10月19日周三相关新闻及晨会报告跟帖！

花落问旁人

开利财经1019

通少

一、零售行业 主要公司2005三季度业绩预览
  我们预计，2005年1-3季度：
  净利润增幅有望超过30%的公司是：大商股份（+73%）、华联综超（+40%）、苏宁电器（+110%）、银座股份、新世界、雅戈尔（+62%）和七匹狼。其中：

1）大商股份和华联综超内生性增长明显、扩张趋势稳定，未来盈利预测中的不确定性相对较低。

2）家电零售业的竞争状况比百货和超市业更激烈，可能导致苏宁这一超过同类公司的高业绩增长速难以持续，未来盈利预测具备一定的不确定性。

3）银座和新世界的业绩增长分别主要来自并表效应和营业面积的扩大，具备较强的结构性特征。

4）雅戈尔的大幅增长主要来自投资收益的增加和服装纺织业务的同比增长。七匹狼的业绩增长中除品牌营销、门店扩展所带来的收益外，低基数效应也起到了一定的作用。

  净利润难有增长的公司是：益民百货（+8%）、凯诺科技（+13%）和合肥百货。

  净利润很可能出现同比大幅下降的公司为：华联超市、友谊股份、重庆百货、杉杉股份、红豆股份、鄂尔多斯和中青旅。

投资建议：
  净利润增幅有望在15%-30%的公司出现断档。这表明，事实上零售板块各公司并没有体现出普遍的业绩增长，盈利能力分化、“强者越强”的趋势仍然存在。
  一线公司（大商、综超、苏宁）的业绩增长普遍快于其它公司、且具备显著的内生性特征；而其它公司的增长中，结构性的变化起到了很大的作用。  我们认为，大商股份至今仍是“性价比”最高的零售个股，重申“推荐”的投资评级。华联综超的PE值基本到位，但其基本面向好趋势明显、所处子行业竞争状况稳定，因此仍具备一定的中长期投资价值和可持有性。一些二线品种的估值已经不低，在投资决策和对价方案评价中，提请投资者审慎估算其合理的估值水平。
  益民百货公布了10送3的股改对价方案，但我们认为这仍不足以弥补该股在估值方面存在的泡沫。



二、汽车行业研究：9月汽车行业月报及3季度汽车上市公司业绩预览

行业销售情况：
9月份，中国汽车市场销量为49.6万辆，同比增长13.8%，环比增长18%。1-9月份累计销售413.6万辆，同比增长10%。 从细分行业来看，轿车行业依然是增长的驱动力，而重卡行业没有明显复苏的迹象，同比下降63%，环比增长18%,是在8月低基数的基础上的小幅反弹，并且不排除企业库存转化为经销商库存行为的影响，行业基本面仍缺乏持续走强的基础。 9月，基本型乘用车销量为25.5万辆，同比增长31%，环比增长18%。1-9月累计销售193.4万辆，实现同比增长18%。9月销售环比上升符合行业销售季节性规律，库存仍略有上升。
上市公司3季度业绩预览：
2季度将成为2005年轿车公司盈利的阶段高点，3季度开始各个公司的业绩均开始不同程度的走下坡路。3季度，业绩表现相对最好的上海汽车每股收益与2季度勉强持平，主要得益与上海通用稳定的销量及上海大众销量回升带来的配套量增加；一汽夏利业绩预计环比下降约20%，虽然天津丰田销量环比增长41%，但盈利能力没有相应大幅度提升，而母体公司3季度销量环比下降24%；一汽轿车由于马自达6销售环比下降48%，业绩预计环比也随之大幅下降51%；长安汽车由于微客一再降价，业绩恶化最为明显，预计3季度将会录得每股0.05元的亏损。  商用车里宇通客车预计3季度业绩环比增长22%，符合客车企业销售、盈利的季节性规律；受累于重卡行业的低迷，福田汽车3季度出现每股约0.077元的亏损。
估值与投资建议：
  我们仍旧认为整体行业基本面乏善可称，交易性机会将仅来自股改方案的刺激。轿车股中，鉴于上海通用降价压力逐渐增大，我们调整了上海汽车盈利预测并下调评级至中性、一汽夏利目前估值水平已较高；商用车中，我们调整福田汽车评级至中性，主要由于目前重卡行业看不到复苏的希望，目前公司市净率仅为0.8倍，股价表现近期催化剂在于1）公司在汽车核心零部件领域的合资项目；2）与奔驰的合作正式启动；3）股改方案的启动。我们维持对于宇通客车审慎推荐的评级。
三、公司研究：天士力(600535):－2005年3季度业绩回顾－审慎推荐/13.27元   
天士力公布05年1季度业绩：前3季度，主营业务收入同比增长12.4%，净利润同比增长13.0%，每股收益0.405元；第3季度单季主营业务收入同比增长5.9%，净利润同比增长9.4%，每股收益0.161元。尽管公司前3季度的主营业务收入和净利润仍然保持了10%以上的增长，但我们看到，公司工业部分的销售增长相当乏力，期间费用的大幅下降仍然是利润增长的主要来源，而与此同时，公司的资产负债表日益恶化，经营现金流较弱。向未来看，公司在未来一年里很难形成新产品的规模销售，增长动力不足。如果不考虑公司未来10送2左右的股改预期的话，我们看不到股价的上涨动力。
  四、公司研究华能国际(600011/5.60元)－三季度业绩符合预期
华能国际三季度业绩符合预期，3季度实现销售收入103亿元，净利润14亿元，环比提高22％和8％。电价执行到位，单位燃料有轻微下跌。我们维持全年盈利预测和投资评级。
评论：
  华能国际三季度业绩季度环比由于电价落实、利用率提高以及煤价回落，盈利出现72％上涨，处在我们预测区间的高端；年度同比，三季度盈利上涨8％，这也是华能自从去年三季度以来的第一次季度盈利同比上升。1－3季度公司实现收入291亿元，净利润31亿元，对应每股盈利0.25元。
  总体经营情况符合预期。收入环比增长8％到103亿元，这同我们以3季度电量为基数，按照今年煤电联动后的新电价推算的收入吻合，显示新电价执行基本到位。但华能三季度电量增长9％，显示公司合并口径单位电量对应收入出现微幅下降，主要由于发电量组合季度环比发生变化所致，如电价较高的东南沿海地区电量比例环比降低2％。 市场最为关心的单位燃料成本也出现微幅下降。公司披露1－3季度平均燃料成本为158.6元/兆瓦时，对比1－2季度的159元/兆瓦时，显示公司三季度燃料成本在158元/兆瓦时左右，比2季度下降了大约3％，我们估计公司同口径煤价下跌幅度可能在1－2％；三季度合同兑现率的提高（估计在75－80％之间）以及现货市场的波动都为华能燃料成本控制有所帮助。同样的，由于高电价高煤价地区电量比重的下降，我们观察到在电量环比提高9％的情况下，公司三季度主营业务成本仅仅提高了1％。
第四季度经营仍将面临一定压力。我们估计华能第四季度业绩约在0.10元左右，环比下降15－20％左右。虽然第三季度水电压力在第四季度影响减少，但由于9－10月是下半年机组投产的高峰期，加上电力需求的季节性因素，华能利用小时难以有所气色。而煤价9月中旬开始反弹，预计年底部分地区部分煤种有可能达到历史新高点，这也为公司四季度成本控制带来了挑战。我们维持全年41.5亿元的盈利预测，对应每股盈利0.34元。  煤炭市场在未来三个月有可能保持较为活跃的态势，我们预计大型动力煤供应商可能要求涨价5％以上；但目前无论是从发改委或者独立发电商，普遍对于下一次煤电联动准备不足；中短期来看，公司经营层面正面消息较少。华能目前2005年和2006年市盈率分别为16.3倍和14.9倍，处于大型火力发电公司的中高端。虽然股价缺乏基本面的有力推动，但由于同香港价格基本接轨、加上部分投资者对于股改的期待，我们维持“中性”的投资评级。

通少

尖尖小荷

每日经济新闻  

    花旗报告称，如果下半年钢材价格较上半年下跌13.6%而其他成本不变，全行业的净利润将为零
　　随着钢价不断下跌，不利的消息一个接一个。昨日，凌钢股份和G韶钢公布三季报显示，公司业绩较上年同期大幅下降。而花旗集团最新的研究报告认为，中国钢铁行业利润可能硬着陆。
　　凌钢股份三季度报告显示，每股收益0.127元，净利润同比下降57%。去年的明星股G韶钢净利润更是大跌88%，三季度每股收益仅为0.00771元。两公司对这种状况的解释都是钢材价格下降幅度较大。此前，安阳钢铁、杭钢股份、莱钢股份、八一钢铁等中期已经出现利润下滑。公司给出的理由是受宏观调控影响，需求不畅。
　　世华财讯钢铁行业分析师涂俊认为，产能释放、需求减少是钢材价格大幅下跌的主要原因。凌钢和韶钢的产品主要是建筑用钢，而国内建筑用钢产量现在还在持续增长，从8月份数据来看，钢筋产量为606.17吨，同比增长26.3%；线材产量为531.7吨，同比增长23.7%；线材螺纹钢产量都创出历史最高水平。而1~8月全国累计产钢23621.11万吨，我国将成为世界上第一个钢铁年产量突破3亿吨的国家。
　　而需求方面却在减少，建筑用钢在房地产综合成本中占了约10%，受国家宏观调控的影响，8月数据显示房地产开发投资环比出现下降。供大于求使建筑用钢库存量持续上升，北京、广州、西安等地库存增幅均超过20%。库存压力的持续加大对钢材价格的上涨构成不小阻力。我国并未像国外一样实行限产，更是加剧了供需矛盾。
　　9月份以来，建筑用钢价格继续下跌，国内钢厂纷纷调低出厂价，武钢于近期将其冷轧、热轧等产品价格下调了200元到600元不等，而有关经销商预计，主要钢材产品价格还有10%的下跌空间。武钢股份相关人士昨向《每日经济新闻》表示，降价使公司盈利能力下降，三季度业绩明显比上半年差。希望国家加大关停并转小钢厂的力度，控制产能过快增长。
　　而花旗集团对中国钢铁产业前景更为看淡。花旗集团在最新一份研究报告中指出，中国钢铁行业利润可能实现硬着陆。报告称，中国和亚洲的钢铁产能过剩已成为共识，预计中国2005年的钢材将供过于求2430万吨，2006年将达到5000万吨。钢材价格的下跌趋势将会进一步加剧。如果今年下半年钢材价格较上半年下跌13.6%，而其他成本保持不变，则全行业的净利润将会降为零，中国钢铁业将出现全行业亏损的风险。
　　钢铁企业进入重组新阶段
　　米塔尔钢铁公司成功收购湖南华菱管线36.673%的股份之后，开启了外资大规模参股国有上市钢铁公司的先例，有专家认为，下一步中国钢铁企业有望进入一个重组新阶段。
　　中国钢铁协会常务副会长罗冰生表示，中国钢铁工业的发展进入了一个新阶段，推进钢铁企业的兼并重组，组建大型钢铁集团、淘汰落后生产力是一项重要的工作。
　　而据了解，世界第二大钢铁联合企业阿赛洛集团与山东莱钢集团的并购谈判也在进行中，目前已达成各持50%股权的初步意向。如果最终成功，该合作将突破米塔尔与华菱钢铁合作中持股比例状况，阿赛洛将占有莱钢股份35423.655万股国有法人股，占总股本的38.41%。
　　中国冶金工业规划研究院副院长兼总工程师李新创表示，兼并重组，强强联合，实现优势互补，从而做大做强，肯定是趋势，希望国内钢铁企业不要仅把目光盯着国外钢铁企业、指望外资的进入来解决钢铁企业所面临的问题。李新创表示，促进国内钢铁企业之间的联合重组，在与国际巨头的竞争中去解决所面临的问题，应该作为重点。

尖尖小荷

证券时报  

    股改实施以来，各地在推动这一重大制度性变革方面进展如何？本报日前刊发的《皖晋京沪冀领跑股改》一文，对此给出比较明晰的答案。有关人士指出，股改进程排名虽不能和各地的努力程度直接划等号，但皖晋京沪冀等省市已股改公司市值占比已超过30%，另外十余个省区离10%尚有一定距离，其中蕴含的对股改问题的认识差距是显而易见的。该人士建议，股改先行区应该获得政策倾斜，各地股改公司只有达到一定比例后，将来方可实行新老划断和再融资。  
　　该人士告诉记者， 股权分置改革已转入全面推进的攻坚阶段，目前已有186家公司完成或正在进行股改，总的情况是好的。目前各地股改进展不一，其中有一些客观原因，如上市公司股权比较复杂、经营情况欠佳等，在一定程度上制约了当地的股改进程。他同时指出，各地对股改工作认识不一致也是快慢不均的重要原因之一，部分地区股改进度与其拥有的上市公司数量相差悬殊，很不相称。

　　该人士表示，随着“A＋B”、“A＋H”以及ST类公司股改相继破题，一度困扰市场的股改“疑难杂症”均已找到破解良方，下一步各地股改有望藉此提速。为更好地调动各地股改积极性，该人士建议，可考虑把市场融资与各地股改进度结合起来，不妨设定一个比例限制，各地股改公司只有达到一定比例后，将来方可实行新老划断和再融资。这样可以从制度上确保早股改早受益，让股改先行区在 资本市场上获得更大发展空间。鉴于高市值公司在市场占据举足轻重的地位，该人士还建议确定一批重点上市公司名单，加快推动这批公司股改方案制定与审批工作。

　　该人士强调，股权分置改革是关系到我国资本市场长远、健康发展的一项战略性、系统性工作。“‘一花独放不是春，万紫千红春满园。’ 各地只有不遗余力地推进股改工作，形成股改的强势，才能保证市场的稳定，从根本上保护投资者的利益，推动资本市场发展的又一个春天早日到来。”他最后说。

约塞连

早上太忙拉