2005年08月17日周三相关新闻及晨会报告跟帖！

青百

股改后续安排轮廓显现  


　　股改指引推出在即，中小板将先行新老划断，股改全面铺开后沪市本地股可能“打头炮”
　　股改后续安排轮廓显现
　　第二批股改试点将于本周画上句号。尽管对于试点过程中暴露的问题及股权复杂公司股改如何进行，管理层尚未给出明确的说法，但目前各方面透露出来的信息显示，股改后续安排的轮廓已渐渐明晰——指导股改全面铺开的相关指引推出在即，深市中小板将先实行新老划断，沪市本地公司将率先推出股改方案。
　　股改指引即将推出
　　有消息称，决定股权分置改革的纲领性文件已经于日前由中国上报至国务院。经审定批复后的文件将成为深入推进股权分置改革的政策基础。此后，将在国务院“全面推开股权分置改革”文件下达的同时，出台《关于股权分置改革的相关办法》来确认批复的内容。
　　尚福林上周在券商创新工作会议上首次明确表示，股改指引将尽快正式推出。上海证券交易所副总经理周勤业日前在山东上市公司股权分置改革培训会议上透露，第二批试点公司股改结束后不久，将联合国资委等部门，共同颁布全面股改的操作指引，全面股改指引对亏损公司、破净公司、重组公司、ST公司等十二大疑难问题将有解决思路。
　　据了解，目前沪深两市共有1398家上市公司，其中113家ST公司，29家含H股公司，再减去业绩极差、含B股以及违规操作的公司，估计将至少有800家上市公司等着进行股权分置改革。按照部署，目前的倾向是9月底之前完成深市中小企业板的股改审批工作，并率先完成股改。对沪市公司的筛选则相对复杂，在800多家上市公司中，占市值权重三分之二以上的100多家指标股除非有特殊情况，都要在年内全部上报方案。
　　中小板先行新老划断
　　中小板新老划断先行似乎得到各方面的认同。深圳证券交易所总经理张育军上周在“证券公司创新与发展研讨会”上表示，深交所将以中小企业板为突破口，积极推进股权分置改革，并加大中小企业板创新力度。联合证券研究所所长吴寿康昨天对记者表示，中小板股权分置改革除了一两家特殊企业之外，整体难度远小于主板市场，有理由相信，在不长的时间内中小板能够全面完成股改并首发全流通新股。
　　周二也有消息称，新股年内恢复发行，G股将能再融资。G股板块的大面积“应声”回落——随着G股数量的日益增多，该类品种集中性炒作的难度将越来越大。记者了解到，G股再融资开闸有一定可能性。40多家股改试点公司中，不少公司的再融资方案在股改前已经向提交了申请并由股东大会通过。
　　上海本地股可能率先“出航”
　　周一有消息称，随着第二批试点尾声的临近，全面铺开后的上海本地股第一批股改方案将于近日公布。有10余家上海上市公司将在近期推出股改方案。上海130余家本地上市公司中，有约90家国有企业是重中之重。
　　荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏透露，确有10多家上海本地上市公司很快要推出股权分置改革方案，日期很可能是本月20日。他认为，股改全面铺开后第一批上海本地企业有三大特点：其一，股本结构简单，不含B股、H股和外资法人股；其二，上市公司业绩相对优良；其三，近期未有违规，没有受到过有关部门调查。（记者　宋华）  
　 深圳商报

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12家上海本地公司将公布股改方案 10送5将是上限  

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    二批试点即将结束，股改全面铺开在即。记者日前获悉，至少有12家上海本地国有上市公司将在20日左右公布股改方案，方案仍将以送股为主。不过，这批公司的方案可能不会像市场期望的那样高达10送10,10送5将是上限。

    上海有关部门曾表示，上海市股权分置改革工作力争用一年左右时间基本完成。虽然本地上市公司复杂多样，但上海正积极争取国家支持，将上海作为推进股改的重点地区。

    在130余家上海本地上市公司中，约90多家是国有企业，可以说是股改中的重点。据悉，其中至少有12家将在20日左右公布股改方案，而且这12家都是国有上市公司。

    知情人士告诉记者，该批公司还是都属于不含B股、H股和外资法人股，即股本结构简单的上市公司。因此，股改的方案仍将以送股为主。股权结构特殊的中国联通、拥有外资股的浦发银行等公司都不在该批名单中。

    据悉，国资委对于支付对价的底线是每10股送5股，上述公司的股改方案应该是以不超过10送5为标准。之前市场曾预料，一些本地股公司将出台类似10送10这样的高对价方案。

    不过，有机构人士称，也不排除在该批公司中有相对创新的方案，“上海国资委曾表示，希望上海的上市公司能多提出一些创新的方案，并不一定要全是送股。”

    当然，到底有多少家上海本地股能打响全面铺开的头炮，目前仍未有定数。有关人士称，不排除有其他公司会在最后几天积极上报方案，并跻身全面铺开后的首批股改企业。

    据悉，位列该名单的有都市股份(600837)、强生控股(600662)及张江高科(600895)等。张江高科董秘周丽辉昨日对记者表示，方案已经交证券公司去做了，公司领导及各方面正在做股改的相关工作，但未透露具体细节。对于记者提出的是否会是上海第一批的疑问，周丽辉没有予以否认。强生控股的董秘吴本初也表示，公司在股改工作上很积极，方案目前主要由控股股东和保荐机构沟通制定。

青百

纽约市场原油期货价格稍有回落  


　　受市场回吐获利操作的影响，纽约市场原油期货价格16日继续回落，成为近期油价连续下跌的第二个交易日。
　　纽约商品交易所9月份原油期货当天下跌19美分，收盘价降至每桶66.08美元。与此同时，伦敦国际石油交易所9月份北海布伦特原油期货也回落了17美分，收盘价为每桶65.41美元。
　　美国国内炼油企业事故频发是近期油价急剧攀升的一个主要原因。但当天美国炼油企业没有重要事故报告，市场暂时松了口气。此外，在油价连续多个交易日大幅上涨后，一些投机者借机回吐获利，也导致油市暂时走低。
　　但市场人士警告说，伊朗核问题的僵局有可能危及该国石油出口，并正在成为油市关注的新焦点。对于短期内国际油价的走势，一部分人认为年底可望达到每桶70美元，但另一部分人士则坚持年初的判断，即目前主要问题不是供求失衡，而是对供求失衡的担心，美国原油储备相对充足，油价在6个月内就可能再度回落到每桶45美元。(记者 薛彦平)  
　 新华网

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银监会官员透露 外资入股中资银行比例可能再放宽  

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    广东发展银行的资产重组进程日渐明朗。来自香港的消息称，广发行有意将51％的股份出售给外资。不过，广发行内部人士昨日透露，不会向境外投资者出售高于25％的股份。

    银监会一位官员昨天向《每日经济新闻》透露，广发行如果要向外资出售多达一半的股份，必须经过特批。他透露，银监会可能在不久之后进一步放宽外资投资股份制银行的比例限制。

    路透社昨日报道说，该行9月或10月可能进行一次增资扩股，预计届时外资入股比例和具体细节都将浮出水面。报道援引广发行高层人士的话说，目前星展银行与广发行谈判进行得比较顺利，但广发行也有可能引入一至二家战略投资者，年底将敲定外资股东人选，但外资合计持股不会突破25％上限。

    此前有报道称，广发行已委托中银国际和德意志银行安排私募事宜，目前有兴趣入股的外资机构包括摩根大通、星展银行和凯雷集团。此前广受关注的平安集团也在参与者之列。

    广发行一位知情人士昨天对《每日经济新闻》表示，广发行重组一事涉及层面较高，引入境外投资者需要央行、银监会和广东省政府三方决定，目前各方还未达成一致意见。根据现行规定，单一境外投资者持有中资银行股份上限为20％，外资合计持股不能多于25％。如果广发行出售25％以上股权给境外投资者，该行将变身为合资银行。而合资银行目前还不能够开展境内居民的人民币业务，对于已经在全国拥有不少分行的广发行来说，这样的结果并非所愿。因此，广发行引入外资的比例应当还在25％之内。

青百

两阴夹两阳 怪异组合玄机重重  


　　主持人点评
　　周二的行情一波三折，早盘温和上冲，午后快速回落，收市时略有上翘。Ｋ线形态上，沪指也走出了一个怪异的组合，两阴夹两阳，４根Ｋ线实体长度基本相当。本主持记忆里，近四五年的行情中还没出现过这样奇特的Ｋ线形态。
　　技术分析理论认为，Ｋ线代表着场内多空机构争夺，阳线则多头占据上风，阴线则意味着空头具有主动。那么，两阴夹两阳的Ｋ线组合预示机构分歧严重，多空主力同时发力，使股指按照各自预期状态运行。
　　但是，从盘口来看，并未有大面积多空对峙的态势：蓝筹股虽然出现一定调整，但整体筹码锁定依然良好；中价股票群齐涨齐跌，没有大面积机构博杀的迹象；垃圾股更是全面反扑，占据了绝对的主动。所以，用多空对峙来解释当前的盘面变化似乎有些牵强。
　　那么又该如何理解这种奇特的市场走势呢？
　　如果回顾本轮行情的发展过程，就不难发现，虽然盘面表现得波澜壮阔，但明显缺乏一个轴心的支持，各股齐涨齐跌，市场中所有板块、所有品种都累计了巨大的涨幅。如今，大盘已经失去了做多风向标，场内投资者的操作信心有所动摇。
　　再回顾一下近期的政策面变化，管理层先是大力推进各类合规资金的入市，之后又在各种场合给解决股权分置打气，周一尚福林再度表态股市将迎来重大转折。政策面暖风频吹，利好不断！
　　市场面严重超买急需风险释放，政策面不遗余力地继续鼓励大胆做多，投资者置身其中恐怕滋味不会好受。一方面，指数高高在上，继续跟进可能买到阶段高点；另一方面，如果空仓观望，则可能踏空行情。两种心态交织之下，场内资金普遍谨慎持股，个别板块回调，则资金迅速撤退，新涌现出的局部热点（如上海本地股）又受到外围资金的追捧。
　　综上所述，两阴夹两阳的怪异表现，并不代表场内资金有多大的操作分歧，而是操作心态出现了微妙的变化。投资者的群体行为决定了市场走向，一旦心态转向空头思维，则可能引发全面的抛空行为，那么就应该保持高度警惕了。

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新加坡交易所陈伟生：中国大型国企S股可直接上市  

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    今年前4个月，已经有6家中国公司在新加坡交易所上市，从而使新加坡交易所里来自中国地区的上市公司总数达到了139个，占其上市公司总数近30%。新交所如何防止类似的中航油事件发生？怎样吸引更多的中国企业？随“中国CEO商务万里行”访问期间，本报记者对新加坡交易所高级副总裁兼上市署上市部主任陈伟生进行了专访。

    《第一财经日报》：您认为中航油事件会不会对中国企业在新加坡上市产生影响？

    陈伟生：中航油的案件现在还在审理过程之中，所以我也不能说太多。现在要告诉大家的是，这个案例本身是比较个别的，我们不想因为这个案例而打倒一大片。我们的态度没有变，仍然欢迎优秀的中国企业来上市。

    《第一财经日报》：事实上，新交所上市公司中，类似中航油这样内部监控出现问题的案例不止一个，你们有没有考虑加强对上市公司内部监控方面的要求？

    陈伟生：要不要加强我们的内部控制系统和上市的内部管理标准是我们的立法者考虑的问题。其实新加坡一向以标准比较完善著称，但是没有任何一个标准可以防止这样的事情发生，尤其是一些公司管理层本身就有不诚实甚至是欺骗的行为，这样的情况下，多高的标准也挡不住他们。就像美国的《萨班斯法案》，这个标准已经非常高了，但是同样会有案件发生。所以关键不在于设多高的标准，而在于这个标准在事件发生后能够以最快的速度发现问题。

    《第一财经日报》：你们有没有考虑过怎样让这些标准更好地发挥作用？

    陈伟生：我们其实有一些这方面的想法，比如外国公司来上市，对于他们还有他们的保荐人以及主要负责人的责任，我们要对他们增强监管的力度。

    《第一财经日报》：中国国家外汇管理局今年先后发布了两个通知——《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》和《关于境内居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知》，根据这两项新规定，中国内地居民开办或投资境外企业之前，必须由外汇局审批。您如何看待这两个通知，对中国企业来新加坡上市会有什么样的影响？

    陈伟生：对于这两个通知，我们将密切注视事态的发展。我们会加强和中国外管局、联系和沟通，看看怎样帮助中国企业更方便、更自由、更容易地到这边上市。我们也知道很多中国企业需要扩大生产再发展，他们除了用红筹的方式以外还可以用直接上市S股的方式，现在还听说可能会出现换股的方式。

    《第一财经日报》：这是不是意味着将有更多中国企业以S股的方式在新加坡上市？

    陈伟生：S股一般情况下主要是国有大型企业，但是这个市场发展得比较晚，因此很多国有大型企业并没有注意到。现在我们已经有很多上市公司了，自然而然地，他们也会注意到我们，可能会有更多的企业会来，不仅仅是因为这个通知的影响。

    《第一财经日报》：对于中国的大型企业来说，吸引他们来上市，你们有什么优势？

    陈伟生：从交易所的角度，我们可以加快审批速度，如果他们选择S股的方式，我们可以把他们作为优先考虑的对象。除了交易所可以做的事情外，我们交易所本身还是有一些吸引力的，比如说我们对制造业、科技方面的股票理解力比较强，发行价就会好一些。新加坡交易所目前中小企业比较多，大型企业一来很容易就突出他们本身的优势，可能很快就会被选入指数股。

    《第一财经日报》：中国的国有商业银行正在掀起海外上市的高潮，新交所有没有就这个问题和中国的国有商业银行接触过呢？有没有什么特别的准备？

    陈伟生：这些银行在哪里上市不是我们做工作就可以决定的。我们自己评估了一下，觉得这些银行，特别是四大银行，我们的机会并不是太多。我们见过建设银行，也见过工商银行，我们主动地表达了自己的愿望，虽然没有直接说让他们来上市，但把这个信息传达到了。他们已经很了解我们的状况，最后的决定留待他们考虑。

青百

高盛预测油价超100美元 石油公司获利水涨船高  


　　由于原油价格持续攀升，国际市场对原油价格持续攀升的前景众说纷纭。据知名券商高盛证券估计，由于中东地区未来可能发生更多的恐怖袭击事件，预估国际原油市场每桶价格可能冲破100美元的天价。另有多位分析师认为，即使油价不会冲到高盛估计的那么高，可以肯定的是，最高价还没有出现，换言之，67美元一桶的价格，并不是顶点。
　　原油市场最近因为多起事件动荡不已，包括全球最大供油国沙特阿拉伯可能被恐怖分子攻击，加上第二大供油国伊朗重启核计划，可能遭到联合国制裁，市场担心供油导致中断，加上多个炼油厂出现问题，中国和印度对原油的需求持续强劲等因素，都使油价居高不下。
　　Investec银行能源分析师布鲁斯·艾佛斯指出，今年年底前，国际原油价格将冲高到70美元，原油市场现在被投资人的情绪所操控，即使保持供应，但由于敏感的投资人认为国际原油储备会发生变化，价格因此随之浮动。
　　不过许多分析师认为，油价到明年春季和夏季左右，应该会开始回落，逐渐回到50美元左右的价位。
　　据报道，高油价造成许多国家民众生活开支增加。不过，英国大型石油公司BP和荷兰皇家壳牌公司的获利却是水涨船高，加上它们占金融时报指数权股的20%，因此随着石油价格高涨，其股价也随之上扬，创下2001年以来的最高水平。  
　 中华工商时报

高兴得很

部分含B股之A股异常上涨 疑为机构抢权控制投票  

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    含B股的小盘A股正在上演一出“抢权”大戏。近一周以来，以氯碱化工(600618.SH)、轮胎橡胶(600623.SH)为代表的一批沪市含B股小盘A股一路高歌猛进，表现远超大盘。上海一位投资人士昨天向《第一财经日报》表示，支撑上述行情的是一个高额对价补偿的概念：由于有版本认为占公司流通股大部分的B股可能不参与未来的股权分置改革，只占总股本小部分的流通A股将成为与非流通股博弈的利器。但是也有业内人士认为，含B股的小盘A股有被炒作的嫌疑，监管层应尽快明确相关政策预期。

    氯碱化工和轮胎橡胶截至昨天的一周涨幅分别为43%和50%，而如果从7月21日人民币汇率改革之日B股大盘下挫的时点为基准，则两只股票已经一路飙升了104%和113%，而同期上证指数的涨幅仅为15%。有类似表现的还有凤凰股份(600679.SH)、海立股份(600619.SH)、上海永久(600818.SH)、上工申贝(600843.SH)、锦江投资(600650.SH)等。事实上，在过去不到一个月的时间内，沪市约30家含B股的小盘A股走势均优于同期大盘表现。

    “这些股票都有一个共同的特点，即含有流通B股，且B股的比例要远大于流通A股在总股本中的比重。”上海投资人许先生对记者表示。氯碱化工的流通B股占总股本的34.91%，而流通A股仅为2.39%。轮胎橡胶的情况则是，B股占总股本27.33%，而A股的比例为2.57%。上工申贝的对比则更为悬殊，B股占54.34%，而A股仅有4.64%。

    “监管层即将于本周末第二批股权分置改革试点结束后公布股改指引，其中可能提出含B股的A股公司中的B股不参与股改。”许先生对记者说，“这意味着就含B股的小盘A股公司而言，不管你B股的比例有多大，仅有占总股本很小比例的流通A股拥有股改的投票权，从而可以以小搏大，向非流通股股东要求更多的对价补偿。”

    许先生表示，投资人之间相传的一种说法甚至称，此类公司的对价补偿比例可以高达10股送50股。“拿轮胎橡胶作为例子，一些人认为持股比例70%的非流通股股东只需要向2.57%的流通A股股东支付对价，即使是10股送50股，非流通股仍然可以享有57.25%的股份变为流通股的权益。他们认为非流通股股东完全可以接受这样高的送股比例，甚至还可以再提高。”

    “现在为数不少的人都认为是机构在‘抢权’，在为将来向上市公司大股东索要更多的对价而积累筹码，因为只要掌握了三分之一以上的流通A股，就能够左右这些上市公司的股改前途。”许先生不无担忧地说。

    而在深圳投资人任维杰看来，上述高额送股概念不排除是庄家的炒作题材。“机构更看好的是大盘蓝筹股，比如此前的长江电力(600900.SH)和宝钢股份(600019.SH)的股改都显示了机构的作用。”任维杰说，“但是沪市B股概念的小盘A股这一次如此集中的快速拉升，很像是庄家所为。”他表示，股权分置改革是资本市场转型的重要措施，但是其中难免产生投机行为，为此监管层应尽快明确各项尚不明朗的政策预期，以保障改革顺利进行。

青百

摩根大通减持中石化H股  


　　据昨天联交所公布的资料显示，摩根大通已于8月9日减持中石化H股，减持均价为每股3.47港元，数量2027万股，套现资金7033万元，其持股比例由8.06%降至7.94%。受此影响，中石化H股昨下跌1.330%，收报3.7港元。
　　上个月，摩根大通等许多大机构都看好中石化H股，认为其定位应在4港元，此后中石化H股股价大涨了30%。（刘刚）  
　 华西都市报

青百

胡萝卜与大棒  


　　翻开现在的财经证券类报纸，从政策、公司到投资机会，处处都跟股改扯得上关系。证券报上的“股改”简直可以跟都市报上的“超女”ＰＫ，两个热门词铺天盖地地轰炸读者眼球，直看得让人晕头转向。
　　这也让我（相信多数投资者一样）瞬间改变了对的看法。以前总觉得做事虚的比实的多，“无为而治”更成为其掌门人的“座佑铭”；现在呢？股改旋风卷席整个股市，上市公司、中介机构、各类投资者的眼睛都盯在上面，每天的新闻报道都实实在在让我们感受到股改推进的速度之快，那个疲疲塌塌的一夜之间就变得风风火火起来。
　　推进股改，采用了“胡萝卜”加“大棒”的双重武器。“今后政府的各项政策都将向股改后的企业倾斜，不积极参加股改的企业有被边缘化的危险。”这是副主席庄心一不久前在广东省股改座谈会上的一个明确提法。更新的说法是，所谓“胡萝卜”就是恢复再融资，而“大棒”则是退市惩罚。那么，是吃“胡萝卜”还是挨“大棒”？上市公司又不是傻子，一点保荐费换来政策的扶持，股改推进的速度自然超乎想象。
　　上市公司选择了“胡萝卜”，但股民是没有选择的。现在看来，Ｇ股继续演绎着填权行情，准Ｇ股板块风生水起，大盘向千二步步逼进，股民好象也在享受“胡萝卜”的美味。但未来呢？股改全面铺开之后，资金炒作的热情还会持续吗？Ｇ股恢复再融资，会不会重现扩容恐慌？还有，新老划断、全流通格局下的ＩＰＯ会滋生出怎样的定价模式？这种新定价模式对现有的股价体系又会否造成冲击？……一系列的不明朗让我们在分享股改“胡萝卜”的同时，也隐约感受到背后“大棒”的威胁，“胡萝卜”吃起来也就有些不那么香甜。（记者　王筱）
　 四川金融投资报

高兴得很

外汇局出招稳步推进资本项目可兑换 融资性对外担保门槛降低  

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    北京消息 日前,国家外汇管理局发布《关于调整境内银行为境外投资企业提供融资性对外担保管理方式的通知》,将境内外汇指定银行为我国境外投资企业融资提供对外担保的管理方式由逐笔审批调整为年度余额管理,将实施对外担保余额管理的银行范围由个别银行扩大到所有符合条件的境内外汇指定银行,将可接受境内担保的政策受益范围由境外中资企业扩大到所有境内机构的境外投资企业。

    据介绍,此次政策调整遵循高效、简便、可控原则,主要内容包括:一是在银行申请的基础上,国家外汇管理局根据我国对外担保状况,依据银行的资产负债、上年度对外担保业务开展及履约状况等财务指标,按年度为境内银行核定对外担保余额指标。二是银行可在已核定的指标额度之内为境外投资企业提供融资性对外担保,不再报外汇局逐笔审批。三是申请对外担保余额指标的银行是有经营对外担保业务资格的境内银行法人和经法人授权的银行分支机构。对外担保余额指标可由银行总行(或主报告行)直接使用,也可以分解给经总行(或主报告行)授权的境内分支机构使用；被担保人应当是我国境内机构在境外合法注册的全资附属企业和参股企业,包括国有企业、民营企业、外商投资企业等在境外设立的公司和企业。此外,担保人和被担保人还须符合《境内机构对外担保管理办法》及其实施细则所规定的资格条件。四是银行提供对外担保后,由担保人按《境内机构对外担保管理办法》及其实施细则规定到所在地外汇局办理对外担保定期登记手续。对外担保履约需经所在地外汇局核准。如涉及人民币购汇对外履约的,由银行办理购汇手续。

    外管局称,上述政策调整,有利于鼓励和支持有比较优势的各类企业对外投资,有利于促进中、外资银行的平等竞争；同时,也有利于对资金流入流出的均衡管理,稳步推进我国资本项目可兑换进程。

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招商晨会

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敬启者

今日中金公司将出版的研究报告有：


一、宏观经济－中国经济－7月投资与工业生产数据评述：莫为浮云遮望眼
要点：
*1-7月城镇固定资产投资仍保持较快增长，完成额同比增长27.2%，比上半年小幅提升0.1个百分点。但7月当月投资完成额同比增长27.7%，增幅比6月回落1..1个百分点。投资增长依然偏快。
*瓶颈行业投资增长较快，投资结构更趋合理；但制造业，特别是设备制造业投资增速却仍然很高。然而我们知道，这些行业的投资未必代表最终需求，而大部分都是中间需求。另外，这些行业的利润增长已经呈现出减速的态势。
*7月份工业增加值同比增长16.1%，增速比6月份下降0.7个百分点。与历史平均水平相比，工业生产仍高位运行；另一方面，一些行业利润增速却出现明显的下降，尤其是下业。工业企业利润在上下游产业分化严重。
*目前投资增速依然偏高，在未来数月将逐步放缓。房地产投资占总投资比重较大，并有较长的产业链。在某种程度上代表最终消费需求的房地产业投资增长的减速，将对整体投资增长水平产生较大的下行拉力。
*房地产市场目前出现一定的调整。往后看，房地产市场仍将受到需求与供给两方面的同时调控。因此，我们认为随着这些政策的继续贯彻与落实，房地产投资增长将呈逐渐放缓的趋势，并带动工业生产的降温。



二、公司研究－白酒行业－张裕A(000869/18.21元)05年中期业绩回顾：盈利持续快速增长－审慎推荐
要点：
●  上半年公司实现销售收入9.11亿元，同比增长39.7％，葡萄酒销售占总收入比重上升至75％，同比大增62.5％，其中解百纳和庄园酒销售同比分别增长88％和58％，显示出公司基于高端酒储备及其营销优势对国内葡萄酒市场消费升级趋势的牢牢把握。上半年公司实现净利润1.38亿元，同比增长48.4％。
●  得益于国内葡萄酒消费成熟与消费升级趋势的延续，公司正通过分品牌运作、调整葡萄种植品种、建设新酒庄以及投资葡萄酒存储设备等的努力，力争达到以解百纳为主的中高端产品销量占整个干型葡萄酒销量50％以上的目标。
●  目前集团股权向外资转让的申报与审批工作仍在进行之中，如果国家有关部门能够在今年10月底之前按公司预期那样对上述股权转让事宜予以批复，相信公司会立即启动股权分置改革。因此，虽然当前股价下隐含的未来十年间公司每股收益的年均复合增长率水平为13.9％，处在10-15％行业平均增长率预期的上端，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。3.6%的股息收益率预期亦可支持公司股价的进一步上行。



三、公司研究－白酒行业－贵州茅台(600519/47.48元)05年中期业绩回顾：高速增长仍在持续－审慎推荐
要点：
二季度销售和盈利增速有所减缓
上半年公司实现销售收入16.86亿元，同比增长28.3％，其中高度和低度茅台酒销售同比分别增长32.4％和16.2％，使得茅台酒占总销售收入的比重同比再升1.2个百分点，达到96.1％。上半年公司实现净利润4.81亿元，同比增长37.7％。二季度公司销售和盈利增幅虽比一季度有所减缓（春节因素导致一季度业绩同比猛增），但仍保持着较高的同比增速，可见品牌传承、先发优势以及增长中的高价白酒市场给了茅台酒中短期内一个稳定的增长空间（表1、表2）。

调高销售和盈利预测
鉴于下半年宏观经济着陆趋势尚不明显，投资增速仍可能维持在较高水平，收入分配的畸形发展态势亦难以改变，因此商务和奢侈品消费市场仍将火爆，并将惠及茅台酒销售增长。我们由此调高05年公司销售收入同比增幅至19.3％，但维持06年10.4％的销售增长假设，主要还是出于对投资增长难以持续的谨慎考虑。受销售收入调整影响，公司05年盈利同比增幅亦升至23.8％，达到10.16亿元（表3）。预计06年公司盈利同比增幅重返个位数主要是因为1）销售收入增速趋缓，2）不再有消费税返还，以及3）公司近期再次提高产品出厂价格的可能性不大等的缘故。

维持“审慎推荐”的投资评级
盈利预测调整后，当前股价下隐含的未来十年间公司每股收益的年均复合增长率水平为8.8%，处在5-10%行业平均增长率预期的上游，结合较为乐观的股改补偿预期，我们维持“审慎推荐”的投资评级。



四、公司研究－电力行业－国电电力(600795/6.97元)中期业绩回顾－审慎推荐
要点：
      国电电力今天公布了2005年中期业绩，净利润4.1亿元，对应每股盈利0.18元。
*净利润同比下降17％
      由于新机投产以及来水较好，国电电力2005年上半年电量增长35％，收入增长48％，主要来自35％的电量增长。电价提高来自煤电联动已经投产新机电价较高导致。单位发电成本提高16％。净利润虽然下滑17％，但较大多同行为好。
*2005年预测每股盈利0.44元
      2005年公司投产大同扩建两台600MW机组，相对于2004年合并装机容量提高8％，有效容量提高20％。我们假设各电厂成本下半年保持稳定。全年预计实现销售收入99亿元，净利润9.9亿元，分别同比提高27％和18％。
*新机组推动规模增长
      国电目前储备项目是公司目前规模的104％，204－08年推动公司规模年复合增长10％。2006年有效容量提高10％，利用率和煤价的5％下降基本可以互相抵消。
*项目开拓激进带来再融资压力，期待优惠兑价
      公司开拓煤炭业务对于投资者中期利益相对四川水电项目有利。但公司净资产净负债率2005年就将提高到349％，再融资成为必需，可能带来14－28%摊薄。但如果公司股权结构明确，兑价方案可能较为优厚。
*“审慎推荐”评级
       公司目前估值相对较低，我们给予国电电力“审慎推荐”的投资评级。兑价方案也可能给投资者带来交易获利的机会。



五、公司研究－集成电路行业－士兰微(600460/14.24元)：基本面出现积极变化－无评级
要点：
*        士兰微2005-1H实现主营业务收入2.62亿元，同比增长17.1%，净利润2500万元，同比下降47.1%.该结果略好于我们对中期业绩预期。中期不转赠，不分红。公司在本期增加了在LED等领域的投资力度，逐渐由单纯的生产制造型企业向企业集团转型。
*        积极因素：CD产品和分立器件（开关二极管）的销量有所攀升，估计两个产品目前的月销售额能达到700-800万元。同时，其他产品如稳压管，肖特基，对讲机的基带芯片等也处于培育中。产品转型的初步成功使公司毛利率由第1季度的19%提高到2季度的27%。虽然存货规模仍维持在高位，但周转天数有所下降。
*        负面因素：在信息披露方面，仍然难以把握产品组合，销量和收入结构的变化。
*        赢利预测：考虑到公司CD产品和分立器件的销售情况略好于我们预期，将2005年和2006年的盈利预测做了微调，调整后每股盈利为0.30元和0.35元，调整幅度为3.5%和2.5%.
*        投资评级.当前股价隐含2005年和2006年的动态市盈率分别为47.1倍和40.3倍。即使有较高的对价水平，估值也难以进入合理区间。我们维持“无评级”。但经过近两年的调整，公司的产品组合已经出现了一些积极的变化，2005年下半年的表现值得关注。



六、公司研究－有色金属行业－铜都铜业(000630/4.91元)：2005年中期业绩回顾－中性
要点：
◆        铜都铜业2005年上半年主营业务收入为42亿元，同比增长56%，净利润同比增长73.02%至2.68亿元，对应每股盈利0.32元，符合我们的预期。公司宣布中期不进行利润分配。
◆        主要产品价格的上涨与产量的增加是盈利增长的主要动力。随着伦敦金属交易所和上海期货交易所铜价的上涨，铜都铜业2005年上半年平均实现铜价同比约上升29%至每吨33,400元，金价和银价也分别同比增长了6.8%和16.8%。
◆        2005年上半年公司阴极铜（包括代加工铜）生产达到115,300吨，同比增长14%，占我们全年预测的50%。黄金与白银销量分别为2800千克和42吨，同比分别增长41%和52%。铁精矿和球团铁的产量为23万吨和18万吨，与去年同期相比基本持平。
◆        05下半年铜价格将在高位震荡并开始面临下跌的压力。世界经济增长的放缓使得未来全球电解铜需求增速将下降，同时全球电解铜生产量的上升，特别是中国和印度电解铜产量的高速增长，使得全球电解铜市场2006年将从供求缺口转为供应过剩，我们预计电解铜价格在今年下半年将从历史高点逐步回落。近期铜行业值得投资者关注的两件事为: 世界第三大铜生产商墨西哥集团（Grupo Mexico）下属的美国冶炼公司（Asarco）的工人罢工和LME库存近两周的持续上升。
◆        我们维持对铜行业中性的投资观点，建议投资者对电解铜型企业股票主要采用交易型投资策略。目前铜都铜业2005年的动态市盈率为8.3倍，较国际可比公司相比处于估值合理范围，维持该公司“中性”的投资评级。



七、公司研究－造纸行业－岳阳纸业(600963/4.85元)：2005年上半年业绩符合预期－中性
要点：
*        业绩基本符合预期。岳阳纸业2005年上半年完成产量19万吨，同比增长146%；实现销售收入8.93亿元，同比增长171%；净利润为0.40亿元，同比增长81.9%。净资产收益率达到3.99%，同比增加1.21个百分点。按最新股本计算的每股收益为0.15元，达到我们全年预计的45%。
*        公司半年报反映出三点正面因素：1）因成本不再上涨且新闻纸价格较好，毛利率水平和营业利润水平季度环比分别提高1.7和2.0个百分点；2）轻涂纸实现收入4930万元，占到当期收入和毛利的5-6%，轻涂纸的市场在好转，公司设备有望得到更好的运用；3）公司的应收账款和存货水平均未随收入增长，应收账款和存货的周转天数分别只有36天和81天，产品销售质量较好。
*        不过仍有几点负面因素值得注意：1) 资产负债率仍高达72%，依然靠短期借款进行资本投入，财务风险没有并未降低。上半年的固定资产投资达到收入的68%。2）高达1.5亿元的预付账款使得经营活动现金流量净额仅增加0.15万元。 3）轻涂纸的毛利率只有17.9%，比新闻纸低4.1个百分点，还有待提高。
*        维持盈利预测和“中性”的投资评级。目前新闻纸价格已经进入下降通道，走势基本在我们的预料之中，预计毛利率水平变化不大。下半年综合节水项目一期有望产生部分利润。至于林业项目的收益，我们认为还比较遥远。公司2005年和2006年的市盈率水平已经超过14.0倍，相比华泰溢价超过40%，即使考虑可能的送股因素，估值也不具有吸引力。



八、公司研究－交通运输行业－粤高速（200429）中期业绩：投资收益扭亏为盈－下调为“中性”
摘要：
        2005中期业绩符合预期：粤高速中期主营业务收入5.1亿，同比增长17％；净利润1.7亿，同比增长70％；每股盈利0.138元，比我们的盈利预测高2％，符合预期。中期无分红。净利润大幅增长主要源于合营、联营公司收益大幅增加以及主营业务通行费收入稳步增加。以往5条高速2条亏损、2条基本没有盈利贡献的情况得以扭转。茂湛高速首度实现扭亏为盈；广惠高速进入车流量快速增长期，2005年上半年实现盈利贡献2300万；京珠高速2005年上半年实现盈利贡献1400万，同比增长5倍。
        股权分置复杂，恐难给市场带来惊喜。粤高速的股权结构比较复杂，同时有A股21.8%、B股27.7%，且大股东所持有的股权比重仅有37.8%。而考虑到大股东需要维持一定的控股地位，我们认为实际可能的送股比例会低于10送2，或与现金送股相结合。
        下半年展望：我们上调2005年主营业务收入9％至1.04亿，以反映广佛、佛开高速的快速增长；维持全年盈利预测不变，即净利润3.7亿，每股盈利0.3元，同比增长45%。
        风险提示：关注广佛、佛开扩建工程成本控制。目前扩建工程仍处于立项阶段，建议投资者关注扩建成本。
        估值与投资建议。自6月初首次关注至今，粤高速股价已经上涨19％，跑赢大市10％。目前估值水平已经超过19倍市盈率，考虑自然除权后，仍高出目标价格5％， 我们下调投资评级至中性以反映股价上涨，以及：考虑到股权分置方案难以给市场以惊喜，广佛、佛开高速的拓宽工程成本很可能偏高，摊薄未来盈利。



九、公司研究－汽车行业－一汽轿车(000800/2.70元)下半年业绩难以持续好转－中性
要点：
*        一汽轿车公布2005年上半年业绩，销售收入49.8亿元，同比下降14%，净利润为1.33亿元，每股收益0.08元，同比下降59%。分季度来看，上半年大部分收益在第二季度录得，2季度每股收益达到0.07元。
*        公司业绩的季度环比好转主要得益与马自达销售量的提升和相应毛利率水平的恢复，2季度马自达6销量达到16,117辆，环比增长89％，同时公司毛利率由1季度的18.6％恢复到26.7％。
*        毛利率水平的恢复主要是销售量提升后所带来的固定成本分摊减少，而公司层面并没有积极措施去大幅降低成本，马6国产化率水平依然很低。
*        因此，马6销售一旦下滑，公司业绩将出现更大幅度下降。随着蒙迪欧精英型、雅阁2.0L普通版以及索那塔NF等新车的已经或将上市，马6下半年销售将面临较大压力，7月份我们看到，马6销售环比下滑了43％。此外，下半年固定资产验收将增加折旧额约1300万元。
*        2006年，新车型马自达6 5HB、马自达6 Wagon的推出时间目前仍未确定，红旗品牌将在下半年推出C301，依然定位中高级商务车，新红旗HQ3将在天津丰田的第二工厂生产。
*        我们预计公司下半年业绩难以继续好转，2005年市盈率达到23倍，与其他汽车股相比，处于高端，维持“中性”评级。



十、公司研究－通讯设备行业－中兴通讯 (000063/25.94元)中期业绩预览－推荐
要点：
中兴通讯并针对近来投资者所关注的一些问题进行了探讨：
*        中期业绩预览：
我们预计中兴通讯A股及H股业绩均将可能高于市场预期。
1.        预计A股中期业绩将同比增长31% ，每股收益达到约0.70元；H股中期每股收益略低于A股 ，为0.68元，均高于市场普遍0.60元的预期。但由于H股去年中期基数较高 （0.755元），因此同比将可能下降约10%。
2.        预计公司于上半年完成签单约140亿左右，完成销售收入约100多亿元均与去年基本持平。其中，第2季度完成约97亿签单较第1季度环比增长126%，较去年第2季度同比增长17%。
3.        预计利润率将略有下降（按H股计算）。毛利率将可能在35%左右。加大对海外市场的投入将使费用率略高于去年。预计由于海外费用的加大，上半年对公司的现金流将产生一定的压力。
*        市场所关注的焦点问题分析：
1.        下半年业绩将可能好于上半年。我们继续维持2005年每股收益1.50元的盈利预期，即下半年每股收益可达到0.80元，环比增长14.3%。
2.        公司依靠其在产品、技术、成本等方面的优势将在未来2年继续扩大海内外市场份额。预计国内市场销售收入未来2年仍将保持10%左右的增长速度。随海外业务执行力的加强，将成为公司长期增长的主要驱动力。
3.        我们继续维持对公司2005年1.50元及2006年1.94元的盈利预期。目前该股2005年及2006年的市盈率分别是17.2倍及13.3倍，处于行业低位。我们再次重申对中兴通讯“推荐”的投资评级。



十一、行业研究－零售行业－国务院下发《关于促进流通业发展的若干意见》
事件：
近日国务院下发《关于促进流通业发展的若干意见》（简称《意见》）。投资者关心，此次是否有实质性的利好政策出台。
我们认为：《意见》对国企改革、打破地方主义、解决企业发展资金等问题拿出了实质性的政策导向和解决方法，跨区域发展的大型连锁零售企业将是最大的受益者。
正文：
这是国务院首次对流通业的发展出台文件，其重要性显而易见

对国企改革、打破地方主义、解决企业发展资金等问题拿出了实质性的政策导向和解决方法
l        将国有企业改革作为提高流通业竞争能力的首要举措
l        打破地方保护主义和地区壁垒，培育统一大市场，实现省级统一纳税?
l        帮助解决企业发展资金问题
l        其它利好举措施：
1）鼓励物流配送中心建设。企业利用原使用的国有划拨土地使用权引进资金和设备建设物流配送中心，可在依法办理经营性用地出让手续、按市场价格补缴土地使用权出让金后，将土地使用权作为法人资产出资。
2）降低运营成本。加快电价改革步伐，积极推动工商企业同网同价（目前我国大部分地区商业电价要高于工业电价20-30%）。
3）此外，在商务部的要求下越来越多的城市出台了《城市商业网点管理条例》，把商业网点规划纳入法制化轨道，提高规划的权威性和约束力，避免重复建设和过度竞争。
跨区域发展的大型连锁零售企业将是最大的受益者
历史来看，中国零售业是最不受政策保护的行业。我们认为，虽然该《意见》的进一部落实和细化，但这对大型连锁零售企业的发展将会是一个政策层面的支持和保护，企业在发展过程中遇到的一些问题变的有理可循。
我们认为，跨区域发展的大型连锁企业将是这一政策最大的受益者，主要依据是：
l        兼并重组是大商股份（600825）、联华超市（980.HK）等跨区域发展企业很重要的扩张方式，此次政策出台为国有中小企业指导明了出路，并对其资产处置、职工安置提供了办法。其中，大商股份在一些收购案例中所采取的以土地安置职工的办法得到了进一步的肯定。
l        我国税务体系的层层分割是地方保护注意的特征之一，目前的状况是，跨区域企业同一省份的两个城市、甚至同一城市两个区都需要设立独立的子公司和独立的税务核算体系，增大了开办和管理费用支出，有的甚至不得不和当地企业合资。实现省一级统一纳税后，各门店间的协同效应将得到更充分的发挥、费用开支将得到节约，更重要的是：同一省区内新门店的亏损可以抵减一定的纳税，减轻了扩张期企业的经济压力。
l        资金问题一直是制约我国连锁零售企业发展速度的主要问题。目前，华联综超（600361）和大商股份都已取得了来自商务部的贴息贷款，此外大商股份计划利用国家开发银行的低息贷款替代原有银行借款。今后，依据《意见》的指示，国家还将拿出新的措施来支持大型连锁经营企业的发展。
当然还要强调我们的老话：政府大力支持是一个外部的利好，而“能不能”做好跨区域发展要靠企业自身的经营管理能力。在这一点上，大商股份、华联综超和苏宁电器与其它A股上市公司相比有着显著的优势。
此外，《意见》中 “国有企业改组改制”的精神也有望推动各企业的股权结构改革（如引入战略合作者，弱小公司的转让、出售等）。全流通能够提高国有股权流通性和价值，因此在一定程度上可以预期：在该政策的影响下，零售类上市公司的国有股东们对此次股改将持更加正面和积极的态度。



十二、中国固定收益行业－金融次级债－2005年中国工商银行债券第一期投资备忘录
要点：
*        本期债券具有次级信用，清偿顺序在发行人的其他负债之后。但发行人中国工商银行具有很强的偿债能力，违约的可能性很小。
*        本期次级债与中行05年发行的三支次级债在条款设计上基本相同。次级债的票息递增结构表明发行人的赎回决心，实际期限应以赎回日而不是到期日为准，这已经成为次级债的一个潜规则。
*        本次发行是迄今为止中国单期规模最大的商业银行次级债，属于工商银行1000亿元次级债发行额度中的首期。
*        固息品种的定价思路应在相应期限的国债收益率基础上加上一定的信用利差。
*        工行次级债品种1的中标利率可能在3.15-3.20%之间，认购意愿强的投资者应在3.05-3.20%之间分价位投标。
*        工行次级债品种2的中标利率可能在3.7%-3.75%之间，认购意愿强的投资者应在3.6%-3.75%之间分价位投标。
*        工行次级债品种3的定价可以参照05中行02浮的利差。预计中标利差在120bp左右，认购意愿强的投资者应在100bp-120bp之间分价位投标。



详细报告，请查看中金公司网上报告阅读器。

高兴得很

业绩增长难挡股价下滑 政策调控未见松动--房地产业期待新赢利模式  

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    一边是业绩的大幅增长，一边却是股价的急速下挫。房地产板块近期的处境颇为尴尬。

    已公布的663份半年报显示，房地产业以10％的净利润同比增幅，成为业绩增长排行榜的冠军。然而，最近三个交易日，地产板块个股出现大跌:华侨城A累计跌幅达13.15％，万科A、金地集团也分别下跌了6.98％和10.09％。

    分析人士认为，观察近期国土资源部、央行和地方政府的各项政策或政策建议，规范土地和房产市场的思路隐约可见——虽然这些政策有利于房地产市场的长远发展，但短期内的冲击也不应忽视。地产股的走势就是资本市场对这种冲击的反映。

    规范市场重塑利益格局

    “深圳市将恢复征收土地增值税”的说法，被业内认为是近期房地产板块下跌的主因。

    事实上，财政部曾于1995年颁布《土地增值税暂行条例实施细则》，规定土地增值税按四级累进税率征收。按此办法，房地产项目毛利率在30％以上的都将征收土地增值税，税率自30％至60％不等。不过，由于多种原因，许多地方并未真正执行。

    然而，即使在今天，按照该细则征收土地增值税仍面临增值额扣除项目难以计量等技术方面的问题。因此，一些业内人士颇认同按变通方式征收的观点，即按销售收入的一定比例(如1％)征收土地增值税。

    中信证券的王德勇认为，如果严格按照细则的要求征收，将对房地产业产生较大的影响，尤其是高档房地产项目；如果按收入百分比法计征，则行业受影响程度较小，其中毛利率较低的企业所受影响反而会更大。据测算，按销售收入的1％征收土地增值税，毛利率较高的华侨城净利润将减少1.8％、万科净利润将减少4.78％，而毛利率较低的亿城股份净利润将减少10.41％。

    行业调控 将催生新赢利模式

    招商证券的余志勇认为，经历了前段时间的调控之后，有观点称行业调整已基本到位，但从政策信息以及此次恢复征收土地增值税的传闻来看，市场关注的焦点也许将重新回到行业调控的角度。

    日前，国土资源部发布《关于开展制定征地统一年产值标准和征地区片综合地价工作的通知》。《通知》指出，征地区片综合地价是征地综合补偿标准，制定时要考虑地类、产值、土地区位、农用地等级、人均耕地数量、土地供求关系、当地经济发展水平和城镇居民最低生活保障水平等多方面因素进行测算。《通知》还要求，东部地区城市土地利用总体规划确定的建设用地范围，应制定区片综合地价；中、西部地区大中城市郊区和其他有条件的地区，也应积极推进区片综合地价制定工作；其他暂不具备条件的地区可制定统一年产值标准。

    国土资源部新闻办副主任毛东林向记者表示，制定征地统一年产值标准和征地区片综合地价，主要是针对现实中土地征用补偿不足、随意性大的弊端，以保障被征地农民的合法权益、保证其生活水平不下降。不过，他认为，补偿是政府从土地收益中拿出一部分钱，是政府行为，跟开发商和土地供应没有关系。

    一位分析人士也表达了类似观点。他认为，从短期看，即使土地补偿金有所提高，相对于招标、拍卖、挂牌转让价格仍然很低，土地供给和成本不会因此受到明显影响。但此举将进一步规范土地的征用，从长期来看，将对房地产市场土地供应产生影响。

    央行近日公布的《中国房地产金融报告》预计，今明两年全国商品住宅市场将出现供略大于求的局面。与此同时，报告着重针对房地产交易中过度投机、风险积累等现象，提出了实行差别性税收政策、加强土地供后监管、取消预售房制度、提高信息透明度等方面的政策建议。

    综合多项政策，业内人士普遍认为，规范土地和房产市场、提高透明度以及重塑房地产市场的利益分配格局，应视为决策部门的政策取向。在此背景下，房地产企业的赢利模式也将发生质变，即从以前以地产为载体获取土地增值的模式，向以品质、管理、营销要效益的模式转变。倚重自身竞争力而非土地寻租能力的企业将在新一轮洗牌中赢得更多机会。

    地产股 未来业绩难以估算

    在转型过程中，随着利益格局的重新划分、规范化程度的逐步提高，房地产行业难免遭遇成长过程中的烦恼。短期内，地产类上市公司的业绩将因多种因素的存在而显得扑朔迷离。

    西南证券的段海瑞认为，房地产类上市公司上半年业绩出现大幅增长，主要源于招、拍、挂施行前的土地储备和项目储备实现了政策性升值、今年一季度房价持续上涨、宏观政策影响尚未充分释放等因素。由于与房地产行业密切相关的宏观经济走势、政策、信贷、房价的预期尚未稳定，房地产行业和房地产个股的未来变得扑朔迷离。

    余志勇也表示，由于上半年打下了良好基础，今年房地产板块的业绩仍将继续增长。但下半年和明年的增长速度可能会放缓。不过，在多重不确定因素的作用下，业绩受影响的程度目前尚难预计。

李明6672

感谢，贵在长久

高兴得很

11:30播报:市场新生热点和股指的蓄势  

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    题材股的炒作快接近尾生,氯碱化工、兰生股份和轮胎橡胶的涨已经带动不了市场人气，盘中的调整是为了下一步的转换热点，还是短线技术位的回抽以确立颈线支撑？我们看下业绩快报：截至昨日，沪深两市共有663家上市公司披露了半年报，接近两市1389家公司的一半。半年报显示，663家公司主营业务收入总额为6902.93亿元，同比增长27.34%。其中，主营业务收入比2004年同期增长的有512家，占已公布半年报公司总数的77.22%。上半年加权平均每股收益为0.153元，而25家股改公司的加权平均每股收益为0.192元。这25家公司的主营业务收入总额为361.60亿元，同比增长36.92%；净利润总额为42.26亿元，同比增长15.20%。25家公司的主营业务收入总额占663家已发布半年报公司主营业务收入总额的5.23%，净利润总额占663家已发布半年报公司净利润总额的9.84%。中报的整体业绩状况还是十分可喜的。

    但二线蓝筹股并没有表现，市场认为是基金仓位太满，不足以掀起大行情，而且基金的集中持股对于部分的个股起稳定作用，但同时，却以其他股票的出货为前提，相互抵消。

    从今日两低开低走情况来看，这是一个主动性的回调。从技术形态来看，市场仍在正常范围区域，目前需要市场热点和股指的蓄势，操作上短线投资者应把握好盘中每一次回调机会，积极吸呐优良筹码。关于科技股现在看海虹控股和综艺股份可能会走出不同的走势，但是否判定海虹在出货，还需观察几天。

高兴得很

深交所有关人士透露 中小板上市门槛有望降低  


  
    深交所有关人士日前表示，如果同意，在后续40家公司完成股权分置改革后，中小板理论上可以率先实施“新老划断”。进入G时代的中小板可能会降低企业发行上市门槛，同时为科技型企业开辟直接融资的绿色通道。

    在日前举行的一次深圳创投内部会议上，上述人士表示，从中小板10家公司试点情况来看，投资者对股改方案的认可度很高。由于这一板块公司质量较好，民营企业居多，决策效率较高，相信后续40家公司的改革也会很快完成。中小板公司股改完成之后，如果同意，理论上就可以率先实施“新老划断”。虽然目前具体进度尚未确定，但估计可能在年内。

    这位人士介绍，在《公司法》和《证券法》修改之后，中小板在企业发行上市方面可能进行一些创新。一是可能显著降低企业发行上市门槛，对上市规模和业绩的要求都可能随着两部法律的修改而有所变化，连续三年盈利的硬性规定可能会作一定的调整；二是企业上市改制需要的时间也会作相应调整，货币出资比例、对外投资比例、股权激励等方面也可能在两部法律修改后有相应规定；三是可能会缩短企业高管层持股的禁售期，对初始进入的创业投资的禁售期也会做出调整。另外，国家对科技自主创新非常重视，目前已经对中小型科技企业如何借助直接融资做大做强有了初步的计划，具体扶持政策正在制定之中，资本市场要做的就是对科技型中小企业开辟“绿色通道”。深交所已在科技部数据库中初步筛选了2179家科技企业，下一步将从中选择一批进行走访和培育。