《1月13日周五相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

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蒋国云：中国资本市场发展蓝图乍现  
作者:  来源:中证网  日期:2006年01月12日
     

  
  

    国信证券经济研究所副所长　蒋国云　博士

　　G股时代的资本市场会恢复资本市场的本来面目，将重建中国资本市场的全新蓝图与体系。G股时代的中国资本市场的机会比任何时候都多，变化比任何时候都大，中国将真正迎来一个全新的中国资本市场。

　　资本市场有望在5－10年内成为与银行体系分庭抗礼的融资渠道，市场规模超过20万亿元以上

　　中国不能走单纯依靠银行的道路，应该会向美国的金融体系格局靠拢，资本市场与银行各占一半。现在中国的银行有13万亿元储蓄存款，加上企业存款26万亿，银行总资产超过39万亿元。如果我们能达到现在GDP水平，资本市场规模就应该是17万亿元左右。5－10年以后GDP肯定翻一番到一番半，可能是30万亿，甚至是40万亿人民币。建立在中国经济未来10年继续高速增长物质基础上的中国资本市场，没有理由不乐观。

　　市场参与者发生根本性变化，一个负责任的、理性的资本市场基石将真正建立，市场会形成真正的“卖方”和“买方”，机构投资者成为市场的中间力量，其中QFII将发挥重要影响

　　G时代的到来，上市公司有望逐步建立内部激励机制，并在此基础上建立评价和考核企业财富增值的标准。由此，资本市场的基石将发生翻天覆地的变化，上市公司真正变得负责任和理性。

　　G时代，证券市场将真正围绕卖方业务——提供投资银行业务服务、资产管理理财产品，和买方业务——购买产品并获得服务，这样两个轴心来运转。明确各自定位之后，中国证券市场的“卖方”和“买方”将逐渐形成，而不是今天的“买”、“卖”不分。

　　中小投资者日益退出市场，机构投资者在壮大过程中日益多元化。在未来的机构投资者发展过程中，机构投资者的内涵会得到极大的丰富。机构投资者既包括风险偏好较低的养老基金、保险资金，也包括风险偏好适中的多数公募基金，还包括风险偏好较高的私募基金和部分公募基金。目前我们的机构投资者结构中，一方面缺少风险偏好较低、立足长期投资的保障型资金，另一方面也缺少风险偏好较高的规范的私募基金。

　　市场的博弈格局将由投资者之间的外在博弈演变成上市公司大股东与机构投资者的资本博弈，并产生基于此基础之上的股权文化

　　一旦迈向全流通，上市公司将逐渐成为博弈的主体之一，它们将与投资者形成一种内在博弈，股价超过它们的预期，它们会选择卖出股票而离场，一旦股价低于其心理价位，它们会选择增持。

　　目前，市场上的机构投资者主要包括:公募基金，私募基金，社保基金，保险公司，QFII等，各种机构由于其资金来源和风险偏好的不同显示了不同的投资风格，但是总的来说还是金融资本，这些机构与机构之间博弈决策的依据是在业绩预测和价值判断的基础上，选择其他机构能够认同的目标。而在全流通后，上市公司大股东将作为产业资本参与到市场博弈中来，市场的博弈格局将发生重大的变化。在这种博弈格局下，原有机构与机构之间的选择范围已不再局限在二级市场，因为大股东同时是金融投资者和实业投资者，可以在实业资产和金融资产之间作选择。这时候大股东作为一个长线投资者，实际上已成为市场中最具影响力的博弈方，他们对股票价格的判断将成为影响股价的重要力量。据测算，当前流通股的内在收益率已经接近产业资本预期收益率，部分公司如宝钢、武钢无论从分红收益率还是重置成本的角度，都足以对部分产业资本构成吸引力。另外一些公司当前业绩可能并不理想，市场给出的估值水平也不高，但由于存在品牌、市场、技术等有价值资源，对相关产业投资者构成吸引，从而具有了较高的并购价值。产业投资者通过产业整合、兼并重组等方式将会给公司业绩和股价带来一个新的台阶。

　　在全流通时代，市场价值判断标准很可能会从“相对价值博弈”向“绝对价值投资”转变，基于企业内在价值的绝对价值的股权投资文化将会诞生。

　　与国际接轨下的“新一价定律”估值体系确立

　　市场博弈格局发生的根本性变化，会深刻地改变市场的投资理念。在经历过股权分置改革过程中的估值体系混乱之后，我们坚定地认为G股时代的市场仍将围绕价值投资理念来进行股票投资，但是其本身将被赋予更为丰富的内涵，而不是目前简单的PB、PE、PEG，价值投资将发生嬗变。

　　这种嬗变包涵的内容有:实业投资与股票投资不断走向融合，价值投资理念将由相对投资价值走向绝对投资价值，周期性股票或许获得真正的正确定位，回归本来价值。投资理念将被深化和具体化，并以一种新的形式演绎多元化，并逐渐基于全球视野下，突出资产重置和收购兼并的价值。

　　这种投资理念无疑与国际惯例基本接轨，理念的接轨必然导致估值体系的接轨。根据一价定律的原则，同一种公司的股票在不同市场价格应该相同，但考虑不同的交易环境、不同的投资者结构、不同的利率水平、不同的市场阶段、不同的信息对称水平，可以允许存在不同的价格，但只要寻找到合理的折比因子，不同的公司的股价会保持基本一致。这种一致性来源于其内在价值，这就是G股时代的“新一价定律”。

　　收购与兼并在不断演绎资本市场爆发式增长故事的同时，中国将产生真正的世界级航母企业

　　股权分置改革消除了非流通股和流通股两个市场的分割，通过配套推进资本运营制度的改革，有望提高资本的定价效率，使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值，不仅通过市场定价对企业经营的评价，对经营者产生外部约束，而且通过市场发现价值被低估的资产，为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。

　　这种购并将主要通过下列方式进行演绎:G股时代产业性的战略并购将更多出现；举牌和要约收购将上演资本市场的精彩故事；换股并购助推产业与金融的良性互动，助推中国企业发展成世界级航母企业；恶意收购与反收购也将不断上演对攻战与防御战。

　　交易环境日益改善，金融创新将层出不穷

　　股权分置改革消除了股票基础价格确定的重大不确定性，市场制度和产品创新将具备良好的基础条件。随着证券交易制度和交易产品的多元化安排以及市场层次结构的日益完善，市场的深度和广度将得以拓展，运行效率将逐步提高。

　　G股时代，根据投资者和市场发展的需要，市场有可能变集中交易为做市商交易和集中交易并存，并大力发展场外交易，增加证券公司代理交易的附加值。T＋0或许不再是梦想，而衍生交易工具将会成为资本市场的重要组成部分，权证、股指期货、附息票据等金融衍生产品将极大地丰富中国资本市场的交易内容，传统交易工具的市场比重将会逐步下降。

　　筹资体系发生较大变化，形成真正的一级市场和二级市场的定价体系，股权融资热在理性中会适度退潮，上市公司将日益树立债券融资理念，企业债券市场可能异军突起

　　G股时代为市场定价机制的完善创造了基础条件，通过配套推进发行制度改革，证券发行定价有望真正通过市场供求反映资金成本和回报预期，使公司融资不仅仅为公司发展注入活力，也成为投资者财富增加的机会。因此，证券发行有望由单一的交易所集中申购改进为集中申购和批股式发行并存，在充分的市场化询价基础上，赋予优质证券公司以新股发行的直销权力，形成真正的股票批发市场(一级市场)。

　　上市公司也会真正比较股权融资是否合理合适，基于现代财务理论的最优资本结构模型将得到广泛运用，借助财务杠杆来提高股本回报率将会得到认同，行使控制权的股东会迫使经营管理层在股权融资和债券融资之间的成本进行比较，以便作出选择。（中证网）

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Ｇ股首日完成填权前赴后继：Ｇ深振业复牌上涨12%  
作者:  来源: 第一财经日报   日期:2006年01月13日
     

  
  

　　虽然在股改后复牌第一天不计算除权参考价，但此前绝大多数此类股改公司都出现了自然除权现象。不过G深振业(000006.SZ)昨日的表现，让其流通股股东尝到了以前只有在新股上市时才能感受到的快速赚钱的喜悦。
　　按除权价计算，有10股送2股对价方案的G深振业复牌后价格应在3.56元附近。而G深振业昨日刚开盘便创出5.10元的当日新高，最终收盘为4.80元，较停牌前上涨了12.41%，较其自然除权价则上涨了约34%。这是第四只G股在送股之后首日复牌即完成填权。
　　而就在几天前，G宏峰(000549.SZ)也在复牌当天直接填权，并且较自然除权价上涨约30%，在上周五复牌的G陆家嘴(600663.SH)则比自然除权价更是上涨了35%，实际上在元旦之前还有G中兴(000063.SZ)，其复牌后当日涨幅1.95%，而实际涨幅达27%。
　　湘财证券研发总部崔巍博士认为，G深振业之所以出现这种走势，应该与其股权激励方案有关，它给市场一个很好的预期。同时，大盘在元旦过后的强劲表现，包括新综指和中小企业板的较强表现，也使市场投资者开始更加认为通过股改获得的对价是有价值的。
　　对于G中兴的走势，银河证券行业研究部经理王国平也曾表示与公司基本面预期有关。
　　崔巍认为，今后还会有类似的G股出现，而出现这种走势的G股，更可能是基本面比较好的，同时股改方案中总股本不会增加、不会摊薄每股收益和每股净资产的、股改前涨幅不是很明显的公司。
　　G深振业昨日换手率达11.28%，而G中兴当日换手率也有6.31%。按照王国平分析，从复牌首日较高的换手率来看，市场对这种股票的短期走势仍存在一定分歧，由于停牌前持股的流通股股东在短期内收益过大，股价短期进行调整的可能性比较大。而G中兴的走势也证明了这一点。(记者 任亮)

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史美伦：内地公司信息披露制度有待改善  
作者:  来源:东方早报   日期:2006年01月13日
     

  
  

　　前中国副主席史美伦女士12日说，中国上市公司信息披露制度尚存在一些问题，信息披露的真实性和有效性有待进一步提高。
　　现任香港特别行政区行政会议成员、汇丰亚洲投资有限公司主席史美伦在此间召开的“金融市场法治建设与媒体角色研讨会”上说，在证券市场中，透明度是解决公司经营者和股票持有人之间信息不对称状态，保证投资者利益的必要前提。信息披露制度是国际市场证券监管机构对市场进行监管的最主要的手段之一，是证券市场监管的基石。
　　她说，《证券法》和《公司法》修订后，中国证券市场对信息披露的监管要求显著强化。尽管如此，史美伦指出，中国的信息披露制度在实践中还存在不少问题。
　　她认为，中国证券市场作为新兴市场，上市公司信息披露的真实性还有待提高。在上市公司信息披露方面，则表现为上市公司信息披露的意识不够强，上市公司信息披露作假的情况仍然存在。
　　史美伦认为，目前中国上市公司信息披露的有效性还有所欠缺。尽管目前上市公司信息披露的数量和密度有所提高，但很多时候内容复杂，滥用专业术语和文字，以至于大量信息的披露并未真正增加透明度。
　　史美伦说，提高信息披露的质量是目前中国金融法制建设需要重点考虑的问题。解决这一问题，除了完善规则和加强监管，还依赖外部条件的约束，包括董事诚信义务、健全的法人治理结构、中介机构良好的职业道德以及市场上强大的舆论监督力量等。

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中小板指数劲升２％ 保护新指引受市场欢迎  
作者:  来源:新华网  日期:2006年01月13日
     

  
  

    深交所《中小企业板投资者权益保护指引》１２日公开披露后，中小板指数劲升２．０６％，收报１４６７．２２点，升幅远高于深市其他指数，显示新指引受到了市场人士的欢迎，投资者对中小板前景看高一线。
  
    深交所新颁行的《中小企业板投资者权益保护指引》共七章５３条条款，从投资者的实际需要和根本利益出发，提高了投资者的维权意识和风险防范能力，提升了中小投资者在资产收益、经营决策、获取信息等方面的话语权，为中小投资者在上市公司经营管理中充分表达自身意志提供了制度保障。

    此间分析人士对新指引的创新之处给予了很高评介。深圳海询投资顾问公司董事长黄义敏表示，《指引》对投资者享有的收益分配权、知情权、决策参与权等三项权益做出了明确的保护新规，设立再融资预案说明会制度、鼓励上市公司设立独立董事专项基金等新制度，增强了投资者权益保护的可操作性、使投资者保护真正落到了实处，使中小板的透明度进一步增强。

    他说，《指引》规定中小板公司需要年报说明会、再融资预案说明会，有利于投资者更好地与公司沟通，提高了中小企业板投资者的吸引力。

    黄义敏举例说，部分民营公司上市后大比例现金分红，实际是大股东隐性侵占募集资金的现象。为此，《指引》不鼓励经营活动现金流量连续两年为负的上市公司进行高比例现金分红，以防止公司上市时小股东付出的溢价和募集资金被大股东侵占，这也是深得投资者好评之举。

    有的分析员认为，《指引》与中小企业板的未来发展做到了良好衔接。如第１６条规定，上市公司原非流通股股东出售所持股份，应严格履行其所做出的承诺并履行信息披露义务，上市公司应在定期报告中披露股权分置改革后原非流通股股东持股及变化情况，这是鉴于中小企业板已经完成股改进入全流通的前夜而作出的安排，使保护中小投资者的合法权益得到更好的保护。

    业界人士分析说，中小企业板将在制度创新中取得快速发展，市场发展的规范化程度将明显增强，融资功能有望率先恢复，今年再融资或ＩＰＯ有可能先在中小板进行。     

    在深交所设立中小企业板，是中国分步建设创业板、促进科技创新和中小企业发展的重要举措，取得了初步成效，目前上板的企业许多拥有自主知识产权，引起了投资者高度关注，２００５年中小板股票成交金额已占深市股票总成交额的１成左右，达１２０３．９２亿元。

    深交所有关专家认为，股权分置改革在中小企业板已经率先完成，彻底地解决了长期以来严重制约证券市场发展的基础性制度缺陷，大大加强了市场内在约束机制的作用，中小板加快发展奠定了良好的基础。（何广怀 钟文/新华网）

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中铝下周回购上Ａ股 计划或将在下周正式发布  
作者:张伟霖  来源:中华工商时报   日期:2006年01月13日
     

  
  

    种种迹象表明中国铝业公司回归A股市场的工作正在加速。昨日中铝公司一内部人士告诉记者，公司内部本周一直在召开工作会议，回购上市公司的计划或将在下周正式发布。

　　而在11日中国铝业公司副总经理、新闻发言人吕友清宣称在召开的媒体见面会宣称，A股上市工作已经启动。

　　中国铝业旗下包头铝业(600472.SH)、山东铝业(600205.SH)和兰州铝业(600296.SH)三家A股上市公司中，山东铝业最有可能会成为中国铝业第一家被回购的国内A股上市公司。

　　中国铝业目前已持有山东铝业71.43%的股权，且山东铝业目前的流通股仅有1.92亿股，收购成本相对较低。相对应的是，最近一段时间，山东铝业在股市持续走强。而公开资料也显示，基金对其加仓的迹象明显，三季报前十大流通中，机构持股量均有大幅上升。

　　中国铝业公司控股的中国铝业股份有限公司于2001年12月分别在纽约、香港上市。在纽约证券市场，中国铝业被投资者誉为“世界铝业第一股?。

　　2005年中铝公司全年实现主营业务收入650亿元，实现利税总额205亿元，同比分别增长31%、41%；净资产收益率达到18.5%，同比提高了2.2个百分点。5年来公司资产总额从成立之初的358亿元增至1000亿元以上，实现销售收入从199亿元增至610亿元，实现利润从17亿元增至150亿元，成为了世界第三大铝工业企业。

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股权分置改革：今年将是决战年  
作者:  来源:证券日报   日期:2006年01月13日
     

  
  

　　股权分置改革进行得轰轰烈烈。
　　这场改革涉及中国7000万股民、1400余家上市公司、131家证券公司、近50家基金公司，以及众多证券服务机构。牵一发而动全身，何况这场改革并非只牵一发，而是一场规模空前的大会战。
　　新政在过去的8个月，、国资委等政府部门在股权分置改革上倾注了极大的心血和热情。继启动股权分置改革试点之后，各种与股改相配套的意见、操作指引陆续出台。
　　经过国务院批准，4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。5月9日，确定清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源等四家上市公司作为首批股权分置改革试点公司。
　　5月15日，主席尚福林表示，“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。”
　　尚福林的讲话，向市场表明了政府的决心。5月30日，、国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，为改革试点工作的平稳推进提供有力支持。
　　5月31日，宣布第二批股权分置改革试点工作启动。随后，在6月3日明确表示，包括IPO和再融资在内的融资行为暂停。6月6日，上证综指跌破1000点。当日，公布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（征求意见稿），拟允许上市公司回购股票。
　　从此政策出台的时机来看，显然是为了活跃证券市场。6月13日，财政部锦上添花，联手国税总局发布相关通知，股息红利减半纳税，股改免印花税和所得税。
　　国资委也是积极支持股改，6月17日出台了《国资委关于国有控股上市公司股改指导意见》。此举被市场解读为国资委助力股权分置改革的重要表态。6月21日，也即第二批42家股权分置改革试点企业名单公布的第二天，国资委又火速召集名单中的国有控股上市公司负责人进京，安排股改各项工作。
　　7月中旬，《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》出台，权证重现中国证券市场。7月底，国务院召集部分省市相关负责人召开股改会议，要求各地方政府大力支持当地上市公司进行股改。上海随后表示，上海各类上市公司要在8月15日之前推出股改方案。7月中旬到9月中旬，是股改行情最辉煌的一段时光，股指从千点起步，上涨近20％。上海本地股更是涨幅惊人，不少股票股价翻番，有的甚至上涨了三四倍。
　　在第二批股权分置改革试点结束以后，、国资委、财政部、中国人民银行、商务部等五部委8月23日联合发布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》。9月12日，全面股改首批40家上市公司名单公布，从此拉开了全面股改的序幕。
　　旧事有一些话语，有一些事情，对于回顾中国股权分置改革，是值得人们铭记的。
　　股改刚开始，市场上就传出“猪论”，大股东优势心态在此论中一览无余。
　　必须认识到，进行一项前所未有的改革，是非常不容易的。
　　12月19日，招商银行公布了历时三个月沟通才形成的股改方案。据悉，招行非流通股股东多达101个，而且分布在全国各地，这些股东多数属于国有或国有控股企业，需要层层上报审批，仅省级以上国资委就达15个。
　　又如，长江电力在进行股权分置改革的两个月中，公司管理层分别在北京、上海、深圳与机构投资者和散户投资者进行了200多场投资者沟通会。
　　上市公司大股东股价增持承诺成为第二批试点的亮点，也成为方案能够顺利通过的重要筹码。但是，股市下跌，市场的力量沛莫能当，增持成为上市公司大股东最尴尬的承诺。
　　古人一诺千金，宝钢一诺40亿。因支付对价较少，宝钢承诺，若两个月内，宝钢股价低于4．53元，宝钢将投入20亿增持股份。其后，宝钢再次承诺，两个月届满后的六个月，再投入20亿增持，除非股价不低于4．53元或者上述资金用尽。
　　8月25日，G宝钢股价跌破增持限价4．53元。截至12月23日，G宝钢股价始终低于增持限价4．53元。投资者对大股东是否真的投入了40亿增持表示怀疑，宝钢处于尴尬境地。
　　尴尬者绝非只有宝钢。G广控、G韶钢等一批股票也有类似增持承诺，而股价同样低于增持限价。在股改过程中，除了尴尬，还有一些闹得沸沸扬扬的丑闻，比如“投票门”。
　　10月下旬，中信证券南通如皋营业部擅改投资者股改方案投票事件被揭露。随后，更多的贿票事件，以及营业部代投票事件相继被揭露。
　　这种现象引起管理层重视。在11月16日的会议上，主席助理姚刚强调，严禁操纵投票结果，防止“投票门”事件的发生，一经查出严肃处理。得失据悉，一家上市公司完成股权分置改革的费用少则三五百万元，多则近千万元。按每家500万元的标准保守估算，1400多家上市公司共需70亿元，而这些费用多数是由所有股东平摊。除了上述直接成本，还有不少间接成本难以估算。
　　管理层已明确再融资与股改进程相结合，完成股改上市公司优先安排再融资，股改未过半的省份不能再融资。如此，为了再融资，上市公司必须股改，地方政府也会全力支持股改。
　　从9月12日到12月23日，已经公布了全面股改15批上市公司的名单。以这样速战速决的方式推行股改，到2006年年中所有上市公司都将完成股权分置改革。
　　理论上，股改完成后，再融资将不再存在阻碍，新股发行也将开闸，而大股东非流通股成为流通股后亦可套现，证券市场面临三重扩容压力。显然，股权分置改革的风险被后置了。
　　不过，股权分置改革的重要意义也毋庸置疑。必须承认，若非最初股权分置的制度安排，消除了当时对国企控制权的顾虑，中国股市甚至不可能兴建。这场改革不仅有助于中国资本市场功能全面发挥，而且将加速中国资本市场与国际接轨的进程，同时也将推动大型国企上市公司的改革。
　　可以预见，2006年将迎来中国股权分置改革的决战时刻。(方亮)

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外资大举进入 港股连涨七天  
作者:  来源:东方早报   日期:2006年01月13日
     

  
  

　　自去年底市场预计美联储加息行将结束以来，大量外资从全球匹配的角度出发，流入港股市场，香港市场的中国概念股从去年11月份开始，随着美股上升燃起了一波上扬的行情。在此波行情带动下，港股今年开市以来连涨7天。
　　昨天港股一度回软，但在日股反弹239点及澳大利亚股市升至纪录新高的刺激下，尾市靠稳15600点，交投依然活跃，成交额逾310亿港元。恒生指数收报15650.88点，升0.52%，再创近5年来新高。
　　权重股汇控拟出售所持塞普勒斯LaikiBank权益，该股昨先跌后平，收于130.90港元；中移动走高1.18％，收于38.45港元；和黄则因有市场传闻称其意大利3G项目欲上市而将延迟入股西班牙电讯商Xfera，该股股价先升后靠稳，平报78.65港元。
　　停牌逾1年的创维数码复牌后即告大跌，该股昨股价蒸发近六成，跌59.2%，收于1.09港元，最低见1.0港元，成交额6.55亿港元。
　　中海油收购尼日利亚油资产获市场看好及评价前景稳定，曾高见5.9港元，为自去年8月宣布放弃收购优尼科后的新高，收报5.8港元，升3.6%，成交10.35亿港元。
　　受惠国家发改委提倡使用小排量汽车政策，吉利汽车股价连日上涨，昨再升8.3%，攀至0.455港元；东风升2.3%，收于2.275港元；中航科工升11.8%，收于0.52港元。
　　针对港股近两日于15700点以上受阻，分析师预计，若后市成交不能进一步增加，短期内市况或将出现回吐，港股后市动向须视外资流入情况而定。基金界人士则指，此轮港股上升行情与年初基金调整投资组合有关，主要是受外资增持去年表现落后的港股及中国概念股。（雷蕾）

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沪深交易所会员数量１０年缩水三分之二  
作者:  来源: 上海证券报   日期:2006年01月13日
     

  
  

　　自1995年起,沪深证券交易所会员公司数量连续10年走低。深圳证券信息有限公司提供的统计数据显示,截至去年底,沪深证券交易所累计会员数只有330家,与10年前相比总数缩水三分之二。
　　沪深交易所会员指的是在沪深交易所拥有交易席位的证券公司和具备证券经营资格的信托公司。1991年沪深交易所拥有的会员数量只有48家,之后4年,会员数量呈现爆炸性增长态势。1995年沪深交易所拥有的会员数量达到最高峰,当时仅沪市拥有的会员数就达到553家,深市拥有的会员数也有532家。
　　据业内人士介绍,沪深交易所会员数量的超高速发展引发了一系列问题,由于发展过快,相当多的会员公司缺乏风险意识,因此集中暴露出很多风险和问题。自1995年起,会员公司数量开始出现缩水。
　　数据显示,会员公司缩水在2000年前后经历过两次高潮:一是1996年至1998年,由于很多信托公司被取消会员资格,公司总数因而陡降。1998年沪深会员公司数量646家,与1995年总数相比,减少的会员公司数量达到439家；二是2001年至2004年,为从根本上解决证券公司集中暴露的问题,有关部门加大了对高危证券公司的处理力度,沪深交易所会员数因而再次走低。截至2004年底沪深交易所会员总量降至344家,较2000年底减少了288家。（记者 高山）  
　

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尖尖小荷

(一)、政策动态/高层言论

　　新华社《黄菊要求扩大资本市场改革成果》“中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊12日下午与全国证券期货监管工作会议代表座谈。他指出，资本市场是我国社会主义市场经济的重要组成部分，在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用。黄菊指出，今年是实施‘十一五’规划的开局之年，也是资本市场改革发展关键的一年。要按照党的十六届五中全会和中央经济工作会议精神，深入贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，继续巩固和扩大改革成果，推动资本市场的健康稳定发展。”

　　简评：股指冲关在即，出现高层鼓劲。看来股指冲1233点缺口、攻击1254点去年次高点的机会在增加。可审慎持股和精选个股增仓。

　　(二)、购并动态

　　东方早报《中国铝业启动A股上市》“中国铝业整合旗下子公司并在国内上市的消息获得证实。在近日召开的中国铝业媒体见面会上，中国铝业公司副总经理、新闻发言人吕友清宣称，该公司在A股的上市工作已经启动。业内人士指出，这预示着其接下来可能会逐渐展开相关私有化的行动。”

　　简评：上述意味着铝业板块可能还有表现机会。

　　(三)、再融资动态

　　东方早报《再融资重启在即 权证成新工具》“再融资开闸已为期不远。继交易所的上市、交易新规则上报之后，《上市公司再融资管理办法征求意见稿》已开始向投行征求意见。上市公司再融资方式由股票及可转债扩展至‘附认股权公司债券’，权证将成为再融资的新工具。”“发行附认股权公司债券的‘要求公司最近一期经审计的净资产不低于15亿元’，同时，‘预计所附认股权证全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券总额的50%，认股权证的发行数量不少于5000万份。’”

　　简评：由上看，股市的投资品种和题材都将增加。并且，如果扩容小于扩资，则股市仍有上涨。到扩容大于扩资的时候，股指可能回跌，甚至回补1144点缺口。但眼前不是这种时候。

　　(四)、业绩动态

　　华西都市报《业绩预告》“武昌鱼预计2005年度净利润为盈利。

　　海油工程预计2005年度净利润同比增长50%以上。

　　华润锦华预计2005年度的净利润比上年同期大幅增长，净利润额为2850万元左右。

　　安凯客车预计2005年度业绩大幅上升，上升比例为50%-100%。”

　　“九芝堂预计2005年度业绩与上年同期相比下降50%以上。

　　*ST联谊预计公司2005年度将继续亏损，公司股票将暂停上市。”

　　简评：上述股票中双底形态或者头肩底的品种，尚未突破的时候可以关注。(

尖尖小荷

“12.6行情”以来，上证指数涨了近14%，但各类G股、准G股表现更好，赚钱效应明显。昨日复牌的G股实际涨幅均在10%以上，其中G深振业实际涨幅高达35%。针对这一现象，分析师认为，随着股市回暖，G股溢价开始回升，后市投资者可关注前期涨幅不大、绩优含权的准G股。

　　近期大盘持续上涨，G股也一改以前复牌后下跌的走势，表现抢眼。最近一段时间，G中兴、G陆家嘴、G深振业成了G股中的明星，股改除权复牌之日即填满权，实际涨幅均高达30%左右。

　　南方证券投资总监王宏远认为，股改之后，A股上市公司的市盈率大幅下降，已具备良好的投资价值，成为主流资金重点关注的对象。第一创业证券策略研究员金晖也指出，经过测算，前三批G股溢价（复牌首日实际涨幅）最大，约10%，后来几批下降很大，到第十批已接近零，涨跌各半。目前G股溢价又有所回升，接近并超过前期10%的涨幅。

　　国泰君安研究所谢建军建议投资者后市关注已公布股改方案、尚待股东大会通过、前期涨幅不大的绩优准G股，如福耀玻璃、兰花科创、本钢板块等个股，以及对价可能大幅提高的潜力准G股，如盐田港、上海机场等个股。

　　除此之外，权证概念股也值得关注，国泰君安的吴坚雄认为，权证免费派送，上市首日就能套现获利，等于给投资者多送了几股对价，加上权证有稳定正股股价的作用，因此潜在收益可观，如G万科，复牌后的涨幅加上免费送出的8份权证收益，参与股改的投资者实际收益超过50%。投资者下一步应关注此类个股，如邯郸钢铁、华菱管线、包钢股份等个股。

　　不过，金晖也指出，G股已经成为市场主流资金的重点投资目标，如果大家都看好其溢价，股价被大幅推高，则要注意控制风险，不可盲目介入。

tonghaichuan

国信证券财经资讯版0113

浦证

申银万国晨会纪要机构版20060113
申银万国晨会信息速递20060113

尖尖小荷

在2005年10月至12月的三个月里，个人投资者因为心灰意懒而大幅撤离股市。然而，QFII、保险资金、基金、券商、社保基金等机构投资者却出人意料地积极增持。个人投资者卖了个"地板价"，但接近满仓的QFII等机构却在2006年的开门分享了大涨的快乐。

　　据中国证券登记结算有限责任公司提供的信息，仅在2005年11月份，当A股投资者纷纷撤退之时，QFII的A股账户净买入额达到了11.67亿元。有消息称，如果不考虑2005年年底新批额度的话，相当多的QFII持股仓位已高达90%，处在历史高位。还有消息称，2005年11月份，QFII的空仓率只有7%，远低于其他机构和自然人的空仓比例。

　　与此同时，全国社保基金在2005年11月的A股账户净买入额也有3.02亿元。在行情最低迷的2005年10月底，保险公司对于基金的投资达1059亿元，较2004年年底增长逾50%；社保基金股票投资额上升至251.89亿元，较2004年增加2％。

　　机构对优质的股票型基金的兴趣也越来越浓，据消息人士透露，几家大型商业保险公司在2005年年底都有巨额的申购行为。甚至有市场传言称，几大保险机构近期在股票型基金的投资会超过10亿元，有的更高达20亿元。

　　来自基金公司的消息从一个方面证实了保险公司的增持举动。据了解，一些绩优的股票型基金在去年底和今年年初都有机构客户的大额申购。以银行系基金产品交银施罗德精选股票基金为例，就有多家保险公司在去年年底进行了超过5亿元的申购。

　　值得注意的是，在股市经过大涨之后披露这样的数据显然已经不能反应短期市场的走向，这只能说明大资金已经开始布局中长期战略，也是开利财经自去年十一月一直强调的一点。而目前大资金所建仓位已经基本达标，像QFII，短内继续建仓的动力已经不足，因此，这类资金必然会对仓位进行必要的整合，近来市场在高位的强势震荡就是这种整合的体现。同时，我们必须明白，这些主力资金也是在市场中根据投资心理预期进行高抛低吸，因此，投资者应该做的是在坚定中长期信心的基础上，尽可能随着主力资金"高抛低吸"，进行仓位的整合，而不是信心不足，盲目追涨杀跌。

goodluck333888

●黄菊指出：巩固扩大改革成果，推动资本市场健康发展，要继续推进股权
分置改革和证券公司的综合治理工作，努力提高上市公司质量
    ●温家宝主持召开国务院常务会议，原则通过炼油乙烯工业中长期发展规划
    ●三家券商率先披露年报，平安证券、南京证券和中信万通证券去年盈利
    ●昨日中小板指数创收盘新高，沪综指创近9个月以来新高
    ●沪深会员10年缩水三分之二
    ●沪市公司数量去年首现负增长，这一数量变化表明上市公司优胜劣汰格局
已初步形成
    ●海外资金哄抢QFII额度
    2005年境外机构持有A股市值由年初的69.7亿元上涨到年底的180亿元，增幅
达158.2％　
    ●两G股入选深成指样本
    ●德意志银行看好国内高门槛行业
    ●宝盈泛沿海基金经理祝东升认为，上涨行情将延续较长时间
    ●巨田基金认为A股价值低估
    ●国家发改委：五种方式导引能源产业融资
    ●股东回报将纳入央企负责人考核
    ●中国社科院金融研究所所长李扬认为，利率面临单方面向下压力
    ●三九集团重组还未敲定
    ●首只银行号货币基金－－交银施罗德货币市场基金将提前售完
    ●国资委主任李荣融表示，今年加快国企重组进程
    ●史美伦表示，上市公司信息披露有待改善
    ●央行本周回笼资金2000亿
    ●针对中国优化外汇储备管理的种种传言，周小川指出没有出售美元资产打
算，并称从未听说购买石油储备计划
    ●去年汽车销量再创新高
    ●国信证券研究所认为，房地产业整体泡沫不大
    ●我国今年全面控制优势矿产开采总量
    ●我国石油可采储量67.3亿吨

goodluck333888

2006年01月13日 09:00  中金在线   
　　 上海证券报　　

　　黄菊指出:巩固扩大改革成果 推动资本市场发展

　　黄菊指出,资本市场是我国社会主义市场经济的重要组成部分,在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用。要按照党的十六届五中全会和中央经济工作会议精神,深入贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,继续巩固和扩大改革成果,推动资本市场的健康稳定发展。　　

　　新老上证综指齐创新高

　　正当投资者对前日沪深股指的调整心情忐忑之际,昨天两市股指就勇创新高,上证综指更是一举突破去年9月的高点1223.56点,新上证综指也创下1036.89点的新高。　　

　　海外资金哄抢QFII额度

　　就在一些内地投资人为未来全流通发行可能产生负面影响而担忧时,国际投资人投向中国A股市场的目光已经越来越热切。QFII额度在海外甚至遭到哄抢。　　

　　中国证券报　

　　央行咬定回笼 本周"没收"2000亿

　　天量到期资金促发天量回笼。昨天,本周央行公开市场开出了1000亿元7天正回购的"大单",从而使本周公开市场资金回笼量猛增至2100亿元的天量,创下了历史最高记录。此举也进一步向市场传递出央行坚持资金回笼的信息。　　

　　沪市公司数量去年首现负增长

　　沪市上市公司数量只增不减的现状在去年划上句号。据深圳证券信息有限公司提供的最新统计数据显示,2005年沪市上市公司数量首次出现负增长,由2004年的837家减至833家。业内人士认为,虽然上市公司总数的减少和新股发行暂停有直接关联,但这个负增长更意味着我国证券市场退市机制日渐成熟,上市公司优胜劣汰格局已初步形成。　　

　　李扬：利率面临单方面向下压力

　　中国社科院金融研究所所长李扬日前称，2006年货币政策将保持一个相对宽松的态势，利率面临着单方面向下的压力。　　

　　证券时报　

　　周小川：没有出售美元资产打算

　　针对中国优化外汇储备管理的种种传言,央行行长周小川昨日澄清,没有出售美元资产的打算,也从未听说过会用外汇储备购买石油储备的计划。

　　中铝下周回购上A股 计划或将在下周发布

　　种种迹象表明中国铝业公司回归A股市场的工作正在加速。昨日中铝公司一内部人士告诉记者，公司内部本周一直在召开工作会议，回购上市公司的计划或将在下周正式发布。

goodluck333888

2006年01月13日 08:16  中华工商时报  张伟霖
　　 种种迹象表明中国铝业公司回归A股市场的工作正在加速。昨日中铝公司一内部人士告诉记者，公司内部本周一直在召开工作会议，回购上市公司的计划或将在下周正式发布。

　　而在11日中国铝业公司副总经理、新闻发言人吕友清宣称在召开的媒体见面会宣称，A股上市工作已经启动。

　　中国铝业旗下包头铝业(600472.SH)、山东铝业(600205.SH)和兰州铝业(600296.SH)三家A股上市公司中，山东铝业最有可能会成为中国铝业第一家被回购的国内A股上市公司。

　　中国铝业目前已持有山东铝业71.43%的股权，且山东铝业目前的流通股仅有1.92亿股，收购成本相对较低。相对应的是，最近一段时间，山东铝业在股市持续走强。而公开资料也显示，基金对其加仓的迹象明显，三季报前十大流通中，机构持股量均有大幅上升。

　　中国铝业公司控股的中国铝业股份有限公司于2001年12月分别在纽约、香港上市。在纽约证券市场，中国铝业被投资者誉为“世界铝业第一股?。

　　2005年中铝公司全年实现主营业务收入650亿元，实现利税总额205亿元，同比分别增长31%、41%；净资产收益率达到18.5%，同比提高了2.2个百分点。5年来公司资产总额从成立之初的358亿元增至1000亿元以上，实现销售收入从199亿元增至610亿元，实现利润从17亿元增至150亿元，成为了世界第三大铝工业企业。