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发表于 2007-4-3 08:37
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4.3日早机构推荐个股一览
外运发展(600270) 核心业务增速加快 业绩超预期 【国信证券】【推荐】投资要点：1、06年公司EPS0.76元，比增48%，远超出预期，扣除UPS补偿收益后的EPS0.38元，略高于预期。公司实现主营业务收入58.85亿元，比增18.94%，净利润 6.85亿元，比增47.95%，利润增速超预期，主要原因是①UPS对价款达33855万元，高出预期；②中外运-敦豪所得税综合税率下降5-6个百分点、单票收入上升，业务量比增16.54%，收入比增24.94%，净利润比增 66.81%；③以欧西爱斯国际快递 (占50%)、金鹰国际货运代理 (占50%)为代表的众多合营公司贡献的投资收益增长33.25%，它们的纯利分别为6959万元和12276万元，分别增长16.82%和65.58%。
2、e速成重点拓展业务，国际航空货运代理量及毛利率继续下滑。2006 年e速完成81.31万票，同比增长104.55%，业务收入约2.6亿元，网点数量从年初的132个迅速增加到203个，新增业务网点达 71个。e速产品将有望提早实现盈亏平衡，在 2010年进入国内速递企业前列即营业额达到80-100亿元。国际航空货运代理总量同比减少2.23%，其中出口同比减少5.7%，进口比增15.94%，货运代理毛利率同比下降6.48个百分点。
3、发展战略明确，现任董事长推进企业发展战略不打折扣。公司未来发展战略是①逐步实现对航空运力的掌控；②加大对战略性物流基础设施项目的投资力度，参与项目的投资力度，参与机场地面操作的核心部分；③通过自建、收购、集团注入等方式加快业务网络布局，并大力推广e速等标准化产品，e速目标是2010年进入全国前3名，对应销售额为80-100亿元。
4、业绩见底回升已确认，e速产品业绩改善空间大，维持推荐评级。
【年报点评】双鹤药业(600062) 主业平稳增长，财务明显改善 【中信证券】【买入】投资要点：1、业绩增长符合预期：双鹤药业2006年主营业务收入实现404,909万元，同比下降11.93％。主要是因为：根据公司战略调整要求，2006完成了3家医药商业企业、2家天然药物业务子公司的全部股权转让，导致2006年合并报表范围发生了重大变化，剔除此影响，同口径对比增长11％；净利润实现16,489万元，扣除非经常性损益的净利润同比增长36.45%；经营活动现金净流量同比增长117.29％，公司现金状况良好；资产负债率为38.78%，较上年同期下降10.36个百分点。
2、聚焦三大主业，实现稳定增长：新领导班子的方针得到有效实施，聚焦三大主业，大输液、心脑血管用药、内分泌用药三大核心业务收入占产品收入的比重，2006年达到76.63%，比上年同期提升了11.53个百分点。与2005年同比，公司主导产品总体保持稳步攀升，重点产品销售实现了不同程度的增长。利复星片及其注射液呈现大幅上升趋势，达到历史新高；输液系列、降压0号、糖适平、舒血宁等保持良好增长态势；盈源、一君、珂立苏等新品快速导入市场并迅速上量。
3、管理到位，财务状况明显改善：盈利能力提高，经营现金流强，资产负债率明显下降。
4、大幅计提资产减值准备，业绩增长潜力放大。
5、盈利预测与投资评级：我们预测公司2007年、2008年EPS分别为0.52和0.6 元/股，PE分别为24 倍和21倍，给予25倍PE，目标价为15元，维持评级为“买入”。
华星化工(002018) 看好公司长期发展 【平安证券】【强烈推荐】投资要点：1、华星化工06年实现主营收入43760万元，同比增长23.19%；实现净利润2649万元，同比增长11.72%。公司06 年业绩低于市场预期，2000万元出口收入未计入2006年度报表，国产设备抵免所得税较少是主要原因。
2、公司IPO项目已经在06年全部投产，定向增发项目、合资项目和重庆项目都进展顺利，我们预计这些项目将在07-09年给公司带来业绩的大幅度增长，其净利润将分别达到5901万元、9705万元和16210万元左右，不考虑06年年报送股的影响，对应每股收益分别为0.61元、0.99元和1.62元。
3、公司毛利率趋于稳定。因为公司草甘膦自有产能供不应求，部分外购，导致了06 年第四季度草甘膦销售毛利率略有下降。
4、公司财务情况正常。06年资产负债率在投入项目较多的情况下上升了10.5个百分点，但定向增发资金到位后负债率已经下降；存货增幅小于收入增幅；应收款增幅嫌大但风险较小。
5、我们对07~09年杀虫单和杀虫双的毛利率、07~09年的所得税率和财务费用率进行了轻微调整。
6、我们选取的农药和精细化工优质企业06-08年的动态平均市盈率分别为31.07倍、23.1倍和19.95倍，由于华星化工面临定向增发股本增加对每股收益的摊薄，而募集资金投入项目将在08年开始贡献利润，因此08年的平均市盈率对公司的参考价值最大。我们对公司12个月内的股价预期为30元（对应09年18.5倍市盈率），维持“强烈推荐”评级。
7、风险提示：公司短期估值（06~07年市盈率）高于农药和精细化工优质公司的平均水平。
厦门空港(600897) 净利润增长32%，加快形成完整航空产业链 【平安证券】【强烈推荐】投资要点：1、公司2006年实现净利润增长32%。厦门经济与人口的加速增长，将带动厦门空港业绩进入持续成长期。我们注意到，白云机场和深圳机场资产整合之后，厦门机场将成为唯一不拥有跑道的机场上市公司。而公司2007年度经营计划已提出，“使公司尽快形成一个具有较强竞争力的完整的航空产业链”。
2、2006年起降架次同比增长15.43% ， 旅客吞吐量同比增长13.92%。主营业务收入同比增长16.01%，净利润同比增长32%。实现每股收益0.41元，高于我们0.38元的预测。
3、机场利用率迅速提高的阶段，往往是利润率与股票投资回报率较高的阶段。预计“十一五”常住人口增长加速、富裕人群聚居和旅游需求足以支持11%的起降架次增长，其中2007年起降架次同比有望增长超过15%。
4、公司目前尚未形成闭合的航空业务链，大股东旗下的跑道等资产尚未进入上市公司。年报提出“积极推进厦门机场内部产业整合，做强上市公司”，体现了股份公司完善产业链的构想。
5、维持评级“强烈推荐”。
6、风险提示：由于其垄断的业务与盈利模式，厦门空港自身业务的风险较小，投资的风险很大程度上来自于分析师的假设与事实的偏差。
广船国际(600685) 高景气行业，高成长公司 【东方证券】【增持】投资要点：1、国际化产业转移，带来造船行业的全面景气。2006年我国造船产量1452万载重吨，世界市场份额19%，预计到2015年，我国造船业国际市场份额将达到40%，年均增长在20%以上。公司定位3—6万载重吨的零变形液货船。2006年完工12艘，主营业务收入同比增长21.74%，净利润同比增长199.03%。公司规划到2010年达到年完工20艘的生产能力，未来三年净利润的复合增长率高达38.20%。
2、我们对中船集团整合的观点是：在避免同业竞争的前提下，公司未来的定位方向主要有两个：1）在中船集团整合好沪东重机赴港上市的同时，吸收合并广船国际；2）中船集团将广船国际定位为集团的中小型船舶生产基地，并注入集团的中小型船舶资产。
3、催化剂：公司2007年一季度乃至中期业绩的大幅增长；中船集团对公司的整合。
4、风险因素：世界经济、地域冲突等将会引发国际航运景气的变化，进而带来船舶需求的周期性波动（船东弃船、订单萎缩等）；国内产能的过渡扩张将会带来造船价格竞争，以及严重的产能过剩（增速下滑、毛利率走低等）。
5、综合行业、公司和市场等因素，我们给予公司股价0.8倍PEG和30.56倍PE的估值水平，对应2007年预测EPS 的合理股价为35.42元，公司目前股指存在明显低估，但考虑到公司的风险因素，我们给予增持的投资评级。
唐钢股份(000709) 进入合理估值区间 【东方证券】【增持】投资要点：1、2006年公司粗钢产量1009万吨同比增长16%，实现主营收入277亿元，同比增长13.9%，实现净利润14.29亿元，每股收益0.63元，同比增长26%，这低于我们前期预期的0.69元。
2、分季度分析，4季度公司实现每股收益0.116元，环比3季度下降43%，剔出4季度费用和营业外支出增加的因素，分拆后的季度的产品盈利出现明显环比下降，在4季度国内钢材均价与3季度基本持平前提下，公司盈利下降主要源于4季度成本的增加。
3、在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结构的提升和产量较快增长，这两者将成为唐钢股份未来业绩增长的主要推动力，季度分析显示，公司中厚板项目已经进入盈利期。
4、短期内，将出台钢材出口退税调整仍是行业最大的风险因素，出口退税大幅下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，但在近期国际对钢铁旺盛需求的背景下，国际钢价上涨将在一定程度部分抵消因出口退税下调造成的实际价差缩小的影响，此外，国内产量的快速增长也是潜在的风险因素。
5、在国内产能相对过剩和国际钢价高位运行的制衡下，2007 年国内钢铁供需将维持弱势平衡，钢价将基本保持平稳运行，根据唐钢2006年的业绩表现和2007年的规划，我们预计2007年和2008年唐钢股份将实现每股收益0.89元和0.99 元。
6、随着市场估值重心的上移，我们将唐钢6个月目标价格上调至9.8元，这对应11倍2007P/E和2.4倍2006P/B，目前股价下，唐钢股份已经进入合理估值区间，我们依然维持对公司增持评级。
中海发展(600026) 2007 再上层楼 【东方证券】【增持】投资要点：1、公司2006年实现每股收益0.83元，符合市场预期，年终分配方案为10派3元。06年公司主营业务收入同比增长12.3%而净利润增幅仅为1.72%，差异的原因主要在于燃料油价格上升和港口使费增加导致的成本上升。但我们也看到，在加强节油和处理老旧船舶的措施下，每千吨海里的燃油单耗继续下降了4.6%。
2、2006年底，公司收购了集团的部分干散货资产，而沿海煤炭运输的COA价格据了解也较06年上升了约10％，这将使公司07年的干散货运输收入大幅上升。从1、2两个月的数据看，沿海煤炭运输收入同比上升85％。
3、油轮运输方面受06年4季度和07年1、2月份国际油轮运输价格低迷的影响，收入同比下降25％，不过我们看到3月份的油轮运输价格已经大幅度上升。典型航线中东到日本的WS价格目前超过90点，较1、2月份的50多点上升了80％左右。2007年国际油轮运力增长超过需求增长，但在08年，这种现象将得到扭转，我们预计07年下半年的油轮运价将会有较大幅度的回升。
4、根据最新的运价协议，我们将公司07年盈利预测由原来的0.92元上调到1.00元，目动态市盈率仅为13.7倍。在3月10日的策略报告中，我们指出，由于国内海运公司的盈利稳定性更加，未来成长性更好，应该获得较国际平均更高的估值水平。对于中海发展，我们认为在一年之内的估值将会上升到动态市盈率18倍左右，因此提高目标价至18元。
宝钢股份(600019) 投资机会仍可期待 【东方证券】【增持】投资要点：1、宝钢股份2007年实现产品销量2140万吨，主营收入1578亿元，实现净利润130亿元，分别同比增长13.9%、24.7%和2.7%，实现每股收益0.74元，较2005年的0.72元略有增长。
2、分季度分析，4季度宝钢实现每股收益0.224元，环比3季度下降0.045元。由于主营利润与3季度基本持平，4季度盈利的环比下降主要源于管理费用的大幅增加。
3、在超出预期经济增长和持续旺盛需求刺激下，全球钢铁行业基本面在改善，预计07年全球范围内钢铁行业景气仍可看好，但中国的钢铁市场将持续弱于国际市场，因为产量相对过剩和政府的限制出口，近期可能出台的出口退税下调仍是行业面临的主要风险因素。
4、由于国内供给的相对过剩和未来出口的增加的难度加大，目前国内钢价并没有进一步大幅上涨的动力，短期内过快的上涨将损害出口竞争力，而近期国际主要市场钢价上涨之趋势已经明确，这也将对国内钢价形成明显支撑，预计07年国内钢价将稳定运行。
5、宝钢三热轧的逐步投产将在未来2年为公司销量的稳步增长，在假设国内2007年钢价平稳运行的条件下，我们预计2007和2008年宝钢将实现每股收益0.98元和1.12元。
6、目前国内钢铁行业07年动态P/E已接近12倍，虽然从目前行业的盈利周期分析，其平均估值已经超过合理价值范围，但基于宝钢股份在国内钢铁行业中的独特地位和竞争优势，我们认为给予宝钢12倍P/E基本合理，按照07年盈利预测，宝钢对应合理股价为12元，其投资机会仍可期待，我们依然维持对宝钢“增持”评级。
金螳螂(002081) 业绩快速增长的行业龙头 【天相投顾】【增持】投资要点：1、公司2006年业绩超过我们的预期。2006 年，实现主营业务收入17.74亿元，同比增长37.22%；实现主营业务利润2.66 亿元，同比增长37.67%；实现净利润6295 万元，同比36.49%。实现每股收益为0.67元，超过我们的预期。分红预案为每10股派息2.00元（含税）。
2、连续四年位列行业第一。2006年，公司在江苏省内和省外的收入都大幅增长，增长幅度分别达到38%和34%。从公司分业的收入占比来看，公司收入的94.48%来自于装饰业务；4.47%来自于设计业务；1.05%来自于家具业务，基本与上年同期一致。
3、公司整体毛利率微升。2006年，公司整体毛利率达到18.16%，同比小幅增长；其中装饰业务毛利率为17.33%，同比增加0.29个百分点，成为公司整体毛利率上升的重要原因。公司所属行业竞争激烈，但公司的毛利率水平处于行业的较高水平，原因除了公司良好的成本管理外，公司不断提升产品的市场定位及加大高端市场份额也是重要原因。
4、行业发展前景广阔。公司所从事的公共建筑装饰行业发展前景良好。2005年行业的总产值为4500亿元，随着国家城市化进程的加快以及奥运、世博等事件带来的巨大公共建筑装饰市场，预计今后几年行业的市场容量将会以10%的速度扩张，我们看好行业发展的广阔前景。公司作为该行业的唯一上市公司，奇货可居。
5、风险提示。（1）建筑装饰行业竞争加剧的风险；（2）核心人才流失的风险；（3）应收账款的风险。
6、盈利预测。我们预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.90元、1.32元和1.74元。我们看好公装市场和公司的发展前景，给于公司“增持”评级。
天津港(600717) 06 年业绩符合预期 【中金公司】【审慎推荐】投资要点：1、各项业务数据符合预期，集装箱成为增长亮点。受益于腹地经济的快速发展，公司2006 年集装箱吞吐量同比大涨28.8%至289.8万TEU，印证了我们关于集装箱业务成为未来主要增长动力的判断。散杂货吞吐量同比仅增长1.45%至9140万吨。我们估计煤炭吞吐量的低迷表现可能成为散杂货表现不理想的主要原因。
2、2007年为业务调整年。由于公司现有的两个集装箱公司——东方海陆及天津五洲国际产能利用率已接近饱和，因此我们预计天津港区2007年新增的集装箱吞吐量更多的是由母公司建设（40%的股权）的北港池一期消化，2007年上市公司集装箱吞吐量成长性不高，保守估计同比增长3%至300万TEU左右。而受益于“北煤南运”的业务调整，公司的煤炭业务有望实现恢复性增长，预计同比增长33%至5200万吨。曹妃甸2007年产能的进一步释放将继续对天津港形成实质性分流影响，预计铁矿石业务成长性将大为放缓，同比增长仅为5%左右。其他散杂货业务（如焦炭等）有望维持稳定表现。
3、盈利预测调整。根据2006年业务数据，我们对公司2007、2008年的业绩预测进行了调整，整体而言调整幅度不大。预计2007年公司净利润将同比增长3.7%至5.81亿元，对应每股收益0.4元；其中，煤炭业务贡献了81%的新增利润。
4、短期股价以资产收购传闻为主要驱动因素，维持“审慎推荐”投资评级。
星新材料(600299) 新项目投产将推动公司2007 年业绩大幅增长 【广发证券】【持有】投资要点：1、有机硅价格依然维持高位运行。目前我国有机硅供应紧张态势依然没有得到根本缓解，而产能的大幅扩张要到2008年后，我们认为，在产能大幅扩张前，有机硅价格仍将维持稳定运行态势。
2、新项目投产将给公司带来业绩增长。2007年，公司新建10万吨有机硅项目和1万吨PPE的项目的建成投产，，同时有机硅毛利率也将回升，这两个项目将给公司带来比较大的利润贡献。2008年，9万吨双酚A和3万吨环氧氯丙烷也将投产，能带来一定利润贡献。
3、业绩预测与投资评级。2007年、2008年、2009年公司每股收益预计分别为1.13元、1.42元和1.65元。按目前股价计算，公司2007年动态市盈率为23.84倍，与行业平均动态市盈率基本相当，股价基本合理，继续给予持有评级。
江苏三友(002044) 募集资金项目滞后 成长性一般 【天相投顾】【中性】投资要点：1、江苏三友公布06年业绩：全年实现销售收入5.92亿元，同比增长11.9%；主营利润0.81亿元，同比增长6.2%；净利润0.26亿元，同比增长14.8%。分配方案是每10股派发现金股利1.20元（含税）。
2、出口业务增长推动业绩提升。公司06年出口收入4.6亿元，同比增长23%，而国内业务收入不足7000 万元，同比下降了35%，出口业务比重进一步加大，由05年的78%上升至87%。06年公司积极实施差别化经营方针，订单量同比有较大幅度的增长。出口业务的增长是推动业绩增长的主要原因。
3、本币升值因素基本转嫁或消化。06年人民币累计升值了约3.35%，而公司服装类产品综合毛利率为14.4%，同比仅下降了0.5%，本币升值的负面因素基本被转嫁或消化：一方面由于与客户保持了长期稳定的合作关系，可以通过产品的小幅提价向下游市场转移升值因素；另一方面通过控制单位产品的生产成本，不利因素被内部消化。
4、期间费用控制有力。公司06年主营业务毛利率同比下降了约0.6个百分点，而主营业务利润率却有小幅提升，约0.2个百分点。分析认为，期间费用控制有力是主要原因：三项费用占销售收入比例均有下降，期间费用率同比下降0.8个百分点。
5、募集资金项目进度滞后。公司4个募集资金项目均未达计划进度，高档仿真面料生产线技改项目和引进关键设备提高服装档次技改项目的实际进度为15%和61%，其余两项目尚未实施。目前，募集资金项目难以对公司业绩增长提供支持。
6、风险提示：06年前5名采购商合计采购金额占总销售额的68.32%，且均来自日本市场，或有客户集中风险。
7、维持中性评级。
黔源电力(002039) 来水不佳，业绩触底 【天相投顾】【中性】投资要点：1、报告期公司完成发电量15.8亿千瓦时，同比减少14.35%；实现主营业务收入3.1亿元，同比减少12.12%；实现主营业务利润8,092.45万元，同比减少37.97%；实现净利润-3,963.18万元，同比减少184.09%。每股收益-0.28元，较2005 年的0.34元有较大下降。
2、公司主力电站所在流域遭遇有记载以来最枯年份，发电量受到严重影响。2006年，贵州遭遇特枯年，公司普定、引子渡电站所在三岔河流域来水仅占多年平均值的57.3%，是有水文记载资料以来的最枯年份，对公司水电生产造成了极其不利的影响。鱼塘水电站所在流域来水也较多年平均水平下降约13%。上述三个水电站分别仅完成年度计划发电量的76%、58%、64%。
3、水力发电成本结构决定了主营业务成本未能与主营业务收入同比例下降。
4、07、08年公司装机容量或将有大幅度增长。公司计划在2010年之前完成约250万千瓦的水电机组建设，届时公司总装机将达到300万千瓦以上，较目前60万千瓦左右的规模扩大4倍。制约公司未来扩张计划的因素主要是在资产负债率已高达80.26%且06 年亏损的情况下（无法进行公开发行）能否顺利融资应对巨额的资本支出。
5、公司实际控制人华电集团对公司的支持力度很大程度上决定了公司后续发展道路。
6、风险因素。07年来水继续低于多年平均来水量，公司发电量增长缓慢；资产负债率过高，利率上升导致财务费用增加；公司无法为水电站后续建设投入足够资金。
7、维持“中性”评级。
天奇股份(002009) 收入增长和订单额均低于预期 【天相投顾】【中性】投资要点：1、报告期内，公司每股收益0.29元；2006年公司实现主营业务收入2.6亿元，同比增长19.53%；实现主营业务利润8513万元，同比增长17.45%；实现净利润2657万元，同比增长0.83%。净利润的增长低于主营业务收入、主营业务利润的增长主要是由于子公司天奇置业“天奇城”项目正处于前期开发阶段，其发生的大量前期费用影响了当期损益。
2、06年第四季度收入环比增长43%，但第四季度公司的毛利率仅为24%，比第三季度下滑了12.7%，比前三季度综合毛利率下降了15.5%。06年上半年，公司签订销售订单1.86亿元，比去年同期增长49%；公司06年签订合同金额为3.52亿元，同比增长22%，公司下半年的订单签订额低于我们的预期。
3、我们预计公司传统的智能物流输送业务在汽车领域将保持10%-15%的稳定增长；公司新研发的机场物流输送机在市场上也有了重大突破，与英国FK公司合作分包机场货流系统设备将成为新的利润增长点。同时，公司通过收购安徽铜陵蓝天介入的煤炭输送带系统也将于07年开始贡献利润。
4、公司的房地产业务“天奇城”的开发进度达到公司预期的发展计划，部分楼盘进入预销售状态。“天奇城”城项目一期工程将于2007 年全面完成施工建设，二期工程将做好前期开发准备工作。我们预计该业务07年将为公司贡献1000-1500万元的净利润。
5、我们预计公司2007～2009年每股收益分别为0.43元、0.51元和0.62元，公司07年和08年的动态市盈率分别为36倍和31倍，我们认为公司目前股价基本合理，维持对公司的中性投资评级。
南京港(002040) 收购龙潭集箱20%股权短期难抵核心业务萎缩 【天相投顾】【中性】投资要点：1、报告期公司净利下降一半。2006年公司实现主营业务收入1.63亿元，同比下降20.94%；实现主营业务利润0.85亿元，同比下降36.39%；实现净利润0.31亿元，同比下降48.45%；实现每股收益0.126元。
2、导致报告期公司业绩大幅的主要因素是原油业务萎缩。公司主营业务由原油、成品油和液体化工产品的装卸和存储构成，其中原油业务是公司收入的主要来源，05年该项业务占主营收入的80.72%。由于中石化在06年5月底开通了仪征至长岭的输油管道，原来经由公司中转的一半原油被输油管道替代，导致报告期原油业务收入下降30%，公司业绩出现大幅下滑。
3、成品油和液体化工业务增长迅速，但规模偏小。报告期公司完成成品油吞吐量104万吨，同比增长50.72%，液体化工产品吞吐量199万吨，同比增长21.24；成品油和液体化工业务收入同比分别增长16.15%和18.52%。这两块业务增长迅速，但是在主营利润中只占到29%，而且由于腹地需求有限短期内规模难以迅速扩大，预期未来几年内这两项项业务的增长仍然难以化解原油业务分流给公司业绩带来的巨大冲击。
4、收购母公司集装箱业务20%股权，谋求转型。报告期内，公司收购了母公司持有的龙潭港集装箱公司20%股权，其拥有龙潭集箱的股权从5%增加到25%，母公司南京港集团持有龙潭集箱的股权从50%降低至30%。龙潭港定位为洋山港的喂给港，并且将承担部分外高桥码头近洋航线的装卸功能，成长空间广阔。如果南京港集团能够继续向上市公司注入龙潭集箱股权，将对其长远成长和成功转型提供有利支撑。
5、继续维持公司中性评级。
上海贝岭(600171) 业绩略低于预期 【中金公司】【中性】投资要点：1、上海贝岭公布2006年全年业绩，全年共实现主营收入6.72亿元，主营业务利润1.17亿元，净利润3170万元，每股盈利0.052元。主营业务收入和利润分别同比增长5%、42%，但由于经营管理费用同比增长45+%，导致公司净利润同比下滑4.4%。。2006年年度分配方案为每股送现金红利0.04元（含税）。
2、投资建议：我们维持公司2007-年的盈利预测0.08元/股和0.11元/股。当前股价隐含动态市盈率相当于2007年和2008年的98.2倍和72倍，从年报上看，公司经营没有明显改善，帐上拥有的5.5 亿现金的投资方向不明确，持有11.2%股权HHNEC上市进程也不明朗，总体上看，该股当前投资价值不明显，维持“中性”投资评级。
海螺型材(000619) 业绩平稳增长 产能稳步扩张 【广发证券】【卖出】投资要点：1、产品毛利率稳中略降。从近两年产品毛利率情况看，虽然整体上在10-13%这个区间运行，符合公司产品定价策略，但从趋势看，存在下滑趋势，说明行业竞争开始趋于激烈。
2、产能扩张决定业绩稳定增长。由于公司对行业有一定的定价能力，所以毛利率能基本保持稳定。在毛利率保持基本稳定的情况下，产能扩张速度决定了公司业绩增长速度，2007年将有唐山4万吨和芜湖6万吨型材项目投产，而公司现有产能为58万吨，预计2007年产量能增长20%左右，相应地，业绩也仍将保持稳定增长格局。
3、业绩预测与评级。2007年、2008年、2009年预计公司每股收益分别为0.45元、0.45元和0.48 元。按目前股价计算，公司2007 年动态市盈率为27.58倍，考虑到行业竞争趋于激烈，同时公司未来业绩增长一般，我们认为，目前股价有所高估，给予卖出评级。
S仪化(600871) 06 年业绩基本符合预期 【中金公司】【回避】投资要点：1、仪征化纤06年主营业务收入同比增长了7.8%至170亿元，公司实现净利润4088万元（国际会计准则），每股盈利0.01元，基本符合我们的预期。
2、费用减少帮助扭亏。仪征化纤06年管理费用、销售费用和财务费用三项合计下降了4.87亿元，同比下降了22.6%，约1.42亿元。管理费用减少主要是去年提取固定资产减值准备后，折旧减少。财务费用下降主要是因为贷款和票据贴现减少。聚酯产品仍然供过于求，导致公司06年主营业务利润率仅为3.2%。主营业务利润同比上升了12.3至5.49亿元。我们预测聚酯行业在2007年将持续供给过剩的趋势，民营化纤厂的产能将进一步扩大,主要的产能增长将由普通产品转向差别化产品。原油价格将维持在高位，从而支撑仪征化纤主要原材料的价格，包括对二甲苯和乙二醇。而另一方面聚酯价格的上涨空间有限，因此公司将维持低毛利经营。公司现金较为充裕，06年底账面上有9.41亿元现金及现金等价物，资产负债率仅为19.5%。公司继续减员增效，员工数目比上年末减少了2561人至9345人，期间发生了减员费用1045万元。
3、维持“回避”。聚酯纤维行业目前仍处于低谷，公司的盈利几乎可以忽略不计，我们认为目前最适合的估值方法是重置资产法。仪征化纤2006年底的每股净资产为人民币2.069元，但是我们一直认为公司资产的实际价值远低于其账面值。目前公司的资产重置成本约为每股1.3元，但是由于安置员工将发生较大的减员费用，实际公司每股的价值比1.3元还要低。公司2005年所作的资产减值准备和发生的减员费用证实了我们的看法。
【最新研究】广船国际(600685) 行业持续景气，助推毛利率进一步提升 【国信证券】【谨慎推荐】投资要点：1、充足的订单确保造船行业景气延续到2010年以后。全球船厂新接订单继续增加，主要船厂手持订单交船期普遍排到2011年，伴随全球船厂船台进一步短缺，新船指数迭创新高，籍此船厂盈利增长势头不减。整个油船市场经过30年的自动修正之后，正处新一轮繁荣期的开始阶段，2010年后景气仍将延续。造船中心向中国转移的趋势不可逆转，未来中国造船业将扬劳动力成本优势之长，避中国制造业品牌建设普遍不力之短，继续做大做强。
2、目前全球灵便型液货船细分市场订单仅能满足更新需求。我们将全球灵便型油轮的未来需求分解为更新需求和新增需求，其中更新需求来自2000万载重吨单壳油轮的淘汰和近500万载重吨超龄双壳油轮退役，全球船厂所持2620万载重吨的订单（截至06年底）仅能满足更新需求，每年另有600-800万载重吨的新增需求，未来增长空间依然广阔。
3、未来3年公司毛利率将稳步上升。未来3年公司在景气高位时所接高毛利率订单陆续排产，推动毛利率稳步上升。06年扩能改造完工与充足的订单将可以确保公司2011年以前获得稳定的收益。高毛利率的化学品船将成公司重点发展产品，07年所接新单全部是化学品船。
4、风险提示：未来人民币升值和钢材等原材料价格上涨，可能会超过造船合同中“成本联动协议”约定的幅度，行业景气下滑将可能导致价格战提前。
5、给予“谨慎推荐”的投资评级。考虑到灵便型液货船细分行业未来的发展空间以及公司不断提升的国际地位，我们认为公司07年合理PE为30倍，按07、08年EPS0.90、1.08元/股综合测算出未来6个月目标价为30元。
4.3日早机构推荐个股一览
S深发展A(000001) 基本面趋好确立 股改和注资催化增长潜能 【国信证券】【谨慎推荐】投资要点：1、市值偏低锁定安全底限，增值空间较大。截至2007年3月29日，深发展市值371亿元，仅相当于招商银行的14.68%，民生银行的29.45%，浦发的32.87%。截至2006年底，公司总资产2614亿元，相当于招行06年3季度的29.90%，民生的37.31%，浦发的37.92%。公司2006年拨备前利润34.2亿元，相当于招行06年预计的28.93%，民生的45.92%，浦发的34.25%。我们看到，公司资产规模和盈利和其他上市股份制银行之间的差距均小于市值的差距。这是基于股改没有完成，始终没有进行再融资的基础上的数据，公司股改后会扩大资本金，提高每股净资产，市值会有较大提升空间。
2、新桥投资和GE 打造高风控能力的零售银行，业务转型成果斐然。
3、不良贷款实现双降，拨备覆盖率上升，在资本金不足的现状下少提拨备是为了确保贷款规模增长。2005年以来，公司不良贷款余额一直稳定在145亿左右的水平。2006年全年清收不良资产20.89亿元，其中超过80%以现金方式收回；2006年末，不良贷款余额145.65亿元，比年初减少700万元。不良贷款率下降明显，五级分类口径下的不良贷款率已由2004年的11.41%降至2006的7.99%。
4、股改和注资补充资本金，将成为公司基本面拐点和股价催化剂。
5、我们预计对应每股收益分别为1.05和1.47元左右。我们认为，可以给予深发展23-25 倍的PE，对应目标价24.15-26.25元，目前07 年动态PE为19倍，维持“谨慎推荐”的评级。
中国联通(600050) 全年利润同比增长24%优于预期【中银国际】【优于大市】投资要点：1、维持盈利预测，但是上调目标价格。虽然中国联通06年业绩略优于预期，但是我们维持原有盈利预测。考虑到06至08年中国联通每股收益年均复合增长率预计将达到21%，而且公司可能参与某种形式的行业重组，因此我们提高了该股的目标价格。基于22倍的远期市盈率(较上市以来的平均值高出一个标准差)，我们将中国联通目标价格定为13.00港币。公司A股的市盈率将比红筹高出50%，因此我们将中国联通A股目标价格定为6.60人民币。我们对中国联通A股和H股均维持优于大市评级。
2、全年利润同比增长24%，优于我们预期。中国联通公告06年经常性净收入同比增长24.3%至61.3亿人民币(每股收益为0.486人民币)，比我们预期高1.7%，也超出市场预测。若计入06年7月向SK电讯发行10亿美元可转债的名义亏损24亿人民币，股东应占利润同比减少24%至37.3亿人民币(每股收益为0.396人民币)。对于A股上市公司来说，股东应占利润同比增加28%至36.4亿人民币(每股收益为0.172人民币)，比我们预期高12%
S上石化(600688) 07年业绩前景乐观 【中银国际】【落后大市】投资要点：1、06年4 季度重大扭转。在国际财务报告准则下，上海石化的净利润同比下降54%至8.44亿人民币；而在中国会计准则下，公司净利润为7.37亿人民币，同比下降了57%。虽然这些数字证明公司的业绩不佳，但实际上公司的业绩在06年4季度实现扭亏为盈。依照中国会计准则，公司06年4季度的净利润为7.98亿人民币，相比06年1-9月的6,100万人民币亏损有所大幅恢复。
2、炼油业务成为业绩转优的驱动力。06年4季度较低的原油价格大大减轻了公司的成本压力。由于政府的控制，主要的成品油价格保持不变，炼油业务受益最大。因此，炼油业务毛亏损从06年3季度的6.14亿人民币缩减到06年4季度的4.15亿人民币。
3、经营回顾。由于06年油价较高，公司将原油加工量同比削减了6%至890万吨。公司平均原油成本同比上升了18%至3,781人民币/吨 (约65.25美元/桶)。虽然公司自产乙烯量仅维持在96万吨，但公司持股20%的上海赛科石化的乙烯产量却同比上升了52%至97.8万吨，从而后者成为当年中国最大的乙烯生产商。
4、07年业绩前景乐观。展望未来，我们预计公司的盈利将能够获得强劲的增长，因为在政府颁布实施新的成品油定价机制之后，炼油业务的盈利能力还将获得持续的增长。此外，包括330万吨柴油加氢装置和38万吨乙二醇装置在内的新设备，还将为公司的盈利做出重要的贡献。
5、对于A股来说，我们认为目前其相对于H股114%的溢价过高，故我们将A股的目标价格定为7.21人民币(之前为4.99人民币)，相当于H股目标价格40%的溢价。我们维持对公司A股落后大市的评级。
歌华有线(600037) 过去几个月的股价表现难以持续【中银国际】【落后大市】 投资要点：上调盈利预测，但维持评级不变。鉴于政府为数字网络机顶盒提供补贴以及06 年资产减值后折旧降低，我们将公司0 和08年盈利预测分别上调19%和11%至4.20亿和5.15亿人民币，每股收益分别为0.635人民币和0.778人民币。由于06年退税已经确认，公司可分配利润可能将下降0.3%。基于32倍的市盈率 (02年以来12个月远期市盈率的平均值)，我们将目标价格上调至21.40人民币。上调后的目标价格较现金流折现 (基于13.6%的权益成本以及5%的永续增长率)得出的估值13.10 人民币大幅溢价。现金流折现估值相当于20倍远期市盈率，考虑到06-08年17%的预期每股收益复合增长，这一估值非常合理。我们预计向上重估有些过度，过去几个月的股价表现难以持续。我们维持对该股落后大市评级。
中科英华(600110) 牵手西部矿业，打造铜资源开发产业链 【天相投顾】【增持】事件：公司今日公告称，根据公司以矿产资源(含石油)产业为依托、以资源的深加工技术为核心、以电力、石油、电子、汽车等支柱性行业为服务对象的发展战略，2007年3月28日，公司与西部矿业集团有限公司（以下简称“西部矿业”）签订了战略合作协议。
点评：1、铜箔业务发展规划得到明确。公司主营业务包括石油开采、电解铜箔、辐照交联高分子材料，我们在前期的报告中较详细地分析了公司的各个业务块，并指出公司应对铜箔业务的中长期发展规划有所决断。今天的公告表明，公司在铜箔业务方面的发展规划已经明确，这将为公司总体发展奠定基础。
2、优势互补，打造铜资源开发产业链。（1）西部矿业集团实力雄厚，拥有资源优势。（2）公司是国内高档电解铜箔生产企业之一，拥有明显技术优势。（3）优势互补，打造铜资源开发产业链。
3、铜产业链开发有望成为公司跨越发展的开始。（1）合作项目若成功将极大提升公司的收入规模。上述项目均是高产出的项目，仅就1万吨/年的电解铜箔项目而言，如果项目达产，按目前的价格水平，有望实现10～12亿元/年的收入，利润自然相当可观。如果加上铜矿开发和无氧铜杆项目，公司整体的收入水平将跨上一个新的台阶。（2）铜杆项目可以进一步完善湖州辐照交联高分子材料产业链。公司的湖州辐照交联高分子材料产业发展的一个主要方向就是生产辐照交联电线、电缆。目前公司在交联线缆的母料生产方面已经有一定基础。铜杆项目可以提供生产交联线缆的另一种原料——铜线，这将是对辐照交联高分子材料产业链一个很好的补充、完善。 |
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发表于 2007-4-2 21:57
