2005年07月22日周五相关新闻跟帖！

青百

人民币汇率变动 A股市场国际吸引力将不断增强

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陈峥嵘 海通证券


　　外汇行情与股票价格之间有着密切的联系。一般来说,如果一国货币升值,股价就会上涨；反之,一国货币贬值,股价就会随之下跌。所以汇率的变动会给股市带来很大影响。



　　汇率变动是如何对股票市场产生影响的

　　汇率水平是一国宏观经济基本面的反映,股票市场最能敏感地反映出一国经济的发展变化。

　　首先,汇率变动可以改善或限制上市公司的进出口状况,从而影响上市公司的经营业绩和二级市场公司股价的变化,尤其是进出口量大的外贸企业受其影响更大。

　　其次,汇率变动对国内经济的影响集中体现在物价上,并通过物价、国民收入间接影响国内股市。本币汇率下跌,刺激出口,限制进口,增加国民收入,物价水平上涨,诱导盈余资金流入股市；反之亦然。

　　再次,汇率变动还可以通过资本流动来影响股票价格。一国货币大幅度贬值,意味着投资者在该国的投资预期收益会减少,投资者会对整个金融体系产生怀疑甚至失去信心,很可能会从股市抽走资金,致使股价下跌；同时,为避免本国货币大幅度贬值,该国政府就会提高利率以支撑本币汇率。这样一来,公司经营成本会上升,利润就会减少,上市公司股票价格就会下跌。反之,通过高估本国货币的价值,提高本币的对外汇率,可以减少上市公司的生产成本,增加利润,上市公司股价就会上涨；同时也可以较低的价格购买国外企业,加速对外投资,这样上市公司资产价值提高,可以吸引更多的国际投资者购买该国公司股票,促使公司股价提高。

　　人民币升值将提高人民币资产价格

　　货币升值意味着以该货币计价的资产在全球范围内的价格上升,因此人民币升值将增加证券资产对于投资者特别是国际投资者的吸引力,同时在A股、H股、B股等不同市场也有不同表现。

　　首先,如果不考虑市场的流动性和系统性风险,对境外始终持有以美元作为成本计价货币的投资者来说,投资于中国证券市场能够分享由于人民币汇率上升所带来的人民币资产溢价,并在短期内股价上涨的过程中获利。因此人民币升值预期的存在将使境外投资者增加对中国证券市场的投资比例。

　　其次,升值预期的影响在不同市场会有不同的表现。对于境外投资者来说,相对于B股市场,H股市场的资金流动更加便捷,投资风险和对上市公司的监管成本相对较低,预期投资收益的确定性更大,更容易实现投资目的,并且中国香港市场具有自由、透明化的特点。而B股市场在承担中国证券市场国际化的使命的同时,其政策的连续性、透明度和可预见性都要远远低于H股市场。从B股市场本身来看,因市场性质的不同使得投资者结构和资金性质有所差别,沪深两个B股市场的上市股票受到投资者追捧的程度也不同。深圳B股市场由于毗邻香港,计价货币单位与香港市场相同,深港两地资金流动便捷,使得境外投资者更加青睐深市B股。

　　再次,国际投资者对于中国不同市场的关注将产生相互影响。相对于涨幅惊人的H股市场,A股市场实际上已经受到越来越多的国际投资者的关注。目前已有27家外资机构先后取得了QFII资格,并且有数家QFII追加投资额度,获批投资总额度已达到40亿美元的首批试点上限。除此之外,其他一些机构(比如香港汇丰推出的"汇丰中国动力基金")也逐渐将视野投向A股市场。与H股市场相比,更加广泛的行业覆盖面和个股选择范围以及中国经济平稳较快增长的良好发展态势,使得A股市场对国际投资者的吸引力不断增强。

　　升值预期将对股市的长期走势构成强力支撑

　　日元和台币的升值过程清晰地反映了货币升值期间币值与股市的交互涨跌过程(见下表)。

　　第一阶段:经济的快速增长导致货币出现升值压力,升值预期吸引资金流入。随着经济基本面转好,货币开始出现升值压力,股票与房地产等都有明显的涨升,尤其是币值应升而未升之际,最容易吸引全球投机资金涌入,此时是资金密集型的股市与房地产的最佳切入点。由于经济增长较快,股市行情呈业绩与资金复合推动型,业绩的成份更多一些。

　　第二阶段:货币升值速度加快,资产价格大幅上扬。进入第二阶段,货币开始升值,资金流入速度加快,同时伴随着经济开放程度的加大,股市与房地产进入起飞阶段,涨势加快。1976年新台币升值,股指开始突破千点大关,此后年年创新高,价量齐扬。此时,股市行情继续呈业绩与资金复合推动型,但资金的推动作用较业绩的推动作用似乎更强一些。

　　第三阶段:币值强力升值到了强弩之末,国际投机资金开始逐步撤出。币值大幅挺升,挫伤了出口竞争力,经济形势逐渐反转,资金开始外流,物极必反,升值的优势转化为"升值综合症"。此时,股市行情呈现单纯的资金推动型行情特征。

　　第四阶段:泡沫破灭,股市与不动产暴跌,货币由升值转为贬值,开始进入较长时间的泡沫调整时期。

　　我们的看法是:

　　一、目前我国正处于货币升值四步曲中的第一阶段,该阶段持续的时间可能会比当前市场预期的时间要长一些。

　　二、在人民币预期升值到可能升值这一特定时期,汇率升值的预期对当前我国股市的支撑力度可能要大于经济增长对股市的支撑力度。

　　三、人民币进入长期升值预期状态,将可能推动股市进入资金与价值复合推动型状态,不排除可能阶段性地演化为纯粹的资金推动型股市。

　　四、人民币升值对股指的推动力度要视升值幅度的大小和升值周期的长短而定。从实践来看,在货币升值初期股市的反应往往比较强烈。

　　五、假如人民币汇率出于金融体制改革、扩大就业、国内产业保护等的需要,不能在近两年内扩大浮动区间,进行一定幅度的升值,那么,其升值预期对市场的影响力在年内就会减弱,对股指的支持作用就会下降,股指的运行节奏和特征就将发生变化。

　　人民币升值可以提供难得的历史机遇

　　以宏观证券理论的角度看,股票属于权益性证券,而债券(不包括可转换公司债)、期货、期权以及互换合约则属于经常性证券。与股票市场的发展旨在提高全社会企业间权益或资本性资源的配置效率不同,经常性证券市场更多地与企业资产负债表的经常性项目有关,其发展旨在提高全社会企业间流动性资源的配置效率。这不难理解。人民币升值可以导致国内企业棉花进口成本下降,纺织品出口因人民币升值而构成的压力足以被冲淡。在预期升值与升值的交替变化过程中,棉花期货无疑将发挥重要作用,有利于纺织企业降低成本,提高流动资金使用效率。这一作用显然不是通过股票市场可以有效而迅速实现的。

　　对于经常性证券市场来说,当人民币升值预期增强时,升值的负面影响将得到充分讨论,于是它们可能被提前消化,使得升值的实际影响被部分中和。这非常符合大多数经常性证券的交易模式,既可以做多,也可以做空。不仅是期货交易如此,如果在人民币债券与美元债券之间开展互换业务,债券交易同样做到做多、做空两相宜。

　　上市公司应对人民币汇率变动的措施

　　一、合理调整进出口业务

　　从经营的角度来讲,在汇率出现大幅波动的情况下,企业可以通过调整进出口业务来规避汇率的风险。首先,提高原材料和设备的国产化率。如果企业有较多的原材料和设备需要进口,当进口国货币升值的时候,企业可能会减少进口,转为使用国内产品。必须进口的原材料可以通过与人民币汇率相对稳定的美元来结算,减少汇率变动带来的风险。实际上,从改革开放以来,我国各产业一直在加大国产化力度。其次,选择适当的计价货币。上市公司一般选择在付汇时以软币计价,收汇时以硬币计价,目前大多数纺织服装企业、进出口公司、对外承包公司等都采取此种方式进行避险,但是这种计价方式不仅会受到交易本身的限制,造成交易成本上升,而且会受到实际操作人对汇率市场判断的影响。再次,调整结算期限。如果企业的经营能力、市场控制能力和融资能力很强,在外汇市场剧烈变动时,可以提前或推迟结汇,从而避免损失。第四,收支冲销。企业也可以通过出口和进口来寻求一定的平衡,比如一些大型钢铁企业通过出口钢材赚取的外汇与进口必须的原材料之间寻找平衡,以规避时常变化的汇率风险。例如宝钢股份每年大约出口10%的钢铁产品用以平衡外汇变动风险。另外一些需要进口部分零配件的企业也积极地将部分产品用于出口,并选择适当的结算货币,减少外汇风险,比如上海汽车通过部分外销别克轿车来减少间接外汇风险。

　　二、灵活运用金融工具

　　对于上市公司来说,其外债结构所带来的汇率风险是最显著的。目前国内许多企业因购买欧洲或日本的设备而背负欧元或日元的债务,并且这些债务大多属于长期债务,特别是一些钢铁公司、航空公司、电力公司等。目前来看,由于日元和欧元的相对升值,造成一些公司长期借款项下的欧元与日元债务按人民币调整时,将增加数千万元到上亿元人民币的汇兑损失。按照会计准则,如果设备已投入正常使用,汇兑损益记入当期财务费用,致使财务费用的陡然上升冲减了主营业务利润。如果美元持续下跌,欧元持续升值,而企业又没有采取对冲措施进行弥补,这些账面损失将在某个年度中变成现金流实际支出的真实损失,对企业有一定影响。在这种情况下,运用一定的金融工具来规避和控制金融风险是非常必要的。

　　国际上通常使用的汇率避险金融工具主要有远期外汇合约、外汇期货、汇率互换等。由于我国金融市场尚处于发展阶段,标准化的衍生金融产品非常少,可供选择的一般只有以下几种方法:

　　第一,远期外汇买卖。一般来说,客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷的过程中都会涉及到外汇保值的问题。通过远期外汇买卖业务,客户可事先将某一项目的外汇成本固定,或锁定远期外汇收付的换汇成本,从而达到保值的目的。

　　第二,外汇期权。外汇期权买卖是近年来出现的一种交易方式,外汇期权实际上赋予了期权买方一种权利。期权的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方(如银行)买进或卖出约定数额的外币,同时当汇率朝向不利于自己变动的时候,期权的买方可以放弃此权利。因此,外汇期权具有相当大的灵活性。目前我国银行开展的这项业务还不是特别成熟,并只能提供欧式期权品种。

　　第三,货币互换。货币互换,又称货币掉期,是指交易双方在一定期限内将一定数量的一种货币与另一种一定数量的货币进行交换。

　　第四,外汇期货。期货外汇交易是指在约定的日期,按照已经确定的汇率,用美元买卖一定数量的另一种货币。由于受金融市场条件的限制,我国还没有外汇期货这一金融品种。

　　第五,改变融资方式。对于因为举借外债而面临巨大汇率风险的公司来说,可以根据自身的经营情况来改变融资方式,如发行国内债券等。中移动债券、广核债在某种程度上就是规避风险的产物。

　　从外汇管理层面来看应对人民币汇率变动的措施

　　一、禁止未经许可的证券投资资金流入

　　外汇管理部门应当对所有资本流入加强监测。对没有实际贸易和直接投资背景的资本,未经许可的证券投资资金,应当禁止其流入。对所有合规入境的资金,在结汇环节上都要加强真实需要的审核,从严控制外汇资金与人民币之间的交易活动。统一中、外资银行的外债管理办法,对境内外资金融机构举借外债实行总量控制,严格控制短期外债特别是贸易融资规模的增长,研究适当控制外汇贷款过快增长的可行措施。研究在不影响正常贸易和投资的情况下,对出口和外商直接投资收汇及结汇加强真实性审核的有效政策。

　　二、有选择地拓宽资本流出渠道

　　鼓励有实力的企业开展跨国经营,重点支持企业在海外发展加工装配、承包工程、开发战略资源。根据国家统一部署,研究推出引入境外机构在境内发行人民币债券,适当允许移民和继承财产的个人合法资产对外转移,条件成熟时推出QDII等措施。加强对包括银行、证券、保险在内的各类金融机构的外汇收支活动监管,适时开展外资银行、保险公司和证券公司外汇业务的专项检查。将证券公司、保险公司等非银行金融机构逐步纳入大额和可疑外汇资金交易报告体系。2003年,国家外汇局深化了对QDII的研究,重点探索了社保基金、保险公司等机构对外证券投资,以及引进境外金融机构在境内发行人民币债券等问题。

　　对金融机构发行以美元标价的中国债券是一项十分有益的尝试。虽然在初期仅限于银行间债券市场交易,但达到较大规模后,可以也应当进入证券市场。只有这样,才能有利于分散和控制国内美元债券市场的风险。由于美国投资者对持有人民币产生浓厚的兴趣,加上一些国家已打算在外汇储备中增加人民币头寸,对境外投资机构发行以人民币标价的中国债券也是必要的。这可以在人民币资本项目下实现完全可兑换前,充分发挥QFII制度的应有作用,因为境外投资者在今后可重新兑换为外汇资金的人民币资产将变得更加安全。

tonghaichuan

宏新财经内参20050722

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国盛证券  王小锐







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　　B股暴跌、航空股反弹表明人民币升值预期再度出现

　　

　　6·8行情以来，市场疲弱难改，千点大关频频告急，大面积的个股持续暴跌，股价重心一降再降，股权分置改革试点的诸多不确定性和上市公司中期财报的不佳预期是主要原因，而投资者对此也已是麻木不仁了。不过，近日有两个现象不能不引起我们的关注，一个是B股指数惊现罕见暴跌，上海B股大盘指数两日之内跌幅高达14％！原本走势温和的深圳成分B指在周一也终于难以独善其身，破位下跌愈5％。与此同时，因原油价格不断创出新高和中期业绩预亏预减等利空消息而遭到重创的航空股，周一却出现放量强劲反弹的走势，其中南方航空大涨5.35％列当日沪市涨幅榜第五。透过上述现象，我们看到的是人民币升值因素再度给市场带来了巨大影响。

　　

　　升值对市场影响有利有弊

　　

　　种种迹象显示，我国汇率形成机制的改革步伐可能加速，而无论选择哪一种机制，其结果就是首先兑现人民币升值预期。一般认为，年内有关政策可能正式出台，人民币升值幅度会较为温和，如5％以内。

　　

　　人民币升值对于我国经济发展有利有弊，主要通过两种途径对不同行业产生影响。一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。概括而言，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的公司是长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大，如有色金属、电子元器件、家电、部分农产品以及纺织行业等。

　　

　　人民币升值对于A股市场总体属于较为重大的利好。在人民币具有升值预期的背景下，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程。　　

　　

　　哪些板块具有投资机会？

　　

　　人民币升值受益板块主要有航空、客车、化纤、塑料、造纸、房地产等。下面试作简要分析：

　　

　　航空：由于航空公司的外汇收入比重小，同时普遍拥有巨额的外币债务，一旦人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降，实质性利好效应相当突出。因此，每当谈到人民币升值，航空股便风生水起。重点关注南方航空、东方航空；

　　

　　房地产和基础设施：作为非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时会提高机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值，重点关注万科、招商地产、上海机场等；

　　

　　金融：主要包括银行业和证券业，属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益。关注招商银行、中信证券等；

　　

　　造纸：该行业的主要原料进口比例很高，主要包括进口木浆和进口非纸浆，两种分别占到了我国纸浆消耗的15％和16％，而在新闻纸方面所用的进口废纸所占比例更高，因此，人民币升值将使得造纸行业，特别是以新闻纸为主的相关企业的原材料成本有较大下降，同时，造纸行业的定价基本是由国内的供需情况而定的，人民币升值使其利润水平将有一定程度的提高。关注晨鸣纸业、凯恩股份等；

　　

　　化纤/塑料：化纤产品市场主要位于国内，产品价格由国内定价，而PTA等化纤原料50％以上需要进口，并且PTA等原料占化纤产品成本的比例在60％以上，同样，塑料制品价格同样由国内定价，而PVC等化纤原料40％以上需要进口，PVC等原料占化纤产品成本的比例在70％以上，因此，人民币升值将会较大程度降低化纤和塑料行业的生产成本，从而使得行业利润有一定幅度的提升。关注山东海龙、紫江企业等。

　　

　　值得一提的是，由于我国金融改革正处于关键时期，汇率改革更是慎之又慎，特别是在浮动范围和时机选择上难以预测。因此，投资者在关注人民币升值所带来的投资机会和投资风险的同时，需要高度结合宏观政治、经济以及证券市场本身运行规律综合分析，才能作出正确的投资策略。

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神光预测每日传真机构版

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安邦资讯

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能提供直播电视、视频点播、可视电话等数据业务



　　本报讯在国产3G专项测试结束后，国产3G领军者大唐移动首次正式对媒体宣布，国产3G已完全具备大规模独立组网能力，大唐移动国产3G商用版本的首批基站即将下线。



　　大唐移动副总经理谢永斌表示，大唐移动国产3G从网络规划、网络建设直到运营服务的全系统产品已进入成熟期，完全具备商用能力。大唐移动的系统设备和其他厂商能够顺利实现互联互通，且性能优异。大唐移动能够提供直播电视、视频点播、可视电话、高速下载等一系列数据业务。



　　大唐移动系统方面的合作伙伴上海贝尔阿尔卡特，目前已具备每月生产1000－2000台基站的能力，而且每台基站的生产周期仅为10天左右，低于诺基亚约15天的生产周期。



　　此外，对于在未来竞争中国产3G将走高端路线还是低端路线的疑问，大唐移动市场总

监陆武认为，国产3G具备生产高、中、低端全线终端产品的能力，但未来的通讯是为了让每个人都能使用语音和数据业务，因此3G终端不会比2G贵，这也是国产3G的优势。陆武介绍，政府为国产3G提供了155M的频段，这与其他两种3G标准只有60M的频段相比，都宽得多。国产3G频谱利用率最高，网络建设成本也比其他3G标准低20％－30％。

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央行动员300亿资金支持股市 部分进入券商账户  

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    100亿元商业贷款已有部分进入券商账户，只能买股票

    “好雨知时节，当春乃发生。”300亿元资金正在或即将滋润中国资本市场。

    “央行的6个亿已经到账了。”7月21日，东方证券一位人士告诉《第一财经日报》，“这笔钱通过中国证券登记结算公司进入东方证券的账户，有关方面明确，该笔钱属于商业贷款，只能用于买股票，利率是3.87%，总额是100亿元。”

    随后记者致电华泰证券，该公司一位人士说，他们公司到账的资金大约是10亿元，而广发证券一位人士说他们拿到的资金大约是21亿元，只能用于买股票是确定无疑的。

    如果按照100亿元的总额，接到这部分资金的肯定不止以上3家，记者采访的中信证券和国泰君安证券的人士则表示还没听说。

    如果加上这100亿元资金，包括央行已经披露的为启动投资者保护基金而拿出的100亿元，以及建银投资即将发行的明确要“支持资本市场的改革开放”的100亿元金融债券，还有拟向申银万国证券公司和华安证券公司的再贷款，央行为支持资本市场发展即将付出超过300亿元的资金。

    万事一理，通过高层人士言行的一鳞半爪勾画事物运行的整体轮廓，是我们唯一可选择的观察角度。这次央行对资本市场的支持方案依然如是。

    3月29日，国泰君安证券公司获准发行12.67亿元短期融资券，这揭开了有关方面支持资本市场发展的序幕。此后多家证券公司开始以短期融资券筹集资金。

    6月12日，中国人民银行发出公告，为支持证券市场稳健发展，推动股权分置问题的解决，中国人民银行有关部门正在请示，拟对申银万国证券公司和华安证券公司给予再贷款支持。

    6月14日，中央汇金投资有限责任公司证实，经国务院批准，汇金公司拟出资对银河证券进行重组。注资重组显然是高层支持资本市场的一种新方式，也是有关方面拯救券商思路有所转变的体现。

    7月6日，央行行长助理刘士余进一步透露，在7、8、9三个月，会有一批券商通过注资，解决备受困扰的券商流动性以及资本金不足的问题。

    7月15日，中国人民银行对外宣布，为支持资本市场的改革开放和健康发展，维护金融稳定，已批复中国建银投资有限责任公司，准予其发行金融债券100亿元。

    7月19日，央行一位高层人士在接受记者电话采访时说，原则上，今后央行将不再直接给券商钱了。央行提供的100亿元资金是为设立投资者保护基金的启动资金。“这个基金设立后将由来管，具体怎么操作该基金，央行也不会参与。”他说。

    注资重组、发行短期融资券、央行再贷款、商业贷款、发行金融债券等等，央行的救助手段不断亮相。“这些都只是开始，今后类似的救助方式将可能更加普遍。”华安证券的一位人士表示，股市四年多的调整，使得券商收入一年不如一年，遗留问题和现实问题纠葛在一起，券商正在进入痛苦的蝉蜕期。

    相对于现在的利率水准，券商的有关人士认为3.87%的利率还是比较高的。“在各种融资形式中，我们更加倾向于采用发行银行间短期融资券的方式来融通资金。”招商证券的一位高层人士说。他表示，《证券公司短期融资券管理办法》在去年11月起就开始实行了，这一为证券公司拓宽融资渠道的举措在当前股市的境况下更显得意义重大。证券公司在银行间债券市场发行的短期融资券的期限一般为3个月，流动性很强，具有短期、无担保、发行价格与承销机构共同商定的特点，而手续又相对简便，融资成本低。

    “特别时期央行采取的特殊措施。”华泰证券专业研究证券市场运行的一位分析师这样概括央行的以上行动。他表示，从这两天大盘运行的脉络可以看出央行的救助已经开始产生效果了。

    “大资金只攻指标股，起到的是四两拨千斤的功效。”他说，现在正在进行股权分置改革，这是压倒一切的大事，在现在的情势下，需要大智慧去审时度势，以使中国资本市场平稳过渡。这时候我们除了需要战略还需要战术，照搬书本和理论必将贻误战机。

    “这么大的资金必将对大盘产生影响。”华泰证券这位人士最后总结说。

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海通B股点评

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海通港股点评

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光大资讯 2005年07月22日

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47家券商中报透露出什么  

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    截至昨日，共有47家券商作为银行间市场成员披露出半年报，其中共有13家券商盈利，其余34家券商均亏损，业绩分化明显。这47家券商的业绩报表净利润总和为亏损13.25亿元。

    不到30％的券商盈利

    去年13家券商盈利，他们一共只赚了4.36亿元，其中中金公司独揽2.12亿元。名列第二的是红塔证券6159万元、国元证券6066万元、招商证券3530万元、广发证券3307万元。除了上述排名前5家券商以外，盈利的券商还有德邦证券、国联证券、长城证券、东北证券、第一创业证券、西部证券、中信万通、南京证券等。而亏损比较严重的包括了不少大券商，如海通、申万、国泰君安亏损额都在1亿元以上。

    此外，64家银行间市场成员中，有7家券商未及时披露，而北方证券关闭后进入清算审计，中关村、昆仑、闽发、中富、北京作出情况说明，它们或者涉及托管、或者正在重组中没有披露半年报，金信证券则是报表不全，中信和宏源两家上市公司豁免披露。

    经纪投行业务缩水严重

    从上半年券商的利润来源来看，经纪业务算是有保证的收入，国泰、申万、海通、广发等大券商的手续费收入排名前四位，分别为4.18亿元、2.44亿元、1.83亿元、1.72亿元。但总体上看，无论大小券商，今年的手续费收入和去年同期相比大大下降，很多券商同比降幅一半都不止。

    上半年券商的证券承销业务收入也是明显减少。除中金公司一家获得4.61亿元的收入外，还有中银、国泰君安、广发、东北、招商证券等获得了2000万元以上的投行收入，其余券商收入都非常有限，有几家颗粒无收，有几家甚至略有亏损。如果扣除中金公司以外，其余46家券商平均每家只有578万元的承销收入。

    自营冲回较多

    今年券商在自营收入上总体盈利。但仅从自营跌价损失项目来看，有31家为负数，由于半年报中，资产减值冲回成为普遍特点，因此仅仅考虑自营跌价损失一项并不能真实反映券商自营收益情况。业内人士表示，主要原因在于去年执行了新的金融企业会计准则，作出了8项计提的要求，券商普遍对于自营跌价准备作了充分的计提，而浮亏减少后得以冲回。

    考虑这一因素的重要性，上半年共有24家券商资产减值损失一项为负，冲回最多的一家券商资产减值损失为－2.56亿元，最少的也有200万元。这些冲回的金额提升了部分券商上半年的利润。

    将券商的自营差价收入、资产减值损失以及投资收益联系起来看，大致可以估算出券商在上半年的自营收入情况。在自营方面，红塔证券、光大证券、广发证券等三家券商在自营收入上名列前茅，分别为8243万元、5942万元、5662万元。其中红塔证券自营证券规模期初时虽只有6.5亿元，期末规模还有缩减，但是该公司上半年收益率较高。排名第二的光大证券的自营收益率也较高，该公司的自营规模在年初有13亿多，但中报期末只有3个多亿。上半年券商普遍缩减自营规模，特别是一些大券商自营规模期末比期初减少有10多亿元。但他们仓位仍旧相对较重，自营体现为亏损较多。其中有两家券商的自营收入亏损额接近1亿元。

    此外，券商在受托投资管理收益上没有多少收益，16家券商在财务报表中公布了受托投资收益，其中招商证券和国信证券收益较高，分别为3530万和1783万元，其余还有4家券商有几百万的收入，另外10家券商公布的数据为亏损，亏损最高的兴业证券为5935万元。

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上证综指调整B股计算汇率  

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    据上证所消息，鉴于中国人民银行昨日公告调整汇率，今天，上证综指的计算涉及B股的交易时，采用汇率为1美元兑8.11元人民币。

    中国人民银行昨日公告称，自即日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，并确定今日美元对人民币交易价格为1美元兑8.11元人民币。上证综指作为覆盖沪市全市场的综合指数，包含了以美元计价和交易的沪市B股，将其计入综指时需按汇率折算成人民币进行计算。

    上证所表示，自下周起，上证综指计算采用汇率仍按照原来每周调整一次的方法，即按上周最后一个交易日银行间外汇市场人民币兑美元收盘价计算汇率。

高兴得很

投资策略  

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    操作要点:

    1,沪指继续震荡，多空力量均衡，短期均线形成压制，多方仍在进行护盘，关注1030点压力以及1010点支撑；2,成交量有所放大，但并不支持连续反弹，沪市金额必须至少保持在80亿元之上，才会有较好的个股以及板块行情，3,钢铁股整体启动，但属于超跌反弹，持续性不会很大；4,浪潮系二次活跃，将受到较大的压力；5,航母股分歧较大，护盘资金仍在努力，继续严密关注；6,跌停个股属于中价区间，整个价格空间下移，抑制了反弹；

    大盘风向

    由于有护盘力量，短期内不会出现下跌，但向上的动力也不足，沪指仍将继续在千点附近震荡，之后选择方向。

    买卖仓位

    投资者短线仓位控制在30%附近；中线仓位不变。

    选股思路

    从盘面看，护盘资金仍在努力维护市场。长江电力、宝钢集团等作用较大，但没有得到其他个股支持，银行股进入休息阶段，钢铁股代表了超跌股反弹力量，浪潮系二次活跃风险较大，同时跳水跌停个股开始向中价股扩散，带来风险，属于补跌，因此，投资者可在极度超跌的绝对低价个股中寻找机会，但基本面不能出现问题。

    板块监测

    关注部分低价股:轮番上扬，但不好操作，策略为逢低介入一涨就出

    商业股龙头:中线看好，也要回避补跌调整的压力。

    回避业绩亏损股、预警股:随着中报公布，这类个股非系统风险大，

    补跌股:尤其是部分没有业绩支撑的中价个股。

    中线跟踪上升通道暂无

    底部蓄势暂无

    策略回顾本栏近期指出多方将在千点抵抗，空方力量不足，多空僵持阶段将反复，近期走势完全证明了本栏正确。

高兴得很

资讯财经导读  

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1 〖头条新闻〗

    1.1 人民币升值2％ 脱钩美元改盯一揽子货币

    中国央行在21日晚7时宣布：自2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元升值2％，1美元兑换人民币为8.11元。这是1994年中国进行汇率改革以来的重大变化。"这是缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要，"中国人民银行新闻发言人说。央行发言人同时强调，中国进行汇率改革仍以保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定为目标，汇率大幅波动不符合中国的根本利益，也决不会出现这种情况。在中国宣布升值后几分钟后，马来西亚央行也宣布脱钩美元，允许该国货币林吉特汇率实行有管理的浮动。

   

2 〖股市〗

    2.1 券商研究机构：升值对股市偏积极

    在7月21日晚间人民币汇率突然升值后，多家券商研究机构虽然表示很意外，但都认为人民币升值对于中国经济总量影响不大,对行业整体表现利大于弊,对于短期内的A股市场有激励作用。光大证券研究所首席经济学家高善文认为,本次汇率改革的重点显然放在调整人民币汇率形成机制方面,汇率水平的变化虽然值得注意,但对宏观经济总量和物价水平的影响应当是非常小的。国信证券发布的研究报告认为,人民币适度升值总体上对中国经济利大于弊,人民币适度升值对中国出口和GDP增长的负面影响有限,货币政策自主性受限的状况大大改善。申银万国研究所首席经济学家杨成长认为,人民币升值短期内对于A股市场偏积极。原因除对经济有利好刺激外，还对QFII的入市，乃至钢铁、石化、航空等大盘指标板块有利好的作用，而这些板块会带领大盘上扬。之余B股，杨成长认为人民币升值必定会对这个市场有所冲击,但B股的走向还是取决于投资者的意向。

    2.2 人民币升值对各行业的利空利多分析

    人民币升值将对国内的大部分行业都造成一定的冲击，整体而言，对航空、造纸、园区开发、房地产、通信运营、通信设备等行业构成利好,但除了航空行业外,对其他行业的利好程度不高,而对钢铁、视听器材、石油开采、纺织服装、元件等行业有一定的利空。具体来说，对于需要进口原料、有外汇负债类行业来说，升值有正面影响。主要包括航空、贸易等行业；原材料或部件进口型行业也会有所受益,主要包括造纸、(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)、轿车(部分重要零部件进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、服装(高档面料进口)等行业；投资品行业短期内会受到追捧，比如说典型的房地产。其中物业持有型公司会形成长期的利好。其他还有园区开发、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业；传统的出口优势型行业则受到直接冲击,包括纺织服装、家电、机械等产品；国际化定价的行业将受到一定的冲击,包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业；进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响,包括汽车、工程机械、钢铁、家电等；外贸服务业行业可能会间接受损，如港口、机场和航运行业。而对旅游业:来说收入效应大于价格效应。

    2.3 上证综指调整B股计算汇率

    据上证所消息，鉴于中国人民银行昨日公告调整汇率，今天,上证综指的计算涉及B股的交易时，采用汇率为1美元兑8.11元人民币。中国人民银行昨日公告称，自即日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度， 并确定今日美元对人民币交易价格为1美元兑8.11元人民币。上证综指作为覆盖沪市全市场的综合指数，包含了以美元计价和交易的沪市B股，将其计入综指时需按汇率折算成人民币进行计算。上证所表示，自下周起，上证综指计算采用汇率仍按照原来每周调整一次的方法，即按上周最后一个交易日银行间外汇市场人民币兑美元收盘价计算汇率。

    2.4 QFII随股改进驻凯诺科技 大摩雷曼兄弟赫然在目

    修改股权分置改革方案一周有余的凯诺科技 (600398.SH)，其前二十大流通股股东中已出现了两家新进QFII的身影。方案修改一周以来，凯诺科技二级市场表现良好、股价稳步上扬。据最新公布的第二批股权分置改革试点企业基本情况统计，凯诺科技成为股改试点至今涨幅最高的上市公司，自复牌以来，公司股价累计涨幅达到了19.75%，而方案修改后的累计涨幅也达到了9.30%。凯诺科技前二十大流通股中，已有众多新的机构加入，其中两家QFII--摩根士丹利国际有限公司和雷曼兄弟国际(欧洲)公司也赫然在目。资料显示，摩根士丹利共持有凯诺科技55万股，而雷曼兄弟国际(欧洲)公司持有凯诺科技34.999万股。凯诺科技董秘赵志强表示，"QFII作为理性的投资者在此时持有公司的股票，相信他们看中的是凯诺科技中长期的投资价值，看中的是凯诺科技全流通之后更加合理的治理结构和更加广阔的发展前景。"

   

3 〖产业〗

    3.1 纺织品企业体验配额尴尬 微妙时刻遭遇政策严控

    广州黄浦海关的调查表明，《纺织品出口临时管理办法》从20日起正式实施到昨天，纺织品报关量不及平日一成。黄埔海关一项数据显示，截至20日下午3时30分，海关没有接到任何一份输欧的纺织品出口报关单。究其原因是目前大部分纺织企业的出口配额已经用完，经统计，第一次配额共分配企业5718家，约占纺织品出口企业的10%，分配数量低于500件的企业有2225家，占30%；低于500公斤的企业有950家。也就是说，有半数的企业失去出口能力。中国出口纺织品有望执行国家强制性标准，此前靠量取胜的纺织出口企业将面临较大压力。在这个微妙关口传来消息，中国出口纺织品有望执行国家强制性标准，此前靠量取胜的纺织出口企业将面临较大压力。根据这个标准的主要内容，质量不合格的产品将被禁止出口，有利于规范出口纺织秩序，促使中国出口纺织品由数量增长型向质量增长型转变。

    3.2 电力预警牌亮起红色 北京首次应急限电29万千瓦

    缓解北京地区电力供应的严重紧缺局面，北京市电网于昨日首次实施应急限电29万千瓦，加之已经采取的预控措施，总计削减电网高峰负荷约60万千瓦。昨天上午，位于市发改委大楼一层的北京电力预警指示牌呈红色，并亮出"严重紧缺"的红色字样。据北京市电力公司介绍，目前北京地区可用电力指标为1050万千瓦，"如果不采取应急预案，北京电力负荷会超过1080万千瓦。"同时政策方面北京市政府批准了最新的电力平衡方案。当电力最大负荷超过1030万千瓦时，启动应急预案；当电力最大负荷超过1060万千瓦时，启动紧急预案。

    3.3 我国网民数突破1亿

    中国网民数终于突破1亿大关。7月21日下午，中国互联网络信息中心（CNNIC）在京发布了第16次中国互联网发展状况统计报告，报告显示，截至2005年6月30日，我国网民总数已经达到10300万，半年增加了900万人，和上年同期相比增长18.4%。其中宽带上网的人数增长迅猛，首次超过了网民的一半，达到5300万人，增长率为23.8%，这也是宽带用户首次超过了拨号上网用户人数。目前，我国网民数和宽带上网人数均仅次于美国，位居世界第二。根据此次调查，我国上网计算机数达到4560万台，比去年同期相比增长25.6%，网络国际出口带宽总数达到总容量为82617M，网站数达到67.7万个。我国IP地址近几年的快速增长，总数达到6830万个，超过4个A类地址，拥有量排名世界第四。我国网上购物大军达到2000万人，网上支付的比例增长至近半数，网上购物市场巨大，网上购物者半年内累计购物金额达到100亿元，半年内通过网络购买的手机在300万部以上。可见，1亿网民背后蕴涵着一个巨大的市场，能抓住网民需求的互联网商业应用，都可能产生非常可观的经济效益。

    3.4 城市总体规划修编盲目超前情况严重

    "据我了解，目前有100多个城市提出国际化大都市，30多个城市提出要建CBD。"在昨日的城市总体规划修编工作座谈会上，建设部副部长仇保兴对一些地方在规划修编过程中盲目追求高速度和高标准显得极为气愤。据介绍，截至2005年7月6日，由国务院审批总体规划的86个城市中，有53个城市正在进行城市总体规划修编。然而实际上，一些地方在规划修编过程中出现了一些不容忽视的问题。建设部部长汪光焘直言不讳地指出："有的城市在城市定位和经济社会发展目标上不切实际，大大超越了经济发展阶段和资源及环境的承载能力，盲目追求高速度和高标准，随意扩大城市人口和建设用地规模；有的城市在总体规划修编工作中，仍将宽马路、大广场、CBD、会展中心等作为规划的重要内容。"

    3.5 研究显示手机销量2009年将超过10亿部

    一项研究显示，手机销量2009年将超过10亿部。这一研究结果显示，手机是最受欢迎的电子类消费设备。手机行业同时预期，今年销量将接近7.8亿部。技术研究机构加特纳（Gartner）的5年预测显示，亚太地区将继续推动销量的快速增长。亚洲地区占手机销量1/4，但随着非洲、拉美和东欧等其它一些市场需求出现下降，到2010年年底该比例将升至1/3。2009年还将竖起另一个里程碑，届时印度有可能成为继美国之后第二大市场。加特纳预测，到2009年，印度将拥有1.39亿部手机。美国仍将以近1.7亿部成为最大市场。

    3.6 交通部拟投60多亿元改善北京交通设施

    北京市交通委员会主任赵文芝在北京市人大常委会作述职报告时首次披露，中国国家交通部已经承诺支持北京交通基础设施建设资金60多亿元。据透露，中央已加大对北京市交通建设的资金力度。去年，交通部已返还资金7.5亿元，投入到高速公路、客运枢纽等重点工程建设。并在未来三年的郊区公路提级改造工程项目中，又争取到交通部补助资金15亿元。

    3.7 国内钢产量猛增 日钢厂被迫减产

    国际钢铁协会(International Iron and Steel Institute)表示，中国大陆2005年上半年粗钢产量较去年同期成长28%，在供过于求的压力下，多家日本钢铁大厂都有减产的计划。全球1-6月粗钢产量年增7.6%至5亿4634万吨，中国粗钢产量为1亿6486万吨，成长率为28%。中国在建材等一般用途的钢铁原料产量大幅提高，超过了市场需求，造成亚洲市场过度供应，5月钢价也开始下跌。日本4大高炉钢铁厂，包括Nippon Steel Corp. (5401-JP；新日铁)和JFE Steel Corp.在内，都将在7- 9月削减产量，每家公司减幅在5-50万吨间。

    3.8 LCD产业复苏可能延续至2006年

    华尔街日报报导，LCD产业景气波动剧烈，去年底面板价格一度重挫，但近期厂商获利有复苏的迹象，过度生产的疑虑也已减轻，产业景气可能延续到2006年。LCD产业前景改善的最显著迹象就是上半年LCD TV 销售的成长，许多厂商和分析师因此将全年销售调高 20%至2200万台左右。桌上型和笔记型计算机用LCD显示器是面板主要市场，去年卖出1.40亿台，远高于LCD TV的1000万台。但厂商和投资人对TV市场有高度兴趣，主要是LCD TV使用的面板尺寸较大、价格较高、而且获利更丰。此外，过去两年厂商资本支出的重要也都放在LCD TV面板。在上半年的亮丽销售成绩后，厂商对下半年 LCD TV市场更为乐观。

   

4 〖宏观〗

    4.1 调整汇率的同时 中国宣布上调境内美元、港币小额存款利率

    据中国人民银行官方网站消息，中国人民银行决定自2005年7月22日起上调境内商业银行美元、港币小额外币存款利率上限。其中，一年期美元、港币存款利率上限均提高0.5个百分点，调整后利率上限分别为1.625%和1.5%。活期存款利率则同为0.15%.

    4.2 经济学家评人民币汇率改革：出其不意 情理之中

    中国人民银行发布的完善人民币汇率改革的消息，立时震动了整个国际国内金融市场。关于人民币对中国经济的影响问题，国家信息中心发展研究部高辉清博士及时做出解释。高辉清分析说，就国内来说，中国经济当前正处于一个比较关键的敏感时期，社会上普遍将注意力转移到中国经济的下一步走势上，对人民币汇率改革关注度不高，从国际环境来看，近期美元的持续走强，相对减轻了人民币升值的压力。但央行选择在这样一个时间升值，"的确令人出其不意，但又在情理之中。中国打出了一个漂亮的时间差！" 中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理何帆也认为，近两年来，就人民币汇率问题，国际上对中国持续施加压力，这一情况令中国在选择汇率调整的时机上左右为难。如果中国政府顺应调整人民币币值，则正中国际投机资本下怀，但如果不调，则越发加大中国进行金融调控的难度。商务部研究院外资部研究员马宇认为，人民币升值2%并不会对资本进入、出口贸易产生实质影响，应该属于一个可控范围。"高辉清最后说：""可以肯定地说，对普通老百姓几乎没有什么影响。" 反而会平稳国内物价，方便百姓生活，购买进口商品可能也会便宜。尤其是对出国旅游人员，购买起物品来可能显得更为低廉，更加方便。

    4.3 6月CPI同比仅上涨1.6% 居民储蓄作别负利率时代

    国家统计局消息，今年6月份，我国居民消费价格（CPI）同比上涨1.6%。前6个月累计，CPI同比上涨2.3%。据专家分析，目前我国居民储蓄年利率为2.25%，除去20%的利息税，年利率为1.8%，对应6月份CPI1.6%的涨幅，储蓄实际利率已恢复正利率。这是自2003年10月以来，储蓄实际利率首次恢复正利率。6月份，食品价格同比上涨2.1%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.0%，服务项目价格上涨3.7%。当月食品类价格中，粮食价格下降1.1%。6月份，烟酒及用品类价格上涨0.3%，衣着类价格下降1.9%。6月份，居住类价格上涨5.8%。其中，水、电及燃料价格上涨8.9%，建房及装修材料价格上涨2.9%，租房价格上涨2.2%。

    4.4 浦东综合配套改革向纵深发展

    浦东综合配套改革试点细化方案有望第三季度出台。19日，中共浦东新区区委召开一届六次全会提出，浦东不可以停下来做综合配套改革，而要在发展的过程中调整，做到速度、质量、效益并重。中共上海市委常委、浦东新区区委书记杜家毫提出了浦东增创开发新优势的三大任务：积极推进综合配套改革试点，努力成为改革开放先行先试区；把握转变经济增长方式的中心环节，努力创建自主创新示范引领区；围绕提升城市综合服务功能，努力建设现代服务业核心集聚区。浦东新区区长张学兵指出，下半年，浦东新区要大力发展以金融为核心的现代服务业，抓好综合配套改革试点的落实，继续加大招商引资引税力度，保持房地产市场健康发展。

    4.5 上半年上海GDP增10.3%

    20日,上海市统计局局长潘建新公布了今年上半年上海市国民经济发展情况，上海总体经济发展良好：经国家统计局联审通过,上半年,全市实现生产总值3930.64亿元,按可比价格计算,比去年同期增长10.3%。其中,第二产业实现增加值2117.39亿元,增长11.2%；第三产业实现增加值1783.81亿元,增长9.6%。其中金融业、批发和零售业增长稳定,上半年实现增加值分别增长10.7%和9.4%。房地产业实现增加值265.04亿元,增长4.5%。同时，上半年全社会固定资产投资完成1607.59亿元,比去年同期增长15.1%,增幅比去年同期回落10.8个百分点。消费方面全市实现社会消费品零售总额1409.3亿元,比去年同期增长10.9%,继续保持两位数较快增长。其中,吃的商品零售额增长11.6%,穿的商品增长11%,用的商品增长10%,烧的商品增长24.8%。上半年,地方财政收入完成740.7亿元,比去年同期增长24.5%。其中,营业税完成268.41亿元,增长17%；企业所得税145.37亿元,增长33.8%；个人所得税57.83亿元,增长29.3%；

   

5 〖港股〗

    5.1 恒指七连升 国企指数再涨2.2%

    周四港股反复靠稳, 恒指连续第7个交易日高收, 受3大银行突然加息四分一厘拖累, 地产股回吐1.1%。国企股表现再度优于大市, 在中石油升6.6%支持下, 国企指数升2.2%。恒指收市升17.44或0.12%, 报14,620.14, 成交232.99亿港元。港股7天累升473点或3.3%。即月期指报14,656, 升52点, 高水36点, 成交合约29,223张, 未平仓合约123,220张。恒生地产分类指数跌205.24或1.1%, 报18,646.43。新地跌0.65, 报79.40; 恒地跌0.75或1.9%, 报38.50;嘉里跌0.7或3.5%, 报19.25,市建局于收市后宣布与该公司合作发展西营盘第一街/第二街重建项目。长实跌1.1, 报82.10; 和黄跌0.5, 报75.2; 和电国际则升0.4或4.65%, 报9.0, 最高9.2, 创上市以来新高。汇控报125.60, 升0.10; 恒生平报106.40; 中银香港升0.3或2%, 报15.4; 大新银行升0.25或1.7%, 报15.05; 交行平报2.825。中海油表示无意调高收优尼科收购价, 股价升0.15或3.2%, 报4.825; 中移动升0.25, 报30.40; 联通跌0.1, 报6.50。 国企指数升108.43或2.2%, 报5,090.68。该指数亦连升4天, 累积升幅4.6%。中石油升0.4或6.6%, 报6.5, 最高6.55, 再创上市以来新高。原材料股继续成为资金追捧对象, 兖煤升6.2%, 报6.90; 中铝升5.5%至4.80; 江铜升5.8%至4.075; 马钢升3.85%至2.70; 鞍钢升1.9%报3.95; 神华升3.2%至8.0。大摩料佐丹奴获迪士尼卡通人物版权可推高明年盈利2-6%, 股价升5.5%, 报5.80, 最高5.85。神州数码去年盈利大升5.2倍, 升7%至2.675。

    5.2 香港经济日报招股 拟集资1.49-1.77亿

    昨日，香港经济日报集团(0423.HK)宣布计划于联交所主板上市。香港经济日报集团此次上市共发售1.04亿股，其中9360万股为配售股份，而1040万股将公开发售，法国巴黎百富勤融资为香港经济日报集团是次上市的全球协调人、保荐人、账务管理人及牵头经办人。据了解，香港经济日报集团招股价1.43港元至1.7港元，每手交易量为2000股，集资额1.49亿港元至1.77亿港元，市盈率9.1倍至10.9倍。截至2005年3月31日，上一财年香港经济日报集团纯利达6510万港元，较2004年度大幅增长1.5倍，营业额则上升18%，到6.08亿港元。在该财年内，香港经济日报集团的纯利润则由2004年度的5%，大幅上升至10.7%的稳健水平。香港经济日报集团在2003及2004年度纯利分别达3780万港元及2600万港元，而营业额分别为5.4亿港元及5.2亿港元。

    5.3 6月H股市场筹资逾500亿

    中国最新统计数据显示，4家上市公司在6月份通过香港H股市场融资504.93亿元，创下今年单月融资额新高。其中，神华能源、交通银行、中远控股等大型H股发行几乎占了筹资总额的全部。数据显　示，6月证券市场总成交金额达3086.10亿元，同比增加18.51％；截至6月底，市价总值达31590.02亿元，同比减少21.82％，流通市值达10004.21亿元，同比减少20.63％。另外，6月投资者开户数新增近14万户，达7273.93万户；上市公司新增3家，达1391家；投资者交纳印花税9.84亿元，同比减少5.11％。

    5.4 中海油不再加价　雪佛龙占据上风

    中国海洋石油（中国）有限公司近日表示，即便竞购对手雪佛龙公司(Chevron Corp.)向加州联合石油(Unocal Corp.)开出了更为优厚的条件，他们仍坚持其185亿美元出价。不过该公司也在考虑可使其不至于在竞购中出局的其他备选方案。熟悉中海石油的人士称，直接寻求加州联合石油股东的支持可能就是一种选择。中海石油的董事会已授权公司管理层将出价上调2美元，使两家公司的出价之差与雪佛龙上调出价前一致。但中海石油管理层并没有上调出价的举动。Atlantis Investment驻香港的基金经理刘央说："目前情况下中海石油的回旋余地已经很小。这已不再是出多少钱的问题。如果纯粹只是收购价问题，那中海石油应该已经胜出了。我认为这是个政治问题。"

   

6 〖全球经济〗

    6.1 人民币升值后各国政府迅速做出反应

    在中国央行周四发布公告改革人民币汇率形成机制后，各国政府以及金融市场即刻对此作出了反应。美国财政部长斯诺(John Snow)对中国调整人民币汇率机制的决定表示赞赏。他指出，期待已久的这一举动将有助于全球金融市场的稳定，对中国和国际金融体系具有重要意义。香港署理财政司长叶澍坤(Stephen Ip)和台湾央行表示，香港政府并不计划在中国大陆调整人民币汇率后改变港元联系汇率制度。这一制度在超过21年的时间内给香港带来了积极的影响，并一直是香港经济保持稳定的关键所在。日本财务省负责国际事务的次官渡边博史、德国财政部长汉斯·艾歇尔、意大利贸易部副部长也对中国的政策决定表示欢迎。韩国央行表示，如果美元兑韩圆汇率因人民币汇率重估而过度下挫，该央行将采取强力措施稳定外汇市场。中国调整汇率制度的决定在周四外汇市场造成了巨大反响，纽约汇市周四早盘，日圆和其他亚洲货币兑美元和欧元大幅走高。在中国宣布重估人民币汇率后，美元兑日圆下跌了近2日圆，兑新加坡元则下跌了0.03新元。欧元兑日圆也下跌了1.5日圆以上。美国国债连同欧元区债券也因此一道下滑，因人们猜测，各国央行将减持手中用以投资美国政府证券的美元。

    6.2 新加坡替代香港成为集装箱港口老大

    昨天，香港及新加坡同日公布集装箱吞吐量统计数字，上半年两地集装箱吞吐量分别为1074万及1137万标箱，与去年同期相比增幅分别为1.3%和11.57%。新加坡以63万标箱的优势超越香港，为近十年来首次。此外，上周公布的深圳港口集装箱吞吐量保持近年强势，为744万标箱，与去年同期相比增幅为22.75%。知情人士透露，"其实今年前五个月累计集装箱吞吐量，新加坡已远超香港10万标箱，加上下半年是出入口旺季，看来新加坡要夺回失落七年的全球第一集装箱港口的桂冠了。"

   

7 〖全球股市〗

    7.1 人民币汇率波动区间放宽 欧洲三大股市昨日上涨

    由于中国宣布放宽人民币汇率波动区间，虽然存在伦敦再度发生爆炸事件的冲击，欧洲三大股市昨日依旧全数收红。德国DAX指数终场上涨45.37点，涨幅0.95%，收4,829.87点，创2002年5月29日迄今收盘新高。英国FTSE 100指数涨6.4点，涨幅0.12%，收5,221.6点。法国CAC 40指数涨7.27点，涨幅0.16%，收4,425.66点。全球手机龙头品牌诺基亚昨日发布第二季度财报：受到价格竞争的缘故，每股盈余为0.18欧元，虽较去年度同期的0.15欧元为佳，然逊于市场预估的0.19欧元。展望本季度，每股盈余预估将介于0.14-0.17欧元区间，显然低于分析师预估的0.20欧元。诺基亚应声重挫10%，收13.22欧元，创5月11日以来收盘新低。全球行动电信设备业龙头爱立信表示，将2005年度行动通讯设备业的成长预估自原先的小幅成长调高至中度成长。爱立信上涨2.66%，收27.0瑞典克郎。

    7.2 亚太股市周四收盘涨跌互见

    亚太股市周四收盘涨跌互见，良好的地区经济数据以及美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)对美国经济积极的评价提振了部分市场。获利回吐破坏了东京股市的欢乐气氛，导致日经225指数和东证指数分别跌至11800点和1200点之下；受前夜美国股市上涨推动，这两个指数早盘均上涨。日经指数收盘下跌2.62点，至11786.76点，跌幅0.02%。台湾股市收盘走低，金融类股领跌。台湾基准股指周三曾收盘创下近14个月最高收盘点位。台湾证券交易所加权指数收盘下跌29.78点，至6394.03点，跌幅0.46%。新加坡股市收盘微幅上涨，全天交投振荡，获利抛盘和逢低买盘相互较量。海峡时报指数上涨1.88点，收于5年半新高2311.14点，涨幅0.1%；盘中交易区间为2309.30点-2329.63点。澳大利亚股市收盘创出历史新高，原因是市场对全球经济增长和中国对各种商品持续需求的信心增强，从而抵消了因澳大利亚公司下周开始陆续发布收益报告而引发的紧张情绪。基准指数S&P/ASX 200收盘上涨42点，至4343.2点，涨幅1%，轻松刷新6月17日创出的前一历史收盘纪录4312.2点。该指数盘中一度触及4351.7点的历史高点。韩国股市收盘基本持平，韩国综合指数收盘涨0.25点至1074.65点。

    7.3 欧洲股市收盘涨跌互见

    欧洲股市周三收盘涨跌互见，目前投资者的关注焦点在利率政策上；在英国央行(Bank of England)公布其利率政策委员会会议纪要之后，利率问题受到关注，会议纪要显示在英国货币政策的走向问题上的争议要大于原先的预期。会议纪要显示，货币政策委员会(Monetary Policy Committee)于本月早些时候以5票对4票的投票结果决定将利率保持在4.75%不变，更加接近的票数使市场预期英国央行会降息。在上一次货币政策委员会议上, 委员们以7票对2票的投票结果决定保持利率不变。英国富时100指数收盘上涨0.3%，至5,215点，而德国DAX Xetra 30指数上涨0.3%，至4,784.5点，法国CAC-40指数下跌0.1%，至4,418.3点。道琼斯欧洲斯托克600指数下跌0.4%，至280.69点。

    7.4 Google发布二季报　利润翻四番

    网络搜索领跑者Google公司美国当地时间星期四声称，因为在线搜索广告的增长，2005年二季报利润翻四番。但由于收入未达市场期望，因此股价反倒下跌了6.5%。Google的二季度报告上显示，净利润达到3.428亿美元，摊薄为每股1.19美元。去年同期Google的净利润为7910万美元，摊薄为每股30美分。Google在纳斯达克的收盘价高达313.94美元，创下了纳市的收盘价纪录。Google的收入几乎全部来自于广告，达13.8亿美元，而一年以前的数字为7亿美元。

    7.5 可口可乐发布二季报 收入增长7%中国区贡献大

    世界最大的软饮料制造商可口可乐公司（Coca-Cola Co.）于当地时间星期四发布2005年第二季度财务报告。因为在中国、墨西哥等海外市场销售强劲，可口可乐公司第二季度的净利润飙升9%，让原来并不看好可口可乐的华尔街分析家大跌眼镜。受此利好消息鼓舞，美国证券交易所可口可乐的股票价格上涨了1.4%，以43.95美元收盘。可口可乐第二季度的赢利为17.2亿美元，摊薄每股收益72美分，而去年同期的赢利为15.8亿美元，摊薄每股收益65美分。销售收入则从去年同期的59.1亿美元增长7%达到现在的63.1亿美元。有分析家认为，可口可乐能够交出这份令人惊喜的成绩单，是因为可口可乐运作达5年之久的全球重建计划正在展现威力。为促进销售，可口可乐推出了一系列的新品种，在软饮料、瓶装饮料和运动饮料领域都让竞争对手感受到了其咄咄逼人的实力。在中国的销售额大增22%，成为可口可乐海外市场的最亮色。

   

8 〖原油〗

    8.1 NYMEX 9月交割原油周四收跌89美分 受卖盘止损影响

    美国周四，在市场受中国重估币值未引起市场买盘后，卖盘止损于下午盘56.50美元，9月交割原油收盘下跌89美分，报57.13美元。9月交割原油有可能在6月30日低点55.90美元出寻得进一步的买盘兴趣，但这存在市场心理支撑位大幅下跌至50.00美元，以及长期看涨支撑位46.97美元的风险。上升通道中，在触及本周前期高点59.65-59.98美元位前，为了获得盘整机会，原油价格必须突破次要支撑位58.40美元。此外，7月7日创下的62.89美元高点将可能成为9月交割原油的最显著高点。

   

9 〖黄金〗

    9.1 期金周四受英国恐怖事件和人民币升值支撑 收盘上涨

    由于市场投资者受伦敦交通系统一系列的爆炸事件以及中国宣布放弃紧盯美元的政策影响而纷纷对金市进行买盘，带动美国期金周四收于9个月高点。交易人士表示，期金价格从本周低位420美元下方开始反弹，原因是中国决定改革人民币体制以及英国在伦敦时间中午遭受了4次爆炸袭击事件。8月交割Comex期金收盘涨3.60美元，报425.70美元，升幅0.85%，这是自7月13日以来的最高水平。期金起初受美元兑日圆和欧元下跌推动，获得了支撑。而这一汇率的变动来自于中国表示将选择盯住一篮子货币以决定人民币汇率。美元兑人民币现报8.11，较先前的8.277上升了2%。市场人士认为如果后市金价收盘能收于428美元上方，那么期金价格将打开上升通道，而关键支撑位位于420美元。现货金收报425.30/426.00美元/盎司，高于昨晚收盘的422.10/2.80美元。

   

10 〖有色金属〗

    10.1 LME期铜收低 伦敦爆炸事件抑制买盘令市场脱离纪录高点

    伦敦金属交易所(LME)期铜价格周四收低,伦敦公交系统遭爆炸袭击抑制市场买盘,此前受人民币升值影响,期价曾触及纪录高点.三个月期铜收报每吨3,395美元,较周三综合交易晚场收盘下跌9美元,且脱离纪录高点3,440.警方称,伦敦交通系统今日发生最多四起爆炸事件.两周前的爆炸事件导致逾50人死亡.中国稍早宣布,放弃人民币盯住美元的汇率机制,采行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制,这提振了以美元计价的商品价格.汇率调整後,1美元兑8.11元人民币.分析师称,市场一段时间以来本已预期人民币会升值,并指该举措将影响中国的铜消费.人民币升值会令中国进口的商品变得更便宜,因此会刺激中国进口需求.而中国迅速的工业化进程推动了对铜的需求,扶助了铜迄今长达两年的牛市.铜供应面依然紧张,美国铜矿Asarco目前陷于罢工引发的危机,这被视作破坏供应的一个重要因素. 赞比亚最大的铜生产商--Konkola铜矿的工人周四结束罢工.Konkola一高层主管称,罢工结束後,一矿井发生炸弹爆炸,但生产未受到影响.LME铜库存仅为26,625吨,徘徊在约31年低位.用于近期交割的铜短缺已经导致逆价差扩大至每吨250美元.现货铜触及每吨3,690美元的纪录高点.其他LME金属基本未受到期铜先前涨势提振,而随着期铜回落,价格均下滑. 三个月期铝收低16,美元至1,816;三个月期镍收报14,050美元,跌350;三个月期锌下滑28美元至1,212;而三个月期铅收跌11美元至830;三个月期锡收报7,075,下跌175。

   

11 〖外汇〗

    11.1 中国升值人民币推升日圆 美元兑日圆最低跌至109.87

    欧洲市场上美元兑日圆遭受狂抛，日本和美国投资机构引发112.40和112.25处的止损。此后，中国宣布升值人民币2%，以及马来西亚宣布有管理的浮动吉林特。这促使美元兑日圆直线下跌，在美国开盘时触及110.30低点。美国开盘后，美国强劲的经济数据推升美国债殖利率升至5月来高点4.28%，促使美元兑日圆反弹至111.00。市场预期中国汇率改为盯住一篮子货币，将引发更多的外汇储备多样化，从而降低对美债券的需求。这看淡美国债券需求的倾向，促使美元兑日圆最终跌至109.87，收盘时略微反弹至110.35/40。日圆交叉盘则全面下跌。其中欧元兑日圆跌至133.58，随后反弹至135.35/45。英镑兑日圆也在新的伦敦爆炸事件中承压下跌，在192.70寻得支持，但是反弹至193.70后又引发新的卖盘。

高兴得很

人民币汇率升值有10大利好,6大危害



一、人民币汇率升值有10大利好：
1、有利于中国进口
2、原材料进口依赖型厂商成本下降
3、国内企业对外投资能力增强
4、在华外商投资企业盈利增加
5、有利于人才出国学习和培训
6、外债还本付息压力减轻
7、中国资产出卖更合算
8、中国GDP国际地位提高
9、增加国家税收收入
10、中国百姓国际购买力增强
二、人民币汇率升值有6大危害：
1.人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义；
2.人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力；
3.人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资；
4.给中国的外贸出口造成极大的伤害；
5.人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力；
6.财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定。

高兴得很

11:30播报:汇率升值下的受损益板块浅析  

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    今日消息面内容有；国务院批准自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19∶00时,美元对人民币交易价格调为1美元兑8.11元人民币,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。根据对汇率合理均衡水平的测算,1美元兑8.11元人民币,意味着人民币对美元升值2%。7月21日晚间人民币汇率突然升值,并不在大多数机构的预料之中。但时间选择上的"出其不意"似乎对市场并不会产生太多的利空效应。

    分析来看,主要受益行业包括：房地产和基础设施类行业是非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时提高具有资源有限、垄断性或建设周期较长而供给弹性较小的特点的机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值，以上两大行业因此明显受惠，如莱茵置业，海南航空等；金融行业，特别是银行业和证券业，属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益，如招商银行；航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业收益于原材料或设备依赖外国采购为主而导致的成本降低，或大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑损益方面的收益，如民丰特纸；技术进口依赖型的高科技类行业，在关键科技知识产权上还不具有优势，在一定时期内还将保持着大量进口的势头，在汇率升值的前提下，能保持自己在成本方面的优势，如电广传媒。

    主要受损行业包括：对以出口型为主的行业而言，如纺织业(特别是出口依存度较高的服装行业受损较大，其后依次为棉纺业和毛纺业)、如雅戈尔，家电如美的电器、建材等，人民币升值将很大程度上削弱产品的竞争优势；外贸企业在产业链中处于劣势地位，进口业务很难从人民币升值中获取超额利润，但是出口业务则会遭受重大损失；采掘业、石化业、有色金属业由于产品定价国际化将受到冲击。

    早盘受益和受损板块都旗帜鲜明的表明了个自的态度,大盘高开，说明昨日日K线上收出的十字星对千点的支撑力度较强千点附近护盘力量仍较强劲，因此，千点向下破位的可能性短期内可排除。纸业,航空业和含H股的个股走势强劲,如民枫特纸,海南航空和仪征化纤表现出色。而东信和平，美的电器等大跌，汇率变化还要在个股上出现细分，对于整个金融和证券市场，也不是短时间和三言两语就能定性的。操作上尽量的选择近期技术面强于大盘的个股进行波段操作。

高兴得很

两市受人民币汇率变动影响双双跳空高开，动态盘中成交量明显放大，权重大盘强弱的指标股中石化也出现冲高，积极拉盘。旅游，航空，钢铁等板块个股盘中表现十分出现，成为亮丽的市场又一道彩虹。下午低产股走强,深万科一马当先,地产龙头深深房也开始发力,大盘涨升有序,再配合商业股的拉升,大盘短期向好成为趋势。

    目前来看，以政策市论，人民币升值影响还要评估，但政策向好不容质疑，操作上建议做多。从技术论市，成交量是关键，今日成交量的放大正是配合大盘向上突破的契机，加上7。22日是时间窗口，变盘向上是好事。透过盘中热点表现和量能表现以及技术形态的演化，预计下午大盘股指还会上冲1049点。市场形势已好转，千点护盘成功再次得到多方验证，下周大盘走好已是必然，因此，对于优良个股都应把握盘中机会，低吸为主。