2005年07月18日周一相关新闻跟帖！

青百

近三成基金经理上半年大换血 忙出新规  

　　57只基金的基金经理今年上半年发生变动，占191只基金的29.84%，而2004年全年有54只基金的基金经理变动，占基金总数的33.54%。国信证券最新统计资料显示：基金经理变动主要集中在第二季度，18家基金公司、37只基金的基金经理发生变动，变动率高达19.37%，创单一季度历史记录。
　　业内人士指出：基金经理“大换血”已引起了的注意，即将出台《基金管理公司投资管理人员管理暂行规定》进一步规范基金公司和基金经理的行为。
　　“18月定律”还要缩短
　　2004年中国银河证券基金研究中心杜书明与中国人民银行杨里亚主笔完成了《中国基金经理报告》，通过对多年中国基金经理系统研究得出结论：历任基金经理担任1只基金的平均时间只有18个月。看起来，“18月定律”可能还要缩短。
　　杜书明认为，近期基金经理异常变动有三个原因：中国基金市场太年轻还不稳定，不免产生人员变动现象；股市行情不好，基金净值损失惨重，竞争也日趋激烈；银行、保险介入基金市场，开始从基金公司挖角。特别是二季度的变动，很可能是受工、交、建三家银行号基金公司启航，高薪挖人的影响。
　　一位不愿透露姓名的基金经理表示：普遍存在的短期化基金经理考核制度是基金经理频繁变动的重要原因，年度业绩排名或半年排名甚至季度排名都可能导致基金经理下岗。成熟市场一般采用三年或五年的时间跨度考核基金经理，而国内则明显短期化。
　　此外，基金经理可能成为业绩不好的“替罪羊”，基金公司希望通过更换基金经理来吸引投资者。
　　关注公司决策体系
　　投资者应该怎样看待基金经理的频繁变动？杜书明建议投资者从多角度思考，在关注基金经理个人投资能力的同时，还关注基金公司的决策体系。
　　基金公司正在单人管理制和多人管理制之间徘徊，甚至还有一人管多只基金。以6月份为例，9只基金更换了基金经理，只有4家是“一对一”的管理模式，嘉实旗下两只基金分别增加一名基金经理，景顺长城“景系列”三只共同基金经理曾昭雄辞职，曾去年8月从湘财荷银辞职时也管理着数只基金。
　　忙出新规
　　今年6月，已经向各基金公司下发了《基金管理公司投资管理人员管理暂行规定》(讨论稿)，有望于近期正式出台该规定。新规定讨论稿第三十条为：基金经理在违法违规、损害投资人利益、擅离职守及违反根据审慎监管原则规定的其他情形下，可以建议基金公司免除其职务，其他基金公司不得聘用按照该款规定被免职未满五年的人员担任投资管理人员。
　　杜书明认为，该规定将让基金公司更加注重基金经理的作用，加强对基金经理的管理，及时披露基金经理变动信息。（杨磊）  
　 证券时报

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宏新财经内参0718

高兴得很

广发证券上半年盈利3307万元　另外七家地方性券商亏多盈少  

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    广发证券、广东证券、南京证券、东北证券、山西证券、兴业证券、招商证券、上海证券等8家券商日前公布公司2005年半年报。从半年报数据来看，广发证券表现最好，上半年获得了3307万元的净利润。

    8家券商中，广发证券、南京证券、招商证券、东北证券报表显示公司上半年盈利。广发证券表现最好，公司上半年各项业务均为盈利，其中手续费收入达1.7亿元，自营差价收入5194万元，证券承销收入3038万元，上半年净利润3307万元。此外，东北证券盈利397万元，招商证券盈利299万元，南京证券盈利6万元。

    另外4家公司上半年均为亏损。其中，广东证券上半年亏损7694万元。广东证券虽然有资产减值损失转回了8365万元，并且手续费收入也有9254万元，但由于自营证券差价收入为－7954万元，以及费用开支等对利润影响较大，因此，公司亏损额仍较大。此外，上海证券亏损2332万元，山西证券亏损1819万元，兴业证券亏损6140万元。

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《前沿周刊2005-24期》

青百

中小板首份中报出炉 华邦制药净利润下降一成  


　　今日，中小板首份中报亮相，华邦制药(002004，前收盘5.98元)今年上半年净利润同比下降一成。
　　今年1～6月，华邦制药实现净利润1888.2914万元，较去年同期下降11.03%，每股收益0.14元，较去年同期下降41.67%。与今年一季度相比，公司前10大流通股股东中，机构投资者开始增加。同智、同德、长盛成长价值、银华优势企业等基金进入了前10大流通股股东，另外，还出现了上海申能资产管理有限公司。而公司的股东户数也由一季度末的12460户减少至11928户。 （记者 毛晋楠）  
　 成都商报

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广发投资内参050718

青百

G板非板：新股发行再融资将和新老划断有机衔接

方原 21世纪经济报道


　　近日有越来越多的媒体称，管理层将要推出独立于主板的“G板”，引起市场普遍关注。



　　G股还是G板

　　“前段时间，好象是提到过G板，但到目前为止，交易所没有接到有关这方面的任何通知和部署。”7月14日，深圳证券交易所办公室的有关人士对记者证实。这位人士同时表示，深交所没有进行这方面的考虑，也没有这方面的工作计划和安排。

　　上海证券交易所研究中心的人士也对记者表示，有没有推出G板的必要，似乎要视股权分置改革进展的情况而定。而现在推出G板肯定是不可能的，因为目前进行股权分置改革的公司数量相对很少，设立G板难以产生效应。

　　记者与三一重工和金牛能源等G股公司进行沟通时，他们表示，随着股权分置改革的深入，全流通股票的家数将逐渐增加，由于试点方案实施之后股票简称前面都暂时冠以“G”代码，所以业界形象地称其为“G板”。

　　而所谓“G板”这个概念是源于监管层还是民间？股权分置改革试点办公室的一位人士道出一个基本事实。他说，“当时有过G板的叫法，但并非设立独立板块的意思。大致上是指进行了股权分置改革的这类公司，也就是G类公司。所以，如果说监管层说过G板，实际上是指G股。”

　　“第二批试点启动后，上海和深圳两个交易所也行动起来。他们把进行试点的公司另行标识，意指将会优先受惠相关政策。”了解相关决策过程的人士如是透露。

　　6月17日三一重工股票简称变更为“G三一”，成为中国证券市场第一只G股。

　　“G股”的设立，表明了的政策意图。“不解决全流通就不能进行再融资”的规定，也让更多的上市公司纷纷上报股改方案。在42家第二批试点公司中，至少有宏盛科技、中孚实业等10家公司提出再融资方案，约占四分之一。

　　的考虑

　　“没有更深的含义在里面，不会对所谓的G板进行更多的关照。如果对此有什么举动，也会让两个交易所自行考虑和安排。”一位接近的人士分析说。

　　另有市场分析人士认为，从股权分置改革试点的过程来看，一系列政策出台之前，的有关负责人都会在相关场合进行“吹风”。而作为设立G板这样的大事，主席尚福林在“国新办”全方位介绍股权分置改革中只字未提，自然也就说明了对此的态度。

　　6月27日，主席尚福林在近二个小时的记者提问中，集中回答了15个问题，其中12个涉及股权分置改革。

　　“新老划断”是一个令市场极为关注的话题，对此，尚福林表示，按照在改革进程中力争不再积累新的历史遗留问题的原则，新股发行和再融资将和新老划断工作实行有机的衔接。

　　分析人士认为，设立G板必然要与试点的全面推开和新老划断等紧密关联，但尚福林细谈后两者，而没有联系到G板，就说明了对此的考虑是相当有限的。

　　权威人士表示，标示“G股”的出发点是区分完成股改和未完成股改的两类公司，便于对完成股改的公司实施再融资等方面的优惠政策，同时也促使未完成股改的公司更积极地参与股权分置改革。而对于设立“G板”，似乎没有考虑太多。

　　5月底，在中国部署推出第二批股权分置改革试点公司之时，上海证券交易所向上报了一份报告。这份报告除鼓励上市公司积极开展试点外，提出了一个前瞻性的政策指向。

　　上海证券交易所将为试点公司股票开发新的指数，单设新的板块，以便为投资者提供新的投资标尺。在试点公司达到一定规模后，上证所将为这一板块的行情进行另板显示。最后，在改革试点中，上证所将加强监管和市场监控，防止内幕交易，保护投资者尤其是中小投资者的权益。

　　据了解，在这些报告中同意了上证所有关权证的方案，而对单设新的板块没有作出太多的表态。

　　“G板”的现实选择

　　“我们不一定寄望于G板作为一个独立板块出现，但让市场各方能意识到一群G类公司的存在，并给这类公司更多的关注，则是最大的价值。”市场监管司的一位人员表示。

　　“不知道社会上所说的独立板块意思，上交所所说的G板块也只是单独地集中显示G类股票，不会设立独立于主板的交易制度。”上交所研究部门的有关人士这样对记者说。

　　据有关人士透露，其实自第二批试点以来，和两个交易所也在对G类公司的公司状况和股票走势进行关注。他们试图设计出配套的制度使这类公司在“股改时代”，有一个良好的外部环境。这也许是为G股群体发展作出的最好选择。

　　市场人士表示，在原来股权分割的市场上，A股包含了流通溢价及其他除投资价值以外的各种预期，其价格形成的稳定性和有效性都受到影响，产品设计上也存在许多技术障碍。而且市场长期处于高估状态，使衍生金融产品的创新如做空机制、股指期货等的推出，都因可能会引起市场的波动而遭到利益主体的反对和政府的担忧。

　　全流通的“G股”不仅能提供开发金融衍生产品的基础，而且由于经股权分置改革除权30%左右，股价水平大幅降低而基本进入投资区域，也为新产品的开发和机制创新创造了更好的市场环境。

　　赞许声也来自于一些关注中国市场的国际投资者。野村证券中国代表处的关涛说，由于设立新的指数，使其与原股权分置状态下的市场割开，便于投资者放下历史包袱，用新的投资理念和分析方法来看待“G股”公司。

tonghaichuan

广发投资内参（一）0718

高兴得很

首家股份制产权交易公司运营  

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    经国家工商总局批准，由浙江民营资本入股、注册资金5000万元的华融产权交易有限责任公司日前正式运营。华融产权交易公司的目标定位是建全国范围、跨区域的产权操作平台，主要为中小企业提供有效的融资渠道。华融产权业务涉及企业兼并、联合、承包、租赁、产权转让及拍卖等。

青百

华生：试点缺普遍性 可关注非流通股东送股比例  


　　他认为，沿着流通股股东得到了多少股这个思路走下去，不可能找到一个普遍性原则，可以考量的是非流通股股东送多少
　　“股权分置改革试点即将结束，我个人认为目前整体上非常成功，客观上解决了A股含权的问题，为下一步中国资本市场大规模规范发展奠定了基础。不过由于基本指导思想不明确，市场上还缺少一个可以推而广之的一般性原则。”燕京华侨大学校长华生上周五在参加湘财荷银基金公司第三季度投资策略报告会上作出上述表示。
　　在会上，华生对正在开展的股权分置改革试点工作评价较高。但他随后指出，目前还缺少一个可以整体推行的一个普遍性规律。“试点的意义在于总结经验，将来可以进行广泛推广，但这方面的进展目前不是很好，在试点即将结束的时候，市场各方还是比较迷惘，这与目前没有指导性的思路有关系。而试点沿着什么样的方式推广，将决定下一步股权分置改革对股市走势的影响。”华生还表示，“我个人研究，客观上对价只有底线而没有标准，这个底线就是保护公众投资者的利益在这次改革中不受损失。”
　　华生进一步阐述，如果沿着流通股股东得到了多少股这个思路走下去，是不可能找到一个普遍性原则的，同时也给企业留下了太多的操作空间。他觉得可以考量的一个标准是非流通股股东送多少，这是一个具有参照性的标准，同时也不会影响到非流通股股东的大股东地位。“目前流通股大约占总股本的1／3多，而非流通股占不到2／3,当非流通股股东拿出20%的时候，流通股股东可以得到35%，依此类推，当非流通股股东拿出25%和30%的时候，流通股股东可以得到44%和50%以上，而对于任何一家上市公司的非流通股股东来说，拿出20%是可以操作的一个普遍原则。”
　　华生对于基金在内的机构投资者寄予了厚望。他表示，中国股市的一个威胁是上市公司的再融资，因此基金在对价问题上态度一定要明确。“我预测未来机构投资者将是资本市场的主力军，而中小散户将是即将兴起且会迅猛发展的权证市场的主力军。”（记者 赵杰）  
　 第一财经日报

高兴得很

第二批试点试出了什么  

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    随着农产品和鲁西化工股权分置改革说明书的亮相，第二批42家试点公司中已有40家公布了公司的改革方案。汇总分析这些公司的方案，与第一批试点公司相比，有四方面特点和经验值得总结———

    送股模式获广泛认同 对价幅度略高于首批

    相对于第一批4家试点公司，第二批参与试点的公司在数量上有了重大突破，因此，其对价方式也呈现出多样性。

    具体而言，在40家公司中，既有数量众多的送股模式，也出现了吉林敖东的缩股模式、宝钢股份的“送股+权证”模式，还产生了农产品以认沽权证为实质的承诺模式。虽然市场对于新的对价模式争议颇多，但提供多样化的方案供市场评价和选择，本身就是试点所承载的重要使命。

    尽管方案呈现出“百花齐放”的特征，但送股依然是绝对主流。除吉林敖东和农产品外，其余38家公司的方案都涉及送股，并且其中大部分以送股为最主要的对价支付内容。包括曾一度倾向于缩股的海特高新，最终都选择了送股。这说明通过一段时间的试点，送股模式在市场中获得了较高的认同度。

    当然，除了对价方式，投资者更关心的还是对价的含金量。通过将非送股模式折算为送股模式，我们已知，40家公司平均对价为每10股送3.34股，略高于第一批4家公司平均3.26股的对价水平。

    再创新中求解难题 部分难点仍存悬疑

    由于上市公司的具体情况千差万别，因此股权分置改革选择了分散决策的模式。从第二批改革方案看，试点确实起到了为改革可能遇到的难题探明道路的作用。

    首先，股价跌破净资产的公司对价应该怎样支付，这是投资者普遍关注的一个问题。事实上，在已公布方案的40家公司中，就有韶钢松山和农产品两家公司处于“破净”状态。其中，韶钢松山采用了送股模式，比例为10送3。该方案突破了国有股转让不能低于净资产的“铁律”，为“破净”一族的股权分置改革打开了空间。而农产品由于自身基本面的特点，其方案对大股东持股比例偏低、业绩水平一般的公司更具启示意义。

    其次，1000多家上市公司股权形式复杂，不同形式的股权如何参与改革也一直是市场关注的难点。40家公司的改革方案提供了部分参考答案。如申能股份募集法人股股东既不参与支付对价也不获得对价；而华发股份在向流通股股东10送3的同时，也向可上市流通的内部职工股每10股支付0.7股对价，等等。

    当然，对于股权分置改革中可能遇到的诸多挑战，第二批试点在提供了部分答案的同时，也留下一些问题未能涉及，其中最受关注的莫过于含H股、B股的公司如何进行改革。由于第二批试点公司中没有含H股和B股的公司，因此这一问题并未因试点的推进而明朗化。相反，从近期的一些讨论中可以看出，对H股、B股股东是否给付对价、给付多少对价的争议更有升温的迹象，各方对其中所涉及的法律、经济问题也是各执一辞。

    公司治理有望加强 市场效应逐渐显现

    在公司陆续推出改革方案的同时，投资者对改革的期望也越来越明确。归纳起来，投资者对改革的期待来自两个方面，一是公司治理效应，这主要体现为通过改革使股东利益统一于股价的波动，让股价成为股东及其代理人行为的指针；二是市场效应，即以支付对价的方式实现市值的增长或风险的降低。事实上，在第二批试点公司中，这两方面的效应都得到不同程度的体现。

    公司治理效应集中体现在股权激励计划的建立上。在40家公司中，有6家公司在方案中提出了对高管的股权激励计划。尽管几家公司的激励计划还略显粗放，但不可否认，计划的建立将公司高管的利益与二级市场的股价紧密捆绑在一起，股权分置状态下以资源控制为出发点的典型的委托代理问题有望受到来自股价的制衡。

    而改革的市场效应又分为两个方面。首先，比较6月17日40家公司停牌时的收盘价和7月15日的收盘价可以发现，40家公司中有24家股价出现上涨，其中凯诺科技涨幅最大，达到12.16%。而同期大盘下跌了5.43%。因此，即使不考虑因消息泄露导致的股价提前上涨，24家公司的流通股股东也因改革而获得了市值的增长。这是市场效应中的显性效应。

    其次，包括在此期间股价下跌的公司在内，所有试点公司如果方案获得通过，其除权过程将是一个降低市盈率、夯实投资价值，进而封闭潜在下跌空间的过程。这是改革市场效应中的隐性效应，而这一点往往被投资者所忽视。计算表明，40家公司流通股6月17日加权平均市盈率为12.14倍，而按照折算的送股数除权后，40家公司流通股加权平均市盈率降至9.64倍。显然，9.64倍的市盈率水平抗风险能力要强于12.14倍的市盈率。

    信息保密还需严格 理论基础尚待夯实

    随着股权分置改革的有序推进，包括公司治理效应和市场效应的积极意义正在显现，投资者有理由对改革完成后的资本市场充满信心。不过，第二批试点中也暴露出一些问题，应引起有关方面的高度重视。

    问题之一是如何严格信息保密制度，以保证改革对投资者的公平性。有研究结果显示，在第二批试点中，非对称信息令对价带来的“含权效益”中的90%被侵蚀。这一方面令改革的市场效应大打折扣，另一方面也与通过改革重塑投资者对资本市场的信心的初衷相背离。

    问题之二是如何尽快形成对价支付的理论基础。在第一批改革方案中，对价支付的依据和计算方法各不相同，第二批试点是千差万别，出现了超额市盈率法、公司价值不变法、发行溢价测算法、每股价值确定法等等方法。但在许多业内人士眼中，这些方法大体上是根据大股东希望的对价水平而“量身设计”的，本身逻辑并不严密，在关键数据的选择上随意性很大。对于即将全面推进的改革来说，如果缺乏高度认同度的理论基础，市场就难以形成比较一致的预期，两类股东的过度博弈也将导致改革效率的低下。（

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光大资讯 2005年07月18日

青百

花旗美邦中国研究部主管薛澜近期发表的对H股看空的观点，理由有四：
　　首先，由于投资者对人民币升值的期望，在香港上市的中国股票没有进行应有的调整。
　　H股的盈利有向下调整的风险。特别是建材行业、电力和航空股，毛利率有很大程度的下降。而在此情况下，H股指数今年只向下调整了2.2%，红筹股指数还上涨了2.5%；反观香港的蓝筹股指数，却下调了3%。现在人民币升值预期已经转淡，“候”在H股中的热钱有可能撤出。
　　其次，有太多的IPO在“抢”钱。
　　进入5月，香港市场的每日交投已开始平淡。而神华、交行、中远三大国企几乎同时开始路演、招股。据市场估计，这三家的集资总额有可能超过70亿美元。今年下半年等待上市的重磅股仍然很多。从银行到汽车，再到零售，这些企业如果都能上市，融资金额可能在100亿美元以上。
　　第三，持续下调的A、B股，给香港上市的内地股票造成压力。
　　外资通过QFII对A股的投资(或直接投资A股或投资可转换债券)过去几年里为数不少。他们也会参与股权分置解决方案的讨论。如果产生一些分歧或纠葛，不仅会影响他们对A股的信心，也会影响他们对H股的信心。
　　最后，房地产市场的调整是双刃剑。
　　房地产消费是过去几年来国内惟一可持续的大规模消费行为。一旦房地产泡沫破灭，对整个国民经济的负面影响(特别是对银行系统的负面影响)是难以估计的。从上市银行来看，对房地产的贷款加上个人按揭，基本上都在全部贷款的30%左右。即使最谨慎的招商银行，也大约有20%。所以，房地产市场的调整的成功与否，很大程度上关系到中国股票的风险溢价，与未来股市的走势有极大关联。(理财主笔 刘念)
　 每日经济新闻

高兴得很

香港消费者信心踞亚太区榜首 并创历史第二高  

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    万事达卡国际(MasterCard International)今天公布的最新消费者信心指数调查结果显示，在亚太区接受调查的十三个市场中有十个市场的消费者对经济前景态度乐观，其中香港和越南更雄踞乐观榜首，香港的信心指数还创下其历史上第二新高。

    万事达卡国际亚太区经济顾问王月魂在此间表示，亚太区消费者对今年下半年的信心较强，在全球担忧油价飙升、欧洲经济放缓、息率提高及股市持续波动的环境下，尤其显得突出。他认为，收入和就业强劲增长，是令消费者特别是香港这样市场的消费者信心稳定的关键因素。

    万事达卡国际于五月间访问了亚太区十三个国家和地区的五千四百四十名消费者，围绕就业、经济、固定收入、股票市场和生活质素等五个因素分析被访者对未来六个月的看法。

    调查显示，越南和香港的消费者对前景极为乐观，中国、印尼、新加坡、马来西亚、泰国、韩国、澳大利亚及新西兰等则持乐观态度。

    香港此次得分八十五点五，不仅较二OO一年和二OO二年全年以及二OO三年二季度大幅回升，而且是继六个月前七十九点二和一年前七十一点二的持续上升。受访消费者对上述五项因素的信心均贴近历史高位，其中对就业前景尤感乐观。中国内地受访消费者的信心指数略高于六个月前和一年前水准，除股票市场下跌令市场情绪低迷外，消费者对其他四项要素前景仍然高度乐观。

    万事达卡国际消费者信心指数调查始于一九九三年二季度，在亚太区同类调查中为覆盖面最广、历史最久者之一。该项调查每年进行两次，在过去十二年间已累计进行了逾十一万六千个访问，其信心指数以零代表最悲观，一百代表最乐观，五十代表中立态度。

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中信晨会纪要0718

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天相每日投资快报20050718

青百

炒权证如何赚钱  


　　炒权证赚钱有两个方法，一是行权，二是交易中的涨跌差价。
　　行权　可能赚差价
　　权证分为认股证和认沽证。认股证约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买相关证券。当行权时股票市价高于认股价时，称为价内，投资者就可获得差价。反之如行权时股票市价低于认股价，称为价外，投资者就一分赚不到，认股证就像废纸一张。如宝钢的认股证，公司规定的认股价为每股4.5元，如行权时股权为5元，每份就可赚到0.5元。如行权证宝钢股价只有4元，则就无法赚钱。
　　认沽证与认股证正好相反，约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。如农产品推出的承诺，到期大股东按每股4.25元回购股票。当行权时股票市价低于认沽价时，称为价内，就可获得差价；反之，如行权时股票市价高于认沽价，称为价外，就一分赚不到，认沽证也成了废纸一张。
　　炒权证就像炒股票
　　权证可以在市场自由买卖，投资者可以通过高抛低吸赚取价差。权证的价格是由内在价值和时间价值决定的，所以要关注其标的股票价格和剩余存续时间。具体说来，当股票价格上涨时，认购证价格就相应上涨，认沽证价格就下跌。相反当股价下跌时，认购证价格就下跌，认沽证价格就上涨。如上面所说的宝钢，当股价从5元上涨到6元时，由于认购价是确定的4.5元，那么认购证的价格也会相应上涨1元，理论价格就是1.5元。反之，如股价下跌到4.6元，其理论价格就只有0.1元。
　　由于剩余存续时间越长，股价的变动幅度可能越大，投资者赚钱的可能性就越大，所以价值也就越大，反之价值就越小。如宝钢明年才行权，而今年股价已跌到行权价4.5元以下，那也不等于认购证的价格为零，因为它还有上涨到去年的可能性，所以认购证的市价可能就是几分钱。 (刘刚)  
　 华西都市报

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陈玉强 证券市场周刊


　　中国保监会副主席李克穆发出“适时稳步建仓”动员令，为何众多保险公司反应冷淡



　　保险机构建仓之惑

　　上证指数徘徊于1000点，随着试点股票的陆续除权，上证指数随时有可能击穿千点防线。目前摆在管理层面前出路之一就是组织资金救市，650亿元左右的可入市保险资金遂成为“众矢之的”。

　　6月下旬，中国保监会副主席李克穆召集诸保险机构投资者的负责人座谈，发出了“适时稳步建仓”的动员，要求保险机构为资本市场的改革发展作出贡献。李克穆的讲话，可以理解为保监会对股权分置改革的一个表态，然而“适时稳步建仓”这6个字的含金量却值得深究。

　　追问保监会建仓令

　　令人心生疑窦的是，保监会“从全局和战略高度出发”，在股权分置改革的关键时期，会否以行政化的方式强令保险公司建仓？

　　中国保监会新闻发言人袁力以不知情为由，婉绝了本刊的采访。中国人保资产管理公司一位人士向本刊指出，目前保险资产管理公司基本上是市场化运作，在此前提下，保监会不会强迫他们入市，因为这是制度所不允许的。

　　“目前入市的风险很大，保监会如果强令我们建仓，如果亏损了，谁来买单？”一位保险公司资管部人士向本刊指出。

　　业内人士分析，如果保监会下强制入市令，保险机构也会跟保监会谈条件，会要求保监会在其他方面进行利益补偿。就像向上市公司表态那样，凡是进行股权分置改革试点的上市公司在未来的融资等方面优先考虑。

　　然而，某保险公司资产管理公司一位负责人指出，保险公司资产管理投资业务与保险公司的承保业务是不同的业务，前者不需要保监会给什么优惠条件作为入市的补偿，因为它的考核指标是投资业绩。而且支持保险公司资产管理做大做强，这是保监会一贯的态度。另一方面，保险公司资产管理还要受到委托方的限制，对于3家海外上市的保险公司而言，它们的资产管理公司的投资业绩要与上市公司合并报表，如果大举入市发生亏损，势必影响上市公司的业绩，这也是管理层要考虑的因素。

　　值得注意的是，李克穆的讲话很有艺术，既提出“适时稳步建仓”，又强调“切实防范风险”。证券市场的风险，确令保险机构投资者心悸。

　　保险资金自2005年2月获准入市后，至今官方没有公布相关统计数据，但业内人士分析，保险机构难以从低迷的股市中获利多少，有些保险机构前期受号召入市后，目前已被套牢。

　　据了解，今年第三季度，在保险资金运用方面，保监会将陆续出台《关于加强保险资金运用风险管理的通知》、《保险机构投资者交易对手风险管理暂行办法》、《保险资产管理公司治理机构指引》等，其强调对保险资金的风险管控意图十分明显。

　　李克穆发出动员后，6月28日，中国人寿资产管理公司在G金牛(000937)上的成交量上榜，1465万元的成交量位居当日G金牛的成交量的第二位。随即有消息指称，保险资金托市的锣鼓敲响了。但值得注意的是，当日，G金牛下跌21.51%，目前尚没有证据显示中国人寿资产管理公司是在买入G金牛。相反，一位保险公司人士分析，由于7月1日“金牛转债”停止交易,中国人寿资产管理公司在此时点卖出G金牛的可能性大于买入的可能性。

　　目前难以大举建仓

　　“我们会象征性地投资，保险资产管理公司有自己的投资策略与理念，目前不可能大规模建仓。”中国人保资产管理公司一位人士向本刊坦承。

　　该位人士表示，大规模建仓的条件是今年要有大的行情，然而，我认为今年不会有大的行情，因为短期来看股权分置试点的推出实际效果就是扩容，随着试点公司的不断除权，客观上也将打压大盘，尤其是像宝钢、长江电力这样的大盘公司除权，更会直接会打压大盘。

　　中国人寿资产管理公司一位人士也向本刊指出，目前A股上市公司的估值已经包含了因为股权分置而存在的溢价，所以股权分置试点的推出，并不会使该公司的股价上涨，比如试点股票10股送3股，其股价并不会上涨30%。

　　中国人保资产管理公司该位人士指出，目前上证指数由于新股上市，指数有虚增的部分，上证指数1000点，相当于真实的800点。解决股权分置试点的推出，客观上将会把上证指数虚增的部分吃掉。因而，股市有不断向下的压力，管理层能做的就是组织资金托市。

　　一位保险公司人士向本刊指出，平准基金才是政府救市的资金主体，保险资金不可能去救市，否则一旦大规模被套牢，保险公司出现偿付危机，将引发更大的金融风险。

高兴得很

纽约期金小幅受挫  

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    因美国公布的贸易逆差数据较预期收窄,周三纽约市场黄金期货小幅受挫,其中8月期金下跌2.50美元报每盎司424.60美元,盘中波动区间位于424至428美元。

    周四亚洲市场现货黄金止跌反弹,投资者等待更多的经济数据以研判外汇走势,场内交投迟滞。

    国内黄金交易品种小幅下跌,成交略有放大,主力品种Au99.95金收盘报113.16元/克,Au99.99品种收盘报113.74元/克,两个品种仅成交957公斤。Au50金条与Au(T+5)品种没有成交。现货延期交易品种收盘报113.16元/克,共成交396手,当日持仓量为2676手。

高兴得很

市场宽幅波动美元震荡走弱  

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    上周一(7月4日)买入英镑兑美元，抢短线反弹。在当日一早进入市场后，我就买入了英镑兑美元，价格为1.7373,因为我认为爆炸事件给英镑带来的短线压力正在消退，同时英镑也已经经过了近两周交易日的震荡下跌，短线存在技术性反弹的可能。反弹的第一目标价位是在1.7445,然后是1.7550附近。在亚洲时间中午时，英镑已经涨到了1.7435附近，同时欧元兑美元也开始出现了反弹走势，在亚洲时间中较为轻松的上破了1.2000的短线阻力位。预计欧元后势还是有继续反弹的空间。在伦敦时间中，英镑的涨势开始变猛，汇价也上冲到了1.7460附近，为先锁住获利，我在1.7430处设下了60个点子的止赢委托。结果来看，欧元和英镑等非美元货币在纽约时间中出现了较大幅度的技术性反弹。欧元上破了1.2050的价位，英镑也反弹至1.7550之上。

    上周二(7月12日)英镑头寸获利了结，追买日元。在当日的交易中，市场延续了上个交易日的走势，非美元货币继续走势强劲，欧元成功的上破了1.2100的阻力位，而英镑也上破了1.7600的阻力，从趋势上看，英镑在今日的交易中有望上试14日均线1.7660的阻力，不过考虑到该笔头寸获利已经丰厚，市场不确定因素还是很多，因此我决定先将英镑卖了再说，最终我将其卖在1.7622,实现了249个点子的赢利。获利了结后，经过分析我又在111.55处追买了日元兑美元，因为我注意到美元兑日元的KD线指标继续交叉向下相交，短线有下破14日均线111.40的支撑的可能性。纽约时间中，英镑继续上升，一度上升到了1.7740的上方，使我少赚了100个点子。

    上周三(7月13日)非美元货币继续逞强，日元涨势偏弱。前日晚间时候，欧元和英镑均出现了较大程度的涨幅，但日元涨势就显得稍微弱些，日元兑美元最高是在110.75附近，不过当日开盘后日元出现了下跌，从图形上看，美元兑日元的KD线指标继续交叉向下，确实没有止跌信号的发出，因此我决定再持有头寸观察一段时间看看。到了下午纽约时间开盘后日元还是出现了震荡走弱。日元的卖盘如此强劲也使我感到了市场的反转之势没那么快的到来，于是，我将日元头寸进行了平盘，将其卖在了111.50,基本上是持平。

    上周四(7月14日)空仓观望市场。市场转了一圈又回来了，欧元重新回到了1.2100的下方，英镑兑美元也回落至1.7600的下方，从技术上看，欧元兑美元确实有进一步回落的风险，目前大多非美元货币的KD线都已经在超买区域内向下交叉，从短线的走势看非美元货币还是有进一步回调整理的空间的，因此后市非美元的走势还是需要观察，当晚美国将公布一系列数据，我决定看看市场的变化再行介入。

    上周五(7月15日)市场震荡盘整，非美元有待回落整理。从前晚美国公布的经济数据显示来看，美国6月零售销售成长1.7％，分析师原先预期为总体零售销售增长1.0％。美国6月CPI持稳，因能源价格的跌幅被食品等项目的上涨所抵消。扣除食品和能源的核心CPI连续第二个月微升0.1％，总体CPI与核心CPI均低于分析师预期。美元兑英镑随之走强，欧元兑美元变化不大，当日亚洲市场汇价又陷入了窄幅震荡，到了伦敦交易时段时，非美元货币略微走强，欧元回升至1.2100的上方。当晚，美国6月生产者物价指数(P P I )预期为成长0.4％，实际为－0.1％，密歇根大学消费者信心指数7月初值预期为95.0,实际为96.5,受此影响欧元兑美元处于1.2045,英镑兑美元处于1.7565,美元兑日元处于112.25。