2005年10月11日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

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股改推进三个问题已经明确 仍有三大问题需落实  

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    长假期间从来都是市场政策的多发期，但此次“十·一”长假人们对股改政策的预期都很明确，就是期待含B股或H股公司股改方案出现。

    昨日，在全面股改第四批21家上市公司名单中，果真出现了上海永久和万科的名字。然而昨日股指缩量回调，跌幅榜前列竟然大多是含B股的上市公司，显示股改对市场的刺激作用正在减弱。笔者认为，四批股改虽已明确了几个问题，但还不够，这也许就是股指下跌的原因。

    三个问题已经明确

    现在已明确的问题有三个：

    一是股改推进的节奏。四批名单中主板公司几乎都是每次20家左右。按照这个节奏，两市一千多家上市公司估计到2006年基本搞定股改事宜问题不大。

    二是对价的标准。本次推出的21家公司方案的平均对价仍然在10送3左右。长假前有报道指出，有关方面对股改的送股标准不太满意，甚至有人在讨论国有资产流失的问题。第四批方案的对价中值仍是10送3,显然对送股标准的争议已经平息了。这样，10送3的默认标准更加稳固了。

    三是股改推进步骤的安排。股改实施步骤是先易后难、先简后繁，不好解决的以后再说。含B股和H股上市公司的股改就是一个例子，股改推行至今所碰到的第一个难题是H股(境外有人推出了集体诉讼的预警)，所以节后先选择了两家B股公司进行试探。

    三个重要问题尚待落实

    没有明确的问题也有三个：

    一是H股公司股改方案的问题。表面上只是技术问题，但实际上影响重大，与B股公司完全不一样，H股公司大多是大型国企，且H股市场今后仍是内地大型国企海外筹资的重要基地，与可有可无、已丧失融资功能的B股市场不可同日而语。

    二是新老划断问题。如果H股公司的问题解决了，其实新老划段也就不远了，当然这两个问题存在先后顺序。

    第三个等待解决的问题也许很多人没有想到，就是什么样的方案会被否决？

    这个问题太重要了！不能说股改推行有问题，但像第二批试点那样清一色高票通过肯定是不正常的，10送3的标准居然在没有方案被否决的情况下被市场默认也是不正常的。只有部分方案被否决(不是象征性一两家)，股改对市场才能形成真正的利好效应，对价标准才有说服力。

    与其说市场在观望什么，还不如说投资者有什么需要去冷静观察。目前股市处于股改该明确的要素已明确，而面临的问题还未解决的中继阶段。后市股指可能会选择震荡，主体上处在一种不稳定的平衡状态。

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:上市公司高管培训将纳入统一规划
　　中国就相关指引及实施细则公开征求意见
　　本报北京电（记者  李巧宁）上市公司高管培训将纳入证券监管部门的统一规划部署之中。中国今起就《上市公司高级管理人员培训工作指引》（征求意见稿）向社会广泛征求意见。《指引》明确，上市公司高管人员在任职期间，必须接受组织的持续教育培训，并取得合格证书。将对公司高管参加培训及培训考核情况记入诚信记录数据库。
　　与此同时，还以《指引》为基准，分别起草了一系列上市公司高管培训实施细则，包括《上市公司董事长、总经理培训实施细则》、《上市公司董事、监事培训实施细则》、《上市公司独立董事培训实施细则》、《上市公司财务总监培训实施细则》和《上市公司董事会秘书培训实施细则》，并向社会征求意见。
　　对上市公司董事长、董事、监事、独立董事、总经理、财务总监、董事会秘书等七类培训对象各自的培训内容与要求，《指引》及相应的《实施细则》都分别作出了详尽的规定。
　　《指引》称，培训工作由上市公司监管部统一进行指导、协调，上市公司监管部、派出机构、证券交易所分工合作，分层次组织实施。上市公司高管人员岗位培训采取集中授课、网上教学相结合的方式。培训实行考核制度，培训情况及考核结果，将记入上市公司诚信管理系统。
　　值得注意的是，《上市公司独立董事培训实施细则》规定，上市公司独立董事必须参加任职资格培训和后续培训并获得资格证书才能上岗，并且强调该实施细则适用于中国规划部署，证券交易所组织实施的上市公司独立董事资格培训和后续培训。而目前经中国授权，上市公司独立董事培训一直由中国证券业协会统一组织实施，这两类针对独董培训的工作之间如何协调，实施细则中并未作出说明。
　　中国表示，上市公司高管人员培训遵循“费用自理，收支平衡”的原则，不给上市公司增加额外负担。

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万科股改 10送7份认沽权证

系两市首份百慕大式权证，由于未对流通B股支付对价昨引发B股大跌

　　
   
    大股东持股比例低的公司如何股改？含B股公司如何股改？昨日，万科推出其股改方案，对上述两个问题首次同时作出回答———10送7份认沽权证，B股流通股股东未获对价。市场对该方案反响不一，由于预期其他含B股公司也将不对流通B股股东支付对价，B股昨日大跌，万科B盘中一度跌停。

    万科A（000002，前收盘3.59元）昨日公布的股改方案为流通A股股东每持有10股流通A股，将免费获得公司大股东华润股份派送的7份认沽权证，权证存续期为9个月，行权价为3.59元，行权方式为百慕大式。

    华润股份承诺，所持非流通股股份自获得上市流通权之日起，在12个月内不上市交易或者转让，在该期限届满之后，通过交易所挂牌交易出售原非流通股股份，12个月内不超过总股本的5％，在24个月内不超过10％，且出售价格不低于认沽权证行权价的120%，即4.31元。

股改首现百慕大式权证

    万科的权证是股改以来首个百慕大式权证，它与之前宝钢、武钢、新钢钒等的美式、欧式权证有什么不同？

    昨日，万科相关工作人员告诉记者，其区别就在于行权日期的不同。欧式权证是在到期日这一天才能行权，美式权证则是在存续期内任一交易日均可行权，而百慕大式权证是在存续期内的某一时段行权。

    万科的“百慕大式权证”的行权期就定为权证存续期的最后5个交易日，每持有1份该权证的万科A股流通股股东可以在行权期以3.59元的价格将1股万科A股卖给华润股份。

大股东华润有增持意愿

    目前，华润股份持有万科10.3%的非流通股，并总计持有万科15.14%股权。截至今年上半年，万科共有23.65亿A股，另外有19.88亿元“万科转2”转债未转股。“万科转2”若在股改股权登记日当日或之前转股，则可以获得认沽权证。如果“万科转2”在上述期间全部转股，万科流通A股将达29.25亿股，华润股份最多要发行20.48亿份认沽权证，且最多将掏出73.5亿元用于支付流通股股东行权。

    民族证券徐一钉认为，行权价格等于万科A的停牌价，说明华润股份有增持意愿。

市场反响不一

    万科股改方案仅送出认沽权证，不少投资者认为较低，甚至形容华润股份是“铁公鸡”。对此，万科相关工作人员称，认沽权证本身就有价值，流通A股股东并非一无所获。其次，由于华润股份仅持有占公司总股本10.3%的非流通股，因此10送7份认沽权证已相当高了，而且推出认沽权证就是为了稳定股价，保护流通股股东的权利。

    保荐机构认为，万科股改方案相当于每10股流通A股获得了0.76股的对价，且该认沽权证理论价值在0.3896元/份。

    徐一钉则认为，认沽权证能够对股价起到较好的稳定作用，市场应该基本能够接受万科的方案。

未对流通B股支付对价

    万科的股改方案并未涉及对流通B股股东支付对价。昨日，万科B跳空低开，盘中一度跌停，至收盘时下跌4.64％，两市B股指数则分别下跌4.80％和3.83％，创出8月以来单日最大跌幅。

    对于昨日B股的表现，联合证券分析师指出，万科股改方案仅送认沽权证，未稀释上市公司每股净资产和收益，符合管理层“不能损害B股和H股股东利益”的基本态度，但由于B股投资者无法参与股改及获得对价，产生了失望情绪，同时昨日公布方案的两家含B股公司均没有对B股支付对价，市场预期其他公司的方案对B股流通股东也将不支付对价，从而动摇了持股信心。短期来看，B股还将有一个风险释放过程。记者 朱雷 李凯

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A股全流通发行可能提前到来 市场等待新老划断  

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    “十一”长假结束后的首个交易日，两市股指再度出现较大幅度下跌。截至昨日收盘，沪综指与深成指分别下跌了1.44%和1.53%。除ST板块外，两市各有4只股票封于跌停位置。

    天勤证券研发中心总助费运笔认为，大盘近期正面临着严峻考验，尤其深成指已经出现破位迹象，重心开始出现下移，因此近期走势十分关键。

    费运笔认为，国庆期间，周边股市普遍出现下跌，尤其香港股市跌势更凶，这在一定程度上影响了A股市场昨日的走势。但真正对市场有较大影响的还是建行即将在港全流通上市发行。这向A股市场发出一个强烈的信号，说明A股全流通发行的步伐很可能提前到来，融资压力越来越迫近这个市场，由于对政策面存在担忧，一些资金已经开始撤离。

    上海电气财务一位投资人士也表示，随着深圳中小企业板股改的完成，全流通发行已经迫在眉睫。而在“新老划断”之前，谁也不知道具体的政策该如何确定，因此在此时投资股票有很大的不确定性。为了避免这种不确定性，操作上不敢有太大动作。不过他认为，“新老划断”的政策一旦明确下来，市场也将完成筑底。

    费运笔指出，小盘股领跌大盘也说明了游资也担忧政策面的不确定性。预计现阶段唯一能够拯救大盘的是蓝筹股出现轮动，而这种现象可能会伴随着利好政策出台。

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“计划”让位“规划”一字之差透出三大信号  

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    正在召开的党的十六届五中全会，主要议题之一是研究和审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》。在中国全面建设小康社会承前启后的关键时期，“十一五”规划的编制和实施，无疑备受瞩目。

    尽管规划的具体内容尚在讨论和制定之中，但延续了５０多年的国民经济和社会发展“计划”首次变成“规划”，却是耐人寻味的变化。权威人士和专家认为，这“一字之差”，传递出中国经济社会发展的三大信号。

    信号一：“计划”让位于“规划”，凸显政府更加注重发挥市场对资源配置的基础性作用

    从１９５３年开始的“一五”计划算起，中国编制实施国民经济和社会发展五年计划的框架体制，已有５０多年的历史。随着改革的深入，中国的经济体制环境已经发生了深刻变化。与以往的历次五年计划不同，“十一五”规划制定的大背景是社会主义市场经济体制的初步建立。　　

    相关报道：

    聚焦中共十六届五中全会：中国的转折

    “十一五”期间中国发展模式将发生嬗变(图)

    十六届五中全会：谋划关键时期的宏伟发展蓝图

    中国未来五年规划倾向有利于穷人收入的增长

    统计显示，目前，中国９５％以上的商品资源由市场来配置，国家定价的商品不足５％，社会主要商品供求平衡和供大于求的已超过９９％。包括劳动力市场、资本市场、房地产市场、技术信息市场等在内的市场体系正在不断完善。加入世贸组织以来，中国经济日益融入全球市场。商务部公平贸易局委托的一项最新研究显示，中国经济市场化程度达到７３.８％，早已超过市场经济临界水平（６０％），毫无疑问属于发展中的市场经济国家。　　

    中国社会科学院工业经济研究所研究员陈耀说：“由计划向规划转变是我国由计划经济向市场经济转变过程中又一个历史坐标。规划的特点就是从具体、微观、指标性的产业发展计划向宏观的国家空间规划转化。”

    资源配置主要由市场调节还是由政府直接决定，这是计划经济下的计划和市场经济下的规划的一个根本区别。市场经济条件下，政府从对经济的直接干预中跳出来，转为对经济的宏观调节。规划不直接干预企业的经营决策，对微观经济主体的具体活动不具有约束力。规划提出的目标是建立在对市场科学预测的基础上的。

    可以预见的是，对于大多数行业来说，规划将主要运用市场机制，由企业自主决定投资方向。投资效益将成为引导资源流向的决定性因素。在发挥国家规划对资源配置的指导作用的同时，使市场对资源配置的基础性作用得以充分发挥。

    信号二：过多过细的量化指标将被淡化，政府更加注重对经济社会发展的宏观把握和调控

    《现代汉语词典》中这样解释“计划”和“规划”：“计划”是指工作或行动前预先拟定的具体内容和步骤；“规划”是指比较全面的长远的发展计划。显然，后者更加注重宏观性、战略性和长远性。

    翻开以往的五年计划，各类指标的具体程度超出现在很多人的想像。“七五”计划中，仅规定了产量指标的工业品就有２８种类，包括家用洗衣机、家用电冰箱、化学纤维、机制纸……农业生产指标中包括甘蔗、甜菜、茶叶、蚕茧、黄红麻……

    在“十一五”规划制定的准备阶段，国家发展和改革委员会负责人就明确提出，要抓住国民经济和社会发展全局的重大战略问题，突出战略方针、战略任务、战略布局、战略措施和重大政策，不宜搞过多过细的量化指标。　　

    计划经济时期，国家要通过计划逐一配置重要资源，所以各项指标定得非常细。陈耀认为，过去我们制定的微观具体产业发展计划，更多属于市场、企业和资本自我调整的内容。而在市场配置资源的今天，规划将突出宏观性、战略性和指导性，规划指标少而精，而且总体上是预测性、指导性的。从“计划”到“规划”，体现了从微观向宏观、从直接向间接、从项目管理向规划管理的突出转变。　　

    事实上，在“九五”“十五”计划时期，有关部门就已经开始探索创新，在编制程序和方法、提高透明度等方面取得了许多进展。发展改革委负责人日前更明确表示，“十一五”总体规划的规划期以五年为主，但一些技术进步较快、市场需求变动较大的产业，规划期也可以是３年或４年，有些专项规划甚至可以规划到２０２０年，到编制下一个五年规划时再滚动修订。

    当前中国经济社会发展遇到了资源和环境瓶颈约束，面临着激烈的国际竞争，专家预测，“十一五”规划将凸显政府对经济社会发展的宏观把握和调控，比如以科学发展观为“红线”，把增强自主创新能力放在突出位置，调整经济结构，转变经济增长方式，强调考虑资源承载能力，为谋划中国未来五年甚至更长远的发展，提供一幅清晰的“路线图”。

    信号三：克服“越位”和“缺位”，政府职能转变迈出新步伐

    与竞争性行业各项具体指标的消失形成对照的是，“十一五”规划将增加人文和社会指标，如扩大就业，加强义务教育、公共卫生和公共安全，健全社会保障等诸多方面。

    “‘十一五’规划将强化社会发展、公共服务、生态环境方面的指标，并成为配置财政、税收等公共资源的重要依据。这是政府转变职能，履行社会管理和公共服务职能的需要。尤其在公共服务方面，政府要有自我约束，要对百姓有所承诺。”发展改革委宏观经济研究院副院长王一鸣如此评价这种变化。

    由市场机制发挥作用领域的内容减少了，政府履行公共职责的内容充实了，规划侧重点的变化，对应的是政府职能的转变。“由计划到规划，表明政府进一步明确了在市场经济中的角色。”陈耀说。

    那么，“计划”让位于“规划”，是否意味着政府工作更轻松？显然不是。相反，政府面临着宏观经济调控层面的新挑战。裁判员并不比运动员“好当”。“经济调节、市场监管、公共管理、社会服务”是政府的四大职能，这后两项任务是政府极为重要的职责，也恰恰是当前政府最为薄弱的环节。

    专家分析，在“十一五”全面建设小康社会的关键时期，如何使政府真正做到既不“越位”，又不“缺位”，是亟待解决的问题。政府在抓好经济调节和市场监管的同时，应加快职能转变的步伐，在公共服务、生态环境、资源保护、优化发展环境等方面更好地履行公共职责。

一沣

多谢您了。我要向你学习，也将收集来的报告尽可能的给大家看。现实是物质的，我不想在虚拟的世界中也充满了物欲，支持你！支持共享

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五公司敲定股改方案 三公司提高对价方案  

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    新钢钒将认沽权证派发数由2张提高到4张新兴铸管、轴研科技对价提高至10股送3股

    新钢钒、新兴铸管、轴研科技、滨海能源、龙元建设五家公司今日发布股权分置改革方案沟通协商结果公告。新钢钒、新兴铸管、轴研科技调整股改方案,滨海能源和龙元建设决定对股改方案不做修改。五家公司股票均将于2005年10月12日复牌。

    据公告,新钢钒将大股东派发的认沽权证由2张提高到4张,行权价格由4.62元提高到4.85元,并对增持计划承诺进行了补充；新兴铸管和轴研科技均将对价方案由原先的每10股送2.5股提升至每10股送3股。

    新钢钒公告称,对价安排调整为"非流通股股东攀钢有限向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股无偿派发4张存续期18个月、行权价4.85元的欧式认沽权证。"

    新钢钒修改后的方案同时对非流通股股东攀钢有限维持公司股价的承诺做出补充:在新钢钒股改方案通过后的两个月内,如新钢钒的股票价格低于每股4.62元,攀钢有限将累计投入不超过人民币5亿元的资金,择机增持新钢钒社会公众股,直至股票二级市场价格不低于4.62元或5亿元资金用尽。

花落问旁人

开利财经1011

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三季报揭幕 首批公司业绩抢眼  

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    宝钛股份:行业复苏带动业绩提速

    宝钛股份(600456)今日公布季报。作为国内最大的钛材生产企业,受行业复苏利好带动,公司业绩全面提速。

    行业复苏导致价格急升。由于全球航空业、钢铁、石化、化工等行业对钛材的强劲需求, 从2004年开始,整个行业步入复苏期。钛行业的产业链为钒钛磁铁原料------海绵钛------钛材,宝钛股份主要从事钛材的生产,在下游处于垄断地位。近年来,海绵钛和钛材的价格均出现大幅上扬,令整个行业利润大增。以海绵钛为例,价格从5万元/吨上涨至目前的20万元/吨。

    钛材龙头分享行业增长。报告期内收入利润同步增长,钛材销售数量总计为956.13吨,同比增长6.55 %；实现主营业务收入32273.52万元,同比增长94.08%；实现净利润5001.27万元,同比增长105.59%。三季度每股收益0.25元,同比增长108%。

    宝钛股份的原料(海绵钛)需要外购,近期海绵钛的价格上涨较大,公司通过多种渠道降低成本。以合作、残废料回收利用及提高成品率等多种方式,缓解原材料涨价及供应紧张带来的不利影响,使产品毛利率保持了稳定。在主营业务收入增长83%的基础上,公司2005年1至9月净利润比去年同期增长70.12%。招商证券张镭预计,钛材价格在未来三年回调的可能性不大,价格将趋于稳定。

    募资项目投产带动产能扩张技术升级。公司2002年IPO募集资金已投入逾八成。生产流程前端的钛熔铸系统技改项目已转固并投入使用,项目总投资4028.19万元。高性能优质钛合金棒及锻轧件项目投资基本完成,项目累计投入10049.4万元,将形成公司新的利润增长点,届时宝钛股份的生产能力将会达到5000至6000吨/年。钛合金冷炉床熔炼炉项目预计2006年上半年完成。

    由于业绩抢眼,本次季报显示前十大流通股股东均为机构投资者,包括八家基金,可以看出宝钛的业绩表现和发展前景得到了专业机构的认可。

    七喜股份:得益于品牌运营成功

    作为中小板第一批公布三季报的公司,七喜股份的三季报公告显得异常显眼,主营业务收入和利润持续、稳步增长,取得税后净利润6000万元,每股收益达到0.27元,同比增长超过40％,预计全年业绩增长50％至100％。

    国内PC行业,七喜的业态耐人寻味,七喜电脑的"品牌运营＋制造＋国际分销"的运营模式成为国内PC独一份。主营收入和净利润的双提高,说明七喜品牌运营获得了成功。从计算机硬件产品制造商到3C产品制造商的定位转换,预示七喜将在OEM/ODM的市场大展拳脚。随着与SONY、SAMSANG等国际知名品牌合作的广度和深度不断加强,七喜的国际分销业务稳步发展。

    七喜的股改方案是流通股股东每10股获得3股对价,控股股东和其他非流通股东承诺36个月不减持,减持价格不低于10元,看样子,非流通股股东的超额承诺的底气来自企业业绩的快速成长。

    江苏三友:旺季销售提升业绩

    江苏三友今日公告表明,该公司1至9月份每股收益由半年报时的0.025元上升为0.10元,其增长幅度高达420％。另外,该公司1至9月份的利润总额、净利润、每股净资产均比上年同期增长了14.16％、18.28％、50.33％。

    江苏三友有关负责人分析增长原因时指出,江苏三友是服装出口生产销售企业,目前其产品88％出口日本。由于季节性差异,江苏三友上半年以夏装生产销售为主,利润较低,下半年以冬装销售为主,它可以为江苏三友赢得80％以上的全年净利润。第三季度是江苏三友生产销售由淡季转向旺季的关键时期,所以其利润也远远高于上半年。

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9月份全国期货市场运行平稳  

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    中国期货业协会最新统计资料表明,今年9月份全国期货市场运行平稳,其中,天然橡胶、燃料油和玉米合约交易活跃,增幅较大。当月全国期货市场共成交期货合约26244074手,成交金额为10795.33亿元,同比分别增长了6.11%和6.41%,环比分别下降了5.38%和9.94%。1至9月份全国期货市场累计成交量为232338938手,累计成交额为98469.33元,同比分别下降了2.82%和16.27%。

约塞连

这样的方式好 希望大家坚持住
我来拉
长江证券10.11

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斯诺访华人民币连涨创新高 料将对人民币施压


10月10日，就在美国财政部长斯诺访华前夕，美元兑人民币收于8.0864，较前一交易日下跌12个基点，创下汇改后的新低。
　　为期一周的“十一”长假结束后，人民币连续三个交易日收盘上涨。央行公布的数据显示，10月8日、9日、10日美元兑人民币分别收于8.0896、8.0876和8.0864。人民币兑美元较长假前的最后一个交易日(9月30日)上涨56个基点。9月30日美元兑人民币收于8.0920。
　　工行上海市分行一位交易员表示，由于市场盛传斯诺访华时会对人民币汇率施压，人民币走强在预料之中。近日美元兑人民币一度回落至8.0862，最后小幅攀升至8.0864，但仍跌破9月16日创下的8.0871低点，离9月23日美元兑人民币盘中低点8.0860也只有一步之遥。11日斯诺正式访华之际，相信人民币将进一步上扬。
　　今年7月汇改后，人民币汇率的波动“微乎其微”，人民币兑美元的汇率2个月来总共仅上升0.16%，远低于上下0.3%的日波幅上限。
　　斯诺将于11日开始其两年来的首次中国之行，出席16-17日在北京香河举行的20国集团会议以及周日开始的为期两天的美中双边会谈。据报道，斯诺上周五在接受CNBC电视频道采访时说，他计划就汇率问题向中国“施加压力”，并“让他们知道迅速采取行动的重要性。”
　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟对《每日经济新闻》表示，由于20国集团的成员包括不少亚、非国家，美国在20国集团会议上要求人民币汇率更快转向自由浮动制的立场未必能够获得广泛支持。
　　但是，美国至少已经获得了日本的支持。斯诺在访华前，已于10日抵达东京，与日本财务大臣谷垣祯一会晤，此行重点在呼吁中国深化汇率与贸易机制改革。而日本财务大臣谷垣祯一10月7日呼应美国财长的论调，敦促中国提高人民币汇率弹性，不过口气略为温和。
　　人民币汇率问题再一次成为热点的一大原因可能是，中美贸易顺差的增长势头并没有受到人民币汇改的丝毫影响。新的数据显示，截至7月末，中国今年对美贸易顺差已经超过1070亿美元，较去年同期增长27%。贸易顺差的不断增长导致中国外汇储备激增。据国际货币基金组织发布的6月底国际比较基准计算，中国内地和香港的外汇储备总额为8379亿美元，首次超过日本的8340亿美元，跃居世界首位。（唐赟）
　 每日经济新闻

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交割仍存瓶颈 黄大豆2号尚需培育  

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    昨日是修改后的黄大豆2号合约交易的第一天，不过，当日成交量依然微小。大商所交割部的一位负责人表示：“目前因政策因素造成的交割不便，是修改后的黄大豆2号合约叫好不叫座的重要原因。”

    记者调查发现，对于重新修订的黄大豆2号合约本身，现货企业反映良好。

    汇福粮油的采购部经理许殿杰对《第一财经日报》表示：“这次合约的修改，我们还是比较满意的。指标的修改十分适用目前的进口大豆，比如湿基检验，粗蛋白、热损粒、破碎粒等指标使新合约更符合进口大豆。”

    不过记者在调查时发现，目前企业认为进口大豆交割还很不方便，这降低了现货商参与黄大豆2号合约的兴趣。黄大豆2号的交割主要是以进口大豆为主，而使用进口大豆进行交割需要办理“以期货交割为目的的进口大豆许可证”，目前处于黄大豆2号合约试运行期间，许可证只限定在辽宁省申请。

    根据流程，现货商将相关文字申报材料报辽宁出入境检验检疫局，辽宁出入境检验检疫局审核时间为10天。审核后，辽宁出入境检验检疫局将材料报国家质检总局，国家质检总局的审批期限是20天，按照标准仓单注册程序，至少在距离最后交割日40~45天之前办理交割预报，相比1号大豆，时间较长，存在一些不确定的因素。

    许殿杰说：“目前他们使用交割库流出的2号大豆基本上不存在问题，办个流向监管就可以了。不过申报交割和注册仓单来讲，许可证专证专用，不能跨区域也不能改变用途。如果申报到天津港口的豆子，半路转到大连港口，就不允许交割；如果申报的是‘加工为目的的进口大豆许可证’也不能转成期货用许可证，这极大地限制了企业的交割和灵活套保。”

    一些企业认为交割库的布局过于集中，许殿杰建议交易所应该加强交割库的建设。为了便于现货企业交割，交割库的布局应该以各个集散地为主，即使有升贴水也可以。大商所交割部负责人对《第一财经日报》表示，大商所已经向国家质检总局上报文件，申请扩大一些交割地点，正在等待批准。

    国家质检总局动植物检疫监管司一位官员说：“因为原来不存在黄大豆2号期货交割，进口大豆都是定点加工的，所以当初没有大范围设置交割库，而是采取先摸索经验，待条件成熟以后再设置的办法。”

    对于首日成交量过小的原因，大商所市场部有关负责人说：“一个重要的原因是现在市场对修改后的黄大豆2号合约的价值定位还不清晰，还有个投资者了解和重新定位的过程。交易所未来将进行一系列的推介宣传活动，以提高该合约的市场流动性。”

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Wind资讯财经导读  

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1 〖股市〗

    1.1 六公司拉开三季报披露序幕

    宝钛股份、黄河旋风、七喜股份、华邦制药、江苏三友以及天奇股份今日公布2005年第三季度报告，标志沪深两市今年三季报披露正式开始。宝钛股份三季报显示，第三季度公司业绩出现大幅增长。实现净利润5001万元，比去年同期增长105.59%。9月底，宝钛股份曾发布今年1-9月净利润同比增长50%以上的预增公告，而季报显示，实际净利润同比增长70.12%。季报还显示，公司前十名流通股股东基本上为基金，包括社保基金、QFII等。黄河旋风报告期内净利润2169.25万元,同比增加16.06%。正在进行股权分置改革的七喜股份2005年三季报显示，公司主营业务收入和净利润均取得了可喜的增长，其中税后净利润6000万元，每股收益0.27元，与去年同期相比增长超过40％。华邦制药三季报显示，1-9月，公司累计实现主营业务收入20677万元，实现净利润4229万元，同比分别增长1.93%和29.55%。江苏三友1-9月主营业务利润5677.34万元，同比增长25.46%，净利润1579.25万元，同比增长18.27%。此外，天奇股份2005年1-9月实现净利润20466205.62元，同比增长15.16%。7-9月，公司实现净利润618万元，同比增长12.6%。

    1.2 三季度业绩预增公告扑面来

    国庆长假过后,上市公司三季度报告拉开帷幕,与此同时,上市公司的业绩预告也紧锣密鼓。从今天见报的相关公告来看,预增公告占了绝大的比例。表现最出众的当属一些传统的绩优股,预增的幅度也比较大。如振华港机预计公司2005年三季报净利润将比去年同期增长约150%；公司上年同期实现净利润34779.6万元,每股收益0.38元。新疆天业预计2005年1至9月份的净利润将比去年同期增长100%以上；公司上年同期实现净利润3600.5万元,每股收益0.159元。四川美丰预计2005年1至9月份净利润比去年同期增长50%至100%。后起之秀也不乏。如大庆华科公告称,由于2005年第3季度产品价格上涨,致使公司业绩较去年同期大幅上升,预计2005年1至9月公司业绩同比大幅上升150%至200%；公司去年同期实现净利润741.82万元,每股收益0.06元。沈阳化工预计,今年1至9月公司经营业绩比上年同期增长50%至100%。此外,天科股份估计,2005年1至9月公司实现净利润与去年同期相比增长100%。不过,去年同期该公司实现净利润仅435.45万元,每股收益0.02元。G股和准G股也在预增之列。G鲁西预计2005年1至9月实现净利润较去年同期上升50%以上,去年同期公司实现净利润6366.76万元,每股收益0.204元。准G股航天电器预计公司2005年前三季度净利润同比上升200%至230%。预增幅度达50%以上的还有以下公司：云天化、锦江投资、通威股份、驰宏锌锗和泸天化。

    1.3 五公司敲定股改方案

    新钢钒、新兴铸管、轴研科技、滨海能源、龙元建设五家公司今日发布股权分置改革方案沟通协商结果公告。新钢钒、新兴铸管、轴研科技调整股改方案,滨海能源和龙元建设决定对股改方案不做修改。五家公司股票均将于2005年10月12日复牌。新钢钒将大股东派发的认沽权证由2张提高到4张,行权价格由4.62元提高到4.85元,并对增持计划承诺进行了补充；新兴铸管和轴研科技均将对价方案由原先的每10股送2.5股提升至每10股送3股。新钢钒公告称,对价安排调整为"非流通股股东攀钢有限向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股无偿派发4张存续期18个月、行权价4.85元的欧式认沽权证。"新钢钒修改后的方案同时对非流通股股东攀钢有限维持公司股价的承诺做出补充:在新钢钒股改方案通过后的两个月内,如新钢钒的股票价格低于每股4.62元,攀钢有限将累计投入不超过人民币5亿元的资金,择机增持新钢钒社会公众股,直至股票二级市场价格不低于4.62元或5亿元资金用尽。

    1.4 业内人士普遍认为：含B股公司股改稳定市场预期

    上海永久、万科昨日吹响了含B股公司股改的号角,两家公司的股改方案稳定了投资者对特殊公司股改的三大预期。虽然此前颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》已明确规定,发行境外上市外资股、境内上市外资股的A股市场上市公司,由A股市场相关股东协商解决非流通股股东所持股份在A股市场的可上市交易问题,但一些投资者对B股、H股股东能否获得对价依然没有明确预期。上海永久、万科昨日公布的方案向市场表明,股改是A股市场两类股东之间解决利益平衡的问题,与B股股东无关,从而稳定了投资者对B股股东不获得对价、不参与表决、B股交易不受股改影响的三大预期。有专业人士表示,含B股公司股改破冰的最大意义并不在于方案有何创新,而是向投资者明确B股股东希望获得对价只是一种幻想,含B股公司股改与纯A股公司股改没有本质区别,因为股改是A股市场两类股东之间的博弈行为,与B股股东没有任何关系,只要股改不影响B股股东的利益,含B股公司的股改就可以完全视同纯A股公司。

    1.5 A股和B股有望在股改后合并 B股仍有上升空间

    随着上海永久和深万科股改方案的亮相，含B股公司的股改开始启动。有分析师称，虽然B股股东不能享受对价，但股改完成后可能就会进行A、B股合并工作，在同股同价的预期下，B股仍有上升空间。昨日，沪深两市B股大幅跳水，沪B终盘跌4.80%，深B亦跌4.17%。某外资B股股东昨日表示，其实对B股不会获得补偿并不在意，监管机构早有规定，“我们选择股票还是要看其投资价值”。申银万国资深分析师桂浩明称，上海永久和万科两家含B股公司的股改方案出台，明确了B股在股改中不获得对价已成定局，前期对B股对价的期待彻底落空。他同时认为，目前国内大部分上市公司的A股股价高于B股股价，在A、B股合并、同股同价的预期下，B股还有上升空间。

    1.6 鞍钢新轧有望试水A＋H股改 只为早日整体上市

    被视为股权分置改革重点、难点的含B、H股公司股改开始提速。据知情人士透露，继万科率先推出B股股改之后，鞍钢新轧将在深市率先试点含H股公司股改。一位接近深交所的知情人士透露，由于鞍钢新轧力争早日整体上市，因此积极稳妥推进股改成为当务之急，目前鞍钢新轧的股改方案已提交深交所。但方案的最后敲定并披露，还有待监管层出台含H股公司的股改指引文件。目前，深交所中小板企业的股改方案已经全部出齐，接下来深交所希望能尽快完成市值较大、绩优蓝筹个股的股改。目前，符合这一要求(和符合推权证的条件类似)的公司只有十几家，昨日，含B股的万科已经率先推出股改方案，接下来就是含H股的大公司了。一位参与宝钢股改的机构人士表示，作为国内三大钢铁业巨头之一的鞍钢新轧，在宝钢和武钢相继步入股改进程后自然也不甘落后。最重要的是，鞍钢新轧完成股改后，其整体上市方案才可能提上议事日程，因此其股改积极性很高。此外，其具有的龙头地位，也符合深交所的选择标准。

    1.7 邯郸钢铁已回购312万A股

    邯郸钢铁今日公告，截至9月30日，公司已回购公司股份3119067股，支付回购资金总额为9986176.43元。这是自今年6月初中国发布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》以来，首家实施股份回购的上市公司。公告显示，截至到9月30日止，公司已回购股份3119067股，占公司总股本的0.1378％。购买的最高价格为3.19元，最低价格为3.18元，支付回购资金总额为9986176.43元。由于认为公司股价被严重低估，希望通过股份回购使公司价值得到提升，今年6月17日，邯郸钢铁宣布将实施流通股回购。公司将动用不超过3.5亿元自有资金，通过上证所以集中竞价方式回购流通股。回购价格不高于每股5.8元，回购不超过6000万股，回购后将股份依法予以注销。后由于公司8月12日实施了每10股派1.5元送5股的分配方案，回购价格上限相应调整为3.77元，回购数量调整为不超过9000万股。7月28日，公司股东大会审议通过了有关回购议案；8月30日，回购得到中国同意；9月1日，公司刊登了有关回购报告书。按照报告书，公司将在回购报告书公告之日起6个月内，根据市场情况自主决定购买时机。资料显示，继邯郸钢铁宣布计划股份回购后，又有三家公司拟实施回购。其中，华菱管线拟回购不超过1亿股；银基发展拟回购不超过2000万股；华电能源拟回购不超过1亿股的社会公众股(A股)。

    1.8 金城股份 担保额占净资产近七成

    金城股份今日首次披露，公司先后多次为控股股东金城造纸(集团)有限责任公司的银行借款提供担保，金额合计约8110万元，其中有2540万元因为金城造纸集团借款逾期，导致公司被多家银行起诉。公告显示，公司目前累计对外担保额为35499万元，占截至2004年12月31日公司净资产52753.4万元的67.29％。公司对外担保中，为控股股东担保的金额为8110万元，全部为违规担保。逾期担保金额为14799万元。

   

2 〖基金〗

    2.1 四季度基金如何亮剑

    在已经过去的三个季度，中国基金整体投资业绩并不理想，而在第三季度，基金由于不热衷“股改寻宝”，与股市20％的反弹擦身而过，更是受到“不作为”的指责。国庆长假之后，视线再次集中到了基金身上。市场上各方人士都在猜测，中国基金业是否已到“亮剑”之时？2003年的市场是至今为止基金最风光的时候，即使在宏观调控最为强硬的2004年，中集、苏宁电器等一批基金重仓的二线蓝筹股也走出了轰轰烈烈的行情。关键的第四季度，基金必会“亮剑”，否则很多基金公司今年将颗粒无收，明年的日子会更为难过。但亮剑之后的动作套路引发了市场的众多猜想。猜想一:会否全线转攻？基金业在前期一直持防御策略，而在年底之前，基金业的投资可能会继续坚持这一思路，基金在投资上完全由守转攻的可能性不大。据了解，目前基金对行情的看法出现了较为明显的牛熊分野，但即使是最为乐观的基金经理，操作上也可能会非常谨慎。猜想二:如何深挖个股？此前，在预测下一阶段的市场时，有基金经理提出，指数将在1000点上方振荡，个股表现将精彩纷呈。而就在四季度，从下到上的资产配置预计可能会成为行业主流，基金将深化个股选择，重个股、轻行业的趋势得到进一步的深化。猜想三:策略交易为主？在预计四季度的行情时，部分基金预测其将是脉冲型的行情，因为市场不确定性还很多，但政策护航又筑下了1000点的铁底，所以，市场将在1000点上方构筑箱体振荡。此外，在全流通前景渐现以及资金结构多元化的格局下，市场将呈现热点多元化的格局，新进的资金在很大程度上会继续“寻宝”，向投机味道非常浓的重组股和价值重估股票集中。在以上背景下，基金经理们在四季度有望高举策略交易的大旗。

   

3 〖宏观〗

    3.1 中国前8月城镇新增就业738万 达全年目标82%

    今年1至8月，全国城镇新增就业738万人，达到全年目标任务的82%。国家将强化四方面措施，以确保今年就业目标的顺利实现。这些措施主要包括：一是进一步完善促进就业的各项扶持政策，加大对老工业基地、资源枯竭城市和困难行业的支持力度，重点解决好困难地区、困难行业和困难群体的就业问题；二是加强劳动力市场监管，创造良好的就业和创业环境。通过消除农村劳动力进城和跨地区就业的障碍，建立城乡劳动者平等的就业制度；三是大力发展专业性职业中介机构和劳务派遣、职业咨询指导、就业信息服务等组织，加强对困难群体的再就业援助；四加强失业调控，合理引导和规范企业的规模性裁员，妥善安置职工。

    3.2 斯诺访华人民币连涨创新高 料将对人民币施压

    10月10日，就在美国财政部长斯诺访华前夕，美元兑人民币收于8.0864，较前一交易日下跌12个基点，创下汇改后的新低。为期一周的“十一”长假结束后，人民币连续三个交易日收盘上涨。央行公布的数据显示，10月8日、9日、10日美元兑人民币分别收于8.0896、8.0876和8.0864。人民币兑美元较长假前的最后一个交易日(9月30日)上涨56个基点。9月30日美元兑人民币收于8.0920。工行上海市分行一位交易员表示，由于市场盛传斯诺访华时会对人民币汇率施压，人民币走强在预料之中。近日美元兑人民币一度回落至8.0862，最后小幅攀升至8.0864，但仍跌破9月16日创下的8.0871低点，离9月23日美元兑人民币盘中低点8.0860也只有一步之遥。11日斯诺正式访华之际，相信人民币将进一步上扬。

    3.3 9月份全国消费者信心指数走势平稳

    9月份，消费者信心指数为94.3点，比6月份回落0.3点，与3月份基本持平。 在构成消费者信心指数的子指数中，代表消费者对未来经济走向的预期指数继续保持平稳上升的态势，9月份，指数从6月份的95.1点小幅上升至95.3点。主要原因是，9月份，预期个人或家庭收入在未来会有所增长或保持不变的消费者占62%，预期总体经济将继续保持快速增长的消费者则占54%。代表消费者对当前经济状况评价的满意指数从6月份的93.8点回落到92.8点。主要原因是，9月份的调查显示，认为目前为轿车购买适当时机的消费者只有10%，较6月份低3个百分点。认为目前为商品住宅购买适当时机的消费者只有16%，较6月份低2个百分点。

    3.4 基尼系数超0.45 中国贫富家庭收入差距超8倍

    在十六届五中全会热烈讨论贫富差距之前，一份调查报告显示，目前，政府已经掌握了社会剩余产品总价值的87.5%，留给社会的只有12.5%。国家发改委经济研究所研究员杨宜勇表示，如果这种局面仍不改变，将会导致社会投资能力差，居民消费能力低以及社会再生产能力被削弱，影响技术进步等严重后果。统计局的数据显示，城镇居民可支配收入的基尼系数不断提高，2003年达到0.34,比2002年提高0.018,“十五”末期有可能会超过0.35。“这意味着最富有的10%家庭与最贫穷的10%家庭人均可支配收入差距将超过8倍，或者将有六成城镇居民的人均可支配收入达不到平均水平。”杨宜勇表示。事实上，中国城乡统算的基尼系数早在2000年就超出了国际公认的警戒线0.40,目前则已经超过0.45。“改革开放已经搞了26年，我们应该考虑让广大的老百姓更加普遍地享受到经济和社会发展的成果。”杨宜勇认为，“十一五”期间也只有这样做，才能实现社会经济的全面协调发展。

    3.5 商务部预测我国2005年外贸总额1.4万亿美元

    商务部外贸司9日发布的最新预测报告称，今年我国进出口将增长22%～25%，进出口总额将达到1.4万亿美元左右，可望比2004年增加2500亿美元左右，我国外贸出口形势将创历史新高。今年1至8月，我国进出口总额达到8917.3亿美元，同比增长23.5%；累计实现进出口顺差607.8亿美元，去年同期为逆差10.5亿美元。

    3.6 亚洲最具权力商人排行榜 中国大陆有5人入榜

    《财富》亚洲版杂志近日选出了新一期亚洲最具权力商人排行榜。中国大陆商业巨子占有的席位，由去年的6名减至5名，包括由去年第20位升至第4位的中石油董事长陈耕、排第14位的上海宝钢董事长谢企华，以及新入榜的中国银行董事长肖钢，排第18位。IT行业入选两位，分别是排在第21位的联想集团董事长杨元庆和排在第25位的阿里巴巴CEO马云，且两人都是第一次入榜。业界分析，杨元庆和马云的入选说明了信息技术对于商业的影响力正在逐步扩大。目前中国经济将进入一个新的阶段，而互联网革命性的发展成就了新经济力量的突起，它为中国上千万企业提供另外一套进行贸易活动的便利条件。

   

4 〖产业〗

    4.1 三部委发出通知明确规定 主辅分离企业管理层持股“四不准”

    国资委、劳动和社会保障部、国土资源部日前联合发出通知，明确了国有大中型企业中主辅分离改制企业管理层持股的相关规定。这份名为《关于进一步规范国有大中型企业主辅分离辅业改制的通知》提出，在主辅分离辅业改制过程中，辅业改制单位国有净资产进行各项支付和预留后的剩余部分，向参与改制的管理层转让的，管理层不得参与资产转让方案的制订以及与此相关的清产核资、财务审计、资产评估及底价确定等重大事项；不得以各种名义低价出售、无偿转让量化国有资产；管理层应当与其他拟受让方平等竞买，并提供其受让资金来源的相关证明，不得向改制企业及主体国有企业借款，不得以这些企业的资产为管理层融资提供保证、抵押、质押、贴现等；管理层要取得改制企业绝对控股权的，国有产权转让应进入国有资产管理机构选定的产权交易机构公开进行，并在公开国有产权转让信息时对有关事项进行详尽披露。根据《通知》，央企所属辅业改制企业可用国有净资产进行支付和预留的有关费用包括:为移交社会保障机构管理的退休人员和改制企业职工支付和预留的费用；内部退养职工有关费用，主要包括预留的生活费、社会保险费及住房公积金等。对于主辅分离辅业改制过程中国有划拨土地使用权处置有关问题，《通知》规定，根据原主体企业与改制企业双方的分离方案和实际用地情况，经所在地县级以上政府批准，可将原划拨土地使用权分割后分别确定给主体企业和辅业企业以划拨方式使用。《通知》还要求，具备条件的辅业企业，应尽可能进入产权交易市场公开挂牌交易。

    4.2 上市井喷价格普跌 上海楼市全面回暖远未到来

    上海楼市开始绝地反弹了？随着九、十月份成交量的回升，楼市进入“金九银十”的“解冻”说雀起，甚至有开发商大胆“预言”：去年同期宏观调控后房价报复性反弹的情形将再次上演。金秋时节，上海楼市成交量确有回升，但相较于井喷的新盘上市量，“主板”销售率十不足三；并且，这还是以房价全线下跌作为前提和代价的。业内人士指出，所谓市场“全面回暖”远未到来，“金九银十”不过是开发商蓄意炒作的“伪概念”——在财务年迫近的前夜，他们需要努力捞取最后一根救命草。 统计显示，９月上旬，上海积累的可售住宅总量达１１０８万平方米，到了１０月上旬，可供销售的新盘总套数超过２０万套、面积超过２０００万平方米。按照日均５００套的成交速度，仅消化存量就得持续１４个月。如果考虑新增量，可能还要延长６个月。分析师指出，其中南汇、徐汇、黄浦等区的销售压力最大，市场积压的可售量按现在的销售速度，约要３年才能消化完。

    4.3 第三批央企主业公布

    国资委昨日公布了第三批34家中央企业的主业，并要求企业根据已公布的主业，进一步缩短管理链条，剥离与主业关联度不高的业务，严格控制非主业投资。这34家企业包括铁通集团、华侨城集团、诚通控股、国旅等大型央企。国资委有关人士称，第三批央企大都规模较大、主业较为突出。通过进一步做强主业，其中一些企业可发展成为行业排头兵。在此次公布的主业名单中，中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司、中国冶金建设集团公司、中国水利水电建设集团公司、中国葛洲坝集团公司等几家建筑施工企业的主业中都含有“房地产开发经营”一项。对此，国资委规划发展局有关人士解释称，中央建筑施工企业经营房地产业具有一定的比较优势，将房地产列为建筑施工企业主业，有利于建筑施工企业做强做大，有利于促进我国房地产业的健康发展。

    4.4 "十一五"金融业将迎来突破性发展

    国家发改委发展规划司副司长徐林9日指出，未来五到十年，中国金融服务业应该成为推动经济社会稳定发展的重要基础性产业，需要特别关注并加快发展。他强调，在这此过程中，要特别鼓励金融创新，引导金融业综合经营，发展交叉类、延伸类的金融服务。徐林是在9日召开的"第二届中日经济高级论坛"上说这番话的。

    4.5 保险公司资金全托管正式启动

    各家保险公司正在研究落实一份由中国保监会下发的《关于开展保险资金全托管工作的通知(征求意见稿)》；按照《通知》要求，保险资金全托管工作于9月启动，5-10家中小保险公司将首先试点全金额托管，10月底完成试点公司的实质性托管工作，年内完成30家公司试点工作，2006年年底前实现保险资金全额托管，2007年年底前实现保险业全行业全过程托管。某保险资产管理公司负责人表示，保险资金第三方独立托管问题是近期保险业重点研究的一个课题，目前这一工作已在股票、债券、外汇境外投资方面取得实质性进展。据悉，保险资金托管工作从2005年9月开始，到2007年底完成。

    4.6 互联网向个人销售处方药遭禁

    根据国家食品药品监督管理局日前制定的《互联网药品交易服务审批暂行规定》，向个人消费者提供互联网药品交易服务的企业只能在网上销售本企业经营的非处方药，同时不得向其他企业或者医疗机构销售药品。该规定要求，从事互联网药品交易服务的企业必须经过审查验收并取得互联网药品交易服务机构资格证书，并在其网站首页显着位置标明互联网药品交易服务机构资格证书号码。此外，向个人消费者提供互联网药品交易服务的企业，还必须是依法设立的药品连锁零售企业，具有执业药师负责网上实时咨询、并有保存完整咨询内容的设施、设备及相关管理制度。规定将于今年12月1日起正式施行。

    4.7 黄金周旅游依然兴旺

    据全国假日办《2005年"十一"黄金周旅游统计报告》，今年十一期间，全国共接待旅游者1.11亿人次，比去年同期增长10.5％；实现旅游收入463亿元人民币，比去年同期增长16.6％；旅游者人均花费支出415元人民币。国家旅游局副局长张希钦在8日举行的新闻发布会上说，虽然黄金周制度在运行中出现了一些问题，但从目前情况来看，仍然会继续坚持。据调查显示，仍有64％的被调查者认为，黄金周制度利大于弊。对此，全国假日办认为，目前中国仍应继续坚持黄金周制度。

    4.8 今年造船产量预计突破千万载重吨

    中国船舶协会副秘书长谭乃芳日前在上海宝钢集团公司称，中国造船业已稳居世界第三位。今年中国造船产量将突破1000万载重吨，占世界造船总吨位的15％以上。今后中国造船业将寻求提升技术含量和附加值。据宝钢集团提供的消息，在宝钢新近举行的一次船板推介研讨会上，中国船舶协会副秘书长谭乃芳说，近几年，中国造船业发展迅猛，产量平均每年以35％的速度持续增长。去年中国造船产量已接近900万载重吨，今年将突破1000万载重吨，其中出口约占70％。

    4.9 上半年跨国并购占中国企业对外投资总额逾八成

    商务部１０日公布的数字显示，上半年中国企业以跨国并购方式进行对外投资的总金额同比增长１８２．５％，占同期对外投资总额的８０．６％。商务部合作司称，跨国并购呈现快速发展的态势，预计今年中国对外投资将继续高速增长。根据商务部２００５年前三季度对外经济合作业务的发展情况，今年１至７月中国对外直接投资额为２５亿美元。其中，亚洲占３／４，拉美地区、北美洲、非洲和欧洲都在１亿美元左右。今年１至８月中国对外承包工程和对外劳务合作增长迅速, 前者完成营业额１１７．５亿美元，同比增长２０．９％, 后者营业额达２８．５亿美元，同比增长３１．６％。从地区分布看，对外承包工程主要集中在亚洲和非洲，外派劳务市场则主要为日本、新加坡、韩国、澳门、香港、阿尔及利亚、俄罗斯、台湾地区、美国、毛里求斯、约旦、以色列、阿联酋等国家和地区。从行业分布看，对外承包工程主要集中于房屋建筑业、交通运输业、石油化工业、电子通讯业和电力工业等领域。对外劳务合作则主要分布在制造业、建筑业、农林牧渔业、交通运输业和饮食服务业。

    4.10 亚行7500万美元入股中行

    　亚洲开发银行以7500万美元入股中国银行，成为继苏格兰皇家银行、淡马锡控股及瑞银集团之后，第四个战略入股中行的境外投资者。中行内部人士表示，亚行入股标志着中行引进战略投资者的谈判基本完成；与亚行的战略合作关系将有利于中行加强与国际金融机构的联系；亚行将协助中行改善公司治理机制，并在制定银行内控、反洗钱和环境保护政策与程序等方面提供技术支持。亚行承诺对中行7500万美元的投资三年内不会转让。此项交易尚需获得有关政府部门及其他相关机构的批准。

   

5 〖港股〗

    5.1 港股小幅反弹

    昨天的香港市场表现出较为谨慎的走势，因为今日香港市场因重阳节将休市一天，而周三香港特首曾荫权将发布其首次施政报告，因此投资者对此持谨慎的观望态度。受国际油价反弹的影响以及技术性反弹的冲动刺激，昨日香港市场早盘高开高走，但下午则受到谨慎回吐打压，指数略有下挫但尾盘被拉回。恒生指数报收14899点，上涨0.34％，国企H股指数则是同步反弹0.98％，尾盘报收5104.89点，市场成交量则出现萎缩，仅达137亿港元水平。由于国际石油价格出现回升，昨天石油能源类股票表现略强，中海油和中国石化分别反弹2％和2.24％，中国石油升0.81％；航空股则普遍回落，东方航空、国航等跌幅都在0.83％～3.85％不等。油价的反弹也激活了金价的走势，昨天国际黄金期货价格上升，带动紫金矿业攀升3.88％，也刺激其它金属股走强，其中江西铜业、中国铝业分别反弹3.09％及4.42％。

   

6 〖全球经济〗

    6.1 美国就业市场两年来首次全面下滑

    9月，飓风卡特里娜挫伤了美国经济，导致美国出现两年来首次全国范围内的就业下滑。9月份美国就业人数减少了3.5万人，零售、旅馆、餐饮和休闲娱乐等领域受创。失业率因此攀升至5.1%，之前在8月份曾跌至4年来最低点4.9%。美国劳工部上周五公布的快报揭示了美国历史上造成损失最大的自然灾害---飓风卡特里娜给就业市场带来的影响。而此后光顾的飓风丽塔对就业造成的影响则几乎可以"忽略不计"。尽管飓风造成的生命损失和心里影响如此重大，但是快报暗示，总体的经济状况和全国范围内的就业虽然受到打击，但还不足以真正步入衰退。

    6.2 2005诺贝尔经济学奖揭晓 以色列人与美国人共享

    北京时间昨天晚上，2005年度诺贝尔经济学奖揭晓，以色列耶路撒冷希伯来大学数学研究院教授罗伯特-奥曼(Robert J. Aumann)和美国马里兰大学公共政策学院教授托马斯-谢林(Thomas C. Schelling)因在博弈论方面的贡献共同分享了这一殊荣。至此，诺贝尔经济学奖的获奖人数达到了57人。诺贝尔经济学奖并非诺贝尔遗嘱中提到的五大奖励领域之一，它是由瑞典银行在1968年为纪念诺贝尔而增设的。

    6.3 布什将尽快提名美联储新主席

    白宫发言人麦克莱伦日前表示，布什总统将会尽快提名美联储新任主席。在回答布什将于何时作出最终决定时，麦克莱伦说，时间越快越好。此前，人们猜测新的候选人将会于本月确定。麦克莱伦说，总统的班子一直在认真寻找合适的候选人，布什自己也一直在认真考虑此事。现年79岁的格林斯潘任期将于2006年1月31日届满。目前，美国舆论认为可能的继任人选主要有哈佛大学经济学家马丁·费尔德斯坦、哥伦比亚大学经济学家格伦·哈伯德、现任总统经济顾问委员会主席本·伯南克以及曾为布什担任过顾问的前美联储成员劳伦斯·林赛。

    6.4 德尔福申请破产保护 45亿美元融资计划期待重生

    美国最大的汽车零部件供应商德尔福公司在经历几番挣扎之后，终于在9日凌晨正式申请破产保护。此举成为美国汽车业历史上最大一起破产案，并给当今普遍不景气的美国汽车行业带来了沉重一击。高额的劳动力成本和不断缩减的市场份额成为摆在美国汽车行业面前的两大难题。德尔福在美国13个州共拥有31家工厂，计划融资45亿美元，以维持全球业务的运行。美国调查公司CSMWorldwide分析师JimGillette表示，估计将有一批状况不佳的公司被关闭或者出售。

    6.5 欧洲央行180度大转弯 第三季度黄金不抛反增

    欧洲央行5日公布的最新数据显示，欧元系统第三季度储备重估结果表明，黄金储备不但没有减少，反而增加121欧元至1498.82亿欧元，而9月30日当周，欧元系统的净外汇储备下降7亿欧元至1654亿欧元。近日，摩根士丹利董事总经理、外汇研究部门全球主管任永力公开表示，亚洲各国央行尤其是拥有大量外汇储备的日本、中国、韩国等应该持有更多的黄金储备来抵御居高不下的外汇储备风险。任永力认为，由于黄金具有相当的独立性，其与日元、英镑等强势货币的相关系数几乎为零，金价的波动并不十分敏感，其良好的保值特性可以抵御汇率的自由浮动。

    6.6 新加坡9月底外汇储备降至1156亿美元

    新加坡金融管理局宣布，该国截至9月底的官方外汇储备为1156亿美元，低于8月底的1163.7亿美元，但高于上年同期的1027.5亿美元。新加坡金管局没有解释储备变化的原因，但交易员们表示，储备下降的原因在于，新加坡金管局曾于上个月在外汇市场抛售美元以稳定新加坡元。以新加坡元计算，该国截至9月底的官方外汇储备降至1958.8亿新元，低于8月底的1966.7亿新元，但同样高于上年同期的1728.5亿新元。

    6.7 亚洲需调整政策应对强势美元

    摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠在其最近的研究报告中认为，尽管美国遭受两场强烈飓风的打击导致损失惨重，但是其带来的短暂经济疲软并不会阻止美联储加息的步伐，为了应对通胀，美联储仍会持续提高利率；而利率趋高和消费可能减弱，将使2006年的美元仍然走强，由此导致流入亚洲的热钱流向出现反转，并且利率步步走高使得消费逐步减弱，从而使得美国对亚洲产品的需求减弱。因此，他认为，亚洲国家需要调整政策来化解这种情形带来的风险。

   

7 〖全球股市〗

    7.1 美国股市收低 通用汽车和汽车部件类股下跌

    美国股市周一收盘走低，德尔福申请破产保护给市场造成压力，汽车制造商和汽车部件类股引领股市延续上周跌势。德尔福周末申请破产保护的连带作用在本交易日的影响最大，尽管此举在市场普遍意料之中，但此举将对其前母公司通用汽车将造成何种影响尚不得而知。上述担忧促使标准普尔评级服务公司下调了通用汽车的长期公司信用评级，美银证券也因此将该股评级从中性下调至卖出，称原因是通用汽车申请破产的可能性加大。通用汽车股价下跌2.81美元，收于25.48美元，跌幅10%，是表现最差的道琼斯指数成份股。其他汽车制造商中，福特汽车下滑30美分，至8.93美元，跌幅3.3%；戴姆勒克莱斯勒下跌1.83美元，至50.76美元，跌幅3.5%。大型汽车部件类股中，Lear下跌1.05美元，至30.33美元，跌幅3.4%；BorgWarner下挫2.03美元，至54.27美元，跌幅3.6%；固特异公司跌去1.14美元，至13美元，跌幅8.1%。道琼斯工业股票平均价格指数下跌53.55点，收于10238.76点，跌幅0.5%；那斯达克综合指数下挫11.43点，收于2078.92点，跌幅0.6%；标准普尔500指数跌去8.57点，收于1187.33点，跌幅0.7%。

    7.2 欧洲股市周一收盘走高

    资源类股及默克尔当选德国新总理提振欧洲股市周一走高，尽管美国股市早盘时的疲软走势限制了欧洲股市进一步上涨空间。德国DAX30指数收盘涨0.3%，至5022点；法国CAC 40指数涨0.2%，至4536点；英国伦敦富时100指数涨0.2%，至5374点。包括Rio Tinto在内的采矿类股领涨，受有关爱立信将收购竞争对手Marconi的消息以及诺基亚首席执行长对市场前景的乐观态度推动，电信设备类股也提振市场走高。斯德哥尔摩股票市场，爱立信股价持平。瑞士信贷第一波士顿称，并不希望爱立信收购Marconi。诺基亚涨0.8%。此前，定于明年6月份卸去首席执行长一职的Jorma Ollila在一次采访中称，他对2006年电信市场发展持乐观态度。电信业其他方面，巴黎市场，法国电信设备生产商阿尔卡特涨0.7%。

    7.3 亚太股市周一收盘涨跌互见 中国B股大幅下挫

    亚太股市周一收盘涨跌互见。中国股市收低，在首批含B股上市公司宣布股权分置改革方案后，B股大幅下挫。东京和台湾股市因公共假日休市。中国股市收盘下跌。在深圳证交所上市的地产开发商万科和在上海证交所上市的自行车制造商ST永久周一公布了股权分置改革方案。这两家公司均为首批参与股权分置改革试点的含有B股的公司。但它们的股权分置改革补偿方案并未提及B股股东。上证B股指数下跌4.8%，至64.40点。新加坡股市收盘升至两个月高点，因公布的第三季度经济数据强劲提振市场人气并引发了市场的全面买盘。海峡时报指数上涨38.15点，收于2343.39点，涨幅1.7%。澳大利亚股市微幅上涨，此前美国股市上周五基本持平。股市基本面依然良好，但一些交易商预计股市短期内将进一步走软。由于日本市场和部分美国市场周一因假日休市，股市交投相对清淡。基准S&P/ASX 200指数涨28.5点，至4469.1点，涨幅0.6%。

   

8 〖原油〗

    8.1 原油期货收盘走低 但未出现大幅抛售

    原油期货周一收盘微幅下跌，尽管对石油需求下降的担忧情绪进一步上升，但交易员顶住了抛盘的压力。纽约商交所十一月轻质低硫原油期货收盘下跌4美分，至每桶61.80美元，盘中一度曾下跌1.49美元。纽约商交所十一月取暖油期货收盘涨1.17美分，至每加仑1.9718美元，于尾盘时扭转了此前的跌势；十一月汽油期货扩大跌幅，收盘下跌2.86美分，至每加仑1.8006美元。伦敦国际石油交易所十月柴油期货收盘下跌1.25美元，至每吨593.75美元，但十月以后的合约多数走高。成品油价格反映出交易员越来越关注冬季取暖季节；同时，由于夏季驾车出游季节已过，市场对汽油需求的担忧逐渐消失。除汽油期货外，周一其他合约在收盘时几乎完全收复失地，这可能表明交易员认为市场近期不会进一步下跌。但一些市场观察人士指出，这一切将在本周的石油库存数据公布后发生改变，尤其是当大量炼油产能恢复后。上个月的飓风曾导致许多炼油产能中断。其他市场人士指出，在8月30日创出70.85美元的历史高点后，原油期货已回落了约10美元，目前可能正在接近底部。

   

9 〖有色金属〗

    9.1 受实货卖盘打压 LME期铜小涨但脱离3950美元的纪录高位

    伦敦金属交易所(LME)期铜周一小幅收升，但脱离稍早触及的纪录高位，因在清淡交易中买兴渐弱。三个月期铜收于每吨3917美元，较周五收盘价上涨2美元，但脱离稍早触及的纪录高位逾3950美元。交易员称，当前涨势遭遇实货交易员打压，不过投资基金似乎仍乐于持有其多头部位。 现货/三个月逆价差下滑10美元，收于170美元附近。工厂停工，减产以及劳资纠纷均影响供应，加上LME库存下降，造成了供应紧张，但需求维持旺盛的局面。加拿大矿产商鹰桥上周五表示，正在申请法院发布强制令，允许其自由进入发生罢工的Kidd Creek铜锌工厂。美国矿产商Asarco亦尚未重启位于亚利桑那州的Hayden冶炼厂，该冶炼厂上周因维修而关闭。Asarco旗下工人的罢工已经持续了三个半月。赞比亚炼铜行业仍受燃料短缺困扰，Konkola铜矿的Nkana加工厂只开动一半产能，而Mulfulira加工厂则关闭。其它金属方面，三个月期铝下滑3美元，至每吨1904美元；三个月期锌则持平于每吨1479美元； 三个月期铅亦下滑7美元，至962美元；三个月期镍则跌400美元，报12700美元；三个月期锡上涨50美元，至6600美元。

   

10 〖黄金〗

    10.1 通胀和地缘政治担忧推动下 周一COMEX12月黄金收涨至478美元

    周一纽约市场黄金期货收盘至近18年高点，原因是在经济增长担忧下基金买入，以及近期金属上涨下投资需求强劲。白银期货也在铜价创记录高点和黄金上涨推动下，升至10个月顶点。收盘时，COMEX12月黄金上涨30美分至478美元/盎司，交易区间为475.20-482美元。482美元为隔夜电子盘中高点，也是自从1988年1月来最高价。分析师称，金价上涨受益于对通胀和地缘政治不确定性担忧，而黄金一直是很好的避险资产。

   

11 〖外汇〗

    11.1 美元再度走高 尽管德国就政府组阁达成协议

    美元兑欧元及日圆周一走高，市场因假日而交投清淡。美元兑日圆逼近16个月高点，兑欧元则收复了上周的大部分失地。尽管德国两大政党之间达成协议，保守派领导人默克尔将接替施罗德出任德国总理，美元汇率周一仍出现上扬。上述协议将结束德国政局自9月18日大选后数周来所面临的不确定性。周一市场交投清淡，美国国债市场因哥伦布日而休市，加拿大及日本市场周一也同时休市。今日无重要经济数据公布。周一尾盘，欧元兑1.2057美元，低于上周五尾盘时的1.2123美元；美元兑日圆为114.15日圆，上周五为113.78日圆；美元兑瑞士法郎由上周五的1.2782瑞士法郎升至1.2841瑞士法郎；英镑由1.7640美元跌至1.7530美元；欧元由137.94美元下滑至137.63美元。

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A股和B股有望在股改后合并 B股仍有上升空间  

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    随着上海永久和深万科股改方案的亮相，含B股公司的股改开始启动。分析师称，虽然B股股东不能享受对价，但股改完成后可能就会进行A、B股合并工作，在同股同价的预期下，B股仍有上升空间。

    昨日，沪深两市B股大幅跳水，沪B终盘跌4.80%，深B亦跌4.17%。

    某外资B股股东昨日对记者表示，其实对B股不会获得补偿并不在意，监管机构早有规定，“我们选择股票还是要看其投资价值”。

    申银万国资深分析师桂浩明称，上海永久和万科两家含B股公司的股改方案出台，明确了B股在股改中不获得对价已成定局，前期对B股对价的期待彻底落空。

    但两公司针对A股的股改方案也都差强人意。桂浩明分析称，上海永久10送5的对价看上去创下新高。但从股本结构上看，上海永久流通A股仅1495万股，10送5的对价非流通股东也只送出750万股，绝对送出率并不高。

    万科则是在模仿农产品的方案，但农产品是在收盘价的基础上上浮了26%作为行权价，但万科的行权价就是收盘价。桂浩明表示，万科可以有更好的方案可以采用，即增持B股后再送出A股。这样既解决了非流通股股东持股比例过低的问题，也可以解决A、B股合并、同股同价的问题。

    但是，桂浩明认为，目前国内大部分上市公司的A股股价高于B股股价，在A、B股合并、同股同价的预期下，B股还有上升空间。

    万国股市测评董事长张长虹也认同称，A、B股合并是必然的趋势，股改完成后可能就会进行A、B股合并工作。“方式可能是以A股为标的，B股直接涨上去，没有对价的说法。”

    当然二者的合并需要一定的条件，如人民币的兑换、汇率机制的完善等。张长虹表示，B股市值很小，二者合并后对市场的影响不大，可能会对A股形成向下的牵制。但是股改完成后，二者合并带来的影响微乎其微。

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大盘面临两大压力 适当跟随主流热点  

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    在长假期间周边市场下跌的情况下，昨日沪深两市仍以平盘开出，但从开盘看量能偏弱市场观望气氛浓厚，盘中短线资金虽继续在农业板块以及黄金板块上挖掘热点，但大部分个股尚处在调整当中，加之中石化、宝钢等权重指标股在完成节前护盘后表现差强人意，全天股指震荡盘跌，而两市成交也再创新低。

    消息面，国家发改委官员日前指出，未来五至十年中国金融服务业应该成为推动经济社会稳定发展的重要基础性产业而予以特别关注和加快发展，并透露“十一五”将把农业问题放在首位。上述表态直接刺激了市场对可能继续出台对农业扶持政策的预期，同时在一定程度上也有利于本周五建行以全流通形式在港的公开发行。另外，第四批股改公司沪深各包括一家含B股公司，由于B股流通股股东被排除在对价支付之外，短期对B股市场冲击较为明显，而从对价支付平均水平来看，其与股指继续呈现跷跷板效应。

    昨日两市尽管成交继续下滑，但盘中短线资金依旧在积极挖掘炒作热点，农业板块的集体走强迅速蔓延到养殖、畜牧以及种业等板块，而受国际市场金价坚挺的影响，两市黄金股均有所表现，上述各股从整体走势看均属于在题材刺激下对节前行情的延续，由于消息尚未完全明朗短期仍具有较强的持续性，从昨日龙头品种如秦丰农业、裕丰股份等看，其节前高点均未明显放量，在该位置附近适当换手后继续创出新高的概率较大，所以，短期市场的主要热点炒作相信仍将会围绕该主线而展开。而前期盘中的主要热点新能源板块也在推陈出新，安泰科技有望继G天威之后领涨该板块。

    大势方面，大盘面临着两大压力，一是从目前股改的进程来看，尽管进入股改程序的公司情况千差万别，但对价支付的方式、水平却相差无几，显然对于大部分个股而言经过前期市场对股改预期的炒作之后，其股价仍将继续创新低；二是以建行为代表的银行股大扩容进入加速阶段以及其率先以全流通的形式在港股市场发行上市对A股市场蓝筹股定价的冲击。操作方面，在控制仓位的前提下可适当跟随盘中主流热点短线操作，同时对于长期走势相对独立并具有较大增长潜力的绩优成长股可从中线角度重点关注。

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1011招商晨会报告.pdf

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亚行7500万美元入股中行  

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    亚洲开发银行以7500万美元入股中国银行，成为继苏格兰皇家银行、淡马锡控股及瑞银集团之后，第四个战略入股中行的境外投资者。

    中行内部人士表示，亚行入股标志着中行引进战略投资者的谈判基本完成；与亚行的战略合作关系将有利于中行加强与国际金融机构的联系；亚行将协助中行改善公司治理机制，并在制定银行内控、反洗钱和环境保护政策与程序等方面提供技术支持。

    亚行承诺对中行7500万美元的投资三年内不会转让。此项交易尚需获得有关政府部门及其他相关机构的批准。

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中注协盘点上市公司2004年报 调整利润641亿元  

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    调整利润641亿元非标准审计报告比例首次反弹

    无论是公司的净利润还是加权平均每股收益，都创下证券市场有史以来新高的2004年上市公司年报，在辉煌的背后究竟还隐藏着哪些不为人知的秘密？

    9日，中国注册会计师协会(下称“中注协”)公布的“行业要情总第14期”，揭开了72家会计师事务所对1376家A、B股上市公司2004年年报的审计情况。结果表明，更换会计师事务所和业绩亏损的上市公司问题最多，注册会计师审计在过滤不实信息方面发挥了重要作用。

    审计调整利润641亿元

    从2001年至2003年连续三年的审计结果来看，上市公司倾向于调增利润的问题比较严重，而这一问题在2004年的年报审计中也是大问题。

    中注协公布的资料显示，经注册会计师审计，1376家上市公司审计调整利润总额为641亿元，占审计前利润总额的21.66%，其中审计调减利润418亿元，占审计前利润总额的14.13%；调整资产总额为2645亿元，占审计前资产总额的4.03%。资产审计净调减的上市公司有556家，占上市公司总数的40.4%。而这中间，有30家上市公司因为利润的审计净调减而由盈转亏。

    “从这份数据可以看出，在未经审计时，上市公司有意或无意调高甚至虚增的利润数额仍然相当可观。”上海国家会计学院一位专家告诉记者。

    “换所”、亏损公司问题多

    2004年年报审计中，有108家上市公司变更了会计师事务所，其中24家公司的年报被注册会计师出具了非标准审计报告，占变更事务所的公司总数的22.2%，远高于总体分布中10.83%的非标准审计报告比例。

    而被出具非标准审计报告的比例在亏损公司中尤其高，176家亏损上市公司中，有97家被出具非标准审计报告，比例高达55.11%。这个数字占到被出具非标准审计报告公司的65.1%。

    “被出具非标准审计报告的公司，意味着其年报至少在一些方面不能得到注册会计师的认可，其年报的可信度随之就大打折扣。”上述专家称。

    中注协也表示，变更事务所和亏损的上市公司财务报告存在的问题较多，潜藏的审计风险较高，注册会计师在这些公司的审计中执业也更为谨慎。

    中注协提供的资料显示，自2000年至2004年，非标准审计报告所占比例依次为14.48%、13.7%、12.1%、7.42%、10.83%，非标准审计报告比例在2004年首次出现了反弹。

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中信实业银行有望获母公司注资90亿元  

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    中信实业银行的上市之路因为其母公司中信集团助一臂之力而变得日渐明朗。昨日有外电援引消息人士的话称，中信集团欲通过发行人民币债券的形式向其注资90亿元，发行计划正等待国务院的批准，最快在一两个月内就可正式发行。一旦注资完成，中信实业银行的资本充足率将有望在年底之前达到8%。

    中信实业银行总行相关人士表示，此次发债将由集团进行操作，目前尚无法透露具体的发行时间。该人士同时透露，中信的最后股改方案仍在商议之中。此前，中信实业银行高层曾在公开场合表示，中信实业银行在2006年之前上市的目标不动摇。

    正处于转型阶段的中信实业银行近日动作不断，其更名为“中信银行”已经得到银监会批复，更名在即。与“实业”告别之后，中信将变身“零售银行”。

    中信实业银行近两年来业绩不俗。2004年末，在股份制银行总资产排名中，中信实业银行仅次于招商银行。然而资本充足率始终是其上市的大敌，2004年年报显示，中信实业银行的资本充足率仅为6.05%，距离8%的上市线尚有距离。