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chenyoung

凯雷投资3.75亿美元（30亿人民币）收购徐工机械85%股权


投资将帮助这家中国领先的工程机械制造商拓展国际国内市场

徐州/香港2005年10月25日——中国最大的工程机械制造企业徐州工程机械集团有限公司（简称“徐工集团”）今天与全球著名的私人股权投资机构凯雷投资集团（简称“凯雷”）签署协议，在交易完成后将获得徐工集团目前全资拥有的子公司徐工集团工程机械有限公司（简称“徐工机械”）85%的股权，作价3.75亿美元现金（30亿人民币）。徐工集团将保留徐工机械15%的股权。

徐工集团是徐州市政府所有的国有独资企业，按照江苏省和徐州市有关国企改革的总体部署，提出了明确的改制指导原则。为把“徐工”这一民族品牌打造成国际知名品牌，在改制过程中既要完善公司治理结构，引进先进的管理理念、技术和人才，全面提升产品质量、技术含量和性能，也要保持1万3千多名职工队伍和经营管理团队的基本稳定，并有利于解决历史遗留问题，从而实现企业优势再造，使徐工跻身世界工程机械知名企业行列，提高我国工程机械行业的整体水平，并带动省、市经济发展。

在改制引资过程中，徐工集团始终得到了省市政府的大力支持和徐州市产权交易中心的帮助，本着公开、公平、公正原则，严格按照国家和地方政府对于国有股权转让的有关规定进行招标。徐工还聘用了摩根大通作为财务顾问全程参与了此交易，并邀请相关部门对于各竞标方提交的收购方案进行了详细、全面、准确的评估。

在过去近两年时间里，共有6家实力雄厚的国际公司参与投标。经过二轮激烈的投标竞标，最终凯雷以其雄厚的资金实力、丰富的国际产业经验、对继续发展徐工自主品牌的全力支持等优势胜出。凯雷愿意提升企业原有的品牌形象，更愿意向企业输出产品、技术、市场和管理，以帮助企业提高品质及创造价值，从而获得较大的投资回报。

本次交易是江苏省最大的投资项目之一，为大型国有企业体制改革探索了新的模式并积累了经验。并购后的徐工机械将继续依靠自主品牌和现有的经营团队。凯雷将凭借其国际化运作经验在全球做大做强徐工品牌。

中国工程机械工业协会理事长韩学松表示，徐工集团作为中国机械行业的龙头企业，在改革开放过程中抓住机遇，合理利用外资、打造民族品牌、促进产业发展，并进一步带动国内机械产业整体技术水平的提高。这一实践也符合十六届五中全会提出的必须增强自主创新能力的重要精神。

徐工机械董事长王民在谈到此次改制引资时说：“这次互利双赢的合作是一个正确的选择，将使徐工彻底甩掉沉重的历史包袱，建立充满活力的内部竞争机制，获取更多的国际市场通道。实现几代徐工人追求的打造徐工国际品牌的愿望；引入凯雷投资也将使徐工获得高新技术、发展资金及新项目，借助这个力量将加快徐工做强做大、走向国际化的步伐。”

凯雷亚洲基金联席主管杨向东对本次投资充满信心，他说：“凯雷对于能够与徐工机械达成投资协议感到由衷的欣喜。这是凯雷在中国目前最大的投资项目之一，徐工机械的管理团队已经建立了一个优秀的企业，我们期待着与他们共同努力，创造一家扎根于中国、使“徐工”成为国际著名品牌、日益兴旺的工程机械领域的国际领先公司。”

凯雷拥有丰富的工业产业投资经验。自集团成立以来，凯雷在全球已投资40余家工业企业，投资总额超过118亿美元。凯雷旗下的工业企业在2004年创造了总计超过127亿美元的销售收入，在全球拥有总计超过54,700名员工。

此外，徐工机械持有上市公司——徐州工程机械科技股份有限公司（深圳交易代码000425，简称“徐工科技”）43%的股份。在凯雷顺利实现入股徐工机械后，徐工科技的控股股东也将发生变化。凯雷已经向深圳交易所提交了要约收购的申请。凯雷与徐工机械将履行大股东的义务，并支持徐工科技的发展，徐工科技也将获益于徐工机械在国内、国际市场上的发展及品牌认知的加强。

本次交易已经获得了徐州市政府的批准，待江苏省政府有关部门批准后，将按照有关程序向国家相关主管部门报批。

[ 本帖最后由 chenyoung 于 2006-4-21 08:49 编辑 ]

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截至日期：2005-09-30　 股东总户数：29171
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｜股东名称　　　　　　　　　　｜持股数　　｜所占比｜ 股本性质 ｜增减情况｜
｜　　　　　　　　　　　　　　｜(万股)　　｜例(%) ｜　　　　　｜(万股)　｜
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｜徐工集团工程机械有限公司　　｜19367.94　｜35.53 ｜国有法人股｜未变　　｜
｜徐州重型机械有限公司　　　　｜4103.15　 ｜7.53　｜境内法人股｜未变　　｜
｜国投机轻有限公司　　　　　　｜2230.80　 ｜4.09　｜境内法人股｜未变　　｜
｜徐州众智发展有限公司　　　　｜1217.60　 ｜2.23　｜境内法人股｜未变　　｜
｜徐州苏源集团远通自动化有限公｜990.00　　｜1.82　｜境内法人股｜未变　　｜
｜司　　　　　　　　　　　　　｜　　　　　｜　　　｜　　　　　｜　　　　｜
｜河南中鸿投资咨询有限公司　　｜715.00　　｜1.31　｜境内法人股｜未变　　｜
｜上海沪香工贸有限公司　　　　｜336.60　　｜0.62　｜境内法人股｜未变　　｜
｜上海方华投资管理有限公司　　｜218.36　　｜0.40　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海信吉实业有限公司　　　　｜213.41　　｜0.39　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海市农业产业化发展（集团）｜208.18　　｜0.38　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜有限公司　　　　　　　　　　｜　　　　　｜　　　｜　　　　　｜　　　　｜
｜上海农投投资咨询有限公司　　｜168.67　　｜0.31　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海华亭进出口有限公司　　　｜150.33　　｜0.28　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海桃源科技发展有限公司　　｜84.52　　 ｜0.16　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海正康装饰家具有限公司　　｜80.00　　 ｜0.15　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海共同金属材料有限公司　　｜76.63　　 ｜0.14　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海高校科技投资咨询有限公司｜67.75　　 ｜0.12　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜张桂芝　　　　　　　　　　　｜63.11　　 ｜0.12　｜流通A股　 ｜新进　　｜
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截至日期：2005-12-31　 股东总户数：27197
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｜股东名称　　　　　　　　　　｜持股数　　｜所占比｜ 股本性质 ｜增减情况｜
｜　　　　　　　　　　　　　　｜(万股)　　｜例(%) ｜　　　　　｜(万股)　｜
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｜徐工集团工程机械有限公司　　｜19367.94　｜35.53 ｜国有法人股｜未变　　｜
｜徐州重型机械有限公司　　　　｜4103.15　 ｜7.53　｜境内法人股｜未变　　｜
｜国投机轻有限公司　　　　　　｜2230.80　 ｜4.09　｜境内法人股｜未变　　｜
｜徐州众智发展有限公司　　　　｜1217.60　 ｜2.23　｜境内法人股｜未变　　｜
｜南方稳健成长证券投资基金　　｜1060.64　 ｜1.95　｜流通A股　 ｜新进　　｜
｜徐州苏源集团远通自动化有限公｜990.00　　｜1.82　｜境内法人股｜未变　　｜
｜司　　　　　　　　　　　　　｜　　　　　｜　　　｜　　　　　｜　　　　｜
｜河南中鸿投资咨询有限公司　　｜715.00　　｜1.31　｜境内法人股｜未变　　｜
｜隆元证券投资基金　　　　　　｜438.60　　｜0.80　｜流通A股　 ｜新进　　｜
｜上海沪香工贸有限公司　　　　｜336.60　　｜0.62　｜境内法人股｜未变　　｜
｜上海方华投资管理有限公司　　｜218.36　　｜0.40　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海信吉实业有限公司　　　　｜213.41　　｜0.39　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海市农业产业化发展（集团）｜208.18　　｜0.38　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜有限公司　　　　　　　　　　｜　　　　　｜　　　｜　　　　　｜　　　　｜
｜上海农投投资咨询有限公司　　｜168.67　　｜0.31　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海华亭进出口有限公司　　　｜145.71　　｜0.27　｜流通A股　 ｜-4.62　 ｜
｜上海桃源科技发展有限公司　　｜84.52　　 ｜0.16　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海正康装饰家具有限公司　　｜80.00　　 ｜0.15　｜流通A股　 ｜未变　　｜
｜上海共同金属材料有限公司　　｜76.63　　 ｜0.14　｜流通A股　 ｜未变　　｜
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【基金持股情况】 截至日期：2005-12-31
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｜基金名称　　　　　　　　　　　　　　｜ 持股数量 ｜ 收盘价 ｜ 持有市值 ｜
｜　　　　　　　　　　　　　　　　　　｜　(万股)　｜　(元)　｜ (万元)　 ｜
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｜南方稳健成长证券投资基金　　　　　　｜1060.64　 ｜3.33　　｜3531.92　 ｜
｜隆元证券投资基金　　　　　　　　　　｜438.60　　｜3.33　　｜1460.53　 ｜
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徐 工 历 史

徐工集团发展中的重大事项

1989年3月，徐工集团正式成立

1994年5月10日，徐工集团与美国卡特彼勒公司合资生产挖掘机

1995年7月27日，徐工集团经国家经贸委、江苏省政府批准，改制为国有独资公司，定名为徐州工程机械集团有限公司

1996年5月16日，徐工集团与美国罗克韦尔公司合资设立的徐州罗克韦尔车桥有限公司开业，后外方股东变化，更名为徐州美驰车桥有限公司

1996年8月28日，徐州工程机械股份有限公司（“后更名为徐州工程机械科技股份有限公司”）A种股票在深圳证券交易所挂牌上市

2002年3月22日，徐工集团回转支承公司与德国蒂森.克虏伯集团RE公司签约，设立合资公司

徐工机械发展中的重大事项

1999年7月，徐工集团开始债转股申报工作，以改善公司的资本结构，增加公司的盈利能力。

2000年4月29日，中国华融资产管理公司南京代表处代表华融、信达、长城、东方等四家资产管理公司与徐工集团签订债转股协议

2002年7月，债转股工作正式完成。徐工集团作为国有资产的出资者代表，与华融、东方、信达、长城等四大资产管理公司共同投资组建徐工机械。

2005年8月，经财政部批准，徐州市人民政府授权徐工集团协议收购上述四家资产管理公司持有的徐工机械所有债转股股权。徐工机械变更为国有独资公司。

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最后一段很有意思，从这里看，徐工集团先从华融等四家公司中收购徐工机械的股权，然后将股权出售给凯雷。前后相差只有2个月的时间。这意味着两个交易是一体的，徐工集团及华融等公司已经准备好要把徐工机械抛出去。

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徐工被凯雷收购，不啻于一场行业地震。原本以卡特彼勒和沃尔沃为代表的外资巨头、徐工为首的大型国企以及三一重工等新兴民企“三分天下”的行业格局，从此成为外资的“一股独大”。有评论认为“中国装备制造业的半壁江山沦陷了。”

王民的愿望是“用美元打造徐工品牌”。“财务投资者对品牌不加干涉，是徐工这枚火箭的助推器。”徐工与凯雷的合资协议也规定，现有员工三年内裁员比例不超过5％、合资企业只能使用“徐工”商标，以及凯雷持有股份锁定四年、海外上市后徐工有优先购买权。徐工在《情况汇报》中称，徐工改制走了一条“曲线救国”的道路。

徐工集团也曾辉煌一时。即使在受国家宏观调控影响的2004年，徐工集团的全年营业收入也达到了170多亿元，位列中国工程机械行业百亿大集团之首。行业排名第二的山工集团营业收入不及徐工一半，三一重工、广西柳工和厦门厦工等第二梯队的企业营收都不过30亿元左右。

如今的徐工上下正在刻意淡化这一影响。据王庆祝介绍，剔除合资和改制企业的营业收入，徐工自主品牌不到70亿元，徐工的赢利能力其实与行业优势企业差距更大。1月24日发布的徐工科技（000425）年报显示，全年主营业务收入下降近20％，亏损1.29亿元。

“被凯雷收购就能救活徐工吗？”徐工集团的一位中层管理者这样说，“收购协议写明了保留大部分管理层，这只能是换汤不换药，凯雷只是一家风险投资商，他们会为徐工的长远考虑吗？”

“需要警惕的是跨国公司对我国装备制造业的强势渗入。”厦门厦工董事长王昆东认为，以卡特彼勒等为首的跨国巨头图谋的不仅是中国市场，而是从全球产业链的角度“整合”中国市场和资源，把中国的装备制造业纳入其全球产业链，确保其在全球市场的绝对优势。“如果不积极应对，那么我们的装备制造企业将沦为跨国公司在中国的加工车间。”

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“对赌”之下的“蚕食”路线

位于徐州金山桥开发区的徐工总部，2006年初开始就全都忙于一件事情：制定和分解年度的全面经营预算。今年的预算不同寻常，将直接关系到徐工在年底能否拿到并购方凯雷承诺的全额1.2亿美元“对赌”资金。

2005年10月25日，徐工与凯雷签署“战略投资协议”，凯雷注资3.75亿美元，获得徐工机械（徐工机械作为徐工的改制平台，与徐工集团是一套班子，两块牌子）85%的股份，徐工集团保留徐工机械15%的股权。后经双方商定，凯雷承诺先以约人民币20亿元收购徐工集团持有的徐工机械82％股份。但双方在凯雷以多少资金增资徐工机械2.42亿元资产（约占3%股权）上出现了重大分歧。双方妥协的结果是出台了一个“对赌协议”，约定如果徐工机械2006年的经常性EBITDA（利息、税项、折旧、摊销前的收益）达到约定目标，则凯雷出资1.2亿美元溢价收购徐工机械2.42亿元资产；若徐工未能达标，则凯雷仅出资6000万美元。

“这是国际资本市场上通行的做法，目的是激励被并购一方的经营团队，但今年给我们的压力确实很大。”徐工集团改制主要负责人、经济运行部部长王庆祝说。

据徐工营销部负责人介绍，徐工尽管全年销售仍在增长，但旗下公司大多亏损严重，唯一能实现赢利的只有被称为“核心厂”的徐州重型机械公司。但该公司目前也经历了一番“减负”运动，不仅取消了两个技术厂长职位，组织结构也将在近期重新调整。徐工旗下的筑路机械公司也将裁员50％，从4000多人裁员到2000人。“徐工目前严重的亏损局面，也降低了徐工的对外谈判能力。不仅仅是减员，为了完成双方商定的经营目标，徐工在2006年还会采取一系列的‘非常’措施。”

给徐工现有管理层施加这样的“对赌”压力，不过是凯雷“蚕食”路线的一小部分。据凯雷的并购法律顾问说，凯雷入主徐工之后的第一步就是改组董事会，变更后的徐工机械董事会将由9名董事组成，其中6名来自凯雷为这次收购专门成立的全资子公司凯雷徐工，两名董事由徐工派出，1名董事由新公司的总经理担任，任期4年。“6位董事的投票权，保证了新公司董事会2/3多数，重大的决策基本都可以通过了。”

其实，早在2003年11月底，当竞购徐工的主要竞争对手还在徐工尽职调查的时候，凯雷亚洲董事总经理杨向东就带领并购团队拜访了徐州市委书记徐鸣。数月之后，凯雷全球主要高管亲自拜会徐州主政领导，商定与徐工集团合资生产重型汽车及发动机项目。此时，正是六家国际竞购者公开竞标徐工的关键时刻。

显然，以杨向东为首的凯雷亚洲管理团队深知地方政府既急于招商引资甩掉国企包袱，又想引进大项目保留本土品牌的矛盾心态。据凯雷顾问介绍，在竞购徐工的整个过程中，凯雷之所以能后来者居上，一是维护了与政府的良好关系，再就是承诺“保留品牌、在中国注册、核心管理团队和职工队伍基本稳定”等政府最关心的条件。

民企的无奈与外资之野心

在徐工集团已经向国资委、商务部和证监会递交的主要审核材料《徐工集团引进境外战略投资者对其核心企业徐工机械进行改制的情况汇报》（以下简称《情况汇报》）中，徐工改制的方向开始的时候设定为MBO、公开上市、引进产业投资者和引进财务投资者等四种方式。“2002年的时候我们也考虑过MBO，但徐工是大型国企，净资产有10多亿元，经营管理层和技术骨干只有不到500人，根本没有能力支付对价。选择公开上市又面临国有股一股独大、机制得不到彻底转换、资本市场长期低迷等一系列问题。”

之后徐工把眼光投向了国内的民营企业，考察重点是处在鼎盛时期的德隆集团。提起当时的合作谈判，徐工董事长王民至今心有余悸：“某国内企业夸口能够运作300亿资金，我们不相信它的运作能力。经调查后，我们作出决策，不与合作。”之后德隆资金链断裂，徐工躲过一劫。

国内工程制造行业的“后起之秀”三一重工也曾主动找徐工希望合作。但此时业界盛传三一重工准备“借合作拖垮徐工”，其动机就是“让徐工晚三年改制”。无奈之下，徐工最终决定采用招投标的方式选择国际投资者。

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原帖由 red83569 于 2006-4-21 08:59 发表

谢谢！

全景

探究“总统俱乐部”的中国意图

既是作局者，又是局中人。

2005年岁末，国际资本大鳄凯雷集团突然发力，接连鲸吞徐工、参股太保，触角从风险投资领域转而深入中国大型国有企业改制上市。

凯雷缘何中国发力

凯雷收购企业的原则是行业内“数一数二”的。

凯雷并购徐工的财务顾问、华欧国际证券公司王可说：“凯雷看中的是徐工在整个行业的领导地位，他们完成的是一次产业投资。”据凯雷聘请的并购法律顾问金杜律师事务所合伙人王良华介绍，早在2003年凯雷就完成了对中国整个工程机械行业的深入研究，已经着手聘请本土的法律顾问全程参与、起草与此次并购相关的法律框架和文书。

作为徐工并购案的当事者和主要推动人，凯雷亚洲董事总经理杨向东表示：“凯雷最擅长的是帮助投资企业实现转型，引入新的管理理念、人员以及做法，引进一些必要的合作伙伴，提升投资企业的内涵价值”。杨说：“凯雷一直扮演着长期投资者的角色，而不是只追求眼前利益的短期行为投资者。”

2005年底，凯雷注资中国太平洋人寿保险公司33亿元人民币，携其战略投资伙伴美国保德信金融集团共同拥有太保24.975%的股份。此次投资也成就了凯雷迄今在中国最大的一笔私人股权投资。

西方舆论普遍把凯雷与徐工的交易看成“凯雷的胜利”，认为是国际私人资本在中国收购大型国企股权的破冰之举，中国监管层的最终批准也成为检验中国政府是否有诚意让国外资本控制国有企业的试金石。凯雷随后参股太保，则被认为是中国政府进一步放宽金融管制的一个信号。

当国内的风险投资机构还在聚焦创业、成长型企业的时候，资本大鳄凯雷已经悄然转身。

正在斯坦福大学讲授“在受高管制的行业中投资”课程的罗伯特·格蕾蒂，如今是凯雷集团的全球董事总经理，其本人曾在白宫任前总统布什副助理，也是最早随同国际投资联盟硅谷银行到中国考察投资项目的凯雷全球高管之一。“我对中国的‘受管制’行业很有兴趣。这是我近期关注的重点，我们非常希望能了解到中国政府的真实意图。” 罗伯特·格蕾蒂说。

“我们希望通过成功的案例，使中国各级政府和企业意识到，凯雷这样的股权投资者可以成为国企改制的途径之一。”杨向东说。按照凯雷集团的业务规划，今后每年将在中国至少投资10亿美元。中国将成为该公司长期发展的全球核心，在中国的投资占到其全球投资的30%到50%。

“国企改制，尤其是地方政府的国企改制项目，将是未来项目的主要方向。”杨说。

凯雷打算套利身退

被国际投资界称作“总统俱乐部”的凯雷集团，投资者主要包括富有的个人、家族以及机构投资者。美国前总统布什、英国前首相梅杰、菲律宾前总统拉莫斯等人先后在其中挂职，拥有深厚的政治资源，管理的资产超过300亿美元，成为全球最大的私人股权投资基金之一。市场的质疑来自凯雷私募基金的逐利本性。

2004年2月20日，花旗银行作价27亿美元从凯雷手中购得韩国第七大商业银行韩美银行。韩国金融业向来以保守著称，但花旗取代凯雷成为第一家获得韩国商业银行控股权和经营权的外国金融机构，坚冰从此打破。花旗收购韩美银行的关键，正是凯雷出售手中持有的韩美银行36.6％股权。

本世纪初，韩国在亚洲金融风暴之后元气尚未恢复，凯雷集团以4.3亿美元购得韩美银行36.6％的股权，同时签下长达三年的禁售协议。2003年，韩美银行净利润大幅下降，同年禁售期协议终止。凯雷立即发布国际招标消息，将自己持有的韩美银行股份全部转卖给出价最高的花旗。收购韩美之后花旗市场份额从不足3%提高到了10%。韩国金融界称，“世界最大的跨国银行与韩国商业银行在同一起跑线上激烈竞争，花旗银行以韩美银行之名进行营业，韩国银行遭受重创。”

同样的故事正在中国发生。凯雷与太保明文约定，凯雷手中所有的太保股份三年之后全部卖给美国保德信金融集团，后者正是长久以来一直觊觎中国保险业牌照的美国第三大保险公司。据凯雷购并徐工的顾问介绍，作为一家财务投资者，凯雷的强项并不是产业运作，将来肯定会选择套利退出。“最有可能的方式是，把徐工集团旗下的上市公司徐工科技与并购主体徐工机械合并，寻求海外上市获利退出。”

chenyoung

2006一季报预约披露时间：　2006-04-26　

观察

卖了以后该做点什么？

二十多年的国企改制棋至中盘。有人质疑，在国企本位和地方政绩的驱动下，地方政府缺乏把握“国退洋进”的充分动机和能力。表面上看每一项国企改制都经过了严格的资产评估、层层审核和公开招标，但国企改制的最终结果往往是屈服于国际资本的意志。

地方政府也有自己的苦衷。民营企业“靠不住”，国企民营化还要承担经营风险之外的政治风险；交给企业自己回购也不放心，MBO常常摇摆在政策“雷区”；地方大型国企往往包袱沉重，员工安置和历史债务问题积重难返。这样，外资参股和购并俨然成为地方国资改革的救命稻草。

翻开各地政府颁发的《外商投资产业指导目录》，地方上各种具有比较优势的产业、具有垄断资源和规模经济的大型国企往往成为地方政府的重点招商项目，在“招商引资”的大旗下，“靓女先嫁”的原则毫不含糊。不仅如此，出于通过招商引资提升地方政绩的经济激励，政府对于潜在的外来投资通常一路“绿灯”。为了留住外资，地方政府的税收优惠减免政策竞相攀比，有时甚至动用行政手段为外资收购敞开大门。

最早提出国企改制“新双轨制”弊端的经济学家钟伟认为，国企改制存在无序转让和产权垄断定价的严重问题。国有企业作为资金、设备、人员和土地的“要素组合”，有的企业插了“草标”就到资本市场上市了，却不创造任何价值；有更多的企业还未插草标，转眼间却已是换了主人、走了工人。

在地方政绩的驱动下，地方政府在与外资的谈判合作中也很难取得对等的地位，甚至难以代表国有企业的真正利益。

为了解决大型国企积累下来的陈年旧账，地方政府急于引进外资以增量资金促进国企改制，但在缺乏外部市场有效制约和内部制度创新的前提下，国企改制岂能简单“一卖了之”？国企改制原本就是两个层面的事情，一是产权改革，二是制度创新。从长远来看，制度远比产权更重要。国际上不少著名公司如沃尔玛、宜家等本身还是家族企业，其成功之道往往在于自身长期培育的产品、技术、运营模式等核心能力，同时构建了内部规范有效的激励制度。“国退洋进”之后，如何规范管理和制度创新，才是企业改制之后永续经营的出路。

虽然有专家认为，外资收购也并不是坏事，但随着中国的这些产业领军者纷纷被外资所“蚕食”，若干年后，中国的行业规则将由谁来制定？更让人忧虑的是，在外资未来的整合中，我们的多少行业将有可能沦为外资大鳄的加工厂，中国的产业发展前景如何预期？

chenyoung

股改进程   方案简介： 公司争取在2006年6月实施股权分置改革


腾飞的徐工集团

伴随着国民经济的快速增长和固定资产投资增长率一直高位运行和宏观调控实施，“十五”期间工程机械行业也取得了快速的发展，描绘了风起云涌、跌宕起伏、波澜壮阔的画卷。2005年，工程机械行业受宏观调控影响继续在低谷中运行，对于大部分产品都有不同程度的冲击，部分产品市场需求大幅下降，企业间的竞争进一步加剧，全行业的销售额同比将下降5%左右，同时由于原材料和能源价格高企等众多不利因素的影响，整个行业的效益状况也大幅度下滑。徐工集团在如此激烈竞争的环境中，站稳脚跟，实现绩效双赢。

一、2005年经济运行特点

（一）产品销量高速增长，市场占有率稳步提高

2005年产品销售收入达到128.5亿元，成为工程机械行业内首个超百亿元的大集团，并始终处于行业排头兵的位置。公司主要产品的销量都在快速增长，汽车起重机市场占有率，从行业“四大家族”的弱势首位到占据行业的半壁江山，履带吊、消防车、压路机也始终处于行业龙头地位，市场占有率基本上得以保持。

2005年经济运行主要特点是全年市场销售基本平稳，下半年市场销售明显好于同期。一季度市场销售波动较大，1、2月份市场仍延续上年的淡季，销售额平均6.2亿元左右，3月份猛然上升到14.6亿元。由于同期基数较大，一季度销售额同比下降幅度达38.5%；二季度，4月份开始市场进入比较平稳的阶段，销售额基本上维持在13亿元左右的水平，同比降幅也在逐步缩小，上半年结束时降幅已缩小到26.5%。进入下半年，与同期相比销售额基本上每月都是增长的，且市场销售更加平稳，基本上每月都是10亿元左右的水平，波动很小。预计全年降幅5.8%左右。

（二）出口创汇大幅增长，国际化进程加快

2005年自营创汇达到1.15亿美元，主要产品的出口量汽车起重机由30台增长到280台，压路机由80台增长到350台，装载机由40台增长到700台，平地机由零的起点增长到140台。徐工品牌的工程机械正逐步被国际市场接受和认可。

（三）经济效益一直在稳步增长，资产质量大幅度提高

伴随了经营规模的快速扩张和经济运行质量的提高，公司的经济效益也一直在稳步增长，并大量地消化了“九五”期间形成的不良资产、或有负债等各种潜亏因素，彻底甩掉了“徐工徐工，个大体空”的帽子，扭转了上一个五年严重亏损的局面，经济效益取得了长足进展。公司净资产大幅度增加，处于正常的、良性的运转状态；公司经济效益得到根本转变，保持了公司规模行业第一的位置。

（四）应收帐款和成品资金仍保持较高水平

近五年来，公司一直把控制应收账款和压缩成品资金当作一项重要的工作来抓，取得了一定成效，但两项资金一直处于较高占用的状态。从各个单位来看，重型机械公司、进出口公司、随车起重机公司等单位的两项资金控制一直都比较好，徐工科技、特机公司、液压件公司一直处于不理想状态。

2005年，公司两项资金更处于高额占用的状态，11月底应收帐款占用为15.3亿元，较年初增加4.6亿元。在资金严重短缺的情况下，应收款的高额占用，不仅严重制约了生产经营的正常进行，而且影响了资产结构的质量。11月底公司成品资金占用为12亿元，虽比年初有所降低，但占用额仍然较大，说明公司对市场销售品种、结构反应迟钝，也反应出生产系统与销售系统的不适应。加强两项资金清理、控制，提高资金使用效率是公司的一项迫切任务。

二、2005年公司?产权制度改革取得了突破性进展

几年来，公司的产权制度改革一直在探索彻底解决历史包袱、建立充满活力的新机制之路。根据公司突出工程机械主业的战略思路，2002年利用国家政策性债转股，设立核心企业徐工机械，有了一个整体改制的平台。2003年按照市委、市政府“一引进，三个置换、一保障”指导方针和公司“五个有利于”原则，确定引进国外财务投资者参与整体改制。公司结合国资委有关国有产权转让的办法、国际惯例做了大量艰苦而细致的工作，聘请中介机构参与，理顺徐工机械内部法律关系和资产关系，进行资产置换、有形资产和无形资产双剑合璧，回购四家资产管理公司股权，进场交易、股权招投标、与潜在投资者进行进行艰苦的马拉松式谈判等。

2005年徐工机械的改制工作取得了突破性进展。制作了改制方案、职工安置方案、股权转让协议、合资合同，完成了公司内部法律性手续和省市政府的审批，10月份与战略投资者签订了股权转让协议，确定了境外投资者出资额及持股比例。完成了对徐工特机公司、派特公司、徐工随车起重机公司、徐工技校和徐州回转支承公司的股权和隶属关系的理顺，目录许可协议的合法授权。

五年来公司围绕“突出主业、分离辅业”战略，对公司内部中小企业进行战略性和财务性剥离，50多家二、三、四级单位通过出售、合并、股份制、破产重组等方式，成功地进行了产权制度改革，涉及资产近20亿，人员近9000人，另外注销了100多家“三无”小公司，走在国有大型企业主辅分离的前列。

2005公司二、三级单位改革与改制工作今年进入了最后的攻坚扫尾阶段。基本上完成了通域集团、特汽总厂、纺织机械厂等三家单位的破产工作和徐工轮胎、路友、三友、桥厂的三产改制工作。

三、品牌含金量飙升，技术创新和新产品的开发尽一步完善

随着公司市场规模的不断扩大和产品质量的不断提升，“徐工”商标获得了行业内首个“中国驰名商标”称号，徐工牌装载机荣获“中国名牌产品”称号，公司获得国家工商总局授予的第一批国家“重信用守合同”企业和江苏省3A信用企业、机械工业协会授予的第一批现代化管理企业、一系列精神文明和思想政治先进集体的称号。

《人民日报》、中央电视台、凤凰卫视、《中国工业报》、专业杂志等多家主流媒体对徐工进行了高强度、黄金时间段、突出位置的形象广告宣传,国内反响强烈，国外获得认可，提高了品牌知名度、美誉度。

先后组团参加了美国拉斯维加斯、德国慕尼黑、BAUMA?CHINA?2004(上海)、8th??BICES(北京)等一系列国际国内工程机械博览会，在国际和国内工程机械行业内引起轰动，深受经销商和用户好评，进一步提升和扩大了公司外部影响力。

公司积极开展自主创新，不断开发出高附加值、高技术含量的新产品，共完成新产品开发、老产品改进项目300多项，至2005年末共有授权专利、实用新型及外观设计专利255项。

新产品在国家有关部门多次获奖。徐工科技等3个单位被国家科技部认定为重点高新技术企业；承担国家“863”《机群智能化工程机械》项目；QUY150履带式起重机和QY65K汽车起重机分别获得了中国机械工业科学技术进步二、三等奖（行业一等奖空缺）；QY80汽车起重机、140B履带式推土机、桥梁检测车等产品被省科技厅认定为江苏省高新技术产品；QAY125全地面汽车起重机、RP801沥青混凝土摊铺机、HB43混凝土泵车等项目填补了国内同类产品的空白；SQ16随车起重机、RP751W稳定土摊铺机等产品达到国内领先水平。

2005年新产品产值达到了40亿元，占总产值的比重达到30%以上。2005年公司全年共完成新产品开发、老产品改进项目47项，其中，承担的国家“863”计划项目《基于PLM的机群智能化工程机械》和《多功能旋挖钻机智能控制技术》两项均通过了国家科技部的验收；公司共申报知识产权专利63项（其中发明专利3项），授权专利38项；HB44混凝土泵车、RP900J型沥青混凝土摊铺机列入国家科技部重点新产品计划，公司技术中心大型公路养护设备研发能力项目列入了国家发改委技术创新项目计划等，并获政府资金资助。

四、2006年展望

（一）加大研发投入，加强研发管理，实现从模仿创新到自主创新质的飞跃

1、再造公司的技术创新体系，优化技术创新关键运作流程。设立试验研究中心，做好试验研究中心与徐工重型、徐工科技等技术中心的接口。

2、围绕提升科技研发能力、达到世界先进技术水平的技术创新目标，突出产品创新和可靠性提高这一关键主题，实施技术创新能力提升战略，以“研发强企”来实现对公司品牌战略的支撑。

3、增加对技术开发体系的投入，提高技术创新水平。加大试验分析硬件投入，完善试验研究手段，加速试验室和中试车间建设，同时加强培训、学术交流等“软件”建设。

4、引进行业中优秀技术人才，建立和完善研发人员激励约束机制，在全公司范围内形成鼓励自主创新的良好氛围。

（二）拓宽出口产品绿色通道，抓住重点市场，填补备件和服务空白，举全公司之力扩大产品出口

1、2006年公司的产品出口工作必需有进一步的突破，公司全体员工务必统一思想，统一认识，在研发、制造、质量、供应、售后服务等各个环节上建立、拓展产品出口的绿色快速通道。

2、要进一步强化出口业务支持系统，加大对出口支持系统的投入，包括人力资源、资金、备件等要给予出口工作更强有力的支持，这是整个出口流程高效运转和实现公司出口目标最重要的保证。要着重解决好备件供应、售后服务、客户培训及支持等当前公司产品出口工作中最薄弱的环节。在备件投入上可以采用主机厂、进出口公司、经销商各承担一部分的“三三制”原则。

3、要集中优势资源确保四大出口市场的需求，与经销商建立战略伙伴关系，巩固和提升市场份额，把形象塑造和品牌保护结合起来。要发挥主导市场对周边地区的辐射作用，以点带面。

4、各单位要充分发挥力量，相互协调，密切合作，主动做好各种接口工作，集中各种资源更好地为产品出口工作服务，共同推进出口工作。

（三）励精图治、大刀阔斧地进行徐工科技一体化运作管理，提高其盈利能力和综合竞争力

2005年是徐工科技发展比较低潮的一年，生产经营各方面都经受了比较大的压力，巨额的亏损造成了内外部各种不利的影响。

1、徐工科技按照一体化的目标，完善公司本部组织机构设置，取消分公司编制，形成一体化运营实体，生产经营实现统一管理，并以产品和区域的划分形成两个虚拟的生产基地，由生产、技术、质量等部门的延伸机构形成相对紧密的管理系统。

2、经过磨合、调整及原筑路机械分公司的搬迁，整体实施EPR系统，进一步完善信息平台建设后，徐工科技将形成按加工单元、工序为管理载体的企业运营模式，实现完全一体化。

3、2006年徐工科技必须对市场营销、生产制造、产品研发等价值链的各个环节进行优化，合并同类项，缩短流程，精简机构，分流富余人员。采取切实有效的措施，确保实现扭亏为盈，全面提高其综合竞争力，重整旗鼓，重振雄风，重塑其行业形象。

（四）继续推进整体改制和战略剥离，做好改革改制的收尾工作，维护职工的切身利益,为创建和谐社会做贡献

1、要做好徐工机械的改制挂牌等工作。经过三年多的努力，徐工机械的改制取得重大进展，2006年一季度新公司将有可能挂牌正式运行。在市委、市政府的领导下，按程序操作，平稳过渡，做好中央相关部委的审批工作，做好职工身份补偿的测算和发放、新公司注册登记、挂牌运行等工作；

2、继续强化公司内中小企业的改制、破产等工作。公司的中小企业改革改制工作已到最后的收尾阶段。铸锻总公司的破产是工作的难点，但无论遇到多大的困难，2006年都要坚决全部完成剩余的工作。

3、做好已改制的22家企业职工身份置换的遗留问题处理。按照市委、市政府的要求，在徐工机械改制成功后着手处理这一难题，公司将针对22家企业逐一提出方案，报国资、劳动部门审批。

改革改制是一项政策性非常强的工作，也是各类矛盾积聚最多的地方。要全力做好各类改制企业职工的思想政治工作，对职工的安置要依法操作，友情处理，创造一个良好、平安、稳定的环境，为创建和谐社会做出应有的贡献。

（五）用新的思路、新的举措孵化和培育边缘产品，彻底扭转边缘产品进一步边缘化的不利局面

1、转变过去那种“以常规产品带动边缘产品，以大产品带动小产品”的思路。目标是“以大带小”，结果往往是“抓大放小”。要保证边缘产品发展的相对独立性，配置必要资源，落实责任。

2、2006年重点发展的边缘产品是泵车、拌合站、铣刨机、钻机、小型挖掘机。相关经营单位要周密策划、精心运作，公司提供全方位的支持，并加大考核力度。

3、探索运用事业部、准事业部模式发展边缘产品，做到责、权、利统一，选好产品经理或项目经理，事业成功的最重要因素是人才。

2006年对国家、对工程机械行业、对徐工集团将又是一个平凡而伟大之年，在经历了多次宏观调控的洗礼之后，工程机械市场逐渐成熟，工程机械行业逐渐成熟，徐工逐渐成熟；社会在进步，对手在进步，用户在进步，徐工人在进步。2006年公司将在经营机制上迈出新的一大步，新的徐工将屹立在淮海大地上。展望2006年，有太多的期许在其中……。我们在中央、省、市经济工作会议精神的指引下，以饱满的工作热情，强烈的责任感和使命感，先进的经营理念和科学的经营方法，努力拼搏，奋力向前，全面完成各项工作目标，提高公司经济效益和综合竞争力，推进公司国际化进程，实现公司新的跨越！
　　　　　

chenyoung

“国退洋进”背后凸现政府推手

恰恰是地方政府曾经“拉郎配”式的盲目重组造成了徐工今日的困境。上世纪90年代中期，在政绩冲动下，徐州政府把当地众多分散的机械企业重组加入徐工。

挂牌近一年，尽管徐州国资委一再三缄其口，但却不乏转卖国资的大手笔。几乎在凯雷并购徐工同一时间，徐州钢铁总厂主体产业作价7亿元卖给法国钢铁巨头圣戈班集团；与徐工、徐州电力并称为徐州三大支柱的徐州烟草也已经被列入徐州国资委的“整合计划”之中。在被徐州国资委列入改制范围的362家国有企业中，至今已经完成改制312家，其中不少有名国企被外资控制。国资重镇徐州俨然成为“国退洋进”的急先锋。

经历了徐工与卡特彼勒“合资风波”的人们记忆犹新。十年前，徐州地方政府把引进卡特彼勒这样的国际大企业列为当年政府重点项目，在签约的时候甚至包下北京钓鱼台酒店，准备盛大庆贺。但在签约前一天，卡特彼勒突然提出附加优惠关税的协议。在说服海关无望后，当时的徐州市政府连夜决定拿出地方财政补贴，“不惜一切代价把外资留下来”。

卡特彼勒留下来的结果，并没有给地方财政和当地就业带来预想的红利。相反，卡特彼勒与徐工的合资公司在跨国企业转移定价等繁杂的财务体下连续多年“亏损”，不少徐工多年培养的业务骨干也转投卡特彼勒门下，本土人才大量流失到外企。有了卡特彼勒的前车之鉴，徐州地方政府此次为徐工选择合资对象慎之又慎。

但恰恰是地方政府曾经“拉郎配”式的盲目重组造成了徐工今日的困境。上世纪90年代中期，国内工程机械行业出现了山工和柳工这样的大型企业。在政绩冲动下，徐州政府把当地众多分散的机械企业重组加入徐工。据了解，目前徐工正在实施破产的四家企业即徐州特种汽车总厂、徐州铸造总厂、徐州纺织机械厂、徐州通域集团，全部是几年前政府交给徐工兼并、自身难以为继的企业。当时政府的说法是徐州机械行业要“上规模、做大做强”。同时徐工还托管着50多家近年来进行主辅分离的改制企业。

从2003年设定改制时间表开始，徐州政府再一次主导了徐工改制的整个过程。从民企德隆和三一重工，到卡特彼勒等国际产业投资者，最终经过数轮竞标之后选择了财务投资者凯雷。

一位业内人士指出，在冰冷的资本意志面前，地方政府的强势推手多少显得有些一相情愿。相反，国际财务投机者的逐利性或将成为徐工翻身的一个契机。

chenyoung

昨天买进000858，今天上午抛出

chenyoung

买入000576，下手慢了一点点

chenyoung

原帖由 chenyoung 于 2006-4-21 09:58 发表
买入000576，下手慢了一点点

这样看又快了，还有更低的价格，甚至更更低。



谁在“国退洋进”的盛宴中狂欢

南孚“引狼入室”

1999年的南孚电池，其碱性电池产销量已经位居世界第五并且扩张速度世界第一。

在南平地方政府“做大做强南孚”的冲动下，南孚数家股东以南孚电池69%的股份出资,与摩根斯坦利、荷兰国家投资银行、新加坡政府投资公司合资组建“中国电池有限公司“（以下简称“中国电池”），其中外方持股49%，中方持股51%。

由于“中国电池”一家中方股东经营不善，陷入巨额亏损，摩根斯坦利成功收购了其持有的“中国电池”8.25%的股份。随后摩根斯坦利先后从两家中方股东手中大量增持“中国电池”股份，直到拥有72%的控股权。

2003年，摩根斯坦利改变了原定海外上市的计划，转手以1亿美元价格将所持“中国电池”股份全部卖给了南孚的竞争对手美国吉列公司。之前吉列公司进入中国十年来，在南孚的强劲市场攻势面前无法打开局面，市场份额不及南孚的10%。但南孚被控股之后，为了避免和大股东吉列冲突，被迫从增长迅速的海外市场退出，如今一半生产线完全闲置。

乐凯沉沦

中国感光材料产业支柱之一的民族品牌乐凯胶卷（600135），2003年10月与柯达合资，柯达以1亿美元的现金和其他资产换取乐凯胶片20％的股份。柯达至此完成在中国市场并购合作的“三级跳”：1994年正式进入中国，向中国政府提出“全行业收购计划”；1998年与中国政府达成“98协议”，投资12亿美元与中国的7家感光企业中的6家进行合资合作（乐凯除外）；2003年与最后一个中国对手乐凯合资，中国的7家感光企业全部进入柯达阵营。在整个产业向数码领域转型的背景下，乐凯胶卷近年来的利润和市场份额持续下跌。

此外，哈药、哈啤、青啤、华凌管线、华北制药、熊猫电子等中国各产业的领导企业，也先后走入“国退洋进”的征程。

chenyoung

徐工十五年大事记

一、１９８９年７月２８日，由当时徐州市工程机械“三厂一所”?徐州重型机械厂、徐州工程机械制造厂、徐州装载机厂、徐州工程机械研究所?为核心层企业，一批相关基础零部件专业厂、配套协作厂为紧密层、半紧密层企业，组建成立徐州工程机械集团公司。

二、１９９５年７月，徐工集团被列入国家百家建立现代企业制度试点企业，经国家经贸委批准改制为国有独资公司，定名为徐州工程机械集团有限公司。１９９７年经国家计委、经贸委、体改委批准进入全国１２０家试点企业集团。

三、１９９３年徐工集团发起组建徐州工程机械股份有限公司，１９９６年Ａ股股票在深圳证券交易所公开发行上市?证券代码０４２５?，徐工科技是工程机械行业规模最大的上市公司。

四、１９９４年１０月徐工集团与美国卡特彼勒公司合资成立液压挖掘机合资企业。徐工陆续又与德国利勃海尔公司、蒂森·克虏伯公司、美国美驰公司等世界５００强组建了１３家中外合资企业。

五、１９９９年５月徐工集团承担了国家“九五”８６３／ＣＩＭＳ项目，成为国家８６３计划ＣＩＭＳ重点推广应用企业和国家８６３机器人主题产业化基地，２００１年获国家８６３／ＣＩＭＳ应用先进单位。

六、１９９５年徐工集团技术中心成立，这是工程机械行业首批经国家经贸委、海关总署和税务总局认定的国家级技术中心。１９９８年行业第一个企业博士后科研工作站在徐工集团挂牌，２００３年徐工研究院成立。

七、２０００年４月，徐工集团按照国家经贸委批准的债转股方案，与中国华融、信达、东方、长城等四家资产管理公司签订了债转股协议，债转股总额为６．７亿元，２００２年１０月１８日，债转股新公司——徐工集团工程机械有限公司成立。

八、１９９９年徐工集团营业收入突破４０亿元，这之后每年以４０％以上的速度递增，实现了跨越式的发展。２００３年实现营业收入１５４．４亿元，工业销售收入１２５．８亿元，成为中国工程机械行业和苏北地区首家超百亿元大型企业集团。在中国机械５００强中徐工名列第１２位，在世界机械５００强中名列第３２４位。

九、２００４年４月，“徐工”获中国工程机械最有影响力品牌第一名。２００４年６月“徐工”被国家工商行政管理局评为工程机械行业首个“中国驰名商标”。

十、１９９２年开始徐工集团组团参加德国慕尼黑举办的宝马国际工程机械博览会，是中国工程机械企业首次亮相世界顶级工程机械展会。之后到２００４年徐工集团连续五次参展，大步走上了国际竞技舞台。

chenyoung

徐工集团工程机械有限公司
所属行业：   机械加工
所在地区：   徐州苏堤北路号
总资产(万元)：   608,577.80
总股本(万元)：   96,683.35
持股金额(万元)：   .00
主要产品及生产能力：   汽车起重机年产3000台、压路机年产4000台、装载机年产5000台、摊铺机年产300台
主要工艺、技术装备水平：   不详
企业发展规划简介：   不详

前五大股东持股情况：   

徐工集团持股64299.07万元，持股比例51.32%、
华融公司持股28618万元，持股比例22.84%、
东方公司持股16287万元，持股比例12.99%、
信达公司持股12179.4213万元，持股比例9.72%、
长城公司持股3917.86万元，持股比例3.13%。

资产管理公司持股情况：   
华融公司持股28618万元，持股比例22.84%、
东方公司持股16287万元，持股比例12.99%、
信达公司持股12179.4213万元，持股比例9.72%、
长城公司持股3917.86万元，持股比例3.13%。

主要产品市场占有率：   汽车起重机43.3%、压路机44.2%、装载机8.37%、摊铺机35.2%
主要关联企业和下属企业：   不详
股权处置意向：   不详
联系人：   王民
电话：   0516-5756044
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

印象中，华融掌握的资产应当是属于债转股的资产。

chenyoung

广发证券

二季度投资主题：价值重估  业绩成长

    重点配置的行业与个股

    第一部分：行业与策略的归类

    *资源定价：例如钾肥。

    *自主创新：G合力、G中兴等

   *消费升级：例如食品饮料、商业零售行业。

    *并购重组：例如中铝系、深宝恒、首旅股份。

    第二部分：“自上而下，上下结合”的选股策略。

    牢牢把握核心蓝筹股具有“稀缺性特征”。            


　 主要推荐的行业

/含行业主要个股
化工之钾肥（盐湖钾肥）

石油采掘业（G海工）

有色金属锌、黄金、铝（G中金、驰宏锌锗，中金黄金、山东黄金，云铝股份、焦作万方）

工程机械（天地科技、中联重科、G合力、振华港机）

房地产（G宝恒、G万科、金地集团、G栖霞）

通信设备（G中兴、华胜天成）

建材（G海螺水泥）

审慎推荐的行业

/含行业主要个股
金融（浦发银行、G招商）

食品饮料（伊利股份、茅台、G老窖、山西汾酒、双汇）

煤炭采掘业（G国阳）

商业零售（武汉中百）

有色金属其它（厦门钨业、宝钛）

化工新材料（新安、星新、三爱富）

电子元器件（G苏长电、生益科技、航天电器）

旅游：（首旅股份）

电力设备：（东方电机）

有色金属铝：中铝系私有化：（山东铝业）

中性（观望）行业

  

含行业主要值

得关注的个股
软件（G用友）

汽车（长安汽车、G江汽）

家电（G格力、美的）

有色金属铜（江西铜业）

农林牧渔（通威股份）

军工概念股（洪都航空、火箭股份、南方摩托）

交通运输（赣粤高速）

公用事业（原水股份）

钢铁（莱钢，太钢不锈）

主要回避的行业
化纤、纺织、电力、医药



    1、#000792盐湖钾肥：

    06年钾肥价格将维持高位，公司产能提高下，预测公司06年EPS0.9元。

    2、#600583G海油工程：公司05-07年每股收益预测:1.43元、1.75 和2.3元，予以保守16-18倍PE估值，中长期31-32元目标价。

    3、有色金属行业

    #000060G中金：G中金06年盈利预测为1.06-1.2元，予以估值10.6-12元

    #600497驰宏锌锗：股改方案预计10送2.5-2.8股。与此同时，公司将采取定向增发的方式收购云冶集团的昭通锌铅矿及集团公司的铅冶炼厂，上述资产收购完成后，预计全年业绩可达2.2-2.50元。公司停牌价18.88元，自然除权14.98元，我们认为公司股改后股价至少也能在20元以上，即还有30%上涨空间，因此仍予以“推荐”的投资评级。

    4、通讯设备：

    #000063中兴通讯：该股3月17日成交近2亿资金上涨，本周上半周回调至3月17日成交均价附近后反弹1元。维持07年每股收益2元的预测，但略调低05年、06年每股收益从原来的1.40元及1.70元，分别下调至1.36元及1.65元。维持“审慎推荐”的评级，中长线估值下调至33元-35元。风险因素：一季度盈利压力抑制股价上涨空间。

    #600410华胜天成：公司公布05年每股收益0.83元，另有分配方案10转增5股派5元。预测06年EPS 0.95元，予以20倍PE估值，对应股价19元（股改后）。按股改对价10送3股计，19*1.3=24.7元，现价25.5元，反映了06年成长性，超出主要有送股抢权因素。短期中性，长期推荐

    5、采掘业之煤炭&国阳新能：

    #600348G国阳新能：该股保守估值区间为11.7-12.6元，予以公司“审慎推荐”的投资评级。
    公司安全费计提标准由15 元/吨上升至35 元/吨，对公司账面利润产生重大影响；而2006 年原煤收购价格的上升是减少2006 年业绩预期的另一因素。我们相应调整公司06、07 年业绩预测至1.3和1.41元。审慎推荐的评级。公司未来的投资机会主要是国阳新能对阳泉煤业集团矿井的收购带来业绩的上涨。风险提示：收购集团矿井价款可能会较高，具体收购时间仍不明确。

    6、房地产行业：

    #000031G宝恒：我们仍对中粮集团予以了较高的预期。 目前中粮刚刚入主，市场正在观察中粮入主后公司的实际经营进展情况。我们认为，由于预期目标远远高于现价，该股被大量机构紧盯，基本面稍微向预期的方向发展，股价就会有较大的异动。

    #000002G万科：05、06EPS分别0.36元和0.46元

    7、工程机械行业：重点配置行业之一。推土机、汽车起重机等子行业可能走出低点，其中包括了我们前期推荐的000157中联重科以及叉车行业龙头600761G合力。

    *000157中联重科：公司股改有可能10送3.5股，05、06年每股收益0.62元和0.7元。按照工程机械10倍PE估值，对应股价6.2-7元，再还原至股改前6.2-7*1.35=8.37-9.45元。另传公司有并购题材，对股价产生正面作用。

    *600761安徽合力（物流设备制造）公司1季报将预增，上调06、07年业绩预期至0.58和0.65元（原为0.55和0.65元）。对物流设备制造业我们予以12倍PE估值，对应股价6.96元-7.2元。


    8、#600636三爱富：并于近日通过审定。项目建成后可以为三爱富每年增加EPS0.30 元以上。我们预计三爱富05、06年EPS0.53元和0.65元，不计CDM项目，未来两年业绩保持20％左右增速。

    简易估值：我们预计三爱富05、06年EPS0.53元和0.65元。按照股改对价10送3股，05、06年股改后自然除权价格对应市盈率15和12倍，我们予以有机氟12-13倍PE估值，因此我们认为10.45元并不低估， “短期中性，长期推荐”的投资评级。

    9、#600585海螺水泥：海螺水泥预计05年每股收益0.37元。尽管1-2月份春节因素导致价格和销量季节性回落，但预计今年一季度公司水泥销量同比仍将增长50%，预计公司一季度每股收益0.11元，3月中下旬水泥市场将正式启动，水泥销量和价格将回升，06年每股收益0.6元以上。予以保守估值11-12元。审慎推荐评级

    10、#600875东方电机（电力设备制造）：公司股改对价10送2.7股，现价15.45元，自然除权价15.45/1.27=12.16元。预测公司05-07年每股收益1.15元、1.45、1.6元，我们予以股改后14.5-14.5元的保守估值，市场另传闻东方电气集团整体上市，若兑现，对东方电机股价还有推动，予以“推荐”的
投资评级。风险因素：现有合同撤销的风险以及电站建设计划的大幅波动。


三大板块10只股开始加速狂飚  


作者     来源     发布时间 2006-03-21     浏览次数 675    字体 大  中  小
　
蔡国澍   联合证券  

　　按照国家有关规定，今年上市公司在披露年报的时候较前些年详细了许多，这也让我们有机会更多地了解到行业的最新动态，以及公司的未来前景。下面笔者就此前研读过的大量报告给大家点评一下行业机会。

　　金属—锌：欣欣向荣

　　就行业分析来看，家电、建筑、交通运输等行业是锌金属最主要下游产业，它们所需的镀锌板消耗占我国锌消费量的约50%，因此它的需求在很大程度上决定了锌的价格。2005 年上半年，我国锌产量同比增长5%，而同期国内镀锌板产量增加了41%，这将导致我国的锌锭库存消耗更快，从而出现供应紧张的局面。此外，随着锌价高涨，锌业公司的利润显著上升，许多国外工人纷纷要求提高工资待遇，并导致罢工事件频繁发生，从而造成某些冶炼厂减产；而在牛市状态下，冶炼厂尽量提高产能利用率，推迟正常检修，一些冶炼厂因此而产生事故性停产。特别是，由于锌精矿供给减少，使得欧美的部分公司面对低迷的加工费和高昂的能源成本，不得不做出停产的艰难抉择，据悉，目前欧美地区已经有38万吨的冶炼产能宣布永久性关闭或暂时关闭。有关预测显示，2006年全球锌供求缺口将从2005年的31万吨增至39.9万吨，这无疑将进一步推高国际锌价格。

　　而据已经公布年报的锌业公司G中金  （000060）称，国际铅锌研究小组预计，2006年全球锌消费将比2005年增长5.7%，机构普遍认为2006年全球锌市场供应短缺量将大于2005年，预计国内精矿供应短缺制约冶炼行业的格局不变，基本面将保持对锌金属价格的支持。而在价格方面，公司更是大胆称2006年国内外铅锌金属的平均售价将较2005年有较大幅度的提高。

　　就目前而言，我国涉足锌业的上市公司主要有中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份、株冶火炬、内蒙宏峰、锌业股份等，但这些公司并非都能分享到行业的景气周期，因为有无矿山资源成为锌业公司一道业绩好坏的分水岭，因为从已经公布的年报来看，原料自给率达到100%的驰宏锌锗的锌毛利率为26.9%，而无矿山资源的G株冶毛利率仅有5.75%。目前两市只有G中金  （000060）、G宏达  （600331）、驰宏锌锗  （600497）、中色股份  （000758）四家公司。就这几家公司对比来看，驰宏锌锗铅、锌金属储量315万吨，远小于G宏达的1400万吨；驰宏锌锗年产电锌6万吨，产能只相当于G宏达，不及产能最大的G 株冶的四分之一，是五家公司中最少的。

　　但是，驰宏锌锗却由于拥有两座自备矿山，成为了两市目前唯一一家资源自给率达100%的铅锌企业；而对中色股份  （000758）而言，它是国际承包企业，其持股51%的控股子公司蒙古鑫都矿业公司投资开发的蒙古图木尔廷—敖包锌矿项目，已经于2005年8月28日正式投产，今年预计产出锌精矿8000-10000吨，2007年争取达到5万吨。从有关分析看，该矿由于是露天矿，开采成本仅有3500-3600元/吨，比照目前锌精矿11000-12000元/吨的价格，公司该项目的毛利率将高达60%以上。此外，公司在今年1月25日还公告和南非一家公司合作成立了赤峰中色库博红烨锌业公司，并收购了赤峰库博红烨锌业公司22%股权，进入锌冶炼领域，以期打造一条完整的锌加工产业链。

　　金属—黄金：熠熠生辉

　　据已经公布年报的山东黄金  （600547）称，黄金是一种特殊的商品，不仅具有一般商品的特性，同时它又是一种有价的特殊货币。据专家预测，随着现代技术的不断进步和发展，黄金在电子工业和其它领域的应用和需求呈快速增长趋势；随着人们生活水平的提高，黄金的重要消费领域--黄金饰品也将呈增长趋势；随着国际形势的变化，国家在一定程度上需要储备一定量的黄金。上述因素都将促进黄金需求量的增加。

　　此外，由于国际市场原油价格居高不下，加大了通货膨胀的可能。作为对冲通胀危险的最好的一种工具，市场对黄金的需求会进一步加大。而美元走势的不确定性，也推动了以美元计价的黄金呈上涨态势，特别是欧元和英镑的低迷则强化了黄金作为财富保值和避险的地位。对于两市的黄金概念股，笔者建议大家关注中金黄金、山东黄金和豫园商城  （600655）。

　　糖业：甜蜜的事业

　　近期以来，除了金属幅凌历外，糖价也呈现出一骑绝尘的走势。那么糖价将何去何从呢？从未来发展看，由于欧盟计划在未来4年内分阶段把其食糖市场的扶持价削减36%，还承诺只要成员国糖农把甜菜种植规模缩小50%，欧盟将从2006年开始的未来4年时间里分阶段给成员国糖农提供总额高达63亿欧元的经济补偿；特别是在国际能源趋紧的背景之下，全球头号产糖国巴西更是将更多的甘蔗用于生产酒精，使得国际食糖供应日趋紧张。而随着我国人民生活水平的提高，特别是农村收入的不断增加，国内食糖消费量逐年增长。其中食品工业，如饮料、乳品、罐头、方便食品的快速发展，带动了工业消费食糖量每年以10-20%的速度飞跃。目前国内人均食糖消费量未到世界人均水平的一半，存在巨大的潜在需求空间。据从事糖业生产的G食品  （600616）年报显示：预计2006年食糖平均价格将不会低于4500元/吨，出于此良好预期，公司正在与广西当地政府洽谈通过扩大资源种植面积，增加甘蔗收购资源，进一步提高糖产量。目前，两市从事糖业生产的还有南宁糖业、贵糖股份、G甘化、华资实业等，其中龙头股南宁糖业有望在3月底进行股改，其一季甚至可能拿出每股0.60元的季报，建议投资者不妨对此给予关注。



最新某机构资产配置（内部治疗流出）

行业类属       机构评级        比较上期       第一配置       第二配置       第三配置       第四配置       第五配置
造纸行业        ★                   —             冠豪高新       华泰股份                        
化工行业        ★                   ↓             卢天化           山西三维       湖北宜化       赤天化          盐湖钾肥
汽车行业        ★★                ↓             申通地铁        上海汽车       宇通客车       江淮汽车        
机场高速        ★★                ↓            上海机场         现代投资       华北高速               
旅游酒店        ★★                —             丽江旅游        锦江酒店       华  侨 城               
钢铁行业        ★★                ↓             宝钢股份        武钢股份       鞍钢新轧               
电力行业        ★★★             ↑             华能国际        G  申  能       国电电力               
房  地 产        ★★★             —             万科A            金  融 街       浦东金桥       亿城股份        
食品行业        ★★★             —             贵州茅台        双汇发展       伊利股份       通威股份        
电力设备        ★★★             —             G卧龙            航天电器       哈 空  调               
金融板块        ★★★★          ↑            招商银行         民生银行       华夏银行               
商业零售        ★★★★          ↓            小商品城         杭州解百       友谊股份        G 苏 宁        
石化行业        ★★★★          —            吉林化工         上海石化       齐鲁石化       扬子石化        
军工题材        ★★★★          ↑            火箭股份         航天电器       中国卫星               
股改概念        ★★★★★       ↑            国投中鲁         上海机场                        
资产重估        ★★★★★       ↑            巴士股份        杭州解百        大众交通               
新  能 源        ★★★★★       ↑            丰原生化        天威保变                        
               

评级说明： ★：行业竞争激烈、题材性、炒作性配置，轻仓；
                ★★：潜在升幅不高、或者该行业未出现较大机会，所列个股为行业龙头；
                ★★★：较为看好该板块，可择机加重配置；
                ★★★★：可重仓配置的板块，行业处于高速增长期，机构集体增仓；
                ★★★★★：最看好，几乎所有调研机构均看好，积极重仓配置，最可靠！

本期提示：本期资产配置我们仍然围绕股改主线选股，我们刚刚调研的国投中鲁、上海机场大股东均表示优质资产注入完成股改，所以这样的创新值得关注；军工行业已经开始超速增长，国家领导层的重视以及资金投入，所以各基金公司均在加仓火箭股份；资产重估概念是当前行情的先进思路，大量持有出租车牌照的上市公司资产重估面临巨大的升值潜力，这是全新的理念，应该值得重视；新能源在高油价的背景下异常夺目，其中丰原生化本人最为看好，重点配置；银行股目前的下面临最好的建仓机会，以后随着建行在香港的上市，必将在建行、交行的带领下上扬；G卧龙未来的业绩跳跃性增长，G申能的再融资均将受到资金的关注；中石化下属上市公司无法避免在私有化过程中最大受益。

[ 本帖最后由 chenyoung 于 2006-5-22 08:30 编辑 ]

chenyoung

做多能赚的话，那做空应该也能赚。
买认沽

chenyoung

原帖由 chenyoung 于 2006-4-21 11:00 发表
做多能赚的话，那做空应该也能赚。
买认沽

不能容忍000576的上涨，再追。
580995平开走人。
满仓
已经动弹不得，下午只好做看客。

【业绩预告】预计2005年度的累计净利润将出现较大幅度亏损。

2005年报预约披露时间:　          2006-04-25　
　
2006一季报预约披露时间:　       2006-04-25　

[ 本帖最后由 chenyoung 于 2006-4-21 22:08 编辑 ]

huacc1955

原帖由 chenyoung 于 2006-4-21 09:47 发表
昨天买进000858，今天上午抛出

招法利害!
:*9*::*22*::*22*:

huacc1955

国务院总理温家宝指出大力发展可再生能源！

    国家能源领导小组第二次会议要求：制定和完善鼓励节能的财税信贷政策副题

要更加重视水能、风能、太阳能、生物质能、地热能等可再生能源的开发利用。加快发展水电、太阳能热利用、沼气等技术成熟的可再生能源，尽快使优良资源得到合理开发利用；积极推进资源潜力巨大，技术基本成熟的风力发电、生物质发电、太阳能发电、生物质液化等可再生能源技术的发展，以规模化建设带动产业化发展。要采取行之有效的保障措施，包括营造市场需求、消除市场障碍、财政税收扶持、推动技术进步、培育产业体系、加强法制建设等，加快可再生能源发展，不断提高优质清洁能源在能源结构中的比例。(中国证券报)

充满想像力....