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hefeiddd 发表于 2007-11-30 19:46

潘伟君文集(3)

看盘笔记（20060201）_投资股票的基本要点



1、不能着急

大盘连跌几年，出现亏损的可能性相当大，但着急并不能解决任何问题。实际上这也是做人的基本要点。任何时候都不能靠着急解决问题，因此我们一定不能着急，这是做股票的第一个要点。

也许会问：“如何才算着急？”答案很简单：想骂人。如果老是想骂人，那么一定是着急了，赶紧提醒自己不要着急。

2、理性

理性就是客观。以下两条是最忌讳的：

自己买了股票就看“涨”，听不得别人说“跌”。

自己没有股票就看“跌”。听不得别人说“涨”。

正确的做法是：先客观地分析多空双方的理由，然后再决定自己的操作策略。



如果能够做到以上两点，那么就具备了做股票的基础。



今天想到写这些，主要是因为有不少朋友来信希望我对大盘甚至个股多提看法。其中不少朋友至今为止还比较着急，因为被套很多。但我觉得首先要打好基础，只要坚持留在这个市场上，机会多得很，不怕没有机会。几年都套下来了，并不急在这几天。



现在要做的：



第一步：争取做到前面的两点。

也许已经做到了？说实话，真正做到是非常困难的，因此我们只能是“争取做到”，包括我自己也还在不断“争取”当中。



第二步：分析大盘。

绝对不要以“重个股轻大盘”的说法来安慰自己，一般我们没有能力找到一小部分走势强于大盘的个股，所以大的趋势必须把握。

这几天正在研判大盘，争取在立春之日（2月4日）或之前告知各位朋友。

    （潘伟君原创于2006-2-1）




我们该学些什么？



上个周日，几个业内的年轻朋友买了我刚刚出版的《大上海的梦想岁月》一书，便借签名的机会相约来拜。

该书主要描写了主人公如何成为一个真正职业操盘手的过程，其中也提到了主人公化了大量的精力来学习各种证券理论，所以朋友就提出了这样的问题：“我们该学些什么？”

书中提到了不少证券理论，比如波浪理论、周期理论等等，但实际上从事证券是进行真金白银的战斗，绝不是理论研究，因此其结果的重要性远大于研究过程。我们所学的必须是能够直接对投资有帮助的东西。有朋友就常遇到这样的情况：化了一大堆时间用各种方法论证出来的结论却往往被老总扔在一边。我反倒认为这样的老总恰恰是明智的，因为这些老总起码知道这些理论的作用非常有限。

笔者在本栏已经谈过，没有理论基础的理论与算命没有差别。比如波浪理论，比如周期理论等等，我们都看不到它们的理论基础。那么是不是就不要学了呢？也未必。比如技术分析一类的东西还是有一些作用的，但它的作用并不是直接指导买进或者卖出，而是告诉我们一些市场的交易情况，比如今天的收盘价是在近期的高位还是低位，比如近期上涨天数多还是下跌天数多，比如近期是上涨的股票多还是下跌的股票多等等，这些结果我们都可以参考。

当然，如果你想获得更大的发展空间，那么对于市场上面所流行的各种经典理论都必须有一个全面的了解，这并不代表你要依靠这些理论，而只是让你在百家争鸣的市场中更了解其他九十九家的观点，更有利于你在自己的公司内阐述自己的立场。

《大上海的梦想岁月》中的主人公学了很多理论，但成功的主要因素并不是这些理论。真正让主人公成功的关键在于市场潜意识的开发以及建立在对市场投资心态深刻了解的基础上的操盘技术。说到底，如果我们要在这个市场上成为大赢家，首先就必须要有领先市场的意识，其次是要学会分析市场的心态，另外在大资金的运用上还必须具有强烈的盘面感觉。

所以说我们真正要学的东西并不在书本上。比如市场的潜意识或者说是盘面的感觉，这就不是从哪一本书上就可以学到的。至于一些朋友提出关于操盘方面的技术，我觉得目前还没有在这方面形成理论，而且可能永远也成不了理论。我曾经谈过不少这方面的话题，实际上也不过是一些小伎俩而已，《大上海的梦想岁月》一书中有比较多的描述，但也只能算是一家之言，以后我还将进行一些这方面的分析。

其实做股票很难说清楚必须学习什么，就我自身而言，以前也曾经学习过各种经典理论，后来因为操盘的需要又努力培养盘面感觉，现在则对上市公司的基本面深感兴趣。尽管学习的内容一直在变，但有一点可以肯定，那就是象我们这种操盘手必须随着市场的发展而一直学下去，直到退出为止。(潘伟君原创于2005年1月)


除了等待还要努力





据说现今市场上的投资者或者参与者绝大部分是96年以后进入的，对于93年大盘在几个月内从1500多点跌到300多点只是更多的从K线图上认识，直到经历了大盘从2200点下来几年的跌多涨少的煎熬后才开始逐步体会到股价下跌的可怕程度，尤其是那些相信西方理论的信奉者，不得不面对GDP持续增长但上证指数逐波下滑的局面。

然而我们还是要依靠这个市场生存，而且因为没有做空机制而只能依靠单向做多。数年的大调整已经教育了绝大多数的投资人，使得盈利的预期一再降低。现在随便在哪一个场合，大家认同度最高的一个论点就是一年抓一次行情，其他时间只有等待。

这个论点听上去不错，确实这几年每年也只有一次行情，抓住了也的确可以了却一年的心愿，但问题出在等待上。很简单，假如你每天都在坐等行情的到来，万一行情来了，你怎么才能确认行情已经启动？因为我们每次都看到有大量的资金被套在头部。就算你有敏锐的眼光判断出了真正的行情，还有一个更重要的任务，那就是：买什么？

显然，天天坐等行情的人是无法在一千多家股票中买到好股票的。由于市场已经日涨夜大，熊市中的反弹行情已经很难做到个股的齐涨齐跌。所以在一年中绝大部分的等待时间里，我们还需要的是更加努力的工作，为个股的选择做准备。

当然，努力也是要有方向的。在历时数年的调整以后，大量靠操纵股价进行盈利的模式正在退出市场，原先的庄家概念已经越来越淡化，市场正在进行一次开市以来最大的内部裂变。庄家的大量减少使得我们靠跟庄获利的预期降低，迫使我们对市场的赢利模式进行更深层次的思考。前两年流行的价值发现模式其实只是基金联手哄抬某一板块的模式，但股价的定位将越来越依赖自身的效益这倒是不争的事实。按此逻辑，我们只要能够寻找出在不久的未来业绩能够大幅增长的公司，战胜市场是完全可能的。

前两天我为一个职业投资朋友提供了一个方法，不算太难，但需要花费精力，朋友觉得可行，至于花费精力他觉得是应该的，因为他也认为没有靠等待能得到成功的。

我的建议是关注上市公司公开披露的诸如资产重组之类的重大公告，但如果业绩会出现大幅提高的话一般二级市场的股价已经会有变化，因此我们继续拓宽思路，因为市场较注重短期行为，因此对于某些几年后才能出业绩的项目不太注意，所以我们就把眼光放到几年以后。实际上每年都会有好多公司通过新发、增发和配股产生新的项目，从中找出一些前景看好的公司加以跟踪，经过几年我们就会形成一个良性循环，每年都会有一些公司的好项目完成，业绩存在大幅提高的可能。当然，这需要我们更多的努力，但是值得一试。（潘伟君原创）


盈利的随想





一位在券商处天天解盘的朋友来访，聊起一些投资者，感到自愧不如。尽管大盘的年线已经拉出两根阴线，但还是有出类拔萃者。

大家都认为股票市场是少数人在赚钱，就象历来有“七亏二平一赚”的说法一样。但这个概念实际上是有点含糊的，因为它只涉及人数而没有涉及资金的大小。道理很简单，如果其中的“一赚”是持有绝对多的资金的话，这部分资金获利甚至获大利的后果就是大盘的上涨，那么市场是不可能一路下跌的，但对于总的投资人数来说仍然有可能是“七亏二平一赚”

比如基金，基金公司的人员比起4000多万投资者来说只能算是极小一部分。但他们掌控的资金却绝不是一小部分。现在基金的规模已经达到数千亿，而沪深两市A股市场的总流通市值也不到7千亿。如果基金都赚钱了，大盘自然就涨了，也不会跌到1000点下面去。2003年大盘之所以最后拉出年阳线，之所以出现投资人赚少亏多的二八现象，关键就在于基金赚钱了，基金的重仓股涨幅巨大，基金赚钱就意味着大盘的上涨。

显然，只要是大资金赚钱市场就不会跌。按此逻辑，由于市场长期下跌，因此真正能够在市场上长期获利的只是一小部分资金，当然，所涉及到的人数一定也是少之又少。

据此推理，在民间的投资者中一定会有不少高手，所以朋友的感叹是有道理的。

然而问题也就随之而来。如果是高手，其财富的增长绝不会因为大盘下跌而停滞，因此在若干年以后同样会面临日长夜大的资金问题。比如投入在几十万元时是高手，到了几百万元或许还勉强是高手，但年均收益率已经下降，到了千万元级就会退出高手行列，而上亿的财富却总是那么遥远。这就是资金量的大小在起作用了。

也许我们总是耳闻目睹一些传媒在宣传某某投资大师赚了多少多少钱，但我们更应该关注他们赚钱的方式。

大师们的赚钱方式与我们普通老百姓是有着本质上的区别的，老百姓拿的是自己的血汗钱，而大师们则主要是靠别人的钱。比如说当我告诉你某一个基金经理一年赚了500万元你绝对不要瞪大了眼，因为他管理的基金就有几十上百亿，他必须在基金管理费中分得一部分，加上在基金获利后奖励的一部分，这些收入并不过分。现在一家100亿元规模的基金其管理费超过一个亿，除去成本，每个人能够分到多少？加上盈利以后的提成，我们根本算不过来。

巴菲特的起家靠的是私募基金，索罗斯靠的是对冲基金，彼得林奇靠的是共同基金。可以这么说，股票市场上的大亨级人物几乎都与基金相伴。

当然，世界上也一定存在不靠基金的大亨。我曾经听说过有这么一个人，独自住在一个墨西哥湾的私人小岛上，岛上没有其它人。他依靠发电机和卫星天线以及无线电话进行交易，觉得沉闷时便外出旅游。当时他不过20多岁。

但不论怎么说，在市场上真正赚钱的话一定不是大资金。

当然，如果市场处于牛市，那么几乎所有的资金都在赚钱，本文的讨论也就没有意义。（潘伟君原创）





回购与透支



有老总的朋友来访，反正已经收盘，便一起聊聊。

这两位朋友正与他人连手开发造楼，由于介入时机较晚只能拿别人的二手地。不知一些什么原因，到手的地块必须尽管造房，于是，本来只想通过再次转手而赚钱的念头只得打消，实实在在的开始造楼。但资金已经枯竭，因此只能用地抵押换来资金再造楼。以前也没有造过楼，实在没有想到中间还有数不清的花钱地方，最后楼尚未造到顶资金却没了底。今天来这里的目的之一恐怕就是来寻觅资金的。

说起做股票，他们并不是内行，但感觉保险的多，因为现在券商已经很少给客户透支，即使被套问题也不大，跌两成不过就是本钱打个八折，影响有限，硬是要出来也并非不可能。但他们现在就不一样了，贷款即将到期，到时侯地也许就是银行的了，没有了地这楼还怎么卖？把这个造了一半的烂楼卖掉还不知道有没有人肯买，愿意出多少价，所有的一切好象都是糊里糊涂的，就好象透支做股票被斩仓一样，但市值却总是搞不清楚，远没有做股票这么清楚，赢多少或者亏多少一目了然。

做证券确实干干净净，即使象130亿规模的基金，净资产每时每刻都可以算出来。而一家实业公司，实在是很难计算净资产的。

确实券商已经很少给客户透支了，似乎做股票也就不可能被消灭，但这是外行的理解。众所周知，几乎所有的庄家都在使用各式各样的融资手段进行运作，已经公开死亡的就有多家，传说的就更多了。融资做庄实际上就是变相的透支做股票，这在本质上是完全一样的。据说现在已经将透支这种方法延伸到其它品种，比如国债。

那两位朋友根本没有想到只做国债也可以通过透支而死掉的。

用国债回购进行融资在业内是很常见的，但这里融进来的资金主要是买股票的，或者是再融给庄家做庄。但单单通过国债和回购进行交易的恐怕还是不多见，尤其对于普通投资者来说可能根本就没有想到过。

假设某人或者某机构手中有10个亿，全部买进一种国债，然后用买到的国债全部进行回购换回资金，这时市场已经少了这10个亿市值的流通国债。由于国债抵押有一定的折扣，这时回购进来的资金要少于10个亿。再将国债抵押得到的资金买进同一国债，再进行抵押，如此往复，用不了几个循环，这一品种的国债就将成为“庄股”，流通筹码大大减少。在这一过程中庄家所融到的资金可能是自有资金的10倍甚至20倍乃至更多，这是一个极其可怕的透支倍率。

有一个投资者拿了几个亿，然后用这种手法大量买进同一品种的国债，最后总共持有但已经被抵押的筹码超过一半达到100多个亿。不过最近好象已经被这样的超额“透支”而消灭。(潘伟君原创于2004年底)




不熟不做



老百姓有了一些余钱，便想着如何才能获取超过银行利率的回报，于是就有了各种各样的投资方向，比如证券、期货、外汇、房产、字画、古董等等，甚至还出现了我等职业投资人。但在具体的投资方向上大家还是比较明确的，懂什么就做什么。比如对书画有造诣的就收藏字画，对汇率变化敏感的就炒汇，喜欢以小博大的就在期市中拼杀等等。然而只是确定大方向还是远远不够的，因为每一个行当里面也是千差万别。

就那证券市场来说，本身就是一个很大的概念。即使是目前国内的证券市场，也包括股票、基金、债券三个大类，其中还可细分为A股股票和B股股票，国债和企业债，还有可转换股票的债券，这些股票和债券的交易又可细分为一级市场和二级市场，另外还有国债和企业债的抵押回购业务，以前还有过权证之类的交易。也许作为一个职业投资人对这些都应该熟悉，但作为一个普通投资人恐怕就很难做到了。

实际上要想在这条路上继续走下去，即使作为职业投资人，也必须做到绝对熟悉才能大胆下单。自从加盟现在的公司以来，我们就一直在沪深两市的A股市场进行拼搏，从来没有离开过这个区域，因为我们对这个区域有着很深的了解。

元旦与远在异乡的老总互贺新年时却被一传闻而震惊。据说是老总朋友的朋友，去年携千万元以上的资金转战香港H股市场，数仗下来收获颇丰，看着资金翻倍便根据经验开始缩手，转向新股认购。原只想保住胜利果实，不料这种在国内保赚不亏的新股认购方式却在香港遭遇滑铁卢。六毛多钱的认购价，百分之百中签，然而上市开盘后只有三毛多，帐面立马缩水一半，最后跌得只剩几分钱。这是什么概念？就是打折打到最低的一折！换句话说就是4元买进的股票现在只有0.4元。但这还不是最致命的。在香港做股票是可以融资的，最高甚至可以1比9的比例进行融资。我们并不知道那位朋友的朋友是不是进行过融资。如果融资那后果更是不堪设想，即使以极低的1比1的比例进行融资，而且一开盘就坚决抛售并成功抛完，得到的资金也已经全部不属于自己的了。万一融资超过1比1，或者开盘后没有坚决抛售，结局可想而知。

显然，即使投资方向相同，也要问问自己，到底对市场了解多少。香港市场与内地市场还是有着较大的差异，而要熟悉这个市场，没有几年的工夫是很难过关的。今年港股涨势如潮，但我的一个朋友在2002年买的股票到现在为止还有50%以上的帐面亏损。

所以我一直坚持在沪深A股市场运作，从来就没有考虑过港股还是期货或者直接到美国去炒美股。因为我了解这里的市场，更重要的是这里的市场已经有了很多的机会。同样可以赚钱，为什么非要到一个陌生的市场去？人的能力真的是极其有限的。(潘伟君原创于2004年)



散户为什么不能创设权证？

       有些事情我们可能根本就不会去想，因为我们已经习惯于服从了。但我还是要呼吁：让我们想想吧！只有思考才会进步。

       现在市场允许我们老百姓买卖股票但却不允许我们老百姓创设权证，这不能不引起我们的思考。不错，权证有风险，但实践已经证明股票的风险也很大。

      也许是客观上不允许？我们注意到，创设卖出权证只是需要资金做抵押，而创设买入权证只是需要股票做抵押。显然，只要手中握有股票或者资金做抵押，创设权证绝不应该只是券商的权利。我们广大的中小散户或者广大的法人机构都应该具有这个权利。（潘伟君）


从控股权看全流通对市场的压力



尽管有着这样或者那样的原因，但对于全流通的恐惧无疑是股票市场下跌四年多的主要原因。目前，真正解决全流通问题的政策已经出台，方法也已经明确，因此未来的预期应该能够得到明确。然而从股权分置方案实施几个月来的情况看，市场依然处于迷茫中，上证指数也不过是在三次杀到千点大关以后回升了百余点。

市场的担忧并不是没有道理。根据有关资料，截止05年10月21日，沪市A股的总股本为4602亿股，而流通的A股股本为1414亿股，流通比率31%，如果非流通股全部进入流通市场的话流通量将增加两倍。鉴于公司的业绩和供求关系是决定市场价格的两个基本因素，因此在未来市场供应量将大幅度增加的情况下，股价的大幅度下跌在所难免。当然，这种由于供求状况而引起的股价下跌也有一定的底线，因为当股价逐步接近上市公司的净资产时全流通也会遭遇阻碍。

然而经过长期的下跌以后，市场的基本情况已经发生了可以说是翻天覆地的变化，其中有三大变化对于市场未来的发展将起到关键的作用。其中第一条是市场的A股平均市盈率已经从60多倍下降到目前的14倍（以今年中报业绩计算），净资产倍率接近1.5倍，这样非流通股定价转让的大门已经关上。第二条就是全流通的改革即股权分置改革已经是肯定在做了，而且在可以预期的时间范围内将会得到全部解决。在此之前所试点的几种方案都因为种种原因而被否决，所以市场一直不知道什么时候真正做这件事。最后一条是解决的方法主要是非流通股股东向流通股股东支付对价从而获得流通权，而以前的国有股减持试点主要还是以定价转让给流通股股东为主，给市场一种圈钱的感觉。

现在的对价大致可以定为每10股流通股得到3股，对价支付后第二年可以流通百分之五，第三年再流通百分之五，三年后应该还有九成的非流通股等待流通。从表面上看，确实有很多非流通股在等待流通，但实际结果并非如此。实际上市场最害怕的全流通压力并没有想象中的那么大，因为即使在未来的全流通时代我们也不应该忽视大股东的控股权。下面我们讨论在相应的控股权下市场未来的全流通压力到底有多大，以上海市场为例。

目前沪市A股的总股本为4602亿股，流通的A股股本为1414亿股，流通比率31%。由于流通股一般将获得10送3的对价，因此全流通后流通股的股本是1414乘以1.3倍为1838亿股，那时流通股所占的比率提升到40%，非流通股还有2764亿股，是流通股的1.5倍。如果所有的上市公司大股东都将股份抛掉而放弃上市公司，那么市场将接受原来市场规模1.5倍的非流通股入场，当然难以承受。但这种情况是绝对不可能出现的，绝大多数的上市公司大股东必然会掌握一定的控股权，一些重要的国有企业也一定会将控股权保持在50%以上以达到绝对控股的目的。

下表给出了市场上平均控股比例从30%到50%的有关分析：

控股比例(%) 锁定股本 全流通 已经流通 未来流通 增加流通股本(%)

30      1381   3221    1838      1383   75.24

35      1611   2991    1838      1153   62.73

40      1841   2761    1838       923   50.22

45      2071   2531    1838       693   37.70

50      2301   2301    1838       463   25.19

锁定股本(亿股)=总股本（4602亿股）*控股比例

全流通(亿股)=总股本（4602亿股）-锁定股本

未来流通(亿股)=全流通-已经流通

增加流通股本(亿股)=未来流通/已经流通*100

结果显示，即使控股比例低到30%，那么市场的流通盘股本也要增加75%，压力确实不小。但如果控股比例达到50%，那么市场只要扩大25%，这一比例并不算大，只是相当于10配2.5股的配股上市，因为是分好几年陆续上市，因此市场是完全可以接受的。实际上从上表看，即使控股比例达到40%，市场也不过扩大一半，加上分布在几年的时间内，相信市场也不会有太大的压力。但也许这个平均控股权比例会更低？我们没有足够的依据来做出判断。

对于市场上平均的上市公司控股比例无法预料，但对于一些大型的国有企业为背景的上市公司的控股权可以做一个假定。由于众所周知的原因，我们几乎可以假定这些上市的控股比例会超过50%从而达到绝对控股的作用。目前的总股本排名显示，前30家公司其总股本都在20亿股以上，而且都是非常著名的超大型上市公司，绝大部分的大股东是国资委，因此我们将这30家公司的控股比例定在50%是合理的。根据统计，前30家公司的股本合计是2563亿股，其中流通A股合计是373亿股，预计获得10送3对价后流通股本为本458亿股（其中已经考虑到四家G股的因素），这时候我们发现这30家公司的流通比例只有17.87%，显然这些超级大公司将面临巨大的市场扩容压力。但从上市公司的家数上来说，这30家公司仅仅占有全部838家公司的3.58%，现在我们把这30家大公司排除在外，重新计算一下市场在排除了这30家大公司以后的情况。

去掉前30家大公司，我们的一些基本数据有了变化，其中市场的总股本为原来的4602亿股减去这30家公司的2563亿股后的2039亿股，流通股本为1838亿股减去458亿股后的1380亿股，非流通股本为659亿股，已经只有流通股的48%。现在我们重新如下：

控股比例(%) 锁定股本 全流通 已经流通 未来流通 增加流通股本(%)

    10         204   1835    1380   455      32.97

    15         306   1733    1380   353      25.58

20         408   1631    1380   251      18.19

25         510   1529    1380   149      10.80

30         612   1427    1380      47       3.41

35         714   1325    1380   -55       --

结果大大地出乎我们的意料之外。在排除了前30家大公司以后，如果剩余的平均控股比例达到30%，市场只是象征性的增加3.41%的流通股，扩容的压力荡然无存。即使平均控股权下降到不可思议的10%也不过增加32.97%的筹码，仅仅相当于在数年之内所有的股票以10比3方式配股上市。

无论如何，就绝大多数股票来说，其平均的市场扩容压力远远小于市场的感觉。当然，这是我们将前30家的大公司排除在外得到的结论。由此我们也可以得出这样的结论，未来大公司的扩容压力巨大。以中国石化（600028）为例。该股总股本671亿股，流通股仅28亿股，流通比例只有4%。如果大股东愿意进行10送3的对价，那么流通股将变成36.4亿股，假设大股东的控股权为50%即最终保留335.5亿股，那么还有299.1亿股将会逐步推向市场，对于36.4亿股的流通市场来说将不得不扩大7倍以上！

在做出以上分析之后，我们可以对未来几年的大盘有一个大致的把握。首先是在股权分置改革全部完成的一年左右时间内，由于指数并不进行除权调整，因此市场自动进行的除权将对综合指数形成较大的压力，但市场中的流通市值很难再大幅度创出新低（不考虑在此其间的新股发行和新的融资）。而当一年期满后非流通股开始陆续流通以后市场将逐步进入适应期然后再转向发展期。到时我们将会迎来真正的牛市，但由于大市值公司依然受到大量非流通股流通的压力，综合指数的上升将会比较缓慢。



挂单分析之挂单突增



挂单就是在市场交易时段从交易所传出来的上下各五个买卖价位后面的等待买卖的数量。与上下各五个买卖价位一起，这十个数据组成了整个交易系统中最原始的公开数据。

在交易过程中这十个数据处于不断变化的状态，尤其是在成交量比较大的情况下甚至每刷新一次都会改变。就看盘而言，挂单是绝对不可忽视的一个重要内容。

现在我们来讨论一个经常出现但也许并不为市场所重视的细节：挂单在极短的时间里突然增加。

比如原来的接抛盘基本上都是二位数，也就是几千股，但突然间二位数全部或者是几乎全部都变成了三位数，这就是典型的挂单突增。

多空双方是绝对不可能在几乎同一个时刻进入操作状态的，所以挂单突增是一种典型的非自然交易状态，它值得我们关注。

从概念上说，接抛盘多是说明交易比较活跃，买卖双方参与意愿很强。但现在这些接抛盘是突然出现的，所以这只能是主力的单方面所为。主力将大量的筹码突然挂出来又是为了什么？

市场显然不可能因为挂单突然增加也突然冲进来很多买单或者卖单，所以主力一直将挂单放在那里是毫无意义的。单子是用来进行交易的，因此主力的后续动作就一定是自己交易这些单子，起码是其中的相当一部分。

主力自己交易就是对倒，对倒的目的往往是拉升股价。如果我们继续观察就会发现随后交易开始活跃，成交量比前面明显放大，股价出现上涨。

当然这只是一次盘中的预备上涨时段，是一个很小的环节，对判断股价未来的走势所起的作用有限，但如果正在考虑买入这家股票的话这是一个比较好的买点。

挂单突增一般出现在指数盘中下跌以后的回稳阶段。如果指数接着出现一波更猛烈的下跌，那么主力即使不逆势拉升起码也会维护原来的价位，等到指数回稳后再拉升。

由于接抛盘一起挂有明显的造市假象，而且主力会进行对倒交易，所以主力应该不在建仓期。（潘伟君原创）


随笔__无风险套利机会



投资证券有风险，这恐怕谁都知道，但大量的资金存在银行里拿利息也实在太低了，因此寻找收益高于银行的无风险套利机会就成为必须。

最近在对一些有关权证的资料进行整理分析，原来的目的只是想通过权证作一些投机的买卖，却从中发现了一些以后可能会出现的没有任何风险的套利机会。

目前上市交易的权证分为认购和认沽权证，也就是我们通常所说的买入和卖出权证。从理论上来说认购权证总是有风险的。比如正股价格8元，权证到期认购价5元，而权证目前只要2元，看上去很合算，2元加上5元只要7元，比现在买正股合算多了。但问题的关键在于时间，因为未进入行权期，所以不能以5元的价格向权证的发行方买进正股，所以还要等待，而在等待的过程中正股的价格有可能跌到7元以下甚至更低，这样到时就要亏损。这里只是举例说明认购权证的风险，至于其中有可能带来的巨大收益并不在讨论之列。

然而认沽权证在理论上却存在无风险的套利机会。

假设正股5元，认沽权证1元，权证到行权期可以将正股以7元的价格卖给权证发行方，这就出现了无风险的套利机会。只要我们同时买进正股和认沽权证，到行权期就可以以7元的价格卖给权证发行方，获利是1元（成本是正股5元和权证1元）。请注意，在未到行权期的等待时间段内，不论正股还是认沽权证的价格如何波动，我们最后的收益绝不会低于1元。如果正股和认沽权证在市场上的合计上涨幅度超过1元，我们在市场上兑现收益将更高。

由于现在市场上的权证价位都非常高，所以以为这种情况不会出现，但是错了。

今年4月7日，G沪机场（600009）的收盘价是11.50元，认沽权证的收盘价是1.65元，而2007年3月6日到期的行权价是13.60元。简单算一下，同时买进正股和认沽权证，每一股的全部费用是13.15元（11.50+1.65=13.15），加上交易成本是13.17元（网上交易手续费为千分之一，权证没有印花税），到时可兑现13.60元，收益率为3.26%，时间为一年不到，这里3.26%的收益是没有任何风险的，如果确实是只存银行的资金，那么绝对是好机会。

当然，今天（5月19日）已经没有这种机会了，因为近期权证涨幅巨大。反过来看，如果我们在4月7日同时以收盘价买进G沪机场（600009）的正股和卖出权证，到今天（5月9日）已经可以从二级市场上获利15%以上！现在的正股价是13.47元，认沽权证价是1.74元，合计15.21元，收益超过15%（用15.21/13.17计算）。当然，如果当时只买正股那么收益会更高，但那是有风险的，原来只是单存银行的资金不应该这么做，关键是那样就无法保证3.26%的无风险收益。

尽管现在已经没有这种权证了，但相信以后还是会出现的，我将每天跟踪权证的价格变化，一旦再次出现这种机会将会在博客中记录。

必须再次说明，类似的机会只是留给那些准备在银行中做定期存放的绝对不冒风险的资金。由于现在市场非常热闹，所以专门做二级市场的资金应该在冒一定风险的前提下寻求更多的收益。

其实无风险套利的机会应该还有，比如G长江（600900）。该公司将发行一种新的认购权证，到期可以用5.50元的价格认购G长江（600900）新股，或者以1.80元的价格将认购权证卖给集团公司。这个案例的关键在于我们要认识到这是一种远期新股发行。由于项目的需要，发行必须保证成功，因此认购权证的持有者必须完成认购新股，而权证的持有者无非是二级市场的投资者或者是集团公司。由于认购价5.50元加上1.80元的权证回购价一共是7.30元，所以7.30元对于正股来说是一个极其重要的价位。由于认购权证可以以1.80元的价格卖给集团，因此认购权证的地板价应该在1.80元附近，也就是说除了原始持有者，否则只要是二级市场上买进权证的成本都应该在1.80元的上方。这样一旦到期，如果正股价格在7.30元之下，权证的持有者将只能选择将权证以1.80元的价格卖给集团，最后是集团以7.30元的成本（1.80+5.50）将新股认购进来，而这显然违背集团意愿。所以既然有了这样一个方案，那么最后G长江（600900）的股价一定会远高于7.30元。因此如果在此期间正股的股价跌到7.30元以下，那就又出现了一次无风险的套利机会，股价低于7.30元越多无风险的收益也就越大。

今天G长江（600900）收盘价正好是7.30元，让我们继续关注。

也许还有其它的无风险套利机会，让我们一起来寻找，把这种机会留给那些不愿意冒任何风险的银行存款。（潘伟君原创）


随笔__G原水与水价上调



昨天（2006年5月16日星期二），包括《上海证券报》和《证券时报》在内的多家报纸都有推荐G原水（600649）的文章。推荐个股一般会从基本面和技术面两方面来进行，现在我们不管技术面，看看基本面上的出发点是什么。

几乎所有的推荐文章都说到了水价，并且预期上海的自来水有可能涨价，作为提供上海水源的G原水自然就有业绩提升的预期。这里先分析一下历年来G原水的每股收益情况：

年份每股收益

1995    0.20

1996    0.21

1997    0.23    10配 8，每股3.70元

1998    0.24    10送 1.5

1999    0.23    10送 1

2000    0.22

2001    0.21

2002    0.22

2003    0.23

2004    0.23

2005    0.20

结论：每年的收益在0.20元稍多一些，请注意即使在配股或者送股的情况下也是这样一个情况。

在这十年间，上海已经多次向上调整了自来水的水价。

显然，水价的调整与G原水的关系并不十分密切，这是数据告诉我们的。其实，G原水的本身经营特性已经决定了水价与其并没有直接关系。

上海市民用的自来水其实并不是从G原水那里购买的。只要在上海待过的投资朋友都知道，市民每个月交的水费并不是交给G原水公司，而是交给自来水公司。当然，市民用的水确实是来源于G原水，只是因为中间还有自来水公司，所以水价的涨跌就有了悬机。

自来水涨价了，老百姓用同样的水但付出了更多的钱，这些多余的钱直接进入自来水公司。自来水公司是从G原水那里进的水，但自来水公司给G原水的价格不会同步增长，因此自来水涨价与G原水的关系就不大了。

现在的问题是G原水为什么不同步涨价？

众所周知，自来水价格是与老百姓的生活密切相关的，政府也是不到万不得已不会动的。事实上从计划经济转向市场经济以来，上海原来的自来水公司就一直亏损，每年政府要贴补大量资金。将原水与自来水经营分开以后还是亏损。但经营原水的G原水是上市公司，因此不能亏损，而且业绩不能太差，大概就定出了一个0.20元略多一点的每股收益指标，然后根据这个指标倒过来算自来水公司买G原水的自来水的水价，至于这个水价与市民用水的水价并没有关系。如果购买原水的价格高了，那么自来水公司的亏损还是由政府来补贴，反之则自来水公司有利润。

我们会很自然的以为公司的收益是市场经营的结果，但有时侯是倒过来算的。

所以除非G原水的经营方式发生根本性的变化，否则它的每股收益还是不会有太大的变化。

当然，股价的涨跌并不完全依赖基本面，特别是短时期的涨跌，所以G原水的涨跌也可能与基本面关系不大，只是我们在操作的同时对它的基本面还是要有所了解。（潘伟君原创）


随笔__看出租汽车调价



上海市出租汽车从5月11日开始上调价格，起租费由10元/3公里上调为11元/3公里，超起租里程由2元/公里上调为2.10元/公里。对于生活在上海的老百姓来说自然不是一个好消息，毕竟有时候还是要乘出租汽车的，但对于做股票的人来说就不一定了，今天就有个朋友说出租汽车调价对于出租汽车公司是大利好，就像煤电调价一样会给企业带来业绩增长。

出租汽车涨价会不会给出租汽车公司带来更多的利润呢？

我们要注意整个调价方案。除了出租汽车运价调整以外其它有关的指标也作了同步调整。首先，出租汽车的月承包费用（即上交给公司的费用）由此前的9800元至10000余元统一下调到9500元，其次，出租汽车公司各种收费将降低、清理和规范，除修理费、清洁费、电话调度费等一些必须由公司统一收取的费用外，其他费用一律取消。

整个调价方案显示，这次调价的目的是为了降低出租汽车司机的成本同时提高收入以便应对高昂的油价，从而减免原来由政府贴补的油费，受益者首先是政府其次是司机。而出租汽车公司将减少收入，老百姓将多支出费用。（潘伟君原创）




随笔__长线与巴菲特的差异



作为一代投资名家，巴菲特的大名在市场上似乎无人不晓，当然也就出现了很多巴菲特的追随者。作为市场中的一名老兵，我在这十多年的投资生涯中也在不断地变换着投资风格，最近，一些相识多年的朋友已经认定我是一个忠实的巴菲特信徒，因为近几年我持有股票的时间已经越来越长，特别是在某股的流通股名单中持续出现。

其实各人有各人的思路，完全照搬他人的思路从而获得成功的案例并不是很多，我的操作风格的改变也并非是因为有了巴菲特。其实在中国的股票市场创立以前巴菲特就已经获得了成功，要是完全学习巴菲特的话我的操作风格应该一开始就定下来，而绝不会从超短线逐步过度到中长线，实际上任何一种投资策略的形成都应该归功于市场。当巴菲特进入证券市场的时候美国的股票市场已经存续了100多年，但我进入市场的时候还只有八家股票！在一个刚刚起步的市场中进行投资是绝不可能套用成熟市场的方法的，这就要求我们不断地认识市场并采取相应的投资策略。

经过十多年的磨练，我的持筹时间确实在增加，但这仍然不是完全的巴菲特方法翻版。当然，巴菲特主要也是采用长期持有的方法，只是切入的点不一样，也就是说选择股票的方法不一样。如果仅仅从持有筹码的时间上来加以判断，那么几年前大量被套在高位而不得不被动长期持有的投资方式也成了巴菲特的信徒。

所以关键还是在于持有筹码的原因和目的。

巴菲特长线持有的主要原因是公司的发展前景和回报能力。比如可口可乐公司，从一家无名小店到占据碳酸饮料市场的半壁江山，这就是靠公司本身超强的经营能力通过扩大市场占有率从而达到发展自己的典范。如果我们要照搬巴菲特的方法，那么就意味着必须找出中国未来的可口可乐公司，相信我们中的绝大多数人都没有这个能力。也就是从这一点上可以看出我所持有的股票尽管时间相对长一些但与巴菲特的差异还是很大。

首先是持有的时间至少到目前为止还不能算很长。尽管现在还在继续持有但最终持有多少时间无法确定，不过象巴菲特那样坚持几十年恐怕是不可能的。其次是目的，我所谓长线持有的目的往往并不是看好公司本身的发展，而是公司的转型。由于不同的行业有不同的获利能力，因此很多上市公司都在谋求转型，以期从原来不景气的行业中逃离出来进入前景良好的行业。在这期间股价会有一个重新定位的过程，特别是对于一些原来业绩较差甚至戴帽的公司来说一旦转形成功股价会有一个很大的飞跃。我现在的操作策略正是寻找这样的公司，目前长线持有的某家公司就属于此类。既然目的是一次转型的重新定位，而转型的过程有可能相当复杂，所以持有的时间也就有可能比拉长，但并不会无休止地持有下去。一旦公司转型成功并且进入稳定期，那就应该考虑退出了。

所以仅仅从持有的时间上来判断是否跟随巴菲特是不够的。（潘伟君原创）


随笔__买股与买房



一个五一长假增进了朋友间的交往，也带出了很多话题。其中股票当然是一个极重要的话题，但房产仍然是一个重要的议题，这样两者之间的合议也就成为新的热点。

对于买房和买股，大家的感觉是买房更实在，因为房子是看得见摸得着的，是有地段、小区环境、房型等等因素辅助而成的，而股票除了一张交割单以外就什么也没有了，有点云里雾里的味道。

其实这要从两个方面来看，就是股票市场上常讲的投机与投资。

如果同时从投资或者投机的角度进行比较，我们会发现买房与买股是差不多的。

如果是投机买股，一般是在价格上涨的阶段，买家考虑的是尽可能快地买进筹码，因此在很少考虑上市公司的基本面，往往只要自己给出一个理由就可以了，这些理由一般可以称之为“题材”。比如某公司有能源概念就是一个买进的理由，至于未来公司业绩是否增长则并不重要。这样买进的股票当然就只有一个“价格”的概念，心里空落落的。对于房产的投机来说也是如此。前两年上海房产市场热闹的时候同样是不看地段，不看房型甚至不问价钱，连排几天几夜的队抢购新房，这其实与股票投机并没有两样，都不会注意所买东西的内在价值。

如果是投资，那么在买房的时候就会慎重多了，会房产本身的质地以及周边的情况进行详细的了解。这样买进的房产自然心中就有数了，感觉也踏实了。回到股票市场的投资其实也是这样。如果我们在买进股票之前对上市公司能够进行深入的研究，那么你就不会感到买进的是一张虚无缥缈的交割单，而是实实在在的上市公司股权，它有实实在在的价值在里面。

也许朋友们会说，上市公司造假的很多。确实这种现象不少，但这是不可避免的，即使象美国这样经历了200余年历史的股票市场也还是会出现安然这样彻头彻尾造假的上市公司。所以我们不能随随便便买股票。其实话又说回来，房产也有被骗的时候，只是在房价上涨的时候好一些罢了。2000年前上海大量的烂尾楼工程可以说都是造假的案例，当时买房的风险是比较大的，这不单单是指房价，最后开发商逃之夭夭的案例并不在少数。

我们之所以感觉买房比买股实在，其实是用投资买房与投机买股在进行比较，但这不是一个层次下进行的比较，因此没有实际意义。（潘伟君原创）


随笔__老手不如新手



本周四（4月26日）的聊天活动前主持人张小姐提前给出了一些议题，但有些议题并没有在聊天中谈及，其实这些议题还是很有意思的，比如：老股民不敌新股民。

股民的称呼我并不赞同，应该是投资者。这里为了更平和些，干脆用老手和新手来代替。

在今年的一波上涨行情中，我们确实可以发现很多新手赚的可以，于是便引发了“老手不如新手”的联想。

拿老手和新手来比首先要确定内容，即比什么？一般来说是输赢。但我们知道，人非常胜将军亦非常败将军，几次的失误当在情理之中，因此比输赢至少还有一个时间的问题。在股票市场上这个时间段起码应该在一年或者以上。当然，如果新手做了这几个月就全身而退永远离开市场那就另当别论了。

    根据以往的经验，新手能否赚钱多数取绝于大盘的情况。也就是说新手的特点是牛市肯定赚钱而熊市肯定输钱，但老手的特点是牛市不一定赚大钱而熊市却又不一定输钱。因此就目前几个月的上升市场而言应该是新手获利更多一些，但除非新手现在就放下屠刀不再做股票，否则的话到年底再结算一下可能老手会追上来。

新手之所以会在上涨的大盘中屡屡成功，其原因在于胆量，在于看到更多的获利前景。而老手每每注意的是风险，操作上自然更趋于保守。

    股票投资是一种长期行为，投资朋友也并不会在做了几个月之后就离开市场，因此某几个月的胜败意义并不是很大。从历史上来说投资大师也会有失败的年份，也会在某一年败于一个新手，但这并没有改变什么，新手也不会就凭这一年的业绩而成为大师。

作为新手，即使现在获得了胜利也要摆正位置，千万不要忘记在你获利的时候大盘在涨。只有当我们在大盘下跌的时候还在获利时才能够说明我们真正获得了成功。

作为老手，即使暂时败于新手也很正常，因为老手始终把风险放在第一位，修炼的内功更深一些，投资更注重公司的品质，更能回避市场下跌的风险。毕竟没有只涨不跌的市场，来日方长，随着时间的推移老手并非没有翻盘的可能。

老手尽管不如新手但并不意味着老手亏钱。投资的真正判别标准是大盘指数，只要跑赢大盘就是胜利，至少我们判别公众基金就是这样一个标准。（潘伟君原创）


随笔__个股的可把握性分析



投资股票，少不了要选择个股，因此也就派生出大大小小各种各样的方法。但无论怎样选股，题材是必须要考虑的。尽管题材多种多样，但我们仍然可以从时间上做一个明确的分类并分析对应个股的可把握性。

分类①：短线题材。

出击短线题材个股几乎是每一个新手的向往，因为这样可以达到快速获利的目的。但却没有考虑到短线出击同样也有可能带来快速亏损。

上市公司的题材有些历时很长有些则会很短，这是我们必须分清楚的。比如上市公司的部分股权被转让给外资题材，这个题材的背后是外资进入会使公司未来的经营业绩出现增长。这似乎是一个长期题材，但如果我们没有十足的理由说服自己，那么最好还是把它看作一个短线的题材，实际上外资进入甚至成为大股东也有许多经营业绩下滑的实例。再比如公司收到一笔一次性收益如财政补贴等，这种收益只能对当期财务报表提供支撑，接着还是会恢复原样，所以这种题材也是典型的短线题材。再比如卖家当，卖出一块土地或者部分甚至全部其它公司的股权，这样带来的收益也是属于一次性的，所以也是短线题材。

这些短线题材可能会带来股价的短期上涨，所以我们要研判它的可把握性。

市场上每个投资者的信息来源渠道不一，分析决策的过程也不一样，最后采取行动的时间也就不一样了。对于我们来说短线题材的把握有两个关键点。一个是当前的股价是否已经反映了这个题材，如果已经有所反映，那么还会有多少上涨空间。；另一个是股价还没有反映，那么以后市场会不会认同这个题材。这两个问题是短线参与者永远的痛，因此可以说短线题材的可把握性是比较低的，我们历来提倡在短线交易中设立止损位也就是基于这一特点。

结论很明显，短线题材的可把握性较低，操作的重点是必须设立止损位。

分类②：中线题材。

在经历了短线出击的屡屡失败之后不少投资者开始试图运作中线题材。所谓中线题材就是离题材兑现的时间长一些。比如今年以来盛行的资产重估题材，法人股流通带来的收益题材，迪斯尼乐园带来的增值题材等等。这些题材的兑现离现在还有一段比较长的时间但大都在一年之内，所以归入中线题材一类

中线题材的特点仍然是一次性的。比如土地的大幅度增值是因为会计制度的变化，以后将随市场而变，不会再有突发性的增值。再比如法人股因为全流通而卖出也是一次性的收益。

从可把握性上来说中线题材是比较高的，只是在具体的操作过程中买点比较难以把握。因为在中线持有的过程中股价难免会有反复，如果买在相对的高位势必要冒被套的风险，最后能否解套是个变数。另外投资者还必须具备中线持有的定力。

很多投资朋友将中线题材作为短线频繁出击的依据，这未尝不可但必须具备较强的盘面感觉和分析能力，一般不应提倡。

分类③：长线题材。

现在各类机构投资者更关注的是长线题材，这里所说的长线是指一年以上的时间。

长线题材其实只有一种，就是业绩增长，即使像太阳能、新能源一类的题材实际上也是看中它未来的业绩增长题材。当然，公司业绩增长的方式有多种多样。比如公司经营出色，比如行业时来运转大发展，比如公司投资新项目，比如公司转型等等。由于这类题材的兑现都是以年为单位的，所以就归入长线题材一类。

长线题材的可把握性比起短线题材来说要高一些，但比起中线题材要低一些。在操作中也有一个持有的定力问题，但切入时点的重要性远不及中线题材。其主要的精力应该是放在题材的确认上，也就是说必须确认个股的业绩在未来起码一年内有比较大的增长幅度而且现在股价还没有完全反映出来。（潘伟君原创）




随笔__今天不看盘



现在股票市场上有很多职业的投资者，就是以投资股票为工作的投资者。这类投资者的一个共同的特点是每天一定看盘，对于上证指数涨跌几个点或者手中筹码的价位变动十分敏感。正是由于这个特点，使这类投资者对于市场上的风吹草动也特别敏感，任何一个官方或者非官方有关政策方面的消息都会冲击自己的大脑神经。当然这也是很正常的，正所谓是“人在江湖”的必然结果，但“每天一定看盘”的效果却并不一定好。

作为一个职业投资者，从大的方面来说可以细分成两类，一类是以技术面为主的短线投资者，另外一类是以基本面为主的长线投资者，但事实上往往很难将某位投资者归入其中的哪一类。就我自己而言，似乎已经从几年前的纯短线过度到现在以长线为主，但短线的操作还是会有，只是不将所有的资金都用作短线，也不会每天每周都做短线。换句话说，长线的筹码一直会有但短线的操作就是断断续续的了。普通投资朋友大概也是这样一个情况，长线短线都做，但差异是长线筹码往往是被市场套住的筹码。

假如你是短线投资者，一定希望每天都抓住当天或者第二天涨幅榜前几位的股票，所以将每天大量的时间化在盘面走势的跟踪分析判断上，以期达到自己的目的。从逻辑上来说这是对的，因为参与越多集会也就越多。我自己在本报也分析过各种盘面的细节，其中很多也是用于短线操作的。然而在实际运作中，如果我们天天处于这种高度紧张的状态，无意会使大脑过度疲劳，长期如此对身体形成伤害是必然的，而且由于大脑的疲劳使我们未必能够真正达到目的。有一句话叫做“恋爱中人的智商是最低的”，我则以为“连续看盘以后智商必然下降”，这是我个人多年投资生涯的经验总结。看看周围，有那么多上班的人千方百计挤出时间去休假、旅游，其目的不正是为了缓和一下被工作绑得紧紧的脑神经吗？普通打工者尚且如此关爱自己的身体，我们这些从事高度脑力劳动的投资者实在是应该注意劳逸结合了。再回过头来想一想：凭自己的能耐，每天抓黑马的可能性到底有多大。

如果你是一个长线投资者，那么就更加应该离市场远一些。长线投资者的目的是投资上市公司的未来，坚信目前股价被低估而以后会回升。也就是说长线投资者认为自己一定是比市场早一步发现了上市公司的内在或者未来的价值，因此一旦持有筹码以后唯一能做的就是耐心等待市场的认同，这段时间短则几个月长则数年。这中间股价也一定会有反复。如果我们还是要天天看盘，那么除了股价的上涨阶段以外也必然会经历股价的下跌阶段，这对自己的持筹信心是一个极大的考验，往往会坚持不住。所以不如干脆适当给自己放放假，去做一些自己喜欢的事。

有一句话叫做“旁观者清”。当我们离市场稍微远一些以后就会发现，自己对市场的总体走向似乎更能把握了，对于个股的涨跌也会看得更清。其实我的许多看盘细节的分析都是在不看盘的时候写的，很多时候市场正在交易但我却在静静的分析总结以往看盘经验。上周四（13日）大盘大跌，周五又大涨，但这两天我并没有看盘，正在给自己放假。这两天其实是做短线的好机会，但错过了也就错过了，毕竟长线筹码已经锁定了利润。

让我们放松自己，经常做到：“今天不看盘”。（潘伟君原创）

hefeiddd 发表于 2007-11-30 19:48

潘伟君:交易细节

交易细节之一 一飞冲天



有时侯机构的出货并不全是市场的原因。

这两天老总告知，需在某股中减仓。原因只是因为自己公司的帐户成为该公司的第八大股东，出现在该公司的季报中。

这种情况可以通过分帐号进行处理。几个帐号一分，就不会成为大股东。实际上该项工作在买进的时侯就可以考虑做，只是觉得用其他帐户毕竟不规范，而且不过就是买了100万股，成为大股东的可能性不大。

由于事后认为该股前景并不好，所以老总拍板出掉算了。

要在一家散股上出掉100万股可不是一件容易的事，该股目前的日成交量不足30万股。

最简单的办法就是如果每天出一点，最后的结局就是股价的不断下滑，损失惨重。

好在近期由于参与者日见减少，因此K线形态似有作底之势，便决定采取让股价“一飞冲天”的办法来出货。

下午一点半，看看大盘大幅下跌的可能性已经不大，便决定动手。

先将股价从昨天的收盘价9.3元打高到9.5元，这时陆续有压盘出来，大盘也有一次盘中的回调。顶住，将上方不太大的抛盘打掉，维持横走的态势。2点左右大盘回稳，一鼓作气将股价打到10.23元的涨停价报收，当天成交量猛增到175万股。

清点战况，买进142万股，卖出79万股，实际净买进63万股。

该股绝大多数被套的持有者早已不再分分秒秒地去关注它，因此这些持有者绝不会注意到该股一小时内的突然飚升，市场抛单大多来之于近期的获利盘。但由于该股没有基本面上的消息，因此明天会有一些中线的仓位出来。这些盘子套得较深，一般的动作是在开盘后先看一看，最好能在10.23元的上方减仓，实在不行，就在10元上方出货。显然，如果明天自己要抢先出货的话就必须将股价压在10元以下。

再分析买盘。今天真正的市场买盘仅有33万股，与平常无疑，表明短线客并没有进场。但由于涨幅排名市场第一，因此必然引起市场注意，而且股价一直在低位徘徊，似有启动之势，第二天定有短线客进入。

短线客的进入有两种，一种是追高。既然主力启动行情，就不会给市场以低价回补的机会。一种是逢低吸纳，这样万一行情启动失败损失也不会太大。

因此不论做高或者做低都会有买盘跟进，但做高的话抛单将比较多，所以只能做低，毕竟是为了出货。

第二天，压在10元处开盘，全天唯一的一次看到10元。一路杀到9.8元，接盘仍不多，还有不少市场的压盘。再杀到9.50元，成为跌幅第一，引来大批买单，抛单很少，自己赶紧连续抛出。收盘为9.48元，而大盘则拉阳。

全天成交256万股，手中仅剩20余万股。

此计的成功还在于大盘研判的正确。如果第二天大盘明显下跌，则前功尽弃，白白增加63万股。(潘伟君原创)


交易细节之二 不期而遇的买盘



公司决定在9元下方购进某股30万股。

等了两天，果然跌破了9元，于是准备买进。

前一日收盘是8.65元，而且近期的日成交都在50万股左右，因此在一两天内完成任务应该没有问题。

开盘后大盘有一波杀跌，是一次机会，不断的在下面挂几千股单子，同时密切关注市场上挂出来的抛单。如果单子较大就分几次打掉，时间间隔在20秒种以上。因为这是一家上交所的股票，行情刷新的间隔在15秒以上，这样操作给市场的感觉就是散单。如果是深交所的股票则行情刷新的速度6秒钟就可以了。

15分钟以后大盘止跌回升，而该股还在8.63元的价位，跌幅远小于大盘。为了防止股价上涨，我放弃了买进。

然而意外发生了。

随着大盘的缓缓回升，主动性买盘不断出现，连续以几千股甚至万余股的单子向上扫货。不到10分钟，股价见到9元。

老总电话马上过来，问是不是我们在干，随后便提议追打，将9元下面的筹码通吃。

所谓决不打无准备之仗，就是说在目前并不知道对手的情况下不能动。

此类现象一般被认为是主力所为。也就是说主力已经觉察到了有人想买货，但由于一些我们所不知道的原因，主力并不愿意在目前价位让人跟仓。

如果是这个原因，那么今天的价位将不再下跌。即使如此我们也不能在9元的价位接。主力既然愿意让我们在9元接，一定有它的道理。比如在9元将筹码倒一些给我们，然后等股价跌下去后再买回来等等。

也许主力开始拉升？职业操盘手的看盘工夫告诉我，几天的观察结果表明这种可能性很小。

在我的坚持下，我们没有追，静观其变。

在10点半的时候，股价从9元开始回落，此时共成交了75万股。由于下挡接盘很少，股价很快跌破8.88元，无量盘整后再次下跌，回到8.70元。

我们又可以在较为舒适的价位建仓。

两天后完成了30万股的建仓任务，成本在8.66元，算是一个比较吉利的数字。

后市的回落已经告诉我们并不是主力在运作。其实这次不期而遇的买盘只是来之于某个手拿买进单的心急的操盘手。

不少操盘手都是手拿定单的下单手，如果是买进单的确话这些操盘手不怕跌就怕涨。根据定单的价格买进，即使以后股价下跌，责任不在操盘手。而一旦股价上涨超过定单的价位，那操盘手的责任就大了。这次买盘明显来之于一张定单，估计买进价是9元以下，数量在40万股左右。由于我们顶住了大盘的下跌而积极吸纳，使操盘手慌了手脚，惟恐在9元以下完不成任务，便索性在9元的核准价内一路猛打，在10点半前将单子完成。

类似的追打手法似乎在基金操作中多次出现。


交易细节之四 绝不做头



虽然成交极度萎缩，但盘中各主力仍不时掀起阵阵浪花，着实令人敬佩。可以想象，如果不是这些资金在折腾，市场真不知道还要低迷到什么地步。但敬佩之中又不得不产生些许遗憾。

在主力发力的过程中我们经常可以看见这样的景观：开盘后放量上冲（注：如果在公开媒体上并没有该股的消息，类似的放量就只能解释为盘中主力的刻意所为，尤其是在下方挂出反常的大接单时。）随后便逐级回落，当天留下一根上阴线。类似的方法我称之为“做头”，即主力在交易日的前市甚至开市后就直接往上做的手法。

这类主力一般有两类：一类是大部队早已被套的主力。这类主力现在比比皆是，已经成为主流主力，盘中活动的目的就是希望撑住股价，给持筹者以信心，以便大盘一旦出现转机时便拉高出局。另一类主力在帐面上仍有获利空间，但因下档接盘寥寥而无法出货。这类主力不会很多，其“做头”的目的只是为了兑换帐面上的盈利。

这两类主力的共同点就是都不愿增加仓位，但希望股价上涨或者吸引更多的市场买单。

但他们却往往会采用不太明智的“做头”的方法。

由于股价一直随大盘下跌，市场持筹者也是深深被套，一般不会时时刻刻盯着股价，因此在开盘后的一段时间内上档压盘很少。这是吸引主力“做头”的根本所在。

一旦主力看到上档五个价位都没有大单子，而且第五抛单已经挂得很高时便激发了“做头”的欲望，但成功的可能性却并不大。

关键还是在于该股过早地放量上涨。在目前的市道中期望通过短时间的放量就来吸引市场的买单已经是不可能的了，但却可以百分之百地将持筹者的眼球吸引过来，尽管这是主力最最不愿意看到的，也就是说首先吸引到的是抛单！

主力的软肋就是不增加或尽量少增加筹码，因此根本不可能将强势走势维持一整天。

但主力做的是“头”，因此持筹者可以在当天有足够的时间等待出货。一旦主力不再维护股价，市场上根本就不会有强于大盘的接单，于是被吸引过来的抛单重新又将股价打回原形。

如此“做头”还有一个更大的后遗症。

由于大量持筹者错过了这一次机会往往就会更加珍惜下一次机会，这样就导致以后“做头”的高度会越来越低，因为只要一有“做头”的迹象抛单马上就会挂在上面。

所以说“做头”的方法对于这两种主力来说是完全不合适的。

当然，如果主力是属于其它类型比如愿意增加筹码则另当别论。

其实主力还可以有其它的方法进行护盘，以后将继续探讨。


交易细节之五 黄金一小时（上）



某股现在是什么价?百分之九十九的人都会以收盘价作答，所以收盘价会留在投资人的脑海里起码到下一个交易日的开始。如果是周末，这个过程达到两天以上。如果遇到国定长假，这个过程将更长。

几乎所有的技术指标在计算中都用到了收盘价，其中相当一部分指标只涉及收盘价。

普通的均线计算只是依靠收盘价。

机构法人的盈余结算采用收盘价。

民间资金借贷的抵押标准也是根据收盘价进行打折。

代客理财的帐面盈亏以收盘价为依据。

……

市场离不开收盘价。

对于操盘手来说，脑子里想的最多的也肯定是收盘价！

如此重要的收盘价岂能放过？干脆，收盘时一家伙打上去。但这样做的结果往往就是第二天除非自己挂出接单，否则市场的接单仍然在昨天打上来以前的位置，瞬间排名可能属于跌幅前几名，而且上档会增加许多卖单。理性分析，如此瞬间的爆发只能吸引持筹者的眼球。而更为头疼的是，在第二天收盘前往往会在上方突然出现很多大卖单，似乎都在等着主力再发一次力。

真正有效果的尾市急拉方式需要满足两个条件。第一，上档压盘不大。第二，接下来是较长的休市。比如五一、国庆或者春节长假。

第一个条件可以让主力以尽量小的代价达到拉高收盘价的企图，第二个条件可以让拉高了的不真实的收盘价通过时间的拖延变得尽可能的真实。

实际上第二个条件往往是主力更看中的，这就是为什么每次长假前一天总有不少个股出现尾市狂拉的局面。

当然想拉高收盘价的主力并非都是因为上面提到的第二个因素。其真正的原因在于帐面的盈亏，因为收盘价是计算的重要依据。诸位可以关注一下每年最后一个交易日，有多少个股在尾市出现狂拉景象。

由此可见，如果散户投资人并不是一定要出货的话倒是可以在这种日子的尾市将筹码高高挂在上面，等以后回落再回补不迟。根据经验，很少会有主力在假期前一天通过拉高收盘价来做出一波上升行情的。

为了尽可能地少增加筹码而对收盘价进行突袭看来还是难以达到拉升股价的目的，毕竟较为有把握的时机只有几次长假，机会实在太少。上次已经讨论过，“做头”的方法也是不可取的，其关键原因在于被吸引过来的持筹者将会用一天的时间来等待卖出，主力将不得不面临沉重的抛压。

显然，做的太早或者太晚都不是最佳的时机。

要想在一天内吸引到新的市场买单是不现实的，所以主力的目标就是要在股价推升的过程中尽可能的让密切注视着股价走势的持筹者充满希望，让他们憧憬着股价进一步上扬的未来，让他们以为股价将会一直涨下去。

在此，笔者提出“黄金一小时”的概念。(潘伟君原创)




交易细节之六黄金一小时（下）



手中的底码已经足够，项目的过程已经进入到维持股价或者推升股价的阶段，如果这时市场交投比较清淡的话，每天的最后一小时应该是职业操盘手大显身手的时机。

这就是“黄金一小时”。

客观的分析一下。在低迷的市道中，手拿资金寻机买入的投资人大幅度减少，相对来说手拿筹码逢高出局的投资人却大大多于前者。操盘手为了达到维护股价或者做高股价的目的，第一步要做到的并不是人们通常以为的吸引买盘，而是堵住卖单。

股票市场的交易特点之一就是买卖的趋同性。所谓趋同性就是股价越涨买的人就越多，反之亦然。实际上买的人多了，股价自然就涨，股价上涨反过来又告诉投资人已经有很多人在买进了，随后会吸引更多的投资人。这就是趋同性。

操盘手必须对市场的这一特点有深刻的认识。当然很多操盘手已经认识到这一点，因此往往通过大量的对倒来拉高股价，以期给市场一种“众人拾材火焰高”的感觉，最终吸引市场买单。但操盘手更多的是忽略了卖单的力量。

前文一直提到，在低迷的市场上，最关注股价的并不是买者而是卖者。所以操盘手的对手首先是卖者，然后才是买者。操盘手首先必须要让卖者放下心来不卖，然后才有可能来吸引买者。否则的话股价还没有做上去就被抛盘打下来，谈何吸引买盘？

让股价走出上升的状态是吸引买单的较好方式，因此很多操盘手采用了尾市偷袭的方法。但这样的方法无法宽住持筹者的心，因为时间太短，突袭拉高的收盘价无法让市场接受。但操盘手也不可能维持一天的强势股价，因此对于操盘手来说所以必须在一天四个小时和尾市一刹那之间找出一段合适的时段。既要让投资人认同收盘价又要尽量减少甚至不增加筹码，这一段最适合的时间就是最后一小时。

一个小时，已经超越了分钟的概念，即使在日常生活和工作中也绝不是一个很短的时间概念，在股票交易中它是半个交易日中的一半时间。如果操盘手能够让股价在2点以后的最后一个小时里走出强势态势，即使是不在交易现场的持筹者，也绝不会简单的认为是主力故意拉高，尤其是在市场筹码普遍被套的情况下，持筹者会增加一点信心，起码不会在第二天一开盘就急急杀出。这就达到了减少抛盘的目的。

如果能够隔三岔五的拉出“黄金一小时”的行情，那么对持筹者的信心提升是相当有效的，同时这一过程还将逐步带来买单的增加。

当然，市场的变化是复杂的，最后一小时并不都是“黄金一小时”。比如大盘在最后一小时内大幅度杀跌，比如盘内正好有一几十万股的大单在减仓等等都不是操盘手出手的时机。毕竟股票市场没有绝对的赚钱模式，也就没有绝对的操盘方式。(潘伟君原创)


交易细节之七何来抛盘?



回想起来，在下午两点左右，似乎看到过一位小姐来找老总。

依然是大批个股跳水的惨象，除了关注跌幅榜外也无所事是，但在收盘前十分钟老总来电让我去一次。

将某股在尾市打到7.48元，不超过20万股。

不问为什么，立刻回到交易室，调出该股的走势图。连续缓缓盘落，今日跌势依且成交清淡，1.3亿的盘子只成交了20多万股，现成交7.09元，下跌6分。

将在尾市猛打一笔，将上档压盘全部打掉。为了确保收盘不低于7.48元，最后一笔将打得更高，因为交易所用最后一分钟的平均价来代替收盘价。

对于冷门股，尾市偷袭可以说是稳操胜券，但第二天股价依然会回到偷袭前的位置。

接通马夹，对了对场内的时钟，然后在三台电脑上开通四家营业部的网上交易系统，进入批量委托状态。。。

接近14:59分，动手了。这时市场以7.10成交，到7.12元共有9千股压盘。我第一笔委托是7.18元买进6万股，每个帐户6000股，共10个帐户。

这一笔成交的量相对比较大，因为市场散单一般都比较接近成交价。该股当天最高价是7.14元，所以根据正常的交易状态，这一笔6万股将会把7.18元以下的压盘悉数打掉。

然而传过来的行情让我大吃一惊。

现在的第一抛盘是7.17元，显然我的6万股已经全部成交。这就是说在看不到的7.13元到7.16元价位上差不多有5万余股压盘！

还有更不可思议的，在可以看得到的三个抛盘价位7.17元、7.18元和7.19元上都是3万股以上的压盘。

现在我有二十秒钟的思考时间。

打电话请示老总？时间不够，必须自己做出决定。

仅仅一闪念，在7.16元和7.15元上又各出现了了5万余股的压盘！

今天这件事情的原委我并不清楚，但结论是肯定的：我们替他人拉高收盘价做市值，而这个他人手中已经没有钱，至少他或者她的嘴上是这么说的。

老总给的额度是20万股，目前已经成交6万股，尚有14万股可买，但价位最多打到7.18元，平均下来不会超过7.17元，万一再有大单压到7.14元或者以下，那么收盘价将更低。结论很明确，20万股无法做到7.48元的收盘价。

大概10秒钟后我做出了决定，将手从键盘上拿开，身体向后靠在转椅上，平静的度过了这余下的几秒种。

收盘价是7.15元。实际上我的6万股就是最后一笔单子。

收市后老总问我压盘是怎么一回事？我告诉他：要我们拉高的人在出货。老总告诉我下午某投资公司朋友特来求救，希望做市值以便同融资方续约。

我经常会胡思乱想，为什么不可以是老总自己出货呢？

然而老总如负重释的神态已经告诉我，他说的是事实，但我们没有上当。

证券市场在继续演绎着“猫捉老鼠”的游戏。



潘伟君(原创于2003年11月)


交易细节之八大抛单的背后



不日前正在无聊的看盘，忽接待小姐来找，说一朋友死活要打电话给我。本来在交易时间内是不接电话的，但现在闲来无事，便告知让电话转进来。

前期听从我的推荐后重仓持有某股，不料现盘中有变，跌幅明显超过大盘，朋友心理的承受能力正在经受考验。

该股已有四成以上升幅，存在见顶的可能，但也有中途换手的可能。几乎所有的股票在上涨的过程中都会有回落的行情，这在市场中往往被称为“洗盘”。

判断“洗盘”并没有一定的方法，关键就是“交易的自然性”这一个特征。

该股前一天收在9.07元，现在已经接近交易的尾段，指数在回落之后开始回升，而它已经杀跌到8.82元。这时的接盘状况是8.82元2万余股，8.81元4万余股，8.80元10万余股，以下两档只有几千股。而上档五个卖出价位只有8.88元有1万余股，其余皆小于1万股。该股流通盘1.3亿股，压盘正常，但接盘并不正常。

按惯例，在最后的几分钟里股价应该有所回升，甚至有可能被主力打到8.88元。但事实并非如此。

一笔7万股的单子将8.82元的接盘砸掉，8.82元变成4万余股的压盘。注意，在8.81元上有4万余股的接盘，所以只要降低1分钱这张单子就可以全部成交。

立刻又是几笔单子将8.81元的接盘砸掉并使得8.81元成为近2万股的压盘。与此同时压在8.82元的单子却没有动，并没有撤下来。最后股价收在8.80元的当天最低价。

整个过程中一笔8.82元的抛单最为关键。目前该股处于两年半以来的高位，肯定是获利单，而这张单子价值60万元，因此降低1分钱只是少赚400元，很难想象抛单的主人会在乎这400元。而接着的几笔万股抛单几乎同时出现，更是蹊跷。收盘时在8.80元仍有11.43万股接盘，而在此价位之下接单其小无比，显然市场真正的接盘并不大。因此唯一的解释就是有人在故意交易。

市场往往讨论如何把股价往上做，但有时侯也是需要往下做的，就象本例。

由于在8.80元以下的接盘很少，所以可以认为是真实的，这样前面在8.80元、8.81元和8.82元上面的接盘就值得怀疑了。一般说来8.80元的整数位会有一些接盘但最多也不会超过2万股，现在超过10万股就是明显的失真。无疑，这些接盘都是被故意放在那儿接纳市场抛盘的，而7万股的抛单只是为了将股价压在8.82元以下。

做手的意图很明显，压制股价，使得持筹者产生恐慌，最后将筹码倒出来。

这属于“洗盘”的一种，但并一定是庄家所为。有时侯某人或机构为了买进较多的筹码也会采用这种方法。

    朋友尽管半信半疑，但第二天晚上即邀我出去小聚，因为当天该股已经重回9元上方。（潘伟君原创于2004年


交易细节__看菜吃饭



对于项目运作来说，本身绝对不是一个短时间的操作问题，操盘手面临的是日复一日的枯燥交易，推高股价减仓调整再推高直到全身而退为止。一般来说操盘手总是希望股价涨得越快越好，但这是与市场的博弈，有很多事情的发生是不可预料也不可避免的，因此操盘手每时每刻都在面临着市场的挑战。

假设项目运作顺利，股价已经有了一定的升幅，而操盘手正准备在当天继续推高股价，但开盘后就发现多笔大卖单挂在上面，这就是一个挑战。由于其它价位会有操盘手的挂单，所以市场是无法轻易知道真正的市场单子数量的。

如果硬干，那么就是把上面的单子接下来，但对于操盘手来说项目运作的关键就是不要轻易增加筹码。现在还刚刚开盘就拿进这么多筹码无疑对操盘手的心理是个打击，更何况上面的市场挂单集中出现完全有可能是对手的部分筹码，现在还不知道对手有多少筹码要出来。假如对手的筹码远不止上面挂出来的数量，那么其中的一部分还是要由操盘手接下来的。因此立即放弃原来的计划，转而进行试探并以期在较低的价位消化对手的筹码。

以下是具体做法。

假设上档大卖单挂在5.88元到5.90元之间，那么操盘手可以将更大的卖单压在5.82元左右并将股价维持在5.80元左右。目的是不让对手的卖单成交，逼对手着急。之所以选择5.82元是因为仍然可以看到5.90元的挂单，这是新行情信息提供十挡买卖盘的好处。

接着在5.82元的下方会出现新的大卖单，当然新的大卖单有多种可能性。

可能性①：原来上档的大卖单同时减少相近的数量，那么几乎可以肯定就是上面的单子撤下来后重新挂出来的，这说明对手的筹码就是这么多，没有更多的筹码要出。

可能性②：原来上档的大卖单没有动，新出现的大卖单是对手另外的筹码，也就是说对手还有筹码要出来。

可能性③：市场上的其它卖单。

操盘手可以试着打掉一些新的大卖单，如果大卖单不再出来那就是可能性③，反之就是可能性②。

最后只有可能性①和可能性②两种，表明对手将卖出价位下调了一档，但这仍然应该在对手可接受的范围内，因此操盘手将再次实施同样的方法，将大卖单压在5.72元左右的价位。

经过二三次这样的运作股价的最大跌幅已经超过3%，一般来说这是一个比较关键的位置，跌得太多会带出更多的市场卖单，对以后股价的走势不利，而在这个位置又比较能够吸引市场的买单，因此不出意外对手的筹码应该能够在这里被市场消化，实在消化不了的就只能由操盘手接下来。

结果是操盘手少接了部分甚至大部分筹码，而且由于消化了对手的筹码，接下来推升股价应该更容易一些。如果当天没有其它的大卖单而且时间又允许，那么收盘前就可以将股价推红，继续维持强势的特征。

由于最终将筹码抛低了三个百分点，所以对手一定会有痛苦的感觉，反过来对操盘手则是一种精神上的极大鼓励。

特别说明本案例没有考虑大盘当天演变的因素。


交易细节__砸出支撑区



在大资金的运作过程中，由于各种原因，测试市场自然的支撑区域往往是必不可少的一件工作。比如在进行阶段性的运作以后出了部分筹码，但在股价下跌后又要重新运作，这时候就有一个测试市场支撑区的工作，只有对市场的支撑区判断准确才有可能真正做到个股的运作是顺势而为。

在股价有了一定程度的回落以后我们一般会采用一些所谓经典的方法来计算大致的支撑区域，比如用平均线、中短期的技术指标甚至四维空间理论等等，只是如果我们细心一些就会发现这些方法都有一个共同特点：缺乏理论基础。特别是前期的股价已经经过操盘手的运作，其市场的真正支撑更加难以琢磨，所以最好的办法还是让市场自己来告诉操盘手。

什么是市场真正的支撑区域？起码应该有两个基本条件，一是在此区域卖盘很少，二是在此区域买盘相对较多。所以，只要这两个现象同时出现就表明市场的真正支撑区域有可能出现。

由于主力往往在挂单中增加了一些单子，所以对于投资者来说仅从盘面上的挂单还难以直接看出来，但对于主力来说就容易多了，因为主力知道市场上真正挂单的数量。如果市场上真正的挂单很明显的多单多于空单时就有可能是支撑区域，但仅靠这一点是不够的，因为在股价的平衡阶段有很多抛单不会挂在上面，所以操盘手必须进行主动性的测试，测试的办法是砸盘。

瞬间用一笔最多两笔的大单子将下面累积的多个价位的接单砸掉。这样股价就会呈现跳水状，但因为有可能是在支撑区，所以不要用大卖单进行下压，即不在更低的价位挂出卖单。如果确实是支撑区域那么压出去的低价卖单一定会被市场消化掉，对于以后股价的上涨会带来更多的获利盘压力。

砸盘以后的变化是关键。

如果在更低的价位逐步压出很多卖单那么说明目前的价位并非真正的市场支撑区域。

如果并不是很多的买单就能够使股价回到原来的价位，那么支撑区域就得到了进一步的确认。为了更放心，可以在买盘逐渐增多的情况下再重复一次砸盘行为。

如果股价快速回到原位而且立刻出现大量接单，那么可能是遇到对手盘，这对于操盘手是个考验，涉及判断对手盘的意图等等，不过这已经超出了本文的话题。

通过砸盘寻找市场支撑区域似乎有些不近人情，但对于操盘手来说却很有效。

    注：本文所提到的市场真正买卖挂单只有操盘手自己最清楚，而市场上看到的单子中有可能混有主力的单子。另外本文也没有考虑大盘的情况。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 19:49

潘伟君:看盘细节

看盘细节--作者:潘伟君

看盘细节之一 开盘放量上冲的背后:
　　我们经常会发现这种情况：某股在开盘后突然出现急速的放量上攻态势，往往半个小时甚至十五分钟的成交量就要超过平常一天的成交量。
　　对此有一种明确的说法：放量跟进。这是有一定道理的。对于任何一个股票来说，抛盘每天都会有，而且上涨后抛盘会更大。所以股价上涨的话，成交量自然是会放大的。但这里所说的放大并不是一个很短的时间概念，比如大势走好的中期背景，或者个股基本面的长期利好等等。而如果在个股的基本面上没有任何消息，大盘的走势也比较平稳甚至下跌的情况下开盘后就放量上攻，那就不能轻言“放量跟进”了。
　　如果完全放弃类似“放量跟进”之类的个人主观意愿而进行客观分析的话我们就会对这种情况有一个比较清醒的认识。
　　假设基本面和大盘都比较平静，那么开盘后的一小段时间里成交量仍然应该是非常小的，现在突然出现放的很大的成交量，明显是不正常的，一般来说这其中大部分的成交只能是主力之类的投资人在运作。
　　可能性有两种：主力想往上做，或者是想出货。
　　既然想往上做，那么为什么还要自买自抛呢？就是冲着“放量跟进”这句话来的，想吸引市场的注意力，吸引市场参与。道理很简单：主力已经不愿意再增加筹码了。
　　在大盘盘整甚至下跌的途中要想不增加筹码而拉高股价是职业操盘手的最高境界，因此尽管有如此招数但主力最后的结果仍以失败居多。实际上在短暂的放量上冲以后股价马上就被打回原地的例子并不少见。
　　因此想短线跟庄的话绝对不是这种时候。
　　对于主力来说，这一招的目的往往是为了能够在某种程度上对抛盘起到一种威慑的作用。
　　股价的上升有三种原因：市场买盘推进，主力买进推高和市场抛盘减少。
　　主力在大部分情况下面对的就是抛盘。对于手拿抛单的投资人来说，一旦股价涨上去以后就会把心里预期的卖出价提高，从而相对减少市场的抛压。
　　因此主力要把股价打高。
　　为了达到尽可能的少增加筹码，主力只有在一天中交易最清淡的时候往上打。闭着眼睛想一下就知道，开盘以后就是最好的时段。
　　尽管盘中经常会看到主力运用这种招数，但其实要达到这个目的并不一定要放很大的量。关键是股价上去以后不能很快就掉下来，这才是解决之道。


看盘细节之二 蛛丝马迹:
      说到从散股(即没有主力的股票)中寻找主力的痕迹，确实还是需要用一些办法的。
　　其实主力只是一个名称而已，因为进行实际操作的还是具体的人。而人的个性千差万别，反映到操作上面来说就是方法多种多样，建仓的过程也是五花八门，因此单靠某一种办法是很难识别主力的建仓行为的。
　　但我们还是可以根据主力做项目这个最终的目的来进行分析，从而可以用一些针对性的办法进行跟踪。
　　建仓的目的只是为了买进尽可能多的筹码，因此在这一个阶段该股票的市场买盘绝对会多于抛盘，也就是说市场的供求关系已经发生了质的变化。这实际上给我们提供了一个观察的方法，只要某一个股票在市场上的表现出现了求大于供的状况，主力的身影就出现了。
　　当然这里还要满足两个条件。第一，该股的基本面没有发生变化。第二，整个市场的基本面没有发生大的变化。
　　现在我们只需要将精力放到市场的供求关系上来就可以了。
　　供求关系只能通过市场交易来得到体现，因此成交价以及成交量是关注的唯一方向。但仅仅靠盘后的一些分析意义是不大的，有些观点认为放量就是信号，此言差矣。举例如下：
　　某股在低位徘徊，某几日出现放量，价跌，疑是主力建仓，实是某一大帐户因某种原因出货，大手笔砸出而已。后几日又出现放量，价再跌，实是前两天市场接进的筹码原想抢超跌反弹，因迟迟不见反弹而杀出。
　　实际上成交量到底多少才算多或者少是很难把握的，有时候随大盘的上涨或下跌也会放量，这是非常正常的。因此依靠日线图并非良策，只有在即时行情中才能寻找到蛛丝马迹。　　睁大两眼盯着行情走势图，注意每一笔成交的情况以及随时变化的接抛盘价位和数量，这才是寻找主力建仓痕迹的根本大法。
　　只要有非常规的成交或者接抛单，就是主力的身影。
　　这里并不是说每一次，因为市场的偶然性很大。但如果这种非常规的交易连续不断的出现，就不能认为是市场所为了。
　比如在交投清淡的时候，每到上挡出现稍大一些的挂单总会有主动性的买单将之打掉，有时候还留下一点点装门面。根据市场规律，这类买单完全可以挂在下面，除了极个别心急的以外。这种现象表明有主力在要货。
　　又比如在大盘走弱时出现恐慌性的杀跌盘。根据市场规律，这类散股不存在集中性的打压盘。所以是主力在压价，一方面希望在更低的价位建仓，另一方面也希望吸引更多的杀跌盘出来。
　　类似的现象是非常多的，只要我们牢牢记住这是一家散股就可以了。具体的做法就是假设自己是一个散户，正在买卖该股，仔细观察整个交易过程是否按照散户的原则在进行。
　　这种方法的最大缺点是辛苦。但一旦抓住了黑马，以后就不用这么费力了.


看盘细节之三 注意:买盘变了
    几天前，一直关注的某股跳高9分钱以8.09元开盘并伴以5万余股的成交量，等于10天均量线的十分之一。
　　通过报纸找到了理由：一传媒公司成为ST金帝新的大股东。上海证券报上有一篇关于看好传媒类股票的文章，该股恰好也具有传媒概念。
　　随着ST金帝封上涨停，该股开始回落。我特别注意到：随着价位的回落，原先接在下面的单子开始出现频繁的变化。
　　比如股价从8.05元回落，下档的接盘价位分别为8.04元、8.03元和8.02元。由于今天放量，所以接盘都在三位数，也就是万股以上。关键是接盘的数量在不断变化。
　　假设8.02元有135手（即13500股）接盘，瞬间变成了87手，减少了48手，随后又变为120手，增加33手，接着又减少，又增加等等。但在经过了若干次的变动以后这一价位上的接盘数量与原来的差不多！
　　在几十秒钟的时间里几乎有相同的单子既出又进，这决非市场所为，一定是有人故意所为。那么这样做的目的是什么呢？
　　一个价位上的接单数量一般是有几张单子组成的，而成交的原则是时间优先，因此排在最前面的单子将先成交。将前面的单子撤下来，后面的单子就往前移，成交的将是后面的单子。所以说这样做的目的是为了让后面的单子成交。 l%x
　　显然，这个人希望排在后面的市场单子成交。那为什么又重新将单子挂上去呢？
　　这个人肯定希望市场能在此价位接掉一些，但又不愿意股价回落过多，因此增加一些接盘以壮声势，万一成交也愿意。
　　看来这个人已经有了不少底仓。
　　那么如何知道市场的接单排在第几位呢？实际上不需要知道。
　　假如有200手的接盘挂在电脑上，自己的若干张单子加起来共有130手，那么市场上就是70手，只要把自己的两张单子全部撤下来就肯定能够保证市场的单子排到前面了。然后再重新填一张买单进去，而且是撤一张填一张。
　　现在我们分析一下这个人的背景。
　　第一种可能性是老庄。三年前该股有庄介入，冲高18元多，如今只送过一股，等于跌去一半以上，即使庄家还在也已经半死。但不排除寻机上攻出货的可能。
　　第二种可能性是新庄的介入。从盘面看，新庄在目前的历史低位还希望市场接，因此所需筹码大部分已经到位，这样换庄应该已经在场外交易完成。
　　第三种可能性是基金介入。该股市盈率20倍略多，去年每股0.30元红利即将分配，完全具备投资价值，符合基金的投资理念。
　　不论哪一种情况，只要大盘走势合适，该股都会有一段上涨空间。
　　不断变化的买盘可以告诉我们这些信息，而同样的情况如果出现在卖盘时也会告诉我们不少的信息。

看盘细节之四庄的痕迹:
    用于判断庄股的方法有很多种，比如观察其走势是否独立于大盘，观察盘中是否有大手笔的接抛盘等等。这些观察当然很重要，但如果盘中的主力爬下了，那么这些方法就无法用上。其实有很多不太引人注意的小细节也应该引起我们的关注，比如本文要谈的十大流通股东名单。
    市场已经从十大流通股东名单中获得了很多，比如有几家基金入驻，有哪家券商重仓，是否有QFII感兴趣等等，但似乎还没有注意到通过十大流通股东我们还可以找到主力的株丝蚂迹。如果十大股东中全部都是筹码不太多的个人帐户，一般情况下这种股票被认为是散股，也就是无主力的个股。但如果满足某种条件，那么这些散股中仍然很有可能是有主力隐藏其中的。
    假如我们孤立的分析当期十大股东，如果都是持股不足30万股的个人帐户，确实无法判定其中是否有主力。但如果我们进行动态地分析就不一样了。现在上市公司必须每一个季度都要公布十大流通股东，这样一来我们的手头上就有壹份每三个月变化一次的十大流通股东名单。
    将连续几个季度的十大流通股东名单进行对照，如果有三个或以上的帐户持股数量频繁变动，哪怕每次变动的数量小到1股，我们就可以基本断定，这家股票有主力。其理论依据在于只要是主力就不可能在一个季度的交易中一点也不动。一旦大盘拉出阳线，即使是半死的主力也很难抵挡拉升的强烈冲动欲望。在这种小规模拉升过程中一般都会选择筹码较多的帐号，这样更便于操作，所以这些排在前十位的帐号就被动过，持股数量就会改变。
    这种方法唯一的反对意见就是认为这些变动的帐号依然是散户。一个散户如果在一个帐号中持有二十几万股筹码并且数量上有变化的话就表明在三个月内进行过买卖，根据经验这种概率非常小，即使出现也不会超过一个帐户，而我们分析的条件是三个或以上的帐户。
    通过十大股东的名单我们可以找出一些隐藏着的主力，但并不是所有的主力都是可以通过这种方式找到的，所以这是一个在数学上来说属于充分但不是必要的条件。


看盘细节之五间断性交易:
    对于一个职业操盘手来说疏忽了某些小的不能再小的细节可能会带来前功尽弃的后果。2005年6月8日大盘暴涨，上证指数录得8.2%的升幅，盘中涨停个股无数，金宇集团（600201）尽管没有涨停，但317万股的成交量似乎也很火爆，只是其中一个细节出了问题。
    该股流通盘为1亿股稍多，在目前的市场中属于中等水平，当天成交317万股，对于这样一家股票来说是绝对属于比较大的量，给人的感觉似乎是随着大盘的上涨也带来了大量的追涨盘，但我们要注意的一个细节是：当天的间断性交易。
    所谓当天交易的间断性也就是交易的非连续性是指在当天交易时段内某些时间段的交易出现了停顿。现在一般的行情显示软件最小的单位时间间隔是1分钟，因此连续的交易实际上就是指每一分钟都有成交。
    将时间单位定为1分种，那么一天的交易时段就有4个小时共240分钟，以金宇集团（600201）一天317万股的成交量计算平均到每分钟就是13000多股，这绝对不是一个小数字，因此有交投活跃的感觉。但如果我们仔细分析当天的走势图就会发现一个奇怪的现象：在全天交易时段内居然有14次每次连续3分钟没有成交量，加起来总计42分钟没有成交，占到全天240分钟的17.50%！这里还仅仅只是统计了连续3分钟没有成交的时段，还有许多2分钟和1分钟没有成交的时段并未统计在内，如果再加上1分钟内成交不足1000股的零星散单，那么这个比例还将大幅度提高！
    有那么多的时段成交为零但全天的成交量仍然巨大，唯一的解释就是在成交的时候手笔都比较大。分析当天走势可以发现，数万股一笔的成交单子随处可见。通俗地说，该股当天的成交是以大单子为主。在该股一个长期的历史低位区，且不说哪来这么多的大买单，就是这么多的大抛单也是难以理解的。唯一的解释就是盘中有主力在运动，成交量是故意做给市场看的！
    也许投资朋友会有疑问，难道主力就不能再做得仔细一点把每一笔交易再分成几笔？
    确实，主力完全有能力做到这一点。但本栏以前就提到过，真正的职业操盘手是非常辛苦的，尽管有时侯庞大的单笔交易会吸引市场的买单但更多的时候还必须完全模仿市场的自然交易将每笔的成交量压到甚至不足千股。如果当天要做出成交量大增的假象，那么交易的连续性是万万不可忽视的，否则是会市场看出主力做盘的意图的。但从目前的实际情况看，似乎能做到这一点的职业操盘手还真的不多。当然，对于我们市场上的投资者来说这是一个好的消息。
    这个小小的细节说明盘中是被套主力在运作，否则的话绝对没有必要通过堆量来吸引买盘。其实让市场认识到这一点绝对不是主力所愿意的，但没有办法，因为主力疏忽了这一个小小的细节.


看盘细节之六“下空”走势分析:
    所谓“下空”是指股价的交易过程中下档的接盘明显比上档的压盘小，至于“下空”走势是指股价在一路上升过程中一直处于“下空”状态。这里的“下空”只是我用于分析的简称而已。
    比如2005年6月15日，堪称股改第一股的三一重工（600031）出现“下空”走势。当天跳高开盘之后股价在15分钟内直接冲到涨停价23.82元，随后回落震荡并最后仍然报收涨停价。在这前15分钟里，上档5档价位的压盘全部都是黑黑的一片，每一个价位上的压盘都在5万股以上，但反观下档的接盘，5个价位没有1个是超过1万股的，典型的“下空”。然而伴随着巨大的成交量，股价却是一路上冲，是标准的“下空”走势。
    以当时三一重工（600031）6000万股的流通盘，如此大的成交量是值得探讨的。果然，通过K线图发现，股价已经创出了一年来的新高，在基本面有重大变化的情况下出现大量换手也是可以理解的，因此会有上档大量的压盘。
    但这里还有一个疑点，那就是为什么始终不见10万股以上的压盘而8万股甚至9万股的压盘却屡屡出现？这是人为操控的一个疑点。
    另外，既然是大量换手，那么市场上的单子为什么都直接对准卖盘打进而就是不愿意在下面接？其实这里所谓的“下空”也并不是真正意义上的“下空”，由于现在行情刷新的速度可高达1分钟10次，也就是每6秒钟一次，因此我们可以更细致地进行行情的实时分析。在三一重工（600031）这15分钟的“下空”走势中，下档是出现过万股以上的接盘的，甚至有几次还有过2万多股的接单。但最多在1分钟之内，有时甚至快到下一笔单子传过来这笔相对大一些的接单就没有了。是撤单了？绝对没有这么快的速度，而且每一次出现的大单子都被撤也不符合常理。
    结论是很明显的，那就是说这只股票是有主力深度介入的，上档的压盘一定会有很大一部分是主力自己的盘子，“下空”走势的目的就是告诉市场该股的题材不错，现在正在放量上冲。至于上档的压盘，有人买更好，没有人买就自己买。因为股价已经明显高于主力的持仓成本，所以在下面挂大接单是不可能的，万一市场有大单砸出就会无故增加仓位。但为了营造热烈的氛围在下面挂万股以下的接单还是会的。由于因为在一路往上扫货的过程中尽管有自己的压盘也会有市场的主动性买单但总体来说买进的一般要多于卖出的，所以一旦下档出现大接单则立马砸掉也是必然的.
    既然确认了三一重工（600031）的庄股性质，有些结果也是水到渠成的。
    从其大股东在第一时间声称要增持流通股这一点来看，其主力或者至少是主力中的一部分很有可能具有大股东的背景，因此最后所谓的增持无非是把流通筹码从A字帐号换到大股东帐号而已，只不过多了一次对倒而已。从这个角度考虑股改方案的高票通过也就顺理成章了，因为大量的流通盘在主力的手中，当然是能够决定成功还是失败的。
    由此联想，同批的清华同方（600100）股改流产，很有可能是因为盘中主力与大股东无关，股改方案其实是被主力否定掉的。
    顺着这个思路，股改对于参与上市公司二级市场运作的大股东来说是一块真正的大肥肉，就算多送一些，比如10送5，而实际上掌握着七成的流通筹码，那么真正送到市场上的只有15%，而一年后陆续进入流通领域的非流通股又是一大块成本可以忽略不计的箱底筹码。
    如果把思路再反过来，现在尚未进行股改的大股东是否应该在各种条件符合的情况下考虑介入二级市场做主力呢？


看盘细节之七阻截式大单:
    盘中出现大单是常有的事，但如果某一类大单频频露脸就值得细细品味了，比如阻截式的大单。
    所谓阻截式的大单是指这样一种情况：当上档抛盘较大时在第一接盘出现了十分明显的大单。比如某股现在的价位是6.94元对6.95元，从6.95元到6.99元的五挡压盘以万股左右,第一压盘6.95元更是有4万余股，接盘方面，下档四个价位全部为数千股接单，唯有第一接盘6.94元出现了5万余股的接单。显然，一般情况下至少短时间内6.94元以下的接单是不可能成交的，因此本栏把6.94元的大接单称为“阻截式大单”。
    由于下档除了第一接盘以外其它的接盘都比较小，所以如果市场上要抛出来的筹码绝不会因为第一接盘大而不敢出来，反而会更会愿意对着第一接单砸下去。但我们没有看到大单砸出来，因此我们可以得出这样一个结论：市场上想抛的大单不多，或者干脆说市场的大单已经不多了。再分析买盘。既然第一接盘比较大，而且短时间也没有变化，那么要想挂在下面的话比较难以快速成交，如果希望在短时间内成交的话就应该对准第一卖单去打，因为第一卖单本身的抛盘量也不小。由于再上面的抛盘不大，如果这个价位不买进的话说不定被别人买掉以后股价就上去了。这种心态在大盘盘中回升的时候会经常出现。从这里我们又得出一个结论：市场上真正想买的单子会对准上档的第一大抛单打。
    说市场上想抛的大单子不多只不过是一种理论上的结论，其实不论股价在什么位置，哪怕是在多少年来的最低价，市场上永远会有想出来的大单子。确实没有大单子抛出来的真正原因只有一个，就是真正的所谓市场上的大单子已经很少了，或者说大量的单子已经被主力封存，所以结论就是主力已经进驻这家股票。至于“阻截式大单”只是主力的一种操作手法而已，其真正的目的无非是希望市场能够将第一卖单打掉。至于上面的抛盘到底是市场上的还是主力自己的则仅从“阻截式大单”这一点还很难看出来，但有一点很明显，目前不是主力的建仓阶段，否则主力不会愿意让市场买。另外这与主力的成本区也没有关系，主力的成本也许更高也许更低，反正主力希望市场买盘跟进就是不愿意增加过多仓位的信号。但由于“阻截式接单”还是有可能成交的，至少会有一部分成交，因此目前的价位主力还是觉得比较低，即使迫不得已增加一部分筹码也是可以接受的。
    总而言之，“阻截式大单”的出现表明盘中有主力在运作，目前的价位主力认为不高，但主力希望通过适当的换手将股价推高。
    如果“阻截式大单”只是偶尔出现一次，或者出现以后股价并没有出现向上的推升，那么这里所说的“阻截式大单”的有关结论并不一定成立。


交易细节之八大抛单的背后:
    不日前正在无聊的看盘，忽接待小姐来找，说一朋友死活要打电话给我。本来在交易时间内是不接电话的，但现在闲来无事，便告知让电话转进来。
    前期听从我的推荐后重仓持有某股，不料现盘中有变，跌幅明显超过大盘，朋友心理的承受能力正在经受考验。
    该股已有四成以上升幅，存在见顶的可能，但也有中途换手的可能。几乎所有的股票在上涨的过程中都会有回落的行情，这在市场中往往被称为“洗盘”。
    判断“洗盘”并没有一定的方法，关键就是“交易的自然性”这一个特征。
    该股前一天收在9.07元，现在已经接近交易的尾段，指数在回落之后开始回升，而它已经杀跌到8.82元。这时的接盘状况是8.82元2万余股，8.81元4万余股，8.80元10万余股，以下两档只有几千股。而上档五个卖出价位只有8.88元有1万余股，其余皆小于1万股。该股流通盘1.3亿股，压盘正常，但接盘并不正常。   
    按惯例，在最后的几分钟里股价应该有所回升，甚至有可能被主力打到8.88元。但事实并非如此。
    一笔7万股的单子将8.82元的接盘砸掉，8.82元变成4万余股的压盘。注意，在8.81元上有4万余股的接盘，所以只要降低1分钱这张单子就可以全部成交。
    立刻又是几笔单子将8.81元的接盘砸掉并使得8.81元成为近2万股的压盘。与此同时压在8.82元的单子却没有动，并没有撤下来。最后股价收在8.80元的当天最低价。
    整个过程中一笔8.82元的抛单最为关键。目前该股处于两年半以来的高位，肯定是获利单，而这张单子价值60万元，因此降低1分钱只是少赚400元，很难想象抛单的主人会在乎这400元。而接着的几笔万股抛单几乎同时出现，更是蹊跷。收盘时在8.80元仍有11.43万股接盘，而在此价位之下接单其小无比，显然市场真正的接盘并不大。因此唯一的解释就是有人在故意交易。
    市场往往讨论如何把股价往上做，但有时侯也是需要往下做的，就象本例。
    由于在8.80元以下的接盘很少，所以可以认为是真实的，这样前面在8.80元、8.81元和8.82元上面的接盘就值得怀疑了。一般说来8.80元的整数位会有一些接盘但最多也不会超过2万股，现在超过10万股就是明显的失真。无疑，这些接盘都是被故意放在那儿接纳市场抛盘的，而7万股的抛单只是为了将股价压在8.82元以下。
    做手的意图很明显，压制股价，使得持筹者产生恐慌，最后将筹码倒出来。
    这属于“洗盘”的一种，但并一定是庄家所为。有时侯某人或机构为了买进较多的筹码也会采用这种方法。
    朋友尽管半信半疑，但第二天晚上即邀我出去小聚，因为当天该股已经重回9元上方。


看盘细节之九放量涨停个案分析:
    经常会有个股走出涨停行情，其中有各种类型的涨停，比如大量涨停就是一种。所谓大量涨停就是在股价涨停的现象下成交放出了大量。
    比如2005年7月12日襄阳轴承（000678）就出现了这种情况。当天该股报收于2.84元的涨停价，日成交达到793万股。当时100天的平均成交量是75万股，50天的平均成交量是85万股，因此当天的成交量已经达到平均值的10倍，而它的流通盘仅仅只有不到8000万股！这可以说是明显的放巨量涨停案例。
    基本面上该股当天公告今年中报的业绩达到去年同期的10倍。仔细分析，去年中报0.006元，因此今年中报应该是0.06元。根据公司有关公告，早在数月前公司就称今年的业绩将翻倍，而去年的业绩是0.078元。因此今年的中报业绩应该早就被市场所知晓，这一则公告绝不会引来那么大的买盘，更何况该股刚刚在前一天创出了2.45元的历史性低价，因此在目前的价位绝对不可能出现那么多的抛盘。显然这一成交量并非真正的市场所为。
    分析该股近期走势，股价处于从3元破位后的连续下跌势头中，其中并没有明显的停顿，而且日成交量一直维持在50万股左右。直到前两个交易日才开始出现异动，盘中出现两笔大单子，一笔为20万股另一笔则为30万股，当天成交175万股。前一个交易日成交则放大到356万股，盘中出现较大的接抛单。
    以上的分析得出两个结论。第一，该股一定有主力在其中运作，该主力对上市公司本身比较了解，对于公司何时推出预盈公告非常清楚。第二，该主力愿意让市场在目前价位跟进。这是比较常见的现象。我们经常会碰到一些股票，尽管其中也有主力但是在一些很低的价位还是愿意让市场跟进。第一个结论提示我们可以关注这家股票，第二个结论则可以进一步具体分析。
    主力为什么愿意而且很明显是故意做出成交量来吸引市场跟进？这有两种可能性。一种是主力的仓位已经达到预期的要求，无法再增加仓位，但持有的仓位并没有达到控盘的程度。另一种是主力已经被高高地套在上面，即使再增加部分仓位也无法把成本有效地降下来。但具体到本案，由于股价的涨停并非属于尾市的偷袭，因此主力在此历史低价区企图拉高出逃的可能性微乎其微。
    主力最终是否会继续推升股价的关键其实还是取决于基本面。根据公司公告业绩翻倍的预期，前两天2.45元的价位显然是过低了，但现在已经接近3元，似乎上升空间不大。但仔细分析，该公司的轴承在全国的重卡市场上占有率相当高，更重要的是钢材的成本占到了极大的比例，因此目前大幅度下跌的钢材价格绝对不是可以忽略的因素。由于该股总盘子仅1.4亿股，属于迷你型小盘股，一旦钢材价格下跌的因素体现出来，业绩再次出现增长是可能的。
    再结合这一次大量涨停的走势分析，该股在3元以下的价位是具有吸引力的。


看盘细节之十强势股尾市弱化的分析:
    大盘大跌，但我们总能找到一些强悍的个股顶住不跌甚至逆势上涨，而这些个股并没有消息面方面的变化，因此一定是有主力在其中运作，但有时候这种股票却会在临近收盘时出现走弱的态势。
    有一点是明确的：主力在当天增加了不少仓位。
    从运作的角度考虑，主力无非有三个目的：
    目的①：出货。目的②：维护股价。目的③：未来继续拉升股价。
    现在我们先考虑收盘价的情况。如果是目的①或者目的②，那么在增加了大量仓位以后主力一定会尽力将收盘价做高，除非上档有巨大的抛压盘。但如果是目的③，那么尽管当天增持了不少仓位，最后主力也许会拉高收盘价但也有可能不会拉高收盘价。
    一波上升行情的运作绝不是几天就可以完成的，所以中途一定会出现无数个收盘价，一般来说主力不会刻意地去做每一天的收盘价，特别是在主力还没有到大量出货的阶段。
    根据以上分析，只有目的③才有可能出现主力放弃做收盘价的情况，这样我们可以先判断收盘价的情况。如果收盘价非常容易往上做但却没有收高，那么主力的目的就是目的③：未来继续拉升股价。
    要判断收盘价是否容易被操纵，只要看看上面的压盘。如果上面的压盘很小，那么主力应该能够轻而易举地将收盘价做的高一些。
    前面所提到的尾市弱化的态势并不一定是指收盘价的回落，同时也会表现在收盘前的一段时间。因此我们还要仔细观察收盘前的几分钟，关键是股价回落时候的抛盘和压盘的情况。如果抛盘和压盘都不大，那么几乎可以肯定主力认可股价的波动范围，主力还没有到大量出货的时候，因此也就不会急吼吼地将收盘价做高。
    某日大盘大跌，但盘中某股的走势就属于典型的强势股尾市弱化这种状态。
    该股当天随大盘下跌，但午后风云突变，股价在当天最低价9.18元的位置上被连续上拉，并在离收盘不到十分钟的时候上冲到9.73元，整整上涨了6个百分点，与前一个交易日9.50元的收盘价相比也有不小的升幅。但接下来股价却突然失去了关照，一路下跌到9.58元报收，而在此下跌过程中却并没有任何大笔抛单，也没有大笔卖压盘。收盘后显示在上方五档压盘中只有9.60元有167手，其它都是小单子，最高可以看到第五卖出价9.63元，五档压盘全部加起来是234手。由于当天成交量达到34519手，因此五档共234手的卖压盘属于零星散单，主力完全可以将收盘价做的更高。根据当时的观察，甚至在9.70元以下都应该没有什么卖压盘，主力要做高收盘价易如反掌。
    这从表面上来看有些不可思议，主力化了那么大的力气将股价拉上来，却在最后十分钟放弃股价的维护。其实这正是主力意图的体现，表明主力还是在以自己的节奏运作股价。当天大盘的大跌也许稍稍打乱了主力的步伐，使得主力不得不在下午通过增仓的方式将股价拉回主力认为应该达到的价位。
    每一天的收盘价并不是越高越好，因为只有让市场接受的股价才是有效的股价，一味的强势拉高股价未必是合理的运作方式。


挂单分析之挂单突增
    挂单就是在市场交易时段从交易所传出来的上下各五个买卖价位后面的等待买卖的数量。与上下各五个买卖价位一起，这十个数据组成了整个交易系统中最原始的公开数据。
    在交易过程中这十个数据处于不断变化的状态，尤其是在成交量比较大的情况下甚至每刷新一次都会改变。就看盘而言，挂单是绝对不可忽视的一个重要内容。
    现在我们来讨论一个经常出现但也许并不为市场所重视的细节：挂单在极短的时间里突然增加。
    比如原来的接抛盘基本上都是二位数，也就是几千股，但突然间二位数全部或者是几乎全部都变成了三位数，这就是典型的挂单突增。
    多空双方是绝对不可能在几乎同一个时刻进入操作状态的，所以挂单突增是一种典型的非自然交易状态，它值得我们关注。
    从概念上说，接抛盘多是说明交易比较活跃，买卖双方参与意愿很强。但现在这些接抛盘是突然出现的，所以这只能是主力的单方面所为。主力将大量的筹码突然挂出来又是为了什么？
    市场显然不可能因为挂单突然增加也突然冲进来很多买单或者卖单，所以主力一直将挂单放在那里是毫无意义的。单子是用来进行交易的，因此主力的后续动作就一定是自己交易这些单子，起码是其中的相当一部分。
    主力自己交易就是对倒，对倒的目的往往是拉升股价。如果我们继续观察就会发现随后交易开始活跃，成交量比前面明显放大，股价出现上涨。
当然这只是一次盘中的预备上涨时段，是一个很小的环节，对判断股价未来的走势所起的作用有限，但如果正在考虑买入这家股票的话这是一个比较好的买点。
    挂单突增一般出现在指数盘中下跌以后的回稳阶段。如果指数接着出现一波更猛烈的下跌，那么主力即使不逆势拉升起码也会维护原来的价位，等到指数回稳后再拉升。
    由于接抛盘一起挂有明显的造市假象，而且主力会进行对倒交易，所以主力应该不在建仓期。


看盘细节__瞬间跳水探秘



我们经常在盘中看到一些个股瞬间出现跳水现象，如果要对这一现象进行全面细致的分析是非常复杂的，因为其中包含的因素很多，如个股本身的股价、基本面、主力的参与度以及大盘的变化等等，会有很多种不同的条件和结果。

这里要讨论一种比较常见但又是非自然性的市场交易状态，假设前提：

指数盘中一路上涨。

指数的上涨说明一个最简单的道理，就是股价整体在上涨。但指数只是一个平均数，所以其中一定会有一些个股的涨幅小于同期指的数涨幅甚至有所下跌。现在的问题是出现了跳水，很明显是一种反市场的非自然交易状态。

不失一般性，我们可以假定这次跳水是从瞬间砸掉下挡大笔接单开始的，所以跳水的同时伴有较大的成交量出现。

先看买方。由于指数回升，除了会增加一些主动性的买单以外更多的市场买单会挂在下面，所以下档的接单会增加，因为散单追高的意愿一般低于下档挂的意愿。因此不管怎么说，下档的接单中即使有主力的单子也一定有不少市场的接单，所以股价跳水以后至少这些市场的接单将全部成交。

再看卖方。对于市场来说，指数上涨无疑将提高心里的卖出价位，所以悄悄往上面更高的价位挂是必然的选择。也许会有一些意志坚定的卖单仍然会在当前的价位卖出但不会拼命往下砸。所以现在出现了几笔巨大的抛单将多个价位的接单悉数砸掉是非正常的市场卖单。

对于这类大卖单我们可以将其划分为两类：盘中主力的单子或者某张大单子（可能属于基金、私募或者大户）。进行如此的划分是为了区分是否属于一次性卖单。如果是主力的单子，那么只要主力愿意，理论上会有源源不断的卖单出来。而对于某一张大单子来说，抛完以后应该就没有了。也许这张大单子原来有够多的筹码，但应该早就开始出货了，而这一次的砸盘是最后一些筹码，否则就不可能采取逆势跳水的方式，所以这是一次性的卖单。

我们从跳水后的成交量以及股价的走势进行分析。

可能性①：跳水后成交量缩小，股价又瞬间回到原位甚至继续跟上指数。

显然，因为跳水使股价出现低位，所以市场买单只会在低位挂单，因此股价回归原位只有依靠主力。同时由于跳水会引来市场的跟风卖单，这些卖单尽管不会马上适应跳水后的低位但会降低目标位，也就是会挂在比跳水前的价位要低的位置。毫无疑问，为了使股价恢复原位主力必须买进一些筹码，不过与前面跳水卖出的筹码相比要少很多，因为成交量萎缩很快。

结论：跳水是主力在卖，目的是为了减掉一些仓位但仍然在运作股价。

可能性②：跳水后成交量依然不小，股价略有回升甚至继续下跌。

由于指数在上涨，大幅下跌的股价就会吸引市场的接单。但这些挂单大多只是逢低接纳，而市场卖单一时还难以接受跳水后的价位，所以仍然挂在上面。因此真正的交易状态应该是短时间内成交稀少。然后现在则是成交活跃而且大都是在跳水后的相对低位，所以只能说是主力在继续卖出。

随着时间的推移，指数的上升波段会结束，市场上的卖单将增加，跳水后的价位也会逐渐被卖方接受，所以股价回升到跳水前的价位将会越来越困难。主力很清楚这一点，所以在跳水后趁低位有买单时继续尽可能地卖出。

结论：主力进入大量出货阶段。

可能性③：跳水后成交量恢复原状，股价在低点随指数起伏。

如果是主力将股价砸了下来以后又放任自流显然是非理性的。

结论：跳水只是某张大单子所为。


看盘细节__空档的提示



在接近成交价位附近出现零挂单的价位我们可以称之为空档。

对于绝对价位比较高的股价来说出现空档是正常的，比如40元的成交价，其不可能每隔一分钱的价位都会有买卖单子。但对于绝对价位比较低而且成交又是比较活跃的个股来说就值得注意了，有时侯我们能够从这一细节中获取一些重要的市场交易信息。

比如某股近期日交易量在数百万股，股价在4元左右。一般情况下盘中的挂单情况是上下每隔一分钱都会有三位数甚至四位数的单子，少见二位数的。某日交易时也是同样的情况，只是四位书的挂单没有出现，也应该是正常。当时成交价在4.14元，基本上是横盘整理走势。开市一小时后大盘出现一波速度较快的下行走势，该股也出现较大抛单，在连续打压下4.13元以下的接单被悉数砸掉，盘中的第一接单退到4.10元，而上面的第一卖单没有变，还在原来的4.14元，形成了4.10元对4.14元的局面。根据市场规律，这种情形很快就会改变。果然，在4.13元又挂出一些卖单，合计有87手，而在4.11元则出现了177手的买单，接着4.11元的接单又增加到287手。

现在为止一切都很正常，抛盘觉得第一卖单还在4.14元，那么排在4.13元就是新的第一卖单，卖掉可能性很大，没有必要挂得很低。而买家则觉得第一买单还在4.10元，因此挂在4.11元已经可以保证排在第一位，没有再高挂的必要。这是买卖双方正常的交易心理。然而接下来的一单似乎要打破这一常规。

随着交易数据的一次更新，4.13元的87手卖单不见了，4.14元又恢复为第一卖单，而4.13元则成为第一买单并且还有135 手的买单挂在那里。同时除了4.13元这个价位以外，其它的买卖价位和挂单都没有变化。

请注意这样一个细节：4.12元是空档，也就是说在4.12元上没有接单。

也许这笔4.13元的买单是一笔急性买单，为的只是尽早的成交。我们平常在操作中也经常会这样做，所以这也可能只是一个很平常的细节，并不值得我们关注。

继续观察，大盘仍在下跌途中，因此该股抛盘也继续出击，4.13元的135手接单被打掉，4.13元再一次成为第一卖单，但随即被买单打掉，这样来回争执了几次，最后抛盘不见了，4.13元依然是第一买单。

在这整个交战过程中我们一直注意到：4.12元始终是空档。

显然，4.13元的连续买单已经不能用市场上偶尔心急的买单来解释了。

由于在4.13元出现连续的卖单是市场的正常行为（大盘下跌前股价也不过4.14元，现在大盘下跌后4.13元仍然有接盘而且4.12元又是空档自然会吸引卖单），那么4.13元出现的连续买单就不能解释为纯市场行为了，特别是在4.12元连续为空档的情况下更是难以归类为市场的自然行为。

如果不是4.12元连续出现空档，如果这几笔买单挂在4.12元，也许就不会引起我们特别的注意。但反过来，如果4.12元没有空档，如果买单直接挂在4.12元，那么抛盘也许就不会有那么多。

结论：有大买单要完成，而且有点急。

这就是细节分析的结论。至于这些大买单的意图则可以通过分析近阶段的行情来确认。


看盘细节__突然，夹板消失



当天的股价变动幅度很小，成交也显得比较清淡，但在接近的几个价位中挂单却相对比较大，给人一种“上有阻力下有支撑”的感觉，一般称这种情况为“夹板”（并非上下各一个价位有大单才叫“夹板”），即股价的波动范围已经被这些夹板所夹住。然而转眼间上下大单子都消失了，同时伴随着几笔巨大的成交量，显然，这不是市场的自然交易状态。

如果类似的交易是单向的比如单向买进或者单向卖出那是正常的，但几乎同时进行双向交易就值得注意了，而且这种情况一般都是先有大卖单后有大买单。

股价的短暂平衡靠的是供求关系的平衡，大卖单的抛出必然会引起股价的向下破位，而且市场新的买单应该挂在下面而不会主动往上面去打，所以接着立刻出现的大买单就一定是非市场性的单子，换句话说大买单事先是知道前面的大卖单要砸出来的。既然买卖单子都很大，那么我们就有理由相信这是盘中主力在进行运作。

主力的目的是我们所关心的。不失一般性，可以假设这些大的单子一共是两笔，一笔卖出接着一笔买进。

现在我们来分析主力的意图。

①建仓。建仓从来都是小心翼翼的，根本就没有必要搞这么大的动作，可以排除。

②减仓。主力经过计算后发现市场上的挂单中买单多于卖单，因此采用一买一卖的手法进行减仓。如果接下来交易恢复平静，那么就是这种意图了。当然这只是主力在股价运作过程中的一个阶段，并不一定表示主力到了出货阶段。

③往下做。往下做的目的或者是洗盘，或者是继续建仓。如果主力是为了往下做，那么只要前面一笔大卖单就可以了，这样股价就会向下破位。但主力还有一笔大买单紧跟在后，这就排除了往下做的可能。

④往上做。关键是前面一笔大卖单。如果经过一卖一买后新增的仓位有限甚至还能够减少仓位，那么主力就有了拉升股价的冲动。所以主力往上做的可能性很大，但同时先卖后买这一个动作告诉我们主力已经不想再增加筹码了。



看盘细节__轻轻的帽子



在分析行情时我们经常会说到“帽子”这个词，它有几种意思。第一种是上档卖出价位是一个整数位，第二种是上档卖出价位出现很大的挂单，第三种是上档的价位是一个相对高位。不过用的最多的是第三种意思：阶段性高点。

前期某日大盘大跌，但某股却仍然我行我素震荡上行到了两个月以前的高点，而这个高点也是该股上市九年来的高点，所以是一个不择不扣的“帽子”。对于这样一个价位，绝大部分的筹码持有者一定不会忽略，因此，在通常情况下的交易状态是大量的挂单会出现在这个敏感的高点附近，会有一种“帽子很重”的感觉。

本例的情况是该股在上冲到高点附近时上档却没有象样的挂单。尽管有一亿多股的流通盘，但在上方的挂单却没有超过五千股的，同时下方的接单也是稀稀拉拉，感觉只是一种散户的交易状态，但该股近期的逆势走势告诉我们一定有主力在其中运作。

这种“轻轻的帽子”只是一个细节，它能说明什么？

首先是市场上的流通筹码已经很少。我一直相信“小单的真实性”，如果散户手里还持有大量筹码的话就会在“帽子”附近挂出来，既然没有大卖单就只能说明散户的筹码不多了，毕竟我们很难想象绝大部分筹码被散户藏起来长期持有。这个结论的反面就是主力的仓位很重，这里当然包括一些其它大资金比如基金之类的锁仓筹码。

其次是主力并不急于减仓。当我们跟踪主力时特别注意会主力的出逃迹象，因此主力是否有减仓意愿应该是我们的重中之重。根据常理，在“帽子”附近会出现大挂单，因此主力挂上一些大卖单也不会引起市场的异议，而且确实有很多主力在“帽子”附近挂上巨大的卖盘然后进行对倒从而吸引一些市场的跟单进场。本例中主力并没有这样做，而是让市场真实的小单挂在上面，至少说明主力并不想在目前的时间和价位减仓。

最后是后面还有新高可期。既然浮动筹码已经很少而且主力没有减仓的意愿，那么股价一定会创更高的高点。

果然，尽管近期大盘走势并不强劲但该股却连创新高。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 19:51

周东宏文集------浅谈心理学

浅谈心理学






研究人和动物心理活动和行为表现的一门科学。心理学的英文Psychology一词来源于希腊文，意思是关于灵魂的科学。灵魂在希腊文中也有气体或呼吸的意思,因为古代原始人认为人的生命依赖于呼吸，呼吸停止，生命就完结了。随着科学的发展，心理学的对象由灵魂改为心灵(mind)，心理学是对心灵的研究，或称心灵哲学(Philosophy of mind)。直到19世纪初叶，德国哲学家、教育学家J.F.赫尔巴特才首次提出心理学是一门科学。


人在生活实践中与周围事物相互作用，必然有这样或那样的主观活动和行为表现。这就是人的心理活动,或简称之为心理。具体地说，外界事物或体内的变化作用于人的机体或感官,经过神经系统和大脑的信息加工,就产生了对事物的感觉和知觉、记忆和表象，进而进行分析和思考。人在实践中同客观事物打交道时，总会对它们产生某种态度，形成各种情绪。人在生活实践中还要通过行动去处理和变革周围的事物，这就表现为意志活动。以上所说的感觉、知觉、思维、情绪、意志等都是人的心理活动。心理活动是人们在生活实践中由客观事物引起、在头脑中产生的主观活动。任何心理活动都是一种不断变化的动态过程，可称为心理过程。人在认识和改造客观世界中，各自都具有不同于他人的特点，各人的心理过程都表现出或大或小的差异。这种差异既与各人的先天素质有关，也与他们的生活经验和学习有关。这就是所说的人格或个性。心理过程和人格都是心理学研究的重要对象。心理学还研究人的个体的和社会的、正常的和异常的行为表现。动物心理学研究动物的行为,这不仅是为了认识动物心理活动本身，也有助于对人类心理活动的了解。在高度发展的人类社会中，人的心理获得了充分的发展，使他攀登上动物进化阶梯的顶峰。心理学是人类为了认识自己而研究自己的一门基础科学。






　　发展简史


　　心理学作为一门科学只有很短的历史，但却有一个漫长的过去。心理学可以追溯到古代的哲学思想，哲学和宗教很早就讨论了身和心的关系以及人的认识是怎样产生的问题。古希腊哲学家如柏拉图、亚里士多德等,中国古代思想家荀子、王充等都有不少关于心灵的论述。


　　在西方，从文艺复兴到19世纪中叶，人的心理特性一直是哲学家研究的对象,心理学成为哲学的一部分。这段时期，英国的F.培根、T.霍布斯、J.洛克等人，以及18世纪末法国的百科全书派思想家都试图纠正中古时代被神学歪曲了的心理学思想,并给予符合科学的解释。培根的归纳科学方法论对整个近代自然科学的发展起了很大作用，霍布斯提出人的认识来源于外在世界，洛克最早提出联想的概念，这都推动了心理学的发展。法国百科全书派J.O.拉梅特里在《人是机器》一书中干脆把人说成是一架机器。这些虽然不免有机械唯物论的观点,但都有进步意义。19世纪中叶，由于生产力的进一步发展，自然科学取得了长足的进步，科学的威信在人们的头脑中逐步生根。这时，作为心理学孪生科学的生理学也接近成熟，心理学开始摆脱哲学的一般讨论而转向于具体问题的研究。这种时代背景为心理学成为一门独立的科学奠定了基础。


　　现代心理学是在1879年建立的。这一年，W.冯特在莱比锡建立了世界上第一个心理学实验室，心理学从此宣告脱离哲学而成为独立的科学。冯特是一位哲学家兼生理学家，他的心理学实验室主要研究感知觉心理过程，所用的主要是生理学的实验技术，所以他称自己的这种研究为“生理心理学”，也称为“实验心理学”。从此，现代心理学经历了 110多年的历史。在这期间关于心理学研究对象的讨论有过几次大的反复。最初，冯特认为心理学是研究人的直接经验或意识的科学，复杂的心理活动是由简单的单元构成的。心理学的任务就是把心理活动分解为一些心理元素。例如，对一本书的知觉是由长方的形状、一定的大小、绿色的书皮等感觉成分相加而成的。这种看法无疑受到当时化学发展的影响。化学采取了分析的方法，化学元素才不断被发现。正因为如此，后人才把冯特的心理学体系称作元素心理学或构造心理学。冯特晚年还开展了民族心理学的研究，这是现代社会心理学的先导。冯特在莱比锡招收了欧美各国大批进修生，他们学成归国后，分别建立心理学系和心理学实验室，使这门新兴的科学得到迅速推广。


　　冯特所创立的心理学只兴盛了三、四十年就遇到困难。问题出现在“心理学是研究意识的科学”这个定义上。因为要承认这个定义，首先就要求承认意识的存在。但是，这不是心理学界所有的人都能同意的。1913年美国心理学家J.B.华生首先向冯特的心理学提出挑战。华生指出，心理学如果要成为一门科学，能和自然科学其他学科处于平等地位，就必须来一场彻底的革命，就要放弃意识作为心理学的研究对象。华生说意识是主观的东西，谁也看不见、摸不到，更不能放到试管里去化验，这样虚渺的东西决不能成为科学的研究对象。他认为科学的心理学要建立在可以客观观察的东西上面。人和动物的行为是可以客观观察的，因而行为才是心理学研究的对象。心理学是研究行为的科学，它要探讨一个刺激使有机体发生了什么反应，在什么环境下产生了什么行为。至于头脑内部发生的过程，由于只能推测，不能肯定，所以不必给予理会。华生在心理学界掀起了一场影响深远的行为主义运动。行为主义心理学对在美国的中国早期留学生也产生了影响。例如，郭任远回国后便推行了行为主义，索性要把心理学改名为“行为学”。


　　20世纪40年代前后出现了新行为主义，强调在实验操作的基础上研究人和动物的行为。新行为主义者B.F.斯金纳最大胆的尝试是把行为主义原理用于改造社会。他写过一本小说《沃尔登第二》，是以日记的形式描写一个乌托邦式的理想社会。这是一个集体农庄，它有极完善的社会组织,用工分计劳动报酬,完全用行为主义原理来培养训练儿童。在这个社会里没有竞争和剥削，人与人之间都能和睦相处，互相友爱，人们根本不知道什么是自私和欺诈。这样一个事先设计好的社会体制避免了现代资本主义各种弊病。斯金纳把这种社会设计称作“行为工程”,并把这样一个社会的实现寄托于中国。20世纪60年代，美国卷入越南战争，社会危机四起，人们开始怀疑美国的社会制度，向往一个理想社会，于是这本书便不胫而走。


　　行为主义在美国影响很大，从20年代到50年代，行为主义一直统治着美国心理学。现在看来，行为主义的理论太简单化和绝对化了，不能因为头脑中的活动看不见，就否认人的思维和意识的存在。同样，在物理学中，原子、分子、电子也不能被肉眼见到，但仍可以用仪器或其他工具进行研究。人的思维等心理活动同样可以通过技术手段进行客观的研究。心理学毕竟要研究人的心理的内部过程。再者，人的社会活动极为复杂，不是简单的行为工程所能阐明的。


　　在行为主义兴起的同时，在欧洲又出现了两大心理学派别,一个是格式塔学派,另一个是精神分析学派。格式塔心理学诞生于德国，它反对冯特的构造心理学的元素主义，其代表人物是M.韦特海默、K.科夫卡和W.克勒。格式塔是德语Gestalt的音译,意思是整体、完形。这个学派主张心理学研究人脑的内部过程，认为人在观察外界事物的时候,所看到的东西并不完全决定于外界,而是在人的头脑中有某种“场”的力量把刺激组织成一定的完形,从而决定人看到的外界东西是什么样的。当时,物理学中正流行着“场”的理论，格式塔学派则认为人的大脑是物质世界的一部分，所以物理规律可以同样适用于人脑的活动。格式塔心理学还对猿猴的智力进行了研究。克勒观察猿猴如何把几只木箱叠起来，爬到木箱顶上拿到悬挂在屋顶上的香蕉。猿猴还能把棍棒连起来取得被栏杆挡住的食物。格式塔心理学家认为人和动物解决问题是靠突然发生的“顿悟”。格式塔学派反对冯特学派只强调分析的做法,而认为心理现象是一个整体,整体决定其内在的部分。这种强调整体和综合的观点对以后心理学的发展是有益的。科学研究不应只从分析的观点看问题，整体中的相互关系是更重要的一面。


　　精神分析学派来源于精神病学。它给予心理学以巨大的冲击，以致在讨论心理学对象的时候不能不提到它。奥地利医生S.弗洛伊德利用催眠术和自由联想法让精神病患者回忆往事，以找出致病的原因。他发现患者的幼年经验，特别是儿童与父母的情感关系非常重要。他还发现做梦往往反映出一个人的内在心理矛盾，所以分析病人的梦也是一种治疗方法。弗洛伊德认为，一方面人的内在生物性的*是最基本的冲动；另一方面人的社会习俗、礼教和道德又约束着这种原始冲动的发泄，将其压抑到无意识中去。意识的内容是理智的、自觉的；无意识的内容多是与理智、道德相违背的。当理智与无意识的矛盾激化,就造成神经症。为了治病就需要对病人的无意识进行心理分析。这就是精神分析。精神分析学派认为,心理学是研究“无意识”的作用。其主要兴趣在于探讨人在生活中基本的心理动机。认为人的根本心理动机都是无意识的冲动。正是这种强有力的“无意识”的心理活动在人的生活中起着决定性的根本作用。至于有意识的心理过程则只是显露在表面的一些孤立的片断。近年的新精神分析已不再那么强调生物冲动的作用，而更为重视人际间的社会关系。在西方社会中精神病发病率很高，许多病因都与道德堕落有关，所以精神分析理论很容易被接受。


　　在心理学的发展上，苏联心理学同以美国为代表的西方心理学是有原则性区别的。沙皇时代的俄国心理学最初也是从西欧国家引进的。但是俄国的一些生理学研究为今天的苏联心理学奠定了坚实的基础。И.□.谢切诺夫以大脑的反射为心理学的基本概念,稍后的В.□.别赫捷列夫写了《反射学》一书。接着，И.П.巴甫洛夫专门研究了条件反射。他的条件反射学说促进了美国行为主义的兴起。巴甫洛夫学说对苏联心理学产生了巨大的影响，成为其理论基础之一，也直接影响了中华人民共和国成立以后我国以及一些东欧国家的心理学。然而,在苏联对巴甫洛夫学说的学习曾一度出现过绝对化的倾向，排除了对其他先进科学思想的吸收。在十月革命胜利以后不久，苏联心理学者就主张要把心理学建立在辩证唯物论的基础之上,试图从反映论的角度来说明心理现象。这种理论认为心理是脑的功能,是对客观现实的反映,心理的反映功能是有主动性的，表现为心理活动的选择性。在人的心理发展中，劳动和社会交往起着决定性的作用。


　　在中国，现代心理学开始于清代末年改革教育制度、创办新式学校的时候。在当时的师范学校里首先开设了心理学课程，用的教材多是从日本和西方翻译过来的。1907年王国维从英文版重译丹麦H.霍夫丁所著《心理学概论》。1918年陈大齐著《心理学大纲》出版,这是中国最早以心理学命名的书籍。1917年北京大学建立心理学实验室，1920年南京高等师范学校建立中国第一个心理学系。1921年成立了中华心理学会,张耀翔任会长。1929年中央研究院设立心理研究所，唐钺任所长。这时，构造心理学、行为主义心理学、格式塔心理学、精神分析等都被介绍到中国来，中国也开始有了自己的心理学研究。在30年代前后，郭任远的鸟类胚胎行为研究，黄翼的儿童绘画研究,孙国华的新生儿行为研究,艾伟、沈有乾等人的汉字研究，陆志韦、萧孝嵘等人的心理测验研究,卢于道、汪敬熙等人的生理心理学研究,陈立、周先庚等人的工业心理学研究等都做出了成绩。1937年抗日战争爆发后,北方和沿海地区的多数大学迁到西南,心理学的教学虽然继续进行，但是研究工作几乎停顿。1945年抗日战争胜利后，各大学迁回原址复校，心理学研究才得以恢复。此时，全国约有10余所大学设有心理学系，其教学与研究主要受美国心理学的影响。


　　1949年中华人民共和国建立后，1951年便成立了中国科学院心理研究所，曹日昌为第一任所长。在几所大学和各师范院校设立了心理学专业和教研室。当时中国心理学的主要任务是建立辩证唯物主义的心理学，同时学习苏联心理学和巴甫洛夫学说，开展条件反射和高级神经活动的心理学研究。中国心理学家认为心理是脑的功能，是对客观现实的反映，实践活动是人的心理发生发展的源泉。此时，还展开了对心理学的对象、任务和方法的讨论，以及对西方心理派别的评述。潘菽提出建立具有中国特色的心理学。60年代初期，中国心理学的重点转向联系社会主义建设实践，结合中国的情况，在发展心理学、教育心理学、劳动心理学方面都进行了探讨。


　　然而，中国心理学的发展不是一帆风顺的，曾一度因所谓“生物学化”而受到错误的批判，在“文化大革命”期间又被作为伪科学而取消，直到70年代初才恢复其科学地位，重新受到重视。


80年代前后，中国先后在北京大学、北京师范大学、杭州大学、华东师范大学、华南师范大学设立了心理学系。许多师范大学也成立了心理学专业和心理研究所。中国心理学会的会员增至2600余人。1982年成立了中国社会心理学会，陈元晖任会长。在生理心理学、认知心理学、发展心理学、理论心理学、教育心理学、医学心理学、工业心理学等领域内取得了丰硕的研究成果，开展了社会心理学的研究，共创办了十几种刊物，出版了上百种书籍。社会主义现代化建设也不断为心理学提出新的任务。可以预见，中国的心理学面临着极为美好的前景。










　　当代心理学


　　几十年来，心理科学获得了迅速的发展。这从参加这一领域的科学家和从业者的人数，以及基础研究和应用课题的数目日益增长便可以明显看到。这种发展的一个值得注意的特点是心理学各派之间的争论已经不再激烈，而是趋向求同存异,各家的合理思想被保留下来,使它们之间的区别缩小了。这种在心理学对象、方法问题上争论的减弱表明心理学逐渐走上成熟的道路，心理学家把更多的精力致力于专门问题的研究，在具体问题上展开学术争鸣。心理学问题被划分得更为精细，以便于更深入地加以探讨。当代心理学的另一个特点是它的跨学科和多学科性质。心理学和一些邻近学科的重叠，已使它们的某些部分难于区别。心理学已经发展成为一门分支众多、边界模糊的科学。心理学是兼有自然科学和社会科学两种属性的科学。一方面，它与生物科学结合，探讨心理活动的生理基础。它伸展到技术科学领域，与计算机科学相联系，促进了认知科学的发展。心理学还研究人类个体的发生发展，提供了关于人的认知能力和个性社会化的发展观。另一方面，心理学与社会科学结合，研究社会、政治、经济、文化的影响，以及人际交往中的社会心理现象。时至今日，心理学发展得更加宽广庞杂，这就要求从哲学的高度对它进行理论概括。理论心理学就是从宏观上探讨心理学的思想体系。


　　由于心理学的研究范围相当广阔，不同复杂程度的心理活动可能需要不同的理论模式和研究手段，因而当代心理学是把人和动物的复杂心理活动分成不同的层次，在不同的水平上加以研究的。心理学问题概略地分为以下几个层次。


　　·生理心理学　生理心理学从生理学的水平研究各种心理现象。在早期，巴甫洛夫用条件反射方法研究动物的学习活动,提出人的心理活动的高级神经活动学说。现代的生理心理学用神经生理学、生物物理学和生物化学的手段来研究感知、学习、记忆、思维、情绪等过程,目的是阐明各种心理活动的生理机制。由于生物医学技术的进步，这方面的研究取得了很大成绩。D.H.休伯尔和T.N.维厄瑟的感受野研究，K.W.斯佩里的割裂脑的研究最为著名。休伯尔和维厄瑟在动物的大脑视觉皮层的细胞上插入微电极,当视网膜的某一部位接受光刺激时,便引起与之相联系的大脑皮层细胞的兴奋，产生微弱的电活动,经过放大而被记录在仪器上。他们的研究发现,大脑皮层细胞对视觉刺激有精细的分工，某些细胞感受明暗刺激，另一些细胞感受圆形、尖角、边界等刺激，还有些细胞感受有一定方向的线条刺激等。与这些皮层细胞相联系的不同视网膜部位称为感受野。斯佩里通过割裂两侧大脑半球方法治疗癫痫病人对大脑心理功能的研究，发现左半球主要负责言语和思维活动，右半球主要负责图形、音乐知觉和身体的运动。以上两项研究曾在80年代初获得了诺贝尔奖。


　　在记忆方面，人们相信既然经验可以在头脑中长久地保存下来，那么大脑的生理结构必定发生了某种物质变化，或遗留下某种痕迹。人们还设想，在识记时大脑的某些神经通路会不断地传导神经冲动，因而在这条通路上的神经元与神经元的接触处──突触膜上，必然发生生理的和结构的变化，而降低了神经冲动的传导阻力。研究发现，在记忆时随着突触的电传导的次数增多，细胞内的核糖核酸也增多，由于突触膜受体的蛋白质合成与核糖核酸的变化有关，于是认为核糖核酸就是要寻找的记忆物质。研究还发现，能促进蛋白质合成的药物可以加速学习过程，抑制蛋白质合成的药物则阻止长时记忆的发展。这些关于记忆的脑化学研究增进了对心理过程的了解。80年代以后，中国心理学家也研究了记忆的大脑机制，以及应激状态下的脑化学变化。


　　生理心理学主要用动物做实验，有时也结合医疗实践进行临床研究。它采用生物科学的通用研究方法，主要是在控制条件下实施手术或使用药物的实验法。从事这一领域的研究者不只有心理学家，还有神经生理学家、生物物理和生物化学家等。生理心理学有时也被列为神经科学的一个分支。


　　·认知心理学　这是20世纪60年代新兴起的心理学方向。认知心理学是从反对行为主义发端的，同时继承了格式塔心理学的观点。前面已经谈过，行为主义心理学认为只能研究可观察的行为，不能研究人脑的内部过程。这种观点长期阻碍了人们对人的心理过程的了解，使心理学几乎陷于停滞状态。认知心理学突破了这一限制,以研究高级心理活动，特别是记忆、思维和问题解决为主要目标。这一点正是格式塔心理学的主张。


　　认知心理学是心理学以外的其他科学对心理学发生影响的典型例子。第二次世界大战期间迅速发展起来的通信技术，特别是信息论和控制论的出现，使心理学家看到人类认识过程与通信系统有一定的相似性，于是借用通信工程师描述信息通道的概念来描述人的认识过程。人的认知过程被看成是信息通道的输入、编码、译码、存储、提取、输出等处理信息的过程。另外，行为主义关于语言是条件反射学习的看法，经受不住后来兴起的心理语言学的冲击，以致一败涂地。心理语言学的代表人物N.乔姆斯基认为语言有某种先天的内在规律，是由遗传决定的。儿童所表现出学习语言的惊人的能力，就足以证明这一点。认知心理学在心理语言学的基础上，研究言语理解和智力操作，无疑扩大了传统心理学的研究范围。


　　认知心理学利用一切可能利用的方法来研究人的认知过程。除了应用反应时测量、记忆测验等一般实验心理方法外，还对口语记录进行分析，以了解心理活动的内部过程。认知心理学根据研究结果，建立关于心理活动的认知模型。认知模型只是关于内部过程的一种假设，并不一定代表脑中的真实生理机制。1967年,美国心理学家U.奈瑟写出第一本以《认知心理学》为名的书籍，心理学界以此作为这一新方向的开始。


　　认知心理学的主要理论是信息加工理论，所以又称为信息加工心理学。50～60年代，A.纽厄尔和H.A.西蒙把人类所具有的概念、观念、表征等脑的内部过程看作是物理符号过程。人脑是一个物理系统，脑内的活动是对这些符号的操作。计算机也是一个物理系统，其工作原理是对磁场的模式或符号的操作。任何物理事件只要能用符号形式表示，就能用计算机模拟出来。因此，人类思维中的概念和符号操作可以比拟一个计算机物理系统对符号的加工处理。这就是当代认知心理学中极为重要的物理符号系统假设。这一假设在人脑的思维活动和计算机的信息操作之间架起了一座桥梁，从而在信息加工心理学的研究基础上，可以设计计算机程序来模拟人的心理过程,特别是思维、问题解决等高级心理活动。认知心理学和计算机科学相结合，产生了人工智能这一新学科。80年代初期以来，中国心理学家开始认知心理学的研究,对汉字的学习记忆过程有了一定的认识。李家治等在机器理解汉语的人工智能研究方面取得了结果。80年代后期，认知心理学与神经科学相结合，提出认知的平行分布加工模型，可能给人工智能研究带来惊人的突破。这一学科的发展前景将是会振奋人心的。当然，这不是说对认知心理学的方法论就没有争议了。


　　·发展心理学　发展心理学研究人从出生到老年不同时期的心理特点和规律。人的身体和心理在时间进程中表现出量和质两方面的变化。人的发展在量的方面的变化是明显的。随着年龄的增长，儿童的身高体重会增加，词汇量不断扩大，知识范围越加广阔，这些都是可以计量的。人的发展在质的方面的变化就更为复杂，也难于定量测量。人的思维、言语、情绪等心理过程都有发展的阶段性。发展心理学研究各种心理活动的年龄特征,并试图找出学习能力的关键期。例如儿童的言语和技能都有最佳的学习时期，一旦超过一定的年龄阶段，再学习就会更加困难了。青春期的青少年会表现出明显的心理和行为的改变。人的心理发展，不论是在量的方面还是在质的方面的变化，总是受内在生理因素和外在环境因素的影响。人的发展既有连续性，又有阶段性，它是一个前进而不可逆转的过程。


　　人的心理发展是一个复杂的过程，从心理学研究角度可以把人的发展分为身体、智力和人格发展三个方面。这种划分是人为的，因为每一方面的发展都会影响其他方面的发展,而且人的发展又有个别差异。总的来看,人的心理发展是有规律性的。J.皮亚杰提出的认知发展阶段论是一种有代表性的理论。每一发展阶段都有其特有的智力行为特点。人格的发展主要是社会化的过程。这方面的发展更为复杂，主要受社会环境和人际交往的影响。


　　发展心理学是当代心理学比较活跃的一个分支。由于采用了新的研究方法和仪器设备，特别是录音和录像记录的使用，使得这个领域的研究获得了许多新的发现。现在认为，儿童在婴幼儿期已经具备了一定水平的认知能力，如1岁幼儿已有很高的知觉辨认能力，3岁儿童已具有很强的语言表达能力等。人们还发现婴幼儿会进行许多过去认为是不能完成的活动。在长久以来进行的遗传和环境相对重要性的争论上，这些发现无形中造成了对先天遗传因素的重视。中国的儿童发展研究具有悠久的传统，从20世纪上半期开始便开展了比较深入的研究。近期朱智贤、刘范等结合中国的特点，进行了儿童智力和思维的研究，取得了一些成果。在国际上，儿童心理发展的理论研究也有很大进展，形成了儿童心理发展的几个重要理论体系。这些理论体系不仅支配着研究工作的方向，而且在更广阔范围上影响着人们对心理发展的看法。


　　自从19世纪人们把儿童发展作为一门科学探讨以来，虽然都知道发展是指从胚胎一直到死亡的历程，但是以往的人类发展研究却只局限于研究某一发展阶段，很少着眼于整个生命过程。今天许多心理学家认识到，发展贯穿于人的一生之中，生命的每一阶段都受前一时期的影响，同时又影响到以后的发展。一个称作毕生发展心理学的新的研究方向正在形成。它从人的生命的全程发展着眼，研究从产前到死亡的全部心理和行为变化。由于许多国家的人口都趋向老年化，老年心理问题日益突出，因而这方面的研究受到重视。


　　·社会心理学　它研究个体和群体在社会相互作用中的社会心理和社会行为的发生和变化的规律。社会心理学在两个水平上对人际关系进行分析，即个体和社会群体的水平。就个体来说，人从一出生就处于一定的自然和社会环境之中，环境对儿童产生各种影响。儿童也对环境作出反应。儿童在与周围环境的相互作用中发展成为社会的人。社会心理学研究人的心理发展的社会化过程，包括儿童的交往，言语的发展，伙伴、家庭、居住环境以及学校对人的影响，这些影响以什么规律起作用；在成人个体的交往中,又有什么社会心理规律起作用。社会心理学中的归因理论就是说明在人际交往中，人是如何为某种行为找出解释原因的。归因问题是当前社会心理学研究的中心课题之一。


　　人属于一定的团体、阶层、民族、国家。在各种各样的群体中，人相互交往和影响，使其心理活动带有某一群体所特有的倾向性。人在群体生活中所产生的社会心理现象,如群体内部的交往结构、无形的群体规范、态度、种族偏见、侵犯行为等，都是社会心理学所要研究的问题。例如，社会心理学中所谓的集体就是成员比较多的一种大群体，它们具有一些共同特征，如在这种群体中成员间不一定有直接的接触和交往，而是通过某种共同的活动联合在一起的。在大群体中,风俗、习惯、传统观念对行为发挥着特殊的调节作用。大群体又分为无组织的和稳定的两种。前者是偶然地自发产生的，存在的时间相当短。在一定场合集聚起来的大规模群众动乱，足球比赛场上观众的骚动，都是这一类大群体行为的典型例子。在相当长时期中存在的稳定的群体有职业、社会阶层、民族、种族的群体。它是由具体的社会关系体系决定的，或是在社会历史发展进程中形成的。这两类大群体中的社会行为规律，都是社会心理学研究的问题。


　　几十年以来心理学一直朝着科学化的方向发展，它以物理学、生物科学以致技术科学为榜样来建立自己的理论体系。这就不可避免地带来一定程度的还原论和机械决定论的倾向。正在这个时期，西方文化中流行的人道主义社会思潮渗入心理学，出现了社会心理学中的人本主义心理学。人本主义心理学的代表人物A.马斯洛和C.罗杰斯等人反对心理学中的机械决定论，认为传统的走自然科学道路的心理学不足以解决更复杂的人类心理学问题，特别是涉及价值观和信仰的问题。人本主义心理学以研究意识经验为出发点，探讨人格发展与社会生活的关系。他们认为人在自然进化过程中已获得一些高于一般动物的潜能，包括友爱、自尊、创造性以及对价值的追求等。这些潜能表现为高级需要，它们在人的生理需要和安全需要得到满足以后可能成为支配人的动机和行为的力量。自我实现能使人的这些潜能得到充分的发挥，精神病态是社会环境不良影响使人脱离自我实现的一种异化表现。心理学的任务就是促进人的健康成长和潜在美德的实现。


　　人本主义心理学强调人的动机的作用，它把人的特殊性和人的价值加以拔高，强调发挥人的本性，促成自我实现；然而事实上它所强调的仍然是人性的自然因素的一面，相对忽视了社会因素的作用。在我们看来，所谓的人性决不是什么脱离社会环境影响的人的内在自发力量。这种心理学是否真正找到了所谓人类自我改善的途径，还是有疑问的。人本主义心理学把心理学引上了一条完全人文科学的道路，并不一定能最后解决心理学的问题。


　　社会心理学与社会学有非常密切的关系，它们所研究的是同一社会现象的不同方面。社会学从比较宏观、概括的水平上研究社会问题，社会心理学则是从比较具体的、微观的水平上研究人际交往活动。由于人的社会生活的极端复杂性，虽然社会心理学的研究工作存在着许多困难，但是从人的心理的社会制约性出发，必定能总结出人的社会心理学规律。


　　·理论心理学　它是从哲学的高度探讨心理学的方法论问题，包括讨论心理学的对象和方法，意识的起源和发展,身与心的关系,以及评述心理学的思想体系等。广大的中国心理学家坚持发展辩证唯物主义的心理学，特别重视理论心理学的研究。他们试图从宏观上总结心理学的发展历史，研究心理学的现况，并引导心理学沿着正确的方向前进。潘菽对于发展中国的理论心理学作出了贡献。高觉敷等人编写了中国和西方心理学史的著作。


辩证唯物主义的心理学认为心理活动不是物质世界以外的纯精神的活动，也不是某种物质实体。它的实质可以由四个方面去认识：


（1）心理活动是脑的功能或作用，脑是心理活动的物质器官。世界是物质构成的，物质的组织又是由低级到高级，由简单到复杂不断演进和发展的。物质的组织发展到较高级阶段就会出现新的功能。心理现象是物质世界长期发展和演化的产物。它的产生和发展与脑的发展演化密切联系着。人脑是高度组织起来的物质,心理功能是在脑的生理功能的基础上产生的。人脑是能够思维的物质。


（2）心理活动是由客观事物所引起的主观反映。心理是脑的功能是指产生心理活动的生理基础而言的。心理活动同时又是由作用于人的客观事物引起的。客观事物作用于人，人便以它特有的心理活动以及相应的行为给予回答。没有客观世界中种种事物的影响和作用，人的心理活动便无从产生。另一方面，人们对事物的反映和行为并不是被动的，人是一个积极活动的主体，他与周围世界的相互作用总是受以往在一定的生活条件下形成的知识经验和技能等个性特征所制约。


（3）心理活动是一种主观活动，同时它和生理功能一样又是一种客观事物，具有主观和客观的二重性。说它是主观的，首先因为它总是属于一定的主体，没有独立于任何人之外的心理活动。再则，客观事物与它所引起的心理活动是处在相对地位的。具体的客观事物和它在人头脑中的主观映象确是不同的。另一方面，人们的心理活动又确实具有客观性,因为心理活动终归是人的活动,人又终归是客观世界的一部分，所以它是客观存在的。当我们观察一个小孩的心理活动时，他的心理活动就成为我们认识的客观对象了。可见，人的心理活动在同客观事物相对比时是主观的，当把它看作是客观事物的一部分时就具有客观性了。


（4）心理活动与人们的生活实践有着不可分割的关系。心理活动是因生活实践的需要而产生的。在生活实践中,客观事物作用于人、影响着人。人一方面接受这种作用和影响，同时也以自己的方式作用于客观事物，这就是认识它、变革它。这样，人们便产生了对事物的感觉、知觉、思维以及对它们采取这样或那样的态度、意图以及行动。可见，人的心理活动对生活实践起着调节和指导的作用，从而使人具有自觉能动性。人的心理活动还要在生活实践中不断地受到检验并得到发展。当人们在一定的认识指引下从事实践活动时，如果取得成功，达到了预定的目标，那就证明这种认识基本上是正确的。反之，行动没有取得成功，则证明很可能是认识有偏差，或者是由于什么别的原因。这时就需要修正自己的认识使之符合实际。在这样反复的实践过程中，人的心理活动也就得到了发展。正是因为人类有高度发展的心理活动，才有自觉能动性，这是人类区别于并高出于动物而成为“万物之灵”的本质特征所在。






　　心理学的应用


　　心理学与人类生活关系密切，它对人类生活起着越来越大的作用，其应用范围也在不断地扩大。心理学家能参加解决教育、医疗、工业、商业、军事及各种社会问题。下面列举的就是心理学在一些应用领域中所形成的分支学科：


　　·教育心理学　教育心理学研究教育过程中的心理活动规律，揭示教育过程和心理发展的关系，把发展心理学的研究成果应用到教育实践中去。教育心理学的主要研究内容包括受教育者知识和技能的掌握，心理的个别差异，道德品质的形成，教育者应有的心理品质等。教师根据儿童心理发展的年龄特点和学习规律，合理安排教学内容,改进教学方法。学科教学心理学研究语文、算术等课程的内容和教法，也属于教育心理学的范围。德育心理学研究儿童道德动机、道德判断的形成过程，探讨培养优秀道德品质、正确信念和理想的有效途径。教育心理学的研究直接关系到教育改革和人材培养的重大任务。近年来，中国心理学工作者进行的一些教学改革实验，如语文和数学的自学辅导教学法等，对于教学实践具有积极的作用。


　　·医学心理学 它是关于疾病和健康的心理学研究,探讨心理因素在维护健康和致病方面的作用，并研究在医疗中医护人员与病人的行为特点。医学心理学家在综合医院、专科医院，特别是在精神病医院中发挥作用，他们用心理测验诊断病人，找出心理障碍的原因。医学心理学还研究精神药物的作用，探讨心理治疗的方法。病人的康复过程也是医学心理学的研究内容，目的是调动病人的心理因素，使他尽快恢复健康。医学心理学家也从事心理咨询和心理卫生工作，对促进人的身心健康提供指导与帮助。医学心理学近年来在中国发展较快，心理测验已在临床诊断中应用。目前，全国的精神病医院和部分综合医院都开设了心理咨询门诊。


　　·工业心理学 主要包括工程心理学和管理心理学。工程心理学研究现代工业中人与机器的关系，又称人机系统，这是在工程设计中使设备适应人体的活动特点，从而使工作效率达到最高。工厂的温度、照明和工作条件，航空工业中飞机座舱的仪表显示，车船驾驶系统的合理性都是工程心理学研究的课题。它还研究工业劳动中,职工心理活动的特点和规律。管理心理学研究职工的选拔、训练、评价、使用等人事组织问题,还研究工作动机、鼓励手段、意见沟通、组织结构、领导行为等心理学问题。这些研究的目的是调动人的积极性，充分发挥人的潜在能力，形成和谐的工作气氛和提高工作效率。中国的工业心理学有比较久的历史，近年来在工程心理学和管理心理学方面做了大量工作，特别是结合照明、显示器设计、交通信号，以及工业企业的领导行为等方面进行了研究，取得了良好效益。


　　·商业心理学　研究商业活动中人的心理活动及其规律，运用心理学知识和方法解决商品流通过程中有关的行为问题。它包括市场心理学、消费者心理学和广告心理学。市场心理学研究市场供求关系中心理因素的作用。消费者心理学研究商品生产、商品流通，以及服务行业中消费者的心理规律，包括购买动机的分析、购买行为的特点等。广告心理学研究商标、包装、广告的设计,其心理效果的评价等。商业心理学的研究在以市场经济为主的国家里很受重视，成为商业竞争的重要手段。中国这方面的工作尚待开展。


　　·法律心理学　研究人们在司法活动中的心理活动及其规律。法律心理学根据不同的方面，又可分为犯罪心理学、侦察心理学、审判心理学等。犯罪心理学研究犯罪的动机及对罪犯的教育改造等问题。侦察心理学研究在侦破案件过程中所应依循的心理规律。审判心理学的一项重要内容是分析犯人供词及证人证词的可靠程度。法律心理学的另一重要分支是司法鉴定心理学。这是运用临床精神病学专业知识，对被怀疑有精神障碍的被告或其他诉讼当事人进行心理鉴定，为确定其法律责任提供科学依据。中国的法律心理学工作者，结合本国实际对犯罪的心理特点及应采取的对策进行了研究，取得了一定的成果。


　　·军事心理学　研究人在军事活动条件下的心理学问题。这些问题包括军事人员的选拔和分类，掌握军事技术和武器的学习过程，军事活动所要求的个性心理特征，心理战术，宣传与反宣传等。军事心理学把军事组织看成是一个小的社会整体，研究其中的社会过程，如指挥员和士兵的关系，战争条件下群体内部情绪的相互影响，军队士气的作用等。根据兵种的特点，军事心理学又可分为航空与航天心理学和航海心理学。航空与航天心理学除研究一般军事活动的心理规律外，还研究宇航员的意志和品德的培训，在失重、超重条件下的心理变化及适应能力等。航海心理学则要研究在长期离开陆地情况下的心理变化，海上战斗和舰艇操纵中的特有心理学问题。世界各国的军事心理学研究都属于保密的范围，只有在失去军事价值的时候，才能够公开发表。


　　现代心理学的发展已经有一百多年的历史，它不仅是一门理论性强的基础科学，而且发展成为一门应用范围广泛的应用科学。它与许多实践部门有着广泛的横向联系。当前，中国的社会主义建设为心理学提出许多研究课题，如工业企业的管理、人口问题、独生子女政策、家庭结构、医疗保健、体育竞赛、犯罪等都有待心理学参与研究解决。现代心理学可以广泛地为社会实践服务。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 19:51

周东宏文集--------传统的交易心理学

传统的交易心理学






人类探索自我的努力


综观历史，人们曾经重复进行过众多尝试，试图揭示促使人类或动物作出某种举动的因素。在这一过程中产生了从天文学到医学的各种理论，提出了从魔鬼附身到自我决断的各种解释。每一种流行的理论都生动地反映了当时的时代，特定的行为在有些社会完全被忽略，而在其他社会却可能受到极大的注意。各种社会结构中生活经验的复杂互动塑造出更加复杂的行为景象。有时，影响人类行为的因素显得如此繁多而且变化无常，任何试图解释它们的努力看来都难有建树。


在黑暗年代里，这样问题的神秘程度并不亚于今天。在试图对付“源自内心”的恶魔时，人类使用很多技法。但是不论是环钻法（在人的头盖骨凿洞以释放妖煞）或是放血疗法，都注定要失败。当人类趋向文明、放弃巫术疗法后，这种实践被科学的程序所代替。通过试验和失败，人类行为的体系和理论被发展来解释和解决精神疾病的问题。大多数情况下，这些技术最好也不比古代巫术的治疗更有效。事实上，直到最近，研究者们才把目标瞄准在解释人类行为而不是预测和改变上。


总的来讲，揭示人类心智的过程是缓慢而艰难的蜕变过程。虽然其他科学领域发生了巨大的技术进步，但是心理学和精神医学仍然停留在十分幼稚的阶段。这可能是由于人类最抵制发现自身真相的缘故吧。了解这些真相可能引致不幸而不是带来幸福。对许多交易者来说也是一样。人类自命真知的顽固本性时常成为我们前进道路上的路障。敌人并不存在于包围你我的环境中，相反，是你包围着敌人，因为它由内而生。幸好，自1970年代以来，揭示和改变行为的更确定的技术成为可能。






心理学的两大派别


在现代心理学界有两大重要学派的思想，某种程度上类似交易界中的两大流派。交易者们一般把自己归类于技术分析派或基本分析派。有些交易者的方法不够纯粹，无法确定地划入某一派，而是每派的方法都用一点。


在任何学术领域通常都有许多思想流派，最终可以划入沿着一种连续体排列的相对位置。极端的观点在相对立的两端可以找到，对某一主题的变种可以在两极之间的某一位置找到。这种模式可以应用于表示从宗教团体到政治同盟之间的任何事物。市场基本分析派和纯粹技术派座落在对立的两极，而其他各种类型的市场分析则麇集在两极之间的某一点上。对于心理学者和精神医学者也是这样。在一端我们发现了传统的弗洛伊德派，而另一端是行为学派。






传统心理学的兴趣


传统的心理学者本质上同市场基本分析派十分相似。他们研究的对象是他所相信是人类行为的内在原因的东西。他们关注的题目有如下问题：


为什么人们以他们那样的方式行动？


什么是行为和思维错乱的内在原因？


怎样可以利用一个人的生活历史去帮助他？


什么驱使着人们用特定的方式行动？


激励行为的潜意识过程是怎样的？


这些问题同市场基本因素分析派所发问的内容非常相似。通过寻找决定价格运动的原因和市场波动的内在原因，基本分析派同传统的心理学者的大方向是一致的。






行为心理学的兴趣


行为心理学者只研究公开的和可以清晰度量的行为。他们对以下的问题较感兴趣：


一种特定行为发生的频度如何？


维持行为的事件是什么？


在特定行为的前后有什么事件发生？


行为是否可以通过控制环境的条件和而加以改变？


应用特定方法改变行为需要多长时间？


当前的行为已经出现多久？


通过询问这些问题，行为学者实际上是在技术层面上进行工作。他感兴趣于度量和探索特定倾向、频度计数与操作技术的应用。这同市场技术派使用的探寻特定趋势和度量方法十分内相似。尽管他们无法控制或改变市场行为，但是他们在寻找公开的表征而不是内在的原因。






传统精神医学和心理学


传统精神医学的奠基人是两位于十九世纪末在维也纳行医的医生约瑟夫·布洛伊尔和西格蒙·弗洛伊德。在1900年代初，弗洛伊德通过研究早期孩童经历和关于人脑构造的不同理论，形成了关于人类行为的理论。他认为大多数行为都是无意识的冲动的结果。他的全部理论复杂难懂。他和他的追随者们认为大多数行为是由内部机制的互动而形成的。梦及其象征被用作解释心理过程和行为的工具。弗洛伊德派的一些学者还设计出内容详尽的梦的象征意义的清单。通过这样使其理论化，精神医学者可以接触到个体行为的真实原因。通过和病人交谈，并运用各种技术，其中包括催眠术，理论上可以使患者看清其行为与内在驱动和压抑之间的联系而使冲突得以解决。如果这一技术使用恰当，不论患者受着什么困扰，都可以获得治愈。这种方法叫做“精神分析”。


对精神分析和精神医学的研究和发展已经花费了长久的年代和难以计数的努力。弗洛伊德精神医学派激发了其他理论概念的成长。阿德勒派、容格派和兰克派都是弗洛伊德基本概念的追随者，又各自在一定程度上对其主题作出独特发挥。时至今天，每一流派仍然存在，还有各自的拥护者。但是最流行的还是弗洛伊德派和新弗洛伊德派。






基本方法的核心


弗洛伊德型的治疗的核心在于对“内在原因”的依赖。他们的方法因此而同投机上的基本分析方法有雷同之处。市场上涨是因为供给较小而需求较大、产量减小、天气转坏。价格下跌是因为产量增加、出口需求减缓、公司收益不佳、销售不旺等等。患者表现焦躁是因为早期孩童时代的精神创伤；他害怕强壮的胳膊，因为他害怕自己的父亲；他害怕父亲是因为他怀有负疚感，害怕父亲的惩罚。可以看出，揭示人类的弗洛伊德方法和揭示金融市场的基本分析方法都以内在成因——基本因素为基础。从这一点看，它们很相似。实际上，除了优点相似外，两者的缺点也很相似。






“医学模式”


弗洛伊德学派也可以叫做人类行为的“医学模式”。与医生试图找出病菌或器官功能障碍作为疾病的成因一样，医学导向的治疗师力图发现不希望的行为的原因，以便治好患者。这种方向反映在所有精神疾病医生为了将来行医实践而必须接受的医疗训练。此外，也可以从治疗行为错乱的医药学方法上看到。现代人对药剂的依赖起源于认为医学治疗必须达到病灶的信念。而病灶一定是内在的，那么就可能被治疗或辅以药物治疗。所以西方人服用大量的镇静剂和安眠药。可见，“医学模式”的术语是从其医学重心而来。






行为心理学


在另一个极端我们看到所谓的行为学派，始创于约翰·B.华生、B.F.斯金纳、爱德华·李·托恩蒂克等人。他们的理论观点特别地着重于处理表征而不是内部成因。行为学者仅仅观察外部行为或表征，相信我们可以处理的唯一问题是我们可以看到的问题。我们不可能实证地观察潜意识过程——但是我们可以研究行为。通过研究行为——仅仅是行为——我们可以确定，我们想要改变的是什么以及怎样去改变它。在遵循斯金纳、华生和巴甫洛夫等人的理论原则下，改变的过程或治疗过程由非常直接的条件调节或学习技术组成。这一方法具有十足的机械性，并受到医学派的大量批评。


在行为主题上有大量的理论变种，但都与它们的基本信条紧紧相联。这种模式的核心非常简单，它假定环境作用于或刺激有机体，有机体作出反应。根据有机体的反应的结果，行为成为习惯性的行为或最终确定下来。如果行为带来希望要的结果，那么它将来重复的可能性就高；如果它不能带来预期的结果，那么会倾向于产生一个新的行为。






技术方法的核心


行为导向同技术分析派的市场导向相似。真正的技术分析派寻找市场方向的线索和表征，他根据他的信号的意义来行动，完全不关心内在成因。






交易者心理学的重要性


为什么把心理学和投机联系起来呢？市场上众多例子显示一个共同性：交易者先是赚到一笔可观利润，尽管他对商品市场极端缺乏了解。这笔钱很快就亏掉了，原因：


他产生骄傲情绪、过于自信、脱离实际、自负；


他对市场本身、生产价格行为、波动性缺乏认识；


以上两个原因造成一种失败的态度。


解决第二个原因有许多事情可以做：读书、市场研究、交易讲座、阅览报刊、直接经验等等。这些都有一定作用。但是第一个原因呢？有关市场的直接经验不可能改变一个人对待市场的态度，有关自我的知识却可以成为成功的钥匙。知道自己在碰壁是一个进步。但是知道怎样停止就是更巨大的成就。






研究的方法


心理学界有许多不同领域，一个人终其一生可能也无法研究完所有的理论和概念、分歧和矛盾。这一准科学范围广泛，任何讨论都必须首先限定在现有材料可以支持的必要的题目上。我们的目的是了解心理学的简单背景知识，从而获得启发，进一步探索与投机相关的心理学有关知识。


方法上我们可以把重点放在可以应用到成功的投机交易的那些概念和理论。在了解了心理学不同方法的一般概念后，就可以在此框架内讨论投机，观察投机个体在交易时通常怎样行动，以及他的结果怎样通过应用心理学技术而在市场意义上得到提升。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 19:54

周东宏文集----------重视心理分析法

基本面分析法和技术分析法是期货市场中流行的两种分析方法。而心理分析法完全可以作为另一种分析法独立出来，因为对比前两种分析法，它有着不同的原理，有着无可比拟的优势和独到之处。






心理分析法的特点


1.基本面分析法


基本面分析是一种客观的分析法，它以价值回归理论作为分析基础，以追寻价格变动的根本原因作为主要途径，以期达到对市场未来走向的较为准确的预测。基本面分析主要涉及：政治因素，经济因素，气候因素，中央银行干预因素（外汇市场），结转库存，产量，产情，气候因素（农产品期货）等。


2.技术面分析法


如果说基本面分析走的是“价值到价格”的分析思路，那技术面分析则可以说走的是“价格到价格”的分析思路。技术面分析法是以“历史价格”为参考来预测“未来价格”的分析方式。它是一种主观的分析法，是一种通过人们的主观经验来判断市场未来走向的分析法。


3.心理分析法


心理分析法是一种从“市场心理到价格”的分析思路。其定义是，在市场方向即将逆转或维持原方向的临界点时，通过推测市场主导势力控制者的心理价格定位，以此为基础，分析主导资金的流向（资本流向）从而判断未来市场走向的方法。毋庸质疑，市场的大方向决定一切（也就是资本的流向）。在期货市场运用心理分析法意义重大，因为期货市场是一个人对人的市场，它的参与者是“人”以及受“人”控制的投资机构，而资本流向都是通过参与者的心理预期反映出来的，所以市场方向是受人的心理因素控制的。换个角度考虑，也就是说，资本流向掌握在市场参与主体——“人”的手中。资本受人控制，所以大众的共同心理对市场走向有很大的影响，有时甚至是决定性因素。


运用心理分析法完成一次操作的原理在于：价格波动始于公众心理价格的不统一，始于基本平衡态的打破。在市场混乱时建仓，价格会在一个新的公众心理“共识”的影响下受到追捧或打压，直到出现一个公众心理可以接受的大众价格。在这个价格上，多空双方的势力再一次基本均衡，市场才又开始基本维持盘整态势，一个上涨（下跌）行情由此结束。我们获利了结，一次操作完成。我们所要把握的就是，公众心理达成新“共识”时的市场方向。


市场方向的控制者“人”本身就同时具有感性和理性两种情态。在参与市场的行为中，投资者总会凭借他们的主观判断和客观基本面因素做出买卖决定，投资者便同时在用感性和理性两种情态来对待市场。由于单纯地运用客观操作或者主观操作，投资者们各持己见，不可能达成市场方向预期的完全统一。笔者时常看到，投资者由于单纯运用一种分析法操作，在下单的一瞬间，脸上仍带有迷茫的神色。这可以从侧面看出，市场参与者在下单的时候心态很不稳定，而这正是因为前两种分析法“偶有冲突”造成的。价格波动的原因也可以因此说成：同时具有两种情态的投资者，依据他们不同的心理预期，不断磨合的过程。


心理分析法的优势正是因为，它既包含主观因素也包含客观因素，是介于客观和主观之间，感性和理性之间的“模糊”分析法。


因同时具备技术面分析法（主观）、基本面分析法（客观）的特点，所以从理论上讲，心理分析法更好地融合了两者的优势，以投资者心理预期为基础，以一个更中立、更平和的态度预测市场方向，提高了预测的准确度。


   


心理分析法的优势


1.它打破期市的三个传统理论依据，抛开旧策略、旧思路


(1)它打破古典经济学中的平衡概念。


价值不完全决定期市价格，价值规律在期市交易中不为实用。古典经济学理论中的“平衡”说的是一种资源配置和盈利的平衡，但是这个理论在期货市场中不实用。首先，期货是个零和游戏，“平衡”虽然在理论上说的通，但是这种“平衡”的前提从来没有在任何一个期货市场中出现过，这个理论也就不适宜在期货市场中应用。由于买方和卖方都想从市场参与中谋取更多的利益，就必然对市场价格施加影响。再加上期货市场含有较多的投机成分，必然会加剧其价格的波动幅度和波动频率，这样，频繁的大幅度波动往往会歪曲供求曲线，使得以供求曲线做判断依据的投资者做出歪曲的理解和盲目的市场行为，造成对市场方向判断失误的增多。


因这种“平衡”在现实的期货市场中不存在，那么“等价交换”所依据的价值量就不是一个恒定的数值，所以价格就不完全由价值来决定。期货市场中常常可以看到价格长期飚升不回落，也就是价格围绕价值的波动周期太长，价格长期偏离价值。投资者一次次在自己认为的高点沽出，但总被不断创出的新高一次次挫败。期货市场真正的“顶”只有一个，凭价值规律为预测基础的成功几率很小。在期货市场中运用价值规律作为分析价格的基础是不牢靠的，也是不很实用的。


所以，古典经济学里的平衡概念在期货市场中是行不通的，期市价格不完全由价值决定，价值规律在期货交易中不为实用（短线尤为突出）。


(2)承认价格在一定程度上决定供求关系。


以往的经济学体系中“供求关系决定价格，价格对供求关系有一定的反作用”似乎已成为真理。但是在期货市场由于其特殊性，运作结构不应该以一般的商品买卖来定论。经济学体系里的所谓“价格对供求关系的反作用”在期货市场理应升级为“价格在一定程度上对供求关系起决定作用”。因为如果一个市场搀杂了较多的投机成分，那么这个市场暂时就不会是一个仅仅由供求关系来决定价格的市场。相反，随着投机势力的强大，价格越来越倾向于决定供求关系。一旦市场价格到了一个关键的点位，人们会综合考虑各种因素，然后依据自己的判断或听取分析师的建议做出买卖决定。


如果更多的投机者倾向于做空某种商品，那么此种商品的价格会不断下降，而价格下降本身也会刺激更多的参与者一起做空，由失望型地抛售变为恐慌型地抛售，价格暴跌，从而形成一个不间断的自我践踏式的下跌。从市场参与者单纯地依据价格做出做空决定，可以侧面地反映价格在影响供求。如果更多的人抛开了一切其他因素，跟随市场大方向盲目疯狂地做空，那么，价格就会在一定程度上决定供求关系。因为那时侯，部分小散户的跟进对市场也有进一步的推动作用，促使更多的市场参与者单纯地根据价格的高低做出买卖决定。价格由此决定供求（因为那时影响价格的更多的是非理性的人为因素）。


多数参与者参与市场是因为价格不断地下跌，才做出卖出决定的，与其他因素没有太多关联。例如，在外汇期货市场中，1997年12月7日的美元兑日元合约遭到史无前例的疯狂抛售，3小时内从131.53泻至125.80，狂跌573点！虽当时日元有基本面的重大消息支撑——日本政府决定实施一次性动用2万亿日元的特别减税方案，但是，凭借这条利好消息并不足以让日元在这么短的时间内有如此大的涨幅。这是因为，美元兑日元接近价格的强阻力位，由久攻阻力位不破的“失望型抛售”到接下来在利好消息作用下的“跟进型抛售”，最后就是一发不可收拾的“恐慌型抛售”，导致美元兑日元产生如此巨大的跌幅。由于对价格的恐慌心理市场参与者不由自主地统一行动起来，不间断地对美元进行打压，所以，恐慌型抛售最终使投资者对美元彻底失去了信心。美元兑日元不断暴跌的价格引发了参与者的投机行为，决定了供求，假如是单纯的“供求决定价格”，则不可能产生这种自我践踏式的打压。

再如，以技术面做分析的投资者，是在一种历史价格的基础上推测未来价格。期货市场单纯地按照这种分析方式进行买卖的人，大有人在。按照历史价格操作，这也是一种由价格决定供求关系的表现，否则期货市场就不会出现很规则的双顶（底）型、头肩顶（底）型、上扬（下跌）三角形。参与者参照历史价格操作时感到畏惧或者以此为下单动机和理由，并在每种图形的关键点位上观望，或逆市操作等等，这一切都可以很好地说明价格已经在某种程度上决定了买卖，决定了供求关系。

所以，在期货市场中价格的确已在某种程度上决定了供求关系。

(3)否定期货市场纯理性化，认定市场的运转不单纯受其自身的理性和逻辑性控制。

像埃德温·哈勃提及的“宇宙的产生缘于一次大爆炸”这样的学说，在过去并不会普遍地被常人所接受。原因是人们基于一种心理，即，世界是完美的理性的，导致对现实的解释存在偏向性，并且不由自主地否定自己所恐惧的东西。在经济学里也一样，假如在一个无规律的市场赢利，是绝不会有准确的赢利模式的。这是投资者不愿看到的，不愿承认的，也是他们所恐惧的。这是大多数人更乐意承认“理性市场”理论的原因，并且很多经济学家也是理性市场的支持者、拥护者的原因。而且现在的市场分析也正是基于市场理性化的理论。

如果市场是纯理性化的，就会通过指标把价格预测得天衣无缝，还会导致参与者的意见很统一，价格波动就会趋于一致。但是，由于诸多因素，这种现象从来没有出现过，而且也是不可能出现的。上述现象只能解释为：一个意见不统一的半理性市场在引领参与者做出买卖决定。如果市场是理性的，何以解释价格频繁波动的现象？另外，市场理性化理论也牵扯到一个价格的周期回归问题。以“理性”的周期回归理论来预测市场的大方向也是不准确的。例如，据此周期理论推算，加之今年年初市场人士预期日本中央银行将干预汇市，阻止日元“过度”升值以刺激出口，普遍推测日元期货合约会从年初的价位贬值到年底的125.00左右。但是从目前来看，日元长势极佳。日本中央银行无法力挽狂澜，改变市场方向。干预只能是在市场方向大致明确的基础上，减缓日元的升值速度，但却不能主导其方向。遂使得日元步步升值到现价位108.12。政府不得不出台很多的改革方案，以降低日元过度升值对出口的影响。这对据此理论长线做空日元的人们来说，是一个很好的教训

再如，众所周知，每年的3月和9月是日本的一年度结算和半年度结算时期。曾经做外汇期货的人都会在3月或9月的月初开仓大量买进日元，日本年度结算后再获利平仓。近几年却发现这个机会越来越不容易把握了。原因在于消息普遍被市场提早消化，加上大型的投机基金的兴风作浪，夹杂了过度的投机成分，市场也就不太容易受其自身的理性和逻辑性控制。一切理论的适用性都是在市场中体现的，是市场在引领我们期货投资者，指引我们该怎么去做。任何太过偏信“理性化周期理论”的操作行为都是违背市场本意的。而与市场“作对”的人也无疑是自取灭亡。由此可见，市场的运转不单纯受其自身的理性和逻辑性控制。

2.以全新、独特的理论作为市场分析的基础

心理分析法否定了诸多传统理论有其新的理论依据，就是：追踪市场行为的动机，谋求动机把握市场方向，顺势而为，博取利益。由于市场心理先行于市场行为，所以，以市场心理预期为基础，可以更快速、更准确地反映出市场的未来动向。单纯地依靠技术分析往往达不到很好的效果，例如，去年12月5日星期五晚间接近22点的时候，欧元的5分钟均线一次大幅上涨后做出一个类似双顶的形态。因为北京时间晚上21：30分要公布美国的11月份非农业就业人数（预期是12.6万），在数据公布以前市场有传言，就业人数要大幅减少，所以在21：30分之前的十几分钟走出欧元的一波上涨行情。数据公布后（5.7万），受获利回吐和“传闻时买入、证实时卖出”的影响，美元/欧元开始完成双顶的另一半。很多分析师就技术分析的图形来看建议“做空欧元”。许多人就盲目地加入做空的队伍。试想一下，受利好消息影响，汇价大幅走高后所出现的获利回吐，会将汇价压低到利好消息出台前的价位吗?几乎是不可能的，否则就不叫“获利回吐”了。所以，欧元汇价在M头的腰部稍做盘整，随即大幅上扬，收盘时再创1.2179历史新高。有些人埋怨说市场与自己作对，其实，根本就是他自己不跟着市场走。这也说明，太过单纯地使用技术面分析，忽视市场心理价格是不可取的。

心理分析法打破传统的预测模式，不过分看重历史价格所形成的“规律”，亦不太看重消息面带来的影响，其出发点就是“市场心理”。心理分析法追踪到的是未来涨跌的根本原因，而不是一个靠历史价格猜测的传统模式。

3.表现形式独特

心理分析其表现形式有很多种，在此我只举一例：通过K线图看心理分析法。有人一定会说，那不就是技术面分析嘛！这种想法是错误的。技术面分析着重看的是图形，历史价格所留下的图形，用观察图形得来的专业感觉勾勒出另一半“即将出现”的图形，着重于图。而心理分析法则是，当价格接近关键点位时，一根K线从开始到这根K线收完的全过程，透过此过程窥视多空双方的力量对比、阻力（或支撑）位的强度，等等。心理分析法也看连续的几根K线收完后的形态，但不是图形。



心理分析法的应用

实用性支撑一种分析法在市场中存活下去。由于心理分析法揣测“市场心理”，因此它更适用于一个公平的“无庄市场”。在此，我举几个外汇期货的应用实例：

1.2003年12月10号，从15点到17点之间短短的2小时里，美元/日元从106.75狂升198点至108.73，这个情况许多投资者根本没有想到，此时没有追空日元的人也后悔莫及。让我们来回忆一下当时的具体经过。在此之前，日本央行曾经多次暗示日元是“不正常”的走高，虽然投资者也预料到日本央行会干预，但没有想到日本央行会在非整数点的点位106.75入市干预。细心的投资者会发现，10日凌晨4点，美元/日元在小时图中收了一个长长的下影线，足足37点，日元最高触及的就是106.75这个价位。较长的下影线说明有巨额资金在做空日元，随即美元/日元展开三角盘整，这说明破位上行是必然的。果然，美元/日元在107.39破位，开始一度走高达134点。这次做空美元/日元的正是日本央行。日本政府在106.75干预了汇市，当时，美元利空消息已经出尽，所以，日本央行在这个时候干预外汇市场会达到事半功倍的效果。因此，此次美元/日元的“意外”走高，应在投资者预料之内。用心理分析法虽不能准确预测出在106.75处，日本央行会干预，但是一定会分析预测出，美元/日元一定会在三角盘整后破107.38阻力位并将大幅上涨。

运用心理分析法在这次分析中把握了以下5点：

第一，日本央行将干预汇市以成定局，只是干预时间和具体点位没有得知（市场有即将转势的感觉）。

第二，美元利空消息已经出尽（利好出尽是利空！近期没有更坏的基本面消息了）。

第三，下影线是转势的预兆（显示日元继续走高的困难程度）。

第四，三角盘整为转势的条件（在此位置展开盘整，基本就可以推测到盘整后的方向）。

第五，K线图在108.38强阻力位轻易突破（可见市场对后市的方向早有准备）。

2.2003年12月14日，伊拉克总统萨达姆在其故乡提克里特的地下室被美军捕获，并通过DNA检测验证实其身份，外汇市场出现了久违的美元利好消息。但当时是周日，外汇市场正处于休市状态。市场预期在下周一开盘欧元将会跳空！果然，周一刚开盘，欧元即跳空达132点！随即在1.2143附近站稳。为什么会在1.2143附近停留呢？从心理因素分析，开盘就跳空价格停留的价位必定是强阻力位！此价位是投资者不敢逾越的心理价格。再结合技术面分析：1.2143正是欧元240分钟均线的强支撑位，在此价位停留和盘整的越久，就越发显示出此支撑位的支撑强度。况且，萨达姆被捕后的美元暴涨属于新闻市的结果，等消息逐渐被市场淡化，欧元一定会慢慢走强，出现回补跳空的缺口。结果，开盘十几分钟，欧元便在1.2143处做出双底形态，这坚定了投资者对跳空回补的信念。整整一天，欧元都处于试图回补跳空的缺口。截至16日凌晨，欧元到1.2278高位，已经回补了跳空留下的缺口。运用心理分析法并结合技术面的图形，在15日的赢利理应颇为丰厚。

所以，运用心理分析法在本次操作中把握了两点：

第一，萨氏被捕，属于新闻市，消息所带来的行情固然猛烈，但随着市场对此消息的淡化，这种行情来得快，去得也快，最终一定会回补跳空的缺口。第二，在1.2143的心理支撑下，欧元一步步稳健地走高。可以说1.2143就是市场不敢继续推高的强阻力位（心理默认价位），跳空停止并且盘整已久的价位（更有技术面双底的支撑）就是当天欧元的最低价位，可在此价位大胆地持欧元多头。

由上述两个实例，不难看出，运用心理分析法的实效性很强，在市场中运用此法将带来颇为丰厚的利润。如果能够结合基本面分析和技术面分析，将会使此法的运用近乎完美，给投资者带来更为巨大的盈利回报。

总之，心理分析法以全新的理论，独特的表现形式，为诸多投资者所应用，盈利颇为丰厚。它填补了基本面分析法和技术面分析法的空白，使偏理性和偏感性的预期分析更好地融合在一起，对市场做了一个更准确的预期。



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hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:02

周东宏文集----------行为金融理论与投资管理实践

行为金融理论与投资管理实践






现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此基础上，20世纪80年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体心理与行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与投资实践的沟壑有了弥合的可能。行为金融理论为人们理解金融市场提供一个新的视角，现已成为金融研究中非常引人注目的领域。


行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。






主要理论基础


1.期望理论。期望理论是行为金融理论的重要基础。Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，表现为投资者在投资账面值损失时更加厌恶风险，而在投资账面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。期望理论成为行为金融研究中的代表学说，利用期望理论解释了不少金融市场中的异常现象：如阿莱悖论、股价溢价之迷(equity　premiumpuzzle)以及期权微笑(option　smile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理论中并没有给出如何确定价值函数的关键——参考点以及价值函数的具体形式，在理论上存在缺陷，从而极大阻碍了期望理论的进一步发展。


2.行为组合理论(Behavioral　Portfolio　Theory，BPT)和行为资产定价模型(Behavioral　Asset　Pricing　Model，BAPM)。一些行为金融理论研究者认为将行为金融理论与现代金融理论完全对立起来并不恰当。将二者结合起来，对现代金融理论进行完善，正成为这些研究者的研究方向。在这方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在现代资产组合理论(MAPT)的基础上发展起来的。MAPT认为投资者应该把注意力集中在整个组合，最优的组合配置处在均值方差有效前沿上。BPT认为现实中的投资者无法作到这一点，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的行为资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。BAPM是对现代资本资产定价模型(CAPM)的扩展。与CAPM不同，BAPM中的投资者被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，会犯各种认知偏差错误。两类交易者互相影响共同决定资产价格。事实上，在BAPM中，资本市场组合的问题仍然存在，因为均值方差有效组合会随时间而改变。






投资行为模型


1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and　Vishny，1998)。BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差(representative　bias)，如投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不能及时根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足(under－reaction)和反应过度(over－reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致市场价格变化偏离效率市场假说的。反应过度和反应不足是投资者对市场信息反应的两种情况。投资者在投资决策过程中，涉及与统计有关的投资行为时，人的心理会出现扭曲推理的过程。事件的典型性将导致反应过度，而“锚定”将引起反应不足。事件的典型性是指人们通常将事情快速地分类处理。人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容不同的东西归为一类。当事件的典型性帮助人组织和处理大量的数据、资料的时候，就会引起投资者对某些旧的信息的过度反应。


比如说在大连大豆的期货市场上，从历史数据中分析季节性因素，大豆有所谓多头合约和空头合约之分。再根据“老合约运行终止，最后往往都是跌”的经验（如S211和S301），得出“期价最终应是跌”的结论。但当基本面有较大变化的时候，人们往往会由于对上述概念反应过度而忽略基本面的新变化，从而产生价格的失真（如对S211和S301价格的长期压制上）。但是，并不是说投资者不会改变他们的观点，随着时间的推移，基本面的这种变化持续下去，投资者将最终改变错误的观点。


“锚定”就是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步修正答案的特性。“锚定”往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。比如一个训练有素的推销员同买家的谈判总是从最高价开始的，然后把价格慢慢地逐步降低。推销员的目标是把买家“锚定”在较高的价位上。


在期货市场中“锚定”经常导致期货价格的暂时性失真。例如，期货市场上突然基本面有实质性的变化（如2002年年初的转基因政策的宣布），但是价格并没有很快上涨到该利多因素所应该带来的幅度。投资者误认为这种利多是暂时的、局部的，并不能起实质的影响。实际上，投资者把价格“锚定”在较低的水平，投资者对利好消息对期货价格的影响“抛锚”了。当然，投资者的观点也跟事件的典型性一样，会随着时间的延长而修正。


2.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and　Subramanyam，1998)。该模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在着过度自信和对自己所掌握的信息过分偏爱(serf－contribution)两种判断偏差。然而价格由有信息的投资者决定。过度自信导致投资者夸大自己对商品价格判断的准确性，低估市场风险，进行过度交易；而对自己所掌握的信息过分偏爱则使投资者过分偏爱自己所占有的私人信息，低估关于商品价格的公开信息。对个人信息的反应过度和对公共信息的反应不足，就会导致商品价格短期的反应过度和长期的连续回调。


当人们面对不确定时，无法作出适当的权衡，更容易出现行为认知偏差。人们往往认为近期发生的事件和最新的经验以及熟悉的东西更有把握，而选择它们，对不熟悉的行业、品种则敬而远之。如投资者总是对最近发生的事记忆犹新，人们总是对经常看的品种进行投资，并认为这些品种风险较小。人们还有“回避损失”的表现：当面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更加令他们难以接受。这就是投资者在获得收益时会马上平仓，而在损失时会继续持仓的解释。人并不是一成不变的风险厌恶者或者风险追求者，面对不同的情形，人们对风险的态度也有所不同。当涉及的是收益的时候，人们表现的是风险厌恶者；而当涉及的是损失的时候，人们则表现为风险追求者。当然，过度自信并不单单影响普通投资者，对市场的专业人士也构成影响。


所以Fama(1998)认为DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但二者的结论是相似的。


3.HS模型(Hong　and　Stein，1999)，又称统一理论模型(unified　theory　model)。统一理论模型区别于BSV和DHS模型之处在于：它把研究重点放在不同作用者的作用机制上，而不是作用者的认知偏差方面。该模型把作用者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他们的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。该模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足的倾向，使得“动量交易者”力图通过套期策略来利用这一点，而这样做的结果恰好走向了另一个极端——反应过度。


4.羊群行为模型(herd　behavioral　model)。该模型认为投资者羊群行为是符合最大效用准则的，是“群体压力”等情绪下贯彻的非理性行为，有序列型和非序列型两种模型。人类由于其社会性而存在一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影响，他们往往具有类似或者相近的思想。所谓羊群行为是指：由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为强调对其他投资者投资决策的影响，并对他的投资结果造成影响。比如说在社会中普遍存在着信息不对称的现象，即使在信息传播高度发达的社会上，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，期货投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者行为的模仿来进行决策，这就形成了羊群行为。


在我国期货市场中，存在着大量的打听主力动向，跟风投资的行为，或者在同一个期货公司开户的投资者往往持有相同方向的期货合约。由于羊群行为在期货市场中的广泛存在，期货价格的过度反应将是不可避免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。这样，投资管理者可以采取相反投资策略进行短线交易，以获取过度反应向正常反应的价值回归过程的利润。另外，期货交易是一个“零和游戏”。如果除去手续费等费用，期货交易严格说来是一个“负和游戏”，在这样的一个市场中，真理往往掌握在少数人手中。当市场上的大多数人认为价格应该上涨的时候，价格往往会出现转机。所以作为一个成功的期货交易者，就应该敢于做市场中的“少数人”，依据自己的理性判断和客观分析，作出正确的投资决策。






行为金融理论的应用


行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力、信息不完全、时间不足、以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息作出反应。投资者常常对“非相关信息”作出反应，其交易不是根据信息而是根据“噪音”作出的。在这种情况下，市场也就不可能是有效的。此外，行为金融理论从投资者行为入手对许多市场异常现象做出了解释，认为异常现象是一个普遍现象。这从另一方面说明市场是无效的。


投资管理者如何将行为金融理论应用于投资管理实践呢？一方面是要了解和认识自己的认知偏差，避免决策错误；另一方面要利用其他投资者的认知偏差和判断错误，在大多数投资者意识到自己的错误之前，投资那些价格有偏差的品种，并在价格定位合理后，平仓获利。由于人类的心理和行为基本上是稳定的，因此投资管理者可以利用人们的行为偏差而长期获利。具体而言，有两种应用思路，即把行为金融理论作为投资技术或者作为投资理念，实际上不少投资者是既将其作为投资技术也将其作为投资理念混合运用的。


有些公募基金（如共同基金）直接标榜为行为金融基金，他们利用投资者的各种认知偏差和市场表现出来的价格波动异常现象，在行为金融理论指导下，利用数学工具和电脑程序来选股和操作。如美国著名的行为金融学家RichardThaler和RussellFuller管理着一个行为金融共同基金，其投资方法是利用投资者对信息的错误加工导致的市场非有效性来获取投资回报，采用自下而上、结合带有行为金融观念的基本分析来投资。


在过去的一年中，中国的证券投资基金，利用市场长期“炒小”、“炒新”、“炒绩差”的风气形成的定价偏差，高举“价值投资”的大旗，集中持有“中石化”、“中联通”等大盘绩优股，取得实效。


在期货市场中，各种投资失误将使投资者产生后悔的心理，对未来可能的后悔将会影响到投资者目前的决策。因此投资者总是存在推卸责任、减少后悔的倾向，“随大流”、“追涨杀跌”、“节前平仓”等从众投资行为都是力图避免后悔心态的典型决策方式。投资者必须学会客观地看待期货价格的涨跌，并严格设置好止损点。虽然投资者不可能每次都赢利，但只要赢利大于亏损，便是这个市场中的赢家。尽量使赢利扩大，而使亏损减小，才是最终的策略和目标。


另一些私募基金（如对冲基金、捐赠基金、养老基金），则是将行为金融理论作为一种投资理念，他们不像公募基金那样张扬，但是在这个应用队伍中，更不乏世界顶级的投资管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的简单企业原则、Soros的反射理论、Swensen的资产类别原则等就是他们的投资理念的典型代表。


进入20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究不断涌现，主要体现在投资策略的改变上。如成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票，以防止“不测”时，摊低成本的策略，而时间分散化是指根据股票的风险将随着投资期限的延长而降低的理念，随着投资者年龄的增长而将股票的比例逐步减少的策略。这两个策略被认为与现代金融理论的预期效用最大化法则明显相悖。Statman(1995)，Fisher、Statman(1999)利用行为金融中的期望理论、认知错误倾向、厌恶悔恨等观点对两个策略进行了解释，指出了加强自我控制的改进建议。






结语


行为金融理论对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场参与者的心理因素的作用，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。行为金融理论是第一个能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性，突破了现代金融理论只注重最优决策模型，简单地认为理性投资决策模型就是决定市场价格变化的实际投资决策模型的假设，使人们对金融市场投资者行为的研究由“应该怎么做决策”转变到“实际是怎样做决策”，研究更接近实际。因而，尽管现代金融理论依然是对市场价格的最好描述，但行为金融的研究无疑也是很有实际意义的。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:03

周东宏文集----------金融衍生工具交易行为分析

金融衍生工具交易行为分析






一、导言


金融衍生工具是在20世纪 70年代初新一轮金融创新的背景下兴起和发展起来的。在20世纪90年代，金融衍生市场已经成为金融领域的主旋律，每年全世界的交易量已达150万亿美元的天文数字，几乎所有的大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融衍生市场的业务。全球交易所交易的金融衍生产品成交量在2001年再创新高，成交合约达38.483亿张(包括个股期货与期权)，比2000年增长51.8%。


金融衍生工具的交易过程实际上是对金融资产的风险进行重新组合或捆绑，形成金融资产的风险和收益新搭配方式的过程。通过金融衍生品市场，市场能够把风险转移给那些有能力、且愿意承担风险的机构和个人。金融衍生产品市场可以看作是以风险作为交易对象的市场。虽然，目前已有大量涉及金融衍生工具的研究，如对于金融衍生工具的定价、交易风险、金融衍生市场为什么产生和迅速发展等方面的研究。但在金融衍生工具交易为什么能够进行这方面的研究并不多见。因此，本文拟对金融衍生工具的交易为什么能够进行的根本原因或者说金融衍生品交易的原动力是什么展开讨论。






二、风险特征


风险的特征是风险的本质及其发生规律的表现。风险是指由于不确定性而导致的结果的任何变化。而结果包括了希望发生的结果，也包括了不希望的结果。结果是个体希望发生的结果，它使个体具有获利的可能；结果是个体所不希望的结果，它使个体存在损失的可能。因此，本文认为风险的全面特征应包括下述方面：


(一)不确定性


风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性，不确定性是风险最本质的特征。


风险的不确定性是指对风险主体来说，风险程度有多大、风险何时何地由可能变为现实是不肯定的。这是由于客观条件的不断变化以及人们对未来环境认识的不充分性，导致人们对事件未来的结果不能完全确定。


风险的不确定性决定了风险的出现只是一种可能，这种可能要变为现实还有一段距离，有赖于其他相关条件。这使得人们在实际的经济活动中可以利用科学的方法，根据以往发生的一系列类似事件的统计资料，经过分析，对风险发生的频率及其造成的经济损失程度作出统计分析和主观判断，正确鉴别风险，改变风险发生的环境条件，从而对可能发生的风险进行预测与衡量以控制风险的负面结果，尽可能去获得风险收益。


(二)客观性


风险的客观性是指风险是一种客观存在，是人们不能拒绝与否定的。


风险是由于不确定性的因素存在而使结果有多种可能性。它们可能使人们遭受损失，也可能使人们获得额外收益，而这种不确定性的存在是客观事物发展变化过程中的特性，因此风险也必然是无处不在、无时不有的客观存在。人们生存和活动的整个社会环境就是一个充满风险的世界。


(三)二重性


风险的二重性是指风险结果的发生会带来或是损失、或是收益，也可以认为损失与收益是机会共存。收益、损失都是风险的基本因素，并且个体在面临风险事件时，在可能获得高收益的同时也面临着遭受重大损失的可能，而且收益的高低和损失的大小在数量上存在着正相关性。不过，通常我们将之概括为：“高风险，高回报”。


风险结果的双重性表明，对待风险不应仅仅是消极对待其损失一面，也应将风险当作是一种经营机会，通过风险管理尽量获得风险收益。


(四)差异性


由于个体的自有资本、认识和驾驭风险的水平、风险偏好、利益愿望、利益需要、经验等的不同。个体对于事物发展未来状态的看法是有差异的，对风险的感受会因人而异，对同一风险事件会有不同的决策行为，我们将这称为风险的差异性。






三、风险效应与风险评价


为分析方便，我们首先引进风险效应的概念。所谓风险效应就是风险事件对个体所产生的效果。认识风险效应是个体对风险进行评价的重要条件。前面部分对风险特征的全面分析为认识和描述风险效应提供了重要的理论基础。


任何个体在从事经济活动中都会有一定的预期，而经济活动往往会涉及未来，世界不确定性的本质决定了经济活动是有风险的，前面已指出风险是指结果的任何变化，因此一项经济活动的最终结果不可避免地与个体的预期会产生偏离。这种偏离通常由两类参数描述：一是偏离的方向与大小；二是各种偏离的可能程度。可能的结果与目标发生的偏离是多种多样的，偏离程度也不同。正偏离导致人们获得超额利润，负偏离导致人们遭受损失。因此，正偏离是人们所追求的，是个体希望发生的结果，它激励人们勇于承担和驾驭风险，获取风险报酬。负偏离是人们所厌恶并力求避免的，它对于人们的行为会产生约束作用。由此，风险对个体同时产生的效应具有两个方面，它产生了两个效应：激励效应和约束效应。


(一)风险激励效应


所谓风险激励效应是指风险利益作为一种外部刺激使人们萌发了某种动机，进而作出某种选择并导致行为的发生。当然风险利益是一种综合性的利益，它并不是确定的利益，而是一种可能的利益、未来的利益，只有在风险结果出现后才能知道是否真正获得这种利益。这种似乎看得见而又未到手的利益对任何个体都有不同程度的激励。风险激励效应程度的大小，主要决定于许多主、客观激励因素。例如，风险事件带来的潜在发展机会或赢利机会；风险成本小于风险利益的机会与大小；风险被发现和识别的难度与程度；风险事件激发决策者的潜能、创造性和成功欲望的强度等。


(二)风险约束效应


风险约束效应可以被定义为：当人们对于风险事件可能的损失所做出的为了回避或抵抗损失的选择以及进而采取的回避行为。一般地说，风险事件所产生的抑制和阻碍作用就是风险的约束效应。构成风险约束效应的阻碍因素可能来自主体的外部，即外部约束，如对于投资者来说，自然灾害的发生、国际政治经济形势的变化，国内社会经济政策的变化、市场竞争程度的加剧等；而有些阻碍因素则可能来自于主体内部，即内部约束，如管理失误、决策失误、职工情绪波动等。


正确认识风险约束效应，可以避免在投资决策活动中的盲目性，促使人们在投资时能对投资的风险做出一正确，客观的评价，促使他们充分考虑风险可能带来的损失和负面结果，不只凭主观愿望和一时热情去冒险和蛮干，而应审时度势，量力而行，注意决策的科学性和可行性。同时，强调风险的约束效应不应一味产生对风险的恐惧心理，只看到风险的损失一面，会使人们只注重风险的负面效应而被动避免，从而失掉某些机会与利益，抑制人和社会的能量释放。






(三)风险评价


上面的分析指出，在个体面临风险事件时，风险一方面对其具有激励效应，驱使他为了获取潜在的风险利益而做出某种风险选择；另一方面风险对其又具有约束效应，对他的选择和行为产生某种威摄和抑制作用。这两种效应同时存在，同时发生作用，而且相互冲突、相互抵消。如果激励效应大于约束效应，则该个体会接受这一风险状态，并且，激励效应与约束效应的差距越大，个体接受这一风险状态的积极性就越高。我们将风险激励效应与约束效应相等的风险状态称为个体可接受的最大风险状态。如果风险激励效应小于约束效应，则个体不会接受此风险状态，并且激励效应与约束效应的差距越大，个体对这一风险状态就越厌恶。


风险激励效应与约束效应相互作用的过程实际上也是人们对激励与约束两种效应进行认识、比较、权衡的过程，即是一个对资产、风险作出评价的过程，在这个过程中人们结合自己的主、客观状况如自有资本量、经验、个人的偏好、价值观和背景等，根据客观存在的特定风险，对风险损失和收益进行评估。因此，同一风险事件对于不同个体产生的激励效应和约束效应不同，不同个体可接受的最大风险状态是不一致的，即个体对于风险事件的评价具有差异性。这种差异性体现在两个方面：一方面体现在不同个体对于同一风险事件的评价可能不同；另一方面体现在随着时间的改变同一个体对于同一风险事件的评价可能会发生变化。






四、金融衍生工具交易分析


经济活动中的各个主体在经济活动中尽可能地增加自己利益的愿望和行为，被喻为经济学不言而喻的公理。在市场经济下，商品交换本质上是在当事人之间一组权利的相互让渡或交换。按照一般的交易理论，在交易中当交换自愿发生时，活动者获得了利益。这种利益就是交易中的“剩余”。剩余的产生是因为消费(或生产)活动者的两种商品(或产品)的边际替代率(或边际转换率)不相等。交易能进行的根本原因在于交易双方由于主、客观原因而对于同一交易对象有着不同的看法、预期，即对于交易对象有着不同的评价，交易双方都认为能通过交易而使自己的境况得到改善。


前面的分析表明，在金融活动中，由于不同个体的主客观情况不同，同一风险事件不仅对于不同个体产生的风险效应是不相同的，而且同一风险事件对同一个体在不同时间产生的效应也可能会不同，个体对于金融资产(可以认为金融资产也就是风险资产，下面将之简称为“资产”)的评价具有差异性。故可能有投资者在第一时刻对于某风险事件具有较高的评价去投资拥有它，但可能随着自身情况的变化在第二时刻因对其评价较以前降低而出售它；并且，完全有可能有另一投资者同他的情况恰恰相反，以前评价低而在一段时间后对该资产评价变高而欲拥有它。他们之间就存在进行交换的可能性。例如股票市场上对于股票的大多数买卖。


所以，个体之间存在这样的需求，他们需要通过一种途径形成契约而进行资产交换，以重新配置他们的资产而使他们的状况得到改善。由于拥有资产或投资本质上是投资者拥有将来的收益索取权。因此，资产间的交换是个体间就未来收益的交换，或者说是风险的转移。这种个体间风险资产的交换与消费商品的交换十分相似，个体对不同资产评价不同的交换有可能增加各自的效用。


不妨假设个体的边际效用是评价入及其他因素的函数：


MU=f(λ，Y)


(4.1)


MU是投资者的边际效用，λ是投资者对风险的评价，Y是其他影响边际效用的因素。显然，MU和评价λ之间成非负相关关系，即：


(γMU／γλ)≥0(4.2)


所以，评价的不同或者会直接导致不同投资者投资于同一资产得到不同的边际效用，或者使得投资者投资于不同资产得到不同的边际效用。在有多种可能状态的不确定世界里存在着多种资产，不同投资者根据自身实际情况对资产做出的评价会具有差异性，这意味着他拥有不同资产的边际效用也必然不同。这说明，如果他可以在不同的资产间适当交换，他就可以增加自己的期望效用。比如，现假定存在两种资产，某个体拥有两种资产，由于情况的变化可能会导致他对其中一种资产的评价变得较低，他在这种资产的边际效用也必然较低；而他对另一种资产的评价变得较高，他在这个资产的边际效用也必然较高。可能有其他投资者和他的情况相反。那么他们之间将这两种资产的部分或全部收益和风险进行交换就是有利可图的。这种交换契约可以表现为金融衍生工具。这是因为金融衍生工具能对基础金融工具所存在的金融风险进行“解捆”、分解，将基础金融工具中的各种风险分离开来，然后根据需要重新将这一些风险”捆扎”在一起，将一资产复制为其他资产组合，构成新的金融工具，使得风险、收益在交易个体之间进行转移而满足个体的这种需求。例如货币期权和利率期权，借助于转移风险的功能，市场参与者可以根据需要在一定时间内将交易契约中的市场风险抵补掉，使契约风险与市场风险相分离。






五、结语


我们的分析显示了对资产评价的差异性促使了个体可以通过契约对金融风险进行配置。这种契约可以表现为金融衍生工具。个体通过金融衍生市场进行适当的交换，重新配置他们将来的收益索取权，调整各自面临的金融风险，将改善他们的状况。这就是金融衍生品交易能进行的根本原因。


另外，必须着重指出的是，从理论上讲，只要存在评价的差异性，哪怕是非常细微的差异，个体间都可以进行交换而改善各自的状况。但实际上由于存在着种种限制，交换并不都能转化为现实的需求而进行实际的交换。我们可以将这些限制归结为在任何交换中都存在着一定交易费用的问题。如果通过交换获得效用的增加大于因交易产生的费用给投资者带来的负效用，则这种理论上的交易需求能转化为实际的、现实的交换；反之，则无法交换。我们将这种实际可以进行的交换称为可区分的差异性。


无疑，个体间差异性的区分是有前提的，在经济发展水平不到一定阶段而区分它是不利的。随着经济的发展，个体间的差异的区分会变得越来越细。经济发展体现在分工、专业化的发展。因此，换个角度来说，这种差异区分的逐步细化也就是分工、专业化的过程。20世纪70年代以来利率和汇率的大幅度波动、严重的通货膨胀、金融自由化、科学技术的发展等原因使得个体对于金融风险评价差异的区分成为了可能，金融衍生市场的产生、发展满足了这一要求。或者说，以前各种经济个体虽然也有转移、配置其面临金融风险的愿望，但由于条件的限制无法将这种愿望变为现实。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:04

周东宏文集---------操作心理学序

——看到讯号


——讯号代表的意义我很熟悉


——如果接受它之后可能会出差错


——觉得很沮丧


这样，你能按照讯号有效的从事操作吗?你会相信这些进出讯号吗?反之，如果你采取以下的心理战略


——讯号出现了


——讯号代表的意义我很熟悉


——觉得很好。


如此，你是否会根据讯号从事操作呢?或许会吧!因此，范塔普博士的建议是，如果你要根据某种交易讯号从事操作，只要你接受后者简单的心理战略就能有效地应用。


如果有两种交易员，其中之一是完全机械化式的从事操作，另一位则完全依赖自己的直觉。范塔普博士认为他们的相同点是，这两种人基本上对市场都有充分的了解，并发展出自己操作的模式，甚至也经过长时间的检定。尽管他们想法各异，但是以发展操作方法和加以检定的过程而言则是相同的。其次是他们都拥有范塔普博士先前所提到的信念。此外，他们有明确的生活目标，也了解要顺大势而行。机械式交易员属于推理式的人物。他用自己的想像力建造模型，而且能够用精确的语言加以陈述。甚至精确到能将其设计的方法予以电脑化，并利用电脑帮他下操作的决定。直觉式的交易员通常会设法了解市场的变化。他相信市场变化是与时俱进的，而且得根据自己的预测下操作的决定。对市场长时期的观察往往会形成他内心中的预感。事实上，这种预感是一种思考的结果，或称之为直觉。他也因此能很轻易的下决定。


我们大家有时候会预感，认定市场会朝某个方向走，尽管这种预感经常出现，但正确的机率却很高。范塔普博士认为这是非常普通的现象，因为许多人都经常这样告诉他，尤其是杰出的交易员。当直觉降临时，多数人不会愿意多加解释预感中象征式预测作用。因此它也不会被人接纳。预感的问题范塔普博士认为自己还不很了解。


要成为杰出交易员最难克服的心理障碍，范塔普博士认为只有两大困难。一是缺乏从事金融操作的强烈意愿。除非一个人自己心甘情愿要成为杰出交易员，否则谁也没办法教导他。我从未见过一个缺乏意愿的人能成为成功交易员。第二个难题是一个人始终不觉得自己的操作犯了错误。这种人从不承认自己犯错，因此他的错误会不断重复出现。






证券期货投资中的心理分析流派


证券期货投资战略问题一直是美国等发达国家投资理论界和投资实务界最为关注的核心问题之一。几乎全部的西方投资理论界与投资实务界的研究活动,都是围绕着开发、研制与验证有效的投资战略这一目标而展开。证券期货投资战略问题之所以如此重要,因为它是关系投资机构或者投资个人能否在激烈的投资市场竞争中生存与发展的生死攸关的问题。


证券期货投资战略问题的理论研究,从早期的比较直观的研究方法到现代的高度理论化与体系化的研究方式,经历了一百年左右的发展过程。目前主要的思想流派有:基本分析流派、学术分析流派、技术分析流派和心理分析流派。以上所述的各主要投资战略流派，在美国金融史上各自都有自己杰出的投资理论家和投资实践家作为代表，并以此为核心各自发展出投资风格不同的专业投资机构。


需要特别指出的一点是，美国金融界投资理论发展过程中的一个重要特点，是投资理论的强烈的实践化和机构化的趋向。也就是说，投资战略理论的某一派别一旦形成并确立，便立即会以机构化的投资方式进入市场。因此，从美国专业投资机构的设置便可以看出各类投资理论所展示的不同的投资风格。据对美国8000多家专业投资基金的投资战略流派的构成分析，基本分析流派的投资理论是美国机构投资者中的主流学派；学术分析流派的投资理论对美国机构投资者也有较大的影响；而我们所熟悉的技术分析流派以及心理分析流派的投资理论对美国的机构投资者的影响面较小。


对于基本分析流派以及技术分析流派我们大家都已经很熟悉了，学术分析流派的理论我们也经常可以在报刊书籍中看到。而心理分析流派的投资理论我们却很少能够看到。投资心理分析流派虽然是证券期货投资理论中的主要派别之一，但是多年来证券期货投资中的主流理论学派却一直对投资心理分析采取忽视的态度。美国大学中的投资专业或金融专业的教学中对投资心理分析就完全不预理睬。美国投资实务部门中的分析师和投资经理的主体也基本上忽略对投资心理分析的研究。虽然经常有分析人士从投资者心理的角度去看股市，但真正以此为主要依据进行投资的人并不多。这是因为，像投资分析家和投资理论家完全缺乏对投资决策过程的亲身感受或者对投资决策过程的感受不深，很难理解投资心理分析对正确的投资决策的重要意义。


对投资心理分析高度重视的少数投资者主要是若干资深的投资家。比如说索罗斯的反射理论就有很大的心理分析的因素。荷兰银行则在去年初推出一只名为投资行为机会基金，就是针对人们投资时做出的非理性行为，利用比较新颖的量化分析尝试从中获利。基金主要关注欧洲四百只蓝筹股中的五十只，根据市场形势每月变换一次组合。根据资料显示，该基金成立后表现一直良好，单看去年5月份，MSCI欧洲指标下跌了43%，可该基金下跌仅仅0.3%，由此看来这种投资方式有它的可取之处。有鉴于此，本文试图对心理分析流派及其投资理论做一个初步的介绍，供大家参考。


对投资者来说,心理分析主要分为两个方向，就是对个体的心理分析和对市场的心理分析。


个体心理分析的目标，是解决投资者在投资决策过程中的心理障碍问题。投资者在投资决策过程中产生了心理障碍问题时，例如犹豫不决、冲动、畏惧等等，其原因往往是由于某一心理欲望与现实发生了冲突。而这种欲望及其冲突，投资者往往是难以自知的，因此，往往需要心理医生的帮助。如果不通过适当的心理分析，投资者往往很难找到自己真正的病因所在，并进而找到根治的办法。这无疑将最终阻碍投资者在投资市场获得成功。关于个体心理分析的方法，主要有弗洛伊德心理分析法、阿德瑞安心理分析法及弗朗科心理分析法。这三种心理分析方法构成了心理分析中“维也纳”学派的三个主流学派，分别揭示了人类个体心理障碍不同层次与不同界域的可能病因。


关于个体的心理分析，我们只是简单的介绍一下。重点我们还是谈谈关于市场心理分析。


市场心理分析的目标是解决投资者对市场中其他投资者的心理活动特征的把握问题，主要是对人类群体的心理分析。关于人类群体的心理分析，由于投资者更加看重市场心理因素对市场价格波动的影响，所以从二十世纪八十年代以来有了被更多关注的趋势。对人类群体心理分析的方法，主要有勒旁的人类群体心理理论和尼尔的逆向思维理论。下面我们把这两种理论的主要内容及其对投资者的警示介绍一下。


人类群体心理理论的奠基人是19世纪法国的心理学家勒旁。群体心理理论研究的不是人类的“客观群体”——人群在某一时间和空间上的集合体，它的研究对象是人类的“心理群体”——具有相同心理活动特征的人群的集合体。比如说，期货公司交易室里的期货投资者，在期货行情相对平静，投资者的关注焦点相当分散且情绪相对平稳时，只是一个客观群体；这时他们只有时间和空间活动的一致性，而没有心理活动的一致性。但是在某些时候他们则转变成心理群体，比如说当市场受到所谓空前“利好”消息的刺激时，则投资者的关注焦点立即集中起来，并且情绪相当激动，这时投资者就立即形成了一个心理群体。即使分散在其他各个信息终端的投资者也可能迅即加入这个心理群体。






勒旁的群体心理理论主要包括以下论点：


1.心理群体的精神统一性定理：


在心理群体中，所有成员的情感与观念都被统一到同一方向，所有成员的理性化的个性成分都被消除。这时，心理群体的全体成员达到了精神上的统一。


按照勒旁的观点，从心理学的意义上来说，任何人都同时具有两种个性成分，就是理性的个性和非理性的个性。人的理性的个性成分是不可能被统一的，只有人的非理性的个性成分才可能达到相互统一。当人的非理性的个性成分被统一之后，心理群体所形成的合力将远远大于理性个人的力量之和。但是这种合力主要带有破坏性的本质，换句话说，这种合力非常容易被引上破坏性的方向，而不是建设性的方向。


2.心理群体的整体智能低下定理：


当人群组成一个心理群体时，该群体总体在决策或行为时所表现出的智能水准将远远低于该群体成员在作为个体决策或行为时所能表现出的智能水准。


按照勒旁的观点，当人群构成心理群体时，由于理性个体的丧失，群体成员无法把由理性个性所支配的智能相叠加或组合；同时由于非理性个性的加强，群体成员只能把由非理性个性所支配的愚笨相叠加或组合。心理群体的群体智能要远远劣于心理群体成员的个体智能，心理群体永远也无法完成需要高智能的任务。


这个定理，对我们证券期货投资者有着特别重要的警示作用：


（1）投资者应当特别警觉由心理群体所形成的决策方向和行为方向；在证券期货市场的情绪极度兴奋阶段或情绪极度压抑阶段，往往就是市场的重大转折阶段，这时的投资者往往被情绪所控制形成了心理群体，这时该心理群体所形成的共识往往是错误的。


（2）投资者应当特别警觉“集体决策”机制；“集体决策”中的集体不一定就是心理群体，但是集体比个人更容易转变成心理群体。“集体决策”对个人投资者而言就是“讨论行情”，对投资机构而言就是“委员会决策制”。


3. 心理群体的形成机理：


人群中的个体在形成心理群体的过程中，通常需要有三个外因的刺激，这三个外因通常也构成心理群体形成过程三个阶段。这三个外因是：


（1）情绪激发——人群中的个体由某一情绪所激发并最终被情绪所控制；


（2）情绪传递——人群中的情绪由激发进而相互传递（感染）并最终控制了整个群体；


（3）建议接受——当人群被某一情绪控制后，人群便极容易受到外部建议的控制并受其指挥参与某一激烈的行动。


在证券期货市场中，由于证券期货价格的信息传输网络非常容易地把广大的投资者编织在一起，而价格的变动以及市场相关事件信息的迅速传输功能可以轻易地起到“情绪激发”和“情绪传递”的作用，人群比在其他社会生活中更容易形成心理群体。作为一名投资者，如果要避免成为任何一个投资心理群体中的一员，那么其中最为关键的环节就是要避免自己的情绪波动，也就是对“情绪激发”环节的控制。只有控制自己的情绪，才能进一步避免其他人群的情绪对自己的感染，才能进一步避免任何外来建议的暗示或控制。当然，对“情绪传递”和“建议接受”环节的控制，也有助于投资者反过来加强对自己情绪波动程度的控制。


4.心理群体的整体心理特征：


当心理群体形成后，心理群体的整体心理状态将具有以下三个基本特征：


（1）冲动性。是指心理群体的整体行动可以在某一外界强刺激因素的激发下迅速发动，并且这种行动的方向可以在外界强刺激因素的作用下迅速向相反方向逆转。也就是说，其行动方向极度不确定。


（2）服从性。是指心理群体具有自愿服从外来指挥的心理特征。由于心理群体中的个体在心理群体的形成过程中已经丧失了个性，因此他们具有自愿伺候他人意愿的强烈愿望。


（3）极端性。是指心理群体的实际行动常常显著超越必要的程度，因此常常导致过激的后果。


心理群体的上述心理特征，对证券期货投资者也有重要的警示作用：


（1）由心理群体的冲动性特征，我们可以更清楚地理解并警惕证券期货市场上价格急速运动的情况，从而更加有效地防范投资风险。


（2）心理群体的服从性特征，在证券期货市场上特别表现为投资者对“权威”的崇拜以及由此而来的投资者在投资概念上的统一性及投资行为上的一致性。投资者对心理群体服从性特征的警觉，应特别表现为对所谓市场“权威”及其观点的警觉。证券期货市场上的“权威”可以划分为以下三种成分：①个人：通常由著名的分析家构成；②机构：通常是由著名的投资分析机构构成；③抽象概念：例如我国证券市场上的“庄家”。


（3）心理群体的极端化特征，导致证券期货市场上的周期现象通常表现的是不规则周期而不是规则的固定波长的周期。


5.心理群体的思维模式定理：


心理群体的思维模式的最基本特征是：


（1）表象化：心理群体几乎不具备逻辑推理能力，也不接受任何逻辑思维方式的影响。心理群体的思维模式特征是根据不同事物间的表象特征的表面联系，对事物的共性做出一般性结论。他们不能发现不同事物间共性与个性的本质联系。


（2）形象化：心理群体具有极高的形象想象力，极易接受形象思维方式的影响。心理群体善于理解"图像化"的建议，并以此作为自己的行动目标。


在证券期货市场中，心理群体的这种表象化形象化的思维模式有着极为突出的表现，比如在我国证券期货市场上常见的一些投资术语：“再创新高”、“站稳”、“收红”、“跳水”、“想象空间”等等，以及一些主观化的投资概念，都能有效地激发投资大众的形象思维能力，从而成为有效地进行情绪传递的媒介。又如，在投资市场上常见的思维方式：“好公司的股票必然是好股票”、“资产重组必然带来企业活力”、“银行降息是重大利好”等等，都反映了投资大众的表象化的思维模式。


勒旁的心理群体理论并不仅仅是以上几个方面的基本要点。因为这五个基本要点与投资实践紧密相关，所以仅列举了这五个基本要点。


勒旁的心理群体理论就是后来的“逆向思维理论”的基础。该理论的奠基人是美国投资分析家尼尔。该理论直接承继了勒旁的心理群体理论，并向思维方法这一方向专一发展，从而形成了投资分析中的心理分析流派。尼尔的逆向思维理论主要是一种世界观和方法论，是一种思想方法体系，而不是一种预测技术体系。


尼尔认为，逆向思维理论是对具有广阔背景的政治、经济与社会问题进行反思的方法论体系，该理论的目标是针对根据当前政治与社会——经济走向而形成的并已被社会公众所普遍接受的看法进行挑战。也就是说，逆向思维的目标是争辩当前的流行观点，而流行观点已被历史经验证明经常是错误的观点。


尼尔认为，逆向思维理论的有效性是建立在对人性弱点的认识基础之上的，这些人性弱点主要包括：习惯、习俗、模仿、感染、畏惧、贪婪、希冀、轻信、敏感、急躁、自傲、企盼、冲动、自负等等。


逆向思维理论是建立在社会学和心理学的规律之上的，其中特别重要的观点有：


（1）群体受制于人性本能的控制；而个体则可能压抑这一人性弱点。


（2）人从本性上具有“从众”的冲动。


（3）人的相互感染与相互模仿的本性使人极容易受到建议、命令、习俗、情绪刺激等的控制。


（4）群体丧失了理性思维的能力，而只接受情感的控制。


既然逆向思维者已经接受了“大多数人一致的看法倾向于是错误的看法”这一判断，那么当逆向思维者已经判明了社会或市场的主流观点时，其行动策略实际上也就已经产生，即应该采取与社会或市场主流观点相对立的行动方向。因此，发现社会政治经济生活或证券市场的主流观点，对逆向思维者来说是最重要、最关键也最困难的工作。


尼尔认为，主流观点往往带有以下特点：


（1）媒体的观点往往代表主流观点；


（2）分析家一致同意的观点往往代表主流观点；


（3）一般大众常常议论的观点往往代表主流观点。在证券期货市场上，如果某一观点同时兼有以上特点时，投资者往往可以比较有把握地确认这一观点代表当前市场的主流观点。


逆向思维方法具有以下基本特征：


（1）逆向思维反对精确预测，认为社会经济现象具有不可预测性；


（2）逆向思维方法要求保持视角的多样性和灵活性；


（3）逆向思维方法要求从人性角度和现实角度观察问题；


（4）逆向思维方法要求打破循环式的思维模式。


打破循环式的思维模式，是逆向思维方法的重要目标之一。逆向思维理论认为，在证券期货市场上，心理群体的思维模式呈现一种循环模式，即在牛市期间高度兴奋，而在熊市期间极度压抑。这种情绪交替变化与市场形态交替变化相一致，周而复始，循环往复。这种情绪变化的循环起始于人性弱点中的不同成分在不同阶段分别占据主导地位所致。这些人性弱点的激发因素是人性弱点中的“相互模仿”和“相互感染”。也就是说，“相互模仿”和“相互感染”是在市场“牛市”阶段和“熊市”阶段都起关键作用的两个人性弱点。要打破人性弱点在市场的不同阶段的循环模式，只有采取逆向思维的模式，这样，才能在投资大众“贪”的时候“怕”，在投资大众“怕”的时候“贪”。从而使自己摆脱心理群体的思维模式。


需要特别指出的是，心理分析流派的投资战略属于时机抉择型的投资战略，其在选择投资时机时有着非常突出的长处，也有着不容忽视的缺陷。


其长处在于心理分析流派对战略性投资时机的判断从性质上而言有较为准确的把握。在市场战略性阶段转换过程的初始阶段，比如从牛市转换为熊市的初始阶段，市场会表现出越来越强烈的群体心理特征，也就是越来越强烈的投机狂热的心理特征。遵循心理分析流派的投资理论，投资者便可能以冷静的心态观察到市场性质的变化过程，从而制定出相应的防范措施与投资策略。


心理分析流派在对战略性投资时机的判断上的主要缺陷是对进出场时机的把握精度较差，有时会发生较大的时间偏差。这种时间偏差有可能对投资者造成很严重的伤害。投资者如果以心理分析流派的投资战略为基础进行投资决策，则必须具有坚强的心理承受能力与资金承受能力。否则，投资者即使做出了历史性的正确判断确仍然可能面对被淘汰出局的结局。






对几种投资战略的评介


经典股票投资战略根据对“投资者是否能够猜嬴市场”这一问题的不同回答，可划分为消极型股票投资战略和积极型股票投资战略。消极型股票投资战略也就是非时机抉择型股票投资战略，包括简单型长期持有战略和科学组合型长期持有战略。积极型股票投资战略也就是时机抉择型股票投资战略，包括价格判断型投资战略、概念判断型投资战略及心理判断型投资战略。


长期持有型投资战略以学术分析流派为主，强调对投资对象的选择，强调买入后的长期持有；否定对投资时机的判断，否定预测技术的可靠性。


价格判断型投资战略以技术分析流派为主，强调对投资时机的判断，强调市场预测技术的重要性，强调对市场价格波动（包括长期波动和短期波动）的充分利用。


概念判断型投资战略以基本分析流派为主，强调独立的投资概念的核心地位，宏观决策带有时机抉择型特征，微观决策带有长期持有型特征。


心理判断型投资战略以心理分析流派为主，强调对市场主流观点的反向操作的重要性，反对对市场进行价格预测，强调对市场进行心理评价，在市场心理分析的基础上强调对市场价格长期波动的捕捉。


在美国，基本分析流派的投资理论是美国机构投资人中的主流，约有11％的价值学派基金，18％的增长学派基金及69％的其它类概念基金；学术分析流派的投资理论对美国的机构投资人也有较大影响，这主要表现在概念基金的比重上及退休养老基金和指数基金的发展趋势上，约有2％的退休养老基金和指数基金；技术分析流派和心理分析流的投资理论对美国的机构投资人的影响面仍较小。






各主要分析流派的基本区别


对待市场的态度所使用数据的性质所使用判断的本质特征投资规模的适用性特征风险控制能力。


技术分析流派市场永远是对的只使用市场内数据所作判断只具否定意义适合战役战术规模的投资极强。


基本分析流派市场永远是错的只使用市场外数据所作判断只具肯定意义适合战略规模的投资极弱。


心理分析流派市场时对时错兼用市场内外数据可以肯定，也可以否定无严格规模限制较强。


学术分析流派不置可否兼用市场内外数据只做假设判断，不做决策判断适合战略规模的投资者研究。


事实上，上述各自的投资战略思想流派，实质上是各自反映了股票价格波动的基本统计特征中的某一特征，而股票价格的运动，则综合地体现了全部的基本统计特征。所以，对上述的各种基本的股票投资战略，应该是扬长避短，兼收并蓄。


由于条件所限，本文只是对主要的股票投资战略及其在美国投资基金中的使用率做了初步的评介。事实上，股票和期货在分析方法上是有很多相似之处的。以上四种投资战略在期货投资中也基本适用。相信本文对期货投资者也会有一定的启发。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:05

周东宏文集---------投资心理：成功交易的心理障碍

投资心理：成功交易的心理障碍






《投资心理规则》——[美]罗伯特·库佩尔、霍华德·阿贝尔著郭鉴镜译






20世纪20年代中期，不管从何种角度讲，约翰·D.洛克菲勒都可以称得上是世界首富了。他简直能点石成金： 股票、债券和油井，样样做得都很出色，这位大富豪拥有化腐朽为神奇的魔力。洛克菲勒创造财富的神话激发了《纽约时报》记者的兴趣，他饶有兴趣地问起洛克菲勒致富的秘诀。


“你是如何取得这般伟绩的？”记者问道。


“很简单，”洛克菲勒回答说，“我的成功有赖于三件事情，只要认真遵循，人人都可以获得意想不到的财富： 第一，我比别人更早地来到办公室，对工作更加投入、更加热情；第二，每天下班后，我总是很晚才离开办公室,一天结束之后，有很多收获；第三，我财运当头！”


不幸的是，如何交上鸿运，本书作者实在是无能为力。不过， 我们可以让你找到妙趣无穷的“油井”，潜力巨大，在期货市场获得丰厚的回报——这口“油井”就是你自己！我们意在帮助你认识并能够充分挖掘个人潜在的自然资源。所谓潜在资源就是个人的心理素质，它将决定你的自信、自尊、信仰、注意力及心态。心理素质在期货市场中扮演着极为重要的角色：既可以让你稳操胜券，也可以使你一败涂地。为了在期货市场获胜，得到满意的结果，如何学会调整心理状态，就是我们要涉入的主题：投资心理规则。


我们注意到，充斥市场的书籍读起来要么像是部队军用手册，内容如出一辙；要么像是东京手表制造商发行的说明手册，由日文译成捷克斯洛伐克语，然后译成斯瓦希里语，最后再译成英语。内容则是告诉你如何将数字手表调成第三时区。我们希望本书自始至终能成为你开卷有益的读物，在实际交易中有所裨益。欢迎你在书的空白处随意作笔记，让本书伤痕累累吧！总之一句话，我们的目标就是帮助你成为一名出色的投资人。作为专业投资者，在多年的期货生涯中，我们经历了无数风风雨雨、坎坎坷坷，以下一些言论是从实践中总结而来，同时也经过我们采访的期货大师的验证，那就是：


·商品价格并非无序可寻。任何市场和价格运行都有其内在的规律。


·卓越的投资技巧都可以学而知之。投资技巧可以学会；也就是说，想要做期货市场的迈克尔·乔丹，没有必要强调天生资质应该如何骁勇聪慧。


·在期货市场中，只要善用成功的投资策略和技巧，就可以做到连续盈利。


·决定投资成败的是你的心理、注意力和个人思维模式，而不是交易系统。


·信心源于不断的磨练。


·你必须清楚交易的动机和目标，然后采取行动。


在列举了有关期货交易的一些通论之后，我们还必须向读者朋友提一个很重要的问题：你为什么要交易？


向熙熙攘攘的投资人提这样一个问题，得到的答案自然是千差万别。当然，赚钱是一个非常重要的原因，但是，倘若把赚钱视为从事期货投资的惟一动力，那么你注定会失望的。正如吉尔·格林伯格讲的，“投资就像是玩七巧板，我喜欢这种游戏。财富是诱人的，但智力挑战是激励我在期货市场拚搏不止的真正动因。”按照我们的经验来看，在成功的投资者中，很少有人只关注金钱的。事实上，金钱反倒是成功投资者内在动机的次要因素。“我喜欢同美洲鳄较量。如果一天结束之后，我去舞厅跳舞消遣，这没有什么说的；不过，滋养我的是期货市场日复一日的较量。正是这种无休止的挑战呼唤着我重归市场。”另一位投资高手如是说。


清楚你的投资动机至关重要。所以我们必须在开篇就提这样的问题，你为什么要交易？请不要想当然地给出答案，请详细记录你选择投资的真正动机，是什么吸引你入市？


分析你的投资动机，期货市场是实现上述意图的康庄大道吗？假如你的投资动机是寻求刺激，蹦级或者帆板运动不也同样可以达到这种目的吗？如果答案是肯定的，请止步，不要再往下读了！不要再看了！就此止步！如果你在书上还没有涂涂抹抹，我们劝你按原价退回《投资心理规则》；不过，考虑到书眼下的处境，你也许更愿意把它放到旧书店。或者，你还可以将它转手给那些渴求投资成功的朋友或同事，他们更愿意了解自己，了解期货市场。


现在，你已经知道了自己投资的真正动机，或者说是涉足期货市场的理由，但是这又与成功交易有什么重要的关系呢？答案很显然，你的投资动机将决定你在期货市场中所采取的一切行动意向及投入程度。因果相袭。例如，你投资的主要动机是同市场在智力上决一胜负，那么你就要有意识地将这种理念揉合在个人的投资风格和策略中去，这样有助于确定你的市场行为。


动机决定你怎样关注、关注什么、自信心水平和成就感，个人信仰的有效性或者是局限性（都与交易相关）、积极进取的心理状态。总之，动机决定与成功交易相关的一切重要因素。






动机——专注（决定意向）个人投资策略


动机在成功交易中的重要性


“激励自己，确认动机，照此行动！” ——齐格·齐格勒


只要浏览四周有关投资方面的书籍，你会发现这样的交易原则几乎随处可见。


·做好资金管理。


·切勿过量交易。


·不要扭盈为亏。


·顺市而为。


·学会正确使用各种指令。


·不要加死码。


·扩大盈利。


·接受小亏。


·莫刚愎自用。


·高抛低吸。


·避免跟风。


·买传闻，卖事实。


·市场永远是对的。


·避免恐惧和贪婪。


·远离成交清淡的市场。


·不要单纯因为价格决定买卖。


·保留资金。


当然还可以列出许多，几乎每位投资者都熟悉这些交易原则，但问题是，为什么优秀的投资者却凤毛麟角？其根由与客观的原则和交易体系并无太大的联系，却与主观行为有着唇齿相依的关系。我们总是通过眼观、耳听来“感觉”市场，这些信息经过大脑的分析，形成个人的观点,然后才采取行动，进行交易。


传统的交易书籍认定投资心理技巧是天生的。人们认为，投资者要么天生具备这种技巧，要么天生不具备。通俗地讲，一个人要么生性坚强，勇气可嘉，要么就缺乏投资者应有的素质。可是，正如投资本身，心理技巧也可以通过筛选、学习和实践来获得。






成功投资者必备的心理技巧


·强烈的个人动机。


·设置目标。


·自信。


·控制焦虑。


·专心致志。


·精神调节。


·积极而振奋的自我对话。


·心态调整。






列举内容时，我们必须向自己提两个基本的问题：（1）抑制多数投资者实现他们愿望的市场行为有哪些？（2）交易过程中，阻碍他们运用特别技巧的心理因素有哪些？


通过我们的实践经验以及对几位优秀投资者的采访来看，我们认为走向成功交易的心理障碍主要有以下几个方面：


·不确定亏损。


·不能及时止损出局或获利了结。


·固守成见。


·怯懦型交易。


·冒险型交易（Kamikaze trading）。


·过度乐观型交易。


·犹豫不决，错失良机。


·错失突破行情。


·没有盯准机会。


·方向正确不等于挣钱。


·交易体系不连贯。


·资金管理不良。


·心态不正常。






1.不确定亏损


没有人已经意识到亏损还入市的,没有人预期到市场已经到顶还勇敢介入买多的。同样，也没有人意识到价格会再创新高还积极抛空的。但事实是，这样的情况却频频发生。所以不管交易什么品种，每次入市前，你必须首先要留有回旋余地，不是在入市后，而是要提前！如果你害怕遭受亏损，不要交易。


2.不能及时止损出局或获利了结


交易场上有句老话，“及时止损最为高。”说的很对。亏损是投资过程中不可或缺的一部分。相反也一样，要及时获利了结。如果市场已经达到了你预定的目标，及时获利出局。多数情况下，市场不会给你第二次机会。


3.固守成见


这简直就是把自己锁入牢狱。正如乔治·西格尔一语道破，“市场就是指挥棒。”市场告诉你一切。多倾听！记住神秘人物贝拉讲的，“观察出真知。”


4.怯懦型交易


20世纪60年代初期流传着一个“年轻人哈尼”的老笑话。那时候，波士顿的精神病人还没有受到警察的监控。一天，有个人正在客厅里看晚报，突然听到一阵敲门声。他轻轻地走到门前，没有开门，问道，“谁呀？”


门外的精神病人说： “波士顿杀人犯。”


那个人又转回来，穿过客厅，走进厨房，对他的妻子说，“亲爱的，找你的！”


我们常常在学术交流会上引用这一轶事，将之比作你从别人手中承接一项自己无法控制的交易。或者说，听小道消息就像是陷入这种波士顿怪圈中。不要这样做！这是一扇你本不想打开的门！


5.冒险型交易


像第二次世界大战期间日本空军敢死队一样进行交易。也许你会感到背叛、怒不可遏，你想要报复。趁早撤身！你会撞得粉身碎骨。


6.过度乐观型交易


同冒险型交易相反。你感觉不可一世，神圣不可侵犯。要当心！


7.犹豫不决，错失良机


该做的你都做了： 日线、周线和月线；你研究了江恩、费波纳奇、威可夫以及艾略特波浪。市场已经走到你预定的点、线、位，可你就是裹足不前！


8.错失突破行情


就像赶到机场，却眼睁睁看着飞机起飞。如果能搭乘这趟班机到达理想目的地，是多么美妙！


9.没有盯准机会


市场总是纷繁复杂。你应该如何集中精力、按图索骥？如何保持头脑清醒、辨伪查真？


10.方向正确不等于挣钱


全世界几乎所有的交易场所，总有这样一些人，到处向同事张扬，他们几乎在所有的市场都找到了高点和低点，然而就是没有获利。这项游戏的名字就是获利，是的，只是一场游戏而已！


11.交易体系不连贯


如果你采用的交易体系不错，坚持下去。正如常言所说，“如果你不用……丢弃它。”


12.资金管理不良


你早已听过多遍了，“可是，眼前的机会看上去那么合情合理。”资金管理的目标就是要保证资金的安全。


13.心态不正常


依照我们的经验来看，期市交易80%的失败是由于心理不稳定造成的。只有心态正常才能产生理想的结果。正如吉恩·阿加斯里特所言，“心想事成。成功因你自己而为。”


成功的投资主要取决于以下几个因素： 跨越你的心理障碍，调节自己的心态，自信、自尊、自立，这样自然会产生良好的判断，综合利用行之有效的投资方法，你就能获得满意的战绩。然而怎样才能达到这种境地？耐心。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:07

周东宏文集---------重视交易心理学

重视交易心理学






人们在生活实践中与周围的事物相互作用必将有主观活动和行为表现，总会对事物产生某种态度或形成各种情绪，通过行动来处理和变革周围的事物，这就表现为心理活动。而心理学就是研究人类这种心理活动和行为表现的科学。交易心理学则是它的一个分支，在期货交易活动中产生着重要的影响。


坦白地说，当我最初踏入这个行业的时候对交易心理学不屑一顾。当时最关注的是尽可能地掌握市场的基本面状况和技术分析手段，至于交易心理，从来都是抱着听之任之的态度。但是，随着越来越深地涉足这个市场并亲身经历了交易场上的风云变幻后，我开始深刻地认识到，原来人类的心理和人性的弱点在期货交易中竟扮演着如此重要的角色，它甚至主导着我们的成功与失败。


市场是价格波动的本源，但控制市场方向的恰恰是市场参与主体的各种行为。在参与市场的活动中，投资者同时具有感性和理性两种情态，而通常也都是在以这两种情态来面对市场的同时做出投资决定的，导致了投资者有时下单的时候心态的不稳定性。这正是因为感性与理性的“偶然冲突”造成的，换句话说，也是一个依据不同的心理预期而不断磨合的过程。因此，需要有一种方法能融合基本面分析(客观)和技术分析(主观)的优势，以更中立、更平衡的态度给投资者提供一个心理预期的基础，这就是交易心理学了。交易心理学的确是门博大精深的学科，笔者只能在此涉及几个较为典型的方面以供大家借鉴。


首先，作为一个投资者应该学会聆听市场。要想听懂市场语言，其重要前提就是充分了解自己，知道自己是个什么样的人，再坚定地培养有利于成功交易的品质。同时，必须学会感知大多数人所视而不见的机会，挖掘对成功交易必不可少的知识。其实，赢利不仅仅是交易者最终的目的地，也是其中的一段行程。世界上没有只赢不输的投资者，尝试着把一些注意力放在对交易技巧的精湛追求和体味交易操作的个中乐趣上，不要一味地追求单单赢利的结果而进行盲目操作，也不失为一个不错的选择。


其次，克服普遍存在的“投资饥渴症”。许多投资者在尚未充分了解市场的层次与趋势之前便盲目冲杀，介入时间太早而反反复复买入卖出，仓促中错失良机，或是被赢利的欲望所淹没而没有果断地进行止损止盈。每一个成功的投资者都应该懂得“以静制动”，做一个深谋远虑的人。在进入市场之前做好充分的准备，因为机会永远都是存在的，不同阶段的市场蕴藏着不同的热点，而我们所要做的就是抓住属于自己的机会，打场有准备的仗。


第三，坚持自己的观点非常重要，偶尔也不妨采取逆向思维的方式。在市场价格波动受到诸多复杂因素的影响，在失去自我判断的时候，投资者往往会选择跟风行为，甚至产生“羊群效应”而走上毁灭之路。真正明智的投资者决不会行情一热全仓跟进，一旦风吹草动便抽身而逃，在关键时候这类投资者能够保持冷静和客观，享受“众人皆醉我独醒”的乐趣。


第四，耐心往往比决心重要。在交易过程中有投资者感叹下决心困难。其实，无论是否持有仓位，把握耐心才是难上加难。经常因为周围环境的感染或一时冲动而频繁进出的大有人在，满以为是提高了资金的利用率，而实质上是一种浮躁的表现。最要不得的就是在该止损时不严格止损，被贪婪冲昏头脑而自掘坟墓。但值得注意的是，过分的耐心等于贪心，在赢利途中高位减磅、适可而出，否则将坠入无止境的欲望深渊。真可谓成也“耐心”，败也“耐心”。


第五，永远不要对市场失去信心。一定不要逆势而为，不要仅仅因为价格低了就做多，价格高了就抛空，在做每一单时都给自己合适的理由。同时，正确看待和把握市场风险，因为它决定着我们的做单偏好。无论输赢都不要沾沾自喜或垂头丧气，保持平和的心态非常重要，也绝对不要以市场为敌，因为市场永远是正确的。


其实交易心理学包含的真理还有很多很多，在此不能一一陈述，对于每一位长久活跃在市场中的投资者而言，日复一日的历练都会让他受益匪浅：投资者的优劣、技术的高低、习惯的好坏，明辨谁在与市场作对，如何与市场为友，成功的、失败的、认真的、轻率的、精明的、愚钝的行为，等等，他都了然于心，最重要的是他懂得把握心理素质的核心。“我能在期货市场中取得成功吗”？也许这个问题我们该问问自己，因为惟有达到自我完善的时候，我们才可能找到最终的答案。






成功投资者素质


你是否曾想过改变你的人生，但是未能如愿？你是否曾想要改掉一个坏习惯，却难以持之以恒？你是否曾渴望在某项事业上获得成就但因意志脆弱而以失败告终？如果是这样，我们就该庆幸，我们是人类。对于上述任何一个问题，我们可以不同程度地作出肯定的回答。但这与交易有什么关系呢？其关系如下：假如你立志要成为一名成功的期货投资者——正如我们希望在其他事业上有一个重大突破一样，想要成功，你就必须达到一种境界。成功投资的特点如下：


·设定目标。


·制定计划。


·反复斟酌、反复调整。






1. 设定目标


了解你自己最终的想法。你对自己的理想要有一个具体的、可行的概念，这一点非常重要。“我想成为一名出色的投资人，这就意味着我要……只有……我才能成功。”


2. 制定计划


你必须制定一套程序，符合个性的投资策略，然后通过大量艰苦细致的工作和节律来实现你的理想。


3. 反复斟酌、反复调整


成功交易就像成功本身一样，不是一座等待攀登的孤峰，也不是一件等待你去捕获的“静物”。如果你想在期货市场取得成功，你必须把它看做一个过程：内心起伏动荡，心惊肉跳，饱受恐惧与忧虑的折磨，但又有极高的回报。所以你必须学会适应变幻莫测的市场。如果你的方法能够随心所欲，坚持就是；如果不适用，摒弃它们，继续探索。期货市场可以获得巨大财富，但是你必须具备敏锐的观察力，来辨别成功和失败的策略，然后采取相应的行动。你观察过正在学习走路的孩童吗？在学会走路之前，他们曾经尝试过许多不同的方法。同样，成功的交易也要依赖灵活变通和坚忍不拔的精神。






期货投资者的共性


所有的期货投资人，从新手到最成功的投资者，他们都有这样的共性：亏损的时候，他们会有挫折感，甚至是绝望——心灵的空虚，精神的重负，一起向他们袭来。但不同的是，成功的投资者在其生涯的不同时期，会采取一些个人的战略措施来克服这些困难。他们自己探索一些具体不同的方法，修正心理潜在的固习。这些技巧和策略都可以通过学习获得。


从心理角度来看，要想成为出色的期货投资者，同实际生活中在某些方面希望有所建树并无差别（比如说减肥）。成功投资需要四个步骤，我们称之为四个Cs：


·付诸实施。


·苦心笃志。


·创建新的行为模式。


·不断调整。






1.付诸实施


人生任何重大的变化都源自强劲的成功动机，想像一下拉里·伯德、皮特·琼斯或者是“魔术师”约翰逊。成功的投资者为了实现理想，总是想尽一切办法来克服事业中出现的任何困难和挫折。他们勇于直面自己所从事的职业。


有一则轶事，讲的是一位穷人，不辞劳苦去教堂祈祷。


“仁慈的上帝！”他顶礼膜拜，“求求你让我中奖吧！”


一个星期过去了，什么也没有发生。又一个星期日，他重新来到教堂，再次祈祷，“仁慈的上帝，难道我中奖真的会伤害到你吗？”他还是没有中奖。六个月过去了，他决心中奖，对祈祷的神力深信不疑。他又回到教堂，仰首向上，用近乎乞求的声调，动情地说： “噢，上帝啊！但愿本周能让我中奖。”


正当他祈祷的时候，突然从教堂的上空传来一个神圣的声音，打断了他。


“约翰，” 声音说，“你得先买张票。”


交易也一样。如果你想成功，你必须先买张票。选定目标就是拿到了通行证。


2.苦心笃志


你看到过孩子们怎样学开大人的车吗？他们绕着方向盘，忽前忽后，忽上忽下。他们认为这样就可以开动车子，但是车子并没有动，因为需要用钥匙启动，车子才能动起来。期货市场也一样，你必须具备一套完善的思路，它就是启动你成功交易发动机的钥匙。关键是，自己要拥有一系列积极的信仰，并且在期货市场取得一定成功，这样才能获得最佳成绩。正如布鲁斯·约翰逊讲的，“你得相信市场存在机会，你可以赚到钱。”


3.创建新的行为模式


如果你想减肥，就不能吃法式干炸土豆，吃冰淇淋。否则是异想天开！你必须摒弃旧的习惯，取而代之以新的行为。如果你在困境中能够接受亏损，或者说在别人抛空的时候买进，或者是能抓住突破，想想要成为一名成功的投资者应该怎么做！优秀的投资人开发出了适合自己的、新的行为模式，在交易时能够果断、自然地出击。你也能！


4.不断调整


最后，当你抛弃旧的操作思路，而代之以新的获胜技巧，就要坚持不懈，不能半途而废。你要不断调节自己——突破时买进、反弹时抛空、根据自己设定的价位入市，等等——按照你的思路去交易。简要地说，就是要节制自己，合理地调整你焦虑的精神状态，使之自然、客观。节律可以产生信心，最终使你走向成功。






成功的交易者几条必知


1.与大众心理反其道而行


1988年夏季，北美遇到五十年来罕见的十旱，不少地方农田龟裂，河道见底。在美国黄豆减产已成定局，大众心理普遍看好的情况下，芝加哥黄豆期货从八月开始就已经走下坡，买家以“干旱减产”为由前仆后继做多头，结果是一批又一批被断头。相反地，不理会表面一边倒的利多消息，与大众心理反其道而行之的沽家，却赚得盘满钵满。


为什么与大众心理走相反往往会赚钱呢?


首先要从期货交易性质的“异化”找原因。就本来意义上说，期货交易是生产者和需求者、贸易商规避风险、调节供需的一种手段。但投机者介入的结果，一方面固然会交投活络、广泛，不愁没有对手承受风险，另一方面也使投资、投机变得“你中有我，我中有你”。


绝大多数人买卖期货是为了赚差价，而赚差价，前提是必须有人同时亏差价。一条“干旱减产”消息出来，如果走势取决消息，你晓得买入，他也会买入，哪个笨蛋愿沽货送钱给别人?问题是，消息只是炒作的藉口，没有哪条法律规定走势只能跟消息；期货涨跌取决于市场买卖双方力量的对比。当市场大多数人沉迷于“干旱减产”的消息而一窝蜂买入时，大户却大手笔卖出，现货商交割现货，行情岂有不跌之理?


另外，期货合约不论买入或卖出，到头来都必须经过平仓卖出或平仓买入的程序才算完成。而新单与平仓在市场上的作用力恰好是相反的。当大众心理看好纷纷买入或看淡纷纷卖出时，迟早他们都要平仓。如果某种基本因素或技术因素令他们不约而同作平仓的话，就会自相践踏，兵败如山倒，市势走向反面，你在大众心理一边倒之际，反其道而行，当然就会收到“众人皆输我独赢”的效果。


2.物极必反、否极泰来


如果说爱与恨、生与死是文艺小说永恒的主题，那么，涨与跌、盈与亏就是期货交易不变的旋律。没有只涨不跌的升市，也没有只落不上的跌市。涨跌互换、牛熊交替，是期市运作的基本形态。因此，分析走势，必须从动态的、可变的、发展的立场出发，而不能从静止的、不变的、停滞的观点研判。


俗话说：“物极必反，否极泰来”，当一个升势显得非常壮旺的时候，要注意被掩盖着的下跌倾向，留意利空因素，慎防转势；当一个跌势表现出十分凌厉的时候，要注意被掩盖着的上升倾向，关注利多消息，警惕转市。


因为，手头上的多头合约，无论牛市如何气势如虹，一天未平仓卖出，都纯属浮动利润；而牛市冲得越高，令交易者平仓卖出的诱惑力越大，迟早平仓的卖压会使行情急转直下。相反地，手头上的空头合约，不管熊市怎样一泻千里，一天未平仓买入，都是纸上富贵；而熊市跌得越惨，令交易者平仓买入的吸引力越大，终归补仓的买气会使走势止跌回升。这种获利回吐的技术性买卖是不可避免的。


而且，牛市过度，亦会使未人市的人和平仓获利的人产生一种“升了那么多，应该将近到顶了吧”的想法，趁高入场做空头，无疑令卖压雪上加霜；熊市过度，也会令一直旁观的人和补仓套利的人滋长一种“跌了那么多，应该差不多见底了吧”的念头，趁低入场做多头，自然使买气人上加油。这种见顶、见底的新单进场的力量也是不容忽视的。


上述两种市场力量加在一起，大市的逆转通常呈现出如下信号：在牛市高潮中以很大的成交量创该升浪的新高价，然后又急促下挫，拉出长黑，以比上刚欠市价为低的价位收盘；或者在熊市低潮中以巨大的成交量创该跌浪的新低价，随即回头急升，拉出长红，以比上口收市价为高的价位收盘。识别这些转向信号，就能及时见风转舵，调整自己的投资策略，顺市而行，提高胜算。


3.你要听谁的?


进行期货买卖，必须有坚定的信念。制定了一份投资计划以后，就要严格执行，不要被一时涨跌打乱自己的计飞L有人明明决定了人市时机、套利价位和止损界限，却东问一句张三：“怎么看?”西问一句李四：“怎么办?”别人随便讲一句，自己就推翻全盘计划，临时改变初衷，往往因此带来不应有的损失，而且搞坏自己的心情。


航海要靠方向盘，投资要有计划书。买卖之前草拟的计划，当然要对各种情况作充分及全面的评估。分析利多因素时不能忽略利空消息，列出看跌信号时也要预防上涨威胁。看对出追兵，看错出救兵，看定出决战决胜主力兵，这些都应该包含在整套计划里面。甚至最理想情况下赚多少，最严重情况下亏多少，都已事先计算好。除非执行之前，市场已有重大而突发性因素出现，否则不应轻易改变计划。


期货市场不是涨就是跌，谁都有一半机会看对，一半机会看错，你老是问人家怎么看，老实讲，人家不是有义务说准的，讲错了也不须负法律责任。有些人本身做了多头，你问他，他当然说“看好”；反过来，人家做了空头，你去问，他自然答“看淡”。你做你的，人家做人家的。问人干什么!有时多问几个人，有人说好，有人看跌，你听谁的?


俗话说：“一着不慎，全盘皆输”。按原先计戈g行事，盈亏都应付自如，属意料之中，心理上较容易接受。假若听了别人的看法，临时改变主意，到头来却是以亏损告终的话，就会懊悔莫及：“为什么不按原来计划行事呢?本来可以赚钱的却变成亏本，一来一回差多远啊!”捶胸顿足，自己生自己的气。心态不平衡、情绪不稳定的情况下，可能一错再错，弄到不可收拾。


临时改变主意，这是优柔寡断、缺乏自信的表现，期货多空交战，某种意义上也是心理战。买卖过程中，行情大方向不变的前提下，就应坚定不移按计划办事。


4.不要天天在市场打滚


“懂得休息，才能懂得工作。”这个道理大家都明白。应用到期货市场，就是：不要天天在市场打滚。


进入市场目的是为赚钱，问题是：每天泡在市场，是否天天可以赚到钱?


客观来讲，行情有时明朗，有时不明朗。天天在市场打滚，行情不明朗时，你究竟是该做多还是放空?


从效果来看；如果天天都在买卖，有把握的仗去打，无把握的仗也打，到头来得失相当，甚至得不偿失，变成空忙一场，失去投资意义。


更主要的；是主观层面。期货买卖是一项复杂、繁重的脑力劳动，首先受到人的体能限制。人不是铁打的，有劳动就会疲劳。人的脑子不会天天、时时都那么灵活、清醒。敏捷，疲劳状态脑子就会发麻，研判的准确性就会降低，赚钱机会率随之减少。如果过度疲劳，脑子就会变得迟钝、迷糊，容易铸成大错。天天在市场打滚，无异“飞蛾扑火，自取灭亡”。


除体能之外，人的智能活动还受心理影响。做期货需要良好的心境，天天在市场打滚；我们天天都能“自我感觉良好“吗?我们生活在现实世界，人有喜怒哀乐。有时生意出现问题，会心烦意乱；有时家庭发生变故，会寝食不安；有时身体欠佳，会萎靡不振；有时和人争吵，气愤难平；有时打牌失利，会懊悔不已……这些都会使我们心态不平衡、情绪不稳定，肯定会影响自己的判断力。如果照旧天天在市场买卖，不亏大本才怪呢!


俗语：“旁观者清，当局者迷。”适当时间休息一下，以“无货一身轻”的姿态从旁观察市场走势，一来使自己脑子绷紧的弦松弛一下，重新充电，二来可以客观冷静地审时度势、运筹帷幄，以利再战。这样，寻得适当时机，三五个早期做上一次交易，岂不身心愉快!


5.何以常炒必输


期货经纪公司代客买卖，为了应付人士、场地、设备、通讯、交易所收费等支出，自然要收取手续费。期货买卖本身盈亏的机会率是一半对一半，这是理论上讲的，而在实际运作过程中，手续费的因素将获胜机率压到低于一半。


忽视期货的赚钱机会，过分渲染其风险因而避之则吉是消极的；应该尝试、投人。但不管走势是否明朗，不晓得见好就收，长年累月不断炒下去，就会应了一句：“猎狗终归山中丧，将军有日阵中亡!”

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:08

周东宏文集---------金融投资心理学应用研究

金融投资心理学应用研究






引言：


对于观察世界经济发展和一个国家的经济状况，乃至分析金融市场和证券市场的运行，我们需要的研究的不仅仅是经济数据，更重要的是研究人的信心。






　　写在前面的话


　　对于观察世界经济发展和一个国家的经济状况，乃至分析金融市场和证券市场的运行，我们需要的研究的不仅仅是经济数据，更重要的是研究人的信心。


　　在金融市场中，期货交易和外汇现汇交易最能反映国际市场和政治动态。国外有这样奇怪的现象，在期货和外汇现汇交易中，MBA学历的交易员甚至不如心理学学士毕业的交易员业绩好。曾经有人做过统计，在期货和外汇现汇交易员中，成绩最好的前十名均是学心理学专业的人。由此也可以看出，研究金融市场，大众心理因素远比经济指标更为可靠。这同时也证明了一个观点：经济学不仅仅是统计学，更是大众心理学。


　　有关心理学在金融市场中的应用，国外已经出现了大量的研究成果，其中不乏成功之处。本月9日，瑞典皇家科学院决定把2002年诺贝尔经济学奖授予美国学者丹尼尔·卡尼曼（与弗农·史密斯分享），以表彰其在心理经济学研究方面所做的开创性工作。


　丹尼尔·卡尼曼成功地把心理学分析法与经济学研究结合在了一起，为创立一个新的经济学研究领域奠定了基础。卡尼曼的主要贡献是发现了人类的决策不确定性，即发现人类的决策常常与根据标准的经济理论做出的预测大相径庭。他与已故的阿莫斯·特维尔斯基合作，提出了一种可以更好地说明人类行为的预期理论。卡尼曼将源于心理学的综合洞察力应用于经济学的研究，从而为一个新的研究领域奠定了基础。


　　卡尼曼的获奖从另一个侧面表明了将心理学应用于金融市场研究的广阔前景。目前，国内时常可以看到有关的译著和论著，网络上偶尔也可以看到有关的研究成果。但是，总体来说，在将心理学和行为科学的研究成果应用于证券投资理论和实践这个方面，国内做得还远远不够。


一般来说，心理学在证券投资领域的应用主要分为两个方面：


其一是个体心理分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题，帮助投资者认识自我，挑战自我，战胜自我；


其二是群体心理分析（即大众心理分析），旨在解决投资者对市场中其他投资者的心理活动特征的把握，解决投资者在研究市场过程中如何保证正确的观察角度的问题，帮助投资者认识市场和把握市场的动向。






本文旨在介绍证券投资活动中比较成熟的心理学研究成果，同时提出个人的一些心得体会。最后，尝试就比较著名的数学模型进行讨论。本文拟按照以下内容逐一展开：


1、大众心理学概述


2、相反意见理论


3、大众心理与市场趋势


4、投资中的个体心理


5、一个应用实例：韦伯定律


6、卡尼曼及行为金融学


注：本文写作中参考了以下著作，如非特别指出，不再一一说明。


1、波涛：《证券投资理论与证券投资战略适用性分析》


2、（法）勒庞：《乌合之众：大众心理研究》


3、（美）汉弗莱.B.尼尔：《逆向思考的艺术》


4、（瑞典）卡尔.基林兰：《股市大众心理解析》


5、（英）托尼.普卢默：《大众心理与走势预测》


6、（美）德里克.尼德曼：《投资的心理游戏----股票投资心理探微》


7、（美）埃德加.E.彼德斯：《资本市场的混沌与秩序》






证券投资心理学应用研究


（专题一）大众心理学概述----勒庞的群体心理理论


群体心理学，一般称为“大众心理学”，系“社会心理学”的一个组成部分，其奠基人是19世纪法国学者古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。美国社会心理学大师奥尔波特（Gordon Willard Allport）曾断言，“在社会心理学这个领域已经写出的著作当中，最有影响者，也许非勒庞的《乌合之众》莫属。”


本文以勒庞的群体心理理论为主介绍大众心理学的主要内容。有关勒庞的群体心理理论，波涛先生所著《证券投资理论与证券投资战略适用性分析》一书中有系统简明的介绍，本文该部分内容主要参考波涛先生的阐述。






一、群体与群体心理学


从通常的含义上说，“群体”一词是指聚集在一起的个人，无论他们属于什么民族、职业或性别，也不管是什么事情让他们走到了一起。但是从心理学的角度看，“群体”一词却有着完全不同的重要含义。


勒庞认为，“在某些既定的条件下，并且只有在这些条件下，一群人会表现出一些新的特点，它非常不同于组成这一群体的个人所具有的特点。聚集成群的人，他们的感情和思想全都转到同一个方向，他们自觉的个性消失了，形成了一种集体心理……姑且把它称为一个组织化的群体，或换个也许更为可取的说法，一个心理群体。”


群体心理学的研究对象并不是人类的“客观群体”，而是人类的“心理群体”。人类的客观群体是指人群在某一时间和空间上的集合体，而人类的心理群体则是指具有相同心理活动特征的人群的集合体。对于人类的心理群体而言，他们具有心理活动特征上的一致性，但是不一定具有空间活动的一致性。


在证券市场中，“心理群体”的例子比比皆是，比如在“停止国有股减持”这一“重大利好”的刺激下，不同背景、不同个性、来自不同地域的众多投资者立即形成了一个心理群体。与此同时，部分借利好大肆派货的机构投资者则形成了另外一个心理群体。






二、勒庞的群体心理理论


按照波涛先生的归纳，勒庞的群体心理理论中与证券投资密切相关的内容主要包括：


（一）勒庞理论观点之一：心理群体的精神统一性定律。


群体中的个人会表现出明显的从众心理，勒庞称之为“群体精神统一性的心理学规律”。这种精神统一性的倾向，造成了一些重要的后果，如教条主义、偏执、人多势众不可战胜的感觉，以及责任意识的放弃。


勒庞认为，从心理学的意义上说，任何人都同时具有两种不同的个性成分，即理性的个性（Conscious Personality）与非理性的个性（Unconscious Personality）。人的理性的个性成分是不可能被统一的，这是人的创造性的源泉。只有人的非理性的个性才可能达到相互统一。当人的非理性的个性被统一之后，心理群体所形成的合力将远远大于理性个人的力量之和。而且，这种合力主要带有破坏性的本质，而不是建设性的。


用勒庞的心理群体理论来看待历史发展和社会现实，很多令人困惑不解的现象可以得到合理的解释。远的如二战期间纳粹德国的种族灭绝行为，中国的“大跃进”和“文革”；近的如1988年席卷全国的“抢购风”、八九年的“政治风波”、邓老太集资案、传销狂潮、□□功，等等。


在历史和现实中，这些表面矛盾的现象只能用勒庞的群体心理理论来解释。按照群体心理学说，当人们由某种目标而统一，并由某种情绪而支配成一个心理群体时，人就完全丧失了理性个体，而只剩下非理性的个体。而这种非理性的个体就成为这一群体的共同个性，并降为人的最初的原始性。


（二）勒庞理论观点之二：心理群体的整体智能低下定律。


勒庞的群体的整体智能低下定律认为，当人群组成一个心理群体时，该群体总体在决策或行为时所表现出的智能水准，将远远低于该群体成员在作为个体决策或行为时所能表现出的智能水准。换句话说，心理群体的智能要远远低于组成心理群体成员的个体智能。


勒庞认为，心理群体永远也无法完成需要高智能的任务。当人群构成心理群体时，由于理性个体的丧失，群体成员无法把由理性个性所支配的智能相叠加或组合；同时，由于非理性个性的加强，群体成员只能把由非理性个性所支配的愚笨相叠加或组合。


勒庞这一定律所揭示的现象也是屡见不鲜。比如，1988年的“抢购风”，对于大多数参与者来说，他们并不是被外在地强迫，而是不由自主地投身于抢购狂潮。曾经有个笑话，说以前某地人爱排队购买紧俏商品或便宜货，只要看到排长队的，不管三七二十一先排上再说。结果，有一回某大老爷们排了半天队才发现原来商家在处理女式内衣。


勒庞这一定律对股票投资者也有着特别重要的警示作用。


首先，投资者应当特别警觉由心理群体所形成的决策方向和行为方向。


如果我们承认心理群体的群体智能要远远低于个体所能达到的智能水准，那么我们就应当预见到由心理群体所形成的决策或行为应当指向错误的方向。在股票市场的情绪极度兴奋或情绪极度压抑阶段，往往就是市场的重大转折阶段。这时的投资者往往被情绪所控制而形成了心理群体。这时该心理群体所达成的共识不可能是建立在理性判断基础之上，因此不可能是正确的决策。


其次，投资者应该特别警觉“集体决策机制”。


“集体决策”中的“集体”不一定就是心理群体，但是集体比个人更容易转变成心理群体。美国心理学家所做的多项心理实验表明，由于心理因素的作用，集体决断非常容易导致更高的差错率。


对于一般的个人投资者来说，“集体决策”的典型表现就是“讨论行情”。无论是在交易场所还是在时下流行的证券论坛，由于心理因素使然，讨论行情的现象屡见不鲜。美国一些著名投资家都对“讨论行情”的行为深恶痛绝，认为其有百害而无一利。讨论行情的过程不但是一种集体决策的过程，而且也是一种情绪相互传染的过程。


在证券论坛有一种常见的现象，众人喜欢“暴炒”某论坛名人的帖子，纷纷表示赞同帖主的观点。此即为“英雄所见略同”。话说回来，一个人可能是英雄（个人更容易冷静客观地分析、决策），两个人可能还是英雄，如果一下子冒出一大堆“英雄”算怎么回事？毕竟“金字塔型结构”广泛存在于自然界和人类社会。一位很聪慧的MM曾对我说过一句话：当很多人对你叫好时，你应该做的就是提高警惕。真是一针见血！谁说女人头发长见识短？


人是社会性的动物，渴望他人的交流和认同是人类的天性。我们需要不断提醒自己的是，切莫将自己迷失在人群中。


（三）勒庞理论观点之三：心理群体的形成机理。


人群中的个体在形成心理群体的过程中，通常需要三个主要外因的刺激。这三个外部因素通常构成心理群体形成过程的三个阶段。


这三个外因是：


1、情绪激发----人群中的个体由某一情绪所激发并最终被该情绪所控制。


2、情绪传递----人群中的情绪由激发进而相互传递（相互感染）并最终控制了整个群体。


3、建议接受----当人群被某一情绪控制后，人群便极易受到外部建议的控制并受其指挥参与某一激烈的行动。


在股票市场中，人群比在其他社会生活中更加容易形成心理群体。这是因为股票价格的信息传输网络非常容易地把广大投资者联系在一起。而股票价格的变动以及市场相关事件信息的迅速传播功能可以轻易地起到“情绪激发”和“情绪传递”的作用。


从勒庞的心理群体的形成机制，我们可以发现，投资者的自我情绪（即心态）控制显得尤为重要。为了避免成为任何一个投资心理群体中的一员，我们需要从控制这三个外因着手。其中，最关键的环节就是避免自己的情绪波动，也就是对“情绪激发”环节的控制。只有很好地控制住自己的情绪，才能进一步避免人群的情绪对自己的感染，也才能进一步避免被动接受外来建议的暗示或控制。反过来，投资者注意对“情绪传递”环节和“建议接受”环节的控制，也有助于加强对自己情绪波动程度的控制。


当然，良好的情绪控制不是一朝一夕之功。这需要不断地自我磨练，更重要的是不断提高对市场的认识，并在此基础上树立信心、建立严明的操作纪律。“6-24”行情前后是研究心理群体形成机制，反省自我情绪控制的绝佳时间，有兴趣者不妨自己回味一下。


（四）勒庞理论观点之四：心理群体的整体心理特征。


当心理群体形成之后，心理群体的整体心理状态将具有以下三项基本特征：1、冲动性；2、服从性；3、极端性。


冲动性，是指心理群体的整体行动可以在某一外界强刺激因素的激发下迅速发动，并且这种行动的方向可以在外界强刺激因素的作用下迅速向相反方向逆转。因此，心理群体由其情绪的高度不稳定性必然导致其行动方向的极度不确定性。


服从性，是指心理群体具有自愿服从外来指挥的心理特征。由于在心理群体的形成过程中，群体中的个体已经丧失了个性，因此他们具有自愿伺服别人意愿的强烈愿望。


极端化，是指心理群体的实际行动往往常常明显超过必要的程度，因此常常会导致过激的后果。


勒庞对心理群体整体心理特征的概括，具有极高的准确性，对证券投资者而言也有重要的警示作用。


首先，由心理群体的“冲动性”特征，我们可以更清楚地理解并警惕证券市场中价格急速变动的情况（超出常态），从而更加有效地防范投资风险。投资者必须对“小概率事件”采取有效的防范措施。1998年美国由著名诺贝尔经济学奖得主领导的长期资本管理公司在投资中遭受重创以至几乎破产的事例，就是由于这些专家学者习惯于经典数学研究中的常态思维模式，而对市场心理的冲动性所带来的巨大破坏力完全估计不足所致。


其次，心理群体的“服从性”特征在证券市场上主要表现为投资者对“权威”的崇拜，以及由此带来的投资者在投资行为上的一致性。投资者对心理群体“服从性”特征的警觉，应该特别表现为对所谓市场“权威”及其观点的警觉。


说到这里，有必要剖析一下证券论坛中的“高手”现象。一些投资者热衷于寻找“高手”，迷信权威，实质上采用的是一种搏大概率事件的投资策略（如果能称之为投资策略的话）。所谓“高手”，无非是此人历史上预测的成功率较高或者操作的赢利率较高。对于那些对市场认识较浅，交易技术不精的投资者，采纳“高手”的意见，无疑会提高自己的胜算。话虽是这么说，实际上这里面存在很大的认识误区。其一，“高手”的成功率是相对的。也许他对了九次你都没听，第十次你听了他的意见，偏偏这回他出现了重大失误；其二，“高手”是人而不是神仙。即使某高手百发百中，试想，在一个利益博弈的场所，如果大家都认同该高手的观点，采取相同的市场行为，市场最终将证明所有这些人都是错误的；其三，“高手”会被众多的拥护者“宠坏”；其四，利益场上不排除某些别有用心者混迹于“高手”之列，这一点已经为许多事实所证明。个人认为，“高手”爱好者需要认清上述事实，在面对自己的偶像时保持一份清醒。


第三，心理群体的“极端化”特征，导致证券市场上很难看到固定波长的周期现象，而最常见的是不规则周期。在投资历史上，这种由心理群体“极端化”特征导致的不规则周期现象，往往会给不警觉的投资者造成极为严重的损失。比如，日本股市于1989年开始走熊，十几年过去了，投资者期盼的牛市始终没有到来，而且今年日经指数又屡创新低。市场中常见的一个词是“最后的疯狂”，这便是心理群体“极端化”特征的一个重要表现。


（五）勒庞理论观点之五：心理群体的思维模式定律。


按照勒庞的观点，心理群体的思维模式的最基本特征是：


1、表象化：心理群体几乎不具备逻辑推理能力，也不接受任何逻辑思维方式的影响。这一特征表现为“肤浅”和表面化；


2、形象化：心理群体具有极高的形象想象力，也极易接受形象思维方式的影响。心理群体善于理解“图象化”的建议，并以此作为自己的行动目标。


勒庞这一定律在证券市场中得到深刻体现。市场常以形象思维的方式激发起心理群体的情绪冲动，这就是我们通常所说的“煽情”。看看每日见诸证券报刊的股评术语，诸如“大盘有调整的要求” （拟人化），“黑色星期一”（色彩渲染），“空方突破1600防线”（鬼子大规模进犯？），“重大利好”、“重大利空”（典型的煽情！）等等。


如果你已经被这些语言打动，小心，你要成为某个心理群体的一员了！


关于大众心理学，或群体心理理论，还有很多观点，不过主要的还是勒庞在一个多世纪前归纳出的上述五点。此外，也正是从勒庞的群体心理理论出发，尼尔发展出他的相反意见理论。


研究群体心理，可以更好地认识市场，趋利避害，也可以更好地认识自我，克服人性的弱点。我们需要经常反省的一个问题是：何时该与群众保持一致，何时又该与群众分道扬镳，做到独善其身。相信，我们对群体心理知之越多，我们对市场的认识就会越深刻。





（专题二）相反意见理论


相反意见理论和逆向思考方法是投资者最熟悉，也最常用到的一种心理学理论。其创始人是美国的投资专家汉弗莱.B.尼尔，源于勒庞等人的群体心理理论。


在证券市场中，从最初的数人头、数自行车，到近年来刚刚出现于一些报刊的证券专版和证券网站的多空情绪指标，投资者在自觉不自觉地应用着相反意见理论和逆向思考方法。


也许有人要就上述逆向思考的现象进行“逆向思考”：如果大家都掌握了“数人头”的方法，这种方法还会有效吗？


不错，这是个尖锐的问题。我们知道，在一个博弈的市场中，一种分析方法一旦被众人掌握就会失效。但是，对于相反意见理论和逆向思考方法，如果我们深入了解其起源和内涵，我们就不会怀疑其应用于证券市场，乃至应用于经济和社会领域的有效性。


此外，尽管有不少人在应用相反意见理论，但是又有多少人深入研究过其内涵及其适用性？还是让我们从尼尔的理论开始，一起来研究这种理论和方法。






一、尼尔的相反意见理论与逆向思考方法


逆向思考方法来自于相反意见理论。所谓逆向思考方法，“是一种深刻的反思方法，应用范围广泛，包括政治、经济和社会各方面。逆向思考方法的目的就是要挑战当前流行的政治、社会、经济趋势中为人们普遍接受的观念。总之，目的就是和大众观念竞争。”


关于相反意见理论和逆向思考方法，尼尔的主要观点是：


（一）逆向思考的经验告诉我们，下面这些说法值得我们注意：


当所有人都想得一样时，每个人都可能是错的；


太多的人发出同样的预言，预言反而不会应验；


在同一种预言上层层加码，预言就会不攻自破。（原因在于，太多的人预料同样的事，必定会导致相应的预防措施，结果就抵消或绕开了当初的预言。）


（二）相反意见理论只是一种思维方法。它主要是对大众普遍预期的一种矫正方法，而不是一种预测系统。


（三）人类的本性决定了相反意见理论是成立的，这些本性包括以下几个方面：习惯、情绪、急躁、习俗、贪婪、刚愎自用、模仿他人、一厢情愿、如意算盘、相互感染、轻信、冲动、恐惧、过敏、造作。


（四）相反意见理论建立在社会学和心理学的法则之上，在这些法则之间存在着下列逻辑关系：


1、群体往往受制于人类的本性，而个体往往会抑制此类人性的弱点；


2、人是合群的，人类具有本能的“从众”冲动；


3、人们具有接受少数成员的感染，模仿少数成员的言行举止的本性，这使得人们容易受到各种暗示、命令、习俗、煽动的影响；


4、群体丧失了理性思维的能力，而只接受情绪的控制。群体用“心”（情绪）思考，而个体则用大脑思考。


总之，尼尔认为，“所谓逆向思考的艺术，一方面是要训练您的头脑习惯于深思熟虑，选择同普罗大众相反的意见；另一方面，您还需要根据当前事件的具体情况，以及人类行为模式的当前表现来推敲自己的结论。”


此外，尼尔一再强调应用相反意见理论进行逆向思考的目的是为了理解社会经济与政治运动的宏观趋势，而不是为了把握证券市场的细微波动。这是我们在应用相反意见理论时首先应该注意的一点。






二、对逆向思考方法的再思考


（一）逆向思考方法的基石：资源的稀缺性


自然资源和社会资源是稀缺的、有限的，资源的稀缺性是一条自然界和人类社会的“公理”，对此我们已有深刻的认识。在资源与经济发展和社会进步之间存在着以下的逻辑关系：自然资源、社会资源的稀缺性导致经济增长、社会发展速度的有限性，而这种增长速度的有限性又反过来强化了资源的稀缺性。


在人类经济史上曾经爆发过许多次经济危机和社会动乱，并且，这种危机呈现周期性地重复。历史的不断重演，说明了人性中有不可克服的缺陷。而正是人性的弱点，又导致经济增长、社会发展呈现出周期性。


因此，只要资源是稀缺和有限的，则竞争就是不可避免的；只要竞争不可避免，则人生就是一场博弈。人类社会的博弈本质，决定了满足多数人的利益和需求是不现实的。由此，在这场博弈中，做一个特立独行的人，采用大众的相反意见就是一种胜率较大的思维方法。


（二）逆向思考方法并非是一种预测体系


逆向思考方法，或相反意见理论，并非是一种预测体系。这是尼尔一再强调的另外一个问题。尼尔认为，“相反意见理论的价值更多地体现在帮助我们在预测中避免犯错误，而不是运用它作为预测的主要手段，这才是正确的态度。”


关于预测，有个著名的“墨菲定律”：一项预测越是被广泛接受，它就越可能变得不准确。由此可以推论，权威的预测者的预言永远不可能应验，因为大众接受了他们的预测，而每个相信他们的预言的人都会采取相应的措施保护自己，从而导致了预言的落空。这个原理在投资实践中已得到多次验证。比如，今年年初，市场普遍认为今年大盘将保持箱体震荡格局，箱顶在1850点附近。如今，大半年过去了，大盘却连1800点都不曾碰上一下。


承认相反意见理论不是一种预测体系，并不否认相反意见理论和逆向思考方法的实用性。相反意见理论不是预测体系，但应用它可以对他人的预测进行核查和过滤。而且，在把握大众行为和市场趋势方面，相反意见理论和逆向思考方法更有其独到之处。


尼尔认为，“当所有人都想的一样时，每个人都可能是错的。”对于这个断言需要注意两点：其一，“所有人的想法一致”指的是一种极端的情况；其二，在这种情况下，每个人都“可能”是错的，并不是说大众一定就是错的，或者说大众总是错的。


根据相反意见理论，大众通常在主要趋势上是正确的。趋势是由大众推动的，正因为大多数人看好市场，市场才会因为这些看好情绪不断转变为实质性的购买力而上升，而且此上升过程有可能持续很久，直到市场中所有人的看好情绪趋于一致时，市场就会发生逆转----原因在于供求的失衡。


所以，在应用相反意见理论判断市场趋势时，请记住：“在趋势发展过程中大众通常是正确的，但是在趋势的转折处大众却总是错误的。”


由于人性的弱点，本该小心翼翼和深思熟虑的时候，大众总显得热情而乐观；本该大胆进取的时候，大众却显得胆怯。趋势的转折总是出现在大众明显发现这种转折之前，使用逆向思考方法可以使我们洞烛先机，先人一步采取行动。


（三）对主流观点的认识是应用逆向思考方法的关键


先来看几个问题：


1、什么是目前流行的大众观点？


2、如何了解目前流行的大众观点？


3、如何评估其流行的程度和意见的强度？


这三个问题归结为一点，就是如何发现社会政治经济生活或证券市场的主流观点。这是应用相反意见理论的关键，也是最困难的工作。


尼尔认为，主流观点往往具有以下特点：


1、媒体的观点往往代表主流观点；


2、证券分析师一致同意的观点往往代表主流观点；


3、一般投资者常常议论的观点往往代表主流观点。


在证券市场上，当某一观点同时兼有以上特点时，投资者往往可以比较有把握确认该观点就代表着当前市场上的主流观点。如1999年6月，当时的人民日报评论员文章刚刚发表，行情正在“恢复”之中，投资者一致看好后市，场外资金源源不断地进场。然而，到了6月30日，市场却嘎然而止，给投资者当头一棒。当时的主流观点是看好后市，与之相对的就是对后市看淡的观点。其后的市场走势，证明了逆向思考方法的正确性。


在市场中，有不少人骂股评。实际上，“存在即合理”。整体上看，股评往往代表了主流观点。也就是说，了解股评家（包括证券论坛的“业余”股评家）的普遍看法，大大有助于我们把握当前的主流观点。


另外，还有一个值得注意的问题。众所周知，中国股市是政策市，在政策市下，宣传手段已经成为一种有力的调控工具。那么，政策的取向是否代表了主流观点？就本人的理解，重大政策出台之际市场往往会出现重大分歧，最终市场的运行方向不能简单地用政策的“利好”或“利空”来判断。不幸的是，很多时候政策是与市场相悖的。也就是说，大众在更多的时候趋于迷信政策，从而形成当时的主流观点。我们不妨回忆一下1999年6月《人民日报》刊登特约评论员社论前后的市况，以及2001年6月国有股减持暂行方案出台后的市场情况，相信会对这个问题有深刻的认识。






三、相反理论与数量化测市


“何时采取相反的立场？如何评估大众意见？我们应当寻找何种强烈程度的普遍意见？”这些问题涉及到将相反意见理论数量化的问题。


在运用相反意见理论时，理论上，我们可以构造一个指标，比如“多空情绪指标”。数据来源可以是各大券商、基金、专业咨询机构、专业报刊等主要媒体，以及主要证券论坛等，在采样的基础上计算出看多和看空的比例。


以多空情绪指标为例。该指数从0开始（代表所有人都绝对看空），到100%为止（表示所有人都看多）。如果多空指数在50%左右，则表示看多看空情绪参半。多空指数一般在20-80之间震荡。如果市场一边倒地看多或看空，表示牛市或熊市已经走到尽头，市场即将转势。当然，这种极端情况很少出现。


多空指数的数值范围为0-100，不同的区域有不同的含义，详见下面的说明：


多空指标（%） 指标含义及操作提示


0-5% 一个主要的上升趋势近在眼前。物极必反，大势跌无可跌之际，即是转势之时。此时应把握时机，大胆做多。


5-20% 在该区域大多数人看空，只有少部分人看多。空头居于压倒性优势，大势随时可能见底。对于大势是否已经见底，需要以其他技术指标和成交量等辅助判断。


20-40% 看空比例仍高于看多比例。一般来说，投资者顺应趋势，继续看空为上。如果在该区域大势不再向下，则大势会变得十分不明朗，此时以观望为上。如果在该区域大势反转向上，一般来说升势会十分凌厉。因为市场选择了明确的方向。一般，当大家看空时出现上涨，会出现急速的上涨行情。


40-60% 市场趋势不明。在该区域，因为市势不明，投资者保持观望，保证资金安全为上策。


60-80% 看多者占多数，但又并非绝大多数。市场的发展有很大的上升余地。但是，如果此时大势不涨反跌，则几乎会是急跌行情，且会造成投资者心理恐慌。通常，在大家看好时出现下跌行情，一般会出现近期的低点。


80-95% 多头处于明显优势。很多时候，市场都会在这个区域转势向下，但是有时也会在大众普遍看好的情绪下，继续上涨行情，直至所有人看好为止。此时，应利用技术分析手段作为辅助工具进行判断。


95-100% 大众全面看多，该投入的资金已经悉数入市，已经是弹尽粮绝，强弩之末。转势就在眼前，此时不可恋战，迅速清仓出局！


说明：


1、以上只是一个理论上的模型，实际上由于采样等因素限制很难做到。


2、统计数字的采样应力求全面，即覆盖面要广，涵盖各类投资者；样本应该力求相互独立；样本容量应该足够大。


3、本人曾经就一个40个样本的数据做过统计分析，但测试结果与上述模型之间存在着较大的差异。如果谁有好的数据和测试结果，请让我学习学习。）


4、对于缺少做空机制的中国股市，惟有做多才能赢利。因此，多头思维始终占据上风，即使在空头市场多方也只是暂时蛰伏而已。因此，在设计该指标时，可以根据实际情况做些适当的调整。例如，把区域做以下划分：0-5，5-20，20-55，55-75，75-95，95-100。


个人认为，对于心理层面的东西，还须“用心”去体会和感悟，此类指标只能是用于辅助判断。毕竟冰冷冷的数据无法确切地反映活生生的人的心理。


再说一点个人体会：在证券市场中应用逆向思考方法，应该考虑不同的市场情况，而不能生搬硬套。遇到迷惑之处，不妨在高一级的市场趋势中进行判断。总之，这只是一种思维方式，如此而已。


让我们用一段大家耳熟能详的话结束关于相反意见理论的研究：股市----在绝望中新生，在犹豫中上涨，在欢乐中死亡，在大众满怀希望中暴跌。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:09

周东宏文集---------《厘清思路 走向未来》

《厘清思路走向未来》

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要    点

基本前提：
认可“效率市场理论”情况下，探讨小概率事件成功之道。
以外汇保证金交易市场提供的机会结合金融投机演绎经典事例，我们追求的梦想：几千、几万美金起步，数年后身价百万、千万美金，甚至上亿美金。

认知成功心理学基本观点：
每个人自身都蕴藏着巨大的潜在能力；将这些潜能发挥出来，足以创造成功、快乐的人生。而阻碍潜能发挥的，是后天形成的消极的自我意象。只要通过主动地变消极自我意象为积极自我意象，人的能力就会得到巨大的释放。

认知成功心理学基本概念：
成功的内涵、成功心理学的涵义、成功投资者的特征、成功与性格的关系、成功与气质的关系。

认知成功心理学原理：
成功 = 技能 + 机遇
?成功所需要的技能，85%是基于个性，只有15%是因为技术和训练。
?个性就是人的自我意象在外部（诸如，举止言谈）的流露表现。
?自我意象就是一个人的心理和精神上的观念，或者自我“图象” ── 是左右人的个性和行为的真正关键。
?研究发现：1.人的所有行为、感情、举止，甚至才能，永远与自我意象相一致。2.自我意象是可以改变的。
?战胜自我就是改变自我意象从而改变自己的个性和行为使自己富有新的能量和才华，将失败转化为成功。
?成功个性的自我图象：方向感、理解、勇气、宽容、尊重、自信、承认自我
?成功的机遇性因素：幸运、认识适当的人、专注、时机、眼界

★成功个性的自我图象：方向感
事物的成功机理：社会预测→确立事物未来发展的方向→确立事物未来发展的目标→对事物未来实施有效的控制→事物未来发展的成功。
目标设计：自我目标和理想的确定；制定实践计划和中间目标；预测将来环境，注意不断对目标进行反馈调节。
按《金融投资成功之路》文章观点，从对金融投资朦胧无知到成功，大致要经历四个阶段：入门学习→封闭磨练→反思总结→走向成功
前三个阶段大约需要10年的时间，如果能在正确的思路指导下，就会少走许多弯路，缩短成功所需时间，但各阶段是无法跨越。
明确自己在金融投资所处的阶段位置。结合自己的实际，制定好长期目标、中期目标和近期目标。

★成功个性的自我图象：理解（知识、能力、素质、机遇 ）
1.知识：是主体在实践的基础上对客体认知的成果。可分为间接经验知识、直接经验知识。间接经验知识，通过书本、他人传授等获得的知识。直接经验知识，亲自参加实践活动获得的知识。完全知识，间接经验知识和直接经验知识结合在一起形成的知识。学问是对拥有的完全知识，运用科学思维方法加工整理，提炼出自己的看法和主见，成为自己心领神会的见解，有所发现，有所发明，并能预测事物发展的道路和方向的知识。
2.能力：能力是主体从事某种活动的潜在的和实际的客观力量。它有两种含义：一种是实际能力，即个人已经具备并表现出来的能力，亦称成就──是个人先天遗传基础上学习的结果；另一种是潜在能力，即个人将来可能发展并表现的能力，亦称性向。
3.素质：是主体在先天基础之上，受后天环境和教育的影响，通过主体自身的努力，形成的比较稳定的身心发展的基本品质。
素质的特点
（1）素质是先天因素与后天因素的统一。
（2）素质具有主动性、能动性。　
（3）素质是稳定性和可塑性的统一。
（4）素质具有潜在性、不可视性。
4.机遇：是恰好的境遇。具有偶然性、意外性、例外性、不定性四个特征。

★成功个性的自我图象:勇气──走向成功的第一步
一个成功者和失败者之间的区别，往往不在于能力大小或想法的好坏，而在于是否有勇气信赖自己的想法，并在适当的程度上敢于冒险和行动。
成功型的人乐意接受人应当为自己和自己的行为承担责任的原则，而失败型的人乐意等待按照别人的指令行事，甚至追求不现实的目标。
在金融投资领域内，成功者与失败者的区别就在于能否坦然面对现实，采取相应的策略，使利润最大化或减少损失。投资失误并不可怕，可怕的是不承认现实仍然固执己见。

★成功个性的自我图象：有容乃大
宽容的含义：
?努力通过认清他人的真实面目而真正鉴别他们；
?注意留心其他人的感情、观点、欲望、需求；
?待人接物要想到别人是重要的，也应该把别人当作重要的人来对待。
相容接纳，团结更多的人，在顺利的时候共奋斗，在困难的时候共患难，进而增加成功的力量，创造更多的成功的机会。
不过，过大的宽容性也会害了自己，宽容遵循的程序：大事讲原则，小事讲风格。过大的宽容性无疑会给投机者以良好的生存土壤。

★成功个性的自我图象：尊重
自尊是人们自我尊重和相互尊重的一种心理倾向或个性品质，在某种意义上就是羞耻心、廉耻心。它包括两个方面：一是自我尊重，即要求独立、自由、自信、成就、名誉等；一是受社会或他人尊重，即要求地位、实力、威信、获得他人尊敬等。自尊本身就是一种激励，具有自尊心的人更容易成功。
自尊培养：
?客观地评价自己和社会；
?正确地对待荣誉；
?注意对自尊的保护。即尊重自己，也尊重别人。
注意：自尊而不自夸，更不要自卑。

★成功个性的自我图象：自信——决定成功
自信：指个体信任自己，对自己所知晓的、所做的事具有信心。
自信心：就是确信自己所追求的目标是正确的，也确信自己有力量与能力去实现所追求的正确目标。
自信心包括三个基本要素，即自信认识、自信体验、自信行为。
自信认识：是对自己和所处环境有清晰、明确的了解。
自信体验：表明一个充满自信的人，必然朝气蓬勃、神采奕奕，做任何事都能体验到“成功感”和“把握感”。
自信行为：是自信心理的外在体现。

★成功个性的自我图象：承认自我
承认自我意味着接受我们的现状，包括我们的错误、弱点、缺点、失误，也包括我们的财产和力量。
自我的涵义：自我是指个体意识中关于他自己的基本特征的一个总的观念、图式或框架。首先，“自我”是“我自己”，即“我是我”，“我不是别人”，“我是奇迹，是独一无二的”。“自我”就是个人要意识到自己独立的存在、自己的个性。其次，“自我”是个人自己设计自己，自己创造自己。只有这样，才是真正的“自我”。不仅要能意识到“我是我”，“我不是别人”，而且还要能够“自己设计”，并且把这种“自己设计”变成实际的“自我创造”“自我实现”。如果个人只是意识到“自我”，而不能设计“自我”、创造和实现“自我”，那么，这种“自我”的水平、层次就太低了，不是真正的“自我”。
一个真正要有所作为，要能够成功的人，必须超越自我，只有这样，才能取得更大的成就，才能达到更高的生活境界。

另种观点：
成功 = 20%IQ + 80%EQ
（1）智商（IQ），某个人的智力在同龄人中的相对位置。
（2）情商（EQ），是一个组合的内涵，主要由几个平行部分组成──自我意识、设计自我、自我管理、自我实现、识别他人、处理人际关系等。
美国哈佛大学心理学教授丹尼尔?戈尔曼于1995年提出“情商”概念，并大致概括：
①      情绪控制力；
②      自我认识能力，即对自己的感知力；
③      自我激励能力；
④      认知他人的能力；
⑤      人际交往的能力。

如果某位投资者智商很高，通过周密的基本分析、技术分析或经典理论分析，对行情的发展趋势有清醒的认识，但是实际操作中买入时举棋不定，持股时患得患失，卖出时优柔寡断，股价上涨就贪心，股价下跌又恐慌，这位投资者怎么能获利呢？
同样，如果某位投资者仅仅情商高，而对股市运行方向的研究出现错误，即使心态再平和、心理素质有多么良好也没用。
在金融投资操作中，智商往往决定着投资者看对行情，而情商决定着投资者做对行情；在投资品选择上，智商可以帮助发现价值低估品种，情商可以帮助投资者获取更多的利润。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:11

周东宏文集---------金融投资策略“技术分析”的见解

金融投资策略“技术分析”的见解


技术分析就是以预测投资品市场价格变动的未来趋势为目的，以图表、技术指标为主要手段对市场行为所进行的研究。其最大宗旨在于掌握投资品价格的波动韵律、脉络。






技术分析理论基础的三个假设：


1．市场行为包容消化一切


这是技术分析的基石。这句话的意思是：任何可能影响证券价格的因素，如政治的、心理的、经济的、公司自身的，实际上都会在价格上得到体现。供求关系影响价格变化，供大于求时，价格下跌，供小于求时，价格上涨。因此，只要研究价格的变化规律就够了，而不必去追究造成价格波动的内在原因。


2.价格以趋势方式演变


这是技术分析的核心。这句话的意思是：市场有趋势可循，而且市场趋势有势能或惯性，只有当它走到趋势的尽头，它才会调转方向。


３.历史会一再重演


这是技术分析的生命。这句话的意思是：每个投资者的交易行为均趋于一定的模式，不同时期的投资者在面临相同环境和背景时会有类似的反映，以至过去的价格走势和变动方式在未来也将不断地发生。






技术分析主要学派：①形态学派（道氏理论）、②波浪理论学派、③统计学派（一般技术指标）、④切线学派（甘氏理论）、⑤自然数字学派（宇宙理论）、⑥K线学派、⑦玄学派（占卜、观星……）






技术分析问题1：道德风险


    道德风险，人们做出的可以获利的决策是以其他人或整个社会的经济损失为代价。


   《漫游华尔街》一针见血地指出：“技术理论只会使准备提供和销售技术服务的人发财，或使经纪人商行获利。这些商行之所以雇佣技术专家是希望他们的分析有助于鼓励投资者进行更多的买进卖出交易，从而为商行带来更多的经纪业务。”






难以回避的现实：


·事实表明，成功的掌握市场时机是极难做到的。卡尔格雷大学的里查德·沃德教授和杰斯·蔡教授所作的一项研究显示，持有股票作为长期投资优于掌握市场时机行事，因为在牛市对从股票中所得收益远远超过熊市时的损失。教授的结论是：掌握市场时机者不得不在70%的时候是正确的才能超过买股持有的投资者。而教授从没遇到过顺应市场的概率达0.7的人。    ──《漫游华尔街》


·标准普尔500种股票指数代表了美国所有上市普通股价的70%。在历史上股票市场最好的时段1982年~1997年的15年，标准普尔500指数年收益16.84%，总收益10.32倍。先锋指数基金（组成权重与标准普尔500种股票样本相同），在1982年~1997年的15年间，单年业绩超过了85%的积极型管理基金。15年间投资业绩超过市场的投资基金可谓凤毛麟角。






请思考：“只有江恩理论才能掌握股市真谛，我就是江恩信徒。在股市里挣钱很容易。”说此话的人是无知呢？还是在欺骗？






技术分析问题2：意会知识


知识是主体在实践的基础上对客体认知的成果。


    可分为可编码知识和意会知识。


    可编码知识，也叫显知识，其知识单元就是概念。（概念是主体对同一类事物的属性或特征的抽象的、概括的反映，它具有抽象性、概括性和间接性。）往往通过一些词语符号和图表数据符号等表现出来，形成报刊杂志、书籍和软件等。


意会知识，就是不能明确地用概念加以表述的知识。存在于人们主观的见解、直觉、灵感、理解、价值观、想象、象征、比喻和类比之中，往往要靠自身的经验才能体会和掌握。






问题的相似性和差异性：


记忆中已有的问题、概念、形象或情境称为“源”，当前的问题、概念、形象或情境称为“靶”。


1.同一性，同一性是指“源”和“靶”（类比物）之间存在相同的要素。


2.不确定性相似。它是指问题解决者没有确定，但却隐含在问题中的一些要素。在问题解决过程中，问题解决者需要指出“源”和“靶”之间存在的相匹配的要素。有一些要素可能已经找到了，有一些要素还没有考虑到。那些没有考虑到（或问题解决者还没有确定）的相匹配要素称为不确定相似。


3.表面结构差异性。指的是问题的表面特征，即使改变这些表面特征，也不会影响问题的解决。


4.内部结构差异性。这些差异性影响解决问题方法的潜在结构。


请思考：2004年9月14日，上证指数在创了新低1259点后大涨40点，升幅3.18%，为什么有分析人士兴奋异常地称“5.19”行情来了，1300点告别了？






技术分析问题3：形象思维


思维就是人们运用一定的思维方法把握世界本质和规律的认知活动。


    形象思维，是以概括典型的形象把握事物的本质和规律的思维形式。其特点：形象性、创新性、典型性、联系发展性。


    形象思维方法，指思维主体把特定问题创造性转化为整体性的形象思维图景达到求解问题的思想工具。主要有：相似思维方法、类比思维方法、想象思维方法。





K线图的寓意：


    除了可以具体记录行情的历史之外，更可以辨别行情力道的多空消长，籍以判断行情未来的涨跌。






某些杰出金融市场参与者观点：


金融市场公认的两部投机经典之作，《指点股津──股票大师回忆录》、《金融炼金术》，作者分别是杰西·劳里斯顿·里弗莫、乔治·索罗斯。


    ·里弗莫早在100年前，1900年前后认为：“图表只能帮助那些能读懂它的人，更准确的说，只能帮助能领会图表内涵的人。”


·技术分析集大成者，约翰·玛吉在1942年所著《股票走势的技术分析》中认为：“股票市场的语言可以通过象形的形式表达出来，也就是说，股票市场语言可以通过图形、图表等与我们沟通和交流。”






技术分析问题4：交易成本


    交易成本，是操作价格与无交易情况下应有价格的差额。其构成：显性成本和隐性成本。


    显性成本：指交易时发生的佣金和税负。


    隐性成本：由买卖价差、价格影响、等待成本构成。


    买卖价差，购买资产时的价格与同时出售同一资产的价格之间的差额。反之亦然。


    价格影响，投资者交易时造成的价格差异，购买资产时抬高价格，出售资产时压低价格。尤其是想法相似的市场参与者操作行为会造成很大的交易成本。


    等待成本，取决于投资者等待买进（卖出）时价格上涨（下跌）的概率。






赢家经常是犯大错误最少的人，而不是依据天才思想和运气行事的人。


2001年上半年，上证A股升幅6.8%、深证A股升幅2.25%。仅显形成本（印花税0.4%、佣金0.35%）就达1.5%。仅够OPMI顺应市场热点调整一次资产结构。实际中，大多数OPMI或多或少地进行交易，平均而言，同期股指升幅不足弥补交易成本。面对即将开始的股市调整，不甘心认赔出局，结果资产进入风险过高状态（高位被套），损失惨重。






交易成本的影响：


交易成本惩罚短期、信息型策略的强度比长期、价值型策略大；对集中于小额、流动性不好的资产的策略影响程度比集中于流动性较好的资产大。


交易艺术：是避免交易过快导致的高即时成本与避免交易过于耐心带来的高机会成本之间的平衡术。






交易成本的管理


    1.开发并维持连贯的投资哲学和稳定的投资策略。


    2.在投资策略既定的情况下评估等待的成本。


    3.在等待成本既定的情况下，寻找降低买卖价差和价格影响对投资组合收益的影响的替代方法。


    4.使投资组合的规模与已选择的投资哲学和投资策略保持协调一致。


    5.考虑采用的投资策略是否正在产生超过成本的收益。如果实现的收益一直低于执行策略的成本，那么只有两种选择：


    （1）转变成被动投资方法；


    （2）换取另一种主动投资策略，或者二者兼备。






使用技术分析体会


·成功运用的前提条件是市场供求双方必须自由发挥作用。


·技术分析与基本分析相比较，技术分析似乎较为短视、投机，纯属于为中短期的交易进出服务的；而基本分析主要是为中长期的投资行为服务的；技术分析相对易学，但不易精通，更涉及到投机学的艺术。


    ·技术分析超过基本分析的优势在于：它能对数据资料和信息的明显错误的理解做出反应，而以基本分析研究为指导原则的市场交易者则认为市场会严格按照经济数据逻辑的变化来变化，往往会造成短期账面损失；能确认对市场的均衡造成扭曲的早期信号。


〈德〉乔齐姆·高德伯格、鲁狄格·冯·尼采著，赵英军译（2004）：《行为金融》观点：“技术分析仅有一个机会长期生存下去，那就是建立于心理分析基础上，即去研究行为金融理论的分析结论。”

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:12

周东宏文集---------金融投资成功之路

金融投资成功之路






一个投资者从对金融投资（投机）朦胧不知到逐步摸索、磨练，最终成为一名成功的投资者，必须经历理论的学习，经验教训的总结，心理内部长期斗争后形成的稳健乐观自信戒骄戒躁不贪的心态（即不以物喜，不以己悲的至高境界）。这一过程可划分为四个阶段。每个阶段你都必须付出一定的代价（金钱的损失，精神上的痛苦煎熬），大部分成功人士都付出了巨大的物质和精神损失。就一名成功的资金管理人而言甚至要付出几百万元乃至上千万元的代价，精神上的压力几乎到了崩溃的境界，部分人士还曾出现过以自杀来寻求解脱。这一过程一般须有十几年的时间才能完成，也就是说一个投资者从零到成功（是指能够长期立于不败之地）需要较长的时间(国外许许多多的成名大师包括江恩等人一般都是用了十年的时间)。






　　第一阶段就是要经过理论学习的入门阶段


投资者最初踏入金融投资市场时，以“小学生的身份”勤奋学习，通过专业书、报刊、互联网、电视、以及周围的朋友、专业人士的讲解，来学习相关专业知识和经验。在金融产品操作上，自己很少有主见。譬如买股票一般都是电视上“股评”人士推荐或身边的朋友介绍，这一阶段的心理主要表现为赚钱心切，着急恐慌，没主见，心有余而力不足，为了赚钱，为了暴富，不惜冒一切风险（实质上是初生牛犊不怕虎，根本不知道市场的风险有多大），追涨杀跌是他的拿手好戏。他（她）急于搜寻赚钱之法，这一过程一般需6～10月，学历低的投资者所需时间更长。这一时期他因听信他人的建议买卖金融产品而遭受很大损失。






第二个阶段就是进入自我封闭、艰苦磨练阶段


　　经过第一阶段学习、磨练、总结，他很快找到了所谓的“赚钱秘诀”，这个所谓的“秘诀”，一般为几个指标加上量价分析以及一些具备特征的突破形态，这些书籍里介绍最多也比较容易掌握。市场上大多数投资者基本上都会这些，但只有一少部分人才能精通此道。这些指标紧贴价格走势，依靠它们来操作某一段时间内短线成功机会很多，有时甚至可以买在最低点卖在最高点。


　　因此，每一次操作成功，他就有一种很大的成就感，自己的才华终于找到得以施展的舞台，啊！我“成功”啦！于是呼自信、冲动、虚荣心、甚至狂妄冲昏了头脑。他回想起刚入市的时候，那些曾向他推荐过股票的人屡屡出错，这就更增强了他的自信心，更加相信赚钱必须靠自己的能力，而且，自己认为已经具备了赚钱的能力。每当周围的人出了错，或者著名的“股评”人出了几次错，而自己却判断对了，这使得他越来越只能相信自己，也越来越封闭自己，对自己的指标越来越崇拜了，而对同行人士却出奇的挑剔，往往会妒忌别人的对，嘲笑别人的错。只对外来的和尚还能尚存一丝敬意。自己周围的人都是“白皮”。


　　在操作上，频繁操作，不吃不喝可以就是手里不能没有交易产品，几分钟没交易产品或者自己看好的交易产品没买上/卖出就出现了大涨/跌，此时心里就如同猫抓一样难受。而且，大部分人喜欢重仓甚至满仓操作，买/卖了大涨/跌的交易产品就到处炫耀，或者独自洋洋得意；方向做反了就懊恼、沮丧，要么处于大喜或大悲状态，要么处于小喜小悲，要么处于忙里偷闲的休闲状态（很少处于这种状态），他真的动了自己最真实的感情，这时他和市场的关系就象热恋中恋人一样一天也不能分离，一开盘必须看行情走势，收盘后干啥都可以就是不能不看行情走势。买卖交易时，有的十分地斤斤计较价位，买入价必须在最低加位附近，卖出价必须是在最高价位附近。而有的却仍在追涨杀跌，追逐市场热点板块，而且他喜欢重仓甚至满仓操作。脑子里几乎只有“赚钱”二字，对于亏损、风险的概念却很模糊。操作业绩要么大赚大赔，要么小赚大赔。


第二阶段的心理变化是，从一个听信他人上当受骗的受害者（被动、盲目、恐慌），到虚心勤奋——急切——后悔、抱怨——自信——自负（不服输、不服气任何人）——狂妄——大喜大悲。这样反复循环。学习上，自从掌握了某个理论或者几个指标后，就一直处于固步自封状态，自我禁锢，自我封闭，很难接受他人的观念。觉得自己差不多是天下第一了，还不断向他人“讲经说法”。自己失败时很沮丧，又不甘心服输总要找一大堆理由来为自己开脱，或者一定要找出别人的错，并当众（或当面）说出来，心理上认为：我有错，你也有错，他也有错，大家都有错了，自己就“没有”错了，陷入了逻辑错误的怪圈。这种不服输的麻木心理极为强烈。一旦赚了钱则是自己的功劳，亏钱的事几乎都是是因为别人不断干扰自己或者受其他事件的假象迷惑造成的。这时的他对市场的了解最多不会超过金融投资总知识量的一半，也就是个半瓶醋。


这一过程他思想麻木僵化，频繁买卖操作、检验自己的预测、判断结果，在时喜时悲不断的后悔、抱怨中度日，对他来说整天泡在市场里操作是一种享受，因为那是用自己的钱换来的一种游戏，操作是一种令人兴奋的游戏，而且象吸食鸦片一样上瘾。一旦上了瘾就很难控制自己的欲望，就不再理性地对人对事（大多在市场中），严重的象赌徒，贪恋的他早已忽略了自己操作的目的是赚钱，因为他在不断地享受着操作“游戏”的乐趣。


第二阶段至少需要5年以上的磨练，有的甚至10年以上，是他走向成功的最困难的阶段，就象红军的两万五千里的“长征”一样艰难啊！投资损失也是最惨重的阶段，在股市上损失几十万或在期市上损失几百万都不在话下。因为他想暴富，却又根本不知道如何控制风险。盲目自信、自负，自我封闭、思想麻木阻碍了他的进步。一直到惨重的损失后，自己才被惊醒，以后的他有三条路可走：


·绝望的离开股市；


·无奈地甘心听从“高人”领导；


·自己休整一段时间后，开始反思、再学习、重新修造自己（这样的投资者只有很少一部分）。






　　第三个阶段就是要进入再学习、反思总结的高手阶段


　　经过几年大成大败的反复折腾而最终结果又是大败的极其艰苦的磨练后，他最终开始醒悟了，认识到自己的水平还是不行，以前的行为是多么的幼稚啊！于是，再次开始学习，这次学习是系统的学习，包括技术分析的各种分析方法，基本面分析的方法，投资组合、风险控制等等。总结以前的经验教训，把理论与实践结合起来。


　　在心态修养方面，进步很快，变骄狂为谦卑，逐步克服贪恋与恐惧。不再喜怒无常，情绪基本稳定。面对赢利和亏损能够泰然处之，不再受他人和假象干扰与迷惑了，对行情的大涨或大跌也不在有很大的情绪波动了，不再贪功好利不再急噪恐惧啦，不再炫耀自己，能够认识到自己的不足并逐步改变，虚心好学不疲倦，努力寻找一个能够长期获胜操作方法。


在操作上，这一阶段以学习新理论总结过去的经验教训为主，不再频繁操作，业绩上，不再有大的波动基本维持在微利或小亏状态。


这一阶段最重要的是心态修养，其次，是系统地掌握各种理论和分析方法与技巧，并与实践结合起来。这一阶段需历时3年左右。这时的他就如同一般的武林高手一样，一般情况下不会被对手打的大败，平手或小输小赢的机会多。如果这时他遇到了成功高人的点拨，就会少走许多弯路，距离成功所需时间就会大大缩短。






　　在经历过前面三个阶段后，最后就是可以进入成功，成为得道的大师的阶段


　　经过几年的学习、磨练，掌握的理论丰富系统；能够把刻骨铭心的经验教训与理论有机结合起来了．


　　心态方面，浮躁缺乏耐心、情绪不稳定、贪恋、恐惧、争强好胜、妒忌、自负、沮丧的心态基本上都去掉了，能真正做到不以物喜，不以己悲，能毫不含糊地牢牢地控制住自己的欲望（指在证券、期货市场上）。能够把技术分析方法与基本分析法有机结合起来，把风险控制摆在操作首位。找到了一个切实可行的交易系统。真正做到知行合一，实现了长期稳定的赢利。


　　这一阶段最主要的是心态的把握。就象武林中得道的大师一样，精通各种武艺，道德修养及高，水平高靠的是心境中的“意念”而不再是武功了。






    释义：贪婪或恐惧（人性的弱点）


    市场参与者认识偏见的强大力量，导致个体市场参与者偏离了“理性”分析人士预设的理性行为，引诱绝大多数市场参与者作出重大的错误的决策。这些错误是经常的，发现它们的投资者可以利用人性的弱点（贪婪或恐惧）成为市场赢家。


    ·贪婪


    人数众多，过度兴奋，必要的，简单的，对滚滚而来的财富的欺骗性的想象，每一个想象都将大众带入去想入非非的境地，有时甚至不顾理智的约束。


    ·恐惧


    人们看到危险迫在眉睫，认为要生存必须马上采取行动，在恐慌时人们想要逃跑的约束全没了，想要救自己的欲望十分强烈，恐惧战胜了自我控制，行动变的高度的以我为中心。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:13

周东宏文集---------金融投资策略概述

金融投资策略概述


金融投资策略一：私人信息

私人信息，是只有一小部分投资者（并非全部）可以获得的投资信息，其价值随着知悉人数的扩大而迅速下降。
运用私人信息进行成功投资需要满足3个基本要求：
1.投资者能够一直获得高质量的私人信息。
2.投资者必须在确保信息没有被马上泄露的基础上进行交易。
3.信息的使用必须合法。
私人信息带来的利润使其成为许多投资者颇具吸引力的选择。然而，实际上，
从经济和法律角度看，私人信息策略可能充满风险。


金融投资策略二：技术分析

技术分析就是以预测投资品市场价格变动的未来趋势为目的，以图表、技术指标为主要手段对市场行为所进行的研究。其最大宗旨在于掌握投资品价格的波动韵律、脉络。

技术分析理论基础的三个假设：
1 市场行为包容消化一切；2 价格以趋势方式演变；3 历史会一再重演。
技术分析主要学派：形态学派（道氏理论）、波浪理论学派、统计学派（一般技术指标）、切线学派（甘氏理论）、自然数字学派（宇宙理论）、K线学派、玄学派（占卜、观星……）

众所周知，索罗斯是近30年在金融投资（投机）领域里呼风唤雨式人物，1994年～2000年，仅公益性捐赠就达25亿美。1956年，只有26岁的匈牙利犹太人索罗斯怀揣5000美，从求学地英国伦敦来到美国。
索罗斯基金经济策略师兼首席交易员──朱肯米勒，这样评价索罗斯：“善于分析的人几千人，也有几百人善于预测趋势，但是到了根据市场实际情况，运用信息、发号施令、付诸行动，赚取理论上应该赚的钱时，这样的人就降到只有几个人。象索罗斯这种把赌注和报酬提高到最大限度的能力的人很难找到。这一行里没有人能够很高明地承受损失，因为其中的痛苦根本难以承受。很多人在应该认赔时不肯认赔，他们的自尊不能应付这种状况。索罗斯在极端的情况下，具有果决行动的能力，非常善于认赔，而且不担心自己的自尊，不担心别人怎么说。”

技术分析问题1：道德风险
道德风险，人们做出的可以获利的决策是以其他人或整个社会的经济损失为代价。
[美]伯顿•马尔基尔著，《漫游华尔街》一针见血地指出：“技术理论只会使准备提供和销售技术服务的人发财，或使经纪人商行获利。这些商行之所以雇佣技术专家是希望他们的分析有助于鼓励投资者进行更多的买进卖出交易，从而为商行带来更多的经纪业务。”

难以回避的现实：
•事实表明，成功的掌握市场时机是极难做到的。卡尔格雷大学的里查德•沃德教授和杰斯•蔡教授所作的一项研究显示，持有股票作为长期投资优于掌握市场时机行事，因为在牛市对从股票中所得收益远远超过熊市时的损失。教授的结论是：掌握市场时机者不得不在70%的时候是正确的才能超过买股持有的投资者。而教授从没遇到过顺应市场的概率达0.7的人。 ──《漫游华尔街》
•标准普尔500种股票指数代表了美国所有上市普通股价的70%。在历史上股票市场最好的时段1982年~1997年的15年，标准普尔500指数年收益16.84%，总收益10.32倍。先锋指数基金（组成权重与标准普尔500种股票样本相同），在1982年~1997年的15年间，单年业绩超过了85%的积极型管理基金。15年间投资业绩超过市场的投资基金可谓凤毛麟角。

一个“江恩信徒”
某“大师”自认为辽沈地区股评第一人。在电台里公开声称：“股市里只有江恩理论才能掌握波动真谛，我就是江恩的信徒，在股市里挣钱很容易。”煞费心机的渲染，在善良的投资者心目中颇有好感。有位老者刚刚退休，背着家里人拿出20万买了这位“大师”推荐的大恒科技，40买进的。买进的第二天，股价就开始下落。因和我有一面相识的缘故，也不知怎么知道我的电话号，屡次打电话找我询问。尽管操盘交易时间我很少接电话，我还是耐心交谈，力劝在38认赔出局，考虑新股认购收益，整体资金并不亏损。其结果，在股价跌破25时一病不起，60岁的人呀！在现在的生活条件下，最起码还能享受20年的天伦之乐，就这样听信黑嘴，含恨离世。

金融经济学
有效市场假说（EMH）：
投资者都利用可获得的信息力图获得更高报酬；证券价格对新的市场信息的反应迅速而准确，价格反映了所有可能得到的信息；市场竞争使证券价格以旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或称随机的。
资产价格充分及时地反映与资产价格变动有关的历史信息，例如历史价格水平、价格波动性、交易量、短期利率等。因此，对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益。

请思考：有效市场假说兴起于上个世纪六十年代，在此之前股价在极短时间内飙升事例不胜枚举，为什么还能产生效率市场理论？


技术分析问题2：意会知识
知识是主体在实践的基础上对客体认知的成果。
可分为可编码知识和意会知识。
可编码知识，也叫显知识，其知识单就是概念。（概念是主体对同一类事物的属性或特征的抽象的、概括的反映，它具有抽象性、概括性和间接性。）往往通过一些词语符号和图表数据符号等表现出来，形成报刊杂志、书籍和软件等。
意会知识，就是不能明确地用概念加以表述的知识。存在于人们主观的见解、直觉、灵感、理解、价值观、想象、象征、比喻和类比之中，往往要靠自身的经验才能体会和掌握。

技术分析问题3：形象思维
思维就是人脑对客观事物间接的、概括的反映。
逻辑思维方法是人们在认识过程中借助于概念、判断、推理，揭示事物本质和规律的认识方法。（请思考：技术分析中的概念是真实的吗？）
形象思维，是以概括典型的形象把握事物的本质和规律的思维形式。其特点：形象性、创新性、典型性、联系发展性。
形象思维方法，指思维主体把特定问题创造性转化为整体性的形象思维图景达到求解问题的思想工具。主要有：相似思维方法、类比思维方法、想象思维方法。

K线图的寓意：
除了可以具体记录行情的历史之外，更可以辨别行情力道的多空消长，籍以判断行情未来的涨跌。

某些杰出金融市场参与者观点：
金融市场公认的两部投机经典之作，《指点股津──股票大师回忆录》、《金融炼金术》，作者分别是杰西•劳里斯顿•里弗莫、乔治•索罗斯。
•里弗莫早在100年前，1900年前后认为：“图表只能帮助那些能读懂它的人，更准确的说，只能帮助能领会图表内涵的人。”
•技术分析集大成者，约翰•玛吉在1942年所著《股票走势的技术分析》中认为：“股票市场的语言可以通过象形的形式表达出来，也就是说，股票市场语言可以通过图形、图表等与我们沟通和交流。”

技术分析问题4：交易成本
交易成本，是操作价格与无交易情况下应有价格的差额。其构成：显性成本和隐性成本。
1.显性成本：指交易时发生的佣金和税负。
2.隐性成本：由买卖价差、价格影响、等待成本构成。
（1）买卖价差，购买资产时的价格与同时出售同一资产的价格之间的差额。反之亦然。
（2）价格影响，投资者交易时造成的价格差异，购买资产时抬高价格，出售资产时压低价格。尤其是想法相似的市场参与者操作行为会造成很大的交易成本。
（3）等待成本，取决于投资者等待买进（卖出）时价格上涨（下跌）的概率。

实践证明：赢家经常是犯大错误最少的人，而不是依据天才思想和运气行事的人。
2001年上半年，上证A股升幅6.8%、深证A股升幅2.25%。仅显形成本（印花税0.4%、佣金0.35%）就达1.5%。仅够OPMI顺应市场热点调整一次资产结构。实际中，大多数OPMI或多或少地进行交易，平均而言，同期股指升幅不足弥补交易成本。面对即将开始的股市调整，不甘心认赔出局，结果资产进入风险过高状态（高位被套），损失惨重。
交易成本的影响：
交易成本惩罚短期、信息型策略的强度比长期、价值型策略大；对集中于小额、流动性不好的资产的策略影响程度比集中于流动性较好的资产大。
交易艺术：是避免交易过快导致的高即时成本与避免交易过于耐心带来的高机会成本之间的平衡术。
使用技术分析体会
•成功运用的前提条件是市场供求双方必须自由发挥作用。
•技术分析与基本分析相比较，技术分析似乎较为短视、投机，纯属于为中短期的交易进出服务的；而基本分析主要是为中长期的投资行为服务的；技术分析相对易学，但不易精通，更涉及到投机学的艺术。
•技术分析超过基本分析的优势在于：它能对数据资料和信息的明显错误的理解做出反应，而以基本分析研究为指导原则的市场交易者则认为市场会严格按照经济数据逻辑的变化来变化，往往会造成短期账面损失；能确认对市场的均衡造成扭曲的早期信号。
〈德〉乔齐姆•高德伯格、鲁狄格•冯•尼采著，赵英军译（2004）：《行为金融》观点：“技术分析仅有一个机会长期生存下去，那就是建立于心理分析基础上，即去研究行为金融理论的分析结论。”


金融投资策略三：基本分析

根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对影响或决定证券投资价值及价格的基本因素，如对宏观经济指标、经济政策走势、行业的市场结构及生命周期、公司经营作风、公司销售财务状况等，进行分析预测，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而进行投资决策或提出相应投资建议的一种分析方法。
1.经济分析：分析预测各种宏观的经济因素及其对证券市场的影响。
2.行业分析：通过对各行业市场结构、行业生命周期、政府干预等特征的分析和预测，选择风险小、有发展前景的行业作为投资对象。
3.公司实质分析：对公司的经营管理、科技开发实力、工艺设备及技术水平等方面进行分析。
4.公司财务分析：运用特定的方法，对公司各种财务报表和资料所反映的账面数字，进行有关变动趋势及相互关系的研究判断。

彼得•林奇经典投资：
在皇冠-科克-希尔公司，我注意到在总裁的办公室里挂着一幅罐头盒生产线的照片，地板上铺着褪了色的油地毯，办公家具比我参军时用的还破旧。这是一家应该优先考虑购买的公司，你知道它的股票发生了什么变化吗？在过去的30年间，它的股价涨了280倍（年增长20.66%）。这就是巨额收益和简朴总公司结合的伟大结果。（注1：该公司成功原则，舍得投资技术改造、节约、再有钱就回购股票。）（注2：林奇1977年～1990年，13年间的年收益29.00%，同期标准普尔500指数年增长14.50%。在OPMI市场迄今功成身退业绩最佳者）

关于基本分析的思索
1.信息处理能力：
人类处理问题有两种典型的信息模式，其一是线性，其二是互动型。
在面临一系列的连续的信息时，如果各信息之间的关系是线性的，即可以通过逻辑推理从上一步推论下一步，不管技术如何复杂，都可以一步步前进以至成功。
互动型信息，是指大量信息之间相互关联，任何一个因素的变化都会引起相关因素的变化。由于人类处理大量信息能力的局限，更多的信息并不意味更高额的回报。
基本分析属于互动型分析处理。

2.过去不能说明未来：
在一个激烈变化的经济环境下，由于政治、经济、产业和竞争条件的变动，采用过去预测未来是不可能的。

观点：
•投资者不应该蔑视经济规律方面的知识，基本分析从长期来看还是一种有用的分析工具。不过，不要忘记变化的环境因素影响。
•基本分析应用要领：牛市买成长股、熊市买价值股。
•对价值投资的领悟。
•长期持有质优股择机行事——投资最高境界。


金融投资策略四：金融经济学

金融经济学是研究（在效率市场假说上）如何借助金融市场的功能来完成财富在不同的金融产品中分配。

•投资组合理论：
测量每只股票相对其他股票价格变动的相关性。然后选择一组彼此为负相关的股票，就能化解个别股票下跌带来的风险。
•资本资产定价模型（CAPM）：
预期收益=无风险收益+β[市场预期收益–无风险收益]
•套利定价模型（APT）：
•多因素模型：
•期权定价模型：

论战：
本杰明•格雷厄姆，美国私募基金管理人且哥伦比亚大学教授，1934年出版了《有价证券分析》开职业分析先河。其得意门生之一就是沃伦•巴菲特。
麦克•C•江森，美国罗杰斯特大学教授，效率市场理论鼓吹者。
1984年，哥伦比亚大学，巴菲特与江森针锋相对辩论──市场是否有效。

金融经济学的尴尬：
只提供了一系列没有实证支持的资产定价模型，以及一系列没有理论支持的实证观察结果。


金融投资策略五：行为金融学

是基于心理学实验结果来分析投资者各种心理特征，并以此来研究投资者的决策行为及其对资产定价影响的学科。行为金融学研究主题：投资者的个体行为、投资者的群体行为、有限套利和非有效市场。

几百年来的金融投资实证：投资者的决策基础往往建立在预感、小道消息、潮流、谣言或纯粹对损失的恐惧之上。另一方面，投资者总是认为自己的投资决策更为理性。投资者并非如有效市场理论所说的那样是理性的，而是不时受心理因素的影响，心理作用左右了人们的投资决策──我们每个人行动都受到强大的却未被觉察的心理活动影响，即使意识到心理活动的影响也未必能控制它。市场参与者的心理因素影响了金融市场（股市）的变化。
从诸多类如LTCM灾难强调了这样的事实：仅凭复杂的数学工具或仅凭对各种投资工具的优化并不足以控制市场非理性，也无法完全避免市场风险。
行为金融学认为，个人投资者在进行投资分析时，常常无法对所有信息与情况做完整的解析，常常以个人以往经验与直觉驱动下决策，遂形成普遍存在（而非随机存在）于投资者间的认知偏差。再加上框架依赖，并结合个人自我控制失调、过度自信、后见之明、过度反应等偏误与冲动，投资人尽管具有相当的信息与交易处理能力亦无法全然保持理性，极易蒙受投资损失。
在现实生活中，可以通过两种方法对投资机会的价值进行衡量。第一种方法是先确定一项投资的内在价值──它的基本价值或有形价值，再加上无形价值。第二种方法是降低犯系统性错误的概率。系统性错误，是指人们因受个人成见驱使或因外界投资大众影响而一再重复的同类型错误。
行为金融学让投资者具备了跑赢市场的可能，却永远无法具备跑赢市场的保证。




行为金融投资资产定价（偏差）分析图


反馈机制


投 偏好 过度自信
资 信念 心理账户 选择
外 者 情感过程 心境 损失厌恶 偏好
界 情 预期 后悔厌恶
影 绪
响 波 意志过程 意志 自我控制 投资 资产定
动 从众 羊群效应 决策 价偏差



直接
投 经验 间接
资 代表性启发
者 多少 可得性启发 认知
认 信息 质地 锚定与调整 偏差
知 框定依赖
过 智力
程 理解 素质
思维 投资市场




行为金融投资策略：
反向投资、惯性交易、成本平均和时间分散
投资绝技：
市价P/每股收益E、每股现金流CF、每股账面价值BV、每股分红D。
注重：现金流、收益、资源转换、融资能力。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:15

周东宏文集---------金融投资概论

金融投资概论

      相对实物投资而言，金融投资是当今时代一种重要的投资形式，是只涉及各投资主体之间金融资产买卖交易过程的投资，它相对于直接办工厂、开矿山、采石油等的实物来说，是一种间接投资，是动员和再分配资金的重要渠道。
      社会生产力的发展和原始资本积累，产生了股份制经济。股份制产生了股票等有价证券，它们的产生和交易促成了证券投资，形成了近代和现代的金融投资业。如何在有价证券的交易中获得更大的收益，从而逐步形成了以研究金融投资为主要对象的金融投资学。

         投资与金融投资
         一个社会的物资财富最终取决于该社会经济的生产能力，即为社会成员提供产品与服务的能力。这种生产能力是社会经济中的实物资产的函数。实物资产包括：土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备和运用这些资源所必需的有技术的工人。实物资产与“人力”资产包括了整个社会的产出和消费的内容。
      与实物资产相对应的是金融资产，譬如股票或债券，这些金融资产并不是社会财富的代表，股票并不比印制股票的纸张更有价值，它们对社会经济的生产能力并没有直接的贡献。可是，金融资产对社会经济的生产能力却有间接的作用，因为它们带来了公司的所有权和经营管理权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利了投资的进入。由于金融资产对实物资产所创造的利润或政府的收入有要求权。因此金融资产能够为持有它们的公司或个人带来财富。
      当公司最终利用实物资产创造收入之后，就依据投资者持有的公司发行的股票或金融资产的所有权比例将收入分配给投资者。例如，证券持有人基于利率和证券的面值来确定获得的收入流。股票持有人或股东对公司支付债券持有者及其他债权以后的剩余收入享有要求权。因此，金融资产的价值源于并依赖于公司相关的实物资产的价值。
      实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入或财富在投资者之间的配置。个人可以选择今天消费掉所拥有的财富。他也可以把它们用于投资以便将来可以获得收益。如果他们选择投资，他们就可能选择持有金融资产。企业通过发行证券（将它们卖给投资者）获得用于购买实物资产的资金，那么，最终金融资产的回报来自于用发行证券所得的资金购买的实物资产所创造的收入。

                                                                                        快乐人生投资计划
       快乐先生有资金5万元，在退休前20年里每年能节省0.5万元，听说通货膨胀能侵蚀这些资金购买力。如何保值增值呢？搞收藏──专业知识太强，又没有时间去收集，保管也太费心了。存款或者买债券──利息太固定了，万一赶不上通货膨胀，失去了保值增值意义。还是股票投资吧！虽然有风险，买质地优良的股票，蛮可预期年收益百分之十几。退休后20年里再将本金和孳利提光。哈哈，又有时间又有钱，名胜古迹玩个够！
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投资年收益          20年即期（本+利）      退休后20年提净，每年可提
10％                                 62.28万                                    7.31万元
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20％                                 285.03万                                  58.53万元

      投资定义
      投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预期垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为，是经济主体在买进金融资产或其他资产的一定时期内期望能获得该资产所产生的不定风险收益的行为过程。
实物投资：对实物资产如土地、机器、厂房等的投资。
      金融投资：是一种建立在各种金融资产如股票、债券等基础上的投资，是非实物的、非直接的，是对虚拟、抽象资产的投资，是对各种有价证券的投资，是间接的投资。

         投资的特点
         1.投资是现在支出一定价值的经济活动。投资是现在垫支一定量的资金，是为了获得未来的报酬而采取的经济行为。
         2.投资具有时间性。即投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费是将来的，投资的时间可长可短。
      3.投资的目的在于得到报酬（利息、股息、资本利得）以及财富的保值或权利的获得。
      4.投资具有风险性，即投资收益的不确定与波动性。

         金融投资与金融投机
         金融投资
         金融投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所担风险相对称的收益。
         金融投机
         是指在金融市场上短期内买进或卖出一种或多种证券，以获取收益的一种经济行为。这种投机不是欺骗、不是伪造、不是违法乱纪、操纵市场的行为，而是遵守有关的法律制度，利用自己对价格判断和预测谋取厚利。
      金融投机作用：
      1.具有平衡价格，稳定市场的作用。投机者的目的在于通过价格波动获取利润，因此必然是低价买进，高价卖出，因而通过投机者贱买贵卖的活动，使不同时间、不同市场、不同品种的价格趋于平衡，适应正常的供求状况。
         2.有助于保护市场交易的连续性，活跃市场，正常的投资交易和保值交易，若无投机者参与往往难以进行。
      3.有助于增加市场的流动性，不论数额的大小，期限长短，有投机者参与，可以随时如数购进或卖出。
      4.有助于分担价格变动的风险。投资者往往为了保值而需要回避风险、转嫁风险，可采取期货交易、期权交易等手段，但这种交易若没有人出来承担风险，则交易难以成功，投机者为牟利而甘愿承担风险，成了风险的承担者。
         然而，应该注意恶性投机也会有消极作用，甚至剧烈的破坏作用。尤其是利用某种信息或时机哄抬价格，推波助澜，造成市场混乱。特别是欺诈假冒，内外勾结，操纵行情，垄断市场，损害大众投资者利益的恶性违法投机，对维护市场秩序百害无一利。
      金融投资与金融投机主要区别
      1.对风险的态度不同。投资者希望回避风险，一般限于投资预期收入较稳定、本金又相对安全的证券；投机者则希望从价格的涨跌中牟取厚利，可以说是风险喜爱者，往往买高风险的证券。
      2.持有证券的时间长短不同。投资者着眼长远利益，买入证券往往长期持有，坐享按期收入股息和资本增值；投机者则热衷于交易的快速周转，从买卖中获取差价收益。
       3.交易方式不同。投资者一般从事现货交易并实际交割；投机者则往往从事信用交易，买空卖空，或不进行现货交割。
       4.分析方法不同。投资者注重对金融投资工具的内在价值进行分析和评价，主要采用基本分析法；投机者并不注重什么内在价值，关心的只是市场价格的波动，多用技术分析法。

      金融投资学
       1.学科性质：
       金融投资学是近几十年来兴起的一门新兴的边缘学科，与其他有关学科有着密切的联系，它不仅与金融学、财务管理学关系密切，而且与企业理论、产权理论，信息理论等都有联系。所以金融投资学是一门综合性学科，它同时具有理论性和实践性的双重性质。
       2.基本内容：
      金融投资学是研究金融投资规律本质及其运动规律的一门学科。其主要内容：各种有价证券的类型与特征；金融投资活动的主体；金融投资市场及其业务活动；债权的分析；普通股分析；金融投资分析；证券组合理论；金融投资管理等。

      金融投资工具
      金融投资工具的特征
      金融投资工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格等的法律文件。其特征：偿还期限性、流动性、风险性和收益性。
       1.偿还期限性：指债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。
       2.流动性：指金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。其三个前提条件：第一，必须能够很容易地变现；第二，变现交易成本必须极小；第三，本金必须保持相对稳定。
       3.风险性：指投资金融工具的本金有否遭受损失的可能。本金受损的风险有信用风险和市场风险两种。信用风险是指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。信用风险对于任何一个金融投资者都存在，因此，认真审查投资对象，充分掌握信息是至关重要的。市场风险是指由于金融投资工具价格或市场价值波动所带来的风险。
       4.收益性：指金融投资工具可以为投资者带来投资回报的特性，通常用收益率来表示。收益率是指持有金融投资工具所取得收益与本金的比率，一般以每年一定的百分比来反映。收益率通常有三种计算方法：名义收益率、即期收益率和平均收益率。名义收益率，是金融工具票面收益与票面额的比率。即期收益率，是年收益额对该金融工具当期市场价格的比率。平均收益率，是将即期收益与资金损益共同考虑的收益率。平均收益率可以更准确地反映投资者的收益情况。
         5.特征间的关系：
         金融工具的四个属性（偿还期限性、流动性、风险性和收益性）之间是密切相连的。投资者接受低的是为了获得短的偿还期限和较高的流动性。风险和收益是正相关的，因为大部分投资者厌恶风险，因此接受高风险必须有相应的高收益。风险与流动性之间有一种内在的联系，流动性高的金融工具风险小。

                  依据流动性分级的金融债权

         1.货币、活期存款和其他可开列支票的存款（M1）
         2.商业银行和储蓄机构的不可开列支票的存款
         3.货币市场共同基金份额
         4.银行和储蓄机构的定期存款的存款证
         5.国库券（可售的）
         6.国债（可售的）
         7.公债（可售的）（注：长期的融资工具）
         8.市政债券
         9.公司债券
         10.公司股票

      金融投资工具的种类
      以其收益决定基础划分：固定收益投资工具、浮动收益投资工具和金融投资衍生工具。

      固定收益投资工具
      固定收益投资工具的性质是两权（所有权、使用权）分离，必须归还。
      固定收益投资工具的特点：
      （1）收益是固定的；
      （2）风险较小；
      （3）安全性较高；
      （4）变现较容易；
      （5）偿还期固定。

      固定收益投资工具与浮动收益投资工具的性质和特点的主要区别：
      1.固定收益投资工具，如债券、储蓄存款是筹资人和投资人之间的债权债务关系，而浮动收益投资工具，如普通股股票投资则是股票持有人与其所投资企业之间的所有权关系，其投资资金是所有权和使用权合一的。
      2.债券等固定收益投资工具的利息是固定的，偿还顺序优于股息、红利，资产清偿也先于股票，因而风险较小。而股票的股息、红利则是浮动的，随着公司盈亏而变动。在资产清偿方面，股东只有待债券持有人及其他债权人的债务充分清偿后，才能对剩余资产进行分配，因而风险较大。
      3.由于债券利息固定，偿还期限固定，债券的市场价格也较为稳定；而普通股股票的收益受公司经营状况、市场供求、公众心理、国内国际形势等因素影响，其市场价格涨落频繁，变动幅度较大，且具有很大的投机性。
       4.债券的发行主体主要是政府、金融机构，也有一部分知名度和信誉高的大公司，因而风险较小，收益较稳定安全。而浮动收益的普通股股票的发行主体只能是股份公司，经营效益好坏影响收益的大幅度波动，风险和收益并存，且风险较大。
      5. 固定收益投资工具的利息计入公司成本费用支出，作为生产成本。而普通股的股息和红利则是公司利润的一部分，其收益受公司利润的制约，变动甚大，盈亏不定，其收益及风险涨落幅度极大，且很难预测。
固定收益货币市场工具：大额存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议、短期政府债券。
         固定收益资本市场工具：公债（国库券、国家债券、地方债券）、金融债券、公司债券、企业债券、国际债券、优先股。

         浮动收益投资工具
      1.普通股的概念
      普通股票，也称股权证券或股权，代表着公司股份的所有权份额，是一种企业所有权的凭证，由股份有限公司发行，并在资本市场上流通的一种有价证券。其主要特征：
      （1）期限上的永久性。股票没有期限，没有约定的到期日，股份公司不对股东偿还本金，股东也无权提出退股索回股本的要求。
      （2）责任上的有限性。股东只负有限的连带清偿责任，即股东对公司的债务仅以其认购的股份全额为限，负有限的清偿责任。
      （3）决策上的参与性。就法律性质而言，除优先股外，每一股份所具有的权利原则上是相等的。
      （4）报酬上的剩余性。指公司的利润首先要偿还公司的债务，兑付债权人对投资报酬的索取，还要上缴所得税，并按董事会决定从税后利润中提留一部分作为公司进一步发展的公积金，余下的利润才能作为股本的报酬分给股东。
      （5）清偿上的附属性。是指股本并不是必须偿还的，当公司破产或解散，所有债务必须偿还时，对股东来说则是能还则还，不能还则可不还。
      （6）交易上的流动性。股票是一种可以自由转让的投资工具。正是这一特征弥补了股票期限上永久性的不足。
      （7）价格上的波动性。股票价格唯一可以肯定的是它们会波动。
      （8）投资上的风险性。股票投资至少面临两方面的风险：一是公司经营不善，或市场上出现意外情况， 使公司剩余利润减少，股票的收益立即下降，一旦公司倒闭，该公司的股票就会一文不值；二是整个股票市场价格波动剧烈所带来的风险。
      （9）权益上的同一性。同一种类的股票在权利和收益上是相同的，体现了投资的公正和公平。
      （10）规则上的强制性。股票的发行、上市、交易、下市（退市）等都必须遵守一系列的规则。

      2.优先股的概念
      优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，优先股在剩余控制权方面则劣于普通股。优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。

         金融投资衍生工具
         金融投资衍生工具的概念：
         金融投资衍生工具是指其价值依赖于原生性金融投资工具的一类金融投资产品。金融投资衍生工具往往根据原生金融投资工具预期价格的变化定值。这些相关的或原生的金融投资工具一般指股票、债券、存单、货币等。
      衍生工具的种类：
      金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约主要有远期、期货、期权和互换这四种类型。

         金融期货
      1.金融期货的定义：
      期货交易是反映买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的价格，交割一定数量的某种商品的交易方式。金融期货，是指以各种金融商品，如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货交易方式。金融期货是以金融期货合约为对象的交易，所谓金融期货合约是指交易双方订立的、约定在未来日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约。
       2.金融期货的特征：
      （1）期货交易与现货交易相比，有如下特征：
       ①交易对象不同。商品现货交易的对象是某一具体形态的商品，证券现货交易的对象代表着一定所有权或债权关系的股票或债券，而期货交易的对象是期货合约。期货合约是由期货交易所设计的一种对指定商品的种类，规格、数量、交收月份、交收地点都作出统一的标准化书面协议。
       ②交易目的不同。商品交易的目的是为了取得商品的使用价值和实现商品价值，证券交易的目的是为生产和经营筹集必要的资金，以及为了不愿承担价格风险的生产者与经营者提供稳定成本、保住盈利，从而保证生产与经营活动正常进行的保值机会，发现和形成价格，同时也为一部分投机者提供获得的机会。
      ③了结方式不同。现化交易通常以商品、证券与货币的转手而结果交易活动。而在期货交易中，仅有几少数的合约到期进行实物交割，绝大多数的期货合约（差不多仅98%）是做相反交易对冲了结的。
      （2）金融期货的基本特性：
       ①金融商品的基本特性：一是金融商品的同质性，二是金融商品的耐久性，三是金融商品价格的易变性。
       ②金融期货交易的基本特性：一是金融商品的持有成本低，二是金融期货交易的结算与交割十分便利。
      3.金融期货的主要种类：
      （1）外汇期货。标的物是外汇，如美元、欧元、瑞郎、英镑、日元、澳元等。
      （2）利率期货。标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧美货币等。
      （3）股票价格指数的期货。标的物是股票价格指数。
       4.金融期货的功能：
      （1）套期保值功能：是指套期保值者通过金融期货交易将价格风险转移给愿意承担风险的投机者，从而达到为其现货保值的目的。
      （2）价格发现功能：是指在公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竟价形成的期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来金融商品价格的变动趋势的功能。

         金融期权
      1.金融期权的定义：
      期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。金融期权是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。
      金融期权的基本类型有：看涨期权又称买入期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量金融资产的权利；看跌期权又称卖出期权，指期权的卖方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量金融资产的权利。另外根据期权买者执行期权的时限不同，期权又可分欧式期权和美式期权两种类型。欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。而美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。
      2.金融期权的特征与功能：
      金融期权是现代金融工程所有金融投资工具中独特的一种，它使买方有能力避免坏的结果，同时从好结果中受益。金融期权的功能主要有套期保值和投机获利。
      3.金融期权与金融期货的区别：
      （1）权利和义务方面。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使，期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，卖方只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。特别是美式期权的买者可在约定期限内的任何时间执行权利，也可以不行使这种权利；期权的卖者则准备随时履行相应的义务。
      （2）标准化方面。期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的，而期权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但交易所交易的现货期权和所有的期货期权则是标准化的。
      （3）盈亏风险方面。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。
         （4）保证金方面。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金，因为他的亏损不会超过他已支付的期权费，而在交易所交易的期权卖者则也要交纳保证金，这跟期货交易一样。场外交易的期权卖者是否需要交纳保证金则取决于当事人的意见。
      （5）买卖匹配方面。期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。期货合约的卖方到期必须卖出标的资产，而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应卖出（看涨期权）或买入（看跌期权）标的资产的义务。
       （6）套期保值方面。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。

         期货交易逸事
      1848年，美国最大的农产品交易中心，芝加哥期货交易所（简称CBOT）成立。美国南北战争期间，随着北方军队节节胜利，军队给养不断增加，与此相关的谷物的价格迅速上涨。为了控制不断盘升的军费开支，1862年，联邦贸易委员会与CBOT协商，设置一种最初被称为“期临”的合约，后被称为期货，它们允许交易方在未来某一时间以固定价格交割谷物或其他粮食。于是，源源不断地粮食输送给北方军队，而南方军队在饥饿中慢慢溃散。期货成了战争中一种武器。
       本杰明?哈奇森，期货合约产生的第一位新兴交易者──投机者。1863年，哈奇森竭其所能出售了大量期货合约。当年夏天，联军大胜，市场信心逐渐恢复，谷物价格急剧下跌。哈奇森买回全部抛单，顷刻间变成了富翁。在此之前，市场内交易者都是实物交割。
      1863年的教训为：哈奇森之类的赌博者和像军队后勤补给费用节支的市场利用者彼此需要。
      投机者随后发现并常常使用的杀手锏──逼仓。1888年9月，哈奇森在一个月内将小麦的价格翻了一番。于是，悲剧的一幕发生了，有普通市场参与者（空头）难以忍受破产选择了自杀。
      哈奇森之后一百年，1963年，安东尼?迪安杰里斯（简称：迪安），美国联合原油精练公司的控制人。试图操纵色拉油（食用油）期货价格而残败。期货经纪商威尼斯?伯恩和艾拉?豪普特无力向资金结算所支付保证金面临破产，从而可能引起连锁反应，诱发金融危机。
      迪安的债权人──银行，拿着迪安抵押的美国捷运仓储公司开出的色拉油存储单，到美国捷运仓储公司查验货物。结果，大吃一惊，巨大的储油罐里漂浮的色拉油下全是海水。原来，迪安勾结仓库有关人员开出《货物储存单》有意骗贷。美国最大的旅行支票服务商──捷运公司，其下属公司美国捷运仓储资产只有36万美元，而负债高达1.44亿美元。1963年11月22日，消息传出，又恰逢美国总统肯尼迪遇刺身亡，股市大跌市值瞬间损失110亿美元。捷运股价从每股65美元开始下跌，到1964年初跌至35美元。
         被誉为“世纪诈骗”的结局，迪安被判入狱30年，同命相连的其他经纪商共同出资挽救无辜且无力支付的经纪商，捷运公司为了信誉（完全可以让仓储公司破产）出资6000万美元了结了仓储公司债务。最大的赢家是沃伦?巴菲特，在捷运股价35美元/股时，巴菲特投入1300万美元占当时的总资产40%，持有5%捷运公司股票。1967年，捷运公司股价最高达180美元/股。巴菲特净赚2000万美元。
         1957年到1970年的13年间是巴菲特以合伙企业形式从事金融投资管理，投资年收益29.50%，同期道?琼斯指数年增长7.40%。捷运股票的成功选取为巴菲特战胜市场立下汗马功劳。

      金融投资市场
      在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和服务进行交易的市场，而金融市场则是在经济系统中引导资金的流向，使资金由盈余部门向短缺部门转移的市场。

         金融投资市场的概念
         金融投资市场是资金、有价证券、外汇和黄金等金融工具确定价格和进行交易的场所和机制。
         金融投资市场与要素市场和产品市场的区别
         1.在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是增加的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡，投资者在金融市场上的交易可以是直接的，也可以是间接的，但无论如何交易，其所形成的都是一种借贷关系和委托代理关系，或者更确切的说，是一种资金融通行为，满足了社会对于资金的有效配置的需求。
      2.金融市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。金融市场上之所以会发生货币资金的借贷和有条件的让渡，是因为当其转化为资本使用时能够带来增加的货币资金余额。
      3.金融市场交易的场所大部分是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。
      正因为金融市场具有以上所述的特点，它即满足了社会对资金流动性的需求，又满足了投资者的投资需求，所以我们也把它称为金融投资市场。

      金融投资市场的类型
      按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场
      1.货币市场，是指以期限1年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。这个市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。它的存在，一方面满足借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。
      2.资本市场，是指期限在1年以上的金融资产交易的市场。主要包括：一是银行中长期贷款市场，另一是有价证券市场。但是，由于两个原因，一般可将资本市场视同于证券市场。其一，证券市场在世界各主要国家长期资本市场的两大部分中最为重要；其二，从世界金融市场发展趋势而言，资产证券化特别是长期资产证券化已成为一种潮流，构成了当今世界资产活动的主要特征。
      通常，资本市场主要指的是长期债券市场和股票市场。它与货币市场的区别：
      （1）期限差别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上，最长者可达数十年，有些甚至无限期，如股票等。而货币市场上一般交易的是一年以内的金融工具，最短的只有几天。
      （2）作用不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。而资本市场所融通的资金，大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料。
      （3）风险不同。货币市场的信用工具由于期限短，因此流动性高，价格不会发生剧烈变化，风险较小。资本市场的信用工具，由于期限长，流动性低，价格变动幅度较大，风险也较高。
      3.外汇市场，是指以不同货币计值的两种票据之间的交换的各种短期金融资产交易的市场。
      4.黄金市场，是指专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。

      金融投资市场的结构及功能
      金融投资市场的结构
       1.金融市场的参加者：
       是指那些期望通过在金融市场中买卖各种金融产品而达到筹措资金、获取利润、规避风险、匹配期限、调整利率等目的的活动主体，如个人、企业、金融机构、中央银行、各级政府及外国机构等。
      2.金融市场的中介人：
       是指资金融通过程中在资金供求者之间起媒介和桥梁作用的人和机构，如银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、经纪人、交易商等，他们一方面可以作为金融市场参加者为自己买卖金融工具，而更主要的一面则是为其他交易提供买卖中介服务。
      金融机构主要的任务：
         （1）通过金融市场把顾客自己拥有的资产或金融工具转换成他们偏好的其他一种或多种金融工具；
         （2）为顾客设计金融工具并帮助顾客把他们推销给其他市场参加者；
         （3）为自己买卖金融工具；
         （4）向顾客提供投资理财咨询；
         （5）为顾客管理证券资产。
          3.金融产品：
         是资金融通过程的载体，是企业筹集资金和投资者运用资金的工具，是金融管理者在金融市场上的买卖的对象。
         （1）金融产品的基本性质：
         ①到货币性。即他们可以直接作为交换媒介实现交易安排，如现金、支票或可以用较少的费用把他们转化为货币，如定期存款、国库券。
      ②可分性。即可以以不同金融产品的单位为交易单位，进行可多可少单位的投资。
      ③可逆性。即金融工具所具有的可重新转换成现金的性质。
      ④收益性。是指投资者由于持有某一种金融工具而可能获得的增值收入，它可以是正值，也可以是负值。
      ⑤流动性。流动性的大小取决于一种资产的市场容量的大小，如果交易者众多，则资产很容易转手，流动性较大；反之，则流动性较小。
      ⑥风险性。是指投资者由于持有金融工具而造成损失的可能性。
       （2）金融产品主要种类：
       ①票据，如本票、汇票、支票、典当票等；
       ②债券，包括政府债券、公司债券、金融债券等；
       ③股票，包括国家股、法人股、流通股等；
       ④可转让大额存单CD；
       ⑤合约，包括各种期货、期权合约；
       ⑥权证，包括股权证、债权证、可转换债券等；
       ⑦协议，如回购协议、抵押协议、转让协议等
       ⑧基金券；
       ⑨其他，如房屋产权证、邮票、文物等。
       4.金融市场的管理者──政府和中央银行：
       政府作为金融市场参加者主要表现为发行国债筹集资金；作为金融市场的管理者，其主要职能在于运用经济和法律手段限制金融机构职能，降低金融机构风险。中央银行在金融市场上的身份和地位也是双重的，它既作为金融市场参加者进行买卖活动，同时又作为金融市场上的主要管理者，制定金融市场活动的基本规则和管理，作为金融市场参加者的机构，直接和间接地影响交易活动，并利用对货币供应量的调控，从根本上控制和协调整个金融市场上的资金供求规模。

      金融投资市场的功能
      金融市场最基本的功能就是引导资金的转移，即从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里，把资金引导到那些资金短缺的人手里。具体地讲，现代经济金融市场有以下几个功能：
      1.储蓄功能。在日常的经济生活中，当人们手中的资金除了日常开支而有了盈余时，在货币与金融市场上销售的债券、股票与其他金融工具就为人们的储蓄提供了一条有利可图的、低风险的出路。储蓄通过金融市场流向投资，这样通过金融市场就能生产出更多的金融商品与服务，从而提高整个社会的收入与生活水平。当储蓄下降时，整个社会的投资与生活水平将开始下降。
       2.财富功能。对于选择储蓄的企业和个人，在金融市场上销售的金融工具为其提供了一条致富的途径。
       3.流动性功能。对于以金融工具形式储存的财富，金融市场提供了以很小的损失风险将这些工具转化为现金的手段。
       4.信贷功能。信贷由资金的贷放组成，以未来支付的承诺作为回报。
       5.支付功能。金融市场通过提供金融产品与服务实现其支付职能。
       6防范风险功能。金融市场通过销售保险单为企业、消费者与政府提供了为防范生命、健康、财产与收入的手段。
       7.政策功能。政府通过合理的操纵利率与信贷以及公开市场业务，影响公众的借款与支出计划，而这反过来又会影响工作、生产与价格的增长，从而达到政府宏观调控的目的。

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:16

周东宏文集---------博弈市场

投资是沃土 投机是大树


                                                             博弈市场

      孙子曰：“兵者，国之大事。死生之地，存亡之道，不可不察也。”
      证券市场作为一个政府、交易所、上市公司、机构和个人投资者多方参与的博弈竞技场，各方为了获得自己的效用最大化，必需要观察各方的行为策略据此制订己方的行动战略，各方行为无不带有浓厚的博弈色彩。
博弈论研究的是每个理性的决策个体在其行为发生直接相互作用时的决策以及决策均衡问题。其实就是一种策略思考，通过策略推估，寻求自己的最大胜算或利益，从而在竞争中取胜。

                                                                               外部消极小投资人市场

      零和博弈和正数游戏
      双人零和博弈定义
      双人零和博弈：两个参与人的利益是完全相对的，完全没有任何共同利益。任何一个参与人的赢得都是另一个参与人的损失。
      选择股票是一个零和游戏──如果一个投资者正确地购买某只股票，抛出者就是错误的。反之亦然。
      外汇保证金交易是标准的零和游戏。

       正数游戏涵义
       股市功能就是将社会资源转化为社会财富。股市投资看起来比持有现金能
得到更大收益──正数游戏。

      股市零和博弈定义
                （资金提供）               （资金索取）
      输家损失 + 现金分红 = 赢家收益 + 交易成本+融资
      姑且不论分红和融资的影响
      输家损失 = 赢家收益 + 交易成本（市场运行成本、信息成本等）

       股市交易大数定理
       由于市场交易成本不断吞噬着市场内资金，注定了股市二级市场交易者中大多数必然是输家。市场是可以战胜的，前提是多数人无法战胜它。要想在股市二级市场胜出，就必须想尽一切办法成为少数。

      《孙子兵法》名言
       孙子曰：兵者，诡道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之远，远而示之近。利而诱之，乱而取之，实而备之，强而避之，怒而扰之，卑而骄之，佚而劳之，亲而离之。攻其无备，出其不意。此兵家之胜，不可先传也。
      践墨随敌，以决战事。
       故曰：知彼知己，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼不知己，每战必殆。

       外部消极小投资人市场
       外部消极小投资人（Outside Passive Minority Investor,OPMI）：作为证券市场参与者的外部消极小投资人，无论是个人或是机构投资人，可以从两个方面与其他投资人相区分──首先，他们无法单独控制或影响已经持有或准备持有股票的发行企业以及股票价格变化趋势；其次，他们获得信息与公众通常可得到的信息并无二致。

         请思考：大名鼎鼎的沃伦?巴菲特、乔治?索罗斯是否属于OPMI？

         OPMI的投资优势：
         1.OPMI能够以超低价格获取证券。通常OPMI市场上的证券价格仅是用企业价值衡量的公司价值的一部分。OPMI市场价格经常会大大低于、也会大大高于“经验丰富”的基金经理交易价格，更不用说那些试图操纵股票价格的大户持股成本。这就为OPMI提供了攫取财富的天赐良机。
      2.购买证券时，OPMI将投资限定在信誉好、财务状况健康的公司。
      3.对于OPMI而言，利用价值投资（或技术分析）技巧寻找有吸引力的投资机会，比以往容易得多，且竞争也弱得多。
      4.利用价值投资技巧的OPMI可以通过监管当局要求的信息披露、公平交易的市场和受托人与半受托人的微弱理性行为得到相当大的自我保护能力。
      5. OPMI使他们投资具有流动性和可交易性。这意味着在其他条件相同的情况下，OPMI失误的可能性远远低于控制投资人。
       6.在都使用价值投资技巧的条件下，OPMI对既定情况的分析比控制投资人容易的多。OPMI仅仅需要从价格、价值角度鉴别有吸引力的证券，而控制投资人不仅需要鉴别有吸引力的情况（即可得到控制要素的情况），而且还要鉴别出切实可行的交易。鉴别有吸引力的证券要比鉴别切实可行、有吸引力的交易简单的多。

      《孙子兵法》名言
      孙子曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌必可胜。故曰：胜可知，而不可为。不可胜者，守也；可胜者，攻也。
      故善战者之胜也，无奇胜，无智名，无勇功。故其战胜不忒；不忒者，其所措必胜，胜已败者也。故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。善用兵者，修道而保法，故能为胜败正。
       【译文】
      孙武说：从前善于用兵打仗的人，先要做到不会被敌人战胜，然后捕捉时机战胜敌人。不会被敌人战胜的主动权操在自己手中，能否战胜敌人则取决于敌人是否有隙可乘。所以，善于打仗的人，能够创造不被敌人战胜的条件，但却不可能做到使敌人一定被我战胜。所以说，胜利可以预知，但是不可强求。想要不被敌人战胜，在于防守严密；想要战胜敌人，在于进攻得当。
      因此，善于用兵的人打了胜仗，没有卓异的胜利，没有智慧的名声，没有勇武的战功。其所以不会有差错，是由于他们的作战措施建立在必胜的基础之上，是战胜那已处于失败地位的敌人。善于打仗的人，总是使自己立于不败之地，而不放过击败敌人的机会。所以，胜利的军队先有胜利的把握，而后才寻求同敌人交战；失败的军队往往是先冒险同敌人交战，而后企求侥幸取胜。善于领导战争的人，必须修明政治，确保法制，所以能够掌握胜败的决定权。

                                                                                                价值投资

      价值投资概述
      价值投资的定义
      在价值投资中，资产的配置则取决于价格和一个企业的三个内在因素之间的关系，这三个要素是：资源的质量、资源的数量与长期财富创造潜力。
      价值投资意味着买入安全、低价的证券。这里所说的安全、低价的证券是基于了解公司状况（即其资源的质量和数量），使用分析技巧的结果，而不是基于相对短期内的流量（比如，在之后的数天或数月）的预测。安全是指一家企业自身的可生存性，没有任何迹象表明这家企业所发行证券的价格易变。低价则指其普通股的购入价格相当于普通股价值的大的折价。

      价值投资的特征
      1.价值投资采用均衡分析的方法，在估价时没有任何一个因素处于绝对重要的地位。
      一家企业如果现存的大量优质资产不能产生营业利润、增加现金流量或提高潜在接管价值、进而创造未来财富的话。那么，要么这些资产就根本不存在，要么即使存在其运用也是不恰当的。如果未来收益或现金流量不能创造财富（即公司、股东各自拥有的或者共有的资源），那么这些收益最初也不是真实的。
         （请思考：那些财务报表净资产很高而收益平平的公司隐含着什么？）
      2.在价值投资中，实质目标是评估一家企业或对问题公司所发行证券的走势进行预计。
       在其他方法中，目标是预测在OPMI为主体的市场中证券能够卖出的价格。在预测证券市场价格时，企业价值可能是一个需要考虑的因素，但它从来不是这些方法考虑的唯一因素，而常常是一个无足轻重的因素。
      3. 在价值投资中，除风险套利以外，通过股票控股企业被看成是永久性或半永久性承诺。
      4.价值投资不注重诸如股票平均指数水平（例如，上证指数）、预期利率水平或国内生产总值（GDP）等宏观因素。
      5. 在价值投资中，作为均衡分析的一部分，企业既被看作是一个持续经营者，又被看作是一个资源转换者，可以将资产和负债配置或重新配置到新的领域，如并购、控制权变动、巨额再融资、首次公开发行（IPO）、杠杆收购（LBO）。
         其他方法则趋向于把公司严格限定为在特定产业从事日常经营的、按照典型的方式进行融资和管理的持续经营者。价值投资人认为很少有公司会持续经营5年以上而不牵涉到部分或全部进行并购、重组、扩融、控股改变和清理的活动。
      持续经营分析把重点放在收益账户上，即现金流量或会计收益是多少。资源转换分析则把重点放在公司资产的市场价值和公司以超低成本进入资本市场的前景上。
         6. 在价值投资中，公司分析与市场分析被认为是毫不相关、截然不同的两种方法。
在公司资本没有受到永久性损害的任何情况下，价值投资将一种证券价格的一次下跌视为一种暂时的现象，而在其他方法中，一次价格的下跌被视为价值的损失。
      7. 在价值投资中，分析者在评判证券时特别需要价格意识。
      在其他方法中，更注重前景意识（尤其是成长股投资），而不是价格意识。一般资产管理人就是依据一般的或特定的前景分析做出投资决策的。
      关于价值投资的观点：
      对于既通晓学术理论（如有效市场假说和有效资产组合理论、资产定价模型），又通晓格雷厄姆式的传统基本分析的人来说，价值投资方法的用处越来越大。

      值投资的基本概念
      ?充分利用信息
      ?从事金融交易的利益集团之间总是存在共同利益和利益冲突
      ?不假定市场参与者是疯狂或愚蠢的
      ?价值是一个动态的概念
      ?市场价格不能预测而是利用
      ?不存在总体风险，只存在特定风险
      ?机会存在于细节，而非存在于一般规则中
      ?了解制度和基础设施是必要的
      ?了解监管机构的作用是关键
      ?灵活性规则
      ?了解有吸引力定价的要素至关重要
      ?价值投资人掌握的有价值的信息多于OPMI市场
      ?有效市场的准则是获取超额报酬
      ?控制证券本质上不同于非控制证券
      ?大多数情况下，资本化不是由股权投资人的需要或意愿来决定的
      ?在大多数市场，分散化投资的成功机会甚微
      ?每一次投资或多或少都有失误

      格雷厄姆式的传统基本分析与价值投资基本区别：
      1. 格雷厄姆式的传统基本分析的目标是估计由OPMI组成的市场上的证券出售价格，试图防范市场风险；而价值投资则侧重于企业作为非上市实体或接管对象的价值，试图防范投资风险，完全忽略了市场风险。
      2. 格雷厄姆式的传统基本分析对债务工具的信用分析仅仅包括了资金拖欠的可能性估计；而价值投资对债务工具的信用分析的基础是假定在资金拖欠已经发生的前提下，确定债权人通过重组或清算可能实现的价值是多少。
      3. 格雷厄姆式的传统基本分析认为宏观因素（例如，经济预测、上证指数过其他股票指数的收益预测、部门和行业预测）是公司证券分析的关键所在；而价值投资则认为这些宏观因素是与之不相关的。
       4. 格雷厄姆式的传统基本分析赞同收益账户理论的首要地位──分析从考察过去收益记录开始，股东的未来收益部分由未来经营业绩来衡量，部分由以低于“中心价值”的价格获取证券来衡量，而中心价值本质上是一般股票市场统计的函数；对于价值投资来说，没有任何普通规律可以放在首要地位。利用价值投资方法购买普通股的均衡分析要求，分析时要考虑企业现存资源的质量或数量，而且股东的未来收益部分由许多可能的方案来衡量，包括未来经营业绩、兼并与收购、条件极具吸引力的再融资、子公司独立、公司离析以及转为私人控股，部分由以低于一家私人企业价值或接管价值的价格来获取证券衡量。
       5.格雷厄姆式的传统基本分析中强调的微观因素是：
       ?收益
       ?收益趋势
       ?股利
       ?产业识别
       ?股本收益率
       ?与其他产业参与者的比较分析
       价值投资强调的微观因素是：
       ?融资能力
       ?远期前景
       ?退出策略
      （1）未来在OPMI市场出售
      （2）再融资
      （3）由另一实体收购

      价值投资的公司估价
      叙述性信息披露是在价值投资中了解一个公司经营、价值、问题、潜力和长期管理方向的一个工具。除了偶尔进行风险套利，价值投资人并不总是试图预测OPMI市场短期证券交易价格。

      公司估价因素
      在价值投资中，公司价值源于独立的，但常常相关的四个因素的一个或多个因素：
      ?来自经营的当期现金流量。少数持续经营公司在经营中产生额外现金流量可用于补充公司的资本。多数赢利的持续经营企业实际上没有创造当期现金流量，但却创造了收益，因为持续良好经营活动的特征在于通过获得外部资本融资来收购大量的资产进行扩张。
      ?来自经营的收益。收益被定义为消费现金时创造的财富。这是大多数能够成功地持续经营的公司和所有不断成长的经济体出现的情况。通常，由于收益源自现金的消耗，所以它们不具有独立的价值，除非它们也进入资本市场，无论是信用市场、股权市场还是二者兼而有之。
      ?资产向更高用途或其他所有权、控制的转换；资产收购融资或负债再融资。这些活动有时采取并购、控制竞争、杠杆收购、问题公司重组、以现金投标价批量取得证券、交易报价以及公司代理机构的使用等形式。
       ?以极低的成本进入资本市场。以极低的成本进入资本市场的集团包括为并购以及杠杆收购融资的集团和可以相对频繁地在首次公开发行市场利用定价的集团。
      在多数公司估价中，持续经营因素与资源转换因素同样重要。实际上，在大多数情况下，二者密切相关、互为因果、彼此限制，并且相互影响。在评价管理层时，使用严格持续经营分析方法的人严格地把管理层当作是经营者。然而，在资源转换中，管理层被当作是投资人和金融家。
      估计未来流量时，无论是现金流量还是收益流量，适当贴现率、资本化率或市盈率（它们近似是同一事物）应该反映所有相关因素。适当贴现率需要考虑的主要因素：（1）资金的时间价值；（2）未来实际比预测大的多的风险；（3）实际未来比预测要好的潜力。

         关于财务会计准则──GAAP
         在价值投资中，GAAP报告的目的：
         ?为分析师提供客观依据，是分析师确定一个或多个经济事实的必备工具。
         ?为特殊目的而进行分析。
         ?无论进行严密还是粗略的研究，它为分析师提供了一个向导工具，是分析师所能依赖的唯一的公开数据。
与主流的证券分析方法不同，在价值投资分析中，经常关注数字的意义而不是数字本身认为GAAP的结论并不是真实地描述了经济事实。价值投资中每一个会计科目都和上下特定的科目相关联，很难得出一致的结论。在价值投资中，财务会计的作用在于帮助投资人从长期角度分析评价一个公司和它发行证券的价值。价值投资把财务会计看成是帮助分析师估计以下结论的一个工具：（1）特定时期公司的状况；（2）公司任何时点上的现存资产的数量和质量。
      对于传统资产分析师，总是突出收益账户作用；最期望的是从GAAP得到公司阶段性运行状况的准确分析。价值投资突出分析的均衡性：关注整个会计流程。不仅仅关心阶段性运行状况，也关心所分析股票的公司资产数量和质量。估计资产质量一个重要的因素是看其有无债务，要从资产负债表、附注或一切没有披露的信息来判断（例如，相关新闻报道）。价值投资人认为每一个会计数字都与其他会计数字有关，同其他数字相关并随其他数字变化而变化，与其他数字互为函数，都是整个会计流程流一个部分。收益账户数字并不比资产负债数字更准确、更有意义。每组数字可以被推导、改变且互为函数。
      价值投资人对GAAP的使用：
      1.作为理解公司经营和投资潜力必不可少的工具。
      2.作为记录突发事件、风险和所有不确定性的有利辅助工具。
      3.作为评估管理的优良工具。
      4.作为确定以下文件是否符合现实的一个优良工具：长期贷款合同、租赁、养老金计划、劳动合同。
      5.作为从审计师角度考察一个公司的质量和它的生存能力的优良工具。

                                                                           金融投机市场的真相

         金融市场中很少存在简单的因果关系，其复杂性可以用混沌理论来描述。混沌是一种表观上混乱无序、而实际上具有深层次规律性的特殊运动形态
         对于普通投资者来说，投机市场永远是一座神秘的殿堂。人类普遍的好奇心理和赌博心理都使人们要在有一定资本后去一窥究竟。投机市场给人的普遍印象是：有的弄潮儿发财致富于顷刻之间，有的则倾家荡产于弹指一瞬，输赢之际，巨款转手。
         当代最知名的投机记录分析家布赖尔?史迪华曾经对期货市场的输赢分布做过一个分析。他抽取了8746个交易商进行分析。分析结果表明，75%的投机商是输家。在这个统计样本中，输家有6598个，而赢家仅2148个。输家的损失总额近1200万美元，远远超 过赢家总利润200万美元。输赢的美元比率是6:1！输赢分布情况还表明，对大多数投机商来说，输赢量都不大。84%的赢家每人在9年期间赢数不超过1千美元。史迪华的研究还表明，大投机商并不比小投机商更成功。
      看来在这个领域同样是大部分人在亏钱，少数人在赢钱，而且从统计的角度来看，赢的钱远比输的钱少，就是说在财富转移的过程中，财富的损耗也是非常大。既然大部分人都亏钱，那是不是大部分人用的分析方法有问题？让我们来看一下，目前投机市场主流的分析方法：基本分析和技术分析。
      基本分析法，又叫基础分析法，是从商品的供给和需求对价格的影响角度来分析价格走势的方法。从实践来看，我们运用基本分析方法时经常发现，其自身存在不可避免的缺陷。首先，投资者不可能掌握所有影响供求关系的因素。任何有关市场的信息，包括任何内幕信息（难以获得），市场参与者的情绪变化，乃至他们的错觉（难以量化），它们哪个能被遗漏？由于各种因素的消长变化，我们甚至不能忽略任何不起眼的“细节”。而且，市场价格的变动同时也受临时交易因素的影响，临时交易因素可以延缓、抵消、加剧供求因素的影响。因为投机需求和投机供给本身就是供求因素的一个方面。
         至于技术分析，它有三个基本假定或者前提条件：第一，市场行为包容消化一切；第二，价格以趋势方式演变；第三，历史会重演，这三条构成了技术分析的理论基础和实践灵魂。但是，我们必须对此相应认识到：“市场大多数人的行为方式都是错误的。”如果以已发生的市场行为来解释价格变化的原因或作为我们实际操作的依据，那么，很大的可能性是——追随错误，并导致失败。这是一种悖论。而且，在追随趋势的过程中，往往是在一波大趋势中被一个相反的小趋势淹没。这是第二个悖论。同样，“历史会重演”也存在一个相反的命题——“历史会刷新”。即便历史无数次重演给我们带来丰厚的利润，但只要一次改变就足以“致命”。所以，每当我们面临“历史”时，也就是我们面对上述悖论，机械使用技术分析将给我们带来重大损失。
         正由于以上的基本分析和技术分析的局限性，从而导致人们对市场是否有内在规律的怀疑。1965年，萨缪尔森得出“在股市上赚钱和在赌场上赢钱的难度相等”的结论，认同随机漫步理论。
      既然主流分析方法都有自身的问题或者是有缺陷的，也就是说主流分析方法都不能真正认识投机市场的根本结构，都不能完全发掘投机市场的交易规律，所以大部分人都赔钱这样一个事实也就是顺理成章的了。
那么接下来我们就有两条路来选择：1. 在原有的主流分析方法上继续修修补补，使其继续完善；2.站在新的角度，从一个新的视角去重新发展一套方法去探究市场的根本结构，起探寻交易的真正规律。
      “巴西丛林一只蝴蝶偶然扇动翅膀，可能会在美国得克萨斯州掀起一场龙卷风”，1972年，美国麻省理工学院教授洛伦兹发表了题为《蝴蝶效应》的论文，提出了混沌理论。混沌理论是研究如何把复杂的非稳定事件控制到稳定状态的方法，它彻底粉粹了对“因果决定论可预测度”所存的幻想。
      通过了解混沌理论，我们知道没有人可以真正知道市场在下星期的现在会如何变化。人们都是以自己的信念体系来交易，我们开始阅读市场本身，不再阅读其他人对市场的意见。你能够发现市场的根本结构，并将个人的根本结构与之融合，这便是中国传统哲学意义上的“和谐”。
         1997年3月，当国际货币基金组织（IMF）正在对东南亚国家的金融状况倍加称赞的时候，一只来自美国华尔街的“大蝴蝶”突然振动翅膀，骤然掀起了金融风暴。这场金融风暴让全世界的人们深刻体会到了，混沌现象在金融界乃至经济领域的真实存在性和巨大的影响程度。混沌的特点是对初始条件十分敏感，但内在必须具备“风暴动因”（如体制漏洞等），因此，金融大鳄索罗斯扇动一下翅膀，就掀起了这场涉及整个东南亚的金融风暴。
         现在混沌理论已经成为全球最热门最具潜力的学科之一。
         (《金融投机市场的真相》来源：证券市场周刊徐再欣 李庚)

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:18

欢喜市场杂谈

欢喜市场杂谈

   1、中国股市政策第一，主力第二，消息第三，目前找“消息”找内幕有向找赢利模式，找投资方案转变。
　　本人炒股独门技术：找大主力大资金，其它不闻不问！
　　
　　3、试盘就没量，主要看看到顶上面有多大压力，人气怎么样。股评又快说大反弹开始了...哈哈。量决定一切。
　　
　　7、试盘：打上去看看压力和人气。真作多要放量。量决定一切...
　　
　　8、只要市场说不好的，炒家就买就说好！越说好的炒家越卖！既大跌买进大涨卖出，股市实力说话！
　　股票是什么，赚钱工具而已，哪有好坏之分，不过看谁来玩而已。
　　永远和广大散户反作是股市还算称的上有用的“规律”。
　　　　
　　11、中国股市目前谈投资为时尚早，不投机就别来！
　　真正简单第一条：中国股市政策第一，主力第二，消息第三！
　　真正简单第二条：高抛低吸
　　真正简单第三条：目前还没找到！
　　
　　12、股民之路：简单--复杂--繁复--真正简单
　　
　　13、其实炒家还没有真正作多，只把大盘指数拉到“箱体”的顶部。这是为什么呢？因为炒家不具备上攻突破的“实力”
　　具备控制大盘长期方向实力的基金与游资两大阵营，到这个点位了，他们无所适从，不真上就真下，所以目前大盘很关键，面临变盘！面对看空和看多的众多消息你看帖就清楚原因了，另炒家布的局炒家当然选择观望！
　　多空平衡阶段，就会出现“大盘指数”是上下震荡的箱体，你的个股就不一定这样了，个股要是在多方手里就涨，在空方手里就跌。所以轻大盘选个股就这意思。
       根据中国股市“资金”国情，只要绝对价位低就有人炒，就有概念“造”出来，中国和成熟市场不一样，这地方什么概念都有人信！
　　
　　14、什么股市都是先有资金动后，才会有技术分析。时间之窗，趋势线，数浪...等等繁复东西玩的再好，也是资金画出来你才可能研究。
　　到真正简单阶段，早就把繁复的技术面基本面阶段的精华玩的烂熟，真正简单阶段是反手利用这些繁复东西的欺骗性，去人造“技术”人造”基本面“，让“研究员”先错，再叫“研究员”领着广大散户再错，目的最后只有一个赚你钱。
　　
　　15、闭嘴不谈股票，谈谈主力喜欢的“风水”
　　真没事闲的慌，再拿点箱底奉献一下。
　　星期一主力喜欢“攻击”，但散户要记住到顶部区域一定是出货日！
　　星期二主力喜欢“建仓”，散户喜欢出货或不动，你对对自己的交割单，看看我说的对不对？
　　星期三主力喜欢“休息”，散户反而活跃自己玩自己，玩不好时主力有时出来“维持”一下。
　　星期四主力喜欢“玩尾盘”，好为明天的出货还是拉高作“铺垫”，散户一般迷茫中。
　　星期五主力喜欢“攻击”，散户一般出好股换坏股
　　*
　　以上个人看法，散户有此习惯的按以上主力“风水”习惯改改操作，无有的就当我无聊瞎侃。
　　
　　16、大盘是什么就知道了，我告诉大家不是指数，是主力搏弈！
　　
　　17、记住题材是炒预期，兑现就是利空。什么股也是！
　　　　　　
　　25、炒股关键是节奏！休息也算操作！大家不要光学买进，还要学节奏。
　　
　　26、就是炒家，墙头草的炒家！今天超级大主力多空大搏弈，但炒家算哪方？只能算另一方：观望方
　　1.）说炒家作多其实没真作多，一直虚张声势出工不出力！
　　2.）说炒家作空其实没真作空，自留地哪个都经营好好的！
　　3.）目标只一个，坐山观虎斗，追逐胜者，留实力抄真正的底！
　　
　　27、决定市场走向的关键一击从来是炒家！
　　　　
　　31、说说技术，“数浪”，画线等真能预测后市的吗？技术派都说要反弹，其实主力炒做也要看跟风，大多数人信“几浪几”，那主力为何不将计就计呢。实战和股评唯一区别是都知道反弹，但股评不可能知道拿什么反弹。
　　
　　32、德隆主力风格一般是大盘涨他跌，大盘跌他涨，这回同步了，好象不妙！庄股时代过去了，德隆的实力坐不了“庄”了，这就是搏弈，“价值”主旋律是胜者。2004-04-1411:45
　　
　　33、两个指数是为区分并且有人习惯看大盘指数而说的，但炒家炒股用的指数和大家使用的大盘指数不一样，如上星期五的暴跌我不认为没机会，我4.9，4.12日正常短线荐股。但昨天4.13开始到现在为什么不荐股了呢？因为炒家指数降到到了“平衡市”。但目前指标开始有个别“飘红”的了，所以我琢磨下午是不是可以开玩了.....
　　
　　
　　44、沪上海派操作，他们偏爱题材波段操作。*明显京派，以政策为先....
　　
　　45、反弹：什么股反弹？什么股真反弹，什么假反弹而为出货？反弹1天？两天还是..？反弹高度？机构主力到什么什么时间什么点止？散户什么点跑？反弹完跌到哪？再跌多少？多少天再向上或向下？等等..等等
　　书呆子数浪画线说大跌，反弹。傻子都知道！但对小散户来说和没说一样。模拟赛操作记录看出来的..
　　
　　一定记住炒家！炒家=炒股专家=投机专家
　　
　　50、不是个股的量，大盘的量，大盘没量不会有起色。
　　具体到个股就太细了，有量没量要具体分析。600489和600547要一起看，目前都超跌，要反弹不放量就不是抄底好机会，无量反弹视为修复指标反弹。如4.13日地量反弹，早盘600489应坚决卖出。
　　
　　这么不温不火的行情是炒家决不能容忍的，不猛上就要猛下，没有涨跌的股市哪来的利润！到了必须要改变策略的时候了......
　　
　　
　　57、你还是不理解炒家指数，炒家指数弱市指你赚钱的风险大于收益，并不否定有大盘反弹。比如说个股都是涨一天第二天就跌一天，都轮流变化很快，毕竟需要两天连涨你才能有收益，目前你赚安全利润不容易的，但轮到大盘指标股涨一天反弹大盘可能会收阳。

58、本人帖精华就是炒家指数，大盘指数其实和主力运作没啥关系，大盘指数大跌可能是有主力建仓打压也可能有主力出货，所以只有各种消息和内幕综合起来产生的炒家内部使用的“指数”“指标”去判断多空方向，才是实战的前提。
　　另：你要和炒家指数反作，今天玩的啥验证一下？不说也行，自己验证更好，炒家指数为弱市你还能赚到钱，你水平已经不是一般的高了。
　　
59、其实有好多东西真不好理解，除今天炒家指标“弱市”外，以前唯一一天炒家指数为弱市的竟然是3.15日，哈哈不好明白吧，3.15日后大盘指数不是连创新高，为什么呢？3.15你知道有多少主力要出货？知道了就明白了..一定会喊：真是“弱市”。2004-04-2217:57
　　
　　我真没说你水平低的意思，但我出的绝对是炒家实际使用的指数，实际是数字式的，没法全说。就凑出几个强弱区分词，但绝对把中心意思说清楚了.什么水平适合干什么。其实炒家指数表明，散户稳健投资者在3.15日后就应空仓休息了。嘿嘿另告诉你那不是我研究定的...
　　我们在玩短线消遣而已，有意思没意思又没害人。
　　但希望你绝对要重视炒家指数...
　　炒家指数今天比昨天又收阴几点，怎么能说明白点呀，假如炒家指数昨天是50，今天大盘指数明明收阳，但炒家指数已经走到了47，又小降几点。我这蒙事的劝你还要小心....
　　炒家指数为什么散户难理解？因为关注点不同，简单说一条，今天大盘总成交量103亿，炒家根本没兴趣，没人气，吃谁呀。估计炒家指数下跌权重之一，炒家不活跃市场也冷清....循环下去只有等场外资金大举进场.
　　
　　60、其实你没和我反作，你是在和**反作，炒家其实是个泛泛统称，但*所在的都是房产方面人居多，都不缺什么，只不过跟随大哥才来股市，真正*盘手，两名国内*级，一名国外*级，我只算个小弟去年偶尔发现和讯论坛，因平时嘴严所以没事到论坛出个风头而已...
　　
　　61、目前十分有把握赚到钱的股难找，大盘弱，拉升股价就引来抛盘。主力一般顺势不会动真格的.
　　
　　62、都理解点炒家指数的了吧，说4.9日的大盘指数虽大跌，为什么炒家指数显示收益比风险几率大，简单说一条好理解的，4.9成交量很大，大盘指数大跌不代表股市个股同时都是大跌，一天200亿交易量短线绝对有机会。但目前100亿交易量还下跌，你的机会就小的多。2004-04-2311:15
　　
　　63、说4.9日的大盘指数虽大跌，为什么炒家指数显示收益比风险几率大
　　600110，600896，0586，600287都是大盘指数下跌中，但成交量不下130亿情况下玩的不错的短线个股，但近期选股异常困难，成交量萎缩，你不好判断主力是上攻还是出货，600359，600462选择失败，但出股前充分考虑了风险，他们不是十分强势，又有过阶段回调，损失不是太大。从前天就停止荐股休息。
　　其实目前大家如果被套的不高不低，所持个股又下跌空间很有限，最好操作是保持仓位高抛低吸吃差价减低成本，而不是盲目加仓想去摊薄成本，这样容易抄底其实不是底又被套。2004-04-2311:31
　　
　　64、炒家指数不是简单的价位计算，综合了方方面面的东西，其实真东西不是这样的，我只不过变通一下，大概转换一下形式。前一阵我找不到好词用强市平衡市弱市大家理解总错，我今天刚改的采取收益风险对比比例形式。我感觉好多了，我今后每天提示，你看收益大于风险就可玩了，不然就等，去休息一般没错！
　　
　　65、说点大家不太知道的，其实大家应感谢这次打压大盘的投资基金，其实“超级运作”其中一步是继在1750-1780套牢基金后，要在1700-1750点再造诱多陷阱再狠套一部分机构和散户，到目前也没什么保密的了，大家翻翻前一阵的股评就知道造了多大的“牛市反弹”陷阱。但投资基金起了很大反向作用。每次出阳线就会出来打压，不让反弹。造成上当的很少运行不太顺。其实有的东西好坏要一分为二。美元利率预期加息，是造成基金出手的原因，防止国际游资的拉高撤离......
　　另：去年投资基金，国际游资，国内炒家大家一起作多互相没什么问题，但目前都获利盘在手，你再看什么多空论点一定分清其背后的资金性质。
　　炒家实力不如两大主力，但可以在两个拳击手搏斗到关键位时，绝对出手给弱者致命一击。前期抄基金底帮着虚拉指数，最后套牢部分基金站岗。最近看到游资想走，搞的大盘不温不火的，当然就会“帮”基金......套死游资。游资时间不多了，到时乖乖交出筹码咱们就足吃足喝。
　　
　　66、目前被套守仓，高抛低吸降低成本是好方法，不要心存成本，简单的就按5分钟K线走势找买卖点操作。干等不管不是好办法。
　　
　　67、应炒家指数风险小于收益再进场。反弹还是诱多不是一般人能区分好的。交易不到一百亿，真要玩也应收盘前0.5小时玩，主力意图还多明白点。
　　
　　68、炒家策略：
　　策略一，前期预计3.15左右量放到180亿以上，可攻破1748点，大概在1750-1780附近会被2000亿套牢盘会狠收拾一下，这个光荣任务一定由公款的基金完成。当然出货！
　　策略二，量维持不到180亿以上，大盘很快向下深调。当然出货！
　　基于此判断，炒家3.15-3.18出货，躲避3.20同时等待好机会。唯一估计不足，3.15竟然放220亿量，确实害怕，没场外资金不可能如此。所以也密切注意量能变化等一切动向。股市千变万化谁能总对，关键要有纠错能力，这就是实力。攻守自如！2004.03.1711:00:09
　　3月15左右见阶段顶。是怎么来的你好好理解一下，不理解也要理解。3.15日后对散户都是海市蜃楼，水中捞月...
　　
　　69、我从不对个股喊空，我认为你自己拿主意最好。投资基金和**联合作空，其实目前还有最后一个板块，让众多技术面基本面”高手“还心存点希望，我不说都知道。哪就等着瞧好了......只有都不敢说反弹，还有什么领涨，一触即发等词的时候苦日子就算到头了.......
　　
　　70、我说了高抛低吸波段操作，是你唯一筹码不丢，降低成本的方法。心存成本是大忌。
　　一只股票10元被套，心存成本就是10元，到什么时候9.9元也不抛的，这就是心存成本的散户。大盘不好其实自己也看的很清楚，就是不敢动，只有跌到9元了才后悔我还不如9.9元抛了，到现在9元即使没抄在真底，哪0.9元的差价就是你挽回的损失。心存成本是炒股大忌。这么简单的还用教.
　　休息只有获利了结后才叫休息，你被套可不能休息。
　　都在调整，你指望就你的股票不会调整，那是不可能的，哪个股的主力都是顺势而为.....所以说还没调整的更要小心！
　　
　　71、1.目前投资基金都70%仓位，社保基金也加大入市比例。场外资金多达800亿以上..等等说明目前牛市趋势没有改变，对有的资金来说还在建仓阶段当然震荡。
　　
　　2.二线蓝筹中小盘低价没有炒做很“高”的都是目标。上月拉高建仓通吃筹码，反手利用这些筹码打压，再逐步越跌越吃你，这样的股太多了.......
　　
　　3.散户在高顶逃了当然休息等抄底，但对于被套的可不能高高站岗等。看好一只目标股票，介入不幸被套，控制仓位不加仓，因为你不知道真底，用现有仓位和纠错资金配合，在宽幅震荡中高抛低吸降低成本是好办法。为什么？这不是20012002年的熊市，那时割肉走人没什么可说的！2004-4-2615:28:58
　　
　　72、这不是20012002年的熊市，选股是关键，“好”股打压都是有底线的，不停的砸那叫割肉出货！
　　
　73、要知道什么是“大牛市”最受益的股，主力就不用搏弈理念了，但明摆的你不能看不到。简单说一点：
　　1.庄股起码都要被淘汰，
　　2.说点实际的东西开导开导你，钢铁股业绩好但以后”价值“空间不好判断，对比一下业绩同样有”价值“的海运股你就理解什么叫“成长“。3.15日左右炒家大部分出了钢铁反手进了******等，自己多动脑多看看，在和讯都提示过......
　　联通这样的大盘股炒家的实力是不会进的，中石化宝钢这样的炒家实力只能伏击战，600900炒家玩是准准的，中国股市长江后浪灭前浪，600900上市赶的时候本身题材炒家最爱。
　　
　　74、建仓阶段，打压难免。主力建仓和派现阶段都是散户“敌人”都是常识！
　　建仓在大盘底部当然会拉涨建仓，仓位向上逐渐递减。但大盘在高位当然要打压建仓，仓位向下逐渐增多。什么技术面基本面也离不开主力运作，什么运作也不过是建仓，洗盘，拉升，派现。
　　最后派现给散户，股价会很快滑落，但派现给另一个主力，股价会抗跌，形势变好再继续拉升。散户躲避风险其实不光躲开主力派现段，建仓段也要注意风险，纠错能力差就会高高站岗。
　　股市所有主力的题材概念都不可全信，只有国家政策要全信，再有实力主力也玩不过如来佛！
　　
　　75、目前最大政策风险是存款利率上调，上调存款利率管理层绝对要考虑股市，考虑过后还要上调你说管理层是希望股市上还是下呀？风险调高炒家指数达15点之多！看看我春节荐股后第二天即1.30日的提示第二条。全国哪有**研究到那么远，你的命运早为你安排好了，这就是实战！股市不比谁赚的多，是比谁活的长！2004-04-2710:05
　　利率上调你就会发现量越来越大...哈哈，不上调利率量会越来越小....股市就这么点事！
　　利率上调你就会发现量越来越大...：大利空你抛多少主力就接多少，建仓快量越来越大
　　不上调利率量会越来越小：没大利空建仓就慢，主力打压也不等于把钱丢水里，能吃到好东西才行。主力砸的少却想吃多，散户怕的少都等反弹，大家能不僵到一块吗？量越来越小
　　但最后结果你绝对放心，散户绝对顶不住！一定崩溃...
　　
　　76、去年下半年的牛市，基本以美圆贬值为起因，热钱加各路炒家资金作为推动，个股行情基本是和美圆贬值相关受益的，及外资青睐看好个股，即我所说的大主力股约112只，美圆现在基本稳定下来，这些个股就不热门了！
　　
　　77、其实散户最可怕的事情是分不清什么股是打压吸货与什么是真出货。打压的不怕以后会涨的更好，但真出货的你越补仓越陷的深。所以你判断不清休息观望是不错选择！被套的所以要保持现有仓位不要再加仓，利用现有仓位高抛低吸降低成本。
　　再好的股票，主力也会顺势调整，不然大家都下调，就你抗跌，会暴露无疑！
　　你不要心存成本，利用现有仓位高抛低吸吃出差价是一种方法，利用现有仓位高抛后变现不动，再可低位买入更多的同种股票也是一种方法。赚钱赚股票这些操作的基础就是目前牛市趋势没变，你研究看好了这只股票！
　　
　　78、关于大蓝筹我唯一关注的600900，我真不愿多说什么了，在春节荐股的同一天即1.29日就为你提示好它了。600900关键的问题在战略投资者手中的那部分，目前大幅拉升就是提前为“腐败”分子抬轿，不拉到一定价位散户都会认为600900最多5-6元票，以后拉升缺少人气，同时不远离成本没法T+0操作。2004-04-2711:42
　　
　　79、股票集中度的问题，主力建仓后股票集中度会提高的，减低就是出货给散户了。
　　集中度高也不是都好，公开信息集中度没什么变化，但也有的狠跌！原因要看大盘，大盘弱，集中度高的最倒霉不过了。大盘强的时候要看主力的实力，没实力的主力集中多了和散户拿着一样“肉”。
　　
　　80、题材炒完了，谁还信呀。股票本身价值来说，我还想不出0708比其他钢铁股有什么优势。0708是一很经典战役，是炒题材中登峰造极的顶级操作！以后再怎么炒，炒家根本不会理会了......也许套了大主力或实力机构的话还会从头再来了。那就扯远了...2004-04-2712:58
　　
　　81、其实对主力真正的“利空”是什么呢？是找不到怎么赚钱的方式，只要市场能炒做赚钱，什么利空利好全是可以利用的工具，大家最后认为的利好利空也是搏弈的结果。但从美国股市发展看，当投资基金（当然包括正规私募基金）增多实力增强后股市会有一个大的飞跃。
　　强势时什么八秆子打不着的都是利好，弱势时又是什么八秆子打不着的都是利空
　　
　　82、什么股票只要题材兑现前涨，到兑现时基本就跌这是常识。
　　对年报季报不好提前了解的，消息不灵的，就看发布前一天的股价，要大涨年报季报就一般坏事或不如预期的好。要总有主力在公布前打压，估计是出乎意料的好。
　　
　　83、都看到了量放大了吧，都是老游戏了，拖来拖去散户最后还是受不了，一定崩溃是准准的......早交出来休息多好呀，牛市也会赔钱就这个道理。
　　其实说了这么长时间了，中心意思是，大家以后操作一定看我的炒家指数提示，炒家指数一到安全区保准没问题。鱼头鱼尾你的水平不高就不要眼红了，炒家指数到了安全区比如收益60以上，保准是到鱼身阶段了。炒家指数不到安全区，大盘即使收长阳你也不要动。
　　
　　84、基金和炒家唯一不同是为什么来股市。基金来“投资”，炒家来就是赚钱，投资环境一般希望稳定，赚钱还是震荡点好......哈哈...炒家真进场大盘就不会几个点的。
　　切记决定市场方向的关键一击从来都是炒家，基金要想打压吃好喝好！炒家不论什么情况都会在基金下面的......
　　
　　85、牛市趋势，上涨是为拉升，下跌是为了以后更大的拉升！
　　你被套站岗其实是因为你没掌握好节奏，其实每个人都会被套，但你过后要不从中悟出点什么来，就是白交学费。
　　你要真是稳健投资者，如果看炒家指数收益几率到达70%以上才进场，一年只操作个一两次，我保准你永远不亏！为什么敢这么说，炒家指数可不是小儿科，玩的是真正的大盘，是用“钱”千锤百炼出来的.......
　　
　86、“大盘”是什么？你不去真正的实战估计永远不会理解。我也无法解释的十分”通俗易懂“。简单说一点，见笑！
　　2003.10.1309:49:15：
　　1.连续7周的大“牛市”
　　2.连续7周的派发，如果你在9月没跟主力的节奏进入，现在再入就要小心了，当时虽然13**点但主力进入的可是低到的1000点下才可见的个股.
　　3.什么时候派发？随时！原则是从底位拉到赢利30%-50%，所以你发现已有这么高涨浮的你三思介入。
　　4.这些各股是什么？主力潜伏进入大概面积30%，蒙错不能愿我，我自己操作也为了保险还是留一半资金进入宝钢，柳化等（我透露过）
　　5.以上是不是真炒家操作方案，时间会验证，以后再怎么样我不知道了，祝各位朋友发财，再见
　　***************
　　看上帖，去年继说有资金拉大盘10月8。9。10连红三天后，10月13日出的帖，这就是玩大盘，而不是什么大盘指数，翻翻个股K线，所有重量级的”价值“股主力是不是在9.30日左右同时启动逼空？直打到大盘指数11.18日拐弯向上搏弈结束。
　　1.所以说”大盘“起码是主力的搏弈，主力进场是来”干什么“就决定股市的牛熊的趋势，投资基金，社保基金，年金，保险，游资等等来股市干什么呢？砸股市？自救完就走？不是，都来吃中国经济高速发展的成果。所以牛市趋势不会变。
　　2.大盘指数是主力运作的结果而已，知道主力来”干什么“的大前提下，你再看指数就理解了.
　　3.玩”大盘“还起码是主力搏弈的节奏，你是散户，和主力节奏反作可想而知。
　　
　　87、试盘就向上试吗？哈哈...昨天是向下试盘，承接很强人气很“旺”......
　　
　　88、我再说一下600900操作要点，600900震荡不会超过0.4元，超过就是出货，你的止赢位设到与之股价相距0.4元即可。从今天一天看打压和有人出货并举。2004-04-2911:13
　　
　　89、炒家指数我自创变通的数字形式，但真实的炒家指数，国家政策绝对占最大权重，主力次之，消息第三。
　　
　　90、主力来股市是赚钱的，不是来为股市创新高的。目前哪个主力都要看大盘，为什么？没跟风作多的，目前拉高5%估计大主力都不动手，散户就收拾了他。所以股票好坏要分时机，再分短中线，每个股票里的主力建仓阶段和获利盘在手的时候，都是散户的敌人！
　　另：我个人观点中国股市玩长线还早。
　　
　　91、其实现在套牢的不只散户，运作不好的基金及其他机构也很多，来股市就是一场赌。从教训中找到以后怎么减少风险是最大的问题。什么损失是你能承受的，什么是你不能承受的。股市路还长，认清自己是关键。自己的水平只适合收益比60以上玩，就不要眼红。
　　
　　92、其实拿点风险资金练练手，所等到的经验也是宝贵的。不然你怎么知道自己的水平。
　　掌握不好就半仓操作，一次做反谁都有可能，总反就是上战场装备缺的太多，下去苦练先不要想赚别人钱了！
　　
　　93、3.15-3.18之后的指数新“高”其实是虚拉石化板块造成的，石化是掩护大部队撤离的作用。所以我说3.15左右到阶段顶，你不理解也要理解！2004-04-2916:28
　　
　　94、炒家超级运作其实是要在每个阶段人气该要“旺”的关键点，进一步打压吸筹一下，再造诱多陷阱，反复阶段向下运行打压大盘，为什么？还用说炒家手里3.15-3.18以后就没什么货了呀！大盘不下去怎么捞拿什么炒，目前运行其实成了诱多一天就被打下去了。
　　大盘不是下去了吗？炒家目的不是达到了吗？嘿嘿，那么简单就好了，超级运作中诱多陷阱不成功，比预期成果差远了，起码打压成本要自己买单.......就到这里，炒股我也就刚入门！
　　
　　95、来论坛我从不和大家谈什么基本面技术面，那些是你来股市前就该准备好的。
　　
　　96、只不过“指标股”存在短线机会而已。简单的说目前大盘走势完全“人为”控制，你会发现技术分析那玩意不灵了...哈哈。短线高手会有机会，从大盘K线就知道有没有机会怎么去做，一阴一阳走的多好多有规律！
　　
　　97、“底”：大哥敲定的底，只能代表我们近的资金开始翻多的底。
　　“大哥”：江湖称呼，不是我哥
　　“好朋友”：什么人都有，只能代之。
　　
　　98、因中国上市公司哪个都禁不起推敲价值。股票总涨不大跌哪来的机会！关键是主力的节奏，你的水平十分一般，可从自己的帐户自己验证。我劝你就安心作一个稳健投资者，看我的提示，炒家指数收益机会达到60以上再进场，保你风险很小！主仓其他时间就一个字：等！大家所以就不要慌了，股市不会倒闭，时间还长机会还多！
　　套牢的还是那句建议，不加仓，用现有仓位高抛低吸降低成本，自己没什么把握的就半仓操作。但一定切记不加仓！
　　
　　99、股市实力为王，为什么那么多机构和散户虽然知道实力不济，还要硬拼，一个字：贪。
　　股票基本面分析，技术面分析的再好，没实力拿到手里废纸一堆。所以你不要盲目抄底，因为目前只有赚钱的主力才会希望跌，赚钱的主力不翻多前你的底是山腰而已.......
　　
　　100、炒家指数收益到60，大家进场，到时荐股当然大大的。其实目前很无聊，就一个字：等！
　　至于你套牢部分，高抛低吸你总不敢操作，放任手中股票阴跌，你就太没勇气了，掌握不好就用半仓套牢盘，1/4仓，1/8仓......只会涨市玩那怎么行。
　　套牢后不加仓，留足现金，你今后翻本抄底。
　　现有仓位你不要心存成本了，每次高抛低吸的差价都是你挽回的损失。
　　
　　101、总不敢操作，任手中股票阴跌，就太没勇气了。比如你持有1万股，你用最小量1千股都不敢玩吗？
　　你早盘抛出N股，今天星期二主力建仓，一定打压，等企稳可逢低买入N股，在收盘0.5-1小时前买入也可，大盘按”规律“今天收阳，一定小反弹，尾市你安全抛出N股，一个小差价胜利完成。就看看行不行吧。
　　太典型没救了，9元捂到5元，那就不是高抛低吸降低成本的事了，1.选股出问题了。2.止损没学过，基础太差。3.高抛低吸我指的是有一定前途的股。起码有业绩，人为打压明显，主力获利不多有护盘的，跌无可跌的股.....等，这样的你只看着阴跌等，你不处理一下，高高站岗不好。
　　如果你选的股9元介入，都跌到5元了你都不敢确认是底，不能补仓挽救，当初选股和止损方面，你就犯了严重错误。你该休息休息...
　　
　　102、其实买股不会止损是最大的问题，散户补仓最多2次，也就是抄”底“2次，再跌我认为一定按自己的纪律止损。我是10%。
　　
　　103、我说3.15左右见阶段顶，和讯都不信，或不服自己的散户水平，非要吃1750点以上那点肉。本想套投资基金不想把你也套在上面站岗，哈哈！
　　3.15日以后对对国家出台多少宏观调控调整政策？真怪不早不晚，3.15日后几乎几天一个......炒股国家政策还是老大，主力第二，消息第三。指数那叫儿童玩具....
　　
　　104、给你讲讲怎么玩时间之窗，技术和基本面是真正简单的主力早在繁复阶段玩烂的了，关键要把所有市面“流行”的理论，指标，....都先做为“骗”专业股评，专业股评再骗业余股评，都再骗散户。不然请老巴故乡的高手干吗？基金经理全是人家学生......
　　
　105、炒股又不是打架，2004年炒“成长性”是宰杀散户的主旋律，提前说了也不怕，都会上钩的，一般都爱说这叫顺势而为。
　　今天涨的很“多”的你也眼红介入了，一定了解了解你介入的和券商自营盘有没啥关系，再找个没人安静的地方掂量掂量，其他不说！
　　
　　106、去年到今年的这拨行情，目前其实最赚钱的是波段操作的炒家，因为这拨行情好肉都是场外急着进来的，国际游资，新基金，国企资金，券商后续理财。来一拨吃一拨。快来快去，各个打蒙。但如果目前真是大牛市的“初期”就另说！2004-05-1316:09
　　
　　107、炒股今年怪事多，跟风主力比原来运作主力实力还厉害，比如0708，原主力玩的时候，还没闹明白怎么回事，股价当当打上去，打压多少跟风炒家吃多少，等明白了炒家也走了，散户也跟倒大霉了..所以目前炒股“庄股”时代过去了，炒家不是炒房就是炒期货的，你再想长线投资跟庄挣钱难免不适应。你哪水平吃投资基金还差不多，但基金也在变，基金现在不是好好拉升后派现，改为高抛低吸赚差价。你要多适应新形势....2004-05-1317:22
　　说了半天，其实就是提醒一下，见利后不设止赢位，犯股恋不知道跑的，眨眼就可变套牢一族！炒家下手可不是过去的券商基金可比！
　　
　　108、资金推动型的股市，没主力资金作多，永远会跌下去，什么时候场外资金进场才可能是“底”。股评怎么知道主力什么时候进场，这就是技术面基本面和实战的区别。
　　叫你不加仓，高抛低吸减低成本，什么意思，就告诉你主力还没作多，从主力角度反弹对你来说是诱多，对自己来说不过是用你的钱减低点打压成本。为什么不叫你割肉离场休息，嘿嘿，还是牛市！
　　中国股票哪个价值能经得起推敲！资金推动而已，散户谁抢给谁，到散户手里股票有什么用，谁也没实力运作，大部分人最后一定顶不住的，还的交回来。
　　
　　109、不要犯股恋，顺势而为就是要跟好主力的节奏和广大散户反作而已！掌握不好就看提示，炒做与休息判断一般错不了。
　　总算有进步了，记住中国股市所有的东西都是假的，只有目的是真的，国家圈钱，上市公司圈钱，机构圈钱，炒家圈钱，钱=散户。

110、大盘交易成交量不到80亿，这种“弱市”。板块联动的股票最不该动了，只有你的涨，其他钢铁不涨可能吗？钢铁都涨目前哪来的资金，你记住大调整看到大盘不行了，先止损解决的一定是板块很联动的股票。目前看，钢铁止损意义不大了，都有企稳迹象，但你要希望600005一飞冲天，就太不现实了。不加仓，好好做做波段减少损失为上。
　　炒股靠蒙我都说不行，因为涨跌就象掷币，正反各50%机会，主力也干！都不犯错赚谁钱！
　　你满仓600900希望星期一跌停，说明你还是判断不出跌，要判断出昨天就可抛出，星期一跌了可再买呀。你也判断不出星期一涨，你看到上海石化补跌了。这就是主力要的最佳效果，知道吗？等星期一出现什么情况都来不及判断！2004-05-14
　　
　　111、针对市场流行分析软件做骗线是很一般的手法。600015的下面大单，预防性护盘，有石化作低，银行顺势低点就可以了，都作低那不是就没事找事。另都是打压才会创新低，没散户卖的，多放少放点没啥区别，委比好看点。
　　
　　112、股市方向其实是主力在国家政策范围内的搏弈而已，目前可以赚谁的钱，吃谁的肉，找不到好办法前炒家一定按兵不动。
　　找不着北，即想抄底的股一抄就套在山腰上，顶不住想割肉了一割完就上涨。再贪去追回又套上，再割肉一完又涨.....
　　一般到了割完肉老实不敢动了或套牢只能乖乖帮主力“锁仓”为止！
　　
　　113、你问我2004“成长性”是宰杀散户主旋律是什么意思？
　　说来话长，简单举例。去年我的主仓最早是宝钢，但后来逐步换成长江电力。我认为2003年“价值”是宰杀散户的主旋律，宝钢就是炒做“价值”的体现，但所谓炒做“成长性”不如长电，长电成长预期远的看不到“边”，炒家去年只炒4台机组，今年就要炒完它24台机组。炒股就是炒预期....哈哈！什么利润预期看不到边，就炒什么，什么就是主旋律。你踏上主力的主旋律和广大散户反做就成功了！2004-05-17
　　
　　114、你的600005看来套的不少呀。但不要钻牛角尖，假设600005再次反弹10%，20%，或30%明显出现卖点时，你会因为没解套而不敢出作波段！
　　另全流通完成前，炒家只做波段。你的600005但愿是长线大主力拿着！
　　
　　115、研究技术面，基本面再好也是股评。但切记没实力在股市说话一点用没有！我从来不怎么谈指数的底，炒家来股市不是创新高或创新低的。是赚钱来的！什么时候《〈找到赚钱对象〉》就进场。

　116、.散户关键要看大盘成交量，起码要100亿以上才好！目前你只能按资金性质看帖，炒家认为的“赚钱对象”不一定适合你。股市单只有炒家真正翻多的话，风险还是很大！
　　
　　117、你们其实还是从个股技术，基本角度玩股，我讲股都是从主力角度看，为什么破位，不破位赚谁钱？到1750点以上还不停的拉涨创新高吗？散户全获利大家高兴吗？国家让你不停的涨吗，炒人民币升值的这么热钱都高高兴兴获利走吗？
　　春节我早提示了大家都获利盘在手，什么时候走，就是一场残酷的搏弈！和股票上市公司关系不太大，炒家就3.15-3.18走的，基金走的更早。还是那例子，10元打到13赚30%，5元抄底再打到8元，也一样获利。你广研究那公司的业绩越深也就越迷茫！你如果站在圈外想想，去年9月到现在，股价起来下去，上市公司有多大变化呀！只不过你的钱到别人兜里了而已！
　　
　　118、真正简单的炒股，就找大主力大资金完事！唯一区别大盘上涨段跟好大主力作多，吃好完事！但大盘下跌段一定要远离大主力股，跌起来最狠！
　　
　　119、其实来股市真能学点的是”千术“，我到感觉股市主力各个象千王！赚钱就一个字：骗！
　　瞎蒙涨跌还有50%机会，主力可不干，不把你忽悠的低位割肉，高位接货，基本就叫投资失误！哈哈...
　　
　　120、炒股要达到真正简单阶段，要求你先有基础，渐进过程，简单如KDJ是理论基础是什么，计算方法是什么，怎么打就能出现想要的结果......你看盘就知道主力操盘是要作哪个指标骗线。不然给你个好东西，就知道买完了等涨，简单的涨势还好，象目前的复杂局面最后不仅赚不到钱还可能亏！
　　
　　121、为什么题目叫宰杀散户：“股市”用低俗的解释就是庄稼机构等想法设法从散户兜里套钱，过去是券商的方法对路，**股就是不停的涨，散户眼红呀有甜头后就沾沾自喜，不知已刀上脖子了，招用多了现在不灵了。基金也曾用过不行后就改价值概念了，再加烂股评一炒，你信了。所以你记住了！记住！记住！记住了！只要广大散户信了觉的对的概念就是机构操纵大盘的主旋律，你一定踏这旋律走，抢在基金机构前，和广大散户操作反做就成功了。所以我面对很多消息时，判断散户信不信是一大标准。
　　去年和讯的贴。提示价值概念是宰杀散户的主旋律。庄股时代就是因为宰杀散户方法不灵了而过去，而不是因为资金链断了。只要能赚钱资金要多少有多少！
　　
　　122、我说抄底后再来利空就是诱空！
　　
　123、简单说，KDJ指标在大盘上涨段找买点准，在大盘下跌段找卖点准。
　　macd：骗线太多，具体情况要具体分析。
　　
　　124、0805我个人认为，象这样来回炒来回玩的炒做股，你就不能看什么技术，基本面。我感觉量是关键了。比平时异常放量你高抛准没错，地量抄底完事。但问题是目前“价值”“成长”大潮下，没什么时髦“噱头”的干炒，没内幕谁也掌握不好！0805炒到20，还是5元都不意外。2004-05-21
　　
　　125、记住只要主力不动，股价就会跌，指数就会降，散户拿了一点没用，主力不动你的1526点也可能是顶！套你牢牢的。
　　
　　126、再说一下止赢位的事，我估计在论坛说了20遍以上了。
　　止赢位最好这样设，观察一股的震荡范围，如600900，振幅向下最多就是0.4元，再多就是出货！你设止赢位和现价相差0.4元完事。假如8元介入后，600900涨到8.8元出你成本区了，你就设止赢位8.40元，站稳9元，你设8.6元，站稳9.2元你设8.8元........炒到9.8元，你当然设9.4元！
　　中心意思是止赢位随股价上涨而上移，并且一定涨上去就不要降了。9.8跌到9.6元你也9.4降到9.2，那和没设一样，一定执行纪律9.4走人！你没什么内幕又要吃好没别法！
　　重点再强调，止赢位不要太随意上移提高，一定等股价涨稳后再提高！提高后就不能降执行纪律！
　　今后吃高价炒做股必备良药…2004-05-21
　　
　　127、早，晚都不行的。早了浪费资金效率，晚了有风险，要吃咱就吃那最美的一口。
　　128、我给你讲一点，你也有点心存成本！如前期你8.4买的8.8出了。看到好的形势，但股价在8.7左右，不敢抄了，因为你还想着上一次你8.8出了，再买回来不合适！你为什么联系上一次操作呢？上次一买一卖你已经获利完毕呀，问题是炒的是同一只股，你心存上次的成本！哈哈，炒股一定根据形势变化而变化！
　　
　　129、新股次新都是私募的最爱，但各个段炒做方法不同的！转个春节时在和讯评述新股次新股的帖：
　　最简单最省力挖掘出的版块，去年年末5天启动的行情，为什么？因为配售政策，各个天然“庄股”，机构必得利润。此板块有“价值”“成长”的买入会猛涨不回头，中等二线不热门的，主力会先出掉后接，私募主力热门。质地较“差”股会一步到高位出货完事，大家玩好！
　　大盘在疯狂的高位，这时上市的新股一般不管什么好坏，炒家一般拉高出掉！这时你怎么玩呢？这就要求你知道点“大盘”。我春节就提示和讯炒家预计3.15左右出货。但没说原因而已！其实是大量拆借资金到期了。所以600452再好炒家也没玩。目前至于谁玩我不太清楚，从手法看估计是券商！券商自营资金少，内部机制差，所以动作比较慢和小心，打压的十分狠！拉涨前一般都大跌！
　　
　　130、私募基金以北京最牛，高手云集。优势实战效率高，劣势资金少，时间紧。以吃基金和券商主力为主。
　　私募基金有什么软肋：
　　1.东方神哭的“牛股群”，其实是私募基金“瞄”准好的大主力股，每个私募基本都有，他们主要关注大主力大资金的动态，跟随潜入。
　　2.他们的所做所为，最恨他们的当然是大主力，所以挨收拾难免，所以他们经常爱“躲”在新股和次新股的大主力股里。你要玩他的股你最好向这边靠..
　　
　　131、炒家素质：要天生的心静，炒股炒到一定水平后，只要拼的是心理素质！能区分的也是意志！
　　你怎么知道启动前他没加仓？大跌不敢买，没那点胆叫什么自信。你怎么知道高点他没出呀？大涨即使没怎么赢利，他也会不贪出的，没那水平还叫什么高手！炒家素质有天生的因素....
　　
　　132、其实炒股到关键点，不知道内幕，谁也不会知道怎么回事！学很多技术了基本面了你拿去操作，和没拿武器上战场一样！你只记住什么主力一样，成交量是他唯一软肋！
　　炒家其实不是中国股市的大主力，大主力有两个，一是投资基金，二是台资为主港资为附的游资
　　好比两个拳击手，炒家只等两选手谁弱时，才上前给其致命一击！所以市场走向的关键一击从来是炒家！
　　看帖看资金性质，如果炒家控指也出现破位，才可认定真正破位！其他的股跌和炒家一点关系没有，大小庄家非主流资金运作而已！
　　
　　133、职业圈里，把散户水平分成三种，好象叫陆军散户，海军散户和空军散户。散户水平一般的如就拿一只破步枪两颗手榴弹等，在平地打仗还行。玩个600900这样的还行。较高水平的散户，可到海上打仗，生活水平当然高，但海上有波浪，颠的一会就吐，吃了好的也浪费，如玩600136等。最高水平的和主力上天打涨，就不是吐的事了，得带两个降落伞，为什么？以防从飞机上打下来好着地，着地后再防被打下悬崖！如玩中燕，德隆，东风汽车等。
　　你的水平到哪就玩哪，走错地方就有水土不服的危险。
　　但一般的散户，对自己水平起码的判断也是海军或空军。从来不屑当陆军。但最后看看自己的帐户，就知道自己不过民兵！
　　炒海上空中的股要靠消息！
　　想当空军你得有实力，否则的话，一个字：傻
　　空军就是飞上去，安全飞回来着陆，原地不动10%！　　
　　想当空军大盘必须护住，超级运作大盘不稳根本别想！
　　
　　134、每个人炒股水平不一，资金不一，风险承受力也不一，认清自己就可以了，玩适合自己的，最后能赚钱就都是一样的水平！
　　
　　135、当年和**一起打一只股票。**没获什么利就出了很多。我们都很疑惑？怎么会这么着急呢，过了很长时间我才明白，**小单不规则的出，是一种战法，叫其中大主力看到，有很多被洗出的散户筹码，自以为是。得意洋洋的就开始上攻抬轿了，牺牲自己掩护小弟各个获利！
　　
　　136、谁亏钱都不要讥笑，而是应为之痛心！谁有困难就帮帮，能出力就出力，出不了力出点建议！人活天地间，积善从德财运滚滚！
　　
　　137、我告诉你所有主力的股，唯一软肋就是，高位放量你就跑！
　　
　　138、你那不叫贪，叫来战场没准备好！
　　可能过程这样，底时判断不出不知道是不是，拐头向上了，看出可能好就想买了，又感觉再等低一点好，不想再也没回头，后悔可能就算了。但05开始疯涨，眼有点红，已经太高了不敢追了，但每天开始集中精力关注。最后来了一个好消息！股评的好消息！你已经透过股票感觉看到了大把..........最后一梦而已！
　　
　　139、散户差不多都认为自己是杨利伟！
　　经济发达，社会进步，炒股装备也要进步的，主力是谁？实力多少？资金性质？操盘是谁？领导是谁？领导懂不懂股票？.........初级水平
　　《无间道》多看看，理解了照做中级水平
　　找通天**当小弟或追随，高级水平....炒股**才到哪？
　　
　　140、告诉你们点东西，你们炒股涨多少5%就是赚5%，炒家的没10%我算算都赚不了钱。600050，600019，600900，600104，600028这些都是攻击控指，靠他们挣大钱不是赔本赚吆喝！
　　
　141、散户建仓，资金少你等到主力拉升段，时间足够了！抄底得分批加大吃进，你吃得少，就得真抄在底尖的哪几分钱上，否则你就站岗没得说！机会太少。但只要有资金进来，不拉高是出不去的。你在路口等着，机会就多的多。
　　我教你的止赢法，你可以反向用！
　　
　　142、为什么我说炒股靠技术的都是瞎蒙。
　　一私募操盘见闻：
　　1.那有什么操盘手，就靠“头”的指令，每天看盘研究来研究去，唯一作的事就是护护盘，能作个差价就作，不能就在那瞎玩，这样“画”出来的线，有人在外边玩命研究...
　　2.业绩加利润就等靠“头”的消息加命令，但多数就摔给他们两个字：等等
　　3.“头”的电脑从来只是那么放着，偶尔动一下，大部分时间在用电话扯淡
　　4.都有好车
　　
　　143、星期二散户想跑的冲动怎么也改不了，高抛低吸我提示过10遍以上，观察好星期一下午可是好卖点，星期二早盘100%安全收回！
　　我个人认为，星期二上午是主力最“爱”打压吸筹的“时间”，如果你所捂个股远离成本区，在星期一（主力一般都会攻击）选高点部分出掉手中筹码，在星期二打压中100%可以再低位收回，吃个小差价。
　　
　　144、简单解释一下安全点，市场主力基本都翻多了，散户你安稳的进场，你不要眼红目前涨那么多了。股市不要比谁挣的多，比谁活的长！散户资金有每年10%的保值增值就不错！
　　
　　145、散户的唯一优势建仓快，等主力进去后，就到路口等着！主力想不抬你都不行，时间，政策，资金等制约主力不拉高根本出不来，也和你耗不起的主要是时间！哈哈，这就是60的起码效果！现在你坐轿，除非是摸爬滚打过几年的，否则准吐！
　　
　　146、我是说形势又变好一点，赚钱效应明显，散户心里一般又开始浮躁，尤其空仓的怕踏空，抄不了“底”开始胡子眉毛一把抓，先捞到手再说，是不是到了心里瞎买阶段呀？但你一定看好你的资金进去有多大把握，各种情况你都计划好怎么应对了吗？现在可是鱼目混珠。
　　热闹过后就知道。心都想的是碗！哈哈...炒股你就要算计人，别的没法，零和游戏规则决定的！
　　
　　147、“庄股”时代，一只股票不停得涨，散户眼红介入，开始赢利沾沾自喜，其实刀已上脖子，只要你炒股绝对有这样得经历，券商用太多了现在没人信啦.风险太大的钱，不挣也罢。除非你是短线高手，不然你准睡不好觉。
　　1.跟基金走，赶价值大潮，赚安全利润
　　2.没有新主力会干介入前先解放1000多万股票的事，一山不容二虎
　　3.假设南方破产平仓还债使此股根本没有底线保证2003.12.02
　　
　　148、你的疑问是你怎么墙头草呀，到底反弹还是反转呀？我比你还急呢，都在等消息观望，主力再厉害也斗不过如来佛！市场如战场，千变万化，胜负随时转换！
　　
　　149、资金量小不能分批建仓的，当然要等大盘稳了，一次抄底成功。
　　
　　150、坐到5亿盘子的大沙发底下1分钱处，5亿筹码都给抬轿的感觉，就是安全利润的感觉！...慢慢体会吧，最好结合你的6001362004-06-04
　　
151、大盘方向=主力搏弈
　　大盘指数=主力画画
　　
　　152、指数的高低炒家从来不在乎，但赚钱很难就不玩了！不好好上就请你下去....
　　
　　153、我说的可能不清楚，今天炒家向上试盘，必须出现跟风长阳，以后还继续作多，否则的话炒家就反手向下。叫股市跌出价值，你疑问我怎么又涨又跌呀？我只能这样说，今天面临变盘选择，你要观望最好！
　　
　　154、玩0633没人给你盯盘，没5年炒股经验你准玩反！为什么？都是心态，心理战！炒股没到一定水平你的心还不能静如水！高了你贪会追，主力正好都出给你，跌低了你怕就会跑，主力正好都接回来！2004-06-07
　　
　　155、其实每天来这发帖，对散户来说就一句话有用，炒家收益指数60进场！其他的叫你学点炒股思路，看看股市里面的复杂东西！不是股价涨跌，而是“人”在搏弈！
　　你目前玩个模拟盘什么的安全又练手！不到60就等下去，来股市不是买股票的是赚钱来的，没有安全利润不进场！
　　
　　156、你的意思是股市就只能说涨上去和跌下来吗？不然就是墙头草马后炮吗？不是你的钱你当然不心疼，不到万不得已谁都是想涨的！砸盘你以为不损失钱闹着玩吗？
　　
　　157、为什么大跌了，炒家风险指数不是急剧增加呢？假设你今天进场，估计你比主力“成本”准低，成本低是体现在风险小而已，但散户都拿了低点有用吗？没攻击性质的主力运做，你永远收益不到什么！炒家60就是攻击的起点！
　　抄底是散户亏损第一问题，总认为便宜就是底！其实，只要打压一下指数，你就崩溃割肉，或把只获小利的筹码交出来。所谓你比黑马跑的还快！
　　
　　158、讲讲砸盘艺术，砸盘你得有对手筹码！
　　其实直接砸是最下策，关键点出手，引起恐慌盘好点，也是下策！什么是上策呢，当然一分钱不花的砸盘。你不要以为我开玩笑！我不是没试过！对付*金这样的实力机构，你再用什么消息就不行了，嘿嘿！讲一战法，釜底抽薪！琢磨去吧....哈哈炒股真是刚入门呀。
　　
　　159、你的股除哪个ST就是我说的你买了，是够低了，风险也不大。但没人给你向上拉！你再抄底也得等着。另：ST，*ST散户不要轻易玩，没内幕准亏！问题股的主力一般十分凶狠！你没好的心理素质玩好不容易！
　　
　　160、散户其实最大的损失原因不是追涨杀跌，而是自以为是的去抄底。
　　
　161、其实昨天除了权重股都不叫”跌“而叫观望，因为都没考虑好怎么办！只不过大盘指数跌的很凶，大盘指数是散户的致命武器，只要指数大跌，第二天不很快反弹，一般散户就顶不住了，尤其平或小赚一点的筹码就要交出来！今天才叫真正的下”跌“，有跌停的了。
　　
　　162、嘿嘿！底是拿几根线画画，找个支撑位，看什么线就能判断出来的吗？哈哈...记住“底”永远是拿钱砸出来的！
　　
　　163、说说钢铁！看上帖炒家来股市先着手建仓就是龙头600019，但为何动摇了呢？简单说，是有超级主力也在建仓，内幕建仓期是多长呢？N年（N不是1，其他不说），你说炒家陪的起时间吗？拆借这么的资金到期要还的，这时才有了龙头股换筹长电600900计划。
　　但钢铁绝对是炒家狙击“价值”对象，只是分成小批资金狙击，3.15-3.18出货。但有两个个案，你要分清，一个是0708炒题材，一个是600005，我说了虽然600005不会出钢铁的大圈子太大，但600005和其他钢铁什么不一样？主力不一样就这么简单！
　　钢铁异动所以和炒家没什么关系，炒家没兴趣，宝钢你看看和其他龙头也不一样，5.18炒家抄底前就有主力作多！难道**还在建仓吗？真玩N年难道把筹码通吃完呀！2004-06-10
　　
　　164、再说说底，散户的底我认为就是60，你在个股上虽吃不到最低的1分钱，但绝对安全利润。
　　炒家的底，就是有赚钱的机会，5.18要公布中小企业板，大家认为哪就是“底”，提前布局，到点护住大盘控指，拉高相关埋伏个股宰杀跟风盘获利！
　　基金券商也有自己心中的底，不多说了。
　　
　　165、博弈的几方都不知道其他人会出什么招数
　　但是招数无外乎作多还是作空。
　　
　　166、实战可不是股评！都是真金白银，模拟赛利润100%，实战能拿30%就不错了。
　　
　　167、早盘走了，一定等大盘绿盘（这是信号）再拿回来，又逢炒家星期一的拉升，是最理想完美操作！
　　早盘没走，又赶上今天大盘收红，又要挨炒家星期一的几板砖，是最倒霉的操作了！
　　空仓观望的就无所谓了！赚不了的钱不赚，安全第一！
　　
　　168、大主力先拿指标龙头股的。没法不闻不问等着抬轿。龙头指标股涨的快，大盘指数就看上去很火爆，但个股都在筑底，修复均线，洗筹等，上轿你还别急。安全利润才是等的金库！“大主力”进场动指标股是为了攻击控指，和玩那个板块赚钱没关系。赚钱的货就进几天的时间哪够。
　　赚钱的龙头，估计来股市的主力100%都希望是自己手里的！这要搏弈，搏弈到利益大家都分的满意为止！
　　不明白就细点，炒家看家箱底是龙头600900，其他个股全部是波段操作！“中小企业板”题材是此次行情中枢，兵分两路，中小企业板新上股是猫，与之相关主板是碗！猫卖的越好咱的碗越值钱！反之，碗看好的人越多，猫自然也会卖的更火！
　　*金，机制不灵活中小盘参与费劲！但600005绝对是题材，猫碗也不会少。
　　
　　169、指数底和顶炒家确实不太关心，安全赚钱就是底，不能安全赚钱就是顶！
　　散户的底我感觉就是炒家收益指数60，顶就是你自己严格设的止赢位！
　　主仓品种一定要少！建仓一次。最多纠错补仓2次。虽然到60一般就安全多了，但为防止信息地雷补完2次再设好止损线！
　　副仓短线少量参与，散户切记把短线加仓改中线，副仓变主仓。不行果断出局！
　　
　　170、改路标叫你迷路，不知道什么板块是热点
　　挖小坑叫你站岗，不知道什么时候是真底
　　
　　171、亏钱是股市必经之路！素质是基础，但还要加后天的磨练！尤其要多学习基础，你少动多看，多模拟练绝对是一把好手！
　　
　　172、一个股增发，配股前什么人希望股价高呢？怎么就能高呢？一般不出血不请人护盘是办不到的。
　　
　　173、股市红盘不等于买，其实在卖
　　股市绿盘不等于卖，其实在买
　　虚虚假假都是为了你兜里的钱呀！
　　
　　174、举个给我短信的简单例子，一个朋友玩的600303。我6.7日提示要打的你吐血为止时收盘价10.66元，今天是最低跌停8.42元，你8日不走有情可原，但11日不走为什么呀？我提示说是十分危险的一天！收红盘就要再做一轮大跌！如没看帖，你自己用最起码的技术指标操作，600303在11日也破位了为什么不止损！
　　等到今天我怎么回答你？说割肉？正和主力意思，全收走！说抄底？接着还打下怎么办！你太被动了，这就是所谓猎人把你困在坑里。即可宰杀你叫你交出筹码，又可当诱饵叫更多猎物来抄”底“，一网打尽！2004-06-17
　　
　　175、偷猎者费劲十足的为好猎人宰杀好猎物，最后被好猎人安排到河边的坑里休息！好猎人拿着猎物和偷猎者的猎枪回家了........这几天天我给你们直播的一场好戏看的过瘾不？2004-06-17
　　
　　176、天生素质：其实真没什么，就是心态，来股市后心态好保证正常智力就足够了，往往股民一遇到”钱“。难免贪和怕，智力绝对下降！
　　
　　177、都不割肉看好后市赚谁钱，跌的越狠就越好，恐慌盘大量涌出后，星期一再向上试盘，跟风巨大！抛盘却少就理想了...
　　
　　178、我说的是短线高手，你自己认为自己是什么手？
　　并且大跌情况下午才考虑短线介入，星期一短线出掉！否则油水不大。
　　
　　179、我的指数你建不了，那是我自己用数字比喻的，根本就不存在！真实的东西全是消息，有专人综合评判的。再加大*给的信号，哈哈！你尽管用就行，包你好用！
　　
　　180、炒股挣的钱，真是花着都感觉丢人！有机会大家还是远离股市，做点实业去好！
　　中国股市圈钱的本质决定每个参与者，都是失败者！你不害别人根本赚不到钱！但赚到钱又能怎么样呢？人的起码本性都将无情抛弃，一个人将变成行尸走肉而已！
　　迷茫呀......
　　
　　181、我举个简单例子，两个菜贩商量了市场底价，如4元。大家就心照不宣，4元以上大家都会有利润，有货的去卖货了，没货的怎么办？当然大家一块起哄砸价帮他拿货，货当然要4元以下！
　　
　182、诱多诱空怎么讲？关键在确认底！假如：你认为4元是底，所有4元以上你不会真拿，如别人拿都可以叫诱多，反之4元以下你是真拿，别人再出就是诱空。当然多空只能对资金大的来说，散户还用什么多空呀！空仓等半天，好不容易买了不涨就是错误操作！
　　
　　183、高手要都说是反转了，主力还怎么拿筹码！看大盘日K线，红2天狠砸一天，今天是第三回了，这就是叫高手顺的势，叫你养“习惯”，但往往你习惯刚被打成，最后习惯却变了！你的筹码也没了...
　　
　　184、散户其实我感觉综合优势比主力“高”，关键一个“贪”和“怕”，这些没法所有人克服的人性。散户5-10分钟就建仓完，同样也能止损完毕！没主力能真正完胜你，打败你的只能是你自己！
　　
　　185、中国股市政策第一，一天没炒过股的人9条意见前买进也是能赚钱的！在股市玩了10几年，资金实力过百亿也会赔个精光的！德隆就是榜样。
　　股市这地方实力说话！资金实力只算其中一小部分！....哈哈，炒股也就刚入门呀。
　　
　　186、股市涨跌根本靠什么，主力的买卖交易！
　　知道主力动向不就齐活了，我保守估计**有***多个**员或*底跟踪盯着，还能出格出到哪！
　　
　　187、股市下跌是不一样的，21日前的下跌，机构斩仓散户恐慌割肉造成的没人去接盘的！21日以后的下跌，是有人去接盘的的下跌，是诱空陷阱。我昨天说了，炒家还要造个玩火的陷阱呢！稳健散户为什么等，主力即使是假做空，沾上你的风险也不小！2004-06-23
　　
　　188、昨天涨上去，今天跌下来，位置基本没动，但一上一下，拉涨目的出货给那些追涨的多头分子帮着锁仓，砸跌可叫不稳定分子的筹码都交出来，底部就这么砸实的！
　　但目前看追涨的挺多，交出筹码的很少。哪陷阱就可能继续深挖！
　　理解了吧，主力建仓，派发阶段你最好别盲动！洗盘，拉升段才可参与！
　　轮跌的效果是最好的，所有为了埋伏地雷而建仓的，该用的时候都要用上！
　　
　　189、严格止损,无往不胜.只这一条，股市神仙也对你没法！但炒股的是人，对付人就用心理战，简单的大跌我不出货，你割肉我拿着，马上做反弹，你只要贪我再出给你...........太多千术了！
　　
　　190、今天全天成交不旺，交出的筹码太少，但全天阴跌，稍微一反弹，散户就顶不住了，交出来的就痛快多了！书呆子股市行为心理学！
　　
　　191、如果有谁告诉你股市有100%的预测那一定是真股评，这一战炒家一定会全力以赴！
　　底从来是打下来的，反转从来是打上去的。
　　谁都知道均线系统上玩安全！但没有人去叫它拐弯你永远也是白等....
　　
　　192、赌桌上没有长胜的赢家，只有不败的交易！
　　
　　193、大盘反转前每次下跌，都是最后的诱空陷阱。黎明前，天空是最黑的！
　　残酷的心理战考验着每个人的神经，你那根神经适合不适合这个市场呢？今天就可以验证！2004-06-24
　　
　　194、60可不是什么简单东西！你叫什么时候发就什么时候发吗？散户安全利润点是什么？各方面都运作不错了，关键是政策和主力，“大盘”没事了，但成交量，均线等不关股市胜负的技术面，没修复前是到不了的！
　　长阳不是K线的长阳，是成交量的长柱好理解点，60想到必须底部跟风放几次大量，K线形态不管是微跌的绿还是上涨的红
　　
　　195、指数高低影响的只是散户，真正的玩大盘是看主力运作的本质！主力获利50%就会出货下跌，操作失误没办法斩仓也会下跌，破1411点或1400点指数都有可能，那就是所谓的最后一跌！都是虚做指标股完成的，吓唬散户还行！对高手来说天赐良机！
　　
　　196、举一个指头，都念1
　　举两个指头，都念2
　　举三个指头，大声问1+1=？，都念3
　　习惯打破之时，你的筹码没了......
　　
　　197、和讯往事：记得1月29日我说3.15左右会见顶，和我辩论的真多！3.14日我大晚上出来劝和讯的到顶了，没过几天大盘指数涨了不少，都来质疑我！我怎么说呢？我只能说有大量拆借资金3.15到期，确实也是如此！但真实的东西是什么？
　　今天谜底揭开给你谈谈，是中小企业板要开板！我对和讯说过时间会解释一切，就股评来讲在1.29日我可以说是全国第一研判了吧！
　　呸，我是什么样的人我不知道！炒股政策第一，谁知道早谁第一！
　　基金牛吗？就被消灭在高高的山岗上，为什么？宏观调控政策研究还是0状态=炒股还没入门！
　　
　　198、目前的走势，如果你能提前研判出一点头绪或都明白不迷茫，股市生存没问题，如果自己拿不准，我劝你好好等60，钱这东西花出去1个，回来2可不容易！
　　8股中一致看好的短线一步到位吃，当龙头控“势”
　　不看好的就低价吃足吃够，拉高就可少吃，明天平出利润也大大的！
　　主板你可能就更迷茫了，借机打压呢？还是真出呀？迷茫中的你抄底看多还是割肉看空都会叫你提心掉胆过每一分钟！
　　知道60的厉害了吧！不到60你就一个字：等！这个东西很简单但就是你今后在股市不亏的宝典！还请你多留意！2004-06-25
　　
　　199、股市谁要到关键关头，十分确定的说怎么怎么样！一定是真股评假实战！
　　我只提示你炒家将会怎么运作，最终结果只能靠实践和时间裁判，任何人还左右不了市场！　　
　　利用有资金7.1前必须清理的“势”，“奸臣”要琢磨害散户！空仓的当然无所谓！你有仓位的知道不防范一下吗？但这个位置玩不好会出事，就是我担心的“玩火”。钱都不是白捡来的，这么多货每天减值可不是闹着玩的。
　　所以我提醒，7.1-7.2还不选择出方向，嘿嘿！请再次为股市祈祷吧！
　　200、资金大和资金小止损的唯一区别就是，资金大的敢割肉，资金小的反而不敢割肉！
　　散户空仓等就完事，但什么情况下也有资金去搏弈方向的！往往是致命的赌博游戏！

hefeiddd 发表于 2007-11-30 20:20

水皮：一批投资者注定将会是血本无归

水皮：一批投资者注定将会是血本无归




　　这是一个寓言故事。
　　故事发生在茫茫的锡林格勒盟一望无际的大草原上，故事的主人是一群羊和一只狗。
　　羊是主人的财产，狗也是主人的财产，狗负责替主人护卫羊群，因此，狗的名字叫牧羊犬。
　　羊吃的是草，身上长的是羊毛，狗吃的是肉，身上长的是狗毛。
　　草原的水草越来越少，饥饿的羊群在不断地逐水而徙。在冬天来临的时候，不断有老弱病残的羊儿死去，活着的羊们身上羊毛也日见稀少，难以抵御凛冽的寒风，而与此同时，牧羊犬因为有足够的羊肉吃，反而长得越来越高大威猛，身上的狗毛溜光水滑就像缎子一般，茂盛严密就如锦被一样。
　　可怜的羊儿去找牧羊犬。
　　羊对狗说：“你看你一直在吃我们同伴的肉，所以你的皮毛才如此的茂盛，现在能不能均一点狗毛给我们御寒呢？”
　　狗对羊说：“你不就想多要些皮毛吗，这好办，你让我咬一口，我吃肉，把毛还给你不就行了，我们各得其所，两全齐美好不好？”
　　话音未落，凶猛的牧羊犬对着可怜的羊后臀就是一口，连皮带肉扯下一大块。
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　　这个寓言的名字叫做“羊毛出在羊身上”。
　　这样的故事，每天都在资本市场上上演。清华同方的故事只是股权分置解决漫长的历史过程中的一个情景。
　　水皮在杂谈“试点究竟怎样才算成功？”中已经为清华同方的试点方案定了性，直言不讳地指出，这是一个让流通股股东自慰的方案。现在，水皮还要为此再打一个补丁，这又是一个充满了欺骗性的方案。
　　谁能抵挡10送10的诱惑？
　　确切地讲，清华同方的公积金转增的股本其实只有每10股转4．7515609股，公司的总股本将增加273030533万股，这个数不多不少正好等于清华同方现有的流通股股数，由于非流通股股东承诺放弃转增部分，所以流通股股东获得了10送10的扩股收益。
　　这就是对价，这笔对价折成人民币合每股1．85元，相当于目前股价的21．22％。换句话讲，如果说A股含权的话，那么清华同方的权只值市价的20％。
　　清华同方的流通股股价和非流通股的交易价只有20％的折价空间吗？与停牌前的8．70元相对应，清华同方的净资产每股在5．20元，清华同方的市净率由此计算为1．7倍。在非流通的状态下，清华同方的法人股成交价也就在5．2元左右。而转增后，清华同方的净资产将下降至3．5元左右，如果以停牌前的8．70元除权，那么清华同方的市价只有4．35元左右，折价空间也就是20％。
　　这就是公积金转增的后果。
　　清华同方是1997年6月27日上市的，当时股本总数才11070万股，目前总股本已经扩张到57461万股，8年不到，股本翻了5．7倍，清华同方就得益于公积金转增。1998年公积金转增10送5，2000年公积金又转增10送4，2001年公积金再转增10送5，清华同方的公积金至今每股仍有2．7元，这么多的公积金是从哪来的呢？
　　1997年6月12日，清华同方4200万A股发行，每股价格8．28元，募资3．3亿元人民币；1999年7月8日，清华同方10配3，每股配股价20元，仅从A股市场就募资3．6亿；2000年12月23日清华同方增发2500万A股，增发价达到每股46元，募资9．2亿元人民币。
　　清华同方的公积金主要的来源就是高溢价的新发、高溢价的配股、高溢价的增发，包括大股东在内的所有股东的净资产就是这么积累起来的。如果算成本的话，当年清华同方的非流通股股东持股成本不过6000万左右，而现在的股东权益高达15亿元左右。也就是说，清华同方的非流通股股东的每股持股成本不过0．2元，对应的是A股在股权分置前的每股8．70元和股权分置后的可能价位每股4．35元，增值的空间是20倍。
　　一边是20％的折价空间，一边是20倍的增值空间，两者的真实差距有多大，水皮算不出来。因为你无法说20％的折价空间是谎言，如果是，那么，也是一个真实的谎言。
　　一边是利润率从11％下降1．38％，一边是再融资从3．6个亿增长到9．2亿，到底是大股东的人太恶，还是小股东的人太贪，水皮也不清楚。因为这一切都是市场行为。段子上说，“此地钱多人傻，快来”，作者说不定就是清华同方的人。
　　有人喜欢说，解决股权分置已经形成了共识，水皮就从来都找不到感觉。因为事情明摆，只要启动全流通的进程，那么就意味着股价马上就会和国际接轨，估价标准体系就会发生巨大变化，一批垃圾股就意味着会暴跌之后再暴跌。
　　一批投资者注定将会是血本无归，根本不存在补偿的空间，又那来可能？
　　姚峰在证监会任职，看了水皮的杂谈后有不同的想法。水皮说，判断试点成功与否，一是看个股是不是涨，二是看大盘是不是稳。姚峰说，他的看法正好相反，应该是看个股是不是稳，二是看大盘是不是涨。
　　姚峰和水皮的差异是显而易见的，姚峰着眼于大盘，而水皮着眼于试点；其实，姚峰和水皮的想法是一致的，姚峰希望大盘能涨，水皮根本就没有奢望大盘能涨。原因早就说过，现在不是搞全流通的时候，因为市场各方根本就没有共识；一定要搞的话，必须稳定住大盘，否则，后果不堪设想。
　　非流通股东是相对固定的，流通股股东是相对流动的。对于试点方案，不会有哪个流通股股东等到表决那天再作出自己的决定。如果他赞成，那么就会买，股票就会涨；如果他反对，那么就会卖，股票就会跌。个股涨，意味着试点成功，个股跌，意味着试点失败。
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　　水皮的儿子看他老子在写寓言故事，吃惊之余，对寓言的结尾表达了不同的看法，他说如果将牧羊犬比成大老虎的话，不是更好吗？
　　水皮说，不好，因为那是另外一个故事，故事的名字叫做“与虎谋皮”，那是我下次要写的题目。
□ 水皮杂谈

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