2005年06月13日周一相关新闻跟帖！

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关于含H股的A股能否试点已有答案

   

    “高层与香港联交所已经就股权分置进行了充分的沟通，为了降低股权分置改革的复杂性，双方达成了一些共识，如含Ｈ股的上市公司进行股权分置改革试点时，Ｈ股股东不会就Ａ股全流通提出表决，要求补偿。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁对记者说。

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将出台股权分置阶段性指导意见

   

    据了解，目前尽管部分上市公司仍在犹豫，但也有很多上市公司已经行动起来。正在积极研究第二批试点公司名单。另外，在公布名单的同时，将在收集各方面意见基础上，出台一个阶段性的指导原则意见。
    接近的人士介绍，这个“指导意见”不会对二次试点的实施作具体的规定，而是对试点的“政策和市场环境，以及试点前景”作一些说明，以此进一步稳固市场信心。
    同时，“指导意见”将对第一批试点的进展和成果进行简单的总结，避免一些不正确的看法和统一认识。
    “指导意见”将表明，在接下来的试点中会逐步建立奖惩机制，对于不愿意进行股权分置改革的公司要有制约措施，对于顺利实施的公司要有鼓励措施，如考虑与公司再融资资格挂钩。
    另外，“指导意见”的内容还包括：要改变对国有企业以净资产为中心的考核体系，转变为以股权股价市值为中心的考核方式；加快合规增量资金入市步伐；控制扩容节奏，减轻市场压力，等等。

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凤凰卫视6月13日消息 综合报道，日前结束的G8集团财长会议，并不如有些国际机构所预期的那样，对于人民币汇率提出动议，只是在早餐会以及其他场合表达相关态度。而纽约时报报道，北京高层也在商议人民币是否需要升值的问题，有媒体分析认为，将于7月上旬举行的G8峰会，中国汇率将面临真正的考验。

G-8集团促亚洲尤其中国放松汇率

八国集团的财政部长星期六在伦敦利用与中国、印度、巴西和南非的财政部长举行早餐会的机会，继续向亚洲发展中国家施加压力，敦促这些国家根据市场情况制定汇率政策。

同时，美国财政部长斯诺在一份单独发表的声明中，也呼吁亚洲的新兴经济实体采取更加灵活的汇率政策，以重新调整全球经济的不平衡状态。

斯诺星期六还会见了中国财政部长金人庆，敦促中国放弃人民币盯住美元的汇率政策。华盛顿近年来一直敦促中国重新评估人民币盯住美元的汇率政策，指出人民币的币值过低，使中国的出口获得不公平的优势。

上个月，美国向中国发出最后通牒，说如果北京不在今年10月之前让人民币升值，就可能被认定人为操纵货币汇率，美国会因此而对中国实施贸易制裁。

欧洲认为，人民币以8.28元兑换1美元左右的狭窄浮动区间盯住美元，低估了人民币的价值。加拿大财政部长古岱尔说，中国准备让人民币盯住一篮子外国货币，这表明中国愿意做出让步，但是这还远远不够。

不过，日本在人民币汇率的态度却更加缓和。日本财务大臣谷垣祯一指出，中国应当在不远的将来采取灵活的汇率，但是就改革人民币盯住美元的时机以及方式而言，决定权在北京。他说，在人民币汇率的问题上，应当以何种方式、何种内容、何种时机改革人民币的汇率，这是中国政府的责任。

中国曾反复表示，在决定人民币汇率的问题上，计划最终让市场机制发挥更大的作用。同时中国也坚强反对国际上的压力，并表示将根据国内的各种因素，逐渐对人民币的汇率做出调整。

北京欲借鉴新加坡式浮动汇率

据北京中国经营报报道，消息人士称，中国近期正在就是否采用新加坡金融监管当局所运行的一篮子货币模式的可行性进行研究。这种汇率机制作为固定与浮动汇率之间的折衷办法，因此引起了北京外汇监管者的兴趣。

报道说，早在今年初，中共央行开始分批派人去国际货币基金组织学习，其中有一部分学习重点就是研究新加坡汇率机制。据悉，该安排已被列入央行计划，今后将会不断地从基层和总行选拔人才去国际货币基金组织和亚洲开发银行进行培训。

消息人士透露，中国人民银行正在检视区域内别的国家一些有参考价值的金融改革选择方案。此外，央行也曾特别征询民间学者和从业人士，还向包括香港金融管理局、新加坡金融管理局、美国联邦准备理事会和国际货币基金等外汇体制相关的政府官员和学者征求改革意见。

报道说，中共央行特别注意到新加坡的汇率制度。新加坡自一九八一年以来开始实行管理式浮动机制，这种制度介于紧盯美元的联系汇率，以及由市场决定汇价的自由浮动制度之间，学者和官员就认为，这比较适合中国目前状况。

传中共中央政治局密商人民币汇率改革问题   

据台湾媒体报道，八大工业国加四财政部长会议，在伦敦召开的同时，传说，北京最高决策机构中央政治局也在密集研商人民币升值的问题。

纽约时报报道，过去一个星期，中共中央政治局常委，几乎每天都在开会讨论人民币汇率政策改革，考虑是否要修正已经实行了十一年的人民币紧盯美元汇率机制。

纽约时报报道，虽然中国考虑让人民币从只盯美元改成盯一篮子货币，但是就算实施新的汇率制度，初期，人民币的汇率应该不会出现太大的变动，因为中国担心人民币如果升值太多，会折损中国出口产品的竞争力，根据分析，中国每年经济成长至少要达到7％，才能制造足够的就业机会，应付涌入城市的大量农村人口。

7月G8峰会 人民币汇率面临真正考验  

为期两天的八国集团财长会议6月11日在伦敦结束。会前，JP摩根曾对会议中有关于人民币汇率的部分做了预言，这一预言也代表了大多数人的观点，然而预言再次落空。JP摩根认为，八国集团(G8)财长会议会后的声明中，有可能会出现强烈字眼，或至少会以较强硬语气提及人民币。

布朗的宣布未涉及到人民币汇率。分析人士指出，这一结果其实早在预料之中。有两点理由：第一，虽然一些与会方可能会提到汇率问题，但是此次G8财长会晤的主要目的是讨论非洲发展问题，以为定于今年晚些时候召开的G8首脑会议作准备。外汇问题不在此次G8会议的正式议程内。第二，此次G8央行行长并不参加此次会议，因此会议不会就汇率问题发表声明。此前有消息分析认为，今年4月，中国政府高层官员没有出席在华盛顿召开的G8财长会议，此举被外界普遍认为是抵制欧美各国施压人民币升值。

而6月，中国财长金人庆决定赴伦敦与会，这也显示出要求人民币升值的国际压力有所减轻。尽管压力有所缓和，财长金人庆的此行并不轻松。其中，金人庆与美国财长斯诺的会面最为引人关注。就在两位财长会面之前的另一场合，斯诺还再次呼吁中国增加人民币汇率的弹性。这与美联储主席格林斯潘日前发表的观点极为吻合。在于北京召开的国际货币会议上，格林斯潘通过卫星发表讲话，在谈及弹性汇率机制时称，“我确信中国将很快采取行动”。

官方消息称，中国已经接到英国邀请国家主席胡锦涛出席八大工业国(G8)年度高峰会的邀请。有关分析人士指出，在7月6日至8日在苏格兰举行的G8峰会上，人民币汇率将接受真正的考验。

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股权分置改革：除弊还是圈钱   

  2005年06月13日 06:49 【文章字体：大 中 小】  

凤凰卫视6月13日消息 据香港商报报道，由于制度设计上与国际惯例存在关键性差别，自2001年国有股减持的话题被轻轻触及之后，中国股市近万亿的巨额财富在四年多的时间内化作了一缕青烟，为挽救颓势，决策层推出多项措施，但因回避根本矛盾，收效甚微。四月末，中国正式承认资本市场基础制度存在重大障碍，即股权分置，同时下发《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，6月10日，三一重工、清华同方两家上市公司就股权方案正式投票表决，表明中国股市的基础制度从此发生实质性的变革。问题是，股权分置变革，能够为中国股市许一个健康未来吗？

催生买方市场

内地股市的制度安排与本港股市的最大不同，表现在两个方面：一是同样公司的股票因流通性不同，被分成两种天壤之别的东西，流通股和非流通股，即所谓股权分置。另一方面是发行新股的环节仍然存在额度和价格的严格控制，使得现今的内地股市仍然是很特别的卖方市场，也就是过多的资金追逐过少的股票，造成新发行上市的股票价格过分虚高。内地股市从成立之初到现在，1381家公司先后上市，每家公司都积存着大量不能流通的国家股或法人股。由此引发的问题是发行市场（批发）始终堆积着数百乃至数千亿的资金，等待申购新股。这些资金从来不关心公司的真实价值，一旦中签，可以短时间内稳稳获取批发与零售的差价，使得善意圈钱与恶意圈钱都可以畅通无阻。二级交易市场（零售）因享有独有的流通权，始终以超高价承接新股的上市，不停演绎新股发行永远不败的神话。直到2001年国资委宣布国有股要减持，原有的游戏规则才被彻底打破。国有股东想把原来‘暂不流通’的股份，改变为‘要流通’，仅仅两字之差，对市场形成极大杀伤力。这种单方面的减持变现要求虽然以充实社保基金为出发点，却遭到以超高价格买到流通股的投资者的强烈抵制。四年来，A股市场流通股股价以逼近或跌破每股净资产的极端方式步步下挫，导致监管当局与国资委立场有所反思与转变。从最初坚持非流通股可以无偿变现，到后期承认制度缺陷的确造成了两类股东的不公平待遇与流通股东的财产损失，同意非流通股股东给与流通股股东适当补偿。新的游戏规则将从根本上改变长期存在的‘一股两制’的运行模式，对股市形成重大长期的利好。非流通股恢复流通性之后，意味股票供应量大量增加，股市的供求关系发生重大转变，以往内地股市强烈的卖方市场的特征将有所弱化。不过由此推断内地股市在两三年内迅速转型成为真正的买方市场，则过于乐观。一方面非流通股可以上市的时间表被严格限定，也就是说‘一股两制’的消弭至少需要数年时间。另一方面发行新股的计划调控机制不可能短期内根本改变。第三个原因是内地股市沿袭多年的救市思维，总能够维持过多资金追逐过少股票的游戏格局。

促动理性估值

由于市场只有三分之一的股流通，形成过分虚高的交易价格，有三分之二的股不能流通，产生不了合法价格，中国股市很多基本的参照指标缺乏参照意义。比如大盘指数、市盈率、总市值等等，略有参照意义的则是每股收益及每股净资产。这种制度安排使得理性估值无从谈起。老到的投资者很少关注股票的盈利能力，反而将精力主要投入在研究股价演变的技术成因与政策成因上。A股于是总也摆脱不了千军万马齐涨齐跌，牛市短促熊市漫长的恶性循环。因为不论好公司的股票还是差公司的股票，在流通市场里都是价格虚高的股票，只能作为短期投机、博取价差的工具，业绩好与不好没有太大分别。股权分置改革的‘通知’规定，非流通股股东与流通股股东应当按照一定程序表决在股票恢复流通权时，两类股东补偿与让利的方案。这样，A股市场上，除了早期几只全流通股票之外，所有公司的股票全部面临重新估值的问题，由于涉及利益之争，A股理性估值将被放在比较重要的位置。如何来确定A股的合理价值？6月上旬，上证指数回落到1000点左右，许多人士说A股市场加权平均的市盈率已不足17倍，具有投资价值，或者说估值已经合理甚至偏低了。这个数字是以A股市场上流通股和非流通股同股同权的每股收益计算的。且不说这种计算方法能否经得起推敲，假设成立，也是进行纵向历史比较得出的结论。如果采用横向比较的方法，相比本港蓝筹（市盈率14至17倍）国企、红筹股（8至11倍），目前A股估值仍然偏高。单纯用业绩来衡量，A股市场的确生存着一些优秀的公司。但综合考虑国家控制的公司比重极高，业绩和垄断地位受政策影响很大，企业经营层相对不稳定等等因素，用国际市场的风险评估标准，这种公司依然要打折扣，即A股价格更低一些、低过港股甚至红筹股才合理。更深入一些分析，国际市场的风险评估标准，虽然考虑了正常市场风险的各种因素，内地股市的体制风险、政策试错风险还是无法用量化的指标来明确，而后两者在最近四年的内地股市运行中，对A股流通价的大幅拉低起到决定性作用。因此，提高A股估值水平的途径一方面是公司治理结构、盈利能力等微观层面的改善，另一方面是加快基础制度的建设，大力促进买方市场的形成，改变以往政策控制股价涨跌的局面。

防范恶意圈钱

股权分置改革的程序规定，不同上市公司的流通股股东（基金和中小投资者）和非流通股股东（国有股、法人股、内部职工股）可以各自展开讨价还价的过程，最后方案经过全体表决股东以及参加表决的流通股股东三分之二的多数同意即可。这个程序规定有非常鲜明的中国特色，目的是希望分散弱势的流通股东被赋予表决权之后，真正能够形成有效的抗衡力量，遏制大股东的恶意行为。但在实际操作中，制定补偿方案的主导权仍归大股东，因此表决程序能在多大程度上保障流通股东的利益，与大股东的利益取向有很大关系。内地最大的大股东是国资委，国资委曾表明上市公司国有股权转让的底价不能低于净资产。乍一听，有道理，破产清盘也可以卖到这个价钱。但是仔细分析，股价无非是对公司盈利前景的预期，如果一家公司在过去两年连续亏损，净资产一直缩水，转让底价低于现今的净资产值，流通股东也未必有兴趣持有，高于净资产值，公司股票更加缺乏吸引力，一旦有价无市的情形出现，会加速国有股本的消亡。股市下挫至千点时，两成多公司的股价跌破每股净资产值，就是很好的例子。获得股份变现的通行证，对于非流通股东意味着新一轮大规模圈钱的开始。粗略估计，大股东股份的变现价格哪怕仅比每股净资产高出两成，资本市场就须吸纳近万亿资金输送到上市公司。对于盈利前景黯淡而又特别想高额变现的公司来说，全流通几乎是最后的大餐。因此股权分置改革引发的负面作用不可忽视，其中最有可能出现的两个问题是公司行为严重短期化。为了顺利圈钱，公司管理层与庄家相互配合制造假象，拉抬股价后，合谋分享全流通收益。另外一种情况是大股东摇身一变成为上市公司的庄家，操纵股价，变现之后一走了之。以上可能出现的违规与犯罪，调查取证、掌握事实的难度极大，对监管和司法部门提出了更高的要求，如果内地的监管制度不能有效应对这种新情况，股权分置的并发症很快就能显现出来。一个股市健康的生态环境是大股东、小股东都有生存谋利的空间，对于质地良好的公司来说，大股东让利越充分，小股东逗留其中的时间才会越长久。

规则不能模糊

6月3日，主席尚福林在上海的公司会议上，重新解释了新老划断：‘新老划断不失为一种办法，但此办法行不通。新股价格低，原投资者抛售老股，严重损害老股东利益，因此不能一下子新老划断。’他指出，只有在解决了股权分置后，再实行新老划断才比较平稳。与4月30日的讲话前后相隔刚刚一个月，监管决策层就新老划断的表态无异推倒重来，新股上市是否仍旧沿袭一股两制的做法，重新变成一个新的模糊的游戏规则。引发金融市场动荡的因素很多，最为投资人诟病的是规则制定者反复动用不确定因素触发的动荡，监管层自身尚不能遵从基本操守，何以监管被监管者？吴敬琏老先生是十年前提出非流通股尽快流通的专家之一，今年三月突然对新老划断也变得中庸折衷了：‘老股的办法一定要想好，要不然新股的办法一实施，老股就没人要了。’与对当初开设创业板的担忧相似，似乎创业板一开，主板的股票就没人要了，吴老先生对老股没信心是正常的，因为他一直认定内地股市有些时候，连讲规矩的赌场都不如。监管层反复无常的原因是什么呢？要么是对A股中究竟有没有好公司，有多少好公司缺乏基本信心，要么是以保护老股东的名义，挥舞规则的魔杖操纵市场为快意。

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开放式基金遭大量赎回

   

    据了解，8日市场暴涨，开放式基金普遍遭遇大量赎回。某公司甚至出现了超过10%的巨额赎回，一家规模不大的合资基金公司也出现上亿元的赎回。为应付赎回，部分基金公司不得不大量抛出筹码。
    9日市场行情也间接证实这种现像确实存在。沪市大盘继8日“井喷”后，又上涨1.39%，而众多基金重仓股的走势却显“疲软”，东阿阿胶、中兴通讯、伊利股份、深赤湾、苏宁电器等绩优股均排在跌幅榜的前列。除了部分基金为应付赎回而抛售筹码外，日短期资金获利明显，短加卖出压力也较大，但投资人信心明显增强，买盘强劲，成交金额连续两天保持在300亿元以上，资金面出现良好的流动性。谈到基金后市的操作策略，基金人士说，基金公司面对预期不明的宏观经济走势，可能会更多选择防御性的操作策略，近期选股上也会主动规避周期类品种，偏向下游消费类、机场等防御性股票。

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2005-06-13 11:00   


    各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、国家税务局、地方税务局，新疆生产建设兵团财务局，财政部驻各省、自治区、直辖市、计划单列市财政监察专员办事处：


    为促进资本市场发展和股市全流通，推动股权分置改革试点的顺利实施，经国务院批准，现就股权分置试点改革中有关税收政策问题通知如下：
    一、股权分置改革过程中因非流通股股东向流通股股东支付对价而发生的股权转让，暂免征收印花税。
    二、股权分置改革中非流通股股东通过对价方式向流通股股东支付的股份、现金等收入，暂免征收流通股股东应缴纳的企业所得税和个人所得税。
    三、上述规定自文发之日起开始执行。

                                                               财政部
                                                            国家税务总局
                                                         二00五年六月十三日

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财政部 国家税务总局关于股息红利个人所得税有关政策的通知 102号

财税[2005]102号

各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、国家税务局、地方税务局，新疆生产建设兵团财务局：
    为促进资本市场发展，经国务院批准，现将个人所得税股息红利所得有关税收政策问题通知如下：
    一、对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减按50％计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。
    二、上述规定自文发之日起执行。

                                                                    财政部
                                                                  国家税务总局
                                                             二OO五年六月十三日

高兴得很

11:30播报:调整在今明两天必需结束  

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    中欧关于纺织品达成的协议，促进了深沪市场纺织股的上涨，早盘上海三毛，长百集团等涨停，清华同方虽然没有通过减持方案，但由于停盘其间股指上涨，该股有补涨的要求，只是同板块的各股清华紫光已然下跌，说明其反弹的空间也是有限。在周五涨停板中的个股"两面针"，是一只非常隐蔽的出货庄股。虽然是连续三日涨停，特别是周四、周五开盘就涨停，封单看上去也是巨量，其实这一切都是假象。和前期东方宝龙、欣网视讯等都是出货，投资者要谨慎。在上涨的过程中，对于一些个股莫名其妙放量异动是要高度警惕。

    目前看，基金重仓的蓝筹股短线有回落的压力。长江电力宝钢已经开始撤退，中集集团、光明乳业烟台万华西山煤电等早盘均下跌，显示出这批基金重仓蓝筹股仍是以技术反抽为主。目前上涨品种依然找不到龙头，成交也在进一步萎缩。

    在一个强势市场里，调整时间应该不长于两天，而一旦调整超过两天的话，人气必然受挫。目前5日、10日、20日等多条均线系统都在上移也将对大盘短期形成支撑，而且前期的600亿资金也对反弹有支撑作用。目前的调整还可以积极看待，下午或明早调整完毕之后，大盘仍有再次放量冲高的机会，而高点仍旧是前期跳空缺口附近。