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高兴得很

Ｇ股贴权内幕暴光 五大漏洞“护航”投票过关  

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    图为某试点G股公司拜票地图。数据是全国股民持有情况详细资料,资料由交易所向上市公司提供。上市公司和保养机构按图索骥,联系每家证券公司和营业部(图中红圈所示)。

    股权分置改革实施半年之后,“股改成败论”再次抬头,这不能不说是一个奇怪的现象。

    投资者中流传的“G股变鸡骨”一说,到底有没有实际依据？按照有关部门的说法,对于普通投资者而言,股改应该能带来短期和长期双重利好。也就是说,投资者在股改过程中,至少可以获得即期和远期两次“实惠”。但实际情况是否如此呢？

    笔者尝试从计算G股贴权率方向入手,分析G股给投资者带来的即期收益。通过统计全部108家G股的贴权率可以发现,股改前后投资者财富缩水确实是普遍存在的现象,总的G股贴权侵蚀投资者财富,已经超过50亿元。

    产生这种后果的原因何在？

    “贴权率”迷局

    所谓贴权率,是指在当前市场中,大股东送来的对价造成投资者财富增加或缩水的实际比率。正如笔者所言,贴权率是一个即期概念,在投资者所获得的远期效应不能被数字化的今天,贴权率是反映投资者在股改前后财富变化的重要参考指标。

    要准确度量投资者财富增减程度,就需要把这个概念数字模型化。笔者认为,贴权率可以按照以下公式计算得出：贴权率=(股改后股民财富÷股改前股民财富)×100％。

    如果贴权率＜1,说明至少在即期效应方面,股改不但没有给投资者带来好处,相反还使他们亏损；贴权率＝1,说明大股东送来的对价股并没有给投资者带来好处,当然也没有带来损失；贴权率＞1,说明大股东送来的对价股使投资者受益；当贴权率－1＞送股比例时,说明对价的送股没有缩水,财富全部送到了投资者手里。

    试以股改明星G三一(三一重工)为例,来简要说明这一概念。G三一的股改方案为10送3.5派8元,按以上公式计算可得,其贴权率为0.69,也就是说投资者实际得到的即期收益为－31％,与其应该得到的38％的好处相比,缩水多少不言而喻。0.69＜1.38,没什么可辩驳的。

    有没有贴权率－1＞送股比例的情况出现？有多少？根据笔者的统计,贴权现象确实在108只G股中普遍存在。送股全部蒸发掉,即贴权率≤1的公司高达81家,占G股总数的75％；送股过程中有部分缩水现象的高达23家,占G股总数的21％；完全送达到位的只有2家,即G卧龙和G天威,仅占2％；其他非送股模式的2家,即G农产品和G敖东,占2％。

    如此泛滥的贴权现象,不能不引起我们的警觉。75％的G股投资者在这新一轮改革中蒙受50亿元的新损失,是无论如何也不能算做正常的现象。由此也可以理解,在股改实行了半年之后,近来“股改成败论”再次抬头的依据何在。

    可是问题在于,既然非流通股股东已经向流通股股东支付对价了,为什么还发生如此普遍的贴权现象呢？

    “10送2、3、4”的后果

    流通股股东对非流通股股东所持股份全流通的恐惧,是导致双方股票市场价格自然接轨的永动机。从一定意义上来讲,以送股的方式支付对价,确实可以在降低投资者持仓成本的同时,增加大股东的减持成本,从而拉平双方的价格意向。而能达到同样目的的,还有缩股、派现、承诺回购、设置减持底价等多种模式。

    但从试点开始,股改就被引向了“10送2、3、4模式”的单一思路中,即所谓大盘蓝筹10送2、其他主板公司10送3、中小板公司10送4。从监管部门到交易所,将“统一组织、分散决策”演绎成了“权力最大、责任最小”的一场闹剧。许多试图创新的股改方案都被以“不符合市场预期”为由拒绝受理,而“10送2、3、4”均顺利获准出台。“分散决策为虚,统一组织为实”的行政干预、试点行政选秀的风向标作用和监管部门的明确偏好,对已经喜欢看“指标”行事而对股改没有任何理论预备基础的广大上市公司决策者造成的影响之大、作用之深、流毒之广,无法估量。最终使上市公司股改出现“从众现象”——不问性质、不问行业、不问业绩,大家统一向10送3靠拢。

    那么,10送3能拉平双方的价格意向吗？贴权现象日益普及,就是在用事实告诉我们：10送3,距离所谓的两类股东市场接轨价格,相差尚远。

    而“锁一爬二”的制度设计,又使双方接轨的预期一拖三年。全流通后真正的市场合理价格,在36个月的“锁一爬二”期限结束后,才能真正由新的供求关系平衡决定出来,在此之前,投资者对非流通股“开闸放水”可能引起的后果的恐惧将一直持续下去。而最不幸的是,从现在开始到未来36个月之间,我们将不得不一直等待第二只靴子的落地。

    问题又来了：既然10送3无法承受除权到位的市场压力,而且贴权现象已经极大地损害了投资者的利益,那么,为什么10送3的方案都能够顺利通过呢？

    五大操纵法门

    拜票,似乎是导致这一系列后果的唯一原因。

    即使作为股改的一线参与者,当笔者看到投资者举报某证券营业部改票丑闻和某G股公司拜票被投资者揭发的报道时,也只能用“奉旨作文,作弊实属无奈”来形容。

    如果不依靠拜票,10送3的方案怎么可能有90％的赞成率？投资者和我们一样,都是思维健全的人,看到此前的股票10送3后导致财富缩水,谁也不愿意自己的股票也跟着缩水,当然会投反对票。

    问题是,目前存在的五大系统性漏洞,为上市公司操纵投票提供了天然土壤,不但使拜票蔚然成风,而且使投资者根本无法与大股东博弈。力量不对称,博弈不起来,10送3当然能通过。

    首先,投资者参与热情“走熊”,为拜票提供了天然庇护。从首批试点清华同方的群情激昂、投票率超过70％,到最近江苏三友的稀稀拉拉、投票率不足20％,投资者的投票积极性变化从火山跌到冰窖。拒绝投票,是投资者对改革失望到极点最直接、最具体的表现。原因很简单：自己的股份太少,几百股、几千股,无论赞成还是反对,他们觉得都于事无补。

    既然你不愿意来投票,那么别人冒用你的账号,替你投了赞成票,你就更不可能知道了。谁有这个资源冒用你的账号呢？营业部,只有营业部,具备和你一样的资料,从你的身份证复印件到资金账号和密码。在这样的氛围下,上市公司要做的,只是不要让股改方案太离谱激起民愤就足够了,随大流10送3,无疑是让投资者继续保持麻痹的最佳剂量。

    其次,股东名册为拜票提供了“筹码分布图”。从监管机构到交易所,出于各自的非恶意的目的,都希望尽快结束这场改革,并出现了“开弓没有回头箭”的焦躁心态,而忽视了这种改革的方式、方法是否对头。在这样的氛围下,各级监管部门与交易所,纷纷督促甚至威逼利诱上市公司尽快股改。

    而上市公司在这样的压力下,必然选择支付小钱拜票保证通过,而节省大钱——尽量少的支付对价。交易所为上市公司提供的各种投资者名册数据,等于给上市公司拜票提供了一张“全国地形图”,上市公司所要做的,只需按图索骥,以保证方案高票通过。

    第三,两次停牌、中间复牌的漫长制度,为拜票提供了充足的时间。董事会秘书与保荐机构联手,从祖国的最南端到祖国的最北端,双方出于不同的目的——一个是完成上级交给的任务,一个是赚取顾问费用——辛勤地出没于股东密集的营业部,以每股5分到1角的价格,支付给营业部的经理们,以换取其劝说或者干脆代替投资者投赞成票的行为。日前曝光的某营业部篡改投资者投票结果的丑闻,就是这种情形的极端例子——这个营业部是如此的“敬业”与贪婪,以至于替不来投票的投资者投了票还不算完,还非要替已经投了反对票的投资者再投一次赞成票,只为得到400元佣金。

    令董秘们与保荐人们庆幸的是,股改拖拖拉拉的两次停牌和中间自行安排的复牌过程,为他们走访大江南北的营业部提供了充足的时间。他们把全国分成大区,按照“筹码分布图”,逐一攻克全国各地的投资者聚集堡垒——营业部。

    第四,保荐人与营业部同属券商,为拜票提供了宽广的平台。一来,几年熊市下来,营业部可以用“朝不保夕”来形容,在大股东眼里无所谓的400元拜票费用,在某些人眼里都是得来不易的收益；二来,营业部无不属于各大券商,投行部承揽的项目,经纪业务部属下的营业部进行全力配合,一般都是有本公司红头文件指令的。因此,于公于私,帮助拉票拜票,也是分内的事。给投资者打电话,劝说其投赞成票这种“打擦边球”的事情,更是普遍存在的事实。

    第五,网络投票最后一次优先、现场委托投票优先,为拜票付款提供了计算依据。目前的制度,规定投资者有三天的网络投票时间,此期间可以多次投票,但以最后一次投票结果为准,这就有一个漏洞：如果一位投资者投了反对票之后以为可以高枕无忧,那就大错特错了。因为很可能在你回家睡觉的时候,营业部的“热心”同志们替你再次投了赞成票,这一点你将永远不可能知道。

    更有甚者,不管你是否愿意,营业部的同志们甚至可以替你把你的“授权委托书”卖给上市公司去参与现场投票。因为授权委托书需要的账号、股数、名字、身份证复印件,营业部也有一份。即使你在网络上投了赞成票,并且从投完票就一直盯着屏幕防止有黑客篡改,那也是徒劳的——在千里之外、而且优先级排在网络之前的现场投票中,你永远也不知道实际发生了什么。

    这种漏洞,为敢于铤而走险、抓灰色地带的违规行为提供了温床,也为拜票双方的交易行为提供了付费的精确依据。

    由此,我们看到了每一家的方案都能获得流通股的普遍赞成而高票通过的真实答案,也揭示了G股在投资者的高票赞成中诞生、却在复牌后大幅度贴权导致投资者亏损的怪现象背后的原因。我们也有理由预见到下一个悲观的3年：G股边缘化。G股并不会因为其名称的改变而迎来牛市,这对于改革的策划者与先行者是莫大的讽刺。难道这就是摆在投资者面前的“远期效应”吗？(王吉舟)

    G股贴权情况统计 (截止时间：2005年11月8日)

      代码      简称   方案                                股改前股价(日期)   G股价   贴权率                                                             附加承诺
    002024     G苏宁   10送2.5                                   34.40(8.9)    17.9     0.65                     两月内股价低于25.80元增持500万股;10月17日10送8股
    600031     G三一   10送3.5,派8元                            23.82(6.15)    5.72     0.69                                               6月30日实施10转赠10派2
    600301     G南化   10送4                                     6.55(9.30)    3.53     0.75                                                                   --
    000717     G韶钢   10送3.5                                   4.11(8.17)    2.38     0.78                                                                   --
    600507     G长力   10送3.5                                    3.91(8.2)    2.32      0.8                                                   承诺最低售价3.60元
    600079     G人福   10送2                                      4.37(8.5)    2.91      0.8                                                     承诺增持不超过5%
    002034   G美欣达   10送3.6                                  10.69(9.30)    6.25      0.8                                                     承诺最低售价12元
    000629   G新钢钒   10送5,另攀钢向流通股10派                  5.78(10.18)     3.1     0.8           承诺最低售价5.54元,以及股价低于4.62元时启动5亿元的增持承诺
                       4张行权价为4.85元的欧式认沽权证
    600595     G中孚   10送1                                     4.47(8.12)     3.3     0.81                                                   承诺最低售价5.00元
    600895     G张江   10送3.5                                   5.05(9.29)    3.04     0.81                                           承诺05年至07年利润分配比例
    600210     G紫江   10送3                                     3.29(7.27)    2.08     0.82                         24个月内只有当二级市场不低于3.08元时方可出售
    600488     G天药   10送3.8                                   7.82(9.29)    4.64     0.82                                                                   --
    000937     G金牛   10送2.5                                   7.44(6.24)    4.96     0.83                                                                   --
    002002     G琼花   10送4.5                                   9.32(9.27)    5.34     0.83                                                                   --
    600104     G上汽   10送3.4                                   5.16(9.30)    3.22     0.83                                         10亿元的增持承诺(3.98元价位)
    002006     G精工   10送3.5                                   8.75(9.29)    5.45     0.84                                                                   --
    002012     G凯恩   10送3.5                                   7.93(9.29)    5.01     0.85                                              大股东承诺最低售价11.74
    600106   G渝路桥   10获3.8                                   5.62(9.29)    3.47     0.85                                           2005年至2009年分红送股承诺
    600621     G金陵   10送4                                     4.78(9.29)    2.91     0.85                                                                   --
    000659     G中富   10送2.5派0.772元                          3.27(9.30)     2.2     0.86                          法定最低禁售期满后24月内,出售价不低于4.41元
    600408     G安泰   10送3                                    6.47(10.13)    4.29     0.86                                                   承诺最低售价9.58元
    600121   G郑煤电   10送3.8                                    4.16(8.3)    2.61     0.87                                                         回购注销承诺
    600325     G华发   10送3                                      9.71(8.5)    5.27     0.87                                   承诺最低出售价9.62价;10月28日10送3
    600018     G上港   10送2.2派10元                            16.62(8.18)   11.21     0.88                            每年利润分配不低于当年实现可分配利润的50%
    000830     G鲁西   10送4                                      5.29(8.4)    3.32     0.88                                                 承诺最低出售价5.20元
    000059     G辽通   10送3.8                                   5.41(9.28)    3.44     0.88                                                 出售价格不低于4.84元
    600797     G网新   10送2.8                                  3.59(10.13)    2.47     0.88                            最低售价4元,低于4元网新控股差额支付给公司
    600352     G龙盛   10送4                                      5.04(8.3)     3.2     0.89                                                                   --
    002016     G威尔   10送5.28                                 9.14(10.11)    5.35     0.89                                                                   --
    600590     G泰豪   非流通股东按1:0.65的比例缩股              6.19(9.29)    5.53     0.89                                             承诺减持股价不低于7.42元
    002021     G中捷   10送4.5                                    8.00(9.6)    4.99      0.9                                        承诺最低限价12.99元和增持承诺
    600642     G申能   10送3.2                                   7.77(7.29)     5.3      0.9                                                       10亿元增持承诺
    000630     G铜都   10送2.5                                   5.16(9.29)    3.73      0.9                            05、06年分红不低于当年实现可分配利润的40%
    000983     G西煤   10送2.8                                  6.90(10.10)    4.83      0.9                                                                   --
    002031     G巨轮   10送3.5                                   9.60(9.30)    6.37      0.9                                                                   --
    600357   G承钒钛   10送3                                     3.35(9.30)    2.32      0.9                                                                   --
    002019     G鑫富   10送4.5                                  15.77(8.10)    9.87     0.91   申光贸易特别承诺:获得上市流通权后,徐连续五日交易价超过22元方可交易
    600521     G华海   10送2.5,派7.143元                        15.97(7.27)   11.09     0.91                                                    增持承诺409.5万股
    002018     G华星   10送4                                     9.69(9.29)    6.31     0.91                                                  承诺最低售价12.00元
    002037     G久联   10送3.3                                   6.81(9.29)    4.64     0.91                                                                   --
    600469     G风神   10送4.2                                   7.41(7.28)    4.79     0.92                                                                   --
    600589     G榕泰   10送3.5                                  5.89(10.19)    4.02     0.92                                                                   --
    600170     G建工   10送3.4                                  5.20(10.21)    3.57     0.92                                          集团四年内持股比例在51%以上
    600398     G凯诺   10送3                                      5.76(8.3)     4.1     0.93                                                                   --
    600886     G华靖   10送2.6                                   8.02(7.20)    5.59     0.93                                     2005年11月3日每10股派4.5元(税后)
    000860     G顺鑫   10送3.5                                  4.58(10.11)    3.16     0.93                                                                   --
    600966     G博汇   10送3                                    7.19(10.14)    5.14     0.93                                                         追加支付承诺
    000662   G索芙特   10送4                                   10.80(10.20)    7.15     0.93                                                             追送承诺
    600761     G合力   10送2.6                                  6.52(10.13)    4.85     0.94                                             承诺现金分红及净利润增长
    600019     G宝钢   10送2.2,1份认购权证?                      5.14(7.22)    3.96     0.94                         承诺股价低于4.53元时实施共计40亿元的增持计划
    002001   G新合成   10送3.5                                  12.91(8.17)    9.03     0.94                                                  承诺最低售价16.18元
    600961     G株冶   10送3.5                                  3.65(10.14)    2.54     0.94                                                   承诺最低售价4.75元
    600527     G高纤   10送3                                    4.59(10.14)    3.32     0.94                                                                   --
    002032   G苏泊尔   10送3.5                                    9.36(8.4)    6.58     0.95                                            对低售价13.50元和增持承诺
    000926     G福星   非流通股按1:0.6缩股                       8.21(9.29)    7.81     0.95                                        承诺追加送股和最低售价14.00元
    002033     G丽江   10送3.5                                 11.07(10.11)    7.78     0.95                                                                   --
    002035     G华帝   10送3.3                                  6.11(10.12)    4.38     0.95                                                                   --
    600518     G康美   10送2.5                                  12.30(9.29)    9.38     0.95                                                                   --
    600836     G界龙   10送3                                    5.07(10.17)     3.7     0.95                                                                   --
    600423     G柳化   10送3                                    7.62(10.17)    5.57     0.95                                                   承诺最低售价7.71元
    600439   G瑞贝卡   10送3.5                                 12.77(10.21)    8.98     0.95                                                                   --
    600500     G中化   10送1.75派5.58元                          5.40(7.22)    3.95     0.96                                                      8亿元的增持承诺
    600098     G广控   10送2.8                                    5.28(8.2)    3.96     0.96                                                 承诺最低出售价6.00元
    002005     G德豪   10送3.6                                  8.46(10.18)    5.97     0.96                                                                   --
    600770     G综艺   10送3.5                                  11.33(9.29)    8.06     0.96                                                  承诺最低售价20.00元
    600393     G东华   10送3                                    3.37(10.21)    2.48     0.96                                               1000万股管理层股权激励
    600030     G中信   10送3.5                                   6.25(8.11)    4.48     0.97                                                                   --
    000972     G中基   10送3.3                                   6.91(9.29)    5.05     0.97                                                                   --
    600396     G金山   10送3.8                                  6.97(10.14)    4.91     0.97                                                    承诺最低售价5.8元
    600016     G民生   10获5.02416,(公司用资本公                 5.56(9.30)    3.61     0.98                                                                   --
                       积金向全体股东10转增1.55)
    000568     G老窖   10送3                                    5.34(10.18)    4.03     0.98                                承诺最低出售价4.2元,现金分红,收益承诺
    002042     G飞亚   10送3                                     5.2(10.13)     3.9     0.98                                                                   --
    002025     G航天   10送2.5                                 33.88(10.21)    26.6     0.98                                                                   --
    600261   G浙阳光   10送3和派1.88元                          13.9(10.21)   10.49     0.98                                                             分红承诺
    600834   G申地铁   10送3                                    7.44(10.21)    5.58     0.98                                                                   --
    002013     G中航   10送3                                     8.10(9.29)    6.19     0.99                                                     承诺最低售价14元
    002029   G七匹狼   10送3                                     7.25(7.15)     5.5     0.99                                         对低售价7.63元和股份追送条款
    600570     G恒生   10送4元                                    6.85(8.5)    4.85     0.99                                                                   --
    002009     G天奇   10送3.3                                  9.95(10.12)    7.54        1                                                  承诺最低售价11.60元
    002017   G东和平   10送3.5                                  9.72(10.18)     7.2        1                                                                   --
    002022     G科华   10送3.6                                 15.56(10.26)   11.56     1.01                                       承诺最低售价、利润分红和转增股
    600460   G士兰微   10送3.6                                 17.91(10.11)   13.34     1.01                                                     承诺最低售价25元
    002010     G传化   10送4.5                                   13.99(8.3)     7.3     1.02                                   最低售价25.00元;9月28日公司10送5股
    000936   G华西村   10送4.7                                  4.00(10.24)    2.77     1.02                                                       最低售价6.50元
    600780     G通宝   10送2.2派5.17元                          3.93(10.14)    2.89     1.03                                      资金增持承诺：不少于人民币5亿元
    600837     G都市   10送3                                    6.93(10.21)    5.48     1.03                                         承诺最低售价7.46元及持股比例
    600069     G银鸽   10送4                                      4.63(8.5)    2.83     1.04                                   承诺最低出售价4.50价;10月28日10送3
    002040   G南京港   10送3                                    9.13(10.18)    7.33     1.04                                                   承诺最低售价9.07元
    002004     G华邦   10送3.3                                  9.08(10.11)     7.2     1.05                                                                   --
    600817     G宏盛   10送5                                    12.61(7.27)    8.92     1.06                                                                   --
    002014     G永新   10送4                                      7.91(9.6)     6.1     1.07                                                  承诺最低售价12.00元
    600361     G综超   10送2.3                                   10.17(8.9)    8.97     1.08                                                         追加对价承诺
    002023     G海特   10送3.8                                   11.42(8.5)    8.98     1.09                                                                   --
    600247     G物华   10送5                                     3.36(8.15)    2.47      1.1                                                                   --
    000930     G丰原   10送2.2496股                             7.67(10.13)     6.9      1.1                                                                   --
    600143     G金发   10送3派1.9446元                           13.03(8.5)      11     1.11                                                   出售限价不低于16元
    002038     G双鹭   10送3.2                                 12.65(10.21)   10.62     1.11                                                     承诺追加对价条件
    002049     G晶源   10送3.5                                 10.22(10.14)    8.47     1.12                                                  承诺最低售价12.85元
    000627     G百科   10送3.2                                  2.58(10.20)     2.2     1.13                                                         追加送股承诺
    600973     G宝胜   10送3.5                                    5.88(8.9)    5.05     1.16                                                   承诺最低售价7.80元
    600487     G亨通   10送4.5                                    7.31(8.4)    6.07      1.2                                      承诺股价低于4.75元时增持500万股
    600832     G明珠   10送4                                     13.75(8.3)   12.35     1.26                                                                   --
    000061   G农产品   有权在实施之日起第12个月最后5个                 3.4    4.37     1.29                                                                   --
                       交易日以4.25元/股的价格将股票
                       出售给深圳市国资委
    002003     G伟星   10送4                                           8.86    8.21      1.3                                                   承诺最低售价8.00元
    000623     G敖东   1:0.6074缩股,流通股总计10股获得           6.13(7.12)    5.47     1.51                                                                   --
                       3.786元(税后)
    600580     G卧龙   10送3.5                                    5.25(8.5)     5.9     1.52                 增持承诺和出售限价承诺连续五个交易日价格不低于5.85元
    600550     G天威   10送4                                      8.54(8.2)      13     2.13                                                                   --

高兴得很

：根据研究报告炒股 基金要先研究后决策  

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    近日公布《证券投资基金管理公司监察稽核报告内容与格式指引(试行)》(简称《指引》)。一位基金公司督察长表示,该指引已提前下发各基金公司实施,《指引》对监察稽核在基金公司合规性控制和内部控制等方面作出明文规范,今后一些公司先投资决策再做研究报告的逆向投资操作等行为,将由各基金公司稽核部门加强监察。

    据悉,根据《指引》,要求各基金公司应当高度重视监察稽核工作。督察长可以根据监察稽核计划确定每季度的监察稽核重点,并在季度监察稽核报告中予以说明。投资、销售、后台运营等重要业务环节必须每季度进行核查。

    某基金公司督察长表示,该《指引》文件长达厚厚一本,从基金营销、投资等各环节做出具体的合规流程。在投资管理过程中,要求基金公司必须先有行业研究员的研究结论,根据研究结论建立股票池,并以股票池的股票为投资标的；基金营销过程等也必须合规,不得有违规销售。对于公司督察长及相关责任人进行监察稽核的工作,一旦发现失职或隐匿不报,编造虚假评估的,将按相关法律法规采取相应措施。

    此外,过去监察稽核报告无须提交公司全体董事审阅,而在《指引》发布后,公司应当自每季度结束之日起15日内将季度监察稽核报告提交公司全体董事审阅,同时以电子文件形式抄报公司经营所在地中国派出机构；自每年度结束之日起30日内将年度监察稽核报告提交公司全体董事审阅,同时以电子文件形式抄报公司经营所在地中国派出机构。

    该基金公司督察长还表示,今后中国还将逐步对机构的合规合法性加强控制,目前有关督察长职责的有关条例和基金公司风险控制的相关文件已在制订中。

butterfly2006

高兴得很

全国人大财经委委员陆百甫预计 明年经济总体趋势稳中趋缓  

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    全国人大财经委委员、国务院发展研究中心学术委员会副主任陆百甫日前预计，四季度我国经济增长速度会有所下降，全年GDP增长9％或略多一点。他认为明年经济的总体趋势是稳中趋缓，GDP同比增长8.5％左右，政策取向可能是稳中求进和稳中微调。

    陆百甫表示，今年我国经济总体上实现了平稳快速发展。投资、外贸和消费三大需求继续较快增长，财政和居民两大收入保持高速增长，外贸顺差加大，价格温和上涨。他预计今年顺差可能超过1000亿美元，全年CPI同比增长2％左右，比上年回落2个多百分点。

    陆百甫认为，2006年的政策取向有可能是稳中求进和稳中微调，经济总体趋势是稳中趋缓，增长率可能会低于9％，但仍会在高位运行，现在预测是8.5％。2006年的宏观环境比前两年要宽松，总供给大于总需求的局面得到改善，经济运行的稳定性和有效性会增强。他预计，外贸和投资的增幅仍将保持在20％以上，但会比今年低一点；财政政策会在今年优化支出的方向上进一步调整；货币政策将会针对现在“宽货币紧信贷”的不正常情况作出灵活性的调整，主要解决外汇占款过多的问题，防止信贷过度紧缩造成的阻梗问题。

    他提醒说，宏观方面上，我国经济依然被四大问题困扰着:对外依存度过高，人民币升值的压力还存在；煤电油运紧张有所缓和，但没有根本解决；农民增收难度增大；企业利润增幅明显下滑。同时，明年是“十一五”的开局年，各方积极性会很高，有可能出现投资不良反弹问题。因此，保持经济的协调性仍然是2006年经济工作的重要任务。

高兴得很

Wind资讯每日财经导读  

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1 〖股市〗

    1.1 全面股改第九批上市公司名单出炉

    20家公司公告进入股改程序，全面股改第九批上市公司名单出炉。其中，宝钛股份为首家进行股权分置改革的陕西沪市上市公司。沪市12家公司分别：北大荒、金晶科技、天津港、天士力、长江投资、凯乐科技、氯碱化工、锦江酒店、交运股份、宝钛股份、维维股份、国阳新能。这12家公司具有三大特点：一是市值大。除市值近90亿的天津港外，市值超过60亿的有北大荒、氯碱化工；其他市值超过或接近30亿的还有国阳新能、宝钛股份、天士力、锦江酒店。其次，国企仍占到相当高的比例，12家公司中8家为国有控股企业，其中北大荒为央属国企，国企比例为66.67%。第三，业绩良好。12家公司中2004年每股收益超过0.20元的有10家，对价水平，除国阳新能具体方案待定外，其余公司的平均对价水平与前几期基本持平。长江投资、凯乐科技、氯碱化工、交运股份、天津港等5家公司对价水平达到10股送3股，全部公司平均每10股送2.88股，比上周略有上升。深市8家公司分别是：ST特力、美利纸业、宝丽华、中兴通讯、大连国际、德赛电池、深天健、保定天鹅。

    1.2 周正庆指出 重点解决资本市场资金供求严重失衡

    全国人大财经委副主任周正庆12日在"全国地方金融第九次论坛"上指出，金融调控要为资本市场的稳定发展创造良好的环境和氛围。当前要重点研究解决资本市场资金供求严重失衡的问题。周正庆认为，要搞活资本市场、推进市场稳定健康发展，当前要同时抓好两项改革:一是积极稳妥的推进股权分置改革，这是我国资本市场重大的基础性变革，对消除影响资本市场功能制度性障碍以及推动资本市场运行机制的转换，都具有重要意义；二是改进金融调控，抓紧建立健全货币市场、资本市场和保险市场有机结合、协调发展的新机制。这两者相辅相成，相互依托。他指出，解决资本市场问题的根本是提高上市公司的质量和盈利能力，同时也要解决资金供求的矛盾。近一年多来，利好政策频传而股市却依然下跌的很重要原因就是资金供求平衡不了，从股市流出的资金相当多，而进来的少。因此，要把新修订证券法提出的"依法拓宽合规资金入市渠道"真正落到实处，要采取综合措施，确保合规资金顺畅进入股市。他认为，"现在很明显的问题就是信心的问题"，必须保证对资本市场的投资有合理回报才能增强信心。香港盈富基金在解决对冲基金冲击香港市场从而造成股市大幅下跌时，采取果断措施，这值得低迷四年的内地股市把它作为重要课题来研究。他建议学习和参照香港盈富基金的经验，通过市场运作，把资本市场搞活，从而摆脱持续低迷。同时，如果将来需要发行大盘股时，为避免不必要的市场振动，一定要保证相应的资金进入股市，比如可以考虑选择或者建立大机构投资者作为战略投资者进入市场，确保资金供求，保持基本平衡，"这样才有利于股市的长期稳定"。

    1.3 上海力争成全国股改重点突破区 1年基本完成股改

    上海市政府有关人士日前表示，上海愿意在国家有关部门的指导和支持下，积极稳妥有序推进股改，争取成为全国股改重点突破区。截至11月7日，上海已有39家公司完成股改或公布股改方案，占上海需股改138家公司的28％，完成市值占上海上市公司总市值的近40％。股改全面推开的前8周内，上海保持了每周4家的股改速度。有关人士介绍说，上海市政府把积极稳妥有序推进股改作为下半年重点工作加以全力推动；制定了"五结合"的工作目标，即把股改与促进上海经济和产业结构调整结合起来，与加快资源向上市公司集中和优化资源配置结合起来，与推动国资国企改革和战略调整结合起来，与解决上市公司历史遗留问题结合起来，与完善上市公司治理结构结合起来。在市政府统一领导和协调下，上海形成由市国资委、市金融办、上海证监局和上海证交所共同组成的工作推进机制，按各自工作职责，通力合作，密切配合。根据上海上市公司的实际情况，对需股改的上市公司，按操作的难易程度和公司的实际情况分批分类，有序推进，确定了每周推出3至4家，力争用1年左右时间基本完成上海上市公司股改的时间要求。 在确定对价水平问题上，上海市提出了"分门别类，区别对待"的对价总原则，实施分类指导，按"一司一策"的要求进行具体操作。市国资委建立了对价支付参照系和影响参照系变量的主要指标，使国有上市公司股改对价的论证有了统一基础。上海市建议，有关部门继续出台各种措施，提高改革效率，如推出外资投资A股的配套政策；对积极推进股改地区实行优惠政策；出台财税方面等有利于降低股改成本的政策；以制度方式明确对价支付参照系。

    1.4 社保基金高层提出 探索国有股向社保转持新路径

    全国社会保障基金理事会的高层官员日前呼吁，现在应该以股权分置改革为契机，探索国有股权向社保基金有效转持的路径，促进资本市场的重大制度转变。全国社保基金副理事长高西庆表示，通过社保基金转持国有股权，可以促进改善投资者的结构，为资本市场提供长期稳定的资金来源，减少市场波动。高西庆还表示，社保基金的发展离不开健全的资本市场，同时社保基金也正积极地参与到国内资本市场的投资实践。除了用于流动性管理外，养老金机构将绝大部分比例的资产配置在资本市场之上，以获取超过无风险收益率的长期收益，这对社保基金的保值增值很有益处。他还透露，在今年7月，社保基金丰富了原有的委托投资产品系列，推出了稳健配置及新股申购产品；8月又积极参与了国内债券市场重要创新品种——资产抵押证券的投资。全国社保基金副理事长王忠民提出，资本市场、国有企业改革与养老金体系完善必须综合起来加以考虑。划转国有资产充实社保基金可在以下方面产生作用:可增强现有养老金体系的弹性，应对不利的外来冲击:通过划转国有资产统筹解决国企改制成本，有助于加快国企改革的进程；通过划转使得社保基金成为国有企业的机构投资者，有助于完善国企治理结构；也有助于完善上市公司治理结构，对促进我国资本市场发展意义重大。

    1.5 广东打响股改攻坚战 国有控股公司明年一季完成

    广东省政府有关人士表示，根据该省国有控股上市公司股改工作的时间进程安排，预计在年底前将有60％以上的国有控股上市公司公布股改，50％左右的国有控股上市公司完成股改，到明年一季度前基本可以完成股改。截至11月7日，广东省已完成股改或公布股改方案的上市公司共39家，占全省上市公司的26％，市值占全省上市公司总市值的42.53％。据了解，广东省政府常务会议对股改工作进行了专题研究部署，确立了"区域打包、板块推进、分类指导、个案谈判、限期解决"的工作思路，并向国务院报送请示，请求批准在广东全面启动股改。在成立股改领导小组，明确各部门分工责任的基础上，广东省要求股改工作要抓住重点，以点带面，突出抓好国有控股上市公司、重点市、重点上市公司，对上市公司比重较高的地级市，知名度高、市值大、总股本大的上市公司股改工作加以重视，要求符合股改条件的上市公司在9月底、10月初拿出方案或初步方案。与此同时，广东省组织工作组到各市督促股改工作；建立了股改进度旬报制度，要求有上市公司的地级以上市政府每10天报告一次本市上市公司股改工作进展情况；省国资委建立了国有控股上市公司股改工作进展报告制度，对全部省属控股上市公司实行股改工作旬报，并要求进入股改程序的省属控股上市公报建立日报制度。广东省建议，抓紧出台国有控股上市公司股权激励办法，提升投资者信心，解决当今国有控股上市公司存在的委托权与所有权严重分离的深层次矛盾，保证管理者为所有者利益尽心尽力工作，并加快推动股改顺利进行。此外，还建议尽快明确新老划断时间，以明确股改安排，稳定市场预期。

   

2 〖基金〗

    2.1 "扬子"基金净值遥遥领先业绩基准

    从2004年12月17日开始交易至2005年10月31日，以人民币和欧元计价，首只纯中国A股离岸基金"扬子"基金的基金单位净值增长分别达到5.2%和16.5%，超越其业绩基准上证综合指数分别达20.5个百分点和31.8个百分点。富通银行于2004年11月首次获得1亿美元的QFII投资额度。此后，富通将这一额度打包成一个在卢森堡注册的全球首只纯中国A股离岸基金"扬子"基金。该基金大部分客户为欧洲的养老金，由海富通基金外方股东富通基金担任管理人，海富通基金管理公司担任投资咨询顾问。据介绍，在富通集团新近获准增加3亿美元QFII额度后，不少境外投资者已表示认购投资，所有资金将悉数通过"扬子"基金长期投资于A股市场。与此同时，境外投资者的范围将从欧洲扩大到美国、日本、新加坡等其他国家。据悉，海富通作为该QFII基金的投资咨询顾问，在基金管理中发挥了重要作用。面对国内A股这样高波动性的新兴市场，"扬子"基金和已成功运作两年多的海富通精选基金一样，都采用了积极主动的"个股精选"投资策略，并在风险管理机制上和富通基金一脉相承。海富通在投资和风险控制上的杰出表现，使"扬子"基金受到了以长期稳健投资著称的欧洲养老基金的超额认购。在多次欧洲客户巡回路演中，"扬子"基金现有投资者和潜在投资者都表达了投资中国A股市场的强烈愿望，即使前期A股市场深幅下跌，股指屡创八年新低，这种热情依旧不减。

   

3 〖宏观〗

    3.1 我国宏观调控明年要在整体改革上取得新突破

    在北京举行的“2006中国行业发展报告会”传出信息，明年，我国宏观调控将着眼于结构调整、转变经济增长方式，要在整体改革方面取得新突破。国家发改委将抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等法规，货币政策将支持合理的住房消费。今后将对矿产开征“暴利税”，推出燃油税的时机仍不成熟。明年要在整体改革方面取得新突破，国家发改委副主任朱之鑫指出，要处理好宏观调控和市场调节的关系，总的取向应该是实现两者的相互补充和良性互动，既要继续加强改善宏观调控、坚持稳定政策，也要强调分类指导、适时适度的微调，同时要更有效地发挥市场在配置资源中的基础性作用。要处理好发展速度与增长质量的关系，特别要在解决产能过剩方面有新的举措。 财政部副部长楼继伟透露，今后将对资源类产品开征权利金和“特别收益金”，亦即“暴利税”，其中针对矿产的特别收益金计划在明年开征。由于成品油价格不到位，燃油税的推出还不具备条件；由于个人信息搜集和处理能力不足等原因，目前不打算开征遗产税。

    3.2 “十一五”时期中国政府将重点投资六大领域

    国家发改委投资司司长杨庆蔚在此间透露，“十一五”期间中央政府将重点加大对农村建设、中西部发展、社会事业、科技发展、生态环境保护、基础设施建设等六大领域的投资。杨庆蔚在１２日－１３日举行的２００６年中国行业发展报告会上说，“十一五”期 间，对整个农口的投入将是中央政府投资的重中之重。 中央明确提出“十一五”期间要加快社会主义新农村的建设目标，这需要加快建设一大批改善农村生产、生活条件项目，农村饮水安全、应急工程等等。促进地区经济协调发展是‘十一五’的重要任务，未来五年中央政府投资支持西部地区的比重要不断提高，杨庆蔚说。同时，国家在这一时期还将支持包括东北在内的整个中西部的开发。杨庆蔚说，继续加快经济和社会的协调发展，还要继续支持社会事业，要加强基础教育，公共卫生、包括司法等维护社会稳定的系统建设。这些都是市场机制难以发挥作用的地方，需要政府来加大投入，也是政府的主要责任，特别需要中央政府的支持。中央明确提出“十一五”时期要着力提高中国的自主创新能力。杨庆蔚说，按照国家中长期科技发展规划纲要，除了企业作为自主创新的主体需要增加投入外，也需要政府加大这方面的投资力度。杨庆蔚说，“十一五”期间国家要着力缓解资源瓶颈，遏制生态环境进一步恶化。要加快一些项目的建设，包括淮河治理，城市污水垃圾处理，京津风沙源治理，天然草原的退牧还草，三江源自然保护区建设等生态环保项目。 在基础设施方面，杨庆蔚说，“十一五”重大基础设施项目还在编制中，目前为止已明确要继续支持的项目有南水北调，广西、新疆等在建的重大水利工程以及西部支线机场建设等。

    3.3 发改委官员：工业经济为主转向服务经济为主

    国家发改委发展规划司司长杨伟民１３日透露，“十一五”期间中国产业结构将立足结构优化提升产业发展，改变高消耗、高污染的局面，从以工业经济为主转向以服务经济为主。 在由中国经济信息网承办的２００６年中国行业发展报告会上，杨伟民说，“十一五”期间要降低高载能产业的比重，构筑广就业的产业结构，特别是推动服务业的发展，使工业化的进程与农村富余劳动力的转移相适应。他说，要构筑集群化的产业布局，促进那些主要使用利用国内资源和陆路进口资源的产业向中西部延伸，并优化各区域的布局，引导开发区开发特色产业，使产业布局与各个区域承载能力相适应。他表示，要坚持市场化、产业化和社会化的方向全面加快服务业，改变服务业部分领域垄断严重、市场准入不严的局面，按照市场的机制、服务标准建立起公开、透明的服务业制度。

    3.4 胡锦涛欧洲之行 英德分享数十亿欧元中国大单

    继空客和劳斯莱斯收获了11亿欧元的航空大单后，西门子10日晚又在中国国家主席胡锦涛的见证下获得了价值13亿欧元的高速列车合同。事实上，在西门子收获欣喜的前一天，英国的几大跨国公司也在胡锦涛主席访英时收获了13亿美元的巨额大单。唐宁街前天表示，一系列的巨额商业合同为中英迅速发展重点经贸关系"再添新动力"。

    3.5 劳动保障部称十一五失业率将控制在5%以内

    就业是民生之本，社会保障是劳动者的“安全网”。“十五”期间我国劳动保障事业取得了显著成就，“十一五”时期劳动保障工作确定了怎样的目标，又有哪些有益于百姓的新举措、新政策出台。日前，劳动和社会保障部部长田成平就“十一五”期间我国劳动保障政策有关问题接受了媒体的专访。“下一个5年，我国城镇将有4500万人走上工作岗位，登记失业率将控制在5%以内。”田成平说。当媒体问到将如何确保这一目标的顺利实现时，田成平表示，将实施发展经济与促进就业并举的就业发展战略，千方百计扩大就业，实现促进经济发展与扩大就业的良性互动。同时，完善并实施就业再就业扶持政策，基于解决体制转轨遗留的下岗失业问题，重点做好国有企业下岗失业人员和辅业改制关闭破产企业职工安置问题。加大对老工业基地、资源枯竭城市和困难行业的支持力度，解决好困难地区、困难行业和困难群体的就业问题。

    3.6 企业短期融资券半年发千亿 三成流向上市公司

    下周三，随着北大方正集团发行第二期短期融资券，企业短期融资券的总量突破千亿大关，达到1009亿元。从5月底首批发行至今，在短短半年时间内，企业短期融资券市场发展突飞猛进，业已成为企业进行直接融资的重要渠道。统计显示，自今年5月26日首批109亿企业短期融资券发行以来，企业短期融资券的发行规模累计将达到1009亿元；参与发行短期融资券的企业达到41家。企业短期融资券的出现，不仅成功拓宽了企业的直接融资渠道，而且成为因股权分置改革而处在再融资停滞状态下的上市公司宝贵的短期资金来源。今年以来振华港机、东方航空、华能国际等近20家上市公司通过发行短期融资券融资362亿元，占了短期融资券发行规模的三成。如果再加上部分上市公司的控股公司的融资规模，则总融资量达到630亿元。以企业短期融资券为代表的直接融资方式的出现，打通了货币市场和资本市场之间的隔离，支持企业面向信用市场融资，促进了资本市场健康发展。同时，企业短期融资券的发行明显降低了企业的融资成本。目前1年期短期融资券的利率约为2.92%，而银行的1年期贷款利率为5.88%，算上承销费率，企业发行短期融资券比银行贷款的成本低约2个百分点。按此口径测算，到目前为止已累计为企业节约了近20亿元的财务成本。企业短期融资券市场的发展，也为金融机构构建起一个庞大的中间业务市场，推动商业银行加快经营模式的转型。

    3.7 央行副行长苏宁：人民币升值预期有所减弱

    尽管中国海关总署最新公布的数据显示十月份中国贸易顺差达至年度新高，但中国央行副行长苏宁今日在出席此间举行的一个会议时仍表示，前一阶段过快的外汇流入渐渐平稳，(人民币)升值预期有所减弱。这位官员今日的表态与央行三天前发布的第三季度货币政策执行报告观点一致。这份报告指出，人民币汇率形成机制改革效果良好，随着人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定并正常浮动，人民币升值预期初步呈现弱化迹象。今年七月二十一日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。苏宁今日称，七月二十二日至十月三十一日的几十个交易日中，人民币对美元有贬有升，其中四十六天升值，三十余天贬值。从中国汇率改革三个多月的情况看，前一阶段过快的外汇流入渐渐平稳，(人民币)升值预期有所减弱。在中国官方频繁释放人民币升值预期减弱信号的同时，海关总署最新公布的数据则显示，十月份中国贸易顺差创下年内新高，达到一百二十点一亿美元，此间媒体撰文认为，贸易顺差的扩大及继续扩大的趋势给人民币进一步升值造成了压力。苏宁今日对人民币汇改给予“平稳进行”的乐观描述的同时，亦披露了明年中国货币政策取向。他表示，二00六年央行将继续实行稳健货币政策，保持货币信贷的平稳增长。

   

4 〖产业〗

    4.1 10月上海房贷余额大幅缩水

    援引上海银监局的数据报道，10月份上海房贷余额缩水20.4亿元。报道引述一位银行权威人士的话称，这再次刷新了上海房贷负增长记录。上海的房贷余额从7月开始连续4个月呈缩水状态，且缩水量不断加剧。7月份房贷余额负增长8.9亿元，并在8月、9月增加到18亿元。上述人士透露，10月份只有招商银行、中信实业银行和上海农村商业银行的房贷余额略有增长，但增加量微乎其微。中行上海市分行一位知情人士表示，该行10月房贷余额负增长1个多亿。在这之前，中行上海市分行一直是上海房贷余额的主要增长动力。但中行上海市分行仍是四大行中房贷余额缩水量最小的，工行、建行、农行的房贷余额都减少了3－4亿。

    4.2 创业投资企业有法可依

    据报道，酝酿已久的《创业投资企业管理暂行办法》将于近日正式公布。这个《办法》由中国国家发改委牵头，科技部、财政部、商务部、央行、税务总局、工商总局、银监会、和外汇管理局等十部委联合起草。报道称，《办法》的内容有多项突破性规定：创业投资企业可以在法律规定的范围内通过债权融资方式增强投资能力；创业投资企业可以以全额资产对外投资。其中，对企业的投资，仅限于未上市企业。但是经过投资的未上市企业上市后，创业投资企业所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。其他资金只能存放银行、购买国债或其他固定收益类的证券；创业投资企业可以以股权和优先股、可转换优先股等准股权方式对为未上市企业进行投资；创业投资企业对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20%；创业投资企业可以事先确定有限的存续期限，但是最短不得短于7年等。创投行业人士预计，关于对创业投资企业扶持政策的细化办法有望在今年年底前出台。目前中国共设立了200多家创业投资机构，资本总规模超过了500亿元人民币。

    4.3 空客开始向我国企业转让技术

    空中客车公司与中国航空工业第一集团公司11月9日签署总额为5亿美元的合作项目协议，这是迄今为止空中客车公司与中国航空制造企业签署的单笔最大合作协议，也使空客向中国进行技术转让迈出重要一步。协议包括了今年4月双方在北京签署的A320飞机机翼合作项目的启动合同，确认了双方在A320飞机机翼项目第三阶段的合作--包括生产A320飞机机翼翼盒及所需的外购件的管理。这是空中客车公司向中国进行技术转让的一项重要新成果。A320系列飞机机翼合作项目是空中客车公司对中国进行技术转让的一个重要合作项目，分为3个阶段。1999年，空中客车公司与中国航空工业第一集团公司签署协议，计划分阶段向中国转让A320系列飞机机翼制造技术和生产线，目标是到2007年底使中国能够为空中客车在英国布劳顿和北威尔士的工厂制造A320系列飞机完整的机翼结构。

    4.4 蒙牛有望续缘超女冠名权

    凭借冠名2005超级女声而火爆了一季的蒙牛乳业有望继续和超女同行。10日，湖南卫视广告部主任樊旭文在接受专访时透露，蒙牛乳业对于继续冠名2006年超级女声的愿望"非常强烈"，而湖南卫视也会优先考虑蒙牛。根据最新的市场调查结果，蒙牛酸酸乳和超级女声两个品牌的结合度高达78％，这对于任何一场营销来说都是非常难得的。而且快速消费品具有特殊性，如果广告停下来，可能销售马上就受到影响，所以蒙牛非常希望与超女继续同行。对于明年超女的冠名价位，樊旭文表示，肯定会比去年有一个提升，具体数目要根据客户的要求而定。

    4.5 十年后中国旅游收入仅次于美国

    世界旅游及旅行业理事会执行总裁理查德·米勒日前表示，中国目前是世界第六大旅游收入国，十年以后，中国将成为第二大旅游收入国，仅次于美国。理查德·米勒认为，中国的旅游业可以分为五个部分，第一个就是个人旅游，包括旅行过程的吃穿住行。第二部分是中国企业和政府机关花在差旅方面的费用，属于企业和政府办公费用的一部分。第三部分指与旅游有关的基本建设投资，如买飞机、高速公路建设、兴建酒店以及娱乐设施等。第四部分是海外旅行。第五部分指旅游出口，其中包括在中国制造的纪念品和其他商品。

    4.6 原油进口将达1.3亿吨 涨价使中国多付百亿美元

    今年中国原油进口预计将达到1.3亿吨，增长8%左右，比去年进口增幅回落近30个百分点。不过，今年由于油价上涨，前三季度中国为进口石油多付出100多亿美元。商务部副部长魏建国10日在"2005中国石油论坛"上表示，保证正常的石油供应和稳定的石油价格，才能有利于经济的可持续发展。作为一个负责任的大国，中国将积极推进能源多元化，加大国内石油勘探开发力度，保持原油进口的适度增长。

   

5 〖港股〗

    5.1 港股小幅攀升

    　　上周五香港市场的指数期货开盘后一度暂停，在10:40恢复交易后上升100点，并带动恒生指数走高，尾盘收报14741点，上涨0.73％，国企H股指数则逆势下跌0.2％，以4939.77点收盘，市场成交量达到180亿港元水平，比前日略有回升。昨天权重蓝筹股继续走稳，中国移动和汇丰控股涨幅分别达0.84％、0.73％，此外长和系股票也继续走好，和黄上升0.81％，而长江实业则是攀升0.57％，加上地产股延续反弹使得整个市场普遍向好。中资股方面，由于国际油价再度下滑，石油能源类股票也遭到抛压，中海油和中国石油纷纷告跌，跌幅都在1.5％左右；但航空股则借助油价的下跌继续活跃，东方航空、南方航空等的涨幅在4.08％－5.88％之间；油价的回落也给煤炭类股票带来冲击，神华集团股价下跌2.94％，并拖累紫金矿业等基础商品类股票走低。个股方面，港交所获得摩根大通的看好，股价攀升2.69％。

   

6 〖全球经济〗

    6.1 10月份外资大量撤离亚洲股市

    由于外资大量撤出本地股市，10月份除去中国之外的亚洲国家和地区外汇储备连续第二个月下滑。渣打银行外汇分析师主管亨德森表示，外汇储备的减少并不是央行干预市场所致，而是因为资本流出。对美国和亚洲利率上调的担忧，拖累了亚洲股市走势。美国相对亚洲多数地区的利率前景对投资者的吸引力，亦促使外资流出亚洲，并在外汇储备上有所反映。不过分析师指出，10月的微弱降幅，对亚洲庞大的总体外汇储备几无影响。

    6.2 美9月贸易赤字再攀新高

    美国商务部周四发布的报告显示，美国9月贸易赤字跃升至661亿美元，比8月的593亿美元增长了11.2％。这一数值高于市场预期。这主要是因为飓风导致石油进口增加，而对中国贸易赤字也达到新高。今年迄今为止，美国贸易赤字达到7064亿美元，这已经超过了去年6176亿美元的纪录，并将成为批评家们抨击布什的贸易政策的武器。

    6.3 美国房产市场呈现降温趋势

    美国房产市场发出更多降温信号，同时越来越多的分析师和媒体开始讨论美国房产降温问题，这可能意味着美国房地产市场确实已开始放缓。美国最大豪宅营建商Toll Brothers周二公布季报时表示，由于需求放缓，加上政府收紧营建许可，预计该公司明年盈利将无法达到先前预期，并表示明年将减少房屋建造数量。分析师及媒体普遍认为，利率是导致美国房产市场最终开始降温的首要原因。随着长期国债收益率开始上升，美国房屋抵押贷款利率随之攀升，30年期抵押贷款平均利率上周达到6.31%，创16个月最高纪录。

    6.4 美联储官员称未订下目标利率水平

    美联储官员皮亚纳尔托日前表示，美联储并没有订下目标利率水平。在下届美联储公开巿场委员会中将会有投票权的皮亚纳尔托表示，美联储制订货币政策时，会根据当前的经济状况去考虑，包括经济增长力度及物价水平。她表示，美联储并不是要把联邦基金利率调高至某一特定水平。另外，她说，利率上升将无可避免地增加美国家庭偿还债务的负担。但她同时指出，美国家庭在处理债务的工作上做得不错，过去几年，不少家庭趁利率低企，已为债务再融资。

    6.5 美林：能源业盈利预期仍最强劲

    跨国投资银行美林证券日前发表研究报告称，全球能源业盈利预期仍最强劲，且正在上升之中。金融业、公用事业、医药保健业的盈利预期修订比率也较强劲。报告指出，最近数月来，金融业、公用事业的盈利预期已大有改善。在10月份，公用事业的3个月盈利预期修订比率数值已升至创纪录的高位，多种金融业的该比率也接近空前的高位。而传媒业、基本消费品业的盈利预期仍最疲弱。

    6.6 涉嫌非法垄断 法国电信遭巨额罚款

    因涉嫌在1999年至2002年间非法垄断法国ADSL（即通过电话线提供宽带上网业务）市场，法国电信8日被法国竞争委员会罚款8000万欧元。这是法国司法行政机构对违反自由竞争的国内企业做出的最高经济处罚。竞争委员会指出，法国电信曾采取种种不正当措施阻碍竞争对手进入ADSL市场，直到2002年10月，这种做法对国民经济造成了严重损害。据悉，法国目前有800万ADSL用户，而法国电信占据了大部分市场份额。

   

7 〖全球股市〗

    7.1 美国股市收盘强劲上扬 通用汽车和戴尔上涨

    美国股市上周五走高，通用汽车最终扭转跌势；同时，市场对戴尔公司乐观的业绩预期反应冷淡。经过低迷的一周后，通用汽车公司获得一些好消息的提振，收盘上涨97美分，至24.48美元，涨幅4.1%，到目前为止为道琼斯工业股票平均价格指数成份股中表现最佳的个股。全美汽车工人联合会已批准了一项计划。该计划将能促使通用汽车公司大大降低花费在公司员工和退休员工身上的保健支出。在此前的三个交易日中，通用汽车公司股价曾重挫13.7%至13年低点，原因则包括计划重申2001年财报以及有可能重申此后财年的财报在内。戴尔收盘上涨19美分，至29.40美元。第三财政季度利润下滑28%，但是该公司对长期增长预期乐观，尽管今年余下一个财政季度的业绩前景不乐观。道琼斯工业股票平均价格指数上周五上涨45.94点，收于10686.04点，涨幅0.43%。那斯达克综合指数上周五上涨5.79点，收于2202.47点，涨幅0.26%。标准普尔500指数涨3.76点，收于1234.72点，涨幅0.31%。

    7.2 欧洲股市收盘走高

    欧洲股市上周五收盘走高，汽车类股和科技股领涨，尽管保险巨擘安联保险(Allianz)在公布令人失望的业绩后走低。德国法兰克福DAX30指数收盘上涨1.5%，至5090点；法国CAC-40指数收盘上涨1.3%，至4536点；伦敦富时100指数收盘上涨0.8%，至5465点。道琼斯欧洲斯托克600指数收盘上涨0.1%，至299.73点。银行和保险巨擘安联保险收盘下跌0.9%。安联保险公布第三季度净利润增长70%，至7.94亿欧元，反映保险和资产管理业务强劲增长，以及近期美国飓风和欧洲洪水导致了7.53亿欧元的支出。该公司第三季度收入增长3%，至238亿欧元。但这一利润数字低于预期。

    7.3 亚太股市上周五收盘多数走高

    亚太股市上周五收盘多数走高，东京股市日经225指数连续第二个交易日创下4年新高，因为7-9月份日本国内生产总值(GDP)数据好于预期，坚定了投资者有关日本经济仍维持在稳步增长轨道之上的信心。日经指数收盘上涨74.18点，收于14155.06点，涨幅0.5%，为2001年5月份以来的最高收盘点位。同时，上周五也是日经指数连续第三个交易日上涨。该指数周四小幅上涨8.68点。台湾股市收盘走高，创下一个月高点，受前夜美国股市上涨以及海外资金持续流入台湾股市推动。台湾证交所加权指数收盘上涨86.89点，至6075.26点，涨幅1.5%，自10月11日以来首次有效突破关键心理阻力关口6000点。10月11日该指数收于6066.59点。新加坡股市收盘走高，追随华尔街股市前夜涨势，交易员称，受油价回落影响。海峡时报指数收盘涨7.78点，至2266.03点，涨幅0.3%。澳大利亚股市对华尔街前夜的涨势作出积极回应，创5周以来最高水平。市场今日全线走高，大多数类股均告上涨，尽管能源类股受原油价格前夜下挫影响而走低。基准S&P/ASX 200指数收盘涨0.7%，至4574.3点，盘中高点为4583.1点。韩国股市收盘上涨，韩国综合指数涨1.8%，至1256点的历史新高，科技类股领涨。

    7.4 通用汽车再曝会计造假丑闻

    因担忧零件供应商罢工事件带来伤害，美国汽车制造商巨头通用汽车周三股价跌至近13年来最低；而最新曝光的虚增利润丑闻，也令通用汽车雪上加霜。美国通用汽车周三收盘后还发布公告称，在2001年的业绩财报中，公司收入虚增了约3亿美元至4亿美元，虚增利润比例约为25%至35%。通用汽车同时表示，今后几年中的财报数据也会做出相应的修正。此外，美国对通用汽车的调查还在继续，目前还没有得出最后的结论。今年以来,通用汽车股价已经大幅下跌超过38%,同期道琼斯工业平均指数跌幅约为2%。

   

8 〖原油〗

    8.1 原油期货收于4个月低点

    原油期货上周五跌至4个月低点，早盘试图反弹未果，同时投机者继续结清多头头寸。石油库存的增加及需求增速的放缓继续对油价构成压力，迫使投机者和其他投资者结清推动石油价格夏季时创出历史新高的多头头寸。纽约商交所最近交割月的十二月原油期货收盘下跌27美分，至每桶57.53美元，创下7月底以来最近交割月原油期货的最低收盘价，盘中一度跌至每桶56.93美元。石油价格曾在8月底飓风卡特里娜过后达到每桶70.85美元的历史高点，但在过去的5个交易日中有4个交易日下跌，全周累计下跌3美元，跌幅5%。十二月取暖油期货收盘下跌1.85美分，至每加仑1.7250美元。十二月汽油合约收盘下跌1.93美分，至每加仑1.49美元。

   

9 〖有色金属〗

    9.1 LME期铜收盘创纪录新高4105美元 受基金买盘推动

    伦敦金属交易所(LME)期铜上周五以每吨4105美元的纪录新高报收，受基金买盘的强劲推动，投资人不重视中国售铜消息而聚焦于供应面紧张状况。三个月期铜收报每吨4105美元，较周四尾盘大幅上涨97美元。交易商称，中国国储局一反常态地宣传其出售部分铜储备以压低铜价的计划，投资者反而不太相信。国储局上周五表示，其持有130万吨铜，但市场观察人士原先认为国储局持有约20-40万吨。LME铜库存上周五减少了1100吨至65350吨，现货铜因而升至每吨4271美元的历史高点。交易商注意到智利下调了今明年铜产量预估，这将支持业已紧张的铜市。其它金属方面，三个月期铝也尾随铜价涨势，创出10年新高2058美元，周四收报2025.50美元；三个月期锌盘中触及八年新高1612美元，收报1608美元，上涨16美元；期铅涨11美元至992美元；期锡跌45美元至6230美元；期镍跌20美元至11850/875美元。

   

10 〖黄金〗

    10.1 周末前市场交投平淡 COMEX12月黄金上周五收盘小幅上扬

    周末前市场交投相对平淡，上周五COMEX 12月黄金上扬1.70美元，收盘报469.40美元/盎司。分析师称，盘中COMEX 12月黄金曾一度跌至465.70试图反转至下降趋势，但很快得到反弹，暗示市场还没放弃本周的强势。周四高点470.90仍是附近最主要阻力位，进一步阻力位分别在10月高点478.00和483.10位置。分析师表示，如果跌破464.00将下看上周低点456.10，进一步的下跌将确认过去7周为阶段头部。

   

11 〖外汇〗

    11.1 美元在清淡的节日交易中小幅走低

    纽约汇市上周五，美元兑欧元和日圆小幅走低，维持窄幅波动，市场交投因节日假期而受到抑制。美国国债市场和政府办公机构因退伍军人节而关闭，但股市维持交易。纽约汇市尾盘，欧元由周四尾盘的1.1687美元升至1.1706美元，欧元由138.17日圆降至138.12日圆，美元由118.22日圆跌至117.96日圆，美元由1.3152瑞士法郎跌至1.3132瑞士法郎，英镑由1.7410美元跌至1.7397美元。市场未受有关德国主要政党已就成立大联合执政政府达成协议的消息影响。上述协议为德国总理施罗德领导的中左翼联合政府在本月底被取代铺平了道路。按照协议，目前德国16%的增值税税率将在2007年上调至19%，由此带来的额外收入中的三分之一（预计超过200亿欧元）将用于削减非工资劳动成本，其余将用于削减预算赤字。分析人士表示，上述消息不太可能对欧元构成太大支撑，原因是市场对此已有预期，同时政府将采取的措施未包括能够推动经济增长的市场改革内容。

高兴得很

宏观经济明年要在整体改革上取得新突破  

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    ○今后将对矿产开征“暴利税”，推出燃油税的时机仍不成熟

    ○抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等法规，研究支持扩大消费的金融措施，支持合理的住房消费，加强石油储备

    本报与国家信息中心日前在京联合主办的“2006中国行业发展报告会”传出信息，明年，我国宏观调控将着眼于结构调整、转变经济增长方式，要在整体改革方面取得新突破。国家发改委将抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等法规，货币政策将支持合理的住房消费。今后将对矿产开征“暴利税”，推出燃油税的时机仍不成熟。

    明年要在整体改革方面取得新突破，国家发改委副主任朱之鑫指出，要处理好宏观调控和市场调节的关系，总的取向应该是实现两者的相互补充和良性互动，既要继续加强改善宏观调控、坚持稳定政策，也要强调分类指导、适时适度的微调，同时要更有效地发挥市场在配置资源中的基础性作用。要处理好发展速度与增长质量的关系，特别要在解决产能过剩方面有新的举措。

    财政部副部长楼继伟透露，今后将对资源类产品开征权利金和“特别收益金”，亦即“暴利税”，其中针对矿产的特别收益金计划在明年开征。

    由于成品油价格不到位，燃油税的推出还不具备条件；由于个人信息搜集和处理能力不足等原因，目前不打算开征遗产税。

    他说，我国目前资源类产品的生产成本只是短期成本，不包括勘探、环境污染、生产安全成本等长期的可持续成本。但是，由于国内资源价格已基本与反映长期成本的国际市场价格接轨，因此，国内资源开采业普遍存在“暴利”。所以，今后要加大对资源类产品的征税力度，除了资源税，还要开征权利金和特别收益金。

    他解释说，权利金是指资源开采权的出让价格，主要由资源储量决定；特别收益金，又称“暴利税”，是针对行业取得的不合理的过高利润征税。他表示，明年或者后年可能要对矿产开征特别收益金，目前有关部门已经对资源类产品的合理成本以及价格进行了测算。

    他表示，我国目前的税收结构偏重于对生产流通环节的征税，今后要加强对要素收入的征税，才能更好地发挥税收在调节收入分配方面的功能。其中，针对土地以及房产开征的物业税正处于准备阶段。他说，物业税在多数国家都是很重要的税种，而且多为地方税。

    明年将继续保持货币信贷的平稳增长，中国人民银行副行长苏宁表示，将研究进一步完善利率形成机制。研究支持扩大消费的金融措施，推广信用卡等个人消费业务，研究增加消费信贷品种，密切关注房地产的情况，支持合理的住房消费。

    国家发改委投资司司长杨庆蔚透露，正在起草投资体制改革的配套文件。要尽快颁发《项目申请报告示范文本》，加快起草《中央预算内投资项目“代建制”试行管理办法》并于年底前出台，同时抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等。

    国家发改委价格司司长赵小平在回答本报记者关于煤电联动是否会进入第二轮时表示，预计电价近期乃至明年上半年不会有太大的变化。

    国家能源办副主任徐锭明表示，我国石油储备基地分布在大连、青岛、舟山市的岱山和镇海4处，第一期工程实施很顺利，完工之后将按照我国能源总方针，加强石油储备，确保能源安全。

    本次报告会阵容强大，除上述权威人士外，国家发改委副秘书长马力强、规划司司长杨伟民、外资司司长孔令龙、工业司副司长陈斌，商务部部长助理傅自应，国务院研究室主任助理宁吉？，国家建设部总经济师谢家瑾，铁道部计划司副司长汤耀华等也发表专题演讲。国内外参会嘉宾近500人。

高兴得很

反击国际炒家 国储局果断出手储铜备战11·16  

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    一场真正的博弈开始了。

    在国际基金疯狂炒作“中国因素”下,国际铜价持续走高,其LME铜更是突破4000美元大关。为了平抑铜价,自11月7日起,国家储备局(下称“国储局”)开始释放部分储备铜,进行反周期调节,并向国际炒家发起反击。

    决战极有可能发生在16日伦敦3月铜的交割时。

    果断出手

    9日,国家发改委下辖的国家物质储备局网站上挂出一则公告,称拟以公开竞价方式销售2万吨国家储备铜。

    7日,国家发改委网站挂出铜预警文章称,下一步国家将调控铜产业。与此同时,市场层面开始对调控政策做出反应。同日,国储局终于不再坐视铜价的高涨,频频在期货市场祭出大手笔。

    当天,沪铜盘面惊心动魄,上海期铜主力601合约一改上午强势,收盘时沪铜离最高点跌去了约400元每吨,CU512合约和CU601合约持仓大幅增加13000余手。仅仅午后一个半小时,国储局累计砸出了4万吨铜。

    进入11月,国储局先是增加期货交易所铜库存,接着在期货市场建立空单,下周将在现货市场销售2万吨储备铜,国储连续重拳出击干预铜市且不同寻常的高调,让铜行业和市场纷纷侧目。更有知情人士向本报透露,国储将在12月和明年1月继续出售储备铜。

    不过,市场对国储干预铜市效果却一再怀疑和“误读”。某期货公司分析师指出,从7日传出抛铜的消息,目前铜主力合约只下跌了400点,铜价格开始逐步企稳,现货价格的升水又达到了700点,国储抛售2万吨铜对市场影响似乎有限。

    对市场的怀疑和误读,10日,国储物资调节中心负责人王会民在接受媒体采访时表示, “怀疑调控效果只是因为市场不知道我们将抛售多少吨铜,国储抛铜的数量将远远超出市场想象。”

    王会民称,国储局选择目前抛铜主要出于两个目的,其一是缓解铜需求紧张局面,另外一个目的是抑制铜过快的产能增长,配合国家对铜产业的宏观调控政策。

    国储释放储备库存的结果最终能否实现调控铜价的初衷？业内人士和交易商此前预计,国储局将在国内外出售约10万吨铜,以抑制处于纪录高位的铜价。

    对于能否影响LME铜价同步下跌,王会民表示,不管能否拉动铜价,至少国内企业可以不从国外高价进口铜,对国内企业来说还是有好处的。

    影响期铜价格的除了供给层面外,另一个是心理因素。本报采访中获悉,目前期货业对国储将抛铜数量一路加码,传闻最高抛铜量将达到50万吨。

    国储被套？

    种种迹象显示,始于2003年10月的铜期货牛市行情,似乎就要在这个初冬终结。

    “这次是自己做砸了没办法。国储铜在外盘有空头,通过在国内抛货,带动国际铜价下降之后平仓伦敦的空单。”来自上海的一位现货贸易商表示。

    “国家储备是不存在市场问题的,是国家管理层决策的结果,不能用市场行为判断。对国储,只有数量的概念,市场价格和国储的行为没有太大的关系,国储只是根据国家需要程度,进行出库,即战略储备。”一位参加国家物资调节中心铜行业座谈会的人士告诉本报。

    但是,市场上的各种传闻却让国储铜此番举动更充满质疑。

    “按说国家储备,应该是高抛低吸,但是国储这两年,总是引起很大的市场争议。”从2003年开始走牛的国际国内铜期货市场中,国储铜和国际基金的多空博弈成为期铜行情上窜下跳的始作俑者。“国际基金操盘手一直在挤兑来自亚洲(尤其是中国)的投机抛盘,有消息称中国大户的反向套利使国内做空的投资者资金亏损达60亿至80亿元,而其中近60亿元被反向套利者拱手送给了外国基金。”

    对于市场流传国储在伦敦有大量的空头头寸被套的说法,王会民说,“我也听说了这个传言,但我不能证实这个事情,因为不是我们操作的。”

    王会民同时向外界证实,中粮期货是国储从事期货交易的一条通道,并称“那只是通道之一,我们还有其他的通道”。

    市场主角

    按理,国外没有席位的国储最多扮演的是仓库管理员的角色,但是就是这样一个仓库管理员,现在却要向国际炒家发起反击。

    国储铜成名于从2003年开始的牛市行情中。2003年伦敦铜由当年8月初的1800美金,沪铜由18000多元开始启动,到2004年3月份达到伦敦铜3057美元的高点,同时沪铜站到30000元之上。这时的国储铜还处在集聚能量阶段。

    进入2004年4月,长达半年多的一轮大级别盘整行情之后,整个市场开始了惊心动魄的表现。2003年12月至2004年7月,国储方面在上海期货交易所以实盘交割的方式累计抛售大约83950吨注册铜。

    2004年10月14日,素来和国际市场联动密切的上海期铜市场大幅下挫,成交量极度萎缩,各主要合约收盘价格均大幅下跌,跌幅在240-930元间,其中主力0412合约收报28700元/吨。全日成交534手,持仓量为24.9万手,减少318手。

    当时,在13日至14日凌晨的这段黑夜中,更多的中国期货投资者亲历见证了这个伦敦期铜市场16年以来创出单边跌幅最大纪录的一刻。

    事实上,彼时的主角之一,就是国储铜与国际基金疯狂博弈的结果。

    业内人士告诉本报,进入2004年4月以后,两个市场的比价关系进入反套利比价关系。买沪铜卖伦敦铜成为国内资金的理性操作,伦敦市场的资金对垒变成了国外对冲基金作多期铜,对峙中国反套利空单,以及生产商的保值盘。

    同样也是一年前,进入12月交割月前,当时市场传言国储推迟接货3.6万吨打压价格,一时间,市场人心惶惶,最终因为影响过甚而不了了之。

    然而,市场已经磨练得极其聪明。对国储抛铜的行为,内外市场都用脚投了票。截至记者发稿时,3月伦敦铜已经冲破4000点大关,且直逼4100点。

    “市场短缺厉害,因为价格高的缘故,价格低一点的话,潜在需求供应远远不够。”上海贸易商告诉记者。即便明年如现在一些机构分析的那样铜产量略有过剩,“但是大家都要补库存啊,国内铜矿都挖没了,而市场需求却很大。”

    在国储高调砸铜时,国际市场出现了美元、贵金属和普通金属同向的罕见现象。伦敦现铜和期铜升水达到每吨200美元。

    “其实国储不应该这个时候在国内抛货,这个时机选择非常错误,4、5月份抛就对了,10万吨货为何4、5月份不抛出来,那个时候上海期铜价格过分低,每吨可以赚1000、2000元。而且抛货真正可以帮助有需求的厂家买个低价。现在有什么帮助？”某贸易商告诉本报,国际基金就是看准在打压国储。而且,该贸易商表示,现在国内价格相对伦敦铜其实是非常低,“这样做是不对的,说是解决国内短缺问题,但国内价格还是比伦敦低很多呢,哪有短缺问题。越是这么高调抛铜,市场就反而会不跌反涨。”

浦证

联合证券晨会纪要（1114）

约塞连

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约塞连

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成都证券*研究晨讯*成都证券2005年11月14日研究晨讯***姚玲

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中金公司*早会快报*2005/11/14

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长江证券研究所*综合报告-晨会纪要*长江证券晨会纪要2005-11-14***周祖禹

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光大证券*其它*光大晨会纪要2005年11月14日**蒋小东

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招商证券*晨会报告*招商晨会报告***林向涛

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国泰君安*研究期刊*国泰君安研究所晨报(11月14日

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申银万国_晨会纪要_肖琳_晨会纪要机构版11.14_＊＊＊_

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I2005-11-14995372255国信证券经济研究所晨会报告1114.p

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发错了一个，不好意思，重新发
65385长江证券晨会纪要2005-11-14.pdf

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东方证券**东方证券晨会纪要20051114***