股东

chenyoung

:)

chenyoung

原帖由 yijianqing 于 2007-2-10 16:05 发表


谢谢chenyoung,这票是2月1号涨停那天买的，主要是在你画的绿线处支撑作用明显，现在卖是因为他的10日线和20日线要死叉了，同时他的走势与同行业的000428、000033明显不同，还有就是看见000690调整到位。所以卖 ...

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老大，你太威猛了，来说说什么是调整到位。

chenyoung

原帖由 chenyoung 于 2007-3-3 13:19 发表
该股前五天的那个箱体，可以用完美来形容，没有丝毫的拖泥带水。其实该股最佳介入点就是昨天的那个涨停点。

介入点是前期那个高点即14.99元。

基本面是降低股票风险唯一有效途径，而技术则是放大利润的不二 ...

chenyoung

000909

chenyoung

从日线上看不合适，看周线的确机会很大，结果是出其不意

[ 本帖最后由 chenyoung 于 2007-3-3 16:41 编辑 ]

he_lc

原帖由 chenyoung 于 2007-3-3 13:39 发表

气得我想抽他，想想我也不知道他想要啥，为什么要责备他呢？
抽自己好象也不合适。。。

chenyoung兄是在悟道哈:*22*:

放下你手中高高扬起的皮鞭吧
立地成佛:*22*:
其实我也想不通你为什么一定要选择抽的方式呢

明朝

价值投资三原则

　　

“价值投资不能保证我们盈利，但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”
　　内在价值、安全边际和市场波动

　　人类学家告诉我们：人类最强的三个欲望分别是财富、地位和权力，而财富则排在三个欲望之首。

　　正在或者准备走价值投资之路的朋友或许都在思考这样一个问题：价值投资一定能让我们实现自己的财富梦想吗？对于这样一个问题，价值投资实践的集大成者巴菲特如是说：“价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。”

　　换句话说，价值投资之路并非坦途，其未来其实是充满了诸多变数和不确定性，从这一点说，价值投资与其他的投资（投机）路径没有太多的分别。然而，老巴最后话锋一转：“但是价值投资给我们提供了走向真正成功的惟一机会。”大师毕竟是大师，话语简洁，掷地有声。这是一个成功者所下的断语，价值投资者在细节上的一切探讨都是以这句话为前提的。

　　内在价值：最接近的就是赢家

　　人类财富史上有文字记载的最早的财富交换发生在古巴比伦和古埃及国王之间。交换的财富包括布匹、香料、家具、青铜器、珠宝和黄金。这样大规模的财富交换无疑蕴含着价值判断的逻辑在内。

　　而对价值的判断恰恰是价值投资的前提、基础和核心。

　　价值投资，简而言之，就是在一家公司股票的市场价格相对于其内在价值有较大折扣时买入。内在价值在理论上的定义就是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。但是问题来了，一家企业余下的寿命到底有多长？能产生多少现金？这本身就充满了悬念，

以这个充满了悬念的现金流为基础而形成的判断有多大的可信度？再有，折现率该如何确定？在不同的时点、不同的投资人会有不同选择，据以计算的价值必然是失之毫厘、差之千里。如果不能做到精确的价值评估，又怎能知道应该在什么价位购买股票？如果说这是价值投资人最大的困惑所在，当不为过。
　　关于内在价值的计算，巴菲特最主要的合伙人查理·芒格曾说过一句耐人寻味的话：巴菲特常常提到现金流量，但我却从未看到他做过什么计算。

　　巴菲特本人对于内在价值的计算最为详细的叙述出现在1996年致巴克夏公司股东的信中：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。此外，两个人根据完全相同的事实进行估值，几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值估计值，即使对于我和查理来说也是如此，这正是我们从不对外公布我们对内在价值估计值的一个原因。”

　　此外，巴菲特还坦承：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。价值评估既是艺术，又是科学。”

　　与一些市场人士的想法不同，笔者更倾向于认为巴菲特这番话是真的坦诚而非卖关子。因为我们常常看到，在证券市场上，过度追求精确量化往往不会带来好的后果。最典型的例子莫过于大名鼎鼎的美国LTCM（长期资本管理公司），其高管包括1997年诺贝尔经济学奖得主、“期权定价模型之父”默顿（RobertMerton）和舒尔茨（MyronSchols）、美国前财政部副部长及联储副主席莫里斯（DavidMullis）等学术界及政经界要人，堪称梦幻组合。1990年诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普称其为“也许是世界上学术水平最高的金融机构”，在华尔街与量子基金齐名。从运作方式上看，LTCM是通过运用电脑建立数量模型分析金融工具价格，再利用不同证券的市场价格差异进行操作，是投资界精确量化的祖师，却也难逃失败命运。LTCM曾经是如此成功——3年盈利增长2.84倍，一度成为市场唯马首是瞻的旗舰。然而就是这样一泰斗级的公司，也创造了另一项金融记录——150天亏损超过50亿美元，亏损率超过90％。正如同中国古代的项羽，百战百胜，一败而失天下。

　　或许，但凡介于科学和艺术层面之间的东西，都要用到中国古人说的一句话：运用之妙，存乎一心。巴菲特爱引用凯恩斯的一句话“宁要模糊的正确，不要精确的错误”，也是异曲同工。尽管我们相信在某一个特定的时空，某一公司的价值只有一个，我们也只能力求最大限度地逼进它。而赢家却总是相对的。

　　安全边际：越耐心越能得到

　　巴菲特曾在他的老师、现代证券分析创始人、人称华尔街教父的格雷厄姆那里学到两条投资规则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。

　　那么，如何才能做到不亏损？

　　格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”

　　作为为价值投资的核心概念，如果说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义非常简单而朴素：实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。

　　根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。

　　凡事喜欢精确的那些读者可能要再次失望了：原来与内在价值一样，所谓的安全边际也是一个模糊的概念，比如仅从定义我们不能确定实质价值或内在价值与价格的顺差达到什么程度才能说安全边际就是足够，并可以买入股票。

　　巴非特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。”这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。这一点，对于当今的中国股市，尤具警醒作用。

　　可以说，安全边际在理念上与传统的“富贵险中求”投资观念是截然相反的。它告诉你：如果你想要谋发达你一定不要冒风险。在每次做投资决策或投资活动中，我们一定是希望我们的风险降到最小，同时希望每次投资活动中都能取得收益的最大化。

　　如果想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在我们一生的投资过程中，我们不希望也不需要每天都去做交易，很多时候我们会手持现金，耐心等待，由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如3至5年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻。换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢的等，很有耐心地观察周围情况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。如果你的投资组合里累计了很多次这样的投资成果，从长期看，你一定会取得远远超出市场回报的机会。所以安全边际的核心就在把握风险和收益的关系。

　　从防御角度说，对安全边际的掌握更多是一种生存的艺术。投资如行军打仗，首先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。这一点在牛市氛围中，在泡沫化严重的市场里，显得尤为重要。

　　安全边际并不是孤立的，它是以“内在价值”为基础的，在“内在价值”的计算中，预期收益率是最有弹性的参数，预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果，那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言，阶段性的仓位比例控制也可以视为运用安全边际的辅佐手段。

　　格雷厄姆和巴菲特这两个大师级的人物之所以都非常强调安全边际原则，之所以都要求一定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂。而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差、市场价格在较长时间内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。

　　市场波动：不可预测的加码买入机会

　　股票市场每天的波动都是惊人的，这既是诱惑又是陷阱。

　　“市场从来不是一台根据证券的内在品质而精确地客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性（事实）部分出于感性（理念和观点）的选择的投票器。”这就是市场波动的由来。

　　早知道波动总是难免的，又何必劳心伤神。

　　格雷厄姆在去世前几个月的时候说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市波动。”

　　对于市场的价格波动，格雷厄姆还有一个著名的“市场先生”的寓言：就是设想自己在与一个叫市场先生的人进行股票交易，“市场先生”的特点是情绪很不稳定。因此，在他高兴的日子里，他会报出较高的价格，相反懊恼时，就会报出很低的价格。按现在通行的话说，市场常常会犯错。而一个出色的价值投资者会充分利用这种错误。设想有一天交易的时候，“市场先生”突然情绪沮丧，报出了一个低得离谱的价格，那么在这种情况下，投机客常常会按照“鳄鱼原则”的要求止损离场，而价值投资者呢？恰恰相反，会继续加码买入！这就是两种不同的价值观主导下的两种截然相反的交易策略。这就是巴菲特告诫我们的：要把市场波动看做你的朋友而不是敌人。

　　事实上，仅以巴菲特旗下的巴克夏公司来说，在1973年－1974年的经济衰退期间，它的股票价格从每股90美元跌至每股40美元。在1987年的股灾中，股票价格从每股大约4000美元跌至3000美元。在1990年－1991年的海湾战争期间，它再次遭到重创，股票价格从每股8900美元急剧跌至5500美元。在1998年－2000年期间，巴克夏公司宣布收购通用再保险公司（GeneralRe）之后，它的股价也从1998年中期的每股大约80000美元跌至2000年初的40800美元。可以想见，在这些时候，巴菲特在股票投资方面所受的沉重打击和巨大精神压力。如果按照“鳄鱼原则”，巴菲特应该不知道止损离场多少次了，但那样，我们也不会看到今天的“股神”。

　　（作者为国内最早的基金经理人之一，目前任某投资机构联席董事，价值投资的研究者和实践者）

yijianqing

原帖由 chenyoung 于 2007-3-3 16:14 发表


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老大，你太威猛了，来说说什么是调整到位。

税官，你太抬举俺了，说实在了，我的水平很低，来论坛主要是来向朋友们学习的，你让我谈什么是调整到位，真的说不出具体的，我当时买就是因为他调整了一段时间有从新上升的趋势了，买这股主要得益于明朝老大和其他朋友的分析，当时看到图形还可以，又有送配题材，所以就进了，至于以后涨了点，完全是运气。

[ 本帖最后由 yijianqing 于 2007-3-3 20:30 编辑 ]

bearlu88

原帖由 chenyoung 于 2007-3-3 15:31 发表

把这两个字和在一起就是一个“兵”字，是指当兵的人，当然了这是旧社会对军人的贬称。
解放前的当兵的

对兄台并非是贬称的意义,彭老总曾骂过王近山,那是朝鲜战争60军的180师全师被美国人包了饺子的事.

彭老总说,你不是刘伯承的兵么,我是丘八,人家是专家,专家最讲战术,怎么这次就不讲究战术了呢?

bearlu88

林立果,也说过,丘八斗不过秀才.

结果林立果插着翅膀飞了,没变成天使,成鸟人了.

[ 本帖最后由 bearlu88 于 2007-3-3 22:36 编辑 ]

chenyoung

原帖由 bearlu88 于 2007-3-3 14:34 发表


我也知道,你是个丘八

现在我知道了，我是一个兵

chenyoung

“价值投资不能保证我们盈利，但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”
这句话矛盾吗，走向真正成功的唯一机会是指我们在这个市场不会突然死亡？

明朝

原帖由 chenyoung 于 2007-3-3 23:28 发表
“价值投资不能保证我们盈利，但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”
这句话矛盾吗，走向真正成功的唯一机会是指我们在这个市场不会突然死亡？

巴菲特曾在他的老师、现代证券分析创始人、人称华尔街教父的格雷厄姆那里学到两条投资规则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。

chenyoung

哈，死就永远没机会了

明朝

亏损，和夭折一样，有习惯性。若非之后的保胎养气，焉能再续繁衍。

喜鹊来了

能发帖了么？？？

govyvy

～

明朝

通过对图表的分析来确定市场的走势和自己的投资行为是一件枯燥乏味的事情。当市场已经做出了某种反应，再告诉投资者如何操作是很无聊的事情。

在进行技术分析时，大家应该牢记这样一个原则：事情通常会按它们表现出来的趋势向前发展，但这种发展并不绝对。事物的外在表象不可能完全同事实相符；这种情况有时是明显的，有时却令人难以察觉。

我们在观察事物的过程中还会受到自身情绪的影响。人类的思维并不擅长处理大量的数据和纷杂的观点。

几乎所有的技术分析方法都可提供有价值的市场信息，都能加深投资者对市场的了解程度。但是，技术上可行的结果并不一定意味着在现实交易中会取得成功。对于那些损失了钱财的投机者来说，失败一方面源于他们对市场错误的分析，一方面是由于他们缺乏将分析结果转化为实际操作的能力。

任何人都不能忽视投资者恐慌、贪婪和欲望等心理情绪对市场交易价格所造成的影响。

明朝

基本分析的精髓与技术分析的奥秘

基本分析的精髓

    因为多数市场参与者并不具有信息上的优势，也常有非理性的行为，从而也使少数勤奋和理智的基本分析投资者获得超常收益的机会。

        20世纪30年代，Benjamin Graham第一次系统引进证券分析的基本理论。多年来，这个被称为基本分析的投资方法，成为华尔街绝大多数股票分析师和投资基金管理人的惟一基础。这些基本分析家不停地对成百上千个企业的商业模型和经营状况进行研究，试图计算出各公司股票的合理价值，从而做出最佳投资决策。然而他们的综合表现却令人失望。历史数据证明，按照职业股票分析师的建议，投资股票还不如买指数基金，而共同基金整体年收益率永远低于标准普尔500股指一两个百分点。

　　基本分析法不能轻易带来超常的回报，其根本原因是，为了确定股票的合理价，就必须对未来的企业经营状况有准确的预测，而未来总是不可测的。基本分析家根据企业提供的信息确定其商业模式，针对处于不同发展阶段的企业，引进例如“增长型”和“价值型”等等不同的投资模型，还要考虑不同行业各自独特的经营方式和发展历史。但所有这些劳动，最终都只是用企业或行业过去的历史去预测其未来的发展，难度之大是可以想象的。另外，由于基本分析法代表了市场绝大多数参与者的投资理念，基本分析投资者的整体表现自然不会与综合股指有明显的差别。共同基金也是整个市场的代表，它们平均年收益率落后于综合股指百分之一二的原因是它们的管理费。

　　美国学术界在20世纪70年代开始流行所谓“随机行走论”，认为股价的变动是完全随机的，股票和企业过去的表现不能用来预测将来，以基本分析或技术分析为基础的任何投资方法都不如综合股指。“随机行走论”的基础是所谓“有效市场假设”，其主要内容有两点：第一，有关企业的新信息会立刻在市场中反映出来，没有一个市场参与者可以长期保证信息优势；第二，市场对这些信息的反应是理性的。如果这些假设成立，股票市场将永远是高效率的，任何人都不可能有长期的优势。

　　但对于多数市场参与者来说，“有效市场假设”绝不可能成立。首先，市场中信息传播的速度总是有限的，企业内部少数人和勤奋的职业投资者有获得信息上相对优势的可能。其次，市场参与者对信息的反应也并不理性，历史上泡沫股市的产生、破灭及经济发展的周期性是最明显的证据。在股市上有操作经验的人都知道，心理因素是成败的关键，股票交易者永远摆脱不了人类贪婪和恐惧的本性，这些都是经济学理论无法描述的。

　　理论分析和实际经验指出了基本分析投资者战胜综合股指的两个必需条件：一是保证信息上的优势;二是不为市场中非理性行为所惑，敢于逆向操作。

　　市场中永远存在着信息的不对称。美国证券法严禁任何人利用“实质性非公开”信息在市场中牟利，触犯者面临罚款和监禁。虽经过多年的检验和完善，这个“内部人交易”法规仍有一些被政府监管机构允许例外，使职业投资者合法获得一定的信息优势。在美国以外的世界其他证券市场上，信息不对称的现象更加严重。

　　基本分析投资者成功的另一个因素，是必须以长期投资为目标，不为股价的短期波动所惑，在确定了股票的合理值后敢于逆向操作，充分利用市场中其他参与者非理性行为创造的机会。

　　我们可以从巴菲特的经验看出信息优势和逆向操作的关键。他意识到保证信息优势首先必须保证信息的真实性和可靠性，因此，企业领导人的诚信和才能，是他选择投资对象的第一条件。他对企业的长期经营模式极为重视，强调商业模型的简单性和可靠性，只投资于他彻底了解的行业。巴菲特认为股价常不能反映企业的真实价值。

　　美国综合股指的历史平均增长率每年在7％左右，投资者想长期超过这个增长率是极其困难的。对于多数普通投资者来说，管理费最低的股指基金是最佳选择。但是正因为多数市场参与者并不具有信息上的优势，也常有非理性的行为，从而也使少数勤奋和理智的基本分析投资者获得超常收益的机会。

技术分析的奥秘

　　市场中信息不对称的现象经常出现，多数市场参与者也常有非理性的行为。技术分析交易者的优势正是通过对股价变动的分析，发现少数信息优先者的行为，而比其他投资者更快地做出反应。

　　技术分析法试图利用股价过去的行为对其今后的走向做出预测，它认为决定股价的根本因素是股票在市场中的供需关系，而不是其内在价值。在自由市场几百年的历史中，一代代投机者把技术分析当作致富的法宝。华尔街的技术分析师大谈诸如“支撑和抵抗线”、“头肩图”、“50日均线”、“ 波动论” 或“周期论”等等技术名词和理论，但他们对市场的评论总给人“纸上谈兵”和“事后诸葛”的感觉。

　　学术界早就彻底否定了技术分析法的效力， 20世纪70年代开始出现“随机行走论”和有关的“有效市场假设”，从理论和历史数据中似乎“证明”了技术分析法不可能为投资者带来优于综合股指的长期回报。美国大多数职业投资者也只以基本分析法为基础，他们对影响企业经营和发展的任何因素都感兴趣，但对技术分析师所关心的股价行为却不屑一顾。

　　然而对于包括作者在内的许多短期交易者来说，技术分析法是交易决策的基础，是长期盈利的保证。我们多年的经验可以说明，股票市场中的确存在着一些可利用的规律，其成功率之高和稳定性之久，远远超过了“随机行走论”可以解释的范围。与“有效市场假设”相反，市场中信息不对称的现象经常出现，多数市场参与者也常有非理性的行为。技术分析交易者的优势正是通过对股价变动的分析，发现少数信息优先者的行为，而比其他投资者更快地做出反应。人类贪婪和恐惧的心理永远不可能改变，技术分析交易者可以从股价的变化中，发现多数市场参与者改不掉的习惯，进行逆向操作而获得超常回报。

　　为了找到技术分析法的秘密，我们首先必须认识到，凡是在市场中普及的技术指标和交易模型必然已失去了效果。每一个依靠技术分析法的交易者都必须通过自己的摸索发展出一套个体化的、以统计学为指导思想的交易系统。根据对历史数据的检验，交易系统的每个买卖信号必须同时估计出信号正确的几率，正确时的平均利润和错误时的平均亏损，以及信号出现频率和相应的年收益率。

　　在找到了一个成功的交易模型后，交易者还要建立一套合理的资金管理（money management）方法，确定在每一笔交易上投放资金的适当比例。技术分析者对股票的合理价值没有把握，因此对每一笔交易都要有明确的止损（stop loss）条件。进入交易后，一旦股价到达止损点或其技术状态受破坏，就必须立即出手，绝不能犹豫。“胜败乃兵家常事”，技术交易者长期盈利的关键是胜时多赚，败时少亏。发现交易决定有错后却不愿止损出手而被越套越深是交易者的大忌，是最终失败的主要原因。

　　为了充分利用交易模型在统计意义上的优势，技术分析交易者必须进行频繁的短期交易，因此交易成本对盈利情况有巨大影响。目前美国股票交易佣金基本为零，也没有印花税，交易成本主要是买卖差价，特别是交易者自己的买卖单对股价的瞬间影响。交易资金量越大，股票的流动性越低，短期交易对市场的影响就越大，相应的交易成本也就越高。技术分析交易系统一般更适合于资金量不大、运作灵活的交易者，这是规模较大的共同基金无法有效利用技术分析法的真正原因。

　　对于流动性差或交易成本高的市场，技术分析交易系统很难有效。例如目前中国股票市场的交易成本极高，包括佣金和印花税在内，一次来回买卖的交易成本可以高达交易资金量的0.6％以上。中国股市关于涨跌停的规定又使技术分析交易者无法有效进行关键的止损操作。这些特点将使任何技术分析交易系统很难在中国股市长期盈利，技术分析法只能被当作评论市场的语言。

　　多数美国投资者只相信基本分析法，使得许多技术分析交易模型可以长期有效。事实上，因为短期交易是个“零和游戏”，技术分析交易者的超常利润正是来源于没有信息优势和有非理性行为的其他投资者。技术分析交易者的短期运作加快了信息传播的速度，抑止了非理性行为的发生，最终提高了市场的效率，而能在市场中长期盈利正是他们对市场贡献的象征。

明朝

基本分析的精髓──行业前景分析

第一节　纵论基本分析

　　基本分析又称基本面分析，是指证券投资者 根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状 况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。

　　基本面分析主要包括三个方面的内容：
　　1、宏观经济分析。经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
　　2、行业分析。行业分析通常包括产业分析与区域分析两个方面，是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。
　　3、上市公司分析。公司分析主要是对上市公司的财务、经营管理等进行分析。
　　持基本面进行分析技术的人认为，上市公司的基本面（业绩、成长性等）决定股票在二级市场的价格高低，其他因素（包括技术因素）都是影响股价的次要因素。他们认为，股价是围绕公司的价值进行波动的。
　　本人认为，基本分析的精髓在于行业前景分析，宏观经济分析和上市公司分析的次要的。
　 　因为，宏观经济的走势与股市的走势相关性并不大，至少现在来看是没有多大关联的。从实践中来看，宏观经济对股市的影响并不是很成正相关，宏观经济与股市 走势背离的例子比比皆是。比如：2001年和2002年，国民经济都保持了每年7%的增长速度，宏观经济向好，而股市却持续低迷18个月。
　　而上市公司的分析，则由于公司财务的真实性与信息披露的不及时性的原因，导致对于公司分析的难度的增加。研究公司的业绩年报，会由于年报本身的会计水分也变 得意义不大。而且，即使知道公司现在的业绩，并不能说明公司以后会出现什么样的业绩。而股票的基本面分析，在于预测公司未来的业绩。
　　所以，我个人认为，研究宏观经济和公司的年报，并不是目前基本面分析的首要点。目前来说，基本面分析的主要思路应该是在于行业分析，在于对行业的前景进行有效的分析和预测。
　　因为，中国目前的上市公司的业绩的好坏，虽然受到很多因素的影响，但是，上市公司处于哪个行业，这个行业此时的发展前景无疑是一个很重要的因素，有时候甚至可以决定一个行业的业绩。
　　比如：2002年，由于证券市场的低迷和下跌，证券公司特别是基金公司，形成了全行业的亏损。
　　再如：今年目前出现的非典传染病的流行，对于整个旅游行业的打击同样是很严重的，也导致了五一黄金周旅游行业的全行业的萧条和亏损。受到非典影响严重的还有航空、餐饮等其他行业。只要公司是处于萧条行业，那么就很难盈利。
这样的例子还有很多。这说明，上市公司所处的行业是否惊奇，对于上市公司的业绩有巨大的影响，这个影响大多时候要远远超过公司的管理、成本控制等其他因素。
　 　总之，基本面分析的重点应该是研究行业的前景，发现价值被低估和高速发展的行业。买入有发展前景和有投资价值的行业的股票，将在战略上使我们处于一个 “股市投资”的角度，从而实现稳健获利。而不是仅仅停留在“股市投机”的基础上。因为，投机获利是偶然的，投资获利则是相对必然和相对稳健的。

  第二节　基本分析误区一

　　股市里面有一句话：“股市是经济的晴雨表”。这句话似乎说明了股市与经济是很相关的。但是，我们如果经过详细的研究，将会发现目前（至少是目前）的中国股市与中国经济并没有很强的相关性，有规律的相关性就更不用说了。
行业相关性，可以分为正相关性和反相关性。

　　股市与经济的正相关性，是指经济向好的情况下，股市也走好；经济走下坡路的时候，股市也走入熊市。

　　支持正相关性的理论是股市是经济的晴雨表，股市的走势应该反映出经济的走势。
　　股市与经济的反相关性，是指股市走熊的时候，经济反而会开始走好；股市走牛的时候，经济反而会走下坡路。这种现象俗称“背离”。
　　支持反相关性的理论是它认为，当股市走牛的时候，股市中的赚钱效应吸引大量资金入市，结果导致投资实业的资金变少，从而影响经济的发现；当股市大幅下跌的时候，股市中的赔钱效应使大量资金撤离而投资其他行业，从而推动了经济的发展。
　　我们通过股市周期与经济周期对比分析，可以发现正相关性和反相关性都有。
　　股市周期与经济周期对比分析：
　　我们将CDP增长率波动曲线图与上证指数年均线图合并，可得到经济周期与股市周期的运行关系图。
　　从1991年至1996年，股市周期与经济周期的运行情况是基本一致的，即股市周期的牛市阶段对应着经济周期的扩张期，股市周期的熊市阶段对应着经济周期的收缩期。两个周期在1991年乃至1992年运行的是上升阶段，1993年至1996年运行的是下降阶段。
　　从1996年开始，中国股市周期的运行与经济周期的运行，首次出现了背离现象，即经济周期持续收缩，继续运行第一个周期的下降阶段，而股市却走完第一个周期，产生一轮上涨行情，进入了第二个周期的上升阶段。
　 　1996年初，在经济实现“软着陆”，并且在进入新一轮扩张期的利好暖风频吹下，中国的股市又率先发起了一轮上涨行情，进入了第二个股市周期的牛市阶 段。然而，经济周期在随后的时间里，并未如大多数人所预期的那样，在通胀得到有效控制的基础上进入新一轮扩张期，而是一直未能走出收缩期，CDP增长率继 续惯性下滑，直至2000年，经济周期才出现触底回升迹象。在此期间，经济增长率从1996年的9.7%，连续下滑到1999年的7.1%。而股市却从 1996年初的512点起步，连续出现几次暴涨。
　　2002年，中国宏观经济试图把希望送给投资人，10月中旬，国家统计局公布的统计数据显示，2002年前3个季度，中国国内生产总值（CDP）比较去年同期，增幅达到7.9%。据计算，截至10月下旬，上证指数下跌幅度也是7.9%。
　　两个7.9%，一正一负，宏观经济走势与证券市场走势看上去形同陌路，相互背离。
　　可以看出，在1996年之后，股市周期与经济周期在运行中产生了明显的背离，出现了反向运行的情况。这种背离现象的原因，仅从股市周期与经济周期自身是无法找到的。      
　　从研究的事实中，我们可以发现，股市和经济的正相关和反相关，这两个现象都是有的。但是，他们的相关性在股市获利中无法运行，或者说研究他们两者之间的相关性对股市获利没有任何价值。

  第三节　基本分析误区二：公司财务业绩分析

　　对上市公司进行财务业绩分析，也并不是基本分析的重要的方面。
　 　因为，目前中国股市的上市公司财务的真实性与信息披露的及时性有待改进，从而导致对于公司分析的难度的增加。研究公司的业绩年报，会由于年报本身的会计 水分也变得意义不大。而且，即使知道公司现在的业绩，并不能说明公司以后会出现什么样的业绩。而股票的基本面分析，在于预测公司未来的业绩。
　　具体来说：
　　第一，上市公司的财务数据的真实性没有保障。
　　首先，公司分析的第一前提──上市公司的财务数据，目前还不能保证其完全的真实性。在逻辑学里，有一个很简单的逻辑关系：“前提错误，推理正确，那么结论必然错误。”所以，如果公司财务分析是在对一推不真实的信息进行分析，那么公司财务分析也就变的毫无意义了。
　　第二，公开的基本面信息存在一定的滞后性。
　 　往年，上市公司的基本资料只有在年报的时候才能披露一次，信息的滞后性，就不用说了。现在，虽然有了季报，公司资料每个季度都披露一次。但是，季报的时 效性与每天的股价涨跌相比较，还是显得落后。通常，公司的业绩变好的时候，股价都会在信息公布之前涨的很高，此时如果再买入，就很可能接到最后一棒，从而 被所谓的“公司分析”套在股价的上影峰尖上；公司的基本面一旦变化，股价肯定会在公众知道之前，已经跌的惨不忍睹。这种现象之所以会发生，是因为主力和市 场的信息灵通人士早已经通过其他渠道得到了消息。因此，相比较而言，公开的基本面信息存在一定的滞后性。
　　第三，上市公司业绩的好坏与股价没有必然的正相关性，业绩优良还需要主力资金的配合，股票才能真正大幅上涨。
　　公司分析的最终结果是想发现绩优公司，并且在股价低于公司价值的时候买入，在股价高于公司价值的时候卖出。但是，在中国股市，基本面与股价并不存在必然的正相关性。天下财经研究报告
　　很多绩优股的业绩年年绩优，而二级市场的股价却三年都没有像样的涨过。这是因为没有主力资金来发掘这只股票的价值。与之相反，很多亏损的ST股票，由于有主力资金的运作，倒是越亏越能涨。
　　当然，个股基本面对股价的影响有时候也是有的。当个股基本面出现真正的恶化的时候，股价会在大多数人的抛压下，恐慌性下跌。当个股基本面出现重大利好的时候，股价会在资金的推动下持续走高。
　　也就是说，公司的业绩优良只是一个方面而已，最主要的还是要有主力资金关照。所以，公司的财务业绩分析的作用，也就没有分析主力资金的动向那么有用了。因此，公司业绩分析，有时候有效，有时候无效。关键在于公司业绩分析和主力庄家分析的结合，才是比较有效的。

  第四节　基本分析的精髓──行业前景分析

　　一、年报业绩，行业主冷暖──行业基本面对业绩影响很大
　 　纵览上市公司的业绩，尽管行业情况并不是决定上市公司业绩的唯一因素，但在管理层日趋严格的监管、利润拼凑日渐困难的情况下，行业基本面的冷暖在主导上 市公司业绩方面正在起着越来越大的作用。而且，这个现象是一个经济现象，不管是对上市公司，还是对非上市的公司，都有重要的影响作用。
　　一个很简单的、发生在我们身边的事实，2002年，由于中国股市走熊，股市行情不好，导致了证券行业，包括证券公司、基金行业整体上的大幅亏损。
　　再如：2003年出现的非典传染病的流行，对于整个旅游行业的打击同样是很严重的，也导致了五一黄金周旅游行业的全行业的萧条和亏损。
　　这样的例子还有很多。这说明，上市公司所处的行业是否景气，对于上市公司的业绩有巨大的影响。
　　这说明，在行业整体不景气的情况下，本行业的公司很难靠自身的管理和市场经营来获得盈利。公司盈利，必须有外部环境的支持，其中最重要的就是行业发展的外部环境。
　　当然，反过来，如果公司处于的行业很好，但是本公司却有可能由于公司内部的管理不善而导致公司亏损。但是，只要不是管理很差的公司，处于高速发展的行业的公司，盈利是相对容易的。
　　二、在经济发展的不同时期，会出现一定景气行业。
　　宏观经济有运行周期，在经历一段时间的高速发展之后，就会出现一定时间的衰退。然后又经济开始复苏、快速发展、逐步衰退，开始新的一个周期循环。
　　行业板块有自己的周期，一个行业有朝阳、成熟、衰退的周期。行业在自己的周期运行的同时，也受到大的宏观经济周期的影响。
从股市的角度来看，宏观经济和行业板块的发展，都属于基本面。
　　股市是经济的晴雨表。所以，长期以来，人们都想在基本面和股市走势两者中间寻找一个结合点。一般的观点都认为，宏观经济对股市走势有很大的关联性，并且想尽办法把两者联系起来。但是，结果却很难以自圆其说。因为事实并非如此。
　　经过对近几年股市热点的研究，我发现，虽然宏观经济对于股市的影响不是很明显，但是，行业板块的经济周期跟股市热点的炒作有很大的关联性。
　　例如：
　 　1999年，互联网行业开始兴起，虽然这个行业后来没有为宏观经济创造出真正的价值，但是互联网行业是一个朝阳行业，具有巨大的行业发展空间和给予人们 巨大的想象空间。正因为这样，股市中的主力资金在1999年5月发动了波澜壮阔的5.19行情，这波行情炒作热点就是“网络概念”。主力资金采用的做庄手 法是放量逼空连续拉升。正是有互联网行业这个热点，才有大盘的5.19行情。
　　2000年，在“科技是第一生产力”的号召下，人们开始认识到科技在生产力中处于的重要地位。此时，科技概念板块开始兴起。2000年这波长达8个月的牛市，就是在科技股的不断上涨之下产生的。这次，主力资金采用的手法是锁仓缩量拉抬。
　　2001年，由于股指处于高位，主力资金找不到低位的股票建仓，只好开始炒做次新股板块。所以，2001年上半年股市的热点是次新股板块。而2001年下半年，大盘破位，熊市开始，自然没有热点可言。
　 　2002年，是房地产行业进入快速发展的一年。北京申奥成功，上海申博成功，两地房价节节攀升。深圳，浙江杭州等沿海经济发达城市，房价也都大幅上涨。 2002年1月，以深深房为首的深圳本地房地产板块启动，成就了2002年初的第一波行情。之后，在6.24行情中，深圳本地房地产板块又是这波行情中涨 幅最大的板块。可以说，2002年一年时间里面，深圳房地产板块是贯彻一年的热点板块。
　　股市总是不断变化的，每一年主力资金的炒做模式和选择的热点都不一样。但是，纵观几年来，主力的运作手法，虽然都是不断变化的。但是，认真分析这些手法之后，我们也能发现，这些手法在变化之中含有不变的东西。
　　这个不变的东西就是炒股炒的是未来和希望，炒的是有巨大发展前景的板块。
　　那么，2003年，主力的炒做手法将会是什么？我们很难猜到的。但是，肯定也离不开炒做有巨大发展前景的板块的这一不变的法则。
　　试问，2003年，能激发想象，具有巨大发展前景的行业是什么？
　　随着网络股和科技股风光无限之后，这些股票开始陷入了长期的下跌通道之中。在管理层加强对市场的监管之后，一些以重组+高科技为题材而没有实质性重组的公司股价下跌幅度更是创下了中国股市的纪录。
　　以理性投资为主的新的投资策略将在下一阶段的股市运作中成为主流。在99年饱受嘲笑的巴菲特坚持其投资理念，在2000年取得了26%的年收益率。中国的股市在这种国际大背景和国内基金公司开始增多，成为市场主力的环境下，市场投资理念也开始转换。2002年，炒做房地产板块，已经是这种市场理性投资理念转换的开始。也就是说，以后市场的炒作，将更多的建立在业绩增才和行业的发展前景之上。

　　2003年1月，本人对于行业发展情况研究就发现，2003年，能激发想象，具有巨大发展前景的行业应该是汽车行业。
　　2003年年初，对于汽车板块的分析，正是使用了行业分析的结果。后来汽车板块的走势和实践表明，在有投资价值的行业上选择股票要比毫无行业和板块概念选择股票，获利要容易得多。