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翻番啦

中银国际分析报告（0224）

G恒生：题材丰富 机会来临

王越   中银国际  

    周四，在银行股尾市大幅走高的带动下，两市股指上行高收。显然，指标股已成为沪指大盘在1300点附近振荡的“关键因素”，每当大盘将出现回调之时，总有一些指标股助力上推，化险为夷。不过，就目前的情况下，在私有化概念股上海石化、仪征化纤、兰州铝业、山东铝业爆炒的背景之下，两市大盘还需靠指标股的助力才能解危，本身已经说明大盘缺乏上涨的动力，因而目前对大盘要多份清醒，多份警惕。大盘出现大阳上攻将会成为见顶之时，因而相反，对上攻走势更应多些警惕。

　　个股方面，周三曾经有所表现的农业股又现沉寂，倒是私有化概念股强势未改，不过从周四上海石化等个股冲高回落的走势来看，这一板块降温在即，不过这一板块后市将仍有机会。值得注意的是，前期本栏目一直推崇的滞涨板块个股周四仍有不俗的表现，申华控股、福建水泥、中国纺机、恒大地产、陕国投等等这类前期滞涨类个股，出现大幅涨升，均居涨榜前列。因而，本栏目认为，滞涨类的个股仍旧值得高度关注，是目前市场中机会最大的个股。而观察近期涨幅较好的滞涨股可以发现，其中具有小盘、低价、科技、重组等方面题材的个股，机会更多，这样的个股当引起高度重视。而G恒生(600570)就正是这样一只题材丰富，且仍处滞涨状态的潜力股。

　　该公司是一家以证券、银行、基金等行业应用软件开发为主营业务的高科技民营企业，连续多年位居“中国软件百强”前列，被列为国家规划布局内重点软件企业，这铸就了其高科技题材，而联想到同属软件企业的浪潮科技近期受到热捧，出现涨停走势，同时因重要事项而停牌，这对同属软件企业的G恒生(600570)的股价具有带动作用。

　　另外，该股流通盘目前仅为3570万股，属典型的袖珍小盘股，而该股本身股性异常活跃，广受投机客喜爱。

　　显然，这样一只小盘、高科技软件、滞涨股，是比较容易从整个滞涨股群体中脱颖而出的。

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前期“外在四动力”分化中消退，“内在价值、成长动力”激发“新热情”-----打开“市场绝对上升空间”！


  本栏新近一直强调并关注的两市最高股价之贵州茅台（600519）能够继续创出历史新高，加之基本面令人不敢乐观之ST家族个股大面积上涨，而超级权重股也摇摆中坚如磐石，证明行情并非真实弱势，盘中回吐力量完全来自本栏新近不断提示之前期“几大上涨动力（股改、人民币升值、资源涨价、内外资并购）”的“四种前期动力”暂时丧失和“审美疲劳感”出现！只有“资产股（地产、商业、银行）”（相对保留“局部强势”，以业绩为衡量标准，有业绩的继续上升），而贵州茅台（600519）的崛起意义非凡，虽然其是否能够一口气拉到百元还有悬念，但是其崛起已经清晰地发出信号：“我”在进取和走高，你们总体不能后退；即便休整，也应轮流进取、接力走高，另外，也“挥旗”示意应以“业绩为本”、“价值担纲”、“成长领先”而将牛市进行下去。本栏前期不只一次强调，中国股市如果只是“埋头炒低价”、“重底部”、不断“搬资金”进行“移山填海”、单纯“炒概念”是没有远大前途的！中国经济的前景在于“西部”，股市的前景在于“高价”，在于“优质优价”、“长牛更牛”！

  今日汽车、水泥、房地产、酿酒食品等消费品等都有代表性牛股，但除了ST家族个股外，上述都有兼顾价值和成长之共性因素。这弥合了新老热点之分歧。特别是贵州茅台（600519）坚挺地再创历史新高，已经为中国股市打开“绝对上升空间”开启一道“明亮之门”！其“长牛更牛”姿态对于那些穷怕了，“天天”习惯于“搞菜篮子工程”的机构或投资者来说，是无声但最有力的讽刺。

  表面上看，近日指数“补缺诱空”之后，在上行之中表现出“动力不足”，后期市场发展陷入“扑朔迷离”，目前指数进退两难，短线操作变得难度加大，大的策略需要静观其变，暂不做“大的动作”，比如重点“关注两会”，在思考“中国改革发展下步动作”之中，并在审时度势之中谋划“未来格局”，这比单纯“盯盘”重要一百倍，因为这事关我们的生活、下一步股市发展细化的大方向，所谓，人无远虑，必有近忧，“埋头拉车不看路”是不对的，这一点，本栏周初就已强调。
  
  但审视股市，结合冷静分析方方面面，发现市场运行脉络仍清晰地朝向本栏上周预测之目标、具体轨迹、包括热点方向在“坚定行进”。
  
  上周五本栏就强调，本周将补缺，但只要1258点不有效被跌破，市场继续保持中长线上升的大趋势不变，并且本栏清晰地强调，本周起，近周市场只能暂时蓄势或碎步上行，且热点将发生切换---“价值股或成长股”担纲必然成为主弦律。

  为何指数暂时难以大涨？原因是，目前推动股市上涨的前期“几大动力”均已阶段性削弱，比如“制度创新动力带来的股改观感转好行情”形成疲劳感，大量G股或准G股平均涨幅已到昔日机构经验性抛售的25%至30%幅度，进一步溢价看涨的盈利空间被压缩；人民币升值空间累计已达3%，初步接近人民币与美元利差的幅度，进一步想象空间暂时缺乏；资源涨价因素，遭遇周边市场高位震荡压力，即便看高，也将可能性取代必然性，是箱体运作风格比单边喷发或盘升视野更实用；“内外资并购”表面上风光无限，其实是“错把肉麻当有趣”，存在着“道德评价”的难度、其对于“历史未必负责”、而对于未来发展更缺乏科学判断之依据。特别是目前股改过分强调对于速度的要求，却忽略对于股改对价诚意的足够尊重，股改质量有趋于下滑的倾向，比如股改速度是很快，但对价日益流于形式，场外公关、内幕交易、信息不对称事件不能排除，而管理层股权激励、基于股改对价或未来股改套现的利益趋向，使得缺乏公平而只有效率的并购加紧进行，至于抓大股东历史欠帐的清欠、上市公司质量的提高、投资者直接回报方面则都是相对滞后的“软约束”，这为某些利益集团借加快进行的股改、管理层股权激励、内外资并购创造了不受或难以受到道德约束、经济制裁的有利条件。显然，这种局部的效率却欠缺公平，与目前人们在诸如教改、医改、房改、社保改革等很多方面进行道德评价的审视风气格格不入。虽然，我们难以断定此次“两会”一定会解决诸如上述有关方面问题的争议，但是，对于“改革大方向”到底是加速进行？突然大转弯？抑或是小步调整？总会有个基本的定调，我们需要看一看，等一等，这种细致观察，这对于我们稳妥进行“股改”，推动市场在兼顾公平和效率，在尊重历史、现实中基础上更科学面对未来，包括合理安排生活等都是有宜的。

  须强调，指数又难以重蹈覆辙、复归下跌的命运之途呢？原因是：制度创新动力长期还存在，股改只是形式上完成或将继续在进行，且离相关利益方的套现还有较长时间的距离，也离市场多方满意的差距还很远；而国际大宗商品景气周期往往是15年到18年为一个周期，现在才刚刚过去四年左右，离景气周期结束的时间还很远，目前各环节消化成本因素压力虽然存在，但景气传导的“链条”最终也将惠及上下游各产业或各环节，资源涨价、消费升温、人民生活水平总体生平提高的动力还是存在的，当然，这需要促进改善就业、减负让税、造福、还福于民，并实施积极的资本市场政策、还需要消除分配不公、惩治腐败、实现政治民主等辅助；而人民币升值的中长线空间还很大，加上股改进行和完善过程之中，风起云涌的内外资并购，若注重合理合法之引导，都会带来资产、资源、效益的重估和提升，作为虚拟资本、与实体景气景气高度相关、且资产流动性最强的股票市场，理所当然地会受到上述种种中长期因素作用而持续走高。股市长牛值得期待。即便目前产生了新老热点弥合的矛盾，但总体而言市场借助内部板块“此起彼伏”中“接力走高”的动力，指数走高的趋势还是非常清晰的，特别是，几大超级权重股之中，多数前期已经先行启动、率先调整，眼前再度启动具有较好的“成本区间”和“新碗口突破”的技术、心理和群众基础。

  从沪综指日日K线看，应能如本栏昨日所言，在5日和10日均线暂时缠绕中，指数静待30日均线跟上，然后表现为本栏近期预期的“蓄势而碎步上涨”趋势不变，并寻机在洞开“近顶”或“磨顶前行”之一中找到“巧妙而轻松”的形式而上行突破！从沪综指60分钟K线看，短线也是在一个菱形整理的右边状态，“菱形”往往能够承接昔日走势惯性，则“下跌趋势”之中也是“加速下跌”的信号，而在“上升趋势”之中其是“换档加速”的信号，眼前很显然属于后一种，继续上升的可能性更大；须知：始于去年底的这波“持续上升行情”已经累计上涨超过47个交易日，若接近55个交易日仍保持上升则证明大牛市格局“坚如磐石”。

  眼前行情暂时属于“骑虎难下”格局，上下两难；但最终必然大幅向上突破！正如前期所言：既然已是春天，既然气温再反复；也将是越来越暖和。

  但是，的确接下来我们需要做“三件事情”：第一、关注“两会”，这是大方向，为改革和下一步发展重点定调，也是针对一些民意作出回应，理应对于股市发展和老百姓今后生活带来权衡方向、得失轻重、利弊的指引，我们不能把股市的前景或问题仅仅看成是一个子系统的问题，必须将其与其它重大改革的方向、节奏和路径相结合，股改不能过快，质量才是关键，效率、公平均有兼顾、历史、现实、未来均有考虑。经济与政治密切相关，是政治经济学，股市何尝不是如此？投资者必须讲政治，战术灵活服从战略沉稳，大的方面需要“稳重”之中的“坚定”，这是“讲政治”和“具备政治智慧”的必须视野。第二、前期行情几大推动力，已经无可辩驳地说明，其整体合力削弱，出现了大家高度认可后然而的“套现压力或审美疲劳感”，必须“另辟道路”，但是目前也存在着，前期热点不愿意就此“罢休”，而新近热点暂时其“群众性”还需要继续培育的阶段。可能无论“新老热点”将夹杂在一起，更多以个股面目出现，直接将以业绩高低、回报多少、诚信厚薄的作为“检验尺度”，“良好或优胜者”则会继续活跃的态势；未来上涨动力在哪里？是尊重理性投资、价值取向、成长视野基础上，再适当须结合的其它政策导向之题材因素？第三、本周行情已在强制震荡中使得热点成功转向那些那些“先行调整”、刚从“成本区间”突破，再“进一步接力走高”的“价值股或成长股”抑或以“业绩为本”并兼顾“交叉题材”因而能持续看涨之新老热点的转移，这一重大变化预示行情具有“更健康”、“更稳健”、也“更长远”的前途！但就热点发展之更替具有真真假假、虚虚实实，使得投资之博弈充满“变数和魅力”来看，投资者在“战略看多”同时，还得有自己“战术灵活”变化的“小九九”---- 股市是“千军万马”之中“斗心智”，尽量把自己想象成“弱者”会有好处，要有“叫花子打狗、并打边走”的思路和精神，“赚足必然性”，如此才能做到“弱者最终战胜强者”的目的。

  眼前指数只能蓄势或碎步上行，其后指数将在洞开“近顶”或“磨顶前行”的“初步权衡”作出选择安排。本栏提示新热点所在是“显在的价值股”或“隐性成长股”，并且适当会在针对未来“改革大方向和具体路径”的思索中展现出新的魅力，我们需要关注“两会”或切实关注身边变化，找到真实变化的依据，这是“讲政治”的必须和具体体现。

  “牛市”之中“股市热点”永远遵循“两个思路”演进：一是“盛极而衰、否极泰来”：“心思”是往高处走；但资金却在不断地“移山填海”之中表明其往“更安全和更理想”的“低处”流动，如此“线性地”推动指数或整体市场“接力走高”；二是按个股绝对投资价值和成长股排序出现非线性的拉大“绝对高度或空间距离”。可以认为，前者决定了我们需要灵活地跟随“市场炒作逻辑”、“资金流动方向”、“注重市场箱体所在或个股重心所在”进行动态跟随，而后者则需要投资者“一动不如一静”：“炒股”不如“捂股”。

  牛市复苏，遍地是“财富”，到处也有“诱惑”，眼前之徘徊，某种程度上讲也是人们面临着投机、投资何为先的难题的时候。一切需要以“业绩论长远英雄”！因为前期推动市场上涨的力量主要在于外部环境和预期题材，但现在更需要注重上市公司内生价值和成长性。可以认为：股价高低或强弱势与否是相对的，但业绩好淡、回报高低、诚信品质优劣则具有天壤之别的差异。前者越看越糊涂，后者则越看越清晰。眼前“化繁为简”地的投资思路，就是在“注重成本因素”、“新近碗口突破”、“市场炒作逻辑”等视野基础上，衡量上市公司的业绩、回报及诚信品质，在价值股或成长股之中“坚定前行”！

  总之，新近市场热点重新恢复到注重价值和成长为主的理性、健康的轨迹当中，这是比较好的开端。我们还要特别强调“讲政治”，即是指投资者要关心国家大事，也更注重从身边变化找到增长真实依据，要考虑市场长远健康的回报因素，这也是本栏过去，现在再次强调，“贵有恒----呼唤理性、健康、有良知且遵守纪律的投资方式”的重要原因和视野所在。目前迫切需要“让价值观担纲”，并”促成长股翱翔”的健康氛围。

  “越是震荡越将上行”，这是指数的总趋势！“百元不是梦”、“西部牛股多”。再次重复：中国股市的前途在于“高价股”（是“优质高价”、“长牛更牛”）；中国经济的前途重点在“西部”（“西部鲲鹏起”，“黄土变黄金”）----国运昌盛，股市才牛！！！同时，“兼顾公平”，才会“恒久”！

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炎金投资研究报告（0224）

股指振荡 热点此起彼伏

今天股指全天振荡，尾盘收阳，盘中抛压有所减轻，盘面来看，不少*ST个股处于涨停位置，st个股已经连续多天上涨，就目前情况来看，属于补涨性质。午盘后，在长安汽车的带领下，汽车股明显成为亮点，由于汽车业行业明显好转，资金加大了对汽车板块的加仓，而商业、地产类个股的重估值使得的部分低价股走势强劲。随着港股指数大涨，建行在香港的强势表演，银行股也进一步创出新高，但多方的攻击力度已经弱于前期。跌幅居前的是通信、软件、数字电视等。

股指的上蹦下跳，短期令市场不安稳，由于1300点位抛压依然没有明显的减轻，对于后市，我们依然建议保持谨慎。后市，预计依然以振荡整理为主。

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野山(02-23)：磨（3）

今天再度下跌，动摇和怀疑再度活跃。

但事实上此时大家可以看到缺口被补上以后，市场向下调整基本上没有方向感。

这就是缺口真实的作用。

在目前这轮还没有完全热到家的行情中，出现缺口是需要降温的。

这就是我们的逻辑。

从这个逻辑出发：我们指出补上缺口但是并没有马上攻击1300点，是因为市场需要酝酿重新上涨的动力。

那个运动员喘完粗气，站起身来，要跑还是需要加速度的。

现在仍然是准备阶段罢了。

但是迟迟不涨导致的郁闷和焦躁的心情，也不好通过玩命鼓吹一定回到1783来解决，毕竟自己的钱自己说了算。

所以只能说，在1300，磨一磨，有好处，促使未来的行情走势更加扎实。

另外因为箱体底部在1260，还有空间所以从箱体运行的角度分析，作适度的高抛低吸也是可行的。

但具体到回答是不是还要大跌的问题，我认为应该再度等到1260再去回答，不要着急。

野山视点（02-23）：有两个“大家伙”值得说道 ！

大盘在1300点关前步履谨慎，为什么？要消化市场的疑虑。

近期市场很多机构在思考：对价行情的涨幅已经基本到位，业绩成长和概念的挖掘也进行了一番轮作，而作为市场的中流砥柱中石化由于涨幅巨大，短期向上动能开始衰弱，领军任务难以完成。 市场寄予厚望的资源以及并购概念的二度开花；缺乏明显的龙头个股，只是掀起了市场局部的波澜，没能引领大盘进一步扬威。多方阵营要想继续向上攻击，必须选出一两个概念能得到大资金认同，号召力强，向上空间大的新品种作为主帅，发动新的攻势。


有两个“大家伙”，我觉得很值得大家注意。

一是沉寂多年的深发展（000001），近日放出局量，拔地而起，大有龙头风范，已有获得多头司令帅印的种种征兆。

首先，深发展是市场公认的老龙头，市场号召力极强。从21日突然放量大涨的成交席位看，中金和申万的机构专用席位作为市场机构投资者的主力军，已经进入。市场上著名的短线席位，游资代表招商振华路和深圳红岭中路营业部也赫然上榜。 势力强劲的机构和游资同时进入，而且伴随突然放大的成交量，足以显示，深发展在当前价位，以及未来的发展空间，已经得到了市场大机构的广泛认同。

主力在此位置，突然选择深发展作为龙头，也和发展本身题材有一定关系。第一，是外资收购的题材。新桥和通用的先后入驻，使深发展早已成为了正宗的外资并购题材。在市场外资题材被炒得沸沸扬扬的背景下，也有机会得到进一步挖掘。第二，就是银行股的市场环境。交通银行在香港连续创新高，A股市场银行股也表现出色，相对于民生银行，浦发银行，华夏银行，深发展的涨幅远远落后，有强烈的补涨要求。第三，股改关系。随着深圳证券交易所股改进程加快，作为深圳市场基石的深发展股改格外引人注目，良好的股改预期也是吸引投资者的一个原因。第四，招商行下周上市，市场有可能围绕招行的复牌展开炒做。持有部分银行股筹码，对于大资金来说，配合招行运作，寻求套利机会也有重大意义。第五，深证100ETF开始发行，深发展权重4.6％，对指数有着重要的调控作用，做ETF大机构，手中不可缺少的配置。

当然，做为一个14亿的大盘股，不是哪个小机构可以调控的，大家做多各有各的目的，各有各的原因。不过，从深发展突然放量上涨，上涨后回调不下来，持续保持上升趋势，且成交量持续保持活跃看，可以认同：至少短期，大家对深发展的向上作多达成了共识。

深发展露出了领袖相，但最终能否确定成为多方司令还有待观察，不过短期既然资金纷纷涌入，操作机会就来临了。


第二个“大家伙”就是65亿流通盘的中国联通（600050）。

最近，高盛证券调升中国联通（香港）的投资评级，由“中性”调升至“跑赢大盘”，目标价由6.9港元上调至8.0港元。香港市场中国联通最近快速上涨，从6.2元涨到今天的最高6.75元，涨幅直逼10%，而且距离8元的价位还有相当可观的升幅，A股的中国联通一向紧随其后，估计最近有望向上发力。

大唐电信是3G标准的制定者，最近出现大幅飙升，做为市场中最正宗的3G股中国联通，在3G马上就要在国内实行的情况下，价值可想而知。中国联通在最近大盘大涨的过程中，一直保持相对沉默，基金报告显示在不断增仓，2元多的价格，加之有股改的预期，前景相当诱人。

据有关人士分析，中国联通很有可能会推出权证方案！作为市场影响力巨大的大盘股，其股改方案假如是10送2，现在的2.7元价格就变成2.25元，如果再拿到几份权证，实际除权价格就到了不足2元，与香港联通的差距拉得过大，必然引发暴涨，收益会非常可观。


中国联通会不回取代中石化作为新龙头？

深圳有深发展打头，上海有中国联通殿后，攻破1300点，小菜一碟。就看主力机构想不想现在发动攻关行情了。

野山盘后视点（02-23）：破千三

磨，一根阴线调整，然后两根阴线调整，但是收盘的时候你看不到这样的结果，你看到了阳线，这就表明目前已经有破千三的技术准备。

从市场思维出发，破千三意味着做多，但是过程中因为是阴线存在诱空，所以我们倾向于向上为真。

是时候冲锋了。

对于千三和过去铁底的认识，我们的看法是铁底或者铁顶依然存在，关键是什么时候被拿出来说事。

就目前而言，股改进行中，所以这些暂且都不会被考虑到，只有冲过千三，需要调整了，那么就会拿出这些东西来说事。

消息总是为走势服务的。

图形也一样。

但市场内在的驱动能力仍然是要不断向上的，记住：1783，不见不散。

最后说一句：过了千三，希望大家给小费。谢谢

翻番啦

诚实基金投资报告（0224）

“诚实基金”投资报告1058期：银行股：具有龙头股潜质

基金经理：陈实；报告日期：2006年2月23日；第1058期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：218.74万元，资金余额38.80万元，总值257.54万元，总收益率157.54％。

持仓品种：(1)歌华有线(600037)5万股，买入均价15.08元;(2)南方航空(600029)10万股，买价2.78元；(3)招商银行(600036)5万股，买价7.69元；(4)石油济柴(000617)3万股，买价13.09元；(5)G广电(600831)5万股，买价8.21元。

银行股我们已谈得太多，如果看好经济就应该看好银行业。中国经济发展持续向好，已是不争的事实，通过宏观调控，强调和谐发展、健康发展，转变经济增长方式，中国经济的未来应可更加乐观。这一点，已成为国人乃至外资的共识。外资不断涌入香港股市和沪深股市，H股指数创出8年多来新高，QFII不断增大对A股的投资额度，均很说明问题。

银行股在香港股市的表现，可以看出银行股在股市中的地位。众所周知，香港股市是被全世界投资者最为看好的市场之一。而汇丰控股和恒生银行堪称市场的龙头股，也是蓝筹股最为典型的代表，由于长期走牛，目前股价高达130港元和103港元，给投资者带来了丰厚的回报，而这两只股票都是银行股。香港股市给我们的启示是，银行股可以成为市场最重要的股票，具有大牛股的潜质，是长期投资、稳健投资的重点。成熟股市走过的路，也许我们都得跟着走，我们必须重视银行股。

交通银行和建设银行两只中资银行股去年在香港上市后，上市首日就是最低点，然后一路走牛，目前已分别上涨90%和67%。从估值来看，其市盈率和市净率均比A股的几只银行股要高不少，而股本却要大得多，相对之下，招商银行、浦发银行、G民生、华夏银行这4只银行都属于小盘高成长银行股、但却被明显低估。那么，其未来的增长潜力应该比交行和建行更大，估值理应更高，上涨空间也应更大。

加上深发展，目前A股共有5只银行股，而这几只银行股的业绩和成长性是有差异的。但绩优银行股具有投资价值，而业绩不突出的银行股具有购并价值，故这5只银行股实际上都值得看好。深发展业绩相对最差，但从走势上可见，目前正处于历史大底部中，美国新桥的入主，我们有理由乐观看待其未来。

下周，招商银行将复牌，其大幅补涨必将带动其它银行股迎来一次上涨的高潮。同属金融行业的券商股也有机会。

唾手可得

扩大融资规模　降低入市门槛 我国将加速发展票据市场  
(2006-02-24 07:54:23)



　　修订《票据法》已经迫在眉睫
　　本报记者　　郑中　北京报道
　　众多因融资渠道不畅而束缚了发展手脚的企业，今后有望从快速发展的票据市场高效率、低成本地获取资金。来自权威部门的消息表明，我国将以发行短期融资券为契机，研究试行商业本票，大力发展商业票据；逐渐放宽对票据市场主体资格的限制，推进市场主体多元化。
　　权威人士预期，随着这些打破瓶颈、拓宽空间的系列举措的推出，将有更多的中小企业、中小商业银行和非银行金融机构参与到票据市场上来，作为金融市场重要组成部分的我国票据市场，也将因此而迅速扩张。
　　专家指出，要尽快确立商业本票等融资性票据的法律地位，以适应经济发展的需求。为此，修订《票据法》已迫在眉睫。同时，要扩大票据市场参与主体，支持各类市场主体的经济发展，弱化行政干预，让更多不同资质的企业进入银行间债券市场融资。
　　作为与实体经济联系最紧密的货币市场的重要组成部分，票据市场的发展对拓宽企业融资渠道，缓解企业间债务拖欠，改善商业银行信贷资产质量，加强中央银行间接调控功能都将发挥积极作用。由于票据市场在货币政策的传导机制中起着重要作用，联系到央行日前有关“将建立适时调整再贴现等中央银行利率形成机制”的提法，可以认为，此举意在为这一利率机制的建立夯实基础。
　　去年我国推出的企业短期融资券，实质上是一种融资性的无担保商业本票，与国外的商业票据性质相同。之所以未使用“票据”的名称，主要是考虑到《票据法》采用了真实票据理论，要求票据的签发、取得和转让具有真实的交易关系和债权债务关系，而且，本票的出票人限定为银行，法律上没有融资性商业本票存在的空间。
　　短期融资券推出半年时间里，发行规模便突破了千亿元。目前，我国企业短期融资票据化趋势日益明显，票据融资与短期贷款之比逐年上升。2005年，票据融资同比增幅保持在30％左右，高于贷款同比增幅20个百分点。票据融资增加较多，对缓解中小企业融资难问题起到积极作用。
　　据透露，今后央行还将进一步培育票据专营机构，以有效防范票据风险，提高票据市场运转效率。未来可以考虑借鉴国外的做法，允许成立专门的票券公司，专营票据业务。同时，继续支持金融机构在经济发达、市场化程度高、金融机构集中、辐射能力强的中心城市设立票据专营机构，逐步确立其票据做市商的职能，发挥其市场中介作用。

唾手可得

新会计准则长期利好证券市场　利润波动无碍股票估值  
(2006-02-24 08:29:54)



　　——2006中国新会计准则分析
　　申银万国证券研究所:徐继强　　黄燕铭　合作人:王鹏　　刘晓燕　　郑宏标
　　编者按
　　日前，财政部颁布了新的企业会计准则。新准则引发了市场对上市公司潜在业绩波动的热烈讨论。不过，从证券投资角度看，仅仅讨论企业会计利润的波动是远远不够的。本版今日刊登的申银万国证券研究所的研究报告即从股票估值、管理层行为决策的相机调整以及会计政策变更蕴藏的投资机会等视角，多维度地剖析了新准则对证券市场的影响。
　　新会计准则相对于原准则，在会计处理上有很大的差异。我国现行的是16项企业会计准则，而新准则的数量达到39项，在体系的完整性方面得到了巨大的提高。
　　新会计准则由1项起基本财务框架概念作用的《基本准则》(以财政部令形式发布)和37项具体会计准则以及1项首次采用新准则时与原准则进行实务衔接的办法组成。我们建议投资者在阅读新会计准则时，关注《企业会计准则第38号首次执行企业会计准则》。在37项具体会计准则中，某些准则会对某些行业有着很大的影响，我们将这些准则以及他们影响的主要行业整理出来(见右表)。
　　业绩波动不会明显影响股价
　　目前投资者普遍关心新会计准则启用后，上市公司的业绩波动，市场预计这将在2006下半年至2007上半年反映出来。我们将上市公司接下来可能的业绩波动分为两个阶段:一是实施准则前，上市公司可能进行的会计政策调整。我们在这一阶段主要关心上市公司可能会在新准则实施前，针对新准则中增加的某些会计处理的限制，提前进行账务调整，最典型的可能就是将在新准则中规定不可转回的减值准备提前转回；二是准则实施时上市公司根据新准则对资产、负债、所有者权益账面价值的调整以及由于采用更反映经济实质的会计政策后，所产生的业绩的波动，比如资产从以历史成本计量转为采用公允价值计量而引发的连锁反应。
　　准则变更导致的会计利润变动是否会引起股价的变动？
　　其实，这个命题在国内外许多关于有效市场理论与实证分析的研究报告都已经被阐述过。如果市场有效，准则变更导致的会计利润变动不会引起股价的变动！因为，股价是由投资者对公司未来的预期现金流以及因承担投资风险而要求的报酬率决定的。会计政策的变更，只是影响会计利润，而不改变公司现金流以及投资人短期内的信心，那么，对公司的股价就不应该产生影响。基于以上理由，我们认为前段所述上市公司启用新会计准则前后两阶段的业绩波动不会明显影响公司股价。
　　对于第一阶段，上市公司将所计提减值准备的转回，只是对以前业绩的重述或修正而已。可能在06年出现大额减值准备转回的公司会是那些在以前年度通过计提各项减值准备隐藏了利润，或者需要并可以通过减值准备的转回来达到某些经济指标要求的公司。由于季报、中报不需要注册会计师出具审计意见，因此，上述公司的确可以比较容易地在06年的季报、中报中对相关资产的减值准备进行调整。但这只是会有助于投资者重新认识那些前期超额计提的公司的资产质量而已。
　　对于第二阶段，会计政策调整后可能造成的业绩波动，由于涉及众多公司方方面面的问题，我们很难进行精确的测算。但是我们更倾向于认为“企业目前以历史成本计量的资产其账面价值普遍低于其公允价值”，尤其是对于那些仍在产生良好经济效益的长期资产更是如此。而且，新会计准则中，对许多会计业务都将以公允价值来计量，并且多项资产公允价值的变动将通过损益反映。因此，我们认为采用新会计准则后，上市公司整体业绩会有一定程度的提升。
　　提高境内外股票估值可比性
　　在股票估值中，虽然现金流贴现法的科学性要远高于对比法，但是由于对比法简单实用，因此它一直是证券投资界使用最多的估值方法，最常用的无疑是PE和PB等指标。
　　目前，国内分析师在对上市公司进行股票估值时，往往将A股公司与香港、美国或西欧等市场的同行业公司进行业绩和估值水平的比较。暂且不论A股公司与境外公司所处的成长性、经营风险等方面的不同，仅仅从会计上来看，这种做法就可能存在很大的问题。事实上，由于会计政策上的差异，我们在直接比较A股公司与境外公司的业绩以及PE、PB等指标时，很有可能会得到错误的结论。因此，在进行业绩比较和估值水平比较时，关注不同公司之间会计政策的差异非常重要，尤其是当我们将此类比较作为对A股公司投资意见的重要依据时，更是如此。
　　这次会计准则的改革，本质上是一次中国的会计准则与国际会计准则的趋同。如果我们对比新准则与国际会计准则，虽然在个别方面还存在一些细小的差异，但一致的程度相当高。会计准则的国际趋同并不只有中国，目前欧盟、香港、俄罗斯等国家或地区的会计准则已经使用国际会计准则或已经实质性趋同，美国的会计准则也正不断朝着与国际会计准则趋同的方向进行修订。因此，采用新会计准则后，A股公司与境外上市公司之间的业绩与估值水平，将更具有可比性。
　　这种可比性的提高所带来的影响并不仅仅局限于股票估值这样一个技术领域，而是会降低中国投资人了解境外上市公司以及境外投资人了解中国上市公司的成本。会计准则的趋同，消除相互之间理解会计政策与会计信息的隔阂，必将促进国际间的贸易与投资活动。这次会计准则的改革，将对QFII投资人进入中国A股市场以及境外战略投资者购并中国企业的积极性的提高，产生长远的影响。
　　《投资性房地产》等准则对某些行业公司有很大影响
　　
　　       准则名称                            受影响行业、公司
　　《投资性房地产》       主要影响房地产上市公司
　　《生物资产》           主要应用于农业的上市公司
　　《金融工具确认和计量》
　　《金融资产转移》       主要影响银行及其他金融板块上市公司
　　《金融工具列报》
　　《套期保值》           受影响最大的是有色金属板块上市公司
　　《原保险合同》
　　                      主要应用于保险公司
　　《再保险合同》
　　                      主要应用于某些采掘类上市公司（目前Ａ股市场上，主要有中国
　　《石油天然气开采》
　　                      石化与中原油气）
　　
　　资料来源:申银万国证券研究所
　　注:这里的影响并不局限于对公司利润造成的影响，还包括在会计披露上的影响。

高兴得很

:)

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中国证券报






　　
　　2005年报财富榜亮相 G公司业绩靓丽

　　股权分置改革未满一年，股改效应已经在上市公司经营业绩中有所体现。本报今日推出的2005年年报财富榜显示，截至目前，上市公司2005年净利润增幅前10名中，G股和准G股公司占据7席，航天电器、G银鸽、G宝钛分列前三名。

　　据本报信息中心统计，截至2月23日已公布年报的96家公司，共实现净利润121.80亿元，同比增长17%；加权平均每股收益0.33元，加权平均净资产收益率为10.91%。其中，G公司表现相对出色。41家已公布年报的G公司共实现净利润75.98亿元，同比增长20.27%；加权平均每股收益为0.4773元，加权平均净资产收益率为14.08%。净利润增幅和净资产收益率分别比上市公司总体水平高3.27和3.2个百分点。

　　我国将加速发展票据市场

众多因融资渠道不畅而束缚了发展手脚的企业，今后有望从快速发展的票据市场高效率、低成本地获取资金。来自权威部门的消息表明，我国将以发行短期融资券为契机，研究试行商业本票，大力发展商业票据；逐渐放宽对票据市场主体资格的限制，推进市场主体多元化。

　　权威人士预期，随着这些打破瓶颈、拓宽空间的系列举措的推出，将有更多的中小企业、中小商业银行和非银行金融机构参与到票据市场上来，作为金融市场重要组成部分的我国票据市场，也将因此而迅速扩张。

　　内地期货公司赴港箭在弦上

　　内地期货公司登陆香港即将变为现实，记者昨日从有关方面获悉，已将数家期货公司的赴港申请报告提交国务院，只待最终批复。

　　据了解，目前内地期货公司仅有金瑞期货、中国国际期货、广发期货、格林期货、浙江永安、实达期货等几家实力较强的公司符合管理层设定的赴港条件。他们中的多家公司申请报告已由提交国务院，因而将可能率先登陆香港。

　　上海证券报

　　张建国:交行考虑CDR方式回归A股

　　交通银行行长张建国昨日表示,交通银行正在寻找时机于内地上市,可能采用CDR方式回归A股。

　　"交通银行赴港上市已经快一年了,如果寻找到合适的时机我们将在内地上市。"昨日,张建国在经济学人《世界2006》年鉴的发布会间隙,对《上海证券报》记者说。而对是否将在一年内A股上市的询问,张建国表示股市条件允许便着手准备。

　　不为谈判所动 宝钢产品最高涨价18%

　　昨日下午,宝钢揭开了第二季度价格政策的面纱,主要产品上调300-700元,与市场预期差距甚小。同日,中钢也正式宣布将在第二季调高国内钢品售价平均1%,以微涨的姿态回应宝钢调价的决定。

　　宝钢的第二季度价格政策,在一季度基础上作了较大幅度调整。除电工钢维持一季度价格不变外,热轧、冷轧等产品的不含税价格上调300-700元不等。冷轧涨幅最大,计入17％增值税后,普冷(SPCC1.0)二季度价格上涨819元,涨幅达18%。

　　吴仪:严厉打击侵犯知识产权行为

　　中共中央政治局委员、国务院副总理、国家保护知识产权工作组组长吴仪23日指出,自主创新是发展科技的灵魂,是一个民族发展的不竭动力,如果没有知识产权的保护就没有自主创新。中国政府将以更加坚定的信心,采取更加有效的措施,坚持不懈地推动知识产权保护工作。她希望,全国企业界担负起保护知识产权的社会责任,善于运用知识产权发展和保护自己。

　　证券时报

　　深证创新指数下周一发布

　　据来自深交所的消息，深证创新指数将于2月27日正式发布。为方便投资者参考，此次还同步发布收益指数及价格指数，其中价格指数对样本股公司派息不作除权调整处理。

　　深证创新指数的指数代码为399331，指数简称为深证创新。深证创新价格指数的指数代码为399332，指数简称为深创新P。上述两只指数的基日均为2002年12月31日，基日点位均为1000点。

　　融资融券业务或为券商带来50亿元商机

　　昨日，融资融券业务规则正在制订的消息颇受市场关注。业内人士认为，融资融券这一新业务的推出将极大拓展券商的生存空间，不过，由于要用一定的时间来作相应的风险防范工作，预计券商正式推出这一业务尚需等待一段时间。

　　联合证券副总裁朱永强认为，为了有效开展融资融券业务，券商必须做好风险控制体系的建设，其中包括对客户的选择、对抵押品的选择以及控制客户风险，同时，还要做好相关的技术支持，比如对相关账户的实时监控技术。朱永强特别强调，对员工的培训以及对客户的风险教育是风险控制的重要内容。预计整个准备过程大致需要3个月到半年时间。

　　九种行为被视为恶意逃废银行债务

　　根据中国银行业协会第五次会员大会２３日通过的《逃废银行债务客户名单管理办法》的规定，债务人九种行为将被视为恶意逃废银行债务。

　　中国银行业协会专职副会长刘张君２３日说，制定并实施《办法》的主要目的是为了打击逃废银行债务行为，改善银行经营环境，促进社会信用体系形成。中国银行业协会将经过严格程序向会员银行征集“逃废银行债务客户名单”，并根据有关规定及时通过协会网站及相关媒体对外公布。

翻番啦

以QFII为代表的海外资金大举买入A股，以基金为代表的本土机构却在抛售。中外资金的多空对决，在1300点关前摆开了阵势，股指也随之出现震荡：在触及1300点之后，上证综指不再保持一路上扬的强劲态势，而是在1260点至1300点之间展开了拉锯。　







　　业内人士认为，在资金行为产生一定分歧的情况下，大盘近期的走势显得较为微妙，尤其是1300点的心理关口，已经成为多空双方争夺的焦点所在。从短期来看，谁胜谁负还很难预料。　

　　以QFII为代表的海外资金大举买入A股，以基金为代表的本土机构却在抛售。中外资金的多空对决，在1300点关前摆开了阵势。　

　　多空双方的争夺直接体现为股指的上下震荡。在触及1300点之后，上证综指不再保持一路上扬的强劲态势，而是在1260点至1300点之间展开了拉锯。　

　　从各方了解得到的消息显示，阻止股指上扬脚步的主要压力来自于国内机构，保险、券商、基金等机构在1300点关前不约而同地选择了减仓，部分先前涨幅较大品种如有色金属股成减持重点；与此同时，QFII等海外资金却没有停止挺进A股市场的脚步，在银行、地产等预期将受惠于人民币升值的板块上持续买进。　

　　国内机构落袋为安　

　　落袋为安是国内机构在大盘上涨20％以后的普遍心态。　

　　从去年12月份以来，上证综指从1074点起步，至2月15日上摸1300点，走出了一波凌厉的涨升行情。在此期间，不少机构获利颇丰。例如，银华核心价值优选基金的净值上涨了大约22％。　

　　在账面收益见涨的情况下，兑现的心理也在蔓延。最为明显的一个征兆是，1月份以来，大量股票型基金出现了净赎回，因为当月有50多只基金净值突破了1元面值。这也就意味着，部分长期被套牢的基金投资者在解套后选择了立即离场。　

　　大量赎回迫使仓位较重的基金减仓。据可靠数据显示，今年以来，股票型基金的净赎回金额接近20亿元，部分基金因此不得不抛售手中股票来满足紧迫的现金需求。　

　　保险公司和券商也有明显的减仓动机。保险资金追求的是稳定收益，去年年底开始的一轮行情已足以使他们完成今年的业绩指标，此时选择兑现是最为稳妥的办法；对券商来说，其中部分还处于清理整顿阶段，尽量缩减投资规模是当务之急，另外一些券商则面临着集合理财产品进入开放期的问题，必须腾挪出一定的现金来。　

　　不过，业内人士表示，与去年不同的是，机构此次减仓的被动性成分更多一些，在心态上，机构也普遍存在惜售情绪，一般只选择涨幅过大的品种进行减仓。　

　　QFII持续买进　

　　在国内机构开始减仓时，QFII却认为现在是不可多得的投资机会，反而加大了买入力度。　

　　据悉，今年以来，QFII不断增加在A股上的配置。目前，大部分QFII都已经接近投资股票的比例上限。业内人士透露，这是QFII历史上买入A股最为积极的一段时间。　

　　QFII投资的主要理由仍在于人民币升值和A股价值低估。直接受惠于人民币升值的银行和地产类股票成为它们的投资首选，而这两类股票，也正是最近一段时期市场中表现最为强劲的品种。　

　　在QFII看来，在人民币升值的大背景下，买进低估的人民币资产是明智之举，它们看好的是这些资产的长期升值潜力，而不在于一时涨跌。因此，对于QFII来说，尽管大盘已经累积了一定的涨幅，但并不会减弱他们的投资兴趣。　

　　谁胜谁负仍难料　

　　业内人士认为，在资金行为产生一定分歧的情况下，大盘近期的走势显得较为微妙，尤其是1300点的心理关口，已经成为多空双方争夺的焦点所在。从短期来看，谁胜谁负还很难预料。　

　　海通证券的一位投资经理认为，决定股市短期走势最重要的是买卖双方力量的对比。尽管国内机构从中长期而言也是看好股市的，但对短期持忧虑态度的较多，这会对股市造成一定的压力。　

　　某基金经理则表示，在经历了1月份的赎回潮之后，近期基金赎回的压力有所缓解。如果短期内股市仍有较为充裕的资金供给，指数有望再创新高。　

　　机构发力上证50创新高　

　　记者　许少业　

　　上证50指数昨天再创新高，报收于878.22点，涨幅为0.87％。与此相对应，上证50ETF的收盘价也在上市一周年之际创出新高，报收于0.890元。　

　　50指数最近明显比上证综指强势。以昨天来看，50指数涨幅远超综指，而且昨天大盘能够转危为安，与50指数的部分成份股奋勇出击有关。从盘中看，尽管中国石化、中国联通以及　G宝钢全天表现一般，但贵州茅台、华夏银行、　G张江、山东铝业、　G民生、　G上汽等午后的崛起，对大盘收复失地起到关键作用。　

　　50指数的抢眼与最近的政策面密切相关。万国测评的观点认为，随着股票质押融资政策的不断明朗，股指期货的即将推出，主流机构对大盘蓝筹股的筹码控制和争夺将越来越突出；从目前的情况来看，像上证50成份股等核心蓝筹都有可能在未来成为质押融资的标的，也有可能成为股指期货的样本股，只有掌握了这些大盘蓝筹股的筹码，才可能在未来创新行情中掌握话语权。　

　　上证50成份股的良好表现在很大程度上维系了市场人气。但投资者的谨慎心理依然没有改变，从盘面来看，在近期市场震荡整理之际，ST类个股也开始有所表现，昨天　G＊ST酒花复牌，盘中股价最高涨幅超过15％，而＊ST巨力、＊ST兰宝、＊ST恒立等也出现涨停。相反，昨日调整方案的一些准　G股，如巴士股份、天方药业、超声电子等品种出现较大跌幅，一定程度上表明部分投资者因对后市大盘担忧而坚决逃权。　

　　分析师观点 谁是最坚决的多头　

　　中证投资　徐辉　

　　春节后，市场在一个极小的区间内震荡，期间场内坚决做多的板块主要包括两大类，一是人民币升值预期下的地产板块和金融板块，另一个是股改倒逼下不断加速的私有化概念。那么，谁是这三大板块幕后推动者呢？　

　　目前有一种观点认为，外资可能是主导地产和银行股走高的主要力量；但反对的意见认为，统计显示，去年12月本轮行情启动后，QFII新增资金并未显著增加，所以，外资不可能推动它们走高。而笔者认为，QFII持仓的结构调整是推动地产股、银行股上涨的直接动力。　

　　换句话说，QFII在总量没有发生太大变化的情况下，进行了持股的结构调整。　

　　通过对去年万科股改和近期招商银行股改公布的数据分析可以看出这一点。　

　　万科方面，2005年11月16日公告，股东大会高票通过股改方案，流通股股东投票中出现瑞银7280万股的同意票。由于在去年三季度公布的数据中，瑞银并未进入10大流通股行列，所以可以肯定瑞银是在股改期间进入了万科A股。　

　　招商银行方面，2006年1月23日公司股改投票股东名单显示，瑞银持仓4782万股、花旗持仓4164万股、汇丰持仓4038万股、美林持仓3052万股。但去年三季度数据显示的10大流通股名单中，无一是外资机构。所以可以肯定，又是在股改期间4只QFII潜入了招商银行。　

　　由于总量在此期间并无增加，所以分析人士推断，QFII很有可能进行了持仓结构调整，或者卖出部分原有持仓品种，比如大幅走高的资源类股票，或者通过债转股等形式，进入了这些股票。　

　　至于推动私有化概念股的主力机构，可以认为是大局观较强的机构或其他投资者。　

　　那么，这些股票的未来前景又将如何？　

　　经过近期的大幅走高后，多只地产股如万科、招商地产等实现了翻番的行情；银行股方面，浦发银行、民生银行的最大涨幅分别超过8成和6成，多数投资者预计招商银行复牌后的累计收益有望达到30％，加上其原有28％左右的涨幅，其累计涨幅也接近7成。　

　　应该说，地产股和银行股未来前景确实值得期待，市场预期万科最近3年的复合增长率在30％左右，招商银行复合增长率会在25％左右，其长期前景确实毋庸置疑。不过，如果让理性投资者在目前价位来抉择的话，银行股和地产股可能并非短期值得买入的好品种。因为当前的价位已经将增长的预期基本反映到股价上了。

浦证

申银万国晨会纪要机构版20060224
申银万国晨会信息速递060224

尖尖小荷

(一)业内动态

　　深圳特区报《深证创新指数下周一发布》"据来自深交所的消息，深证创新指数将于2月27日正式发布。为方便投资者参考，此次还同步发布收益指数及价格指数，其中价格指数对样本股公司派息不作除权调整处理。本次入选深证创新指数的样本股公司，以深市主板公司为主，同时包括部分中小板公司，指数的选样基于自主创新核心原则，具体样本股将涵盖电子信息、生物工程、新能源等十大行业的40家深市自主创新类公司。"

　　深圳创新指数样本股名单

　　000012南玻A000778G铸管000021深科技A000787创智科技000039中集集团000822山东海化000063G中兴000839G国安000157中联重科000851高鸿股份000400G许继000858五粮液000410沈阳机床000930G丰原000488晨鸣纸业000938清华紫光000527美的电器000939凯迪电力000528桂柳工A000969G安泰A000538云南白药000970中科三环000541佛山照明000977浪潮信息000559万向钱潮000989九芝堂000581威孚高科000998隆平高科000623G敖东002008大族激光000629G新钢钒002012凯恩股份000636风华高科002025航天电器000651格力电器002041登海种业000680山推股份002046轴研科技000768西飞国际002049晶源电子

　　简评：国家倡导的"科技创新"给予股市也带来了创新；另一方面，创新指数的发布，也说明管理层有意无意地在为市场制造潜在的热点和题材。可见目前市场即使下跌，局部热点也不会轻易熄火。局部机会也可以把握。从"消息面技术面两结合"的角度，注意"消息面刺激+技术面处于攻击型态=短线暴涨"，这是上周二以来推荐上海石化给会员和叶剑软件用户最大涨14.7%的公式组。也是昨天本栏提示《融资融券规则正在制订》消息刺激券商板块、结果券商板块中有股票涨5%(陕国投)的公式组。如果读者追求借助"消息、技术两结合"来把握每个月都有15%涨幅的机会，则上述公式组是套路之一。可以运用。

　　(二)财会制度

　　全景网《明年年报或与新会计准则接轨》"有关负责人近日透露，已集中力量对新会计准则中的主要条款进行研究，并考虑要求上市公司在2006年年报中披露新旧准则对照表。这位负责人提出，上市公司2006年年报要做新旧准则对照表，对有重大影响的部分需作出特别安排，争取平稳过渡，避免对市场造成冲击。""新准则实施后，对那些已经'过会'或已经上发审会的，应该以哪套报表为依据；一些按照旧准则需要退市的公司，可能按照新准则能'起死回生'，退市规则是否作相应调整；由于业绩数据发生变化，业绩预警和停牌制度也需修订；各种依据上市公司业绩作出的资格认定也需要重新考评。上述问题，管理层都正在研究。"

　　简评：上述是影响跨年度行情的大事。由上看，其中的受益者包括部分ST股。其中可能有暴涨机会乃至翻番机会。但是需要深挖。具体待研究之后通知会员和叶剑软件用户。但是注意：重大政策利好刺激的品种里面，多暴涨股。这是操盘手最值得重视的问题之一。这个思路读者可以重视起来运用起来--"多从利好选暴涨"。

　　(三)供求关系/股票供应

　　香港商报《建行交行拟回内地上市》"建设银行(939)副行长范一飞昨日表示，未来在内地A股上市是必然之路。交通银行(3328)行长张建国则指，若条件允许的话，该行将准备以A股上市。"

　　简评：目前上述银行尚未在内地上市，尚未影响供求关系的失衡。昨天本栏提示支撑位在"1270点、1250点并且支撑位每天以一定速度慢慢上移"。上述支撑位是目前的中线分水岭，如果不跌破、同时山东铝业、上海石化等不出现见顶特征的话，则中线仍旧有技术面的、看好的理由。但是将来供求关系如果失衡、有效跌破中线支撑位，则将转入波段性看空。

　　(四)重组/购并

　　《光电股份(000150)公告》"青鸟天桥将持有的公司9688.58万股股权转让给纳伟仕投资"。《上风高科(000967)公告》"第一大股东浙江上风产业集团及股东美的集团拟将其各自持有的公司958万股和2490万股一般法人股，分别以每股2.97元和每股4.28元的价格转让给广东盈峰集团。"《新黄浦(600638)公告》"国务院国资委有关批复，同意上海市黄浦区国资委将其持有公司1.976亿股国家股中的1.02亿股转让给上海新华闻投资。"《恒瑞医药(600276)公告》"第一大股东连云港天宇医药(目前持有公司70308048股，占公司总股本的27.56%)通知，公司第五大股东江苏金海投资与天宇医药于近期签署了国有股权转让协议，天宇医药以现金受让金海投资持有公司的全部国家股，共计1530万股(约占公司总股本的6%)。"《交大博通(600455)公告》"2月22日特变电工、郭俊香与西安经发集团签署了《股权转让协议》，分别将其所持有的西安交大博通资讯的8496180股(占总股本13.6%)、644160股(占总股本1.03%)股份转让给经发集团。转让完成后，特变电工和郭俊香不再持有公司股份；经发集团将持有公司914万股，占公司总股本的14.63%，为公司的第二大股东。"

　　简评：目前重组和购并，令人眼花缭乱。但是上风高科、新黄浦等，公告前明显走强创近期新高，可见有人提早知道消息。对于此类"重组购并白马股"，可以事后在支撑位上跟踪增量资金的情况。不一定追高。并且需要结合有未股改、业绩预期来综合研判。至于其中的连续杀跌的品种，可以不多理会。至于目前大盘中的启动型主力，周四收盘为止叶剑软件监测到5个。主要有非金属矿物、交通运输设备中的ST板块、计算机应用服务中的ST板块、化学原料中的ST板块、专用设备板块、零售板块中的ST板块，等等。可见目前市场短期是补涨股在启动。其他就要观察前期强势、目前调整到位的板块主力、有无启动信号出现。

jadething

高兴得很

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goodluck333888

2006年02月24日 07:57  证券日报  凌嘉
　　 截至19日，沪深股市共推出21批股改公司名单，有近600家上市公司完成了股改，目前公布方案和已完成股改公司的总市值已达17493亿元，占沪深股市总市值的46．75％。按此股改速度计算，一些业内人士估计，到本月底股改公司的总市值肯定过半。

　　 根据原中国研究中心主任李青原的说法，只要占总市值60％的200－300家大市值上市公司顺利完成了股改，股权分置改革就应该视为成功完成，IPO发行新老划断的时机就成熟了。与李青原的说法形成佐证的是，最近有可靠人士告诉记者：“新的IPO发行极可能于3月中旬启动。”该人士并称，中石油可能是新IPO的A股第一股，目前中石油所有的必备文件都已经准备好，只等待的批准了。“中石油肯定先于中国国际航空海归。”该人士认为。

　　 新老划断和新股发行历来被投资者视为股市上涨的利空因素，但是华泰证券分析师姚诚却认为，投资者其实大可不必恐惧。因为决定公司股价的根本因素还是公司的盈利能力。优质国企的海归可以改善A股上市公司的质量，虽然短期市场可能出现一些动荡，但是从长远看，必将有利于A股市场的中长期走好。

　　 对股改过半之后的市场持乐观态度的姚诚认为，从去年年中管理层在上证指数1000点附近出手救市，到今年2月市场回升到1300点附近，市场信心已经今非昔比。在股改顺利完成、新的优质A股注入市场之后，中国股市将迎来一轮波澜壮阔的大牛市。

goodluck333888

2006年02月24日 06:51  中金在线/财经编辑部  河西

　　前言：春节后股市的走势可谓跌宕起伏，但有只股票的走势却一直保持着“牛”势，这只股票就是ＳＴ恒立?０００６２２?。从春节过后第一个交易日到现在，除去期间停牌的几天，ＳＴ恒立已经有９个交易日股价收在了涨停板上，累计涨幅达到５５．３４％。而今天公司发布的公告，正式揭开了这九个涨停板背后的“秘密”。本文还阐述其他ST股的投资机会如何。

　　ＳＴ恒立重组方浮出水面

　　ＳＴ恒立今日公告称，接到岳阳市人民政府的通知，岳阳市人民政府代表第二大股东岳阳市国资局已经于２００６年２月２３日与广西玉柴安达变速器有限公司正式签定了框架性合作协议，玉柴安达将在岳阳市政府的支持下对?ＳＴ恒立进行重组。

　　根据协议，玉柴安达将以１元人民币的价格受让岳阳市国资局持有的?ＳＴ恒立９．１３％股权中的８．１３％，并承诺解决首批流动资金，支持公司尽快发展新业务。而岳阳市政府也承诺将在国家政策允许范围之内对?ＳＴ恒立的重组工作予以充分支持。

　　ＳＴ恒立昨收盘１．６元，涨５．２６％。

　　(2006年02月24日 06:20 全景)

　　玉柴介入

　　"首付"1元玉柴介入*ST恒立重组

　　在一周的尽职调查后,广西玉柴安达变速器公司作出了最终决定:以1元的价格受让岳阳市国资局持有的岳阳恒立9.13%股权中的8.13%,迈出了重组*ST恒立的第一步。

　　 今日,*ST恒立发布公告称,岳阳市政府代表市国资局于2月23日与玉柴签订框架性合作协议。

　　 重组迈出第一步

　　 *ST恒立表示,岳阳市政府代表第二大股东承诺,将在政策允许范围内,对岳阳恒立的重组工作予以充分支持,不仅会负责解决岳阳恒立职工身份置换问题,并将维护岳阳恒立的正常生产经营,负责有关债权金融机构沟通协调工作。玉柴安达变速器公司将解决首批流动资金。

　　 玉柴意欲何为

　　 2005年8月,由广西玉柴机器集团公司和广州安达轴瓦公司共同出资组建的玉柴安达变速器公司。该公司的经营范围是汽车变速器、机械零配件生产、销售,而*ST恒立的主业为汽车空调系统,二者主业的相关性似乎不强。玉柴安达接手*ST恒立意欲何为,尚需观察。

　　 "成功系"何去何从

　　 *ST恒立2004年度审计报告指出,截至2004年12月31日,公司累计亏损21527.56万元；已逾期的银行负债为21589.80万元；主营业务下滑幅度大,较上年减少38.24%；大股东及其关联方占用资金10874.59万元。而截至目前,逾期银行负债及大股东占款问题,均未得到解决,公司经营状况继续恶化。此时引入玉柴对公司进行重组,也许意味着转机的到来。

　　 作为"成功系"成员之一,*ST恒立的重组格外受到关注。记者注意到,*ST恒立的第一大股东湖南省成功控股集团有限公司仍持有公司27.3%的股份。这些股权今后又将何去何从呢?

　　(2006年02月24日 06:07 上海证券报 袁小可)

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以QFII为代表的海外资金大举买入A股,以基金为代表的本土机构却在抛售。中
外资金的多空对决,在1300点关前摆开了阵势,股指也随之出现震荡：在触及1300点
之后,上证综指不再保持一路上扬的强劲态势,而是在1260点至1300点之间展开了拉
锯。
    业内人士认为,在资金行为产生一定分歧的情况下,大盘近期的走势显得较为
微妙,尤其是1300点的心理关口,已经成为多空双方争夺的焦点所在。从短期来看,
谁胜谁负还很难预料。

    多空双方的争夺直接体现为股指的上下震荡。在触及1300点之后,上证综指不
再保持一路上扬的强劲态势,而是在1260点至1300点之间展开了拉锯。
    从各方了解得到的消息显示,阻止股指上扬脚步的主要压力来自于国内机构,
保险、券商、基金等机构在1300点关前不约而同地选择了减仓,部分先前涨幅较大
品种如有色金属股成减持重点；与此同时,QFII等海外资金却没有停止挺进A股市场
的脚步,在银行、地产等预期将受惠于人民币升值的板块上持续买进。
    国内机构落袋为安
    落袋为安是国内机构在大盘上涨20%以后的普遍心态。
    从去年12月份以来,上证综指从1074点起步,至2月15日上摸1300点,走出了一
波凌厉的涨升行情。在此期间,不少机构获利颇丰。例如,银华核心价值优选基金的
净值上涨了大约22%。
    在账面收益见涨的情况下,兑现的心理也在蔓延。最为明显的一个征兆是,1月
份以来,大量股票型基金出现了净赎回,因为当月有50多只基金净值突破了1元面值
。这也就意味着,部分长期被套牢的基金投资者在解套后选择了立即离场。
    大量赎回迫使仓位较重的基金减仓。据可靠数据显示,今年以来,股票型基金
的净赎回金额接近20亿元,部分基金因此不得不抛售手中股票来满足紧迫的现金需
求。
    保险公司和券商也有明显的减仓动机。保险资金追求的是稳定收益,去年年底
开始的一轮行情已足以使他们完成今年的业绩指标,此时选择兑现是最为稳妥的办
法；对券商来说,其中部分还处于清理整顿阶段,尽量缩减投资规模是当务之急,另
外一些券商则面临着集合理财产品进入开放期的问题,必须腾挪出一定的现金来。
    不过,业内人士表示,与去年不同的是,机构此次减仓的被动性成分更多一些,
在心态上,机构也普遍存在惜售情绪,一般只选择涨幅过大的品种进行减仓。
    QFII持续买进
    在国内机构开始减仓时,QFII却认为现在是不可多得的投资机会,反而加大了
买入力度。
    据悉,今年以来,QFII不断增加在A股上的配置。目前,大部分QFII都已经接近
投资股票的比例上限。业内人士透露,这是QFII历史上买入A股最为积极的一段时间
。
    QFII投资的主要理由仍在于人民币升值和A股价值低估。直接受惠于人民币升
值的银行和地产类股票成为它们的投资首选,而这两类股票,也正是最近一段时期市
场中表现最为强劲的品种。
    在QFII看来,在人民币升值的大背景下,买进低估的人民币资产是明智之举,它
们看好的是这些资产的长期升值潜力,而不在于一时涨跌。因此,对于QFII来说,尽
管大盘已经累积了一定的涨幅,但并不会减弱他们的投资兴趣。
    谁胜谁负仍难料
    业内人士认为,在资金行为产生一定分歧的情况下,大盘近期的走势显得较为
微妙,尤其是1300点的心理关口,已经成为多空双方争夺的焦点所在。从短期来看,
谁胜谁负还很难预料。
    海通证券的一位投资经理认为,决定股市短期走势最重要的是买卖双方力量的
对比。尽管国内机构从中长期而言也是看好股市的,但对短期持忧虑态度的较多,这
会对股市造成一定的压力。
    某基金经理则表示,在经历了1月份的赎回潮之后,近期基金赎回的压力有所缓
解。如果短期内股市仍有较为充裕的资金供给,指数有望再创新高。(记者 叶展)
   
    机构发力上证50创新高
    记者 许少业
    上证50指数昨天再创新高,报收于878.22点,涨幅为0.87%。与此相对应,上证
50ETF的收盘价也在上市一周年之际创出新高,报收于0.890元。
    50指数最近明显比上证综指强势。以昨天来看,50指数涨幅远超综指,而且昨
天大盘能够转危为安,与50指数的部分成份股奋勇出击有关。从盘中看,尽管中国石
化、中国联通以及 G宝钢全天表现一般,但贵州茅台、华夏银行、 G张江、山东铝
业、 G民生、 G上汽等午后的崛起,对大盘收复失地起到关键作用。
    50指数的抢眼与最近的政策面密切相关。万国测评的观点认为,随着股票质押
融资政策的不断明朗,股指期货的即将推出,主流机构对大盘蓝筹股的筹码控制和争
夺将越来越突出；从目前的情况来看,像上证50成份股等核心蓝筹都有可能在未来
成为质押融资的标的,也有可能成为股指期货的样本股,只有掌握了这些大盘蓝筹股
的筹码,才可能在未来创新行情中掌握话语权。
    上证50成份股的良好表现在很大程度上维系了市场人气。但投资者的谨慎心
理依然没有改变,从盘面来看,在近期市场震荡整理之际,ST类个股也开始有所表现
,昨天 G*ST酒花复牌,盘中股价最高涨幅超过15%,而*ST巨力、*ST兰宝、*ST恒立等
也出现涨停。相反,昨日调整方案的一些准 G股,如巴士股份、天方药业、超声电子
等品种出现较大跌幅,一定程度上表明部分投资者因对后市大盘担忧而坚决逃权。
   
   [分析师观点] 谁是最坚决的多头
    中证投资 徐辉
    春节后,市场在一个极小的区间内震荡,期间场内坚决做多的板块主要包括两
大类,一是人民币升值预期下的地产板块和金融板块,另一个是股改倒逼下不断加速
的私有化概念。那么,谁是这三大板块幕后推动者呢?
    目前有一种观点认为,外资可能是主导地产和银行股走高的主要力量；但反对
的意见认为,统计显示,去年12月本轮行情启动后,QFII新增资金并未显著增加,所以
,外资不可能推动它们走高。而笔者认为,QFII持仓的结构调整是推动地产股、银行
股上涨的直接动力。
    换句话说,QFII在总量没有发生太大变化的情况下,进行了持股的结构调整。
    通过对去年万科股改和近期招商银行股改公布的数据分析可以看出这一点。
    万科方面,2005年11月16日公告,股东大会高票通过股改方案,流通股股东投票
中出现瑞银7280万股的同意票。由于在去年三季度公布的数据中,瑞银并未进入10
大流通股行列,所以可以肯定瑞银是在股改期间进入了万科A股。
    招商银行方面,2006年1月23日公司股改投票股东名单显示,瑞银持仓4782万股
、花旗持仓4164万股、汇丰持仓4038万股、美林持仓3052万股。但去年三季度数据
显示的10大流通股名单中,无一是外资机构。所以可以肯定,又是在股改期间4只QF
II潜入了招商银行。
    由于总量在此期间并无增加,所以分析人士推断,QFII很有可能进行了持仓结
构调整,或者卖出部分原有持仓品种,比如大幅走高的资源类股票,或者通过债转股
等形式,进入了这些股票。
    至于推动私有化概念股的主力机构,可以认为是大局观较强的机构或其他投资
者。
    那么,这些股票的未来前景又将如何?
    经过近期的大幅走高后,多只地产股如万科、招商地产等实现了翻番的行情；
银行股方面,浦发银行、民生银行的最大涨幅分别超过8成和6成,多数投资者预计招
商银行复牌后的累计收益有望达到30%,加上其原有28%左右的涨幅,其累计涨幅也接
近7成。
    应该说,地产股和银行股未来前景确实值得期待,市场预期万科最近3年的复合
增长率在30%左右,招商银行复合增长率会在25%左右,其长期前景确实毋庸置疑。不
过,如果让理性投资者在目前价位来抉择的话,银行股和地产股可能并非短期值得买
入的好品种。因为当前的价位已经将增长的预期基本反映到股价上了。

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