☆☆☆☆☆ 2005年11月14日实战看盘交流专帖 ☆☆☆☆☆ -

marcopolox

吉林化工的事又要给大盘添乱了.

gujun009

大盘不好，个股也来添乱，真是多事之秋啊

梦空

路过。。。

随风1977

学会空仓！

财咪咪

占个座

liqiangw5186

Originally posted by ddjun at 2005-11-13 19:35
大家继续空仓观望吧！一定要学会空仓！

俺老是学不会

hyl65

86213391

hylhjz

学会空仓！

gssxr

学会空仓！

yudai22

随便玩儿！

地心浪人

D版在大盘走向上看法的坚决转变让俺加深了对行情的担忧

ant520520520

3排就坐

[ Last edited by ant520520520 on 2005-11-13 at 21:00 ]

神剑飞鹰

Originally posted by lwz1638 at 2005-11-13 19:13
现在专业玩股好象已没人了啊！！！

完了,要改行了..:*28*:

神剑飞鹰

Originally posted by 地心浪人 at 2005-11-13 20:51
D版在大盘走向上看法的坚决转变让俺加深了对行情的担忧

地心浪人,你好出差去了.:P

神剑飞鹰

股改第九批上市公司完整名单及方案

--------------------------------------------------------------------------------
2005-11-13 18:00       东方财富网  


    按照股权分置改革的既定原则和要求以及公司具体方案的成熟度和可行性，兼顾均衡控制改革节奏、稳定市场的要求，上证所本周确定推出第九批共12家公司进入股改程序。它们是长江投资、凯乐科技、维维股份、国阳新能、宝钛股份、天士力、金晶科技、北大荒、氯碱化工、交运股份、天津港、锦江酒店。其中，宝钛股份为首家进行股权分置改革的陕西沪市上市公司。



　　据分析，这12家公司具有以下特点：首先是市值大。除市值近90亿的天津港外，市值超过60亿的有北大荒、氯碱化工；其他市值超过或接近30亿的还有国阳新能、宝钛股份、天士力、锦江酒店。其中，天津港为上证50指数和上证180指数公司，国阳新能、天士力、北大荒为上证180指数公司。其次，国企仍占到相当高的比例。12家公司中8家为国有控股企业，其中北大荒为央属国企，国企比例为66.67%，继续体现了进一步推进国有控股公司，特别是央属国企进行股权分置改革的政策导向。第三，业绩良好。12家公司中2004年每股收益超过0.20元的有10家，其中，国阳新能、天士力、金晶科技分别高达0.72元、0.60元、0.56元。2005年三季报每股收益比上年同期增长超过50%的有国阳新能（57.14%）、宝钛股份（108.33%）和锦江酒店（73.54%）。此外，氯碱化工、锦江酒店为含B股公司，含B股公司再度亮相，为引导含B股、H股公司进行股改起到了积极的示范作用。

　　从对价水平看，除国阳新能具体方案待定外，其余公司的平均对价水平与前几期基本持平。长江投资、凯乐科技、氯碱化工、交运股份、天津港等5家公司对价水平达到10股送3股，全部公司平均每10股送2.88股，比上周略有上升。本批股改公司地区分布同样显得较为均衡。12家公司分布在8个省市，其中上海4家，天津2家，湖北、江苏、山西、陕西、山东、黑龙江各1家。

    东方财富网讯：11月13日来自上海交易所上市公司公告消息，全面股改第九批上市公司名单及方案出炉，部分公司名单及方案如下：

    上市公司        方案简介　　　　　　　　　　　

　　北大荒　         股改及定向回购方案要点：流通股股东每10股获2.9股股份
　　　　　　　　　　 股改完成后,公司拟定向回购黑龙江北大荒农垦集团总公司所　　
　　　　　　　　　　 持有的部分股份，然后依法予以注销（通过实施定向回购，
　　　　　　　　　　 以彻底解决黑龙江北大荒农垦集团团总公司占用公司资金
　　　　　　　　　　 的历史遗留问题）。

    金晶科技         每10股A股流通股获得2.8股

　  天津港           每10股A股流通股获得1.85股和7.2元现金对价
                    （相当于每10股送3.03股）

　  天士力           每10股A股流通股获得2.3股

　　长江投资　　     每10股A股流通股获得3.2股

    凯乐科技         每10股A股流通股获得4.0股

　　氯碱化工　　     每10股A股流通股获得3.5股

    锦江酒店　       每10股A股流通股获得2.8股

    交运股份　　     每10股A股流通股获得3.0股

    宝钛股份　　     每10股A股流通股获得2.2股

    维维股份         每10股A股流通股获得2.0股

    东方财富网讯：11月13日来自深圳交易所上市公司公告消息，全面股改第九批上市公司名单及方案出炉，部分公司名单及方案如下：

    上市公司        方案简介　

　　ST特力　　       每10股A股流通股获付3.9股

    美利纸业　　     每10股A股流通股获付2.8股

    宝丽华　　       每10股A股流通股获付2.0股

    中兴通讯　　     每10股A股流通股获付2.3股

    大连国际　　     每10股A股流通股获付2.5股

    德赛电池         每10股A股流通股获付2.5股   

    深天健           每10股A股流通股获付2.5股

    保定天鹅         暂只公布股改提示性公告

神剑飞鹰

财政部楼继伟明确表态：征收遗产税条件不具备

--------------------------------------------------------------------------------
  2005-11-13 10:33       重庆晨报  


　　因为相关信息很不完善，目前不准备征收，今后短期内也不会再研究是否开征



　　据新华社北京11月12日专电针对民众关心的开征遗产税一事，财政部副部长楼继伟11日表示，中国不准备征收遗产税，目前还没有征收遗产税的计划。

　　目前尚有困难

　　楼继伟在2006年中国行业发展报告会上说，只有在对个人信息很清楚的情况下才能实施遗产税，但是中国目前个人所得税的征收尚有困难，相关信息很不完善，所以不准备开征遗产税。

　　今年早些时候，财政部官员曾透露，与遗产税相关的工作已经搁下来了，短期内不会再进行研究，在财政部今后着力推进的税制改革中，遗产税并不在其列。

　　遗产税未征先热

　　之前，曾传出中国大陆即将征收遗产税的说法，有媒体报道一些富人纷纷抢在遗产税法规实施前，把名下一些物业的所有权，转让给自己的子女，尽管儿女们可能尚未成年。

　　关于遗产税的征收在国际上也有不少争论。上周，香港立法会通过法案，决定从明年起取消遗产税。取消或减征遗产税已经成为国际上的一个趋势。除香港将于明年取消遗产税外，美国也打算在2010年取消遗产税。

　　开征与否尚存争论

　　专家指出，中国开征遗产税的条件成熟还需数年。而且，考虑到国外先行者的前车之鉴，即便条件成熟，也未必会开征。

　　不过也有专家认为，中国大陆应该开征遗产税，这既可以增加中国的财政收入，又可以调节中国越来越明显的贫富差距问题。

神剑飞鹰

分水岭战役 剑指地方诸侯！

--------------------------------------------------------------------------------
2005-11-13 08:44       东方财富网  


   目前股改确实进入到了一个瓶颈状态，也是进入了一个由量变到质变的“分水岭”，需要有一种突破达到新的平衡。这种突破就在地方政府执行股改的态度和效率上，这已不是国资委和在股改“原则上”的矛盾，而是地方政府和中央之间在股改的行动上不配套等“技术上”的问题，因为地方国有控股上市公司的股改明显不积极。于是，目前矛盾的焦点都直接指向了，地方政府在具体股改上的举动。

    所以，目前在股改在由量变到质变的“分水岭”上，股改到底进入了一个怎样的状态，是我们对下一阶段政策把握的“机要”。

    首先，央企和地方股改面临的难点不同。股改推进到目前这个阶段，大型央企股改面临的，更多是技术上的，而非“主动性”的问题，大型央企（如中国石化、中国联通等）的股改由于庞大而复杂，急也急不了，但确实是只要成熟一家，就马上推出一家。而地方国企更多的是一种观望，等待其他省市完成的情况伺机而动。由于地方政府没有完不成股改的惩罚，也没有完成股改的奖励，管理层下一阶段工作需要通过更加强硬的行政手段来推动地方政府股改的积极性。

    其次，由中央到地方的落实上，行政级别越高，执行越好，行政级别越低，执行越差。我们11月10日指出《股改完成好的地方多有政治局委员“ 坐镇”》。而具体到各个省份，在股改完成较好、政治局委员“坐镇”的广东省，当前的股改格局是：省属国有控股公司进展迅速，但各市属国有控股公司进程明显慢于民营控股公司。如广州市10家国有控股公司只有2家启动了股改。

    第三，民营企业的股改积极性依然明显高于国企，这也从侧面说明了地方国企观望的态度十分严重。最为典型的是，浙江虽然目前以28家公司股改在全国位列前三，并受到了国务院五部委联合调查组的肯定，但是这28家公司中竟然没有一家是国有控股的。

    所以，管理层正通过舆论工具和行政指令，做地方政府的工作、下硬指标。比如国资委要求全部央企在明年6月份之前全部完成股改；广东省要求年底前使辖区内股改公司市值比例超过60%；浙江省要求全省25家国有控股上市公司11月10日之前上报股改计划等等。

    而推动地方国有控股企业股改积极性的政策连续性，也十分强。11月10日，财政部修订有关股改的会计处理政策，禁售期满后股权卖出多少结转多少，不会对大股东的当期业绩产生影响。消除了占市场70％国有控股股东的担忧。市场分析人士认为，大股东股改积极性有望提高。

    同样是11月10日，新华网报道了《股权分置改革工作座谈会召开 改革进入关键期》，内容更多的是对地方政府在股改上的细化指导，旨在打破股改“瓶颈”。并且从内容来看，管理层为推动下一阶段股改，应该还有相关政策出台。也就是说，当前股改面临的“瓶颈”和“断档”之忧，管理层早就开始部署应对之策了。各级政府的改革共识，很快会随着政策的颁布落到实处。股改的“瓶颈”，或许更成为了股改加速前的蓄势。（博览财经）

神剑飞鹰

如果建行在中国A股市场上市

--------------------------------------------------------------------------------
  2005-11-13 20:37    左小蕾    证券市场周刊  


　　建行重组改制后如选择在内地A股市场上市，这样的优质蓝筹股票将会产生巨大的资金集聚效应，给投资者带来赚钱机会，起到调动人气、稳定市场的作用。“谈新股发行色变”、“价值中枢下移”的莫名恐惧不利于资本市场的健康发展。



　　10月27日，中国建设银行以发行价2.35港元在香港市场挂牌上市。在受加息预期和油价上涨影响低迷的香港市场上，当日以盘中1.06%的涨幅和开盘价稳稳收盘。

　　建行上市融资80亿美元，刷新了亚洲除日本市场以外的上市规模纪录，创造4年以来全球融资额之最。如此航空母舰似乎有磐石之威，逆市挂牌，香港市场波澜不惊。

　　建行重组改制后在香港上市，对中国银行和中国工商银行的改革模式及步骤无疑有借鉴和示范效应。步建行后尘，中行和工行应该也会相继在香港市场展现再造后的风采，推动香港市场的繁荣。

　　市场不免好奇，假如建行和建行们在A股市场上市，会给A股市场带来什么？

　　巨大的资金集聚效应

　　在香港申购建行股票被冻结的资金为1300亿港元。如果建行在A股市场上市，申购冻结的资金可能会大大超过香港市场冻结的资金。

　　曾几何时，南方航空在A股市场上融资27亿人民币，约合3.3亿美元，虽然全额网上配售不必冻结资金，但是1.0517％的中签率，也显示实际有超过2560亿的资金做好参加配售的准备。

　　融资近110亿元人民币，约合14亿美元的长江电力，申购冻结资金高达4000多亿人民币，合大约3800多亿港元。如果加上1.437％的中签率显示的网上准备参入配售的资金，就更大了。

　　中国有几万亿的缺乏投资机会的存款余额，有几千亿寻求低风险和稳定收益的社保基金和企业年金的资金，基金管理的几千亿资产，还有在股改中“兴风作浪”可以一天达到交易量300亿的流动性极强的游资。建行如果在A股上市，以建行的融资规模，以建行改革的力度和深度所展现的发展潜力和成长前景，有理由相信，建行上市可能比南方航空，也比长江电力更有号召力，可调动的资金几乎达几万亿之巨。

　　如果这样巨额的资金发生流动，其中的几千亿汇集A股市场，以及带来的联动效应，形成资金合力，对推动整体市场可能是史无前例的巨大动力。

　　另外，因为前期太多的资金集聚债市，使长期利率一直偏低，不能反映长期通胀和利率风险。如果建行在A股上市，这些制造银行间市场巨大流动性的资金也会掉头进入股市，追逐银行巨头可能带来的比债市更大的回报，从而使债券市场更有秩序，对于债市的发展会有积极的作用。

　　“雪里送炭”的赚钱机会

　　对于香港这个金融中心而言，建行上市可谓锦上添花。在聚集着汇丰、恒生之类银行股的市场上，继交行之后又增加了一只具有全新概念的银行股新秀，给国际投资者再次分享中国经济成长，特别是银行业大规模改革带来的银行业成长的投资机会。42倍的国际机构认购，显示出国际投资者牢牢抓住了这个机会。

　　与国际市场比较，A股市场银行类投资股票仍然是稀缺资源，投资者的选择性不大，加上A股市场众所周知的事实，真正可投资的股票也不是很多。如果建行在A股上市，可投资的银行类股票家族中会多一个重量级的蓝筹指标股。

　　基金重仓交叉持股造成了基金与市场“一荣俱荣，一辱俱辱”，导致了极不稳定的大起大落，这已明显制约了机构投资者进一步的规范发展。基金们尴尬的重要原因之一就是，符合规范经营的基金管理理念的蓝筹股票太少，使基金经理们不得不形成趋同的投资组合，不得不在受到赎回压力时一起抛售所持同样的指标蓝筹股，使市场受到巨大打压。甚至在现在股权分置改革的关键期，基金们也会博弈一些蝇头小利，而不能起到机构投资者稳定市场的作用，造成一轮又一轮的市场波动，成为了市场波动的主角，重复同样的无序竞争。

　　如果建行和建行们在内地A股上市，对A股市场的机构投资者难道不是雪里送炭？建行在中国A股市场上市将给市场提供更多的选择，在基金的资产配置中也多了更多重量级的、有价值的筹码，可以改变机构投资者的困境，为其开拓更广阔的发展空间，推动资本市场更有序发展。

　　建行在A股市场上市是否也给其他投资者带来福音？建行的战略投资者们在建行上市的当天，收益就高达50％以上。高倍数被追逐是因为所有的国际投资者都对建行未来的成长以及由此带来高收益充满信心。他们对中国银行股的成长性的预期比稳定的外资银行股更高。有人算过，根据交行的业绩增长情况，汇丰银行将在5年之内收回全部投资。

　　建行如果在A股上市，在过去庄家操纵价格的市场上被高位套牢的一些投资人，是否多了一个有价值投资的股票去替换那些投机性很强的劣质股票，把投机的损失从真正投资中赚回来的机会？与其死心塌地与那些劣质公司共存亡，为什么不去做明明白白有赚钱机会的股票的股东？与其在那里为10∶3或10：4纠缠，何不仔细算一算建行们可能带来的1∶10、1∶20的收益? 投资者是否应该从建行香港上市带给国际投资者的回报中，受到启发，转换一下思路迎接更海阔天空的投资和赚钱的机会？

　　调动人气 稳定市场

　　香港市场由于美国加息，资金向美国市场流动，以及原油价格的上涨，在建行上市之前，香港股市已经持续下跌了4个星期，下跌幅度累计达10％。建行上市并不占有利时机。但是建行逆市而上，以42倍认购集聚了人气，并没有对香港市场造成大型IPO带来的所谓“价值中枢”下移的影响，反而不卑不亢地保持了发行价位，还可能对香港市场的跌势起到某种意义上的稳定作用。

　　近来由于上市公司季报披露的消息不尽如人意，基金公司应对赎回压力较大规模的减持，特别是似乎已经形成规律的市场追寻股改短期效应的快进快出投机行为的影响，资本市场始终形成不了稳定的成长趋势，近期也看不到有任何可以改变这种局面的新的因素或成长动力。

　　如果建行在A股市场上市，最终可能带来我们企盼的中国资本市场的稳定。

　　我们的资本市场有点像20世纪30年代全线崩溃时候的华尔街一样，《伟大的博弈》一书这样描述当时的状况：“华尔街所有的大银行，还有其他不计其数的小银行，都像被炮弹震傻了一样，拒绝承销任何新发行的证券，也拒绝向任何人提供任何贷款，不管借贷方用多么优良的资产做抵押，也不管需要融资的项目是多么安全。”我们资本市场在似是而非的所谓新股发行导致“价值中枢下移”的恐吓声中，整个市场被误导至长时间成为“谈新股发行色变”的惊弓之鸟，陷入新股发行停止，再融资功能丧失，劣质公司被存量资金保护，毫无活力的、边缘化的、不正常的状态而不能自拔。

　　面对30年代遭遇大崩溃信心尽失的资本市场，美国第一任主席肯尼迪先生认为要恢复人们对华尔街的信心，恢复对美国经济的信任，关键是让代表美国经济成长的优质公司上市，吸引那些谋求发展的资本向这些公司投资。

　　如果建行在A股市场上市，挟巨大的资金集聚能力和人气，是否能够一扫阴霾，会像在香港上市一样，起到稳定大势的作用？是否也会产生当年肯尼迪先生的华尔街新政那样的效应，恢复市场信心，使道琼斯指数迎来稳定的上升期？

　　当然，建行这样的庞然大物的、以及价格存在差异的同类股票的价格，初期可能有向下的压力；在没有优质股票上市与之竞争的情况下，这对于市场上还在“苟延残喘”的劣质股票来说，也可能是灭顶之灾。因此在建行刚刚上市时，对市场可能带来很大压力，也不排除会产生较大幅度的波动。但是建行这样的蓝筹航母巨大的集聚资金能力和随资金集聚一起提升的人气，会形成巨大的“合力”，最终会推动市场整体向上。这个“合力”仅仅靠现在市场上的上市公司无论怎样对价，没有建行这样的大蓝筹上市的号召力是不可能形成的。

　　社保基金、企业年金的资金性质和机构申购保存期的上市规则都决定了这些资金不会快进快出，这方面的“合力”对稳定大势无疑起决定性的作用。

　　如果建行在A股市场上市，无疑发出一个信号，A股市场的新老划断开始。短暂的全流通市场的适应期过后，更规范，更公平的市场秩序将推动市场更理性对待资本市场的融资功能，完善资源优化配置体制，许多蓝筹公司的资源将源源不断成为稳定市场趋势的主力，投资机会增加，市场财富效应显现，市场信心会逐渐恢复，资本市场发展前景就非常明朗了。

　　但是，建行没有能够在A股市场进行首发。这可能是考虑到目前A股市场比较脆弱和比市场更脆弱的人们的心理状况，会“降低”市场实际具备的优质新股上市的承受能力。其实我们很可能低估了市场的承受能力。一个中石油回购上市子公司准备整体上市的传言，立即让同类A股公司中石化的几个子公司的股价涨停，给我们留下了A股市场对大盘蓝筹承受力的想象空间。

　　建行在香港上市的选择，给A股市场留下了令人扼腕叹息的遗憾。如果我们不转变思路，继续受一些似是而非的带有恐吓性质的观点误导，就不仅仅是遗憾了。

　　当然，我们一直相信，A股市场总有一天能够冲破各种各样的干扰，特别是克服对“价值中枢下移”的莫名恐惧，争取对建行们的投资权益，迎接建行们回来上市。但是那时候，我们可能就没有机会用2.35元的价格成为建行的股东了。

神剑飞鹰

--------------------------------------------------------------------------------
2005-11-13 20:19    陈为 谢姝    证券市场周刊  


　　当股改进行到胶着状态的时候，有必要对几个月来股改的成败进行反思。反思是为了更好地前行



　　“国务院要在11月10日召开关于资本市场稳定发展的重要会议！”上海荣正投资咨询公司董事长郑培敏认为这是反映当前股改面临严峻挑战，有关部门力挺股改的一个重要信号。

　　一个月来，股改以每周20家的速度推进。但仔细统计已经公布的名单，很明显以沪深两地上市公司居多，还未深入到地方板块。由于各种利害关系，地方大中型国有企业、地方民企按兵不动的很多，表示不愿参与送股的言论最近常见诸媒体。

　　股改推进到如今，颇有了一点“成也股改，败也股改”的悲壮意味。一个政策在执行过程中必然遇到这样那样的问题，不断有案例冒出来证明某个环节出了差错，而其中一些差错可追溯到制度设计上的漏洞，上市公司参与股改的青黄不接，多少与此有关。至少，不争的事例表明：股改遇到了一些麻烦。

　　市场的下跌，更为股改带来了空前的危机。当股改进行到胶着状态的时候，有必要对几个月来股改的成败进行反思。反思是为了更好地前行。

　　交易所饥不择食

　　11月8日，轰动一时的王小石案开审，然而就在当周，涉案公司凤竹纺织（600493）被列入当周股改名单之中。

　　“王小石案还没有结案，涉案公司怎么就能推上G股去？凤竹到底怎么上市的？它有没有上市资格?基本面到底怎么样——如果一个公司存在这么多问题，还可以参加对价，那么股改选择公司的标准到底是什么？流通股股东那里又该怎么交代？”上海天一律师事务所一位证券律师对此表示了他的担忧。

　　一家保荐机构对《证券市场周刊》表示，其实审批部门也很无奈。上交所留出专门办公室、专门人员直接收取公司上报材料，“他们办公桌上材料堆积如山，眼前还往往同时有好几个公司的人在排队。”保荐机构认为，上交所工作人员的指标压力也很大。

　　这个故事究竟是什么性质另当别论，它至少很清晰地刻画出了交易所的焦灼状态。

　　股改的美好愿景反而催生出这样的矛盾现象：一边儿是证券监管部门上赶着过会，一边儿是大股东抱怨为什么要参与股改。

　　见诸媒体的此类抱怨从G长电（600900）就开始了：“持股者是动态的，补偿也可以理解，但应视情况而定，而不能被‘牵着鼻子’走。愿不愿股改应由上市公司自己去决定。”

　　蓝筹股大股东尤其是国有股不愿送股和减持，一些基本面不太好的公司也未必有对价冲动。如以蓝筹公司为主体的上证50板块，至今仅有三分之一左右启动了股改。交易所断米之虞并非危言耸听。这种局面对于后期股改十分不利，一旦节奏有大的减缓，人们可能就会怀疑股改是不是进行不下去，由此影响股改稳定预期的形成。

　　G宝钢引发的争议

　　G宝钢(600019)，股改“标杆”之一，复牌后股价反而跌入漫漫熊途，至10月27日最低跌至3.82元，以3.89元收盘，这只蓝筹股自2000年12月上市以来首次跌破净资产。

　　反观7月22日，大股东G宝钢股改后股权登记日，当时股价为5.14元，至10月27日收报3.89元，跌幅已超过24%。同期上证指数上扬近5%。值得强调的是，宝钢是在付出了40亿元护盘资金后，仍然难免一跌。

　　“一般来说，宝钢股价在4元之下大股东便放弃护盘。4元之上的下跌是因为流通股股东有套利冲动，4元之下流通股股东更加没有买入冲动，宝钢必然下跌。”富国基金管理公司旗下3只基金在三季度将所持近2000万股宝钢股份悉数卖出。

　　基金三季报统计显示，三季度有42只基金将手中的宝钢股票清仓，基金占宝钢流通市值比例从44.63%下降至20.89%。

　　宝钢独董单伟建算了一笔账：如果一位股东在股改公告时拥有100股，股价每股5.03元，他持宝钢股的总值为503元。股改之后，他的持股数增加到122股，其中22股是送的。如果股价跌到每股4.12元，4.12乘以122仍然是503元，不亏也不赚。一旦股价跌破4.12元，就亏了。那么，流通股股东为什么应该支持股改？

　　想不通的不仅仅是流通股股东，连单伟建自己都想不明白：宝钢股改后，大股东持股比例和股改前差不多，而股价却跌了，那么，宝钢为什么要闹股改？

　　于是单伟建愤而撰文指出：“宝钢的股改经验证明这些考虑虽然用心良苦，但却不切实际，结果适得其反。送股的直接结果就是造成了股价的大幅度下跌，而对于至今仍然持股的流通股股东，他们所持股的整体价值，包括送的股，低于送股前的价值，得不偿失。送股的结果是国有法人股股东和流通股股东两败俱伤。”

　　G股贴权 增持变味

　　从反面讲，G宝钢在贴权上也有“标杆效应”，贴权和倒贴护盘资金这两件事打击了后面排队的公司的心理预期。

　　G股赚钱效应已大不如前。8月上中旬之前，基金称投资G股为“寻宝”，股民称之为“抢权”。而今，一批复牌G股纷纷出现贴权行情。Ｇ上汽(600104)、Ｇ紫江(600210)、G南化(600301)、G辽通(000059)等均难逃此劫。

　　价格最敏感地反映了市场预期。市场对股改的信心及参与热情也远不如前。10月26日，上证综指几度跌破1100点整数关口，市场再度陷入迷茫。原先流通股股东70%参与投票，现已下降至10%左右。市场已处于没有博弈对手的局面。

　　G股贴权名单中，最“事与愿违”的要数目前已经履行增持承诺的公司。

　　G广控（600098）、G宝钢、G上汽三家，60亿元资金砸进去了，却全线套牢，这还不包括股票下跌市值的损失。

　　而流通股股东因为护盘战形成的阵营分化更加激化了股改中的各方矛盾。增持承诺，从某种意义上说，等于在送股之外给予流通股股东额外的套利机会，但是，这种机会在流通股股东中间并不是平均分配的。相对于散户而言，掌握更多筹码的机构投资者无疑更具有对二级市场价格的影响力，而根据现行法规的操作程序并不能完全避免内幕交易的可能。

　　G广控和G上汽的案例如出一辙，均有数据显示大量卖盘集中在某一点位某一时刻成交，这不能不引起坊间质疑主力与大股东“合谋”的说法。

　　分类表决异化

　　“万科过两天要来公司拜访我们。很多上市公司都是一家一家拜访基金的。”万科A（000002）股改方案公布之日，记者正在上海某基金公司采访，旗下一只基金的基金经理对记者说。作为万科A十大流通股股东之一，他对上市公司针对机构投资者的这种“公关活动”已司空见惯。

　　基金公司事实上既拥有对方案说“不”的权利，同时又存在和大股东利益交换从而说“是”的特权，正是这种特权使基金成为类别股东表决中的香饽饽。

　　机构挟投票权以令大股东，大概是分类表决在股权分置历史消亡之前最后的狂欢，而在监管和法规的部分缺失状态下，这不能不引来诸多“瓜田李下”的侧目。护盘失败一事除了对市场信心造成更大打击之外，还牵扯出了更敏感的一个问题：股改会不会被利益集团所挟持？

　　而在分类表决中本应成为中坚的散户事实上却成了“摆设”。最近中信证券陷入股改“投票门”就是一个典型。在该事件中，王先生本来已在思源电气(002028)股改方案的网络投票中投了反对票，可营业部硬是在发现他投反对票后，劝他修改，后来在不成功的情况下，干脆通过柜面系统修改了他的投票，由“反对”改为“赞成”。

　　知名财经人士王吉舟谈道，这种情况已经很普遍。营业部为了上市公司股改可以不遗余力，有些地方甚至出现了股民没有投票，营业部代投票的怪现象。而这背后则是“肮脏的利益交换”——上市公司若没有把握通过，则通过股东花名册，把没有搞定的股东列出来，看股东分布情况。把那些持有股票较多的营业部列出来，找他们协商，要他们做股东工作，如果做好了工作，按照每股给5分到1角的价格水平付给营业部钱，前提是，保证投赞成票。一般来说，公司这样付出的成本也不大：以现在流通股的投票率为20%，以一家流通股规模适中的公司（1亿流通股）为例，大概的公关费用仅100万元。

　　在流通股股东意愿难以正常表达的情况下，自然会出现股改铺开以来，几乎所有的公司股改方案都大比例通过的现象，而这显然违背股改表决机制的设计初衷，原来股改政策的指导思想是各股东通过博弈形成最终支付对价的方案，而现在甚至没有人真正打算去严格实行它，股改最核心的问题出现了偏差。

　　有形之手的力量

　　基金虽然掌握话语权，但也有不得已的苦衷。

　　“其实基金只要一投反对票，大股东马上就会知道，而且会直接找到基金经理做工作。”“当然，谁投了赞成票，大股东也会知道，而且会很快打电话向他们表示感谢。”“这表明，大股东和保荐人可能从交易所的记录中获得了某些‘帮助’。”一位基金经理愤愤不平地说。事实上，交易所对于保荐人所申报的股改方案，一直都是力促其通过的，交易所有时甚至打电话要求他们对股改方案投赞成票。

　　一基金公司投资总监表示，自从8月领导召集基金高管开会讨论基金投票权应上收投资决策委员会以来，“懂事”的基金高管就知道以后该如何搞好股改投票了。而当有部分基金不大听话时，当地证管办就会给基金公司老总打电话。股改表面上采取分散决策、分类表决的博弈方式，但实际上已经陷入形式化。

　　当然，基金公司中也有另类，易方达基金公司就是代表。在西山煤电(000983)方案表决中，该公司旗下的基金全部投了反对票，仅此一家的比例就超过流通股总数的18％，而只要多有1.27％投票比例的支持就可以否决该方案。但它的勇举却并没有得到同盟的支持，另一家基金手中的1392万股投赞成票，而最为关键的申银万国的917万股却投了弃权票。

　　而据知情人士透露，易方达基金之所以敢投反对票，主要是因为它的高管是由民营大股东任命的，因此敢于不向行政力量妥协。

　　大摩投资分析师徐胜治谈道，目前管理层主要把眼睛盯在股改进度。因此，尽管在制定股改政策时确立了市场协商和利益博弈原则，但在实施过程中却有意无意地淡化了它的核心思想，只是本能地偏重调动上市公司与机构积极性。

　　正是从更宏观的角度出发，管理层纵容了股改过程中的违规。但这种只顾实现目的，而不择手段的机会主义行为是否有利于市场的长期规范建设呢？股改究竟是为了什么？衡量股改成败的标准又是什么？

　　股改不应支付高成本

　　燕京华侨大学华生教授认为，股改方案都顺利通过后只是法律意义上的成功，但实际上股改成败的衡量还包括很多方面，股改最终目的能否实现，股改的成本是不是过高都是该考量的。

　　申万研究所高级分析师桂浩明认为，当前股改可直接看到的只是市场效用。从G股板快来看，投资价值凸现。截至11月7日，G股板块的市盈率仅为10.19，远低于全部A股17.20的市盈率水平，和国际成熟市场较低水平接近。

　　他认为，其实更应关注股改的成本，毕竟成本过大可能使股改夭折。而股改的成本究竟应该怎样衡量呢？站在不同的利益角度显然会得到不同的答案。

　　从流通股的角度出发，当然希望其流通市值至少不会因为股改而受损；而从非流通股的角度来说，特别对于国有资产而言，股改的代价不能太高；而从中央的角度来看，股改成本不仅仅包括非流通股股东要付出的成本，而且还要计算整体社会成本，包括整个国家在政治上、经济上付出的代价，国内资本市场十几个月处于停滞动荡状态而严重影响我国金融业和整体国民经济发展的机会成本，因此中央理解的股改成本是时间短。

　　而最终的股改成本考量肯定是三者的综合，但谁更重要呢？

　　上海荣正投资咨询公司董事长郑培敏谈道，投资人利益的保护是最重要的。若股指跌落过大，G股板块持续疲软，不能让支持股改的投资人利益得到基本保护时，势必会使下一步股改的工作面临严峻挑战。如投资者考虑到未来的风险，会提前从现有的，还未股改的公司股票中出逃，或是在下一步的股改对价过程中，向非流通股股东索要更多对价，而无论是哪一种都增加了未来股改工作的成本，甚至会使股改提前夭折。

　　郑培敏在给国资委做咨询时提出评判股改成功的五个标准：

　　两个最直接的标准是“门票”和股价。“门票”即指顺利通过股东大会投票，拿到全流通的入场券，这是法律上的成功；股价则是市场上的成功，股改之后股价稳中有升才是“多赢”局面。

　　第三个标准是舆论上的成功，即指作为利益第三方的市场观察人士尤其是见诸媒体的舆论，是否表扬胜于批评。

　　第四个标准是机制上的成功，即指股改后是否成功实现转制，包括大股东是否真正关心股价了，与股价挂钩的奖罚机制是否建立，股权激励机制是否建立和完善。

　　第五个标准是经济上的成功。对于国有资产而言，股改的成本不能太高，不能让流通股予取予求，支付中介机构的费用也要精打细算。“出血论”是对国有资产不负责任的一种态度。