《11月28日周一相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

尖尖小荷

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尖尖小荷

天力顾问会员投资周刊（051127）(word版）

尖尖小荷

上海天力顾问赢家快讯（1128）

缤纷888

谢谢!

尖尖小荷

本周，武钢权证再演宝钢权证火爆场景，认购权证、认沽权证双双拉出3天涨停，前者昨日收盘已经攀升到1.522元，后者更是蹿至1.86元，远远脱离了理论价值。但管理层毫不犹豫地推出了抑制炒作的“杀手锏”———连续创设制度。今日，10家券商宣布，将联手创设武钢认沽权证，数量在11.27亿份左右，下周一上市。
　　市场人士认为，相对武钢认沽权证目前4.74亿份的数量而言，创设将使供给量大增两倍，必使权证价格受压，所以下周权证市场的形势将急转直下，追高的投机者将面临极大风险。
　　创设带来巨额利润
　　在认沽权证暴涨的前提下，本次创设将给券商带来巨额利润。比如，一家券商创设1亿份武钢认沽权证，尽管需要3.13亿元资金作担保（认沽权证的行权价为3.13元），但如果能以1.8元/份的价格卖出，其马上就可以收回1.8亿元。权证到期后，如果G武钢股价超过3.13元，认沽权证就是废纸一张，券商净赚1.8亿元；而即使G武钢股价低于3.13元，投资者行权，券商需要用3.13元价格买入投资者手里的武钢股份，但只要不低于1.33元（3.13元-1.8元），券商都是获利的，而G武钢跌到1.33元以下的机会几乎为零。
　　为何10家券商都推出认沽权证，而非认购权证呢？“创设认沽权证将使券商包赚不赔，这是吸引券商创设的最大动力。”世基投资分析师徐敏毅表示。也有分析师认为，认购权证需要购入武钢正股做担保，比较麻烦，且需要一定时间，而认沽权证只要资金作担保就行，这也是券商先选择认沽权证的主要原因，但这并不表示今后券商不会推出认购权证。
　　三大权证或将跌停
　　“这么多认沽权证发出来，说不定三个权证都将跌停。”徐敏毅如此认为。
　　据悉，下周一，10家券商将通过撮合交易的方式，直接将发行的11.27亿份认沽权证在二级市场抛售，供给量的大增，加上资金预期的改变，必将造成认沽权证跌停。而认沽权证的大量创设，也将引发市场对创设武钢认购权证的预期，从而导致资金大量撤离认购权证，因此认购权证也很可能跌停。他还认为，目前三个权证有联动作用，武钢两权证跌停，必将连累宝钢权证。
　　世基投资分析师仇建宏则认为，认购权证目前暂未创设，因此还不能断定马上就会推出，也不能断定会有多大数量。如果有较长时间未创设认购权证或创设数量不大，武钢认购权证应该仍有机会，但要注意观察创设动向及投机资金大部队有没有撤出，一旦有如此迹象，投资者应果断离场。另外，如果换手率回到100%以下，权证价格走跌的可能也较大。他还表示，如果武钢权证因为创设供给过多而大跌，那么短线资金就可能转战宝钢权证，这样，宝钢权证就会有投机机会。(记者 华笑丛)

　 新闻晨报刊

高兴得很

海通每日市场分析

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神光预测每日传真机构版

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安邦资讯

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部分银行股拟发权证 可能引发券商创设银行股权证的高潮  

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    据消息人士透露,自武钢之后,华夏银行(600015)、深发展(000001)和G民生(600016)的初步股改方案中均涉及发行权证,由此可能引发券商创设银行股权证的高潮。

    消息人士昨日告诉记者,华夏银行和深发展银行将于近期推出股改方案。据称,这两家银行股改方案的重点均涉及认沽权证,而民生银行则计划等到股改结束后申请发行备兑权证。该人士称,众多券商对银行股发行权证及进一步的创设权证计划反响积极。

    中投证券研究所所长周龙华认为,随着权证创设制度的推出,权证概念将成券商自营业务的新盈利模式,而银行股明年也将成为市场唱大戏的主角之一。

    某券商人士表示,理论上虽然武钢权证创设没有数量限制,但从中长期来看,券商希望权证发行能锁定一批成长性好的行业股票,因此拥有创设权证资格的券商期待银行股能推出多种类权证产品。

    据了解,从成交量来看,香港权证市场为全球三大市场之一。目前,香港市场拥有一千多种权证,仅汇丰银行就拥有十几种权证,从一个月、半年到两三年期限的权证品种不一,中银香港也拥有多个权证。业内人士表示,这些银行股均把融资和权证期限有机地结合在了一起,为市场增添了选择和活力,并达到了一定套期保值的作用。

    周龙华认为,受惠创设权证制度的13家券商明年盈利机会将增多,盈利模式也将随之改变,权证概念将成为券商赢利新模式。总的来说,有实力的券商在财务上将越来越稳健,而小券商只能继续“苦苦耕作”传统业务。

    周龙华称,金融业空间无限,因此我国银行业的发展普遍被看好。目前,虽然我国银行的平均不良资产比例高于外资行,但我国银行业的增长率每年是30%至40%的,远远高于汇丰银行每年9%的增长率,因此我国银行业的持续盈利能力值得期待。

高兴得很

T族公司有望“乌鸡变凤凰”  

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    随着年关的渐进,T族公司的去留问题成为市场的一个热点,而此类公司的资产重组就更加迫切。近期,诸多的T族公司纷纷披露资产重组公告,债务重组依旧是T族公司脱摆困境的最佳途径,但对于绩差的T族公司来说,股改也是T族公司实现重生一种机会,随着股改的全速推进,T族公司也将加快资产重组步法。

    减债意在止“血”

    债务重组仍然是T族公司脱摆困境的“秘密武器”,最终可以提升公司当年的净利润,而债务重组中豁免债务无疑成了T类公司盈利最佳手段。比如ST屯河,自去年爆发“德隆危机”以来,巨额的财务费用一直压身,使公司在亏损的泥潭中难以拔腿。公司近日公告称,德隆债权人委员会决定对公司贷款余额按40％的比例减债,即消减公司银行贷款9.2亿元；同时免除公司截至2005年5月31日银行贷款逾期罚息2646万元和自2005年6月1日至剩余贷款还完期间的银行贷款利息8767万元。

    去年底,ST屯河负债总计35.5元；今年6年底,这一数字下降了31.6亿元,其中短期借款与长期借款之和占1／2,为18.91亿元。这次免除了9.2亿元贷款本金,大约使ST屯河的整体负债水平下降了1／3,使短期借款与长期借款之和减少近一半。由于短期借款与长期借款是生产财务费用的“主力”,则本次借款的销减将意味着ST屯河每年的财务费用约会减少一半,这对ST公司降低财务费用、控制亏损将会产生积极的作用。公司今年三季度显示,实现每股收益为－0.70元,净利润同比增长15.79％。

    受益于债务豁免的另一家公司是ST宁窖,该公司债务豁免后,资本公积不但得到了增加,负债率也下降了十五个百分点。公司近日获准,大股东北京市大龙城乡建设开发总公司豁免资产置换方案中形成的对该公司2.048亿元的债权。此债务得到全额豁免后,ST宁窖的资本公积增加,负债率下降到80.11％。由于大龙总公司与ST宁窖资产置换完成后,ST宁窖原有全部负债保留,以及置入优质资产规模要远远大于置出不良资产的规模,资产置换形成约2.65亿元交易差价,因此ST宁窖资产负债率达到96.35％。在资产置换协议签署时,大龙总公司就承诺在资产置换完成后对形成的2.048亿元应付交易差价予以豁免。

    同样,?ST酒花拟进行债务重组的银行负责达到16.11亿元,非银行或有负责为4.89亿元,债务重组的目标是公司及控股公司承担的全部负责为8.49亿元,正好与资产对等,也就是说,此次债务重组的标底额在12.51亿元,为此?ST酒花的此次债务重组是部分豁免债务本金和利息。而类似于债务豁免的公司还有?ST广夏、?ST飞彩。

    股改带来新生

    众所周知,T族公司业绩普遍较差,有不少是处于年年亏损的境地,随着股改的全速推进,而股改却成T族获得新生机遇。截止目前,已披露股改方案的T族有ST农化、ST中西、?ST吉纸、ST特力A四家公司。

    ST农化首先打开了绩差公司股改的步伐。公司股权分置改革拟以送股与重大资产重组相结合(重组＋对价的新股改模式),股改方案为10送1.5股及重大资产置换。即在送股的基础上,通过注入优质资产,以实现公司盈利能力、改善公司财务状况、恢复公司持续经营能力,更好地回报广大投资者。ST中西于11月1日推出了股改方案,对价方案模式“重组式对价”。公司大股东向中西药业注入现金3.5亿元,该笔资金主要用于购买医药零售类资产及偿还部分债务；并向中西药业注入其下属全资企业上海远东制药机械总厂权益性资产,价值4300万元；同时,通过接替上海申华控股股份有限公司为中西药业借款所承担的连带担保责任及其他义务,换取上海申华控股股份有限公司等4家公司豁免中西药业债务人民币2.78亿元。保荐机构认为,大股东无偿注入资金,可使流通股直接收益。ST中西中报显示每股净资产为－2.432元,股改后将增加至3.1123元,按10月28日收盘价3.02元折算,相当于每10股送10.3股,公司将会乌鸡变凤凰。

    业内人士分析,把资产重组放到股改进程中,可以做到两步并为一步的功效,即在完善股权结构的同时更大限度地从基本面改善上市公司的经营业绩,两路并进。可以预见,如果顺利的话,在经历过脱胎换骨的重组后(置换比重达到100％),公司将实现主业转型,相应的业绩有望出现较快的恢复与增长,其投资空间也将得到较大的拓展。其实,股改的最终目的并不是股权的再分配,而是要改变不合理的制度因素,实现上市公司业绩的持续增长,更好地回报投资者,促进公司今后有更好发展前景。

高兴得很

债务重组缘何频繁出现  

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    11月以来,已有ST飞彩、湘火炬、ST酒花等八家上市公司公布了债务重组公告

    临近年末,上市公司资产重组的公告突然密集起来,其中债务重组的公告更是成为主角,11月以来,相继有ST飞彩、ST屯河、ST酒花、湘火炬等诸多上市公司公布了与债务重组相关的公告,如此密集的债务重组公告又说明什么？

    债务重组又唱主角

    众所周知的是,在2001年之前,债务重组是ST股扭亏为盈的“秘密武器”,因为此时债务重组的收益可以计入营业外收入,最终可以提升公司当年的净利润。三联商社前身的郑州百文就是通过以债务重组为核心的一系列资产重组工程而达到起死回生目的的。但是随着2001年新《企业会计准备——债务重组》公布后,债务重组的模式逐渐没落,因为此时的债务重组收益不能进入上市公司的净利润构成,只能计入到资本公积,不能起到立竿见影的起死回升的效应,所以,逐渐被重组方所忽视。

    但是,今年的债务重组公告却突然成为资产重组的主角,尤其是11月以来,已有ST飞彩、湘火炬、ST酒花、天山股份、合金投资、望春花、ST吉纸、ST屯河等八家上市公司公布了债务重组的公告。出现如此的影响,主要有这么两个因素,一是债务重组是资产重组成功的必备条件,相关重组方已经汲取了前两年重组不成反受拖累的教训,在注入资产等其他重组形式实施之前,首先明确的就是债务重组在前,ST酒花的重组方就直接明朗地指出,注入资产的前提就是债务和解。二是今年的债务重组又面临着解决德隆遗留问题以及股改等相关主题,这其实也是当前债务重组主角是德隆系曾经成员的原因之一,而湘火炬、ST吉纸则已步入股改程序。

    债务重组两个形式

    从目前已公布债务重组的上市公司公告来看,债务重组主要有两个形式,一是债务转移,即其他企业承担上市公司欠银行的相关债务,望春花就是如此,在公告中,望春花称上海望春花实业有限公司承担望春花所欠中国农业银行长宁支行的1700万元债务,以承担债务的方式作为受让望春花资产的对价。表面看来,这与资产重组相差甚远,但由于涉及到债务的转移这一债务重组的实质形式,所以,这也是债务重组的一个主要形式。而ST吉纸的债务重组也有点类似于这一形式,即以“全部资产”抵偿全部债务,让ST吉纸成为无资产、无债务的净壳公司。而由于“全部资产”的核心是新闻纸生产线,由晨鸣纸业买入。由此可见,从实质形式来看,也是债务转移支付。

    二是豁免债务的形式,既包括本金、利息,也包括部分豁免与全部豁免等诸多形式。ST酒花拟进行债务重组的银行负债达到16.11亿元,非银行或有负债为4.89亿元,债务重组的目标是ST酒花及控股公司承担的全部负债为8.49亿元,正好与资产对等,也就是说,此次债务重组的标的额在12.51亿元,由此可见,ST酒花的此次债务重组是部分豁免债务本金与利息。而对于类似于ST屯河、天山股份等代表的德隆系昔日成员的债务重组主要形式也是部分豁免债务,但同时带有下浮利率的债务重组方式,比如说天山股份的公告称债权人豁免银行贷款欠息及罚息3904.96万元,同时,债权银行对天山股份16亿元长期贷款利率按基准利率下浮30％。

    关键在于后续重组由此可见,债务重组的确有利于上市公司的经营,一方面是减少了未来上市公司利息的支出等财务费用负担,天山股份16亿元的基准利率下浮30％就有可能减少公司每年利息成本近2500万元,有利于提升公司的盈利能力。另一方面债务重组是实质性资产重组的组成部分,从而意味着公司有望借助于实质资产重组而脱胎换骨。

    但是,从实际效果来看,债务重组能否让公司经营步上正轨,关键还得看后续的实质性资产重组的效果,比如说ST酒花的债务重组直接与注入优质资产挂勾,所以,债务重组成功往往也意味着公司的基本面发生着质的变化。但湘火炬的债务重组与股改对价方案挂勾,后续的新控股股东对湘火炬的整合就存在着一定的不确定性,包括行业变化、湘火炬能否熔入到新的控股股东的管理体系中等等因素,所以,债务重组的效果尚待观察。但不管怎样,债务重组是上市公司经营改善的一个积极信号。

高兴得很

外资“突袭”房地产上市公司  

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    在狂赌人民币升值失败后,海外资本突然找到了宣泄口,那就是大笔增持房地产上市公司流通股权。而这一点也在国家统计局公布的数据中得到了印证：1－10月,全国房地产开发企业利用外资首次突破200亿元大关,达到207亿元,增长24.3％。海外资本为何“突袭”内地房地产上市公司呢？

    2004年以来,为了抑制固定资产投资过快增长、防范银行信贷风险,中国政府对土地和信贷同时实施紧缩政策。特别是自2005年3月以来,为了抑制房价的过快上涨,中央政府连续出台了以抑制投机、调整住房供给结构为主的调控政策。到今年9月,中国针对部分城市房地产价格上涨过快的宏观调控措施产生了明显效果,许多地区的房地产价格增幅回落。

    但恰在此时,摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、盛阳房地产基金等数十只曾经主要关注海外房地产市场的投资基金公司,在2005年开始转向中国房地产行业。摩根在上海和北京等地斥巨额快速资金购买商业甲级商场和楼宇,已经成为2005年前三季度在国内该行业最活跃的投资商。该房地产基金亚太地区房地产业务副总裁白可福曾经表示,2005年公司对中国的房地产投资额将会是2004年的2－3倍。

    摩根大通近期与北京多家大型房地产商会晤,得到的回答是中央不会再推出调控措施,而除上海外,各地的住房需求持续强劲,而且主要是个人入市,因此相信旺市能够持续。该行引述发展商称,未来地方政府只会进行微调,以确保楼市稳定发展。该行估计,北京、广州及深圳发展商的毛率,仍进一步提升,明年盈利可看高一线。

    而从股票市场情况来看,QFII的看法趋于一致,在今年第三季度增仓房地产上市公司的力度明显增强。统计显示：巴克莱银行在第三季度新进增持深天健24万股,名列第二大流通股东；雷曼兄弟(欧洲)新进增持G福星107.23万股,列第六大流通股东；雷曼兄弟(欧洲)新进增持G张江160万股,列第三大流通股东；荷兰国际新进增持持深宝恒A182.31万股,列第四大流通股东,摩根斯坦利新进持有该股111.83万股,列第七大流通股东；美林增持浦东金桥265.32万股,共计持有367.97万股流通B股,列第一大流通股东；汇丰增持外高桥72.19万股,共计持有168.34万股流通B股,列第一大流通股东的位置；第一波士顿新进增持万科A2660.40万股,列第十大流通股东。

    无独有偶,国内机构也对房地产上市公司的成长作出了肯定的评价。招商证券的行业分析师认为,从三季度房地产行业的业绩看,2005房地产业绩将保持较高增长速度,但必须认识到这种增长主要得益于前期房地产市场的景气,“新政”的影响尚未完全显现,但结构性的投资机会依然值得关注。这位分析师给予几家房地产上市公司“谨慎推荐－A”的投资评级。

    尽管目前国房景气指数持续下跌至101.10,创下历史新低。但业界专家仍认为,由于需求强劲,中国房地产的发展不可逆转,将继续保持繁荣。

    一位国内知名专家表示,海外资本疯狂进入国内房地产市场,这既与国际惯例相去很远,又破坏了中国房地产市场的规则。该现象政府早就应该密切关注,并制定相应的政策来调整。

乾坤有序

盘中特征：
    周五大盘走出了窄幅整理的走势，沪指上下落差仅8点。上证综指报收于1114.91点,上涨
0.13％；深成指收盘2725.06点，上涨0.30％；两市成交量95亿元，和上一交易日相比有所减小。
权证市场的吸资作用显现。申万行业、风格指数大多上涨，仍旧是金融服务、黑色金属指数涨幅
居前。权证市场方面，宝钢权证高位振荡；武钢认购全市涨停，武钢认沽尾盘才封涨停，三者强
弱已现差别。

后市研判：
    短线股指继续维持弱势态势，上面1145-1163点处有较强阻力。
    政策新举措有利于稳定市场预期。近日国务院五部委已组织四个工作组去各地调研，重点在
于39家央企控股公司以及135家地方国有控股公司。意图很明确，了解情况，提出对策,在目前基
础上适当加快股改的进程。这一举措表明了管理层排除万难的决心，有利于稳定投资者的预期，
也有助于稳定市场的运行趋势。
    随着股改进程的加快，恢复融资问题必然为市场所关注。近日上交所某领导有讲话，谈到融
资开闸的两个条件：市场稳定和完成股改公司市值超过总市值的50％。50％一说比之先前70％之
说门槛降低了，很可能预示着管理层心中恢复融资的迫切性在加强。恢复融资对市场的影响无论
如何是偏负面的。由于市场对新老划断已有预期，周五股市的反应相对平稳。可能近日坊间传的
关于发行制度改革要循序渐进的讲话，使市场认为，即使恢复融资，管理层也会充分考虑市场的
承受能力，因此并不十分重视。
    权证市场依旧火爆，三个品种成交量总计44亿，再次创出新高。从三个品种走势看，已有分
化的迹象。权证市场的火热场面不可能长期维持。随着价格的抬高，风险也在不断积累之中。股
市中的权证概念股仍有所上涨，但力度已趋弱，权证对主板市场的反推作用不可能长久维持。估
计短线股指仍将延续弱势的格局，即使有反弹，高度也不大，1145-1163点有强压力。

操作策略：                                                                 
    谨慎参与权证市场，注意见好就收。

soros330

十家券商昨创设武钢认沽权证 周一将扩容逾3倍  
作者:  来源: 上海证券报   日期:2005年11月28日
     

  
  

　　11.27亿份创设权证下周一抛向市场
　　10家券商昨日共计创设了11.27亿份武钢认沽权证,这批权证下周一即可在二级市场上出售。这意味着,武钢认沽权证的可流通量将由目前的4.74亿份猛增到16.01亿份,扩容逾3倍。
　　这是我国证券市场上首次出现的权证创设活动。据悉,昨日券商创设的全部是认沽权证,而武钢认购权证的创设将在下周一进行,下周二上市。
　　券商创设的热情十分高涨。13家创新试点类券商中有10家进行了创设,其中广发证券创设数量最多,达到了3亿份。据悉,另外几家券商也在积极准备。按照规定,创设认沽权证,必须以相应现金作为担保品。以此次创设的权证数量计算,10家券商共计动用了35.28亿元资金作为担保。
　　业内人士认为,此次创设有望对武钢权证的供求关系产生重大影响,并有效平抑权证价格。
　　受投机因素的影响,武钢权证昨日继续大涨,认购权证全日涨停,达到了1.522元；认沽权证虽然没有一开盘就封住涨停,但全天大部分时间都维持在1.8元以上,尾盘更是被推高至1.860元涨停价收盘。
　　"下周一极有可能出现的情况是,超过11亿份的抛盘将在开盘时蜂拥而出。"一家进行创设的券商说,"在目前的价位上,武钢认沽权证即使是两个跌停,创设券商仍有足够的利润空间。"
　　对于希望炒作武钢权证的资金来说,新增的11.27亿份认沽权证,以目前价位计算即意味着需要有15--19亿元的承接资金才能消化,这将是难以承受之重。
　　这还不是全部,创设机制的存在,使得券商可以不断创造出权证供应量来。也就是说,即使真有炒家敢于吞下这11亿多的筹码,此后还会有更多源源不断的新权证被创造出来抛给他们,直至权证价格向理性回归。
　　据悉,下周一券商还将创设武钢认购权证,创设的权证周二即可上市。此外,宝钢权证在未来也不排除被创设的可能。（记者 叶展）

乾坤有序

沪深两市今日共有22家公司启动股改程序,其中沪市14家,深市8家,分别为长征电器、上海贝岭、鄂尔多斯、营口港、星马汽车、健康元、申达股份、中储股份、广电网络、海欣股份、开滦股份、博瑞传播、ST大江、*ST大元、TCL集团、神火股份、湖北金环、数源科技、大冷股份、西安旅游、丰原药业和华茂股份。22家公司中,属于39家重点央企的有2家,属于135家重点地方国企的有6家,这些重点公司的出现,较好地体现了推进国有重点企业进行股权分置改革的示范作用。
　　除鄂尔多斯、开滦股份、博瑞传播、申达股份、广电网络、西安旅游外,其余17家公司均于今日公布方案,绝大部分公司采用单纯的送股方式,平均对价水平为每10股送2.87股。
　　海欣股份境外非流通股股东香港申海有限公司、香港裕礼发展有限公司提出不向A股流通股股东支付对价,其持有的非流通股份将根据有关规定转为B股流通股份。这是股改中,含B股公司外资法人股进行流通的第二种途径,此前与海欣股份股权结构类似的耀皮玻璃外资法人股股东采取向A股流通股股东支付对价,从而获得在A股市场流通的权利。
　　在*ST大元股改方案中,非流通股股东大连实德投资有限公司承诺,成为控股股东后,将对*ST大元实施无形资产重组,主要内容包括将促使大连实德集团有限公司将其拥有的"实德斯柏丽"商标许可*ST大元无偿使用五年；将促使实德集团许可*ST大元共享其多方位搭建的供销网络；将促使实德集团许可*ST大元共享其技术平台等。
　　从基本情况看,22家公司具有较强的代表性。这批公司不仅市值较大,且比较均匀。市值超过30亿的公司有7家,超过20亿的有3家。
　　从公司性质来看,国有控股企业改革有突破。22家公司中国有控股企业有15家,其中属于39家重点央企的有2家,为上海贝岭和中储股份；属于135家重点地方国企的有6家,较好地体现了推进国有控股企业,特别是重点企业进行股权分置改革的示范作用。
　　这批公司中,含B股公司有鄂尔多斯、ST大江、海欣股份、大冷股份4家,继续体现了引导含H股、B股公司稳步推进股改的政策导向。此外,22家公司地区分布均衡,分布在14个省市,其中上海4家,安徽3家,陕西、辽宁、广东2家,贵州、宁夏、内蒙古、天津、河北、四川、河南、浙江、湖北各一家

soros330

中小板新老划断与恢复发行仍无定论  
来源: 经济观察报   日期:2005年11月28日
     

  
  

　　“中小板率先新老划断、恢复新股发行的事宜，到目前为止也没有得到的明确回复。”一位深交所人士说，语气中带着明显的无奈。
　　本报获悉，中小板新股发行年内无望，预计最快也要等到明年春节后才能恢复新股发行。
　　此前，从2000年10月开始，在长达近三年半的时间内，为准备创业板开设，深交所停发新股，直到2004年5月中小企业板设立。
　　这一次，深交所还是需要等待。
　　等待
　　11月22日，黔源电力股改方案通过，中小板50家上市公司全面进入“G时代”，中国内地股市首个全流通板块也就此诞生。
　　中小板何时能恢复新股发行，已经提上议程。
　　“我们一直在努力，但这个问题的决定权在而不是深交所，到目前为止也没有得到的明确回复。”深交所人士告诉记者。
　　他预计，年内中小板新股发行的可能性并不大，“新的《公司法》和《证券法》将于明年1月1日起施行，目前正在制订配套的法规制度，如果要在年内发新股，新旧法规混合，从操作的技术层面上看来可行性不大。”
　　来自中小板拟上市企业的消息则从侧面证实了他的判断，深圳一家已过会的中小企业，近期专程赴京打听消息，得知年内无法上市，顿时松懈了上市的准备工作，“我们现在天天都在学习新《公司法》和《证券法》，准备按照新规定来修改我们的上市文件。”该公司董秘表示。
　　中国主席尚福林此前曾表示，“新老划断的形式也可以是多样化的，在具体的实施上也可以采取分步走。”而且，9月中旬市场监管部处长王娴也表示，中小板将率先完成股权分置改革，实行“新老划断”，在市场可以承受的情况下，将适度加快中小板的发行和上市节奏。
　　的表态无疑加强了深交所的信心。10月底，深交所总经理张育军表示，深交所将推动中小企业板尽快实现新老划断。
　　业内人士分析指出，“当时的表态更多地带有鼓励深交所加快中小板股改的意味，而且是在1200多点运行，而目前的点位显然不适合再提新股发行的话题。在加快股改步伐的背景下，应该不会仅仅为了深交所发新股而破坏目前的市场平衡。”
　　国信证券综合研究所所长何诚颖认为，“对管理层来说，国有企业的股改比民营企业的融资更重要。”
　　“深交所显得有些一厢情愿，”一位基金经理表示，“中小板恢复发行新股对深交所来说是头等大事，但在眼里未必是当务之急。新老划断将会有一个统一的时间表，不会为深交所开这个口子。”
　　在这样的背景下，“不要再拿这件事去催了，”近日，深交所高层在内部表示，“已经跟会里说过好多次了，能办，会里自然会办的，不能办，再催也没用。”
　　落后
　　“这对深交所乃至深圳市的影响都很大，”国泰君安分析师谭晓雨说，“深交所与上证所在市值、规模方面原本差距就很大，原以为中小板可以抢在主板前发新股，趁机弥补一下，现在看来，短期内是不可能了。这样一来，差距反而可能越拉越大，这不仅影响到交易所的定位，甚至对区域金融中心的定位影响也很大。”
　　一系列数据都说明了两个市场之间的差距。11月24日，上证所总市值22404.52亿元，流通市值6546.01亿元，成交金额70.54亿元；深交所总市值9158.75亿元，流通市值3720.12亿元，成交金额39.10亿元。
　　作为深交所立命之本的中小板，依然是个规模很小的板块，只有50家上市公司。
　　中小板急待扩容。
　　江西的一家中小企业继续准备着上市事宜，目前已经完成招股说明书初稿，只缺全流通、询价、2005年年报等几个部分，“周一我们将召开一个上市协调会，预计春节后就可以向报材料了。”该公司保荐人说。
　　深交所也在争取改变“边缘化”的现状。2005年度“中国500家成长型中小企业评价”将于12月1日在深圳第四届中小企业融资论坛上发布，深交所将锁定500家成长型中小企业，并对具备上市潜力的成长型中小企业进行重点扶持、辅导和推介。（李骐）

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第十一批股改公司亮相 对价方案统计
来源:上海证券报   日期:2005年11月28日
     

  
  

沪深两市今日共有22家公司启动股改程序,其中沪市14家,深市8家,分别为长征电器、上海贝岭、鄂尔多斯、营口港、星马汽车、健康元、申达股份、中储股份、广电网络、海欣股份、开滦股份、博瑞传播、ST大江、*ST大元、TCL集团、神火股份、湖北金环、数源科技、大冷股份、西安旅游、丰原药业和华茂股份。22家公司中,属于39家重点央企的有2家,属于135家重点地方国企的有6家,这些重点公司的出现,较好地体现了推进国有重点企业进行股权分置改革的示范作用。
　　除鄂尔多斯、开滦股份、博瑞传播、申达股份、广电网络、西安旅游外,其余17家公司均于今日公布方案,绝大部分公司采用单纯的送股方式,平均对价水平为每10股送2.87股。
　　海欣股份境外非流通股股东香港申海有限公司、香港裕礼发展有限公司提出不向A股流通股股东支付对价,其持有的非流通股份将根据有关规定转为B股流通股份。这是股改中,含B股公司外资法人股进行流通的第二种途径,此前与海欣股份股权结构类似的耀皮玻璃外资法人股股东采取向A股流通股股东支付对价,从而获得在A股市场流通的权利。
　　在*ST大元股改方案中,非流通股股东大连实德投资有限公司承诺,成为控股股东后,将对*ST大元实施无形资产重组,主要内容包括将促使大连实德集团有限公司将其拥有的"实德斯柏丽"商标许可*ST大元无偿使用五年；将促使实德集团许可*ST大元共享其多方位搭建的供销网络；将促使实德集团许可*ST大元共享其技术平台等。
　　从基本情况看,22家公司具有较强的代表性。这批公司不仅市值较大,且比较均匀。市值超过30亿的公司有7家,超过20亿的有3家。
　　从公司性质来看,国有控股企业改革有突破。22家公司中国有控股企业有15家,其中属于39家重点央企的有2家,为上海贝岭和中储股份；属于135家重点地方国企的有6家,较好地体现了推进国有控股企业,特别是重点企业进行股权分置改革的示范作用。
　　这批公司中,含B股公司有鄂尔多斯、ST大江、海欣股份、大冷股份4家,继续体现了引导含H股、B股公司稳步推进股改的政策导向。此外,22家公司地区分布均衡,分布在14个省市,其中上海4家,安徽3家,陕西、辽宁、广东2家,贵州、宁夏、内蒙古、天津、河北、四川、河南、浙江、湖北各一家。(记者 王璐 何军)


全面股改第十一批22家公司对价方案统计

股票代码 股票简称 对价主要内容
000100 TCL集团 每10股送2.5股
000933 神火股份 每10股送3.0股
000615 湖北金环 每10股送7.5股的资本公积金转增股份
000909 数源科技 每10股送3.5股
000530 大冷股份 每10股送2.6股
000610 西安旅游 待定
000153 丰原药业 每10股送3股
000850 华茂股份 每10股送3股
600171 上海贝岭 每10股送2.6股
600112 长征电器 每10股送2.8股
600146 *ST大元 每10股送2.6股
600695 ST大江 每10股送2股
600380 健康元 每10股送3股
600375 星马汽车 每10股送3股
600851 海欣股份 每10股送2.8股
600787 中储股份 每10股送3.3股
600317 营口港 每10股送2股并获现金15.4元至17.4元
600295 鄂尔多斯 待定
600997 开滦股份 待定
600880 博瑞传播 待定
600626 申达股份 待定
600831 广电网络 待定

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认沽权证创设先行 武钢权证大博弈今日上演  
作者:李晶   来源:第一财经日报   日期:2005年11月28日
     

  
  

    有业内人士认为，武钢认沽权证的今天或许就是认购权证的明天

    刚刚于上周末创设的约11亿份武钢认沽权证(580999.SH)，今天就将上市，对于首次出现权证创设的A股市场来说，这绝对是值得纪念的一天。然而，对于市场普通投资者，尤其是持有武钢认沽权证的投资者来说，可能却无暇顾及这些，因为对于他们来说，武钢认沽权证价格会下跌多少、会否跌停才是最为关心的。

    据悉，上周末10家创新券商创设的武钢权证份额是11.27亿份，且全部是认沽权证，这也就意味着武钢权证由原来的4.74亿份猛增到约16亿份,扩容增长达到237％。由于供应量的增加，其价格下跌无疑成为必然，甚至市场已有可能会达到跌停的判断。

    “如此大的份额集中上市，价格下跌的确不可避免，但跌停的可能性倒不是太大。”海通证券研究所资深衍生品研究员杨海成向《第一财经日报》表示，“按照武钢正股上周五的收盘计算，武钢认沽权证周一要达到跌停要下跌将近0.37元,这对于几天来一直没有买到权证的场外游资来说或许会有比较大的吸引力。”

    从上周五武钢两个权证的封单上看，买盘的确踊跃，资金在2.7亿元。“预计周一认沽权证下跌后，这部分游资会入场寻求短期机会。”杨海成指出。

    值得注意的是，此次10家券商创设的全部是认沽权证，这多少出乎此前市场的预料。此前，曾有机构测算出，在目前权证价格基础上，券商创设认购权证比创设认沽权证收益率要略高，且风险略低。

    针对为何创设认沽权证，国泰君安新产品部总经理章飙昨晚对《第一财经日报》回答非常干脆：“就是因为认沽权证价格高，能卖一个好价钱。”这也许代表了其他券商创设的初衷，同时也折射出所有刚刚创设的权证很有可能将在开盘后第一时间被挂单卖出。

    同时也有市场人士认为，创设认沽权证操作要相对更为简单，只需要有资金就可，而不像创设认购权证必须要有所对应的股票进行担保，这也是券商纷纷创设认沽权证的一个重要原因。

    由于在创设武钢权证的规则中明文规定了可以有“注销”的操作机制，因此市场各方纷纷认为创设权证对于券商来说市场风险几乎为零，且有很大的套利机会。

    一位业内的投资经理表示：“如果周一某券商在相对高位卖出认沽权证，然后在相对低位买回并注销，这高位卖出和低位买进之间的差额部分即可形成利润。”

    但这种说法在章飙那里被完全否认：“我们不可能那样做，这种说法是错误的。”

    据消息人士透露，权证创设的操作细则是有关部门在上周五收盘之后不公开地传达到相关创设券商那里的。有市场人士认为，由于并没有看到这份细则，券商在创设权证随后的操作对于市场普通投资者来说都是一个未知数，其悬疑只有随后的交易之后才有可能见分晓。

    值得注意的是，创设的武钢认购权证（580001.SH）在明天就可以上市，这也就是说其总份额固定为4.74亿份的认购权证也只有今天最后一个交易日了。市场人士认为，作为认购权证明天上市的预演，今天认沽权证的走势将对其产生重大影响，先知先觉的认购权证持有者可能会伺机先行。

    今天，武钢两份权证均会停牌一个小时。10：30，一场前所未有的市场各方博弈大戏即将上演。

高兴得很

调查显示 机构个人信心指数分化显著  

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    11月的“耶鲁－CCER中国股市投资者信心指数”显示，投资者信心持续低迷，机构个人分化显著。个人投资者信心指数出现大幅滑落，机构投资者则在股指下跌一定幅度后信心指数出现反弹。

    调查结果显示，9月以来投资者信心低迷的状况未有改观。1个月内看涨的投资者比例已从9月初的接近80％下滑到不足40％，其中个人投资者看涨比例仅30％左右，机构投资者则略超40％。

    虽然短期信心下降明显，但从反映投资者中长期综合预期的信心指数水平来看，机构总体表示乐观，而个人投资者信心则有不同程度地下降，二者出现了明显分化。个人投资者11月的信心指数比上月下跌37.7％，而机构投资者则上升了3.8％。机构投资者短空长多的预期没有发生显著改变，对总体估值水平并未趋于悲观。这表明不少机构可能倾向于采取波段操作，对持仓结构进行阶段性和策略性调整。

    调查分析认为，股权分置改革预期重新发生变化是市场信心滑落的主要原因。机构和个人投资者的信心分歧主要并非对上市公司基本面理解不同，对小股东权益是否能够得到有效保护的信心差别才是产生信心指数分歧的根源所在。

    “耶鲁—CCER中国股市投资者信心指数”由耶鲁大学国际金融研究中心和北京大学中国经济研究中心共同发起编制，每月向随机选择的机构投资者及个人投资者发放调查问卷。机构范围涵盖了国内主要的基金公司、证券公司、保险公司的投资和分析人士。11月的调查针对机构发放问卷523份，回收有效问卷132份，针对个人投资者的调查共回收有效问卷1326份。

高兴得很

H股股改无须修改上市规则　  

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    是否进行和何时进行取决于国内实际情况

    在25日领汇基金(0823.HK)的上市仪式上，就近日市场上流传的关于香港上市H股公司股改消息，港交所(0388.H　K　)上市委员会主席郑慕智、企业传讯部主管罗文慧等高层接受了本报记者的采访。

    他们表示，消息纯属流言，值得注意的是，即使H股进行股改，也只是上市公司股东之间的问题，并不需要港交所修改《上市规则》。

    郑慕智等还对港交所上市审批的程序等进行了解释，企业申请到港交所上市需要不少于5道审批程序，最多时需要回答677个问题，审批程序非常严谨。

    只是上市公司股东之间的问题此前香港市场有消息称，港交所正和香港商议H股股改事宜，港交所并考虑修改《上市规则》，为股改上市公司股改提供指引。这一消息引发了市场对于H股市场可能因过度供应而大幅下跌的担忧。

    郑慕智表示，H股是否进行股改和何时进行、如何进行取决于国内实际情况和国内有关部门，并非香港所能决定。而股改对香港H股市场的影响，郑慕智表示，取决于H股公司在公司章程中对于在股权分置改动情况下如何处理有关股份的安排，但这并不表示需要香港修改有关《上市规则》，并且目前该规则没有什么需要修改的地方。

    罗文慧则表示，每一家H股公司上市时，其公司章程内一定会有对于H股、内资股权利义务及日后内资股转成H股所需程序安排，不过每一家上市公司的公司章程对于这些的规定可能都不一样。对港交所来说，H股股改是上市公司按照各自公司章程股东进行内部协商的问题，港交所所能监督的是，上市公司有否违反公司章程。他承认港交所、香港会定期和不定期与中国会晤，有时话题也会涉及H股股改事宜，但没有透露目前是否达成任何实质性决定。至于股改进行后对H股市场的影响，罗文慧指出，不同公司的公司章程不一样，可能的安排也就不一样，因此应该具体分析，不能一概而论。而港交所企业传讯部副总监陈涓涓则提醒记者，国际上大型上市公司股份全流通，几乎从来没有过大股东减持导致股价波动的案例，因为大股东不会轻易放弃自己的控股权，并且要减持也只会通过配售进行。对于H股公司，陈涓涓说，大型H股公司都是国家控制的重点行业，国家恐怕不会那么轻易放手，就算放手也不会愿意贱卖资产。

    上市审批工作非常严谨港交所上市结果方面的透明度一直受到外界的攻击，而最近美国主席考克斯关于国有企业舍纽约等海外市场而选择港交所上市的有关评论，更令外界对于港交所审批制度是否严谨产生怀疑。

    对此，郑慕智表示，今年至今港交所上市科共收到54个上市申请，其中46家成功上市，8家于申请后停止申请程序。他说，82％的审批个案需要回答不到300个问题，最高个案则需要回答677个问题，并非外界传说的要回答超过2500个问题，创下677个问题之最的公司是因为申请过程中改变了申请架构，需要重新再审批，这表明港交所的审批工作是高效率的；不过，70％的申请个案需进行不少于5次的审批程序，这反映上市审批工作非常严谨。

    对于上市委员会的改革，郑慕智透露，由于部分上市规则赋予法定权力的修改尚未完成，且有一宗涉及上市委员会的诉讼案件仍在进行，在这些不明朗的因素下，上市委员会的改革需暂停进行。不过，他表示，现在的上市审批程序并没有大问题，看不到有急切的需要去改革上市委员会；但由于审批工作量日渐增加，可能会将上市委员会由目前的25个委员增加到至少30个。

    对于上市委员会成员人选的决定，郑慕智表示，上市委员会会综合考虑现有成员的结构，看看现在有多少市场参与者、执业律师、审计师和其他专业人士，再决定新加入成员。

    对于港交所上市审批程序，罗文慧对本报记者进一步表示，上市委员会是一个完全独立的机构，包括郑慕智主席在内的整个委员会都是独立的，都不是港交所行政人员；一般申请个案都是港交所上市科进行前期工作，将所有材料准备好后再提交上市委员会独立决定。