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雨欣2005

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花落问旁人

开利证券研究0113

jadething

goodluck333888

2006年01月13日 09:58  北京晨报   
　　○传外资银行看好国内的金融机构及金融市场，纷纷在目前价格仍低的时候抢进

　　○传引领2006年投资理念的QFII已提前布局旅游股

　　○传春节后上证50指数及深圳100指数样本股将实行T+0回转交易，涨跌停板放开至20%

　　○传今年短期融资券的发行可能会达到5000亿元左右

　　○传罗杰斯预测未来商品市场的最佳投资对象是玉米、小麦、大豆及棉花等农产品，而金属价格在2005年创新高后有短暂回吐压力

　　○传近期有色金属价格的上涨是受到美元贬值预期的影响

　　○传内地资本外逃有扩大的可能

　　点评：今天的传闻更多地集中在宏观方面，其对资本市场的影响不可小觑。此前本栏目对中国黄金储备过低、外汇美元资产储备过高的危险性进行了点滴评价，目前已得到相关部门的重视。

　　关于T+0交易的传闻久已有之，而今天的传闻甚至连大致的推出时间都有了。关于短期融资券额度的传闻对市场的影响应是喜忧参半。如果在增加发行短期融资券额度的同时能减少股市的融资和再融资规模，对投资者来说兴许是件好事，因为又多了一个投资渠道。否则，就不容乐观了，因为任何一种融资行为都或多或少地对市场资金引起分流和“吸血”的效果。

goodluck333888

2006年01月13日 05:14  每日经济新闻  黄向东
　　
　　正如本报1月11日撰文指出，春节长假临近，权证市场风险加大，短期内可能会出现较大的跌幅。昨日，沪深两市七只权证全线暴跌，其中鞍钢JTC1、钢钒PGP1、宝钢JTB1和机场JTP1四只权证收盘的跌幅在5%以上，平均跌幅达到4.62%。而且，价格越高的权证跌幅越大，上述四只跌幅5%以上的权证价格均在1.5元以上。

　　针对昨日权证暴跌，江苏天鼎分析师秦洪认为，主要是三大因素造成的。其一，目前的权证市场是一个纯粹的投机市场，炒作的资金多为游资，近期权证价格表现不佳，振幅迅速缩小，投机资金处于无利可图的状况。而近期A股市场持续上扬，迫使大量游资对权证进行斩仓，回流A股市场追高股票，昨日部分老庄股大涨就是佐证。其二，春节临近，权证投资有一个将加速接近行权日的预期，而如果行权，权证价值将大幅缩水。当然，最关键的还是权证的投资价值因素，目前权证价格普遍远高于其内在价值，泡沫非常严重。从中长期来看，无论大盘涨还是跌，权证大多免不了下跌的命运，甚至有些品种会成为一堆废纸。

　　秦洪提醒投资者，最近一段时间应减少参与权证交易，不能用抢反弹的心态介入权证，因为权证一旦进入跌势往往无法预计其跌幅。

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2006年01月13日 06:19  上海证券报  王璐
　　 这一数量变化表明上市公司优胜劣汰格局已初步形成

　　 沪市上市公司数量只增不减的现状在去年划上句号。据深圳证券信息有限公司提供的最新统计数据显示,2005年沪市上市公司数量首次出现负增长,由2004年的837家减至833家。业内人士认为,虽然上市公司总数的减少和新股发行暂停有直接关联,但这个负增长更意味着我国证券市场退市机制日渐成熟,上市公司优胜劣汰格局已初步形成。

　　 2005年,由于股权分置改革带来的新股发行的暂停,沪深两市上市公司总量的增长率只有千分之二。据深圳证券信息有限公司该份统计数据显示,两市全年仅增加新上市公司15家,与此同时,有12家公司被终止上市。其中,沪市新增公司3家,退市公司7家；深市新增公司12家,退市公司5家。

　　 从沪市方面来看,自1990年到2004年,沪市公司数量从最初的8家到837家,一直呈现正向增长。2005年由于新增公司与退市公司数量的倒挂而首次出现负增长,为833家。这一数量变化表明我国证券市场单项扩容的半封闭特点已经成为历史,市场的排放功能逐渐发挥,一个有进有出的双向市场正在建立。

　　 退市只是开始。在前不久举行的第十届中国资本市场论坛上,全国人大常委会副委员长成思危曾指出,"应下决心让一些上市公司退市,这有利于提高股市的整体素质,又可以为业绩优良的企业腾出上市空间,这样才能增加投资者对股市的信心。"

　　 上证所总经理朱从玖在去年11月谈落实《关于提高上市公司质量的意见》时也提出,上证所将通过多层次资本市场的建设,完善上市公司退出机制。同时建立退市重组与恢复上市、再次上市相衔接的制度,发挥资本市场优胜劣汰的功能。这意味着今后退市将成为正常现象。

　　 市场人士据此表示,接下来有必要改变我国股市退市制度过于"仁厚"的现状,唯有让股市中的上市公司有进有退,才能提高上市公司的整体质量。这是股市的治本之策,也是真正保护公众投资者的利益最重要的一点。

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2006年01月13日 10:58  第一证券  楼栋

　焦点个股：

　　中国石化  （600028 行情,资料,咨询,更多）早盘该股的震荡下行直接导致指数险入调整压力之下。指标股出现了一定做头迹象，对于整个大盘来说，压力不容忽视。而且，除了几只指标蓝筹股以外，盘中类似扬子石化和浦发银行都呈现了阶段做头迹象，这对于市场心态和运行趋势而言，无疑面临着一定压力。

　　盘面解析：

　　1、技术层面压力非常严重，指数目前再度考验5日均线支撑，呈现出放量下行趋势。由于目前市场不少指标都出现了典型的超买迹象，短期内，指数存在一定做头迹象，随着前期获利盘的再度回吐，双底颈线位置依然不宜突破。

　　2、从盘面上看，场内热点比较稀疏，以天通股份为代表的电子元件、磁性材料板块有所活跃，同时刚刚复牌的部分准G股也得到了市场认同，但就盘面表现来看，热点的力度显然不够。而且存在热点转移动趋势，从前期的高价绩优类个股，逐渐转移到后市小盘低价股的反复，这也将成为发展到中厚期的一个阶段特点。

　　操作思路：面临高点压力，先获利出局比较合适。

goodluck333888

2006年1月12日   08:14:00 a.m. HKT, AFX

  
北京 (XFN-ASIA) - 《上海證券報》引述中國鋁業(2600.HK)副總經理呂友清稱, 中鋁A股上市工作已經啟動。

但中國證監會目前暫停內地股市新股首發和再融資業務, 以便為股權分置改革提供良好市場環境。


呂友清透露, 05年該公司實現主營業務收入650億人民幣, 實現利稅總額205億, 按年分別增長31%、41%; 淨資產收益率達到18.5%, 按年提高2.2個百分點。


中國鋁業於2001年12月分別在紐約、香港上市。


國務院國資委副主任邵寧曾明確表示, 支持已在境外上市H股公司回到境內再上市。

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2006年01月13日 09:20  华西都市报  刘刚

　中电联公布了2005年全国电力行业主要经营指标，中金公司在最新的研究报告中表示，电力行业基本面仍然不明朗。

　　中金公司认为全国电力需求减速，利用小时开始下降。同去年相比，华能、大唐、国电全年平均利用小时分别下降4％、10％和7％，只有华电提高了7％。中金预计2006年全国平均仍将下降4％以上，四大发电商都面临着利用小时下降的压力。江苏、安徽、云南、贵州和宁夏等地可能成为2006年小时下降的重灾区，而广东、浙江和内蒙古的情况则可望相对稳定。

　　2006年煤炭订货会悬而未决，中金把2006年煤炭订货会主要供货价格水平提价幅度从原来的3%－5％的估计提高到5％，并认为发改委将会因此陷入尴尬境地。

　　中金认为行业的转机要等到2006年3月底两会之后，明确煤电联动是否进行才有可能出现。故此，中金建议投资者对于火力发电股保持谨慎心态进行波段操作。

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2006年01月13日 08:51  每日经济新闻  叶晶莹　
　　新桥入股深发展一年有余，其痼疾之一———信息披露不到位，仍未得到相应改善。莫不是应了那句老话：江山易改，秉性难移？此顽症不除，深发展难以赢取中小股东的理解和信任，在“攻心”为重的股改大戏中，无疑为自身前景设置了一道障碍。

　　1月5日，某媒体指称，深发展前行长周林涉案“15亿元问题贷款”被捕，深圳国资委准备接盘不良资产。深发展当日声明，此报道失实，但作为上市公司，却没有通过深交所的正规信息发布渠道刊登相关的澄清公告，实在令人遗憾。

　　5天之后，深发展公告称，该行于2005年11月7日向北京市高级人民法院提起诉讼，请求法院依法撤销北京东华广场置业有限公司向北京城建东华房地产开发有限公司转让东直门项目土地使用权资格的行为。北京市高级人民法院于2005年11月10日正式立案。

　　2003年8月，深发展向中财国企投资有限公司、首创网络有限公司及其系列企业发放了共计15亿元贷款。贷款发放后大部分资金被挪用，为保全债权，深发展提起民事诉讼。2004年11月，新桥就“15亿元问题贷款”向法机关报案，并获立案。但直到2005年4月，经某媒体曝光，深发展才紧急公告，且含糊其词。称2003年8月，某系列企业获得本行3年期合计15亿元贷款。全部贷款由某担保公司担保。目前上述贷款尚未到期，付息正常，担保单位经营正常。我们不禁产生疑问，如果没有“失实报道”，深发展计划选择什么时机向广大股东公告此项事宜？如此云山雾罩的公告，股东能不担心资本金不到20亿元的深发展究竟发生了什么？

　　深发展在信息披露方面涉嫌隐瞒重大信息已有不止一次的历史记录。

　　2002年6月，新桥已与有关股东签订入股协议，深发展非但未及时公告，同年7月31日居然还在发布澄清公告称，“没有应披露而未披露的信息”。其信息披露之不完善竟然至此！

　　2003年6月，入股谈判破裂后，新桥发表声明，称其5月12日收到深发展董事会于1月28日作出的决议，由于该决议未公告，新桥质疑该决议的合法性，并指出该决议内容违反收购协议。深发展董事会理应根据深圳证券交易所相关规则，就该董事会决议在1月28日后的2个工作日内作出及时和完整的公告。直到今天，“1·28”决议的内容到底是什么，公众仍然无从得知。从新桥的态度来看，显然知道上市公司的信息未经公告意味着什么。

　　2004年1月18日，深圳监管局曾向深发展出具过《限期整改通知》，指出该行在信息披露方面存在问题。深发展曾表示吸取教训，进一步充分履行信息披露义务。但2004年4月，深发展公布年报和季报，媒体的评价依然是其信息披露状况“令人堪忧”，在提高资本充足率、解决不良贷款、盈利能力、引进战略投资者和配股问题上存在诸多“语焉不详”之处。当时，深发展某负责人就此回应，称作为上市公司应该发布的公告，公司都已按相关规定予以披露。股权转让的事宜是在大股东层面上进行的，有些事情并非公司不愿意说，实非公司力所能及。这真是“一入侯门深似海，有谁知是公告来”！

　　新桥入股前，深发展作为深圳市政府国企改制的一面招牌，其地位不言自明。但其作为上市公司履行信息披露义务时，却与其地位不相称，一瞒再瞒。如此行事，长远来看，必会破坏公司与市场的相互信任关系。不知深发展有何难言之隐，要出此下策。

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2006年01月13日 12:35  广发华福  梦辛

　早市大盘再度冲高回落，考验5日均线支撑，近期表现突出的蓝筹品种走势开始分化，其中中国石化、齐鲁石化、上海石化、G万科、G华侨城、海螺水泥等石化、地产股均出现一定幅度调整，一方面对于指数构成压力，一方面表明场内获利回吐盘仍然需要清洗。不过，该类基金重仓蓝筹指标股的调整并未影响到市场的做多情绪，科技板块、小盘低价股的补涨预示着行情将转入一个新的运行阶段，同时新旧热点的过渡交替也必然以指数的震荡形式来完成，而这种震荡的底限可设在1200点整数附近，只要1200点整数仍在多头手中，则行情向好的格局不变。同时，从今日大盘半个交易日成交超过70亿这一情况来看，市场的交投仍然相当活跃，投资者可继续把握板块轮动的机会，在适时回避前期已炒高的基金重仓蓝筹股的前提下，寻机参与低位补涨股的高抛低吸。

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2006年01月13日 12:38  西南证券  张光宇

　早盘沪深两市小幅高开，沪指最高至1231点后出现回落，最低下探至1218点，5日均线支撑较强，继续在5日线上方震荡。成交量同比变化不大，处于一个合理的交易区间。个股方面，大盘风向标中国石化开盘后出现震荡走低，引领股指下探。电子信息、电脑板块继续领涨，天通股份、彩虹股份封住涨停，G电子，用友软件、海星科技、南方汇通、华微电子、中电广通、有研硅谷等个股涨幅居前。中小板大族激光、凯恩股份、广州国光、精工科技等涨幅喜人，中小板的炒作热情还将延续，建议密切关注。综合大盘和个股情况，大盘沿5日均线缓慢攀升，重心不断上移，板块轮动明显，而近期领涨的个股基本是前期滞涨的冷门板块，这将加大选股的难度，建议投资者在具体操作上保持谨慎态度，不宜追涨，建仓时机选择在大盘调整到5日均线附近。

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2006年01月13日 09:51  新京报  杨振华
　　再融资征求意见稿曝光 可以向特定对象发行股票

　　再融资新办法降低再融资盈利门槛，取消增发配股时间间隔限制

　　本报讯(记者杨振华)继日前，主席尚福林明确表态上市公司“再融资先于IPO”后，近日在小范围内下发《上市公司再融资管理办法征求意见稿》，向部分券商征求意见。

　　再融资政策修改讨论已久

　　据知情人士透露，这份征求意见稿的要点涵盖了再融资特定对象、再融资规模、再融资条件、配股增发及发行可转债的资质要求、增发价格、融资新途径等多个方面。

　　据透露，部分券商接到上述征求意见稿是在11日下午，但相关意见的雏形早在第二批股改试点时已经形成。而研究中心一人士则进一步表示，管理层对融资政策的修改在投行已讨论了一段时间，只是由于此前积存的股权割裂问题市场对股改预期和表现又持观望态度，再融资缺乏成熟的条件和基础，所以一直未能推出。

　　据了解，目前征求意见稿只是在小范围券商内部征求相关意见，反馈并进一步修订后将对市场进行公开意见征求，完善后才会正式发布。而日前，研究中心主任李青原在提到“再融资和IPO”时也认为，最早也是在今年3－4月份。

　　再融资门槛将降低

　　征求意见稿显示，拟允许上市公司向特定对象发行股票，同时降低上市公司再融资的盈利门槛，也取消了增发配股的时间间隔限制。

　　在征求意见稿中一个最新的变化是，上市公司进行配股将不再有最近三年净资产收益率要求。同时意见稿还拟将上市公司增发或发行可转换公司债券时，最近三个会计年度的加权平均净资产收益率要求降低至平均不低于5％。并取消了目前“配股需间隔12个月、增发等需间隔一个会计年度”的时间间隔约束。

　　同时，征求意见稿拟允许上市公司向不超过10个特定投资者发行股票，上市公司持股前5名的股东也可以是定向再融资的对象。

　　而对定向再融资的规模作出了限制，规定向特定对象发行股票募集资金总额不得超过公司上年度未经审计净资产额的50％，向控股股东或实际控制人定向发行则不受此约束。

　　■业界分析

　　全年再融资总体规模仍将近500亿元

　　“我个人认为它的最大特点是，在规范再融资的同时，实际上是放宽了上市公司进行再融资的门槛。”国信证券分析师吴海权表示，总体看将有更多上市公司获得进行再融资的资格。

　　天相投资研究员朱晓锋指出，再融资是一个市场化选择的问题。“再融资开闸一定是从之前再融资方案已经获得发审委通过又已经完成股改的公司，尤其是中小企业板。”

　　据了解，目前发审委已经通过但尚未实施再融资的G板块上市公司有4家，G铸管、G综超、G泰豪、G申能。此外，还有重庆百货、新希望、浦发银行也正在进行股改程序。此外，G柳化、G恒丰、G凯诺、G华靖、G上港等20多家G股公司都表示心存再融资计划。

　　而西南证券提供的分析报告则认为，按照增发配股发行价格的规定计算，上述已经获得批准的G股公司再融资金额为109亿元，而预计再融资恢复的初期对市场的资金需求仅为54亿元，全年上市公司再融资规模总体仍处于500亿元以下的水平。

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2006年01月13日 08:17  中金在线
  
　　银河科技：惊曝股改第一丑闻！

　　 刚刚完成股改并顺利复牌的银河科技一副天下大定的模样，直到此刻它才开始回应来自媒体的质疑。１月１１日，Ｇ银河发布公告，公开承认了虚增销售收入２．６３亿元、虚增净利润４３００万元及大股东占用上市公司３．９３亿元资金的事实。

　　 银河科技在公告中承认，为了包装经营业绩，在２００２年及２００３年，Ｇ银河通过与大股东银河集团及关联企业往来资金确认为收入的方法，共虚增销售收入２．６３亿元(不含税收入２．２５亿元)，虚增净利润额为４３００万元。此外，至２００３年，银河集团还累计占用了Ｇ银河３．９３亿元的资金，这其中包括了未披露的银行贷款２．７亿元，以及记入其他应收款科目的１．２３亿元。

　　事实上，银河科技上述行为早在２００４年８至１０月，财政部广西专员办对Ｇ银河的财务会计信息质量进行专项检查时就被查出，但是直到２００５年４月，才在当年的第一季度报告中轻描淡写地提到有未曾公开的２．７亿元银行贷款。

　　至于大股东通过关联交易虚增营业收入及利润的事实，银河科技辩称当时已根据广西壮族自治区人民政府的指示进行整改，大股东将其持有的广西沃顿国际大酒店９５％股权转让给银河科技，以抵偿大股东占用上市公司的资金、填实了银河科技２００２、２００３年因虚增收入而相应虚增的净利润。

　　按照银河科技的理解，既然已经将虚增的利润做实，那么因关联交易产生的利润也就是公司的真实收入，自然也就无须再对其中的曲折历程进行信息披露了。股民凭空收到大股东的“红包”，感恩都还来不及，如果再深究的话就太不识时务了。

　　然而事实真像他们想象的那样简单吗？这不禁令笔者想起以前庄家与上市公司联手操纵股价的往事。在２０００年前，价值投资就已深入人心，一些二级市场上的庄家看到有机可乘，就与上市公司通过虚增利润的办法炒高股价。当时，人们判断股价的高低，一个重要的指标便是市盈率，既股价与每股收益的比值。

　　假设某公司每股收益为０．５元，按照当时２５倍的平均市盈率计算，其股价应该在１２．５元以上。如果业绩提高到每股１元，其股价也应同比增加一倍，既２５元。于是，庄家便与上市公司勾结，向上市公司注入利润，这样每注入１元的利润，从二级市场上就可以获得数倍的回报(与庄家控盘数量占总股本比例有关)。

　　显然，上市公司通过这种方式增加的利润不可能维持长久，一旦炒作结束，上市公司的业绩便迅速回落，露出本来面目。于是，很多盲目信从市盈率的投资者都被深套其中。

　　银河科技的大股东向上市公司注入利润也许本意是好的，从该股过去数年的走势来看，其股价逐波走低，不可能是出于炒作的目的。更可能的原因是想通过这种方式，在漫长熊市中维持住自己的股价。

　　然而，即使是出于“好意”，银河科技的这种做法也是不可饶恕的。原因无他，虚假的利润干扰了投资者的判断，垃圾股不会因为财务报表的美化而真的变成绩优，那些误信业绩的投资者早晚要为此付出代价。事实上，财务作假并没有让银河科技摆脱厄运，从２００２年至今，其股价从１１元一路跌至目前的２．６４元，市值损失７０％以上，相信有不少“抄底”的投资者深陷其中。

　　更为恶劣的是，银河科技以地方政府“内部处理”为由隐瞒本应披露的信息，直到股改结束，在市场上造成恶劣的影响。银河科技事件极大地打击了人们对股改的信心，可以毫不留情地说，这是市场股权分置改革以来最大的丑闻。因此，强烈建议市场的监管者严肃处理银河科技的造假行为，为股改营造一个公开、公平、公正、和谐的良好氛围。(北京现代商报)

[ 本帖最后由 goodluck333888 于 2006-1-13 13:16 编辑 ]

goodluck333888

　　面对中国股市的疲软,许多人将之归咎为上市公司质量低劣。这的确是一个显而易见的问题,但中国股市的问题远比这复杂,是系统性的症候。

　　 表现之一就是,即使质量较好的上市公司,现有的制度和监管体系也难以使他们遵法守章。一些被人们寄予希望的优质上市公司,不仅不能为中国股市的繁荣作出贡献,反而甘愿向质量低劣的上市公司看齐,以另外一种丑陋的面孔出现在投资者面前。

　　 眼下就有一例。有媒体披露,深能源利用折旧政策少计利润,不仅刻意缩短折旧年限,而且还利用了不同项目间折旧年限的差别。深能源没有披露或正确披露其固定资产的使用寿命和预计净残值,仅一号和二号机组2003年以前就虚增了7.65亿元的折旧费,而少计了相同金额的税前利润。

　　 在造假不再是新闻的中国股市,虚增利润、掩盖亏损或负债的做法,早已司空见惯。虚增与隐瞒利润的做法看似不同,其实一样,无非为利:前者试图以漂亮的报表融资,后者则担心被分羹。公众公司的幌子成了增加私人利益的工具。隐瞒利润与隐瞒亏损的危害相同,都侵害了投资者的利益,对中国股市的健康发展造成了恶劣的影响。

　　 从媒体披露的情况来看,深能源的做法应属于违规折旧。通常情况下,这样做会达到两个效果:

　　 其一:避税。从财务上来看,不同折旧方法导致的年折旧额提取,将直接影响到企业利润额受冲减的程度,进而造成累进税制下纳税额的差异及比例税制下纳税义务承担时间的差异。缩短折旧年限可以使后期成本费用提前,从而使前期会计利润后移,所得税递延交纳,这相当于向国家取得了一笔无息贷款。

　　 其二:隐藏利润,不给投资者分红利。如果上市公司刻意隐瞒利润,投资者就分不到或少分到红利。

　　 中国股民不得不面对这种痛苦的现状:绩差公司让投资者赔钱,绩优公司也不想让投资者受益。翻来覆去都是投资者被动。有关统计显示,2005年证券市场个人投资者总体收益呈现八亏一平一盈的格局,77％的投资者亏损严重。这也难怪投资者纷纷选择退出股市了。

　　 具体到深能源,由于缺乏具体材料,现在还无法判断他们违规折旧的真正原因。但是,无论什么目的,他们都面对着下面一些问题:虚增的多达7.65亿元的折旧费现在哪里?有没有被挪用?这种违规折旧是经过谁批准的?对于深能源这样的国有公司,是什么原因促使相关人员甘愿冒着违法违规的风险虚增折旧的?有没有经济上的问题?有没有更深的黑幕或财务黑洞……

　　 或许,这才是当下最需要查清的问题。

　　 必须要正视的是,伤痕累累的中国股市不仅再也经不起劣质公司的欺骗,同样也经不起绩优公司的隐瞒。我们注意到,每当某个上市公司出现问题,最早跑出来的总是拿着鸡毛掸的地方政府或主管部门,他们抢在监管部门和司法机关之前介入,以轻描淡写的所谓处罚,将大事化小、小事化了。

　　 在法律明文规定披露信息必须真实、准确、完整的今天,类似事件绝不能不了了之。要知道,管理层的决心和司法机关的行动,已经成为促使中国股市涅?重生的最后希望。

　　 至于投资者因为上市公司掩盖亏损或隐瞒利润所造成的亏损,新《证券法》第69条规定:"发行人、上市公司公告的招股说明书、公司债券募集办法、财务会计报告、上市报告文件、年度报告、中期报告、临时报告以及其他信息披露资料,有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,致使投资者在证券交易中遭受损失的,发行人、上市公司应当承担赔偿责任。"

　　 投资者可以据此依法维权。 (上海证券报)

goodluck333888

　　重组违规、虚假披露、关联关系……，一连串的罪名扣在了刚刚完成股改的长征电器头上，让这一事件更加引人关注的是此前曾参与“银广夏”、“大庆联谊”案件和“科龙电器”倒顾运动的严义明再一次站在了此事的风头浪尖，一时间山雨欲来风满楼。

　　２００６年１月９日，记者见到了刚刚从中国信访接待中心返回的严义明、李杰斌等一行，其中，作为本次事件核心人物的证人李杰斌显得面容憔悴。严律师介绍了本次信访的大致情况并出示了相关材料，材料显示的举报内容主要包括，银河集团收购长征电器涉嫌违规、上市公司信息披露和财务数据涉嫌虚假、股东之间存在关联关系、上市公司制度不严等。李杰斌：收购与巨亏

　　李杰斌在证言中表述，约２００１年时，银河公司开始就重组和收购上市公司长征电器事宜与长征电器管理层洽谈和接触，经多方运作，至２００２年上半年时已基本确定方案。２００２年８月起银河公司派人员入驻长征电器做收购前的全面准备工作，此时，银河公司已实际控制和操作长征电器。

　　李杰斌表示，为最大限度地做低收购价格和通过、国资委一系列的审核、审批，为获得要约豁免资格，银河公司操纵长征电器在２００２年的财务报表做了一系列的准备，预测长征电器２００２年巨亏。巨亏使银河公司在２００３年收购时获得了较低的收购价格，同时为２００３、２００４年收购后的业绩提前预留了利润，具体财务报表细节由专人负责操作，运作过程极其秘密，仅少数人知道。其中有做大坏帐计提总额的可能。

　　记者昨日就这一说法采访了长征电器董秘唐捷，他表示，银河集团重组长征电器是严格按照相关规定办理的，也得到监管部门的批准，至于其中的细节不便进行公开披露。对于李杰斌的说法，唐捷认为是对公司的一种不负责任的行为。李杰斌是１９９８年１１月进入银河公司工作，２００２年１２月左右由银河公司派到长征电器工作，２００３年任长征电器成套事业部总经理，２００４年任长征电器市场营销部副总经理，２００４年当选为长征电器监事。

　　作为曾经主管营销的领导，李杰斌指出长征电器的财务报告中存在问题，据２００３、２００４年长征电器内部年终总结会时的情况，２００３年长征电器产品为三大类，高压产品事业部完成销售额３８００万，低压产品事业部完成销售额９０００余万，成套产品事业部完成销售额１７８０万。２００４年高压产品实现销售６０００余万，低压产品实现销售８０００余万，成套产品２０００余万。所以２００３年实际销售收入应为１．２亿左右，２００４年实际销售收入应为１．３６亿元左右。

　　长征电器公告的销售额(２００３年是１．５亿，２００４年是２亿)与上述实际销售收入有一定出入的原因据悉是： １、销售部门在年底前尽量多出票，已签订订货合同，未及生产或未发货的合同提前出票。２、另一个情况０４年做报表时将不属于股份公司的长征集团公司十一厂(智能公司)业绩并入股份公司报表。唐捷：两个曹健是同一人

　　李杰斌表示，由于２００３、２００４年的业绩未能实现快速增长，且长征电器生产的产品的市场竞争激烈，盈利能力较弱(２００４年报公告的盈利据说一大部分是２００２年做虚亏时隐藏的利润)，２００５年产品销售形势极不乐观。为增发新股及股改做准备，银河管理层决定２００５年以“置换资产方式”快速提升业绩。将长征电器三厂(半停产状态)，八厂(已停产)在银河集团内部与江苏银河机械置换资产。置换过程是否有真正的资金往来不清楚，银河集团及关联公司曾发过虚假产品购销合同给长征电器，让长征电器盖章后传真回传，总金额达一个多亿左右。

　　２００５年１２月２２日，长征电器曾发布声明，公司没有虚增销售收入及利润。面对质疑，唐捷表示公司仍坚持声明中的态度。

　　声明中，长征电器还否认了公司第三大股东成都财盛投资有限公司和第一大股东广西银河机关有限公司的关联关系。媒体对这一问题的质疑主要集中在一个人身上——曹健，成都工商局资料显示，曹健是成都盛财控股股东兼董事长，同时，银河集团所属的四川银河汽车集团财务总监也是他。对此，唐捷向记者证实，这两个曹健就是一个人，但是，他表示曹健是先后担任了这两个职务，没有兼任就不算股东间存在关联关系。

　　李杰斌已于２００５年５月向长征电器递交了辞职，但是一直未获批准，所以目前从法律角度仍然是长征电器的监事，他表示在２００４年当选为长征电器监事后，除当选那次参加股东大会外，其他董事会，监事会，股东大会外均未通知本人参加，也未参加过这方面会议。据悉，部分独立董事也极少参加或从未参加过会议。

　　唐捷表示，李杰斌确实没怎么参加相关会议，原因是公司监事会本身会议就比较少，对于不批准他辞职的原因是监事的辞职程序很复杂。

　　据了解，严义明日前购买了长征电器股票１００股，此次他是以股东的名义进行举报。严义明对记者表示，将在近日给出反馈，同时，他也将赶赴其他地方，就银河集团涉嫌的其他违规行为进行取证。 资料链接

　　严义明：４２岁，１９８８年从华东政法学院毕业后赴日留学， １９９５年参加司法部和全国律协组织的律师国际交流选拔考试，获得综合总分第二的成绩，１９９８年受司法部派遣去日本研修法律实务。系１９９９年上海市锦天城律师事务所创立时的合伙人律师。２００５年３月成立了上海严义明律师事务所。

　　自１９９８年起，严义明律师积极通过自身的法律活动，维护中小投资者权益，对于完善公司法、证券法，提高上市公司治理水平作出积极贡献。办理的主要案件包括“红光”、“银广夏”、“大庆联谊”案等。鉴于其对健全证券市场法制及上市公司治理作出贡献，２００２年７月被美国权威杂志《商业周刊》评为“２００２年度亚洲之星”。２００５年，科龙电器在业绩大幅变脸后，生产经营处于停顿，三位“天价”独立董事提出辞呈，中国立案调查科龙电器到目前尚未形成调查结论。著名律师严义明以科龙股东的身份?要求罢免科龙电器董事顾雏军。 新闻背景名律师举报长征电器公司监事现场作证１月９日?严义明律师作为长征电器(６００１１２)的股东，携同长征电器现任监事李杰斌先生一起到北京，到中国信访接待中心现场举报了长征电器的违法事情。上午１０点３０分，严律师来到中国的信访接待中心，向信访接待员出示举报材料。举报材料包括一份严律师作为股东举报长征电器及其法人代表的举报信，一份李杰斌以监事身份提供的证人证言，一份有关长征电器第三大法人股股东的法定代表人曹健身份的公证书和一份曹健个人的简历及身份证明。信访中心的接待人员，非常认真地查看了材料并受理了这些材料。该工作人员告诉严律师及李杰斌，其实完全可以用快递的方式递交举报材料。严律师说实在是因为证人受到的个人人身安全的威胁比较大，长征电器通过各种途径威胁李杰斌，他才带证人直接来北京的。该工作人员非常同情李的处境并表示他会将材料尽快形成报告转交中国办公厅，办公厅会马上转交相关的部门作出处理意见，从收到材料日计算，最长不超过１５天，中国一定给举报人一个准确的消息，告知是否受理举报。如果受理举报，在最长不超过６０天的时间内，中国将告诉举报人是否对长征电器进行立案调查。严律师对信访中心的接待工作给予了积极评价。 (证券日报)

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　　1月11日，海信领导班子在入主科龙3个月后对外宣布，科龙电器  （000921 行情,资料,咨询,更多）在新管理层的带领下，生产销售完全恢复，甚至好过去年同期水平，开始逐步走出顾雏军带来的危机。

　　然而，在一切看上去很美的背后，是迟迟未见解决的股权过户，正在增加这桩“幸福婚姻”的变数。

　　科龙恢复造血能力

　　曾经沸腾的水面又恢复了平静，一度被科龙前途和一批批不明来意的访客打搅的顺德容桂镇，又回复到原来的生活轨道，科龙的生产线开始运转，希望和自信正在慢慢建立。

　　昨天，科龙电器新任总裁汤业国宣布，经过三个月的调整和恢复，科龙电器已经全面恢复生产，并取得了骄人的成绩。数据显示，2005年第四季度，科龙电器在中国市场的冰箱销量和回款分别比2004年同期增长41.21％和19.11％，比处于旺季的第三季度分别增长80％和119％，产量增长117％；空调的销量和回款分别比2004年同期增长5.31％和29.73％。

　　据国家统计局创办的中怡康机构统计，处于淡季的11月份，科龙冰箱产品的市场占有率比旺季的7月份高出2.53个百分点，空调产品的市场占有率比旺季的8月份高出1.62个百分点。

　　汤业国表示，科龙恢复的速度超过了自己原来的判断。在接手科龙之前，他认为，在2005年底能够将科龙生产、销售恢复到原来的一半就算不错。毕竟，科龙电器是在白电销售旺季停产，到9月下旬开始恢复生产，已经整整错过了一个年度的销售，已经对销售商造成了极大的伤害。据介绍，当时很多的商场已经撤下了科龙的展台展柜。

　　科龙电器从2005年4月份开始因原董事长顾雏军东窗事发而陷入危机，公司冰箱、空调生产从5月份至9月出现全面停产。科龙的公告显示，2005年上半年，因公司前任董事长顾雏军涉嫌经济犯罪，致使公司于2005年4月5日开始接受中国的调查，直接影响了金融机构、供货商、经销商等对公司的信心，公司在银行融资和赊账方面遇到极大困难，现金流紧张对供货商的供货及与经销商的合作都构成连锁性的冲击，直接导致公司大部分停产，并造成前三季度亏损13亿元。

　　海信集团总裁助理杨云铎在接受记者采访时介绍，2005年4月，科龙资金出现问题的消息刚刚传出来，集团领导委托他去顺德了解真实情况。到达顺德以后，发现顺德的外地人突然增多，一些经销商、供应商、银行等单位纷纷到科龙催款。后来，在很短的时间里，科龙就因为资金链断裂，出现了停产、商业信誉流失等一系列问题。

　　5个月后，海信与广东格林柯尔签订了受让格林柯尔所持科龙电器26％的股权，海信高层进驻科龙。新领导班子把迅速启动市场和盘活公司沉淀资金作为经营工作的两大核心任务，通过与科龙电器签订代销协议，向科龙注入3.01亿元资金，恢复科龙的市场和生产，并进入良性循环。

　　汤业国说，通过向科龙注入资金，恢复企业生产和销售，科龙2005年10月至12月三个月内国内市场获得的销售回款大比例上升，科龙自身的“造血”功能在逐步恢复。

　　代销协议的双重作用

　　通过代销协议，青岛海信营销有限公司成为科龙的独家代理商，这既能帮助科龙尽快恢复市场销售、恢复商家对科龙的信任；另一方面，海信也可以把自己注入的、以促使科龙恢复生产的资金风险降低到较小程度。

　　2005年9月16日及2005年9月26日，科龙电器与海信空调的关联方青岛海信营销有限公司签署了《销售代理协议》及《补充协议》，约定在过渡期内(2006年3月31日前)，青岛海信营销有限公司负责以经销方式代理销售公司的内销产品，协助公司开拓国内市场。

　　根据协议，青岛海信营销有限公司将以购买科龙产品预付款的方式支付累计不超过6亿元资金，其中3亿元资金是必须支付的。代销协议的核心内容是:海信营销公司负责以经销的方式代理销售科龙电器的内销产品，包括全部国内市场范围，协助科龙开拓市场，维护品牌声誉。

　　在这个代销过程中，科龙的市场系统保持独立运作，海信则充分利用自己的市场资源，保障科龙的市场主力推广产品。通过加大市场投入，迅速恢复市场正常供货，并进行适当的品牌宣传和终端促销，重整市场形象，迅速恢复经销商信心，争取和落实订单逐步提高产品毛利率水平，加快货款回收，形成良性循环。

　　汤业国在接受记者采访时表示，海信营销与科龙签订代销协议的时候，科龙国内销售已经停止，陷入瘫痪状态长达5个月，企业已经到了破产清算的边缘。他认为，要挽救科龙，生产必须恢复，市场必须启动，就必须重建社会信用。

　　一直在科龙负责冰箱销售的许蔚茹副总经理认为，这个协议的出台及海信资金的注入，对恢复生产和短期内取得商业单位的信任、全面启动业务上的合作起到了关键性的作用。

　　销售代理协议的作用主要体现在三个方面。一是海信通过代理销售、现金购买科龙产品的方式向科龙注入3亿元资金，让研发、生产快速恢复，并良性循环起来，满足市场需要；二是在市场业务运作上，海信、科龙、商业单位通过签署三方合作协议，迅速打消了商业单位的各种顾虑；三是海信营销平台上的各种资源在这个期间为科龙的营销系统提供帮助。比如，借助海信与全国商业单位的良好合作关系，使已经被商家逐出商场的科龙产品重新回到了卖场，以及将海信全国的视频会议系统无偿让科龙使用，提高了科龙营销策略贯彻落实的效率，并降低了运营成本。

　　实际上，海信与科龙的代销协议还起到了另一种作用。海信集团总裁助理杨云铎说，科龙要恢复正常经营，市场渠道的恢复必须首先完成。而当时，要尽快恢复市场销售、恢复商家对科龙的信任，海信必须有所承诺。同时，海信也需要把自己注入的、以促使科龙恢复生产的资金风险降低到较小程度。就是在上述这种市场操作不冲突、科龙经营急需恢复正常的前提下，海信营销公司和科龙签署了销售代理协议。

　　截至2005年12月底，海信通过销售代理协议，已经向科龙注入了3.01亿元的生产启动资金，并帮助科龙完成了8亿多元的产品销售回款。

　　这种方式得到了全国工商联的认同。工商联有关人士认为，海信参与科龙重组，以及科龙生产经营恢复的案例，为民营企业遇到经营危机时，通过“破产保护”的方式，运用重组收购等手段实现企业重生，从而避免企业倒闭造成社会财富损失和社会稳定问题，提供了一次有益的尝试，对于探索建立这样一套机制和操作模式具有重要的参考价值。

　　广东省政府有关领导认为，对大股东缺位、面临破产的民营企业来讲，如何能够让它得以自救、避免破产、起死回生并得到良性发展，目前国家还没有一个法律、法规上的保障，也没有一个成功的经验可以借鉴，海信通过一个销售代理协议来初步解决了科龙面临的这样一个难题，无疑是一个创新，是一种比较好的手段，也为其他企业提供了一个很好的模式，是在现行并不完善的《破产法》之外探索和实践企业自救、逆境重生的很好案例。

　　管理文化融合是关键

　　对于海信而言，恢复科龙生产相对容易，而如何将海信的企业管理制度、企业文化与科龙原有的管理制度，以及当地的文化背景相结合，将成为海信成功与否的重要标尺。

　　10月份，恢复科龙的生产和销售；11月份，清理资金，简化管理流程；12月份，编制科龙2006年的经营计划，主要是分析现状，提出问题，解决问题，拟订达到目标的措施。

　　这是汤业国给自己三个多月来的工作列出的清单。“我10月份主要精力放在恢复生产和市场方面，11月、12月，主要用来清理资金和简化工作流程。”实际上，新任科龙总裁汤业国除了协调各方面关系恢复科龙生产外，他还要将精力放在公司管理制度调整和人员协调上。

　　实际上，海信管理层入主科龙后，曾有媒体报道，科龙电器中高层员工大量流失，科龙冰箱总监魏五洲、空调营销副总监冀成、采购中心总监曾俊洪、科龙空调公司主管技术的副总黄晓峰、原科龙空调公司总经理郑祖义等高层管理人士离开科龙，其中郑祖义出任志高空调公司常务副总裁。

　　面对记者有关上述人事变动的再次询问，汤业国澄清了科龙中高层离职的传言。他表示，媒体提及的上述五位科龙高层，前三位在海信入主科龙前，就已经离职，而空调公司副总经理黄晓锋至今仍在科龙任职，至于原空调公司总经理郑祖义离开科龙，是在2005年7月他就与志高签订了协议，直到10月份将工作交割清楚才离职。

　　他表示，科龙副部长以上的中高层管理者有100多人，“可以说，从9月底到现在还没有一位离开科龙。”

　　在顾雏军时代，据称，2000元的款项都需要顾签字，造成了科龙决策环节过长，效率不高。因此，汤业国的工作重点还在于对科龙原有的管理体制进行改革，包括:对公司管理模式的改革，对研发、生产、营销系统内部市场机制的调整，改变顾雏军时代高度集权的管理模式，下放权力和利益下放，建立责权利明确的薪酬与绩效制度，来激发各经营单位的工作积极性，提高劳动生产率。

　　空调公司总经办培训室的培训主管侯定文表示，科龙以前实行的是高度集权制，关于费用的审批速度非常慢。例如，分公司需要制作一个8元/米的条幅，审批表就需要从产品经理、分公司经理再到董事长办公室秘书的审批过关，最后盖董事长章等等，前前后后大概需要签13个字，盖三个章，来回跑总经办两次，全部手续跑完最快也要三、四天的时间。

　　在此背景下，提高工作流程效率，加快资金周转率成为包括汤业国在内的科龙新管理层关注的重点。而汤业国也承认，在恢复市场销售和生产后，自己将更多的精力放在了这些方面。

　　一位熟悉顺德当地情况的人士表示，南方企业往往在运营中不似北方企业规范，而且企业内部、政府企业之间亲缘关系复杂。对于海信而言，恢复科龙生产相对容易，而如何将海信的企业管理制度、企业文化与科龙原有的管理制度，以及当地的文化背景相结合，将成为海信成功与否的重要标尺。

　　股权过户仍在进行

　　科龙总裁汤业国昨天在接受记者采访时透露，最高人民法院、等管理部门正在办理科龙股权过户的相关法律手续。

　　2005年12月30日，科龙电器发布董事会关于青岛海信空调有限公司收购事宜致全体股东的报告书，公司现时单一大股东广东格林柯尔与海信空调分别于2005年9月9日及2005年9月28日签署了股份转让协议及补充协议，海信空调将受让公司大股东持有的26.43％的股权。本次收购完成后，海信空调将持有公司262，212，194股法人股，占公司总股本的26.43％，成为公司单一大股东。海信集团通过青岛海信电子间接持有海信空调93％的股权，因此，将成为科龙电器的实际控制人。

　　公告表示，本次收购不会影响科龙电器经营的持续性以及科龙电器在人员、资产、财务、机构和业务方面的独立性，有利于科龙电器缓解资金紧迫的局面，走出困境，恢复正常经营，恢复商业信用和商业关系，保持经营发展战略的连续性及提升其行业地位，有利于科龙电器的可持续发展。

　　同时，公告表示，截止到该报告日，股权转让及债务重组工作仍在进行当中，并未形成任何解决方案。

　　对此，汤业国也承认，股权过户很难有具体的时间表，因为里面既涉及到国家相关法律手续，也涉及原董事长顾雏军对科龙欠款的问题。

　　资料显示，中国初步查明科龙被顾雏军的格林柯尔占用科龙资金超过34亿元。而有消息称，科龙正在起诉顾雏军。科龙电器近日发布公告再次提醒股东，公司将在本月20日召开临时股东大会，表决罢免顾雏军、严有松和张宏三位董事的议案。

　　科龙电器相关人士表示，希望早日解决股权过户问题，解决目前科龙大股东缺位所带来的各种管理问题。

　　也有市场人士指出，股权过户受阻势必影响海信对科龙的投入，也会对科龙的前途产生不利影响。

　　科龙重组大事记

　　2005年4月　科龙电器董事长顾雏军被调查；

　　5月　顾雏军被拘捕；6月　广东格林柯尔及其实际控制人顾雏军与多家企业洽谈出售科龙股份事宜；8月　因涉嫌经济犯罪，科龙电器董事长顾雏军、执行董事兼副总裁严友松、财务督察姜宝军、财务资源部副总监晏果茹、财务资源部副部长刘科等5人被公安部门立案侦查并采取刑事强制措施；

　　9月9日　公司单一大股东广东格林柯尔企业发展有限公司与海信空调签署股份转让协议书；

　　9月17日　包括汤业国在内的海信高层进驻科龙；

　　9月16日、26日　科龙电器与海信空调的关联方青岛海信营销有限公司签署了《销售代理协议》及《补充协议》；

　　9月28日　广东格林柯尔企业发展有限公司与青岛海信空调有限公司签订股权转让补充协议；

　　10月　科龙开始恢复生产；12月30日　科龙披露收购报告书称，科龙的股权转让及债务重组工作仍在进行当中，并未形成任何解决方案。

　　 (记者手记)南舟北马

　　本报记者　李少林

　　南人驾舟，北人骑马。南人要骑马，亦或北人要驾舟，都会出现这样或那样未曾想见的难处。最终能否成功驾驭舟或马，不仅要看驾驭者的适应能力，还与驾驭的外部环境有关。海信之于科龙，就类似于北人驾舟。

　　在家电界，一直有“南顺德、北青岛”的说法，指的就是我国白色家电的两大制造基地。在顺德，诞生了科龙、美的、万和、万家乐、华帝等国内国际知名的家电品牌，使顺德这个曾经偏僻的村镇可以与拥有海尔、海信的海滨名城青岛并驾齐驱。

　　科龙曾经是顺德的名片，是国内第一大冰箱制造企业，但科龙又是多灾多难的。近年来，尽管科龙在生产和产品销售上继续保持全国领先地位，但是公司的运营几经沉浮。特别是2005年4月以来，随着原董事长顾雏军被拘捕，科龙的资金链断裂，工厂全面停产。

　　据说，那时的顺德，一个餐厅里每张餐桌的话题无一例外都是科龙。那时的顺德，也突然比平日更加喧闹和拥挤，因为全国各地的经销商、供应商甚至银行都聚集到顺德容桂镇，向科龙要钱。

　　如今，8个月过去了，科龙已经逐渐恢复了原来的秩序，人们在科龙厂区安静地忙碌着。“科龙现在怎么样？”记者随口问问出租车司机，“还行吧，换了老板，应该不错吧！”

　　科龙员工对换老板的反应正在慢慢消散，毕竟这是在“打工文化”盛行的南方，谁来做老板都一样，只要能给自己一份稳定和过得去的收入。但过去的惨痛经历至今让科龙人或多或少心有余悸。在记者接触到的科龙员工中，有不少人在庆幸获得海信帮助能够渡过生产危机的同时，也在怀疑海信的入主动机:“谁又知道这来的不是另一只狼，甚至老虎呢？”在科龙员工心目中，顾雏军是从科龙身上撕去许多血肉的狼。

　　当记者把这个问题摆在科龙新任总裁汤业国面前时，他沉思了一下，情绪有点激动。他说，“企业家的天职是赚钱，国有企业海信的领导人也不例外，但是，前提是务实，是通过质量过得硬的产品赢得市场去获取利润，而不是依靠玩弄资本运作的手法去套利。”他的话显然有所指。他透露，海信与科龙签订产品代销协议之后，海信利用自己的渠道和资金恢复了科龙的生产和销售，但是海信营销也由此担负了1000万元的亏损。

　　如今，这一南一北曾经是对头的两家企业要联姻，既有美好愿望的驱使，也存在利益冲突，尤其是不同的文化背景，甚至此前分庭抗礼产生的对峙，都在影响着双方的融合。从一开始，海信和科龙的联姻就充满了从管理到文化的碰撞。

　　同样，对海信而言，在积极为科龙重建市场信誉提供帮助的同时，股权过户问题一直悬而未决，这加深了海信“为人作嫁衣”的忧虑。

　　海信集团总裁助理杨云铎在接受记者采访时强调，海信、科龙和销售商三方签订的代销协议对科龙恢复商誉起到了重要作用，但他也不得不承认，代销协议中的某些条款在防范未来不可预测的风云，比如，代销的科龙产品必须存入海信指定的仓库。杨云铎认为，这可以看作是对海信投入科龙3亿元现金的抵押。

　　尽管如此，双方的百日合作还是初见成效，根据海信提供的数据，科龙的生产能力在这段时间迅速恢复，在海信的担保下，科龙的原材料供应、现金以及销售等方面都恢复正常运转，生产和销售甚至超过了去年同期。

　　不容忽视的是，如果科龙的股权不能尽快过户给海信，海信进入科龙的进程和程度都会受到影响；而科龙如果丧失了海信的机会，企业不仅会重新面临瘫痪的危险，而且可能再次陷入惨痛的内部纷争之中。

　　好在，目前已经有消息表明，最高人民法院已经下发了科龙股权解冻的通知，相关方面正在办理股权过户手续。可以预见，这个过程不会太短，因此，无论是海信，还是科龙，都需耐心地等一等。

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