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发表于 2007-2-14 08:54
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2.14日早机构推荐个股一览
华冠科技(600371) 07 年将显现行业龙头业绩 【光大证券】【最优】
投资要点：1、玉米种子销量快速增长：2006年，华冠科技玉米种子销量较06年大幅增长，全年共销售玉米种子超过9000万公斤，比上年增长40％以上，在国内玉米种业市场占有率达9％。我们认为玉米种业的投资逻辑依旧是在行业严重供大于求的背景下，各制种公司所拥有的良种和长久积累的规模优势。在可以预见的几年内，华冠子公司北京德农凭借其主导产品郑单958和规模优势将继续维持其玉米种业的霸主地位。
2、2007年，公司将显现行业龙头业绩：公司四季度末的预收款和存货数据揭示07年销量将进一步好于06年，近期的联合提价将有利于维持产品毛利水平，我们预计07年华冠科技将逐步显现其行业龙头业绩，全年有望实现玉米种子销量1.1亿公斤以上。
3、盈利预测和投资机会把握：我们预期公司07、08年将实现eps为0.65元和0.72元。由于玉米种子的制种、销售的季节性，全年业绩将主要反映在一二季度，我们认为，07年一二季度是公司逐步恢复的业绩的主要时期，所以市场对公司的业绩的认识也将发生在一二季度。我们维持之前的“最优-2”的投资评级，提高公司6个月目标价至17.5元，对应07、08 年的pe水平为27和24 倍，建议继续买入。
【最新研究】
沧州大化(600230) 整合给两家上市公司带来投资机会 【光大证券】【最优】
投资要点：1、3万吨TDI装置开工率高，1月份业绩大幅增长1月份生产了接近2800吨TDI，即使考虑到上市公司拥有51.34%的股权，1月份TDI业务的每股收益在0.065元/股以上。而由于尿素用天然气价格仍未上涨，近期尿素价格已经上升到1600元/吨以上，因此，公司1月份的每股收益接近0.10元/股，业绩大幅增长。
2、一季度预增50%以上已成定局我们预计公司一季度2007年的每股收益将达0.25元/股，而公司2006年一季度的每股收益为0.14元/股。因此，2007年一季度预增50%以上已成定局。
3、新建5 万吨TDI将于2008年中期投产 装置的地下管网已经建成，设备的采购进展顺利，将于今年3月份全部完成。从开工进度来看，2007年10月份开始陆续试车，预计将于2008年中期打通全流程，公司TDI总产能达到8万吨。
4、TDI子公司股权结构增厚以及TDI行业整合打开投资空间TDI子公司中上市公司拥有51.43%的股权，还有48.57%股权不在上市公司，我们估计公司有可能通过收购增厚TDI的权益。而且沧州大化和蓝星清洗均为中国化工集团控股的公司，TDI业务存在同业竞争问题，未来有可能进一步整合，不论如何整合都给两家上市公司带来投资机会。
5、6个月目标价15.41元，维持“最优-1” 评级，建议买入：我们预测公司2006、2007、2008年的每股收益分别为0.39、0.68、0.98元，我们目前维持15.41元的目标价，维持“最优-1” 评级，建议买入。
美的电器(000527) 资本市场和业务领域上共同推进 【广发证券】【买入】
投资要点：1、资本市场上明确与高盛做伙伴，以美的电器为平台。在全球化程度日益加深背景下，美的集团面临如何有效利用、整合国内外“两个市场、两种资源”的问题。为此，公司拟增发股权与国际顶尖投行公司高盛建立战略合作关系，期望借助高盛的经验和网络拓展企业国际化道路，特别是资本融资、投资等方面。一旦通过证监会批准，高盛将占有美的电器10.71%的股权，并随后进驻美的电器开展实质合作。我们认为随着中国在空调等电器领域的竞争优势逐步显现，国内企业必然走向国际化进程之路，引进高盛的行为意味着美的拉开国际资本运作的序幕。
2、业务领域上规划以家用空调和压缩机为基础，以冰洗业务和商用空调为突破。
3、市场导向型的部门运营有助于优化经营绩效。美的实行事业部制应对多元化的生产销售，促使各事业部门以市场为导向开展运营：例如，压缩机和家用空调部门的产量基本相当，但压缩机部门只有30%-50%的产品供给家用空调部，其他部分进入市场面对直接竞争。这样的布局是为了实现了产业链垂直一体化优势的同时避免压缩机部门经营不善的风险。目前，美的空调压缩机在国内已处于第一的地位。
4、业绩预测。以美的电器原有经营业务计算，预计2006、2007、2008年每股收益为0.76、0.90、1.03元，06-08年间公司净利润年复合增长率25.06%。依据企业市盈率等于可持续增长率，07年-08年美的电器可采取25倍市盈率，则现有业务的价值为22.50、25.75元。当前股价19.6元，如果加上美的未来可能的资本运作和资产注入，公司价值存在进一步提升的可能，因此我们给予买入。
中海海盛(600896) 重大重组拉开序幕 【国都证券】【推荐】
投资要点：1、 资产注入拉大序幕。中海海盛主要航运业务主要在华南沿海地区，货运品种主要是矿石及国内外化学品、沥青等特种货物的航运业务。公司计划未来3年内新建2艘散货船和4艘沥青专运船，推动公司经营规模和收入的快速提升。
2、 资产注入可能加速净利润增长30％－50％。中海海盛在行业复苏、运力扩张、招商证券股权溢价的多重因素推动下，我们1月初曾分析其估值至少在6.75元/股、存在40％以上的上涨空间。近日公布资产注入信息后，我们认为：资产注入将显著提升公司净利润增长速度，因此公司估值将进一步大幅提升。目前，公司公布具体资产注入细节还需要时间，但是合理预计推动08 年的净利润在现有基础上再增长30％－50％，因此公司08年EPS可能达到0.68－0.78元/股，以15倍PE计算、合理估值可能在10.20－11.70元/股。
3、维持“短期－推荐、长期－A”的投资评级。中海海盛未来12个月内的合理估值预计在10.20－11.70元/股，目前股价7.24元/股（2月9日）、存在50％以上的上涨空间，我们维持中海海盛“短期—推荐”、“长期—A”投资评级。
丽江旅游(002033) 业绩表现良好，成长预期明确 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、业绩表现良好。06年公司接待游客168.77万人次，同比增长1.79%。实现主营业务收入12171.27万元，增长16.30%；主营业务利润9534.34万元,增长15.26%；净利润4303.83万元，增长12.35％。每股收益0.433元，略低于我们0.45元的预期，每股经营现金流0.80元，总体表现良好；并推出10股派3.50元的高分红方案。
2、游客结构性变化推动业绩持续增长。全年接待游客增长不到2%，但流向结构出现了明显变化，云杉坪、牦牛坪收入3087、708万元，分别下降2.8%、21.1%；雪山大索道游客增长28.26%，收入7850 万元，增长31%，是推动业绩增长的核心因素。
3、综合业务利润下降出乎意料，但影响有限。由于公司综合经营业务场所有所缩小和氧气、防寒服市场竞争加剧的原因，综合经营业务收入下降24.57%，利润从626万元下降到408万元，减少218万元，减少34.8%。不过对业绩的影响仅2分钱。
4、催化剂事件值得期待。1）07年的云杉坪索道改造及提价。2）08年南入口酒店项目开业将推动业绩出现跳跃式增长。3）所得税并轨，大索道税率从33%下降到25%。
5、维持强烈推荐-A 评级。虽然由于运力限制，索道接待增速出现下降态势，但游客向大索道分流07年仍将继续，加上云杉坪索道改造、提价及08年酒店项目开业，未来年的增长仍然值得期待。假设云杉坪改造07年底完成、酒店08 年7月开业，不考虑索道提价，预计07-09年EPS0.50、0.60、0.72元；如果云杉坪能够提价50%，08年业绩将达到0.70元以上，维持强烈推荐-A的投资评级。
湘电股份(600416) 公司在未来5年一直能维持30%的利润增长【长江证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、公司的主要产品分为电机（含交流电机和直流电机）、车辆（含城轨）、水泵和备件产品等4大类。从2006年三季报财务数据看，电机和水泵是公司的主导产品。其中，电机产品占公司主营业务收入的比重超过50%，水泵占主营业务收入的比重为25%左右（水泵配套电机的产值的40%）。另外，电机和水泵也属于公司业务中盈利能力较强的产品，这两类产品的毛利比重达到了80%以上，它们也成为了公司利润的主要来源。未来增长点——风险与机会并存。
2、主要风险：1）样机的成功制造并不代表新产品创新的顺利完成，2MW风机商业化运行还需要满足多方面的条件，最重要的标准——可靠性的保障来自现场运行和用户的评价，有待跟踪评价；2）风电设备订单的增加和风电设备收入的增加未必合拍，理由同上，因此市场过于乐观的预期会导致股价的波动。
3、盈利预测与投资评级。出于谨慎考虑，在预测公司的风电业绩的时候，我们只考虑了公司已经明确能够生产出来的订单的收入和利润贡献，随着样机进展和后续订单的增加，不排除调高对公司风电业绩的预期，下表显示的是两种情形下公司估值的结果。从预测的结果来看，公司目前股价已经比较充分体现了公司07-08年的业绩，因此首次我们只给予“谨慎推荐”评级。但是在财务估值模型的时候，我们也注意到，公司在未来5年一直能维持30%的利润增长，从这点来看，我们认为公司值得长期关注。
恒顺醋业(600305) 主业回归 价值凸现 【长江证券】【推荐】
投资要点：1、公司为国内食醋行业龙头，其镇江香醋具有167年的悠久历史，荣获多项至高荣誉。十一五期间地方政府拟将镇江香醋作为重点发展产业而给予极大支持，同时公司管理层也开始反思多元化战略给公司食醋主业带来的负面影响，公司将逐步退出令市场担忧和让公司估值打折的房地产行业，决定重点发展食醋产业，公司经营战略的转变将带来估值水平的提升。
2、食醋在我国还处于零散经营状态，产业集中度相对低下，但对比酱油行业龙头“海天”的发展历程，我们认为，公司通过产能扩建和产品高端化战略定位，将引领我国食醋行业实现向品牌化、产业化的转变。未来五年是公司香醋主业大力发展的“黄金五年”，也是公司产品市场份额大幅提升的五年!
3、自2006年下半年起公司香醋产品进入明显的提价周期，预计06-09年现有产能香醋毛利率分别为32.5%、35.5%、38%和40%，高中低档比例也将由目前的20：60：20提高到50：40：10。
4、中新合资50万吨镇江香醋一期20万吨将于07 年底建成投产，预计产品售价和毛利率均会明显高于现有水平。合资公司将充分利用公司的品牌优势和外方先进的管理经验及在全球快速消费品领域的营销网络优势，并享受税收优惠，将成为公司08年及以后利润增长的主要来源。
5、06年无锡“地招”模式的成功经验使公司找到了成熟市场的增长途径，而“双百”战略和出口战略的实施也给公司带来销量增长的新突破。
6、预计公司2006-2009年EPS分别为0.346元、0.548元、0.845元和1.103元，维持“推荐”评级!
长江电力(600900) 预期引领价值 【东方证券】【增持】
投资要点：1、市场整体上市相关板块继续表现强劲，在收购传言以及未来整体预期的刺激下，长江电力周五涨停。自我们2006年11月22日出具深度报告以来，公司股价累计上涨60％，自长江电力作为东方证券2007年十大金股推出以来，股价累计上涨55％。
2、作为和谐发展，绿色经济的代表，水电尤其是自然禀赋极好的大水电的长期投资价值极为卓著。长江电力具备得天独厚的水电资源优势。未来将是世界最大的水电公司，26台三峡机组年发电量相当于4000－5000万吨优质动力煤。取之不尽的一次清洁能源资源优势将随着化石能源价格的长期上升趋势而日益显现。
3、国资委对于央企整体上市的安排则给公司带来了成长加速的良好预期。电力行业整合重组如火如荼，长江电力在我国能源版图上的强势地位将由进一步的收购兼并等活动予以进一步提升和确认。长电作为稳健成长的水电龙头，基本面不断发生融资、并构、财务管理与投资以及生产经营方面的积资、并构、财务管理与投资以及生产经营方面的积降低财务成本，成功投资建行股权，与国家电网公司达成战略协议，
4、盈利预测：预期2006年公司实现每股收益0.45元，2007年预期每股收益0.52元，2008年0.61元左右。
5、催化剂：长江电力加快资产收购、做大作强符合国家的能源战略，相应提升公司估值。前期我们对于公司7.53-12.59元的估值是基于较为保守的加权资本平均成本和收购进度略为加速的预期，公司若实施整体上市，估值空间将进一步打开，我们维持对于公司的增持评级。
丝绸股份(000301) 关注主业转型带来的估值提升 【国泰君安】【谨慎增持】
投资要点：1、公司纺织业务毛利率不到5%，拖累了整体盈利能力。公司力促向城市服务业转移，有可能逐步剥离纺织业务；热电业务毛利率达30%，是盈利的主要来源。公司的热网管道具有一定的垄断性。垃圾焚烧发电项目预计07年4季度发电。
2、东方丝绸市场是重要的纺织专业市场之一。公司拥有市场1/3的面积。市场的所有权分散是造成其整体开发落后于其它市场的主要原因。如果当地政府赋予公司整体开发市场的能力，公司价值将获得提升。公司商铺仍维持原来的租赁模式和租金水平，未来两年租赁协议到期，通过商铺改造将提高容积率和租金水平。
3、公司在城区有600多亩土地储备。07年将建成的5万平米“衡悦广场”，分为销售和商业物业出租两部分。房地产业务未来几年可持续。
4、公司预增06年业绩增长400%－450%，EPS0.125－0.137元。业绩增长主要靠非经常性收益带来的。预计07年业绩与06年基本相当。08年及以后，公司业绩增长主要看东方市场整合效果，垃圾焚烧发电项目的进展，以及公司纺织资产的压缩等。预计将有10％以上的年均增长。
5、公司股价相对于06、07年业绩，PE已30多倍。如果公司未来成功转型为“城市服务业”，即剥离纺织资产，整合东方市场，以及热电业务的扩大等，估值仍有较大上升空间。投资建议：谨慎增持。
晨鸣纸业(000488) 湛江林浆盈利趋势形成预期 【国信证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、我们始终坚持“上游决定纸业价值”的理念，本次我们对晨鸣纸业价值的重估，原因是对其湛江林浆基地盈利趋势形成预期，而非早有预期的其纸业业务的一些变化。
2、林地建设将自07年加速。1）种植规模：公司已在广东湛江和阳江设立了两个林业公司，并在惠阳设立了分公司，开展全省性的自营林建设。2）亩产：当地林业部门对进一步提高本区单产具有信心，原因是本区气候条件与巴西相近，关键是要进一步改善育种和种植环节。巴西的Aracruz厂全球单产最高，桉树每公顷年产量1980 年代为20方，1990年代已经达到40方，单产增加的同时木纤维含量增加、纤维质量得到提高。3）成本与价格：本区地租相对低廉，目前为10~100 元/亩，成本因素主要是运输、采伐和施肥，三者占总成本181元/亩的65.6%。
3、化学浆线上半年开工，08年底建成。与造纸生产线相比，浆线从投产至达产及运行稳定用时要少。我们假设开工率2009年为40%，2010年为80%，2011年开始达产。
4、我们测算公司目前的合理价值为8.31 元/股，对应06P/E=17X，07P/E=13X。半年后及一年后的合理价值分别为9.6元/股和10.9 元/股，相对于当前的市场价格有20~36%的溢价，我们将公司股票的投资评级由“中性”上调为“谨慎推荐”。
都市股份(600837) 定向增发底价确定为13.15元 【东方证券】【中性】
投资要点：1、由于增发底价13.15元远高于我们在前次报告中进行净资产预测假定的发行价8元，公司2007年末净资产将比前次预测有所提升。按增发后438927万股总股本预计，增发可募集资金至少131.5亿元，都市股份07年末的每股净资产将由原预测的2.93元上升为4.11元，提高40.3%。这将使按相对估值法预测的公司目标价格有相应的提升。
2、评估报告加成法估值：假设增发按13.15元*10亿股进行，公司获得的资金在07年产生12%的收益，资本成本为10%，永续增长率为2%，则新增剩余收益现值为168亿元，以大华评估报告的剩余收益现值183亿为基础，加上新增净资产131亿，则2007年初估值可上升至483亿元，则每股价值（按增发后总股本摊薄）为11元。
3、相对市值折让法：我们在前次报告中，按中信证券（600030，SH）市值并考虑公司过去盈利历史、综合业务平台、品牌等因素的折让，给出存续公司相对估值法合理股价为11.4元，由于中信证券距1月4日的市值水平又上升了25%，每股合理价值按相对估值法也可相对上升25%。
4、但即使根据净资产增厚和估值参照系提升两项因素叠加，公司的合理价位由11.4元上升为19.99元，而公司股价自上次报告至今已上升了229%达到19.08元，与合理估值水平相差不大。尽管公司存在发行定价高于底价的可能，但也存在估值参照系股价震荡的可能，谨慎起见，我们给予公司“中性”评级。
5、我们将在方案执行后对公司进行详细分析和覆盖，就现价而言，我们仅建议有较强风险承受力的投资者参与。
万科A(000002) 扩张加速、短期延续政策冲击影响 【国都证券】【中性】
投资要点：1、牵手实力公司、加速推进加法战术。1月中旬，万科宣布出资12.9亿元收购上海恒大集团所属的五个房地产开发项目。而2 月8 日宣布与实力雄厚的央企中国航空工业第一集团公司进行战略合作、合资组建房地产开发公司，表明万科在扩张战略方面的加法战术可能明显加速。而央企――一航集团是大型企业集团，主要从事军用、民用飞机和相关发动机设备等研制、生产和贸易业务。其下属企业上百家，目前资产总额超过1000亿元、年营业额超过800亿元，05年在国内企业500强中排名38位。
2、股价短期走势继续延续政策冲击影响主导。土地增值税以及房地产公用设施专项基金等新近出台的调控政策对于溢价显著的万科等一线房地产股产生快速的冲击影响，同时我们认为后续还存在小幅度加息、改变预售制、物业持有税等不利的调控措施出台的可能性，因此阶段性的调控压力仍然没有彻底释放。
3、总体上，尽管我们对住宅房地产绩优品种的长期投资前景仍然乐观，我们认为一季度住宅房地产股面临持续的阶段性调控政策的调整压力，短期机会不大，以持续震荡下跌、释放政策冲击为主。1月17日土地增值税政策出台后我们下调房地产绩优品种评级至“短期－谨慎推荐、长期－A”投资评级，目前我们维持万科的该评级，建议耐心等待市场陆续释放后续调控政策的压力、估值优势再次出现后再重新上调其评级。
湘电股份(600416) 雄关漫道从头越 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、我们估计公司06、07、08年三年EPS分别为0.40、0.48、0.63元。以公司当前20.4元股价计算，07年PE已经达到42.5倍、08年为32.4倍。相对于其他电力设备股，我们认为当前股价并未显著低估，因此给予“中性”建议。但是我们也不排除短期内由于利好因素的刺激而导致股价短期内出现上涨的可能。
2、我们对公司的整体判断如下：1）最大亮点在于风电业务，其他业务表现平稳；2）未来三年公司风电业务订单和收入增长都会比较快，但是盈利能力提升将较为缓慢，主要原因在于国产化程度提高需要时间以及规模效应不足难于降低成本。此外，技术转让费以及销售提成也对盈利能力有影响；3）风电业务后期风险需要关注，事实上国内整个风电整机行业都面临这个问题。国内兆瓦级风机技术上并没有完全成熟，一旦大量应用如果可靠性不足将会导致后期维护成本较高，影响中长期盈利。
3、公司已经获得了大唐集团漳州风力发电有限责任公司价值1.64亿元的合同，为其提供13台2MW直驱式风力发电整机。据了解，初始的两台样机将主要采用进口件进行组装，而预计9月底公司自行研发的电机、轮毂和电控系统将可以完工并用于替代进口产品，其他部件如叶片仍然需要外购。
4、以整机平均6400元/千瓦价格计算，估计08年确认收入可以达到9亿元，假定净利润率为8%，则公司占50%股权的风电合资公司净利润约为7200万元，对湘电股份的EPS贡献约为0.15元。
5、公司其他业务表现较为平稳，估计06年交流电机业务约为10亿元，07年估计还会有20%的增长；直流电机主要以军用电机为主，每年收入约2～3亿元。
【年报点评】
保利地产(600048) 业绩仍可高“增”无忧 【光大证券】【最优】
投资要点：1、净利润同比增长62%。今天，保利地产（600048）公布了年报：2006年，公司的收入和净利润分别增长71%和62%，以最新股本摊薄计算，每股收益为1.2元。公司报告的收入比我们8月份所做的38.2亿元的预测数高出5.5%，而净利润则低于预测9.5%，但比我们日前发表的月报中调低后的预测数高4.3%。总之，公司的业绩基本与我们的预期接近，但略好于市场的预期。
2、开发规模跳跃式扩张。06年，保利地产的各项业务指标都实现了跳跃式扩张：新开工面积为237.6万平米、竣工面积87.7万平米，同比增长165%和46%；销售面积123万平米、销售金额83.65亿元，增长78%和96%。年末，土地储备项目增加至46个，土地储备面积（未结算总建筑面积）达到1059万平米。
3、高周转弥补低毛利。市场对保利地产最大的误解是把公司当作是一家追求高毛利的公司。实际上，与万科、金地集团一样，保利地产同样追求项目的周转速度。2006年，公司在毛利率下降8个百分点的同时，仍旧实现了利润的高增长。公司在年报中还披露2006年包头项目和长沙项目均实现了“当年拿地、当年开工、当年销售”的良好业绩。
4、核心城市战略，集中资源效率高，07年继续“高增无忧”。
5、动态估值并不贵，维持“最优-1”。公司当前股价相当于07年预测盈利的24倍，看似不便宜。但是，如果考虑到08年的业绩仍旧将有40%以上的增长，动态的估值水平并不贵。由于土地增值税清缴的影响，我们把12个月内的目标价调低至65元，现价仍有将近50%的空间，维持“最优-1”。
盐湖钾肥(000792) 量升价涨的故事还在继续 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、公司日前公布2006年年报。得益于氯化钾产量大幅增加和产品价格维持高位，公司2006年业绩继续保持快速增长，全年实现销售收入25.8亿元，净利润8.1亿元，分别同比大幅增长62.9％和57.4％，每股收益达到1.06元，略高于我们原来1.01元的预期水平。公司将继续保持较高的分红率，2006年利润分配预案是每10股派现金8.5元。
2、2006年公司实际完成氯化钾产量173万吨，较2005年增加了30万吨左右。产量的增加使公司更加注重运输问题，去年青藏铁路的开通也大大缓解了原来的运输瓶颈，确保每天4个专列8000吨左右的产品外运，最终实现全年销量约173万吨，产销率达100％。
3、年报中补贴收入为3.0亿元，与三季报相比新增了1.4亿元，按照销量推算应该为2006年二、三季度的增值税返还额。如果按照公司去年四季度完成销量40万吨估算，预计公司还有8000万左右的税收返还尚未收回，有望在今年中报的补贴收入中体现。
4、公司现有产能180万吨，供热中心预计年底建成，可每年增加再产量10万吨。公司打算今年成立新项目公司建设一套新的反浮选装置，增加产能至少50万吨/年，有望年内开工建设。另外公司还在筹备固矿液采项目，具体投资主体和股权比例尚未确定。
5、给予公司2007年25倍PE是合理的，一年内目标价位30.25元，对应2006年、2007年、2008年动态市盈率分别为28.5倍、25.0倍、22.2倍，维持“增持”建议。
安琪酵母(600298) 业绩低于预期不改长期价值 【长江证券】【推荐】
投资要点：1、2006年经营业绩低于市场预期2006年公司实现主营业务收入86385.59万元，同比增长22.42%；利润总额11177.93万元，同比增长56.44%；实现净利润7646.39万元，同比增长22.61%；扣除非经常性损益后的净利润为6854.57万元，同比增长27.55%；每股收益0.56元，同比增长22.61%。
2、每股收益0.56元，同比增长22.61%。2006年，公司产品综合毛利率达到了34.6%，同比提高2.98个百分点，其中酵母系列产品毛利率36.64%，同比提高2.76个百分点，占收入比重约20%的酵母提取物、味素、动物营养素等其他产品毛利率也提高了5.83个百分点。
3、未来增长在于伊犁项目和广西崇左项目。预计伊犁公司07年净利润同比增长35%左右。而广西崇左15000吨酵母产能一期6000吨将于2008年1月份投产，崇左公司最大的优势在于原料供应和成本优势，将成为公司08年及以后利润的主要增长点。
4、未来国内酵母行业竞争状况有所加剧。我们认为，目前国内酵母行业竞争状况在加剧，这种行业经营环境的变化主要来自于主要竞争马利集团的产业整合和产能扩张。
5、环保支出、销售费用增长压力不容忽视。为应对竞争对手的竞争，公司在07年将加大产品广告投入和销售人员的销售费用，随着广告宣传费用的提高和销售人员差旅费的大幅上调，预计07年在产品毛利率提高的情况下营业利润率可能维持或者低于06年的水平。
6、预计2007年和2008年公司EPS分别为0.72元和0.88元，预计周一开盘后受业绩低于预期影响，股价将有所调整，但中长期内我们给予“推荐”评级!
山东黄金(600547) 资产注入提升公司盈利水平 【长江证券】【推荐】
投资要点：1、公司的年报显示：2006年实现主营业务收入35.6亿元，同比去年减少6.34%，实现净利润1.28亿元,较上年度增长46.62%，每股收益为0.80元。2006年公司拟每10股派现金红利4.8元（含税），股息收益率为1.13%。上述业绩基本符合市场的预期。
2、公司外购非标准金销售量减少是主营业务收入减少的主要原因，公司黄金价格的上涨以及产能提高是公司业绩增长的主要原因。报告期内，黄金价格同比05年均价约上涨37％左右达到605美元/盎司，而06年公司黄金产量达到5.2吨,同比去年4.96吨增长3.8%。
3、公司前期公告，公司定向增发不超过1亿股（含1亿股），集团以“金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿以及平度公司的鑫汇金矿”等资产认购此次发行股份总数的不低于50%。我们认为，本次定向增发将使公司的自有矿产金产量和黄金储量获得大幅提升，公司矿产金年产量将由原先的5.2吨提高到13吨左右，黄金储量由原先的83吨提升到168吨左右（如果考虑到莱西山后矿的预期收购，公司的年矿产量将达到近15吨，黄金储量将达到188吨）。从黄金的产业链各环节利润来看，自有矿产的毛利率（06年为56.2％）要远高于冶炼的毛利率（0.31％）。因此矿产资源的扩张无疑将给公司未来的业绩增长和利润率提升奠定稳定的基础。我们比较看好公司的定向增发方案。
4、我们认为公司未来的业绩增长一方面来自于黄金价格的上涨，我们预计黄金价格07年的均价将增长12.6％达到680美元/盎司。另一方面来自公司自产黄金的不断增加。我们维持公司“推荐”的投资评级。
晋西车轴(600495) 出口增长成就业绩辉煌 【东方证券】【增持】
投资要点：1、2006年公司主营业务收入、主营业务利润、净利润、同比分别增长202.57%、146.27%和106.83%，保持了良好的经营业绩。主营业务收入大幅增加的主要原因为本年度单位价值较高的外贸产品销售增加以及控股子公司晋西车辆并入合并报表范围所致。但由于期间费用的增加，公司净利润增长没有跟上主营业务收入增长的步伐，使得公司2006年业绩低于市场预期。
2、国际加工制造业向中国的加速转移，以及我国钢铁出口政策的改变，推动了公司车轴出口的迅猛增长，全年共实现外贸销售收入18852.25万元，同比增长195.03%。国际市场份额的大幅增加，为公司进一步调整产品结构、增强赢利能力、增加新的利润增长点、提高市场抗风险能力打下了坚实基础。"十一五"期间，国家加大铁路建设的投入拉动，又将启动公司2008年的内需增长。
3、募集资金项目的调整达产及生产设备的技术改造升级，使得公司的产能瓶颈得到有效缓解。
4、出口增长的趋缓和内需增长的不确定性是公司未来面临的主要风险。
5、我们上调公司2007—2009年EPS至0.56元、0.78元、0.92元，维持增持投资评级。
锡业股份(000960) 下游产品值得期待 【东方证券】【增持】
投资要点：1、锡业股份（000960）06年主营业务收入为482348.16万元，同比增长33.10%；实现主营业务利润73954.66万元，同比增长4.82%；净利润21257.92万元同比减少25.43%；06年EPS为0.396元。
2、公司增收不增利的主要原因在于：出口退税率的下调增加公司税入成本达5120万元；由于公司34%以上的收入来源产品出口，人民币升值减少结算收入3141万元。
3、同时我们也看到，面对锡价的上涨、锡冶炼利润下降的局面，公司除了积极实施资源储备战略外，在挖掘锡下游深加工产品方面取得一定成效。锡材产品占主营业务利润比例由05年的16.66%提高到24.94%，毛利率也由05年的20.2%提高到23.3%。锡化工方面，5个甲基锡新产品及无水氯化亚锡试车成功，可能成为公司新利润增长点。
4、公司未来业绩的驱动因素在于矿锡资源量和品味的提高，以及在锡下游深加工领域高附加值产品的市场开发。
5、公司风险来源于锡价、铜价的大幅下跌以及新产品市场竞争加剧导致的利润率下降。
6、我们预计公司07、08年EPS分别为0.94元和1.30元；由于公司正处于转型期，产品结构向下游深加工产品延伸阶段，故给与其高于普通有色金属行业的20倍PE，目标价位18.8元。考虑到铜价、锡价仍存在波动风险，给与增持评级。
阳光股份(000608) 业绩低于预期，业务稳健发展 【光大证券】【优势】
投资要点：1、净利润下降27%。上周六，阳光股份（000608）公布年报：由于结算面积的下降，公司06年的收入和净利润分别下降13%和27%，每股收益为0.30元，利润不分配。公司的业绩低于我们的预期。
2、结算因素掩盖销售向好的事实。2006年，公司的收入主要来自阳光上东项目的销售及阳光大厦等投资物业的租金收入。由于可结算面积的减少，阳光上东的结算收入比上年减少约1.3亿元，但实际的销售情况并不差，年底的预售帐款余额反而比上年末增加约2亿元。何况，基于对北京房价的乐观判断，公司实际上有意控制了销售节奏。总之，项目结算收入的下降掩盖了销售形势向好的事实。
3、毛利率未达预期，土地增值税减利14%。不过，出乎我们意料的是，项目的毛利率并未如预期的那样出现上升。除了B区的毛利率由上年的36%提到47%，C3、C4区和C6、C7区的毛利率仅为31%和21%，低于我们的估计，也低于去年的平均水平。
4、出租收入成为另一增长点。06年，公司的租金收入超过6500万元，增长49%。收入增长的来源是阳光大厦中对外出租部分的写字楼实现了出租，公司成功引入了长城证券等金融业高端客户。在业务转型后，租金收入将成为公司未来几年重要利润来源：07年，通州项目将开始提供利润贡献；08年，华创大厦、沈阳项目、上东A区也将先后提供利润贡献。我们估计，现有投资物业正常经营情况下，可为公司带来超过2亿元的租金收入。
5、利润高峰推迟，调整盈利预测，GIC入股将成为催化剂。12个月内的目标价为11.2元，现价有将近20%的空间，维持“优势-2”评级。
金融街(000402) 租金收入将成为07年利润增长点 【国信证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、2006年摊薄后每股收益0.49元，业绩增长超预期。06年公司加大营销力度，强化对重点客户的开发，顺利完成了年度租售计划，其中占公司主营业务收入82%的房产开发收入比上年增长52.9%，毛利率达37%。
2、公司发展战略得当，未来几年将持续稳定增长。06年公司坚持立足北京，面向全国重点城市和地区，以商务地产为主导，适当持有优质物业，以快速销售型项目为补充，实现了持续、健康、稳定的发展。
3、金融街区域出租物业基本建成，租金收入将成为新的利润增长点。
4、未来仍需多渠道融资，以缓解资金压力。06年国家实施一系列政策，严控房地产开发信贷条件。同时，在未来的几年里，公司在建项目较多，开复工面积较大，资金需求较大。面对资金供给和需求方面的压力，公司在报告期内成功发行了短期融资券9亿元，实施了非公开发行新股融资12亿元，有效的充实了公司资本金，极大的缓解了公司的资金压力,未来公司仍将积极开拓多途径的融资渠道，以适应项目的需要。
5、我们认为公司未来几年仍将保持持续快速的增长，我们维持对公司07 年、08年业绩0.71元和0.95元的预测，对应动态PE 是18.1倍和13.2倍，估值仍具有吸引力，维持“谨慎推荐”的投资评级。
6、风险揭示：在建项目较多，资金压力较多，资金压力较大；异地扩张较快和多类型物业建设也将考验公司的综合开发能力。
金融街(000402) 金融街区域房产销售是主要利润来源 【东方证券】【中性】
投资要点：1、业绩基本符合预期。公司利润主要来源于金融街区域项目的结算。06年，房产销售收入25-30亿元，结算量约15万平米。金融街公司尚余物业80余万平米，若自留50万平米，可供销售结算约2-3年左右。
2、房产销售毛利37%，较05年下降约2.5个百分点。毛利下降与北京商务地产价格的普遍上涨是不相符的。部分原因在于，客户预订锁定了价格，使公司没能充分享有价格的上涨。
3、出租收入6800万元，毛利率81%。07年开始，公司转型将初显成效，出租收入比重将快速增加，预计达3亿以上。对用于出租的投资性地产，尚未确定是否采用公允价计量。
4、销售税金及附加，费用率提高到9.5%，04-05年为7.5%左右。费用率提高主要来源于土地增值税的增加：06年土地增值税1.42亿，为05年3.7倍，对应的房产销售收入增长仅50%；土地增值税虽产生一定影响，但比率并不大，对净利润的影响不足10%。
5、未来3年，公司业绩仍可达到20%左右的增长，07-08年EPS预计分别可达到0.60元，0.73元。中长期看，公司股价已经基本反应价值，维持“中性”投资评级。
华电国际(600027) 业绩符合预期，持续稳健扩容 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、业绩完全符合预期。2006 年公司净利润同比增长8.7%，合EPS为0.183元/股，与我们早先预期0.182元/股相符。利润增长缘由，除新增机组因素外，另一个重要原因来自于统计合并口径的不同：2006年，潍坊电厂权益由30%增至100%；宁夏中宁公司由投资收益改按50%比例计入主营。
2、07年方显扩容效益：06年公司新增机组约446万KW，总装机、权益装机分别达到1478.2亿KW、1174.9亿KW；同比增长43%左右，远高于同期净利增长。新增机组多集中在四季度投产，对当年利润贡献十分有限，扩容带来的真实增长状况延至07年方可充分体现。今年一季度，公司业绩有望出现较大幅度同比增长。
3、短期难缓财务压力：维持我们早先判断：06-08年公司处于装机快速成长期，07、08年公司仍将保持40%、12%左右扩容速度，总装机分别达到2077和2378万KW左右。短期内扩容可有效规避利用率下滑对业绩造成的波动；但巨大资本出造成公司持续70%以上负债率，07年达到最高点75%左右。待09年新增机组全部投产，公司负债率有望快速回落并进入以内生增长为主新一轮发展期。
4、估值定价、投资评级：公司成长前景清晰明了，但短期仍需面对回报低点。以现有在建项目计算，公司2007、08年EPS分别为0.23、0.25元；09年后方可体现内生增长ROIC逐步回升，合理估值为3.8-4.0元/股。短期内，受资产整合预期推动，公司股价有可能出现加速上涨，但我们认为其价格的支撑仍有待整合后业绩的进一步明晰。维持“中性”评级，建议关注装机扩张速度、集团相关资产整合进程。 |
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发表于 2007-2-13 22:03