《11月14日周一相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

尖尖小荷

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尖尖小荷

现在，再谈“边缘化”已经不合时宜了，中国股市正在重新回到舞台中央。
　　11月10日，股权分置改革工作座谈会召开。会议突出强调了“国家将在保持资本市场稳定发展的基础上有序推进股权分置改革”。
　　事实上，在整个金融市场改革的全局下，当中国货币市场改革和商业银行改革已经进入预定“轨道”的时候，资本市场改革和稳定毋庸置疑地再次成为管理层的重中之重，因此中央政府加大改革力度并不让人意外。
　　高盛（亚洲）有限责任公司的中国经济学家梁红认为，2003年底，决策部门决心要解决银行的问题，当时好像觉得股市的问题不是那么要紧，可以放到后面。但是现在来看，这些都是互为因果的，金融改革的各个环节是牵一发而动全身的。
　　高规格的股改会议
　　11月10日的股改会议决定着中国股市的未来。
　　主席尚福林、国资委主任李荣融、商务部副部长马秀红、央行副行长苏宁及一些地方政府副省级领导参加了这次会议，同时，135家地方国企和39家央企领导也都全部参会。
　　这天上午，主席尚福林和国资委主任李荣融作了重要讲话；下午广东省、上海市两个股改推进速度最快的地区作了成功经验的介绍；随后做过股改的公司代表也在会上表态、介绍经验。据悉在会上发言的是长江电力和顺鑫农业两家公司的高层。
　　此次股改座谈会上的一个重要信息是，135家地方国企和39家央企要积极股改，这些公司要尽快做出股改方案并及时作出申请。有分析人士评价，这是最主要的也是最核心、实质的内容，如果这135家地方国企和39家央企都成功股改，那么股改就基本完成了市值的70%以上。
　　“很显然，股改的一部分主导因素对改革的认识还不足，这降低了改革推进速度。眼下一个不争的事实是，国有控股公司股改相对滞后，这已成为改革最主要的瓶颈。”一位市场人士谨慎地评价道。
　　而要求各地方政府相关负责人参会，一个很明显的目的就是：在改革的关键时期，只有地方政府真正理解和落实股改政策，地方国有控股公司股改的积极性才会被迅速调动。
　　据本报了解，目前浙江省已经开始执行中央政府的意图，该省国资委已发出通知，要求全省25家国有控股上市公司11月10日之前上报股改计划。
　　从今年4月29日到11月11日，共有240多家、占市场四分之一市值的公司启动了股改。但值得注意的是，许多有条件进行股改的公司，尤其是一些大市值公司，至今还在“等等看”。
　　而这些“大市值”公司股改的展开，直接关系着股改完成的进度和效果。某种意义上，股改完成的效用就是中国股市的未来。
　　此外，在这次会议上透露出的另一个重要信息是，此前一直期待中的股改补充文件可能不会再出了，但相关的配套措施将会很快跟上来。例如管理层激励问题，推出G股指数、G股交易办法和融资办法等等。
　　改革的攸关期
　　现在看来，已经实施了7个月的股权分置改革，的确已经进入一个关键的时期。
　　在投资者方面，股改公司的投票率已经从开始的40%甚至50%，下降到现在的平均10%多一点，有些企业的投票率甚至只有百分之几。一位参与股改的人士坦言，“这样下去那些散户集中的公司股改成功的可能性岌岌可危。”
　　在公司方面，一些企业表现得也并不积极。天一证券投行部人士告诉记者，很多客户都在看，并不积极。因为地方国资部门和大股东的态度并不明朗，同时一些国企认为对他们来说改不改对企业没什么关系，他们也看不到好处，宁愿采取观望态度。
　　“从企业来说，在国资部门那里很有压力，对价空间也有限，最重要的是与散户沟通的代价太大。做一个项目公司花300万肯定是要的，这也是一个不小的压力。”一位为上市公司做投资者沟通的人士指出。
　　相比较而言，民营企业反而在股改上走得更快一些。浙江目前以28家公司开始股改在全国位列前三，但是这28家公司中竟然没有一家是国有控股的！
　　可以说，目前的这种情况已经开始让业内普遍对股改下一步的进程充满担心和忧虑。
　　另一方面，A股边缘化的地位也不能再继续。如果从固定资产投资这一块来看，2004年大概只有1.5％的融资是来自股市的，而且去年内地企业在海外的融资第一次超过了国内，“或者我们可以说A股已经被边缘化了”，梁红在年初接受本报专访的时候曾直言。
　　今年，由于股改的进行，市场上的股票发行一直处于暂停状态，没有新的增量资金进入已经让市场失去了应有的活力。“如果股改不加速，市场会一直持续这样的状态”。
　　保持市场稳定
　　两周以来，上证指数的低位徘徊正在考验市场脆弱的信心。10月26日，上证指数跌破千一大关，报收于1097.16点，半年线亦被轻松击穿。11月10日，股改会议召开的当天，沪指离千一还有10余点。
　　新华社在10日晚关于股改会议的新闻通稿标题中鲜明点出“股权分置改革进入关键时期，国家将在保持市场稳定的前提下有序推进改革”。
　　这是一个再明确不过的信号：在股改推进过程中，保持市场稳定是管理层极其重视的要素。
　　北京首证的一位分析师告诉记者，监管层让投资者相信，股改并不是要以市场下跌为代价，市场稳定也是股改推进不可分割的一部分。“这里面的逻辑关系很清楚，如果市场持续下跌，投资者失去信心，投票率下降，股改成功的可能性就不大。反过来，即使股改完成了，市场因下跌而崩溃，股改也不能称之为成功。”因此，这位分析师认为，下一步很有可能会提高对价，谨慎开放融资市场，甚至加大二级市场的护盘力度。
　　同时，中国股市还面临另一个重要问题，外资正在加大对中国A股市场的进入力度。11月10日，国家外汇管理局宣布批准美林国际增加QFII投资额度2.25亿美元。至此，QFII的投资额度增至45.75亿美元。国家外汇局官员表示，接下来将加快QFII额度的审批步伐，尽快完成60亿美元扩容额度的分配。
　　事实上，外资在中国市场正在呈现出杠杆效应??以不大的资金规模逐步掌控中国资本市场的话语权。也因此，它们的每次动向都成为市场关注的重点。
　　他们最近的动向更值得关注，从上个月开始，外资金融机构正在加大对中国证券公司的收购和入股。国泰君安的金融研究员梁静指出，证券行业一旦向外资大规模放开，肯定会令外资掌握一部分资产定价的话语权，他们的投资理念类似于QFII，在市场当中的力量是不容忽视的。
　　“如果股改不能迅速成功完成，2006年底金融市场开放后，市场受到外资的冲击将会更大。而股改的推进是以市场稳定为支撑的。如果中国资本市场不能在股改过程中形成稳定的局面，在汹涌的外资面前将会很快失去阵地。”一家投资咨询公司的分析师直言。
　　关乎整个金融体系
　　实际上，资本市场的稳定在中国金融业改革的大环境下有着更深刻的含义。
　　目前，随着中国建设银行在香港成功上市、工商银行完成股改、中国银行上市前的最后冲刺以及城商行重组的展开，中国银行业的改革已经进入了一个新的阶段，而同样作为金融市场重要组成部分的股票市场两年来却一直停滞不前，这显然不利于金融改革的进一步推进。
　　韩志国认为，中国金融体制没有股市的发展是不能理顺的。“现代市场经济是以资本市场为基础的经济。股市影响的不仅仅是股票，还影响着企业制度、社会机制甚至是社会信用。美国上市公司的数量只占国内企业的15％，但却控制着国家的经济命脉。所以，中国金融的改革重点应该放在股市上。”
　　中国建设银行10月27日在香港上市，成功募集资金92亿美元。但在一些经济学家看来这是无奈之举??在国内市场无力承担重任的情况下，只能退一步选择香港市场。
　　这样的情景已经反复成为中国股市说不出的痛处。
　　上海证券交易所研究所胡汝银博士直言，目前小而弱的资本市场导致金融市场和社会经济严重残缺。举一个形象的比喻来说，社会经济是一辆跑车，金融市场是跑车的四个车轮，而资本市场则是车轮之一。现在，资本市场这个车轮有问题，跑车的行驶自然会受到影响。
　　问题已经被看到并意识到其重要性。中国副主席庄心一日前表示，研究解决资本市场的发展环境问题，也是在解决整个金融体系所面临的问题。
　　站在这个层面上，中国股市的未来渐次清晰。  
　 经济观察报

乾坤有序

1、中国卫星（600118）：两市唯一一家从事卫星发射品种。公司经过重组之后，主业定位于小卫星制造和卫星应用服务两大领域，并立志成为国际一流的小卫星研制与卫星应用的“旗舰”企业。经过近期股权置换，公司已持有东方红卫星公司85%的股权。未来几年由于行业需求增长、东方红公司的小卫星制造业务目前在国内居于垄断地位，2005年中期公司小卫星业务达到2.16亿元，同比增长115％，中线走势稳健。（智慧股专家组）
2、南方汇通（000920）：公司旗下的汇通世华微硬盘与东方通信签下8亿元微硬盘合同，相应地国内首款微硬盘手机也即将面世。公司还在第六届高交会签订金额为3.5685亿美元（折合人民币约29亿元）的1英寸、1.8英寸微硬盘供货合同的基础上，所以该公司手持合同37亿，如全部履约公司将获得巨大的投资收益，该股股性相当活跃，短线已经调整到位，可适当留意。（郑骁俊）
3、洪都航空（600316）：公司与洪都麦道直升机有限公司合作生产的首架MD600N直升机已于04年10月21日在公司直升机总装厂完成总装。公司与洪都麦道直升机签订转包生产合同,力争在第5年达到年产100架的能力。（解勇）
4、航天科技（000901）：航天军工题材非常突出，公司拥有两家从事“火箭发射”业务的公司，一是航天科工运载火箭发射系统技术有限公司，注册资本5000万元，航天科技持股90％；另一是公司所属北京发射工程系统技术分公司，承担航天固体运载火箭有限公司小型固体总体技术开发项目。目前公司20％左右收入来自军工行业，最值得关注是该产业的毛利率高到50％，盈利能力极强，一旦公司全面向航天军工行业转型，业绩有望出现大幅提升。(叶柒平、赵晓斌)
5、天通股份（600330）：公司在全球软磁行业排名第三，在高端软磁行业，具有明显的技术优势。公司年初刚刚增发完毕，募集资金投入“双高一优”项目高频磁电子器件生产线，国家级重点项目液晶显示器用锰锌磁芯生产线，电子专用材料新型装备生产技术引进项目等。目前这些增发项目已经陆续投产，通过产业优化升级，产品毛利率将有明显提升。（谢峻）
6、星美联合（000892）：公司在更名之后将加大在通信、传媒加数字媒体的发展，包括星美传媒、星美数字媒体公司和星美投资三大块业务将星美联合打造为数字媒体运营商。其中星美传媒主要从事影院建设与院线发行、影视制作等。星美数字媒体主要从事网络电视、手机3G、数字电视业务。所以公司具有传媒、数字电视、3G、IPTV等火爆题材。该股自7月21日起累计换手达到了421%，最近一个月换手也达到了136%，明显有资金在低位活动，而其股东人数也在第三季度减少了10%，该股近期一直运行在中短期均线上方，底部呈现逐渐抬高之势，上周五放量突破，短线可看高一线。(赵晓斌、叶柒平)
7、新都酒店（000033）：深圳本地股，公司前三季度净利润同比增长200%以上，而公司第二、第五大股东都是外资法人股，合计持股比例已远高于第一大股东的22.99%，该股近期中线技术形态保持良好，年线附近反复振荡，上周四缩量下跌显示筹码所定性良好，由于其流通市值只有6722万，短期可继续关注。(郑骁俊)
8、航天长峰（600855）：航天军工品种，公司是我国首家经国防科工委批准军工资产上市的企业，也是国内惟一能生产第三代红外成像设备的企业，该设备是国内石油、电力、交通运输等领域急需的产品，同时还是国家武器装备现代化急需的装备。另有关媒体报道：军方目前急需红外数字成像产品，由于国际少数国家拥有该技术且对外禁运，航天长峰是目前国内惟一有此技术的公司。走势看，该股近期走势独立，中线仍有较大上升空间

尖尖小荷

摩根大通称中国市场是明年影响世界的关键
　　摩根大通中国证券市场部总监李晶日前表示，自从今年7月份股权分置改革以来，A股市场表现已持续优于H股市场。包括摩根大通在内的很多投行都认为，在2006年，股改将继续提升投资者对A股市场的信心。
　　“中国近期的股改及外国资本对国内经济的巨大推动作用，将在下一年成为中国影响世界的关键因素。而中国企业的全球化及其可持续发展的需求，亦将成为决定中国未来发展的重要领域。李晶说。
　　李晶称，在股市表现方面，在香港上市的中资股在过去8年的表现远优于内地股市。但近期，A股市场和H股市场表现的巨大差异已令这两个股市之间的估值差距大幅减小。A股市场中非流通股的改革将有助于消除目前压低股价的部分因素，而投资者亦对股改作出了积极响应。受此影响，自实施非流通股改革以来，A股市场表现持续优于H股。她认为，在2006年，股改将持续提升投资者对A股市场的信心。
　　李晶补充道：“另一项影响中国股市改革的因素是合格境外机构投资者制度的发展。中国监管机构表示计划于2005年底前将合格境外机构投资者的投资配额从40亿美元提高至100亿美元。同时，中国保险公司等合格境内机构投资者现在亦被允许投资在海外上市的中国企业。这些改革均受到中国境内外投资者的欢迎。?
　　她表示，中国股市改革及外国资本的涌入，将于2006年持续促进中国经济的转型，并进一步影响全球市场。
　　李晶认为，从1995年至今，中国的GDP年增长率一直保持在8％以上，每7－10年经济就要翻一番，所以作为全球最大的制造基地，中国经济对全球经济的发展产生重大影响。中共十六届五中全会制定第十一个五年规划，将改变经济增长方式、降低固定资产投资规模、促进国内需求为经济发展的主要目标，所以中国经济未来将呈现稳步增长的态势。
　　中国近期的股改及外资对国内经济的巨大推动作用，将在下一年度成为中国影响世界的关键因素。而中国企业的全球化及可持续发展的需求，也将成为决定中国未来发展的重要领域。她认为，股权分置改革从长期来说对中国经济肯定是有好处的，但具体预期改革将于何时全部结束就比较难，因为中国目前有近1400家上市公司，现在股改才进行了100多家。
　　在吸引外资方面，李晶表示，中国政府已经在提升中国企业实力方面作出了大量努力，但中国必须营造一个良好的政策环境，以改善中国股市的表现，并鼓励稳定的证券投资流向最具投资潜力的公司。此外，中国还必须推行成熟投资者所期望的更具透明度的投资制度。随着2006年12月中国金融业对外资的完全开放，各种不同的外国投资者将相继进入中国，他们最关心的是与中国企业一样享有国民待遇，这样投资机会将会更广泛。(徐翼 周荣祥 吴君强)
　 中华工商时报

尖尖小荷

国家外汇管理局资本项目管理司司长邹林上海表示
　　QDII最初被允许投资产品可能是固定收益类产品，这些投资产品信用级别高，风险系数也较低
　　在QFII投资额度在今年由40亿美元扩容至100亿美元之后，QDII的脚步声也渐行渐近。
　　11月12日，国家外汇管理局资本项目管理司司长邹林在上海参加“CFO上海论坛2005年会”时表示：“国务院已基本认可合格境内金融投资机构(QDII)到境外资本市场去投资，目前QDII具体实施方案正处于制订过程中。”
　　邹林在接受《第一财经日报》采访时称：“QDII具体方案将涉及QDII的标准如何界定、具体开放多少额度、资金如何监控、许可投资的证券品种和比例限制。地域上，可能会利用香港市场的机制来实施QDII，最初被允许投资产品可能是固定收益类产品，这些投资产品信用级别高，风险系数也较低。”
　　邹林同时表示，虽然具体方案已经在制订，但是QDII究竟何时实施还没有时间表，如果方案准备得比较充分，能够迅速被有关部门认同，相信就能马上推出。
　　此前有媒体称：“由、外汇局、发改委、央行、银监会五部委联合制定的QDII报告于10月份已经基本完成,并将上报国务院……一度在部委之间争议极大的QDII已成破冰之势。”
　　除了QDII外，邹林还透露，通过发行中国信托凭证(CDR)来处理外资上市的相关方案也已处于研究阶段。
　　CDR是指在中国境内证券市场流通、代表境外有价证券的一种可转让凭证，通常由境内商业银行担任存托银行，负责CDR的签发和注销，其相应的境外公司的基础股票则存托于存托银行指定的托管银行，每一份CDR代表境外发行公司的若干股基础股票。
　　QDII和CDR同属于资本交易项目中的证券投资类，按照国际货币基金组织划分的7大类43项资本交易项目，我国资本交易项目中已经有50%以上基本放开。
　　在资本交易项目的开放方面，监管部门此前对资本流入和流出的管制标准是不一样的，资本流入相对比较宽松，资本流出则比较严格。但随着中国近几年资本项目和经常项目的连续双巨额顺差，管理思路正开始发生变化。
　　统计数据显示，在经常项目、资本项目双顺差的推动下，我国外汇储备增长迅速。截至9月末，国家外汇储备余额为7690亿美元，同比增长49.5%。2005年1~9月国家外汇储备增加1591亿美元，同比多增478亿美元。
　　邹林说：“未来对资本项目的管理将实施资本流入和流出的均衡管理，‘十一五’期间将逐步实现资本项目可兑换，有序拓宽资本流出渠道。”
　　邹林同时表示：“虽然没有明确的时间表，但资本交易项目开放已经有了大致框架，在较短时间内实现基本可兑换，即75%以上可兑换；而完全可兑换则还需要相对较长的时间。开放将遵循‘先流入后流出，先长期后短期，先直接投资后证券投资，先机构投资者后个人投资者’的原则。”(记者 韩圣海)  
　 第一财经日报

soros330

G股并不具有比较价值优势
作者:肖建军  来源:国信证券  日期005年11月11日
     

  
  
    随着全面股改以后的头几批股改工作的顺利完成，G股板块短期内有了较大的扩容，本周已经达到115只，占深沪股市总市值的比重也达到12%。而G股板块在前期一度出现较多个股复牌大幅贴权的弱势以后，本周一度出现整体走强的走势，受到市场的广泛关注。有观点更认为相对于未进行股改的上市公司，G股的整体市盈率明显降低，投资价值较高。如何评判G股的投资价值及未来的投资机会呢？

    首先，我们认为G股相对非G股并不具有更大的投资价值，理由有三：第一，G股相对于非G股，其优势在于股改已经完成，减少了股票估值中的不确定因素，但尚未进行股改的上市公司并不就此处于劣势，股改只是时间迟早的问题。第二，G股整体市盈率较低，一是因为率先参与股改的公司大多是目前业绩较好的上市公司，二是已经获得股改对价的G股理应较尚未股改的公司有市盈率大约30%的降低。第三，完成股改并不意味着这些上市公司的质量立刻就有了本质的提升，从而较未股改公司有更好的公司治理和信息披露，比较投资价值就不应有明显的变化

    G股的实际走势也能印证我们的观点，不管是早期试点G股，还是全面启动股改以后G股的走势均有严重分化，都有部分个股股改以后股价一路下跌，其走势明显弱于大盘。早期的三一重工、金牛能源，到近期的上海汽车、宝钢股份，都让参与股改的投资者损失较大。这些个股既不比同期的非G股强，也不比同板块其它尚未股改的股价走势强。即使就整体的走势来说，少数G股的牛气冲天也未必能够推动G股整体强于非G股，理由在于市场已经对股改的寻宝游戏失去炒作热情，更不必说已经完成股改公司。

    其次，就G股板块内部的走势来看，我们也能发现和市场整体类似的走势规律，即在股价走势严重分化的情况下只有部分个股走势强劲。这一阶段走势强劲的G股如G天威、G卧龙、G金山均具有新能源或节能概念，而股价大跌的也均为周期性较强和景气面临回落风险的板块及个股。因此我们并不建议投资者纯粹基于G股的理由看好其投资价值，实际上，G股板块潜在的风险也很明显，较多的个股是因为有再融资意向而对股改更为积极，股改后就必须面对随时可能释放的再融资风险。

    其实，本周G股板块一度整体走强更应被视为一个短线的投机炒作。因为近期复牌的G股均出现程度不同的贴权行情，短线跌幅较大，技术上有反弹的要求。最终的结果可以看出，这一热点与其它的投机热点类似，来去匆匆。

    因此，操作上建议投资者对于G股不要另眼相看，只不过相对于非G股而言，在选择G古时，除了要考虑业绩的成长性以及与市场热点的关联度，还要考虑公司股改方案的相关承诺对股价的后续影响，以及公司再融资的进展，等等。

soros330

周正庆：重点解决资本市场资金供求严重失衡  
作者:  来源:上海证券报   日期005年11月14日
     

  
  

　　全国人大财经委副主任周正庆12日在"全国地方金融第九次论坛"上指出,金融调控要为资本市场的稳定发展创造良好的环境和氛围。当前要重点研究解决资本市场资金供求严重失衡的问题。
　　周正庆认为,要搞活资本市场、推进市场稳定健康发展,当前要同时抓好两项改革:一是积极稳妥的推进股权分置改革,这是我国资本市场重大的基础性变革,对消除影响资本市场功能制度性障碍以及推动资本市场运行机制的转换,都具有重要意义；二是改进金融调控,抓紧建立健全货币市场、资本市场和保险市场有机结合、协调发展的新机制。这两者相辅相成,相互依托。
　　他指出,解决资本市场问题的根本是提高上市公司的质量和盈利能力,同时也要解决资金供求的矛盾。近一年多来,利好政策频传而股市却依然下跌的很重要原因就是资金供求平衡不了,从股市流出的资金相当多,而进来的少。因此,要把新修订证券法提出的"依法拓宽合规资金入市渠道"真正落到实处,要采取综合措施,确保合规资金顺畅进入股市。
　　他认为,"现在很明显的问题就是信心的问题",必须保证对资本市场的投资有合理回报才能增强信心。香港盈富基金在解决对冲基金冲击香港市场从而造成股市大幅下跌时,采取果断措施,这值得低迷四年的内地股市把它作为重要课题来研究。他建议学习和参照香港盈富基金的经验,通过市场运作,把资本市场搞活,从而摆脱持续低迷。同时,如果将来需要发行大盘股时,为避免不必要的市场振动,一定要保证相应的资金进入股市,比如可以考虑选择或者建立大机构投资者作为战略投资者进入市场,确保资金供求,保持基本平衡,"这样才有利于股市的长期稳定"。
　　他强调,股权分置改革必须有良好的稳定的市场环境,否则难以达到预期的目标。而市场的长期稳定发展,又必须纠正原来不合理的制度设计,消除制度性的障碍,抓紧搞好基础性的制度建设。
　　周正庆指出,随着我国资本市场不断发展,中央银行宏观调控要为资本市场的深化改革和稳定发展创造良好的环境和氛围。要把资本市场的变动纳入监督范围,比如对债券、股票直接融资,要随时研究可以监督的指标体系；对于我国直接融资和间接融资比例严重失衡的问题,需要重视并努力改变,使两个市场有机协调发展。（记者 程勇）

soros330

第九批股改公司阵容排定 大市值绩优国企权重提升   

　　沪深证券交易所今日确定第九批股改公司名单。本批公司中国企比例有所提高，体现了进一步推进国有控股公司，特别是央属国企进行股权分置改革的政策导向。深圳本地公司股改显示加速迹象，深市最大市值公司中兴通讯进入股改程序。

　　这批股改公司中，沪市共12家公司，分别是长江投资、凯乐科技、维维股份、国阳新能、宝钛股份、天士力、金晶科技、北大荒、氯碱化工、交运股份、天津港、锦江酒店；深市共8家公司，分别是中兴通讯、ST特力、德赛电池、深天健、保定天鹅、宝丽华、美利纸业和大连国际。其中，沪市的国阳新能和深市的保定天鹅暂未公布股改说明书。

　　这批公司具有这样一些特点:首先是市值大。中兴通讯是深市市值最大的公司，截至上周五，该公司总市值为人民币272.7亿元，占深市总市值的3％。沪市公司中，除市值近90亿的天津港外，市值超过60亿的有北大荒、氯碱化工，市值超过或接近30亿的还有国阳新能、宝钛股份、天士力、锦江酒店。其中，天津港为上证50指数和上证180指数公司，国阳新能、天士力、北大荒为上证180指数公司。其次，国企比例有所提高。尤其是深市，8家公司中国有控股企业占据了7席。沪市12家公司中有8家为国有控股企业，其中，北大荒为央属国企。第三，业绩良好。沪市12家公司中，2004年每股收益超过0.20元的有10家，其中，国阳新能、天士力、金晶科技分别高达0.72元、0.60元、0.56元。2005年三季报每股收益比上年同期增长超过50％的有国阳新能(57.14％)、宝钛股份(108.33％)和锦江酒店(73.54％)。

　　从对价方案来看，深市有七家公司采取了送股的对价方式，平均对价水平为10送2.7股。其中，一家公司提出了管理层激励措施，三家公司非流通股股东作出了限价减持承诺，一家公司提出了追加对价安排。沪市12家公司平均每10股送2.88股，比上周略有回升，其中，长江投资、凯乐科技、氯碱化工、交运股份、天津港等5家公司达到10股送3股。考虑到有越来越多的公司在与流通股股东沟通完成后出现不同幅度提高对价的现象，本周股改公司最终的对价水平可望与前八批公司持平。

　　深市股改公司中，ST特力、德赛电池、中兴通讯和深天健均为深圳企业，深圳本地股占据了半数，表明深圳本地公司股改有加速迹象；其余四家公司分别来自河北、广东、宁夏和辽宁。沪市公司地区分布较均衡，12家公司分布在8个省市，其中，上海4家，天津2家，湖北、江苏、山西、陕西、山东、黑龙江各1家。宝钛股份为陕西首家进行股改的沪市上市公司。（中证网）

soros330

国家外汇管理局官员：ＱＤＩＩ不排除很快推出可能  
作者:韩圣海   来源: 第一财经日报   日期005年11月14日
     

  
  

　　国家外汇管理局资本项目管理司司长邹林上海表示

　　QDII最初被允许投资产品可能是固定收益类产品，这些投资产品信用级别高，风险系数也较低

　　在QFII投资额度在今年由40亿美元扩容至100亿美元之后，QDII的脚步声也渐行渐近。

　　11月12日，国家外汇管理局资本项目管理司司长邹林在上海参加“CFO上海论坛2005年会”时表示：“国务院已基本认可合格境内金融投资机构(QDII)到境外资本市场去投资，目前QDII具体实施方案正处于制订过程中。”

　　邹林在接受《第一财经日报》采访时称：“QDII具体方案将涉及QDII的标准如何界定、具体开放多少额度、资金如何监控、许可投资的证券品种和比例限制。地域上，可能会利用香港市场的机制来实施QDII，最初被允许投资产品可能是固定收益类产品，这些投资产品信用级别高，风险系数也较低。”

　　邹林同时表示，虽然具体方案已经在制订，但是QDII究竟何时实施还没有时间表，如果方案准备得比较充分，能够迅速被有关部门认同，相信就能马上推出。

　　此前有媒体称：“由、外汇局、发改委、央行、银监会五部委联合制定的QDII报告于10月份已经基本完成,并将上报国务院……一度在部委之间争议极大的QDII已成破冰之势。”

　　除了QDII外，邹林还透露，通过发行中国信托凭证(CDR)来处理外资上市的相关方案也已处于研究阶段。

　　CDR是指在中国境内证券市场流通、代表境外有价证券的一种可转让凭证，通常由境内商业银行担任存托银行，负责CDR的签发和注销，其相应的境外公司的基础股票则存托于存托银行指定的托管银行，每一份CDR代表境外发行公司的若干股基础股票。

　　QDII和CDR同属于资本交易项目中的证券投资类，按照国际货币基金组织划分的7大类43项资本交易项目，我国资本交易项目中已经有50%以上基本放开。

　　在资本交易项目的开放方面，监管部门此前对资本流入和流出的管制标准是不一样的，资本流入相对比较宽松，资本流出则比较严格。但随着中国近几年资本项目和经常项目的连续双巨额顺差，管理思路正开始发生变化。

　　统计数据显示，在经常项目、资本项目双顺差的推动下，我国外汇储备增长迅速。截至9月末，国家外汇储备余额为7690亿美元，同比增长49.5%。2005年1~9月国家外汇储备增加1591亿美元，同比多增478亿美元。

　　邹林说：“未来对资本项目的管理将实施资本流入和流出的均衡管理，‘十一五’期间将逐步实现资本项目可兑换，有序拓宽资本流出渠道。”

　　邹林同时表示：“虽然没有明确的时间表，但资本交易项目开放已经有了大致框架，在较短时间内实现基本可兑换，即75%以上可兑换；而完全可兑换则还需要相对较长的时间。开放将遵循‘先流入后流出，先长期后短期，先直接投资后证券投资，先机构投资者后个人投资者’的原则。”

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摩根大通：Ａ股表现已胜Ｈ股 明年将深刻影响世界  
作者:  来源:中华工商时报   日期005年11月14日
     

  
  

　　摩根大通称中国市场是明年影响世界的关键
　　摩根大通中国证券市场部总监李晶日前表示，自从今年7月份股权分置改革以来，A股市场表现已持续优于H股市场。包括摩根大通在内的很多投行都认为，在2006年，股改将继续提升投资者对A股市场的信心。
　　“中国近期的股改及外国资本对国内经济的巨大推动作用，将在下一年成为中国影响世界的关键因素。而中国企业的全球化及其可持续发展的需求，亦将成为决定中国未来发展的重要领域。李晶说。
　　李晶称，在股市表现方面，在香港上市的中资股在过去8年的表现远优于内地股市。但近期，A股市场和H股市场表现的巨大差异已令这两个股市之间的估值差距大幅减小。A股市场中非流通股的改革将有助于消除目前压低股价的部分因素，而投资者亦对股改作出了积极响应。受此影响，自实施非流通股改革以来，A股市场表现持续优于H股。她认为，在2006年，股改将持续提升投资者对A股市场的信心。
　　李晶补充道：“另一项影响中国股市改革的因素是合格境外机构投资者制度的发展。中国监管机构表示计划于2005年底前将合格境外机构投资者的投资配额从40亿美元提高至100亿美元。同时，中国保险公司等合格境内机构投资者现在亦被允许投资在海外上市的中国企业。这些改革均受到中国境内外投资者的欢迎。?
　　她表示，中国股市改革及外国资本的涌入，将于2006年持续促进中国经济的转型，并进一步影响全球市场。
　　李晶认为，从1995年至今，中国的GDP年增长率一直保持在8％以上，每7－10年经济就要翻一番，所以作为全球最大的制造基地，中国经济对全球经济的发展产生重大影响。中共十六届五中全会制定第十一个五年规划，将改变经济增长方式、降低固定资产投资规模、促进国内需求为经济发展的主要目标，所以中国经济未来将呈现稳步增长的态势。
　　中国近期的股改及外资对国内经济的巨大推动作用，将在下一年度成为中国影响世界的关键因素。而中国企业的全球化及可持续发展的需求，也将成为决定中国未来发展的重要领域。她认为，股权分置改革从长期来说对中国经济肯定是有好处的，但具体预期改革将于何时全部结束就比较难，因为中国目前有近1400家上市公司，现在股改才进行了100多家。
　　在吸引外资方面，李晶表示，中国政府已经在提升中国企业实力方面作出了大量努力，但中国必须营造一个良好的政策环境，以改善中国股市的表现，并鼓励稳定的证券投资流向最具投资潜力的公司。此外，中国还必须推行成熟投资者所期望的更具透明度的投资制度。随着2006年12月中国金融业对外资的完全开放，各种不同的外国投资者将相继进入中国，他们最关心的是与中国企业一样享有国民待遇，这样投资机会将会更广泛。(徐翼 周荣祥 吴君强)
　

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我国宏观调控明年要在整体改革上取得新突破  
作者:  来源:中证网  日期005年11月14日
     

  
  

    本报与国家信息中心联合主办2006行业发展报告会

    今后将对矿产开征“暴力税”，推出燃油税的时机仍不成熟
    抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等法规，研究支持扩大消费的金融措施，支持合理的住房消费，加强石油储备

    记者 郭凤琳 齐轶 王子芳  北京报道

    本报与国家信息中心日前在京联合主办的“2006中国行业发展报告会”传出信息，明年，我国宏观调控将着眼于结构调整、转变经济增长方式，要在整体改革方面取得新突破。国家发改委将抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等法规，货币政策将支持合理的住房消费。今后将对矿产开征“暴利税”，推出燃油税的时机仍不成熟。

    明年要在整体改革方面取得新突破，国家发改委副主任朱之鑫指出，要处理好宏观调控和市场调节的关系，总的取向应该是实现两者的相互补充和良性互动，既要继续加强改善宏观调控、坚持稳定政策，也要强调分类指导、适时适度的微调，同时要更有效地发挥市场在配置资源中的基础性作用。要处理好发展速度与增长质量的关系，特别要在解决产能过剩方面有新的举措。

    财政部副部长楼继伟透露，今后将对资源类产品开征权利金和“特别收益金”，亦即“暴利税”，其中针对矿产的特别收益金计划在明年开征。

    由于成品油价格不到位，燃油税的推出还不具备条件；由于个人信息搜集和处理能力不足等原因，目前不打算开征遗产税。

    他说，我国目前资源类产品的生产成本只是短期成本，不包括勘探、环境污染、生产安全成本等长期的可持续成本。但是，由于国内资源价格已基本与反映长期成本的国际市场价格接轨，因此，国内资源开采业普遍存在“暴利”。所以，今后要加大对资源类产品的征税力度，除了资源税，还要开征权利金和特别收益金。

    他解释说，权利金是指资源开采权的出让价格，主要由资源储量决定；特别收益金，又称“暴利税”，是针对行业取得的不合理的过高利润征税。他表示，明年或者后年可能要对矿产开征特别收益金，目前有关部门已经对资源类产品的合理成本以及价格进行了测算。

    他表示，我国目前的税收结构偏重于对生产流通环节的征税，今后要加强对要素收入的征税，才能更好地发挥税收在调节收入分配方面的功能。其中，针对土地以及房产开征的物业税正处于准备阶段。他说，物业税在多数国家都是很重要的税种，而且多为地方税。

    中国人民银行副行长苏宁表示，明年将继续保持货币信贷的平稳增长，将研究进一步完善利率形成机制。研究支持扩大消费的金融措施，推广信用卡等个人消费业务，研究增加消费信贷品种，密切关注房地产的情况，支持合理的住房消费。

    国家发改委投资司司长杨庆蔚透露，正在起草投资体制改革的配套文件。要尽快颁发《项目申请报告示范文本》，加快起草《中央预算内投资项目“代建制”试行管理办法》并于年底前出台，同时抓紧起草《政府投资责任追究试行意见》等。

   国家发改委价格司司长赵小平在回答本报记者关于煤电联动是否会进入第二轮时表示，预计电价近期乃至明年上半年不会有太大的变化。

   国家能源办副主任徐锭明表示，我国石油储备基地分布在大连、青岛、舟山市的岱山和镇海4处，第一期工程实施很顺利，完工之后将按照我国能源总方针，加强石油储备，确保能源安全。

    本次报告会阵容强大，除上述权威人士外，财政部副部长楼继伟、国家发改委副秘书长马力强、规划司司长杨伟民、外资司司长孔令龙、工业司副司长陈斌，商务部部长助理傅自应,国务院研究室主任助理宁吉?，国家建设部总经济师谢家瑾，铁道部计划司副司长汤耀华等也发表专题演讲。国内外参会嘉宾近500人。（中证网）

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第九批股改亮相 对价方案再现定向回购  
作者:  来源: 上海证券报   日期005年11月14日
     

  
  
氯碱化工对价10送3.5股 锦江酒店募集法人股首度参与支付对价
　　沪、深两市今日公布第九批20家公司名单,沉寂多时的定向回购方案艰难前行,北大荒成为继试点公司郑州煤电后第二家捆绑股改与定向回购的国有上市公司,而此时,郑州煤电定向回购方案因某些原因仍未能实施,较原计划已延迟整整一个月。
　　这次进入股改程序的20家公司中沪市12家,分别为长江投资、凯乐科技、维维股份、国阳新能、宝钛股份、天士力、金晶科技、北大荒、氯碱化工、交运股份、天津港、锦江酒店；深市8家,分别为保定天鹅、中兴通讯、ST特力A、深天健、宝利华、德赛电池、大连国际、美利纸业。除国阳新能、保定天鹅外,18家公司披露方案,其中17家采用单纯送股方式,对价幅度在每10股送2股至4股之间,平均对价幅度为每10股送2.77股。
　　为彻底解决黑龙江北大荒农垦集团总公司占用资金的问题,北大荒股权分置改革拟与定向回购相结合。北大荒农垦集团作为唯一非流通股股东,拟向流通股股东每10股支付2.9股对价以换取其持有的非流通股份的上市流通权。股权分置改革完成后,北大荒拟定向回购北大荒农垦集团所持有的部分股份,然后依法予以注销。定向回购股份价格在参考定向回购股份估值报告的基础上确定为股权分置改革完成后第一个交易日起连续30个交易日的平均收盘价的94.42%,定向回购股份价格最高不超过3.85元/股,且不低于公司最近一期每股净资产,定向回购的资金总额42530.80万元(该金额为截至9月30日北大荒农垦集团公司占用北大荒资金的现值)。
　　此批股改公司中,氯碱化工因流通A股占总股本的比例极小颇受市场关注。此前市场预期氯碱化工可能会推出超比例的对价方案,但最终,市场炒作未能左右对价水平,氯碱化工的方案为流通股股东每持有10股流通A股可获得3.5股对价。
　　对于募集法人股股东,此前的处理是既不参与支付对价也不获得对价。而此次锦江酒店募集法人股东则分类参与股改,其中10家募集法人股东与上海锦江国际酒店集团一起支付对价。（记者 何军）

深市上市公司 方案简介
ST特力 每10股送3.9股
美利纸业 每10股送2.8股
宝丽华 每10股送2股
中兴通讯 每10股送2.3股
大连国际 每10股送2.5股
德赛电池 每10股送2.5股
深天健 每10股送2.5股
保定天鹅 待定

沪市上市公司 方案简介
北大荒 每10股送2.9股
金晶科技 每10股送2.8股
天津港 每10股送3.03股
天士力 每10股送2.3股
长江投资 每10股送3.2股
凯乐科技 每10股送4股
氯碱化工 A股每10股送3.5股
锦江酒店 每10股送2.8股
交运股份 每10股送3股
宝钛股份 每10股送2.2股
维维股份 每10股送2股
国阳新能 待定

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在国内股市呼风唤雨 证券市场要来“新大佬”！  

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    中国股市近期一直在1100点左右波动,市场信心似乎并未随着股改的全面推进而好转。套用一句改革用语,中国股市正处在“转型期”的阵痛之中。巧合的是,由于股权分置改革一拖再拖,在改革进行之时,也恰逢中国金融市场开放与调整之时。两个动荡的事件叠加在一起,往往会造成更大的波动。

    转型就意味着波动,意味着利益调整,也意味着市场力量的重新“洗牌”。那么,国内证券市场的格局出现了什么变化？

    仔细观察可以发现,证券市场上基金、券商及大庄家等叱咤风云的时代已经变化,隐隐出现一些新的“实力派”,而它们极有可能成为未来国内证券市场上的“大佬”。

    让我们先来看前不久发生的一个故事。

    中国在10月份曾联合有关部门对一些基金公司展开调查,调查其是否利用以封闭式基金为主的公募基金向其所管理的社保基金专户进行利益输送。这种不公平的做法已经伤害了其他投资者的利益。有机构已经开始发难,如有保险公司就跳出来向状告基金公司的不公平做法。

    基金业人士透露,这种利益输送长久以来一直存在,在基金业内已成为公开的秘密。虽然一些基金公司的封闭式基金净值增长率差强人意,但其所管理的社保基金组合却屡受表扬。除了各个基金把最好的基金经理调去做社保的基金经理外,现在竟然爆出了基金公司把最优先的价位也让给社保基金,社保买也优先,卖也优先。有市场人士一针见血,称这就是赌场里的“出老千”、“码套牌”。而在赌场中作弊是要被砍手指的。

    基金公司向社保基金搞利益输送,显然是为了“讨好”社保这个大主顾,甚至是“屈从”于社保基金的压力。如此看来,社保基金在证券市场上俨然已有了“大佬”的地位。而“大佬”往往具有如下特征：一是拥有可观的资金量,其资金投向对市场有相当的影响力；二是“大佬”往往是基金和券商的大主顾,能对券商和基金施加影响。在“大佬”的压力下,基金们就可能不按规则出牌,就可能“出老千”。(贺军)

    国内证券市场上,“大佬”绝不止一个。从市场影响力来看,一批这样的“大佬”现在已经成形或正在成形。除了社保基金外,还包括保险资金、大的企业年金拥有者、住房公积金,都有“大佬”的气派。国资委如果把央企的企业年金集中起来,也会变成一个政府色彩浓厚的“大佬”。

    一个不能不提的“硬角儿”是中央汇金公司。由于汇金控制了越来越多的大型券商、银行,以及这些金融机构旗下的基金等金融机构,其拥有绝对的资金实力,能在相当程度上影响资金调配方向,因而可能成为未来国内市场上的一个超级“大佬”。与这些“大佬”们同场竞技的,是一些私募基金,还有QFII这类外来机构。散户与过去一样,仍然不值得一提,并且会被越来越边缘化。

    这种格局一旦形成,将对未来的证券市场产生巨大影响。

    这些“大佬”并不能被看成是单纯的机构投资者,由于它们多多少少都具有“国企特色”,因此它们参与的市场行为,总会具有一些“行政特色”。这些未来的市场“大佬”的行为和操作,也不一定都能被正常监管。如果这些“大佬”们联手,在国内股市上将有呼风唤雨的能力。如果无法实施有效监管,后果将是不可控的,因为所有的金融风险都将向上高度集中,最后统统交由国家买单。

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机构30份四季度报告显示 A股已具备投资价值  

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    但各方对四季度有无行情分歧较大

    本周市场继续小幅调整,沪综指全周回落0.90％。至此,沪综指已经持续调整达7周时间。机构投资者如何看待市场回落以及市场未来？从近30份机构四季度报告中可以看到,机构基本认同当前市场估值合理,但对于行情是否会在四季度来临存在异议。

    市场回落的三种解释

    对于股指回落,机构的解释来自3方面。其一,对新老划断的担忧。目前已完成股改和正在进行股改的公司已经占到市场总量的2成,部分投资者在加速股改和新老划断启动上划等号。其二,场内机构基于获取高对价的考量,不愿推高相关股票价格。其三,前三季度市场走高过程中,积累了较多问题需解决。

    估值已合理行情存异议

    从估值的角度来看,多数机构投资者倾向于认为,在考虑了A股的含权价值后,A股市场与国际市场和H股市场相比,估值基本合理。从目前情况看,沪综指市盈率为18.3倍,深综指市盈率为24.87倍,上证50指数市盈率为13.11倍。以30％的对价率推算,沪综指含权市盈率为14.08倍,深综指含权市盈率为19.13倍,上证50含权市盈率为10.09倍。不过值得一提的是,目前机构对于A股的估值多以相对估值来衡量,即往往将目前A股与美股、港股市盈率作为对比标的,进而得出结论。由于机构对于美股、港股前景的分歧,进而导致对A股前景的不同看法。至于是否行情会在四季度出现,机构看法相对对立。部分机构认为四季度市场已进入熊牛转折期,股票资产属性的恢复将推动一轮大牛市的运行；也有不少机构认为,目前A股市场反转条件仍未成熟,在宏观经济减速、企业盈利增速放缓、原油价格高企及市场扩容压力逐步释放等因素影响下,在1000至1200点的底部区域仍需反复夯实。

    机会在蓝筹股中

    从具体投资对象来看,多数机构认为蓝筹股略有低估。不过,对于蓝筹股的周期、非周期品种各有看法。部分机构认为,钢铁业明年甚至可能出现6成以上的利润下滑。近期国家统计局高级统计师江源在统计报告中指出,“钢铁、化工行业利润增长出现周期性拐点。钢铁行业3月份以来利润逐月走低；化工行业9月份当月利润首次出现负增长。”而在对利润增长图景描述时,仅认为“电力行业利润将继续快速回升”。外资行花旗认为,中国目前股市不具有牛市行情的基础,但看好航空、汽车、房地产等行业股票。

花落问旁人

开利财经1114

80182235

大盘蓝筹市场稳定的核心力量

　　进入11月以来，市场的运行趋势有所缓和，但上周四的中阴线又将市场带入了较为微妙的阶段。但如果结合盘面进行分析，我们看到，蓝筹股总体处于稳健状态，其后市走向也将成为市场重要的风向标。
　　顺利股改需要市场稳定
　　股改推进的过程实际上是非流通股东向流通股东支付对价的过程，对价的高低直接成为投资者对股票价值判断和评估的重要影响因素，这也就很自然地形成了股改过程与市场运行趋势之间的关系。换句话说，如果市场处于相对稳定状态，表明投资者对股改的方案是相对认可的，这样的模式也会影响其他投资者的情绪，进而成为股改顺利的条件；相反，如果投资者对对价方案存在分歧，则可能会觉得当前股价不支持相应的对价方案。因此说，股改顺利进行的条件是需要稳定市场的支持。
　　政策扶持为股改创造条件
　　简要回顾股改的历程，其顺利实施可以说是我国资本市场划时代的重要事件，也离不开管理层给予的高度关注和政策扶持。我们从刚刚过去的7·22行情中可以看出，管理层在对价方案的实施、资金支持和维护投资者利益上做了大量的工作，这也成为股改顺利进行的条件。
　　结合最近的消息分析，政策扶持股改的总基调没有改变。日前召开的股权分置改革工作座谈会透露出的信息是，党中央、国务院对此保持高度重视。管理层反复强调，股权分置改革的顺利进行与改革的政策预期和市场预期总体稳定密切相关。当前，股权分置改革进入了关键时期，稳定市场预期，确保改革有序推进的方向不能变。
　　虽然说政策面更多是强调了重要性和基础，而没有实质性的内容，但我们从其他方面也能感觉出潜在政策利好的可能性。近期管理层明显加大了对市场的政策扶持力度，从上周开始，管理层连续发布了包括《关于提高上市公司质量意见》、启动循环经济试点、上市公司大股改占款在2006年底前偿清等一系列的利好，加大对市场的政策扶持力度；尚福林主席多次就股权分置改革及证券市场的中长期发展发表谈话，向市场表达了管理层维护市场稳定、推进证券市场中长期健康发展的积极态度；央行以及银监会也表示将适时推出证券信用交易，为银行资金合规入市创造条件及将加大信贷资金支持证券市场的力度，努力为证券市场创造更为宽松的资金环境；《证券法》和《公司法》的修改通过，《关于上市公司股权分置改革的指导意见》和《关于提高上市公司质量的意见》等配套政策的出台，更是为证券市场打下了坚实的基础。
　　因此说，如果市场出现一些非理性的波动，管理层再度出台一些力度较大的政策可能是存在的。这样，无形中增加了市场本身的信心，对于市场的稳定将起积极作用。
　　市场稳定离不开蓝筹
　　作为以权重计算指数的市场，权重股的走向和地位也就显得更加重要，这也就是我们所说的蓝筹股。显然，要市场维持相对稳定状态，蓝筹股的相对稳定是密切相关的。结合蓝筹股的走向看，虽然存在一些不确定因素，但还是可以保持相对乐观。近日盘面的蓝筹股的表现看，主要分为以下几类：
　　首先是股改后调整较为充分的蓝筹股，其后市的启动预期对市场有积极意义。较为典型的是G宝钢、G长电等大盘蓝筹股，它们作为股改的先锋队，走势上也较为类似。以G长电为例，在6月份的股改过程中曾有良好表现，股改除权后仍持续走弱，8月份除权后，基本呈现单边下探走势，阶段跌幅接近15%，对于一只大盘股而言，技术上已经相当充分。从估值角度看，动态市盈率已经小于20倍，具备了中线投资价值，后市出现反抽的概率相当大。G宝钢表现相类，作为钢铁行业的龙头，虽然在业绩增长预期上存在一定的不确定性，但市净率低于1倍的水平已经有些非理性，技术上经过快速下探后，目前的跌幅明显趋缓，反抽的概率也在增加。
　　其次是G中信为代表的强势蓝筹股，也具备一定的潜力。其实，G中信也经历了一个调整的过程，近期的走势逐步趋向稳定，特别是近日大盘的下挫过程中显示出良好的抗跌性。公司的业绩虽然一般，但在相对困难的行业环境中能够实现前三季度0.057元的每股收益，也显示出公司的素质不错，良好的市场人气和逐步走稳的技术走势值得我们关注。
　　第三则是中国联通和中国石化等还没有实现股改的蓝筹股。从近日的盘口看，这些个股的活跃度较高。如果股改能够顺利进行，必将强化这种强势，进而形成对市场的稳定作用。
　 平安证券

约塞连

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