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xyuxyu999

　　中小板指数创立三天以来，已经从首日的1436点一路下滑到1334点，三天跌幅超过7％，昨天中小板指数更是出现了4.21％的跌幅。中小板块如此走势除了缘于自身价值回归的要求，更重要的影响因素是市场对中小板的相关预期发生了明显变化。不过，这些因素都属短期影响因素，未来基于中小板的创新政策将为中小板市场带来广阔的发展空间。

　　估值偏高带来调整

　　除了G苏宁停牌外，昨日中小板全部绿盘报收。相对两周前如火如荼的走势，中小板个股目前已经陷入了尴尬的整体回调格局中。我们认为，中小板集体回调的原因主要在于该板块整体估值水平相对偏高。

　　统计数据显示，当前整个中小板的平均市盈率为22.42倍(以整体法来估算)，市净率为2.3倍。与此同时，目前主板市场整体平均市盈率约为15.84倍，而上证50所代表的蓝筹股群体的市盈率水平仅为10.81倍。即使与已经完成股改的G股整体相比，中小板的目前估值水平仍显偏高，因为目前G股板块整体平均市盈率9.87倍，市净率仅1.49倍。从估值角度来看，中小板确实存在一定的调整空间。

　　另一方面，机构波段操作也推动了中小板的下跌。从三季报情况分析，相比二季度，基金对中小板个股进行了整体增持。绝大多数中小板公司前十大流通股股东中出现了基金的身影。在中小企业板累积涨幅巨大的背景下，基金无论出于应对年底业绩考核压力，或者出于波段操作的需要，都有减持中小板个股的驱动力。这也成为中小板个股近三个交易日持续下跌的重要原因之一。

　　预期落空打击信心

　　深交所推出中小板指数，对相关个股活跃起到了明显的刺激。但非常遗憾的是，前期传闻的相关配套政策没有随之而来。

　　前期市场普遍预期，完成股改后，中小板将成为市场的先行者，体现创新特色，深交所推动中小板发展的一系列创新制度也会很快出台。特别是市场盛传，中小板将在交易模式等方面有重大创新举措，这对市场资金产生了较大的吸引力。但目前来看，这些后续配套措施立即跟进的机会比较小。在没有政策倾斜的背景下，中小板就没有明显不同于主板的优势。缺乏后续配套政策跟进，是导致中小板短期大跌的又一个重要原因。

　　扩容压力不容忽视

　　连续三个交易日中小板的下跌，也从一个侧面反映出投资者对中小板的未来心存疑虑，其中主要是投资者对扩容的忧虑。

　　很多投资者认为，中小板指数的推出是该板块扩容的开始。以目前的市场环境来看，中小板实行新老划断、全流通发行不会拖得太久。近期多位高层人士都发表言论，表示政府将积极拓宽高新技术企业的融资渠道。而深交所高层更是明言，在重开IPO后，中小板将争取用三年左右的时间，让上市公司总数达到1000家。由于全流通环境下的新股发行定价可能更低，这势必对现有中小板个股形成向下的牵引力，使中小板个股面临估值下降的压力，以小市值为特色的中小板个股的小盘溢价因素基本不复存在。

　　总之，正是由于上述因素共同作用造成短期内中小板个股出现了集体下跌的走势，短期内，这些因素对于中小板的影响还将延续一段时间。但我们认为，这些因素对中小板的影响都还属于短期影响。作为一个已经完成股改的独立板块，作为制度创新的先行者，中小板必定要对主板市场走势起到一定示范作用，也会对后股权分置时代的市场走势具有风向标作用。我们相信，中小板的后续创新政策明朗后，广阔的发展空间将为中小板市场带来较好的投资机会。诸海滨
【来源：光大证券】

xyuxyu999

　　金融衍生品市场的持续火爆，在年底之前得到了保持，而大盘的弱市尽现也不出所料。但对于投资人而言，年底前的投资策略究竟应该是怎样的？是追求短线的交易型套利机会，还是奉守价值投资的理念？这是一个两难的选择，尤其是兼具交易型套利机会和投资价值的中小板个股在周一随大势下跌之后，这样的选择更显得困难。

　　但我们认为，权证的过度投机必然会有矫枉的时候：可以预见的是，其他一些交易品种包括封闭式基金、上证50指数及样本股、中小板指数及样本股等如果实施交易制度的改革，将会对权证市场的过度投机带来沉重打击。

　　中小板指数及股票在周一走出了较强力度的下跌，我们认为这是市场的恐慌心理在产生作用，即率先全面完成股改的中小板，将有可能率先恢复融资功能，届时老的中小板个股可能会在新股上市的比价效应拉动下而出现下跌。但我们认为，完成股改后的中小板个股，其估值水平已趋合理，即便今后有全流通的新股上市，也不会对真正具有投资价值的个股形成过于负面的影响。而除此之外，中小板的制度改革仍然值得预期。

　　深交所总经理张育军表示，交易所将积极推进交易制度和方式的创新，可能会在一两个板块引入T+0交易方式，但全面推出T+0至少现在不会。作为深交所的旗帜——中小企业板已成为全流通的市场，新老划断、再融资制度创新以及中小企业板指数的构建必将对证券市场产生重大影响。特殊的市场地位也要求管理层会在一些政策取向上对其特殊支持。从发展趋势上看，T+0未必就是权证的专利，如果今后股票品种的交易制度也有所相应改变的话，其中的市场机会是显而易见的。

　　我们预计大盘在短时间内还将持续走低，但年底前投资人不宜过份看空后市，尤其是对中小板股票，一旦股价出现大幅下跌，意味着投资人可以获得中线建仓的时机

xyuxyu999

　深交所副总经理周明日前在第四届中小企业融资论坛上透露，该所将推进再融资制度改革，在中小企业板建立小额融资机制。与“降低上市门槛”、“设立绿色通道”等老话题相比，这是一个更具现实意义的制度创新。这项改革不但能针对中小企业的融资特点，更有效地满足其资金要求，还有益于营造中小板“优胜劣汰”的市场机制，它还可降低市场风险，并推动改变中国股市的“圈钱”积习。

　　在这种机制下，中小板将简化上市公司小额融资的审批程序和缩短审核周期。有业内人士分析，这可看作美国小额发行注册豁免制度的“中国版”。美国证券法“D条例”规定，中小企业500万美元以下的小额公募可以向和州监管当局申请注册豁免，旨在寻求便利筹资者与保护投资者利益之间的平衡。我国证券法律尚无此例，深交所不能“小额豁免”，但可以小步快行。

　　建立高效率的小额融资机制，对中小企业来说可谓“对症下药”。首先，与传统大企业相比，中小企业、尤其是科技型中小企业，具有技术更新快、运营周期短、风险高，回报较高的特点，这就决定其融资需求具有明显的特征:一是持续需求资金，需频繁融资，要不断投入资金进行研发和购置技术含量较高的设备。二是，因为不具有市场垄断地位，对市场变化的敏感度较高，因此，资金要及时到位。

　　另一方面，中小企业规模小，抗风险能力弱。融资开发的新产品、使用的新工艺又未经市场检验，股东难以评估其经营风险及违约概率。并且，对于新产品和新工艺的性质和风险，中小企业和投资者之间存在巨大“信息不对称”现象，中小企业的单次融资金额不宜太大，避免投资者因判断失误而造成过大的损失。

　　中小板实施小额融资制度有一个重要的好处是，确立起甄别企业经营高下、信用优劣的市场机制。如果企业在第一次融资后，很快体现出收益，那么下一次融资就更加便利；如果融资后不见效果，甚至融资理由本来就是谎言，那么就会被打入另册，投资者也会用脚投票。

　　中国证券市场还长期存在一个“病灶”——圈钱成风，上市公司不管有无需要，只要有条件便编织故事，不断增发或配股。事实上，有些中小板公司也是上市后便改变了资金投向，存在先圈了钱再说的情况。中小板推行小额融资制度后，有望做到“好钢用在刀刃上”，显现出优化资源配置的效果。诚如是，中小板的这个创新举动将有助于整个资本市场倡明新风。

　　记者：程胜
【来源：中国证券报】

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怀玉

2005年12月06日 星期二（机构版）

媒体信息
不过，在日前召开的首届中国（深圳）国际期货大会上，大连、郑州、上海三地的商品期货交易所的负责人与深圳和上海两家证交所在股指期货上互不相让的态度，再次引起外界的关注。
点评：从目前的情况看，金融期货有望在明年成为现实，而且股指期货先行的可能性比较大。从目前的情况看，股指期货登陆上海的可能性更大些，所以，上证50等成分股的权重股有望在明年获得更多的市场机会，而且目前针对上证50等成分股指的权证产品也将开发当中，业绩经营比较稳健的成分股，如招商银行等的短线机会依然值得关注。

中国银监会主席刘明康在昨日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示,我国国有商业银行改革到目前已经取得阶段性成效，截至2005年10月末，已有22家境外投资者入股17家中资银行，外资投资金额已超过165亿美元，占国内银行总资本的15%左右。针对目前银行改革过程中是否存在贱卖的问题,刘明康强调,从目前战略投资者入股中资银行的价位来看,都高于中资银行的账面净值,因此并不存在着贱卖的情况。
点评：官方已经公开集体表示，银行不存在贱卖的情况。这对于目前正在大力引进外资股东的上市银股来说，是有正面刺激作用的，目前银行股的走势依然稳健，短线机会仍可适当关注。
大势预测
    今日大盘在前期低点区域获得支撑，展开比较有力度的反弹，其中银行股的走强对于人气的带动起到了一定作用。但从成交量看，仍然没有放大，这将制约反弹的力度，若后市成交量依然无法放出，则股指将再度在均线系统面前遇到阻力，所以，操作上在关注银行股等领涨股的同时，还是需要保持谨慎。从前市大盘的表现看，大盘今日低开后半小时内回补跳空缺口，多头人气有所回升，股指在深圳本地股和两市银行股等蓝筹股的带动下继续反弹，但量能未能有效放大，并没有成功吸引资金转移注意力，权证的炒作依旧火爆。总体上看，今日大盘仍属于超跌反弹的走势，操作上不宜过于激进。对于大盘，我们依然认为权证投机不熄火，则市场作多热情就难以持久，对于反弹期望值暂时不宜过高。当然，我们认为12月行情总体下跌空间比较有限，仍应该做好把握机会的准备。
市场评论
    热点方面，我们认为有以下几点值得投资者关注：1、深圳本地重组股表现突出，分析原因主要是超跌后的“报复性反弹”，建议关注“小市值”的深圳、上海本地股。由于该板块多被用来激发人气，持续性不强，不可追涨。2、以银行股为代表的上证50成份股表现较为突出，显示市场对50ETF权证存在较为积极的预期。3、另外含权证的G股表现突出，特别是G宝钢、G长电强于大盘，如果未来这些公司被交易所列为认购权证创设对象，则当前低价格有利于创设机构收集廉价筹码，对于该动向值得继续跟踪。这些热点有望成为大盘后期反弹的主流热点，值得持续关注。
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光大证券*其它*光大信息简报 2005年12月06日**诸海滨


中信财经热点20051206

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国信证券*晨会报告*三爱富、新安股份、G综超维持“推荐”评级；云南白药、中石化、齐鲁石化维持“谨慎推荐”评级***

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长江证券研究所*综合报告-晨会纪要*长江证券晨会纪要20051206***毛冬


国泰君安*研究期刊*国泰君安研究所晨报(12月6日)

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申银万国_晨会纪要_肖琳_晨会纪要机构版12.6_＊＊＊_


I2005-12-683210325452051206财经资讯完整版.pdf(434KB)

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