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发表于 2007-2-1 08:50
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2.1日早机构推荐个股一览
众和股份(002070) 全面受益于我国品牌服装消费升级趋势 【中金公司】【推荐】
事件：众和股份今天发布业绩预增公告，2006年净利润同比增长在25%-40%之间，比公司三季度预计全年净利润同比增长低于30%有所提高。
点评：1、这一净利润增长幅度使得我们2006年同比增长39.7%的盈利预测处于较高的水平，主要原因是：公司担心对华印余下60%股权的收购可能会触及证监会105号文件（延长审核收购时间），故将华印收入确认有所后延。此外，在四季度公司为了增强与海外品牌合作也适当增加了一定的营销费用。
2、剔除以上因素的影响，众和股份2006年的整体业绩表现好于我们预期，这也为公司2007年的盈利增长奠定了良好的基础。在新的情况下，我们预计公司06年净利润增长在35%、36%左右，只比我们的预期低了100-200万元，影响并不大，而这次微调并不影响公司2007和2008年整体的业绩增长及我们的盈利预测。
3、由于众和股份刚上市，将融资的资金用于分红不太合适，出于公司流通盘太小的考虑，我们预计公司在年报公布时有可能会通过资本金转增股本进行一定比例的送股。
4、我们维持对众和股份“推荐”的投资评级和2007、2008以及2009年的盈利预测，同时认为该股距我们的目标价位还有较大的提升空间。市场经常会以众和股份(002070)和七匹狼(002029)作比较，我们认为这两家公司均能全面受益于我国品牌服装消费升级趋势。 ▲
【最新研究】
沪东重机(600150) 中船集团走出整合第一步 【广发证券】【买入】
投资要点：1、公司公告定向增发4亿股。2007年1月28日，公司公告称董事会决定向控股股东中船集团及其他机构投资者定向增发4亿股，包括中信集团、宝钢集团、中船财务、上海电气、中国人寿、社保基金等大型国企均获增发。
2、中船集团向公司注入优质资产。中船集团此次认购新股的资产包括上海外高桥造船公司66.66％股权，中船澄西船舶修造公司100％股权及广州中船远航文冲船舶工程公司54％股权；宝钢和上海电气各以外高桥造船公司16.67％的股权认购新股，此次增发后外高桥造船公司100%的股权均放入沪东重机。
3、此举显著提升了公司的投资价值。假设2006年外高桥、澄西船舶和远航文冲均进入沪东重机，则2006年末公司净资产从12亿元增至132亿元左右，净利润从2.5亿元增至15亿元左右。公司2006年每股收益从1元/股增至2.3元/股左右，每股净资产从4.5元/股增加至19元/股左右。同时，外高桥造船与沪东重机之间每年的巨额关联交易问题也得以解决，公司投资价值显著提升。
4、中船集团实力雄厚。中船集团成立于1999年7月1日，注册资本63.49亿元，是国资委直属的中央企业。旗下聚集了约60家独资和持股企事业单位。2006年造船共完工602万吨，排在日本和韩国之后，位居世界第三。“十一五”期间，公司投资200亿元兴建外高桥、长兴岛和龙穴岛三大造船基地等项目及配套设施，计划将在2015年使我国造船能力达到1400万吨，成为世界第一大造船国。
5、目标股价80元。目前股价距离目标价仍有近一倍的涨幅空间，给予公司“买入”评级。
烟台万华(600309) 掌握“克隆”技术是核心 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、烟台老装置通过应用新技术，产能已经增加至14万吨/年以上。宁波万华扩产计划将于今年4、5月开始进行，大约需要停产40天左右，扩产后宁波工厂产量将翻一倍，公司MDI总产能将超过45万吨/年。
2、国内MDI需求的强劲增长完全可以消化新增的产能，特别是冰箱对MDI的需求大幅增长。预计2006年我国MDI需求总量将达到58～60万吨，比2005年同比增长将近20％。国内建筑节能市场正在缓慢启动，秸秆板市场也处在开拓阶段。新增需求的这种“慢热”状态其实最有利于公司的长期稳定发展。
3、公司未来发展将以MDI为核心产品，同时发展新的产品平台，降低“单一产品”的经营风险。收购广州容威聚氨酯厂是为以后能够生产MDI系统料提供试验基地。在其他新产品的发展规划上，公司内部目前还在讨论，如不出意外将于今年年度股东大会时公布结果。
4、宁波装置的成功运行证明公司已经彻底掌握了化工工程中的“Know-How”，拥有大型新装置的成功开车能力，我们相信公司能够将这种快速“克隆”能力成功运用于新产品领域的开拓，尽快打造出相关多元化产品链，为公司长期发展开辟出更广阔的空间。
5、公司日前发布公告，大股东万华华信将改制成为中外合资公司，这为公司未来实现海外原材料生产甚至海外融资提供了可能。
6、我们上调2008年产量预测为46万吨，上调2008年EPS预测为1.12元，继续看好公司的长期发展，维持“增持”评级。公司股价短期涨幅较大，具有一定的调整压力，提醒投资者注意短期风险。
晋西车轴(600495) 06 年业绩可能低于预期 【兴业证券】【推荐】
投资要点：1、公司短期面临能源紧张风险。2006年12月由于太原市煤气厂设备故障兼之焦炭限产影响，当月煤气供应断续中断合计约10天左右，影响了06年4季度公司产量，预计全年出口车轴3.6万根左右，12月有6000余根外销车轴由于能源不足影响转至07年生产。
2、公司1-2年内面临人民币升值和钢价上涨压力。07年1月1日开始，宝钢已开始上调轴坯钢价格150元/吨，目前太钢尚未调价。若太钢亦将钢价上调150元/吨，在其它条件不变的情况下将减少公司EPS0.06元。公司外销车轴亦面临着人民币升值的问题，现正努力通过提前提价冲抵升值因素。
3、公司计划07年增加外销车轴数量2万根，希望达到接近6万根外销车轴。但目前为止，外销订单尚在商谈中，并未有特大额订单签订。具体签订情况需等待春节前后确定。
4、2月9日，铁道部07年上半年招标1.5万辆货车将开标，内需增长比例不大。预计车辆单价和成本均会有数千元的上涨，毛利率变化亦不大。预计公司整车市场份额基本维持稳定，全年并表对外销售C70整车1500辆左右。
5、公司的11.5发展规划到2010年成为世界最大车轴供应商。公司目前热加工能力较为宽裕，拥有500吨精煅机一套和600吨精煅机一套，同时开工产能可达15万根/年。
6、机械加工能力为短板，公司计划在未来1-2年内将产能扩充至14-15万根/年。
7、公司07年和08年盈利增长因素：1）产量增加2万根/年。2）毛利率继续上行。
8、短期注意股价波动风险，维持长期评级为推荐。鉴于公司06年盈利可能低于市场原有的普遍预期0.55元，建议投资者注意短期股价波动风险。
苏宁电器(002024) 不可多得的优质成长股 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、07年1月30日，公司发布公告，董事会通过了《苏宁电器股份有限公司股票期权激励计划（草案）》，该股权激励方案的核心内容是：公司将以增发新股的方式向管理与业务骨干发行2200万份期权，其中首次面向特定管理层授予的1851万份股票期权的行权价格为66.60元/股；剩余向“董事长提名的骨干人员和特殊贡献人员”授予的349 万份股票期权的行权价格在该部分股票期权授予时由董事会决定，该行权价格不得低于下列价格中较高者：1）授予该部分期权的董事会会议召开前一个交易日的公司标的股票收盘价；2）授予该部分期权的董事会会议召开前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。
2、2006年公司新开店面为130多家，总店面数量达到了约360家，主营收入在250亿元左右，市场份额约为4.2%，市场空间依然巨大，而苏宁又是该领域内竞争能力最强的公司，再加上股权激励对核心管理层的强力刺激，这将推动苏宁2007——2010年业绩的持续快速增长。
3、我们认为原来对苏宁成长性的预期明显保守，我们正式调高对公司未来盈利的预期。
4、按照我们对公司业绩增长的预期，公司将在较长时间内保持业绩的持续强劲增长，并且有可能会超出我们的预期，我们认为给予公司07年50倍的动态PE不为过，照此，公司的价值在80元/股左右。
5、我们坚持认为苏宁电器是A股市场不可多得的优质成长股，维持强烈推荐A 的投资评级，建议买入并长期持有。
国电南瑞(600406) 垄断地位进一步增强 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、电网调度自动化：电网调度自动化产品06年下半年呈现爆发性增长，此项业务订单比05年增长80%以上，总额在5 亿左右。电网调度自动化业务爆发增长我们归结为两点：一是经历了06年电网大规模的建设，调度自动化产品的市场启动；另一方面公司开发的电网调度自动化产品open3000，该软件属于系统平台性产品，而其它细分软件（能量、负荷管理等）可以接入该系统，因此该系统不但是以“技术先进”扩展市场，并且还能在此平台基础上发展细分业务，延伸市场空间。行业增长及垄断性加强导致该项业务订单增长80%。
2、变电站自动化产品：经历06年下半年国家电网采购模式变化，变电站自动化产品毛利水平下降，目前变电站自动化毛利水平得到了稳定，06年订单4.5亿以上，公司在变电站自动化产品上坚持发展220KV高端市场，而不为扩充公司收入而涉及110KV及以下变电站自动化领域，牢牢占据高端市场，保持公司的毛利水平。
3、轨道交通及工业自动化：“十一五”城市建设使得地铁建设蜂拥而上，而地铁业务发展的规模效应，使得该项产品的毛利不断提升。中德公司的继保仍是公司培育的品种，公司利用电网公司的股东背景来发展此项业务，继电保护的市场空间约30-40亿，继保方面发展空间巨大。
4、税收：国电南瑞属于国家重点软件企业，05年公司试用7.5%的所得税税率，06公司的所得税15%，此后所得税税率预计仍然维持在15%。
5、公司2006－2008年实现EPS 为0.49、0.72、0.93元，给予公司2007年50倍PE，目标价36元。
柳工(000528) 挖掘机是公司未来最大亮点 【中信证券】【买入】
投资要点：1、装载机行业平稳增长，行业集中度不断提高。07年是国家“十一五”的第二年，国家将会继续保持固定资产投资的较快增长，随着新农村建设步伐加快和基础设施投资的加大，我们预计07年我国装载机行业仍将保持平稳增长态势，增速在10％以上。尽管厂商众多而竞争激烈，但市场份额向优势企业集中已是大势所趋，不可逆转。
2、柳工是装载机行业龙头，未来增速将超行业平均水平。凭借领先技术、强大营销网络、优秀管理制度和知名品牌，柳工一直在激烈竞争中保持行业领先地位。在全行业平稳增长、集中度不断提高以及柳工装载机出口高增长等背景下，预计柳工装载机销量未来几年有望保持在15%左右，超过行业平均水平。
3、国产品牌挖掘机发展前景广阔。在国外挖掘机和装载机保有量配比约为2：1，而我国恰恰相反，装载机的销量和保有量多于挖掘机。从长远看，未来两机型配比率有可能向国外靠拢，因此挖掘机在我国大有潜力。另外目前外资品牌占据国内绝大部分份额和我国每年大量进口二手挖掘机的现状更为国产品牌提供了广阔的发展空间。
4、挖掘机有望成柳工未来最大亮点。柳工一直在大力培育和发展挖掘机业务，其销量从02年112台稳步增长到06年1330台左右，已位居国产品牌第一位。在行业高速增长、国产品牌份额逐步提高和柳工品牌及工艺水平不断提高的背景下，我们预计挖掘机有望成柳工未来最大亮点，未来几年销量年均增速可保持在30%以上，可实现公司提出的“07年销量2000台，2010年销量4500台”的战略规划目标。
5、提高业绩预期，维持公司“买入”评级。
大同煤业(601001) 被严重低估的动力煤龙头 【KGI】【增持】
投资要点：1、中国煤炭价格市场化的最大受益者。继06年第四季上调煤价20元/吨之后，公司07年合同煤价上调40元/吨左右，高于其它煤种上市公司，价格上调幅度大的主要原因在于：计划内电煤占销量的比重高达80%，随着煤炭价格的完全市场化，计划内电煤存在与市场煤价格接轨的上涨动力；06年第四季以来，动力煤价格出现较大幅度上涨，基本面支持煤价上涨；作为动力煤行业龙头，具有很强定价能力。
2、地理位置得天独厚，助力掌控全国动力煤价格话语权。从全国动力煤市场格局来看，主要调出省为山西以及内蒙，而这两个地区的煤炭供应主要由大同煤业和神华能源所主导。其中，山西大同地区由于位于大秦铁路这一西煤东运主通道的起点，对全国动力煤市场地位更显举足轻重，这也是05、06年的煤炭价格大幅度上涨均发端于因大同地区安全事故引发的供应紧张的原因所在。
3、资源扩张潜力为中国煤炭第一股。塔山煤矿投产后，公司煤炭生产能力将会达到2500 万吨/年，同煤集团06年销量则超过1亿吨。而在全国尚未到来的资源竞争中，相比东部地区公司以及央企神华与中煤能源，同煤集团已经抢得先机，占据山西北部动力煤资源，储量高达900亿吨之巨。与此同时，由于集团承诺，在未来几年将会把集团优质资产逐步注入上市公司，公司的产能及资源扩张潜力堪称中国煤炭第一股。
4、上修07年和08年财务预估。根据07和08年煤价预期，并考虑到08年合并所得税影响，我们将07、08年每股收益分别由0.77元、0.95元上调至0.79元和1.09元。
5、将12个月目标价上调至15.8元，维持「增持」的投资评级。
西山煤电(000983) 07年合同价格强势表现尽显龙头风范 【KGI】【增持】
投资要点：1、07年合同价格强势表现尽显龙头风范。公司07年炼焦精煤合同价格上调幅度在30元/吨，出省动力煤价格上调30元/吨，混煤价格上调幅度在15-30元/吨。同时，公司表示，目前尚未收到关于政策性成本增加的相关档，待政策出台后，将会与用户再次协商煤炭价格。我们认为，公司在07年煤炭合同价格上表现出来的强定价能力来自公司作为国内炼焦煤行业的龙头地位，同时，也与下游行业如钢铁等景气持续回升有关。
2、兴县矿区进展顺利，2010年可形成1500万吨生产能力。截至目前，兴县矿区开发进展顺利，斜沟和阳坪矿产量有望在07年达到300万吨左右。同时，苛瓦铁路已经动工，目前工程已经完成全长48公里的一半左右。1500万吨新矿区整体规划已经通过环评，整体规划很快将会下达，并有望随着铁路的建成，在07年动工，2010年投产。
3、资源整合抢得先机，间接控制资源达三百亿吨。公司通过收购兴县斜沟以及阳坪煤矿，进入兴县矿区，这标志着，公司正式入主山西省六大煤田中，开发最晚的一块煤田，即河东煤田。入主兴县矿区，公司直接控制资源量达20亿吨。但我们认为公司由此间接控制资源量应该高达上百亿吨，主要是因为兴县矿区总储量约为396.39亿吨，平均煤层厚度为12米，煤种为焦煤、肥煤，非常适合综合机械化开采。随着山西省以一个矿区一个开发主体为主要内容的资源整合的逐步推进，未来整个兴县矿区的开发都将会以西山煤电为主导来展开。
4、将12个月目标价由10.66元上调至15.48元，较目前股价有23.8%的上涨空间，维持「增持」的投资评级。
中国联通(600050) 调升目标价至6.28元 【长城证券】【推荐】
投资要点：1、今日中国联通上涨10.11％，收于5.01元，基本达到我们前期报告中给出的5.05元的目标位。今日大涨直接因素源于联通营销部的拆分计划。1 月22日，联通召开了全国电视电话会议，主要内容是将营销部一分为二，分别成立G网营销部和C网营销部；分拆分别在总部和省级公司层面展开；3月15日为此次拆分的最后执行时间。
2、此次营销部的拆分与06年1月12日的原市场营销部拆分为综合市场部和营销部的调整有一定的延续性，目前也仅限于人员的调整，运维和采购等后台部门以及网络资产仍为共享。
3、我们认为，营销部的拆分是中国联通应对未来重组的未雨绸缪之举。如果重组一旦展开，则G网和C网的人员、网络资产以及后台支撑系统都将迟早被整合。此次拆分无疑为公司未来大规模重组埋下了伏笔。
4、我们此前反复强调3G牌照发放与行业重组是密切相关的系统工程；在最近一期的07年投资策略报告中也是从通信运营格局重塑角度出发关注中国联通的投资价值。目前看，运营格局失衡确实被政府视为3G时代重点解决的问题，但我们认为07年上半年重组仍不会有明朗的结果，而且最终实现方式也存在包括出售以及租赁在内的多种选择路径。
5、我们依然认为重组预期只是公司股价上涨的表面刺激因素，深层次原因还在于公司网络资产价值的重新评估，重组预期加速了公司资产价值评估的回归之路。我们以同时经营CDMA和WCDMA两张网络的韩国SK公司自02年1月以来的五年平均市净率2.51作为联通的估值参照，取07年公司预计每股净资产2.50元为计算依据，调升联通的目标价至6.28元，维持“推荐”。
云铝股份(000807) 进入周期性收获期 【东方证券】【增持】
投资要点：1、2006年云铝股份实现每股收益0.57元，同比增长119%，铝价维持高位运行和氧化铝价格06下半年的大幅回落是云铝业绩大幅增长的推动因素；分季度看，4季度云铝实现每股收益0.31元，低于我们前期0.36元的预测。
2、随着现货氧化铝均价的同比下降和铝价维持高位运行，国内电解铝行业盈利正进入的周期性收获期。近期国内现货氧化铝价格出现大幅反弹，我们认为原因在于：高盈利下国内电解铝产量的快速释放形成对氧化铝的旺盛需求；春节前铝厂的备货效应和国内运输能力的紧张；还有政府对国内新建氧化铝项目的限制整改措施实施力度的加强。
3、但在国内大量在建氧化铝产能依然存在和逐步释放的预期下，近期氧化铝价格的反弹幅度和延续能力将受到抑制，过高的氧化铝价格已经给予国内非中铝系氧化铝企业不错的盈利空间。我们将2007年国内氧化铝均价上调至3000 元/吨，以反映氧化铝基本面的变化。
4、我们依然维持对2007年铝价前期的预测，在中国产量快速增长和欧美成本高企减产制衡下，2007年国际铝价将维持在2600美元/吨的均价上高位运行，对应国内铝均价19000元/吨。
5、目前云铝计划投资80 万吨文山氧化铝项目正在进行中，但从铝土矿资源和铝产业链一体化的角度分析，相对国内单纯的电解铝公司，云铝可以给予更高的估值水平。
6、根据上述云铝2006 年年报和氧化铝价格预测的调整，我们将云铝股份2007年每股收益下调至1.27元，基于14倍2007P/E和近期云铝股价的大幅上涨，我们将云铝股份投资评级从“买入”下调至“增持”。
西山煤电(000983) 不确定因素消除 【国金证券】【买入】
投资要点：1、2个核心理由支持我们判断：煤炭A股公司与行业估值提升是大势所趋。1）政策性成本上升将基本被价格上涨所消化。2）煤炭订货会中所体现出的煤炭企业定价主导权值得认同。
2、我们判断焦化行业在2006 年下半年~2008年将步入稳步复苏的增长周期。据此，我们认为：西山煤电凭借资源优势，受益最大、最直接。
3、西山煤电的价值与成长性兼具，兴县矿区是2008年以后的主要增长点。
4、预计公司2006~2007年净利润分别为：989.6百万元、1,072.6百万元、1,270.0百万元，同比分别增长1.5%、8.4%、18.4%。1）预计2006~2007年EPS分别为：0.817元、0.885元、1.048元。2）若考虑2008 年两税合并，按25%的有效税率计算，2008年公司将实现净利润1,424.9百万元，同比增长32.9%，对应EPS为1.176元。
5、综合考虑西山煤电在单一煤种细分行业的地位、成长潜力等因素，预期未来6-12个月内，公司合理目标价值在16.33~17.70元之间。6、我们维持“买入”评级。
锡业股份(000960) 上调盈利预测和目标价位 【国金证券】【买入】
投资要点：1、我们在上次报告中提出的观点：锡业股份的行业属性和盈利模式正在发生变化，即行业属性正在由有色金属行业向电子新材料行业转变、公司的盈利模式将由周期性向成长性转变。我们的观点正在被投资者认同，我们预计，公司2007年锡深加工业务的比重将超过50%，而2004年该比重仅为14%。
2、我们曾在07年度行业策略报告中指出，07年小金属优于大金属，贵金属优于基本金属。我们看好07~08年的锡价表现：1）全球锡供给量可能趋于下降：印尼政府对国内锡行业的整顿是主要因素，我们预计07年印尼锡产量可能下降3万吨左右；2）需求将保持较快速度增长：无铅化进程是主要关注因素，欧盟已于06年下半年推行电子产品无铅化，中国也有望在07年下半年推行电子产品无铅化，电子产品的无铅化将增加锡消耗量3万吨左右。
3、我们认为，锡业股份的发展战略非常清晰，即重点发展上游资源和下游深加工，稳定冶炼规模，这有利于稳定锡价、公司业绩持续稳定增长以及竞争力的增强。
4、公司未来两年的业绩增长主要体现在资源自给率提高和深加工产品产能扩张两方面：1）我们预计湖南郴州锡矿山一期项目将在07年完工，08年有望达到2000吨锡精矿产品，最终将达到5000吨的年产量；2）公司的可转债项目之一是矿山的技改，将增加5000吨锡精矿产能和5000吨铜精矿产能。
5、鉴于对锡价的看好，我们对07年的锡价假设由前期的8.3万元/吨上调到9万元/吨，锡化工销量由前期的11000吨上调到13000吨，07年每股收益上调到0.90元。
6、我们认为锡业股份股票的合理价位应该在18元以上，我们维持买入评级。
众和股份(002070) 模式创新，竞争力有望长久保持 【国金证券】【买入】
投资要点：1、公司主要从事棉机织物面料的生产，目前拥有4000万米产能，以自营面料为主，占比超过80%，加工比例较低，不足20%。
2、目前行业现状要求企业改变发展模式。我们预计由于公司领先于行业的发展战略和经营模式，未来公司业绩将以超过30%的速度持续高速增长：1）公司是行业发展模式的创新者，采取选择目标企业进行行业内兼并收购的办法，快速增强企业竞争力，使得业绩持续高速增长。公司05年10月收购的厦门华印是公司06年、07年业绩增长的主要来源；2）公司先进的经营思路符合行业发展趋势，在棉机织物印染领域推行的“小批量、多品种”生产，以及面对服装生产企业的直销模式，使得企业能更快获取市场信息、获得更高的毛利率和较高的客户忠诚度；3）公司的发展、经营模式是欧美等发达国家纺织企业的基本模式，符合纺织行业发展趋势，符合产业和消费升级的要求，难以被其它企业简单复制，公司有望长久保持竞争实力。
3、我们预计公司06、07和08年分别实现净利润54.8百万元、75.5百万元和98.2百万元，同比增幅分别为31.59%、37.8%和30.0%，摊薄后EPS分别为0.507元、0.699元和0.909元。
4、通过比较分析，我们认为公司未来合理价格在27.96-32.15元之间，目前股价21.5元，维持买入建议。
黄山旅游(600054) 长期将有稳定增长 【华泰证券】【推荐】
投资要点：1、2006年，黄山旅游实现主营业务收入8.17亿元，同比增长18.53%，实现净利润1.39元，同比增长了101.5%。2006年实现每股收益0.31元。
2、公司业绩增长主要源于客流增加带来的收入增长，随着相关高速公路的陆续贯通，公司收入增长的趋势将得到持续。
3、由于证券市场好转，公司参股华安证券经营出现好转，促进公司投资收益大幅增长，是公司业绩增长的另一原因。
4、公司06年12月公告将进行定向增发，投资于云谷索道等项目，我们认为如增发完成将加强公司业绩长期增长的动力，此外，公司于06年下半年收购的集团酒店资产也将为公司利润增长产生一定贡献。由于旅行社业务竞争的激烈，我们不看好旅行社业务的贡献。
5、根据预测，公司2007年-2009年的每股收益分别为0.37、0.50和0.63元，动态市盈率分别为39.19X、29X和23.02X，目前股价较为合理，但我们出于谨慎原则，在预测中未考虑索道提价，税制改革、证券市场好转带来投资收益增加等多重因素，综合考虑这些因素，公司业绩仍有带来惊喜的可能，给予“推荐”评级。
云铝股份(000807) 首季业绩或低 不改全年预期 【联合证券】【增持】
投资要点：1、06年报业绩（EPS0.57元/股）好于预期（0.52元/股）。对照年报，在剔除预测中考虑的保值拨备和高费用因素后，盈利基本与实际相符。产量等其它预测与实际基本一致。
2、首季业绩或将低于全年平均数，我们考虑了下列因素：1）产量略低，源于枯水期电力供应紧张及首季生产设备检修安排；2）枯水期电价明显高于全年平均电价，估计达0.41元/度；3）氧化铝现货价格在多个短期因素同时作用下，出现较大幅度的反弹；4）电解铝价格（20000元/吨）目前仍高于我们预测中的假设（19000元/吨），将部分抵消上述不利因素。
3、全年预期不受实质影响。目前电解铝价格走势基本稳健，而氧化铝价格反弹我们认为是短期现象。电价、产量的首季不均衡因素前期我们已有考虑，维持全年总产量（40万吨）和平均电价（0.38-0.39元/度）的前期预测。
4、短期变化不足以影响对公司投资价值的长期判断，我们坚持认为14.19元/股应是目前的合理价格中枢，维持“增持”评级。
云维股份(600725) 焦化项目推动业绩大幅增长 【申银万国】【增持】
投资要点：1、06年报与市场预期较一致。公司公布06年报，主营业务收入同比增加29%，净利润增加19%；增长幅度与市场平均盈利预测较为一致。增长的来源为06年6月新投产的2.5万吨醋酸乙烯生产线，在下半年产生较好收益。
2、传统业务保持稳定，增发收购焦化在建资产逐步投产将推动业绩大幅增长。公司收购的200万吨/年焦化项目将于07年6月建成，10万吨苯加氢项目预计08年3月建成，是未来两年业绩增长的主要来源。
3、我们认为，定向增发后，公司已经开始转型为煤化工公司，且集团整体上市战略明确，后续可能注入合成氨等资产，业务更综合。应享受较高估值水平。在08年公司主营业务利润构成中，PVA约占16%，焦炭约占23%,甲醇约占19%，煤焦油加工约占30%，苯加氢约占5%。
4、公司估值较低，增长前景明确，建议增持。预计07－09EPS分别为0.49元、0.84元、0.94元。08年是增发项目业绩释放年，作为相对估值基准较为合适。我们认为可给予云维股份08年14倍PE，对应增发后股票合理价值为11.8元，较目前股价约40%上涨空间。
云铝股份(000807) 一体化道路上迈进 【天相投顾】【买入】
投资要点：1、云铝股份公布06年业绩；全年实现主营收入67.25亿元，同比增长48.35％；主营利润8.26亿元，同比增长92.15％；净利润3.13亿元，同比增长121.55％。收入和利润的同比大幅增长受益于铝价的上涨和氧化铝价格的下跌。
2、分季度看，06年四季度是公司盈利能力剧烈转折的一季，受益于现货氧化铝价格8－11月间的快速下跌，电解铝业务毛利率在四季度快速回升。4Q06单季实现主营收入19.20亿元，环比增长2.73％；然而实现利润总额3.59亿元，环比增长116.3％；净利润1.73亿元，环比增长2.37倍；4Q06主营毛利率18.69％，环比提高了9.8个百分点。预计行业景气在07年将继续。
3、全年公司共生产电解铝37.82万吨（其中本部29.02万吨，2个子公司8.8万吨），符合预期。预计07年将生产电解铝40万吨，产量保持稳中有增。
4、值得关注的是公司的一体化战略正在加速实施，这主要体现在2个方面：1）文山铝土矿开采及配套氧化铝厂正在前期准备，即将开工建设，预计一期40万吨氧化铝产能08年投产，公司向上游扩张控制资源。2）“8万吨高强度、宽幅硬质铝合板带”项目预案已经通过董事会审议，完成相关审批手续后将开始建设；这个项目吹响了公司向下游铝初加工、深加工扩张产业链的号角；按照公司的长远规划，我们预计，未来公司还会不断新建铝加工产能，向下游延伸产业链。
5、我们维持公司07年EPS 1.67元，08年EPS 1.79元的预测；维持公司“买入”的投资评级；公司的一体化战略和未来的扩张将提高公司的估值水平，且能够保证业绩的长期稳定增长。
有研硅股(600206) 产品结构由低端转向高端 【天相投顾】【增持】
投资要点：1、公司的主营业务包括456英寸抛光片、大直径单晶棒、太阳能电池单晶、区熔硅单晶和12英寸抛光片。大直径单晶棒业务和太阳能电池单晶是公司06、07年的主要利润来源，12英寸抛光片则是公司08年之后的重点业务。
2、近两年国内外太阳能光伏产业的迅猛发展使硅片供不应求。在这种情况下公司适时地提高4、5、6英寸抛光片产品价格，2006年此业务扭亏为盈。由于相比公司其它业务，该业务的毛利率偏低，我们估计公司未来扩大该业务产销量的可能性不大，但是公司07年将继续上调产品价格，因此我们估计07年此业务将保持10%左右的毛利率水平。
3、大直径单晶棒和太阳能电池单晶是公司06年新增业务，也是公司06年和07年的主要利润贡献来源。由于大直径单晶棒业务具有较高的技术含量，准入门槛较高，因此该业务毛利率远远高于公司原来的主要业务4、5、6英寸产品，且生产该产品的主要设备—150公斤单晶炉价格不算太高，我们预计公司今后还会继续增加投资该业务。而太阳能电池单晶是该业务的附属产品，其收入将会随着大直径单晶业务同比例增长。
4、12英寸将是未来全球IC制造的主流。有研硅股生产12英寸抛光片所用的设备是由公司的大股东有研总院利用863项目专项资金出资购买，交由公司无偿使用，因此公司无需承担高额的设备费用，公司该业务具有明显的成本优势。
5、我们预计06～08年，公司每股收益分别为0.13、0.36和0.75元，同比增长分别为412.0%，181.3%和107.1%。公司07和08年的动态市盈率分别为46倍和22倍。我们维持对公司的增持评级。
浙江龙盛(600352) 应上10 元的世界龙头 【银河证券】【推荐】
投资要点：1、全球最大的染料生产商。资产规模43亿元的浙江龙盛集团股份有限公司，主要生产经营龙盛牌染料、助剂、化工中间体等三大门类360多个品种，年生产能力15万吨，是全球最大的染料生产和出口基地，国内染料行业的龙头企业。
2、染料行业：五颜六色渲染美好未来。06年环保限制小染料企业发展十分有利于染料龙头企业利润增长，随着小染料企业退出，染料价格不断上升，07年染料价格继续看涨。
3、受惠于棉织物需求快速增长，活性染料需求大幅增长。活性染料是棉用染料中最重要的染料类别，由于未来棉织物发展依然看好以及对进口产品逐步替代，未来三年活性染料的需求还会保持20%左右的增长。
4、油价回落成本大幅下降国际油价自去年7月近80美元已经回落到目前50美元附近，2006年染料行业人人谈油色变的情况在2007年将不复存在，预计07年全年分散染料毛利率因油价回落同比上升4.08个百分点,活性染料毛利率同比上升3.4个百分点。技术优势使五颜六色更完美。
5、润土化工上市将催使股价上涨：现价买浙江龙盛=新股申购全中签。
6、盈利预测：2006EPS0.35元、2007EPS0.50元、2008EPS0.65元。全球PE估值10.73元,第一目标价10元，长期目标15元。
7、公司股价近一年走势明显弱于大势。浙江龙盛近一年涨幅只有50%左右，而上证指数涨幅已经近150%，公司股价后市理应补涨。
承德露露(000848) 机制变革带来业绩腾飞 【中信证券】【增持】
投资要点：1、“露露”商标由股份公司从集团公司成功购回，维护了股份公司资产的完整性，保证了公司的长久的健康发展。根据新的会计准则，购入的商标作为无形资产，不需要摊销，对公司业绩没有负面影响。
2、公司机制的变革，给公司发展注入新的生机。“股改”时全部回购国有股并注销后，公司已经由国有控股企业转变为一个由万向三农控股的民营企业，企业性质的变动给全体职工带来工作的紧迫感，即将实行的管理层股权激励给管理层带来充足的动力。我们认为，随着万向三农在董事会中力量的加强，市场担心的关联交易，其公正性将会逐渐得到加强，真实的业绩水平将会得到逐步体现。
3、公司的销售拓展力度在加强。2006年中期公司对经销商进行了整合，将一级经销商由原来的800多家减少到300多家，而且通过不同的产品系列来区分经销商，进行渠道细分，加强渠道控制力度，为产品的顺价销售打下良好的基础。
4、未来公司将会有产能扩张、整合原来集团资产的动作。目前公司产能在旺季已经基本饱和，我们预计公司在未来会有产能进一步扩张的计划。原来的集团公司已经成为公司的控股子公司，其资产如南方露露等将会进一步整合进入股份公司，增强公司实力。
5、未来业绩大幅增长，增持评级。我们预计2006年公司共销售产品17万吨，实现销售收入12.3 亿元。预计2007年销售量为20万吨，销售收入14.8亿元。我们预测06~08年EPS分别为0.35、0.50和0.73元/股，按照食品饮料行业目前平均地估值水平，目标价格22元，增持评级。
武钢股份(600005) 盈利持续增长 【中银国际】【优于大市】
投资要点：1、盈利持续增长。在2005-08年间，武钢每年都有大量高端产品投产，我们预计这将成为2006-09年间公司盈利增长持续的推动力量。随着公司新产品的大量投产，我们预计在2006-09年间公司钢材总产量可实现年均增长18%。
2、06-08年净利润的年均增长率可达45%。我们预计中国钢铁行业在2006-09年间可保持健康发展，钢铁价格可保持平稳并小幅上升。随着公司的高端产品在此期间大规模不断投入，我们相信公司可充分享受行业健康发展带来的好处。我们预计公司2006-08年间净利润的年均增长率可达到45%，从而实现持续性的高速增长。
3、新生产线达产。我们预计武钢第二硅钢厂的取向硅钢生产线可在今年1季度达产，2007年取向硅钢的产量可同比增长40%，这将成为今年盈利增长的主要动力。此外，我们预计公司冷轧板卷的盈利能力今年有望大幅提高。
4、估值。公司目前2007年的市盈率为11.5倍，与国际同业平均水平基本一致。但是，我们预计公司在2006-09年间盈利的年均增长率将明显高于国际同业公司，加上公司在中国钢铁行业的领先地位，我们认为公司在估值上可享有更高溢价。我们以12.5倍的2008年市盈率对公司估值，并包括公司发行分离交易可转债使得流通股东获得额外的收益后，得出我们的目标价格为12.5元。维持优于大市评级。
华泰股份(600308) 打造全球新闻纸行业巨头 【中银国际】【优于大市】
投资要点：1、得益于较强的市场开拓力、明显的成本优势和优异的管理能力，华泰股份在近几年迅速成长为国内新闻纸行业的龙头企业。展望全球，欧美对手由于较高的生产成本，很难将剩余新闻纸产能转移至亚洲，而亚洲地区的旺盛需求将有助于公司开拓出口市场。随着其产能的迅速提升，我们认为未来几年公司有望成为全球新闻纸行业的巨头。
2、正在处于整合期的国内新闻纸行业，给予华泰这样的行业领头羊较好的发展机遇，通过抢占小企业退出的市场份额，迅速做大，形成强者恒强的局面。我们预计2007年公司的市场占有率有望达到20%以上。同时由于小企业的退出和出口量的增加，新闻纸行业有望于2007下半年走出低谷。
3、我们预计母公司即将注入的化工资产在2007-2008年将对华泰分别贡献1.03亿元和1.16亿元的毛利，占到公司主营利润9%左右。由于新闻纸产销量的大幅提升和化工资产注入，我们预计公司2006-2008年净利年均复合增长率可达到29%。
4、考虑明显高于全球平均水平的净资产回报率和未来两年高达29%的净利增长率，我们给予华泰股份2007年高于全球20%的20.4倍的预期市盈率，得出目标价20.0元，首次评级为优于大市。
邯郸钢铁(600001) 稳守第二集团的排头兵 【银河证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、公司在收购邯钢集团公司所属的动力厂、热力厂、运输部生产经营性资产以及在建项目“中板新线”相关资产后，公司本部年产钢材将接近620万吨。
2、从邯郸钢铁三季度报公布的十大股东来看，宝钢集团一致行动人目前持股是14016.68万股，占总股本的5.02%。公司认为宝钢集团想通过二级市场收购邯郸钢铁（600001）理论上成立，但实际上是行不通。
3、从规模上看，公司始终处在11、12 位；从工艺产品结构看，公司的技术装备档次是一流的，板带比超过70％，位居第二集团排头兵的位置。
4、2007年，预计公司钢材产量将达到620万吨，按吨钢利润300元计算，公司利润总额为18.6亿元，按24％新所得税计算，净利润14.136亿元；则2007年每股收益为0.506元，对应的市盈率为12.19倍，相对于其他钢铁股的估值水平而言仍存在一定程度的低估。
5、如若收购舞阳钢铁，则将新增产量150万吨，新增净利润3.8亿元（按24％所得税计算），增厚每股收益0.136元，加上0.506元，总计为0.642元。
6、我们对公司选取保守评级。当前钢铁股的市盈率为14倍，14×0.506元＝7.08元，以当前股价6.17元计算，还有14.7％的上升空间，因此，短期给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
厦华电子(600870) 大股东支持的效应将逐步显现 【银河证券】【中性】
投资要点：1、华映视讯(吴江)有限公司目前是公司的第一大股东，作为中华映管在大陆的公司已经开始介入公司的生产经营管理，中华映管作为公司的实际控制人，将对公司的未来发展起到至关重要的积极作用。
2、公司位于翔安工业区的新厂区总产能可达到800万台，其中平板电视达到500万台，CRT产品300万台，一期将于2007年下半年建成投产。
3、厦华电子的生产基地与中华映管的显示屏生产基地仅一墙之隔，达产后年产LCD面板模组500万只,彩电显示屏的充足供应将保证厦华电子在旺季中满足订单需求，可以进一步提高市场占有率，公司在彩电显示屏的管理上基本可以实现零库存，提高存货周转率，减少资金占用，节约了公司原材料的运输和包装费用，这部分成本占到总成本的5-6%，公司的毛利率将会得到提升。
4、公司在2007年将会逐渐调整产品结构，逐步提高平板电视在产品结构中的比重，重点提高大尺寸产品的比例。
5、预计厦华电子对韩国LG面板的采购在2007年将同比增长80%，能够一定程度上满足厦华电子对大尺寸显示屏的需要。采购面板的多样化能够照顾到公司目前的发展，减少经营风险。
6、风险提示：2006年液晶电视零售终端波动较大，整机价格的不断下跌成为行业的重大风险，这种情况在2007年将不会有重大改善；公司目前有较大的出口业务，但是出口反倾销和专利费用始终困扰着公司的出口业务，尤其是目前美国出口市场可能征收数字电视专利费加大了公司出口业务的风险。
7、我们预测公司2006、2007和2008年的业绩为0.16元、0.21元和0.33元，所以给予公司“中性”评级。
【事件点评】
苏宁电器(002024) 股权激励草案公告点评 【广发证券】
事件：股权激励草案主要内容。公司近日公告股权激励草案，主要要点如下：1）授予期权数量和对象：拟授予激励对象2200万份股票期权，占激励计划公告日公司股本总额的3.05%；其中首次授予1851万份股票期权，主要授予公司高管人员共34名，剩余的394万份股票期权授予“董事长提名的骨干人员和特殊贡献人员”，该部分名单在07年12月31日才列明具体人员名单。2）行权价格：首次授予的期权行权价格为公告前一日收盘价66.6元，行权额度上限为获授股票期权总额的20%。3）行权条件：苏宁电器06年度的净利润较05年度的增长率达到或超过80%，且06年度的每股收益不低于0.9元； 07年度的净利润较06年度的增长率达到或超过50%，且2007年度的每股收益不低于1.35元； 08年度的净利润较07年度的增长率达到或超过30%，且08年度的每股收益不低于1.75元若发生资本公积金转增股本、派送股票红利、股票拆细或缩股等事项，则每股收益指标作相应调整，且净利润和每股收益均以扣除非经常性损益前后孰低者作为计算依据。
点评：我们认为公司推出的该股权激励草案为目前所推出的股权激励方案中最能体现公司管理团队对公司的发展信心，06年净利润增长80%以上、07年净利润增长50%以上，08年净利润增长30%以上的行权条件，对应07年每股收益接近50倍的PE，充分彰显了公司管理层的诚意和信心，这决不是一份福利性质的股权激励草案，而是真正能够激发公司管理团队和优秀员工的方案。我们预计公司07-08年的EPS将超过承诺数，分别为1.5和2.1，基于公司未来的净利润年复合增长率仍然达到50%以上。
沪东重机(600150) 资产注入大幅提升公司业绩水平 【天相投资】
事件：沪东重机1月29日公告称：拟向公司实际控制人中船集团等定向增发不超过4亿股，预计收购资产价值90亿元，募集现金30亿元。此次定向增发价格为30元/股，其中中船集团拟以资产认购不少于发行总量的59%，宝钢及上海电气以资产认购16%，其余部分由中国人寿、中船财务、宝钢集团、中信集团等以现金认购。本次定向增发完成后，上市公司（600150）将持有外高桥100%的股权，澄西船舶100%的股权、远航文冲54%的股权。
点评：1、对沪东重机定向增发事件的点评。我们认为，具有了外高桥造船、中船澄西修船、远航文冲船舶和原来沪东重机资产的新上市公司涵盖了船舶制造业中的造、修、配完整产业链，新公司有望成为具有国际竞争力的船舶制造企业。我们认为中国政策正大力向造船行业倾斜，中船集团后续更多资产也可能注入上市公司，沪东重机（600150）股价将有大幅上升空间，提升评级至“买入”。
2、中国船舶工业体系的总体构成。中国船舶工业是一个规模庞大、分布地域广泛及现代化程度不断提高的行业，它处于中国蓬勃发展的经济与国防工业的交汇点。《船舶工业中长期发展规划2006－2015》显示中国政府为使中国在今后10-20年内成为世界造船大国将投入更多资源。
3、我们对全球船市的最新看法。在经历了持续4年的景气高峰后，未来5年全球主要船厂的接单量会逐渐减少。但本次全球造船业旺盛期的来势之猛、持续时间之长出乎大部分人意料，进入兴盛期之初船厂储备产能稀少，结果造成目前全球主要船企手持新船订单仍相当于今后3年~4年的作业量。5年之后，新船订造需求将再度回升
中国人寿(601628) 长期前景依然看好 【东方证券】
事件：中国人寿（601628）今日发布业绩预增公告显示，在中国会计准则下，公司2006年度实现的净利润将比上年度增长50%以上。具体财务数据将在2006年年报中披露。
点评：1、预增50％以上并非“惊喜”，完全在预料范围之内。按中国会计准则，去年国寿EPS为0.2元，如果增加50％，相当于EPS增加0.1元，即净利润增加28亿元左右。
2、在投资资产料增30％、投资回报率料增200bp的推动下，我们估计国寿实际的盈利应当增长140％以上，即净利润从54亿元增长到138亿元，或者EPS0.49元的水平。如果年报业绩增长超过150％，我们认为这是一个“惊喜”。
3、预计年报业绩可能略低于我们的预测，主要原因在于：2006年国内寿险行业14％的增速低于我们原先15％－20％的预期，显示了行业走出前两年的调整期之后，还需要一段时间才能达到与居民实际收入和国家福利水平相匹配的理想的寿险深度。
4、调整寿险深度预测模型，将2010年寿险深度达到理想水平的假设改为：到2010年和2020年寿险深度都保持15％左右的缺口。我们认为这是比较谨慎的假设。相应的年均增长率则为：2010年前CAGR16.97%，2020年前15.87%。
5、在调整预测模型后，保持投资回报率增长200bp和折现率下降2个百分点不变，预计06、07和08年的EPS分别为0.49、0.68和0.91元，06年和07年调整后的每股内含价值（A.EVPS）分别为8.02元和10.81元。
6、根据内含价值法估值，调整目标价格至47.31元，维持“增持”评级。07E P/EV 为3.77X，虽然高于全球同行，但符合国寿的增长前景。
沪东重机(600150) 沪东重机向中船集团等定向增发点评 【国金证券】
事件：公司今日发布公告宣布中船集团通过定向增发整体上市的事宜，具体方案为：1）沪东重机向大股东中船集团和中信集团、中船财务、上海电气、中国人寿、社保基金等国有大型企业定向增发不超400百万股，其中中船集团认购不低于59%的股份，其他国有大型企业认购不超过49%的股份，定向增发价格为30元；2）中船集团以外高桥造船厂66.66%、澄西船舶100%和广州中远文冲船舶54%的股权作为资产认购，此外，宝钢和上海电气以其持有外高桥造船厂33.34%的股权认购新股（外高桥造船厂100%资产注入），上述资产评估值约9000百万元，相关资产认股价值不足部分将以现金补足。
点评：1、此次定向增发资产作价（30元增发价格，400百万股），以06年市净率计算为1倍，以06年市盈率计算为9.6倍，无论国际、国内估值比较都是相对较低的，对流通股股东是利好消息。
2、根据公告，此次定向增发完成之后，公司06年全面摊薄EPS为2.26元，（由于2004年以后的高价船舶订单将在2007年以后陆续交付，可以预见2007年船舶行业的盈利水平将创出历史新高），06年每股净资产为19.92元。由于目前难以对所注入资产进行07年盈利预测，按照公告披露的06年业绩保守估值，我们认为公司合理价格区间为59.89-69.72元之间。
3、我们认为此次定向增发将提高沪东重机的估值水平，估计此次定向增发完成之后沪东重机可能会更名，不排除未来中船集团继续向上市公司注入优质资产的可能性，公司业绩可持续增长前景乐观，股价还有大幅上涨空间，我们上调评级至“买入”。
苏宁电器(002024) 实施股权激励，完善激励体制 【中信证券】
事件：公司公告，拟以定向增发方式向公司高管实施股权期权激励2200万份，每份期权对应认购股票一股，2200万股占总股本3.05%。其中，349万份预留给“董事长提名的骨干人员和特殊贡献人员”，其余1851份分三次在五年内分配给34名高管。
点评：1、确定实施的1851份期权的行权价格为66.60元，其余349万份按照确定授予对象时，前一交易日和前30交易日均价孰高决定。实施的条件为：2006-2008年的EPS分别为0.9、1.35和1.75元，分别增长50%及30%。
2、此次期权激励实施范围较广，涉及到公司总部各业务职能负责人、各大区经营负责人、以及总部及大区或子公司副总级别人员。
3、公司治理结构在国内A股零售上市公司中几乎是最为完善的，此次期权激励使得多达34人受惠，我们认为进一步完善了对核心人才的约束和激励体制。激励体制的完善会带来更为稳定的盈利增长预期。这是长线利好。随着A股相对市盈率的提高，公司作为零售龙头，目前的价位仍然值得长线持有。
4、零售企业费用控制弹性较大，造成业绩可提升空间大，股权激励带来的治理结构改善，成为零售行业较高估值的支撑点。其余的大部分零售企业都是国有体制，股权激励可能带来的利润增长更值得预期，苏宁电器的股权激励方案是对零售行业估值的正向驱动。 |
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发表于 2007-2-1 09:08
