谢韬（北京外国语大学教授）
在中美贸易摩擦愈演愈烈，中美关系将何去何从？我们必须认真追溯美国这一政治行为的逻辑根源。
在国内政治话语中，中美之间的经贸往来时常被喻为两国关系的“压舱石”，但是在美国决策者眼中，它或许只是纷繁复杂的中美关系的一个组成部分，且不一定总是最重要的组成部分。必须明确的是，即使从中方的角度而言，这个压舱石的重要性也是在后冷战时代才开始凸显。因此，要真正理解特朗普发动贸易战的原因，有必要跳出当下的贸易摩擦，从中美关系大历史的角度思考上述问题。回溯中美关系的历程，从1776年美国建国至今，有两条主线贯穿美国对华贸易政策，一是通过贸易促进美国国内经济繁荣的商业梦，二是通过贸易把中国改造为一个在经济和政治上成为美国自由帝国秩序温顺盟友的帝国梦。
美国对华的商业梦
中美两国的经贸往来源远流长。据相关史料记载，美国独立战争先声的1773年“波士顿倾茶事件”中北美殖民地人民倒进大西洋的茶叶便来自中国。1784年2月，一艘满载北美特产的商船从纽约港出发，历时半年后到达广州港，正式翻开了中美贸易史的第一页。这艘帆船承载了北美13个殖民地对中国的商业憧憬，因此它有一个非常诗意的名字：“中国皇后号”。
“中国皇后号”带回去的丝绸、茶叶、瓷器和手工艺品，让其投资者获得了巨额回报，但是也开创了美国对华贸易逆差的先例。事实上，北美13个殖民地之所以发起独立战争，一个重要原因就是英国政府推行的重商主义导致这些殖民地在与英国的贸易中处于逆差。然而，独立之后的美国在很长一段时间内也极力推崇重商主义（第一任财政部长汉密尔顿就是最好的代表），强调通过政府干预（如高额关税）来实现贸易顺差，达到提升美国国力的目的。
让美国人始料未及的是，从1784年至今，他们对中国的商业梦（更准确的说是贸易顺差梦）一直停留在南柯一梦的阶段。“中国皇后号”抵达中国的时候，恰逢“康乾盛世”——中国商品源源不断地流向美国，结果是美国对华贸易连年赤字。从1840年开始，中国经历了“百年耻辱”——深陷内乱与外患的中国人既无力购买美国商品，也无法安心从事商贸活动。新中国成立后，由于冷战的原因，中美在近30年里几乎没有任何经贸往来。1972年尼克松访华之后，中美贸易才慢慢走上正轨。然而，除了1973-1982期间存在小规模顺差，从1983年开始迄今，美国对华贸易一直处于赤字，并且逐年迅速增加（尤其是在2001年中国加入世界贸易组织之后），在2017年接近3000亿美元，几乎占美国全球贸易逆差的一半。
既然30多年来对华贸易都是赤字，为什么在特朗普之前没有任何总统对中国发起如此规模的贸易战呢？相反，正是由于美国的大力支持，中国才得以在2001年加入世界贸易组织，真正成为全球贸易体系的一员。美国国内支持自由贸易的选民集团（如农场主和跨国公司）的强烈支持自然是中国加入WTO 的助力，但另一个不能忽视的因素就是美国对中国抱有的“帝国梦”。
从商业梦到帝国梦
由于特殊的建国背景，自由主义（liberalism）从一开始就是美国国家基因的一部分。从第一批殖民者抵达北美大陆开始，民主就成了美国最重要的政治传统。无论是作为一种价值观还是作为一种政治体制，民主在《五月花号公约》、《独立宣言》、《美利坚合众国宪法》这三个历史性文件中得到了最充分的阐释和体现。无论是托克维尔的《论美国的民主》还是路易斯·哈茨的《美国的自由主义传统》，这些经典著述都围绕着一个核心，即美式民主已经深深扎根于美国社会，成为美国人虔诚信仰的“世俗宗教”（secular religion）。伴随着美国国力强大，美国政界逐步形成了美国天命的世界观。美国注定有“天命”要对全世界进行“民主改造”，建立一个以美国为中心的自由世界，这个世界中美国扮演着罗马帝国的角色。
在这个世界观的驱使下，美国从第一次世界大战结束后开始在全球范围内不遗余力地推广美式价值观。前苏联的解体则被美国认为是以美国为代表的自由民主（liberal democracy）的决定性胜利，迎来了所谓的“历史的终结”。在后冷战时代，面对改革开放后经济飞速发展的中国，美国决策者最终选了接触而不是遏制。前总统克林顿2000年3月8日在约翰·霍普金斯大学的一场演讲最好地解释了接触政策背后的逻辑。他说：“通过加入世界贸易组织，中国不只是同意进口更多我们的产品，它还将同意引进……经济自由。中国越是开放经济，就越能充分释放人民的潜力——他们的主动性、想象力和非凡的进取精神。当个人不仅拥有梦想，而且拥有实现梦想的能力时，他们将需要更大的发言权”。
这就是冷战后美国对华政策的梦想，即通过经贸关系推动中国国内的政治经济改革，最终推动中国成为日韩或者菲律宾式的 “温顺盟友”。然而，近几年，美国国内政治精英逐渐意识到，中国在过去20多年的经济和政治发展已经形成了与美国截然不同的中国道路，让他们对中国的期望落空。不仅如此，他们还认为，中国正在从各个方面积极挑战美国的霸权地位，对美国主导的“国际秩序”构成了严峻威胁。
中美贸易的未来
特朗普是高举“美国梦”的大旗入主白宫的，而他的美国梦就是“让美国重新伟大”。在他看来，美国不再伟大的标志之一就是美国对外贸易的巨额赤字，因此让美国重新伟大就必须减少贸易赤字。对华贸易逆差几乎占了美国全球贸易逆差的一半，因此特朗普的关税大棒直指中国也就不足为奇了。
如果特朗普在2016年大选落败了，希拉里也会对中国发起贸易战吗？换句话说，当前中美贸易争端有多少是特朗普的个人因素造成的，有多少是美国内政外交的结构性因素造成的？如果前者更重要，那么中国就可以与特朗普展开持久战，直到他卸任总统，同时积极动员支持对华贸易的美国政治精英和选民集团。如果后者更重要，并且贸易冲突已经成为美国对华战略的重要组成部分，那么中国就必须制定新的对美战略。
各种迹象表明，当前贸易战更多是结构性因素造成的，而特朗普只不过是这些结构性因素的特殊载体。没有特朗普，中美之间也多半会爆发贸易摩擦，只不过爆发的时间和形式不一定相同。
反自由贸易是把特朗普送进白宫的右翼民粹主义的核心诉求之一。在右翼民粹主义者眼中，支持全球化和自由贸易的国内精英纵容和包庇非法移民和少数族裔移民，他们联手牺牲中下层白人的利益。然而，当前这一轮右翼民粹主义浪潮的始作俑者并非特朗普，其根源可以追溯到1970年代开始盛行美国的新自由主义和后物质主义。新自由主义主张减税、自由贸易、金融去监管、减少社会福利、限制工会的权力，其结果却是让美国中产阶级严重缩水，贫富悬殊恶化，而中下层白人又占美国中产阶级的绝对多数。
经济状况恶化，再加上大行其道的物质主义价值——文化多元主义、政治正确运动——使得中下层白人处于焦虑和恐惧之中。然而，让他们失望和愤怒的是，政治精英更多关注的是全球化、自由贸易、少数族裔和同性恋的权利，而不是他们的切身经济利益以及他们固守的价值观。借用一位美国学者的话来说，在中下层白人眼中，他们自己已经成了“故土的陌生人”。
鉴于当前美国国内政治高度极化以及全球化给美国中产阶级带来的负面影响短期内不会消失，即使民主党赢得了中期选举或者2020年白宫易主，右翼民粹主义这个幽灵也会继续在华盛顿上空徘徊。因此，即使没有特朗普，中美贸易摩擦也不可避免。即使有了特朗普，中美经济的结构性因素（如美国国内产业升级和人民币汇率）也决定了美国对华贸易逆差不会一夜之间减少或者消失。
另外一个结构性因素就是中美之间的实力消长。从1840年开始的一个多世纪里，中国进入了衰落期，而美国却迈入了崛起期。在这一个多世纪的时间里，美国从未面对一个强大的中国，而中国从未面对一个弱小的美国。从20世纪末开始，中国逐渐崛起，并且在 2008年全球金融危机之后，中国崛起的速度加快。与此同时，美国却在经历明显的相对衰落，尽管它仍然是当今世界唯一的超级大国。习惯了霸权的美国——或者说霸权已经成为美国国家基因的一部分——似乎不愿意接受崛起的中国，尤其是一个在经济和政治体制上与美国截然不同的中国。在这样的背景下，中美之间的战略竞争将是长期性（虽然不一定是悲剧性的），而贸易摩擦将成为双方战略竞争的最前沿阵地。
更为重要的是，二战后美国一手建立起来的全球自由贸易体系，对美国而言则是美国塑造的世界秩序“朝贡体系”，其经济目的捆绑于政治目的。这也注定了美国并不会像中国这样尊重WTO机制规则，如果这些国际规则不能服务美国的战略目的，美国的选择会是另起炉灶。类似于1980年代，美国抛弃关贸总协定，建立WTO，这也是中方政策制定时必须要考虑的。
9月18日10：51，一笔3手的成交，直接将ST山水（600234.SH）打下了8个价位，合计“耗资”2100元，相当于部分地区的最低工资收入便可以“操盘”……
近期，A股市场上“干一天、休三天”的三和大神（深圳一个底层的打工群体，不求上进，工作特点是干一天休三天）不断出现。表现在股价走势上便是，个股在日内交易阶段买盘、卖盘空虚，多数交易时间内无成交，如ST山水当日开盘20分钟后，连续休息了40分钟。
实际上，上述趋势早已有所体现，并随本轮A股市场的系统性下跌进一步加剧。Wind数据显示，8月18日至今，日均成交额低于500万元的个股多达106只，其中非ST个股占达83%。
“2015年以后，资金对流动性的关注度便明显上升，并向蓝筹股集中，使其获得了一定的流动性溢价，而部分小盘股则面临边缘化的问题。反观市场，近期不断缩量、流动性明显减弱，二者间的分化便愈发明显。”西藏琳琅投资总经理王琳9月18日介绍称。
需要指出的是，若未来二级市场能够企稳，“僵尸股”流动性不足的问题中期有望得到缓解。但是若从长期来看，资本市场对外开放步伐不断加快，A股投资生态、逻辑和估值体系都将与国际接轨，小市值、问题公司流动性下滑的趋势难以逆转。
日内走势画“横线”
相比于ST板块，非ST个股的缩量更值得警惕，尤其是未出现停牌、涨跌停，而成交量低迷的公司。
以宁波中百（600857.SH）为例，8月18日至9月18日期间日均成交额仅有233.8万元，环比下降75%。
回顾历史走势可以看出，自8月中旬以来，该公司每日成交额出现明显回落，从1000万元级别先后降至500万元和200万元左右的水平。
“缺乏流通性个股的共性就是，市值不大、公司自身缺乏特色，放在行业内也没有独特的竞争力，这种标的很容易会被资金所忽视。”西藏隆源投资总监蒋竞松介绍称。
Wind数据显示，截至9月18日，前述106只日均成交额低于500万的个股，总市值均值仅有26.6亿元。
而流动性的缺失，会直接导致股价无法形成相对连续的价格走势。表现在盘面上，首先就是买一、卖一价位相差较大，当其中一方妥协并以对方价位成交时，股价便会出现跳空走势。上文提及的3手成交，将ST山水打下8个价位便是典型案例。
更多时候，这类个股则处于“休息”状态，由于很多时间无成交，所以只能在日内走势图上画着横线。
汉商集团（600744.SH）、信隆健康（002105.SZ）和京城股份（600860.SH）等样本公司的近期市场表现，均是如此。
另一方面，流动性缺乏亦与公司自身基本面密切相关。上述成交低迷的样本公司，普遍存在经营情况、公司业绩不够突出，并难以看到增长拐点的问题。
如主营产品为钢质无缝气瓶的京城股份，虽然目前未被风险警示，但近几年始终处于退市边缘：2012年、2013年连续出现过亿元亏损，2014年以盈利2000万规避掉退市风险；2015年、2016年继续连亏两年，2017年利润再次神奇转正。
汉商集团的情况类似，公司业绩一直很稳定，近5年利润始终在1000万元至2000万元之间徘徊。
“机构配置要不是看中公司的业绩转化能力，就是看重未来行业的成长性，而这类公司属于典型的两头不靠。”王琳评价称。
于是，便出现了过去连续四个季度，无一家基金持有汉商集团这样的典型案例。
下跌加剧两极分化
实际上，小市值个股流动性不足的问题，早在2017年下半年便已经初现端倪。
彼时本报《A股渐露港股化迹象：276股日成交不足千万》曾指出，上市公司数量增加的直接影响便是，单个细分行业的标的开始增多，卖方机构也难以实现全覆盖，于是开始放弃一些规模较小，行业优势不够明显的公司。
今年A股市场的演变趋势亦是如此，并受到二级市场系统性回落影响，部分个股的“流动性困局”显得愈发突出。
道理十分容易理解。二级市场连续回落、无增量资金进场的背景下，场内的存量资金主要通过蓝筹股抱团避险，此时流动性差、无估值优势和业绩支撑的公司相应被边缘化。
统计数据也显示，8月18日至9月18日，3545只A股日均成交额平均值为7415.8万元，而7月18日至8月18日、6月18日至7月18日期间这一平均值分别为9638.2万元、10381.7万元。
同期，上证指数涨跌幅分别为1.16%、-4.6%和-7.8%。对比可以看出，随着二级市场的不断下跌，其间成交额出现了明显下降。
“本轮下跌过程中，很多个股估值已回归合理区间，但市场的下跌与基本面和估值体系已无过多关系，本身更像是市场情绪推动的下跌，所以二级市场才出现持续缩量。”王琳表示。
如若未来市场能够企稳，上述个股流动性不足的问题有望得到暂时缓解，但蓝筹股、小市值分化的大趋势仍旧难以扭转。
“长远来看，A股市场价值投资的逻辑不断强化。今年游资的目标也在改变，开始选择具备确定性的重组消息，以及行业或者公司基本面发生重大变化，并能够体现到上市公司业绩层面的标的。”蒋竞松表示。
他还指出，沪股通、港股通进来的外资，也在不断买入蓝筹股，加上资本市场对外开放步伐的提速，都会对A股投资逻辑和风格形成改变：蓝筹股获得流动性溢价、小市值陷入流动性困境。
不多的转机在于，“三和大神”式的上市公司自身能够做出改变，通过资产置换、外部并购等形式，对企业质量形成实质性提升。
不然，“日内走势画横线”的尴尬处境，将很难得到根本性扭转。
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向股市池子里注水了，股市获得新生！
9月19日晚，中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，且自即日起开始实施。
从内容上看，修订后的业务指南对资管产品开户要求按照近期的监管政策进行了全面调整，特别是对商业银行理财产品开立证券账户的实质约束和申请开立中的便利化措施进行了安排，委外资金投资自此有了比较明确的说法。
先看下修订内容：
1、根据《关于加强私募投资基金等产品账户管理有关事项的通知》，删除原1.13 条，增加第1.11条、1.12条，并对各类资管产品开户材料进行调整。
2、根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，删除原第2.2.3-2.2.6条、第2.5.3-2.5.6条，在第二章第二、五、六、十、十一、十二节相应增加了产品再投一层产品开立证券账户时需要的申请材料。
3、对证券账户自律管理承诺书进行修订，统一了各类资管产品使用的证券账户自律管理承诺书。
4、对于多数特殊机构及产品账户的业务办理，要求优先通过中国结算证券账户在线业务平台申请办理。删除了原指南第1.5条，并在各相关章节中增加【办理方式】的具体要求。
5、明确委托交易证券公司可以通过中国结算证券账户在线业务平台，为多数特殊机构及产品申请办理账户业务。删除了第1.6条，并在各相关章节中增加【业务申请主体】的具体要求。
6、修订《证券账户开立申请表》。
7、根据《关于符合条件的外籍人员开立A股证券账户有关事项的通知》，修订了第2.19.1条、第2.19.2条、第2.19.3条、附录20。
8、修订完善附录24信息录入规范。
9、简化商业银行理财产品开立证券账户的用章流程，修订了第1.9条。
10、将原指南中的“营业执照注册号”的措辞统一调整为 “新版营业执照中记载的统一社会信用代码”。
由以上标红的表述内容不难看出，新的开户规则触及了目前市场上最为关心的几点内容：
一层嵌套开户得到解决
新规则明确了券商定向资管、基金专户(包括子公司专户)、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管六大类产品接受其他产品委托，在一层嵌套情况下开立证券账户所需要提供的资料。
委托人有效身份证明文件复印件(需加盖基金公司公章；委托人为机构的，还需加盖机构公章)。委托人为依法设立的产品的，有效身份证明文件为相关监督管理机构对委托方产品出具的备案证明复印件(各类产品备案证明要求见附录28)，或委托产品合同等产品成立证明文件复印件(需加盖委托方产品管理人公章)。
分析：此前银行理财有一部分委外需求，普遍委托券商资管或者是基金专户做委外管理。但之前的委外管理过程中，中登要求，如果是一对一专户或者是券商定向资管产品接受银行资金需要出具银行自有资金证明，从而基本堵塞了银行理财委外一对一专户或者定向资管的委外需求。
在资管新规之前部分机构可以通过多层嵌套的形式绕道开户，但资管新规之后，多层嵌套严重违反资管新规的要求，基本没有机构敢于如此操作。
而此项内容的修订，意味着资管新规下一层嵌套被允许，银行理财委外券商资管、基金专户、私募基金等开立证券账户扫清了障碍。
放宽银行理财投资股票
新规则统一了机构及资管产品证券账户自律管理承诺书。商业银行方面，承诺书内容发生了较大改变。
“马云要退休了。”
随着这个教师节的一封公开信，一个消息不胫而走，各种猜测随之而来。
带着各种问题，新华社记者对马云进行了专访。
谈卸任：对企业和个人来说，退就是进
新华社记者：到明年教师节还有一年时间，作为董事局主席，除了做好交接棒的工作外，还有哪些工作需要在这一年里启动、完成或交接？
马云：三年以来，整个公司的运营机制、团队机制都交接得非常顺利。我在阿里的绝大部分工作和业务都由张勇接管了。每个月我们还会抽出几天时间，认认真真地交流。
目前，我还在负责阿里的国际化、生态体系建设、文化建设以及经济体协同等方面的工作，在接下来的一年里，我也会做好交接。
像阿里巴巴和蚂蚁金服，外界总以为是一家企业，其实是完全不同的两家，中间的协同工作现在是我在做，今后也需要交接给张勇他们。
新华社记者：卸任以后，您还会对阿里巴巴的战略起到多大的影响？您今后还会复出吗？
马云：其实当时我卸任CEO（首席执行官）时，就有人“预言”我总有一天会回来。但是事实证明，我卸任CEO已近六年，阿里不但不需要我回到这个岗位上，而且发展得越来越好。
我充分相信，张勇以及他以后的团队会做得越来越好。
当然，毫无疑问，我现在还是合伙人。而合伙人的职责不是制定战略，而是坚守阿里的愿景、使命、价值观、战略。只要它们不摇晃，阿里就不会摇晃。
新华社记者：“退”有许多性质，有激流勇退，也有功成身退，有以退为进，也有退而不休，您觉得您属于哪一种？
马云：首先我觉得我这不算休，而是进步，算是以退为进吧：既是公司的进步，也是个人的进步。
如果把阿里的事业比作4×100米的赛跑，我只是跑了第一棒而已。有人说我可能害怕了，我说我从来没有害怕过未来，也没有害怕过今天。我只是知道论能力和精力，我已经不是未来带领公司的最佳人选。
我一直说阿里承担着伟大的使命和愿景，要走102年。但是我一个人是走不下去的，个人的阅历、背景、知识结构、体力、精力是有限的，必须要建立制度，建设文化，培养人才。
和逍遥子（张勇）以及他的年轻团队比起来，我确实有些不一样的东西，比如有创始人的光环，有自己的阐释问题、运营管理的方式方法。但是，他们身上的东西我也没有，比如知识结构的全面性、系统性。
我今年54岁，从现在起到70岁，也有16年可以干其他事业。这么多年积累的经验，可能用来做电商做互联网方面有点“老”了，但是用来做其他事业，还是年轻人。说不定我能玩出一个新的来，多好啊！
谈经济：把我们自己的事情做好
新华社记者：阿里的使命是让“天下没有难做的生意”，那么在贸易保护主义抬头的当下，天下的生意会不会更难做？
马云：这个使命必须推进下去，有困难才需要使命。
我相信阿里巴巴新一代的年轻人、年轻的领导人会围绕这个使命坚定地向前走，慢慢地会打开局面，现在只是一个挫折。
我觉得现在还是有很多机会。像欧洲、俄罗斯、东南亚、非洲、南美这些国家，我越去越有信心。
新华社记者：去年年初，您和特朗普总统会面时，表示会帮助美国新增100万个就业岗位，现在这个承诺还能实现吗？如果下次再见到他，您想说些什么？
马云：这个承诺是基于中美友好合作，双边贸易理性客观的前提提出的。当前的局面已经破坏了原来的前提，已有承诺没有办法完成了，但是我们不会停止努力，会努力推进中美贸易健康发展。
我想说，两国间的贸易，世界上的贸易确实需要完善，但是贸易不是武器，不能用来打仗，它应该是和平的推进器。
新华社记者：现在国内外经济形势面临诸多不确定因素，您如何看待这样的形势？
马云：一切都顺顺利利，就不会有企业家，优秀的企业、企业家都经历过甚至诞生于困难时刻。
所有了不起的企业都是历经经济周期性灾难造就的，只有经历过这种灾难的企业，才是真正了不起的企业，没有经历过灾难的企业，即使你今天做得很大，也未必能够赢在未来。
“东方不亮西方亮”，我去了许多国家和地区，发现机会无处不在。
中国也在进一步推进改革开放，进一步优化营商环境。我们会正视困难，而解决方案也在我们自己身上，关键是把我们自己的事情做好。
阿里成长到现在，也遇到许多批评指责。不少批评是中肯的，但是有的指责则是恶意的。船大了，风就来了嘛，我们“借假修真”，修出自己的真材实料。就拿我的脾气来说，过去一点就爆，现在也好多了。
谈教育：让孩子做他最好的自己
新华社记者：您一直关注乡村教育，关注留守儿童，主张办寄宿制学校，您的理由是什么？
马云：这是我们到农村调查的结果。我认为不能让农村的留守儿童没有得到好的教育就进入社会，但是偏远的学校留不住年轻老师，怎么办呢？所以我的设想是通过建设乡镇的寄宿制学校，把老师留在乡村。而且，这个问题现在也得到了教育部门的重视。
新华社记者：我们知道您曾经高考落榜，考过三次大学，现在也有人拿您的经历为学生减压，您怎么看？
马云：唯高考论是不行的，毕竟每个孩子都有不同的命运和能力，但是努力还是要强调的，如果我放弃复读，就不可能有今天，如果我考不进大学，也不可能有今天。只要自己经过努力了，得到的东西哪怕很低，也还是自己的，如果你不努力，放弃了，就什么都没有。
新华社记者：您说，教育很复杂，比做阿里复杂多了。这是吸引您做教育的一个原因？
马云：我做教育的一方面原因，是在师范大学学习过，从事过教师职业，一直热爱这个职业，另一方面的原因，是我见过世界上的各种人，有很坏的人、很好的人，也有很了不起的人，看到了许多挫折，明白了许多道理。这让我知道教育的作用有多大，让我知道，教育最终是要让自己做最好的自己。
如果去教人当物理学家，我肯定不行，但是去教人做最好的自己，我觉得可以有所贡献。
随着社会的发展，技术的进步，可能现在孩子学的许多东西到二三十年后就没有用了，但是让孩子做最好的自己，可以让他们受益一辈子。
□ .冯.源. .吴.帅.帅 .新.华.网
房产网站StreetEasy的一份新报告显示，经过十年的发展，纽约市的住楼市场已基本从2008年的金融危机中复苏。不过，专家警告从长远来看这并不意味购着买房产就一定是一项很好的投资。该报告研究了自大经济衰退以来纽约市房屋价值在十年内的变化。
报告指出，尽管纽约楼市受到了2008年金融危机的沉重打击，但其复苏相对迅速且强劲。据统计，自2008年以来，纽约市记录的房产销售已超过45万套，总价值超过4000亿美元。
此外，自2011年11月危机后的低点以来，纽约市房屋价值总体上涨。报告发现，在过去七年中房屋价值的增长率高达30%，即每年增长近4%。
然而，即便楼市有着如此强劲的复苏趋势，专家仍警告称，不应将购买房地产当成是一项永久可靠的投资。经济学家格兰特（Grant Long）表示，“经历了2008年金融危机并成功恢复过来的房屋买家，可能会因为意外获取的大量资金致使其他人相信，在纽约拥有房产永远是有利可图的。但仔细观察这些数字就可以看出，在纽约市的房地产上赚钱并不总是那么容易，尤其是那里还有很多其他的投资选择。”
研究显示，在过去几年中只需要简单投资标普500指数，就能获得更多利润。自金融危机以来，标普500指数价值增加了一倍以上，换句话说，这与买一套公寓等着升值相比，提供了更大的投资回报。
正如报告所指出的那样，时机就是一切。仅有少部分人在雷曼兄弟破产后的两年内购买房产并成功转售。而报告显示，那些选择在金融危机前买入房产的人表现尤其不佳。
如果你有购房自住的需求，那么现在可能就是个幸运的时刻。根据StreetEasy的数据，目前纽约市的出售房屋比以往任何时候都多，且房屋整体价格下跌，这表示卖家可能无法获得他们所列出的价格。
而对于仅仅把买房当作投资方式的人来说，有更多更好的金融机会比在纽约买下一套公寓要划算得多。研究表示，其他金融投资将提供更多的收益，更好的历史记录，更强的资金流动性以及更低的交易成本。
.环.球.网
说起食用调和油大家并不陌生，它是用两种或两种以上的食用油调制成。近年来，调和油以其特有的营养搭配理念，受到越来越多消费者的青睐。
然而，今年4月初，央视记者通过长达半年多的深入调查发现，一些名目繁多的所谓食用调和油实际上和消费者的印象并不一样。
那么这调和油里究竟“调”了什么呢？↓↓↓
食用调和油包装精美
背后暗藏玄机
以橄榄油调和油为例，这些橄榄调和油虽然来自不同厂家，但是大多产品的包装上，标称的“特级初榨橄榄”和“橄榄原香”等字号都很大，而作为产品属性的“食用调和油”的字号却很小，并且颜色较浅，如果不仔细分辨，还以为这就是纯正的橄榄油。
而且大量的所谓橄榄调和油在配料表中只标注了配料名称，却没有标明具体添加量或者含量。
还有一些标称山茶调和油、核桃调和油等其他所谓的高端调和油都存在类似问题。
厂家偷工减料
虚假标识玩猫腻
故意突出橄榄油、山茶油等高端油种，但是却不标明具体含量，这种在产品包装上玩猫腻的食用调和油，里面到底暗藏着怎样的玄机呢？
福建省西海粮油食品有限公司是福州规模较大的食用油加工企业之一。公司负责人介绍，他们厂主要加工食用调和油，全国各地都有销售。一年差不多能卖一个多亿！
记者看到了新包装的福工坊牌初榨橄榄调和油，配料表中做了详细标注：玉米油含量95%，橄榄油含量5%。
记者参照当时的国际标准油价核算了一下，橄榄油每吨售价4万多元，每桶油标称添加5%，成本在10元左右。
玉米油每吨售价约7000元，每桶油标称添加95%，成本在30元左右，不算包装和加工费用，整桶调和油仅原料成本就已经达到了40元，但这家企业出厂价只卖到了32元左右。
公司负责人承认，他们不会做亏本买卖，而是在配料上动了一些手脚，添加了大量价格低廉的大豆油。按照现在来讲，大豆油差不多占到50%。
配料大同小异
产品以次充好
随后，记者对周边其他一些调和油加工厂进行了调查，发现这种偷工减料的现象并非个例。
调查发现，一款净含量5L装的橄榄调和油，配料表里标称含有6%橄榄油，94%菜籽油。实际只有3%左右。
原来，不论是记者之前看到的配料含量不明的所谓高端调和油，还是标注了配料含量的食用调和油，其实都是同一种油。
这种油出厂价基本一致，配料表大同小异，对外打着所谓高端调和油的旗号，实际上在生产者眼里，不过都是大量采用普通植物油勾兑出来的低端油。
福建省西海粮油食品有限公司销售总监罗定发：说白了吧，现在我们这些低端油啊，它万变不离其宗。
记者：啥意思呢？
福建省西海粮油食品有限公司销售总监罗定发：万变不离其宗这个意思就是，我们里面的总配方基本上都是差不多的，无非就是写了山茶油，我们一定要放一点山茶油进去，一个是对得起良心，还有一个要经得起检查，说白了就是这个意思。最起码工商检查不会查出问题，吃不死人，不是地沟油，这是最基本的啊。
市场上的食用油分哪几种？
①材料上：调和油与纯植物油
调和油，是根据使用需要，将两种以上经精炼的油脂(香味油除外)按比例调配制成的食用油。
但是，目前调和油只有企业标准，没有国家标准。
纯植物油，是指从单一植物的果实、种子、胚芽中提取的油脂，种类很多，如花生油、豆油、菜籽油等。
目前，我国市场上的一般食用植物油按照质量和纯度共分为一级、二级、三级和四级共4个等级，消费者在选取过程中最好选用一级食用植物油。
②制作工艺上：压榨和浸出
中国营养联盟专家委员会副主任委员曾晓飞教授表示，
“浸出”是一种食用油加工的生产工艺。通俗来说，就是利用一种名为“溶剂油”的添加剂从原料中提取食用油。但尽管达到了国家标准，油中始终含有反式脂肪酸。
从营养角度来说，对于残留量的要求会更高于国家标准，越少越好，最好能不残留。因此建议最好能食用以“压榨”的工艺方法加工的食用油。
因为相比于浸出法，压榨的生产方式比较传统也比较天然，无需添加剂，自然也就不会产生反式脂肪酸。
所以，想挑选好油，
买带“压榨”字样的纯植物油更好。
.中.国.经.济.网
高盛:全球行业标准调整后 腾讯、阿里不再属IT行业
北京时间20日彭博报道 高盛表示，在全球行业分类标准（GICS）的调整于9月28日生效后，腾讯、阿里巴巴和百度等中国最大的科技公司，将从MSCI中国指数中的IT行业分类中移出。
分析师Kinger Lau等在报告中称，包括这3支股票在内，共有29支股票将在GICS调整后被重新分类。腾讯和百度将移至新设立的通信服务行业，阿里巴巴将被划入消费类股票。
报告称，IT行业占MSCI中国指数的权重将从37%下降至3%；通信服务成为权重最大的行业，将达到为27%。
MSCI中国指数中，消费类股票所占权重与全球其他指数相比最高，其中非必需消费品占该指数的权重达21%。（.新.浪.财.经.综.合）
在今年新申报的26家主板企业中，除独角兽小米集团外，其余25家企业在2017年净利润全部在8000万以上。
2017年10月，创业板和主板合并后的首届大发审委正式履职，如今即将届满换任。而这一年，首届大发审委的从严审核也让IPO的整个生态发生了变化。
回顾这一年，发审委对于企业的审核全面细致，且对企业净利润提出了更高的要求。从严审核下，IPO通过率不断创新低，撤会数量创新高，新申报企业数量急剧减少。
根据21媒体记者统计，今年申报的主板企业前一个年度净利润全部在8000万以上，创业板净利润均在5000万以上。过会企业净利润均超过5000万。
“现在会里的企业都不愿意上会也不愿意提速。”9月19日，一家中型券商投行保代向记者表示。不过，最近业内却频传出净利润标准或将放宽的消息。
“我们暂时还没有收到证监会的消息，但是我觉得可能比较大。因为毕竟符合净利润要求的储备企业数量已经不多了。”上海一家券商投行保代告诉记者。不过，他也指出，新一届发审委大概率将延续此前的从严审核理念。
这一年，独角兽、新经济也曾轰轰烈烈。在大发审委之下，独角兽富士康快速上市。尽管目前新经济热度已大减，但多位投行人士向记者表示，新经济仍是接下来券商的重点关注领域。
高净利低过会率
在发审委换届之际，IPO审核仍在正常进行。9月18日，三家企业上会审核，最终两家企业顺利过会，一家不幸被否。但67%的过会率并不算糟糕。因为，第十七届大发审委的严格有目共睹。
严审无疑传导到了申报链条上，这从今年申报企业净利润情况可以窥见一斑。
根据21媒体记者统计，在今年新申报的26家主板企业中，除独角兽小米集团外，其余25家企业在2017年净利润全部在8000万以上；17家申报在创业板上市的企业在2017年净利润全部高于5000万。
与之对比的是，2017年新申报企业中，拟上市主板公司净利润在前一个年度低于8000万的就有28家，拟上市创业板的申报企业中净利润低于5000万的有26家。
“今年申报企业净利润明显提高，上半年我们创业板项目没到5000万，没商量只能撤。如果没有达到业绩要求，证监局都不会验收。”一家中型券商投行保代向记者表示。
在过会方面，根据21媒体记者统计，今年IPO审核通过的主板企业中，2017年净利润全部高于8000万；通过审核的创业板企业中，2017年净利润全部高于5000万。
高标准之下储备企业数量正在迅速下降。下半年以来，首次披露申报稿的企业数量只有6家。7月份只有孤零零的一家，8月份为两家，9月份至今的新申报数量是3家。
“按照净利润标准，满足条件的企业实在太少了，现在很多券商是无项目可报。”上述投行保代告诉记者，“现在会里的企业都不愿意上会也不愿意提速。”
但接下来可能会出现转机。上周开始，业内开始盛传新一届发审委上任后可能会降低标准。不过，目前证监会并未正式回应。“我猜测是大概率事件，毕竟按照原来净利润要求符合要求的企业已经越来越少了。”上海一家券商投行人士表示。
尴尬的新经济
在2018年通过IPO审核的可统计的76家企业中，所属证监会行业分类中的计算机、通信和其他电子设备制造业有11家，占比14.5%；专用设备制造业7家，占比9.2%；化学原料及化学制品制造业、电气机械和器材制造业、软件和信息技术服务业各6家，分别占比7.9%。
不过，这些行业中未通过审核的数量也较多。根据记者统计，2018年被否的企业中所属行业最多的为计算机、通信和其他电子设备制造业，有8家；专用设备制造业也有5家。
但事实上，从今年年初开始，监管层一直大力支持鼓励新经济。今年年初，监管层多次明确表态对新经济、独角兽企业的支持。比如富士康的快速上会体现了监管层对新经济的支持。
证监会相关领导也多次表示，会创造工具和制度安排，重点支持创新型、引领型、示范型企业，在支持新经济企业新股发行制度改革方面会有很多创新。
然而，轰轰烈烈的独角兽上市过程随着小米的撤回申请而戛然而止。受到香港资本市场的吸引，医药、生物科技公司等一批新经济企业开始先后奔赴港股上市。
“这很正常。因为这些新经济企业在初期盈利能力并不强，更不能达到内地的上市要求，尤其是香港市场制度的改革，这些企业都会倾向于去香港上市。”上述中型券商投行人士表示。
实际上，内地券商对新经济的热度也有所减弱。“我们现在内部已经不提独角兽了，但是新经济方面还是会比较重视。”北京一家大型券商投行人士告诉记者。
根据记者了解，新经济仍是券商比较偏爱的领域。“券商在新经济上可能会比较积极，因为毕竟是监管层所积极鼓励的。”一家中型券商投行保代告诉记者。
但比较尴尬的是并不是所有券商都有这种选择权。“有的券商可以选，而有的券商没得选择。比如一些中小券商就没有太大的选择权，因为对于他们来说只要有项目做就已经很不错了。”（21.世.纪.经.济.报.道.）
基建提速“稳”字当先
9月18日，国家发改委召开介绍“加大基础设施领域补短板力度 稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会。国家发改委强调发力基建项目释放了基建提速的信号。受政策红利的影响，9月18日-19日期间基建工程指数（399995.SZ）累计上涨达5.45%。不过，基建发力仍需把握发展速度节奏，以各地城市轨道交通建设为例，各地仍需量力而行且需严格防范地方政府隐性债务风险。（包芳鸣）
湖州4条轨道交通线、荥阳4条轨道交通线、眉山2条轨道交通线……这是近期浙江湖州市、河南荥阳市、四川眉山市对外公布的轨道交通线路。上述三个城市，是目前各大城市加快地铁规划编制和修订的一个缩影。
21世纪经济报道记者了解到，今年7月国务院办公厅印发了《关于进一步加强城市轨道交通规划建设意见》，提出要量力而行，有序推进。尽管国务院大幅提高了修建轨道交通标准，但大部分地级市在建设轨道交通方面热情不减，包括淄博、潍坊、九江、赣州、惠州、襄阳等城市。另外，已经修建轨道交通的城市则正加快编制更宏大的中长期规划，包括北京、青岛、上海、天津、西安、武汉等城市。
9月18日，国家发改委举行“加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资”专题新闻发布会。主要介绍了补短板的重点领域方向，包括基础设施、农业、民生、环保等领域。国家发改委基础司副司长马强指出，各地城市轨道交通建设仍需要把握节奏量力而行。“（要）有效防范项目实施风险。合理把握发展速度节奏，（新要求）对申报新一轮建设规划作出规定，要求加强城市政府对城市轨道交通建设项目建设、运营的资金保障，根据自身财力和城市轨道交通发展规律有序推进项目建设，保证项目合理工期。”马强在发改委18日召开的新闻发布会上表示。
各地加快轨道交通建设
21世纪经济报道记者了解到，尽管今年7月国务院将修建轨道交通的标准大幅提高，要求各地量力而行修轨道交通，但是各地修建轨道交通的热情依然高涨。
例如近期浙江湖州市、四川眉山市、河南荥阳皆有轨道交通线路公示，另外7月下旬山东淄博市在公示的《淄博市城市轨道交通近期建设规划(2018-2024)》也提出了2个轨道线路。
其中浙江湖州市规划了到2035年的4条轨道交通线路，分别是1-4号线，长度在25.2公里到46.5公里不等，总长达到145公里，其中1号线从湖州站到南浔，2号线从图影到长西村，3号线从龙之梦到湖东站，4号线从长兴站到二里桥路。
河南荥阳市城乡总体规划(2018-2035年)公示内容是，荥阳市中心城区将规划8号线、10号线、21号线3条轨道交通线路，在荥阳南部规划有轨道交通6号线，该公示内容在10月1日结束。
四川眉山市公示的《眉山市市域城镇体系规划 眉山市城市总体规划（2017—2035年）》提出，在民用航空方面，要建设新增洪雅、丹棱2处通用机场，重点加强眉山与天府国际机场的快速联系；铁路方面，规划建设3条城际铁路和5条普通铁路；市域轨道方面，规划R1、R2两条市域铁路与成都相连。
不过，在轨道交通热潮背后，诸多城市修建地铁标准不足，修建轻轨也是刚达到标准，规划编制背后，是否有能力建设和运营是个问题。
北京交通大学城市轨道交通研究中心常务副主任梁青槐指出，中国城市轨道交通无论施工或基建设备都已经成体系了，国家将修建轨道交通的标准调高比较符合国情。“城市轨道交通造价非常大，对一个城市社会经济影响较大，因此一定要量力而行。”他说。
21世纪经济报道记者了解到，以浙江湖州为例，其 2017全年实现地区生产总值（GDP）为2476.1亿元，一般预算收入237亿元，2017年湖州市区常住人口166.6万人，仅复合修建轻轨的条件（一般公共财政预算收入应在150亿元以上，地区生产总值在1500亿元以上，市区常住人口在150万人以上），还达不到修建地铁的条件（一般公共财政预算收入应在300亿元以上，地区生产总值在3000亿元以上，市区常住人口在300万人以上）。
华东交通大学交通运输学院教授秦鸣告诉21世纪经济报道记者，城市轨道交通有几种方式，地铁是最贵的一种，可以修城市轨道交通缓解城市交通的压力，但不一定选地铁。GDP代表了经济活跃程度，代表城市经济发展水平，代表这个城市对周边人口吸引力的强度，人口多才需要轨道交通。
短期太超前项目难获批
据了解，目前各大城市都在加快轨道交通规划编制或者修编，其中没有修轨道交通的城市，都在纷纷公示线路。除了上文所述城市外，基本各个地级市以及GDP在3000亿左右的城市都有筹划轨道交通。
而已经修建轨道交通的城市，则在筹划到2035年的新规划。因为十九大报告远期规划到2035年，所以各个城市新的轨道交通规划也瞄准了2035年。这些城市新的目标也很宏大，包括北京、上海、武汉、青岛、西安、成都等。其中，上海市2017年到2035年的城市总体规划，就提出形成城际线、市区线、局域线“三个1000公里”的轨道交通网络。另外，《广州市城市总体规划（2017-2035年）》草案于今年年初进行了公示。该草案显示，至2035年，广州城市轨道网络达2000公里，为现在的5倍。
今年1月，北京市基础设施投资有限公司董事长田振清对媒体也指出，目前正在编制的《北京市轨道交通三期规划（2021到2035年）》预计还要新增500公里，未来北京市轨道交通总里程将达到1500公里。
除此之外，青岛、天津、南京、杭州等城市也正加快轨道交通建设。资深铁路规划专家张江宇指出，各地可以根据自己的情况来修轨道交通。“对于经济总量不大、财政收入不高的城市，可以先修轻轨，等经济总量大了，人口多了，达到了地铁修建条件再修地铁，但是一定要预留好地和红线，否则以后拆迁成本太高。”他说。
21世纪经济报记者了解到，尽管目前很多城市轨道交通新的规划编制完成，但短期内难获得审批。因为根据国务院最新要求，建设规划调整应在完成规划实施中期评估后予以统筹考虑，原则上不得新增项目。原则上本轮建设规划实施最后一年或规划项目总投资完成70%以上的，方可开展新一轮建设规划报批工作。
华东交通大学交通学院教授秦鸣同时表示，修地铁要有多种多样的融资方式，比如南昌一号线和南昌二号线融资方式就不一样。随着城市化进程加快，一些地铁沿线土地升值可以变为投资资金，也可使用银行贷款和地方融资等方式。“但是地铁和轻轨投资都不能太超前，否则地方财政运营补贴压力很大。” 她说。
国家发改委投资司副巡视员刘世虎在9月18日指出， 各地下一步要进一步加大项目储备力度。重点在补短板、强弱项、优化结构等方面储备一批、开工一批、建设一批、竣工一批重大项目。为此要保障在建项目后续融资。 督促地方加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，支持在建的基础设施项目建设。进一步调动民间投资积极性。但是他指出，要防范地方政府隐性债务风险。国家发改委将会同有关部门，指导地方按照“尽力而为、量力而行”的原则，严格落实项目建设条件，区分轻重缓急、科学有序推进。
9月19日，人社部、财政部、国家税务总局、国家医疗保障局相关负责人，就社保征管体制改革答记者问。
党的十九届三中全会作出了关于社会保险费征收体制改革的决定，明确将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。国务院也下发文件，要求从2019年1月1日起实行。
今年8月20日，国家税务总局、财政部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委、国家医疗保障局五部门召开电视电话会，对相关工作进行了动员部署。
根据党中央、国务院决策部署，今年12月10日前要完成社保费征管职责划转交接工作。目前，各地正在推进交接工作，海南、西藏、陕西、浙江、甘肃、青海、广西等十多个省区召开了部署会议。
9月19日，国家税务总局、财政部、人力资源社会保障部、国家医疗保障局四部门相关负责人表示，社保征收体制改革将为降低社会保险费率、减轻企业及职工缴费负担创造有利条件。这些部门将认真进行分析测算，抓紧研究提出适当降低社保费率、确保总体上不增加企业负担的政策措施。
统一社保征收主体
我国现行社会保险制度建立之初，社会保障部门负责征缴。
而后，随着经济发展，征缴缺口越来越大，税务部门代征的尝试开始出现，武汉于1995年率先试行“税务代征”养老保险费。1999年的《社会保险费征缴暂行条例》提出强化基金征管的一系列措施，同时明确税务部门可介入社会保险费征收工作，双重征缴体制由此合法化。
2007年，《社会保险法（草案）》初审，学界、地税与社保部门围绕征管体制开展了大讨论。讨论结果并不完全理想：2010年正式出台的《社会保险法》只确定了统一征收社会保险费，未明确征收主体。
今年6月底发布的《社会保障绿皮书：中国社会保障发展报告》（下称《绿皮书》）指出，长期以来，我国社会保险费征收体制在实际运行中存在很多问题，主要包括：部门间职责不清晰；部门间衔接运行效率低和成本高并存；社会保险基金过渡户损害社会保险基金的有效使用；税务机关征收社会保险费的自觉性有待提高；社会保险经办机构信息化建设滞后；社保经办机构核准社会保险缴费基数难度大。
而明年起税务部门统一征收社保费，确定了社保费征收主体，终结了长达20余年的双重征缴格局。“税务征收社保只是职能划转，社保的政策制定、参保登记、权益记录、待遇申领等职能还在社保部门。所以，税务征收社保费本身不是政策变化，但税务征管力度会更大，合规推动更大。”企业社保代理公司51社保CEO余清泉向21世纪经济报道记者分析。
已有研究也表明，税务征收效率会高于社保征收。中南财经政法大学教授李波等人对全国 31个省（市、区）2008-2015年数据进行回归分析发现，与社保经办机构相比，城镇职工养老保险地税征缴地区的参保率要高6.25%，征缴率要高2.02%，地税征缴地区征收效率总体好于社保征缴地区，并且该效应不随样本的经济发展水平和内在征缴难度的变化而变化，统计结果显著。
上述四部门相关负责人则表示，中央作出的关于社会保险费征收体制改革的决定是完善社会保险管理体制和治理方式的重大改革，有利于进一步明确部门职责分工，规范征缴管理，提高征缴效率，降低征收成本，优化缴费服务，增强参保缴费人获得感，实现社会保险资金安全、可持续增长，为降低社保费率创造条件；有利于进一步深化社会保险制度改革，更好地确保发放、维护广大参保人的利益；有利于为深化“放管服”改革和进一步激发市场主体活力奠定良好基础。
对合规企业无影响
当前各地征收体制改革工作正处于准备阶段。
9月19日，国税总局公开的《关于稳妥有序做好社会保险费征管有关工作的通知》也提出，在征管职责划转工作中，要主动加强部门间沟通协商与协调配合，做到衔接有序。要遵循弄清接好历史欠费账目，不得自行组织开展清欠工作的原则，稳妥处理好历史欠费问题。
上述四部门相关负责人也表示，社保经办机构和税务部门着力于做好衔接工作，积极建立数据共享平台，并在改革工作中坚持只变更征收主体，原有政策继续保持不变的基本原则。
原有政策不变，意味着征管体制改革对合规企业并无影响。不过，不合规企业就要担心了。
中国社科院世界社保研究中心秘书长房连泉告诉记者：“我国社保费率比较高，企业负担30%以上。以前社保部门征收时，大部分不是100%缴纳，有1/3社保费没上缴，变相降低了费率。税务部门接管后，征收力度将加强，不合规企业就担心了。”
在社保双重征缴时期，因过高的社保费率和宽松的政策执行力度，企业逃缴社保现象十分普遍。特别是贡献了我国半数以上税收、绝大部分就业的民营企业，根据全国工商联的调查，给全部员工缴纳五险的企业约为四成。如果完全按照法定标准缴纳，许多企业的净利润将缩水。
对此，国务院在两周内两次表态，要抓紧研究提出降低社保费率方案。国务院总理李克强在9月18日的国务院常务会议上表示，目前全国养老金累计结余较多，可以确保按时足额发放。在当前宏观经济大背景下，无论如何不能增加企业负担，影响企业和市场预期。
据统计，截至今年8月底，全国企业职工基本养老保险、职工医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险基金累计结余分别为47264亿元、17392亿元、5712亿元、1734亿元、558亿元，各项社会保险基金总体运行平稳。
根据《国务院关于建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度的通知》要求，自今年7月1日起，企业职工基本养老保险在现行省级统筹基础上，建立中央调剂基金，对各省份养老保险基金进行适度调剂，均衡地区间基金负担，重点缓解少数困难省份的基金收支压力，确保基本养老金按时足额发放。
上述四部门相关负责人也表示，将认真进行分析测算，抓紧研究提出适当降低社保费率、确保总体上不增加企业负担的政策措施。
乐视网（300104.SZ）什么时候才能走出目前的困境？答案也许是遥远的。
9月18日晚间，乐视网披露的相关公告显示，公司收到一份重庆战略性新兴产业乐视云专项股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“重庆基金”）发来的，要求公司回购乐视云计算有限公司（下称“乐视云”）股份的通知。
2016年3月，乐视云引进重庆基金为战略投资者，乐视网为之提供回购连带责任。但随着“乐视系”深陷资金困局，乐视云此前承诺的事项迟迟未能兑现，重庆基金随之要求乐视网履行回购乐视云股份的承诺。
然而意外的是，在相关公告中乐视网却表示，上市公司对乐视云与重庆基金该笔交易的担保，系贾跃亭未履行内部审批私自作出的决定，其法律效应存疑。
9月19日，乐视网方面拒绝对此次事件作出回应。一位接近乐视网人士则表示，对上市公司目前情况也颇感无奈，只能期待关联账款的早日解决。
值得注意的是，19日晚间乐视网再度披露公告称，贾跃亭持有上市公司的3954万股股份，因质押给国泰君安证券且触及平仓线，将自13日起的90个自然日通过司法可售冻结二级市场集中竞价交易方式进行处理。
与此同时，人民法院诉讼资产网显示，9月21日将有三笔关于乐视控股旗下子公司股权的拍卖举行，截至最新且均已有相关方报名参与。
担保“罗生门”
根据9月18日晚间披露的公告，重庆基金要求乐视网在9月28日之前，按照此前约定的有关条款支付股权收购款，收购其持有的乐视云股权。据悉，本次回购金额为本金10亿元人民币加算年化单利15%计算。
2016年3月，彼时正处于业务发展顶峰的“乐视系”，宣布旗下乐视云完成了A轮融资，重庆基金作为战略投资者，以10亿元的代价入股乐视云，持有后者16.67%股权。
彼时乐视网曾公告表示，重庆基金入股乐视云，将对后者在产品研发、服务优化、人才招纳、全球布局、拓展营销等领域的发展提供强劲动力。
但正是这样一笔交易，在两年半后出现了变化。
21世纪经济报道记者了解到，在2016年重庆基金入股乐视云时，乐视控股、贾跃亭与重庆基金曾签署了《股权收购及担保合同》，约定若乐视云在2016-2018年未能完成合同约定的经营指标，或2019年初无法实现上市，或乐视云在重庆基金持股期间出现倒闭、解散等情况的，乐视控股与贾跃亭将履行回购义务。
同时，乐视网负有连带担保责任，担保期限直至乐视控股的收购义务履行期限届满之日后两年。
但对于这笔担保，乐视网提出了质疑。乐视网方面对外表示，根据已披露的内部核查反馈，目前可获知的已经涉及各方盖章的《股权收购及担保合同》及《承诺函》均为复印件，公司内部系统亦无法查询到相关交易的信息审批流程，及未找到涉及上述交易的会议记录和邮件往来。
“上述提到的所有协议均未履行符合《公司法》、《公司章程》及相关法律法规规定的审批、审议、签署程序，其法律效力存疑。”乐视网称。
对于这笔担保，相关律所出具的法律意见书也显示，未履行上市公司董事会、股东大会审议程序，未对外公告。
一位接近乐视网人士对21世纪经济报道记者表示，类似的担保事项并不止一桩，除乐视云外，还涉及文化产业发展（北京）有限公司（下称“乐视体育”）、乐融致新电子科技（天津）有限公司（下称“乐融致新”）等多家公司。
对于此次重庆基金要求履行回购义务，乐视网方面回应称，将可能导致上市公司承担担保、诉讼赔偿等责任并形成或有债务，上市公司将依法保留向相关责任人和非上市体系相关企业继续追索、起诉的权利。
“对乐视网来说，现在也没有更好的解决办法，很无奈，只希望能够早点解决关联欠款问题。”上述接近乐视网人士说。
股权质押将被强制平仓
在乐视网9月18日晚间披露上文担保“罗生门”事件的同时，还披露了一份公司遭列入失信被执行人名单的事项。
据相关公告披露，乐视网被申请执行失信名单，主要原因为公司未能按期向有关方支付市场推广费和软件开发服务费，合计金额约为837万元（含违约金）。
对于公司被列入失信名单，乐视网并未正面回应，仅表示公司目前资金仍处于极度紧张，且截至目前非上市体系债务处理小组并未通过现金方式偿还对上市公司的现有债务，上市公司短期无法获得现金支持，进而造成违约的风险。
此前，乐视网曾披露数据，目前与关联方涉及的债务规模，初步认定约67亿左右，并有以资抵债类和司法拍卖类两类还债方式。
21世纪经济报道记者注意到，尽管目前乐视网关联债务迟迟得不到解决，但仍有一些进展，其中就包括近期多项乐视控股旗下资产的股权将被拍卖。
据人民法院诉讼资产网显示，9月21日（即本周五）将有三项乐视控股相关资产被拍卖，且截至最新均已有相关方报名参与竞拍。
具体来看，三项资产中最主要的是乐视控股持有的乐视影业（北京）有限公司（下称“乐视影业”）21.8122%股权的拍卖，起拍价为5.316亿元，评估值7.59亿元，申请执行人为融创房地产集团有限公司。
此外，还有乐视控股持有的乐融致新中3124.53万元出资额的股权，以及乐视控股持有的另外2618.35万元乐融致新出资额的股权，两项资产的起拍价分别为1.31亿元和1.098亿元。
“正如上市公司一直强调的，目前当务之急仍旧是非上市体系关联方进行债务偿还，这也是公司现任管理层一直在为之努力的方向，除此之外也没有其他更好的办法。”上文提及的接近乐视网人士说。
除乐视控股旗下资产遭司法拍卖外，贾跃亭持有乐视网股权因质押处于平仓风险的，也将被强制处理。
9月19日晚间，乐视网披露公告称，贾跃亭质押给国泰君安证券的部分股权，因触及平仓线将被强制处理，涉及股份最大可能为3954万股，占公司总股本比例为0.99%。
与此同时，乐视网还披露称，近日获知贾跃亭所持公司的1.365亿股于9月14日进行解质押，本次解质押股份占贾跃亭持有公司股份总数的13.35%，该部分股份存在减持、被处置的可能。
由此，乐视网存在控股股东出现变更的可能。
“国泰君安对贾跃亭质押的乐视网股份进行强制处理，可能只是一个开始，如果未来其他质押方也采取类似处理的方式，贾跃亭或许将彻底从乐视网出局，不论是管理权还是股权。”一位不愿具名的互联网行业人士对21世纪经济报道记者说，“至于贾跃亭出局对乐视网的未来是好还是坏，这只有时间能够验证了。”
数据显示，截至2018年9月18日，贾跃亭持有乐视网10.23亿股股份，占总股本的25.63%，其中8.83亿股已质押，占公司总股本的22.13%
9月19日，国务院总理李克强在天津2018夏季达沃斯论坛致开幕辞。李克强已经连续5年出席夏季达沃斯并发表开幕致辞。在中美贸易摩擦升级、市场情绪普遍比较担忧的时刻，总理讲话所传递的信号备受关注。
对于目前国内的经济总态势，李克强判断“基本面是健康的”。他指出，今年上半年中国经济增长6.8%，连续12个季度稳定运行在6.7%至6.9%的中高速区间。中国经济总体看继续保持稳中向好发展态势，发展新动能在持续成长。
对此态势，工作总基调是坚持“稳中求进”，“坚持以供给侧结构性改革为主线，进一步激发市场活力、增强内生动力、释放内需潜力，推动经济保持中高速增长、产业迈向中高端水平”。
李克强称，在过去几年中，新动能的产生超出了预期，对于中国经济稳中向好起了关键性的作用。如今，中国的市场主体已经超过1亿个，每天诞生1.8万个新企业，每年新增城镇就业1300万人，使得消费成为中国经济发展的主要动力。
李克强表示，中国政府将继续采取包容审慎的监管政策，推动新动能的发展。只要不违反法律法规的基本原则，不损害公众的利益，就要给新动能留下成长的空间，让消费者来选择，让市场来决定。
近期，人民币汇率持续走低，有人怀疑这是中国为了增强出口竞争力而有意为之。对此，李克强明确表示，这是不符合实际的，是没有根据的，“单向贬值对中国弊多利少”。“中国决不会走靠贬值人民币去刺激出口的路。那样的话，我们赚的是薄利小钱，甚至破坏了我们自身的生态环境。”
李克强表示，中国不仅不会搞竞争性贬值，还要为汇率稳定创造条件，会继续坚持市场化的汇改方向。他指出，中国经济基本面保持稳健，而且国际收支平衡，外汇储备充裕，人民币完全有能力在合理均衡的水平上保持基本稳定。
国家发改委国际合作司副司长夏晴对21世纪经济报道说，在夏季达沃斯论坛这个平台上，中国希望向世界释放更加强烈的信号——中国政府对于全球化、贸易自由化、投资便利化有着坚定的信心。“2018年是中国改革开放40周年，在新的国际环境与新技术革命的驱动下，中国将深化改革创新，布局未来，推动经济高质量发展；同时坚定支持全球化，继续扩大开放，与各方一道维护开放、包容的经济体系。”
信号一：以更大力度为企业减税降费
李克强重申，中国将坚定不移坚持“两个毫不动摇”，进一步落实和完善支持民营经济发展的政策措施，坚决消除阻碍民营经济发展的各种不合理障碍，对政府承诺的放宽民营企业准入领域，要加大力度督促推进。
“近年来，中国政府多措并举着力解决中小微企业融资难、融资贵等问题，而中小微企业绝大多数都是民营企业。民营企业不仅为国家贡献了超过50%的税收，更支撑了中国最大的就业。”李克强的一番话赢得了台下热烈掌声。
李克强表示，将以更大的力度缓解实体经济融资难、融资贵问题。我们会坚持稳健的货币政策，继续稳定宏观杠杆率，保持流动性的合理充裕。“现在池子里的水并不少了，问题是如何开通疏导机制，让资金流向实体经济。”
李克强还表示，积极的财政政策要更加积极，要以更大力度通过减税降费为企业减负，激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施，坚决制止给企业增加新的负担，还要研究明显降低企业税费负担的政策。
“当前，中国正处在非常关键的经济转型升级过程中，既要应对内部矛盾，也要应对外部挑战。”商务部国际贸易经济合作研究院区域经济研究中心主任张建平向21世纪经济报道指出，面对日趋复杂的内外部环境，只有通过简政放权、深化改革、减税降费，才能激发企业的创新力和积极性，从而形成新的发展动能，培育新的国际竞争优势，以有效地应对美国发起的贸易战给中国经济带来的挑战。
波士顿全球合伙人何大勇向21世纪经济报道指出，从国际经验来看，供给侧改革需要善用五大政策手段：一是减少政府干预；二是减税减负；三是人力资本投资；四是控制货币供给；五是打破金融约束。在这五方面，中国的供给侧改革都有发力，但是依然还有改善的空间，特别是在减税减负方面。
信号二：加快落实扩大市场准入政策
“扩大开放”是李克强讲话中一直在强调的。
李克强强调，“对在中国注册的中外企业都一视同仁”，绝不能成为空话，也绝不能出现漏洞。要通过简政放权、公正监管等政策让外资在中国的市场上平等竞争。他向台下的外国企业家承诺，如果在经商过程中遇到问题，可以向中国各级政府投诉；任何接到投诉以后不做出合法合理纠正行为的单位将得到惩处。
“中国将以更大力度扩大开放，这是我们作出的自主选择：既可以促进国内产业转型升级，也可以给国内广大消费者更多选择机会，同时，这也是用实际行动维护经济全球化和贸易自由化的规则。”李克强说。
李克强指出，今年以来，中国大幅放宽了包括服务业特别是金融业在内的市场准入，这些政策正在加快落实。同时，正在清理进口环节不合理收费。在前期分批次降低药品、部分日用消费品等进口关税的基础上，还要进一步降低部分商品进口关税。
前美国助理贸易代表、科文顿柏灵律师事务所合伙人夏尊恩(Timothy P. Stratford)向21世纪经济报道指出，李克强发出的信号是“非常积极的”，尽管没有完全回应美国政府关心的产业政策的问题，但谈到了很多有关外国企业在华营商的问题，期待在这些方面看到相关政策的落地。
雷诺亚太区高级副总裁福兰(François PROVOST)向21世纪经济报道表示，中国已成为全球最大的汽车市场，产业转型升级已进入关键时期。中国不仅将成为最大的电动车市场，而且也将引领电动车科技发展。对于雷诺来说，中国市场蕴藏着大量的商机。
信号三：捍卫以规则为基础的多边贸易体制
在本届夏季达沃斯论坛开幕前夕，美国方面宣布从9月24日起对进口自中国的2000亿美元产品加征10%关税，明年1月把关税进一步提高到25%。美国总统特朗普还声称，如果中国采取反制措施，将会加码对另外2760亿美元的中国产品加征关税。中国政府则随即宣布，将对原产于美国的约600亿美元商品加征10%或5%的关税。
李克强强调了维护多边贸易体制的立场。他表示，以规则为基础的多边贸易体制是经济全球化和自由贸易的基石，其权威和效力应得到尊重和维护。单边主义的做法解决不了问题。各方应优势互补，协力加速新产业革命进程。实现惠及面更广、包容性更强的发展。
新西兰研究、科学和创新部部长梅根·伍德(Megan Woods)向21世纪经济报道表示，新西兰是一个依赖贸易的国家，对正在抬头的保护主义感到非常担忧。为此，新西兰希望同其他国家一起巩固以规则为基础的贸易体制，特别是要维护一个可靠且有效的世界贸易组织。
伍德表示，应该正视全球化出现的问题。“众所周知，保护主义抬头的原因之一是，有很多人担心甚至害怕技术变革和全球化对工作、地区、平等和环境产生的影响。因此，我们需要讨论如何利用第四次工业革命，推动有高产的、可持续的和包容性的增长。”
信号四：推动“双创”上水平
从“第四次工业革命——转型的力量”，到“在第四次工业革命中实现包容性增长”，再到“在第四次工业革命中打造创新型社会”，夏季达沃斯论坛已经连续3年将年会主题锁定第四次工业革命。对此，世界经济论坛创始人兼执行主席施瓦布向21世纪经济报道回应道，今后还将继续讨论第四次工业革命，因为这是一个巨大的变革动力。
“中国正向世界展示出引领第四次工业革命的强大能力，这一新时期成功的秘诀，就是‘大众创业、万众创新’。”施瓦布表示，世界经济论坛北京代表处将专门成立一个第四次工业革命中心，以加强同中国的合作，建立共同原则，促进新技术发展。
李克强总理在讲话中也传递了以更大力度“激励创新”的信号。他指出，中国政府将完善政策、创新机制，推动“双创”上水平。“我们将实施更严格的知识产权保护制度，对侵犯中外企业知识产权的行为坚决依法打击、加倍惩罚。”
随着中美贸易争端升级令外贸压力增加，国家相关部门开始“对症下药”。
为进一步扩大开放、保持进出口稳定增长，9月18日国务院常务会议提出，推进更高水平贸易便利化；进一步降低进出口企业成本，完善出口退税政策，加快出口退税进度，降低出口查验率等措施。
“其实，在降低外贸企业成本环节，银行等金融机构有很大的操作空间。”一位东部地方外贸企业协会负责人向21世纪经济报道记者表示。近期，他所在的当地政府多次召集当地外贸企业讨论通过金融服务创新降低外贸企业成本，但多数与会外贸企业主直言当前外贸企业融资贵融资难状况依然突出。
究其原因，外贸企业自有资金比例达不到要求、缺乏有效资产抵押、当地银行没有审批权限、找不到合格担保人、外贸企业信用等级不够高等因素，依然成为制约外贸企业获取银行贷款的主要障碍，迫使他们不得不转向民间高息借款，加重企业财务成本。
“即便部分外贸企业达到银行贷款审核标准，也由于银行贷款综合利率（包括贷款附加成本）偏高，最终只能选择放弃。”他直言。当地多数外贸企业利润率徘徊在5%-6%，若银行利率超过6%，就意味着企业“赔本经营”，迫使他们“有单不敢接，有单无力接”。
相关部门也注意到这些问题。9月18日国务院常务会议要求扩大出口信用保险覆盖面，鼓励金融机构增加出口信用保险保单融资和出口退税账户质押融资、加大对外贸企业尤其是中小微企业信贷投放。
一家城商行国际业务部主管对此坦言，若中小外贸企业获得出口信用保险，将给外贸订单增加了风险保障，银行提供低利率贷款的意愿将会相应提高。
“这两天银行内部正讨论通过地方政府的牵线搭桥，加强与中国出口信用保险公司开展业务合作，进一步简化当地外贸企业贸易融资审批流程并降低相应贷款利率。”他告诉记者。
在他看来，要真正做好这项工作，银行内部需要深入了解各行业外贸企业贸易风险痛点（包括美国对华进口商品最新关税政策所衍生的买家弃货与补缴关税费用风险等）与外贸货款支付结算最新变化，进而设计个性化、低成本的贸易融资产品。
“事实上，要降低外贸企业成本，不仅仅在于降低贷款利率，汇率风险对冲操作成本也需要相应调低，才能让外贸企业在全球贸易环境变化的情况下保持稳健成长。”他强调说。
多管齐下降低汇率风险对冲操作成本
多位银行金融市场部人士向记者坦言，随着人民币汇率波动加大，越来越多外贸企业对汇率波动风险对冲的意识较以往提升不少，近年以来他们主动采取期权、远期、掉期外汇交易等多元化金融衍生品规避人民币汇率波幅加大风险。
但是，相关操作成本增加，令部分外贸企业不得不打起退堂鼓。
一位外贸企业财务总监告诉记者。在8月初银行远期售汇业务外汇风险准备金从0调整为20%后，银行要求她所在的企业额外增加约400个基点的汇率风险对冲操作费用，原因是银行需要从境外借入美元头寸用于缴纳外汇风险准备金，这笔美元头寸拆借成本需企业承担。
这让她所在的企业左右为难——由于企业外贸业务年化利润率约在5%-6%，这笔额外增加的汇率风险对冲操作成本一下子吞噬了大部分企业利润，令企业负责人倾向“赌汇率”锁定汇兑风险。
一家股份制银行贸易融资部负责人向记者直言，当前不同规模外贸企业针对汇率风险对冲操作的态度正趋于分化——多数大型外贸企业能按年化约2.2%-2.5%融资成本，从海外轻松借入低息美元，替银行缴纳20%外汇准备金，因而持续加大远期购汇业务进行套期保值；相比而言，不少中小外贸企业鉴于成本考量，只能视人民币兑美元汇率涨跌“随机应变”，通过分期购汇方式规避汇率风险。
“这令中小外贸企业面临较高的汇兑风险，稍有不慎，他们全年的利润可能因为结售汇操作失误而损失殆尽。”他直言。
记者注意到，近年国家外汇管理局等相关部门先后出台《国家外汇管理局关于完善远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》等措施，允许银行为客户办理远期结售汇业务时，在符合实需原则前提下，到期交割方式可以根据套期保值需求选择全额或差额结算。其中差额结算的货币为人民币，用于确定轧差金额使用的参考价应是境内真实、有效的市场汇率。
在一家外资银行金融市场部主管看来，此举某种程度能有效降低中小外贸企业外汇套期保值的操作成本。一旦选择差额结算，他们所缴纳的外汇准备金相应减少，从而减轻企业财务负担。
因此银行对外贸企业外汇套期保值业务开展了业务优化，只要这些企业基于套期保值的远期结售汇业务不涉及外汇收支，银行基本会采取远期差额交割方式。比如进口企业根据外币合同金额以人民币支付关税（或签订以外币计算、人民币结算的合同），若折算汇率尚未确定而存在外汇风险敞口，只要他们无需支付外汇，银行往往会按照远期购汇差额交割方式帮助企业设计外汇套保方案，进一步降低企业财务负担。
上述外资银行金融市场部主管表示，这些措施也推动越来越多外贸企业扩大跨境贸易人民币结算规模，从而减少美元-人民币兑换规模，也起到规避汇率波动风险的作用。
但多家银行金融市场部人士坦言，随着银行KYC（充分了解你的客户）审核力度加强，他们所在的银行对不少未有外汇风险敞口（主要是企业自身通过海外关联机构开展了汇率风险对冲）、但具有实际外汇收支需要的外贸合同收紧了售汇与差额交割的审核力度，以防止企业相关贸易背景被“滥用”，成为他们利用跨境贸易结算套取外汇资金转移海外的工具。
尤其是过去一段时间人民币汇率快速下跌导致外汇监管趋严，部分外贸企业转而借助人民币跨境贸易结算渠道，先将人民币头寸转移到境外，再兑换成美元头寸，以此避境内外汇管理政策套取人民币汇率下跌收益。
“如何降低外贸企业汇率风险对冲成本同时加强贸易项下资金跨境流动监管，依然是银行需要持续完善的经营挑战。”上述股份制银行贸易融资部负责人透露。当前他们的做法是双管齐下，一方面通过海外分支机构从海外金融市场尽可能多地借入低息美元头寸用于缴纳远期售汇业务外汇准备金，从而降低企业远期购汇套保交易的操作成本，另一方面持续加强企业贸易背景真实性的审核，落实全口径跨境融资宏观审慎管理政策。
低息贸易融资模式“待挖掘”
在上述东部地方外贸企业协会负责人看来，除了有效降低外贸企业汇率风险对冲操作成本，当前银行等金融机构还需采取措施解决外贸企业融资贵融资难问题。
他向记者透露，尽管近期银行对当地中小民营外贸企业加大信贷投放力度，甚至部分银行不再对赴美出口占比较高的外贸企业“抽贷”，但当地外贸企业融资贵现象依然屡见不鲜。
“不少外贸企业私下抱怨银行给出的年化贷款利率超过8%，按照他们不到6%的外贸业务利润率估算，等于做一单亏一单。”他坦言。这背后，是当地不少银行依然将外贸企业视为制造业公司看待——主要看重企业的担保与资产抵押状况确定贷款利率高低，缺乏针对当地外贸企业贸易特点与贸易资金结算最新变化设计相应的低息融资类产品。
“即便部分银行开发了信用证融资、贸易融资等服务，但他们并不了解外贸企业规避贸易风险的具体做法，导致这类贷款产品贷款利率居高不下，差不多年化利率在6%以上，还是覆盖了外贸企业大部分利润。”他直言。
一位城商行国际业务部门主管向记者坦言，银行对这些问题并非无动于衷。此前银行内部曾打算打破国际业务部门市场拓展与风险管理混为一体的模糊管理制度，专门在贸易融资部创建运营、代理行、产品营销、风险管理、货押监管与业务管理等职能中心，进而针对当地不同类型外贸企业设计结构性订单融资、国内国际保理、国内信用证、保函、人民币跨境融资与流程化动产融资等产品板块，有效降低外贸企业融资成本。
“但是，由于银行部门改革牵扯多个业务条线利益纠葛，因此这项改革措施迟迟没能有效推进。”他告诉记者。目前他寄希望于出口信用保险覆盖面的扩大，以及相关部门对金融机构增加出口信用保险保单融资与出口退税账户质押融资的鼓励，先推动银行开展贸易融资产品创新，等到相关业务取得不错成绩并有效降低外贸企业成本之后，再说服银行高层力排众议重启贸易融资部门的上述业务变革。
这位城商行国际业务部门主管告诉记者，若当地多数外贸企业拥有出口信用保险合同，加之相关部门要求银行小微企业贷款“保本微利”，他所在的银行有能力将贸易融资产品年化利率降至5%以内，从而有效改变外贸企业“做一单亏一单”的窘境。
“甚至银行可以尝试为部分外贸企业安排海外融资，相应的融资成本还能比境内银行下降约2个百分点。”他指出。
记者多方了解到，不少地方政府部门也在积极尝试引入出口信用保险服务，改善外贸企业融资贵融资难问题。比如地方政府通过财政拨款创设中小微外贸企业信用贷款风险补偿基金，以风险共担方式联合中国出口信用保险公司（下称“中信保”），加大对当地外贸企业的信用贷款投放。
具体而言，这类贷款主要根据外贸企业信用记录与以往外贸出口数据记录提供融资支持，并采取“双保险”模式，即入库企业首先由中信保承保，一旦出现融资风险，将由中信保与中小微外贸企业信用贷款风险补偿基金、银行三方共同承担信贷损失，以此吸引银行加大对当地外贸企业的信贷投放同时降低相应贷款利率。
在多位外贸企业主看来，随着出口信用保险覆盖面持续扩大，外贸企业的成本降低还将体现在三个方面，一是出口信用保险申报“无纸化”，将很大程度提高业务办理效率同时降低企业操作成本；二是中信保若能执行国内最优惠承保政策（保费为承保额的万分之八），将最大限度降低外贸企业贷款“担保”的成本开支；三是中信保可以向外贸企业提供风险预警、国外买家资信调查、风险转嫁、国际商账追收等国际贸易流程风险管理支持，帮助外贸企业有效规避潜在的外贸风险与经营风险成本。
近期，A股上市公司哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司（600701.SH；下称“工大高新”）发行的一款产品触发违约条款，引发市场关注。
这款名为“红博会展信托受益权资产支持专项计划”的资产证券化（ABS）产品为国内首单获批的上市公司主体CMBS（商业地产资产支持证券），于2017年9月29日发行。
该项目发行规模9.5亿元，共分10档，其中优先级证券发行规模9.0亿元，共9档，发行时均获得评级机构联合信用给予的AA+评级；华林证券担任计划管理人，厦门国际信托则为信托受托人。
但据联合信用最新披露，由于工大高新近期未能及时、足额偿还7410万元厦门国际信托的信托贷款，触发违约条款，进而对优先级资产支持证券的本息兑付出现比较大的不确定性。
由于CMBS是目前市场上较为热门的品种，加之该产品还设置了包括超额利差、内部分层、物业抵押、应收账款质押、差额支付、担保、保证金、留存金等多达7个增信措施，因此消息一出，引发部分市场人士对资产证券化产品的安全性的质疑。
信托贷款未及时、足额偿还
产品信息显示，该专项计划基础资产池的标的物业为红博会展购物中心，属于哈尔滨地区运营14年的首家体验式购物商场。该物业估值22.77亿元，抵押率仅为39.52%，质押物估值20.77亿元，现金流覆盖本息1.4倍以上。
该产品预期年限为9年，但却在仅仅一年之后，便出现险情。
据联合信用最新披露，今年9月10日，工大高新作为借款人应向信托受托人厦门信托偿还信托贷款本金、利息、留存金共7410.00万元，但工大高新未能及时、足额偿还上述款项。工大高新的上述行为已经触发《红博会展信托受益权资产支持专项计划标准条款》中所约定的违约事件。上述违约事件将对“17红博01-09”的第二次收益分配造成不利影响，优先级资产支持证券的本息兑付出现了重大不确定性。
一位业内人士对21世纪经济报道记者表示，该产品最近一次付息日为10月8日，而在双SPV结构下，信托贷款的还款资金的归集时间通常较资管计划的付息时间提前1个月，因此会有联合信用报告中触发违约事件一说。
目前，该产品的9档证券的评级，已均被下调至B+，连跌10个等级。
另一引发市场关注的要点则是：工大高新此前开展的一次重大资产重组行为。
今年3月13日，工大高新发布《哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司关于重大资产重组停牌的公告》称：公司将所持有的哈尔滨红博广场有限公司100%之股权、哈尔滨红博会展购物广场有限公司100%之股权、哈尔滨红博物产经营有限公司64.22%之股权，以及红博商贸城土地、房产、物业等相关资产出售给香港盈科拓展集团有限公司。
而这些资产正是该资管计划的核心基础资产。知情人士对记者表示，此次重大资产重组，并未正式召开持有人会议，“但私底下有沟通过”。
不过，这一资产重组行为被证监会的调查打断。7月23日，工大高新收到证监会调查函，要求披露公司关联方占用资金及违规对外担保情况等事项；而在此之前，控股股东部分股份则已遭遇轮候冻结；8月14日，工大高新公告称，因交易所涉及标的资产的构成情况较为复杂，交易方案的具体内容尚未最终确定，且中国证监会对公司的立案调查尚未形成最终结论性意见，决定终止此次重大资产重组。
9月19日，21世纪经济报道记者多次致电工大高新董秘办公室，但电话始终处于“忙线”状态；记者联系华林证券相关负责人请求披露事件进展，亦未获得正面回应。
ABS违约后续处置待考
去年以来，ABS产品已出现多次违约事件，凯迪电力、泰兴污水处理等公司的ABS产品违约便引来不少关注，并持续引发市场人士对ABS产品的质疑。
“通过各种结构设计来增级的逻辑是有问题的，其实国内绝大部分ABS产品都是依靠主体信用，因为没办法实现破产隔离和真实出售。”北京某券商人士对21世纪经济报道表示。
一位曾在华尔街从事ABS业务多年的投资人士则直言：交易所的企业ABS大多数是变相企业债，它的信用风险是主体信用，“因为大量ABS产品的现金流不是确权的债权资产，而是企业未来预计的运营收入，所以做现金流预测的时候就是人有多大胆，地有多大产。最多比一般股权做现金流预测胆小上那么一点点。”
但亦有市场人士认为，应该理性看待ABS违约事件，需要将CMBS与收益权类产品区分对待。
“CMBS是债性产品，最大的风险保障在于资产处置，在分层的情况下，接下来就看风险是否会继续往上穿透。”前述上海券商人士对21世纪经济报道记者表示，CMBS产品整体较收益权类产品的风险更低，“但在经济下行时候，没有可以抵挡风险事件发生的武器。”
对此单CMBS违约，也有业界人士观点认为，该专项计划设置了七级增信，结果依旧违约，属于不正常现象。
但在博人金融总经理宋光辉看来，CMBS作为资产证券化工具的意义体现在：当债务人违约后，资产管理人通过处置商业物业抵押品，能够让投资者实现预期的本金偿付和利息收益。
“资产证券化的意义，正是需要借助低信用主体违约的行为而体现。从这个角度来说，国内的CMBS需要经常出现违约。出现了违约，才能说明CMBS的价值，即能够让那些低信用主体可以融到资金。”宋光辉对记者表示。“大家应该理性看待，不应把ABS又做成一个刚兑的市场。”高和资本市场部董事总经理毛跃晖表示，其更关心违约产品后续处置措施的实践，“目前还缺少违约CMBS产品后续管理和债权处置的实践。相比传统商业银行，券商在债权保全、追收、清收经验和能力还有待验证。未来需要积极推动有专业能力特殊资产服务机构及专业劣后级投资机构的参与，完善治理机制，也是资产证券化市场发展的重要方向之一。
在全球贫富差距日益扩大的当下，比拼各国富豪们的财富观，常常是大众茶余饭后的话题之一。与网上常常流传的刻板印象不同，为高净值人群做财富管理的瑞银，最近在一项针对可投资资产在百万美元以上富人的调研中发现，当下中国的富人对慈善和可持续发展的兴趣，甚至高于欧美发达国家的富人。
根据瑞银9月19日发布的《投资者观察》报告，中国投资者对可持续投资的兴趣远高于全球平均水平，其中女性投资者、年轻投资者尤其明显。报告还指出，中国投资者是世界上对慈善最有热情的群体。
所谓“可持续投资”，是指在投资中综合考虑社会关切点、个人价值观或机构使命做出投资决策。目前，全球范围内比较成熟的可持续投资主题，包括水资源匮乏、洁净空气和碳排放、能源效率、农业产出、教育服务、新兴市场医疗保健、基础建设等。
瑞银报告显示，全球投资者对可持续投资的兴趣呈现出巨大区域性差异。在新兴经济体中，中国、巴西、阿联酋可持续投资的采纳率较高，占比分别达到60%、53%、53%。而发达经济体中的美国和英国采纳率靠后，分别为12%、20%。
此次调研覆盖来自全球10个国家/地区的5300多名投资者，其中超过400名来自中国内地，人均可投资资产均大于100万美元。在中国投资者中，60%的受访者表示，有兴趣将全部资产进行可持续投资配置，而且这一意愿在女性和年轻投资者中更为强烈，分别占比85%和79%，男性投资者中，持有该意愿的占比为50%。
对于可持续投资的前景，中国投资者也比其他地区的投资者更为乐观。报告显示，未来五年内，愿意投入可持续投资的中国投资者占比将增至63%，而全球投资者占比将增至48%；未来十年内，74%的中国投资者预期可持续投资成为常态，而全球认同这一看法的投资者比例为58%。
瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆认为，在可持续投资当中，污染、气侯变化、水资源，这些问题在中国比较严重，所以中国投资者感触是特别深刻。中国投资者对于可持续投资不仅仅有回报需求，也有自身迫切的需求。
在投资回报方面，瑞银报告指出，72%的中国投资者预期可持续投资能带来更好收益；82%的受访者认为可持续投资让他们获得投资回报的同时，也可以支持他们希望帮助的领域。而相比回报预期，中国投资者首先考虑的是影响力，有86%的中国投资者表示，愿意在具有积极意义但投资回报略低的可持续投资产品和回报率更高的传统投资中，选择前者。对比来看，全球只有63%的投资者表达了同一意愿。
报告还指出，中国投资者是世界上对慈善最有热情的群体。42%的受访者表示已在慈善机构理事会认知或出任理事会成员，24%表示自己创办了慈善机构。同时，37%的受访者表示主要是因为企业ESG（环境、社会、企业治理）经营方式而接受聘用。
为推动可持续投资，瑞银计划未来五年内募集至少50亿美元客户资产用于影响力投资，以支持联合国可持续发展目标。银财富管理中国区主管及董事总经理吕子杰表示，从世界范围来看，需要大量投资进入到可持续投资领域，每年应进入可持续投资领域的资金需求是3.9万亿美元，但每年能筹到的钱只有1.4万亿美元，中间大概有2.5万亿美元的缺口。
瑞银提及的联合国可持续发展项目，是指2015年9月联合国峰会通过的2030年可持续发展议程中涵盖的17个可持续发展目标。这些新目标适用于所有国家，旨在消除一切形式的贫穷、实现平等和应对气候变化，同时确保没有一个人掉队，并致力于在2030年之前全部实现。不过，根据联合国最新的《2018年可持续发展报告》，依照当前进展，某些领域到2030年不足以实现纲领确定的总体目标和具体目标，对于处境最为不利和边缘化的群体尤其如此。
不过，值得一提的是，尽管调研报告显示，全世界 65% 的富有投资者认为，让世界变得更美好对他们来说极为重要。 在追求这个目标的过程中，不少投资者有意识地根据自身的价值观来做出消费决策、选择生活习惯甚至职业。但是，真正将自身价值观运用于投资决策的投资者却没有那么多， 目前仅有 39% 的投资者将可持续投资纳入自己的投资组合（在可投资资产中所占比例不低于 1%）。
一直关注你屁股的马应龙也要关注你的脸了。
9月18日，马应龙药业集团股份有限公司（以下简称“马应龙”）发布公告称，公司拟合作成立大健康公司，以功能性化妆品、功能性食品、婴童及肛肠护理品等大健康业务的产业投资和股权投资为主营业务。合资公司将由马应龙、宁波梅山保税港区华翰裕源股权投资合伙企业、武汉同信健科技服务合伙企业3家公司共同发起设立，注册资本5000 万元人民币。其中，马应龙认缴出资现金人民币3200万元，持股64%。
痔疮膏是马应龙的拳头产品。据中康资讯《2017年痔疮用药市场竞争态势研究》，2017年国内零售终端痔疮用药市场上，马应龙的占有率达49.6% ，持续保持市场的绝对领先地位。旗下子公司目前还控股和经营着37家肛肠专科连锁医院和肛肠诊疗中心。
其实马应龙在美容护肤领域早有涉猎。网上一直流传着马应龙痔疮膏祛黑眼圈功效明显的“偏方”。
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随后，马应龙顺势在2009年推出了第一只眼霜“马应龙八宝眼霜”，售价为168元，2010年1月后涨到198元。据当时的报道，马应龙八宝眼霜年销售额达数千万元。
虽然当时开了个好头，但经过数十年的运营，马应龙八宝眼霜却仍然一直不温不火。
马应龙眼霜
马应龙在公告中称，公司此次成立大健康公司主要是为了促进公司转型升级。公司年中财报显示，2018年上半年，马应龙实现营收同比增加37.10%，扣除非经常性损益后的净利润也同比增长14.59%，但净利润同比大幅下滑41.13%至1.03亿元，依然给这家公司带来了需要转型的压力。
此外，马应龙还在财报中提出，因为公司业务涉及医药工业、医药流通、医院诊疗，所以受国家各种相关法规及行业政策影响较大，并将面临药品降价风险、药品研发风险等问题。
相对于医药行业，做化妆品面临的政策风险相对要小一些，而且毛利润也相对更高。按马应龙在财报中披露的数字，2017年中国医药行业毛利率为32.4%。而从各大公司披露的2016财年年报数据，全球最大的化妆品公司欧莱雅的毛利率为71.58%，另一化妆品巨头雅诗兰黛雅诗兰黛的毛利率为80.6%，亚洲最大的化妆品公司日本资生堂集团毛利率约为75.59%，中国本土化妆品公司上海家化护肤类产品的毛利率为77.7%。
实际上，马应龙也不是第一个进入化妆品领域的制药企业。同仁堂集团早就成立了专门的化妆品公司，推出了女士、男士、母婴等多款化妆护肤产品。云南白药也在今年与北京工商大学合作组建化妆品研发平台，此前也推出过面膜等产品。
“2018夏季达沃斯”于9月18日-20日在天津举行。阿里巴巴董事局主席马云出席并演讲。当被问及对于“一年后退休”的想法时， 马云 提到，自己实际上是急流勇进。“我并没有觉得是退，因为按照我的脾气和性格不可能休息。公司是退，但我人生是进了一大步，可以做很多我感兴趣的教育。”
以下为对话实录：
陈伟鸿：大家好，我是 中央电视台 节目主持人陈伟鸿，今天很高兴在夏季达沃斯论坛现场和 马云 先生有一次特别的对话，之所以说“特别”，是因为今天这么多的朋友都在期待这场对话，第二个重要的原因是我的同事统计过，这是在对话节目当中咱们的第9次相逢，我们欢迎一下马云先生。
最近我们都特别关注 马云 先生，我们关注的原因是因为他宣布他退休，您为什么会在您54岁这天宣布退休？
马云 ：因为我30岁离开大学，我跟我的校长和领导说我10年以后回到学校，所以最早很幼稚的认为我40岁就可以回去，后来到了40岁我认为不太可能，公司那时候连方向都没找到，然后我从45岁开始计划，我希望在50岁能够退休，但是到50岁还是做不到，我觉得我55岁之前一定要把它做到，所以花了10年时间。今年的9月10号宣布不当董事长离开 阿里巴巴 的运营管理，其实3年之前我就在想，不是脑子一热就宣布退休了，所以我是长期的准备过程。
陈伟鸿：尽管做了长期的准备，如果晚两年再退休，或者说早两年退休，对你个人或者对企业而言，会有一些什么样的不同吗？
马云 ：我觉得早两年我没准备好，公司没准备好，晚两年我可能就不想离开公司。其实很多人都要去想几个问题，一，不是公司离不开你，到了一定年龄是你离不开公司了，你离开以后都不知道该去干吗了，我觉得我现在54岁，刚刚到，我大概再有个应该算做互联网，我算年纪大了一点，但做其他行业我认为还很年轻，我自己觉得再有个十五、六年也许我还能做其他事情，一旦跨过55到了60岁的时候，人有个习惯，你不愿意离开，你对未来自己没有把握，你只能坐在这个公司里面，上了65岁以后很多人认为公司离不开我，组织离不开我，其实他太自负了，其实是他离不开公司了，我们每个人要有自知之明，你什么能做什么不能做，你到底这一辈子想干什么，把这些问题想明白，五十知天命，过了50岁一定要明白自己这一辈子到底要什么，要放弃什么，什么是你有的，这些问题想明白以后做这些决定，其实并不痛苦。
陈伟鸿：您觉得不痛苦，我们觉得有一点震惊，至少现在看起来54岁的 马云 先生要选择退休，可能对很多人来说都觉得是特别早的一件事，你朋友圈当中的其他人，无论是任正非先生，无论是张瑞敏先生，比你年长20岁人家还拼杀在第一线，前两天我看到曹德旺先生说，他本来要宣布9月份退休的，可是现在他宣布的是延期退休的消息，所以这些事摆在一起更觉得你的这个决定有点另类。
马云 ：我不知道，反正我自己觉得我这挺好的，我也相信很多人心里也想，如果他们今天54岁，他们也会这么考虑。反正我不会走那条路，我这几年讲过很多遍，我不愿意死在办公室里，我还是愿意年纪大的时候如果躺在沙滩上死掉我觉得蛮高兴的。人生到这个世界，你不是来做事业的，人生到这个世界来享受来经历，来各种各样的事情，并且呢我们这些人也要明白，我当老师出身能够走到今天已经很不容易了，毕竟从来没经过商业训练，在整个社会的趋势下面，团队的帮助下面，整个运气不错我们走到今天，运气不可能永远伴随着你，所以我们也必须要把运气不断的延续下去，最好的办法是把机会给别人多一点，所以我自己觉得呢给年轻人多一点机会就是给自己多一点机会，更何况未来的时间还挺好，我可以做更多我感兴趣，过去的二十几年很多事情我想做没时间做，没有机会做，也没有能力做，但我今天我觉得我有时间，我有机会，我有能力，我也是想给中国很多企业界，其实我们这个亚洲做企业的人都是觉得永不放弃，年纪要干到80岁、90岁，其实真的没必要。
有些国家坐在下面开会，那帮企业家全老头，全头发白的，那我们其实对社会的进步并不是太大。
陈伟鸿：所以有一点急流勇退的感觉，可以寻找自己更大的空间。
马云 ：急流勇进吧，我没觉得退，我并没有觉得我今天是退了，因为我这个人按照我的脾气和性格也不可能休息，所以我公司是退了，但我人生是进了一大步，可以做很多我感兴趣的教育，因为我一直对教育、环境、企业家创业，特别是在企业家精神，我以前是当老师，我看不起企业家，看不起商人，20多年前创业二十几年以后我明白了，商、企业、经济对国家之重要，原来是兵者国之大器，现在我认为是商者国之大器，经济出问题商业出问题成千上万的家庭会有影响，要对商业有正确的理解，对企业家要正确的理解，对经济效果正确的理解，只有像我们二十多年下来的时候才更能够客观的理性的跟社会进行沟通和普及。
陈伟鸿：当您宣布退休消息之后，关于你很多的猜测就开始纷纷出现了，我不知道你听过的最离谱的猜测，或者说是恶意的中伤是什么，你愿不愿意跟这些人有一个对峙？
马云 ：猜测其实一直伴随着我们，我在 阿里巴巴 19年来，每天有猜测，作为一个做企业，一个创业者，一个希望在人生过程中你有不断的尝试的人，不断对未来有梦想的人，猜测、谣言、苦难、挫折一定伴随着你，所以像我们这样的人，要学会在谣言的口水里面“游泳”，各种各样的事情都有。
陈伟鸿：你觉得你的勇气和泳姿怎么样？
马云 ：还可以，其实我们也愤怒我们也沮丧，我家人也受不了，各种谣言都有，我昨天晚上一下子很多人给我发，几个企业家朋友说 马云 网上到处在传你退休的原因，因为你已经转移出去1200亿人民币到国外了，所以你准备跑了。怎么说呢，每个人的看问题的角度、深度、广度不一样，如果你每天应付这些，你会很累，是朋友你不解释他们也理解，不是朋友你越描越黑，所以我自己觉得需要学会在口水中游泳。
陈伟鸿：刚才是围绕您的退休消息提出了第一个为什么，为什么在54岁这一天选择宣布退休的消息，第二个为什么自然而然就出现了，就是为什么是 张勇 ，我想知道的是他是您心目当中从始至终唯一没有变过的人选吗？
马云 ：这是个好问题，其实 阿里 的整个企业的发展，我自己这么多年来一直问这个问题， 阿里 为什么有这么好的运气，主要的想法是我们真正希望社会进步，真正希望在我们上面开店做生意的小企业能发展，还有真正希望 阿里巴巴 的员工能够成长，没学过这些MBA没学过商业怎么会跑到这儿，其中很重要的要素是因为我当过老师，我不懂markting，我不记技术，甚至财务也搞不清楚，唯一让我成为企业人的重要的要素是因为我当过老师，当老师你最主要是选择学生、训练学生和培养学生，过去的19年我花的最多的时间是发现人才、培养人才、训练人才， 阿里巴巴公司 可能我觉得最骄傲的不是今天的商业模式，而是今天我们的人才梯队、组织建设还有文化的发展，所以我们培养了一批。
2000年的时候 阿里巴巴 招不到员工，因为名字很奇怪，互联网泡沫又低，在中国做互联网电子商务，大家觉得不靠谱，我吹牛跟同事们讲，有一天 阿里巴巴会美女如云、良将如潮，只有这样才能招到人。我们有一批一批真是良将如潮，我们现在第五代领导人梯队建设都已经做好了，这个是因为只有你接班人的体系建好才有可能， 张勇 今天也不是一个人，他有一个班子和团队，所以我自己觉得大家一定要注意，团队和集体精神是不一样的，我们中国比较讲究集体主义，而真正的团队跟集体主义是有差异的，团队是互相补充，团队是支持别人不失败，所以我们今天有今天，大家觉得 马云 你很了不起，其实我不了不起，但是我的团队非常了不起，我有 张勇 ，我有 蔡崇信 ，我有庞磊，有一帮人在边上支持我，今天的 张勇 也是一帮人在支持他，每个人的技能各不相同，但是在这个里面 张勇 展现出的东西是我不具备的，系统性的思考沉着之冷静，我们创业者脾气比较大，但今天这么大的体系是需要系统性思考，需要考虑方方面面整个的组织，这方面我们很明白。
我的强项可能 张勇 这一代缺乏，但是 张勇 他们这一代的强项比我们强，尤其公司在这个规模的情况下，我们更需要体系化、组织化，然后加上强力的领导力和担当力，这些方面我觉得 张勇 非常之好。
陈伟鸿： 张勇 身上有一个特别鲜明的特色，在CFO这个职位上曾经有过非常辉煌的表现，好像之前你曾经说过，说天不怕地不怕就怕CFO当CEO，这句话回想起来就觉得是您变了还是 张勇 变了呢？
马云 ：我们都变了，我以前挺逗，因为前期我说公司里面三种人不能提拔， 阿里巴巴 18个创始人我们这些人都不能当大官，因为能力太差，刚刚加入进来的都是我的学生，都找不到工作，就这些人凑在一起，现在把18个人说的很厉害，其实当时就是一个想法，我们18个人今天来应聘 阿里巴巴 根本连门都进不去，这实事求是讲，所以我们一直相信外面的人比我们厉害。
后来我们发现外面请来的很多人并我们这种意志和相信，我们是相信相信的人，我们相信未来，所以我们这帮人坚持，也没有地方去就坚持，最后发现经过无数的考验我们变成跟人不一样，就像以前听一个故事，农民天天抱一个小牛跨一个沟，后来这个牛很大每天抱，不知道他自己武功很高了，我们18个人是意志力比谁都强，因为我们经历了各种各样的事情，但是后面的人呢能力比我们都强，就是他们的眼界知识结构比我们强，所以给予他们时间他们就会不一样，所以我说18个人不能干，第二台湾人不行，第三上海人不行，第四MBA人不行，为什么台湾人不行，天天吹牛不干活，我们的CFO 蔡崇信 是台湾人，极其冷静，台湾后来这个东西拿掉了，上海人都希望进入职业经理人，因为我讨厌职业经理人，我觉得职业经理人在公司里面我们需要的是领导者，而不是说每天按照流程做事情，如果完全按照流程做事情，我们需要这些人干什么，既然要求有流程，又要在流程以外敢于担当，敢于破坏， 张勇 是上海人，所以我们后来讲，CFO很有意思，所有的一个优秀的CFO，一定有风险意识，做最保险的事情，是个优秀CFO应该要有的事情，做决策过程中，CFO往往选择最保守，然后在 阿里巴巴 过去十几年的发展过程当中，我们每次做的决定都必须是在风险之中做决定，所以我认为那时候的CFO没法做。后来发现我没有改变一个优秀的CFO，可能确实比较难当一个CEO，但是逍遥子 张勇 ，还有 井贤栋 ，他们是敢于冒险的CFO， 张勇 也走出了CFO应该要有的一个局。
陈伟鸿：你在他的身上看到了领导者的气质和素质，你考虑过 张勇 的感受吗？他过去的11年一直都是住酒店的，现在把这个重担加在他的身上，他恐怕连家都不能回了。
马云 ：我为了说服他出任董事长，这两年我是几乎一有空就给他“下药”，而且他答应的那一天我是非常的感动，我非常感动，因为我知道当 阿里巴巴 董事长CEO是非常不容易的，因为他处理的不是商业问题，不仅仅是商业问题，这么大的体系我们公司可能今天的业务之复杂，规模在中国这么大，特别是我们强大的使命，就是我们是真把使命当使命看，让天下没有难做的生意，我们公司有很多东西是其他公司是不太去思考的问题，当这个董事长真的是睡不着觉，也没有时间去睡觉，所以他愿意接这种担当力，所以有人说要是 张勇 出问题不行了怎么办，你再回来，我说不行了就不行了。
陈伟鸿：你不会回来吗？
马云 ：我不会回来，我也没觉得我有离开过，我退休不等于离开 阿里巴巴 ， 阿里 呼唤我随时都在，但我不会说我要做董事长应该做的事情，我是 阿里巴巴的股东，我是 阿里巴巴 的合伙人，我是 阿里巴巴 的永久的员工，你加入 阿里巴巴 的普通员工，一般的普通员工12小时一天12小时是 阿里巴巴 的，你如果是阿里巴巴 的总监和副总裁，你一天24小时属于 阿里巴巴 ，如果你是 阿里巴巴 的合伙人，你这辈子你都是 阿里巴巴 ，这是我们都答应的事情，所以不存在离开，但是我知道这个董事长CEO是拥有兵权的，你没有这个权利，你只能给建议，只能跟普通员工一样，说董事长我有这个想法，我想问有没有时间可以给我点时间汇报一下，这是我的权利。
陈伟鸿：有不少创始人曾经宣布过退休，但是一旦当公司出现重大的事情的时候，他们还是会挺身而出，就从二线再度复出，这种可能性在你的身上会出现吗？虽然你刚才说从未离开，但毕竟位置不一样了。
马云 ：这是最大的麻烦，为了这个我想了很多年，准备了很多年，因为我相信我们这些人就是公司的创始人，就像孩子的父母，孩子大了，小学你可以教他一点，初中、高中我教不了了，大学你一定要让他出去，让孩子出去，孩子必须要经历社会的考验，必须经历各种各样的事情，如果他出事情的时候，作为父母你依然在，但是决定必须他做，所以自己这么觉得，首先第一点，我们这些人都在这个公司在这个社会里面，我们防止重大灾难出现，平时经常沟通，出现重大问题重大困难的时候，我相信 张勇 也好， 井贤栋 也好，这帮年轻人时不时的会跟我们交流交流，像顾问委员会一样谈谈我们的观点，但是不能回去做这个决定，因为我已经安排好自己未来15年要生的几个孩子的决定，我有很多事情要做，那些孩子可能更需要我，这个 阿里 这么大的体系，这么好的组织，他应该要有自己的方法，所以我最怕的是我要回来，所以我觉得我设计了一个不回来的想法，原因是我从来没有离开过，我依然会关注 阿里巴巴 ，我依然会看它的新闻，依然会关心它的一切，依然碰上问题，我依然会给他们去交流，这是我绝对要去做，但最后的决定是他们做。
今天彻底不管了，彻底不关心了，我个人觉得大家也不会相信，我依然爱它，因为这是我们的孩子，哪怕我相信我眼睛闭上这一天我也会高兴，以前创业的时候跟公司讲过，希望如果80岁、90岁还能活着，坐在沙滩上听听收音机或者喇叭， 阿里巴巴 很好，我会非常骄傲我们这些人曾经把自己最美好的10年和20年时间参与这家公司，这是我觉得那时候我感到骄傲，这是我15年以前的理想，今天希望这个理想依然能够坚持。
陈伟鸿：我知道你已经为这一天的到来做了至少10年以上的准备，但似乎市场并没有做好足够的心理准备，如您一样，在这个消息也就是退休的消息宣布当天， 阿里巴巴 的股价最高曾经跌幅达到3.7%，一下子损失了155亿美金的市值，市场似乎觉得说他们对未来没有 马云 的 阿里巴巴 信心不足准备不够，所以在这个事出现的时候，你和逍遥子有没有交流？跟他说过什么话吗？
马云 ：现在基本上这两天还是天天跟他有交流，经常有董事长讲我在公司里一天都不待，那你的工资拿来干吗，说没有价值了这完全也不现实，我们是有一定的价值，就像孩子断奶一样，妈妈断奶，奶水已经不多了，其实对谁都不好，断了会不会哭会不会闹，会哭会闹，但会适应的。我并不觉得这有什么问题。
市场也会适应过去，公司也会适应过去，我也会适应过去，不能因为孩子哭了你把奶头再塞给他，这个不行的。
陈伟鸿：至少在刚才马总的话里面，我们知道他和 张勇 先生之间关于外界的这些波澜，都会用自己特殊的眼光和心态去面对，其实在您宣布退休消息之后，我们看到您比以前更忙了，上台之前说云栖大会也好，世界智能大会也好，包括达沃斯论坛，您还做了很多的事，这两天向全国人民向世界人民普及了一种动物叫“平头哥”
马云 ：这家公司不需要寻找新的使命，这家公司的价值和组织文化体系相对来讲已经比较好，难的是它要不断的创新，不断根据形势的变化而变化，所以其实你讲的对，这两天其实给我打电话的人很多，包括很多国家元首，是其他国家的，一定要跟我通个电话，说到底发生什么事情，然后很多人听了以后都特别高兴，有国王的，有退休总统的，说你这个是真事，这真是好事情，过来跟我一起做点公益，我也真的是挺高兴的，很多朋友关心，当然谣言挺多，说我被逼，因为经济形势不好，因为政府看不下去了，还有说要准备跑的，反正各种都有，但我在想第一最近的所有的时间是保持公司能够稳定的发展，未来公司的大的方向不变，团队依然层出不穷，依然会花时间在组织文化人才上面帮助这个公司提升，第二件事情，要选择做自己的事情。
您刚才讲的芯片公司，今天宣布肯定是准备了很久， 阿里巴巴 在芯片方面的努力已经是五年了，这个不是今天芯片出问题了大家跳进去，那就麻烦大了。
陈伟鸿：包括达摩院的成立。
马云 ： 马云 公益基金会已经成立第六年了，五年前开始到现在，这个一步一步的我们都是属于为未来设计，一个公司不去为未来设计的时候你会越活越累，你只看今天那明天各种各样的问题都会出来，如果你不思考明天，至少明天有十个灾难你想到七个八个你把它消灭掉，你明天会过的好一点，对 阿里 来讲，对我个人来讲，我们的文化是为未来而活着，为相信而活着，所以我们是因为相信所以看见，这是我们的一贯形成了这个文化体系。
陈伟鸿：关于相信或者是关于看见，大家现在讨论最多的就是我们今天的经济形势，不少的企业家他们觉得现在压力很大，究竟应该看见什么，究竟应该相信什么，所以想听一听 马云 先生对现在经济形势的分析，和对于企业家而言，我们应该做的事是什么。
马云 ：做企业经济形势永远困难，你去看看在过去20年中国政府我们的所有经济工作会议，经济形势错综复杂，我们所有的企业都明白都这样，这是个常态，经济形势好了，竞争就恶劣起来了，你们发现没有，经济形势不好了，竞争没有了，所以好有好的做法，坏有坏的做法，坏的时候是容易诞生了不起企业的时刻，好时候只是诞生普通企业，顺风的时候谁都跑的快，逆风的时候依然能跑，这才是好，一个优秀的企业在做所有的企业家，你们今天已经有了规模了，有一定规模的企业如果没有经历过经济周期性的打击，天灾人祸的打击，你这个企业是没有经过抗击的，是不值钱的，经历过抗争的企业才会建立起强大的文化组织和人才，一个企业很重要是抗击打能力，就像一个拳击运动员一样，抗击打能力越强，也是非常之关键的。
我们这种企业，真的是19年来别人看你们很幸运，其实我们所受到的打击比一般普通企业40年还要多，真的是这个样子，所以我是觉得经济形势现在确实不好，而且这个不好的时间会比大家想象的要长，我们永远要把不好的时间想的长一点，想的远一点，想的更糟糕一点，这才叫自信，自信不是说明天就会好，自信是明天不好我也得活下去。
陈伟鸿：您预测明天的时候特别提到了制造业，对于15年之后的制造业来说，他们遇到的困难可能比今天还要再大，这句话会不会让很多人丧失信心？
马云 ：中美贸易的冲突，我们今天的转型升级的方向，各个企业今天所面临的各种各样内部增长的挑战和外部的竞争的压力，我自己觉得未来就包括现在全世界的形势发生了变化，所以我想告诉大家，形势会不好，但不好也会有好企业，好也有很多烂企业，重要的是你怎么看待这个不好，不好的时候该做不好应该做的事情。
我是去年提醒中国企业家俱乐部，我是浙商商会的会长，也是中国企业家俱乐部的主席，去年提醒所有的企业，未来几年少做事、做好事、做快乐的事，形势不好的时候千万别觉得机会来了，不要捞浮财，这些是基本的道理。
昨天在云栖大会给很多企业创业者一个建议，一个故事，三个孩子出去暴风雨马上来，爸爸说你们三个孩子把那个东西给我带回来，老大身上穿戴整齐，所有的雨衣穿的非常好出去，老二有个大雨伞，老三什么都没有，结果下午这三个儿子都回来了，老大腿摔断，老二腰摔坏了，老三把东西带回来了，你知道发生什么事情吗，因为老大说我穿戴整齐我装备优秀，看见风浪就敢走，结果腿断了，老二有个大雨伞觉得没问题，回来腰断了，老三说什么都没有，找了个洞躲了一下，暴风雨总会过去，然后他把东西带回来了。
做企业一定是这么去思考，好有好的做法，坏有坏的做法，关键是我们怎么把握自己，你今天对中美贸易很生气，中美贸易的摩擦还是这句话，大家要有20年的思想准备，他强任他强，月亮照大江，做好自己，你今天骂没有用，特朗普听不见，踏踏实实做好自己的活，你又改变不了，每个人想好自己就不会那么多烦燥，你困难你的对手比你更困难，所以你想明白这些就会冷静下来，人家你资金困难，别人资金也困难，所以这是我的建议，收拾好，少做点事，做好事，做对的事情，这就会有机会。
陈伟鸿：未来的 马云 先生究竟会做什么事，大家也非常关注，就在您的那封著名的公开信发表之后，网上迅速的出现了一张 马云 先生的名片，这是网友们根据你活跃度排列的一张名片上的重要的内容，除了 马云 这两个字，以及非常明显的老师这两个字之外，你还会看到其他的一些头衔，我给大家念一念，第一个头衔比较普通，叫中国浙江杭州佬，第二个头衔叫 阿里巴巴 001号员工，第三个头衔 阿里巴巴 合伙人， 阿里巴巴 1号公益志愿者， 阿里巴巴 脱贫基金会主席， 马云 公益基金会创始人等等等等，还是有很多跟 阿里巴巴 相关，还有一些是和公益有关，那其实如果说让您自己来设计一张名片，在这张名片上会看到什么呢？
马云 ：对我来讲比较难过比较痛苦， 马云 这个名字现在像个IP，我认为很多人对 马云 这个名字加了很多自己的定义在里面，我认为它不是我，我还是一个很普通的在杭州出生杭州长大杭州创业杭州发展，我并不觉得我有那么了不起，其实跟我个人没什么关系，作为一个普通人，我很有福报很有运气做了过去20年在适当的时候合适的时候跟一批很了不起的人，大家艰苦奋斗了20年走到了今天，但是自己非常明白这公司 阿里巴巴 有今天跟 马云 有没有关系，有关系，但是没有那么大关系，我应该还是回到我本来的自己，我做我自己的事情，你说“平头哥”，名字取出来边上的几个同事说 马云 ，马老师，我觉得你身体里面就藏了个平头哥，我对平头哥比较感兴趣的就太牛的一个就是跟人打架，你别告诉我对手是谁，也别告诉我多少人，告诉我时间和地方就行了，这就是我们这些人做创业者做企业家要有的勇敢直前不放弃的精神，我们的智商再高都是有限的，边上有一批人帮着共同才走到今天，你让我做名片，真正感兴趣未来的名片感兴趣的还是教育，教育我能做我自己，我有很多的想法，我自己人生经历了这么多，见了很多有意思的人，了不起的人，人类中了不起的人真的是很多，包括达沃斯的创始人施瓦布，一个人坚持了这么多年建了一个思想分享的盛宴。
我见过奥巴马，我见过普京，我见过优秀的企业家，跟盖茨跟巴非特跟索罗斯跟 孙正义 ，人们认为我去崇拜的人，我什么人都见过，王林、李一我也见过。对我来讲人生无非来到这个世界，你看很多，有幸认识这些优秀的人，见识这些很卑劣的人很伟大的人，这些让我作为当老师的去思考为什么有这种现象，应该把这些思考去分享给更多的人，让他们明白，其实湖畔大学我在教的跟这些企业家们就是希望他们去明白这个世界，知人者智，知己者明，懂得向伟大的人学习，懂得看到这世界上有很多恶劣、丑陋的事情，不要沮丧，沮丧过喝一杯酒睡一觉第二天早上继续来，只能这样，教育是希望把人类美好的东西跟别人分享，把人类懂得如何去抗争这些失败，如何去面对这些挑战，如何面对丑陋的事情依然保持平头哥的勇往直前，这才叫做我个人觉得是教育的本质，并且做最好的自己，不要去做Jack Ma，也不要去做谁，做你自己比什么都重要。
陈伟鸿：未来在这张名片上可能看到更明显的标志就是 马云 后面只有两个字，老师，回归到你的初心，回归到教育，教育是面向未来的，也关乎所有的受教育者他们的未来成长，之前记得 马云 先生曾经多次提到过这样的四个字，叫“敬畏未来”，你会怀着敬畏之心面对未来的一切，站在现在的节点上，可以透露一下你正在为未来做着什么样的准备吗？无论是企业也好，无论是个人也好，甚至是我们这个时代也好。
马云 ：对未来我们一定要高度的重视，特别是第四次技术革命，这次互联网的技术革命会席卷，速度会越来越快，对各行各业每个人的影响力会越来越大，往往一场技术革命处理的不对会变成一场社会革命，所以这是我们这些人要担当起的责任，去让社会各界迅速适应这个技术革命，让社会和孩子们能够适应未来的机会，未来的挑战。
其实现在已经开始了，很多人会担心失去就业，很多人担心AI，很多人担心技术，很多人担心各种各样的事情，我认为担心会让社会更加焦虑，而正面的面对才是真正解决这个问题的方法，所以我自己觉得第一多做教育，多做公益，然后 阿里巴巴 的很多的事情我还是不可能不关心，我还得听听，我还得跟他们交流，但是最主要的我还有很多自己想快乐的事情还没来得及做，我还有很多快乐的事情要想，因为人不能老是，尽管教育很高兴，公益我也很乐意，环境到非洲我也很乐意，但我还是有很多很有意思的事情正在构思和设计。
陈伟鸿：您这么讲很像是卖关子，从你内心所有有意思的事当中悄悄透露那么一件事。
马云 ：我可能还会去造造酒，觉得酒是一种文化，但今天中国人的酒，不懂得品，人生要会品，前几天去了 茅台 ， 茅台 董事长说我现在有人跟我讲 茅台 现在年轻人都不喝，不喝 茅台 ，因为都是喝其他酒，我说不用担心，到45岁以后他们会喝的，因为人生经历过生死苦难才会懂得酒，法国的酒是法国的浪漫，瑞士的酒瑞士的味道，绍兴酒有绍兴酒的味道，各种各样的味道，人生百味要去品位。同时我也希望做其他的，最近的像瑞典的那个事情让我也特别的沮丧，其实我们国家在进了一个非常复杂，一亿多人出去，我们的文化程度我们的礼貌礼节，我们需要跟西方进行很好的沟通，我们中国孩子很少说thank you，很少说please，我们需要把这些捡起来，否则我们将来跟世界的冲突会越来越多，矛盾越来越多，所以这些事情我觉得通过其他的方法，玩的方法，而不是教育和宣传的方法，跟很多的在教育里面把它放进去，这会很有意思。
陈伟鸿：中国和世界的关系也站在面向未来的重要时间节点上，今年是中国改革开放40年，在这个历程当中中国和世界的融入越来越多，中国和世界有了越来越多的充分对话，在你看来中国给世界提供的价值是什么？世界在这一刻又可以给我们带来一些什么？
马云 ：每个民族每个国家都有非常之独到的东西，坐在自己家里，坐在自己这里看世界，真的是比较难的，我没去非洲之前我对非洲的印象就是落后，就是贫穷，但是去了以后感慨万千，因为我们都是在中国在想象非洲，都是在电视里看见报纸上看见，所以我自己这么觉得多出去看看，中国人要多出去看看，只有尊重各国不同民族文化才有意思，中国和西方有最大的差异，西方是比较直截了当，像圣经，讲的非常之清楚，上帝怎么说你就怎么做，中国的文化很复杂，儒释道讲究悟，这个悟就麻烦，每个人想法都不一样，所以两种不同的文化，西方通过竞争取得进步，中国讲究和谐，就我们讲和气生财，西方要竞争，这是两种不同的文化，如果你不进行交流，不懂得尊重，不懂得敬畏，不懂得欣赏，矛盾会越来越多，西方现在觉得中国你这样讲话肯定背后有意思，你一定有目的，中国人说咱们好好谈，所以这是两种不同的文化，你只有走过很多国家倾听关注你才发现，其实我们说的是一样东西，大家方式方法可能不一样，所以这个我觉得我们需要像这样的论坛，需要去参加更多，也许看了对你没有用，你今天听了三天的论坛你什么都没学会，但是有些思想的改变可能对未来你和你的孩子有影响。
中国一定会给世界带来价值，但中国也必须要理解我们必须要有国际的语言，世界能接受的语言体系跟世界交流，但西方也要明白东方讲究智慧，西方讲究知识，知识和智慧如果通，这是知识，这是智慧，心脑相通才会真正的高手，我是这么觉得。
陈伟鸿：谢谢 马云 先生，今天这场论坛倒计时已经结束了，还剩下最后一个大家最关心的问题，大家看到 风清扬 可能会离我们大家原来认识的江湖越来越远，走进他自己的世界，但是江湖上一定不会缺少 风清扬 的传说，未来在这个江湖上当还有人依然在呼唤能够和风清扬相遇的时候，你想对他们说什么吗？
马云 ：江湖永远存在，江湖英雄辈出，另外一个重要的是不是江湖变了，是你的能力没有提升，江湖上面每个人的能力都在不断的提升，你没有提升你就会退出江湖，江湖最重要的是有各种各样的好事，有各种各样的对手，有各种的机缘巧合，所以我离开商业，但是我关注商业，永远会在这里面，我会在其他地方多折腾折腾，多造造，也是蛮有乐趣的。
陈伟鸿：可能对期待 风清扬 的朋友来说在心里给自己先做点心理建设，有的时候相见不如怀念，也是挺好的一种感受，无论是出场时的华丽，无论是背影的那份优雅，这都是江湖上我们对一个人非常难以忘怀的印象，此刻我们的心中已经有了这样的印象，祝福 马云 先生，谢谢。
在连续反弹两日后，两市今日展开调整，早盘冲高回落，随后在小幅区间震荡；午后继续走低。市场热点匮乏，成交量萎缩。
截至收盘，沪指收报2729.24点，跌0.06%；深成指收报8233.89点，跌0.17%；创业板收报1387.62点，跌0.34。
从盘面上看，稀土永磁、新材料、石墨电极、深圳国资改革等板块涨幅居前；军工、大飞机、卫星导航、数字中国、卫星导航、次新股等板块跌幅居前
申万宏源认为，10月之后预期有望提升。8月金融和经济数据符合预期，金融数据方面，新增社融同比继续回落，结构上仍是信贷和债券向上，非标向下。经济数据方面，固定资产投资增速出现波动，其中制造业投资仍有韧性，房地产投资好于预期，民间投资继续回升成为亮点。8月宏观经济保持平稳，使得相关预期的验证被延后，进而政策预期的提升窗口可能在10月之后。
海通证券表示，产业资本持续大规模增持均发生在市场底部时期，如2005年8月到2006年9月、2013年12月到2014年7月。8月产业资本罕见地净增持20.1亿元，为年内首次月度净增持。综合来看，目前市场处于第五轮周期的底部阶段，短期或将继续磨底，以等待右侧信号的出现。