2005年07月22日周五相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年07月22日周五相关新闻跟帖！

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海通每日市场分析

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深圳新兰德

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让汇率杠杆撬动起来——专家解读人民币汇率形成机制改革  

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    自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。专家认为，这次变革最大的意义在于恢复了汇率作为经济杠杆的调节作用。

    对宏观经济不会产生紧缩效应

    人民币汇率形成机制改革会不会对我国宏观经济产生紧缩效应？专家否定了这种忧虑。

    中国社科院金融研究所所长李扬表示，汇率制度变化，但汇率幅度不会有大的变化，因此对宏观经济的影响不会特别大。

    国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松说，汇率升值对经济产生紧缩效应只是一种静态观点，是假定企业对汇率变动不做任何主动调整。但从过去的情况看，中国企业的调整能力很强。而且在一些发展中国家汇率升值的过程中往往还伴随着明显的贸易顺差。这是因为企业调整了市场营销策略和提高了竞争力。

    汇率升值后，一部分利润水平较低的企业竞争力将受到很大挑战，但对于其他企业的影响不会很明显。巴曙松还认为，升值降低了进口成本，这促使企业在全球范围内重新组合资源，利用价格调整购买更便宜的资源，也有利于国内消耗资源的减少。

    国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，汇率调整对国民经济是有利的。今年上半年经济增长仍然非常强劲，GDP增长率比9％的潜在增长率还高0.5个百分点。在四大宏观调控目标中，经济增长、物价稳定、就业状况良好，唯一不好的就是外贸不平衡。去年下半年以来一直有很大外贸顺差，造成了资金更多地向外向型经济比重大的地区、行业和企业倾斜。而内陆地区在这方面的劣势比较明显，因此与东部地区的差距正在加大。汇率的调整，将使出口放缓，从而协调地区、行业的发展。从企业的角度看，汇率调整也使得技术含量高的出口型企业在竞争中胜出，而过多依靠价格竞争而生存的企业则会被逐步淘汰。

    中金公司首席经济学家哈继铭则表示，汇率的影响主要体现在出口，出口虽然对汇率敏感，但对国际经济增长的大环境更敏感。从总量看，即使汇率升值10％，在没有考虑国际经济增长的情况下，从长期看可能把出口值拉下来10％，短期也就2％左右的影响。如果把国际经济考虑进来的话，中国出口未必下降。因为国际经济增长1％，对我国出口的拉动是6％。

    从结构看，升值主要影响资源密集型的产业如钢铁、有色金属、塑料等，而不是有很强的竞争力的劳动密集型产品。因此，升值有利于改善贸易结构，一定程度上抑制资源密集型产品的出口。与贸易制裁相比，升值显然是一个更优选择。

    汇率恢复了经济杠杆的本来特征

    此次汇率改革，一个引人注目的地方在于人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节。

    如何理解这种制度安排？巴曙松认为，这是为了达到我们的政策目标，综合了几种不同的汇率制度之间的功能和优点而形成的。总体上是有管理的浮动汇率制度，但政府在进行管理的时候要参考一篮子货币，一方面保持了政府对市场的控制力，另一方面扩大了浮动范围。而且一篮子货币更大的价值在于保持了出口产品的竞争力，在短期内不受冲击。

    巴曙松强调说，这次调整的重大意义在于，从97年至今一直僵化的汇率制度得到改变，汇率恢复了作为经济杠杆工具的本来特征，汇率是个价格信号，要经常波动。至于何时放宽浮动空间，巴曙松认为这取决于一篮子货币的选择和权重。

    李扬则称，这是一个非常聪明的安排，参考一篮子意味着不需要对外公布，使得汇率制度变被动为主动。

    至于幅度，巴曙松称，汇率杠杆实际上就像一个生锈的机器，长时间没有运转，现在运转起来了。因此必须给经济体一个调节和适应的时间。所以过大的扩大也是不合适的。

    哈继铭认为，接下来汇率连续升值的可能性不大，这次升值是在中美取得一定的共识和谅解之下作出的行动，不可能升值之后美国政府还在继续要求升值。从中国经济本身看，虽然增长速度很高，但已经不像过去那么高。所以经济平稳期是汇率改革的最好时机。

    范剑平表示，需要注意的是，当前人民币也存在一些贬值因素，也许将来还会贬值。另外，汇率水平的调整并不是汇率改革的最主要部分，建立一个由市场供求决定的市场机制才是最主要的。不过，可以断言，即便是在将来，中国汇率的调整也不会出现一次性大幅度的变化。

    央行货币政策将更有效

    此前，很多专家认为，在僵化的汇率制度下，央行货币政策的独立性受到很大挑战。巴曙松表示，不可能在维持固定汇率的情况下同时控制货币供应量和资本流动。现在通过改革，央行货币政策的主动性得到提高。在波动幅度变大的情况下，投机热钱的减少，使被动的货币投放也随之减少。央行可以主动进行货币信贷的调整，从而提高货币政策的独立性。

    那下半年央行的货币政策会不会有所变化？范剑平表示，上半年的货币政策已经为汇率调整做了足够的准备，当前的货币供应水平与宏观调控的目标是一致的。今年6月份，货币供应和信贷政策都有大幅度的放松。可以说，当前的银根比较宽松，没有必要进行更进一步的大幅扩张。

    哈继铭也认为，央行年初确定的稳健的货币政策方针不会改变。由于升值幅度很小，因此也不需要采用扩张型的货币政策。但小的调整还会有，比如在冲销外汇占款的力度上可能会放松，并保持基础货币的稳健增长。

gdsm

面对沪深股市已低迷3年多的技术状态，一旦人民币升值预期提升，股市可能就会有明显的提前反应。配合技术面的低风险状态，股指有望出现一波大牛走势。以下个股均为受益行业的龙头股，投资者可以从“升值概念”的角度重点关注。

    万科A（000002）
    目前人民币汇率调整仍处于传闻或猜测阶段，由于朦胧升值预期使得海外资金不断涌入。其中追求利润的资金大量投入国内房地产业的趋势将无法阻挡。国内高档楼盘及名牌楼盘将是热销板块，万科拥有丰富的土地储备，是房地产业中的佼佼者。
    万科成立于１９８４年５月，于１９８８年介入房地产经营，１９９２年正式确定以大众住宅开发为公司的核心业务，是目前中国房地产行业的领跑者。２００４年１２月初，国内首份房地产品牌价值研究报告出台，“万科”以２２．３７亿元的品牌价值成为当年房地产行业的领导公司品牌。未来１０年，万科将把业务聚焦在城市经济圈，特别是长三角、珠三角及环渤海区域三大城市圈，并将在这三大区域成为市场领导者。
    万科是沪深两市最重要的蓝筹股之一，从目前流通股股东分析，该股已被众多开放式基金重仓持有，机构投资者看重的是万科优质的基本面，而在人民币升值预期下，万科更有二级市场不可忽视的炒作题材，值得投资者格外关注。

    金地集团（600383）
    在目前上海地产市场中，国际热钱大规模进入，除了看好上海未来的发展，人民币升值预期是重要动因，而金地集团则是其中最为受益的房地产公司之一。
   金地集团２００２年进入上海并将公司总投资量的近三分之一用于上海，当年吸纳土地３０００亩，其中相当一部分位于嘉定南翔。由于地理位置优越，该地段具有极强的升值潜力。在上海嘉定，金地集团也拿下了５０００亩的南翔星城项目，首期格林春晓项目首次推出１９７套联排别墅，竟有２０００多客户前去争购，并在一天半内全部售完，创下了上海联排别墅市场开盘即售罄的新纪录。
    二级市场上，该股因上市时机遇不佳，股价一直处于疲弱状态。但也正是这个原因，给投资者提供了一个极好的低位买进的机会。作为一只从来没有被大幅炒作的股票，金地集团是人民币升值概念下，为数不多的投资投机两相宜的品种。

    南方航空（600029）
    人民币升值对于航空股而言是一种极大的优势。首先是航空燃油价将有所下降。因为国际航空燃油是以美元结算的，这将使得南方航空的航空燃油开支大幅降低。其次是汇兑收益，因为南方航空拥有庞大的美元外债，一旦人民币升值，将为南方航空获得巨额的汇兑收益。有统计表明，如果人民币升值５％，南方航空２００４年的盈利将增长６．７亿元。
    作为中国最大的三家航空公司之一，南方航空的主营业务为国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务。截至２００３年，公司经营航线共３３４条，其中国内航线２７４条，港澳地区航线１８条，国际航线４２条。集团近三年的旅客运输量、每周定期航班数量、飞行小时、航线数目以及机队规模在国内各航空公司中排名第一，在主要枢纽港广州白云机场占有５０％左右的市场份额，在华南地区具有绝对的市场优势。
    目前在沪深股指持续下跌过程中，南方航空一枝独秀，持有者能不受大势破位走低的影响，一个重要的因素就是南方航空所具有的“升值概念”。

    上海航空（600591）
    上海航空是非民航直属航空公司龙头企业。公司成立于１９８５年，是中国第一家多元投资的商业性有限责任航空企业。目前上航已开辟了１００多条国内航线，同时，上海至澳门定期航班的良好运营和至金边、海参崴、胡志明市定期航班、东南亚国际包机业务的开展，不断提高着公司的整体实力。航空运输业作为国际公认的“朝阳”行业，是我国重要的基础行业，发展十分迅速，随着我国对外交往和合作的日益频繁，加之２００８年奥运会的举办，中国民航在未来的几年内将仍会有较为快速的发展，以上海国际化大都市作为运营基地，高比例的商务旅客构成使其在航线收益率方面享有得天独厚的优势，上海航空未来有良好的盈利能力。
    上海航空在二级市场上更是独树一帜，在股指持续下跌的过程中股价仍然屡创新高，是盘面为数不多的跌势中的强势品种，该股量价良好的配合将为股价的进一步走高埋下伏笔。

    厦门国贸（600755）
    Ａ股市场上最大的汽车进口商，人民币升值的受益者之一。公司主营进出口贸易，其下属的厦门国贸汽车股份有限公司是公司重要的利润来源，汽车进口贸易占据了公司主业的很大比例。人民币升值意味着购买力的提高，进口商在进口乃至销售价格不变的情况下从中直接受益，使公司成为人民币升值的受益者。
    厦门国贸持有港中旅(厦门)国贸旅行社４９％的股份，另外５１％的股份掌握在港中旅手中。携手港中旅，厦门国贸无疑将分享国内高速增长的旅游市场。此外，以港口为基础的现代物流有望成为厦门国贸今后的新的盈利增长点。目前，公司正加大对港口物流的投资力度，着手对物流的各个业务环节进行流程再造和整合。
    由于公司业绩有一定的保障，因此二级市场上该股走势格外平稳，在逆势中表现出较强的抗跌性，在熊市中股价也依然能够获得较好的支持。一旦大势走好，厦门国贸有望凭借升值概念走出良好的上升行情。

    山东黄金（600547）
    由于美元连续走弱、国际原油价格连续攀新高，黄金成为重要的资金避风港。同时，国际上黄金的价格也以美元标价结算，人民币升值对黄金行业来说，收益也将同步提升，黄金业同样是人民币升值后重要的受惠行业。
    山东黄金是国家首批重点扶持的３００家大型国有企业中惟一的黄金生产企业，已经形成了黄金产品的生产、精炼以及金饰品的加工、产销一条龙的全国黄金系统最完整的产业链。公司经营主体新城金矿被誉为“中国黄金第一矿”，募集资金项目收购焦家金矿已于２００４年８月份完成，资源优势进一步凸显，主营业务毛利率高达６０％，在金价持续走高的情况下成长性相当突出。
    该股股价一直相对活跃。近期因大盘的低迷，股价也维持缩量整理，但技术走势上股价一直以三角形整理抵抗大盘的下跌，明显有资金看好及惜售。作为最重要的投资组合中的品种，山东黄金值得投资者关注。

    中信证券（600030）
    人民币升值对资本市场将产生重要影响，这一点可以从日本等国家的本币升值过程得到借鉴。升值前或升值初期，国际游资及投机性资本将逐步介入股市，为股市上升创造相对宽松的资金环境，因此中信证券将有望从中受益。
    中信证券是国内第一家公募发行的证券公司，也是第一批拥有股票发行主承销商资格的证券公司之一。在国内证券行业中，公司特点比较突出：以投行业务为主，在企业债券的发行方面有独特的优势，中信证券债券部为国内目前最大的券商债券部。在财务顾问业务方面，公司是国内券商中较少的能保持该业务盈利的券商之一，公司还获准成为首批进行业务创新的试点券商。
    中信证券上市之初，作为龙头股曾带动沪深两市股指走出了一大波牛市。盘面显示，该股经常有大资金出入，是投资组合中证券类个股的最佳品种，值得长期关注。

    招商银行（600036）
    在人民币升值预期下，将可能吸引大量国际国内资金流入国内银行体系。尤其招商银行发行的招商转债(１６１７０３)，因基本面稳定、成长性良好，变现容易，极易受到投机资金的追捧。
    招商银行目前的资本金为５７亿元人民币，是国内总股本、筹资额和流通盘最大的上市银行，也是国内第一家采用国际会计标准上市的公司。公司总资产逾３３００亿元，在英国《银行家》杂志“世界１０００家大银行”排名中居前３００位之列。作为国内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，招商银行凭借毗邻香港的地利优势和大股东招商局的人和背景，借鉴了香港银行业的经营管理模式，在日前由美国《财富》杂志(中文版)举行的第五次“中国最受赞赏公司”年度调查中，招商银行入围２０强，高居金融企业首位。
    二级市场上，该股即使在大盘极度低迷的时候，成交量都能保持一贯的放大状态。从其良好的流动性来看，股价有望维持长期的活跃表现。

    博汇纸业（600966）
    人民币升值将使国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料以及机器设备变得便宜，有利于企业降低成本。同时也使得进口国外的成品纸变得便宜，有可能对国内纸价造成一定的冲击。但对于博汇纸业来说，人民币如果升值，可能带给公司更多的是降低成本的实惠。
    博汇纸业多年从事文化纸和包装纸板生产经营，在原料采购、成本控制、库存管理、质量管理等方面积累了丰富经验。近年来公司自行开发了苇浆打浆技术、苇草混合制浆、木草混合制浆技术、中性施胶技术等，并拥有和申请了１１项国家发明和专利。其生产线主体基本达到了国际先进水平，过硬的产品质量使公司具备了可持续发展潜力，而完善的网络和优秀的品质则成为其高速发展的持续推动力。
    二级市场上，该股走势独立而且有很强的抗跌性。大量机构投资者的参与，说明公司良好的业绩及成长性具备极大的吸引力，该股有可能是人民币升值概念下率先跑出的一匹黑马。

    上港集箱（600018）
    人民币升值、美元贬值，必然增加对类似港口等基础设施的需求。对外贸易的扩张对上述基础设施的需求将会持续增加。同时，人民币升值将加大外贸进口行业的迅速发展，也将明显提升港口业发展速度。
    近年来，集装箱业务量一直占据整个上海港的６５％左右，目前上海港成为世界集装箱第三大港，上港集箱跻身世界一流集装箱企业的目标已经初步实现。近期上海市政府已经提出了打造国际航运中心的发展目标，公司将通过大股东港务集团积极参与洋山深水港一期码头营运，并尽最大努力获取洋山深水港一期码头的经营权，向成为世界第一集装箱港口目标迈进。
    二级市场上，上港集箱一直是各大机构始终青睐的投资品种，以其特有的港口地位，股价仍将继续获得市场资金的支持，目前该股正处于缩量调整时期。作为投资组合中回避风险类的稳健品种，该股值得重点关注。

高兴得很

人民币升值影响国际汇市  

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    昨天，中国人民银行发布有关人民币汇率改革公告。由于国际投资者对此消息期待已久，消息甫一公布，立即在国际外汇市场引起很大反响。

    纽约汇市21日早盘，日元等亚洲货币大幅走强。美元兑日元汇率从112.00日元大幅降至110.71日元。21日的伦敦外汇市场上，日元对美元的价格急升。当地时间中午12点半之后的日元交易价格为1美元兑换110.80－110.90日元，比前一交易日高出2.80日元。有交易员认为，美元兑日元目前的卖盘有过大之嫌。

    有分析人士称，外汇市场上针对人民币的投机活动有可能增加。因为市场参与人士将试探中国维持新体系的决心。但许多交易员更关注美联储主席格林斯潘即将在美国国会参议院发表的证词。这不仅是因为中国调整汇率的幅度较小，人民币兑美元汇率仅向上调整2％，同时市场尚不清楚中国新的参考一篮子货币的体系究竟如何运行。

    与此同时，美国商品交易所的黄金和白银期货也因受人民币重估消息推动而走高。

    美国财长斯诺21日表示，欢迎中国调整人民币汇率。他说，中国外汇体制改革对中国和世界都很重要，美国将关注中国有管理的汇率浮动。

    21日晚，日本官房长官细田博之就此发表评论称:“这是中国经济迈向国际化的第一步，对此，我表示敬意。”财务省官员渡边博史表示，人民币改革越快越好。

    新加坡金管局21日晚表示，人民币汇率调整不会产生巨大影响，新加坡将继续保持新元的温和升值。菲律宾央行预计比索汇率将因人民币汇率调整而上扬。韩国央行表示，中国的举措首先是消除了市场上对人民币重估不确定性的担忧，美元汇率可能长期走高。

    21日，马来西亚中央银行宣布，该国放弃1998年9月以来一直坚持的本国货币林吉特与美元相对固定的汇率制度，从即日起转而实行一篮子货币制度。

    中国银行全球金融市场部李旭对记者表示:“从目前的形势看，亚洲货币会上升，欧元也会强劲，预料美元和美国债券会受压力。”

青百

操盘必读 7月22日证券市场要闻及简评



叶剑

　　(一)、供求关系／资金供应

　　第一财经日报 《保监会首肯投资境外股市 平安保险抢先申请 》"总是‘棋快一着’的平安保险，又比别人领先一步。　昨天，平安资产管理公司董事长杨文斌在接受本报记者采访时表示，平安保险已向保监会递交了外汇资金投资于境外股市的申请。

　　简评：保险资金海外投资开始。QDII的脚步是否已经响起，是市场的又一担忧之处。

　　(二)、物价动态

　　国际金融报《6月CPI同比涨1.6%》“国家统计局7月21日发布的报告显示，6月份，我国居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨1.6%，比上月下降0.8%。分类别看，6月份，我国食品价格同比上涨2.1%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.0%，服务项目价格上涨3.7%。统计显示，6月份，粮食价格同比下降1.1%，耐用消费品价格下降1.1%，西药价格下降1.8%，交通工具价格下降3.0%；车用燃料及零配件价格上涨7.8%，居住类水、电及燃料价格上涨8.9%。1至6月份累计，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。”

　　简评：物价进一步保持低幅增长的态势，人民币利率的加息压力进一步减轻。

　　(三)、突发事件/利空

　　新华网《伦敦警方称3个地铁站发生爆炸事故 乘客疏散》“伦敦警方21日说，伦敦有3个地铁站因‘事故’进行紧急人员疏散。一名消防部门发言人说，一列地铁车厢内有烟雾冒出。” 简评：伦敦再次爆炸，对于全球股市都是利空。只是比上次较小。但该利空和保险资金准备投资海外的利空影响等等相结合，是否有可能推动股指考验乃至破位千点，可以防范。尽管个股和板块机会随着重大政策的出台而局部涌现。

　　(四)、周边动态/香港股市

　　香港大公报《汇丰加息四分一厘料下月再加》“继三家银行周三宣布加息后，汇丰昨日宣布由今日起，最优惠利率(P)上调0.25厘至6.5厘，结束了三个半月以来“两个P”的市场局面。基于市场预期下月初美国再加息四分一厘，市场料香港将紧随。”

　　简评：美元利率仍旧处于加息周期，对于上海B股进一步走低有利；同时香港如果连续跟随加息，则对于H股、红筹股的走熊有利，对于内地A股是否再现向下的比价效应，值得增一分心眼.

高兴得很

人民币升值2% 我国完善人民币汇率形成机制 不再盯住单一美元  

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    ○7月21日起,人民币汇率不再盯住单一美元,改为参考一篮子货币

    ○7月21日19时,美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币

    ○现阶段,美元对人民币的交易价仍在中间价上下千分之三的幅度内浮动

    北京消息 中国人民银行昨天发布第16号公告称,为建立和完善我国社会主义市场经济体制,充分发挥市场在资源配置中的基础性作用,建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,经国务院批准,自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。

    根据该公告,2005年7月21日19∶00时,美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

    央行新闻发言人昨日称,根据对汇率合理均衡水平的测算,1美元兑8.11元人民币,意味着人民币对美元升值2%。

    人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

    央行在公告中还强调,现阶段,每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动,非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

    公告表示,央行将根据市场发育状况和经济金融形势,适时调整汇率浮动区间。同时,央行负责根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考篮子货币汇率变动,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率的正常浮动,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,促进国际收支基本平衡,维护宏观经济和金融市场的稳定。

青百

央行动员300亿资金支持股市 部分进入券商账户  


　　100亿元商业贷款已有部分进入券商账户，只能买股票
　　“好雨知时节，当春乃发生。”300亿元资金正在或即将滋润中国资本市场。
　　“央行的6个亿已经到账了。”7月21日，东方证券一位人士告诉《第一财经日报》，“这笔钱通过中国证券登记结算公司进入东方证券的账户，有关方面明确，该笔钱属于商业贷款，只能用于买股票，利率是3.87%，总额是100亿元。”
　　随后记者致电华泰证券，该公司一位人士说，他们公司到账的资金大约是10亿元，而广发证券一位人士说他们拿到的资金大约是21亿元，只能用于买股票是确定无疑的。
　　如果按照100亿元的总额，接到这部分资金的肯定不止以上3家，记者采访的中信证券和国泰君安证券的人士则表示还没听说。
　　如果加上这100亿元资金，包括央行已经披露的为启动投资者保护基金而拿出的100亿元，以及建银投资即将发行的明确要“支持资本市场的改革开放”的100亿元金融债券，还有拟向申银万国证券公司和华安证券公司的再贷款，央行为支持资本市场发展即将付出超过300亿元的资金。
　　万事一理，通过高层人士言行的一鳞半爪勾画事物运行的整体轮廓，是我们唯一可选择的观察角度。这次央行对资本市场的支持方案依然如是。
　　3月29日，国泰君安证券公司获准发行12.67亿元短期融资券，这揭开了有关方面支持资本市场发展的序幕。此后多家证券公司开始以短期融资券筹集资金。
　　6月12日，中国人民银行发出公告，为支持证券市场稳健发展，推动股权分置问题的解决，中国人民银行有关部门正在请示，拟对申银万国证券公司和华安证券公司给予再贷款支持。
　　6月14日，中央汇金投资有限责任公司证实，经国务院批准，汇金公司拟出资对银河证券进行重组。注资重组显然是高层支持资本市场的一种新方式，也是有关方面拯救券商思路有所转变的体现。
　　7月6日，央行行长助理刘士余进一步透露，在7、8、9三个月，会有一批券商通过注资，解决备受困扰的券商流动性以及资本金不足的问题。
　　7月15日，中国人民银行对外宣布，为支持资本市场的改革开放和健康发展，维护金融稳定，已批复中国建银投资有限责任公司，准予其发行金融债券100亿元。
　　7月19日，央行一位高层人士在接受记者电话采访时说，原则上，今后央行将不再直接给券商钱了。央行提供的100亿元资金是为设立投资者保护基金的启动资金。“这个基金设立后将由来管，具体怎么操作该基金，央行也不会参与。”他说。
　　注资重组、发行短期融资券、央行再贷款、商业贷款、发行金融债券等等，央行的救助手段不断亮相。“这些都只是开始，今后类似的救助方式将可能更加普遍。”华安证券的一位人士表示，股市四年多的调整，使得券商收入一年不如一年，遗留问题和现实问题纠葛在一起，券商正在进入痛苦的蝉蜕期。
　　相对于现在的利率水准，券商的有关人士认为3.87%的利率还是比较高的。“在各种融资形式中，我们更加倾向于采用发行银行间短期融资券的方式来融通资金。”招商证券的一位高层人士说。他表示，《证券公司短期融资券管理办法》在去年11月起就开始实行了，这一为证券公司拓宽融资渠道的举措在当前股市的境况下更显得意义重大。证券公司在银行间债券市场发行的短期融资券的期限一般为3个月，流动性很强，具有短期、无担保、发行价格与承销机构共同商定的特点，而手续又相对简便，融资成本低。
　　“特别时期央行采取的特殊措施。”华泰证券专业研究证券市场运行的一位分析师这样概括央行的以上行动。他表示，从这两天大盘运行的脉络可以看出央行的救助已经开始产生效果了。
　　“大资金只攻指标股，起到的是四两拨千斤的功效。”他说，现在正在进行股权分置改革，这是压倒一切的大事，在现在的情势下，需要大智慧去审时度势，以使中国资本市场平稳过渡。这时候我们除了需要战略还需要战术，照搬书本和理论必将贻误战机。
　　“这么大的资金必将对大盘产生影响。”华泰证券这位人士最后总结说。(记者 冉学东)
　 第一财经日报

gdsm

近期，外界对人民币币值重估和人民币汇率机制的讨论又出现升温。我们认为人民币升值预期虽然可以导致资本的流入，但对资本市场影响更多将体现在对国内上市公司上。



    从理论上来看，人民币升值将会直接导致我国部分上市公司出口收益和进口成本的双降低。目前，由于人民币并没有成为被广泛接受的国际货币，所以在我国的进出口贸易当中多以外币作为结算币种，从而使得对进口类产品依赖程度比较高的企业有机会节约成本支出。同时，外债比例非常大的上市公司也将在人民币升值中成为受益的对象。而对于出口依赖性较强的企业，将会出现汇兑上的损失。而且，当一国货币存在升值预期时，若一国政府采取渐进方式进行货币升值，则可能造成资本的持续流入和股市的不断上涨。人民币升值对A股市场的影响主要是通过对有关行业及相关上市公司的进出口业务发生影响，以及相关的进口替代效应等来发挥作用。



    以下是对相关行业影响的简述。



    机电行业：



   （1）产品具有核心竞争力、市场占有率较高并有较强市场定价能力的运输设备及专用机械设备类企业。例如出口集装箱的中集集团、出口港口作业机械的振华港机、出口缝纫机的上工股份等，这些企业的出口业务受人民币升值的影响很小。



   （2）主要依靠价格取胜的一般机电工业企业。如工程机械行业的中联重科、三一重工、徐工股份、桂柳工、山推股份等企业；其他机械企业，如上海电气、三佳模具、迪马股份、中国纺机、二纺机、交大科技等，这些企业受人民币升值影响相对较大。



    电子信息产业：



   （1）对一些生产技术密集型产品，如集成电路、芯片等电子元器件、通信设备及部件等有关的企业，提高产品质量，加速产品的升级换代是最重要的，人民币升值的影响不大。如士兰微、上海贝岭、中科三环、中兴通讯、安泰科技、铜峰电子等企业。



   （2）对一些技术相对简单或成熟、销售对价格较为敏感的电子产品，特别是家用电器等，人民币升值的负面作用不容忽视。在国际市场上，这些产品面临来自其他发展中国家或发达国家的强有力竞争，且产品毛利率较低，人民币升值带来的价格压力较为明显。青岛海尔、粤美的、TCL集团、深康佳、四川长虹、波导股份、夏新电子、厦华电子、格力电器、海信电器、京东方、生益科技等企业所受影响值得关注。



    纺织服装业：



    纺织服装业是典型的劳动密集型产业，也是我国劳动成本比较优势最为突出的领域。由于国内出口产品的价格普遍较低，且成本压缩空间不大，故人民币升值对该行业的冲击力度最大，特别是一些没有品牌优势的企业最为突出。上市公司中，粤美雅、大连创世、辽宁时代、鲁泰A、申达股份、华芳纺织、仕奇实业、天山纺织、上海三毛、雅戈尔、杉杉股份、鄂尔多斯、白唇鹿等企业所受影响较为明显。



    从进口的角度来看，人民币升值对不少原材料、设备依赖进口的上市公司有好的影响。比如一旦人民币升值，将会导致进口航油、航材的成本相应降低，对航空板块的南方航空、上海航空来说是实质性的中长期利好消息。但对产业链较为复杂的石化等行业，人民币升值对各个子行业的影响却是不同的。房地产等其他行业：资产价格效应和汇兑收益效应也将是人民币升值对我国上市公司的两大重要影响因素。人民币升值预期下一批企图套利的“热钱”涌入我国，这些“热钱”兑换成人民币之后，常会选择持有股票和债券，还可能会用于房地产等实业投资，将人民币转化为人民币资产。受此因素影响比较大的主要是房地产行业中的上市公司，比如拥有大量优质土地储备的上市公司深万科、招商局等。



    对于部分拥有大量外币债务的上市公司，则将受到人民币升值导致的汇兑损益影响，受此影响比较大的行业主要是航空业；个别拥有大量外汇债务的上市公司，如京东方A等也将获得明显的汇兑收益。



    行业看板



    海通证券：电网设备行业明年增长20％，增持电网设备在固定资产折旧、营业费用和管理费用中刚性部分不变的情况下，利润总额的增长必然高于销售收入的增长。在2005年电网设备行业增长20％左右的前人民币汇率形成机制的变化及其升值的预期影响到我国资本市场的方方面面，同时一国政府若采取渐进方式进行货币升值，则可能形成资本的持续流入和股市的不断上涨。

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汇率改革轻拨市场神经



昨日，中国人民银行发布有关完善人民币汇率形成机制的公告，将美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，且人民币汇率不再盯住单一美元。前期市场一直存在人民币升值预期，板块与个股的涨跌也与其密切相关，那么当人民币真正升值时，市场会由此产生什么变化呢？记者就此问题采访了部分市场人士。

    对整体大盘而言，虽然接受采访的市场人士对于影响偏暖还是偏空存在一定分歧，但基本还是达成了近似观点，即影响因素复杂，影响力度有限。

    华夏证券银国宏指出，人民币升值时机选择得较好，首先，上半年经济增长数据良好，其次，美元汇率近一段时间有所回升，三是因为外汇储备增长压力较大，同时升值有利于货币政策实施，毕竟大量外汇占款导致“宽货币、紧信贷”格局，信贷增长缓慢不利于通过货币政策维持经济良性运行。他分析道，由于升值幅度较小，所以对股市不会产生太大影响。从理论上讲，本币升值有利于资产价格提升，特别是小幅升值不会完全消除升值预期，不会导致基于升值的投机资金大量外撤。由于目前市场处于极度疲弱的熊市，所以某些对升值反映负面的行业可能产生大于实质影响的走势，整个市场也会对这种突然变化的初始反映偏淡，但应该会很快恢复。

    银河证券吴祖尧则特别强调了对资金面的影响。他说，目前境内金融市场资金充裕，债市利率不断走低，而美元利率在不断走高，国内外利率反差越来越大。在人民币升值消息兑现之后，需要观察外汇储备的变动情况。从中长期来看，由于人民币升值的预期依然存在，外资依然会对人民币保持兴趣。由于人民币尚未实现资本项目下可兑换，外资参与国内股市主要是通过B股和QFII途径，人民币升值对B股市场属负面，前几天B股市场的暴跌已反映了这种预期，对QFII来说，人民币升值对其投资A股属一种鼓励，尽管不排除有部分资金存在兑现利好的可能，但由于QFII对国内股市兴趣仍较高，因此，不会出现QFII投资A股规模下降的问题。

青百

多家券商研究机构认为 升值对股市偏积极  


　　7月21日晚间人民币汇率突然升值,并不在大多数机构的预料之中。但时间选择上的"出其不意"似乎对市场并不会产生太多的利空效应。多家券商研究机构都认为,人民币升值对于中国经济总量影响不大,对行业整体表现利大于弊,对于短期内的A股市场有激励作用。
　　宏观经济影响不大
　　光大证券研究所首席经济学家高善文认为,本次汇率改革的重点显然放在调整人民币汇率形成机制方面,汇率水平的变化虽然值得注意,但对宏观经济总量和物价水平的影响应当是非常小的。
　　国信证券发布的研究报告观点与此接近。该报告认为,人民币适度升值总体上对中国经济利大于弊,人民币适度升值对中国出口和GDP增长的负面影响有限,货币政策自主性受限的状况大大改善。
　　资本市场短期偏多
　　申银万国研究所首席经济学家杨成长认为,人民币升值短期内对于A股市场偏积极。这个影响主要基于以下几个原因:一、从其他国家的历史看,升值对大部分国家的经济是有积极作用的。二、股市如今恰处于历史底部,政策又强力作多,因此,该政策的积极意义将会较为明显。三,人民币升值强化了QFII入市的预期,对于股市来说有积极作用。四、人民币升值将使钢铁、石化、投资品等行业受惠,而这些行业是大盘股聚集之地,对于A股市场而言,短期内利多作用大于利空作用。
　　高善文认为,人民币升值对资本市场的影响,体现在汇率变化不确定性的消除和部分行业可能获益的前景提供了市场阶段性调整的契机,有助于市场消化此前政策面的连续利好,在非贸易板块的带动下,市场可能走出短期的反弹行情。
　　一些基金经理认为,人民币升值对于A股市场不会产生太大影响。但是,对于具体行业会有比较明显的影响。部分基金经理对于市场和企业在新的汇率机制中如何适应、发展有些担忧。
　　航空地产石化受益
　　在具体行业方面,高善文认为,受汇率变化正面影响的行业和企业主要是非贸易部门和在利率下降中可以获益的企业,以及具有核心竞争力和有进一步技术进步空间的企业,包括航空、地产、石油加工和冶炼等；受到负面影响的主要是一般加工制造业和出口导向性企业。
　　杨成长也认为,航空、钢铁、石化、投资品,以及地产类的股票将在人民币升值中获得一定益处,而纺织、出口导向型、以及在境外开展业务的企业则将受到一定的冲击。不过,此前已经对升值传言有所反映的行业股票未必会有明显表现。
　　至于B股市场,杨成长认为人民币升值必定会对这个市场有所冲击,但B股的走向还是取决于投资者的意向。如果,市场更多体现中国投资者的想法的话,B股市场可能会有下跌的压力,反之,未必会有太大冲击。（记者 周宏）  
　 上海证券报

高兴得很

上市公司:影响不一 积极应对  

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    昨日，记者就人民币升值的影响采访了部分上市公司。出口占主营业务比重较大的公司表示出一定的担忧；而成本或负债以外币支付的公司则在升值中受益。不过，大多数企业表示，对人民币升值已有预期并采取了相应措施。

    纺织早已采取了预防措施

    由于对人民币升值早有预期，纺织企业普遍对这一消息比较平静，接受记者采访的多家纺织公司表示，2％的升值幅度不算大，而且公司早已对升值采取了预防措施，此次升值对公司的影响不会太大。

    鲁泰A(000726)董秘秦桂玲表示，人民币升值对公司的影响现在还不好说，但应该在公司的可控范围内。

    中大股份(600704)董秘祝卸和说，公司在对外售价方面已经把汇率损失的因素考虑进去了，而且公司此前也没有大量接受远期合同，同时受欧美设限的影响，公司下半年的订单比上半年明显减少。他表示，尽管公司出口的销售额占到公司总收入的70％以上，但对公司利润的贡献只有20％－30％，因此影响不大。

    杉杉股份(600884)董秘李长春告诉记者，此次升值后，企业有了明确的预期，反而有利于公司的经营。他认为，由于配额的关系，其实特保对中国纺织企业的影响更大。

    石化原油进口成本压力缓解

    中国石化(600028)董秘陈革表示，公司对人民币汇率的变动已作过专门研究。由于中石化加工冶炼用的原油超过一半以上来自国际原油市场，而汽油等产成品的销售则主要面向国内消费市场，近年来，国际原油市场价格一路攀升，对国内石化加工行业和汽油等产成品的零售价格形成了相当大的压力，这次人民币完善汇率形成机制并适当升值对于中国石化的经营和业绩来说都有正面影响。但考虑到本次汇率调整幅度较小，对公司的业绩影响也将很有限。

    中海油(0883.H K )新闻发言人肖宗伟在接受采访时表示，这次人民币升值的幅度并不是很大，相信对公司的经营和业绩不会产生太大的影响。

    航空 带来巨额汇兑收益

    毫无疑问，国内航空业是人民币升值受惠最大的行业之一。昨晚，东方航空(600115)和上海航空(600591)有关人士在接受记者电话采访时都表示，人民币升值带来的汇兑收益将大大缓解航油价格高企带来的经营压力，增加公司的净利润和每股收益。

    东方航空董秘罗祝平告诉记者，东航以美元计价的外债占所有外债比例大约为70％，但是，这些负债类型多样，有短期流动性负债、长期负债、资产性负债等，具体会对公司的净利润带来多大影响，还需要进行复杂的财务核算，现在还不能简单地给出答案。

    “这对处于高油价压力下的航空公司来说算是个重大利好，人民币每升值1个百分点，公司每股收益会增加3分钱左右。”上海航空董秘徐骏民第一时间获悉了人民币升值约2％的消息，他说，上航只拥有单一的美元外债，总额4亿美元，人民币升值带来的汇兑收益显而易见。

    此前，就有航空业研究员对人民币升值对主要航空公司业绩的影响进行过敏感度分析，结果显示，人民币每升值1％，南航、东航和上航的每股收益将分别提升0.029元、0.017元和0.028元。

    钢铁中性偏好

    针对刚刚发布的人民币升值的消息，武钢股份(600005)有关负责人表示，人民币升值对于武钢等依靠进口铁矿石的钢铁企业来说，应该是利大于弊。从全国钢铁行业的总体情况来看，这是一个中性偏好的消息，对一些以自有矿为主的企业相对来说利好要少一些。

    该负责人分析说，一方面，从成本角度，由于武钢60％－70％的铁矿石需要进口，也就是年平均需求量1600万吨铁矿石中有1200万吨需从国外进口。因为铁矿石的进口需要用美元来支付，人民币的升值可以适当降低进口铁矿石这方面的成本。另一方面，对公司钢材出口而言，升值有一些消极影响。随着人民币的升值，钢材出口后，其竞争力可能会稍有下降。武钢去年出口数量是100万吨，今年计划和去年出口量持平，这大约占公司900万吨年产量的1/9,不能说没有影响。而针对人民币升值，公司来年出口计划会作相应调整。

    该负责人最后表示，如果说对全国钢铁企业而言利弊是一半对一半，那么对武钢来说，则应该是六对四。

    电力外币负债缩水

    漳泽电力(000767)董秘王一峰在接受记者采访时表示，人民币升值对公司而言是个利好。王一峰介绍说，截至目前，公司总计有206亿元的日元负债，人民币升值1.93％，相应地，公司日元债务以人民币计价则减少约1.93％。

    资料显示，电力企业因设备外购，常有外币债务。截至去年年底，桂冠电力、申能股份、国电电力、上海电力等公司也有一定外债，不过，其中部分公司已做了套期保值，人民币升值影响不大。

青百

长电新方案隐含7.30元保底价 市场出现抢权  


　　单日涨幅2.70%，方案修改后长江电力出现抢权行情
　　昨日上午，长江电力出人意料地公布了《关于修改公司股权分置改革方案的议案》。受此影响，长江电力昨日股价上涨，报收8.74元，涨幅达2.70%。
　　修改内容有两点，该公司董事会决定将修改后的认股权证计划纳入公司股权分置改革方案，认股权证计划主要内容包括：公司按本次转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股无偿派发1.5份欧式认股权证，除发起人股东以外的流通股股东获派的认股权证可以上市流通，在权证行权日，上市流通权证的持有人有权以每份1.80元的价格出售给三峡总公司。权证的行权价格为5.50元/份，存续期为自权证上市之日起18个月。
　　修改内容还包括，根据广大投资者的要求，增加关于提高现金分红比例的安排：公司在2010年以前每年现金分红比例将不低于当期实现可分配利润的65%。
　　单单从市场表现上看，长江电力的修改方案立刻就受到了市场的认可。昨日长江电力股价上涨了0.23元，涨幅达2.70%。这是该公司进行股改试点以来股价的单日最高涨幅。
　　昨日长江电力因刊登修改议案而停牌一小时，开盘后便开始大涨，涨幅维持在2%左右。下午时分，涨幅曾一度超过3%。昨日长江电力成交量也有所放大，换手率为1.27%。
　　自被确定为股权分置改革试点后，长江电力的走势一直比较稳健，目前股价累计涨幅已经达到了近7%，而同期沪综指下跌了近6%。
　　昨日是长江电力股东大会的股东登记日，也是接受对价的股权登记日。
　　一家基金公司人士表示，市场把长江电力权证行权时的价格定位在7.30元以上，这是因为7.30元等于行权价5.50元加上三峡总公司许诺的1.80元回收价。如果行权日长江电力低于7.30元，投资者必然按1.80元的价格将权证出售给三峡总公司，因此他也认为，股改后长江电力其实隐含了一个保底价，这个价格就是7.30元。
　　他称，昨日长江电力收盘价为8.74元，按此价格计算，除权后该股价格为6.99元。两者之间有4%的差距，这主要受时间因素影响，权证的存续期为自权证上市之日起18个月。
　　该人士还称，长江电力未来股价受扩容的影响不容小视，不仅仅有非流通股转变为流通股的扩容，还有权证行权的扩容，这些将对股价带来较大的压力。
　　之所以当天出现抢权行情，西南证券研发中心副总周到认为，方案的进一步修改是最主要原因。修改后的方案相当于股票含金量增加了0.27元，更有利于流通股东。同时周到也认为，流通股股东如果行权，不但要考虑股价高于行权价格，还要看高出多少，高出的部分要大于大股东回购的价格，行权才有意义。
　　中信证券研究部总监房庆利则更明确地判断，由于机构投资者对修改后的方案非常认可，昨日出现的抢权行情也主要是机构投资者增仓的行为。
　　在刚刚公布的基金第二季度报告中，长江电力仍被基金大幅增持。据Wind资讯统计，二季度末共有108只基金共持有长江电力10.59亿股。
　　但银河证券基金研究与评价中心主任杜书明博士认为，基金的增持主要还是考虑到长江电力是非常重要的大盘指标股，与其股权分置改革方案的关系并不是很大。
　　国都证券分析师姚小军也认为，基金增持主要是考虑长江电力的内在价值。而相对来讲，一些试点公司虽然有些支付对价比例较高，但基本面并不好，公司股票价值被高估。
　　华林证券研究所副所长刘勘认为，与大盘窄幅整理的走势相比，长江电力较强的走势应该是在抢权，但也不排除有资金在作秀的可能性。
　　某信托公司投资人士也认为，长江电力的股价已经很高，随时存在回调压力，高股价同时也伴随着高风险。
　　昨日，第二批股权分置改革试点中另一大龙头股票——宝钢股份(600019.SH)上涨了1.17%，今日是该公司的股东大会股权登记日。(记者 刘瑛 任亮)

青百

QFII随股改进驻凯诺科技 大摩雷曼兄弟赫然在目  


　　修改股权分置改革方案一周有余的凯诺科技(600398.SH)，其前二十大流通股股东中已出现了两家新进QFII的身影。
　　作为第二批股权分置改革试点企业中方案公布较早公司之一的凯诺科技，于7月12日对原对价方案进行了调整，由原股权分置改革方案的每10股送2.5股，调整为10股送3股，并且，将大股东的减持价格由原来的6.04元提高到10元。
　　方案修改一周以来，凯诺科技二级市场表现良好、股价稳步上扬。据最新公布的第二批股权分置改革试点企业基本情况统计，凯诺科技成为股改试点至今涨幅最高的上市公司，自复牌以来，公司股价累计涨幅达到了19.75%，而方案修改后的累计涨幅也达到了9.30%。
　　凯诺科技前二十大流通股中，已有众多新的机构加入，其中两家QFII——摩根士丹利国际有限公司和雷曼兄弟国际(欧洲)公司也赫然在目。资料显示，摩根士丹利共持有凯诺科技55万股，而雷曼兄弟国际(欧洲)公司持有凯诺科技34.999万股。
　　“影响公司股价表现的因素较多，近期公司股价的良好走势与股改之后公司良好的发展预期不无关系。”凯诺科技董秘赵志强表示，“QFII作为理性的投资者在此时持有公司的股票，相信他们看中的是凯诺科技中长期的投资价值，看中的是凯诺科技全流通之后更加合理的治理结构和更加广阔的发展前景。”
　　“而此次对价方案的调整是公司董事会在认真听取了流通股股东的意见，并及时与非流通股股东进行沟通，全体非流通股股东一致同意，并经凯诺科技董事会审议通过的，此举显示了凯诺科技尊重投资者建议、保护流通股股东利益的诚意，这也可能是吸引QFII购入公司股票的原因之一。”赵志强表示。
　　7月19日，凯诺科技报收于5.76元，上涨6.27%，换手率达到3.63%。(记者 郝渊侃)  
　 第一财经日报

高兴得很

多家券商研究机构认为 人民币升值对股市偏积极  

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    7月21日晚间人民币汇率突然升值,并不在大多数机构的预料之中。但时间选择上的"出其不意"似乎对市场并不会产生太多的利空效应。多家券商研究机构都认为,人民币升值对于中国经济总量影响不大,对行业整体表现利大于弊,对于短期内的A股市场有激励作用。

    宏观经济影响不大

    光大证券研究所首席经济学家高善文认为,本次汇率改革的重点显然放在调整人民币汇率形成机制方面,汇率水平的变化虽然值得注意,但对宏观经济总量和物价水平的影响应当是非常小的。

    国信证券发布的研究报告观点与此接近。该报告认为,人民币适度升值总体上对中国经济利大于弊,人民币适度升值对中国出口和GDP增长的负面影响有限,货币政策自主性受限的状况大大改善。

    资本市场短期偏多

    申银万国研究所首席经济学家杨成长认为,人民币升值短期内对于A股市场偏积极。这个影响主要基于以下几个原因:一、从其他国家的历史看,升值对大部分国家的经济是有积极作用的。二、股市如今恰处于历史底部,政策又强力作多,因此,该政策的积极意义将会较为明显。三,人民币升值强化了QFII入市的预期,对于股市来说有积极作用。四、人民币升值将使钢铁、石化、投资品等行业受惠,而这些行业是大盘股聚集之地,对于A股市场而言,短期内利多作用大于利空作用。

    高善文认为,人民币升值对资本市场的影响,体现在汇率变化不确定性的消除和部分行业可能获益的前景提供了市场阶段性调整的契机,有助于市场消化此前政策面的连续利好,在非贸易板块的带动下,市场可能走出短期的反弹行情。

    一些基金经理认为,人民币升值对于A股市场不会产生太大影响。但是,对于具体行业会有比较明显的影响。部分基金经理对于市场和企业在新的汇率机制中如何适应、发展有些担忧。

    航空地产石化受益

    在具体行业方面,高善文认为,受汇率变化正面影响的行业和企业主要是非贸易部门和在利率下降中可以获益的企业,以及具有核心竞争力和有进一步技术进步空间的企业,包括航空、地产、石油加工和冶炼等；受到负面影响的主要是一般加工制造业和出口导向性企业。

    杨成长也认为,航空、钢铁、石化、投资品,以及地产类的股票将在人民币升值中获得一定益处,而纺织、出口导向型、以及在境外开展业务的企业则将受到一定的冲击。不过,此前已经对升值传言有所反映的行业股票未必会有明显表现。

    至于B股市场,杨成长认为人民币升值必定会对这个市场有所冲击,但B股的走向还是取决于投资者的意向。如果,市场更多体现中国投资者的想法的话,B股市场可能会有下跌的压力,反之,未必会有太大冲击。

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联通高层人事调整启动
　新董事月薪近6万港元

　　中国联通昨天发布公告称，赵乐辞任中国联通执行董事、副总裁一职，改由中国联通计财部总经理李秋鸿接任，而赵乐将调至中国联通集团移动部任总经理。

　　这标志着中国联通集团董事长常小兵去年11月上任后，联通的第一次高层调整正式开始了。今年中联通还将有数位中高层的职位将有变动。

　　新任中国联通执行董事、副总裁李秋鸿现在51岁，高级会计师，曾在财政部、国家税务总局任职，历任中国联通计财部总经理、计划部总经理，在政府财税管理和企业计划财务管理工作方面有丰富经验。目前李持有中国联通按期权计划发行的期权816400股。中国联通同时公布，李的薪酬包括每月基本薪金57700港元和住房补贴，及薪酬委员会建议、董事会根据其工作表现而确定的酌情花红和酌情认股权。

　　据悉，联通集团还将在近期进行大规模人事调动，涉及十多名省级高层。调整范围涉及香港上市公司、安徽、浙江、河北、四川、北京、上海等地的11名联通各省分公司高层，人事调整规模如此之大，涉及高层之多在中国联通尚属首次。

青百

外汇储备将蒸发1184亿人民币

　　据本报研究院专家分析，人民币升值后，外汇储备如换算成人民币，将蒸发1184亿元。
　　如果以目前的7110亿美元的国家外汇储备计算，升值前的汇率为1美元：8．2765元人民币，折合成人民币为58845．915亿元人民币。而人民币对美元升值后，汇率变为1美元：8．11元人民币，那么原有的7110亿美元折合成人民币后为57662．1亿元人民币。汇率变化后，外汇储备蒸发掉1183．815亿元人民币。这个损失就是人民币升值导致的储备资产的汇兑损失。
　　本报专家认为，如果人民币没有采取果断升值措施，热钱会继续流入，延后升值可能造成更多的以人民币计算的储备资产的蒸发。（记者　徐思佳）
　 中华工商时报

青百

结束对科龙现场调查



　　调查结果可能近期公布 科龙职工代表支持严义明"倒顾"
　　顺德消息 科龙电器有关负责人昨日透露,对科龙电器的现场调查阶段日前已经结束,近50人的庞大调查队伍已经退出科龙电器,由于案件极为复杂,被调查人员带走的相关卷宗装了满满一车。最终调查结束将于近期公布。同时,"倒顾"主角严义明昨亦已获科龙电器职工代表的支持。
　　昨日,严义明赶赴科龙电器所在地------顺德,与科龙电器几位职工代表会面。几位代表称,完全同意严义明在《致科龙电器全体股东书》中的表述,并将用实际行动积极支持严义明罢免包括顾雏军在内的公司六名董事的倡议。
　　一位职工代表在会面后接受记者采访坦言,顾雏军在公司中的种种作为已经很难得到职工认同,今年年初,公司公告披露,顾雏军的年薪已经定为600万元,这让很多科龙职工大为惊讶。在公司目前面临困境,已经巨幅亏损的情况下,董事长的薪水竟然达到了"天价"。职工代表们表示,虽然对于顾雏军在公司中是否违规以及如何违规还并不十分清楚,但仅从"天价"薪水的情况看,这样的董事长,这样的董事会已经很难得到职工认同。
　　采访中,更有几位科龙职工透露,自从顾雏军入主以来,一直任人唯亲。虽然除上市公司董事长外,顾雏军不担任其它职务,但公司相当多的日常决策实际上都由其拍板。即使下属销售分公司的一名副经理的任命,也需要他本人点头。这几名职工称,顾雏军在公司内一手遮天,为其"掏空"上市公司创造了条件。
　　据介绍,顾雏军在近三个月的调查阶段,一直对调查人员声称自己并没有任何违法违规行为,而且一再表示不会放弃对科龙电器的控股权。
　　在采访中,还有科龙电器职工反映,公司花费巨资从天津格林柯尔采购的制冷剂大量闲置。据介绍,目前市场上冰箱用制冷剂主要分为两种型号: R12与 R600 A。前者是含氟利昂的产品,市场价格在3元/公斤左右,后者为无氟制冷剂,价格在30元/公斤左右。科龙电器从天津格林柯尔采购的所谓顾氏制冷剂,价格则高达每公斤100元左右。更令人不可思议的是,这些高价制冷剂在科龙电器的主打产品------冰箱上竟然无法使用。一位职工向记者解释称,顾氏制冷剂与科龙冰箱根本不匹配,科龙冰箱用了这些制冷剂,时间不长,冰箱上的漆包线就会烧坏。因此,试过几次之后,这些高价采购来的制冷剂除少部分能用于个别型号的空调外,其它的就只好闲置。有相关人员向记者介绍说,对于一台冰箱而言,其制冷剂的用量只有50克左右,大批量的采购根本没有必要。当记者问及所谓顾氏制冷剂的采购量到底有多大,采购金额到底是多少时,所有被采访的人员都表示不清楚,并称公司中很可能只有极少数人清楚真实状况。
　　据记者了解,对顾雏军入主科龙后的种种作为,公司职工早有不满。因此,职工对于有关部门的调查极为配合,向有关人员和盘托出了一系列对调查非常有价值的原始资料,调查人员也因此知悉了很多意想不到的情况。也正因为如此,随着调查深入,案情越来越复杂,参与调查的人数不断增加,调查人员的级别也不断提高。一位科龙电器相关负责人向记者介绍称,对顾雏军在科龙电器的各种问题目前已经基本调查清楚,最终结果将于近期公布。（记者 袁克成）
　 上海证券报

青百

十大咨询机构看后市 千点附近筑底概率增大


　　汇正财经:市场已基本止跌企稳,短线大盘将出现探低反弹。
　　金美林投资:主力护盘意愿坚决,后市大盘有望继续反弹。
　　武汉新兰德:短线大盘再度探底成功,后市反弹行情可期。
　　渤海投资:千点支撑作用十分明显,短线股指有望向上挑战10日均线。
　　益邦投资:目前成交量正在逐步放大,短线反弹格局仍将延续。
　　青岛安信:大盘在千点附近筑底的可能性非常大,今日股指探低回升。
　　浙江利捷:场外资金积极抄底迹象相当明显,今日大盘有望继续上攻。
　　北京首放:板块出现积极轮动态势,今天股指将呈现震荡攀升格局。
　　广州博信:大盘难以形成有效反弹,后市仍将维持弱势盘整格局。
　　世基投资:不少个股仍在跳水,今日大盘仍将延续小幅调整行情。
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
　 上海证券报

青百

部分试点公司法人股东失踪 可能成股改未来隐患 　  

冉慧敏 证券时报


　　第二批试点的42家公司股权分置改革方案公布完毕后，一些原本没想到的问题渐渐在实践中浮出水面，上市公司法人股东“失踪”便是其中之一。



　　不少公司法人股东失踪

　　根据《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》和《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》中有关规定，上市公司进行股权分置改革试点，必须取得非流通股股东的一致同意。首批试点公司的非流通股股东比较集中，容易达成一致意向；但在第二批试点公司中，宏盛科技、东方明珠的法人股东分别多达150家和379家，物华股份此前也表示“一直无法与公司股东长春物资开发股份有限公司取得联系”，对于这种情况，上市公司又如何“取得非流通股东的一致同意”呢？

　　目前宏盛科技和东方明珠采用的作法是大股东代为支付对价，募集法人股股东既不参与支付对价也不获得对价，其持有的非流通股股份在锁定期满后可上市流通。物华股份6月30日发布的《股权分置改革说明书》中表示，非流通股股东在签订同意协议时还未与 “失踪股东” 长春物资公司取得联系，但此后的6月23日，该公司补充出具承诺函，同意公司进行股权分置改革。

　　据了解，深沪两市这种情况不在少数。以深市为例，非流通股东人数在50家以上的公司有76家，其中ST昌源非流通股东人数多达842家；上海上市公司中有60多家在1992年到1993年间向社会公开发行募集法人股，目前两市还有489家公司有定向募集法人股；此外，由于转配股上市的刺激，从2000年法人股转让一度非常火爆，其中相当部分沉淀到了形形色色的小法人股股东手中。

　　据交易所透露，不少非流通股发生协议转让或其他原因造成主体发生变更而未办理过户手续，导致部分非流通股名义持有人和实际持有人不一致，因年代久远已无法联系上，有的甚至已经被注销或吊销，显然无法就股权分置改革方案发表意见。

　　失踪股东成股改隐患

　　“我们公司设立很早，10年间发生了太多事情。上市公司手上的资料也非常有限，只有一个最早的股东名册，此后一年有一个股东持股数量变化。” 宏盛科技的董秘李树郁告诉记者，“公司在制定方案期间也想尽各种办法，目前联系到了近100家募集法人股东，但还有40多家实在联系不到。”

　　此次股权分置改革，宏盛科技的其他非流通股股东付出了较大代价，以持股45.29%的比例承担了75%的对价。李树郁表示，公司控股股东和发起人股东出于推动股改进程的全盘考虑，为了平衡各方面利益自愿作出一些牺牲。对于在几十名募集法人股东不知情的情况下代为表达股改意向，他表示“股改没有动他们的利益，对他们没有损失，相信他们也不会提出异议。”他还认为这些小法人股东当年就是以发行价买入的，持股量又很小，就算支付对价也是杯水车薪，现在公司实行全流通要获取他们的同意只是法律流程，实际意义不大。

　　不过有业内专家表示担忧，股权分置改革铺开全面以后，有的上市公司募集法人股加起来比发起人股还多，如果这些“散逸”的小股东都不支付对价，上市公司支付对价的能力就值得怀疑，发起人股东对于股改的兴趣也必然降低，流通股股东由于少得对价也可能将方案否决，最终导致公司股改“搁浅”。国浩律师集团的合伙人刘维也表示，没有法律规定发起人股东有义务代替其他法人股东支付对价，严格来讲其可以不支付。

　　此外，法人股东众多也给上市公司在沟通上造成困难。虽然目前还没有出现因个别非流通股股东坚持不同意股权改革方案，导致“全体非流通股东难以达成一致”的情况，但并不能保证股改全面铺开后这种情况不会发生。“失踪”的非流通股股东构成了股改进程中的隐患。

　　解决之道在于配套措施

　　对于这种股东“失踪”的情况，国浩律师集团事务所合伙人宣伟华建议，可以《通知》的形式加以规范指引，比如通过催告程序要求这些股东来登记。若规定时间里不来，则可以采取豁免等措施完善其中的操作。

　　有研究员建议可以强制小法人股股东履行支付对价的义务，如将这些小法人股股东挂在中央登记结算公司的股份按所需支付对价折算，强行划拨给流通股股东。不过这种作法也缺乏法律依据，对此，燕京华侨大学校长华生教授建议可建立相应的锁仓机制，严防法人股中小股东对市场的冲击。

　　中国主席尚福林在6月25日曾表示，有关改革的配套措施正在加紧制定并逐项推出。专业人士预测，在第二批试点结束前后，就会有针对此类历史遗留问题的相关规定出台。