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银河证券分析报告（0209）



安源股份：“中国绿能”抢占硅资源             曹远刚     

    大陆新首富施正荣正大举收购上游的硅原料资源，包括宁夏石嘴山、河南洛阳、四川乐山等，硅资源空前吃香。江西跟宁夏都是我国三大硅砂基地之一，而老矿产工业基地安源是我国工人运动和秋收起义的发源地，当地的煤炭资源在开采了108年之后已近枯歇，于是安源股份（600397）转而发展硅工业，并且被中国绿色能源有限公司董事长钭正刚收购，中国绿能是国内最大的垃圾发电民营企业，国际金融公司（IFC）已取得中国绿能1000万美元的认股权证，筹划其在美国上市，“中国绿能”未来几年内在全国建70座左右的垃圾焚烧发电厂，一旦在美国上市，钭正刚超越施正荣成为大陆新首富一点也不出奇，华尔街也是喜欢炒新的，而“绿色能源”概念包含了太阳能发电、风力发电、垃圾发电等所有可再生能源，更受华尔街的欢迎，作为“中国绿能”旗下企业，安源股份肯定会沾光。安源股份于去年9月在“中国江西网”上招商，准备建设年产60万吨优质硅砂生产线，三峡新材拥有华中最大硅矿，年产才30万吨硅砂，而安源股份将年产60万吨硅砂，我国三大硅砂基地果然名不虚传，钭正刚确有眼光，与施正荣不谋而合！

　　钭正刚通过旗下新锦源投资有限公司控有安源股份61.4％股权，并入主董事会。安源地区硅矿储量大、纯度高、开采方便，钭正刚去年8月完成收购，安源股份9月份就筹备建设年产60万吨优质硅砂生产线。安源股份正向绿色能源和节能环保领域转型，公司引进国际顶级的大型真空磁控溅射镀膜生产线，年产200万平方米低辐射太阳镀膜玻璃，这种太阳膜技术可应用到所有太阳能产品中，太阳能真空管主要的构成就是太阳镀膜玻璃，只要掌握了镀膜玻璃技术，就可以进一步开发太阳能产品。以开发绿色能源为己任的福布斯富豪钭正刚，正把安源股份引向清洁能源产业领域，开发太阳能膜科技只是第一步。

　　“中国绿能”董事长钭正刚收购了安源股份，安源股份正向清洁能源产业领域迈进，开发出太阳能产品的关键部件太阳镀膜，并利用我国三大硅砂基地优势，筹备上马年产60万吨优质硅砂生产线。不过安源股份目前离3.9元的要约收购价不远，是历史底部，大股东支付大约10送3的股改对价后，安源股份除权后只有3元，比钭正刚的收购成本还要低30%，有广阔的填权空间。由于“中国绿能”正筹划在美国上市，如成功的话，中国首富的纪录可能会被刷新，所以“中国绿能”旗下的安源股份有相当大的潜力，未来值得重点留意。

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华安证券分析报告（0209）



G中铅：黄金概念+业增100%以上本地小盘             唐鑫   

    本轮行情最具有爆发力的热点是什么？显然是黄金板块！其中山东黄金、中金黄金“两巨头”双双涨幅达100%以上，给市场树立了为极为明显的赚钱效应！由此本栏目认为，一旦挖掘出一只潜在的黄金概念股，则必将引来热钱的疯狂追逐，引爆“极速”上攻行情！而另一方面，周三盘面上，以G氯碱为首的上海小盘本地股也在不断上攻中，大有集体爆发的可能！因此，结合以上两点，600612G中铅作为一只业绩将增长100%的“黄金”概念股和上海小盘本地股，在“股改复牌”后涨幅不大的背景下，补涨爆发的可能极大！

    黄金概念，百年“老凤祥”！
    在黄金股集体暴涨的背景下，在同处“沪城”且同处黄金销售业的豫园商城累积涨幅达60%的诱惑下，对600612G中铅来说，最具有爆发力的无疑是黄金概念！公开资料显示，早在1998年，G中铅就收购了上海老凤祥有限公司50.44％股权，开始进入金银饰品行业，并且历年来金银饰品的收入占总收入的比重不断提高，2005年第三季度公司完成主营业务收入213505.02万元，其中金银饰品收入占90％以上，而铅笔类收入只占6％左右。上海老凤祥有限公司是全国黄金行业老字号,是中国首饰业的龙头品牌，目前已经发展成为拥有一个研究所、三个分公司、六个专业厂、近四十家连锁银楼和五百多个销售网点的企业集团。由此可以看到，公司称得上一只不折不扣的“黄金”概念股，而且凭借子公司老凤祥在金银销售业方面强劲实力，加上金银饰品业务发展形势的走好，其前景极为看好！值得关注的是，据2005年06月01日公司公告，金银饰品行业已成为公司支柱产业，公司将更名为“上海老凤祥股份有限公司。因此，可以想象，当G中铅正式更名为“老凤祥”的时候，当正式以“老凤祥”显现黄金概念的时候，市场会怎么对待它呢？只有一种可能：爆炒进行补涨！

    业绩增长100%上海小盘本地股！
    除了闪亮的“黄金”概念之外，公司作为业绩增长100%的上海小盘本地股，也值得市场高度关注。本周三盘面上，上海本地股掀起了一阵浪潮，其中G氯碱“涨停”，三九发展、轮胎橡胶也一度接近“涨停”！而分析G氯碱“涨停”原因，有一点十分重要，那就是其2005年将实现盈利，有业绩支撑，加上本身流通盘较小和股改完成，因此被资金所相中。由此，从G氯碱方面出发，本栏目认为，600612G中铅值得特别关注，据2005年12月23日公告，公司称，根据初步测算，预计2005年全年净利润比上年同期增长100%以上；而且公司刚刚股改完成，因此作为一只业绩将增长100%的上海小盘本地G股，也有望被热钱所看中，爆发的可能性极大，值得特别留意！ 市场上，上海小盘本地股已在爆发之中，那么600612G中铅（第一铅笔）还等什么！

    黄金+业绩增长上海小盘，爆发！
    二级市场上，一个黄金概念就已极具爆发力，足可以使600612G中铅股价大幅飙升，特别在其由于“股改停牌”而涨幅远远落后于其它黄金股的背景下，补涨的要求更为强烈！更何况其还是一只业绩增长100%上海小盘本地股，因此在G氯碱、三九发展等带动下，爆发的潜力更大。黄金+业绩增长上海小盘，足以使G中铅短期内股价一飞冲天！另外，同处“沪城”且同处黄金销售业的豫园商城目前累积涨幅达60%，因此作为涨幅仅仅只有30%的G中铅也值得期待！走势上，周三尾盘该股股价一路走高，资金介入收集筹码迹象明显，后市爆发的可能极大，值得投资者特别关注。

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深圳*新兰德报告（0209）



能源电力股猛拉 黄金股开溜          贺文哲     


    周三深沪两市窄幅震荡，上证指数上涨7.96点，深成指下跌23.01点，两市成交合计262亿，基本与周二持平，但较前段时间明显放大，显示出多空双方在千三附近分歧加大。个股方面，两市上涨共计930只，下跌共计553只，上涨与下跌之比为1.68：1，其中8只股票涨停，3只股票跌停，尽管多方占有一定的优势，但前段时间的逼空行情基本宣告结束，后市市场有望维持震荡态势，即使上证指数突破千三关口，上涨幅度也不会太大。同时，个股风险开始凸现出来，对于涨幅过大的品种不宜盲目追高。

    消息面上，中石化旗下四家上市公司齐鲁石化(600002.SH)、扬子石化(000866.SZ)、中原油气(000856.SZ)、石油大明(000406.SZ)周三一齐停牌。不少市场人士称，中石化130亿元规模的“私有化”正式启动了。齐鲁石化称“因刊登重要公告，2月8日全天停牌”，而另外三家公司称公司股票自2006年2月8日起停牌。事实上与此相类似的公告曾经发生在另一石化巨头中石油旗下的三家上市公司锦州石化、辽河油田、吉林化工身上，自去年下半年开始，中石油先后收购锦州石化、辽河油田、吉林化工等三家上市公司的流通股，顺利实现“私有化”。总体来说，中石化此次大规模“私有化”将耗资120亿~130亿元左右，总体思路是先易后难。除石油大明外，其他三家上市公司中，中石化都是单一非流通股股东。以昨日收盘价计算，四家公司合计流通市值为117亿元。如果按照10%的收购溢价计算，中石化需要拿出128亿元真金白银。

    受上述利好消息影响，周三石化板块表现突出，像石炼化（000783）、泰山石油（000554）、上海石化（600688）等品种受到市场的追捧，高开高走。在市场的预期下，石化板块中期走势值得看好。能源电力板块周三走势相当强劲，成为多方手中的王牌，像川投能源（600674）、国能集团（600077）、东方电机（600875）、安源股份（600397）、国电电力（600795）、东方锅镂（600786）、上电股份（600627）、乐山电力（600644）、深能源（000027）、汕电力（000534）等品种走势相当强劲，对于市场人气的凝聚起到了较好的作用。值得注意的是此波行情的领涨股山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、驰宏锌锗（600497）一齐跌停，给喜欢追涨的投资者一记响亮的耳光。这些品种跌停的诱因是此前期货市场涨势如虹的糖意外跌停，给疯狂的人们泼了一盆冷水，但从山东黄金的技术走势看，该股从6.77元启动，不到半年时间股价已上涨2倍有余，前期介入的主力获利甚厚，因此，这些主力即使连续跌停出货获利也极其丰厚。

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大通证券分析报告（0209）



破净板块是市场的另一亮点          董政   


    在昨日的热点分析中，我们指出“外资并购正成为市场的一条主线”，事实上在本周三的市场盘面之中，包括东阿阿胶、四川长虹等具有实质性外资概念的股票均有不俗的表现。相信上述个股后市依然有反复走强的机会，投资者不妨中线关注。那么继续回到盘面，在当前火暴的行情中，热点层出不穷，还有那些板块值得投资者关注呢？股价跌破净资产的股票就值得关注。如神马实业，邯郸钢铁、包钢股份等这些前期股价严重低于单位净资产的个股，均出现了连续的大幅上涨。其短期整体涨幅巨大，并不逊色于部分有色金属股等，因此我们认为：破净板块是市场的另一亮点。

    破净板块产生的根源在于前期股市的低迷，大量个股出现非理性下跌。如包括神马实业，长春经开、兰州铝业等个股，其最低迷时，股价只有单位净资产的60%附近，因此这些股票，在行情好转之时，股价就存在向单位净资产接轨的可能。而在接轨的过程中，二级市场的机会是不言而喻的。同样在股权分置改革过程中，对于那些股价低于单位净资产的股票，如果业绩优良，那么非流通股东与流通股东在价格方面的分歧已并不存在。非流通股东，尤其是大股东，必然会意识到二级市场的股价与自身的利益密切相关，因此就有动力去提升公司的业绩。同样如果大股东任由股票长期低于单位净资产，在股改以及未来全流通的大背景之下，相关公司就存在被收购的可能。因此对于股价低于单位净资产板块，在行情好转之时，就存在价值回归的可能。而这其中孕育极大的投资机会。投资者也可以从这一个角度寻找那些处于底部涨幅不大，同时业绩优良的破净概念股。其中G华纺（600273）就值得关注。

    因为该股在本轮行情中几乎无任何表现，走势上依然是以盘整为主，但连收小阳显示主力资金介入迹象十分明显。因此后市随时都可能存在脱颖而出的可能。另外目前该股的最新收盘价格是2.57元，而该股的最新单位净资产是2.88元，股价依然低于单位净资产。而公司业绩尚可，去年前三季度0.074元每股收益已经超过04年全面，业绩增长无太大悬念。因此集涨幅严重滞后与破净两大优势，该股短期无疑值得重点关注。

G华纺：底部破净股 补涨要求迫切

    股指在千三点下方徘徊，市场板块轮动特征明显。尤其是前期涨幅严重滞后的底部股，近日纷纷以中阳线方式出现了补涨行情。同时目前市场中股价低于单位净资产的股票又是市场的另一看点。如神马实业，邯郸钢铁、包钢股份等这些前期股价严重低于单位净资产的个股，均出现了连续的大幅上涨，其短期整体涨幅巨大，并不逊色于部分有色金属板块。顺着上述两大思路，G华纺（600273）作为一只涨幅严重滞后的底部股，目前股价还低于单位净资产，未来就存在迫切的补涨动力。

    公司主营业务是针织染整面料的生产与销售，属于纺织行业中发展较快、附加值相对较高的针织行业，目前已经集针纺、针织、染整、制衣于一体，并成功通过了ISO9002国际质量体系认证。公司的核心技术和装备水平在国内同行业中也处于领先地位。近年来公司不断加大科技投入，产品质量、档次的提高和新产品不断推出，公司的竞争能力和市场地位不断提高。公司去年前三季度每股收益达到0.074元，净利润同比增长近五成，显示出良好的增长潜力。

    而该股短期内的最大优势在于股价低于单位净资产并且涨幅严重滞后。因为在近两日盘面中，一些基本面优良、盘整形态良好并且涨幅严重滞后的个股，纷纷以连续中阳线的方式出现补涨，如我们前期提醒投资者关注的徐工科技、东阿阿胶等。可以说目前市场大量游资都在挖掘那些涨幅严重滞后底部股，而G华纺（600273）正是典型的一只。该股在本轮行情中几乎无任何表现，走势上依然是以盘整为主，但连收小阳显示主力资金介入迹象十分明显。因此后市随时都可能存在脱颖而出的可能。另外目前该股的最新收盘价格是2.57元，而该股的最新单位净资产是2.88元，股价依然低于单位净资产。而公司业绩尚可，去年前三季度0.074元每股收益已经超过04年全面，业绩增长无太大悬念。因此集涨幅严重滞后与破净两大优势，该股短期无疑值得重点关注。


收盘点位创反弹新高              张亚梁   

    周三，大盘继续在高位震荡。虽然盘中曾下探至1276点，但并没有下破上日的低点，尾市却在震荡中以全日的次高点1290.05点报收，也是本轮反弹行情的最高收盘点位。从当日的量能情况来分析，沪市177亿，深市85亿，虽然量能有所萎缩，但至少沪市的量能还算是比较充裕。有意思的是，今天沪市的成交量（股数）实际比昨日超过15%，但是成交金额却是萎缩10%，显示出交易比上日更加分散。


      当日,中石化旗下的4家子公司------扬子石化、齐鲁石化、石油大明、中原油气同时发布停牌公告称,应大股东中石化的要求,公司将有重大信息进行披露,股票自2006年2月8日起停牌,直到发出有关重大信息公告。在经过无数次澄清和猜想后,中石化终于拉开了对下属子公司进行业务全面整合，启动私有化进程的神秘面纱。

    在此消息刺激之下，一度停滞的私有化概念炒作是再掀波澜。中石化系下的其他多只个股如上海石化、仪征化纤、石炼化、泰山石油等，中国铝业系下的山东铝业、兰州铝业等，东方电气系下的东方电机、东方锅炉等个股是闻风而动，甚至有多只股票是以涨停板价开出盘的。影响最明显的上海石化最终大涨6%，换手近10%，而中国石化自身也上涨了1.57%。虽然中国石化当天的换手率3.99%仍低于其在去年6月9日的5.55%的换手，但是其放出的高达5.80亿的成交金额则是超过了那天的5.75亿，毫无疑问可以称得上是8个月的一个天量了。至于天量以后，其还能否见到天价，或者说天价已经出现，则仍取决于很多复杂因素的博弈。至少短期内，在进行完业务全面整合，完成全面收购后，中国石化即将面临股改，其方案的好与坏则直接影响股价的走势。作为此波行情首屈一指的龙头，其未来的走势值得密切跟踪。

    从新年过后开始，加速疯狂了1个多月的以黄金为代表的有色金属资源类个股，随着上日国际金价和金属期货价格的下跌，终于在周三出现了第一次大面积大幅下跌。至收盘，两市跌幅榜前列的个股基本上清一色为这类个股。其中，在该板块中，具有龙头风范的三只个股山东黄金、中金黄金、G宏达位居跌停，其它个股普遍跌幅都在5%以上。特别是在下午大盘一路震荡盘上时，该板块基本上是毫无动静，表现得相当疲软，与周一相比简直是判若两股。其实，该板块在上一日整体收出放量上影线，从技术面来说就已经给今天的调整留下了隐患。正如我们上日所分析的，该板块在经过连续大幅上涨以后，在追高盘减少和获利盘回吐的双重压力之下，短期有调整要求。而从它们当日再次放出较大的量能收阴来看，短期头部肯定是已经形成。但是，该板块的行情是否就已经结束呢？笔者认为，这个结论可不能轻易下。因为就其中长期走势而言，主要取决于世界经济发展速度、美元汇率等许多复杂因素的博弈，而最直接的则是取决于境外市场金属期货的表现。从目前种种迹象来分析，有利于其上涨的因素还不少。并且，就是光在上涨了如此之多，像云铝股份这种在连续拉出18根阳线以后，今天出现第一次调整，不是太正常了吗？当然，即使是做头，也仍会有复杂的反复过程。所以，该板块仍是后市值得密切关注的一个板块。

    从今天市场整体的表现来看，虽然资源股出现调整，但是两市仍有超过半数的个股上涨，并且收盘创出反弹新高，这说明资源股并不是决定大盘走向的唯一因素。当日仍有8家个股涨停，明显数量减少了，热点稍有呈分散化的趋势。既有像G晋西、铁龙物流、现代制药、G华海等基金重仓持有的铁路设备、医药等二线蓝筹股走强，也有像国电电力、深能源、G西煤、G金牛等煤电类个股，受益于最近煤电联动合约，股价也表现强势。当然，一些深度挖掘，启动较晚，涨幅偏小的新能源个股如川投能源、东方钽业也是走得异常强劲。而少数在底部蛰伏的低价个股像科龙电器、国能集团等由于受到了游资的关照，也出现是强劲反弹。总体上来看，当日是主流板块休整为主，个股深度挖掘，热点有所扩散的一天。但是，对于行情的主线，我们建议还是应该多关注笔者近期反复提到的此次行情的几条投资主线。

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东海证券分析报告（0209）



购并价值决定购并动机           王兴俊　

　　周三沪深股市在个股消息面上十分热闹，最大的信息当然是中石化家族的四家公司突然停牌，等待重大消息的发布。这重大消息是什么？当然是地球人都知道的企业整合，用流行的术语称为子公司的“私有化”。无独有偶，有着知名品牌的九芝堂也发布了回购社会公众股的公告，于是，近期一直暗流涌动的购并题材在今天进一步升温，同是中石化旗下的上海石化、仪征化纤、石炼化等股票纷纷出现骚动行情。而早已公布回购消息的G华海也在今天轻松涨停，前期被举牌的武汉健民也走出了向上突破的行情。
　　中石化旗下那么多上市公司，为什么只有四家公司率先停牌，通过分析不难看出，这四家公司是中石化最器重的子公司，中原油气、石油大明占有重要的石油资源，这已经不是中石化要不要的问题，而是政府绝对不肯放弃，而扬子石化、齐鲁石化都是现代化的大型石化企业，当然也是私有化的首选，至于其他的一些公司，虽然也非常重要，但重要性肯定不如这四家公司。所以，从中石化的私有化行为来看，购并价值是决定取舍的首要标准。购并价值具体指哪些方面呢？
　　第一，当然是公司的投资价值。如果一个公司没有可以投资的价值，自然没有人愿意战略持有，大股东也就没有增持、私有化的意愿，公司本身也不会有回购的冲动。
　　第二，公司股价严重低估。九芝堂的回购信心很明确的表达了公司的回购的动机，就是股价不能反映公司的内在价值，影响了公司的形象。
　　第三，是股本结构。比如说石油大明，公司的国有股比例只有26％，但公司也停牌了，也将接受中石化的私有化程序，对该公司来讲，74％的股份为社会公众股，在股改已经激发了社会公众股维权意识的氛围下，公司的的私有化过程必将是一个艰苦的沟通、让步过程，而对已经被私有化的辽河油田来说，由于社会公众股比例低，社会公众股在私有化进程中根本没有讲话的空间。另外，从深万科近期的强势来看，特殊的股本结构功不可没，因为股本结构特殊，才会有外资收购的联想。而从今日盘面来看，无论是“三无板块”的崛起，还是东阿阿胶、飞乐股份的发力，都可以看出，股本结构特殊的公司将在购并时代光彩夺目。
　　所以，购并价值决定购并动机。我们在投资购并题材的品种时首先要考察公司的购并价值，如果没有购并价值，所谓的购并题材也将永远是题材，即使股价被炒高了，最终还将会恢复其本来面目。


潜江制药：目前股价对大股东十分不利            王兴俊   

    潜江制药（600568）是国家唯一的眼科药物生产基地，拥有强大的生产开发能力，主要从事滴眼剂、针剂、片剂、胶囊剂、冻干针剂等医药产品的生产、销售业务，开发生产的滴眼液品种有30多个，是一家典型的小型高科技企业，眼科药物的市场潜力也非常巨大。潜江制药拥有占地200亩的潜江制药生物医药工业园，以及占地60亩的潜江制药（武汉）研究开发基地，而且资产质量非常优良，当地人形容说：“收购潜江制药，等于拣到一个天大的馅饼”。东盛集团入主潜江制药后表示，东盛集团的发展战略是致力于成为中国最大的非处方药企业之一，潜江制药拥有完备的眼科药产品线，与东盛集团有互补性，且东盛集团在全国医药企业中整体实力排名靠前，具备提升潜江制药经营业绩的实力。借助东盛集团的营销网络优势，使潜江制药发展成为全国最大的五官科用药生产基地，而不仅仅是眼科用药，改变年销售不到1亿元的现状，尽快实现2－3亿元的销售规模。

　　值得注意的是，大股东东盛集团获得的法人股价格为4.84元，远远高于目前的市价3.86元，也高于每股净资产4.37元。而大股东实际控制的法人股仅为42％，再加上不得不付出的股改对价，股改后大股东的持股比例将会急剧下降。另一方面，股改后股价也将进一步远离每股净资产。显然，目前过低的股价对大股东十分不利，如果大股东不采取措施刺激股价上升，股改后公司难免成为恶意购并的对象。


购并价值成为决定购并动机的标准？

    周三沪深股市在个股消息面上十分热闹，最大的信息当然是中石化家族的四家公司突然停牌，等待重大消息的发布。这重大消息是什么？当然是地球人都知道的企业整合，用流行的术语称为子公司的“私有化”。无独有偶，有着知名品牌的九芝堂也发布了回购社会公众股的公告，于是，近期一直暗流涌动的购并题材在今天进一步升温，同是中石化旗下的上海石化、仪征化纤、石炼化等股票纷纷出现骚动行情。而早已公布回购消息的G华海也在今天轻松涨停，前期被举牌的武汉健民也走出了向上突破的行情。

　　中石化旗下那么多上市公司，为什么只有四家公司率先停牌，通过分析不难看出，这四家公司是中石化最器重的子公司，中原油气、石油大明占有重要的石油资源，这已经不是中石化要不要的问题，而是政府绝对不肯放弃，而扬子石化、齐鲁石化都是现代化的大型石化企业，当然也是私有化的首选，至于其他的一些公司，虽然也非常重要，但重要性肯定不如这四家公司。所以，从中石化的私有化行为来看，购并价值是决定取舍的首要标准。购并价值具体指哪些方面呢？

　　第一，当然是公司的投资价值。如果一个公司没有可以投资的价值，自然没有人愿意战略持有，大股东也就没有增持、私有化的意愿，公司本身也不会有回购的冲动。

　　第二，公司股价严重低估。九芝堂的回购信心很明确的表达了公司的回购的动机，就是股价不能反映公司的内在价值，影响了公司的形象。

　　第三，是股本结构。比如说石油大明，公司的国有股比例只有26％，但公司也停牌了，也将接受中石化的私有化程序，对该公司来讲，74％的股份为社会公众股，在股改已经激发了社会公众股维权意识的氛围下，公司的的私有化过程必将是一个艰苦的沟通、让步过程，而对已经被私有化的辽河油田来说，由于社会公众股比例低，社会公众股在私有化进程中根本没有讲话的空间。另外，从深万科近期的强势来看，特殊的股本结构功不可没，因为股本结构特殊，才会有外资收购的联想。而从今日盘面来看，无论是“三无板块”的崛起，还是东阿阿胶、飞乐股份的发力，都可以看出，股本结构特殊的公司将在购并时代光彩夺目。

　　所以，购并价值决定购并动机。我们在投资购并题材的品种时首先要考察公司的购并价值，如果没有购并价值，所谓的购并题材也将永远是题材，即使股价被炒高了，最终还将会恢复其本来面目。


联环药业：医药板块的神化缔造者          李晓武   

    “双金”跌停！谁将涨停？谁将成为从金属板块撤退资金的攻击对象？农业板块在经过一日的风光后，陷入调整，医药板块的后起之秀将成为市场眼球的焦点！今日医药板块横空出世，这就给我们一个思路--选择有价值、近期有炒做题材个股，它可能就是大盘攻克千三前最容易被拉升的股票，今日向大家推荐600513联环药业。

    今日下午沉寂的盘面被一个板块所激活--禽流感概念板块，最疯狂的600201金宇集团一度触及涨停。然而这个热点的启动并不出乎大家的意料，几乎所有网站都将“山西阳泉发生禽流感疫情”，“香港政府修订法例禁止散户饲养家禽”当作了头条，没有热点的市场新闻事件就是最大的热点，于是乎所有禽流感概念股纷纷破土而出，唯独市场遗忘了一个最正宗的禽流感股票，它就是600513联环药业！

    为什么说它是最正宗禽流感股票？让我们看看今年1月20日扬州日报一篇文章的报道：由刘秀梵院士领衔研制的扬州产禽流感疫苗正式走上大规模产业化之路。 1月20日，扬州威克生物工程有限公司生产的首批600万羽份（一羽份0.2）禽流感灭活疫苗H9亚型，发往著名“禽蛋之乡”南通海安。

    而扬州威克生物工程有限公司正是由扬州大学和江苏联环药业股份公司联合创办一家公司，其中600513联环药业拥有公司40％的股权。该公司拥有很多全国性的科技成果，有些更是国内独家首创，如鸡马立克氏病双价活疫苗、小鹅瘟活疫苗，作为拥有自主知识产权的专利产品，已获得江苏科技成果转化基金。禽流感灭活疫苗，鸡传染性法氏囊病中等毒力活疫苗获得江苏省科技进步一等奖，后者还获得了国家科技进步二等奖。并且与扬州大学预防兽医学国家重点学科、农业部畜禽传染病重点开放实验室签有长期合作协议，联合研制的禽流感基因工程苗等4个产品已获得农业部转基因生物安全证书，即将进入产业化，这项成果代表了国内最高水平，国际上也仅进入试生产阶段。根据报道我们得知扬州威克生物工程有限公司可年产各种疫苗50亿羽份，其中仅禽流感疫苗就达10亿羽份，可实现五千万元左右的销售。那么有着如此正宗的禽流感概念的600513联环药业会不会将成为明天的600201金宇集团呢？

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财富证券分析报告（0209）



华润生化：玉米期货概念 超跌爆发    彭焱瞾   

    近期市场上，资源类个股无疑是最具有持续性的热点，无论从中金黄金、石油大明等逼空牛股，还是华资实业、南宁糖业和贵糖股份、广东甘化等等，无一体现了资源类品种的魅力所在，国内股市和期货市场联动,延伸出无数的期货概念股,因此，在领涨个股大幅调整之时，股价进入宽幅震荡格局中，那些在本轮行情中涨幅偏小，被市场遗忘的品种很容易受到增量资金的追捧，国际商品期货大涨再次强化了资源的价值，在国际市场玉米价格新高和全球玉米减产的背景下，建议大家重点关注中粮集团控股的，以玉米深加工产业为主的,具有新能源震撼题材的商品期货概念股华润生化(600893)，其独特的题材和良好的基本面必将受到大资金的持续攻击。

    政策扶持，中粮集团嫡系

    随着国家政策对三农的扶持，各项优惠措施的逐渐推行，农业板块有望新生,而（600893）华润生化作为一家从事生产玉米深加工产品及副产品、从事相关新产品的研究开发的东北大型企业，具有明显的技术与规模优势，具有较强的市场竞争能力。实际控制人的中粮集团必将在未来政策上得到巨大的支持,公司在被华润集团彻底重组后，非主业相关资产也已经被非常彻底地剥离，并整合了华润集团的上游产业链，有望借助其行业龙头的地位和作用在大股东扶持下快速发展。

    商品期货火爆 业绩增长提升

    众所周知,今年国内外商品期货市场极为火爆,产生了无数的期货概念股,在全球玉米期货价格新高的背景下,而（600893）华润生化作为玉米深加工企业，必定受益非浅,该公司在一举收购了吉林粮食集团有限公司持有的吉粮赛力事达玉米工业有限公司(CJMI)49%的股权后，玉米深加工能力从65万吨扩大到95万吨，将与世界最大的农产品深加工企业美国嘉吉有限公司形成合资合作关系。这将对公司的长远发展以及巩固行业龙头地位、提升盈利水平产生长远的作用。

    农业龙头+期货概念+新能源 加速爆发

    该公司是我国东北地区的农业深加工的龙头企业，可以享受农业政策带来的利好，同时公司身兼振兴东北、发展农业和商品期货概念、新能源、外资背景等多种题材，发展潜力巨大，有望获得市场新老主力的青睐。二级市场上，该股先于大盘缩量调整，主力控盘明显，下档买盘踊跃，大资金抢筹迹象明显,可积极介入。

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中金在线每日市况（0209）



行情有望进一步深入发展            骆驼

　　周三深成指和上证指分别以3354.22点和1282.12点开盘，然后回落整理。热点炒作有所弱化，盘中获利回吐压力明显增大，但当前市场量价配合仍属正常，成交量维持至260亿元左右水平。

　　 　 消息面上，今日，中石化旗下的齐鲁石化、石油大明、中原油气、扬子石化四家公司同时发布公告称，公司将有重大信息进行披露，公司股票自2006年2月8日起停牌，直到发出有关重大信息的公告。这不得不让市场人士联想到中石化在私有化H股镇海炼化后开始了对A股的私有化。在这四家公司中，没有含H股的A股公司上海石化和仪征化纤。

　　 　 盘面上，受消息面影响，未停牌的石化系个股上海石化、仪征化纤、石炼化、武汉石油等早盘活跃，纷纷出现在两市前列。受此影响，市场个股行情继续层出不穷，三无概念股、商业股、农业股、网络科技股等都有较佳表现。至于前期领涨热点，今日则多出现消退迹象，最为明显的当属有色金属股，如山东黄金、江西铜业等众多有色金属品种都出现较大跌幅；而南宁糖业、星新材料等前期热点个股也出现在跌幅前列。权证市场方面，经过前两交易日大幅上涨，今日权证品种多出现整理态势。市场做多热情确实被激发起来了，这有利行情的进一步深入发展。

　　 　 综合分析：今日股指先抑后扬，盘中一度下行，但这是正常的技术型整理，投资者可利用下跌来调整持仓节奏，迎接后市的行情。

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银华投资分析报告（0209）



股指坚挺难掩个股风险       高鹏



　　今日消息面上，发改委制发《指导目录》可再生能源产业获政策扶持；中石化整合子公司；中信理财2号今日发行；G京东方公布与冠捷科技签订TFT-LCD面板供销框架协议公告等，总体偏暖。

　　早市深成指和沪指分别以3354.22点和1282.12点开盘，然后围绕昨日收盘点位上下作小幅整理，13：35分之后，大盘展开逐波上扬，最终沪指以略带上下引线的小阳线报收，而深成指仍以绿盘报收，全日沪强深弱的格局较为明显。深成指报收3335.68点，跌23.01点，成交85.2亿元较昨日大幅萎缩。沪指报收1290.06点，涨7.96点，成交177.5亿元较昨日缩小两成左右。两市除ST个股外，共有八只个股涨停，两只个股跌停，个股涨跌比约1.6：1。

　　盘面热点方面，午后调整行情在前期强势板块方面表现较为明显，如近期热炒的有色金属股、糖类股几乎全线告跌，中金黄金、山东黄金双双封于跌停，G中金、贵糖股份等个股的跌幅也较大；早间受中石化整合上市子公司消息刺激走强的仪征化纤、上海石化等继续保持强势；具回购整合概念的本钢板材、东方电机等也出现大幅上扬，而申华控股为首的三无板块稍有降温；公告利好消息的G京东方也冲高回落。然而，以中石化、G宝钢为首的指标股；以川投能源为首的能源电力板块；以G氯碱为首的上海本地小盘股；以巴士股份为首的运输物流板块的大幅崛起，对沪指的上扬功不可没。

　　本栏午间展望曾提醒投资者要注意1280点的行情分水岭，午后沪指正是站稳该位置后展开上扬行情的，该点位对明日强弱研判仍然有效。回顾本轮行情几乎以逼空方式上行，市场做多热情至今已被有效激发起来(媒体报道近期沪深两市开户数又创阶段新高)，因此，后市成交量能否再度放出，将主导调整时间的长短。

　　操作方面，建议投资者注意控制风险。事实上，近期股指的强劲表现难以掩饰不少个股大幅下挫的风险，股指失真情况较为严重，个股选择上，可选择一些前期涨幅不大的补涨品种快进快出，短线谨慎操作

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万国投资分析报告 (0209)



万国投资分析报告 (0209)

收购兼并和自主创新有望成为中长期题材
                    
                    
    周三点题
    ●有色金属板块短线遭遇滑铁卢，但这并不意味着市场活力的降低，我们认为收购兼并题材和自主创新题材很有可能成为市场焦点，其发展趋势已然明朗，内外部条件日臻成熟。
    背景分析
    视点之一：两大题材的趋势与环境因素分析。
    从外资购并这个主线索看，中国从加入WTO的那天开始就注定了必须融入到全球经济一体化的大环境中，产业资本与金融资本的交汇将迸发出耀眼光芒。随着逐步加大对外开放力度，特别是随着资本市场必须对外开放，全球资本对中国的产业整合能力将会得到体升。去年底五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》事实上已经打通了通过资本市场整合现有产业的重要通道，而股权分置问题的最终解决、全流通市场的必然形成又必将导致股票市场成为产业整合的兵家必争之地。雪津啤酒偏居东南一隅，目前年产仅72万吨，但国际巨头比利时英博啤酒以7.45亿美元收购福建雪津啤酒有限公司39.48%的国有股权，相当于整体收购该公司将付出150亿元人民币的代价。我们并不能肯定这样的收购行为不是“头脑发热”，但反省我们自身，我们的资产价值是不是被严重低估了却是有意义的。举例来说，重庆啤酒所具备的品牌、产能、地域三大优势均在雪津啤酒之上，然而公司的总市值仅有36亿元，仅相当于雪津啤酒收购价的1/4，这不能不说是A股投资者的眼光短浅。总之，随着全球资本流动性的增强，以及全球范围内资产价格的不断提升，特别是中国消费市场的巨大份额和产业整合能力低下对外资吸引力的增强，将导致收购兼并浪潮在国内市场的风起云涌。从自主创新角度看，其必然性在于中国必须摆脱资源控制，向日本学习，从产业链的低端走向中高端，从加工改为真正的制造，没有自主知识产权、不培育自有品牌就谈不上制造，这是政策背景。从微观角度看，越来越多的企业必须依赖技术创新来提高日趋下降的毛利率，否则就将在日趋激烈的竞争中被淘汰。多年来企业的利润已经逐步可以支撑其展开大规模的技术改进，而大量的技术储备也已经逐步从科研院所走向了企业层面，科技部部长徐冠华反复强调，科技创新的主战场将由科研院所转移到企业，国家将采取一系列措施加大转移的力度，这意味着企业将迅速获得更多的政府支持，从而在自主创新能力上有显著提高。事实上，在上市公司中并不缺乏有自主创新能力的企业，并且通过自主创新获得了行业地位的提高，我们经常会提到海信电器这家2000年前还不具备优势的公司，经过五年的积累，这家公司已经凭借着丰厚的技术储备优势和突出的自主创新能力，在家电市场特别是平板电视领域获得了明确的龙头地位。同样，重庆啤酒的乙肝疫苗也非常有可能出现重大突破成为自主创新的典范，相关上市公司还非常多，分布在不同的行业中，甚至有一些规模偏小的公司，例如博闻科技也因为AVS标准有望成为国标而成为自主创新的优秀公司。上述提到的外资购并和自主创新两大主题所牵涉到的内容非常多，很难从行业角度去把握，由此我们认为未来市场的行情将主要集中在个股而不是行业中。
    视点之二：经典案例分析。
    600883博闻科技：从公司去年9月份的公开信息披露中，我们清楚地看到如下重大事项，那就是公司已成为信源联合的第一大股东，占20%的中科院计算所为第二大股东，该公司牵头完成面向数字电视、激光视盘、网络流媒体的数字音视频编解码国家标准（AVS）的研究、开发与测试验证，设计实施可供合作企业使用的软硬件基础技术和系统。去年3月和12月，该标准已通过相关部门鉴定，目前已送交国家标准委员会，该标准一旦颁布为国家标准，其所产生的影响对该公司而言将非常重大，而目前该公司的流通市值仅有3.4亿元。
    600132重庆啤酒：公司兼具购并和创新两大题材。简单地说，外资购并给该股提供了非常明确的安全边界，而自主创新又给该股提供了很难进行估值的可拓展空间，因此我们仍旧对该股非常看好。雪津啤酒偏居中国东南一隅，目前年产72万吨，国际巨头却付出了相当于150亿元人民币的整体收购代价。而重庆啤酒为全国第四大啤酒生产商，目前年产80至90万吨。从购并估值角度看，即使以雪津1/3的价值进行评估，也应该达到50亿元以上的总市值，而目前该股的总市值仅有36亿元。特别值得一提的是，重庆啤酒的战略地位突出，这是由其地域特征所决定，因此我们认为该股的安全边界已经非常明朗。而在国家大力提倡自主创新的政策环境下，公司的国家一类新药（生物制药的第一个一类新药）已进入二三期临床，一旦成功将会是非常重大的自主创新领域的突破，并且将具备国际影响力，那个时候的估值可能就会得到大幅提升，建议持有该股的投资者继续看高一线，目前该股已进入历史最密集成交区，15元附近必将爆发多空大决斗，可先站在多方一面。
    600597光明乳业：该公司的购并题材也非常突出，公司是国内乳业三大巨头之一，品牌优势突出，产销量、销售收入、利润总额、鲜奶收购量、液态奶产量和国内市场占有率等多项指标排名第一，是我国最大规模的乳制品企业。目前中国仍旧是全球乳品消费市场增长最快的国家之一，是外资并购的多发区域。达能亚洲目前的持股比例已上升为11.55%，啤酒行业的购并大战全面爆发之后，对乳制品行业将产生重大刺激。而从市场表现看，该股已经形成W底向上突破的趋势，有望成为主力机构增仓的重点品种。
    事实上，引发外资购并的标底非常多，商业地产也值得反复关注，包括我们去年全年一直推荐的益民百货、新世界，也包括友谊股份、南京中商，这都有可能成为购并行情的代表人物。
    今日智慧股
    周二智慧股G广聚发布后到周三最大涨幅接近7％！每日智慧股将在14时-14时30分通过短信择机发布。请按如下方式及时获取：移动用户编辑短信“18”发送至198818，联通用户发送“QTBJ”至代码“9856”。经研究定于次日“金色两点半”地雷揭示谜底。（万国测评智慧股研究室）
    智慧股选股池：
    1、南风化工（000737）：被人忽视的“盐湖钾肥”，公司拥有世界第三大硫酸钠型内陆盐湖——运城盐湖的开发权，其控股的山西钾肥有限责任公司是亚洲最大的硫酸钾生产基地，我国钾盐矿产资源贫乏，且主要产地处于边缘地区，对开发利用有一定的影响，运城盐湖处于内陆，开发方便，而大牛股中化国际的母公司中国化工集团有意介入运城盐湖开发。另外公司与清华大学合作成立清华-南风纳米粉体产业化工程中心,共同开发了15KG/每小时碳纳米管批量生产技术,成为目前世界上最大的碳纳米管生产基地。目前已形成日产360公斤、年产120吨、纯度高达80％以上的多壁纳米管生产能力。碳纳米管作为一种新型材料被发现至今已有十年，国际市场90％高纯度的碳纳米管价格高达1000－2000美元/克，价格远高于黄金。公司曾公告中国化工集团有意入主公司，中国化工集团本月初入主的黄海股份就一度涨停，该股题材丰富，且去年前三季度净利润已是04年的2倍以上，短线可看高一线。
    2、G鄂绒（600295）：资源类个股，公司是世界上最大的羊绒生产加工企业，除了垄断羊绒资源外，还利用当地丰富的资源进行硅电项目开发，成立了鄂尔多斯集团电力冶金有限公司，投资超6亿。该项目属大煤电－重化工－高载能循环经济项目，主导产品包括硅合金、电石、工业硅、金属镁等。股改投票显示该股在去年四季度得到了机构的大举增仓，由于其资源类题材想象空间广阔，短线可适当关注。
    3、G韵升(600366)：自主创新典范企业之一。该公司非常重视自主创新，连续几年年投入科研经费3000万元，在上市公司中为数不多，这使得公司在精密机械和磁性材料上形成了两大技术优势，并以此为基础形成了了磁机电一体化的发展战略。近期其开发的如VCM、工业缝纫机伺服马达、小型风力发电机和精密纺设备等都具有一定一定技术含量，公司能够生产工缝电机的核心部件——伺服电路系统计划06年销售工缝电机20万台，首批1.35万台已经供货，这将成为公司2006年利润增长点。另外该公司投资大量资金研制的风力发电机、混和动力发电机都成为市场具有吸引力的看点之一。该股近期强势走势证明市场资金对企青睐，周三该股盘中一定大幅杀跌之后明显资金护盘迹象，大智慧龙虎看盘显示大单买入明显。继续在中线跟踪。
    4、昌河股份（600372）：近期汽车板块板块开始补涨，其领涨个股就是受益于国家鼓励节能环保型小排量汽车政策的长安汽车。近期国家发改委等部门通知鼓励发展节能环保型小排量汽车，鼓励开发、生产柴油轿车和微型车，制定和完善鼓励节能环保型小排量汽车消费的税费政策，目前主要从事经济型车生产的上市公司除了长安汽车、一汽夏利外，就是昌河股份了，这三家公司有望成为最大受益者之一。昌河股份新车型陆续投放，赶上节能环保型小排量汽车发展的春天，2006年公司将投放4款车型，其中3款车型是节能环保型小排量汽车，在政策大力支持节能环保型小排量汽车制造和消费的环境下，公司有望经过三年的积累后赶上小排量汽车发展的春天。公司九江工厂05年3季度投产K14B发动机，批量配装北斗星轿车，不仅是05年扭亏的重要原因之一，也是2006年的重要增长点，公司有望进入新一轮增长期。小排量车的龙头一汽夏利2005年5月份以来涨幅超过130％，长安汽车短线上涨接近40％，而昌河股份目前股价还在净资产附近，考虑股改对价、业绩复苏、政策导向，该股中线空间较大。
    5、高鸿股份（000851）：3G板块龙头品种之一，该股在3G方面最大看点就是其大股东的3G标准题材，实际控制人电信科学技术研究院和大唐电信是中国拥有自主知识产权的TD-SCDMA的研发者。公司持股83.165％的北京大唐高鸿数据公司是电信科技研究院和大唐电信运作3G数据电信网络产品的平台，主导产品在国内具有明显优势，并拥有自主知识产权，产品的毛利率高达60%左右。周三友媒体报道：其兄弟公司大唐移动通信设备有限公司推出TD—SCDMA/GSM的3G双模手机，业内专家指出，大唐移动率先推出完整3G终端解决方案，将大大缩短TD—SCDMA商用手机上市时间，加速TD—SCDMA成功商用进程。一旦以大唐移动3G为标准的牌照发放，这将在设备领域给大唐典型、高鸿股份两家兄弟公司带来机会。该股近期形成上升通道，周二调整形态在周三得意修复，短线有望重上上升通道。
    6、中创信绘（600485）：3G概念股，公司目前的新产品中：数据业务监测系统、TD-SCDMA测试仪表和NGN测试仪表都会在06年产生收入。NGN测试仪表类产品已经在广东签单；数据监测系统已经在中移动中使用；TD产品在中移动测试中排名第一。该产品是与大唐移动合作开发，目前已经具备了商用成熟的条件。虽然公司预计05年将亏损，但06年随着电信投资的复苏，公司新产品将给公司带来新的利润增长点，今年扭亏希望较大。该股短期强势站稳7元整数关，收盘始终站上5日均线，随着3G板块重新活跃，该股后市再创新高可能较大。
    7、上海机电（600835）：子公司上海焊接器材公司是中国焊材行业规模最大的专业生产经营企业之一，多年来为长征二号E火箭、大亚湾核电站、上海磁悬浮列车等重点工程研制并提供了优质专用焊材。
    8、贵糖股份（000833）：公司位于西部大开发的重点省份之一的广西壮族自治区，是全国512家重点扶持企业之一，享受国家西部大开发和省市地区统筹政策扶持优势。公司以制糖的副产品甘蔗渣为原料制浆造纸，造纸业务成本低廉，在市场上具有相当的竞争力。公司已形成年产7万吨生活用纸的能力，一跃成为生活用纸领域的龙头企业。

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万国测评短线买卖参考（0209）

　　周三大盘在有色金属板块出现大面积回落的背景下产生震荡，但同时又由于中国石化旗下的四家子公司共同停牌，而使市场产生了中石化整合公司旗下的猜测，因次大盘仍然在回落之后重新走稳，并且最终报收在全天最高点附近，沪深两市分别报收在1290.06点和3335.61点，两市大盘一涨一跌，幅度分别为0.62%和-0.69%，沪市成交177亿，深市成交85亿，同比萎缩近二成，总体表现为震荡整理的强势姿态。周三大盘在经历震荡后顽强走高，虽然股指仍未突破1300点的整数关口，但却在收盘的同时，创下了自去年12月6日行情启动以来的收盘新高，可以说整个大盘的上升趋势仍然明显，特别是沪市市场在短期的表现还要强于深圳市场，从这一波段的走势来看，5日和10日均线形成了大盘两道重要的支撑线，期间股指仅有两次考验10日均线的支撑，而其余交易日基本都紧贴5日均线向上运行，这是牛市市场才会出现的强势特征，因而可以判断这一轮行情至少是一轮大中级别的反弹，从资源类个股定价上涨所引发的主流热点来看，与2003年底-2004年初所启动的蓝筹股“五朵金花”行情相当类似，因而具有极强的参考性。从目前来看，当时“五朵金花”行情累计涨帐超过35%，而本轮行情至今仅上涨20%出头，因而仍有较好的盘升余地，所以1300点应当不会成为大盘的顶部区域，相信多方更可能采取先攻后围的策略，即寻找适合的时机占领1300点的阶段高点，然后再进行充分的消化整理。个股方面，随着国际黄金价格的高位回落和白糖期货的放量跌停，国内的有色金属个股和糖类资源个股也出现放量大跌，截止收盘，山东黄金、中金黄金双双跌停，同时相当一部分前期涨幅可观、表现突出的有色金属股也出现了8%以上的大跌，其中包括G宏达、G宏峰、G中金等，可见整个有色金属板块已基本完成了第一阶段主升浪的上扬，目前正进入一个短期调整的阶段，在此背景下，市场的主流资金必然会寻求新的切入点，这将是投资者下一阶段需要密切关注的重点，至于这些主流资金会向哪些板块中流入，这就需要结合盘面中的蛛丝马迹加以仔细分析。比如周三沪市大盘总成交金额177亿，总成交手数达到达4938万手，如果将总金额除以总手数，那么可以得出平均每股成交的价格为3.58元，而相比昨日大盘总成交金额高达200亿，但总成交手数为4297万手，平均每股成交价格为4.65元，可见仅仅时隔一个交易日，大盘的平均每股交易价格就下降了1元之多，交易的活跃重心明显向中低价个股转移，对于这其中的资金流向的变化，投资者可加以关注，而中低价个股大多集中在绩优蓝筹板块中，石化、钢铁首当其冲，同时电力、能源等也包含不少这样的品种，投资者可在这几类人气板块中加以个股选择，挖掘调整阶段的潜力品种。
　 万国测评

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北京证券分析报告（0209）



北京证券分析报告（0209）

中国股市有望现资金推动型上涨行情

　　提要：
　　2006年股市的资金需求将达到2500亿元。资金供给有望超过5700亿元以上，其中机构资金将至少达到2200亿元，乐观的预期将达到2500亿元。就供需平衡而言，仅机构的资金就能基本上满足股市扩容的需求。因此，乐观判断，2006年的股市或许有望走出资金推动型的行情。但股市的资金供求关系最终取决于市场信心，股市有行情、投资者有信心，股市就有资金。
　　一、引言
　　综观国内外股市，可以发现股市中的上涨行情都是由资金推动的。从中国股市15年来的发展经验来看，中国的股市具有典型的“资金推动”的特征。因此，研究股票市场资金流动问题对于正确掌握中国股市运行规律、把握投资时机意义重大。其他的因素不论是业绩、成长性、其他基本面的因素、或者题材等均是资金介入的由头。资金对于股市，就如汽油对汽车一样。资金才是行情发动的主要动力。
　　2006年是“十一五”规划的开局之年，同时也是证券市场股权分置改革后，将实行新老划断的一年。随着股权分置改革的全面深入展开，在全流通平台上，新的交易规则和发行制度也将逐步推出和实施。
　　2006年的股市，在资金面上比往年更充满变数。首先，从需求方面看，2006年二级市场的筹码将大幅扩容。扩容的压力，主要来自三方面：一是来自股改扩容的压力，随着股改的进一步深入，股改公司非流通股东支付给流通股东的对价(指送股方案)流通股套现，需要资金；2005年完成股改(指实施股改方案的)G公司，在理论上将有5%的非流通股份可以上市流通。二是二级市场再融资和新股发行的扩容压力；三是金融创新品种的推出，也将增加对资金的需求。
　　从资金供给来看，证券投资基金、QFII、保险资金、社保基金、企业年金、券商资金等机构投资的队伍和规模都将进一步扩大。私募基金、民间游资也十分的充裕。修改后的《证券法》的实施，以及在全流通的交易平台上新交易规则的推出，将会激发场外资金入市的积极性。
　　虽然准确估计2006年股市资金的供给和需求很困难，但可以判断2006年资金供给相对于需求仍将比较充裕。2006年的证券市场相对宽松的资金面，有望成就资金推动型的上涨行情。
　　二、需求方面分析
　　我们预计2006年股票市场的资金需求大约在2500亿元左右。具体包括：
　　(一)股改需要的资金
　　包括两方面，(1)2006年进行股改的公司，非流通股东支付给流通股东的对价股份，这部分股份在公司股改实施后，可即刻流通的，大约需要资金500亿元。(2)2005年已经实施股改的G公司，在理论上，将有相当于5%的非流通股份满一年的禁售期，可进入流通。 按股改规则，2006年解冻的股票主要有两类，一是持股比例在5%以上股东最多可减持5%的股票；二是持股比例小于5%的股东所持股票全部解冻进入上市状况。根据统计，这部分股份有100多亿股，相当于流通市值500亿元。
　　(二)新股发行融资
　　2005年为了配合股改，股市的融资基本上暂停一年。2006年上半年将率先恢复二级市场市场的再融资，并在适当的时机，管理层有望推出“新老划断”和重启新股发行。经过一年的筹资压抑，在2006年将得到充分爆发。2006年新股发行的压力很大。2005年底国资委有关负责人表示，鼓励部分已在海外上市的大型国有企业回到国内资本市场上发行A股。事实上，多家大型的H股企业，正在筹划到内地A股市场上市，包括了中石油(0857)、中国铝业(2600)等，而中移动(0941)亦表达了回内地发行CDR的兴趣。中国银监会主席刘明康日前也表示，四大国有银行的中国银行及中国工商银行正考虑在中港两地同时上市。据中国最新统计数据显示，截至11月30日，2005年海外上市筹资额已达198.54亿美元，是沪深两市03年和04年首次发行新股集资额800多亿元人民币的两倍。最保守的估计，2006年的国内A股新股发行的融资额将在1000亿元以上。
　　(三)再融资
　　二级市场的再融资，包括配股、发行可转债的融资，有望先于IPO启动。根据股改政策，再融资将向G股倾斜。估计2006年二级市场的再融资规模将在500亿元左右。
　　通过以上三方面的汇总，估计2006年股市的资金需求将达到2500亿元。当然，固定收益市场以及金融创新对A股市场资金以及潜在的资金也可能造成分流。但是，我认为，受银行资金成本和长期利率风险约束，经过2005年的持续上涨，收益率已经大幅下降，2006年以债券为代表的固定收益市场，对资金的吸引力将会下降。相反，股市暗含的收益率水平正在凸现优势。金融创新包括权证、股票期货、资产证券化等对潜在资金的吸引力以及对股市资金的分流效果不容易作出判断。
　　二、资金供给分析
　　在资金供给方面，机构投资者的队伍和规模在2006年将进一步扩大和壮大。来自民间的场外资金也是十分充裕的。具体测算如下：
　　(一)证券投资基金
　　包括：(1)基金管理公司发行的偏股型新基金。2005年偏股型基金的首发规模为400亿元。目前有53家基金管理公司，如果2006年每家再发行一只偏股型基金，首发规模平均每只为10亿元，那么总规模将达到530亿元。(2)银行系基金。估计2006年将有8只偏股型的银行系基金发行，如果按照目前的平均每只基金的首发规模40亿元计，总规模将达到320亿元。(3)2006年保险系基金也有望启航，预计新增的资金将有100亿元。2006年新增的证券投资基金将达到950亿元，有望为A股市场带来750亿元的新增资金。
　　(二)QFII
　　QFII进入中国后，表现出异乎寻常的投资热情，境外资金十分看好目前的中国股市。有关报道显示，2005年第四季度QFII的仓位不断增加。与此同时，管理层为了保证股改的顺利进行，从2005年下半年开始，也加大政策支持力度，促进QFII进入股市。2005年9月份，外汇管理局为QFII新增60亿美元的投资额度，使QFII的投资额度达到100亿美元。2005年底这100亿美元的投资额度，尚有43.55亿美元将留待2006年审批。预计2006年QFII新增的投资额度将至少在50亿美元。而有关媒体报道，监管层为了应对今年二季度重启IPO和6月份以后G股的全流通增量筹码，今年下半年极可能再开闸100亿美元的QFII投资额度。如果按新增额度50亿美元计，那么，2006年QFII可使用的资金将达到750亿元。与国内新增的偏股型基金相当，这是保守的估计。如果乐观的估计，QFII的新增额度达到100亿美元，那么QFII可用资金将达到1150亿元。这一规模将超过证券投资基金的新增资金，成为国内最大的机构投资者。无论从投资理念还是资金规模，2006年QFII有望将成为A股市场的主导力量。
　　(三)保险资金
　　2005年2月保险资金获准直接投资A股。中国保监会主席吴定富在2005年底发表署名文章表示，2005年全国保费收入预计将达到5000亿元，而2004年为4318.1亿元，保险总资产将超过1.5万亿元。按目前现行规定，保险机构投资者投资股票总比例按成本价格计算不超过上年末总资产规模的5%，持有一家上市公司的股票不得达到该上市公司人民币普通股票的30%。按2005年末的保险总资产1.5万亿元计，保险资金可投资股票的资金将达到750亿元。而目前保险资金投资证券市场资金达800多亿元，但其中直接投资股市仅110亿元，投资证券投资基金700多亿元。可见保险资金目前对股市直接投资还比较谨慎，但未来入市的资金潜力巨大。等五部委在联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中提到，将放宽保险公司等大型机构投资者股票投资比例限制。而事实上，目前保险公司还没有用足5%的投资比例，即使入市比例不提高，投资限额还有很大的空间。保守的预计2006年保险资金新增直接入市的资金有望达到200亿元以上。
　　(四)社保基金和企业年金
　　截至2005年11月底，全国社保基金资金规模为1900多亿元，预计全年将突破2000亿元。从2005年三季度以来，社保基金年直接投资证券市场力度进一步加大。截至今年10月，投资规模已达到基金总额的13%，达205亿元，而2004年年末不足基金总额的10%。预计2006年社保基金和企业年金新增的进入股市资金将达到300亿元。
　　(五)券商资金
　　经过近5年的熊市，国内券商连年亏损，从整体上看，已经成为最弱小的机构。
　　为了彻底改变券商的被动局面，帮助券商度过危机，2005年下半年，政府对券商的扶持力度明显加大，相继推出券商股票质押办法、券商业务创新办法等，并加快券商资产重组整合步伐。在银河证券、华夏政策获得重组后，申万证券、海通证券等也获得新增资本金或短期融资。2005年7月11日会同国务院有关部门推出的系列政策明确提出，“在证券公司综合治理方面，将加大基础制度改革力度，堵塞产生风险的制度漏洞，加强对高管人员和股东的监管，推进行业资源整合，支持优质公司做大做强”。把券商治理作为重点并且支持优质券商做大做强，充分表明政策对券商的扶持力度正在加大，这对于改变券商危机、改善券商资产状况、提高其生存能力等都将产生十分积极的影响。
　　2005年12月中旬发布了《关于证券公司借入次级债务有关问题的通知》，通知规定，券商次级债经核准后可按期限长短以一定比例计入净资本，对于委托理财机构债务转成的次级债务，应先并入自营资产，在全额扣除亏损并足额提取跌价准备的基础上，原则上也可按一定比例计入净资本。在此前下发的《关于推动证券公司自查整改、合规经营和创新发展的通知》中还规定，鼓励证券公司向股东借入或将现有机构债务转为清偿顺序在其他债务之后的次级债。这在一定程度上减轻券商资金的流出。
　　2006年券商新增的资金，将来自两方面，一是，券商兼并重组将进一步深入，而外资参股控股国内证券公司也可能在2006年解禁，券商的重组以及相关扶持券商政策的实施，新股东的引入，将带来新增的资本金。二是，试点券商的集合理财产品。2005年先后有招商证券、中信证券、广发证券等的集合理财产品发行。保守的估计2006年券商可以投入二级市场的资金将在200亿元以上。
　　(六)其他资金
　　包括私募资金、信托资金、上市公司股改大股东增持资金以及上市公司自身的回购资金、国企资金、民间游资(包括股民散户的资金)、国际游资等。我们预测这部分其他资金至少有3500亿元。
　　1、私募资金。私募资金曾经是中国股市的主要力量。私募资金规模巨大，深不可测。2001年夏斌做过调查，中国私募基金的规模曾经达到7000亿元左右。中国人民银行行长周小川在2005年9月曾指出，在风险可以买卖的情况下，将来可能比较愿意承担风险的主要是私人投资类组织和私募投资的基金，今后民间财富是需要着重培养的，在政策上要考虑它们的地位问题。与其让它们在地下运行，不如在政策上对私募基金作出规范，让其获得合法地位，促进其发展。随着管理层对私募资金政策的宽松，2006年进入股市的私募资金有望得到恢复性的增长。
　　2、民间资金的潜在供应更是庞大。目前，我国居民储蓄存款已经达到13万亿元。
　　3、股权分置改革启动以来，截至到年底的统计，在股改方案中，共有45家公司大股东承诺投入约115亿元资金用于二级市场增持以维持股价或提高持股比例，其中试点阶段20家，全面铺开后25家。
　　4、国企资金。随着2006年新的《证券法》的实施，国企资金进入股市也将解禁。新的《证券法》取消原有“国有企业和国有资产控股的企业不得炒作上市交易的股票”的规定。根据企业自主投资相关规定，将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定。据统计，2004年中央企业年末委托理财本金余额为260.3亿元，随着一批证券公司破产清算或被托管，将形成不同程度的损失，多数企业股票投资发生亏损。虽然难于判断，会有多少国企资金进入股市，但国企资金入市的解禁对于增加股市资金供给将有实质性的利好影响。
　　5、境外游资。境外游资也十分看好目前中国股市的投资机会。有媒体报道，“全球资金虎视眈眈，密切关注进行中的中国股改”，国际投资者大多对中国经济前景持乐观态度。随着A股与H股价值落差逐渐缩小，外国投资者对中国A股市场兴趣越来越浓厚。预计国际游资将会以不同的方式进入中国的股市。
　　外国战略投资者。商务部、、国税总局、国家工商总局、国家外管局五部委在2005年的12月31日联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。《办法》规范了外国投资者对已完成股改的上市公司和股改后新上市公司，通过具有一定规模的中长期战略性并购投资，取得该公司A股股份的行为。《办法》将于2006年1月31日起施行。《办法》规定，外国投资者对A股公司进行战略投资，将限于协议转让、上市公司定向发行新股方式以及国家法律法规规定的其他方式。首次投资完成后取得的股份比例，不低于该公司已发行股份的10%(有特殊规定的除外)。取得的上市公司A股股份三年内不得转让。属法律法规禁止外商投资的领域，外国投资者不得对这些领域的上市公司进行投资。G股和未来全流通发行的新股，通过引进外资张略投资者，可以缓解因股改造成的流通股扩容压力，以及未来新股发行的扩容压力。假设全部沪深上市公司完成股改，转为G股板块，那么这些上市公司已发行股份的10%均可获得外国投资者战略投资。从理论上，其可能吸引到的资金将达几千亿元。 因此，有了这项长期政策利好的支持，未来G股全流通的和新股发行的压力会大大减轻，一些优质的上市公司将会吸引大量境外投资者的参与。
　　从资金的供给方来看，2006年股市的资金供给有望超过5700亿元以上。其中机构资金将至少达到2200亿元，乐观的预期将达到2500亿元。
　　三、供需平衡分析
　　2006年股市的资金需求将达到2500亿元。资金供给有望超过5700亿元以上，其中机构资金将至少达到2200亿元，乐观的预期将达到2500亿元。就供需平衡而言，仅机构的资金就能基本上满足股市扩容的需求。
　　但需要说明的是，(1)股市的资金供需是动态的，管理层是可以调控的。(2)我国2006年的货币政策，仍将保持“宽货币紧信贷”的政策。中国央行5日公布了2006年的货币政策预期调控目标：广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。(3)股市的资金供给与股市行情、市场信心是互为因果的关系。股市有行情、投资者有信心，股市就有资金。场外的潜在资金就会受赚钱效应的影响，而不断流入股市。股市的资金供求关系最终取决于市场信心，在一个没有信心的市场中，资金再多也无法转变为对股票的有效需求，相反，在一个具有投资价值且具有赚钱效应的市场中，一定能够吸引大量场外资金的关注，并最终转化为对股票的有效需求。中国股市并不真正缺钱，缺的是投资者对股市的信心。  
□ 李肇齐　 北京证券

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益邦投资分析报告（0209）



益邦投资分析报告（0209）

石化支撑作用更甚主流热点的回落？




    注意现阶段指数预测及操作策略的关键：从上午大盘运行的情况来观察，由于大盘的短线调整迹象在昨日已经初步显现，因此今日市场中绝大部分的主流品种均出现了不同程度的下跌调整，该迹象显示投资者对于大盘指数处于高位区域的调整风险已经逐步警觉，因此不少投资者在今日对于近期涨幅较大的品种选择了逐步减仓的操作。在这里依然提醒投资者注意的是有色金属板块的风险，由于该板块在近一时期走势力明显强劲，甚至活跃的趋势超出大盘的上涨，该板块中大部分的品种纷纷处于强势上涨后的高位区域，因此短线的调整压力明显增加，在昨日该板块中的个股出现分化的局面后，盘面已经初步显示出资金退场的迹象，因此后势该板块的调整趋势将逐步确立，投资者请对该类品种实施减仓的操作。由于在今日市场传闻的中国石化整合工作的展开推动下，石化类的品种纷纷出现活跃的走势，这一情况为包括有色金属行业在内的近期强势品种进入调整阶段，从而对大盘指数形成不利的影响形成了一定的支撑，目前大盘的Ｋ线形态依然处于健康的区域，因此短期对于大盘投资者主要关注是否有新的热点能够持续市场的活跃，从而形成与有色金属等热点的调整构成衔接，而另一方面需要关注部分类似华电国际、Ｇ长电等涨幅并不太大的蓝筹股对指数的支撑作用，从而使市场的主流热点和指数的支撑热点达成成功的切换，这将是短线大盘能否控制调整幅度形成持续上攻的重中之重，投资者请密切关注市场动向。




    1300点区域放量振荡的意义：大盘在触及1300点区域后出现放量振荡，从短期放量的板块来看有色金属板块是最大的集中放量整体，显然这个板块的放量是主力出货的标志。而其他板块的放量显然并没有集中出货的迹象。由此，可以判断在近期的放量中部分机构开始大规模出逃，同时也有部分机构在趁势介入。这种放量的特征与大盘在整个千点到千二区域内的长时间放量有着异曲同工之妙，都是资金的大换手，有离场出局的机构，也有大举介入的机构。在买卖力量的对比尚最终多方胜出。所以，短线市场的放量并不会改变中线的上升趋势，在有色金属板块见顶之后会有其他板块取而代之，新的市场热点会随着大盘的调整而生成，我们的当务之急是从原主流板块中退场，进入新的初升热点之中



    关注增量资金介入的品种：在大盘指数连续上涨了200多点之后，后知后觉的增量资金进入市场只能选择那些低位还没有启动的品种来进行建仓。所以，从短线的盘面来看处于涨幅居前位置的个股都属于短线补涨的品种，这些个股前期的涨幅都比较小，一段时间以来的强势股有了巨大涨幅之后都开始出现下跌。这种盘面特征之下，我们的短线选股思路只能针对补涨个股进行操作。增量资金目前开始进入的个股从周期上来看是处于建仓的周期，所以其波段的涨幅不会太大，在我们的短线操作上应该见好就收。虽然这些个股在未来完成建仓之后会有真正的主升浪出现，但时间远不是现在，后面还有一个残酷的洗盘过程等着我们。只有在完成了建仓、洗盘之后才能爆发大行情。因此，从这个角度来看，下一波行情的主流板块目前只是露出冰山一角，真正的机会还没有到来。




    四川长虹（600839）短线加速上涨　中线强力巨大：该股为数字电视概念的代表品种，从该股的技术走势上观察，在前期4.15元的位置出现快速回落的整理之后于3.60元附近获得支撑，之后在运行格局上呈现出横盘震荡的整理走势，在该阶段中伴随着该股的逐步企稳，市场资金对该股逐步加大了参与的力度，从该股的量能上观察，堆积在该区域的主动性买盘明显增加，并且伴随该股蓄势稳步上行量能温和放大，在量价配合的情况下将该股带入了短线的加速上涨阶段，从该股目前的走势上观察，该股在高位附近的量价配合情况良好，并且在今日该股继续放量拉高，尽管该股短线持续的上涨幅度较大，但是从该股的总体格局来看，股价依然处于底部区域，因此伴随该股的基本面状况逐步稳定转好，后势的潜力有望逐步体现，投资者请关注。

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指数强势振荡 个股机会依然

　　周三大盘放量振荡，个股分化明显。上证指数以1282点开盘，报收于1290点上涨7点，成交177亿；深成指以3354开盘，收于3335点，下跌23点，成交85亿。
　　消息面，中石化旗下的齐鲁石化、石油大明、中原油气、扬子石化四家公司同时发布公告称，公司将有重大信息进行披露，公司股票自2006年2月8日起停牌，直到发出有关重大信息的公告。这不得不让市场人士联想到中石化在私有化H股镇海炼化后开始了对A股的私有化。
　　盘面观察，受消息面影响，未停牌的石化系个股上海石化、仪征化纤、石炼化、武汉石油等早盘活跃，纷纷出现在两市前列。受此影响，市场个股行情继续层出不穷，三无概念股、商业股、农业股、网络科技股等都有较佳表现。至于前期领涨热点，今日则多出现消退迹象，最为明显的当属有色金属股，如山东黄金、江西铜业等众多有色金属品种都出现较大跌幅；而南宁糖业、星新材料等前期热点个股也出现在跌幅前列。
　　证券投资就是在市场涨跌互易中去把握个股机会，讨论指数是否见顶是非常无聊的，我们一直认为，市场机会和风险并存，在市场强势时候，应积极把握个股的赚钱机会。在机构投资者日宜壮大的今天，基本分析就显得日益重要。随着阳光资金的介入，一批牛股群体悄然形成，这就为投资者带来了逐利良机。汇阳投资建议，投资者在目前应紧跟大资金运作脉络，采取轻指数，重个股的投资策略。  


赣能股份：多重概念 不涨也难             陈勇   

    投资就是在上涨、下跌互换中把握机会，深度分析就是制胜的法宝，市场作多气氛调动起来后，个股就可能出现快速获利的机会，投资者就应积极把握个股赚钱机会。市场最近什么最热，无疑就是能源、业绩增长类的个股，具有以上特征的赣能股份(000899)就值得大家重点关注。

    亮点一 公司集科技 电力能源两大概念于一身
　　公司集科技，电力能源两大概念于一身的赣能股份无疑具备爆发黑马的潜质。赣能股份是江西省目前唯一的电力上市企业，公司测算，2005年主营业务收入将由此增加3500万，业绩有望大幅度增长。由控股的该公司进行高科技产业投资，在项目培育成熟后转让给赣能股份，公司由此减少直接投入高科技产业的风险，适当时机公司再对江西高技术产业投资股份有限公司增资扩股，以形成对高科技产业投入的良性循环。

    亮点二 公司投资高速公路2604万元
　　公司参股项目—江西昌泰高速公路有限公司上半年仍然保持了较好的业绩，为公司贡献投资收益2604万元。公司利用现有优势，大力开拓路、桥、水等公用事业，力争在公用事业领域做大做强。高速公路收益稳定，利润率高，提高了公司的持续发展能力。公司积极开拓高科技产业。

    亮点三 公司投资3000万元与北京清华合作
　　赣能股份先出资2995万元与北京清华科技园发展中心等公司共同组建清华科技园(江西)发展有限责任公司，后又投资3000万元与清华大学企业集团控股的诚志股份，共同发起设立江西高技术产业投资股份公司。由控股的该公司进行高科技产业投资，在项目培育成熟后转让给赣能股份，公司由此减少直接投入高科技产业的风险，适当时机公司再对江西高技术产业投资股份有限公司增资扩股，以形成对高科技产业投入的良性循环。借此，公司血液里输入纯正清华血统。

    亮点四 公司具有清洁能源概念
　　公司具有清洁能源概念，水力发电与燃煤发电相比无疑是清洁的能源。同水力发电与燃煤、燃油、核能发电相比又是廉价的能源。水力发电耗用的是水能，基本不需要燃料费，因此，水力发电的上网电价是最低的，每千瓦时电只有0.12～0.25元。此外， 水力发电与燃煤、燃油、核能发电相比，能源是可再生的、永不枯竭的。国家目前把优先发展水力发电作为搞好能源平衡的战略性措施，并出台了一列措施大力鼓励推进水电站建设。日前，无论是太阳能、乙醇汽油等清洁能源概念都在市场中获得了投资者热烈追捧。同样具有清洁能源概念的赣能股份理当引起投资者的加倍注。

    从二级市场来看，该股在05年下半年出现主力资金建仓，极大地激发该股后市的想象空间。在最近大盘上涨过程中，该股明显落后大盘走势，在最后两天大盘出现调整，该股确出现明显拉升走势，K线形成多头排列，量价配合理想，大幅拉升迹象明显，建议大家可加以重点关注。

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叶滔盘后分析：大盘稳健 热点切换
昨日有色金属板块已露调整征兆，今日正式拉开调整大幕，出现整体大跌走势，由于前期上涨犹如急风骤雨，因而调整也来得相当迅猛。而从该板块高位放量大涨走势看主力资金出逃迹象相当明显，意味着该板块极可能已见阶段高点。众所周知，有色板块的行情主要由基金、QFII等机构主导，但其对有色板块的运作更近似于游资手法，通过连续急拉迫使市场跟风追高，在拉升中从容派发，运作周期之短与机构的中线稳健风格迥异，因而如果迷信机构的中线操盘手法则难免接住了烫手山芋。
　　有色板块由正规机构主导，也就构成本轮行情的主流热点，恰好大盘面临冲击千三的关键，主流热点的退潮给市场出了一个大难题。正如我们所料，市场进入热点切换阶段，有色板块对市场的冲击正不断被其他力量所抵消，如昨日的汽车、农业板块，今日的电力、医药、本地股、私有化题材等的共同走强以及指标权重股的走好支撑大盘，而低价股的补涨现象较为突出。在大盘保持强势的同时，我们仍然担心市场热点能否成功切换，即能否挖掘出能持续上涨的板块热点以吸纳多头资金集中，如果找不到这样一个板块，至少也要有数个热点交替走强使热点能持久，则也有望推动大盘再上台阶，否则千三一线能否真正逾越有较大疑问。
　　另外对后市大盘走向有较大影响的还有中石化的股改。今日中石化旗下四家子公司同时停牌，市场预计中石化的私有化已启动，则中石化的私有化进程及股改将影响石化板块和中铝系、东方电气系等的走势，进一步对大盘造成波动。而电力板块的异动则缘于三部委要求电煤合同须月内签完，料将成为短线热点。还有影响主力资金运作的两大因素即三月份的“两会”及可能在3、4月份推出的新股发行都将影响机构在千三以上的布局。
　　总体而言，大盘目前走势健康，短期内个股行情仍值得期待，但对大盘能走多高需要更准确的考量。
　　个股关注：科龙电器（000921）：基本面改善，补涨空间大。
　　川投能源（600674）：放量拉升，进入加速阶段。


　

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上海证券市场2006年02月08日公开信息
2006-02-09 06:50     

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涨幅超过7%的前五种证券

名次 证券代码 证券简称　 涨幅%　　成交量(万股)　　　　　　　　　 成交金额(万元)
1　 600521　 G华海　　　9.97　　 1238.65　　　　　　　　　　　　12418.31
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　660.7
2、招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　486.4
3、光大证券股份有限公司上海张杨路证券营业部　　　　　　　　　　　403.08
4、国信证券有限责任公司南京洪武路证券营业部　　　　　　　　　　　399.05
5、天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部　　　　　　　　　　236.29

2　 600674　 川投能源　 10.11　　1893.08　　　　　　　　　　　　8923.63
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　546.79
2、中国民族证券有限责任公司乐山大桥证券营业部　　　　　　　　　　519.61
3、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　373.28
4、中国科技证券有限责任公司成都领事馆路证券营业部　　　　　　　　348.79
5、国联证券有限责任公司江阴青果路证券营业部　　　　　　　　　　　241.35

3　 600495　 G晋西　　　10.05　　519.1　　　　　　　　　　　　　4376.52
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、湘财证券有限责任公司上海泰兴路证券营业部　　　　　　　　　　　857.34
2、海通证券股份有限公司上虞白官镇营业部　　　　　　　　　　　　　188.11
3、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　109.73
4、招商证券股份有限公司珠海人民东路证券营业部　　　　　　　　　　95.49
5、国信证券有限责任公司上海北京东路证券营业部　　　　　　　　　　85.38

4　 600618　 G氯碱　　　9.98　　 520.22　　　　　　　　　　　　 2579.67
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、兴业证券股份有限公司广州东风中路证券营业部　　　　　　　　　　675.87
2、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　99.5
3、中信证券股份有限公司广州天河北路证券营业部　　　　　　　　　　85.43
4、招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　74.51
5、西南证券有限责任公司重庆嘉陵桥西村证券营业部　　　　　　　　　63.89

5　 600077　 国能集团　 10　　　 299.85　　　　　　　　　　　　 1305.58
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、辽宁省证券公司大连中山路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　394.01
2、辽宁省证券公司沈阳黑龙江街营业部　　　　　　　　　　　　　　　284.77
3、华泰证券有限责任公司沈阳小东路证券营业部　　　　　　　　　　　59.61
4、中国银河证券有限责任公司西安和平路证券营业部　　　　　　　　　34.98
5、湘财证券有限责任公司北京惠新东街证券营业部　　　　　　　　　　33.41

跌幅超过7%的前五种证券

名次 证券代码 证券简称　 跌幅%　　成交量(万股)　　　　　　　　　 成交金额(万元)
1　 600113　 G东日　　　-18.83　 452.67　　　　　　　　　　　　 2004.84
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、华泰证券有限责任公司张家港杨舍东街证券营业部　　　　　　　　　92.55
2、金元证券有限责任公司北京新外大街证券营业部　　　　　　　　　　88.79
3、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　70.23
4、金通证券股份有限公司上海恒丰路证券营业部　　　　　　　　　　　55.75
5、国元证券有限责任公司上海斜土路证券营业部　　　　　　　　　　　45.81

2　 600331　 G宏达　　　-9.97　　2015.42　　　　　　　　　　　　18865.66
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　1022.81
2、申银万国证券股份有限公司上海新昌路营业部　　　　　　　　　　　1015.21
3、东海证券有限责任公司深圳香梅路证券营业部　　　　　　　　　　　759.42
4、中富证券有限责任公司温州谢池商城证券营业部　　　　　　　　　　633.42
5、上海证券有限责任公司襄阳北路证券营业部　　　　　　　　　　　　616.56

3　 600489　 中金黄金　 -10　　　1428.89　　　　　　　　　　　　18391.5
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　711.16
2、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　648.75
3、国元证券有限责任公司国元总部　　　　　　　　　　　　　　　　　551.43
4、东北证券有限责任公司深圳百花四路证券营业部　　　　　　　　　　499.06
5、湘财证券有限责任公司成都锦里东路证券营业部　　　　　　　　　　410.68

4　 600547　 山东黄金　 -10.01　 566.92　　　　　　　　　　　　 10571.96
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、五矿证券经纪有限责任公司深圳华富路证券营业部　　　　　　　　　693.2
2、联合证券有限责任公司北京西三环北路证券营业部　　　　　　　　　464.73
3、招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　388.43
4、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　370.23
5、国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部　　　　　　　　　345.88

5　 600299　 星新材料　 -7.97　　326.27　　　　　　　　　　　　 5269.55
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　买卖金额(万元)　
1、渤海证券有限责任公司北京慧忠里证券营业部　　　　　　　　　　　232.96
2、国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部　　　　　　　　　179.36
3、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　169.71
4、招商证券股份有限公司上海翔殷路证券营业部　　　　　　　　　　　161.85
5、光大证券股份有限公司上海张杨路证券营业部　　　　　　　　　　　158.67

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深圳证券市场2006年02月08日公开信息
2006-02-09 06:50     

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日涨幅超过7%的前五只证券:

赣南果业　(代码:000829)　　达涨幅限制价位　　 成交数量:684万股　　　成交金额: 3843万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
招商证券股份有限公司深圳建安路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　7457269.12
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　4571409.78
华龙证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　1447461.00
国信证券有限公司深圳深南中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　1447097.02
长城证券有限责任公司海口龙昆北路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　1377110.00

科龙电器　(代码:000921)　　达涨幅限制价位　　 成交数量:1485万股　　　成交金额: 3800万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　2979785.80
恒泰证券有限责任公司呼和浩特新城南街证券营业部　　　　　　　　　　　　2910182.70
第一证券有限公司武汉民权路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　　2409262.68
华创证券经纪有限责任公司北京复兴门外大街证券营业部　　　　　　　　　　1963590.48
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　1572684.40

本钢板材　(代码:000761)　　达涨幅限制价位　　 成交数量:31万股　　　成交金额: 147万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
金通证券股份有限公司杭州凤起路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　 477000.00
金通证券股份有限公司上海恒丰路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　 381600.00
北京证券有限责任公司杭州古翠路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　 313866.00
国元证券有限责任公司宿州汴河路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　 123066.00
金通证券股份有限公司金华中山路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　 107802.00

东方钽业　(代码:000962)　　涨幅：　 7.99%　　成交数量:2296万股　　　成交金额: 14585万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
国泰君安七席　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 11053177.08
中信建投证券有限责任公司上海市五莲路证券营业部　　　　　　　　　　　　7575863.59
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　7489533.23
申银万国机构专用席位　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　5513312.00
光大证券二席　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4668169.94

深 华 新　(代码:000010)　　涨幅：　 7.67%　　成交数量:739万股　　　成交金额: 2245万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
兴业证券一席　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2573388.39
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　 731720.00
兴安证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　 680520.02
招商证券股份有限公司扬州汶河北路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　 675483.00
华泰证券有限责任公司广州机场路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　 630294.00

日跌幅超过7%的前五只证券:

贵糖股份　(代码:000833)　　跌幅：　-8.56%　　成交数量:793万股　　　成交金额: 4551万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
金元证券有限责任公司深圳上步南路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　5095576.32
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　2299059.02
长城证券有限责任公司杭州文华路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　2008760.00
中国银河证券有限责任公司郑州丰产路证券营业部　　　　　　　　　　　　　1772438.97
国信证券有限公司深圳深南中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　1605333.00

G 宏　峰　(代码:000594)　　跌幅：　-8.38%　　成交数量:2246万股　　　成交金额: 8225万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
华西证券　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3985178.80
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　3100088.39
蔚深证券有限责任公司横岗证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　　　　1635505.00
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　　　　　　　　　　　　　1573682.10
国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部　　　　　　　　　　　　1381080.20

G 中　金　(代码:000060)　　跌幅：　-8.08%　　成交数量:1780万股　　　成交金额: 16680万元
营业部名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 交易金额(元)
申银万国机构专用席位　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 13978713.10
海通证券机构专用席位　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 12746116.45
国信证券机构专用席位　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 11125915.00
国元证券机构专用席位　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 10231148.95
中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部　　　　　　　　　　　　　9391000.00

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港澳资讯分析报告（0209）

行情近尾声，应控制仓位为上策

　　周三沪市场均呈现震荡盘升的市场格局。从日交易情况来看：沪市日成交177.47亿元，比前 交易日减少22.57亿元；深市日成交85.12亿元，比前交易日减少35.70亿元。
　　周三两地大盘走势不一，沪指在石化股的推动下顽强收阳，而深指却回调整理。盘中成交量出现了明显的萎缩，市场谨慎心态开始加重，尤其是前期强势的有色金属股在国际市场价格大跌的背景下出现重挫，山东黄金（600547）、江西铜业（600362）等跌幅靠前，严重影响了市场的作多热情，个股分化的态势也由此加剧。
　　从走势上看，大盘仍处于5日均线上方运行，强势特征并未改变，但因1300点整数关口压制，获利盘与解套盘都有兑现的欲望，大盘短期的震荡仍不可避免，后期的运行方向将看中国石化（600028）等权重股的表现，投资者对此应密切关注。在操作上，建议对涨幅较大的投机品种逢高减磅，避免剧烈震荡所带来的损失。
　　周三沪市场未承接周二的盘跌惯性，而是以盘升为主。中石化等四公司虽齐停牌，但一定程度上反映了中石化炒作也将告一段落。盘面显示，本轮行情主流热点有色金属也随着中金黄金和山东黄金的领跌下，G宏达、江西铜业、G中铅、G豫光、贵研铂业、G株冶、G中孚、G承钒钛、G百利和驰宏锌锗等个股均纷纷居于个股跌幅前例，该板块的炒作已告结束。沪市本地股板块中G氯碱、三九发展、轮胎橡胶、巴士股份。药业板块中G华海、金宇集团、华北制药、G益佰、天方药业、现代制药。H股板块中华北制药、东方电机、上海石化等个股较为活跃。整体来讲，上半年行情近尾声，应控制仓位为上策。  
　 港澳资讯
G银鸽：震荡整理 有望继续上涨


   薛薇   港澳资讯  






    G银鸽（600069）：公司以造纸为主业，生产规模发展到近50万吨，日前公司与日本丸红株式会社正式签署了全面技术合作协议，日本丸红将对公司现有设备、产品质量全面改进和技术升级。根据合作协议，日本丸红承诺，以其技术、管理、资源、市场等优势，支持银鸽的发展。并且人民币升值显然将降低公司的采购成本。二级市场上，该股近期高位振荡整理，短期有望继续上涨，可关注。

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华泰市场研判（0209）

华泰市场研判: 千三附近调整压力加大
2006年02月08日 16:40:40 中财网
　　昨日大盘在冲击1300点失利之后，今日抛压依然不小，幸有中石化整合子公司形成了局部热点，对大盘形成较好支撑，上海石化大涨6％以上，中石化也上涨了2.55％。但总体来看，千三附近场内获利了解的欲望较为强烈，尤其是前期连续上涨的强势股——有色金属，成为主要的做空对象，黄金股、铜股跌幅靠前，山东黄金、中金黄金均出现放量跌停。涨幅靠前的热点也非常散乱，并无明显的投资主线，做多热情已明显减弱。中石化也出现激烈的盘中争夺，量能急剧放大，估计有不少获利盘回吐，说明主力也对千三压力看得较重。
　　12.6以来的本轮中级行情一直没有较为充分的调整，1300点附近出现技术方面的整理也是正常的市场反映，而对即将实施的新老划断的担忧，则对这种调整会起到推波助澜的作用。鉴于两会召开在即，此间政策仍将以维护市场强势为主，估计两会之前大盘深幅调整的可能性不大，但一些强势品种的获利兑现则会提前实施。
　　就投资策略而言，获利幅度大的品种应考虑落袋为安，有色金属股应进入战略减仓阶段，地产龙头股尚未明显高估，短线套利兑现后，可视行情变化再择机参与。目前阶段应已轻仓为主，选择股票宜关注PE、PB较低而成长性依然较好的公司，如G许继、G森工等，这些股票价格仍处于净资产附近，估值水平也较低，但行业地位和经营前景均不错，参与的风险是很小的。一些具有并购题材的股票也值得关注，如青岛海尔，该股股价仍处于每股净资产以下，比较容易触发收购行为，且尚未股改，隐含的投资机会是存在的。
　　今日收盘，沪指收于1290.055点，涨7.95点，深成指收于3335.68点，跌23.01点。
□ 庄虔华　 华泰证券

万科A：短线有调整 但估值压力不大             庄虔华   华泰证券  
  


    近两日出现头部调整的迹象，这是前期大量获利筹码套利兑现的结果，而1300点附近对大盘振荡调整的担忧，无疑促成了这种调整的发生。但就估值水平看，仍在合理范围之内。按动态市盈率看，G万科06年的动态市盈率约在13倍左右，在国内地产股中是比较低的。与国外地产股相比也具有明显优势，香港地产股的平均市盈率水平在15倍，美国、印度等国则达到20-30倍的水平。万科A（000002）的经营优势也很突出，在去年宏观调控最严厉的6-9月份，公司销售收入仍保持了较大幅度的增长，据公司预告，05年净利润预计增长50％以上，显示了公司凭借品牌、规模、管理、市场等方面优势抵抗风险的能力。

　　公司新业务区域的开拓也富有成效，不久前与北京市朝阳区国资委签署产权转让协议，收购朝阳区国资委持有的北京市朝万房地产开发中心（下称"朝万中心"）60％的股权，收购价格为3.89亿元人民币。这次受让使万科在京的土地储备增加了16万平方米， 东莞增加了38万平方米；从收购的价格来看，平均的楼盘地价为1187元/平方米，由于北京的三个项目位置较好（三四环左右），所以该价格较低，对公司未来收益将有较好贡献。此举是公司实施城市经济圈聚焦战略的继续，珠三角、长三角和环渤海地域是公司发展的三大区域。北京是环渤海地域的核心城市，有着巨大的市场空间，是公司未来发展的重点。

　　万科A的估值优势还表现在A股对其B股的大幅贴水上，昨日 A股对B股的缩水幅度接近30％，而目前含B股公司的A股对B股的平均溢价水平依然较高，存在估值纠正的动力。就目前策略而言，考虑到大盘在1300点附近的压力，投资者可考虑获利了结，待调整较为充分后再择机参与。

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国泰君安分析报告（0209）

G*ST环球：未来3年净利


    公司虽然带着*ST的帽子，其成长性却令人刮目相看，集团公司承诺，06-08年3年利润增长率每年将超过30%，如未达到流通股东将获得每10股 送2.2股的追加送股)。公司已申请撤消退市风险警示，股改中每10股流通股东获得10.08元净资产，目前资产以房地产为主，盈利能力强劲，在 大盘热点板块调整过程中将成为热点的有机润滑剂，投资投机两相宜。

　　有色金属退潮，谁将成为下一个核心热点来攻击1300？在1300关口前的谁将成为阶段性，或者是过渡性的热点？从金属板块盈利100%以上的资金撤退后攻击的目标是谁？我们认为随着高价股向上空间的打开，G股板块的持续活跃，后市场ST板块将成为资金集中攻击的对象。尤其是GST股，在G股中，他们是价格对低的品种，也是股改方案中对价最为优惠的公司；在ST板块中，他们是基本面素质最优，拥有成长性的品种。就譬如000718G*ST环球，公司承诺未来3年净利润年均增长30%。

　　高速成长的房地产公司

　　光有创新，显然是不够的，在投资者越来越注重上市公司质量的情况下，公司的业绩支撑和资产质量越来越被看重。公司在重组后，主营业务由造纸业转变为房地产业和混凝土业务。江苏苏宁集团注入的天华百润和华浦高科分别从事这两块业务的发展，根据公司已经披露的05年年度业绩报告中指出，天华百润和华浦高科在05年分别实现净利润623.26万元和1241.65万元，由于工商变更登记，利润并未记入上市公司，虽然如此，但从坚实的业绩基础就可以看出06年公司的发展势头。报告中指出，06年度，天华百润将在一期天润城项目后续片区及润富花园项目开发工作的基础上，全力开发天华百润项目二期工程，力争年内完成10亿元的销售额。华浦高科计划完成年产销混凝土50万立方米，准备新开发外墙水性涂料，预计完成产销30万平方米，年度预计完成销售额合计1.2亿元。根据G*ST环球经审计的盈利预测报告，其在2006年度预计实现利润4303万元。

　　盈利能力突出 大股东表态

　　000718 G*ST环球主营业务的转向，特别是中低档住宅的开发，是后市发展的关键。房地产业目前进入平稳期，发展前景良好。拿目前公司手中的天华百润第一期天润城项目和安居工程“润富花圆”项目来说，定位于主要满足首次置业者和普通居民改善居住条件，在当地拥有较高的价格决定权，再加上天华百润自身的市场品牌和口碑，前景良好，盈利能力突出。

　　作为天华百润的持有者，苏宁集团本身就是实力强劲的房地产开发商。身为中国企业500强之一的苏宁环球集团拥有数量庞大的土地储备，并且具有很高升值空间，目前拥有4294亩用地规划许可，并已取得土地使用权证1189亩，除天润城和润富花园项目占用土地649亩外，尚有540亩的土地可随时用于项目开发，这些地块均位于市场潜力巨大的南京江北地区，一方面足以满足公司两到三年的后续项目开发需要。

　　苏宁集团此次入主G*ST环球，也是借机走出江苏地区，开发东北部房地产资源；对G*ST环球来说，背景强大的股东是公司未来发展的支柱。双方在这样一个契机下，相信未来发展前景值得期待。虽然公司05年只实现在28万的营业收入，苏宁集团还是承诺，公司2006年度实现净利润将不低于4306万元，2007 年度实现的净利润将不低于5500万元，2008 年度实现的净利润将不低于7098万元。

　　承诺是金 低价启动

　　2006年是中国证券市场新的一个开端，不仅在制度性，交易产品方面，法律依据等方面都是崭新的开始。上市的承诺也是一个崭新的开端，所谓资本市场的基石就是承信，上市公司的承诺是金。000718 G*ST环球的股东苏宁集团承诺，06、07、08三年公司的符合成长性将超过30%，在1300多家上市公司中可谓是最具成长性的品种。如果公司未能达到如此的成长性以及业绩承诺，苏宁集团将向流通股东追加对价(流通股股东每10股将获得2.2股)，大股东底气十足。作为G股中涨幅最小的ST品种，后市补涨的要求相当强烈，有望在1300点关口前成为活跃分子，值得密切关注。








增持两类食品饮料行业股票



    我们认为，食品饮料行业有两类公司股票可以增持:一类是具备高分红和持续高增长特征的公司；第二类是外资收购以及海外市场表现等外在事件引发价值重估机会的公司。



　　食品饮料行业中不乏兼具高分红和持续高增长预期的上市公司。G老窖、张裕A、山西汾酒、伊利股份等未来8年盈利年增长可达16－40％，分红率高达60－80％，合理2006年动态PE应该在16－23倍。维持长期以来的"增持"评级。

　　近期外资高价收购雪津啤酒以及国内消费类股在海外市场的表现给可比A股公司提供了价值重估的机会。

　　对于虽尚未步出微利窘境、但相对H股存在折价的青岛啤酒，以及估值相对较低的燕京啤酒，将"中性评级"上调至"谨慎增持"评级。将双汇发展评级从"谨慎增持"上调为"增持"。

　　高分红和持续增长具绝对估值优势

　　企业的估值有绝对法和相对法两种，通过绝对法我们可以计算企业内在价值所对应的合理估值指标。红利贴现法是最为保守的绝对估值方式，如下面公式所示，市盈率取决于公司分红率和长期增长率:

　　P=Div/(r－g)→P/E=分红率/(r－g)如表所示，假设股权投资成本(r)不变，分红率和长期增长率(g)越高，合理的市盈率值就越大。比如，假设股权成本为10％，分红率为60－80％，长期增长率为6－7％，则内在价值对应的合理市盈率可以在15－27倍之间。

　　食品饮料行业中不乏现金流充沛的上市公司，我们推荐的公司中有5家(张裕A、G老窖、山西汾酒、双汇发展、伊利股份)兼具高分红和持续增长的特征，这部分公司即便按保守的红利贴现法估值都已具备投资价值。

　　根据这些公司过去三年的分红表现及其他有助于我们做出判断的信息，我们预测了它们2005－2012年间的分红率和盈利前景，在此基础上，我们将预测期的红利按照相应的股权成本进行贴现，并在2012年按10倍PE将市值贴现来计算终值，从而得出它们的内在价值。

　　根据我们的DDM估值结果，我们倒推出它们的合理PE。G老窖未来8年盈利年增长预计可达39％，DDM结果对应的合理PE为23倍，高出其目前估值。张裕A、山西汾酒、双汇发展和伊利股份的合理PE接近目前估值，考虑到股改会产生的摊薄作用，这些公司的估值都在安全区域。

　　外资收购引发价值重估机会

　　全球经验证明，产业演进的规模化阶段会发生大量购并，从而使产业集中度得以提高。食品饮料行业中的乳制品、肉制品企业和啤酒正处于这一阶段，尤其是今年1月福建雪津啤酒股权正式转让给啤酒巨头InBev后，给了市场从收购角度来对相关公司进行估值的动力。

　　啤酒行业是典型的防御型行业，增长前景相比食品饮料行业内其他子行业并不具吸引力，尤其是亏损啤酒产能缺乏有效退出机制导致即便是龙头企业也难以走出低效和微利的困境。但放在趋向饱和的全球啤酒市场，中国啤酒行业的市场规模却被外资巨头视为新的增长点。如表所示，过去几年啤酒公司收购价格逐年走高，雪津啤酒的吨酒收购价格高达8175元，收购市净率高达12倍，比一年前的哈啤收购价更高一筹。从已发生的收购案例来看，国内啤酒行业两大巨头青啤和燕啤的估值无论从吨酒收购价还是市净率来看明显偏低。

　　另一方面，根据收购价值做出的投资需要承担时间成本、以及收购与否、估值标准波动等不确定性。而从食品饮料行业内的估值比较来看，剔除了折旧和摊销因素的EV/EBITDA指标显示青岛啤酒和燕京啤酒的估值相对其他公司有较大差距，使它们的估值显得较为安全。

　　此外，近期海外市场蒙牛、雨润、青啤等H股的表现也给国内可比公司提供了重估的机会。如表所示，青啤A股相对H股价格目前已存在10％左右的折让，燕啤1.5倍的市净率已具备低风险的投资价值，两只股票都存在价值重估的机会。相比蒙牛和雨润，国内的伊利股份和双汇发展2006年动态市盈率存在一定差距，考虑到股改送股将带来的摊薄作用，两公司目前估值非常有吸引力。

不同合理PE所要求的分红率和长期增长率

　　(假设股权成本为10％)

　　 分红率/长期增长率 5% 6% 7% 8%

　　 40% 8 10 13 20

　　 50% 10 13 17 25

　　 60% 12 15 20 30

　　 70% 14 18 23 35

　　 80% 16 20 27 40

　　 国内食品饮料公司海内外市场估值比较

　　 价格 EPS PE

　　公司简称

　　 元 05E 06E 07E 05E 06E 07E

　　肉制品

　　雨润食品(H) 5.45 0.251 0.32 / 21.71 17.03 /

　　双汇发展 15.41 0.730 0.921 1.120 21.11 16.74 13.76

　　乳制品

　　蒙牛乳业(H) 8.50 0.340 0.400 0.480 25.00 21.25 17.71

　　伊利股份 16.76 0.749 0.885 1.055 22.38 18.93 15.88

　　啤酒

　　青岛啤酒(H) 9.60 0.260 0.300 0.360 36.92 32.00 26.67

　　青岛啤酒 9.01 0.253 0.283 0.320 35.67 31.81 28.20

　　燕京啤酒 7.09 0.281 0.313 0.339 25.23 22.63 20.94

　　啤酒行业股权收购案例

　　上市公司 收购公司 收购时间 收购价/销量(元/吨)收购PB

　　雪津啤酒 比利时InBev Jan-06 8,175 11.77

　　哈啤 美国AB Jul-04 5,292 4.80

　　惠泉啤酒 燕京啤酒 Jul-03 2,309 1.03

　　 市价/销量(元/吨) P/B

　　燕京啤酒 / / 1769 1.5

　　青岛啤酒 / / 2324 2.7

　　具有高分红特征的食品饮料行业上市公司

　　 预测2005- DDM估值结

　　 过去三年平 EPSCAGR DDM估 二级市场

　　公司名 2012年分 市价 果对应的合

　　 均分红率 2005-2012 值结果 给的06PE

　　 红率 理06PE

　　张裕A 56% 70-100% 26% 24.10 24.82 23 24

　　G老窖 150% 70% 39% 5.61 4.39 23 18

　　山西汾酒 70% 70% 21% 7.25 8.34 17 19

　　双汇发展 93% 70-80% 16% 14.44 15.41 16 17

　　伊利股份 45% 60% 17% 14.56 16.76 16 19

尖尖小荷

据有关数据资料统计，基金在２００５年四季度进行了力度较大的仓位调整，３６只新增股票进入基金的重仓股行列，而２６只三季度的重仓股被调出。基金的加权平均仓位较三季度末上升近四个百分点，重仓股集中度 升高、行业分布稳定。
　　按基金持有市值的高低，我们选取了１００名重仓股分析。前百名重仓股中，大多被基金继续增仓。
　　统计显示，有７０只股票被基金增仓，３０只股票被基金减仓。就四季度增仓的股票看，整体表现出对交通运输、金融、房地产等行业的明显偏爱，四季度基金重点大幅增持的交通运输业，配置比例由上季度末的１５．６５％提高到１９．０４％，房地产业由上季度末的２．５３％提高到３．６９％。就基金行业投资的环比增长情况看，房地产环比增长８７．７２％，位居第一，其次是信息技术和金融保险业，环比增长幅度分别为３７．９６％和３７．６４％。从百名重仓股中也可以看到这种现象，增仓的７０只股票中，有１１只属于交通运输业，占比１５．７１％，皖通高速为第一股，增仓４６３９．７９万股；有８只属于房地产业，占比１１．４３％，Ｇ万科Ａ为第一股，增仓５４１２１．８８万股；有４只属于金融业，占比５．７１％，招商银行为第一股，增仓２１６１２．４１万股。
　　与此同时，基金四季度整体回避了对于金属非金属、电力煤气等行业的投资。前百名重仓股中，Ｇ宝钢、Ｇ武钢、Ｇ鞍钢为减仓前三名，包括两只钢铁股，一只电力股。统计显示，投资金属非金属的比例由上季度末的１３．４８％降低到１１．５９％，电力行业由上季度末的９．８９％降低到８．９６％。
　　我们从持股比例上看，前百名基金重仓股中，持股占流通股比例超过３０％的有２０家，三季度有２１家；持股占总股本比例超过２０％的有５家，分别为大商股份、Ｇ万科Ａ、上海机场、Ｇ中兴、伊利股份；而三季度持股占总股本比例超过２０％的有３家，分别为上海机场、大商股份、Ｇ华海。值得注意的是，上海机场四季度被基金减仓５５２１．４５万股，基金家数由三季度的９８家，减少到７０家。同是高比例持仓的Ｇ万科Ａ，四季度基金增仓５．４亿股，基金家数由三季度的１８家，增加到６２家。足见地产股被基金的青睐程度。
　　在前百名重仓股中，我们还能发现不少基金交叉重点持股的股票。一汽夏利是去年四季度单一基金公司交叉持股比例最高的股票，融通旗下基金持有该公司流通股票量超过７６００万股，占流通股总量为３１．８９％。另外，融通基金还集中持有风帆股份、北新建材等公司的流通股，占流通股比均超过２０％。按单家基金公司增仓幅度排名，川化股份、一汽夏利、广船国际、北新建材、航天电器、冀东水泥、华能国际等名列前茅。
　　总之，从前百名基金重仓股分析中我们发现，在看好２００６年股市整体的前提下，基金经理已经吹响了发起进攻动员号角。基金不断地挖掘价值重估的公司、股权分置改革中存在投资机会的公司和新经济增长模式涵盖的公司，重点突出组合的进攻性。基金经理普遍认为，２００６年股改的基本完成和再融资、“新老划断”的开始，将标志着中国证券市场进入新的里程碑，２００６年市场将出现比２００５年更大、更多元化的结构性投资机会。（赵学毅）