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高兴得很

★《每日经济》研究简报总第2589期
★《每日金融》研究简报总第1925期

高兴得很

四大央企把脉明年煤电油运  

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    北京消息 煤电油运一直是困扰我国经济平稳发展的瓶颈产业,而中央企业在这四大行业中占据领军地位,行业排头兵对市场的看法和预测,将有助于我们认清明年煤电油运的总体状况。

    神华集团:煤炭销售量增价平

    神华集团预计2006年随着经济不健康因素的逐渐消除,我国煤炭需求将保持平稳增长,不会出现大起大落。

    神华认为,明年煤炭需求将保持平稳较快增长势头,煤炭产能将有所增加,煤炭供需局面将保持基本平衡,但部分地区的部分煤种仍将偏紧。

    基于上述情况,神华认为我国煤炭行情总体上没有太大上涨空间,有降价压力但不会太大,预计在明年的定货会议上,供需双方将在价格问题上产生争执。

    从现有的情况判断,明年煤炭价格水平在现有的基础上将有小幅变动。

    神华预期煤炭销售将平稳增加,价格相对平稳。

    国家电网:供需紧张局面将缓解

    国家电网预计今年全社会用电量将达到2.47-2.5万亿千瓦时,同比增长3.6%,比2004年净增加3000亿千瓦时。

    国家电网表示,2006年我国产业结构和经济结构将进一步优化和调整,预计行业需求量增长速度为11%左右,全社会用电量将达到2.74万亿千瓦时左右。

    国家电网认为,2006年全国供需紧张局面将明显缓解,南方和华北仍然是国家电力形势最紧张的地区,华东由缺电最严重地区转为总体平衡,浙江和上海的个别省市部分偏紧；华中总体转为电力富裕；东北电网仍呈现"南电北送"的局面,西北电网个别省区电力平衡。

    国家电网预计2007年国家电力紧张局势将全面缓解。

    中石油:供需仍然偏紧

    中石油预计2006年全球国际石油总体供需平衡,油价有所回落,但仍保持高位震荡。国内成品油、化工产品需求继续增长,石化产品价格将总体回落。

    中石油表示,2006年我国经济增长速度预计保持在8%以上,原油表观消费量比2005年增加1500万吨。国内原油加工量为2.88亿吨,增加1500万吨。市场供需仍然偏紧。

    中远集团:国际航运平稳中有变化

    中远认为,2006年是我国进入"十一五"规划的第一年,对外贸易尤其是出口仍将保持较快的发展。

    中远从国际形势分析,认为美、日将延续今年的经济增长态势,中、印度、俄、巴西等新兴市场经济国家继续快速增长,预计今后一段时间全球经济仍将保持良好的增长态势。以美国为首的国际市场需求仍将保持旺盛。

    中远预计明年国际干散货、油轮和集装箱市场将保持平稳增长。

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年底行情为何走强,权威统计显示:散户抛出筹码机构一网打尽  

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    11月份机构账户A股的净买入额合计为53.6亿元,自然人账户A股的净卖出额也正好是53.6亿元。从这个角度看,11月的A股交易,很大程度上就是自然人与机构的对手交易,自然人将A股筹码转给了机构。

    据中国证券登记结算有限责任公司相关渠道提供的信息,11月份证券公司、证券投资基金、全国社会保障基金、QFII、一般机构的A股买入额大于卖出额,吸货迹象较为明显。而自然人账户的A股买入额远远低于卖出额,出货特征显著。

    统计显示,11月份自然人A股账户合计买入金额为1817.96亿元,卖出金额达到1871.57亿元,净卖出额为53.61亿元。除自然人账户,其他账户A股的买入额均大于卖出额。其中一般机构A股账户净买入额为4.69亿元、全国社保基金A股账户净买入额为3.02亿元、QFIIA股账户净买入额为11.67亿元、证券公司A股账户净买入额达到16.82亿元。吃货量最大的是证券投资基金,净买入额高达17.40亿元。

    有意思的是,11月份机构账户A股的净买入额合计为53.6亿元,自然人账户A股的净卖出额也正好是53.6亿元。从这个角度看,11月的A股交易,很大程度上就是自然人与机构的对手交易,自然人将A股筹码转给了机构。

    这样的交易数据或许能够解释,往昔清淡的年底行情为何今年出现转向。截至昨日,上证综指12月份的累计涨幅已经达到5.24%,创下近4个月来的月度涨幅新高。

    如果再细分一下,投资人还可以发现,机构在11月份似乎更为青睐沪市。11月份,证券公司账户沪市A股的净买入额为18.08亿元,而对于深市A股则是净卖出,净卖出额为1.26亿元；证券投资基金账户沪市A股的净买入额为16.33亿元,而对于深市A股净买入额只有1.07亿元；QFII账户沪市A股的净买入额为9.34亿元,对于深市A股的净买入额为2.33亿元。与其他机构不同的是,全国社保基金投资显得比较平衡,11月份沪市A股的净买入额为1.32亿元,深市A股的净买入额则为1.70亿元。最为青睐深市的是一般机构,其11月对于深市A股的净买入量为5.11亿元,而对于沪市A股则是出现0.42亿元的净买出量。业内人士认为,这样的对比数据,或许说明深市中小企业板的主体资金可能是以一般机构为主,而证券公司、QFII、证券投资基金更为看重大盘蓝筹股和股改概念股。

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固定资产投资11月同比增36.2%  

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    北京消息 国家统计局昨天发布的统计结果显示,11月新增固定资产为19885.69亿元,同比增长36.2%,创下年内新高点。今年以来,新增固定资产规模逐月稳步攀升。

    统计显示,今年1至11月,累计实际投资完成额为63259.85亿元,比去年同期增长27.8%。其中,国有及国有控股实际完成32067.45亿元,同比增长12.5%,占投资总比重的50.7%,比去年同期有所下降。统计显示,今年前11个月,第二产业实际完成投资26848.64亿元,同比增长36.4%,占总投资比重的42.4%,比上一年略有上升；第三产业实际完成投资为35755.00亿元,占总投资的比重由去年的59.2%下降至56.5%。值得一提的是,废气资源和废旧材料回收加工业前11个月的实际投资同比增幅达到121.0%,居于各行业之冠。

唾手可得

年线会否再成"高压线"  
〖上海证券报 东方证券 夏锐鹏〗  2005-12-27 01:29

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     自12月6日以来,上证综指连续走出了小幅上扬的态势,在两市A股平均成交量100亿元水平的基础上,不知不觉已经连续突破60、120日均线,途中未作停顿,前锋已触及年线。

    从2004年的4月份大盘见顶1783点调整以来,其中有过两次触及到年线,一次是在2004年9月24日,还有一次就是在今年的9月19日、20日两天,此次可以说是第三次触及到年线。前两次在触及年线以后均出现了比较大的调整。那么,这次触及年线能否奋力跃过呢?

    连续的攻坚之后,沪市大盘已直逼年线大关,市场热点的增多和主流资金的活跃,使市场的乐观气氛明显增强。那么,大盘能否再下一城,据年线为新的基地,并就此展开新的行情呢?我们认为,大盘虽短线势头强硬,但多头力量的大量损耗已使年线压力再度凸显,市场的短线调整已日益临近。

    回顾近年的多头攻势可以发现,年线作为空头的坚固堡垒,已多次有效地阻击了多头的进犯。较为典型的是,大盘自2004年见顶1783点展开中线大调整后,曾发动过两次较大级别的反弹行情。其一为2004年度的"9·14行情"；其二为2005年7、8月份的"股改行情"。当时多头挟股价极度超跌、政策面重大利好等两大武器展开对空头的迅猛攻势。上攻势头虽如疾风迅雷,但最终均未能有效突破年线,而在年线处折戟沉沙,令多头扼腕叹息。年线的威力由此可见一斑。

    反观近期市场,大盘的上攻动力有二:其一,基金、券商等主流机构为年终交出优异答卷而大力拉升自身持股；其二,部分机构为明年行情预做准备,展开建仓。但前者在本周五就将完成任务；后者基于中长期考虑和不增加建仓成本等原因,并不会直接展开拉升。正因如此,本波段行情的上升动力是无法和前两次的大级别行情相比的。

    从本波段具有持续性的两大领涨板块看,其一为以中国联通和中国石化等为代表的权重股；其二为浦发银行和华夏银行等银行股。目前两大板块虽涨势良好,但其中的不和谐音却也值得关注。首先,两大板块经连续上升,短线涨幅已经达到20％以上,获利幅度巨大之后自然面临调整压力；其次,浦发银行、中国石化等昨日已出现拉升途中成交巨幅放大的不良态势,这表明其短线调整压力已增大。

    再从技术层面看,作为判断市场短期趋势最为敏感的指标如KDJ、RSI、W%R等均已高位钝化或多次碰顶,以如此的技术状态展开对年线的攻势显然力不从心,而短线涨势的加快同样显示出主力的急功近利,这进一步增加了大盘短线调整的可能性。

    总之,我们认为大盘短线虽强,但调整正在临近,年线的压力将再度成为市场进攻过程中的绊脚石。但这一调整并不代表大盘的中线转弱,预计大盘未来一段时间内将继续在1100点上下50点的箱体内展开震荡,并最终寻找到市场的真正方向。

    文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担

唾手可得

全球3G老大 重拾2G旧业  
〖上海证券报 综合报道〗  2005-12-27 03:34

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    为缓解客户流失,日本DoCoMo拟重推2G手机

    在推出3G网络4年以后,全球最大的3G电话运营商日本的NTT DoCoMo公司再走回头路,准备推出两款低价的2G手机,以缓解客户流失的问题。

    据悉,该公司准备推出的手机售价均低于2万日元,约1300元人民币。

    据日本经济新闻社报道,这是该公司近年来再次推出2G手机,希望减少客户因为乡郊地区未能接收3G信号而转投其它营运商"怀抱"。

    当地媒体说,经过4年大力促销3G手机以及服务后,再走"回头路",也反映出即使在日本,3G服务仍然难以全面取代2G 服务。

    DoCoMo是全球最早推出3G服务的电讯商,在2000年到2005年间,Do-CoMo为建设其3G网络将花费大约1.8兆日元(约173亿美元)。该公司提供一系列领先的移动多媒体业务,目前该公司用户接近5000万,2004年的营业收入总额约400亿美元。早在2001年,该公司就推出了名为"Foam"的3G服务。最初,消费者对这一服务反映平平,经过这两年服务内容不断推陈出新,该公司的客户数目有了较大的增长,3G业务也逐渐步入正轨。

    不过,根据当地媒体报道,由于日本将于明年实施携号转台(即客户可以在电话号码不变的情况下,选择其他移动运营商),预期拥有日本移动电话市场占有率56%的DoCoMo会受到一定压力。分析人士估计,该公司的客户流失率可能从目前的每月0.85%上升至2008年的1.2%。为改变这种趋势,该公司决定再次推出2G手机。

    业内人士说,尽管在3G的平台下,可以实现很多2G不可能实现的功能,比如看电视,联网打游戏。但是由于目前3G信号的强度和覆盖面还不可能与2G相比拟,因此在偏远地区,2G还是更现实的选择。对日本是这样,对其他准备或者已经推出3G服务的地区也是如此。

    摩托罗拉亚太区总裁梁念坚表示,即使对于中国内地这样广大的市场,"3G的推出也不会像人们想象的那么大规模,因为农村地区不需要3G。"

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新证券法实施进入倒计时 差异化涨跌停可能出现  
来源:第一财经日报   日期:2005年12月27日
     

  
  

　　新《证券法》的实施进入最后5天的倒计时。随之而生的新交易规则的问题，也成了目前证券市场最热门的话题。
　　日前，《第一财经日报》获得了上证所交易管理部(下称“交易管理部”)关于新交易规则的课题研究资料。交易管理部明确提出，交易机制需要实现“多重方式、差异管理”。而这种差异管理的体现，很可能会在未来的市场交易中出现“不同的涨跌幅限制”。
　　“不同股票市场板块应使用不同的交易规则。上证所今后将会以优质蓝筹公司为核心，技术性地构造各具特色、层次不同的市场板块，并采用有差异的交易机制，例如设定不同的涨跌幅限制规则等。通过板块设计为投资者提供初步的公司分类，引导更有深度的研究分析。”
　　这也就是说，可能在将来的证券交易中，不同的市场板块会有不同的涨跌幅限制。
　　其实，目前市场上的交易股票已经存在不同的涨跌幅限制：在主板的交易品种中，正常的股票交易是正负10%涨跌幅限制；特别处理(ST)的股票是正负5%；权证、国债、新股上市、暂停退市复牌的股票都有不同的涨跌幅限制；在代办股份转让系统(俗称三板)中的交易品种是正负5%。
　　因此，新交易规则采用有差异的交易机制，应该是市场再度细分的结果。其看点在于是否在主要的交易品种，例如蓝筹股中放宽涨跌幅限制。
　　除了要在不同的市场板块实行有差异的交易机制，交易管理部还想让不同交易者的适用交易机制有差异，其主要考虑的因素是“不同交易者的抗风险能力不同”。
　　“我国投资者队伍日益壮大，同时投资者的构成也日益多元化，从比较单一的个人投资者为主的市场主体特征，正转向包括基金、保险、QFII等多种机构投资者并重的市场主体特征。”交易管理部指出，“不同的市场参与者之间存在巨大的差异，无论从市场风险承受能力、资金实力、参与动机、市场经验等角度考察，不同类型的投资者应有不同的投资范围，实力强大的投资者获许参与市场的权限应比普通投资者广。”
　　其实，我国证券市场的差异化管理已经局部存在，例如大宗交易对投资者的申报数量设定了最低门槛，实质上就是一种差异化的管理。
　　此外，交易管理部认为，不同的股票市场除了股票板块外，不同交易品种所适用的交易机制也要有所差异。
　　“新《证券法》将衍生产品纳入了未来交易的许可范围，然而不同交易品种的风险存在巨大差异，例如权证、股票、国债的风险逐次减少，因此不同品种交易机制的安排不应雷同。上证所将根据交易品种的风险特性、所需交易环境的差异，对不同交易品种设计不同的交易机制。”（记者 蔚霆 方玉书）

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２００５全球股市牛气榜排定 沪综指倒数第四  
来源: 每日经济新闻   日期:2005年12月27日
     

  
  
    2005年，在美联储连续加息之下，全球股市不跌反涨。全球经济“火车头”美国股市一年来横盘整理，涨幅较小，而欧洲股市和亚太股市涨幅较大。就亚太股市总体表现而言，以较为笼统的、包括千余种股票的摩根士丹利资本国际(MSCI)亚太指数为例，该指数在截至12月26日北京时间17：00的年内涨幅为21.25%；就欧洲股市总体表现而言，包括600种股票的道琼斯欧洲600指数涨幅为23.38%。
　　去年表现不错的新兴国家股市继续强于成熟市场，其中东欧、拉美和中东股市在去年猛涨后，今年仍然涨幅靠前。MSCI拉美新兴市场指数大涨44.58%，MSCI东欧指数大涨47.18%，MSCI“欧洲&中东&非洲”新兴市场指数涨幅达35.36%。
　　美国股市高位打平
　　美国经济今年出现一些奇怪情况。双赤字缠身的美元因加息而大涨，但前几年因美元贬值而大涨的商品期货却不下跌，继续大涨。美元上涨对一些出口类上市公司构成压力，但对一些消费类公司构成利多，两相抵消后美国股市全年几乎打平。
　　美元利率向高使得全球资金流入美国，不仅为其每月六百多亿美元的赤字提供了融资，多余部分首先流入的是美国债市和房市，造成美国长期利率较低，房地产继续增长，并未出现明显的泡沫破灭迹象。因此，在流入资金被债市、房市、期货市场大量吸收后，流入美国股票的资金量便相对温和。可以这么说，造成美股下档有支撑、顶住历史获利盘巨大压力的功臣既非美元走势，也非外资流动数据，而是美国强劲的GDP增长数据。
　　追本溯源，造成美国GDP增长强劲的根子是“全球化”，这使制造业大量外流、以消费增长拉动经济为特征的美国经济，继续在保持通胀适度的前提下继续增长。在这种情况下，大量消费能力得以强化，消费成本大为下降。
　　欧洲股市低位起飞
　　欧洲股市今年涨幅较大。欧洲经济在下半年出现较为明显的复苏迹象，主要原因有三：
　　一为欧洲长期保持低利率，长期压制利率在通胀水平之下，直到最近才颇不情愿地提一次息；二为欧元对美元大跌，加上美国消费强劲正好为欧洲提供了出口市场，并影响了欧洲大量的上市公司；三为欧洲一些主要国家消费出现缓慢复苏势头，企业和个人信心上升。
　　欧洲经济复苏自然是欧洲股市今年上涨的内因，除此之外，欧股上涨较多也与其股价相对较低有关。因为2000年互联网泡沫破灭后，欧洲股市下跌幅度远远超过美国股市，复原幅度却远低于美国的一些主要股指。
　　以美国的标普500指数而言，五年前从1553点跌至768.63点，目前回升到1268点；道琼斯30种工业平均股指当年从11750点跌至7197点，目前涨至10883点。
　　但同样这段时间的欧股却没收复失地。以欧洲股市超级主力德股而言，德国的DAX指数当年从8136点滑至2189点，跌幅远远超过美国股市，目前虽然涨幅不小，但也不过是5419点。其余如英国和法国股市情况也差不多。
　　埃及股市独领风骚两载
　　以艳后和木乃伊闻名于世的非洲大国埃及，这两年经济状况较好，股市连续两年居于全球股市涨幅榜首位。埃及股市走势强劲和受到石油美元强大的冲击有关。
　　在“911”事件后，中东包括沙特之类产油富国担心再次发生此类事件，担心海外资产被冻结，于是纷纷抽回资金，另寻出路。
　　另外，美元的“双赤字”也使这些资金担惊受怕，不敢在美国国债上投入过多。这些石油美元为寻找出路，只能进入黄金市场，或者进入中东一些股市，客观上造成容量有限的黄金市场和中东股市大幅上涨。
　　阿盟二十几个国家只有一半左右有证券交易所，而且规模有限。因此无论金市还是中东股市，均经不起中东、俄罗斯和中亚一些产油国天文数字的石油美元“兴风作浪”。
　　在阿拉法特逝世后，埃及不断强化其在巴以中间的“和事佬”角色，与美、英、以关系均有新的进展，中东大国地位稳如磐石。这使其股市很容易在重大冲突时成为“避风港”。
　　亚太股市群雄并起
　　今年的亚太股市是日、韩、印度和澳大利亚股市的天下，其中日本股市大反弹有点类似德、英、法股市，即过于超跌加上经济复苏势头正猛。另外，日元和欧元一样，今年齐齐兑美元大跌支持了日本外销股上涨。
　　除此之外，日本股市上涨还有点自身独特背景。首先是日本银行业坏账问题得到极大舒缓，对日本经济复苏和股指上涨十分有益；其次日本长年累月下跌的房地产市场出现一定复苏，而房地产问题和日本十几年前的泡沫经济后遗症有密切关系；再次，中国经济强劲增长、人民币升值都对日本对华出口型企业大为有利。
　　韩国股市大涨并屡创历史新高，主要受中国和美国因素拉动，还和该国金融改革顺利有关。中国和美国经济的强劲增长为韩国上市公司提供了强大的市场，韩国一些企业的创新能力也得到大力提升。印度股市在该国GDP强劲增长、外资制造业逐渐入驻、外资大量流入下，和韩国股市一样也是新高不断。以服务业见长的印度今年以来在制造业方面取得一定进展，虽然远不如中国，但已露出和中国竞争并力求分一杯羹的强烈愿望。
　　澳大利亚股市因全球商品资源大涨而辗转向上，并创下历史新高，中国对原材料的需求为澳大利亚一些矿业股、农业股、能源股和黄金股上涨提供了强大支撑。

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证券市场实力正重新排序 新兴机构颠覆券商地位
来源: 上海证券报  日期:2005年12月27日
     

  
  
社保基金、QFII持有A股市值直逼券商
　　证券市场投资机构主体实力正在重新排序。证券投资基金继续稳坐龙头,而代表新生力量的全国社保基金与QFII上升势头迅猛,截至11月30日,社保基金、QFII持有的A股市值直逼证券公司,尤其在深市的影响力远远超过券商自营。
　　中国证券登记结算有限责任公司相关渠道提供的信息,揭示了基金、券商、社保基金及QFII截至11月30日持有沪深两市A股市值的情况(见下表)。目前,QFII、全国社保基金持有的A股市值与券商基本相当。
　　值得注意的是,在分类统计中,券商自营持有深市A股市值只有37.82亿元,而全国社保基金持有的深市A股市值高达66.44亿元,QFII持有的深市A股市值也达到52.79亿元。券商自营的影响力已远低于全国社保基金和QFII。
　　数据显示,四大投资主体持有A股市值合计2197.53亿元,占比刚超20%,市场力量还需进一步加强。(记者 高山)
  A股市值 占沪深总市值
券商自营 207.28亿元 1.9%
社保基金 194.07亿元 1.8%
QFII 179.71亿元 1.6%
证券投资基金 1616.47亿元 14.8%

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上证所股票上市规则修订完毕 上市退市交易所定  
来源:第一财经日报   日期:2005年12月27日
     

  
  

　　将在报批准后实施
　　日前，上证所上市公司部表示，上证所根据“两法”(《公司法》、《证券法》)修订《股票上市规则》的工作现已基本完成，新《股票上市规则》将在报批准后实施。　　
　　比照原“两法”，新“两法”在涉及股票上市规则的很多方面进行了调整，其中最引人注目的便是取消了对证券上市的行政许可，将证券上市和暂停、终止上市的审核权界定为证交所的法定职权。这意味着，今后证交所将按照市场化的原则，通过签订协议的方式进行自主选择。新《证券法》还允许证交所根据情况，报批准后，就股票上市条件，设定高于法定要求的其他条件，并可在法定情形之外补充规定暂停上市和终止上市的其他情形。
　　在上证所修订后的《股票上市规则》中，增加了对证券上市、暂停和终止上市的审核权，明确了证券上市、暂停和终止上市的条件、审核与复核机构和有关程序以及信息披露等方面的要求。
　　即将实施的新《公司法》在完善上市公司治理结构方面进行了相应的调整。例如：缩短股东大会会议通知时限；确立了董事会决议表决的“一人一票”制和关联董事回避表决制度等。新《公司法》还允许董事、监事和高级管理人员在任职期间适量转让所持本公司股份(每年不超过所持股份总数的25%)和公司为将股份奖励给本公司职工而收购本公司股份的制度。
　　针对这些变化，上证所在修订《股票上市规则》时，增加了上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票的公告制度，修改了股东大会通知等有关规定，并根据新法调整了原《股票上市规则》中有关术语的表达等。
　　另外，新《公司法》加强了对公司担保、投资和重大资产处置等行为的约束，进一步规范了公司对外担保、投资和重大资产处置行为。新《公司法》规定，上市公司对外担保和投资行为，必须依照公司章程的规定，由董事会或者股东大会作出决议，不能授权董事长或者经理层；为公司股东或者实际控制人提供担保的，无论数额大小，一律应当经过股东大会审议通过；在一年内购买、出售重大资产或者担保总额超过公司资产总额30%的，应当由股东大会作出特别决议。
　　上证所也据此相应修改了上市公司对外担保、投资、购买或出售重大资产、关联交易等事项涉及的信息披露标准和审核程序。
　　对于信息披露这一社会公众广为关注的内容，新《证券法》增加了预披露制度、定期报告确认制度、相关信息披露义务人制度等。上证所表示，这些制度在修订后的《股票上市规则》中都有所体现。
　　除了以上四个方面的修改外，为配合新《证券法》中上市公司收购制度的改革，新《股票上市规则》相应简化了要约收购的停牌制度。 （记者 蔚霆）

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管理层鼎力扶持ＱＦＩＩ岁末“增兵”中国  
来源:北京现代商报   日期:2005年12月27日
     

  
  
　　近期市场有所回暖，ＱＦＩＩ重仓股的表现却格外抢眼，其中海螺水泥（６００５８５）、新希望（０００８７６）、通威股份（６００４３８）等品种两周内的涨幅均已超过１５％。
　　一方面二级市场表现突出，另一方面ＱＦＩＩ登陆Ａ股市场的速度在明显加快。上周五外汇局分别批准美国国际集团投资公司５０００万美元的额度、淡马锡富敦投资公司１亿美元的额度。
　　消息人士称，管理层方将出台一系列倾斜性政策扶持ＱＦＩＩ发展，其中有关本金锁定期和分账户的政策将出现重大调整。
　　中信建投证券分析师孙鹏表示，ＱＦＩＩ在经过近两年的“适应性热身”后，运用国内资本市场的游戏规则已是游刃有余。
　　自２００３年下半年首批ＱＦＩＩ进入Ａ股市场以来，ＱＦＩＩ不仅高调推出价值投资的理念，而且还让这种理念在中国股市生根发芽。２００４年，ＱＦＩＩ开始悄悄把资金囤积在债券和货币基金上静待人民币升值，而此时国内基金业却已经深套在股市无法自拔。今年，ＱＦＩＩ们又给国内基金上了生动的一课，在股改试点初期，境内投资者一度抛弃试点股，甚至抛弃了手中的优质股票，而ＱＦＩＩ却在暗中积极吸纳，获得理想投资收益。
　　业内专家认为，国内的价值投资理念是近一两年才确立的，以往各种投资手法鱼龙混杂，大多偏重概念炒作。这种以投机为主的操作思路引发了“上市公司造假——市场追捧——泡沫产生——泡沫破裂”的恶性循环中，市场每况愈下。
　　ＱＦＩＩ强调对优质公司长期持有，这对上市公司、证券市场及投资者都是良性循环。而ＱＦＩＩ推崇的价值理念正在逐步为国内机构所接受，这点在超级蓝筹股崛起的过程中得到了充分印证。
　　孙鹏强调，经过持续４年的大熊市，Ａ股市场的投资价值已经受到了广泛认可。岁末之际，ＱＦＩＩ继续大比例“增兵”中国，将为来年行情带来理想预期。（实习记者 王磊）

基金重仓股红榜
基金重仓股名称 涨幅 重仓持有的基金名称
招商地产 8.99% 博时价值增长、社保108、社保102
G江汽 5.85% 同盛基金、中信经典配置、社保106
苏宁电器 5.23% 同益基金、易方达平稳增长、科汇基金
登海种业 4.54% 安久基金、广发稳健增长、通乾基金
铁龙物流 4.34% 嘉实增长、普惠基金、中银国际中国精选

基金重仓股黑榜
基金重仓股名称 跌幅 重仓持有的基金名称
上海机场 -3.30% 嘉实服务增值、易方达50、科瑞基金
G同仁堂 -1.88% 丰和基金、嘉实基金、天元基金
深赤湾 -1.93% 嘉实服务增值、申万巴黎盛利精选、普丰基金
福建高速 -1.49% 博时精选、华宝兴业多策略增长、招商股票投资基金
皖通高速 -1.33% 嘉实服务增值、博时精选、社保108

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银监会现场检查四大银行 问题金额5885亿
作者:刘诗平 张建平  来源:新华社   日期:2005年12月27日
     

  
  
　　新华社北京12月26日电 中国银行业监督管理委员会主席刘明康，副主席蒋定之、唐双宁近日分别主持会议，就2005年银监会对工、农、中、建四家国有商业银行进行现场检查的情况作出通报：检查发现问题涉及金额5885亿元，处罚违规机构103家，处理违规人员799人。
　　银监会2005年积极推进四家国有商业银行股份制改革，加强对四家银行的持续监管，在继续做好以往年度现场检查整改情况的跟踪检查，督促四家银行落实整改情况的同时，开展了对四家银行“贷款分类偏离度、土地和固定资产投资项目贷款、个人消费贷款”的专项检查。这次检查，银监会共累计派出检查人员16652人次，检查四家银行总行及营业部、各省分行和部分二级分行等14039个营业性机构，检查发现问题涉及金额5885亿元，处罚违规机构103家，处理违规人员799人。
　　银监会在通报中指出，今年以来四家银行持续推进股份制改革，完善现代公司治理结构，加强银行内部控制，着力改善资本管理、优化资产结构，各项业务健康发展，股改银行各项经营指标已达到或接近国际先进银行水平。但在检查中发现，四家银行仍然存在部分违规问题，一些分支机构贷款分类质量有待提高，项目贷款管理仍然薄弱，个人消费贷款违规问题还比较突出，部分分支机构违规问题屡查屡犯，大案要案屡屡发生。银监会要求，四家银行要以科学的发展观为指导，树立科学的经营理念，按照监管要求进一步查找漏洞，吸取教训，切实落实整改措施。一是坚定方向，大胆革新，积极稳妥推进各项改革工作；二是进一步加强内部控制，增强风险防范能力；三是求真务实，做好贷款五级分类工作，充足拨备，加大不良资产处置力度；四是重点抓好对分支机构的管控力度。
　　银监会通报指出，2006年是中国金融改革的关键一年，商业银行将面临更大的挑战，四家国有商业银行要树立信心、迎难而上，通过制度创新和体制更新，来积极解决存在的各种问题，全面落实整改责任，促进银行业健康稳定发展。（新华社　刘诗平 张建平）

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中信证券晨会纪要20051227

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市场资讯集粹20051227

尖尖小荷

(一)、供求关系/筹码供应

　　1、第一财经日报《上证所股票上市规则修订完毕 批准后实施》“日前，上证所上市公司部表示，上证所根据‘两法’(《公司法》、《证券法》)修订《股票上市规则》的工作现已基本完成，新《股票上市规则》将在报批准后实施。”

　　每日经济新闻《公司上市审核权下放交易所 新<股票上市规则>即将实施》

　　2、每日经济新闻《“联通05”明起登陆上证所 企业资产证券化规模两年内将超2000亿》“明日，国内首例企业资产证券化试点项目的后续产品---‘中国联通CDMA网络租赁费收益计划05’将在上证所大宗交易平台开始交易。该计划已于12月20日完成募集，募集规模为面值21亿元的计划份额，将于2007年2月14日到期，年收益率为3.10%。”

　　简评：明年扩容大幕的重启，只是一个时间问题。眼前的行情，昨天周一留下上跳空缺口，如果连续波段性上扬，则明年还将有机会回跌到1144点一线。但是，眼前年线附近虽然会震荡，仍旧以短中期选股做多为主。1187、1233点缺口可能回补。

　　(二)、供求关系/资金供应

　　东方早报《首只银行号货币基金今起发行》“我国第一只‘银行号’货币市场基金---交银施罗德货币市场基金日前获得批准，于今日通过交通银行、农业银行以及其他代销渠道公开发行。这也是交银施罗德基金管理公司旗下的第二只开放式基金。”

　　简评：资金供应仍旧源源不断。这样，蓝筹股、成长股、价值低估绩优股等三大方向，可以成为场外踏空资金的选择。目前叶剑主力动态监测系统继续显示化工、供电热电、电器、黑色金属等32个板块有启动型主力。这样看，做多力量很强，到达1187点之前如果回荡、收阴线，则属于逢跌吸纳的机会。

　　(三)、业绩预告

　　深圳商报《三公司预告2005年业绩》“科苑集团(000979)预测年初至本年度末将继续亏损，亏损金额在9000万元至10000万元之间。?ST美雅(000529)预计2005年度亏损金额大致范围：27000万元-30000万元。由于公司2005年度继续亏损，公司将连续三年亏损，根据有关规定，公司股票将面临暂停上市的风险。?ST东海(000613)预计2005年度有望实现扭亏为盈。但是，由于公司2005年度的经营结果要在年度决算后经审计才能被最后确认，因此，公司本年度经营业绩仍存在不确定性。”

　　简评：上述股票中的预警预亏股，横盘中，暂时观望。目前市场仍旧是有题材的品种走强、领先大盘。

　　(四)、行业动态

　　香港商报《明年房地产继续走“调控路”》“2006年将继续贯彻落实加强房地产调控的政策措施，促进房地产业健康发展，这是建设部部长汪光焘在昨日举行的全国建设工作会议上指出的。”“今年全国房地产开发投资同比增长21%，增幅比去年同期回落约7%，低于同期全社会城镇固定资产投资同比增幅约4%。”

　　新华社《建设部：沪杭楼市供求矛盾趋缓》、《建设部明年重点控制高档商品房开发》

　　简评：眼前钢铁股、水泥股等等虽然反弹，甚至有杭萧钢构等涨停板，但是从长周期看，上述房地产的关联行业的成长性，未来还将受到制约。至于房地产股，眼前主要是炒作人民币升值预期。需要注意明年元月题材是否兑现或者落空、波段性操作。

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尽管沪市11月平均每日新开A股账户数较10月份有所增长,但持续3个月的投资者外流现象仍未得到遏制。统计显示,11月份沪深两市实际投资者数量约为2558.94万户,比上个月减少9.49万户。
　　10月份投资者减少量最大
　　实际投资者,指的是11月份曾持有A股流通股的投资者。实际投资者的减少,意味着市场空仓人数的增加。今年10月是实际投资者减少数量最大的月份,当月实际投资者减少数量达到58.2112万户。11月实际投资者数量的减少,也是空仓户数今年首次出现连续3个月增长。
　　据中国证券登记结算有限责任公司相关渠道提供的数据,11月沪市实际投资者约为1412.64万户,比上月减少约3.58万户；深市实际投资者约为1146.30万户,比上月减少约5.91万户；10月份沪市实际投资者减少约28.4114万户,深市实际投资者减少约29.7998万户；之前的9月份沪市实际投资者减少17.5518万户,深市实际投资者减少12.0517万户。空仓户数出现连续3个月的增长,在去年底今年初曾经出现过。
　　与实际投资者减少相对应的是,11月沪市平均每日新开A股账户约为1636户,比10月份每日增加了19户,增加了1.18%；深市平均每日新开A股账户的投资者约为1489户,比上月平均每日减少24户,减少了1.59%。
　　11月份个人大户撤离明显
　　机构资金似乎正在撤出深圳市场。据中国证券登记结算有限责任公司相关渠道提供的数据,11月深市持股市值在100至500万元的账户数减少1252户,环比减幅高达8.61%。
　　与机构资金动向相反的是,大户资金似乎更不青睐沪市。11月份沪市持股市值在10至100万元的账户较上月减少了71139户,环比减幅也达到8.69%。
　　整体而言,与10月相比沪深两市全部市值组账户数量全部减少,这也说明11月份资金总体还是偏向于撤出市场,特别是10至100万元的资金账户更是明显。在这个组别,沪市的环比减幅为8.69%,深市的环比减幅也达到7.8%。据业内人士介绍,10至100万元资金账户组通常以个人中大户投资人为主。
　　还有一点需要指出的是,10至100万元的资金账户组数量的减少,另一可能是持股市值因股价的下挫而使资金账户值跌出10万元。但如此大幅度的环比下挫,很难用市值下跌这个单一原因解释。联想到11月自然人出现的净卖出现象,10至100万元账户数量的减少,或许更进一步说明11月出现的自然人净卖出主体正是中大户。
　　分类统计还显示,散户投资人仍是目前股市的最重要力量。11月份沪市持有A股市值在10万元以下的账户数量占比达到94.3%,而深市持有A股市值在10万元以下的账户数量占比更是高达95.91%。从这个角度讲,要使证券市场得到规范发展,就必须切实保护中小流通股东的利益,他们才是这个市场真正的投资主体。(记者 高山)  
　 上海证券报

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笔者在2004年末的时候曾经对2005年的股市进行了预测：《2005，将割裂历史，投资者要有一颗坚强的心！》。2005年即将过去，而今年开始的股改确实将股市投资的历史划分为两个时代，市场发生的变革及出现的新生事物，甚至超过了以往十余年股市的浓缩。
　　一个旧时代，带着它沉重的历史背负已渐行渐远；一个新股市，一种全新的游戏呼之欲出。当然，新的未必就是最好的，但对于市场中所有人来说，它无疑是充满希望的。
　　预期明朗引发行情
　　最近，股指摆脱了半年线的震荡纠缠，正在向年线挺进，而此时市场成交却没有明显的放大迹象。有人认为这是一种转折突破，有人认为这是技术反弹，是一种迎新的姿态。而笔者认为，年末短线行情有明显的填权和抢权的色彩。
　　这种行情不是某一只股票的填权或抢权，而是市场整体对股改对价的填权或对预期对价的抢权。目前，股改进度已进行到三分之一左右，在经历一段时间的动荡之后，市场对价预期已趋于稳定。这种稳定意味着股改已经度过了观望、猜测、争执的阶段，进入一个预期相对明朗的时期。简单的说，就是市场中所有人已经明白股改是怎么一回事，将来会怎样进行下去，使得投资者将主要目光又投回到个股自身走势及定位当中。
　　目前，市场的定位水平与很多人经常谈论的“国际标准”间已不存在太大差异，实际上，由于市场主体的股改尚未完成，在目前的股指水平下，市场还存在很大的估值上升空间，这也是市场在千一附近盘整许久却很难形成向下破位走势的主要原因。
　　最大变数在“五一”前后
　　2005年市场最大的变数出现在“五一”长假，也就是股改正式启动之时。现在市场有一种流行的说法，就是判断股改是否成功有两个标志：一是约三分之二的上市公司基本完成股改，其中包括主要的央企；二是在此基础上恢复新股发行，实现新老划断。按目前的股改进度测算，平均一周二十家左右上市公司推出方案，那么三分之二的公司完成股改正好要一年，也就是说，在股改在2006年“五一”左右基本完成。
　　数量的积累是市场被动出现的，而IPO政策的调整可以说是管理层主动掌控的。股改真正需要接受的考验不是有多少家公司的方案被否决，而是新股全流通发行能否与市场实现平稳对接。若新老划断时市场实现了平稳过渡，恢复了正常融资功能，那么股改就算“成功”了。
　　在这个基础上，不论新老划断前市场以何种方式运行，都不能决定股指以后的运行趋势，因为现在还无从判断未来一级市场的定位。在新股发行恢复之后，特别是在重要的大盘新股上市之后，才能推动市场展开新的趋势。
　　对于2006年股市的运行轨迹，笔者认为，在明年“五一”后有可能会形成一个真正的转折点，而在此之前的年报行情是资金重新布局的过程，在短期股指挑战年线之后，个股走势会因估值定位的不同而产生分化，并等待一个真正意义上的转折开始。  
□ 徐胜治 　 大摩投资

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申银万国晨会纪要机构版20051227
申银万国晨会信息速递20051227