《1月10日周二相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

高兴得很

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soros330

重磅文件只是引子 近４０部新规正紧张制定  
作者:  来源:上海证券报   日期:2006年01月10日
     

  
  

　　新年第1周,中国高调亮相。4个工作日,3份重磅文件相继发布,先是五部门制定的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》公布,继而《上市公司股权激励管理办法》(试行)出台,昨天《证券公司风险控制指标管理办法》又公开征求意见。新年伊始,4个工作日发出3个文件,密度之大颇为罕见。
　　这3份重磅文件的出台,还只是个引子。据了解,与"两法"实施配套的近40部新规章正在紧张制定,部分新规章春节前后可望分期分批出台。这其中,不乏如《证券投资者保护条例》、《股指期货交易管理办法》、《证券交易融资融券业务管理规定》等等市场最为关注的创新举措。
　　发展、创新,似乎成了近来工作的主旋律。回头看看领导近期的讲话,大家都在提发展、谈创新,各个部门更是将发展、创新在各自分管领域内细化。记者在看到,无论是发行部、市场部、上市部,还是机构部、法律部、基金部等等,各个部门都在忙得不亦乐乎,很多时候也只能打个招乎而已。
　　忙,为的是转折。股权分置改革正在为市场发展解决最大的障碍,两法实施又为市场发展带来全新的机遇。面临这样的发展良机,的工作自然得快马加鞭。
　　忙,为的是市场更加规范。发展与创新的基石是规范的市场,明确而实在的规范条文是防范风险最有效途径。两法四规法制框架的搭建,将为证券市场规范发展提供最有效的法律保护。
　　忙,为的是更好保护投资人利益。股改的完成,将使投资人的话语权得到空前提升,而《证券投资者保护条例》的制订更是让投资人的利益有了实实在在的保障。
　　新年第1周已经过去,但丝毫未有放松之像。证券期货监管工作会议即将召开,在今年证券业大政方针确定之后,相信的工作节奏还会加快。处于转轨时期的证券市场需要这样的快节奏。正是:寄语洛城风日道,明年春色倍还人。(记者 周?)  
　

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浦发银行加快股权集中 拟在股改后实施增发计划  
作者:  来源:第一财经日报   日期:2006年01月10日
     

  
  

　　主席尚福林近日关于先恢复再融资，后发新股的表态或许让包括浦发银行(600000.SH)在内的一些相关上市公司心情舒畅。
　　“浦发银行目前正在加快推进股权分置改革，未来浦发银行的目标是建设成为国际上 较好的商业银行。”昨日，浦发银行董事长金运在上海表示，“目前，浦发银行正在加快股权集中，在完成股权分置改革之后，去年已经获得批准的增发计划也拟将付诸实施。”
　　浦发银行董事会秘书沈思昨日在接受《第一财经日报》采访时则称，“浦发银行7亿A股的增发希望能够在2006年内成行。”但他同时也表示，这需要看监管层对于A股再融资的态度，浦发银行将争取尽快推出股改方案。
　　此前，浦发银行增发不超过7亿股的计划曾于2005年4月19日获得发审委的通过。依据该方案，浦发银行将募集不超过60亿元的资金，所募资金全部用于增加资本金。但后因推行股改，浦发银行的增发方案被封卷。
　　浦发银行2005年三季度报告显示，该行三季度末资本充足率仅为8.04%，逼近银监会所要求的8%合格线。虽然浦发银行已拟通过在银行间债券市场发行次级债以补充资本，但由于次级债只能计入附属资本，因此，增发A股以补充核心资本对浦发银行就显得相当紧迫。
　　另据浦发银行一高层人士透露，浦发银行2005年的资产规模得到了快速增长。截至2005年年底，总资产已经突破了5600亿元，超出了当年年初拟定的资产规模达到5375亿元的预期，在资产规模扩大的同时，浦发银行的资产质量也得到了提升，不良贷款率降到了2%以下，约为1.98%，拨备率则达到了143%。
　　此外，浦发银行的存款规模也得到了进一步增长，截至2005年底,存款规模已经超过了5000亿元,并且在今年年初继续保持着增长的势头。
　　浦发银行曾于1月4日公告称，前十大非流通股股东中有6家日前与该行第四大股东上海国际集团草签了股份转让协议，在股权转让完成后，上海国际集团将成为浦发银行的第一大股东。（记者 韩圣海）

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外资押宝Ａ股十年牛市 内地与香港股市股价对接  
作者:  来源:北京晨报   日期:2006年01月10日
     

  
  

　　据消息灵通人士透露，一些在A股中兴通讯（000063）开仓布局的基金，仅仅经过今年的四个交易日，就已经完成了全年盈利20%的任务目标。截至昨日收盘，中兴通讯A股价格为29.21元，而其在H股的报价则是28.9港元。
　　2005年12月29日中兴通讯股改复牌后，“那些参与中兴通讯股改的机构，仅几天光景就挣了30%以上。”A股和H股的股价对接，使一大批像中兴通讯这样的A股股票的投资价值凸显出来。
　　A股、H股股价已接轨在很多操盘手眼里，中兴通讯A股的上涨是一次对A股股改理念的救赎。正是有了中兴通讯，才有了2006年天天上涨的行情。很多基金公司报告一直在给中兴通讯“增持”评级。明星基金经理工银瑞信投资总监江晖就在其机构投资者沟通会上反问大家：“我们为什么不买A股中兴通讯，即使现在A股、H股接轨得差不多了，也别忘了H股是港元计价啊？”
　　如果仅看近期的两地股票走势就能发现，A股表现并不输H股。
　　中兴通讯的A股价格一直横在高位，H股则是追赶之势；海螺水泥两地股票走势的图表甚至相似到几乎可以重叠，价格也都在10元附近。
　　尽管一些股票的A股价格还要略高于H股近20%，但已少有基金经理叫喊A股还有泡沫存在，因为大家都在接受A股含权30%的预期存在，继而相信两地股票价格已经接轨。所以，很多机构投资者都开始讲A股对H股的优势，而在去年，他们还在说H股如何挤压A股价格。
　　今年起A股迎来十年牛市在机构投资者眼中，A股、H股的联动其实只是最浅薄的认识，更深层的认识则是即使没有联动股票出现，也会改变内地A股和香港H股的比价效应。
　　这个预期不是梦想。1月4日，商务部联合发文“允许境外策略股东投资内地A股”，虽然此消息对在港上市的国企股未见太大刺激，但却促使资金流入内地金融类股份，建设银行（HK.939）、交通银行（HK.3328）、人保财险（HK.2328）、中国人寿（HK.2628）多只中资金融股连创新高。
　　在市场观察员北京证券梁旭眼中，这些中资公司虽然不在A股上市，但其回归是必然趋势。现在股价的上涨对于今后其全流通式回归A股而言是件好事，“抬高的价格会化解回归时对A股的估值压力”。至少，也会减掉A股银行股持续上涨后的比价压力。
　　在最近一期的香港《信报》上，分析师预期H股今年将摸高17000点；一位期货资深人士在看到主席尚福林关于股指期货的讲话后，为今年A股定的高点则是1700点。
　　近期，虽然基金经理们还略显保守地表示“2006年是结束五年熊市的一年”，但已有媒体开始引用境外投资者的声音：“今年是十年牛市的第一年”。据消息人士透露，早在2005年年底，就曾有国际对冲基金经理偏执地把其在亚洲市场的头寸全部布局在没有对冲机制的A股上。  
□ 高翔　

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融资融券开闸疑为股指期货铺路 沪指或涨500点  
作者:  来源: 深圳商报   日期:2006年01月10日
     

  
  

　　《证券公司风险控制指标管理办法》“疑似”为股指期货铺路，分析人士大胆预测
　　融资融券开闸沪指或将上涨500点
　　在主席尚福林明确表态先股改，再推股指期货之后，《证券公司风险控制指标管理办法》（征求意见稿）的出台无疑为推出股指期货的“时间表”提供了现实的参考。券商人士昨日在接受本报采访时指出，融资融券不仅为做空机制、股指期货的推出完善了配套制度，且很可能预示着一波大行情的开始，但国内市场的成熟程度却可能成为制约《办法》实施效果的瓶颈之一。
　　首次明确券商可融资融券
　　该意见稿首次以官方文件的形式明确符合条件的券商可以进行融资融券业务，并提出券商提供融资融券服务的风险控制指标，主要包括：对单个客户融资和融券业务规模均不得超过净资本的1％；对所有客户融资和融券业务规模不得超过净资本的10倍。同时，意见稿还就券商开证券营业部作出两条规定。经营证券经纪业务的券商净资本不得低于公司托管客户的交易结算资金总额的10％，且净资本按营业部数量平均折算额（净资本／营业部家数）不得低于1000万元。
　　对于券商的自营业务、委托理财的风险控制比例，意见稿也作出了明确规定：券商自营业务持有单个股票的市值与该股票总市值的比例不得超过5％；自营股票规模不得超过净资本的1倍，自营业务规模不得超过券商净资本的2倍，集合资产管理业务规模不得超过净资本的10倍。
　　融资融券为股指期货“铺路”？
　　据悉，《证券交易融资融券业务管理规定》已被列入证券法配套的二类规则，并将于2006年上半年发布，11月左右实施。国信证券何诚颖博士昨日分析认为，融资融券的本质在于暗示国内股市的做空机制即将推出，而融资融券的风险控制是为了配合股指期货的及早出台。
　　据分析，2005年底，由中证指数公司独立运作沪深300指数的意义就在于为股指期货等金融衍生品提供标的指数。
　　与此前市场对于券商融资融券过程中的过度投机风险的担忧相反的是，何诚颖认为，融资融券不仅意味着券商盈利模式的多元化，以及市场风险的化解，更重要的在于券商的“资格”问题，和分化格局的出现。据预测，一旦券商融资融券业务全面铺开，上证指数有望上涨500点。
　　《管理办法》短期表现为“中性”
　　有业内人士指出，融资融券只有在成熟的市场环境中才可能最大限度地发挥作用。在国内市场尚不完善的情况下，《管理办法》的推出并不意味着融资融券会在短期内全面铺开。
　　华林证券研究所刘勘表示，融资融券的推出对于ETF、LOF无疑是重大利好，但同时也意味着市场投机气氛将更浓，以及股指波动的加剧；而融资融券中的第三方评估和监管也将被提上议程。由于国内做空机制尚未推出，刘勘分析说，《管理办法》应视为管理层活跃股市交易的一项政策，且《管理办法》正式实施还尚需时日，因此对于目前的市场而言应更多表现为中性。（黄炎）

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恒生指数创出五年新高 单日成交额创近八年纪录  
作者:李亚   来源:第一财经日报   日期:2006年01月10日
     

  
  

　　香港股市昨日大幅走高，恒生指数全日上升203点，报收 15547 点，突破2005 年高位15509点，这也是恒指近5年来第一次收盘突破15500点。当日成交额高达408.2亿港元，创下自1998年8月香港特区政府阻击国际炒家而入市干预后的最高单日成交纪录。

　　“大市主要受汇控(0005.HK)及和黄(0013.HK)等大蓝筹所带动，加上憧憬人民币升值，再在资金持续流入因素配合下，港股因此能连升五个交易日,累积上升671点。”香港阿斯达克首席证券分析员梁渊向《第一财经日报》表示。他认为香港股市比其他亚洲股市估值要偏低，这是近期港股涨幅较大的原因，另外就是投资者对国企股看好，吸引资金不断流入。

　　港股昨日的大幅上涨还受到其他市场特别是美国股市的影响。上周五美国2005年12月非农业就业职位增加10.8万个，失业率则为4.9%，低于预期，刺激美国股市延续其将近一周的升势，道琼斯工业平均指数进一步接近11000点关口。“息口见顶和海外股市走好，两个因素使得香港股市创下5年新高。”汇业财经研究部主管熊丽萍认为。她表示，虽然恒指已累积一定升幅并突破近年高位,但成交额也增加至400亿港元以上,反映港股近期的上升是由于资金流入推动,因此港股仍然有动力上升。

　　恒生国企指数昨日的走势仍然要强于恒生指数，全日升2.23%，报5804.81点，再创9年新高。“国企股短线已进入非理性上升阶段，要提防市况短期内有急升急跌。目前国企股的热点仍然集中在金融股方面，中国人寿(2628.HK)和交通银行(3328.HK)再创新高，但值得关注的是中石油(0857.HK)和中石化(0386.HK)涨幅很小，表明市况并不是处在整体上升中。”第一上海(香港)证券分析师叶尚志认为，他估计国企指数短线波幅会明显扩大。

　　主要蓝筹股中，汇控依然是带动大市上升的火车头，最高曾达到130港元，报129.8港元，升1.64%，而国企股方面，交通银行上升2.5%，建设银行(0939.HK)最高达3港元，是上市以来的最高。除了内地金融股外，另外一只创下上市新高的H股是紫金矿业(2899.HK)，受金价继续上涨刺激，该股上升5.2%，报4.075港元。此外，香港衍生产品交易也非常活跃，建设银行权证全面上涨，升幅在15%~25%之间。而即月恒生指数期货报收15614点，比现货高水67点；成交合约43081张，非常活跃。

唾手可得

国资委全新打造央企股份制改革操盘手　持股型国资经营公司胎动  
(2006-01-10 07:59:07)



　　本报记者　　郑中　　北京报道
　　消息人士透露，国资委正在酝酿组建一家新的国有资产经营公司，作为推进中央企业股份制改革的操作主体和责任主体，公司有望根据授权，行使对部分央企的出资人权利，直接持有央企股权。
　　这位人士说，公司可能采取国有独资公司的形式，按控股公司方式运作，在董事会中，外部董事要占多数；注册资本的多少将根据公司承担的任务来确定，作为国资委推进改制重组的平台，公司要有一定的规模实力，讲究规模经济。新公司将按市场化原则操作，在业务运作、资产处置交易、融资渠道等方面采取市场化手段；此外，还会建立市场化的用人机制，强化监管和考核，按市场化原则要求完善监管机制，以确保公司规范运作。
　　国资委副主任邵宁日前曾表示，由于国资委目前履行出资人职责的169家中央企业幅度太大，绝对不是有效的管理范围，可能需要一个国有资产经营公司代管，即持股型的国资经营公司。
　　有关人士透露，在组建过程中，初步考虑这家新国有资产经营公司将具备三大功能:推进企业改制重组和整合，引进战略投资者；受国资委委托托管困难企业、集中处理央企的不良资产；接收央企剥离出的非主业资产或拟整体上市企业的非上市部分资产，推进企业结构调整、突出主业、提高核心竞争力。由此可见，新成立的国有资产经营公司与国资委监管的中央企业将会明显不同。
　　此前，国资委已将中国诚通集团和国家开发投资公司两家央企作为国有资产经营公司的试点，其主要职能是处置央企的不良资产。

唾手可得

银泰系“举牌”鄂武商A  
(2006-01-10 07:59:07)



　　本报记者　　刘向东　　吕强
　　经过不断增持，银泰系继举牌百大集团(600865)之后，终于再下一城，取得在鄂武商A(000501)的重要话语权。
　　这不仅印证了此前的相关传言，也再次诠释了银泰董事长沈国军就收购商业企业所谓“一个一个来吧”的表态。
　　鄂武商A今日发布股东持股变动报告书称，截至目前，浙江银泰百货有限公司于2005年7月起至12月止，持有鄂武商A23，347，046股流通股，占全部股份的4.60％。此外，武汉银泰商业发展有限公司持有尚未办理完毕过户手续的一般法人股24，525，944股，占全部股份的4.84％。市场分析人士指出，在上述股份过户后，中国银泰投资有限公司控股的银泰百货和武汉银泰共计持有鄂武商股份47，872，990股，占其全部股份的9.44％。对此，银泰方面表示，不排除进一步增持鄂武商A的可能。
　　公告介绍，武汉银泰共持有尚未办理完毕过户手续的一般法人股24，525，944股。其中，10，903，949股是长江经济联合发展股份有限公司于去年10月21日转让的、占鄂武商A股份的2.15％。
　　另外，去年4月29日，作为武汉银泰的股东之一的武汉华汉投资管理有限公司，以其持有的鄂武商A股份共计12，321，995股作为出资投入到武汉银泰，该部分股份占鄂武商A总股本的2.43％。
　　此外，武汉银泰于去年11月2日通过司法拍卖程序竞得原持有人武汉国际信托投资公司的鄂武商法人股1，300，000股，占鄂武商A股份的0.26％。
　　与此同时，从比较公开资料也可以看到，作为鄂武商A的第一大流通股东，去年第三季度，浙江银泰百货有限公司曾迅速增持鄂武商A1700多万股。
　　业内人士指出，银泰增持鄂武商A，一方面可视作对于积极参与武汉商业上市公司重组的一种表态；另一方面也表明银泰希望赢得更多股改话语权。而今天的公告则透露出，随着股改程序的启动，鄂武商A与银泰方面已经展开沟通。
　　根据鄂武商A目前的股改方案，除10送3.2外，鄂武商A的非流通股股东还同意以其持有的发起人股份作为对价安排的主体，代公司全部定向法人股股东执行对价安排。若按此方案执行，据测算，股改后银泰将持有鄂武商A约50725万股股份，占其总股本的10.9％左右。
　　而事实上，银泰不仅对鄂武商展开收购，在同城商业企业武汉中商(000785)昨日的股改交流活动上，武汉中商董事长严规方也透露，该公司大股东曾将武汉中商的部分股票抵押给银泰。
　　有迹象表明，始自去年的银泰系对商业企业的大举并购愈演愈烈。去年12月，银泰百货和杭州银泰奥特莱斯，分别通过二级市场买入和协议受让法人股的方式合计持有百大集团股份17160135股，占百大集团全部股份的6.36％。随后，通过连续举牌，截至2005年12月30日，银泰百货及奥特莱斯已累计持有百大集团38，425，211股，占总股本的14.25％。

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B股惊醒 新年涨幅超过12%  

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    新年以来,A股市场出现单边上扬行情,沪深两市B股也不甘落后,短短4个交易日,两市B股指数的累计涨幅分别为12.14%和12.22%,远远超过沪深A股4.7%和7%的累计涨幅。

    统计显示,沪深B股市场在元旦过后迎来了久违的单边上扬行情,放量飚升成为共同的盘面特征。就以1月5日来看,沪B指、深成B指当日分别上涨3.91%、5.69%,创出了自2005年7月以来的单日指数最大涨幅。更值得一提的是,沪B指自12月20日开始上涨,截至昨天,居然连续13个交易日都以阳线报收,累计涨幅达到17.65%。沪B指的这一连续上涨势头在历史上极其罕见,就连2001年2月境内居民投资B股规定出台后,也没有出现过这样的连续上涨行情。

    从成交水平上看,沪B股市场新年来4个交易日的成交金额也逐级放大,已经接近去年7月上涨行情的水平。沪B股市场4个交易日折合人民币的成交金额分别为6967万元、1.47亿元、1.8亿元和2.07亿元,增量资金介入明显；深成B指新年4个交易日折合人民币的成交金额分别为9012万元、1.8亿元、1.76亿元和1.54亿元,同样显示出增量资金介入的迹象。

    从个股涨幅来看,B股的"财富效应"丝毫不比A股逊色。据统计,在新年4个交易日中,华新B和长安B分列沪深B股累计涨幅前列,幅度分别为42.51%和36.99%；皖美菱B、凤凰B、上柴B的累计涨幅也超过20%。此外,沪深B股共有45只个股的累计涨幅超过指数涨幅,占比为41%。

    尽管沪深B股新年来连续上涨,但AB股之间的价差仍比较显著。据Wind资讯的统计,截至昨天,沪深85只含A股的B股中,除了万科B的股价高于A股股价外,其他均低于其A股股价；从总的来看,85只B股与A股股价的比值算术平均为0.54,而低于这一比值的B股有46只,占比54%,其中,轮胎B、*ST联华B、上工B、*ST永生B、ST大江B、宝信B、物贸B、中纺B、氯碱B等9只B股的股价与其A股股价的比值均低于0.30。

尖尖小荷

今日A股市场延续着上周持续大涨的势头，再度拉出一根阳K线，但阳K线的实体相对缩小，而且成交量也有所萎缩，在盘中也有两波力度较大的杀跌行情，那么，如何看待这一走势呢？

　　存量资金主导行情　　随着近期成交量的放大，尤其是上证综指自上周五放出170多亿元的成交量之后，更有传出了江浙游资尤其是炒房团进入A股市场的信息，而从以往走势来看，一旦行情有大规模的增量资金进场，那么，空间是相对乐观的，说不定就有可能在赚钱效应示范下，出现一轮大行情，就如同1996年至1999年，2000年至2001年的大行情。

　　但是从行情发展脉络来看，目前是存量资金活跃的行情，这主要是基于两点，一是成交量的明显放大是在1150点上方而不是在1070点的底部区域，而场外集团的增量资金显然是不愿意追高入场的，因此，近期成交量的放大是存量资金对倒所为。二是因为在成交量放大的区域，正好是基金重仓股活跃的区域，包括盐田港、上海机场等蓝筹股。由此可见，行情主要是基金等存量机构发动的，其意图无非是借助于股改对价做一波拉高减仓的行情。

　　蓝筹股低对价降低预期

　　既如此，市场的上升空间相对有限，就如同在千点附近形成的一轮反弹一样，既如此，上证综指目前的行情就是一轮反弹行情，而非一轮大牛市的开始，毕竟大牛市是需要持续放大的成交量支撑的，也是需要有持续暴涨的个股以及背后持续走强的板块支撑的。反观目前盘面，既无持续放大的成交量，也无明显持续走强的板块，因此，大盘是一轮反弹行情。而由于上证综指从1070点一线反弹至目前的1215点一线，幅度已有15%，存在着休整的必要。

　　更为重要的是，由于上海机场等公布的股改初步方案让基金等机构投资者颇为失望，从而意味着本轮以股改为主题的行情极有可能在近期出现相对高点，因为股改对价预期一旦因为上海机场的对价方案而降低，那么，机构投资者就不敢再发动更大规模的自救行情，因为到1300点附近，说不定不少优质蓝筹股就不愿支付对价呢？因此，机构投资者再度拉高的激情也有所降低，这其实也是昨日一线指标股等大市值个股突然整齐划一出现调整走势的原因，因为基金等机构投资者看到了股指大幅走高所带来的对价支付的降低后果，在这样背景下，谁有动力去拉抬股价呢？

　　谨慎持股尽量不追高

　　在这样背景下，我们建议投资者在操作思路上更要谨慎一些，毕竟量能的变化以及蓝筹股对价预期的变化，再加上春节的临近，也就意味着离再融资、IPO等诸多信息的出现时间也越来越近，故在目前背景下，为了防止未来调整风险，建议投资者在操作中最好以不静制动，即不要频繁操作，持股的持股，持币的持币。

　　当然，如果长线投资者不在乎短期的波动，依然在部分个股身上存在着中长线建仓的对象，比如说G长电，考虑到10送1。5份的认股权证以及股改时承诺不少于当年净利润65%的分红方案等因素，极具投资价值。另外，对06年的环保、军工等相关投资主题的个股也可适当跟踪。

高兴得很

新年忙发展忙创新  

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    新年第1周,中国高调亮相。4个工作日,3份重磅文件相继发布,先是五部门制定的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》公布,继而《上市公司股权激励管理办法》(试行)出台,昨天《证券公司风险控制指标管理办法》又公开征求意见。新年伊始,4个工作日发出3个文件,密度之大颇为罕见。

    这3份重磅文件的出台,还只是个引子。据了解,与"两法"实施配套的近40部新规章正在紧张制定,部分新规章春节前后可望分期分批出台。这其中,不乏如《证券投资者保护条例》、《股指期货交易管理办法》、《证券交易融资融券业务管理规定》等等市场最为关注的创新举措。

    发展、创新,似乎成了近来工作的主旋律。回头看看领导近期的讲话,大家都在提发展、谈创新,各个部门更是将发展、创新在各自分管领域内细化。记者在看到,无论是发行部、市场部、上市部,还是机构部、法律部、基金部等等,各个部门都在忙得不亦乐乎,很多时候也只能打个招乎而已。

    忙,为的是转折。股权分置改革正在为市场发展解决最大的障碍,两法实施又为市场发展带来全新的机遇。面临这样的发展良机,的工作自然得快马加鞭。

    忙,为的是市场更加规范。发展与创新的基石是规范的市场,明确而实在的规范条文是防范风险最有效途径。两法四规法制框架的搭建,将为证券市场规范发展提供最有效的法律保护。

    忙,为的是更好保护投资人利益。股改的完成,将使投资人的话语权得到空前提升,而《证券投资者保护条例》的制订更是让投资人的利益有了实实在在的保障。

    新年第1周已经过去,但丝毫未有放松之像。证券期货监管工作会议即将召开,在今年证券业大政方针确定之后,相信的工作节奏还会加快。处于转轨时期的证券市场需要这样的快节奏。正是:寄语洛城风日道,明年春色倍还人。

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展望2006年世界经济大势：稳定、增长才是主旋律  


  
    失衡并增长着的2005过去了,我们迎来的是吉凶未卜的2006。

    盘点2005,增长并失衡着

    2005是世界经济增长收获颇丰的一年,虽然经历了高油价、自然灾害、利率提升等一系列人为、自然等不利因素的冲击,但是依然保持了3.2%的增长率、2.7%的通货膨胀率,可以说从基本的宏观数据来看,整个世界经济的增长依然保持了相当稳定的状态。

    其中美国可以说是2005年世界经济增长的典型代表,据初步估算：经济增长率上升至3.6%；通货膨胀率维持在2.5%；而失业率则降低到5%左右；股市、汇市交投活跃；抵押贷款利率持续攀升；最重要也是最关键的是美国居民的消费热情一直保持在顶点。

    日本经济得益于复苏,其表现也相当抢眼,增长率从一年前的1.5%飙升至2.4%；欧盟则相对平淡,全年经济增长率为1.4%,而2004年为1.7%,主要原因是欧盟的经济增长复苏乏力,内部政治经济纷争不断,甚至整个欧盟都一度面临“生存危机”。

    除了传统欧美日发达国家以外,亚洲新兴国家—中国与印度也是2005世界经济增长的一大亮点。尤其是中国的经济增长突破了去年国际各大权威机构8%的预测,全年达到9.3%。同时中国也日趋成为世界制造业的中心,在推动世界经济增长的同时,也吸收了亚洲其它发展中国家的出口,成为区域性经济增长的主要引擎。试想要是没有了中国的支持,欧美日发达国家失去了廉价的产品、其它亚洲国家失去了除美国外最重要的出口地,世界经济的增长将会怎么？恐怕结局都不是大家想要的。

    稳定增长背后难掩的是世界经济增长结构的失衡。经济的全球化导致生产、投资和消费向禀赋占优的地区集中：中国日趋成为世界制造业中心；而欧美等发达国家则逐渐成为消费世界产品的主要集中地。投资也出现了类似的趋势,一方面从事制造生产的资本向人力资源丰富的中国集聚,另一方面从事研发设计的资本向资本和技术密集的发达国家聚集。

    这样的集聚促使中国巨额贸易顺差与美国巨额贸易逆差的出现。以中国为代表的各国央行,包括最近因石油价格上涨受益的石油出口国纷纷将经常账户余额投资于美国有价证券,支撑了美国房市、债市与股市的繁荣,从而维持了美国消费者的信心,大量购买来自制造中心国家的产品。因而整个世界经济的增长也就取得了一个微妙而脆弱的平衡。但是这一平衡似乎很难维持下去。用已故的赫伯特.斯坦(Herbert Stein)的话来说：“无法永继的事物终将停止。”

    展望2006,稳定才是主旋律

    这一脆弱的平衡最终经受住了2005年高油价的考验,但是能否在2006年继续引领世界经济再创新高,目前尚难断言。

    回首2005年世界经济增长的走势,能源价格的高企之所以未能如上世纪70年代那样撼动经济的增长,使之出现结构反转。除了应归功于各国央行货币政策的可信度大为提高、公众对于经济变化的冷静判断能力出乎市场意料,实际上,更为重要的一点是能源价格的上涨并未通过生产渠道传递到除能源与食品以外的行业,因而对公众生活的影响并未如想象中的那样猛烈。

    而起到防火墙作用的主要机制在于两点：一是制造生产行业搬迁至发展中国家,这些发展中国家低廉的劳动力消化了高油价的成本,相反由于来自中国、印度等国家的激烈竞争,日常生活用品(构成通胀指数的重要成份)价格甚至出现下降；二是发展中国家,包括贸易顺差国与石油出口国的盈余重新流回美国,而且随着FED的屡次加息,私人资本也开始向美国集中,这些资金分布到美国的不动产、债券、股票的投资上,促使美国主要资本市场的繁荣,也提振了美国居民消费的信心。

    这两点无疑显示出了经济全球化带来的优越性,但是目前世界范围内出现的区域合作潮流正在逐步取代全球合作,如美洲自由贸易区的失败、多哈会议的受挫等等。甚至由于发达贸易保护主义的抬头,中国与欧盟、美国的经济贸易往来均出现障碍。然而这些发达国家的贸易保护主义者可曾想到一旦切断发达国家与发展中国家的经贸联系,发达国家日薄西山的制造业能承受多大的外部冲击。而且限制了发展中国家的贸易盈余融资,发达国家的“双赤字”将无以为继。届时带来的经济损害恐怕才是世界各国最不愿意看到的。因而减少摩擦、稳定经济增长将是2006年世界经济增长的首要课题。

    纵使经济增长结构能够维持稳定,但是外部冲击力度增强至系统无法承受的境地,世界经济亦会难逃崩溃的厄运。据目前的情况来看,能源价格可能进一步提升。已有传言,2006年石油价格每桶将超越60美元。虽然各国都在积极制定发展战略,降低对石油的依赖,但是这些大都是长期战略,据有关机构测算,西方国家从上世纪70年代“能源危机”至今,经济增长对石油的依赖度(以每单位GDP消耗石油计算)仅降低38%,而石油价格仅在2005年就从每桶20余美元飙升至50~60美元左右,可见长期政策在短期将难以奏效。一旦油价上升至超过消化机制所能承担的范围,或由于西方国家的贸易保护主义导致成本的上升(其中既有发展中国家出口壁垒成本的提高,也包括西方国家内部劳动力及生产成本过高),成本消化机制无法正常发挥作用,那么整个世界经济恐怕都要面临成本推进的通货膨胀。

    除了上述这些因素外,中国经济增长能否保持稳定恐怕也将会对世界经济产生较大的冲击。毕竟现在中国已经成为世界性的制造中心,不仅西方国家到中国投资设厂,而且亚洲其它国家和地区经济仰赖于对中国的出口。由此产生的集聚效应恐怕是其它国家和地区在短期内难以超越的。而目前中国已经处于经济增长的转型期,即从人均1,000美元向更高层次过渡的阶段,如果不能妥善地解决经济增长中的结构问题以及社会公平问题,经济增长不免步拉美后尘,到时不仅西方国家难觅物美价廉的产品,亚洲国家更是失去了重要的出口地。由此来看,稳定中国经济影响的恐怕不止是中国,对世界经济的发展更是至关重要。

高兴得很

可怕的石油大亨联手 油价将像吸血鬼死而复生  


  
    油价飙升给世界经济带来切肤之痛。欧佩克与俄罗斯的密谈,很可能使石油生产商们联手,其积聚的惊天动地力量,使2006年油价像吸血鬼一样继续吸吮世界经济的鲜血

    1897年,爱尔兰作家史托克为世人奉献了一部名为《德古拉》的经典小说。在《黑夜传说》、《夜访吸血鬼》之类的影视作品里,德古拉是一个冷酷、忧郁、有力的绅士,他虽然无数次被各个时代的英雄封印或者击败,但他从没有被真正杀死过,一次次的复辟让德古拉王朝成为永恒的恐惧和危险。

    石油大国坐收渔利

    纵观2005,欧佩克(OPEC)推波助澜之下的油价飙升就像一场突如其来的灾难,给世界经济带来了切肤之痛。据世界银行估计,全球经济增长率因此损失了至少0.5个百分点。

    与此同时,同德古拉一样表面优雅、无私的石油生产国们却从中吸吮了惊人的利益鲜血,在这一年里,有“经济晴雨表”之称的股市在世界各地表现暗淡,唯有中东股市一枝独秀,而沙特阿拉伯作为第一石油产出国,其股市繁荣也是首屈一指。作为世界第二大产油国的俄罗斯也在这场盛宴中受益良多。俄经济部2005年12月26日的声明称,2005年1月到11月期间俄罗斯贸易盈余上升到1138亿美元,同比增长高达44%。

    当高油价这个经济吸血鬼越来越肆无忌惮的时候,英雄在千呼万唤之中横空出世,国际能源机构的有效调节让油价逐渐回复平稳。

    令人无奈的是,市场总是健忘的,当原油价格从1月的每桶42.12美元一度飙升到8月29日每桶70.80美元的历史最高点时,惶惶不可终日者甚至绝望地等待着“滞胀”下世界末日的到来,而当油价在下半年慢慢回到60美元左右的时候,曾经的悲观主义者大多不无惬意地认为：一切都结束了。

    可怕的石油大亨联手

    真的是这样吗？德古拉就这么死了？历史告诉我们,没有什么不可以重来,特别是在一批野心勃勃者联手复辟的情况下。不幸的是,石油生产商们正在酝酿着惊天动地的力量积聚。

    2005年12月26日,西方新年的第二天,欧佩克的高级官员就与俄罗斯方面就石油生产、出口方面的合作事宜进行了商讨。

    其实达成的具体协议本身并不那么引人瞩目,真正可怕的是,就如欧佩克主席兼科威特石油大臣法赫德所言：“欧佩克并没有视俄罗斯为竞争对手,而是把它看作稳定石油市场的伙伴,俄罗斯可能会在今后的某一天成为欧佩克的一员。”

    很显然,在油价年末回冷之后,石油酋长们并没有像可怜的普鲁斯特一样在角落里“追忆似水年华”,而是像德古拉一样在暂时的墓地中休养生息并筹划着东山再起,重回“70油价”的黄金岁月。

    他们选择了一条改变市场结构的复辟战略,在目前俄罗斯和欧佩克基本上二分天下的背景下,两大石油生产巨头如果形成战略同盟或者干脆合二为一,那么由“古诺双寡”到“完全垄断”的市场结构变化将同时提升双方的利益,当然伴随而至的是市场供应下降、价格上升,以及消费者的利益受损。

    值得注意的是,这些预测并非危言耸听,德古拉拥有复辟王朝的充足能力。虽然国际油价的上升并非只与供给者的反复无常唯一相关,地缘政治事件的曾出不穷、自然灾害的时有发生、以及恐怖主义的日益猖獗都对油价波动负有责任,但不管油价飙升的构成因素多么多元化,木桶理论的存在决定了供给者对价格具有极大的控制力。

    众所周知,决定木桶盛水量的,不是围起木桶最长的那块板,而是最短的那块板。推动油价高企的诸多因素有如木板,和俄罗斯联手后的欧佩克只要做最短的那块就可以轻松地让油价直上云霄。

    事实就是,寻觅合作的欧佩克和俄罗斯一旦牵手,他们将控制超过半数的石油供应量,这种绝对能力将为德古拉王朝的复辟提供保障。

    合作难以维持

    作为国际油价的接受者,绝大多数市场主体并不能寄希望于德古拉的仁慈,这些以自身效用最大化为准则的经济体不会像蜘蛛侠那样善良地坚信“更强的力量意味着更大的责任”,德古拉的生存壮大是以鲜血为食物的,能力只能成为石油卡特尔组织摄取更多经济利益的工具。

    真正值得庆幸的是,2005年诺贝尔经济学奖获得者奥曼告诉我们,在重复博弈之中,博弈次数越少、参与者越多、互动越不频繁、关系越不牢固、时间越短、信息越不透明的背景下合作越难达成并维持。至于欧佩克和俄罗斯的亲密接触,也许文化差异、历史差异、政治差异、经济差异等各种现实因素将成为真正的阻力。

    无论如何,德古拉已经睁开他的双眼,2006的国际油市面临着潜在的垄断性风险,也许,不久的将来,市场就会像2005年8月29日一样无助地等待着“肖申克的救赎”。 (作者为复旦大学国际金融系博士)

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中信晨会纪要0110

高兴得很

世界黄金供求关系报告:每年缺口227吨已持续5年  


  
    世界黄金协会和北京黄金经济发展研究中心上周五在京发布了《黄金投资价值研究报告》,该报告显示,最近五年以来,黄金供给存在在227吨左右的缺口,缺口导致了黄金市场价格进入新一轮上涨周期。而由于目前开发出新的黄金矿山的可能性极小,黄金价格可能还会继续上扬。

    据世界黄金协会远东区董事长郑良豪先生介绍,黄金的供给主要来源于三个方面：矿山开发产金、各国央行抛售储备金以及旧金回收。

    最近五年以来,黄金的年产量持续在2572吨左右,由于近期不可能开发出新的矿山,这种产量至少将会维持到2010年；而最近五年,各国央行平均每年黄金抛售量为529吨左右；平均的旧金回收量则在每年784吨左右；金矿公司套期净值为－227吨,再加上其他方面,世界黄金的总供给量大约在每年3752吨。在过去五年里,世界年平均用金量在3979吨,那么,黄金缺口每年为227吨。

    这个数字是建立在各国央行持续抛售储备金的基础之上,未来几年,各国央行可能还会收紧黄金储备,据悉,目前已经有俄罗斯、南非和阿根廷三国央行公开表态将会回收黄金增加储备,这也将可能缩小黄金的供给量。

    北京经济发展研究中心主任张炳南提醒投资者,黄金的价格走势不仅取决于供求关系,而且与国际油价、美元走势密切相关,黄金的价格形成有许多复杂的成因,需要投资者仔细辨认,不可盲目投资。

tonghaichuan

国信证券财经资讯

尖尖小荷

(一)政策动态/重大事件举措

　　新华社《全国科学技术大会在北京隆重开幕，叶笃正吴孟超获国家最高科技奖》“胡锦涛发表题为《坚持走中国特色自主创新道路，为建设创新型国家而努力奋斗》重要讲话。他强调，本世纪头20年，是我国经济社会发展的重要战略机遇期，也是我国科技事业发展的重要战略机遇期。我们必须认清形势、坚定信心、抢抓机遇、奋起直追，围绕建设创新型国家的奋斗目标，进一步深化科技改革，大力推进科技进步和创新，大力提高自主创新能力，推动我国经济社会发展切实转入科学发展的轨道。”

　　简评：上述会议的召开，是否为科技股注入动力，或者是否为市场增加了“科技创新题材”，都是值得关注的重大事项。中国只有成为“世界工厂＋世界研发创新中心”，才能成为真正意义的世界强国，否则不过是为科技大国打下手的“世界装配厂”。

　　(二)政策动态/业内动态/交易制度

　　华西都市报《融资融券可能上半年开闸》“中国日前发布《证券公司风险控制指标管理办法》(征求意见稿)。意见稿传递出不少重要信息，如证券公司融资融券业务已近在眼前等。征求意见稿明确提出了证券公司为客户买卖证券时，提供融资融券服务的风险控制指标标准：即对单个客户融资和融券业务规模均不得超过净资本的1%；对所有客户融资和融券业务规模不得超过净资本的10倍。另据有关人士透露，机构部正在拟定《证券交易融资融券业务管理规定》，并将报国务院批准。这项管理规定已被列入证券法配套的二类规则，争取在今年上半年发布。”

　　简评：上述政策，对于券商板块构成利好，对于整个市场也构成利好。但是从叶剑主力动态监测软件昨天周一收盘为止的情况看，启动型板块主力数量大降，这说明1223～1233点阻力区附近，需要振荡整理和洗盘。后市如果出现放巨量滞涨的情况，则谨防出现类似去年8月18日的大跌。当然，大跌是低吸的机会，本轮行情没有到头。

　　(三)供求关系/筹码供应

　　深圳特区报《全流通发行还没有具体时间表》“以‘冲突与超越：股权分置改革后的中国资本市场’为主题的第十届(2006年度)中国资本市场论坛1月7日在中国人民大学隆重召开。中国主席尚福林在论坛上明确表示，股市“新老划断”(即全流通发行)还没有具体时间表。”

　　简评：全流通发行之日，是需要谨防见到波段性大顶之时。但不是眼前。

　　(四)业绩动态

　　深圳特区报《飞亚达等6公司预告业绩》“(000026、200026)飞亚达预计2005年度业绩较去年同期上升100%以上；(000059)G辽通预计公司2005年全年可实现净利润2.4亿元，比去年同期增长80%；(002017)东信和平预计2005年度业绩同比下降50%以上；(600613、900904)?ST永生预计2005年度将实现盈利(上年同期净利润为15096298.35元)；(600331)G宏达预计2005年度净利润比2004同期增长幅度在80%-100%之间；(600540)新赛股份预计2005年净利润较上年同期增长50%以上。”

　　简评：上述股票中涨幅已高的预增股，短线不必追涨。可以考虑的还是潜伏形态的三季报预增股。

　　(五)重大工程项目

　　香港商报《京沪高铁“十一五”开建，1.25万亿打造中国铁路网络》“近日从全国铁路工作会议上传出消息：‘十一五’期间，中国将投资1.25万亿元，建设铁路新线1.7万公里，其中客运专线7000公里，时速在300公里以上的客运专线约占5457公里，预计2010年中国铁路营业里程将达到9万公里。据铁道部部长刘志军介绍，‘十一五’期间，将建设京沪、京广、京哈、沈大、陇海等铁路客运专线，列车时速达到200至300公里；建设京津、沪宁、沪杭、宁杭、广深、广珠等大城市群的城际轨道交通系统，列车时速达到200公里以上；继续推进既有线提速，在1.3万公里提速干线实现客车时速200公里。届时，中国铁路将形成客运专线、城际客运铁路和既有线提速线路相配套的3.2万公里的快速客运网络。”

　　简评：如此庞大的市场，对于有关的钢铁、机车、铁路建设、配套软硬件设施建设等企业，构成重大的成长题材。可以深入挖掘其中的潜力股，尤其是“科技创新型潜力股”

goodluck333888

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    ●上证指数连拉四阳，B股新年涨幅超过12％
    ●国内国际金价齐创新高
    ●三九集团重组初定年底“收官”，第一大股东国资委与债权人谈判正酣

浦证

申银万国晨会纪要机构版0110
申银万国晨会信息速递20060110