我的太阳（600550 G天威&PV风投俱乐部）

bmw550

2006-8-3 00:24

--> 咿呀咿呀～～～   咿咿呀～～   嘻嘻   偶在17元以下快满仓了。
QF回补了不少，国际pv类股票强烈反弹，尚德从20到28元，SOLARWORLD从36到49元，
偶先在550发个小财

老假已经被空头扁的鼻青脸肿，下一个被多头扁的满地找牙的是谁呢？非top莫属！:*22*::*22*:

[ 本帖最后由 bmw550 于 2006-8-9 18:26 编辑 ]

老虎1983

套得不行了，加油吧，天威

bai188

英利BVI 及中报简评－新博弈格局

公司海外上市进展如我们7 月14 号报告所明示，正常进
行，前期部分“专业”人士对于股权比例调整对海外上市
影响解读错误，将被市场强力修正，造壳方式海外上市逐
步明朗。英利苗总将在英属维京群岛（BVI）设立全资拥
有的Yingli Power Holding Company Ltd，随后英利BVI
将在开曼群岛设立Yingli Green Energy Holding
Company Limited (下称开曼公司)，开曼公司拟向英利集
团收购其届时持有的天威英利51%股权。G 天威可以以认
股权证的方式在开曼公司在美国某交易所上市一月之内
行使认股权。
􀁺 英利实现海外上市融资建设英利三期，中国太阳能企业在
世界光伏产业链上的地位将不再是极度受到原材料供应
困扰的低端代工者。
􀁺 目前G 天威所拥有英利股权在开曼公司引入私募及IPO
后，股权稀释程度有一定不确定性，博弈格局将从流通股
之间向流通股，非流通股，英利集团，天威集团以及保定
国资等各方转移。至于国内曾经有过的海外上市前国有股
权全部退出的先例，我们认为此次不会简单重复。按照我
们对海外上市和天威英利现有股权结构的分析，我们对于
海外上市所能融到的资金，IPO 前夕私募机构可能参股的
比例，天威和英利集团所持有的开曼公司的最终比例进行
了模拟测算。由于具体事项尚未最终确定，此处的模拟测
算仅供投资参考。我们测算的结果在保证三期资金，且操
作公允的情况下，G 天威对于天威开曼的控股比例将在
29.8%－33％之间。07 年G 天威对于英利的股权比例按照
30％中性预测。
􀁺 公司前期已经出具业绩快报，符合市场预期。经营性现金
流状况依然没有显著改善，变压器以及太阳能景气高涨带
来的原材料价格上涨，大量采购支出，相应存货占用现金
的状况需要时间进一步消化，公司经营状况正常，现金流
管理能力需加强。此次中报关联交易相关信息的披露方面
翔实程度大大提高，信息披露方面有所改进。
􀁺 下半年公司的经营情况将进一步好转。英利电池片生产线
达产效应在下半年更为明显，上半年的硅料以及变压器存
货在下半年逐步转化为销售收入，改善现金流状况。
􀁺 市场对于公司在变压器主业方面的竞争实力视而不见，新
光利润贡献将会成为08 年的强大刺激。采取了极为保守
预测假设前提，06，07，08 年G 天威的EPS 仍在0.69
元,1.18 元，1.72 元。强烈维持买入的评级。考虑小非流
通压力，第一目标价24.96 元，6 个月目标价28.89 元。

2
海外上市框架明朗，最终股权比例有待明晰
公司海外上市进展如我们7 月14 号报告所明示，前期部分“专业”人士对于股权比例
调整对海外上市影响解读错误，将被市场强力修正，造壳方式海外上市逐步明朗。
英利苗总将在英属维京群岛（BVI）设立全资拥有的Yingli Power Holding Company
Ltd，随后英利BVI 将在开曼群岛设立Yingli Green Energy Holding Company
Limited (下称开曼公司)，开曼公司拟向英利集团收购其届时持有的天威英利51%股
权。G 天威可以（而不是必须）以认股权证的方式在开曼公司在纽约交易所上市一月
之内行使认股权。此次造壳上市的具体步骤是：
1、英利集团的自然人股东苗连生先生，在BVI 设立英利BVI；
2、英利BVI 在开曼群岛设立开曼公司；
3、开曼公司与英利集团签署股权收购协议，收购其届时持有的天威英利51%股权并
将天威英利变更为一家中外合资有限责任公司，同时公司与开曼公司签署含购股选择
权安排的天威英利合资合同、章程；
4、开曼公司在境外上市成功后，所募得的资金将以增资方式注入天威英利；
5、待获得一切有关中国政府及监管部门之批准后，G 天威将其所持有的天威英利股
权售予开曼公司，作为对价，开曼公司将向G 天威发行一定数量的普通股新股股票。
我们分析以及模拟猜测算如下：
1、此次造壳上市首先涉及到天威英利股权的再一次变动，天威英利从51％的国有控
股公司变成英利集团控股51％的公司，并由英利BVI 在开曼设立的公司收购天威英
利51％的股权，天威英利变成G 天威持有股权比例降为49％，海外上市的国资批准
方面将会更为便捷。
图1：天威英利/开曼英利相关股权变动模拟测算
资料来源：东方证券研究所
2、前面3 个步骤对于G 天威的股权的影响大致为：英利集团（假设为A 方）持有天
威英利51％股权，对应5100 万股，G 天威（假设为B 方）4900 万股。如果开曼向
战略投资者进行私募，假设私募公司为C 方，对私募按照英利实现4 亿元净利润测
算私募2500 万股，私下募集价格为4.5 美元，对应市盈率为13.6 倍，私募筹资为9
3825 4900 4900 4900
3675
5100 5100 5100
2500 2500
0
0
0
2500
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
变动前变动后私募后IPO
G天威英利集团私募公众股东
天威英利
天威英利
天威英利？
开曼英利？
开曼英利
3
亿人民币，然后开曼公司以07 年的净利润（至少8 亿RMB）再向公众IPO，价格
为12 美元，发行2500 万股，筹资24 亿元，对应市盈率为18 倍，共计筹资33 亿
人民币。那么天威占开曼的股权将为32.66%。假设一定要达到32 亿的融资规模，
那么IPO 的规模可能在3500 万股左右，那么G 天威的股权比例将稀释到29.6%。
未来G 天威在开曼公司中的比例将为29.6%－33％。
3、上述步骤4，5 类似于G 天威和开曼公司再进行一次换股，我们认为如果换股建
立在公允的基础上，G 天威在开曼公司中的股权比例不会有大幅变动，否则有国有资
产流失的嫌疑。目前G 天威所拥有英利股权在开曼公司引入私募及IPO 后，股权稀
释程度有一定不确定性。至于国内曾经有过的海外上市前国有股权全部退出的先例，
我们认为此次不会上演。我们认为有三方面的原因支持我们的判断：原因一、G 天威
作为天威英利的第二大股东的地位使得退出几无可能。二，退出的政治责任以及二级
市场投资者损失的责任恐无人能够承担。三、如果是因为在英利上市一个月后，操作
程序方面的原因使得公司无法行使对于BVI 公司英利新能源的认股权利，国内相关
责任方恐难担当相关责任。我们判断，G 天威有能力处理好相关股权认购事宜。
我们认为，8 月份的股东大会可能需要现有股东对于上述G 天威和开曼公司换股方案
的进一步明晰，在此基础上授权董事会全权操作海外上市的流程。
英利海外上市的意义
我们前期06 年策略报告中指出，由于国内市场尚未有力启动，国际光伏太阳能行业
发展却进入了黄金时期，因此国内优势企业必须借助于海外资本平台，抓住产业发展
机遇，进行规模扩张，实现技术进步，迎接21 世纪的能源技术革命。
英利实现海外上市融资建设英利三期意义深远，中国太阳能企业在世界光伏产业链上
的地位将不再是极度受到原材料供应困扰的低端代工者。
按照我们对海外上市和天威英利现有股权结构的分析，我们对于海外上市所能融到的
资金，IPO 前夕私募机构可能参股的比例，天威和英利集团所持有的开曼公司的最终
比例进行了模拟测算。由于具体事项尚未最终确定，此处的模拟测算仅供投资参考。
我们测算的结果是三期融资32 亿RMB，天威最终股权比例为33％。
G 天威中报简要分析
公司前期已经出具业绩快报，中报基本符合我们及市场的预期。公司经营性现金流状
况依然没有显著改善，变压器以及太阳能景气高涨带来的原材料价格上涨，采购原材
料的大量支出，相应存货占用现金的状况需要时间进一步消化。公司经营状况正常，
现金流管理能力需加强。
此次中期报告虽未经审计，但关联交易相关信息的披露方面翔实程度大大提高，公司
在信息披露方面有所改进。
G 天威下半年经营展望
下半年，公司的经营情况将进一步好转。英利电池片生产线达产效应在下半年更为明
显，上半年的硅料以及变压器存货在下半年逐步转化为销售收入，改善现金流状况。
市场对于公司在变压器主业方面的竞争实力视而不见，后继新光硅业的利润贡献将会
成为08 年的强大刺激。
4
表1. 假设G 天威对开曼英利控股比例为30％的盈利预测
合并报表 2004 A 2005A 2006E 2007E 2008E
英利比例51.00% 51.00% 30.00% 30.00% 30.00%
一、主营业务收入(万元) 113,311 196,305 268380 389260 515523
主营业务收入净额(万元) 113,311 196,305 268,380 389,260 515,523
减：主营业务成本(万元) 90,173 157,259 219869 316512 421235
主营业务税金及附加(万元) 414 224 314 760 1011
二、主营业务利润(万元) 22,724 38,822 48198 71988 93277
加：其他业务利润(万元) 689 894 1301 8790 18229
营业费用(万元) 3,673 5,218 7951 10764 13888
管理费用(万元) 9,366 12,531 7501 11528 17275
财务费用(万元) 3,861 6,383 8400 15000 19500
三、营业利润(万元) 6,513 15,583 25647 43485 60843
加：投资收益(万元) 1,476 945 2000 9290 16582
补贴收入(万元) 46 1,190 1,800 1,500 1,500
营业外收入(万元) 13 47 50 0 0
减：营业外支出(万元) 26 164 50 50 500
营业外收支净额(万元) -12 -117 0 -50 -500
其他收入及损益(特殊及平衡0 0 0 0 0
四、利润总额(万元) 8,023 17,600 29447 54225 78425
减：所得税(万元) 1,584 2,330 4417 8134 11764
减：少数股东损益(万元) 1,330 5,130 2800 3000 3800
五、净利润(万元) 5,109 10,141 22230 43092 62861
总股本33000 33000 36500 36500 36500
EPS 0.15 0.31 0.61 1.18 1.72
资料来源：东方证券研究所
表3： G 天威分行业估值（各行业所给市盈率水平可依据此表自行测算）
2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E
变压器EPS 0.12 0.18 0.28 0.36 0.36 0.36
变压器估值2.45 3.62 5.60 7.12 7.12 7.12
英利EPS 0.13 0.47 0.66 0.87 0.87 0.97
英利估值5.24 16.62 19.87 26.09 26.21 29.09
新光硅业EPS 0.20 0.45 0.39 0.32
新光硅业估值2.00 3.50 6.13 9.09 5.92 8.00
其他投资EPS 0.06 0.04 0.04 0.05 0.05 0.05
其他产业估值0.84 0.53 0.55 0.68 0.69 0.71
风电产业估值0.00 0.68 0.68 0.68 0.68 0.68
G天威EPS 0.31 0.69 1.18 1.72 1.67 1.69
当年估值水平10.53 24.96 32.82 43.65 40.62 45.59
考虑预期的目标价28.89 38.24 42.13 43.10 45.59
资料来源：东方证券研究所



[ 本帖最后由 bai188 于 2006-8-9 19:28 编辑 ]

三年持有天威

"我们认为如果换股建
立在公允的基础上，......."
怎么保证这个如果呢？如果现方案在825通过，550将首先失去对英利的控制，而苗对所谓公允的基础连个承诺都没有就轻易拿走重要的2%，以后如果换股的基础不公允呢？

the_top

袁的報告等於丁給她的藍圖，除此之外沒有什麼專業的注解
她對於投行的運作也是借著投行給丁的計畫書由丁的口得來

不要忘了，天威的地雷還有好多顆沒爆

更何況在YINGLI上市計畫實施的過程中，一兩個中國太陽能企業就要搶先登陸美國資本市場

而且誰有能保證YINGLI如此花俏的計畫就能鐵定成功呢？

0550已經失去了運作價值，做個觀眾遠比做演員來的輕鬆愜意

P．S ： 我最怕的就是0550的高管們又用講所謂的“靜默期“搪塞
            簡直拙劣到無恥

三年持有天威

有意思的是，最近东方的几个资产管理集合确实对550有所动作

dragon98

TOP 为什么别人犯过错误,就看贬一辈子呢
天威的地雷比起国内的其他上市公司是多还是少呢
在你老和FT和大行监督之下,问题是会解决的
至于是国内排名是第几位上市和上市时间
我想目前天威和英利也许是朝着平衡各方利益最好的方式前进了
不论英利如何就是天威本身也有了很大的变化
大家一起向前看吧,未来谁有能保证什么,
一切还是谨慎看好吧

夏天的回忆

原帖由 garyxr 于 2006-8-9 18:08 发表
请所谓的价值投资者记住一句话：如果你真的想投资一个企业，那么起码，他的管理层应该是诚信的，而勿论6550还是英利，都不符合这个条件。

一个戏子，化不同的妆，可以唱出不同的戏
但怎么唱也改变不了他是戏子 ...

:(在550上损失快70%,看见你的帖子真佩服的.原在13.15买过,结果大跌在11.15和10.88全部出局,这次在25.81买，看图形比较漂亮,结果昨天下午大跌时候全部出来,今天涨停,真是伤心死了,看见你那么说，请问你是怎么判断要出来的呢,如果可以能加我QQ吗?470103208,打扰了,谢谢

sngmlzy

楼上的朋友，我劝你还是及早退出这个吃人的市场，去买个好点的基金，赚点塌实的钱，否则，后果不堪设想！

sngmlzy

记住别人贪婪时，你要谨慎；别人恐怖时，你要贪婪！偶前面没做好，以后也要时刻铭记！

到中流击水

有一个很关键的问题,就是方案中的先置性条款:开曼公司上市后必须向天威公司定向发行一定数量的普通股,收购天威持有的天威英利股权.   我们知道,开曼公司上市后,就不再是苗的私人公司,而是公众公司,公众公司的最高权利机构是股东大会,如此大额增资扩股和对外投资,是未来的开曼公司股东大会才有权力同意的.而现在这个先置性条件就等于在上市前就规定了未来的股东大会必须同意什么了.带着这样的先决性条件申请上市,是否能通过美国有关有权机构的审查?因为这种越俎代庖式的条款是不合法的.
偶然想到的,因为这个条款对天威非常重要,不愿它再走弯路[万一开蔓上市后股东大会通不过怎么办?]

请各位有明白的说说,不是针对什么

yhohnsm

空头现在只有用小人之心度君子之腹了,什么猫腻,国资流失的,一句话就是丁苗都不是好东西!不过这种不确定性正是多头喜欢的,不是吗?

夏天的回忆

原帖由 sngmlzy 于 2006-8-9 21:23 发表
楼上的朋友，我劝你还是及早退出这个吃人的市场，去买个好点的基金，赚点塌实的钱，否则，后果不堪设想！

真心的谢谢你

impi

QFII是不是已经没有用于打压的筹码了？建议先买些再打压吧。

雨下走好路

对不起,实在懒的在写一份天威股权可能有的猫腻地分析了,刚好东方的呆子又出了一份报告,就它的股权方面的分析说两句,他的前提是在公正的前提下天威持有29-33%的股权,问题是这个前提存在么??1.一个上市公司轻易把一只重金投资多年即将产金蛋的公司控股权轻易相让,这里会没有猫腻???2.如果是为上市需要,那么两次股权方案苗都要取的控制权,只不过第二次更隐蔽,那么按东方的分析我们可以知道苗的股权也不过30%略多,苗下了这么大工夫这点股权根本不能控制公司,呵呵,他的做法只会学尚锝的老施,通过风险投资暗中再增持一部分股权,而风险投资是不会傻的让出自己的部位的,那么苗增持的这部分从哪来?明眼人就不用我说了吧!!3.苗做为一个最大的赢家,想必不会不投桃报李吧,前期明的管理层的股权可能不会象雷锋一样的放弃吧,说不定还多了些,当然,这又是风险投资的杰作,羊毛又出在羊身上!                   一切皆是推测啊,如有雷同纯属巧合!!了不得啊,这样推测下去,天威再新公司的股权能上20%就了不得了!!!!!!呵呵!!

雨下走好路

Sample Text请你投赞成票的时候请丁董事长明确做两点保证!!一.天威在新公司上市后的股权不会底于30%,否则就是国有资产和股民利益的严重流失!二.很多人说控制权的丧失不影响天威的报表,呵呵,没必要争论,请丁董事长就新公司上市后对天威报表的影响做个直接的表态大家就明白了!!

blueswei

未来是多变的，还有诸多不确定因素在里边！！！
但问谁判出上星期的撤消申请和今天的公告。
大家还应多分析盘面的蛛丝马迹，别受庄托的左右！！！:):)

sngmlzy

楼上分析的好，在信息不全的前提下，讲什么价值投资，纯属扯蛋，就要从最坏处着想，做最坏的准备，当然好了，偶们更欢迎，靠，吃了这么大个亏，还不错，准算明白点东西了！哈哈！

雨下走好路

原帖由 sngmlzy 于 2006-8-9 22:25 发表
楼上分析的好，在信息不全的前提下，讲什么价值投资，纯属扯蛋，就要从最坏处着想，做最坏的准备，当然好了，偶们更欢迎，靠，吃了这么大个亏，还不错，准算明白点东西了！哈哈！

呵呵,阁下不是天威自己的马甲就是白痴,这种方案天威绝20以上都是高风险,即使不上市天威长期也会上50,如果好的方案我看天威上100也轻松!!!!

sngmlzy

这里没有托，只有搏役！还不错，提早于市场先醒悟！