我看市赢率

tamtian

相信大家会认同市盈率只是一个指标.那我们在股市的操作目的是为了取得回报.通过这个指标来确定我们操作股票的思路正确吗?那肯定是片面的思考模式.我十分认同 sundapao 所讲的思路.
对比两者的逻辑方式.你就会发现那一种方式在现实的A股市场更能反映公司的内在价值,安全空间,权益率最大化.

schwede

认真学习中，有些东西还是很难领会的。

toobad

原帖由 midren1900 于 2005-6-11 11:54 发表
我从债券的角度考虑市盈率：现在最好的10年期国债票面利率为4.89%,所有债券到期收益率可以选择为5%（大多数情况下要比这个值低）。因此如果一个公司年净利润保持不变的话（在不需要额外的资本指出的情况下），那 ...

有时候真有意思，很多年后再回首才发现，自己当初最原始的想法原来是最接近事实的。（midren1900=toobad，同一个人，以前的密码忘了。）

这种规律特指在把上市公司整体作为一个研究对象的时候，实际上市盈率还和公司可预期的增长性有关。判断一个公司内在价值的关键点是利润和利率，判断整个股市的方法亦如此。

rzzs

高PE 提前反映了对未来高收益的预期
但未来收益增长率 又具有很多不确定性
彼得林奇说过 ：你的预测和可能我一样好

liaobonian

动态市盈率很难估算

lestion

要用动态的眼光来看股票，主要的是它的未来

老流氓002

我的看法是：低位高市盈率可能是好股票；高位低市盈率不一定是好机会。

当然如何定义高和低又是另外一个话题了。

新华日报

thank you very much

约塞连

这个帖子的探讨　现在看来都很有意义

dingding5188

如果从传统或占主流的PE（市盈率）估值模式来看，目前A股市场的静态平均市盈率水平已缺乏吸引力，而偏重于从价值重估的角度来发现和挖掘上市公司的投资价值，是目前和未来推动A股市场持续上涨的基本动力。这恰好也是A股市场对国内流动性过剩及温和通胀预期上升的一种客观反映。

    　目前，A股指数（尤其是上证综指）正在形成一股上涨的突破动能。如果从传统或占主流的PE（市盈率）估值模式来看，目前A股市场的静态平均市盈率水平已明显缺乏吸引力，而构成目前A股市场上涨的主要动力来自于对上市公司的价值重估。这恰好也是A股市场对国内流动性过剩及温和通胀预期上升的一种客观反映。

   　　其实，A股市场由原来偏重于PE（市盈率）的估值模式向目前更倾向于价值重估的估值模式转向，这一重大变化绝非中国独有。从国际比较来看，随着近年来国际上对冲基金（Hedge Fund）和私人股权基金（Private Equite Fund）的快速发展，价值重估的估值模式也深度影响了全球资本市场运行轨迹。这一点值得我们关注。

   　　根据Alpha杂志发布的2006年度基金业资产规模调查显示，目前全球对冲基金资产总额约为1.5万亿美元，比2004年增加了一倍多。高盛在3月26日发布的调查显示，包括养老基金、捐赠基金等在内的投资者今年计划将更多资金投入对冲基金，并预计今年投入对冲基金的资金有望比去年增加24%。另外，据英国《金融时报》的报道，在未来四年内，养老基金等机构投资者将向对冲基金注入逾5000亿美元，占对冲基金预期资金流入的一半以上。到2010年，全球机构投资者在对冲基金的投资将超过1万亿美元，将远远高于目前的3600亿美元。这说明，对冲基金主要资金来源已从最初的高净值投资者正在向机构投资者和一般普通投资者开放和转移。这些信息也显示了对冲基金正在吸引越来越多的投资者。

   　　至于私人股权基金发展，根据近日《亚洲华尔街日报》的一篇评论文章来看，在1991年－2006年期间，全球范围内的私人股权基金为包括大学、慈善机构、养老金计划等在内的美国投资者创造了超过4300亿美元的净值。同样，私人股权基金的良好表现，也吸引了越来越多的投资者加入。例如，在2006年，美国规模最大的前20个养老基金向私人股权基金投入了105亿美元资金，迄今它们已投入的资金规模约为1110亿美元。

   　　我们注意到，目前全球对冲基金的投资策略正由原来的传统型（长线与短线结合的投资策略）和套期保值型（利用同类型金融产品在两个市场间的不同价格来获取价差收益的投资策略），向投机型和多元化风险分散型方向转变。也就是说，通过发现世界上不同的汇市、债市、股市和金属、能源以及农产品等期货市场中不合理的市场价格，在短期内获得最大化的投资回报率。同时，目前有越来越多的对冲基金已将业务扩张到了私人股权基金的投资领域。

   　　对冲基金的投资策略变化，对全球汇市、债市、股市和大宗商品期货市场等产生了巨大的冲击与影响。例如，对冲基金大肆操作石油、铜等金属期货，导致金融因素而非市场供求因素主导了这些大宗商品资产价格的持续上涨。这也影响了资本市场上的投资者，使得越来越多的投资者更倾向于按照这些大宗商品的资产价格（价值重估的估值模式），而不是根据相关行业上市公司的经营业绩或基本面（PE估值模式），来发现和挖掘对能源、资源类上市公司的投资价值。这一现象普遍存在于国际股市和A股市场中。

   　　同样，私人股权基金对资本市场的影响也是相当深远的。私人股权基金通过改善它们所投资的企业表现，并创造新的公司价值。从近年来一些国际性私人股权基金对中国企业的投资就可以看到这一影响。例如，美国高盛通过增发方式进入美的电器和福耀玻璃，此种投资模式也被称之为上市后私募投资（private invest-ment in public equity，即PIPE）。

   　　事实上，类似的案例还有不少。如果从传统的PE估值模式来看，一些外资进入的A股上市公司的PE水平是缺乏吸引力的，但国际性私人股权基金就是利用重置成本定价模式来寻求其长期投资的可观财务收益率。由此，也为投资者提供了一个新的投资方式：不是从PE估值模式而是从价值重估的估值模式来深入挖掘上市公司的长期投资价值。

   　　可以说，国际上对冲基金和私人股权基金的快速发展，不仅反映了目前全球性的流动性过剩，而且也促使越来越多的投资者关注价值重估的市场影响。当然，如果全球性的流动性过剩局面一旦改变，资本市场是否会回归原来的主流估值模式（PE估值模式），这是投资者应当特别关注的一个问题。

   　　目前，A股市场也正好处于深受这一估值模式逐渐转变的市场嬗变之中，在一定程度上也反映了国际投资新潮流对A股市场的深刻影响。在人民币持续小幅升值、实施新会计准则及流动性过剩等市场背景下，尤其是按PE估值模式定位的A股市市场已缺乏吸引力的情况下，价值重估的估值模式恰好迎合了目前A股市场寻求上涨动力的市场需求。这就是为何目前能源类、资源类、金融类、地产类及股权投资类相关上市公司会成为A股市场中投资主流的根本原因。

   　　从这个角度分析，偏重于从价值重估的角度来发现和挖掘上市公司的投资价值，是目前和未来推动A股市场持续上涨的基本动力。而国际比较，更是让我们看到了这一趋势在短期内很难改变。

dingding5188

:) 上面的转贴,希望能有些启发~

流动性过剩

截止目前，深圳交易所股票平均市盈率 62.87倍，上海交易所股票平均市盈率 53.9  。这样的市盈率算不算高，只有历史才能证明。

Gentry

本刊特约研究员　杜丽虹/文Y1B#Y!k7q'K|

　虽然股市涨到4000点，许多公司股价翻了数倍，但今天A股市场平均动态市盈率并不是很高(34倍)。实际上，与2005年末1161点时的18倍动态市盈率(2005年12月31日A股总市值除以当时上市公司2005年三季度净利润总和的三分之四倍)相比，股指增了2.3倍，但平均市盈率只增了1倍；如果与2006年末2675点时的A股动态市盈率(2006年12月31日A股总市值除以上市公司2006年三季度净利润总和的三分之四倍)相比，2007年一季度的动态市盈率(2007年4月30日A股总市值除以上市公司2007年一季度净利润总和的四倍)不但没有上升，还略有下降，从36倍降至34倍。x w)gY2Fuv
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　　市盈率的下降被很多投资人归因于上市公司业绩的增长，2007年一季度，A股1449家上市公司平均的净利润较上年同期增长97%，股指翻翻、企业净利润增长更快，大牛市中市盈率不升反降，A股的成长空间似乎还很大。但事实真是如此吗？4cqbBCA
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　　真实的动态市盈率：42倍P[5nYf#VFP;[L
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　　2006年以来，中国银行( 5.81,-0.10,-1.69%)、工商银行( 5.49,-0.07,-1.26%)等大型商业银行相继上市，使A股上市总银行数达到10支。目前银行股已占到A股总市值的20%以上，贡献了净利润的28%，银行股的估值水平在相当程度上决定了整个A股的估值水平。可以说，银行股相对低的市盈率拉低了整个市场的平均水平。不过，作为一个以资本金拨备风险的特殊行业，国际上银行类股票的估值标准是市净率(股价与每股净资产之比)而非市盈率。有鉴于此，并考虑到银行股在整个市场中权重过大，在计算A股市场的真实市盈率时应剔除银行股的影响——我们从分子(总市值)和分母(净利润总和)中减去银行股的贡献——结果市场平均的市盈率由34倍提升到37倍。

　另外，在本轮以流动性过剩为特点的经济增长中，以银行为核心的金融、地产业受惠良多，成为2006年以来A股市场上升的主要动力，而股市的向好又推动了证券公司业绩的上涨。中信证券( 58.66,-0.23,-0.39%)2006年全年净利润23.7亿元，较2005年增了近5倍，2007年一季度净利润就达到12.5亿，较上年同期猛增12倍，动态市盈率相应降低到35倍。
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　　更进一步的，股市向好，银行、证券股价值的提升又推高了人寿、平安等保险公司业绩的上涨，其中中国平安( 62.20,-0.65,-1.03%)2006年末的投资净收益达到185亿元，同比增了两倍多，投资净收益相当于保费净收益(保费收入-保费支出-承保损失)的73%，而2005年这一比例仅为19%，2007年一季度根据新会计准则将账面浮动盈亏(未实现盈亏)计入当期损益后，公司投资净收益达到133.5亿元，已完成上年全年投资净收益的72%；中国人寿( 39.02,-0.07,-0.18%)2006年末的投资收益也达到222亿元，同比增了140%，投资净收益相当于保费净收益的26%，而2005年末这一比例为11%，2007年一季度计入浮盈后，投资净收益达到167.6亿元，完成了上年全年的75%。上述投资收益的增长，主要来自于股权收益的贡献——2006年伴随股市利好，各家保险公司都大举增加了权益类资产的比重。在投资收益的作用下，中国平安和中国人寿在2007年4月30日的动态市盈率分别为31倍和33倍，略低于市场平均水平。
　　上述金融类上市公司贡献了A股总市值的三分之一，净利润的38.5%，但这些企业的利润中相当一部分是流动性过剩下金融体系自循环创造的价值：流动性推动了股市的上涨，股市的上涨又推动了证券公司业绩的好转和银行零售业务的增加，证券公司和银行的良好业绩带动了金融类股票的上涨，而金融类股票的上涨又进一步推升了保险公司投资收益的上升，进而是保险股的热购。在这样的循环中，流动性推动了金融体系自我价值的膨胀。因此，在探求真实市盈率时，我们剔除了上述金融类上市公司的影响，剔除后A股非金融类企业2007年一季度的动态市盈率为38倍。m,Y'z3\:N
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　　金融体系对真实价值的影响还不止以上这些，非金融类上市公司对金融类企业的参股和股票投资构成了金融体系价值膨胀的外延效应。上市公司的股票投资收益、交叉持股收益也都助推了业绩增长，根据2007年执行的新会计准则，上市公司投资股票等交易性证券，公允价值(市价)的变动计入当期损益，这就使得股票投资的浮盈也进入了当期的投资收益，从而进一步放大了股票市场自身对上市公司业绩的影响。d3~(Dh1yL6sa

　　实际上，2007年一季度，上市公司投资收益大于零的有659家，亏损的是206家，其中，投资收益大于1000万元的有182家，投资收益大于1个亿的还有24家，即使剔除了金融类企业，2007年一季度可比公司的投资收益总和较上年同期增长了280%，投资收益平均占利润总额的12.1%，而2006年末，这一比例还只有7.6%，在2005年末，在股市上涨前，这一比例仅为2.8%(2004年为2.9%)，投资收益占比翻了3.3倍，这其中金融投资的贡献不小。如果我们将投资收益超过利润总额2.8%的部分视为金融投资的影响予以剔除，则A股市场平均的动态市盈率进一步上升至42倍。%zd H-c*tR U9c

　　综上所述，在剔除金融类企业的直接影响后，A股市场平均的动态市盈率由34倍提升至38倍，再剔除金融体系对上市公司业绩的间接影响后，A股市场平均的动态市盈率由38倍提升至42倍，应该说，这是2007年一季度比较真实的动态市盈率。
　　以上计算的是A股平均的动态市盈率，即，以2007年一季度的利润乘以四来预测全年的利润额，但现实中全年利润是否一定是一季度利润的四倍呢？数据显示，过去三年，上市公司全年利润额平均是一季度利润额的3.99倍，季节性因素并不显著，主要受经济周期影响。2007年一季度经济增长超过预期，贸易顺差急剧扩张，已导致国际收支失衡，未来宏观调控将会加强，预计二季度经济增长将有所放缓，全年利润增速慢于一季度增速。
　　鉴于此，我们认为以2006年全年利润为基数计算的静态市盈率也许更具参考意义。2007年4月30日A股市场平均的静态市盈率为49倍(以2007年4月30日总市值除以2006年全年净利润总和)，从中剔除金融类企业的影响，静态市盈率上升至50倍，再剔除金融投资收益的影响后(2006年非金融类上市公司投资收益占利润总额的7.6%，其中金融类收益约为5%)，则真实的静态市盈率达到52倍。
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　　显著高于其他市场3p
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　　从横向比较看，无论是42倍的动态市盈率，还是52倍的静态市盈率，都已高于世界上主要股票市场的估值水平了：2006年12月，美国市场(含纽交所、美交所及NASDAQ)的平均静态市盈率为21.34倍(总市值除以2006年度净利润总和)，分析师预期未来五年上市公司每股收益的平均增长率为16.08%；同期，日本市场的平均市盈率为20.77倍，预期的增长率均值为14.69%；而整个新兴市场的估值非但没有因为高增长而溢价，反而由于高风险被折价，平均市盈率为18.65倍，预期增长率均值为18.49%；即使是与中国一样高速增长的“金砖四国”的另外三国，印度、巴西和俄罗斯，其市场平均的市盈率也不到25倍，其中，印度平均24.08倍，俄罗斯19.49倍，巴西14.48倍——与他们相比，A股的市盈率显然已很高了。)VW7z J7R%_x
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　　不过，从纵向比较看，A股的泡沫化程度取决于未来A股公司自身业绩能否继续大幅提升，以及是否会有质地更优良的新公司上市。毕竟，从2005年末的1161点到2007年4月30日的3841点，股指增了2.3倍，但平均市盈率并没有从18倍升到60倍，而是增至42倍的水平，未来，如果公司业绩继续保持快速提升，则市盈率还有进一步下降的空间。不过，我们认为从长期看，A股的泡沫正在膨胀，股指的增长已显著快于业绩的增长；但是从短期看，泡沫何时破灭，取决于短期的流动性，而潜在的流动性资金仍很庞大。{Fpd\X5[T b

　(作者为贝塔策略工作室合伙人，江南金融研究所特约研究员)

[ 本帖最后由 Gentry 于 2007-8-11 01:55 编辑 ]

stonertm

原帖由 老流氓002 于 2007-7-24 20:38 发表
我的看法是：低位高市盈率可能是好股票；高位低市盈率不一定是好机会。

当然如何定义高和低又是另外一个话题了。

这个可能更适合周期性股票的操作，周期性景气高点市盈率低，出售的时候，而周期性景气低潮行业普遍亏损，市盈率当然高！不过这景气的高低点确实很难把握，除非你有耐心长久守候！

piaogua

原帖由 糖果猫 于 2005-6-12 00:28 发表
这个分析不全面。购买股票有三种获利方式，资本增值（每股净资产增加）、资本利得（股价上升）和分红，上面的分析单纯从红利率来判断，有失偏颇，而且理论上说，如果红利率越高，就是说明企业管理层认为自己管理 ...

不错，说得有好。:*22*: :*19*:

i2e

SB一个
还有资本增值没计算～～～～～～～～～～～～投资股票又不是债券，只靠股息

资产注入

“股价能到达什么位置，关键是看资金力量”




最近成立的十家股票型基金
　　基金简称 首发规模
　　 (亿份)
　　大成创新成长 98.664
　　益民创新优势 72.381
　　国投瑞银瑞福优先 29.998
　　国投瑞银瑞福进取 30.005
　　工银瑞信红利 58.406
　　博时新兴成长 135.058
　　长城品牌优选 113.853
　　大成优选 46.743
　　泰达荷银市值优选 118.687
　　交银施罗德蓝筹 117.439
　　注：大成创新成长为累计基金规模

资产注入

在上证指数“抬头”便是5000点整数关口之际，新基金发行和老基金扩募同样火爆。中邮核心成长基金昨日起发行，经初步统计后首日认购金额已达600亿元，今日起不再接受申购；而鹏华价值优势基金原计划8月15日的拆分销售“未拆即罄”，提前至今日暂停申购。

      中邮核心成长发行限额为150亿份，根据600亿元的认购金额，基金配售比例约4：1。而鹏华价值优势基金原定8月15日拆分。根据相关公告，自8月9日起如果有效申购申请使基金资产净值总额达到100亿元，将立即暂停申购业务，并启动“末日比例配售”规则。截至昨日，其资产净值总额已超过持续销售活动的目标规模上限100亿元。

　　在“5·30”大跌之后，随着大盘的震荡，基金新增开户数也一路下探。在此期间，新基金发行和老基金扩募表现平平。随着股指的反弹上扬，基金新增开户数持续回升，8月初甚至创下单日开户60万的纪录。昨日，上证指数盘中上探4872.55点，5000点就在前方。与此相应的是，基金销售再度上演火爆。

　　“基民认的是赚钱效应。”对于这两只基金受青睐的原因，一些基金公司人士如此评价。中邮基金用了不到一年的时间就在市场上树立了坚实的品牌效应。据银河证券基金研究中心统计，中邮核心优选今年以来净值增长率为156.36%，半年以来一直牢牢排在股票基金净值增长率排行榜的第二名，第一名为一直封闭运作的华夏大盘精选基金。对于鹏华价值优势，有分析人士表示，出现“未拆即罄”的现象，是投资者为避免比例配售而提前出手的一个重要原因，更重要的则是基金成立仅一年余净值增长就超过200%的突出业绩。

　　据悉，中邮核心成长的发行代销银行主要是农业银行、邮政储蓄、招商银行、中信银行等。中邮基金市场部人士告诉《第一财经日报》，上述银行在此次发行中均取得较理想的销售额。

　　鹏华基金营销部门相关负责人表示，在去年以来的这波牛市行情中，优秀的基金由于净值增长较快，反而出现资产净流出，难免对这些绩优老基金的后续投资操作产生某些不利影响。因此，选择采取基金拆分这种对原持有人不产生影响的形式，可以吸引更多的投资者进入，以改善持有人结构和基金规模，有利长期的投资运作。

　　事实上，基金“未拆即罄”已有先例。国泰基金旗下金马稳健回报基金8月8日拆分，并将基金总资产规模控制在80亿元以内。8月7日，该基金总资产规模已超过80亿元，国泰基金立即发布公告暂停申购业务。

　　值得注意的是，7月底上证指数突破4300点时，不少基金公司人士曾纷纷表示出现了规模相对较大的基金赎回；而在大盘继续攀升之时，基民又开始纷纷涌入老基金、抢购新基金。“‘基民’的反应总是落后市场半拍。”上海一家基金公司的市场部人士表示。

流动性过剩

截止目前，深圳交易所股票平均市盈率 63.61倍，上海交易所股票平均市盈率 56.19  。沪深平均市盈率也要创新高。

zhhy1999

我赞同楼主的意见,现在投资股市价值已经完全高估