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唾手可得

狗年股市期盼与牛同行  
(2006-02-06 07:54:58)



　　低利率、人民币升值、资金充裕、价值重估提供四大机遇
　　本报记者　　王磊　北京报道
　　鸡年岁末，股市强劲走势令不少投资者增加了对狗年行情的期待，因为沪综指罕见的八连阳走势让人感到“牛影依稀”。在狗年，“牛”是与投资者擦身而过还是一路同行？
　　分析人士指出，低利率环境、人民币升值趋势、宽松的资金面以及A股价值重估远未结束等四大因素有利于大盘上行。扩容压力、上市公司业绩、宏观环境则会给股市走势带来变数。
　　牵“牛”绳力度多大
　　G股填权和准G股抢权无疑是大盘上涨的主要动力。股改自动除权效应带来了市场的绝对估值降低和市盈率降低，以股改10送3的平均对价水平测算，股改的“双低效应”可以给市场带来30％左右的上涨空间。但这并非是促成牛市的根本原因，更何况从当前指数的表现来看，30％的上涨空间似乎已经所剩无几。要想牵“牛”，绳恐怕在以下四个主要因素手中。
　　利率。由于人民币与美元的利差空间过小，升值压力警报并未解除，但出于内需新政的需要，在一定时期内维持现有的低利率水平是最佳选择，更何况宏观经济已经处于回调之中，货币政策没有大刀阔斧修正的必要。股市所面临的低利率货币环境在狗年不会发生根本变化。汇率。有观点指出，虽然中央经济工作会议已经研究了贸易顺差问题，并要采取措施“缩小贸易顺差”，但从经济增长减速和产能增加的现状看，2006年的外贸可能出现增速下降，但贸易顺差增速的下降将会缓慢得多。从贸易顺差的角度观察，汇率的变动方向不会发生逆转，人民币升值趋势依然会得到维持。从中长期趋势来看，支持人民币走强的最根本因素在很长时间内不会发生变化，汇率的升值方向不会改变。随着加息效应的衰减，美元贬值可能恢复，这一迹象强化了人民币升值的走向。2006年的资本市场，升值主题的挑战和机遇将得到进一步显现。
　　资金。景气状况的下降将导致产业投资机会减少和银行贷款意愿弱化；升值预期下的外汇占款有增无减；为保持经济稳定运行，货币供应量难以下降。正因为充裕的社会资金造就了债券的超级牛市，固定收益品种的收益率在2006年会在低位徘徊，而这恰好令股市暗含的收益率水平凸现优势，其对资金的吸引力不言而喻。资金富裕状况在狗年不会改变。
　　价值重估。从市场层面来看，推动股改的直接效果就是打通了产业资本与金融资本之间的隔膜，为市场打开了考量A股投资价值的全新视角。从本轮行情的发展特征来看，外资购入人民币资产引发蓝筹股价值重估，H股、B股牵引A股行情的特点非常突出，广义上的A股价值重估过程还远没有结束。
　　尽管上述因素不会给某天的大盘带来直接刺激，但一旦发生效用，其力量将是根本和持续的。
　　绊“牛”索暗藏何处
　　扩容压力。由于2006年下半年将开始有非流通股批量进入市场流通，同时今年启动新股发行基本没有悬念，市场对扩容的忧虑正在随着股改步伐的加快而逐步增大。
　　公司业绩。鸡年最后阶段的市场，个股呈现出冰火两重天的格局，造成这一局面的最主要因素就是业绩。“眉毛胡子一把抓”的炒作在狗年注定会收效甚微。
　　外部大环境。H股牵引A股的正面作用已经表现出来，国际市场2005年的涨幅让人羡慕，但国际市场的波动也不可忽视。作为一个日益与国际接轨的市场，世界经济增速的减缓、高油价对整体经济的潜在作用同样需要进行全面的分析。
　　此外，可能推出的股指期货、QDII等因素对整体市场的影响也不可小觑。
　　八连阳引发分歧
　　具体到节后走势，从沪综指周K线图上看，自去年12月6日起步的这波行情已连拉8根周阳线，这在近几年行情中确实罕见，由此引发了市场对节后走势的分歧。
　　谨慎者指出，节后“二度摸高”时若价量配合不佳，热点杂乱，则需谨防大盘完成“头部构造”。乐观者则认为，股改自动除权效应带来了市场的绝对估值降低和市盈率降低，股改的双低效应可以给市场带来30％左右的空间，而这宝贵的30％也成了抵消上市公司业绩整体下滑的利器。
　　市场有分歧再正常不过了。正如有机构预测的那样，今年大盘的整体走势可能是“U”型。毕竟，长期下跌造成多方元气严重受损，需要一个休养生息的过程，因此2006年大盘将呈现“小牛”式的恢复性上涨，而不会出现疯狂的大牛市行情。

唾手可得

上海证券交易所2006年2月6日停复牌公告
2006-02-06 06:50     

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(600062)“双鹤药业”、(600468)“G百利”、(600595)“G中孚”、
    (600602)“G电子”、(900901)“上电B股”、(600706)“长安信息”、
    (600734)“实达集团”因未刊登股东大会决议公告，2月6日全天停牌。
(600187)“*ST黑龙”、(600497)“驰宏锌锗”、(600579)“黄海股份”、
    (600617)“*ST联华”、(900913)“*ST联华B”、(600988)“东方宝龙”、
    (900955)“茉织华B”因刊登重要公告，2月6日上午9：30-10：30停牌一小
时。　
(600382)“广东明珠”因召开股东大会，2月6日全天停牌。　
(600066)“宇通客车”、(600637)“广电信息”因刊登重要公告，2月6日停
牌终止。
(600266)“北京城建”、(600851)“海欣股份”因刊登重要公告，2月8日停
牌终止。


深圳证券交易所2006年2月6日停复牌公告
2006-02-06 07:00     

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序号 证券代码 证券简称　　　　　停复牌时间　　　　　 期限　　　　停牌原因

01、（000632）三木集团　2006年02月06日 开市起停牌　　1天　　　 召开股东大会
    　　　　　　　　　　2006年02月07日 开市起复牌
02、（000750）桂林集琦　2006年02月06日 开市起停牌　　1天　　　 召开股东大会
    　　　　　　　　　　2006年02月07日 开市起复牌
03、（000790）华神集团　2006年02月06日 开市起停牌　　特停　　　相关股东会议特别提示公告
04、（000017）*ST中华A　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
05、（200017）*ST中华B　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
06、（000156）*ST 嘉瑞　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
07、（000555）ST 太 光　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
08、（000587）ST 光 明　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
09、（000620）*ST 圣方　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
10、（000683）*ST 天然　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
11、（000805）*ST 炎黄　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 异常波动
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
12、（000096）广聚能源　2006年02月06日 开市起复牌　　取消特停　股权分置改革股票简称变更公告
13、（000837）秦川发展　2006年02月06日 开市起复牌　　取消特停　股权分置改革股票简称变更公告
14、（000898）G 鞍　钢　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 重大事项
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌
15、（030001）鞍钢JTC1　2006年02月06日 开市起停牌　　1小时　　 重大事项
    　　　　　　　　　　2006年02月06日 10:30起复牌

尖尖小荷

G国发(600538)今日称,公司2003年有2.5亿元银行借款未及时披露,以及2003年公司虚增利润4502万元。两方面问题均是在2004年8月至10月财政部会计信息质量延伸检查中查出来的。

　　当时,财政部驻广西专员办检查组对担任北海国发2003年度财务审计的会计师事务所进行会计信息质量延伸检查,抽查了公司2003年的会计资料。 由此指出上述问题。G国发今日表示,公司已按有关要求完成了整改；并表示,未及时披露银行借款的主要原因是2003年公司刚上市,资金比较充裕,各金融机构争着放贷,为了维持良好的银企关系而贷,其中6000万元借款在2004年延伸检查前已经归还,其余19000万元也在检查前已经全部进行了披露；另外虚增利润事项,是因为2003年公司因受非典等因素影响,利润压力较大而虚增利润4502万元,该虚增的利润在2004年已用现金2560万元和资产1942万元进行了填实。

(责任编辑：刘雪峰

尖尖小荷

(一)、业内动态

　　香港商报《中证监：证券业违法得到根本遏制》“中国有关负责人日前说，2005年证券公司综合治理工作进展顺利，取得预期成果。目前，行业风险底数基本清楚，证券公司整改工作全面展开，行业普遍性的违法违规行为得到根本遏制，风险大幅压缩。”“据初步统计，截至2005年底，全部132家证券公司客户保证金缺口比2003年底下降61%，挪用经纪客户债券下降79%，违规委托理财总额下降70%，账外经营下降77%。”

　　简评：上述消息，也属于利好，虽然属于一般性利好。上月月线收阳，本月理当还有冲高机会。不排除开门红。可以精选主升浪的个股继续波段性持有。或者选择启动第一天的股票盘中逢低介入。

　　(二)、购并/重组

　　深圳特区报《G鞍钢启动重大资产购买》“(000898)G鞍钢今日发布重大资产购买报告书。根据《关于公司新增股份收购资产的议案》，公司向鞍钢集团新增29.7亿流通A股用于收购鞍钢集团新钢铁有限责任公司100%的股权，上述股份以每股4.29元的价格折为127.413亿元收购资金，该部分收购资金与收购价款之间的差额由G鞍钢在交割日后的三年内分三期平均支付。”

　　深圳商报《银泰继续增持百大集团》“百大集团昨晚公告称，截至1月24日收盘，银泰百货累计持有公司4385万股，占总股本的16.26%。其中，流通股占股份的12.19%。G国发2003年虚增利润”

　　《中石油继续收购锦化、辽油余股》“锦州石化、辽河油田昨天同时宣布，公司股票终止上市后，未接受收购要约的股东可通过交易所的交易系统将其持有的A股按原要约收购价格出售给中国石油。”

　　简评：由上看，市场热点中，购并重组的热点，将继续展开。投资人可以注意商业股、部分钢铁股、部分石油石化股的技术面，展开深入分析、捕捉其中机会。

　　(三)、机构动态

　　华西都市报《一月基金表现出色》“2006年1月份，上证指数及深证成指涨幅分别高达8.35%、13.23%。基金们的投资绩效状况也因此比较出色。据巨潮基金评价统计，截至1月25日，54只股票型基金累计单位净值增长率1月份平均值为8.5850%，平均回报率超过上证指数月涨幅，有25只基金超越沪指涨幅，银华优选、湘财荷银精选、银华-道琼斯88位居三甲，月度给持有人回报各为17.713%、14.129%、14.068%，增值较少者是中信基金的红利精选股票基金，一月份增长率是2.329%。”“61只混合型基金净值也全线上升，1月份算术平均累计单位净值增长率为7.6052%。共有19只基金超越沪指涨幅，宝盈鸿利收益、上投优势、鹏华收益排名前三位，月度回报依次是14.677%、13.325%、13.238%。债券型基金累计单位净值平均增长率则为3.1184%。”

　　简评：从上述情况看，基金重仓股领涨大盘。由此看，基金是本轮行情的主力。本轮行情是比较健康的。投资人可以继续深挖基金重仓股。但是，对于基金减仓股，需要保持谨慎。

　　(四)、行业动态/黄金石油

　　香港商报《美元反弹期金高位下挫》“纽约期金价格自25年高位下跌，交易员指出，美元汇价反弹，加上金价在升至25年高位时出现技术性阻力，因而掉头下跌。除了黄金之外，投机者在周末前亦抛售白金和期银套利。纽约4月期金收市跌5.2美元，报每盎司571.6美元。”

　　中国新闻网《纽约原油期货价格大幅下挫 库存数公布成主因》“中新社纽约二月一日电 (记者 刘小青) 纽约商品交易所原油期货今天在上冲至六十九美元一桶的本年度新高之后急速跳水，三月原油期货价较上一个交易日下挫一点三六美元，报收在六十六点五六美元一桶。市场显示出投机者期待油价持续冲高无望的情况下汹涌抛盘的态势。”

　　简评：对于连续猛涨的贵金属股、石油股等，谨防利空短线袭扰。对于利好短线出尽的贵金属股、石油股等，也谨防“利好出尽成利空”。(

尖尖小荷

在当前宏观经济发展格局以及A股市场独特的市场背景下,狗年的A股市场可能难以产生持续的行业引导的价值成长性的牛市,但却可以在产业政策或产业动向的积极引导下,反复出现市场热点,从而意味着主题投资或许可能成为狗年股市的主流热点。

　　行业政策引导下的投资主题

　　对狗年股市有着较大影响力的行业政策主要集中在两方面,一是3G、数字电视等相关产业可能面临着拐点,TD—SCDMA成为我国通讯行业的标准等诸多信息折射出3G牌照在狗年年中发放的概率大增,而一旦3G牌照发放,则意味着通讯设备业将面临着一个前所未有的投资机会,尤其是

G中兴、南京熊猫、大唐电信、中创信测、亿阳信通等诸多行业优秀的上市公司更能够把握住这一千载难逢的发展契机。而数字电视行业则是经过之前的数年量变之后,有望在狗年迎来质变,我们看好包括广电网络、G明珠、歌华有线、中信国安等有线电视网络运营商,也包括海信电器、厦华电子等设备厂商以及中视传媒等内容提供商。

　　二是专用设备领域等相关产业类的上市公司依然有一定的投资机会。这主要指的是铁路投资、地铁投资等相关基础设施投资力度加大所带来的机会,比如G卧龙的投资亮点就在于切入到铁路投资领域,有望成为新的利润增长点,而G长园也是因为公司在地铁、铁路、电厂等诸多领域内有极强的竞争优势,巧合的是,这些行业在未来的数年内的投资额将持续盘升。类似的还有电网设备、煤矿设备等相关上市公司。

　　产业政策导向引导下的投资主题

　　产业政策导向对股价的影响力并不是很显性的,而且也不存在着一一对应关系,但对相关行业的积极影响却是存在的,也有望成为狗年股市的一个投资主题。

　　就目前来看,这也主要体现在两点：

　　一是和谐发展主题所带来的行业投资机会。这主要包括新能源、环保等诸多相关上市公司,新能源中的G天威在鸡年已有抢眼的走势出现。由于新能源已不再局限在概念层次,所以,随着产能释放以及订单增多,此类个股仍然有望成为狗年股市一个不败的投资神话,G天威、风帆股份、航天机电、ST仪表、G湘电、特变电工、长城电工等个股就值得继续跟踪。而环保类上市公司主要是以污水处理的合加资源、创业环保为代表,近期新近介入污水处理领域的洪城水业也有望在狗年股市有很好的表现。

　　二是自主创新的产业政策导向所产生的投资主题。就目前主流舆论来看,自主创新的能力已成为指引目前A股市场主流资金进出的一个主要参考指标,从而产生了一系列的投资机会,包括航天军工板块以及通用设备板块,当然,航天军工板块在鸡年就已经有过一波不菲的涨幅,但从订单以及自主创新能力的角度来看,此类个股在狗年股市依然会有非常活跃的走势出现,比如说航天电器、洪都航空、航天晨光、风帆股份等。而通用设备板块中的数控机床等相关上市公司也有望获得更多的订单,看好沈阳机床、秦川发展。

　　“股市新政”所带来的投资主题

　　而从目前A股市场来看,股价走势的因素不仅仅是宏观经济、行业政策、产业导向,而且还在于目前围绕股票市场所推出的一系列政策,业内人士称之为“股市新政”,比如说围绕着股权分置改革所带来的外国产业资本可以通过二级市场成为G股上市公司的战略投资者,再比如说股权分置改革所带来的股改套利机会等等。

　　其中,最引起市场关注的,其实也就是这两点,一是外资购并,在鸡年最后一个交易日,啤酒、乳制品等食品饮料业的个股突然异动的原因就在于市场对外资购并题材的极佳预期,目前A股市场的啤酒类个股,除了惠泉啤酒与燕京啤酒外,其余的啤酒类上市公司均与外国啤酒产业资本有着或多或少的瓜葛。所以,随着股改进程的深入以及我国居民收入的提升,各行业龙头企业的上市公司往往会被市场赋予外资购并题材,尤其是水泥、钢铁、商业零售、乳制品、啤酒、汽车等诸多上市公司有望成为狗年A股市场的潜力股跑马场,尤其值得指出的是,外资购并主题有望成为狗年A股市场一个生生不息的主题,其中最黑的最牛的个股可能就产生于外资购并主题中。

　　二是股改所带来的套利机会。啤酒业龙头企业之一的青岛啤酒最为典型,目前青岛啤酒的H股股价已超过11元,而A股股价只有9.01元,如此巨大的价差就意味着巨大的机会。类似的A股与H股之间的套利机会还存在于G鞍钢、华能国际、马钢股份等。另外,因股改后的全流通预期,那么,巨额持有上市公司股权的岁宝热电、东方集团、新希望、华资实业等个股也相应地存在着套利机会。值得提出的是,股改的套利机会还体现在目前估值合理但尚未进入股改程序的个股,比如说文山电力、片仔癀等。

花落问旁人

开利证券研究0206

浦证

申银万国晨会纪要机构版20060206
申银万国晨会信息速递20060206

goodluck333888

●国务院通知：适时推出信用交易方案为合规资金入市创条件
    ●28只开放式基金分红逾5亿
    ●权威研究机构认为沪市公司去年业绩有望创新高
    ●上证所发布年报工作备忘录 重点明确七个方面内容
    ●河北力争上半年基本完成股改
    ●青岛计划6月底完成股改
    ●节后首只新基金－－光大保德信红利股票型基金即将发行
    ●商品期权交易规则有望统一
    ●高盛投资团38亿美元入股工行
    ●《能源法》起草工作正式启动
    ●中关村园区企业股份报价转让零成交
    ●周小川：企业个人将可自由购买外币
    ●指导年报编制，上证所一个月四发备忘录

goodluck333888

　　上海证券报

　　资金推动型牛市即将到来

　　走熊了整整四年多的沪深股市在狗年无疑是值得期待的,这不仅因中国经济增长迅猛的同时,股价跌到了历史的谷底,而且股权分置问题在多方努力下开始被解决,这标志着中国股市即将迎来一次历史性的大机遇,而这个机遇就在狗年会被反映到指数和股价上。

　　2006股票基金起跑出色

　　根据晨星中国的最新统计,今年1月份,股票投资方向基金的平均收益率大幅超越去年全年水平。其中,股票型基金(开放式)当月的平均收益率达到8.23%,配置型基金的平均收益达到6.22%,两类基金相比去年全年回报的增幅均在100%以上。

　　商品期权交易规则有望统一

　　针对即将推出的商品期权,三大期交所将制定统一的交易规则并开发统一的交易系统,这将与商品期货在各期交所不同的交易规则和交易系统下进行交易的现状截然不同。

　　中国证券报

　　营造资本市场良好发展环境

　　国务院办公厅日前发布《关于做好贯彻实施修订后的公司法和证券法有关工作的通知》强调，在有关配套规定发布前，防止一哄而上、滥发证券；未经国务院批准，不得擅自设立证券交易场所或者利用现有交易平台提供证券转让服务；适时推出证券信用交易制度的有关方案，为资金合规入市创造条件。

　　狗年股市期盼与牛同行

　　分析人士指出，低利率环境、人民币升值趋势、宽松的资金面以及A股价值重估远未结束等四大因素有利于大盘上行。扩容压力、上市公司业绩、宏观环境则会给股市走势带来变数。　　

　　证券时报

　　再融资将开闸？G泰豪股改后拟增发5000万

　　G泰豪  （600590 行情,资料,咨询,更多）今日公告称，公司董事会日前审议通过了关于调整公司增发新股方案有关事项的议案：拟新增发行的境内上市人民币普通股(A股)数量不超过5000万股，每股面值为1元人民币，本次增发采用向网上/网下累计投标询价的发行方式，股权登记日登记在册的公司全体股东可按一定的比例优先认购。

　　狗年有望开门红 专家称股指有望向上拓展

　　今天是狗年股市交易的第一天，我们认为节前持续四个交易日的平台整理已接近尾声，如果按“双重三平台型”整理假设，股指可能在此区间继续做数小时的整理。但从节日期间消息面的情况看，正面的利好多过负面利空。因此，新年后第一个交易日抛压较轻，开门红应该问题不大。另外，我们预计节后股指可能在新增资金的投资热情推动下再次向上拓展空间。

　　 G鞍钢定向增发获核准

　　 G鞍钢以每股4.29元人民币向鞍山钢铁集团新增29.7亿股流通A股用于收购鞍钢集团相关资产一事,已于2006年1月25日获得核准,核准文号是:公司字[2006]5号。

goodluck333888

2006年02月06日 05:08  每日经济新闻  张继
　　严义明律师举报长征电器的事情又有最新进展，《每日经济新闻》昨日获知，中国贵州监管局日前书面告知严义明，已经正式受理举报。长征电器董秘接受记者采访时证实了此事，并称监管部门受理举报并不意味着公司就有事。

　　1月9日，严义明律师携同长征电器监事李杰斌先生从上海赶赴北京，到中国的信访接待中心现场举报了长征电器股份有限公司(600112.SH)，举报内容主要包括长征电器涉嫌隐瞒大股东关联关系及业绩造假等一系列违法违规事情。现场接待人员当时就明确告知，在15日内肯定明确答复严义明律师是否受理举报。

　　随后，严义明一方面等候答复，一方面带领上海严义明律师事务所的同事加紧调查长征电器，做好起诉长征电器的准备。1月23日，严义明得出了长征电器第三大股东成都财盛与前两大股东银河集团、银河科技(000806.SZ)存在关联关系的结论，并马上向全国财经媒体发布了这个消息。

　　严义明在接受采访时表示，很高兴看到正式受理举报，并希望能够从维护中小股东利益，维护中国证券市场的公开、公平、公正的大局出发，严格彻底的调查长征电器可能存在的种种违法违规事情。严称，“上海严义明律师事务所调查长征电器的事情还在加紧进行，我相信还会有更多的真相会浮出水面，作奸犯科者必将得到法律的惩罚，中小股东的权益必须得到保护。”

　　长征电器董秘唐捷昨日表示，监管部门接受举报，只是一个工作程序，这并不意味着长征电器就有事，有事没事需要调查才能得出最终结论。

goodluck333888

2006年02月06日 07:55  中信证券   
　　 在Ａ股市场估值整体上与国际接轨的情况下，关注并且研究国际市场，特别是Ｈ股走势，对于Ａ股的走势有很高的参考意义。实际上，从股权分置改革后，二者的联动和相关关系非常显著。

　　 大盘蓝筹股重回江湖

　　 Ｈ股以大盘蓝筹为主，因此，Ｈ股的走强对Ａ股市场的大盘蓝筹股具有直接的带动作用。另外，Ａ股市场的政策调整和创新活动对于大盘蓝筹股票均有有利的影响，存在创新溢价重估的优势。

　　 １、政策及制度创新

　　 我们认为，今年一二月份，掌握司法权后将对于股票市场做进一步创新和变革。这有利于降低市场的风险溢价和增加市场的可投资性。

　　 基本上目前主流投资者已经形成一种预期观点，即只有创新，证券市场才有机会。

　　 制度创新不仅限于当前的股改工作，在其后的扩容、提高上市公司质量这一整套基础性制度化建设的过程中还将不断出现。所运用的范围也不局限于目前的交易制度，发行制度、中介制度都将会有所涉及。正是因为有这样一种长远规划，证券市场的信心和希望才可以树立起来。

　　 市场整体上与国际接轨了，但是从结构上还没有。２００５年下半年小盘股受资金推动影响，表现超越大盘股、投机股超越投资股，这带来套利机会。本次行情中小盘股和投机股涨幅将受到抑制，而大盘蓝筹股则存在结构性重估机会。在国际证券市场上，大盘股应该获得更高溢价，但是２００５年从股权分置改革后，小盘股和垃圾股的表现超过大盘股。

　　 ２、大盘蓝筹股存在溢价重估

　　 (１)大盘蓝筹股的稀缺性溢价

　　 如果今年第二季度后有大量新股上市，那么会是什么样的股票上市？我认为主要是小盘股、成长股、科技股，因为这是国家政策鼓励的部分，也是投资者比较偏好的部分。以前的上市机制非常适合传统行业类个股的上市，因为对资产数量要求非常高。因此很多传统行业类的大盘股均已经上市了，比如钢铁股中，你很难看到类似宝钢这样的大型企业ＩＰＯ了；比如，机场行业，上海机场、广州机场、首都机场、深圳机场这些机场均已经上市了；比如电力企业，华能国际就是最大的，长江电力也是最大的。比如建筑机械制造，三一重工和中联重科就是龙头；比如水泥行业，海螺水泥就是最大的；也就是说传统行业大盘蓝筹类股票面对新老划新新股发行反而受到的冲击不大。只要他们的业绩利空基本释放，股票价格跌得足够低，他们就是安全的可以规避风险的股票。而目前市场上高估或者给予高溢价的股票则面临新鲜血液的冲击。

　　 (２)大盘蓝筹股的创新性溢价

　　 能够通过制度创新提高自身价值的公司绝对可以获得创新性溢价，这种溢价不是交易制度或者技术方法的创新溢价，而是通过制度创新提高企业自身价值的溢价。比如可以提高企业的诚信度、提高企业的管理能力、提高企业的治理水平、提高企业在行业的集中度等等。

　　 在解决了股权分置问题后，要想获得良好的公司治理结构，中国上市公司依然要面对并解决两个问题：公司管理层和股东利益不一致，以及大股东与小股东利益不一致的问题。因此中国上市公司还需要引入包括市值考核、股权激励、完善投资者权益保护等制度性建设来进一步完善上市公司治理，提高上市公司质量。其中，引入市值考核和股权激励，将各类股东以及股东与公司经营者之间的利益基础都统一到股权价值最大化目标上来，将促使上市公司大股东和经营者主动关心公司股价表现，主动关心中小股东利益，而这正是公司治理结构改善和二级市场股价稳定的重要前提。

　　 同时，引入市值考核和股权激励机制后，股权价值最大化目标将对上市公司大股东和经营管理层形成巨大的利益驱动，促使其努力提高公司经营效率、改善公司经营业绩，这对于上市公司基本面的改善和股价的平稳上升将起到积极作用。

　　 今年可以受益于股改配套制度创新的企业肯定会受到机构投资者增加资产配置的机会，而一旦这样的企业增加，对市场的发展具有正面的作用。这种机会更多在于大盘蓝筹类股票。

　　(３)大盘蓝筹股的股权结构溢价

　　 现在的投资者抱怨按照行业去寻找防御类股票已经很难了，有些防御型企业的估值并不具有防御型功能。对于存量个股，今年要经受考验的不仅是宏观经济的考验或者业绩的考验，而更多是股权分置带来非流通股上市的考验。

　　 在这种情况下，谁会获得较高的溢价呢？小盘股、股权结构分散、业绩差缺乏前景、公司治理存在问题的公司会受到回避，而股权结构集中，大股东实力强，对公司发展存在信心的大盘蓝筹公司则具有溢价机会。

　　 ３、短期应回避小盘股票和投机类股票

　　 (１)回避小盘类股票

　　 小盘股，特别是中小板的股票具有不错的成长性，但是从估值和投资者预期来看，其主要的成长价值已经反映在股票价格上。至少在上半年，他们缺少业绩和基本面的动量，还面临众多新的小盘股的供给的风险。

　　 目前股改完成后，整个中小板的平均市盈率为２０．７６倍，主板市场平均的市盈率约为１６．９２倍。高市盈率往往会导致新发行证券更大规模资金的融资，这样的结果是投资者遭受损失。而导致理性的唯一方式是大扩容，这也是当前中小板最为引人关注的话题。深交所高层前期表示，在重开ＩＰＯ后，中小板将争取用三年左右的时间，让上市公司总数达到１０００家。很明显，要在３年之内达到１０００家上市公司的数量，每天就要有一只股票在中小板挂牌上市。据了解，截至２００５年５月，深交所已经调查了３８００家中小企业，其中８００家企业基本具备上市条件，４００家企业符合上市条件。进入Ｇ时代的中小板可能会降低企业发行上市门槛，同时为科技型企业开辟直接融资的绿色通道。新的大扩容时代的中小企业为分析师挑选股票提供更好的土壤。但是目前小盘股存在系统性的不确定风险。

　　 同时我们参考了国际投行关于亚洲优质小盘股的股票池，整体上，除了生物技术和电子技术股票外，普遍的市盈率在１０－２０倍之间，市净率一般处于２倍以下。因此这样看的话，小盘股仍然从总体上高估。

　　 (２)回避投机类股票

　　 我们一直认为中国股票市场的二元结构划分仍然没有完全形成，投机类股票的估值仍然偏高，跌破净资产的投机类股票仍然不多，而跌破净资产的优质股票却不少。

　　 就本轮行情来看，我们坚持认为要有７００－８００只股票明年远远跌破净资产，或者被边缘化没有一点成交。尽管这些股票的市值不大，即使大幅度下跌也不会带来指数的大幅度下跌，但是他们确实没有价值。也许一些公司会有像ＳＴ吉纸这样的好运，但是从整体来看，多数垃圾股票的价值仍然高估，我们认为已经包含了一个并购重组的期权。我们仍然厌恶没有诚信、没有业务或者没有业绩的上市公司，这些公司只有远远跌破净资产到几毛钱的时候，我们也许才会重新考虑他们的“价值”。

　　 从概率的角度来看，从几百只投资级别的股票中选择品种进行投资在全流通时代更安全。只有全流通时代才能教会股票投机者什么是风险，特别是选股的风险。只有全流通时代才会出现大量跌破净资产或者跌破面值的股票。

　　 ＧＤＰ重估带来的机会

　　 综合分析，我们认为在２００６年前两个月，Ｈ股创新高后会继续走高，而Ａ股会在Ｈ股联动下上涨。我们对２月份Ａ股市场的走势比较乐观，市场会保持震荡持续向上的趋势。这次的行情行业特征并不明显，符合多重主题的股票、现金流好、有分红能力、大盘蓝筹和行业龙头股会更好，包括许多投资者认为没有吸引力的行业或者被投资者遗忘的行业的“好股票”。因此我们建议投资者采取多主题投资的方式，增加投资策略的灵活性和资金运用效率。

　　 由银行、房地产带动的大盘蓝筹股票面临着较好的整体性投资机会。我们认为在境内外市场估值接近的情况下，估值因素变得次要，业绩增长应是主导力量。因此，本轮行情主要由于ＧＤＰ重估导致了投资者对中国经济预期出现变化，通过Ｈ股市场的走强带动Ａ股市场。从市场表现看，３Ｇ、服务(银行、地产)、资源类、回购概念等相对较强。

　　 对于全年的市场而言，我们认为在宏观经济预期没有发生调整的情况下，对全年走势需谨慎看待，不宜过分乐观。ＧＤＰ重估的影响还没有充分发挥出来，宏观经济预期仍存在发生较大程度调整的可能，这将对全年的投资策略产生重大影响，而制度创新等不是长期因素。

　　 随着Ｇ股再融资，ＩＰＯ新老划断和投资者对美国宏观经济与对中国３－４月份公司业绩的担心。我们初步判断３－４月份市场会在乐观中出现调整。即便如此，我们仍然认为２００６年年初的行情完全是一个可以参与并且可以获得不错收益的行情，而调整之后市场会更加健康。

[ 本帖最后由 goodluck333888 于 2006-2-6 11:33 编辑 ]

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联合证券晨会纪要20060206

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光大晨会纪要2006年02月06日

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国泰君安研究所晨报0206

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长江证券晨会纪要0206

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天相每日投资快报20060206

goodluck333888

群益證券2月6日 香港股市評析.pdf

约塞连

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兴业证券*资讯*晨会纪要060206


国信证券*晨会报告*“投资出口增速下降，宏观经济回落趋势确立；有色金属价格仍将维持上扬态势”***

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海通证券*信息*海通研究所早报20060206***海通研究所

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