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★《每日经济》研究简报总第2573期
★《每日金融》研究简报总第1909期

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深纺织股改方案被否 前十大流通股东全部反对  

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    记者在2日深纺织股东大会结束后获悉,该公司股改方案最终被否决,参与投票的流通A股股东的赞成率仅为22％左右,创出股改以来新低。

    参加表决的前十名流通A股股东全部为个人股东,全都投了反对票。这样,深纺织成为第四家股改方案遭否决的公司。深纺织也成为深市第一家股改方案被否决的公司。

    在非流通股股东与流通股股东沟通后,深纺织股改方案曾经修改过一次。最初方案中被业界看作一项创新的“认股权利”被取消,方案变为简单的送股,送股比例从原来的10送2.5提高到10送4。

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创设权证破茧出蝶or化蛹成蝇  

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    管理层推出的每一项变革,总会损害到一部分人的利益,而每次都有人为了维护自己的利益,跳出来“伸张正义”。曾经的茂炼转债就是个例子,当初公司决定不转股,这本是领导们权衡利弊的决定,无可厚非,债券持有人也获得了远高于市场的利息收入。在皆大欢喜的情况下,却有知名教授出面反对。事后有业内人士“揭发”其持有大量的茂炼转债,如果茂炼转债能够转股,他将获得很高的收益。

    这次推出的创设权证又招惹出“名嘴”说其不合法,创设权证究竟动了谁的奶酪？PK台选手是怎么看的呢？

    他们的观点主要有以下三点：

    一、创设权证需要经过武钢股份股东大会通过。

    二、如果能够创设,也应该是所有投资者都可以创设而不是13家试点券商。

    三、创设权证损害了流通股投资者的股改利益。

    对此,逍遥小炒认为,权证到期后投资者仍然可以按照原定的价格和数量来行使权利,流通股股东作为对价得到的权证并不会因为新的创设权证而受到损害。13家试点券商实际上是起到了做市商的作用,保证了权证在合理价格的流通性,使权证真正具备了投资价值,不仅仅是一种赌博工具。而做市商制度属于交易的范畴,是交易所的事情,交易所有权选择做市商,因此,13家优质的试点券商作为做市商是合理合法的。另外,国家法律法规并没有规定交易所发行创设权证需要相关公司股东大会的同意,而交易所有义务防止价格被操纵或者过度投机,至于何为过度,只要有套利的机会出现,就应该视为过度。

    追涨狂徒说,参加股改的流通股东获得的利益,是在股改相关股东会议上通过的,但会议上权证的价值计算是采用理论价格,即按认沽权证0.822元、认股权证0.484元计算。而二级市场投资者买入权证如果是抱着行权的目的,那么创设权证并没有损害他们的利益,而如果是抱着投机的目的,则并不适用保护投资者的原则。持有原始权证的投资者即使没有卖出权证,也不能认为其权益受到损害。因为,价格可以自由买卖后,其一级市场价值已经得到体现,而其后的涨涨跌跌都是二级市场价格波动的产物,说权益受到损害并无依据,就像用友软件上市后,价格涨至100元以上,随后跌回48元左右的平台,难道这段下跌损害了一级市场投资者的利益？

    仔细想想,过去闹粮荒,奸商囤积粮食拉抬粮价,皇帝下令开仓放粮难道违法？国际油价暴涨,美国动用军用储备油平抑油价难道违法？铜价格过高,国储局拍卖储备铜难道违法？正像业内人士说的：“创设权证是损害了投机者的利益,但过度投机扭曲价格本身就蕴藏了巨大的风险。在1.5元买入行权价3.13元的认沽权证,如果确信股价能够跌到1.63元以下,创设的权证越多,买入者应该越开心才对,而如果仅仅是博傻,没人保证博傻能够赚钱。”

    操盘实录

    追涨狂徒吕文君

    今日操作：持股不动。

    操作理由：中小企业板已经完全实现股改,作为标志性的板块,其股票也会有不俗的表现。目前G威尔正处于整理阶段,后市仍有机会继续走高,因此,继续持股待涨。

    主持人点评：上周五,中小板块出现分化走势,涨跌各半。盘中G威尔并没有出现大量抛压盘,由此判断,主力资金仍在其中,并未出逃,后市有望在调整充分后继续上涨。

    君临万方索非特

    今日操作：计划7.97元卖出中集集团(000039)5000股,成交后再在7.75元重新买回5000股。

    操作理由：通过计算,周一大盘的压力位在1099点,支撑位在1088点。由此判断,大盘将继续维持震荡走势,在此情况下,决定在保持原有仓位的基础上,做滚动式操作。

    主持人点评：上周五,中集集团在触及到30日均线后,回调整理,由此说明30日均线已经成为股票的短期压力位,在大盘持续震荡的情况下,投资者不宜频繁操作,应持币观望。

    铁手股风李新军

    今日操作：持股不动。

    操作理由：大盘虽然小幅走低,但齐鲁石化与扬子石化表现依然良好,两只股票无论在技术上还是形态上均呈现强势特征,后市仍有望继续上涨,因此,继续持股。

    主持人点评：上周五,中国石化再次发威,阻止大盘继续下跌。石化板块的整体走高,带动齐鲁石化与扬子石化继续上扬,综合来看,石化板块后市有望保持上升趋势。

    逍遥小炒汪寒

    今日操作：持股不动。

    操作理由：新能源板块在上周五跟随大盘震荡整理,风帆股份虽然当日表现稍强于大盘,但与往日相比没有多大的变化。因此,在成交量没有放大的情况下,继续持股待涨。

    主持人点评：在大盘近期震荡整理的影响下,风帆股份成功做出一个小圆弧底,盘中明显有主动性资金做盘的迹象,一旦大盘有所好转,这批资金必然会有所表现。

    胜利女神郭媛媛

    今日操作：持股不动。

    操作理由：受大盘的影响,张家界上周五继续震荡走低。虽然股价连续3日走低,但成交量没有放大,这显示主力资金没有出逃。因此,在量能没放大的情况下,继续持股待涨。

    主持人点评：上周五张家界继续下跌,形态上已有破位嫌疑。虽然量能没有放大,但不排除继续缩量下行的可能,在趋势没有改变的情况下,投资者应持币观望。

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深市三权证今日上市交易  

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    今天,权证投资者又多了三个投资产品,"钢钒PGP1"、"万科HRP1"与"鞍钢JTC1"三权证在深交所上市交易。

    "钢钒PGP1"(证券代码为"038001")是由攀枝花钢铁有限责任公司派发的2.33亿份欧式认沽权证,存续期为18个月,行权价为4.85元。开盘参考价为1.526元,涨停价格为1.947元、跌停价格为1.105元。

    "万科HRP1"(证券代码为"038002")是由华润股份有限公司派发的21.4亿份百慕大式认沽权证,存续期为9个月,行权价为3.73元。开盘参考价为0.389元,当日权证涨停价格为0.867元,当日权证跌停价格为0.001元。

    "鞍钢JTC1"(证券代码为"030001")是由鞍山钢铁集团公司派发的1.13亿份欧式认购权证,存续期为366天,行权价为3.6元。开盘参考价为1.526元,当日涨停价格为1.947元,当日跌停价格为1.105元。

    深交所就三权证上市交易发布提示性公告称,权证单笔买卖申报数量不得超过100万份,申报价格最小变动单位为0.001元人民币;权证买入申报数量为100份的整数倍;当日买进的权证,当日可以卖出;权证交易实行价格涨跌幅限制;权证交易的开盘和收盘采用集合竞价方式。

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业内人士认为深市权证新规比香港权证规则先进  

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    12月2日,深圳证券交易所发布了《关于证券公司创设权证有关事项的通知》,根据新的规定。

    深交所对每日可创设权证数量做了限制。深交所规定,权证首次发行量在6亿份以内的,当日可创设的权证数量不超过3亿份；权证首次发行量在6亿份以上的,当日可创设的权证数量不超过首次发行量的50%。

    其次,创设权证的总量也有了限制。深交所规定,创设在外的权证与同标的证券的同种权证之和乘以行权比例不超过无限售条件标的证券的100%。

    另外深交所规定新创设的权证在T＋2日方可交易。

    业内人士认为,深交所T+2的设置比香港权证规则先进,而权证数量设限也符合中国权证市场发展的现实情况。

    香港权证市场对于股证发行的总量,及个别上市公司相关权证的发行总量,都没有设定配额限制,新权证发行是T+5,增发权证是T+4。

    香港主席韦奕礼(Martin Wheatley)在11月25日回答本报提问时,不认为不设权证限额会令热门股的股证发行过热,他又说没有证据显示正股的波动,与权证市场活跃有关。

    韦奕礼说："我们不应限制权证数量,否则市场上的权证价格不合理时,发行人也不能推出更具吸引力的产品,这对投资者不利。"

    不过法国兴业证券衍生工具部高级副总裁李锦在12月2日接受本报访问时,则赞成内地就权证市场设限额。

    “内地权证市场只属初开始,深度和广度与香港市场都有很大差距,市场容易受到操控,所以在发展的限制设置限额,也是适当的措施。”

    李锦说香港的权证市场最初都有限额制,至2002年才取消,“限额制是双面刃,有好处也有坏处。”

    当年香港有限额制时,便曾在1997年出现投资银行争相发行北京控股(0391.HK)权证,同一天内发行13只的纪录,造成哄抢的情况,令北控的权证及正股价格大升,偏离实际价值。

    现时香港发行权证没有配额限制,也受到诟病。

    今年9月时,汇丰控股(0005.HK)的股价便受到巨无霸权证的左右。当时瑞士信贷第一波士顿发行了多达30亿份的认购权证,可兑换成2亿多股汇丰正股,总值200多亿港元,若以正股对冲即相等于两倍汇丰每日成交金额,发行商手持大量正股,绝对有左右大市能力。

    有批评指发行商在到期日期近时,大手沽出汇丰正股,令汇丰股价低于兑换价,令权证变成废纸。

    一名欧资权证发行商对本报说,不设配额限制的另一问题,是有个别发行商在发行权证后,在小投资者买入权证后,再发行新的权证,加上一些专栏文章鼓动投资者换马,结果往往是令旧证价格大跌,他们再在市场买回旧证。

    至于T+2的规定,李锦认为深圳比香港更进步,香港现时的新权证发行是T+5。以中国建设银行为例,于11月28日获准发行认股证,马上有13家投资银行发行24只权证证,但这些权证要在5个交易日后,即12月5日才在港交所交易。

    “对于发行商来说,其实T+0都可行。对于投资者来说,如果他们真的会看权证发行文件, T+0也可以。如果他们不看文件, T+50都没有用。”

    香港的发行人一直要求港交所及缩短权证的挂牌时间,现时增发同类权证的限期已减至T+4,香港刚公布的咨询文件,更建议进一步减至T+2。

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国家发改委：今年我国经济预计增长9.4％  

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    国家发展和改革委员会主任马凯3日在此间透露,今年我国国内生产总值预计同比增长9.4％。

    "经济运行的稳定性有所提高。"马凯在全国发展和改革工作会议上说,我国国内生产总值前两年均增长9.5％,今年前三季度,分别增长9.5％、9.5％、9.4％。

    在经济高增长同时,保持了低通胀,预计全年居民消费价格涨幅不超过2％；消费与投资增速差距缩小,预计全年全社会固定资产投资增长25％,社会消费品零售总额增长13％,二者差距比上年缩小1.3个百分点；经济发展与支撑条件过度紧张的状况有所趋缓,预计全年煤炭产量和发电量分别增长7.9％和12％；效益与速度同步提高,前10个月国家财政收入增长18.2％,规模以上工业利润增长19.4％。

    "经济发展的协调性有所改善。"马凯概括说。

    农业生产综合能力得到加强。预计全年粮食产量超过9600亿斤,在去年超常增产775亿斤的基础上,又增产200多亿斤。

    今年我国关键领域的改革取得新突破,出台了一些多年想改、难度很大的改革措施。包括:农村综合改革试点启动,人民币汇率形成机制改革顺利实施,上市公司股权分置改革平稳推进,国有独资商业银行改制迈出重要步伐,促进非公有制经济发展取得新的进展。

    人民生活继续改善。预计全年新增就业超过900万人。前三季度,农民人均现金收入和城镇居民人均可支配收入实际增长11.5％和9.8％,增幅比去年同期加快0.1和2.8个百分点。

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杨迈军表示 适时推出商品期权及股指期货  

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    深圳消息 中国期货部主任杨迈军日前表示,要尽快形成市场化的品种上市机制,积极推出大宗商品期货品种；要积极做好准备,适时出商品期权及股指期货等金融期货品种。他还表示,相关部门正在积极推动《期货交易管理暂行条例》的修订以及研究制定创新类期货公司的标准,将鼓励符合条件的国内期货公司参与国际竞争,并且"期货保证金安全存款系统"、以净资本为核心的"期货财务安全指标体系"以及期货投资者保障基金等基础性制度也将于2006年陆续实施。

    杨迈军是在刚刚结束的"首届中国(深圳)国际期货大会"上作上述表述的。他认为,我国期货市场正处于向纵深发展的关键时期,机遇与挑战并存,需要期货界人士共同努力做好三个方面的工作。

    一是,要加强对期货市场功能、作用的宣传教育工作,促使全社会正确认识期货市场。要使市场相关者,特别是市场的参与者牢固树立两个风险意识。第一个风险意识是在市场经济条件下,人们不可能置身于价格波动之外。要顺应市场经济的规律,主动积极地学习、掌握、运用期货市场的功能。第二个风险意识是管理风险的市场本身也会有风险。

    二是,要进一步夯实市场发展的基础。根据有关部署,多项重要基础性制度将于2006年陆续实施。他介绍说,"期货保证金安全存款系统"已设计完成,目前正在深圳的期货公司试点运行,将总结试点工作经验,进一步完善系统,并于明年推广实施。研究制定了以净资本为核心的"期货财务安全指标体系",目前报表和指标的设计已经完成,六个地区正在进行试点,配套的管理办法也在征求有关部门的意见。同时,还在积极推动建立期货投资者保障基金,得到了财政部的大力支持,原则上与财政部达成了一致,这个基金有望明年建立。

    三是,通过积极调整政策,促进制度创新、技术创新与品种创新,让期货市场为投资者创造更多更好的、进行风险管理和投资的条件和机会。他表示,相关部门正在积极推动《期货交易管理暂行条例》的修订；在品种创新方面,首先要尽快形成市场化的品种上市机制,积极推出大宗商品期货品种,同时要积极做好准备,适时推出商品期权及股指期货等金融期货品种。

    根据将于明年生效的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)补充协议三允许符合条件的内地期货公司到香港设立分支机构,将鼓励符合条件的国内期货公司以到香港设立期货子公司,参与国际竞争。此外,正在征求有关方面的意见,研究制定创新类期货公司的标准,目的在于为期货公司业务创新奠定基础。

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周正庆:期货交易立法须加快  

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    金融期货应纳入将来制定的《期货交易法》

    深圳消息 全国人大常委、财经委副主任委员周正庆在刚刚结束的"首届中国(深圳)国际期货大会"上表示,积极推进《期货条例》修订工作的同时,《期货交易法》的立法工作也应提上议事日程,立法步伐应加快。这将是资本市场领域继《公司法》、《证券法》修订后又一项重要的立法工作。周正庆同时提出,将来制定的《期货交易法》,既应包括商品期货,也应包括金融期货。

    目前,中国的期货市场仍然以商品期货为主,而金融期货正在酝酿,适时的推进。发展中国期货市场有利于增强金融市场的风险管理,也有利于完善金融市场的结构,进一步发挥市场的功能。1999年6月,国务院制定出台的《期货交易暂行条例》实施以来,为规范市场主体和交易行为,加强风险管理提供了法律保障。但是经过六年多的实践,现有的《期货条例》已经不能完全适应当前期货市场发展的需要,应该加以必要的修订。

    周正庆指出,加强期货市场法制的建设目前可以从三个方面着手:一是《期货条例》的修订步伐要适度的加快。二是相关的配套制度要跟上,例如与《期货条例》配套的期货交易所、期货公司相关管理办法也要根据《期货条例》相关内容的修改而作出相应的调整和完善。同时,交易所的章程、交易规则也要进行相应的修改。另外,其他相关的监管政策也要随之作出调整。三是积极开展《期货交易法》的立法调研工作,可以结合《期货条例》的修订工作,考虑同时展开期货交易法的立法调研。

    周正庆还表示,下一步期货立法工作应该着重把握以下四点:

    第一,期货立法的政策取向应当适应国家宏观经济政策环境变化的需要。从国家宏观政策来看,《国务院关于推进资本市场稳定发展和改革开放的若干意见》,特别是最近中共中央提出的"十一五"规划建议,都明确提出要"稳步发展期货市场"。期货立法应当充分考虑期货市场中长期发展的需要,规范与发展并重,在强化监管的同时也强调促进期货市场稳步发展,为进一步发挥市场功能、服务国民经济建设创造良好的法制环境。

    第二,要继续坚持和维护期货市场集中统一管理的监管体制。要继续坚持和维护《期货条例》已经确立的对期货市场实行集中统一的监管体制,避免出现过去期货市场盲目发展时期,由于多头批设、交叉监管导致的混乱局面。

    最近全国人大常委会审议通过的《证券法》修订案已经将"证券衍生品种"的发行和交易纳入调整范围。考虑到期货市场与现货市场在交易模式、业务规则、风险控制和监管制度等各个方面存在较大差异,而且期货市场现在已经形成了一套独立的、完善的、有效的市场运作和监管体系,"证券衍生品种"中的期货、期权等期货类衍生品种应成为《期货条例》和将来制定的《期货交易法》的调整范围。将来制定的《期货交易法》调整范围应当是,既包括商品期货,也包括金融期货。

    第三,要更加强调健全风险控制体系,有效地防范市场风险。考虑到期货市场高风险性的特点和过去清理整顿时期的经验教训,必须强化期货市场的风险管理,有效控制市场风险。期货立法要强化市场主体的风险控制责任,建立控制有效的风险控制机制,进一步完善市场风险管理体系。强化保证金管理,维护投资者合法权益,切实控制和化解市场风险。

    第四,要结合推动依法行政,贯彻落实行政执法责任制,提高行政管理水平。要结合《行政许可法》、《行政处罚法》和正在研究制定的《行政强制法》的规定和要求,认真研究和梳理涉及期货市场监管的行政许可、行政处罚、强制措施以及各项监管政策,将其中必要的事项上升到法律或行政法规层面上加以规定,同时,要加强对监管行为自身的约束和监督,避免监管人员滥用职权,杜绝执法腐败现象。

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朱从玖:当前资本市场建设的五个难点  

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    我与大家主要讨论两个方面的问题,一是当前市场发展遇到的困难；二是若干难点问题及其解决。

    一、当前市场发展遇到六大困难

    1、国民经济的骨干企业不在本土市场上市。这是当前市场一个非常重要的问题。近5年市值过100亿元的公司,在沪深交易所上市有49家,以存托凭证、H股和红筹股在国际市场上市的有28家,但这28家公司总市值大约相当于沪深交易所49家公司总市值的两倍。

    2、已上市公司的再融资功能弱化。2000年至2004年,上市公司的平均再融资额是下降的。

    3、社会资金丰富,运用效率不高。近5年来,一方面,居民储蓄存款增加迅速,银行体系资金充足,流动性过剩,导致债券收益率水平很低；另一方面,境内股票筹资额则有所下降,社会资金的运用效率不高。

    4、投资者与上市公司之间信任度不足。由于部分上市公司财务信息失真,大股东占款现象严重,违规担保和违规贷款,投资者对上市公司的信任度不足。如果上市公司信任度持续下降,将最终危及到股市的存在基础。

    5、机构投资者的影响力有待进一步加大。总体来看,机构投资者持股比例是逐年上升的,2001年机构持股市值占沪市流通市值比例是11.4％,到2005年11月该比例上升到32.2％。但是一些长期机构投资者的影响力还有待进一步扩大。例如,2001年保险公司投资于基金的年度增加额占其总资产增加额的比例为6.2％,到2004年底,该比例小幅增加到7.69％。

    6、基金销售局面困难。2001年开放式股票型基金平均募集份额为39.1亿,2002年和2003年分别下降到29.1亿和14.7亿,而2005年1月至11月平均募集份额仅为9.8亿。股票基金平均募集份额下降,是制约了基金业的发展。

    二、五大难点问题急需解决

    我认为,上述困难的成因与以下几个问题高度相关,是我国资本市场发展中的难点问题。

    1、开发对资本市场的长期投资需求。资本市场区别于货币市场的典型特征是资本市场关注资金的长期收益,即投资的未来价值。目前短期行为充斥市场,导致投机氛围主导市场,使市场找不到未来的价值。事实上,是上市公司的未来价值决定市场信心。养老基金、共同基金是着眼于未来价值的机构投资者,基金论坛要推动这一理念,基金公司的重要使命是挖掘上市公司未来价值,开发长期投资需求。

    2、要切实解决公司治理中的基础性问题。上市公司的问题主要表现在滥用权力和欺诈。问题的根源在于信托责任得不到有效落实,这是公司治理的根本问题 。解决这一问题可以采取多种措施,但是有二点是最重要的,一是加强违规惩处,二是推进经营者的激励。

    3、中介机构要具备中介能力。中介机构主要是指证券公司,中介能力主要表现在四个方面:(1)定价能力。定价能力是最重要能力,证券公司如果没有给金融工具定价的能力,就在很大程度上失去了其作为中介机构的功能。定价能力主要体现在三个方面,一是新股发行；二是资产重组；三是二级市场的做市商机制,做市商机制的前提是中介机构必须具备定价能力。(2)发展客户的能力,包括投资者和筹资者。(3)自律能力。这里主要想强调要有控制风险的能力。(4)创新能力。创新能力有外部和内部二个制约因素,外部要有环境,内部要有人才。

    4、要深化产品之间的联系。一个有效市场的产品之间是有关联的,关联的原因在于存在基础产品和衍生品以及风险与收益的匹配。有关联产品之间的互动是市场有效性的体现。目前我们市场的产品之间应有的关联度远远不够。深化产品之间联系,需要建立基准市场和基础产品。交易所要丰富交易机制,完善交易产品,从而使得套利机制得以发挥作用。

    5、制度体系要有弹性。《证券法》和《公司法》修改已经通过,两法的落实,总的来说要原则管住,操作上有空间,体现鼓励竞争和创造价值的原则。换言之,资本市场的整体制度体系要有弹性,不能管制过多,管制过多会减少市场的创造性,损失效率。例如,做市商制度要遵守客户优先原则,这个原则在操作中是有很多不同的处理方法,在设计制度时如果规定过于呆板,就有可能导致客户利益受损,违背客户优先的原则。

    (此文为朱从玖在"第四届中国投资基金国际论坛"上的发言)

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明年价格总水平将保持基本稳定  

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    "各级价格主管部门要把保持价格总水平基本稳定作为第一位的任务,为经济社会平稳较快发展提供宽松的价格环境。"国家发展和改革委员会副主任张平4日在部署明年价格工作时表示。

    记者从全国物价局长会议上了解到,明年,各级价格主管部门将切实做好稳定粮食、化肥价格和减轻农民负担的工作。进一步完善粮食直接补贴和最低收购价政策,努力保持粮食价格"在合理水平上的基本稳定"。

    各级价格主管部门将稳定和完善现行化肥市场价格调控政策,努力稳定化肥价格。加大清理整顿涉农收费力度,密切关注增加农民负担的新动向,采取切实措施把中央减轻农民负担的政策落到实处。

    明年还将积极稳妥地推进价格改革,制定有利于资源节约和环境保护的价格政策,为经济增长方式转变创造有利的价格体制条件；将创新价格调控监管方式,着力解决关系人民群众切身利益的现实问题,促进和谐社会建设。

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前10月高新技术产品进口增长迅速  

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    据海关最新发布的统计结果显示,今年1至10月,我国高新技术产品进出口3288亿美元,比去年同期增长26.8%,高出全国外贸增速2.8个百分点,占全国外贸比重达到28.6%,超过去年全年水平。

    其中,进口1575.2亿美元,增长20.3%,高出全国外贸进口增速3.6个百分点,占全国外贸进口比重达到29.5%；出口1712.8亿美元,增长33.5%,高出全国外贸出口增速3.9个百分点,占全国外贸出口比重达到27.9%。

    10月单月,我国高新技术产品进出口额达到391.1亿美元,其中进口178.7亿美元,出口212.4亿美元,单月出口额超过1998年全年出口额,又创历史新高。

    统计显示,今年1至10月,我国高新技术产品进口前三位大类产品为电子技术类、计算机类、通信技术类产品,高端产品进口增幅明显高于中低端产品。

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香港10月实现140亿元财政盈余  

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    香港特区政府本财政年度头7个月财政赤字减少140亿元,至314亿元；财政储备相应增加140亿元,至2645亿元。

    香港特区政府财经事务及库务局30日公布,本财政年度截至10月31日的7个月,政府整体支出约1347亿元,收入约1033亿元,赤字为314亿元；较截至9月底的454亿元赤字减少140亿元。

    10月份特区政府整体收入约344亿元,支出约204亿元,盈余140亿元。

    财库局表示,一些主要收入,包括薪俸税及利得税,均在财政年度的后期收取。因此,现阶段评论全年的赤字状况为时尚早。

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香港人民币存款十月首跌 业内称可能会继续减少  

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    据香港大公报报道,香港十月份的人民币存款由九月份的226亿元人民币,微跌1亿元至225亿元,是04年二月个人人民币存款业务推出以来首次录得跌幅。银行界人士指出,港元和人民币的息差持续扩大,加上升值憧憬降温,人民币存款下降不足为奇。在两者息差接近2厘的情况下,在港人民币存款不排除会再下跌。

    金管局的最新数字显示,十月份香港的外币存款上升2%,抵销了港元存款0.3%的跌幅,令香港认可机构的存款总额增加0.8%。在各类外币存款中,人民币存款由九月份的人民币226亿元,微降至十月份的人民币225亿元。这是04年二月香港推出个人人民币存款业务以来首次录得跌幅。

    恒生银行(011)副董事长兼行政总裁柯清辉指出,港息跟随美息持续上升,同时人民币息率却没有改变,在息差扩大下,人民币存款的吸引力下降,存款额略为减少实在是“不足为奇”。随着人民币业务持续扩大、两地贸易渐趋紧密,柯清辉相信,本港人民币存款总额趋势仍然持续向上。但短期来说,由于人民币存款仍有限制,存款额下跌是意料中事。

    以1个月定期为例,港元存款的息率现时约2.4厘,而人民币存款却只有0.575厘,息差高达1.825厘。若现时存入价值10万港元的人民币,期内人民币没有升值,每月蚀息起码152元,半年则最少蚀息1000元。七月廿一日汇率改革至今,人民币只爬行式地升值了0.38%,相反港息已上升了1至1.25厘,远较升值幅度优胜。

    柯清辉预期,美国十二月和一月会再加息0.25厘,以目前本港银行同业拆息水平来看,香港会跟随美国加息。换言之,若未来两个月人民币没有大幅升值,也没有上调息率,港元和人民币息差将会增加至约2.4厘。理财专家指出,由于人民币大幅度升值的可能性不大,估计香港的人民币存款可能会再减少。

    另外,金管局的数字显示,人民币存款十月份贷款与垫款总额增加1.1%,原因是在香港使用以及在香港境外使用的贷款分别增加1%及1.4%。 M1按季增2.2%同比跌6.6% 经季节因素调整后,十月份港元货币供应量M1按季增长2.2%,与去年同期比较下跌6.6%。十月份未经调整的港元货币供应量M2及M3按季同告下跌0.3%,与去年同期数字比较则分别上升7.5%及7.6%。

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建行IPO定价过程揭秘 24只建行权证下周将亮相  

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    权威人士披露，国有发起人股在重组上市过程中获得135％回报

    建行（０９３９）成功登陆香港证交所是2005年中国银行改革中的重要里程碑。权威人士披露，国有发起人股在重组上市过程中获得135％回报。下周一24只建行权证将集体亮相。

    据新华社电投资银行业权威人士2日接受新华社记者独家专访，以10月27日在香港联合交易所成功挂牌上市的中国建设银行股份有限公司为例，详细介绍了国有企业海外上市定价过程。

    据这位权威人士介绍，国际新股发行定价是一个高度市场化的过程。在信息充分披露的严格监管要求及国际资本市场高度竞争的前提下，买卖双方最终达成的价格是公平的价格。具体来说，大型企业海外上市定价过程主要分为三个阶段：基础分析、市场调查以及路演定价。

    基础分析：建行估值市净率不比全球一流商业银行逊色

    第一阶段基础分析，是指拟上市企业的保荐人或承销商通过尽职调查，研究了解企业现状，和企业一起解决历史存在问题，挖掘未来增长潜力，引进新的管理体制与机制，并制定未来业务发展战略与计划（包括引进战略投资者）。

    这位权威人士说，以中国建设银行为例，承销商根据企业重组改制的进展及战略投资者的引入，给出了较好估值。上市银行估值水平的高低通常主要看市净率（每股市价/每股净资产）指标的高低。经过基础分析后，承销商分析师的研究报告给予建行的估值范围普遍为1.8倍至2.0倍的市净率，比当时亚洲其他新兴市场上市银行的市净率水平高出许多，与全球一流的商业银行如汇丰银行、花旗银行1.9倍至2.0倍的市净率相比也不逊色。

    市场调查：国际投资者普遍认可建行改革

    海外上市定价过程的第二阶段是市场调查，即承销商向国际投资者介绍拟上市公司的投资故事及其估值分析，投资者根据承销商的推介以及自己的研究，对公司的估值作出初步判断，并反馈给承销商和发行人。

    据这位权威人士介绍，在中国建设银行发行前的市场调查中，国际投资者普遍认可建设银行重组改制的成效以及引进美国银行作为战略合作伙伴的正面作用，看好建设银行的投资故事，因此建行和主承销商在市场调查后将首次发行价格区间定为每股1.80港元至2.25港元，对应2005年市净率1.59倍至1.90倍。考虑到投资者出价一般有一定的折扣，建行上市后股价可能有所上升，发行价格区间的高端意味着建行的市场估值水平比许多一流可比公司还要高。

    路演定价：建行发行市净率落在估值区间上端

    管理层同投资者进行一对一路演和最后定价是海外发行定价过程最后也是最重要的一个环节。

    这位权威人士说，路演第一周市场反应热烈，建行管理层和承销商最终决定将发行价格区间提高至每股1.90港元至2.40港元，对应2005年市净率为1.66倍2.0倍市净率。由于路演推介效果理想，建行最后定价在2.35港元，接近调整后价格区间的高端，市净率约1.96倍。

    这位权威人士认为，与其他大型国企海外上市案例类似，建设银行的重组改制，包括建立有效的激励约束机制、引进同行国际知名企业作为战略投资者，成功地实现了国有资产的保值增值，建设银行的国有发起人股在重组上市过程中获得了135％的回报。

    ■相关报道

    24只建行权证下周一亮相

    创港交所发行权证最快纪录；上市后股价累计涨幅已超8%

    本报讯（记者张诚）经港交所批准，13家权证发行商将于下周一同时推出24只建设银行（0939HK）权证，一举打破神华（1088HK）权证19只同时推出的纪录。

    创发行最快纪录

    此次建行权证的发行，不但是同时发行数量最多的权证品种，同时也成为到目前为止，最快获准发行备兑权证的香港新股。按照港交所惯例，新股需要有60天成交纪录，方能获准发行备兑权证。但对于部分市场流通量达到100亿港元的新股，如上市后首20个交易日交投旺盛，港交所会加快其权证发行程序，此次建行权证打破了权证发行最快记录充分显示了建行股票在目前香港市场的地位。

    未来价格走势分歧很小

    从有关各家权价发行价格来看，22只认购轮行使价从2.38港元至2.88港元，单是行使价为2.88港元的认购轮就有3只，发行价均为0.25港元，可见各家普遍认为未来建行还将继续上升，对未来价格走势的分歧很小。中银国际最新研究报告认为，建行的的合理估值为2.96港元，给予首次评级为优于大市。

    由于各家权证发行商为了对冲风险，都要在正式发行前买入部分建行股票，建行股价近期不断上涨。但中银国际衍生产品部副总裁林燑认为，建行股价上涨主要还是心理原因的影响，各家买入的建行股份其实十分有限。

    昨日建行收于2.55港元，小跌了0.025港元，建行上市之后其股价上涨已经超过8%.

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亚太股市周五收盘多数走高  

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    亚太股市周五收盘多数走高，日经指数刷新5年高点。

    东京股市收盘飙升，成交额创纪录高点，日经指数再创5年高点。日经指数涨291.10点，收于15421,60点，涨幅1.9%，创2000年10月16日以来的最高收盘点位。

    香港股市收盘走高，追随亚洲地区其他市场涨势。恒生指数收盘涨132.35点，至15,200.38点，涨幅0.9%。

    中国股市收盘下跌，深圳中小企业板和B股领跌。因市场对深圳中小企业板首次公开募股(IPO)的恢复心存担忧；另外，市场认为长期内美元兑人民币将会下跌。上证综合指数收盘下跌0.4%，至1094.29点。

    台湾股市收盘升至三个半月高点，追随华尔街股市前夜涨势。但由于台湾将在本周末举行选举，投资者的获利抛盘操作限制了股市的涨幅。台湾证交所加权指数收盘上涨49.13点，至6228.95点，涨幅0.8%。

    新加坡股市收盘走高，晶片和科技类股领涨，交易员称，因华尔街股市前夜大幅走高，加之分析师对科技股的前景持乐观态度。海峡时报指数收盘涨21.53点，至2332.52点，涨幅0.93%。

    澳大利亚股市收盘上涨1%，因美国股市前夜强劲上扬以及商品价格走高。澳大利亚股市本周四曾跌至3周低点。基准的S&P/ASX 200指数收盘上涨43.4点，至4623.5点。

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美国股市收盘涨跌互见；联合技术收获颇丰  

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    美国股市收盘涨跌互见；道琼斯指数成份股联合技术(United Technologies)收获颇丰，通用汽车(General Motors)则再度回落。

    道琼斯工业股票平均价格指数跌35.06点，至10877.51点，跌幅0.32%。那斯达克综合指数涨6.20点，至2273.37点的4年半新高，涨幅0.27%。标准普尔500指数涨0.41点，至1265.08点，涨幅0.03%。

    纽约证交所综合指数为7760.47点，涨3.93点。每股平均价格上涨6美分。

    JPMorgan Private Bank股票策略师Jack Caffrey称，本交易日一些经济数据好于预期，包括增长的就业人数和稳定的失业率。但也包括略高于预期的薪酬增长，这可能会使Fed密切关注形势。

    联合技术在上行的道琼斯指数成份股中领涨。该股涨77美分，至54.99美元这一股票于1929年开始交易以来从未达到的水平，涨幅1.4%。

    通用汽车恢复下行，跌53美分，至22.08美元，跌幅2.3%。公司管理人士对该汽车制造商与德尔福(Delphi)达成协议的能力表示怀疑。

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欧洲股市周五收盘上涨  

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    欧洲股市周五刷新2005年高位，采矿业和科技股票领涨。

    德国DAX 30指数收盘涨0.8%，至5,307点；法国CAC 40指数涨0.6%，至4,662点，为近3年来高位；英国富时100指数涨0.8%，至5,528点。

    道琼斯欧洲斯托克600指数升0.8%，至306.68点。

    欧元最近跌0.4%，兑1.1695美元，此前美国公布11月非农就业人数增加215,000人，与华尔街人士预期基本一致。

    美国公布11月非农就业人数数据后，全球最大的猎头公司Adecco涨1.1%。

    Framlington Unit Management基金经理Mark Hargraves表示，欧洲央行(European Central Bank)周四加息举措可能是欧洲股市今年最后一个重大事件，预计今年年内欧洲央行不会在调整利率。

    Hargraves补充说，明年欧洲股市的表现将出现拉锯式的行情，股票较债券更具吸引力，然而在连续3年收益呈两位数增长后，预计明年欧洲公司的利润增长速度可能下降。

    采矿业股票如Rio Tinto受铜价创纪录高位的支撑而上涨。

    科技类股走高。诺基亚公司(Nokia Corp., NOK1V.HE)涨2.6%。

    沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group PLC, VOD.LN)跌2.4%，瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)将其股票评级下调至中性，原因是欧洲市场的竞争日益激烈。

    全球第三大卫星运营商Eutelsat Communications首日上市从12欧元跌至11.94欧元。