2005年05月19日周四相关新闻跟帖！

青百

中国将持续高速增长 温家宝总理提五点理由   

  2005年05月19日 08:03 【文章字体：大 中 小】  

凤凰卫视5月19日消息 据香港大公报报道，历时三天的北京《财富》全球论坛十八日圆满闭幕，中国国务院总理温家宝下午在人民大会堂会见出席《财富》论坛企业家代表，并表示中国经济还能够持续稳定较快的发展。此前，国务院新闻办主任赵启正、时代华纳国际事务高级副总裁彼德·沃尔夫等人在闭幕式上发言，他们不约而同地表示这次论坛是最成功的。　

二○○五《财富》全球论坛十八日在北京闭幕，随后，中国国务院总理温家宝在人民大会堂会见时代华纳公司董事长兼首席执行官彼德·沃尔夫等企业家。

温家宝对《财富》论坛在北京成功举办表示祝贺，他说，论坛的举办不仅促进了企业界的交往，也促进了文化的交流。中国将坚定不移地走改革开放道路，以更加积极的姿态参与国际经济合作与竞争。

温家宝表示，全球的企业家来中国最关心三件事：一是中国已经持续二十多年的高速增长，还能不能继续下去；二是中国能不能继续创造有利的环境而使企业家在中国投资能够获利润；三是，中国发展壮大究竟对世界产生那些影响。

他说，中国经济能够持续稳定较快的发展，中国将完善外商投资的法律法规，推进行政管理体制和涉外经济管理体制改革，给外商投资创造有利的条件，外商到中国投资会取得他应有的利益。

温家宝对此说出五点理由：一，中国有一个广阔的市场，基本表现在中国有十三亿人口，有着很大的内部需求；二，中国有充裕的比较高素质的劳动力；三，中国有稳定的比较完备的投资环境；四，中国的社会政治稳定；五，中国经过多年的努力找到了一条和平发展的道路。

另外，温家宝还介绍了中国经济发展情况。

青百

热度近几日急速下跌 机构申购新股降温  
2005年05月19日 06:58:31 中财网


　　新股询价市场的热度近几日急速下跌。
　　5月18日,晶源电子发布网下发行结果公告。公司股票发行价最终确定为4.78元/股,全面摊薄的发行市盈率是22.76倍。创下新股询价发行以来最高市盈率。
　　但更引人关注的是机构的申购状况------参与晶源电子网下申购的配售对象只有61家,超额认购倍数为54倍。这个结果大概只有上周发行的成霖科技的一半水平,更不及"5·1"前新股的1/3水平。在低迷的市道下,一直"高烧"不退的网下发行市场,申购热度出现下降。
　　热情降温
　　前一天公告询价结果的宁波华翔,也几乎是同样情况。公告显示,参与宁波华翔申购的机构为56家,冻结申购资金总额为18.27亿元,超额认购倍数为52.32倍,和晶源电子基本相当。而此前一周,成霖科技的网下发行还吸引了117家机构、89亿资金蜂拥申购。短短几日内,市场热情已然消退一半。
　　对比"5·1"前后,这个情况更为明显。"5·1"前在网下发行的最后一只股票------轴研科技的超额认购倍数是157倍,参与申购的配售对象为168家。而如今这两个数字均已回落到50上下。即使考虑公司基本面的差异,申购状况已今非昔比。
　　溢价走低
　　同时,新股溢价的普遍降低也明显打击了机构的申购热情。伴随着A股市场的下跌,前期上市的一些新股已经逐步接近发行价。这促使询价机构下调盈利预期,抑制了机构的申购热情。
　　首只询价新股华电国际在近期的表现即是一例。上市首日涨幅一度达到112%的华电国际,新股锁定到期后利润却远远不及开盘的时候。5月9日,华电配售股票上市首日,股价即告跌停。等到跌停板打开,华电国际距离发行价已经近在咫尺。配售机构的申购盈利率最低只有3.17%,弥补资金成本后所剩无几。
　　一家新股的承销人士表示,新股询价对于市场来说是个新事物,询价机构的作为难免有所波动,这并不奇怪。另外,从现在看,机构对于股票发行人的素质了解也不够充分,这导致机构预期受市场影响较大,这些都需要时间来完善。
　　定价难度加大
　　对于目前的状况,一些询价机构表示,市场未来的种种不确定,是他们最担心的因素。
　　一位基金经理认为,随着股权分置改革试点的推进,新股的定价水平一定会和今天有所区别。考虑网下询价申购的新股有三个月的冻结期,机构参与询价的动作自然就谨慎了。
　　另一家询价机构的投资总监则表示,股权分置改革试点后,市场估值体系开始动摇。这让本来就不太成熟的新股定价难度进一步加大。从现在的市场状况看,未来三个月的风险不小,这让机构不得不加倍小心。 （记者 周宏）
　 上海证券报

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亚太股市周三收盘涨跌互见  

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    亚太股市周三收盘涨跌互见，中国股市小幅走高，此前公布的工业增加值数据显示中国经济继续强劲增长。

    中国股市连续第二个交易日走高，受大盘股长江电力(China Yangtze Power)上涨带动。上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收盘涨0.3%，至1102.97点。深圳[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]涨0.2%，至269.49点。长江电力上涨2.1%，至人民币7.7元。因投资者担忧股票供给过度，该股过去7个交易日累计跌幅达到9.2%。周三是长江电力战略投资者持有的4亿股股票18个月禁售期期满之日。分析师称，长江电力股票今日上涨是因为市场早已消化了额外股票上市的因素。

    日经225指数走高，8个交易日以来首次收盘上涨，投资者大量买进收益甚佳的Cosmo Oil以及其他近期走低的石油类股。日经225指数收盘上涨10.02点，至10835.41点，涨幅0.1%。该指数过去7个交易日中累计下跌3.3%，并创出5个月低点。但受海外投资者的打压，东京股市整体仍呈下跌走势。美林公司(Merrill Lynch)的一项调查发现，海外投资者对日本股市已日渐看淡。

    香港股市收盘连续第三个交易日走低，原因是随著人民币即将升值的预期持续减退，市场人士开始对资本外流感到担忧。蓝筹恒生指数下跌40.02点，至13,627.01点，跌幅0.3%。盘中交易区间为13,590.05-13,668.43点。

    台湾股市收盘小幅走低，逆转了盘中大部分时段的涨势，五月指数期货于本交易日到期。台湾证券交易所加权指数收盘下跌3.18点，至5890.83点，跌幅0.1%。市场成交额为新台币530.6亿元。

    新加坡股市收盘微幅走低，受尾盘时机构投资者抛售的影响，因亚洲交易中美国股票期货下跌，表明华尔街股市将走软。新加坡海峡时报指数收盘下跌0.72点，至2153.65点，跌幅0.03%。

    澳大利亚股市在连续三个交易日下跌后出现反弹，涨幅达到4周以来最大水平，此前美国股市前夜扩大近期涨势。基准的S&P/ASX 200指数收盘上涨33点，至3987.5点，涨幅0.8%。

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沙特17日表示将依市场需要增加石油产量  

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    沙特阿拉伯石油和矿产资源大臣纳伊米17日在华盛顿说，沙特拥有丰富的石油储量，并准备在市场需要的时候增加石油产量。

    纳伊米在美国战略与国际研究中心主办的一个全球能源供应、需求与政策会议上说，石油价格居高或不稳定不符合石油生产国的利益。如果世界经济增长放慢，石油生产国经济也必将受到损害。

    纳伊米指出，全球能源市场面临的挑战不仅仅是提高石油生产能力，石油业还应消除精炼方面的瓶颈，提高能源使用效率，并提供更好的市场供求信息。他还说，世界能源市场的稳定需要一个全球性的解决办法。他呼吁美国等石油消费国为此作出更多努力。

    据报道，沙特目前的石油日产量约为950万桶。沙特曾表示将在2009年使其石油日产量达到1250万桶。

    国际市场原油价格今年4月初达到每桶58.28美元高位，目前已回落到每桶48美元左右。据国际能源机构公布的数据，全球石油消费量去年增加了3.5％，今年的增幅预计为2.2％。

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美元币值走势 保持稳定还是继续贬值  

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    美元贬值是近年来国际货币体系中最引人注目的一件事情，在《财富》全球论坛“美元贬值对全球的冲击”专题讨论会上，来自各国的经济学家对美元是否会持续低迷甚至继续贬值的问题进行了激烈的讨论。

    摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇说，过去几年中美元贬值了14％，这对于美国和世界金融界来说都是一个最高记录。每天世界资金市场上都有30亿美元的损失，而且这个现象已经维持了3年。美国政府也是赤字连连，国内储蓄不足，必须要用外资来弥补现金账户的赤字，这和美元贬值的趋势是直接相关的。因此他认为，美元在今后还将继续贬值。

    高盛（亚洲）公司副董事长肯尼思·柯蒂斯对美元贬值的看法与斯蒂芬·罗奇不谋而合，他认为现在美国的情况是外国市场是否能够有足够的储蓄量支撑美国储蓄量不足的问题。如果美国不增加它的储蓄率，美元会持续低迷。柯蒂斯预测，今后几年中美元会经过一个调整期，但是目前他还不能判断美元的汇率应当定在一个什么样的标准。

    而日本信贷评级机构公司总裁内海孚认为，从长期来看，商品的价格、生产产品的价格将会上升，初级产品需求会逐渐加大。而美国作为一个天然资源十分丰富的国家，从长远来看发展前景很好。此外，资金不断流入美国可以弥补美元贬值的问题，因此美元在短期之内不会继续贬值。

    国务院发展研究中心李剑阁说，美元贬值的最大原因之一在于美国的赤字。最关键的是美国的储蓄率严重低于亚洲，特别是东亚一些国家的国民储蓄率。中国的国民储蓄率是美国的2至3倍以上。李剑阁认为，中美两国贸易不平衡主要是两个国家储蓄率的巨大差异引起的。

青百

在本报日前组织的基金券商负责人研讨会上，基金经理认为，市场对改革试点利好未作出正面反应，主要原因在于股权分置改革试点造成市场估价标准改变，而且由于试点计划等细则不甚明确，投资者预期发生混乱。记者采访的另外一些专业人士也持类似看法，认为管理部门应对试点作出更细致的安排，以给投资者稳定预期。 　　 　

　　加快国有骨干企业试点进程　　 　　　

　　市场曾对可能进行股权分置改革的公司做过梳理，认为1500家上市公司中符合试点条件的大概在560家左右。首批4家试点公司及方案公布后，为数不少的投资者认为首批试点公司不具典型性，对它们的试点方案也有较多的议论。认为质量差的公司股权分置改革的积极性高，蓝筹股的积极性则较低。正是因为这样的原因，导致一些机构抛售蓝筹股，包括一些证券公司抛售自营股票。 　　　

　　如果股市陷入下跌———抛售的怪圈，将引发更大的负面效应，并影响试点进程。这是大多数股市参与者所不愿看到的。因此，一些专业人士建议，应在6月下旬，即首批试点公司投票结束后，尽快推出第二批具有典型意义的试点公司，树立示范效应，稳定市场信心。　

　　据了解，目前民营企业参与股权分置改革试点的热情较高，国有企业相对较低。业界建议，有关部门应当积极与中央企业较为集中的地方政府沟通，促使国资管理部门和地方政府推荐一批优秀的国有上市公司参与试点。当然，还要推动国资管理部门改革国企经营者的考核办法，提高国有上市公司高管们的积极性。 　　　
　　化解投资者对扩容担忧　　 　　　
　　市场近期跌幅较大，还有投资者对扩容担忧的因素。首批4家试点公司的方案均为送股，确实是一个扩容的方案，并给市场造成了本次改革就是扩容的误解。其实，试点的方案应该有多种，管理层在推出第二批试点公司时，应当注重方案的多样性。一方面化解市场的误解，另一方面为正式的改革积累多方面的经验。 　　　
　　目前，最可行的方案还有一个———缩股。这种方案暂时不会导致扩容。当然，因为缩股会造成公司的减资行为，按照《公司法》的规定，减资有90天的对债权人的催告期限，程序相对送股要复杂，时间也长。但专业人士认为，如采用零对价回购注销的方式就能规避这个规定。 　　

　　同时，还可以采取缩股与送股相接合的方案。甚至只要价格合理，并与大股东还款相结合，市值配售的方案也是一种选择。 　　　

　　相应措施应尽快安排　　 　　　

　　正因为A股含权，形成股权分置改革后的股票与未进行改革的股票有两个估价系统。试点和改革完成时间的不明确，也造成了投资者的预期混乱。业内人士为此建议，改革试点的相应措施需要尽快明确。 　　　

　　针对一些大股东改革的积极性不高，需要考虑差别政策进行激励和约束，如限制不愿改革的公司的再融资和管理层持股，反之亦然。对按规则不具备试点条件的公司也要作出相应制度安排，提供新的创新品种和工具，如认股权证，以积极稳妥地完成改革。同时，上海一批公司含有法人股，这些法人股普遍被炒作过，有的交易价格接近流通股价。显然，这些法人股股东难以接受现行支付对价的方案。管理层要制定针对这类公司的差别化的政策，以消除这类公司改革的障碍。 　　　

　　专业人士还建议，随着股权分置改革试点逐步深入，政府应尽快设立平准基金，既给股市保驾护航，同时也增强投资者的持股信心。只有加快试点，并明确和做好后续安排，改革才能打出漂亮的组合拳，投资者信心才能充分调动起来。

　　证券时报 顾惠忠 黄婷

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摩根士丹利 斯蒂芬·罗奇:美元今后会越来越贬值  

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    摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇在17日举行的《财富》全球论坛上对美元走势作出了自己的分析,认为美元今后会越来越贬值。

    斯蒂芬·罗奇说,过去几年美元下降了14%,这对于美国和世界金融来说都是一个最高记录。在每天的资金市场上有30亿美元的损失,而且这个现象已经维持了3年。美国政府也是赤字连连,如果储蓄不够,必须要用外资来弥补现金账户的赤字,这和美元贬值的趋势直接相关。他称美元是有"癌症"的。"美元今后会越来越贬值。"斯蒂芬·罗奇说。

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长电企稳昭示蓝筹机会  

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    周三大盘在1100点附近继续盘整，沪综指尾市上涨3.33点。值得注意的是，广受市场关注的长江电力锁定股上市，并未给昨日市场带来负面压力；相反，长电当日上涨2.12％，但与长电走势相反，部分基金重仓股昨日再度出现下跌。

    根据我们的测算，基金重仓股在4月29日到5月16日的7个交易日内，股票市值损失了161亿元，这不仅是基金大扩容以来从未有过之景象，更使得市场当前的投资气氛相当恶劣。投资者过去两年刚刚树立的价值投资理念难免因此受到撼动，而这也是近期市场持续低迷的深层次原因。那么，作为基金重仓股的重要成员，长电后市能否就此企稳？而该股的企稳又能否终结基金重仓股的“七日恶梦”？

    长电未来将平稳运行

    周三盘面显示，战略投资者大多选择了继续持有长江电力，盘中并没有太多抛单涌出。一方面，长江电力开盘第一笔成交不到5万股，表明战略投资者并没有守在电脑前准备出货；另一方面，交易情况显示，该股股价全天围绕均价做窄幅整理，波动幅度不大。成交方面，该股昨日成交了4031.61万股，仅相当于锁定股数量的10％，成交金额为3.097亿元，仅比5日均量放大约30％。可见，战略投资者减仓动作不明显。

    事实上，对于长电锁定股上市，多数分析人士的判断倾向于乐观，部分甚至上调了其投资评级。原因主要有二：其一，上网电价调整后，预计公司2005年每股收益为0.43元，2006年估计为0.50元，对应动态市盈率为17.5倍和15.4倍。其二，价格方面，由于市场对锁定股上市的提前反应，该股4月7日以来跌幅接近20%，已充分消化利空。当不确定因素得到确定后，机构重仓的长江电力未来有望平稳运行。

    能否扭转重仓股颓势

    长电锁定股上市后的稳定表现，会否结束基金重仓股的“七日恶梦”呢？我们对此谨慎乐观。乐观来自于目前蓝筹股价值的整体低估。长电锁定股上市后，我们看到市场有很强的买进动力，不管这种动力来自于哪里，至少为市场做多力量作出了表率。我们认为，基金重仓股并非没有价值支持，至周三收盘时，沪深300指数的市盈率是14.58倍，而目前标普500指数的市盈率为19.19倍，恒指的市盈率为15.34倍，道指的市盈率为17.8倍，纳斯达克指数市盈率为47.56倍。也就是说，中国股票的市盈率并不高。如果再考虑到30％对价率的话，沪深300指数的市盈率还将降至11.5倍左右。所以，基金重仓股走高缺的不是价值支撑，而是资金与信心。谨慎则来自于诸多政策不确定性的继续延续。

    介入蓝筹股的好时机

    就目前形势发展来看，我们认为一个较好的机会已经出现在普通投资者面前。当前以及未来一段时间内，微利股、三线股可能继续表现不错，而质地优异的基金重仓股则可能继续低迷，但未来一段时间是减持三线股、微利股，介入蓝筹股的好时机。

    其一，从理念上看，尽管目前价值投资受到质疑，甚至基金在抛售股票时也不问价值，但我们相信这种局面不会持续太长时间。

    其二，从股价上看，一方面，部分基金重仓股下跌近乎疯狂。比如中兴通讯，最近25个交易日下跌28％，而就在这些天里，公司捷报频传，形成所谓“海外签单不断，股价下跌不止”的怪异现象。这种状况下，表明部分蓝筹股已经进入了较好的吸纳区。另一方面，三线股风光的时间难以持续太久。中报业绩的预告将使得三线股的概念炒作再度陷入低潮。

    其三，“5·18”人民币不升值，导致部分外向型企业有望被重估。中国人民银行5月18日宣布，银行间市场推出外币买卖业务，但人民币并未借机升值。前期受预期影响而大幅下跌的外向型基金重仓股，有望被机构重估。事实上，周三有些机构已经调高了其中部分股票的投资评级。

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市场数据日评 市场反弹底气不足  

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    市场整体运行：周三上证综指上涨0.3%，个股涨平跌的家数比为918：147：277,剔除新股首日交易因素，成交金额由上一个交易日的87.2亿元下降为84.1亿元。从权重股表现看，平均涨幅依然落后市场均值，宝钢股份、中国联通、上海机场等大市值股无力上涨，中兴通讯、贵州茅台等基金重仓股跌幅居前。虽然股权分置改革不改变公司的内在价值，但未来流通股数量的大幅增加需要消耗大量的资金，对中高价、中大盘股的压力较大，烟台万华、扬子石化、振华港机、西山煤电等在本月已下跌17%以上就是对这种压力的反应。由于主流机构仍在忙于重仓股结构调整之中，日成交额始终无法放大，市场超跌反弹显得底气不足。

    板块动向：行业方面，电子传媒业以1.8%居行业涨幅之首，广电网络、方向光电、东方明珠等出现5.7%以上的涨幅，同时成交量有明显放大，这似乎在唤醒投资者对“5.19”的回忆，但无一只股票封住涨停又表明参与资金实力一般，经过长期价值投资理念的洗礼，缺乏业绩支持的概念性行情已越来越缺乏群众基础。辽源得亨、远东股份、ST深达声、厦华电子等绩差股涨7%以上，但与它们长期下跌的幅度相比较，昨日的涨幅只是杯水车薪。煤炭石油以0.27%居涨幅之尾，金牛能源、恒源煤电继续下跌2%以上，部分机构高位出局之后，煤炭股仍需一段时间去寻找合理定位。

    在各风格板块中，股价11元以上的股票处于整体下跌状态，云南白药、海油工程、贵州茅台等长期强势股已很难在高位抵抗下跌，向下寻求支撑是控盘主力的合理选择；而股价6元以下的股票平均上涨1.2%，该类股票已占总数的75.6%，但涨幅居前多为业绩与每股净资产较低的股票，这表明市场尚无新增资金在挖掘低价价值股。每股收益0.8元以上的股票平均下跌0.79%，亏损股平均上涨2%以上，这种现象预示市场短线反弹后还将调整。流通盘3亿以上的股票涨幅落后市场0.72%，在解决股权分置这一长期任务下，市场资金面趋紧已毋庸置疑，大盘股行情也就很难再现。

    在换手率较高的股票中，华电国际仅上涨0.36%，发行45亿短期融资券表明公司资金紧张，股价继续低位整理的可能性较大；而广电网络、华联股份在放量后将有回落要求。

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制度变革背景下的策略选择  

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    1、A股整体估值水平可能下降，优质公司试点后更具估值优势

    我们认为，首批四家试点公司，其支付对价的方案大致采用了目标市盈率法和成本法两类。

    目标市盈率法先确定完全市场或者成熟市场的市盈率，根据二者之间的差距确定对价，使得方案实施后公司市盈率和目标市盈率一致。

    成本法以当前股价为流通股东的成本，净资产为非流通股东的成本，二者之和为全流通前公司价值，支付对价以流通股东全流通在公司价值中比例不变或者增大为原则。

    四家公司中三一重工和金牛能源采用目标市盈率法，清华同方和紫江企业采用成本法。进而可以推测，业绩较好的公司由于市盈率与成熟市场差距不大，而市净率较高，按照成本法非流通股东需要支付较多对价，倾向采用目标市盈率法；而业绩一般的公司往往市盈率较高，市净率不高，倾向采用成本法。

    根据模拟计算结果，如果所有公司都按照成本法，则沪深300指数的市盈率将下降40％，变成8.53倍。

    我们认为，在没有新的试点方案出现前，部分公司将采用目标市盈率法，部分公司采用成本法，而沪深300指数市盈率的下降幅度也将介于两者之间，即8.53-11倍之间，纯粹从静态估值的角度已经具有一定的投资价值。

    2、时机选择：市场转机将在股权分置形成明确预期后出现

    当前市场的下跌只是以下两方面因素的集中反映，即：投资者在无法形成明确预期下的谨慎回避行为；以及在市场发生重大制度变革、向成熟市场转轨过程中，绝对估值体系尚未形成，对公司的价值判断仍受到相对估值体系的影响。

    我们认为，如果顺利的话，在6月底前后首批试点公司对方案进行表决并再度复牌后，市场心态将趋于稳定。同时，随着管理层对试点经验的总结，以及相关配套制度的明朗和完善，市场有望出现转机。

    3、区别对待不同类别的公司

    ———当前估值合理的优质公司。由于市净率相对较高、流通股东与非流通股东的历史成本对比差距相对较小、公司治理的规范程度相对较高（相应地，资产质量更为真实），因而，流通权内在价值相对更大，即流通股东获得的对价相对更大（虽然送股比例不一定最高），对流通股东更为有利。

    ———股价“破净”公司。这类公司又可以分为两种类型：一是因产业周期性因素而“破净”；二是因公司质地差而“破净”。对这两类的非流通股股东来说，“流通权”价值实际上是很小的。特别对于质地差的公司，其流通权基本上没什么价值。因而，流通股东获得的对价相对较小（虽然送股比例很高），对非流通股东更为有利。特别地，如果公司净资产存在高估、或者流通股东与非流通股东的历史成本对比差距相对较大，原则上非流通股东在任何价位上都存在减持冲动，长期而言，对流通股东极为不利。

    ———同时含B股或H股的公司。由于涉及不同类别股东的权益平衡，因而，短期内成为试点尚有难度。同时，由于存在明显的比价接轨压力，使得相关A股股价面临更多不确定性。

    4、公司选择：一看盈利前景，二看资产质量

    我们认为，在当前情况下，QFII具有“旁观者清”的优势，同时，对公司的把握更有代表性和前瞻性。我们分析了2005年1季度QFII进入十大股东的公司，共有80家，主要可以分为几类：

    第一，有中国特色或者知名品牌的消费品、中药类上市公司。此类股票，受到QFII的重点关注，如九芝堂、益佰制药、马应龙、燕京啤酒、杉杉股份等。

    第二，资源、供水、金融、物流业等垄断行业股票。如厦门钨业、山东黄金、中金黄金、南海发展、爱建股份、巴士股份、深高速、外运发展、长江电力等。

    第三，具有国际竞争力的制造业。如宝钢股份、瑞贝卡和海螺型材。

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银行间外币买卖首日交易活跃 渠道作用显现  

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    首日交易踊跃

    昨天是银行间外币买卖业务首日试运行。早间一开盘即达成第一笔交易。首笔成交货币对为美元／港币，做市商银行中国银行卖出美元、买入港币，会员银行兴业银行买入美元、卖出港币，成交价为7.7993,成交量100万美元。随后德意志银行、中信实业银行、荷兰银行等做市商银行分别在美元／加元、美元／瑞郎、欧元／日元等交易币种上达成首笔交易。从上午交易情况看，银行间外币买卖系统运行通畅，交易达成顺利。

    截止到昨日上午12：00,银行间外币买卖市场共计成交74笔，成交金额折合美元2.04亿，平均每笔成交额为275.68万美元。据透露，当天全部交易在2－3亿美元左右。

    按照外汇交易中心发布的《外汇交易须知》上的规定，银行间外币买卖业务费用分三大部分：年费，会员终端每台3万元人民币，第二台起每台1万元人民币。做市商终端每台则是20万元人民币；交易费，会员按照交易量的百万分之五收取，做市商免收；清算费，会员按照交易量的十万分之五收取，做市商则是按照十万分之一点五收取。如果不算卖给做市商、会员的终端，仅计算交易费和清算费，交易中心半天便入账14280美元，约12万人民币。而目前，这只是试运行阶段。

    渠道作用立即显现

    在试运行的首日，中国外汇交易中心的渠道作用充分显现。据了解，近年来，随着我国对外开放的扩大，市场参与者对于外汇市场的投资、避险需求日益增加。但是，在国际市场上，外币交易是采取授信方式来进行的。国内四大股份制银行以及交通、招商等少数股份制银行可以在国外获得相对理想的信用评级，获得国外银行的授信，更多的中小银行实力有限，无法获得境外银行的授信额度，从而无法进行外币买卖交易；即便是争取到了，授信额度也不会很高，付出的成本也要比四大行这样的机构大。因此，中国外汇交易中心在银行间市场推出国际上最主要的八种外币买卖，对中小金融机构提供了外币投资、避险的渠道。更重要的是，通过外汇交易中心这个平台来交易，会员机构和做市商几乎没有违约风险。

    这种渠道作用很快在首日交易中充分显现。2004年在外币交易量上排名第一的兴业银行开盘后便迅速抢下第一单。而其第一笔的交易对手中国银行，截至到昨日17时已经交易了“几十笔”。

    对中小金融机构的吸引力最大

    做市商报价驱动的竞价交易模式也让众多的交易员感到满意。各做市商银行实时报出各货币对的买／卖报价，交易系统从中选取最优的买／卖报价实时发布，同时将最优的做市商报价与会员银行的交易请求按照价格优先、时间优先的原则进行匹配，并将成交信息实时反馈给交易双方。会员银行可以点击报价、订单报价或询价报价等方式成交。据外汇交易中心透露，一些交易员反映，与国际某些同类系统比较，交易中心推出的外币买卖系统在报价和实际成交上具有明显优势，各个货币对的价差基本在2－3个点左右，有的更小，很有竞争力和吸引力。

    但从整天全部交易来看，记者从多方了解获悉，系统最终报价与国际市场报价相差不大，几乎一致。美元／港元的国际买入卖出报价在（7.7990－7.796）（17时左右），这与第一笔单子报价相差不大，买卖价差可能比国际市场有所降低，但幅度有限。这显然在市场意料之中，否则，银行间市场与国际市场就出现了套利机会。

    这也更加吸引了中小金融机构的参与，因为其每笔交易只要付出0.55个基点的代价就能享受到国际市场价格。但是对于拥有一定国际资信的机构就不同了，如招商银行，点差能控制在2个基点以内，并且如果交易量大，成本更低。大额交易尽管可以通过询价成交控制成本，但要求一笔交易超过1000万美元，不能累计计算。所以，对有实力的机构的吸引力不是很高。

    另外，国际市场是24小时连续交易，会员机构也无法通过连续交易来回避风险。还是以今日的美元／港元为例，昨日19点08分国际市场报价是7.7942／52的水平。其变化莫测可见一斑，而一夜之间的变化又该多少？特别当存在有重大的国际影响的事件时。因此，银行间外币交易市场还需要推出更多的风险回避机制。

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　昨日，尽管长江电力４亿配售股平稳上市，但显露出独木难支的尴尬态势，齐鲁石化、海油工程、中兴通讯、上海机场、盐湖钾肥、上港集箱等蓝筹股却大幅做空，处在跌幅榜前列。作为市场脊梁的基金重仓股持续做空，对市场投资理念带来了较大的冲击，进而动摇市场持股信心。在股指处在历史低位，基金重仓股的连续暴跌透露出了怎样的市场信息？ 　　

　　流动性缺失导致多杀多　　 　　

　　“基金重仓股出现连续暴跌走势，原因是多方面的。”宁波海顺的邱志军分析认为。 　　

　　最近一年多以来，基金投资策略趋于雷同，所以基金经理们投资的股票也大同小异，类似海油工程、贵州茅台、中集集团、上海机场等个股，普遍存在基金“抱团取暖”现象。这些个股经过连续大幅上涨后，投资吸引力开始下降，而且由于基金持股过于集中，股票流通性也开始下降。一旦有部分基金开始减持，往往形成多杀多格局。 　　

　　从盘面看，最近蓝筹股的确有部分资金在坚决撤离，但造成这部分资金撤离的原因不是上市公司基本面发生了重大变化，更多的是市场原因使然。行情的持续低迷使得这些获利丰厚的品种受到牵连，而一旦板块中出现领跌品种就很容易形成多米诺效应，引发基金重仓股联袂调整。 　　

　　有市场人士认为，受国家实施紧缩政策、人民币升值传闻等诸多因素的影响，系统性风险促成的预期不明朗是目前市场运行的重要制约因素，正是这种不明朗的预期使得机构投资者在蓝筹股上降低了仓位。 　　

　　随着解决股权分置的深入展开，市场将面临以全流通作为评价标准的估值体系调整。流通股票供给的大量增加，对过去筹码高度集中的基金来说，意味着流通筹码的稀释，控盘和对上市公司话语权的削弱势必引发基金减持，但这种减持目前盈利幅度较大的重仓股可能是基金从中长线资金压力方面考量。 　　

　　因此，华泰证券研究所的陈慧琴认为，在阶段性减持之后，基金价值投资、结构性分化仍是主旋律，但围绕股权分置进行挖掘新题材、新概念的炒作将成为今后一段时期内的主要投资取向。 　　

　　蓝筹暴跌孕育中线转机　　 　　

　　“基金重仓股出现轮番大幅下跌，表明大盘波段调整接近尾声。”北京首放分析人士明确指出。 　　

　　最近基金重仓成为空头打压主要对象，中集集团、烟台万华、中兴通讯等前期领涨的二线蓝筹股龙头和长江电力、宝钢股份等大盘指标股的代表品种都出现连续的放量杀跌，在沉重打击了市场人气的同时，也对股指产生了明显的下拉作用。蓝筹股的跳水可能与基金等机构主力的操作有直接的关系，虽然短线蓝筹股跌势凶猛，但它们的跳水也许会杀出中线不错的介入时机。 　　

　　就目前而言，蓝筹股尤其是二线蓝筹股的累计涨幅的确非常之大，但股价上涨的背后是上市公司业绩的持续高速增长，这些股票的基本面完全能够对股价构成有力支撑。一旦这些股票调整幅度够深，投资吸引力又会增加，股价也将逐渐企稳。因此，这些基金重仓的蓝筹股仍是目前市场中最具投资价值的品种，有着良好的成长潜力，依然是新增资金建仓的首选目标。 　　

　　目前基金重仓蓝筹股的短线波动不会对上市公司业绩的发展产生任何负面影响，二级市场主力机构之间的搏弈造成股价剧烈波动显示了一定的短线风险，但这也为投资者提供了不错的中线介入机会，尤其是对于非周期性行业上市公司股票而言，目前的连续急跌是难得的战略建仓机会，这种机会只有在市场出现恐慌性抛售时才会出现。 　　

　　宁波海顺的邱志军以为，目前多数基金重仓股还处在调整过程中，后市至少还需要一周到两周的时间，才有可能稳定下来。由于基金是当今市场最大的主力，所以只有当基金重仓股止跌企稳的时候，大盘才有可能见底。估计到５月底或６月初，基金重仓股有望止跌企稳，大盘很有可能在这个时间见底反弹。

　　证券日报 张晓锋

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上市公司参股基金公司去年的管理费收入
基金公司 参股上市公司 参股比例 04年管理基金规模（万元） 04年管理费收入（万元） 03年管理费收入（万元）
南方 深圳机场 30% 4544210.15 25891.45 18396.84
易方达 美的电器 16.66% 1634732.69 22309.61 12784.53
中信 中信证券 49% 1023465.33 13588.19
融通 陕国投 20% 757756.7 10638.19 6540.45
长信 海欣股份 34.33% 394401.98 904.97
武钢股份 16.67%   
天同 张裕 20% 302087.95 1624.82 1218.66
广发 烽火通信 10% 284764.27 4640.8
巨田 中信国安 35% 172994.24 2322.38
金鹰 广州药业 20% 76615.4 1123.32 1010.67
美的电器   
东方 原水股份 18% 86267.91 基金没有披露年报
宝硕股份 18%   
天弘 漳泽电力 26% 基金尚未发行  
华商 长源电力   
益民 华夏建通 20%   
重庆路桥 25%

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部分预计上半年业绩大增的个股
代码 简称 预计上半年同比增长幅度(%)
000002 万科A 150-200%
000039 中集集团 100%
000060 中金岭南 50%
000066 长城电脑 100-150%
000422 湖北宜化 50%
000429 粤高速A 50-100%
000608 阳光股份 550%
000630 铜都铜业 50%
000667 名流置业 50-100%
000758 中色股份 200-250%
000761 本钢板材 130-160%
000792 盐湖钾肥 50-100%
000830 鲁西化工 50%
000878 云南铜业 50%
000898 鞍钢新轧 50%
000926 福星科技 50-100%
000937 金牛能源 100
000983 西山煤电 50-100%
000987 广州友谊 50-100%
002024 苏宁电器 50%
200771 杭汽轮B 50-100%
600002 齐鲁石化 50%
600005 武钢股份 300
600022 济南钢铁 90
600026 中海发展 50-100%
600075 新疆天业 50%
600123 兰花科创 50%
600150 沪东重机 50%
600176 中国玻纤 50%
600177 雅戈尔 50%
600188 兖州煤业 50%
600299 星新材料 50%
600325 华发股份 100%
600331 宏达股份 300%
600348 国阳新能 50%
600376 天鸿宝业 50%
600383 金地集团 100%
600418 江淮汽车 50%
600428 中远航运 100%
600469 风神股份 50%
600470 六国化工 50%
600475 华光股份 50%
600491 龙元建设 50%
600497 驰宏锌锗 50%
600547 山东黄金 有大幅度增长
600596 新安股份 100%
600627 上电股份 50%
600650 锦江投资 50%
600675 中华企业 200%
600683 银泰股份 50%
600732 上海新梅 350-650%
600792 马龙产业 50%
600817 宏盛科技 50%
600875 东方电机 500%
600995 文山电力 50%
600997 开滦股份 50%
900948 伊泰B股 50%
900905 中铅B股 100%
注：公司04年全年每股收益在0.20元以上，04年净利润较上年同期增幅超过20%

高兴得很

人民币外汇牌价  

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    日期:2005/05/19             单位：人民币元/100外币
      货币名称     现汇买入价   现钞买入价    卖出价
    英镑           1520.1       1484.32      1524.66  
    港币            106.05       105.42       106.37  
    美元            826.41       821.44       828.89  
    瑞士法郎        677.71       662.42       681.1   
    新加坡元        500.63       488.84       502.13  
    瑞典克朗        114.09       111.4        114.43  
    丹麦克朗        140.68       137.37       141.11  
    挪威克朗        129.02       125.98       129.41  
    日元              7.7074       7.6495       7.7461
    加拿大元        656.11       640.67       658.09  
    澳大利亚元      627.9        613.73       631.04  
    欧元           1047.6       1038.68      1050.74  
    澳门元          102.88       102.26       103.19  
    菲律宾比索       15.18        14.82        15.22  
    泰国铢           20.75        20.26        20.81  
    新西兰元        589.81       591.58