2005年09月13日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

花落问旁人

开利财经0913

高兴得很

8月贸易顺差100亿美元凸现内需疲软  

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    昨日，据商务部公布的初步资料显示，今年8月我国月度贸易顺差再度超过100亿美元，仅比7月数据降低4亿美元，7月份贸易顺差为今年迄今为止的月度最高。专家称，“高出口、低进口”的局面在短期内难以改变，而贸易顺差持续增长，显示国内需求不足。

    根据海关统计，8月我国进出口总值为1256亿美元，同比增长27.9%，其中：出口678.2亿美元，增长32.1%；进口577.8亿美元，增长23.4%；进出口顺差100.4亿美元,增长122.1%。

    至此，今年1~8月我国进出口总值为8911.1亿美元，同比增长23.5%，其中：出口4756.7亿美元，增长32%；进口4154.5亿美元，增长14.9%；进出口顺差602.2亿美元。

    观察人士认为，贸易顺差的持续增长预示着我国经济正面临转折。

    “我国经济正处于将要转折而尚未转折的时期。”商务部研究院梅新育表示，贸易顺差保持较大规模的主要原因在于，中国贸易伙伴的经济形势正在走好，譬如美国增长稳定，而日本也步入复苏阶段。”相比之下，我国国内需求相当疲软。

    申银万国的一份报告认为，今年各阶段的进口增速均比去年全年和去年同期回落了大约20个百分点。该报告认为从进口结构来看，进口增速放慢主要和一般贸易进口的减速有关。

    “由于原材料和投资品占我国进口总额的80%左右，进口增速的放慢，标志着国内生产和需求增长速度正在放慢。”该报告称。

    部分分析师认为，虽然下半年存在阻碍贸易顺差进一步增长的因素，例如石油价格上涨、贸易摩擦以及人民币升值的滞后效应等，但是全年出口旺盛的局势已经难以扭转。

    稍早有分析师预测今年贸易顺差将在600亿美元左右，而根据7、8两月的趋势，他们纷纷将该预测值调高到900亿美元。同时，部分外资机构预测中国贸易顺差将超过1000亿美元。

    国内分析师建议，中国应当增强对部分战略资源的进口力度，譬如石油。一方面可以加强储备，另一方面可以起到平衡贸易的作用。

    德意志银行董事总经理马骏预测，人民币实际有效汇率还有比较大的提升，进而进一步影响出口，出口增长年底会降到22%。”而在进口方面，马骏表示：“进口增幅则会有缓慢回升，估计增幅能达到15%。”

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　　新的一批中小板股改对价方案昨日出炉，20家中有16家是10送3股，最高的江苏琼花为10送4.5股，平均对价明显低于第二批试点的中小板股。

　　昨日，有投行人士对《每日经济新闻》透露，在与中小板非流通股股东沟通过程中，他们强烈地感觉到，由于中小板许多上市公司是民企，控股股东倾注了很多的心血，将企业看成“孩子”在经营，普遍把控股权看得很重，减持意愿不强烈，也不愿意出太大对价来换取流通权。

　　有些公司是在股改的大环境下才不情愿地加入到股改中来的，这与前期市场人士担心中小板自然人控股股东想趁股改减持股份的做法相差甚大。

　　另外，由于中小板公司上市才一年多，资金压力小，因此，对价方案与市场预期相差很远。从另一个方面看，中小板家数不多，股本小，大多是行业龙头，且可能是率先实行新老划断的板块，仍被机构视为投机、投资价值兼有的品种，包括QFII在内的机构在7月以后大量增仓就是证明。

　　而这些机构不断增持也成了非流通股股东不愿多支付对价的“砝码”。

　　20家中小板公司股改方案诊断

　　江苏琼花：可能会增加减持承诺

　　方案：10股送4.5股，大股东琼花集团承诺24个月不流通。

　　点评：江苏琼花证券部人员向《每日经济新闻》表示，公司已经作了很大的让步，方案也是这批中小板股票中最好的，希望能一次通过股改。再提高对价的可能性不大，但会考虑增加减持的价格的承诺。

　　徳邦证券古敬东认为，其高对价可能基于两点：第一，其上市以来，股价从最高的20多元，一直跌到6元，流通股股东损失较大；第二，上市以后，曝出委托理财未披露”的负面新闻，市场形象受到损害，希望通过高对价来挽回影响。





　　霞客环保：让不愿股改的股东退出

　　方案：10股送3股，非流通股股东十二个月内不流通。

　　点评：广发证券阮钢认为，方案比较合理。在7月份和公司沟通的时候，公司曾表示目前没有融资计划，也没有减持愿望。股东间进行协议转让，目的是让部分不愿意参与股改的非流通股股东退出，保证股改顺利进行。

　　凯恩股份：非流通股东让了利

　　方案：10送3股，部分非流通股股东承诺36个月内出售价格不低于11.74元。

　　点评：华夏证券研究所李大刚认为，利用超额市盈率方法计算的对价为10送1.9股，而最终10送3股说明非流通股股东让了利。

　华星化工：股价已反映高对价

　　方案：10送3.5股，部分非流通股减持价不低于10元。；

　　点评：西南证券分析师认为，农药行业被跨国公司垄断，华星化工产品结构不理想，研发水平不足，成长性不容乐观。目前的股价已经反映了高对价的预期。

　　精工科技：大股东不愿多送股

　　方案：10送3股，大股东承诺60个月不流通。

　　点评：新疆证券周德昕透露，公司大股东并不愿意高比例送股。公司属于未进行新股询价的首批中小盘股票，套牢盘较多。受宏观调控和贸易摩擦影响，公司建材机械与纺织机械业务在2005年大幅倒退。

　　威尔科技：扩股影响公司收益

　　方案：以公积金10转增1.11股。非流通股股东将获得的全部转增股及自身原持有的500万股，支付给流通股股东。

　　点评：威尔科技证券部人员告诉每日经济新闻》，采取转增的形式主要是考虑到大股东持股比例不高。

　　世华财讯吴涛认为，公司方案并不理想，转增扩股将影响公司收益。

　　巨轮股份：股东意见不一影响股改

　　方案：10送3股。

　　点评：港澳资讯田文斌认为，该股的法人股股东和自然人股东有6个，因此将来的减持压力较大。但同时由于股东分散，对价支付能力尚可。

　　其关键问题是，6大股东中，凌峰实业公司和恒丰经贸公司这两家可能对对价方案存有异议，因此另外4家股东承诺收购其股份，这会影响到股改的进度。





　　德豪润达：方案没有预期的好

　　方案：10送3股。控股股东珠海德豪承诺三年内不流通。

　　点评：德豪润达上半年亏损了-2793万元。华夏证券研究所陈远望认为，方案没有预期的好。公司所处的行业比较艰难，成本压力大，议价能力不足。下半年，托管的实用电器并表后，有望扭亏。

　　京新药业：送股比例相对较高

　　方案：10送3.5股，最低转让价11元。

　　点评：山东神光丁建厂认为，该股股本较小，从对价送出率来看，虽然没有第一批的几家公司多，但相对本次几家对价方案，送股比例还算较高。由于前期股价已经炒到一定高度，复牌后再进行抢权的意义不是很大。

　　科华生物：对价相对于股价偏低

　　方案：10送3股点评：港澳资讯田文斌认为，该股今年中报盈利已经达到了0.32元/股，但7月以来股价已上涨了65%。该股的市净率在对价支付完毕后估计在4.25以上，在本批股改的中小板股票里属于较高的。建议后市不抢权。

　　七喜股份：高管激励增加不确定性

　　方案：10送3股。

　　点评：山东神光丁建厂认为，该股前期进行过10送10的股本扩张，第一大股东自然人易贤忠共持有47.92%的股份。该股所处的是竞争非常激烈的行业，未来业绩的不确定性较大。在附加条件上，方案有管理层股权激励的条款，增加了实施过程中的不确定性。

　　丽江旅游：老五代老二付对价

　　方案：10送3股，出售价不低于10元。

　　点评：港澳资讯田文斌认为，该公司大股东持有股数是流通股股数的4倍，是中小板中对价支付能力最强的公司之一。目前公司股价已经炒到较高的程度，对价支付完毕之后，市净率会达到4.18左右，属于较高水平。

　　比较奇特的是，其第二大股东云南机械进出口股份有限公司似乎对支付对价不太情愿，而由持股只有其1/10的第五大股东代为支付剩余对价。

　　宁波华翔：有赶股改进度的嫌疑

　　方案：10送3股，出售价不低于净资产2倍。

　　点评：港澳资讯田文斌认为，该公司所处行业竞争激烈，业绩也缺乏成长性。大股东持股比例不高，此外也有股东代为支付对价的条款，说明当初与股东沟通不利，有为了管理层要求而赶进度的嫌疑，对于未来对价支付的实施及与投资者沟通仍需要打问号。





　　华帝股份：大股东增持价太低

　　方案：10送3股，低于3.70元增持点评：港澳资讯田文斌认为，该公司行业一般，业绩一般，唯一的优势是市净率低，在对价支付完毕后，市净率大约为2.45。从其股东情况来看，对价送出率算是较高的，同时还有增持计划，但该增持计划的价格低限太低，目前该股为6.7元，自然除权后也有5.15元，但增持价为3.7元，因此看似诚恳，实则意义不大。

　　久联发展：大股东支付对价能力不高

　　方案：10送3股。

　　点评：山东神光丁建厂认为，该公司盈利状况较稳定，但行业一般，其优势也是市净率比较低，在对价支付完毕后，市净率大约为2.16左右，相对该次中小板方案的平均水平较有价值。大股东持有比例较低，即流通股比例较高，达到36%，因此对价支付能力不会高。

　　南京港：复牌后可能有较大空间

　　方案：10送3股。

　　点评：港澳资讯田文斌认为，该股自底部反弹以来上升幅度不大，原因是南京港务管理局在公司中一股独大，共持有70.45%的股份。但正因为其前期不太引人注目，后期复牌后可能存在较大涨升空间，因此预计会产生一波抢权行情。

　　江苏三友：日资股东无付对价能力

　　方案：10送3股。

　　点评：港澳资讯田文斌认为，该股业绩一般，市净率也比较低。其最大的问题是大股东持有比例不高，同时还有两家持股共达25.54%的日资股东，与紫江企业类似，该类股东没有对价支付能力，只能以现金出资，由其他股东代为支付。因此该股未来对价支付能力有限，只能说对解决类似问题的公司有启示作用。此外，该股业绩今年上半年表现下滑，前景不容乐观。

　　华兰生物：对价方案基本能接受

　　方案：10送3股，第一大股东华兰技术承诺减持价不低于9.35元。

　　点评：华兰生物主营为生产、销售自产的生物制品、血液制品。上半年实现净利润2288.84万元，每股收益为0.23元。

　　世华财讯胡浚川认为，考虑到其在行业内的龙头地位，10送3股的方案应该能被接受。

　　成都证券黄挺表示，半年报显示，公司产品结构更趋于合理，有利于公司实现未来2年从原有的单纯扩大投浆量，转变为提高血浆综合利用率的经营目标。随着苏州华兰及其他募集资金项目的投产，新增产能将成为公司新的利润增长点。

　　中航精机天奇股份：股价体现股改预期

　　中航精机方案：10送3股。第一大股东中国航空救生研究所承诺出售价不低于10元。





　　天奇股份方案：10送3股

　　前三名自然人股东承诺三十六个月内不流通

　　点评：德邦证券鲁晨认为，中航精机方案并不理想，天奇股份业绩较好，方案可以接受。中航精机主营座椅精密调节装置等生产与销售，天奇股份主营汽车自动化系统设备，均是汽车的下游产业。受汽车行业的不利景气度影响，收入均出现下降。

　　天奇股份较好地控制了成本，净利润实现了增长，每股收益达到0.25元。其股价近两个月已经上涨了50%以上，也已体现了股改的预期。

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　　专家认为，40家公司方案乏味，没有给市场带来兴奋点，对场外资金缺乏吸引力

　　昨日，40家股改公司正式亮相，其中32家公布了对价方案，标志着股改全面铺开。而与前两批试点公布不同的是，市场对消息的公布反应平平。上证综指微跌1.42点，报1188.21点，全日成交金额仅78.37亿元，深成指跌10.13点，报2999.22点，全日成交金额48.67亿元，两市缩量严重。盘面显示横盘整理态势，观望气氛较浓，交投不活跃。

　　市场人士普遍认为，40家公司的集体亮相虽然是股改进程中的一个重要事件，但由于市场预期已经非常充分，公司方案几乎没有任何新意，所以大市的表现也在意料之中。

　　光大证券诸海滨认为，首先从总体看来，40家公司的股改情况缺乏亮点，只是蓝筹股多了一些。对价方案也与预期基本持平。当然，其中一些代表性较强的公司还是比较吸引眼球的，比如民生银行、上海汽车、康美药业、江淮汽车、承德钒钛等。这些公司的业绩较好，对价较高，方案基本上让人满意。其次，率先公布的公司，都是经过了地域和行业的筛选，以银行、汽车、医药和制造行业为主，回避了周期性很强的行业。这样筛选的用意是稳定市场，因为在股改的初期还是要以业绩好的公司维持市场承受能力。但由于筛选的原则是先优后劣，市场对后面的公司难以形成更好的预期。

　　港澳资讯的田文斌也认为，首批公司总体上来看没有太多的看点，可以用三个字来概括：第一个是“平”，这些公司的方案与前两批试点公司相比没有什么创新；第二个是“多”，一下子推出了40家，而中小板就占了20家；“多”的背后就是“快”。

　　另外，各公司虽然都作出了一定的附加承诺，但承诺没有什么新奇之处。在众多承诺形式中，曾经引起争议的宝钢所采用的承诺保底价方式仍被沿用：上海汽车在方案中承诺，通过方案后两个月内，如果股票价格低于3.98元，上汽股份将投入不超过10亿元买入股票。而上海汽车、重庆路桥、上海金陵等公司还对现金分红进行了承诺，但这种承诺的实际意义并不大。因为现金分红本来就是上市公司对股东的义务。而承诺中的唯一看点就是非流通股股东在利益协调上达成了更高的一致性，华兰生物、巨轮股份、丽江旅游、江苏三友承诺中都有非流通股股东之间代为支付对价的条款。

　　荣正投资董事长郑培敏也对《每日经济新闻》表示，40家公司的方案给人最大的感觉就是单一乏味，没有给市场带来任何兴奋点。对价机制缺乏创新，几乎还是在上市公司内部或大股东之间进行利益转移，没能充分调动外部资源。含B股、H股的公司和中央企业、ST公司都没有出现，40个公司几乎没有什么看点，对场外资金缺乏吸引力。(蔚霆 每日经济新闻 2005-9-13)

高兴得很

中信证券拟设两家新公司 将分别受让华夏证券各类业务和相关资产  

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    昨日召开的中信证券2005年第二次临时股东大会审议通过了两项重要议案，即拟出资设立中信建投证券有限责任公司及建投中信资产管理有限公司。

    根据上述议案，中信证券与中国建银投资将共同出资筹建中信建投证券公司。公司注册资本金为27亿元人民币，其中，中信证券出资比例为60％，中国建投出资比例为40％。中信建投设立之后，将受让华夏证券现有的全部证券业务及相关资产，并以此为基础，按照综合类证券公司的标准进行经营。

    同时，中信证券与中国建银投资共同出资筹建建投中信资产管理有限公司。公司注册资本金19亿元人民币，其中，中信证券出资5.7亿元，占出资比例的30％，中国建投出资13.3亿元，占出资比例的70％。如中信证券无法直接投资资产管理公司，公司拟将上述5.7亿元资金委托一家信托公司履行对建投中信公司的出资义务。建投中信公司设立之后，将受让华夏证券现有的非证券类资产，以资产管理公司的标准进行经营。

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直销企业现身资本市场 湖南安邦拟借壳武汉塑料  

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    直销类企业湖南安邦拟受让武汉塑料第一大股东经开公司22.7%股权

    《直销法》刚刚颁布之际，直销企业已将目光瞄向了资本市场。一家名叫湖南安邦投资集团(下称“湖南安邦”)的企业昨日宣布将入主上市公司武汉塑料(000665.SZ)，此举可视为国内直销企业借壳登陆资本市场之首例。湖南安邦旗下主要资产就是从事直销业务的安邦健康产业公司。

    拟入主上市公司

    武汉塑料昨日发布公告称，9月7日，公司第一大股东武汉经开投资有限公司(下称“经开公司”)与湖南安邦签订了《股权转让意向书》，经开公司拟将其持有的武汉塑料3200万股国有法人股(占总股本的22.7%)全部转让给湖南安邦，且转让后与该股权相应的所有股东权利和权益及义务均随同该股权转让的交割而一并归属安邦集团。每股转让价将不低于去年年底每股净资产值1.93元，具体价格待资产评估后予以确定。

    记者致电湖南安邦，其行政部一位小姐透露，集团公司组织架构刚成立，人员还未到位，目前只有10多人。

    湖南安邦的网站资料显示，湖南安邦下属7家全资子公司以及一家营销学院，总资产5亿元，拥有国际水平的现代化全自动中成药、保健食品、抗生素生产线，同时聚合了大批资深医药产业研发、生产和管理人才。在其八家附属机构中，主要资产是安邦健康产业有限公司，该医药公司的主要营销模式就是直销。湖南安邦旗下的湖南安邦营销学院，主要培养直销人才。根据武汉塑料公告信息，湖南安邦今年上半年实现销售收入3.02亿元，主营利润为1.36亿元，毛利率高达45%。

    武汉塑料的新董秘刘丛友昨天告诉本报记者：“现在收购方湖南安邦与被收购方武汉经开两方都在作资产评估，湖南安邦将会对武汉塑料进行资产置换。”至于置换进的具体资产，刘丛友没有透露。

    8月30日，武汉塑料宣布高管变动，3位董事、财务总监、董秘同时辞职。与此同时，拟入主方湖南安邦派出的吕裕煌出任新财务总监，新入主方推荐的3位董事以及2名独立董事，将由9月29日的临时股东大会表决通过。

    与“鸿仪系”的渊源

    “佘定国在2003年曾出任公司总裁，但很快就辞职了，我对他并不太了解。”鸿仪系旗下的国光瓷业董事会秘书罗俊群电话告诉本报记者，佘定国是湖南安邦董事长，也是湖南安邦的创业者。2003年9月2日，国光瓷业董事会增选张贺文和佘定国两位成员，同时佘定国被聘为公司总裁，但是很快，2003年12月5日，佘定国、张贺文就一同辞去国光瓷业董事职务。张贺文当时任湖南浏阳市副市长，兼任湖南生物医药园(前身为浏阳生物医药园)管委会主任。

    湖南当地资本市场人士透露，鸿仪系旗下国光瓷业当初希望转型生物医药产业，投资了多处医药项目，需要找医药行业资深人士来掌舵。而佘定国与张贺文两人一同当选国光瓷业董事，也是希望为湖南安邦及长沙浏阳生物科技园寻找一个资本平台。加上鸿仪系掌舵人鄢彩鸿与佘定国都是湖南安乡人的同乡关系，双方一拍即合。至于佘定国匆匆退出国光瓷业，该人士认为可能是佘定国发现国光瓷业的“黑洞”。去年8月份鄢彩鸿被羁押后，国光瓷业等3家上市公司被爆出20多亿元的资金黑洞。

    湖南安邦本次推荐进入武汉塑料的董事赵邵安就是原鸿仪系的高管。曾出任鸿仪系旗下的深圳祥龙投资发展有限公司副总经理、张家界旅游开发股份有限公司副董事长等职务。

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中保国际最近有点烦 半年报报亏4377万港元  

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    大型飓风“卡特里娜”给美国造成了巨大损失，这场飓风同样也给中保国际(0966.HK)带来巨大损失。

    《第一财经日报》昨日了解到，中保国际估计美国飓风“卡特里娜”造成的破坏所涉及的保险赔偿总额估计将超过4年前的“9.11”事件，以此前业界估计约260亿美元保险损失计算，该公司需赔偿6000万~7000万港元，扣除再分保后，估计最终的赔偿额介于3000万~4000万港元之间。

    中保国际的母公司是中国保险(控股)有限公司，在包括英国、日本、荷兰、印度尼西亚在内的将近10个国家和地区拥有分支机构。1998年根据国务院决定，中国人民保险(集团)公司撤销，该公司原境外机构划归中国保险有限公司。中国保险有限公司与香港中国保险(集团)有限公司实行“两块牌子、一套班子”的管理模式；2002年8月20日，该公司更名为中国保险(控股)有限公司。

    中保国际和美国国际集团(AIG)各持50%的股权于1993年12月在美国特拉华州注册成立了“中美控股公司”，中美控股公司全资拥有的中美保险为国际商业活动提供范围广泛的全套保险服务，是中保国际在美国的主要业务来源。

    但和“卡特里娜”大飓风所带来的损失相比较，中保国际上半年的业绩亏损显然要大的多。中保国际发布公告称，截至今年6月底，因集团旗下的太平保险及太平寿险出现亏损，中保国际业绩由“盈转亏”，亏损额度为4377万港元。

    中保国际称，期内，太平人寿的保费收入虽然达到了23亿港元，增加幅度也接近15.2%，但是由于目前公司依然处于发展初期，加上需要为寿险责任准备金作出一次性调整，涉及资金约为9400万港元，导致中保国际应占亏损额达8387万港元。再保险业务应占股东溢利下跌29%，至7700万港元。

    新任董事长冯晓增表示，集团现已成立资产管理公司，因此在保险公司境外投资的相关法规出台后，希望能成为首批获准进行境外投资及委托管理外汇资金的保险公司。

    美国民间调查公司RiskManagementSolutions于上周末公布，由于大型飓风“卡特里娜”给美国南部造成巨大损失，预计美国的保险公司所需支付的保险金数额最高将达到600亿美元。

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物价回落隐含通缩之忧？  

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    今年8月份，我国居民消费价格指数(C P I )同比仅上涨1.3％，创下2003年10月以来月度最 低涨幅。接受记者采访的专家认为，尽管年内CPI的运行态势还具有一定的不确定性，也不排除个别月度涨幅重上2％的可能，但中期再度大幅走高的概率很小。至于未来一段时间我国会不会发生通货紧缩，以及如何看待物价下降，专家们却是见仁见智。

    物价回落跌入通缩警戒区？

    社科院经济所研究员袁钢明认为，目前物价回落的幅度已经超出正常范围，落入了通缩的警戒区。这一定会对经济产生损伤。

    中国宏观经济学会副秘书长王建则指出，估计煤炭明年开始过剩，电力供求至多后年达到平衡，2008年也将开始过剩。大批重工业项目到了产能的集中释放期，而以前阶段主要吸纳生产资料的重工业投资需求出现了“落潮”，生产资料的全面过剩就不可避免。如此，工业消费品和工业生产资料都将呈现全面过剩局面。

    相对于这两位专家的悲观，李扬则表示，8月份的CPI虽然仅上涨1.3％，但不能因此简单地判断通胀或通缩。不过他也认为，物价上涨的压力已经基本释放，今后一段时间通货膨胀不会成为宏观经济的主要问题。

    北京大学中国经济中心教授宋国青表示，8月的数据是通缩可能性减小的一个迹象。因为他按照趋势预计，现在CPI涨幅应该是1.0％左右，现在高出了0.3个百分点，说明情况还不错。宋国青预计，接下来9月份的CPI涨幅可能会与8月持平或略高一些，四季度就涨回去了，到12月将涨到2％左右。但总体来讲，总需求依然比较弱。虽然不能说通货紧缩马上就要来，但也不能再出台紧缩性的措施。

    辨证看待物价上涨不快

    对于很多人眼中令人生畏的通缩，李扬说，通缩分为两种:好的通缩和坏的通缩。好的通缩，一方面表现为技术进步和体制变革；另一方面，只有在物价上涨不快的情况下，才能有效提高企业竞争力。在通胀的情况下，企业生产的东西不愁卖不掉，没有人想提高效率。必须有一定的物价下降或上涨不快的压力，企业才想着降低成本、提高效率。

    他认为，目前物价上涨不快是由于技术进步、经济体制变革和全球经济一体化等这些因素的。也正是由于是技术进步和体制改革等带来的“好的通缩”，李扬认为，目前不宜采取大的政策举措。政策应保持相对稳定，不要干扰这种局面，而是要加快改革，加强市场机制的建设，让市场恢复调控和配置资源的作用。

    国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松则认为，汇率适度升值对控制物价上涨发挥了积极作用。CPI上涨减缓，一方面是消化投资带来的产能增加，另一个原因则是汇率的适度升值控制了其上涨的趋势。他认为，按照目前消费价格构成来看，今后一段时间CPI保持目前的低水平是可能的。

    巴曙松进一步表示，人民币升值实际上扩大了非贸易部门如基础设施和服务行业的盈利空间，这意味着经济增长动力转换的契机正在酝酿。从CPI的构成也能看出，基础设施和服务行业的涨幅较大，这种价格上扬发出的信号是:希望更多的资源进入这些领域，从而成为带动经济增长的重要动力。所以，他建议，在政策上要有投融资体制改革和服务业、基础设施等领域准入管制的放松。

    最主要不确定性因素是油价

    许多专家指出，当前影响我国物价走势的最主要不确定性因素是国际原油价格。与年初首个交易日的42美元相比，国际原油价格已经上涨了66％；与1999年的国际油价低谷相比，每桶原油价格则已上涨近700％。而2004年我国原油对外依存度已上升至40％，今年原油对外依存度将上升至43％左右。

    近几个月来，我国工业品出厂(PPI)价格涨幅一直保持略高于5％的水平，其中原油价格就直接拉动PPI上涨1.2％左右，如果加上其对相关原材料价格的传导，以及原材料价格对下游产品的再传导，原油价格直接或间接对PPI的拉动可能在2％左右。此外，油品既是生产资料也是生活资料，它的价格上涨必然也传导和渗透到CPI之中。

    据权威机构分析，世界石油供需是基本平衡的，甚至略有剩余。李扬说，石油现在的价格不是由于需求造成的，而是炒作的因素造成的。据分析，国际原油价格高企主要是国际游资所为:一些国际大型投行已经成为国际石油期货的大炒家，几乎北美的所有对冲基金都进入了石油期货市场。

    但这种惊心动魄的投机活动还将持续多久，将把原油价格推高至什么地步？这几乎是无法准确预测的。更重要的是，一旦国际原油价格反向运行，无疑将加大我国从PPI到CPI的跌势，让通缩的阴影挥之不去。

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“卡特里娜”揭示欧美能源战略差异  

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    一场“卡特里娜”飓风给美国带来了麻烦，在应对严重灾情的同时，飓风导致的高油价也让美国有点疲于应付。欧盟国家虽然也受国际油价攀升影响，但应对起来相对显得更为从容。分析人士认为，“卡特里娜”飓风让人进一步认识到欧美在能源战略上所存在的差异。

    从美欧确保能源安全的战略来看，美国主要依靠加大石油储备，掌控石油产地来实现这一目标。据法国媒体报道，多年来这两项措施的不断推进，使美国的能源安全看似高枕无忧，因而其对石油资源消耗、环境污染及石油危机的关注程度，不及欧盟；美政府促进新型能源开发和节能的力度也相对较弱。相比之下，欧盟国家在制定能源安全战略时，更加重视节约能源和鼓励新能源开发。

    欧洲节约能源有着悠久的传统。如今，在法国、意大利等国的马路上，小排量汽车比比皆是。为抑制过度消耗能源，欧盟各国还对大排量汽车课以重税；欧盟的平均油价比美国高得多；欧盟对企业生产用电、用油和建筑节能都有近乎苛刻的规定。总之，“节约”被摆在了欧盟能源政策的第一位，在欧盟各国的生产、生活中，节约行为无处不在。

    最近几十年来，很多欧洲国家不断采取措施，改变以石油为主要传统能源的做法。如今，在丹麦等北欧国家，风能占能源消费的比例接近50％。法国、德国正在争当生物能源大国，欧洲兴起了一股开发新能源的热潮。欧盟还规定，各成员国要在2010年之前，使可再生能源消费占到能源消费总量的12％，将可再生能源在电力生产中的使用比例升至22％，2050年可再生能源在整个欧盟国家的能源构成中要达到50％。长期实行能源多元化战略使欧盟受益匪浅，不仅增加了其能源自主率，还增强了抵御石油危机的能力。随着欧盟能源技术的不断发展，部分新能源的价格已接近目前的石油价格。

    美国以占世界5％的人口消费了地球约40％的资源，并且是世界第一大石油消费国。法国媒体指出，在美国马路上较难看到小型车的踪影；美国15个州9月7日联名起诉美国政府能源部在家用电器节能方面措施不力，导致25年来冰箱、空调等家电多耗能3％到12％。

    今年8月，美国总统布什签署了新的能源法案。但法国媒体援引美国哥伦比亚大学能源问题专家雪莉·奈夫的观点说，这一法案在促使美国人降低对私车的需求和帮助清除可再生能源的市场阻碍方面，没有制定足够的措施，也未充分要求美国人在生活中努力节能。她认为，以该法案为基础的增长模式可能将难以维系。 就能源保障供应来说，美国的关注重点目前仍集中在以石油为主的传统能源。“卡特里娜”飓风袭来后，美国在能源部署上有些措手不及。不知飓风能否促使美国决策者警醒，对其能源战略进行一番重新审视。

高兴得很

下跌空间有限 油价将呈高位运行  

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    上周国际能源机构释放6000万桶石油储备的威力显现，部分投资者选择了套现离场，国际油价出现大幅下跌。其中纽约市场原油期货价格收出每桶64.08美元的三周内最低点，比8月30日的每桶70.85美元下跌了9.6％。

    油价会继续下跌还是卷土重来，成为投资者和消费者关注的焦点。市场分析人士认为，后市油价走向将主要取决于供给情况，因为石油的替代性比较低，即使价格上涨，消费量的变动亦不会太大。

    刚刚结束的欧盟财长理事会会议呼吁石油输出国组织（欧佩克）提高石油产量，以免影响世界经济增长和欧洲经济复苏。但市场分析家指出，这可能是一厢情愿。欧佩克增加产能需要大量投资，且面临产能建成后油价下跌的风险，因此估计不肯轻易就范。

    对这种猜测，欧佩克轮值主席、科威特能源大臣法赫德回应说，欧佩克正在为稳定世界石油价格作出最大的努力。9月19日至20日在维也纳举行的欧佩克部长级会议上，各成员国将就增加原油日产限额50万桶进行讨论。但委内瑞拉能源和石油部长拉米雷斯认为，即使欧佩克将原油日产限额再提高50万桶，对国际市场油价也不会产生任何影响，因为油价决定权已经不在欧佩克的掌控之中。

    法赫德自己也说，欧佩克对油价的控制力不从心，遍及全球的地缘政治动荡、气候变化、原油市场投机行为、炼油设施短缺以及人们的心理恐慌等，才是导致油价飙升的主要原因。据美国商品期货交易委员会近期公布的原油期货持仓报告，对冲基金的交易量现在已占世界石油市场交易总量的60％以上，所持有的原油期货头寸占到市场总额的32.9％。

    最近的“卡特里娜”飓风重创美国墨西哥湾石油生产设施，导致输油管线破损，数十座钻油平台遭摧毁。美国能源部上周公布的数字显示，该地区离岸原油及天然气开采分别有60％和38％仍处于瘫痪之中，12家主要炼油厂中，只有4家恢复了生产，估计要到年底才能恢复飓风前的产能。而且，非但产能缺口不能及时回补，在截至9月2日的一周里，美国油品库存还出现全面下降，其中商业原油和汽油库存分别下降640万桶和430万桶。

    面对供给短缺的忧虑，美国能源部长博德曼8日出来给市场打气。他说，如果有必要，政府可能会在前不久宣布向市场投放3000万桶原油储备的基础上继续加码，以确保石油供应。

    英国Sucden期货公司能源分析师泰利和巴克莱资本集团能源分析师米德尔顿都认为，尽管美国市场投放上千万桶的原油储备，但炼油厂加工能力有限对油品市场形成了瓶颈效应，将这些原料加工成汽油或取暖用油尚需时日。其实，在飓风来袭之前，美国炼油厂的加工能力已经捉襟见肘，所以上周油价的高位回调只是暂时现象。

    摩根士丹利公司首席经济学家罗奇在接受新华社记者采访时表示，美国联手其他一些国家投放石油储备，固然可以收到短期调剂余缺之效，但解决不了石油市场的长期问题。到今年年底以前的几个月里，油价将在每桶60美元上下运行。花旗银行亚太区投资业务主管维拉也表示，在供给充分的前提下，油价年底可回落至每桶56美元水平，但深跌可能性不大，明年油价仍会徘徊在每桶50至60美元的高位水平。还有分析人士指出，由于冬季是北半球取暖用油需求高峰季节，市场仍会借机推高油价。

    油价下跌空间不大，其上升的上限又在何处？芝加哥商品交易所总裁伯纳德·丹判断，除非供应出现中断，否则油价不会高过每桶75美元。（卢怀谦）

    炼油厂加工能力有限对油品市场形成了瓶颈效应。

    ———英国Sucden期货公司能源分析师泰利

    美国联手其他一些国家投放石油储备，固然可以收到短期调剂余缺之效，但解决不了石油市场的长期问题。今年年底前油价将在每桶60美元上下运行。

    ———摩根士丹利公司首席经济学家罗奇

    在供给充分的前提下，油价年底可回落至每桶56美元水平，但深跌可能性不大，明年油价仍会徘徊在每桶50至60美元的高位水平。

    ———花旗银行亚太区投资业务主管维拉

goodluck333888

2005年09月12日 15:13  宁波海顺   
　　 一、影响9月行情的重要因素

　　 (1) 随着股改的全面铺开，这波为股改保驾护航的行情将由8月份的寻宝游戏激活大盘逐步演变为仅是个别股票可能产生兴奋的走势，以送股为主且多以10送3为模板的基调也无法使市场象在8月份那样因预期而催生的上海本地股及中小板行情。因此，9月份股改题材将逐步冷却，象中石化等巨无霸及带B股和H股的公司会有些看点。

　　 (2) 近来人民币的屡创新高使得市场对第二次升值充满憧憬，毕竟这波行情的诱因是人民币升值。可以这么说，二次升值也是这波反弹行情多头能打的最后也是最可靠的一张牌，因此人民币的走向应加以关注。

　　 (3) 市场从来没有象现在这样对油价的走势有如此多的关注，这不仅因为高油价可以催生像新能源这样具有号召力的热点，也因为若持续发烧下去，将对我国经济带来较大的负面影响，从而影响上市公司整体的盈利水平。因此不仅是9月份而且在以后关注油价也是必须的。

　　 (4) 一些行业发展方向的明朗化，象与欧美的纺织品的谈判、3G发牌、银行业重组以及钢铁石化等待回落的深度，这些都将影响相关的上市公司从而影响市场的走势。

　　 二、 走势预测

　　 这波自7月22日的行情的发动主因是为股改服务，而随着股改的全面铺开，那部分政策性护盘资金很可能功成身退。这波行情的参与方主要有两方，一是护盘奖金(其运作对象为指标股)，而另一方是游资。护盘资金若考虑撤退而游资在运作了两个月后也会在盈利面前逐步退场(据本人经验游资参与一波行情时间一般不超过3个月)，这两个参与方若退了，有没有新增力量将是关键。

　　 从基金普遍6成多的仓位看，让其来充当新生力量可能会有心而力不从，保险资金鉴于其安全稳健的运作特性要在1200点接盘似乎不太现实，而精明的QFII更不可能。因此，9月份在大盘上到1200点后若要再进一步，后续资金将会是一个麻烦，从技术面看，大盘已运行了上升4浪，目前正在运行第5浪，而一些日线技术指标的背离及周线指标的超买，也预示着大盘上行空间已不会太大。从大资金运作的安全性看，要撤离必须得有较佳的市场气氛，要么有政策面的利好，要么成功站上年线使市场充分乐观，这样才能安全撤退。

　　 综合上述情况，我们认为自7月22日以来的反弹行情(并不是牛市行情)将在9月下旬结束，而在这之前大盘将会震荡向上成功收复年线(1220点区域)后再顺势上冲到1235点附近,而这将会是本轮行情的终结点。新能源板块,二线蓝畴、中小板、次新股将会轮番炒作。其中新能源板块和二线蓝筹股将会是主线，G板块中一些总股本偏小(3亿以下)的个股也会有炒作机会。

goodluck333888

2005年09月13日 06:39  国际金融报  侯宁
　　股市是喜欢狂想的，股改也需要美妙的预期来刺激人们的参与热情。在这一点上，刚刚开启的股改大戏无疑“包装”得非常失败，大盘在1200关前的徘徊也便可以理解了。而导致这一结果的，正是国资委上周五的那个《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》(以下简称“通知”)，以及刚刚公布对价方案的首批40家股改“积极分子”。就此而言，股市二级市场今后的命运将不得不依赖人为“制造”或者新的“有形之手”的刺激。

　　事实上，在等部委联合颁布了《上市公司股权分置改革管理办法》后，笔者便曾写过《“佯攻”结束国资委成为股改大决战主角》，认为国资委在今后股改以及股改行清中将出演“主角”的必然性。果然，的联合《通知》刚出来，国资委的《通知》便随之出台了。“积极、稳妥、有序”成了国资委的股改口号。但是，如何“积极”呢？当然首先是“公开的态度”，其次便是要鼓励国有股东“采取多种有效方式，如派现、缩股、回购或增持股份、发放认股认沽权证、承诺以预设价格购买或出售股份、承诺以后年度分红比例等多种方式推进股权分置改革，也可以将资产重组与股权分置改革结合起来进行”。换句话说，便是鼓励国有上市公司以多种方式完成股改，而全然没有规定任何具体的“对价”基准。用一位市场分析人士的话而言，国资委如此作为是“为自己预留了调控余地，投资者则继续处于信息不对称的黑暗地带”。

　　表面上看，国资委是强调“积极”的，但不做任何“对价”限定的股改在实践中断然难以“积极”起来。正如一位省级国资委官员所言，“到底支付多少才不使国有资产流失，现在没有定论，我们只能谨慎行事，看别的地区送多少，我们也送多少。”如此，则“积极”的态度便落脚到了“稳妥”的作为上。因为谁都不愿承担“国资损失”的责任，因而最好的办法便是把股改方案搞得“花里胡哨”，最好的结果便是能“瞒天过海”。但是，这样的股改能得人心么？能调动起投资者参与的积极性么？“拿到对价就跑”的市场策略难道只是因为投资者“短视”？

　　因此，相比于主席尚福林斩钉截铁地反驳“流通股东强势论”，声言绝对要落实“保护中小投资者”，国资委的《通知》是暧昧的，对于期待明确性的投资者而言，这个文件无疑是模棱两可的。

　　当然，相对于国资委的文件，上市公司的做法自然更具有示范效应。所以，40家公司的方案便无疑会吸引更多的关注。而以沪市为例，12家公司平均对价10送3.2的现实结果虽然不能说让人如何失望，但这样毫无想象空间也不出市场预料的对价方案出台，却在很大程度上泯灭了人们的股改想象空间。如此，则大盘向上运行的动力便少了一块，以股改预期为主的多因素促动的行情便只能向政策预期、资金预期和业绩预期转移。

　　从这一点看，股改大戏的“包装”是失败的，今后的行情便不得不主要依托于政策释放出来的资金推动，依托于股改逼出的“重组预期”。这样，笔者也便可以理解近期市场ST板块的活跃，也便可以理解宝钢40亿资金托市的艰辛了。

　　总之，归根结底，当《人民日报》都整版地介绍宝钢如何优异的时候，人们可以看到，中国股市并不缺少“蓝筹”，并不缺少“核心”。但为什么股指在1200点面前便显得举步维艰呢？笔者的答案是，我们的股市缺少想象，也缺少真正的投机(不依托于上市公司造假的二级市场博弈)，而最能带来投机想象力的“新浪”、“盛大”、“百度”们却被市场“抛弃”，在纳斯达克为美国资本市场的繁荣服务。

　　事实是，我们的股市有太多需要救助的“传统国企”，所以市场的行情便不得不总看着国资委的脸色。一旦国资委的文件激不起市场的想象而股改还需要股市活跃的时候，市场便只能重复笔者早先提出的策略，只有“制造”牛市才能拯救中国股市。

goodluck333888

　　 近几日来，中国股市的主要特点是在玩“蹦极跳”，1200点一线似乎成了“蹦极跳”的极限高点。投资者因此郁闷异常，风险偏好小的投资者都做好随时“逃跑”的准备，有位朋友甚至因此对“T+1”交易模式恨之入骨，称“这样的交易简直就是助纣为虐，帮庄家套人”。我理解他的苦恼，因为这位仁兄以前做过期货，属于短线好手，喜欢全仓进出，虽然四年来损失惨重，但这两个月来战绩不错，资金差不多翻番。对他而言，“T+1”的确是难熬得紧！其实我知道，他随时准备撤离的“兔子心理”还是来自于1200一线的“顶部恐惧”，他对这个“阻力位”太在意了。他对我说：“中国股市现在什么都好，从股改基本面到资金面到指数点位，可我就是不敢做长线。”

　　 “就是不敢做长线”，正是朋友的这句话让我联想到了近日《新京报》的一个报道《女教师因太漂亮遭开除》，直觉得中国股市在1200心理关口的徘徊,与那位意大利女教师的境遇还真有一份相似。

　　 话说据英国《卫报》6日报道，38岁的意大利女教师卡特丽娜·博齐是意中部法努镇一家当地天主教会属下的小学教师，日前她被校方开除。而且之所以被开除，据说主要的“罪过”是太漂亮、太性感。但是，“太漂亮”真的能成为被开除的理由么？就像中国股市一样，绝大多数舆论都认为股权分置改革是重大利好，股市跌了四年也跌出了价值，而且去年的投资大师罗杰斯和近日的技术分析大师顾比都看好中国股市，按我的朋友的话来讲便是“什么都好”，但为何股市在1200关前还显得“哆哩哆嗦”呢？很明显，其中当然还有别的原由。与此类似，在“女教师事件”中，在卡特里娜的解释背后，我们也发现了别样的“解释”。

　　 据法努镇当地天主教会表示，卡特丽娜去职是由于她的婚姻问题，由于她已经离婚，因此不再适合担任小学教师工作。而背景是，法努是意大利中部一个沉闷的小镇。在这里，女人们总是穿着黑灰色的长裙，而卡特丽娜不羁的穿着自然会招来一片议论。当地一家报纸就曾打出“穿超短裙的老师”的标题来吸引读者……这岂不和我们当前的股市背景一样么？我们的股市“沉闷”了四年多，股票飞涨是会引来无数闲话的，不少人便对“宝钢权证”与“海虹控股”的“牛气”看不惯眼，也用“疯狂”等字眼来吸引读者。为什么？因为我们的股市的基本理念早已扭曲，人们已经习惯了“抱团取暖”，习惯了“股价爬行”和“股价滑坡”，甚至习惯了在“哀怨惊诧教”思想指导下生存。

　　 再说那个可怜的女教师，“太漂亮”的她被开除当然还有原因，因为自从卡特丽娜担任班主任后，该班级学生的父亲们都变得十分关心子女教育起来。每逢家长会，与会家长几乎清一色都是父亲。这自然引来许多女性的不满，法努镇的女同胞们意见堆成了山……这也和中国股市有异曲同工之妙。因为自从中国股市走过1000点的“泸定桥”(见笔者《当“千点”成为当年“泸定桥”上的冤魂》)之后，许多曾因对其“围追堵截”而出过风头的利益集团、媒体和个人变得“孤单”起来，仿佛没有了“老公”陪伴！所以便难免“提意见”，说中国股市“底盘不稳”、“风险后置”等等，总之是不相让它涨起来。但他们忘了，此一时彼一时也，时过境迁，情形发生了巨变，观点也便需要随之改变，总抱怨女教师太漂亮，而自己却总穿着“黑灰色长裙”，又怎么能在“老公”面前“光鲜妩媚”起来呢？“底盘不稳”、“风险后置”当然有道理，但为何看不到“底盘”正在“趋稳”，看不到还有那么多“利好后置”呢？

　　 所以，事实是，“支持美女教师的也大有人在……要求采访卡特丽娜的媒体排成长队，意大利知名媒体《晚邮报》甚至还打出“还我工作”的大标题，为卡特丽娜鸣不平。”这样的情景岂不和我们广大股民要邱“还我公平，还我投资机会”一样么？卡特丽娜称她并不认为教师的“性感”与职业有何关联，“在学校我穿着正统，但私下里，我有选择服装的权利。”而我们也认为，我们不认为投资者的职业和什么“可耻”“投机”有任何关系，我们光明正大的投资，总体上是为祖国建设服务，但“私下里”，我们也有投机做短线学习人家美国“百度”的权利。我们认为，在股市上，不该投机是上市公司和监管政策，而并非二级市场参与者的投机。这就好比在“赌场”上，“色子”和“赌场规矩”是不能投机的，而赌徒投机却是正常的。糟糕的是，你根本没有发现“机会”的眼力。

　　 事实上，近期中国股市的投资和投机机会已经很多了，这和走出千点危机后的大盘并吴瓜葛，只是股市的想象力重新被激活的结果。可以看到，在股市完成历史性转折后，大牛市或许并没有来，但做股票赚钱的机会却实实在在地降临了，我的朋友便是明证，他甚至在宝钢权证上都赚了十几万！至于大盘，在个股和板块全面趋于活跃的前提下，踏平1200只不过是时间的问题。很明显，中国石化、G宝钢等按兵不动，才是大盘难以逾越千二的关键，也是投资者需要琢磨的玄机所在。君不见，中国石化、扬子石化稍一走低，大盘也能瞬间跳水么？即便如此，我们也该看到这些大盘蓝筹股的未来：锦州石化抬头向上了，作为调控工具的他们又能跌到哪里呢？　

　　 据说，在铺天盖地的媒体报道之下，卡特丽娜已俨然成了一位名人，甚至还有电视台邀请她参加脱口秀节目。若此，我们的股市呢？不是据说也已经吸引了全球热钱的目光么？那么，下一步呢？还会因为“太漂亮”而不涨？

　　 切记，“漂亮”是相对的，也是需要挖掘的。千万别以为意大利法努镇的女人们都喜欢总裹着“黑灰色的长裙”，也别以为只有美国股市才能在圆月照耀下成为“绝代佳人”。

　　(2005年09月12日 14:25 国际金融报 侯宁)

高兴得很

国际著名技术派分析大师戴若·顾比认为 中国市场面临根本性变化  

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    9月11日，国际著名技术派分析大师戴若·顾比应博时基金公司的邀请，到达博时公司深圳总部，与博时基金的员工展开对话，并围绕中国股票市场近期走势、国际原油价格走势等话题交流看法。

    识别交易机会来临的信号

    戴若·顾比在交流中认为，市场由看多和看空的人组成，为了对市场有进一步了解，应该研究两种投资者——即长期投资者和短期交易者的行为特点。一方面，长期投资者的投资行为，他们的买卖通常决定着趋势的开始和结束。这类投资者买入后通常不会轻易卖出，而一旦决定卖出，对股票的趋势会有很大的影响。另一方面，短期交易者的目的是短期获利，他们经常买卖，为市场增加短期流动性，因此可以通过价格变化观察他们的行为。为此，戴若·顾比自创了一套研判的技术指标——顾比复合移动平均线(GuppyM u l t i p l e M o v i n g A v 鄄erage，G M M A )。具体来说，GMMA使用了两组指数移动平均数。由3、5、8、10、12和15日移动平均线构成的一组“短期组”，这组指标透露了市场短期投机者的行为；而“长期组”则由30、35、40、45、50和60日移动平均线构成，它能够反映市场中长期投资者的行为。这两组指标的相互关系可以告诉投资者更多的信息——当它们相互靠近时，说明投资者和投机者对股票价值达成了共识；而当它们相互远离时，则说明对于价值的认识产生了分歧。一旦短线指标和长线指标同时出现了价格方向的一致变化，则是交易机会来临的重要信号。

    1300点会遇到较强阻力线

    在交流中，戴若·顾比饶有兴趣地运用GMMA对中国股市近期走势和国际原油价格走势进行了研判。顾比对过去一年的上证指数进行了图表分析，他认为中国市场已经为根本性变化做好了准备，从目前的分析来看，若市场突破1200点，则可望上涨到1300点，1300点会遇到较强劲的阻力线，可能在1300点左右盘整几周或几月。但他同时提醒投资者，投资必须具体到个股层面上，要找到跟指数形态比较相近的个股进行投资。对于国际原油价格，顾比通过分析认为，目前国际原油短期交易的卖出是较强的，长期投资者也在卖，油价存在回调的可能，但长期趋势线有待进一步确定。

    通过这样的活动，博时一致认为，博时基金公司一直坚持价值投资理念，依据基本面分析进行投资，但是了解一些技术分析也是有必要的，有助于丰富我们对市场的理解。

    戴若·顾比是全球金融市场技术派大师，被新加坡股票交易所、澳大利亚股票交易所和马来西亚股票交易所职业经纪人及交易者尊为“教父”级人物。其开发的“顾比复合指标”(GMMA)被应用在路透等世界级投资交易数据库中，为世界第一大电视财经新闻服务频道美国CNBC定期提供技术分析评论。戴若·顾比还出版了《趋势交易》、《交易策略》、《短线交易》等国际畅销书。

高兴得很

基金公司认为市场正在修正股改预期 对价还有很大提高余地  

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    基金公司对于此次对价方案的整体水平表现出不同意见。有基金经理表示，对价方案基本上可以接受，特别是民生银行等蓝筹股的对价水平比较令人满意。但也有部分基金经理表示，除了少数公司对价水平尚令人较为满意外，此次40家方案的对价水平整体还是偏低的，还有很大提高的余地。

    方案基本在合理范围内

    运作才一周多的工银瑞信基金有关人士对记者表示，新一批对价方案更坚定了市场对股改的长期信心和良好预期，毕竟，股改的整体顺利完成，将标志着中国股市修复制度障碍，真正走向欣欣向荣，并还股市以本义。可以预见，未来股改安排速度较快并且节奏稳妥，为机构投资者所乐见。10送3成为平均水平，这也是令机构基本满意的数字。当然，更重要的是上市公司借此契机真正转换机制。运行不久的工银瑞信核心价值基金目前持仓结构中至少有一家正巧在此批40家之列，一定会积极参加股改。

    嘉实基金有关负责人对记者表示，股权分置改革全面铺开后，第一批40家公司宣布进入股权分置改革程序。从已公布的34家方案来看，综合对价水平基本和第二批试点公司一致，对价的支付形式更加灵活，同时并未对对价比例进行限制，仍遵循分散决策的原则。这批方案进一步明确了市场对股权分置改革的预期，消除了市场对对价水平下降的担忧，并且，从推进的速度来看，新老划断的时机相对明确。从具体方案来看，并未出现绩差股的高对价方案，未来市场对绩差股的炒作热情将有所减退，市场的热点将逐步回到合理对价水平下具备估值优势的绩优个股上。

    东方基金有关人士对记者表示，这批40家公司方案总体不错，基本在合理范围内。希望有关部门在保持市场整体交易活跃的前提下，积极推进股改节奏。所持股票如果方案合理，就不一定再“讨价还价”，而是积极参与。

    也有基金公司提出，如能够在现在对价平均水平基础上再提高0.5股的对价，就比较理想，即中小板平均对价水平为10送4,大企业平均对价水平达到10送3,中等企业对价水平平均达到10送3.5。

    短期内股改概念股会更活跃

    本周一40家上市公司公布股权分置改革说明书，标志着股改全面推开的正式启动。有基金公司表示，前期市场最为活跃的股改概念股票会进入更为活跃的阶段，尤其是全面推开的前几周内，每周连续几十家公告停牌的股改进度会刺激市场对下周停牌股票的憧憬，相关股票也会愈发活跃，因而市场围绕着股改还会有上冲的能量。

    但由于本次行情中大盘蓝筹股一直表现较为疲弱，缺乏蓝筹股的稳步上涨，市场指数上扬的空间就比较小，市场也只能是呈现个股此起彼伏的局部活跃状况。

    对市场行情战略看多

    从市场走势可以看出，在股权分置改革试点启动之初，市场上主要是防御性的投资趋向，具体表现为价值型股票的走势好于成长型股票，大盘股的走势好于小盘股；而到了7月下旬，市场的风格发生了变化，小盘股表现活跃，成长型股票的表现超过价值型股票，且前期表现较弱的行业板块如日用化工类和农业类股票近期较为活跃，而前期的强势板块如食品、交通运输等，则表现较弱。简单地说，在8月份由基本面主导的行业配置选择基本上失去了效果，反而是超跌反弹行业占据了市场热点。不过，有基金表示，很大一部分公司上涨走势主要是靠消息面和全流通对价的支撑，大有劣币驱逐良币的态势，幸好市场泡沫并不明显，只要预期开始明朗化，对大盘的影响并不大。

    申万巴黎基金认为，市场关于股权分置的预期正在修正，市场的信心也在逐步恢复，对未来一年的股票市场，申万巴黎持积极看法。即使宏观数据中性，在充裕的资金和预期向好的氛围下，波段行情是可以预期的。因此战略看多是未来的主导思想，但所谓战略看多并不是说迅速提高股票仓位，因为市场的上涨过程必然是曲折和反复的。不过，战略看多意味着一些基金公司将逐步修正之前一直坚持的偏防守的策略，投资策略逐步向进攻方向转移。

    在前期的操作中，也有基金透露，在这种大环境下配合市场变化减持了部分交通运输、采掘煤炭和房地产等行业的股票，相应增加了化工、钢铁和汽车等较为活跃品种的持仓。适度增加第二线股票的配置，以增加投资的灵活度。

    股改进程和资金供求决定行情高度

    有基金公司表示，全面推开的股改进程和后期资金供求关系的演变是决定行情高度的关键。国泰基金认为，股改全面推开的前期，市场整体还将维持比较强势的特征，再度上冲1200点的可能性还是比较大的。但是，冲关之后仍需保持一份冷静，市场投资热点(主题)能否有效切换、G股公司何时开始再融资、成交量是否持续放大、三季度盈利的下滑速度等不确定因素都会制约反弹行情的高度，因而需要在上涨途中保持一份警惕。

    一家大型基金公司指出，目前推出全面股改契合市场时机，预计市场第一波的高度在上证综指1250点——1300点之间。在股改全面推开前期，股改概念股会继续成为市场热点，具有较早实施股改传闻和具备较强支付对价能力的股票会有短期投资机会。近期市场的热点将体现在以下方向:一是对价能力比较强的上市公司，比如部分电力、石化等蓝筹股具备较强的对价能力；二是资产重估增值巨大的上市公司，尤其是商业类上市公司房地产价值重置将有巨大的增值空间。中期来看，不少基金公司对上市公司的整体业绩增长均持谨慎态度，建议关注上市公司业绩水平和内在价值的提升。

    少数公司股改过于仓促

    有部分基金经理提出，推出股改方案的这40家公司中的少数公司的心情过于急迫。按常理说，进行股权分置改革，应该全体非流通股协调好之后再来进行股改，可是，此次40家推出股改方案的上市公司中，有少数上市公司的非流通股股东并没有协调好意见，如果不能妥善协商解决这个问题，公司的股权分置改革根本就不能进行下去。

    在采访中，有基金经理希望，下一次集体推出股权分置改革公司的时候，希望能够注意大中小规模的上市公司搭配，比如说，有三分之一的上市公司为大型上市公司，三分之一的上市公司为小企业，三分之一的上市公司为中等上市公司，这样有利于减少对指数的影响。而且一旦考虑到先完成股权分置改革的企业可以先行融资的结果，考虑到股改公司的规模的搭配就更加重要，否则就有可能为市场留下隐患。