2005年07月28日周四相关新闻及晨会报告跟帖！

queenie000039

............

queenie000039

...............

青百

上半年中国亏损企业亏损额猛增 为七年来最高

   

    国家发改委26日召开的上半年经济运行会上传出的消息称，上半年中国亏损企业亏损额达一千零七十五亿元人民币，同比上升百分之五十九点三，升幅较去年同期提高百分之五十七点八，为一九九九年以来最高水平。
    与此同时，中国工业经济效益总体水平虽继续提高，但增幅较去年同期回落了二十二点五个百分点。
    发改委经济运行局副局长朱宏任今日称，今年以来，中国主要工业行业持续两年利润全面增长的格局被打破，效益出现了明显分化。
    据其透露，建材、机械、电子、电力等行业利润出现下降，四行业合计减利达到一百四十七亿元人民币。从行业亏损情况看，石化、电子、建材、电力行业亏损企业亏损额升幅高于全国平均水平，升幅较去年同期提高五十五个百分点以上，四行业合计新增亏损达二百八十九亿元。
    朱宏任分析认为，当前工业企业经济效益增速减缓是多方面因素共同作用的结果。其中，既有生产成本上升幅度持续快于市场销售价格的因素，亦有部分行业生产能力增长快于市场需求的因素，此外，还包括行业结构调整、国际市场需求变化、汇率变化及季节性因素等。
    这位官员认为，综合各方面因素，中国工业经济效益已开始从前几年的高速增长阶段转入平稳增长阶段，虽然部分行业效益可能继续下滑，但全年工业企业经济效益仍可保持一定增长。

虞之牛

海通研究所早报20050728

queenie000039

............

高兴得很

个股导航  

--------------------------------------------------------------------------------

   
  
    浙大网新(600797)

    正如我们前期所预测的那样，大盘在诸多实质性利好消息的作用下，进入中期强势反弹之中，这种反弹走势能否演变成反转行情，目前尚需进一步观察。但至少，大盘中期强势格局已经确立。而作为本轮行情的急先锋，科技股表现出色，尤其是以飞乐音响、浪潮软件等为代表的科技股，短期涨幅高达50%以上，暴利效应极为明显，作为投资者就应潜心研究寻找目前仍在底部的潜力科技股逢低介入，坐享主力短期拉升所带来的丰厚收益。经过研究发现，浙大网新(600797)作为低价科技股的龙头，在经过大幅度的下跌之后，目前在底部蓄势基本结束，短线有望出现大幅拉升，成为第二个飞乐音响，可重点关注。

    一、烟气脱硫，潜力巨大

    浙大网新(600797)公司近年来强势进军电力设备环保制造业，在我国电力环保业尤其是烟气脱硫行业爆发性增长的背景下，抢尽先机。公司通过与国际知名的意大利IDRECQ、德国WULFF等公司的密切合作，掌握了成熟的干法与湿法脱硫技术，并利用自身长期以来在电力行业积累的丰富客户资源，迅速成为了我国烟气脱硫行业两大巨头之一，行业领先地位突出。05年以来，公司先后与平顶山姚孟第二发电有限公司签订了2×600MW超临界机组烟气脱硫合同，合同总金额为24363.15万元。与安徽发电宿州发电有限公司签订一期2×600MW机组烟气脱硫工程合同，合同总金额为23622.41万元。与中国华电集团遵义发电总厂签订了2×125MW机组烟气脱硫工程总承包合同。此工程采用湿法脱硫技术，合同总金额为10978.02万元。这为公司全年业绩的爆炸式增长奠定了坚实基础。2010年火电装机容量需安装烟气脱硫装置高达900亿的巨大蛋糕，浙大网新的烟气脱硫产业未来的上升空间极为广阔，这也为其二级市场股价的飙升提供了保障。

    二、正宗和网络游戏和3G题材。

    公司自身所拥有的丰富科技题材非常夺目。公司控股的兰德科技、上海洲信、上海花样年华三家高科技企业，在我国移动数字领域中具有雄厚的实力，其不仅拥有高速发展的电信增值业务，而且还拥有遍布全国25个省市的运营网络，这也为公司强势介入的手机网络游戏业务奠定了坚实的基础，其3G题材根正苗红。公司控股的上海花样年华公司是一家基于数字技术的跨媒体平台公司，是中国最大的手机游戏服务提供商，拥有中国最大的手机彩信内容数据库和一流的手机游戏研发、测试基地，并与全球顶尖的手机游戏开发商，如韩国主要手机游戏厂商IV公司、Danal公司结盟，其手机游戏龙头地位呼之欲出。

    三、网络视频业务堪比欣网视讯。

    公司控股的浙大网新易盛网络通讯有限公司是国内最大的网络视频研发公司之一。公司研发的网络可视电话系统已经顺利通过了浙江省科技厅组织的省级科技成果鉴定，并获得专家组的一致好评。公司产品广泛应用于远程会议、远程教育等领域，市场前景极为广阔。

    四、上证50,主力抢筹在即。

    浙大网新以其强大的市场影响入选上证50指数，而该公司在4月份已经入选沪深300统一指数首批样本股，对于这样优秀的公司来讲，作为包括50ETF基金，易方达50指数基金等，必然会在二级市场上大量购买该股，以满足基金对50指数的同步跟踪要求。这样就有可能出现基金与在机构抢筹的情况，拉高持续建仓将使该股短线出现飚升行情。

    综合来看，浙大网新集高校低价科技、脱硫环保、网络游戏、3G题材、上证50以及沪深300指数股等众多重大的实质性题材于一身，目前3元的价位，其投资价值被严重低估，短线具有极强的爆发力，可逢低积极关注。

queenie000039

敬启者

今日中金公司将出版的研究报告有：

一、公司研究－东阿阿胶(000423/6.80元)：2005年中期业绩回顾－短期中性、长期推荐

要点：
●        东阿阿胶于今日提前公布05年中期业绩：主营业务收入3.71亿元，同比下降3.0%；净利润5,404万元，每股收益0.13元，同比下降4.0%；如果剔除375万元的非经常性损益，净利润同比下降10.2%。
●        在今年上半年，公司的阿胶系列产品实现销售收入2.08亿元，同比下降17.1%；考虑到6%左右的价格上涨因素，估计其销量下滑幅度应该在23%左右。我们在前期的报告中已经详细阐明了东阿阿胶在今年上半年面临的经营问题，在此不再赘述。
●        该股股价由于5月份很差的销售数据而出现了大幅急跌，因此，投资者普遍比较关心6月份的销售情况，希望籍此洞察该股的介入时机。由于公司不再提供月度数据，我们根据公司中报和以前的月度数据推测：6月阿胶块和复方阿胶浆共实现销售收入3,500万元左右，这明显好于5月份的1,400万元；但与去年同期相比，这两个产品的销售额仍呈现出大幅的同比下降。同时，我们注意到，公司本部的应收票据和应收帐款明显下降，库存增量不大。应该说，公司的经营情况在6月份有所好转，但经营调整尚未结束。
●        我们认为，东阿阿胶在短期仍然存在不确定性，公司经营情况需要再跟踪一段时间。基于我们的盈利预测，目前该股2005年和2006年的预测市盈率分别为20倍和18倍；虽然这一估值确实低于其他的品牌中药，但考虑到公司短期经营上的不确定性及公司难以支付较大的股权对价和现金回购股票的能力有限，我们给予该股“短期中性、长期推荐”的投资评级。



二、公司研究－片仔癀(600436/16.20元)：2005年中期业绩回顾－中性

要点：
*        公司在今年2季度将收购的漳州医药公司（医药流通企业）合并报表；如果刨除这一新增的销售收入，公司实现主营业务收入1.62亿元，同比增长7.4%。公司实现净利润3,749万元，每股收益0.268元，仅同比增长1.0%。这一中期业绩明显低于0.34元的市场预期，也低于我们0.30元的预期。
*        可以说，今年上半年，片仔癀产品销售收入和主营业务利润的增长全部是由于其产品提价形成的；而这种频繁提价很大程度上是以片仔癀上游原料严重的资源瓶颈为前体的。如果从片仔癀销售额的增长中剔除涨价因素，可以推算出其在国内和海外市场的销量没有增长，甚至可能有所下滑。
*        公司的国内销售在继1季度大幅增长之后，又在2季度出现大幅滑坡，这证实了我们对于经销商在1季度预期产品涨价而进行渠道囤货的推测。这说明两点问题：其一，片仔癀产品的销量增长幅度应该非常有限，不具备大幅增长的条件；其二，公司对产品发货全无控制，反映了其销售管理上的问题，渠道隐患可能早已存在。
*        公司经营现金流很弱；本部应收帐款大幅增加；存货继续数年来的持续下滑，反映了天然麝香库存的不断消耗。
*        基于我们的盈利预测（2005年和2006年的每股收益分别为0.62元和0.67元），目前该股2005年和2006年的预测市盈率分别为26倍和24倍。从股票较高的估值水平和公司确实存在诸多问题的角度考虑，我们给予该股“中性”的投资评级



详细报告，请查看中金公司网上报告阅读器。

queenie000039

.............

wwisme

招商晨会

高兴得很

纽约金价跌至一周低点  

--------------------------------------------------------------------------------

  
    受与展期操作有关的卖盘打压,周二纽约市场黄金期货跌至一周低点,其中指标8月期金收低2.40美元至每盎司423.50美元,盘中交投区间位于每盎司422.20至426.10美元,预估期金成交量为115,000口,其中展期19,350口。

    周三亚洲市场现货黄金价格变化不大,市场交投淡静。

    国内黄金交易品种连续第四个交易日下滑,成交量继续减少,主力品种Au99.95金收盘报110.42元/克,Au99.99品种收盘报110.53元/克,两个品种仅成交706公斤。Au50金条收盘报111.30元/克,共成交40手,Au( T+5)品种没有成交。现货延期交易品种收盘报110.60元/克,共成交250手,当日持仓量为4288手。

高兴得很

黄金业将加快结构调整  

--------------------------------------------------------------------------------


  
    近日，国家发改委工业司召开了2005年全国黄金工作会议。会上，国家发改委工业司司长刘铁男在讲话中指出，近年来由于南非、美国等主要黄金生产国矿山开采深度不断加大，资源品位降低，近年来世界产量已呈下降趋势，2004年世界黄金产量为2464吨，同比下降4.97％，但我国黄金工业保持了比较好的发展态势，已成为世界第四大黄金生产国、第三大黄金消费国。

    刘铁男指出，黄金工业作为典型的资源类行业，要以可持续发展为目标，重点围绕结构调整下功夫。一是加快联合重组。我国黄金资源先天不足，大矿山少，小矿山多且分散。要加快结构调整，集中优势资源，培育大企业集团，同时按照产业政策的要求，严格准入条件，加快淘汰落后生产能力；二是加强资源保护。现在的形势是资源不足，需要加强地质勘探。要搞好技术创新，转变增长方式，提高资源利用率。

risingstock

高兴得很

在CBOT套保巨亏　中盛粮油演绎美国版“中航油”事件  

--------------------------------------------------------------------------------
  
    距中航油新加坡纸货市场期权交易巨亏5亿美元事件不久，在香港上市的中盛粮油公司日前又曝出在芝加哥期货交易所(CBOT)套保失手消息，上演了美国版“中航油”事件。

    套保失败造成巨亏

    7月14日，在香港上市的内地公司中盛粮油发布公告称，2月底以来内地成品大豆油价格下跌，而CBOT大豆油期货价格却在今年二季度持续走强。为在内地销售的大豆油进行套期保值的中盛粮油及其附属公司，上半年业绩因而预亏。中盛粮油称，集团向国际供货商采购大豆毛油，再转售或利用集团生产设施加工为各类精炼大豆油产品，以供内地市场销售。集团原材料大豆毛油价格视国际市场因素而定，而终端产品精炼大豆油价格则视内地售价而定。过去中盛粮油在采购大豆毛油后，可利用CBOT大豆、豆油期货合约对冲，以减少集团大豆油风险。此前中盛粮油一直依赖此类对冲交易，回避原料价格波动风险。但今年2月底到4月期间，CBOT豆油期货一路走强，而内地大豆油现货价格却出现下跌。这一背离使得中盛粮油套期保值不但失去作用，而且在期货和现货市场都出现亏损。

    中盛粮油在公告中称，此背离状况在今年5、6月得到确认。在此期间，CBOT大豆油期货价格一直高于内地成品大豆油现货价格，这让集团蒙受了损失。集团在2005年2月至4月期间，对大部分期货合约进行平仓，有关亏损都已变现。上周五，在香港上市的中盛粮油发布盈利预警后，该股一度暴跌超过五成，最后以0.56港元报收，大跌46.667％。公司市值一日内蒸发了近一半，由8.4亿港元减至4.48亿港元，缩水近3.92亿港元。

    套保还是投机

    香港联交所公布的中盛粮油2004年年报显示，去年该公司豆油加工能力为140万吨，实际销售规模是53万吨，而且自2001年其每年经营规模增长都不低于50％。如果按照2004年中盛粮油盈利水平计算，在期货市场上亏损超过1.3亿港币时，才能造成公司整体业绩亏损。今年以来，CBOT豆油期货开始走强。在中盛粮油集团对大部分期货合约进行平仓的2月至4月期间，CBOT豆油期货从2月份最低点18.82美分/磅，上涨到4月初最高24.75美分左右。CBOT豆油期货每手合约为6万磅，合27.2吨，交割物为大豆毛油。中盛粮油在2月至4月期间对所持合约进行平仓，初步可以判断为每手亏损1700美元左右。按亏损超过1.3亿港币计算，中盛粮油在CBOT至少抛空了1万手左右豆油期货，大约27.2万吨。中盛粮油在CBOT豆油市场一度持有如此高空头头寸，到底算是套保还是投机行为？受到市场人士广泛质疑。

    上市豆油期货迫在眉睫

    中盛粮油此次在CBOT豆油期货上卖出套保，目的是为抑止原材料价格波动风险，中盛粮油前几年经验证明了这种操作方式似乎有效。公司公告称，在过去，中国国内成品大豆油现货价格与CBOT大豆油期货价格高度关联，中盛粮油据此在CBOT对成品油进行卖出保值。格林期货首席分析师于军礼指出，如果将中盛粮油的这种操作方式视为套期保值，那也是不合理的。因为它的操作前提是，中国豆油现货市场与CBOT豆油期货市场高度相关性，而事实上这一假设是不成立的。因为作为进口市场的中国豆油现货市场，与作为出口市场的CBOT豆油期货市场性质不同，因而即使同一变动因素影响也不尽相同，两者会经常背离。来自国家粮油信息中心的数据显示，今年以来国内大豆成品油与国际大豆毛油明显脱钩。国内成品油从2月份的每吨5800元，下跌到了6月份的每吨5000元左右；而国际市场上，由于主要产豆区南北美洲上半年天气不好，且美国农业部连续6次下调今年大豆产量预测，导致大豆和豆油价格节节攀升。正是国内国际市场不同形势，造成国内大豆成品油和国际大豆、毛油价格脱钩，导致中盛粮油的“经验套期保值”失效，从而产生巨大亏损。

    业内人士认为，中盛粮油在国际市场采购大豆毛油，在国内加工为精炼大豆油产品后销售，其相对合理套保方式分为两部分:一方面是在CBOT市场进行毛豆油买入套保，以对冲进口原材料涨价风险；另一方面，在国内期货市场进行卖出豆油期货套保，以锁定产品利润。但目前国内大连期货市场只有大豆和豆粕期货，豆油期货尚未上市交易，中盛粮油也就无法在国内进行卖出套保。甚至有市场人士认为，中盛粮油这次亏损事件的关键在于国内缺乏相应保值工具。同时，中盛粮油亏损只是冰山一角，年压榨能力超过6000万吨、实际压榨超过3000万吨的国内压榨企业，都面临着这样的亏损风险。他们迫切需要规避这种风险的工具，对国内上市交易豆油期货的需求很大。

    虽然目前压榨企业可通过现有的大连大豆、豆粕期货，利用它们与豆油的相关性部分进行套保，但毕竟豆油市场与两者关联性不强，因此大豆、豆粕期货并不能取代豆油期货功能。推出豆油期货，不仅可以使国内形成大豆、豆粕和豆油产业一条龙市场，完善期货市场，而且也有利于增强中国作为世界第一大豆进口国和压榨油大国，对大豆产业定价话语权。据了解，大商所对豆油期货筹备已久，目前正进行新一轮市场调研，乐观预期豆油期货上市交易已是指日可待。

高兴得很

QFII争相掘金G股  

--------------------------------------------------------------------------------


  
    股权分置改革以来，带有本土特色的“寻宝游戏”曾让QFII感叹无缘参与，但这并不表示QFII会放弃股改带来的价值重估机会。种种迹象表明，QFII正频繁与试点股“亲密接触”：连日来，东方明珠、亨通光电、七匹狼和凯诺科技纷纷公告QFII增持的消息；而某些有QFII交易席位的券商知情人士则透露，在国内投资者“卖宝”导致的试点股股价下跌期间，QFII已经开始“藏宝”。

    昨日，G股的市场表现可圈可点。G三一、G金牛均以涨停报收，即将成为G族的紫江企业涨幅也超过8%。QFII的增持行为是否暗示G股未来的上升空间可期？业内人士表示，仍有待进一步观察。

    “寻宝者”与“藏宝者”

    在此轮股改试点中，一个有趣的现象是，不少孜孜以求的“寻宝者”收获其实并不高。一位G三一的投资者给记者算了一笔账：如果投资者在三一重工股改方案公布次日按照其市场均价18.65元买入，则公司在支付对价后，该成本价降至13.22元（18.65-0.8/1.35），而前日三一重工的收市价对应的复权价约为13.4元，这意味着不少投资者在此轮寻宝游戏里的收益率仅为1.36%。

    事实上，首批试点股在自然除权后的股价回归和第二批试点股试点效应递减的现象曾引发投资者的担心，也令不少“寻宝者”感慨，支付对价对流通股东的意义是否只是账面上的数字游戏？复旦大学教授谢百三认为，正是因为国内投资者“寻宝”之后即“卖宝”的行为导致了G股的回归走势,而导致上述行为的原因是对未来扩容存在担忧。

    与国内短线寻宝思维对比鲜明的是，QFII日前开始暗暗吸筹试点股。而在众多QFII中，雷曼兄弟国际表现尤为醒目：亨通光电、七匹狼和凯诺科技均批露其在公司股改方案出台之后有增持行为，美国雷曼兄弟亚洲控股公司新闻发言人对此表示，这反映了公司客户对试点股的兴趣。她同时称，国外投资者更注重中长线投资。

    正因为本着中长线眼光，在国外投资者看来，导致国内投资者“卖宝”的扩容压力根本不是问题。高盛（亚洲）有限公司董事总经理胡祖六甚至反问道：为什么会有扩容压力呢？流动性好的公司应该有更多的溢价；日兴资产管理公司大中华区董事宫里启晖则称，目前的市场反映的是未来1-2年的供求预期，随着中国资本项目的逐步开放，A股市场未来将吸引大量的国际资金。

    统计显示，从股改公告日截至持续停牌起始日，七匹狼涨幅为4.47%；凯诺科技的涨幅为18.77%；亨通光电的涨幅为6.87%；东方明珠的涨幅为8.35%。从估值角度来看，以去年年报每股收益、公司持续停牌起始日收盘价和已公布的对价方案来测算，上述四只股票的PE依此是14倍、8倍、12倍和23倍。

    重估G股

    “内地投资者显然没有摆脱熊市的阴影，这导致了对含权利好的反映过于冷淡”。宫里启晖称，A股比H股具有更好的流动性，因此A股较H股的正常溢价幅度应在10%-20%，而目前试点股的对价率普遍为10送3股，这使得部分A股的估值比H股还低，这对于世界级的投资家来说，无疑是一个不容忽视的机会。

    除了估值的因素外，G股对QFII的吸引力还表现在诸多方面。从目前监管部门的表态来看，并非每家公司都有望加入G族。某媒体引用某监管部门负责人的话称，“股权分置改革是为市场治病，改革这剂药是补药，应该让好的公司先吃”。上述判断无疑将彻底扭转市场预期———G族将成市场的稀缺资源，这将使市场从对扩容的恐惧中解脱出来，“寻宝游戏”因此有可能升级为“藏宝行动”，从这层意义来说，QFII和一些增持试点股的基金们再次成了市场的先知先觉者。

    “无缘进入G族的公司将逐渐边缘化”。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松称，未来许多利于股价表现的活动都将发生在G板块，如股份回购、市场化并购和管理层收购等。

    野村投资管理香港有限公司基金经理沈晓民则表示，国资委考评体系改变后，大盘蓝筹公司将更关注业绩和股价，这是QFII最期望看到的。此外，也有分析师称，试点方案中许多优惠的附加条款也有望在未来施展魅力，如公司增（减）持股份的承诺，这将使公司管理层更注重业绩和财务的安排，以利于股价表现。

高兴得很

业绩向好推升全球股市  

--------------------------------------------------------------------------------
  
    周三，受公司业绩上升提振的影响，亚太和欧美股市普遍上扬。日本股市也升至3个月新高，投资者的乐观入市态度推动韩国股市创10年半新高，新加坡股市则创5年半新高，澳大利亚和新西兰的股市攀升至历史新高；同样，公司的强劲赢利也推动欧洲三大指数全面上扬。另外，美三大股票指数周三开盘交易后也纷纷出现上涨。

    周三，由于企业业绩改善和提高的影响和推动，亚洲股市、欧洲股市和美国三大股票指数全而上涨和收升。

    日本股市周三出现了上扬。由于市场对在将收市后公布业绩的本田、佳能和三洋等公司的业绩持乐观态度，刺激买盘入场，推动日经指数上升0.83%，以11835.08点报收，创出3个月以来的收市新高。索尼、东芝和三菱等蓝筹公司也将于本周公布业绩，尽管投资者在业绩公布前仍然持审慎态度，但对出口及科技股业绩的乐观预期还是形成了强大的上升动力。

    香港方面，恒生指数在期指结算前夕表现靠稳，收于14,801.86,升31.93,升幅为0.22%，创4年半收市新高。分析人士认为，汇丰控股将于下周一公布中期业绩，预期投资者未来两天将采取观望态度。而内地电信业重组的消息则刺激中国联通、中国电信和中国网通分别上升3%、3.5%和1.7%。

    由于金融业改善及货币强性提高，标准普尔调高韩国长期外币评级，并由“A-”调升至“A”,评级展望维持稳定，这令韩国股市创出10年半新高，韩国综合指数上涨2.46或0.2%，收于1093.03点。

    另外，新加坡股市则创5年半新高，澳大利亚和新西兰的股市攀升至历史新高，泰国、印度、印尼等亚洲国家股市也普遍出现上涨。

    欧洲方面，在保险和国防股的带动下，欧洲股市全面上涨，在周三午盘刚过后，伦敦金融时报100指数上涨0.18%至5264.4点，而法兰克福DAX 30指数上涨0.09%至4846.98点，巴黎CAC40指数上升0.32%至4435.07点。世界第4大的广告集团法国阳狮集团及智能卡解决方案提供商金普斯国际的盈利及销售向好，推动股指走强。法国电信公司在与西班牙通讯公司Grupo Auna SA达成收购协议后，股价也显著上升。

    Dexia资产管理公司资产配置负责人阿兰·彼得斯预期，欧洲股票将进一步上涨，原因是和过往因成本下降推动的盈利相比，销售增长刺激的盈利增长要来得更实在，并购活动的增加则将起到推波助澜的作用。

    美国方面，周三，除了公司业绩利好之外，投资者正准备消化美国耐久材订单数据上涨的影响，在美国三大股票指数期货开始交易后，道指期货上涨22点，而纳指期货上升1点，标准普尔指数期货上涨1.7点。

    由于道指成分股波音以及亚马逊业绩向，美国三股指在昨晚开盘后轻微上扬，而日前发布的6月份耐久材销售意外上升也令投资者积极入市。开盘后道指上扬0.04%点，纳指上涨0.12%，标准普尔500指数上升0.06%。