丰原生化明年有望实现1.7元/股-----兼谈机构分析报告的误导
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：fun199
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丰原生化中报显示0.2元/股，燃料乙醇利润率-25%，8.22财政部下发对燃料乙醇生产企业的补贴通知，丰原今年可以享受1880元/顿左右的补贴，年内预计现有产能为9万吨，将增加1.7亿收入，合每股0.4元以上。明年为1628元/顿，而明年产能将达到44万吨，预计增加收入7亿，考虑到目前该股价格已经超过转债转股价，如果转债全部转股，将增加明年收入1.3元/股以上（未考虑产能增加造成的边际成本下降以及转债转股造成的财务成本变化）。因此，在其他业务保持不变的前提下，000930明年可达到1.7元/股以上业绩。
另外，影响因素还有：原油汽油价格（综合来看，由于我国汽油价格较国际有1000元/顿倒挂，将来的上涨应有利于000930增加利润）；玉米价格（农业保持稳定，玉米价格中期波动不大）；国家政策（推广燃料乙醇是国策，有利于000930这类行业先行者扩大市场和知名度）；其他业务状况；股改情况。
丰原中报10送10，可以说是对持股者的一种意外奖赏。难怪QFII增持不断。
另外，补贴政策能走多远，看看新华社9.2报道，可能会有帮助：
替代能源：我国生物质能替代石油起步稳收效显著
2005-9-2 16:02:38 新华社
－－生物能源发展调查之四
在我国，资源条件和技术条件有可能大规模替代石油产品的主要是生物质能和煤炭。自2000年4月国务院领导批准开展变性燃料乙醇研究与实施，2002年在试点城市推广，到2005年4月1日安徽作为第五个省份开始全省封闭运营销售乙醇汽油，短短的五年，已创立了成功的生产、运营模式，并使消费群体初步接受，为我国石油替代产业书写了良好开篇。煤炭转化替代方面研究力度更大，投入更多，也有丰厚的积累和局部运营经验。
据发展改革委能源研究所研究员张正敏介绍，生物能源主要指利用淀粉质生物，如粮食、薯类、作物秸杆等，加工成乙醇（燃料酒精）、生物柴油、生物制氢等，直接作为动力来源；其次是通过生物技术将粮食转化为生物材料，利用玉米等生产石化乙烯、聚乙烯及乙烯转化的系列化工产品。
我国利用生物质能起步较早。抗日战争期间，河南酒精厂生产燃料酒精供给抗战军队车辆。上世纪80年代末，世界第二次石油价格上涨阶段，我国就把生物乙烯列入重点发展项目，并在安徽宿州投资8亿元建厂，后因技术与成本等原因，此厂未能全面生产。目前，我国已在东北三省、河南、安徽等5省全面销售乙醇汽油，涉及人口近3亿。根据国家发展改革委安排，近期还将在山东、河北、湖北等部分省或城市封闭运营。现供给燃料乙醇的企业有吉林燃料乙醇有限公司、河南天冠燃料乙醇有限公司、黑龙江华润金玉实业有限公司、安徽丰原集团等4家不同类型的企业。
根据国际上的经验，我国采用乙醇占10%的配比，替代石油中污染地下水并可能致癌的MTBE，性能更为优越，而且不需要对现有车辆进行改造。综合国家发展改革委和各试点地区的情况，生物质能转化替代石油有较好的经济效益、社会效益和环境效益。首先，试点情况表明车用乙醇汽车在我国完全适应。不仅河南、安徽城乡，寒冷地区的哈尔滨、肇东两个城市冬季使用测试表明，燃料乙醇能够适应，为进一步推广奠定基础。第二，解决了使用中的技术问题。使用中的油、水分离，个别车辆动力不足、油路阻塞等，都有较好的解决办法。第三，环境保护效益明显，污染物排放降低25%－30%。第四，生产企业探索出大规模生产模式，普遍提高综合效益。现在生产企业均使用国家战略储备中的陈化粮，以玉米、小麦为主。燃料乙醇生产仅使用其中的淀粉，其它可生产蛋白饲料、油料等。安徽丰原、河南天冠等均能做到“吃干榨尽”。第五，建立了一批行之有效的法规。如《车用乙醇汽油使用试点方案》和《车用乙醇汽油试点工作实施细则》等。为我国进一步开展石油替代提供了积累。第六，我国政府和石油销售行业推广石油替代产品积累了初步经验。
根据发展改革委能源研究所提供的材料，巴西1980年用甘蔗生产燃料乙醇，吨价高达849美元，到1998年，成本下降以300元美元以下。而我国现行的燃料乙醇生产价格成本约为3500元吨，技术水平较高的丰原集团可降到3000元以下，单位综合成本为2993元。
石元春院士提出，如果采用高新技术改良物种，成本会进一步降低。如种植甛高梁生产燃料乙醇，吨产品综合成本可下降到2800元以下，使用麻疯树等木质油料基生产生物柴油，吨成本应在3000元以下。清华大学教授、原清华大学生物研究中心主任曹竹安教授告诉记者：“我国加工替代石油产品的农作物、薯类植物来源非常丰富，潜力巨大。早在‘七五’、‘八五’时期，部委、高校就组织科学家研究、攻关，寻找到很多取之不尽、用之不绝的植物种质。如有稳定的市场，推广种植条件相当成熟。”曹教授列举菊芋（洋生姜）为例说明：我国南北方农民都有小规模种植。这种多年生草本植物，在贫脊的土地上，盐碱地、滩涂都可以长得很好。一次种下，自然生长。每年挖取其块茎即可，第二年还会自己生发。亩产量可达万斤。糖的含量超过甘蔗30%，甜度是蔗糖的一倍。“这在10年前就有研究结论，只是没有找准大的市场，研究成果无法推广”。
据了解，试点企业中吉林燃料乙醇有限公司采用国际最为先进的奥地利高布殊（VOGELBUSCH）工艺技术，河南天冠采用传统技术改造，安徽丰原采取自主研发的具有国际一流水平的技术系统。这些成功的探索为我国大规模发展燃料乙醇提供的技术与装置条件。加上试点销售的成功，现在从南到北，各地利用木薯、玉米、甘蔗等不同生物质加工替代石油投资热情高涨，具体研发工作大大加强。
20050906再贴
比较海通和招商对于000930的报告可以发现，机构的分析报告目前阶段问题不少。在对于000930未来几年的收入和盈利预测表中，海通标明05年和以后两年将有玉米蛋白收入6.5亿以上，但只字未提玉米淀粉糖收入，而招商更可笑，提到淀粉糖收入为5亿以上，但05年二季度有玉米蛋白收入1.5亿（全年又没有）淀粉糖二季度又没有收入，估计是把二者当成一回事了。而000930明确表示玉米蛋白是副产品，报表中30%的高额毛利（原料相当于不要钱）让人不得不猜想这正是燃料乙醇的副产品（我不是专家），海通和招商都未在分析中大幅提高明年玉米蛋白（或是淀粉糖）的收入额，而明年000930的燃料乙醇加工量将是今年的3倍以上，这正是我得出000930明年业绩和两大券商区别的原因。可以说，燃料乙醇副产品明年的加工盈利是关键。另外，今年的补贴收入的确记入的是应得补贴，不可能记入当期（财政部8.22才下的文，丰原没大胆到7.1就把没有的东西当成有罢）
[ Last edited by fun199 on 2005-9-6 at 22:41 ] | 
发表于 2005-9-4 14:41
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