2005年08月19日周五相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

2005年08月19日周五相关新闻及晨会报告跟帖！

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上海本地股股改进入实质性阶段 界龙实业方案上报  

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    东方早报   
  
    上海本地股的股改进入实质性操作阶段。记者日前获悉，注册在浦东新区的界龙实业（600836）将在今天将股改的初步方案上报给上海证券交易所。

    界龙实业的总经理沈伟荣对记者称，该公司方案将以送股为主，明天上报的将是个预案，不排除今后会有修改的可能。该公司董秘楼福良也表示，送股是最为简单明了的对价方式，公司的方案中将不含送现金。

    “周五我们只是去和交易所做股改的‘事前沟通’工作，主要是些技术上的细节。”楼福良告诉记者，第二批试点方案结束后，各方还在等待出台全面股改的政策文件，目前上证所还不会正式接受新的股改方案审批，而是在与拟股改上市公司进行“个别交流”。

    上证所一位人士也证实了界龙实业的说法，并对记者说，“我们现在还没有看到任何一家的具体方案，在指引出台之前，交易所仅在股改程序上给予一定的指导。”

    值得注意的是，市场对上海本地股的股改热情已给予了极大的关注，近期上海本地股股价涨幅惊人。市场目前已有盛传，本周末，有近15家上海本地上市公司的股改方案将初步成型，并送入交易所。由此消息带动，氯碱化工（600618）、轮胎橡胶（600623）等个股近期表现活跃，昨天大盘狂泻之下，东方航空（600115）、ST中西（600642）等仍逆市上涨。据了解，在股改方案的沟通期间，相关上市公司并不进行停牌处理。

    对此上证所人士昨天对记者称，由于上海对股改的决心和推进力度都很大，并促成了十几家公司即将推出股改方案，但这也造成市场的预期提前，并带动个股股价大幅上升。但该人士指出，这并非交易所的监管职责范围，虽然交易所也不愿意看到太多的炒作气氛，这对股改的推进实施并不很有利。

    据悉，在两批股改试点即将接近尾声之时，近期正准备出台《关于股权分置改革的相关办法》，对两市所有上市公司的股改推进工作给予具体政策指引。

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保险资金炒股7月扭亏为盈 投资基金破千亿大关  

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    中国保险监督管理委员会有关负责人18日透露，今年上半年中国保险资金的运用情况较好，投资风险得到初步控制，收益大大好于去年。

    这位负责人说，上半年保险资金存款类收益略高于市场平均水平，债券市场投资状况较好，几家大保险公司的债券投资收益率都在4%以上。

    保险资金基金类投资出现好转。其中，股票类投资风险得到了很好的控制，浮动亏损降低约2／3。保险资金直接进行的股票投资也全行业飘红，7月下旬，保险业关于股票的投资已经扭亏为盈。

    “经过考验和锻炼，中国保险资金的资本运作逐渐成熟。”这位负责人说。

    据介绍，截止到7月底，保险业的投资基金余额已突破千亿元大关，保险资金在支持股市改革和债市改革中发挥了积极的作用。

    今年2月17日，华泰财险率先下单买入股票，包括人寿资产在内的多家保险公司也均高调宣布入市，中国保险资金开始直接投资股票市场。

    保监会负责人说，几个月来，保险资金在股市的直接投资金额只有四个交易日略有减少，其余时间每天都在稳步增长。

    中国人民银行4日发布的二季度货币政策执行报告显示，6月末，保险资金中银行存款的比重同比下降10.9%至37.2%，国债投资同比上升7.3%至24%，证券投资基金同比上升0.1个百分点至6.5%。

    保监会负责人说，保险机构对股市充满信心，将继续支持股市的改革。

    目前，保险资金已经允许投资海外。据介绍，平安保险公司作为第一家也是目前唯一一家在海外投资的保险公司，收益很好。

    保监会负责人说，希望一个月内保险资金在海外市场的投资会有实际性进展。这位负责人预计，今年保险资金增长将超过4000亿元，而保险资金在金融市场上的运用会越来越多。

    央行的二季度货币政策执行报告显示，上半年保险公司总资产继续保持快速增长态势，6月末达13633亿元，同比增长26.2%。

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根据中国网站今天发布的最新统计数据，截至7月31日，我国股票市场流通市值已跌破万亿元，为9814.85亿元。市价总值也跌去192.66亿元，为31397.34亿元。与去年同期相比，市价总值、流通市值分别缩水了8979.85亿元、2902.80亿元，下跌幅度均在22%以上。

    数据显示，截至7月底，我国证券市场共有上市公司1390家，总股本7572.17亿股。投资开户数达7281.38万户，较上月增加了8.38万户。同时，7月份股票市场总成交额为2176.59亿元，较上月减少了909.41亿元，减幅近30%。印花税收入6.99亿元，较上月减少了2.85亿元。

    7月份证券市场发行筹资额为31.26亿元。其中，两家公司首发H股筹资2.64亿美元，一家H股公司增发筹资1.14亿美元。

    统计还表明，交易所债券市场交易有所回落。其中国债现货交易292.51亿元，同比增加了22.08%；回购交易2045.82亿元，同比减少50.02%。另外，企业债现券交易与回购交易量分别为14.49亿元、111.38亿元；可转债成交39.57亿元。

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短期调整无碍结构性牛市  

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    昨日市场有两大看点。一是宝钢股份加入G股板块，收盘报4.58元，不计算权证价值的实际涨幅为8.79％，低于市场预期。二是大盘在连续反弹19.69％之后引发大量获利回吐盘，上证指数最终放量深跌44.8点，跳水幅度达3.76％。

    分析人士认为，G宝钢复牌首日表现差强人意，与大盘大幅跳水，是相互影响的关系。一方面，大盘在千二关口放量滞涨，并最终跳水，影响到G宝钢的股价表现；另一方面，G宝钢复牌首日早盘的表现与本周一G长电相比相形见绌。在中国石化、G长电之后大盘急需新的领头羊时，G宝钢的走势难免会影响到市场的信心。

    更深层次地追究，昨日市场出现大幅下跌，主要原因可能来自三个方面:其一，股权分置改革第二批试点进入尾声，部分投资者据此认为，股改行情可能进入了尾声。同时，昨日下跌是近期“综指强、成指弱”两大股指背离的结果；其二，在暴跌过程中，有大量短期资金逃离市场，部分机构投资者集中通过50ETF来达到卖出的目的，进而使得50ETF起到推动市场下跌的作用；其三，一些投资者担心未来“新老划断”后G股再融资所带来的资金压力，而油价高企等因素则会对企业盈利形成打压。

    那么，今后市场运行将呈现什么样的新特点？

    昨日市场跌幅和成交量均创下一年来新高，其中上海市场成交超过200亿元。从以往情况来看，上海市场成交超过200亿元，往往意味着中级顶部的形成。2001年后，上海市场有7次出现日成交200亿元，其对应的点位有5次成为阶段性高点。一些投资者据此对认为今后市场走势难以乐观。

    不过，有分析人士指出，调整固然必不可免，但调整却有利于股改行情进入新的阶段。

    首先，从战略角度看，目前点位不高，市场估值不高。衡量股市究竟是否值得投资，关键要看它与债券、地产等其它投资项目的比较优势。如果股票具备较大的比较优势，那么股市是低估的，否则股市是高估的。在1000点附近时，基于对价的A股市场实际市盈率仅为11倍，估值较年初低5成，其隐含的收益率是10年期国债的3倍。目前，10年期国债的平均收益率大约为3.5％左右，其对应的市盈率约为30倍，而目前A股整体的实际市盈率(考虑对价支付因素)为11倍。此外，目前房屋的租金率为5.4％，其对应的市盈率为18.51倍。所以，在房市、债市、股市三者的投资吸引力排列中，A股排第一，房市为第二，国债为第三。基于长期价格必然反映价值变化的原理，股票价格的转折、整体股市的大逆转必将会到来。

    其次，微观来看，目前部分蓝筹股普遍显露了一种低估的状态，这部分股票的存在将使得结构性牛市行情会继续演绎。目前宝钢股份股价为4.58元，该公司承诺未来三年每年现金股利不低于0.32元，派息率为6.99％。这是一个很有吸引力的息率，宝钢的投资价值是显著的。事实上，类似宝钢的还有其他一批股票，这些低估股票的存在，将使得市场长线资金保持逐步介入的态势。

    第三，昨日大幅下跌，是对于近期三线股被爆炒的否定。事实上，目前很多二三线股已经进入了投机阶段，其涨幅已经超出了对价对其价值提升。相反，部分蓝筹股反而低估。所以，这次调整有可能成为一个资金转换的契机，进而导致前期垃圾股狂飙的局面会得到纠正，价值投资将重新成为市场主流。从这个意义上，这次调整是一个良性调整，建立在蓝筹股低估基础上的结构性牛市仍将持续。

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用"蛋糕"理论来测算对价标准  

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    在股权分置改革中,较为核心的问题是对合理对价水平的测算,这是非流通股东和流通股东在对价博弈中的重要依据,由于在博弈过程中双方肯定都尽量争取对自己有利的对价水平,所以如果双方无法对对价标准测算方法达成共识,谈判也就没有基础。

    从目前已经公告的股权分置改革方案来看,合理对价的测算方法形形色色,有预期市盈率法、流通市值不变法、超额市盈率法,以及总市值不变法等等。在对价标准混乱的情况下,相当多的投资者把首批试点的平均10送3这样的标准作为今后对价的标准或底线,如果低于这一标准,则认为方案较差。但事实上,我们认为不同的公司具体情况不同,其支付的对价标准也不相同。那么,哪一种才是合理的对价标准测算方法?我们认为首先应该从理解对价的本义入手,然后再进一步探讨合理的对价标准测算方法。

    对价的本义

    "对价"是英美合同法上的概念,本意是为换取另一人做某事的允诺,而付出的不一定是金钱的代价。此次股权分置改革中的"对价"是指非流通股东为获得其所持有的非流通股的流通权而向流通股东支付的一定的代价。对价不是对过去亏损的补偿,它与流通股东的持股历史成本无关,与非流通股东的历史成本也无关。如果把对价理解为补偿,不仅会在法律上遇到问题,也会因为无法确定补偿的对象和补偿的主体在实践中遇到麻烦。因此,我们认为对价的本意应是流通股东和非流通股东对于流通权价值的博弈。

    我们认为合理的对价标准应该是流通股东和非流通股东按照合适的比例分享流通溢价,也就是我们说的"蛋糕"。兴业基金在进行股权分置改革对价的测算中主要使用了基于"蛋糕理论"的对价标准测算模型。缩股、转增股本,送现金等方案也可以同样用"蛋糕理论"进行测算后再折算成相应股份。因此我们在这里仅以送股这类主要的对价支付方式来进行相关问题的讨论,不影响理论的普遍适用性。

    对价标准测算的"蛋糕理论"

    "蛋糕理论"的核心观点是让流通股东和非流通股东分享非流通股东因为全流通而实现的价值增值,我们称这种价值增值为"蛋糕",即全流通前计算的非流通股价值和流通市值之和与全流通后合理股价下的总市值之间的价值增值。根据分享的比例不同,我们得出了最大送股比例、最低送股比例和合理送股比例的计算标准。

    很明显,能够运用"蛋糕"理论的前提是:全流通后的股票价值必须大于流通前,即在解决股权分置的过程中,必须有"蛋糕"供流通股股东和非流通股股东共享。

    不符合上述条件的情形有二:一是:当前非流通股目前估值较高,甚至高于目前股价；或者股价低于净资产。这种情形下从经济理性的角度来分析是没有"蛋糕"的,但是对价各方依然可能由于别的原因,非流通股东愿意支付对价。二是:当前公司股价虚高太多,从表面上看,似乎存在"蛋糕",但是这个"蛋糕"只是一个假的蛋糕,伴随着公司股价的合理回归,则流通股东和非流通股东都会面临公司股价下跌的风险,"蛋糕"实际上是不存在的。

    从非流通股股东的角度来看,公司参与股权分置改革至少应该使得大股东股票价值不低于流通前的水平；从流通股股东的角度来看,既然是非流通股股东要求获得流通权,那么流通股的最低要求股权分置前后市值没有受到损失。双方能够达成一致的前提是:最小送股比例要小于等于最大送股比例。

    最大送股比例和最小送股比例分别是非流通股东和流通股东各自的心理底线。因此,我们认为合理的对价比例应该介于上述两者之间,由双方博弈产生。下面,我们提出两个合理划分"蛋糕"的方法。

    方法一:按照原有的股权比例划分,即双方按照原有持股比例分享蛋糕；这种方法博弈的关键是对非流通股目前的价值和全流通后公司的合理价值的确定。另外,如果我们认为非流通股当前的价值等于目前该公司的每股净资产,那么非流通股比例越大,市净率越高,当前市价越虚高则送股比例就越大。

    方法二:参与方按照原有价值分享"蛋糕",即双方享有全流通后同等价值增幅。流通股东和非流通股东按照原有的价值比重划分"蛋糕",因此他们享有同等的市值增幅。此种方法相对于前一种方法的好处是合理的送股比例不含对全流通后合理均价的假设,因而也更加地客观。同样的,如果我们认为非流通股当前的价值等于目前该公司的每股净资产,那么非流通股比例越大,市净率越高则送股比例越大。

    主要结论

    综合上面的论述,我们的"蛋糕"理论主要有以下结论:

    1、高市净率、非流通股持股比例较高的低市盈率的公司具有较好的投资价值。首先前两个因素确保了全流通后"蛋糕"增幅较大,流通股东可谈判的空间相对较大,而低市盈率、投资价值较高的公司则确保了全流通后的股价能够保持在合理水平,而不至于股价大幅下跌而使得流通股东市值受到较大损失,实际并没能得到"蛋糕"。

    2、非流通股东持股比例较低的公司可以支付较少的对价。

    3、根据"蛋糕"理论,如果将全流通后的合理股价因素考虑在内,则绩优公司可以支付较少的对价水平。也就是说,对于不同公司对价尺度可以不同。

    4、我们测算有相当一部分公司,目前双方无"蛋糕"可分,这类公司是或者由于非流通股目前估值高于流通市价；或者目前股价严重高估,看似全流通后有较大的"蛋糕",但实际上全流通后的股价可能远低于现在,造成将来事实上无"蛋糕"可分享。对于前种情况,虽然从经济理性的角度来分析是没有"蛋糕"的,但是对价各方可能由于别的因素,非流通股东依然愿意支付对价；对于后种情况,依然可计算对价,这时对价的意义在于双方分担风险,或者流通股东应抛出股票不参与股权分置改革。

高兴得很

港股放量大跌300点 前期领涨的国企股成为获利回吐对象  

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    在经历了连续的上涨之后,港股获利回吐的压力在周四集中释放,国际油价的下跌和房地产市场可能的波动拖累港股放量暴跌超过三百点,单日跌幅为4月来最大。

    当日恒指开盘后下滑至15400点附近震荡整理,但地产股和中国移动(0941.HK)尾盘后段的风云突变让大盘跌幅在一个小时内一度扩大至近350点。最后恒指勉强回升至15148.09点,全日大跌1.95%,跌幅达到301.49点。港股当日全天成交额急增32%至335.88亿港元,创出3月2日以来最高。

    部分地产股周四盘中一度创出新高,但随后对各类负面消息的担忧迅速主导市场,引发获利盘蜂拥而出。长江实业(0001.HK)及和记黄埔(0013.HK)股价冲高回落,分别下跌3.04%及3.37%。市场人士认为,投资者对地产股的担忧主要集中在两方面:一是美联储利率一再调高,香港本地利率上升在所难免；二是内地可能取消期房销售,有可能引发房地产行业洗牌。

    前期涨幅领先的国企股也成为投资者集中获利回吐的对象。虽然中银香港(2388.HK)上半年收益优于市场预期,其股价仍然下挫3.92%。国际油价下滑拉低中国石油(0857.HK)和中国石化(0386.HK),其股价分别下跌3.65%和4.76%。国指最后收报5300.24点,全日下跌2.91%。

    港股自6月来持续上扬并于此前升至四年半高点。过去23个交易日最大跌幅仅61点,并屡屡出现上午低开或下跌,下午倒升的现象,情况与1999年科技股狂潮时纳斯达克指数"大涨小回"的局面类同。分析人士认为,市场累积一定升幅后,出现震仓活动并不意外。

queenie000039

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[ Last edited by queenie000039 on 2005-8-19 at 09:36 ]

青百

操盘必读 8月19日证券市场要闻及简评

叶剑

　　(一)、“准股改概念股”动态

　　东方早报《界龙实业等一批方案上报交易所》“上海本地股的股改进入实质性操作阶段。记者日前获悉，注册在浦东新区的界龙实业(600836)将在今天将股改的初步方案上报给上海证券交易所。界龙实业的总经理沈伟荣对记者称，该公司方案将以送股为主，明天上报的将是个预案，不排除今后会有修改的可能。”

　　东方早报《ST中西有望首批股改》“据悉，ST中西(600842)有望成为首批公布股改方案的公司之一，这也将是第一批进行股改的ST公司。ST中西股改将采用重组与股改结合的方式，公司实际控制人华源集团将注入约3亿元的资产。”

　　每日经济新闻《氯碱化工公告称高对价预期不理性》“氯碱化工和轮胎橡胶今天公告称，股改方案正在酝酿中，有关非流通股股东向流通股股东支付对价的方案将在国家相关政策和规定框架下制定，公司注意到最近市场上出现对公司流通A股能得到非理性对价补偿的预期，公司特别提醒广大投资者注意投资风险。”

　　简评：对于“准股改概念股”中的、提前爆炒的品种，谨防“题材尽、短线出”。挖掘“准股改概念股”，还要看补涨空间大小、是否处于“起爆点”或者上升波的“中前段”。

　　(二)、政策动态

　　东方早报《“A＋B”股改回购方案呼声高》“市场普遍预计，将在本周末发布《关于股权分置改革的相关办法》，以推进资本市场的全面股改，其中‘A＋B’上市公司的股改方向也将明确。记者昨日从业内获悉，目前在‘A+B’上市公司中，以回购B股的方式来支付对价的呼声较高。”

　　简评：这一消息，昨天已经有过。显示有利好在后、虽然眼前暴跌，但是不排除下探支撑位之后急涨。同时，挖掘“A+B型”的“准股改概念股”，同样要看补涨空间大小、是否处于“起爆点”或者上升波的“中前段”。

　　(三)、供求关系/资金供应

　　每日经济新闻《交银施罗德精选基金获准发行》“国内第二只银行号基金产品——交银施罗德精选股票基金日前获得批准，将于近日通过农业银行以及交通银行的22000多个网点同时发行。”“股票投资比例为60%-95%，债券及现金投资比例为5%-40%。其投资目标是，在采取适度资产配置和精选证券的投资策略，有效控制下行风险的前提下，最大程度实现基金资产的长期稳定增长。”

　　简评：大跌之时要想到：还有资金在后，还有政策利好在后，还有个股题材在后。这样看的话，下跌就是机遇。只是跌到哪个技术位低吸什么股票的问题。

　　(四)、行业动态/焦点事件

　　每日经济新闻《中美贸易谈判暂未达成协议，中国纺织企业开始转变产品线》“中美纺织品贸易谈判昨日在旧金山未能达成协议，预期月底举行第四轮磋商。受访的中国纺织企业对此均表示失望。”“双方在原则性问题上存在一些分歧，其中主要分歧是在出口纺织品的增长幅度上。”

　　简评：纺织股中的上海本地股、股改题材股如果借势调整，则注意支撑位在15天线到30天线的大致区域。

　　(五)、周边动态/原油市场动态

　　每日经济新闻《国企股重挫港股遭遇“黑色星期四”》“昨日，前期持续上涨的A股市场大跌，上证指数重挫3.75%。无独有偶，前一段时间连创新高的港股也惊现暴跌走势，恒生指数和国企指数昨日分别大跌1.95%和2.91%，均是近4个月以来的最大单日跌幅。”

　　《油价离奇大跌》“正当万众瞩目于天价原油时，油价忽然一个倒栽葱从云端掉了下来。周三纽约9月原油大跌2.83美元/桶，收63.25美元/桶，重挫4.3%，创4月27日来的最大跌幅；9月汽油大跌0.0926美元/加仑，收1.891美元/加仑，跌幅4.7%。”

　　简评：8月18日是998点以来的55天时间窗附近，可能还是历数上的某个时间周期。这一点以后研究。但是眼前既然暴跌跌下来了，则不是恐慌的问题，而是考虑如何逢低吸纳的问题。毕竟政策是向上转势的。

青百

8月19日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

中国证券报



　　保险机构股票投资扭亏为盈 基金投资浮亏减少

　　保监会权威人士透露，截至7月底，保险资金在证券投资基金上的投资规模首次突破1000亿大关。保险资金股票投资在7月份整体实现扭亏为盈，基金投资浮亏减少了三分之二，债券投资上半年收益率达到4％以上。保险资金在股票市场的投资已超过40亿元。

　　权证交易和结算实施资格管理

　　上证所和中国结算今日联合发出通知，对权证的交易资格和结算资格管理作出了规定。通知说，上证所和中国结算对权证业务分别实施交易资格和结算资格管理。经认定，同时取得权证交易资格和结算资格的会员公司和结算参与人，可从事权证自营或经纪业务。

　　国泰君安、国信证券被确定为宝钢权证一级交易商

　　宝钢权证将于下周一在上证所上市。上证所今日发布通知，确定国泰君安和国信证券为宝钢权证的一级交易商，并明确权证交易、行权的费用优惠政策，即交易经手费前三年减半收取，权证相关的席位年费前三年暂不收取。

　　上海证券报

　　轮胎橡胶氯碱化工降温高对价预期 称方案在酝酿

　　针对最近公司A股股价的异常表现，轮胎橡胶、氯碱化工董事会今天双双发布公告称：目前公司股权分置改革方案正在酝酿之中，有关非流通股向流通股对价的方案将在国家相关政策和规定的框架内制定，公司注意到最近市场上出现了对公司流通A股能得到非理性对价的预期。

　　中美纺织品贸易第三轮谈判未果 八月底第四轮磋商

　　17日，中美第三轮纺织品贸易谈判未能达成协议，预期第四轮磋商将于8月31日之前举行。商务部新闻发言人称，此次磋商中，中方提出了自己的协议文本，双方对各自的立场进行了澄清，由于双方在部分原则问题上仍存在实质性分歧，双方同意继续就这一问题进行磋商，共同寻求解决问题的办法，努力创造双边纺织品贸易稳定发展的环境。

　　保险资金直接入市金额与日俱增 将继续支持股改

　　中国保监会有关负责人昨日透露，几个月来，保险资金在股市的直接投资金额只有四个交易日略有减少，其余时间每天都在稳步增长。保险机构对股市充满信心，将继续支持股市的改革

　　证券时报

　　保监会有关负责人表示保险机构继续支持股改

　　中国保监会有关部门负责人昨日表示，今年以来，保险资金运用情况较好，上半年的投资收益大大好于去年。他透露，保险机构将继续支持股市的改革，保险资金将会稳步进入股票市场。

　　税收减免有了统一管理标准 10月1日起执行

　　记者昨日从国家税务总局获悉，税务总局日前发布《税收减免管理办法(试行)》，自2005年10月1日执行。这意味着我国税收减免有了统一的管理标准。

　　聚焦股评黑嘴系列之揭开荐股涨停板背后的秘密

　　对略有经验的投资者来说，传销式股评以及业务员的“话术营销”两个环节还不至于令其失去理智，这时，一些咨询公司的杀手锏———推荐个股，也该登场了。

wwisme

招商晨会

青百

上演恐怖一幕 5大原因股指昨狂跌80分钟  


　　沪综指昨跌55点，跌幅3.76％，创去年10月14日以来最大单日跌幅
　　周四，是G宝钢和G韶钢复牌日，大盘在上破1200点创出新高后，上演了惊心动魄乃至恐怖的一幕。由G宝钢高开低走引发的钢铁集体大跌，沉重的铁砣砣将大盘砸垮，沪综指由最高1201点到最低1146点，整整跌了55个点，跌幅3.76％，创下了去年10月14日以来的最大单日跌幅。 海明
　　大跌原因
　　50ETF大资金预谋出逃
　　50ETF昨日的成交额显示部分资金在大规模出逃。昨日上午，50ETF的走势就显示部分资金出逃的迹象。
　　50ETF昨日成交12.68亿元，为周三4.36亿元成交额的3倍左右。这种巨大的成交在上午就出现了，而且伴随着50ETF的下跌发生。表明有巨大的卖盘在对50指数卖空。这个卖空发生在G宝钢上市当日，显然是有预谋的结果。 中证投资徐辉
　　大跌原因2
　　试点完成股改概念炒作结束
　　那么，如何看待周四的长阴呢？我们认为，首先，周四的大跌是近期两类资金博弈的结果。事实上，此前我们已经提出市场出现成指弱、综指强的背离现象，并指出市场存在调整的要求。背离是因、调整是果。
　　股指昨日尾市的大跌，必须和第二批股权分置改革试点进入尾声这个大背景联系起来。有投资者认为，随着第二批股改进入尾声，股改行情结束是正常的。
　　G宝钢的复牌意味着第二批试点进入尾声，今日最后两家公司投票，届时第二批42家公司都完成了相关手续。由于7、8月份的行情本身就基于股改，随着第二批试点的结束，相应的，围绕股改进行的行情也就是相应结束了。
　　对于这样一个判断，我们认为应当适当修正为围绕股改试点的概念炒作行情结束了。
　　中证投资徐辉
　　大跌原因　3
　　港股暴跌A股跟着大跳水
　　A股昨日大跌，与港股昨日暴跌有一定关联关系。港股昨日上午收盘时跳水，下午连续大跌，引发A股在下午1：40左右跳水。
　　昨天香港股市遭遇了今年以来的最大跌幅。昨天上午，港股走势平稳，A股走势也很平稳。临近上午收盘时，港股开始大跌，下午更是一泻千里，到收盘时恒生指数下跌301.49点，跌幅为1.95%，收盘于15148.09点。成交335.38亿港元。
　　昨天港股下跌的根本原因是近期港股涨幅太大，恒指在最近一两个月内上涨了1500多点，累计涨幅超过了10%，积累了较大的作空能量。导火索是昨天市场传闻李嘉诚健康有问题，导致其旗下的和记黄埔、长江实业出现急跌，并进一步引发中移动、中银国际、中海油、中石化等蓝筹股跳水，仅和记黄埔、汇丰控股、中移动就直接拖累恒生指数下跌168点。
　　H股指数大跌158.97点，收盘于5300.24点，跌幅为2.9%。石油类股跌幅居前，中石油跌3.65%，中石化跌4.76%，中油香港跌
　　6.29%，南海石油跌15.25%。刘刚
　　大跌原因　4
　　涨幅过大股指需要休息
　　从昨日走势看，下午突然的暴跌，似乎与消息有关。但到目前为止，仅仅是某些传闻和对扩容的担心。而从市场自身寻找原因，就豁然开朗。引发暴跌的根源应是前期涨幅过大过猛。
　　回顾本轮从7月12日1004点，到昨日沪综指最高1201点的上涨行情，已运行23个交易日，股指累计上涨200点，涨幅20％，期间股指居然没有一次像样的调整。
　　随便打开沪深股市一只个股，最近涨幅都在30%以上，翻番的个股也有数只。据统计，大盘从1004点上涨以来，截至本周三，沪深两市的流通市值增长超过2000亿元，不消化如此大的获利盘，大盘无法再度上涨。所以，昨日的大跌只是正常的获利回吐行情，是正常的技术下跌行情。　海明
　　大跌原因　5
　　全面股改主力离场观望政策
　　市场人士认为，股市昨日大跌，与股改即将全面铺开有关。中孚实业和华联综超今天召开股东大会表决股改方案，这标志着第二批股改试点企业的表决全部结束。
　　消息灵通人士透露，股改第二批试点表决一结束，上市公司的股改工作将全面铺开，预计将在短期内成为现实。沪深两市1300多家上市公司的全面股改战役马上就要打响。
　　股改全面铺开，新的政策是什么？全面股改的节奏如何？这一切都还是未知数。因此，主力选择第二批股改结束，全面股改还没开始的空挡，大规模兑现利润，让股指回调消化获利盘，是一个很好的选择。（林兰）
　 华西都市报

青百

申请热情有高有低 基金对权证"头啖汤"态度不一  


　　中国8月16日发布的《关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知》再次把权证投资置于市场关注的焦点,而被正式允准入市的证券投资基金,在对待权证的"头啖汤"上,则表现出了十分有趣的态度。
　　先申请资格再说
　　根据的相关通知,基金管理人拟运用基金财产投资权证的,应当遵照有关法律法规,符合基金合同的有关约定,并将权证投资方案报告中国并公告。因此,近期赶作权证投资的申请方案,成了很多基金管理公司忙的一个工作。
　　上海一家基金公司的投资总监8月17日就表示,他们公司对权证投资的资格很感兴趣,认为未来的权证市场存在相当大的机会。因此正积极制作权证的投资方案。但他们对权证上市初期的投资机会持一定保留。"权证上市初期的投资风险可能很大,不过这不妨碍我们先申请个投资资格。"
　　而申请的热情在8月18日进一步有所扩大。更多的基金管理公司开始加入权证投资的申请行列。包括深圳的一些大基金公司以及原先未有动作的基金公司也开始制作相关方案。而公司的指导思想也惊人一致------"先申请个资格"。
　　申请时间紧张
　　但对于能否赶得上申请,基金公司们则没有把握。根据相关规定,只有将投资方案上报并公告后,才能进行权证投资。考虑到宝钢权证在下周一即上市,从时间上看,基金的申请时间非常紧张。
　　而且,需要递交申请还不止一处。据悉,由于权证属于新品种,基金公司在权证挂牌的交易所也需要递交申请。因此,一些基金公司人士表示,除非监管部门特事特办,否则能够及时获得首只权证投资资格的基金家数应该不会很多,入场时间也不会太早。
　　困扰基金公司的还有投资方案的制作问题,由于没有先例可以参照,监管部门也没有相应具体指导,业内对于如何制作投资方案大多心中无数。一位基金投资总监表示,根据通知要求,上报的权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等,并充分揭示相关投资风险。"但这个投资策略到底应该怎么写?"
　　投资态度谨慎
　　而除了积极申请的,还有很多基金管理公司对于权证投资持有明显保留。上海一家业绩出色的合资基金公司人士表示,公司的重点在仍在A股,权证暂时不会考虑谨慎。还有一些基金公司表示,公司尚未制作相应的申请。
　　一些积极申请的基金公司也表现了审慎态度。一家公司的投资总监表示,即使没有的相关通知,他们对于权证投资的态度也会非常谨慎。"权证投资比较复杂,现阶段规模又不大,这种品种运作初期的波动可能比较大。即使获得资格,对于权证上市初期,我们也要先观察一下。" （记者 周宏）
　 上海证券报

青百

加息传闻空袭股市  


　　秋风乍起，昨日上午还在强势上攻的沪深股市，临近尾盘突然大幅跳水，上证指数一口气跌去了44个点。市场更一度出现央行可能再度加息的传闻。
　　虽然目前消息仍然无法获得确认，但从市场对此预期来看，行情受影响程度很大。同时，从周边市场看，香港恒指和Ｈ股指数均双双暴跌，跌幅分别达到1.95％和2.56％，使市场传闻出现联动。
　　7月份公布的ＣＰＩ涨幅较市场预期明显增加，而油价上涨则是ＣＰＩ上浮的主要原因。7月ＣＰＩ比去年同月上涨1.8％，比6月1.6％的ＣＰＩ涨幅增加了0.2个百分点。今年1至7月份，累计的居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2％。7月份ＣＰＩ数据相较于6月的增长幅度超过前期市场预期。央行在其第二季度货币执行报告中指出，初步预计，同比ＣＰＩ三季度可望保持平稳下降，但四季度将有所上升。
　　央行同时认为，从价格走势看，由于国家采取一系列纠正价格扭曲的调控措施，抑制水、能源等稀缺资源需求的过快增长，长期看对稳定未来价格有积极作用。目前，我国ＣＰＩ虽然出现回落，但价格上涨的压力依然存在。中国人民银行2005年二季度全国城镇储户问卷调查结果显示，认为未来物价将上升的居民占比为32.5％，比上季度提高3.4个百分点，比上年同期下降7.1个百分点；认为物价基本不变的居民占比为59.5％，比上季度下降1.6个百分点。
　　“市场加速下跌的深层次原因在于前期炒作过度，就算是加息也不至于跌成这样。”一位机构投资者表达了自己的不同意见，“加息可能仍然存在，但并不会直接导致市场大跌”。其认为，前期市场一直处于单边上扬中，对于股改题材进行了透支式的炒作，这成为昨日市场转头向下的直接原因，这一点从昨日上海本地股的全面退潮可见一斑。(记者 卜盎 陈海钧)  
　 潇湘晨报