2005年09月09日周五相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

百名专家直面中国经济热点:有信心保持高增长 防备通缩  

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    国家发改委的调查显示,专家对经济保持高速增长持有信心,提出宏观调控也要防通缩

    北京消息 国家发改委价格监测中心8月份组织的一次百名专家看中国经济的问卷调查显示,有97.8%的专家预计全年经济增长速度在8%以上,对经济保持高速增长持有信心。对下一步的宏观调控政策,专家们认为要在防止投资过热反弹的同时防止出现通货紧缩,国家采取的稳定价格政策措施应当继续坚持并适当微调。

    据了解,这次专家问卷调查的受访者分别是来自中央各部门、著名研究机构、著名学府、行业协会以及各地的近百名专家学者,其中包括有国家发改委综合司司长韩永文、经济运行局副局长朱宏任,国务院研究室工交司司长陈全生、财政部综合司副司长苑广睿、商务部商业改革发展司司长邸建凯以及国研中心金融所副所长巴曙松、经济学家张曙光等。

    全年经济增速可超8%

    对于今年宏观经济的指标,有97.8%的专家预计全年经济增长速度在8%以上,近86%的专家认为今年全社会固定资产投资增长会在15%-25%之间；有74.72%的专家认为2005年社会消费品零售额的增幅将在11%-13%之间,超过2004年实际增速；进出口贸易总额仍将保持较高速度的增长,36.26%的专家认为2005年我国进出口贸易总额增速将达到15%-20%；50.55%的专家认为增速在20%以上；80%以上的专家预计今年城镇居民人均收入增幅将高于2004年7.7%的增幅。

    原材料价格将稳中略降

    对价格总水平及主要商品价格走势,多数专家认为,全年价格总水平涨幅将低于年初提出的4%的调控预期目标,其中半数专家预计全年居民消费价格指数涨幅将在2%-2.5%之间。82.42%的专家预计全年生产资料销售价格上涨幅度将在4%-8%之间,低于去年水平。另外,大多数经济学家认为,今年后期粮食价格,以及钢材、水泥和有色金属等原材料价格与目前相比将保持平稳略降的态势,而国内煤炭市场价格和化肥价格将保持稳中有升的态势。

    建议加大房市调控力度

    对于国家连续出台的房市调控措施,专家对后期房价走势判断互不一致,认为房价上涨、维持现状和下跌的专家所占的比例都在30%上下,反映了目前房地产政策调控效果还不明显。不过绝大多数专家赞同国家采取的稳定房地产价格的政策措施,并建议加大调控力度。

    担忧国际原油价继续上涨

    对不断高企的国际市场原油价格,半数以上的专家认为今年后期将继续上涨,35.16%的专家认为将维持现行价格略有波动。其中,认为国际原油价格继续上涨的专家比例超过认为下降的比例40多个百分点,反映专家对原油价格继续上涨的担忧。

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　　“其实，涉足A股也是我们计划之中的一个选择，只是A股市场可能出现的利润
，暂时还是没有想象中的大，更多可能还是再看未来吧。”美国凯瑞基金董事刘致
明用标准的普通话在电话中感叹道。
　　据统计，自人民币升值以来，投资在香港上市的25家内地公司的iShares投资
组合的新流入资金达到了9100万美元。而直接通过其他渠道进入中国内地私募基金
数量，更是一个难以统计的规模。据市场人士的初步估计，不包括QFII的资金，海
外可能也有数十亿美元在今年陆续进入A股市场。而这个名为凯瑞的美国私募新兴
市场投资基金，不过是其中的一家。
　　2000年，出生在台湾嘉宜的刘致明通过自己在美国数十年的人脉，和几个朋
友建立了一家主要投资全球新兴市场的私募基金，他的客户主要是来自美国、欧洲
、中东地区以及中国台湾地区的一些富豪家族。
　　在经过董事会的几次激烈交锋后，公司决定将部分资本投入中国市场。刘致
明将整个资金分为三大部分，一部分作为稳健性投资，一部分作为风险性投资，最
后一部分留作现金，到时候根据市场的情况来随时调整整个持仓结构的比例。在整
个2002、2003年中，基金主要投资在香港市场中的本地股、H股、红筹股、恒生期
指、权证等金融衍生品种中，而亚洲货币市场同样也有涉及，用刘致明自己的话来
说就是先熟悉环境，再寻找突破口。
　　或许机会总是在等待当中酝酿出来的。2003年底，刘致明前往北京、上海、
深圳，除了见见以前的老朋友外，更多的时间他分别拜访了一些机构和学者，最终
他发现内地的经济情况远比他在美国的时候预料的要好。而此时公布的各种经济指
标，也显示内地经济前景充满活力。
　　回到香港后，他考虑将部分资金转移到中国内地进行投资。可目前情况下，
内地还属于外汇管制区域，怎么样才能将资金转移到内地呢？刘致明比较头疼，但
似乎一切都会有特殊的办法。他从朋友那儿了解到，其实在他注意到内地市场之前
，已经有不少海外资本通过地下钱庄、借贸易项目之名办理结汇、或者通过关联公
司交易将海外资本转入内地。
　　“开始的时候我认为要将我们的资本转入内地市场很难，但是我们发现其实
并没有想象中的那么困难。当然，如果涉及资本过大的话，肯定就会相对比较麻烦
一点，但我们可以肯定的是如果外资想进去，就可以找到漏洞进去。”刘致明似乎
充满了自信。
　　“我们那时候考虑将资金转入内地的一种模式其实比较简单。我们在美国的
部分客户，他们在内地都或多或少有一些投资，但因为投资一般需要一个过程，因
此不少资金是用人民币形式存在银行。我们就通过在境外抵押给他们美元，来借用
他们的人民币。这样一来，对于他们来说是很划算的，我们支付的利息肯定会高于
他们的人民币利息，同时我们退出的时候也是归还他们人民币。”刘致明简单地介
绍。
　　“当时，我们还考虑过通过内地拥有进出口权的内资民营贸易公司，签订对
外贸易合同，将资金作为预付款项合法地进入内地银行的方案，但这样毕竟会比较
麻烦，同时也容易出事情。”刘致明表示，“其实我们也没有办法，这样做显然在
某种程度上是违反法规，但我们也是希望来投资中国内地，共同分享中国内地经济
的成长。”
　　如此一来，刘致明旗下的近8000万美元，在2004年中，通过4家外资公司陆续
进入中国内地，并顺利地分散到了数家投资公司的账户中。“我们其实一直在等待
时机，此前我们也少量地介入到内地房地产市场。总的看来，现在的收益情况还是
不错的，没有少于我们的预期。”刘致明表示。
　　“就这几年，我们对全球新兴资本市场的操作和研究来看，中国内地的A股市
场未来肯定有巨大的空间。我们看到今年以来，全球新兴资本市场资金净流量就超
过了500亿美元。今年以来，全球性游资还是相当充裕，他们也在积极向新兴资本
市场流动。据我所知道，进入中国内地的海外基金已经有很多了，我们现在进来的
数量还是很少。”
　　实际上，有了对中国证券市场的基本判断后，刘致明手中的资金在去年年底
就开始通过部分个人交易账户开始在A股市场中建仓。“那时候，我们考虑的是股
市向来是买跌不买涨，从上证1100点附近开始，我们一直在完成初步的建仓工作。
这次中国内地的股权改制也让我们尝到了甜头，因此未来不排除我们会从香港转移
更多的资金过来。”刘致明兴奋地说。(记者 邹华)

花落问旁人

开利财经0909

FlyKate

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goodluck333888

2005年9月8日   10:39:20 a.m. HKT, HK6

  
上海電氣<2727.HK>已於昨日在滬簽訂秦山核電站二期工程主設備供貨訂單，總價近9億元人民幣，現時上海電氣已成為秦山核電站最大的設備供應商。 上海電氣總裁黃迪南表示，按照規劃，秦山二期工程將安裝兩套65萬千瓦的核電機組，這是迄今國內自行設計的最大容量核電機組，其包括常規島和核島多項核電設備，由國內三大裝備製造集團競標。(su)  

（注:上海電氣<2727.HK>是上电股份<600627.sh>的母公司）

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　　一、今日重要新闻：

　　方案申报准备工作紧锣密鼓全面股改首批公司有望下周亮相

　　据《中国证券报》报道，记者昨日从保荐机构获悉，今天下午3点收市后，保荐机构可以在不透露公司名称和对价水平的前提下，按交易所的文本格式要求报送上市公司股权分置改革方案材料。上证所将在初审的基础上，选出15家左右的公司，约请相应的保荐机构就方案的合规性以及技术可行性进行沟通，随后筛选出10家左右的公司正式进入股改程序。目前，保荐机构已全面进入备战股改的状态。多家保荐机构负责人昨日在接受记者采访时透露，已经接到交易所的通知，本周五收盘后就可以上报股改方案。交易所将提供一个设计好的表格，统一对申报内容作出安排，保荐机构据此填写后上报。

　　点评：既然《上市公司股权分置改革业务操作指引》都已经是正式出台，那么新一轮的股改即将全面铺开也是必然的事。管理层对股改的政策扶持力度大家是有目共睹的，即使股改全面启动后扩容压力很大、并且还有大家所担心的新股发行“新老划断”问题，但我们估计在股改的前期政策上仍将继续护盘，股指跌幅将比较有限，从而给予股改一个宽松的市场环境，但到了股改的中后期则难以保证了。

　　二、财经聚焦：

　　孙杰表示:需进一步约束大股东干扰基金公司的行为

　　据《上海证券报》报道，中国基金监管部主任孙杰昨日在社保理事会5周年研讨会上表示,需要进一步对基金公司的股东进行约束,通过与有关部委建立沟通机制和信息交换,及时了解大股东的不当行为,当出现问题时与其交涉解决,以确保基金公司的独立运作不受干扰,也使基金持有人的利益最大化。他指出,基金业公司治理的主要矛盾来源于大股东对基金公司的干扰,使基金管理层失去独立性。这表现在不同层面存在输出利益的可能、干预经理层的一些做法。孙杰认为,这个问题的本质主要是传统的经济体制和行政管理惯性通过国有企业大股东传导到基金管理公司,破坏了基金管理公司的契约。孙杰认为,在基金行业里,解决公司治理问题的关键是保障公司基金管理层的独立,使它能够真正成为契约里独立平等的签约人。

　　点评：虽然大家已很少再提起“基金黑幕”，但实际上“黑幕”依然存在于基金的经营运作之中，特别是基金联合券商(大股东)做庄，或者接盘老庄股等，其实产生这些问题的根本原因是，基金经理人的业绩无法与其工作效益挂钩，无论经营得好坏都只是照提管理费，如果想狠狠地赚一把就要出卖基金投资者的利益，从事一些非法的勾当。

　　三、行业新动向：

　　国家信息中心权威报告建议适当增加房地产信贷和土地供给

　　据《中国证券报》报道，国家信息中心日前完成的一份报告指出，产能过剩是下一阶段宏观调控面临的主要难题。应在保持“双稳健”调控政策的前提下，加大对产业结构调整的支持力度，增加普通住宅和经济适用房项目的信贷和土地供给，同时严格制止低水平加工工业的产能扩张。报告认为，我国经济已从前一阶段的加速增长期转入稳定增长期，“高增长、低通胀”态势初步形成，但前期投资形成的产能过快扩张导致了价格水平下降和企业经营效益下滑。报告预计，今年三季度，我国经济将呈现高位运行、稳中略降的走势。国际油价不断攀升等因素对经济增长率有一定下拉作用，但投资和出口需求高增长惯性使得经济增长率的降幅有限。预计三季度国内生产总值增长9.3％左右，工业生产增长16％，居民消费价格上涨1.8％。

　　点评：我国经济增长开始出现趋缓的迹象，作为上市公司其经营业绩也会跟随国民经济的波动而波动，对以往后一、两年的业绩我们只能抱谨慎的态度，这对于股改来说也是一个不利的条件，由于公司业绩缺乏增长潜力，投资者对股改的信心也会打折扣。而房地产业经过前期的调控后，目前在政策上有所松动，报告中建议“增加普通住宅和经济适用房项目的信贷和土地供给”，这对于近期的房地产股来说是个利好，将刺激股价回升。

　　四、上市公司追踪

　　晨鸣纸业7.4亿拿下吉纸资产

　　据《上海证券报》报道，晨鸣纸业(000488、200488)董事长陈洪国现在的心情肯定不错,因为晨鸣纸业即将以接近对折的7.4亿元收购价,拿下*ST吉纸(000718[详情-资料])账面价值逾14亿元的主业资产。而在今年3月间,陈洪国还在为是否重组*ST吉纸犹豫不决:重组的有利一面是明显的,晨鸣纸业可迅速增加40万吨机制纸的生产能力；然而其风险也是显而易见的,吉纸高筑的债台已经让前任重组方中竹纸业费时两年却无功而返。对陈洪国来说,半年前的这种担心现在已是多余,因为晨鸣纸业拿到的吉纸资产将不含有任何负债，收购资产年可创利1.8亿元。

　　点评：当市场经济发展到成熟阶段，行业里的龙头企业一般都会采取兼并收购的方式来迅速壮大自己。晨鸣纸业以较低的代价拿下吉纸资产，对于提高产能、增强其市场竞争力是十分有利的，对于其股价也构成利好刺激，预计短期有望调整6元的高点。

　　五、今日操作锦囊

　　尴尬的千二点关口

　　在一个月的时间里上综指已数次冲击千二点大关，但都无功而返，而在大盘每次接近1200点的时候，盘中均频繁出现瞬间快速跳水的异动，这一点必须引起我们的警惕。这种危险的信号预示着市场的心态已开始变得浮躁，盘中热点也显得杂乱无章，而市场一直寄予厚望的大盘蓝筹股始终没有出现全体启动的迹象，因此，即使大盘依靠一些短线板块突破1200点，我们认为其上攻的高度也将十分有限，年线将成为下一个重要的阻力位，在目前这个阶段，投资者应注意控制自己的仓位在较轻的水平，以应对随时可能出现的变盘。

goodluck333888

[信息雷达]--午市测评:继续保持谨慎乐观的态度
??早市沪指摸高1204点后又急转直下，再度回归1200点关口下方整理。上海本地股经过短暂的休息之后再一次活跃，但市场对这类个股的上涨，表现得相对谨慎，作多热情仍未被真正激发；而蓝筹股方面走势却显平淡，虽中国石化（600028）曾一度努力，但毕竟未形成整体效应，作多力量不集中的问题依然存在。
??目前，国资委的股改指导意见尚未公布，蓝筹股方面的动作不会太大，因此短线仍是小盘股主导的个股行情，但中石化的启动，是一个值得注意的动向。建议投资者继续保持谨慎乐观的态度，等待趋势的明朗。

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中下游产业在股改中迎来战略性建仓机遇  

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    相关数据显示目前宏观调控已进入中后期阶段。一些目前市盈率水平较高未来业绩面临转机的中下业股票,其最佳战略性建仓时机在于由"新老划断"所引发的静态价值回归之时；而一些市盈率较低的上游产业股票的投资机遇在于由于受宏观调控影响出现静态市盈率超额折价所导致的估值回归要求。

    1 投资机会:上中下游产业各有不同

    在股权分置改革全面推进的背景下,宏观调控中后期阶段市场投资将变得十分复杂。

    从静态角度分析,按照由股改全面推进所引致的估值国际接轨标准衡量,一些上业股价经过前期下跌以后,其目前静态估值标准明显偏低；而一些中下业受宏观调控及新产业政策推出的时滞性影响,目前市盈率水平居高不下,在股改全面推进及"新老划断"所导致的估值压力影响下,这些行业静态估值无疑是偏高的。

    从动态角度分析,那些低于国际估值标准的上游产业又面临受价格"逆向"传导机制影响而导致未来业绩的不确定性,由此会使其产生静态估值折价。与此同时,一些静态估值偏高的中下游产业却是宏观调控的未来受益者,由此会产生静态估值溢价。

    受此影响,市场在成长与价值之间将面临艰难选择。在"新老划断"之前,预计市场会在成长与价值之间交替寻求阶段性热点；在"新老划断"之后,市场在构筑全流通阶段价值中枢的基础上,与国际其它市场一样,更加注重成长性。就此而言,在宏观调控中后期阶段,一些目前市盈率水平较高但未来业绩面临转机的中下业,其最佳战略性建仓时机在于由"新老划断"所引发的静态价值回归之时；而一些市盈率较低的上游产业投资机遇在于由于受宏观调控影响出现静态市盈率超额折价所导致的估值回归要求。

    2 经营环境:中下游产业黄金增长期即将来临

    随着宏观调控初见成效,预计在宏观调控中后期,一些中下游产业中的部分行业有望迎来业绩增长拐点。

    从半年报披露情况来看,通信、汽车、传媒等中下游产业链中部分行业半年报每股收益(动态加权平均)环比增幅已出现正增长。随着时间推移,在价格逆向传导机制作用下,预计一大批中下游产业经营成本会不断得到降低,由此导致其经营业绩将会出现向上增长拐点。

    就中下游产业市场前景而言,进入宏观调控中后期以后,结构性宏观调控将使决策层在巩固既有宏观调控成果基础上,会通过新兴产业政策推动,来弥补投资拉动不足,以应对国际高油价及高生产资料价格的挑战,在科学发展观战略思想指导下真正地实现经济增长方式的转变及国民经济增长结构的转型。

    在新兴产业政策推出之后,预计中下游产业链中一大批符合未来产业发展方向的行业将面临成本降低和市场有效拓展双重机遇,其业绩爆发式增长已为时不远。

    3 市场走势:部分中下游产业板块出现走强行情

    从中下游产业链相关上市公司前期二级市场走势来看:

    自2004年宏观调控以后,化肥行业受国家农业产业拉动,业绩出现大幅增长刺激该板块整体股价走强；

    商业、旅游等鉴于行业自身属性及国家消费政策拉动,经营业绩出现明显好转,2004年年底以后,二级市场股价稳步上扬；

    金融行业作为新兴行业,历经2004年年底急跌之后,市场恢复了理性,开始对该行业按照国际化的视野进行重新定位,由此导致了该行业在2005年年初走出了一波独立的行情；

    电力设备受电力投资加大影响,2004年上半年走出了一波行情；

    高速公路作为抗经济周期类的品种,2005年年初曾运行一波力度较大的上涨行情。

    除上述行业之外,中下游产业链中的多数行业板块运行特征并不明显,但个股走牛现象时有发生,如饮食板块中贵州茅台等。

    特别值得一提的是,2004年9月,市场在经历前期超跌以后,出于超跌及未来行业前景预期,在概念性题材推动下,以科技、消费为代表的两大板块曾上演了一波轰轰烈烈的"9·14"行情,受宏观调控时滞效应及多种复杂因素影响,这些科技、消费板块在经过长期高位横盘以后,受2004年年报及一季度季报影响,最终通过急速下跌的方式走向价值回归。

    4 投资价值:中下游产业股票迎来战略性建仓机遇

    静态来看,从市盈率及市净率两方面分析,中下游产业链中各行业上述指标明显地高于上游产业链中的各行业,其中除化肥、饮食、商业、电力、水务、汽车、高速、医药、造纸等行业目前加权平均动态市盈率水平与国际同行业平均水平基本持平以外,多数行业市盈率水平较高,其中化纤、元器件、软件等行业呈现整体亏损局面。

    因此,按照静态估值标准衡量,中下游产业投资价值并不突出。

    若从动态角度分析,就成长性而言,进入宏观调控中后期以后,随着中下游产业业绩拐点的来临,这些目前市盈率水平相对较高、业绩即将面临增长拐点的行业值得密切关注。

    因为,按照国际资本市场的游戏规则,在固定"分红派现"因素之外,公司业绩的成长性是实现资本利差最大化的根源。

    所谓注重成长性,即是寻求未来业绩增长幅度高于股价增长幅度的公司。

    5 时机选择:

    (一)目前已初步具备投资价值,在股改引致的估值接轨过程中值得逢低吸呐的相关行业或个股。

    1．电力行业:在煤电价格联动机制作用下,近期煤炭价格的下调将为处于刚性需求阶段的电力板块带来转机。从投资价值角度分析,根据最新半年报测算,电力行业加权平均动态市盈率为24倍,若考虑股改"对价"因素,该行业目前市盈率水平已接近成熟市场平均水平。考虑到宏观调控中后期电力行业下半年所面临的良好发展机遇,建议对市盈率低于20倍的电力类上市公司予以关注。如华能国际、内蒙华电、长江电力、G申能、华电能源、川投能源等。

    2、电力设备生产行业:作为电力行业上游,受前期电力扩建影响,该板块业绩普遍较好,其二级市场股价前期市场涨幅较大。经过前期大幅上涨以后的电力设备全行业目前加权平均动态市盈率仅为16.8倍,该行业景气周期十分明显。在宏观调控中后期时代,随着上游材料价格的下跌,电力设备生产企业成本将得到进一步降低,由此会使其业绩得到进一步提升,一些低市盈率或产品发展前景广阔的电力设备生产企业短期仍面临较好的投资机会。相关个股可关注许继电气、龙净环保等。

    3、化肥板块:在宏观调控中后期,上游产业煤炭价格的回落,将在一定程度上降低化肥行业的生产成本,可以预计,化肥行业经营业绩将会再次增长,由此会在股价上得到反映,目前该行业动态加权平均市盈率为16.88倍,若考虑"对价"因素,已经低估,建议重点关注市盈率在25倍以下的化肥类上市公司如川盐化、巨化股份、泸天化、六国化工等。

    4、机场:垄断性特征突出,区域经济及全球经济一体化使其业务容量扩张,未来这一趋势不变,鉴于该板块前期增长潜力已得到充分挖掘,因此建议关注市盈率在20倍以下,前期涨幅不大的机场类上市公司如白云机场、厦门机场、深圳机场等。

    5、高速公路:垄断性特征突出,区域经济大发展使其业务流量得到进一步扩张,高速公路网的建成为这种流量扩张提供充分条件。由于该板块当中部分个股投资价值前期已得到充分挖掘,因此,建议关注该板块中市盈率30倍以下或前期受非正常因素干扰经营业绩不佳但所处地理位置较好的低价高速公路股票,相关个股建议关注华北高速、东北高速。

    6、港口:港口行业近年来经营业绩得到了快速增长,受此影响,港口板块上市公司二级市场股价长期走牛,2004年以来的宏观调控对港口行业经营业绩及股价走势并没有多大影响。随着我国经济转型步伐的加快及贸易总量增长高峰期的过去,一些前期涨幅较高的港口类上市公司目前股价较高,缺少进一步上扬动力,该板块未来投资机会在于发掘区域经济不均衡中的受益品种且前期市场涨幅不大的。相关个股建议关注环渤海经济圈、东北经济圈及西南出海口的港口类公司如营口港、锦州港、粤富华、天津港等。

    7、水务板块:由于该行业与民生关系紧密,目前产成品价格仍然执行国家限价,市场化价格机制没有形成,前期受上游产品价格上涨影响,该行业近年经营业绩表现并不突出,根据二季度最新报表测算,该行业加权平均动态市盈率为26倍,若考虑股改"对价"及该行业自身属性,其目前市盈率水平在合理范畴之内。在我国市场化改革进程不断加快及节约型社会建设推动下,水务行业未来最大投资机会在于:上游产品价格下跌导致成本下降及产品市场化价格运行机制形成的两大利好因素,鉴于原水资源的不可再生性,建议对20倍以下个股重点关注,如原水股份、北京首创、南海股份、武汉控股、创业环保等。

    8、金融行业:金融行业未来最大投资机会在于业务创新及与GDP相关度较高的传统业务扩张。金融行业在2005年上半年表现突出,鉴于该行业中许多个股前期逆市上扬,短期投资价值已得到充分挖掘,建议关注目前市盈率水平不高、前期涨幅不大的金融股如华夏银行、深发展等。

    9、地产:房地产开发作为此轮经济过热的主要源头,在房价高涨时期,其经营业绩并不理想,2005年中期,相关地产行业半年报显示,经营业绩大幅增长,全行业加权平均市盈率为18倍左右。该行业最大的投资机会在于成为人民币升值投资品种及在股改全面推进背景下由土地增值引发的地产类上市公司资产重估溢价,建议对20倍市盈率以下的地产股预以关注,重点是那些土地储备较多且升值空间广阔的地产股如万科A、招商地产、新黄浦等。

    10、商业:从2004年年底开始,许多商业类上市公司走向了价值回归之路,许多个股股价迭创新高。根据商业行业半年报公布数据统计,商业行业加权平均动态市率为27倍,若考虑到股改"对价"因素,该行业目前市盈率水平基本上在合理范围之内。随着消费政策的逐步落实,商业行业经营业绩有望继续好转。就投资机会而言,建议关注拥有规模优势、所处地理位置较好能够获得估值溢价的商业类上市公司如北京城乡、合肥百货、西单商场、欧亚集团、友谊股份、南京新百、百大集团、王府井、汉商集团、百联股份等。

    11、食品行业:随着居民消费水平的进一步提高,其经营业绩有望得到提升,目前饮食行业动态加权平均市盈率为30倍,若考虑"对价"因素,食品行业目前市盈率水平有些偏高,建议对该板块当中拥有民族品牌的相关个股予以关注,如白酒、啤酒、乳业等品牌类上市公司如五粮液、青岛啤酒、燕京啤酒、光明乳业等。

    12、医药行业:半年报显示,该行业目前加权平均动态市盈率为26倍,若考虑到行业属性及对价因素,其市盈率水平基本合理。在宏观调控中后期,随着上游原料价格的下跌,医药行业经营成本有望降低,该行业未来经营业绩有望得到进一步提升。相关个股建议关注中药和生物制药类上市公司,如同仁堂、白云山、天坛生物；同时受国家医疗体制改革影响,一些处于低端环节产品享有良好品牌效应的抗生素类上市公司值得关注如华北制药、鲁抗制药等。

    (二)短期估值偏高,但值得中长期关注的品种。

    1、电子元器件:电子元器件前期受原材料价格上涨及下游需求不旺影响,在一度出现短暂的业绩增长拐点之后,其经营业绩再次下跌。半年报显示,该行业二季度业绩全行业继续亏损。就静态投资价值而言,除个别上市公司之外,多数公司基本上不具备投资价值。进入宏观调控中后期以后,上游原材料价格下跌将会降低该行业生产成本,同时国家启动消费及数字电视、3G政策推出将有效地增加其产品市场需求,可以预计,随着时间推移,该行业迎来业绩增长拐点的日子已为时不远。

    该板块未来最大的投资机会在于鉴于其前期较差的业绩,在由股改引致估值国际接轨的过程中的超跌。相关个股可关注生益科技、阿继电器等。

    2、家电:受消费需求不振及以数字电视为代表的新兴产业推出进度缓慢影响,家电行业目前整体业绩不佳。预计进入宏观调控中后期,在未来上游原材料价格下跌及农村市场启动、城市升级换代影响下,家电行业有望迎来转机,建议对30倍以下相关公司予以关注,如海信电器、美的电器、格力电器等。

    3、通信:通信行业二季度业绩环比增幅显示,该行业目前经营业绩已出现正向拐点。在未来3G政策推动下,受上游原料价格下跌及国家光纤反倾销影响,通信行业经营业绩有望进一步复苏。从投资价值角度分析,通信行业目前加权平均动态市盈率为42倍,即使考虑"对价"因素,该行业目前市盈率水平依然偏高。

    因此,该行业最大投资机会在于新老划断引发估值回归的过程中,相关个股建议对一些拥有核心技术及市盈率低于30倍的公司可关注,如中兴通讯、金马集团、长江通信、烽火通信、亿阳信通、中国联通等。

高兴得很

铝业:理性看待“中国因素”  

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    受电力供应紧张和发达国家对电解铝生产环保要求越来越严格的影响，电解铝生产布局越来越向电力供应充足，劳动力价格低廉，对环保要求宽松的发展中国家转移。中国经济长期持续稳定的发展，铝消费保持良好的增长势头，刺激国内电解铝行业快速发展。随着国内铝工业的发展，中国的期铝市场将成为世界铝市场的风向标，有机会成为继伦敦金属交易所之后全球第二大铝定价中心，同时成为世界铝期货交易中心之一。

    我国铝业快速发展

    国内铝产量和消费量跃居世界第一，世界铝工业的重心逐步向中国转移。2004年世界电解铝产量2983万吨，较2003年增产184万吨，其中中国铝产量656万吨，产量增长了99.7万吨，中国铝产量占世界产量比重高达21.9%，世界产量增长也主要来自中国。

    电解铝产量的快速增长引发全球氧化铝短缺，电解铝生产成本居高，氧化铝价格和电价快速上涨。2000年之前，电解铝和氧化铝行业发展基本保持同步，但是在2000年后，这种状况发生了质的转变。电解铝产量以接近20%年率增长，导致国内氧化铝短缺加剧。2004年国内氧化铝总需求量1312万吨，国内产量702万吨，缺口量610万吨全部需要通过进口来补充。2004年世界氧化铝产量5797万吨，消费量5816万吨，短缺19.1万吨。2005年氧化铝短缺现象没有得到缓解，2005年三季度预计世界氧化铝缺口将达21.8万吨。

    世界氧化铝市场供应短缺，氧化铝价格上涨。国际氧化铝现货价格从2004年8月的290美元/吨上涨到414美元/吨，中国进口价氧化铝现货价也从年初的4500元/吨上涨到目前的5100元/吨，累计涨幅400元/吨。

    铝市场处于供过于求状态，国内铝价低迷，生产厂家大面积亏损。由于国内电解铝产量的快速增长，铝市场处于供过于求状态，铝价低迷。2005年国内铝价略有上扬，涨幅远远低于氧化铝和电价上涨幅度，上海期货交易所3月铝价从2005年1月份的16110元/吨上涨到目前的16610元吨，累计涨幅500元/吨，同期因进口氧化铝价格上涨原因吨铝成本上涨975元/吨。原材料价格和铝价涨幅的差异，造成厂家亏损增加，生产厂家大面积亏损，企业生存举步维艰。

    大量落后产能被淘汰出局，行业集中度提高，单个企业规模扩大，产业结构得到优化。截至2005年6月国内年产量20万吨以上的企业达到8家，10万吨以上的达到19家，5万吨以上达到22家。10万吨以上产能763万吨，占总产能的比重高达78%，5-10万吨产能163万吨，占总产能比重15%，行业集中度较去年有了大幅提高。

    国内期价影响增强

    随着中国铝工业占世界铝工业的比重不断加大，中国期货价格对国际铝价的影响力大大增强，中国期货价格成为国际铝价的风向标。西方国家的交易商已经把中国期货报价作为重要的参照价格，国内贸易商和生产商纷纷把上海期货交易所的报价作为定价的依据，国内铝期货发现价格回避风险的功能得到充分的体现。

    在国内铝工业不断发展的过程中，特别是行业结构调整后，企业规模不断扩大，参与期货保值已经成为保证企业获取长期稳定盈利的保证。随着企业发展，经营策略也需要逐步转向外部市场的控制力，特别是提高对市场价格的影响力。参与期货交易将成为越来越多企业必然选择，国内企业参与期货交易将带动期货行业的发展，提升中国期货行业的影响力

    中国已经成为世界多种基本原材料商品大的生产国和消费国，但中国却远未取得对国际贸易的定价权，“中国因素”只不过成为国际投机资金炒作的砝码，它们用抬高中国需要大量进口商品价格的方式来分享中国经济增长的成果。LME铜价从2001年1335美元/吨左右开始上涨，2005年创下了3725美元/吨的新高，累计涨幅高达2300多美元/吨。而国际铝价从2001年低点1335美元/吨上涨到2005年的高点2015美元/吨，累计涨幅仅680美元/吨，国内铝产量迅猛增长的这个“中国因素”成为压制铝价上涨空间的主要因素。

    中国电解铝行业需要理性思考：如何控制产量调整供求关系，通过调整供求关系来提升铝价，活跃期铝市场，提高中国期货价格对国际市场的影响力。我们的目标，应该是在成为铝生产和消费的大国之后，逐步掌控铝国际定价权，实现铝行业和期货行业的共同繁荣。

高兴得很

国际金价创今年新高  

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    上周五，纽约现货黄金价格报收每盎司448.90美元，比前周五每盎司444.30美元的收盘价上涨4.60美元，涨幅为1.24％，盘中一度涨至每盎司449.40美元，超过了今年8月12日每盎司449.30美元的高点。业内人士称，金价受到基金买盘，或许有些空头回补以及市场出现的新多头提振，创出了今年的新高。本周，金价有望向每盎司450.00美元进军。

    买盘推动金价涨势

    国际现货黄金价格上周一在美洲市场涨至每盎司444.90美元，分析师及市场人士均认为，鉴于美国金融市场逢劳工节休市，且美洲交易时段公布的经济数据较少，黄金市场交易相当清淡。但市场担心卡特里娜飓风将给美国经济造成长期影响，导致美元人气稍弱，促使金价走高。纽约商品期货交易所金价上周二在清淡交投中微幅走低至每盎司443.75美元。美国供应管理协会(I S M )的8月非制造业指数没有带来一丝损害。它给予美元额外的推动，促使金价走低。

    上周三，金价微幅收高至每盎司444.55美元，但场中交投清淡。芝加哥一位黄金交易员表示，原油价格的波动促使众多黄金交易商暂时歇手，当日最终成交估量为4.4万手黄金。交易商纷纷离场，权衡卡特里娜飓风过后，原油价格和美国经济的长期走势。

    上周四，金价收在近三周来的最高水准每盎司447.20美元，技术性买盘推动了金价的涨势，并突破每盎司448.00美元的关键阻力位。美国旧金山联邦储备银行行长叶伦表示，美国经济表现相当不错，在卡特里娜飓风来袭之前，美联储货币政策就已经进入接受考验的阶段。她的言论或许不像芝加哥联邦储备银行行长墨斯克近期所作讲话那样强硬，但都未能影响美元走势，反而促使金价走高。

    荷兰银行驻芝加哥一位黄金交易员表示，上周没有一家央行抛售黄金，而且印度珠宝买家和中东投资者料将有强劲季节性需求，促使金价上涨。

    纽约市场尾盘美元兑主要货币走软，兑日元跌幅犹剧，日元在日本周日大选前强劲上扬。ING资本市场外汇主管麦卡锡称，大家相信小泉将在9月11日的大选中获胜连任，这肯定有利日元。

    不过鉴于上周美元表现相对良好，已从卡特里娜飓风过后的本能下跌走势反弹，因此上周五回吐部分涨幅。卡特里娜飓风造成的破坏作用有可能导致暂停升息，引发市场对美元的抛盘，促使金价走高。分析师称，市场在争论“卡特里娜”飓风对经济的冲击，以及美国联邦储备委员会是否将在9月20日议息会议上实施第11次升息，这令美元有所承压，支撑了金价上涨。

    金价还有更多涨幅

    上周基金经理无视美元走强，将金价推升至自去年12月初以来最高水准，至每盎司449.40美元。此前，金价升逾每盎司445.00美元的阻力位触发了基金买盘。部分交易员表示，在新的基金买盘扶助下，现货黄金价格本周料将挑战每盎司450.00美元的强劲阻力位。

    金价曾于去年12月触及每盎司456.75美元的16年高点。新加坡一位黄金交易员表示，金价本周看来有望突破每盎司450.00美元，然后是每盎司456.00美元。显然在该水准将遭遇许多阻力，他预计，每盎司446.00美元目前正多少扮演着支撑位的角色。

    市场对卡特里娜飓风灾害影响的疑虑导致美元走软，激励金价上周数次升逾每盎司445.00美元所在的重要阻力位。旧金山联邦储备银行一位黄金分析师称表示，投资者再度将黄金视作外汇投资的替代投资工具。他指出，外汇投资经常被证明是一种并不可靠的投资方式。

    金价在上周五触及了年内高点每盎司449.40美元，交易员称，若本周美元走软且美国经济数据表现疲弱，金价向每盎司450.00美元进军之后，还会有更多的涨幅。