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- 2001-9-29
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北京操盘手研究与操作每日实录04.20
4月19日：媒体对一季度基金减持绩优成长股的夸张报道，引发绩优成长股全线回调。基金减仓就一定导致股价下跌吗？NO。股东人数增加筹码适当分散就一定导致股价下跌吗？NO。
━━北京操盘手
《上证报》对一季度基金减持绩优成长股的夸张报道，引发绩优成长股全线回调
今天，南方、易方达、中银国际3家基金管理公司的18只基金率先公布一季度投资组合，三大报均对详细报道。
《中国证券报》报道标题是：《南方、易方达率先公布基金季报 基金投资倾向：不怕股价贵担心质地差》，主要报道内容：“尽管市场上的新核心资产如中兴通讯、贵州茅台、上海机场、上港集箱绝对价位较高，但仍然被基金重仓持有。”
《证券时报》报道标题是：《首批18只基金一季报显示：交通运输业最受基金青睐》，主要报道内容：“基金持有最多的行业是交通运输业，持有比例达到15%以上，其次是采掘业、电力煤气水、金属和非金属以及食品饮料行业。今年一季度基金增持最明显的分别是交通运输和食品饮料行业，而减持最明显的分别是电力和机械行业。”“排在这些基金整体重仓股前几位的分别是上港集箱、华侨城Ａ、宝钢股份、中远航运、深赤湾Ａ、华侨城Ａ等。其中，基金对中远航运、皖通高速、中原高速的增持比较明显，减持比较多的是齐鲁石化、东阿阿胶和金融街等”。
《上海证券报》报道标题是：《18只基金一季报显示 基金坚决减磅二线蓝筹》，主要报道内容：“对于一季度大幅走高的二线蓝筹股,基金们大多进行了"逢高减磅"的操作。苏宁电器、中集集团、贵州茅台、上海机场等个股都不同程度地被获利了结。最为明显的莫过于中集集团。WIND资讯的统计显示,截至2005年1季度末,16只基金中有11只持有中集集团,合计持有股数达到4183.96万股。其中,易方达旗下6只基金合计持有1555.89万股,相比去年四季度末减持504万股,6只基金中有5只减持,减仓幅度近四分之一。至此,中集集团三月末"跳水"的部分原因浮出水面。除了中集集团外,贵州茅台、苏宁电器也是基金"减磅"的对象。统计显示,苏宁电器减持幅度达到13%,贵州茅台被减持7.8%,上海机场、长江电力等基金重仓股普遍有所减持。”
同一件事，以上三大报的报道，反映出来的意思几乎完全相反。最主要的是《上证报》今天标题非常吓人，《基金“坚决”“减磅”二线蓝筹》，由于用了“坚决”“减磅”两个词，所以，市场一般理解会是：基金对绩优成长股在大出货。
现在的媒体，真是“语不惊人死不休”，生怕不能引起读者注意。正是因为有了刻意达到“语不惊人死不休”的目的，所以，经常会出现一些报道故弄玄虚、夸大其词、避实就虚、以偏概全，甚至颠倒黑白，把意思完全搞反。
就这件事来说，难道基金对绩优成长股真的是在大出货吗？上证报的重点报道是中集集团，我们就来看一看中集集团：
基金名称 去年四季持股 今年一季持股 增减
易方达旗下6只基金 2066万股 1555万股 减仓511万股
南方旗下8只基金 2388万股 2627万股 增仓239万股
合计 4454万股 4182万股 减仓272万股
两大基金公司合计持股4454万股，易方达减仓，南方增仓，合计减仓272万股，减仓比例只占四季度合计持仓4454万股的6％，总减仓量非常少，总减仓比例也非常小。这根本不能说明基金是在大出货，更不能说明基金是不好看中集前景而出货的。因为基金有时为了应付赎回压力、或者应付分红压力，都需要适当变现部分获利盘。
对于贵州茅台，已公布的18只基金中，去年四季度7只基金持股1918万股，今年一季度8只基金持股1795万股，减仓123万股。其中易方达策略成长减仓90万股，就占了总减仓量的绝大部分，其它基金大多没有明显增减。而且减持比例只有6.4％，根本不是《上证报》报道的7.8％。总体来说，基金对贵州茅台减持量非常少，减持比例也非常小。
由于基金刚刚开始公布一季投资组合，而且仅仅公布了18只基金，根本不能代表基金的整体动态。所以，以这18只基金的个别情况，根本不能下结论《基金“坚决”“减磅”二线蓝筹》。
这里有三个非常重要的问题，需要重点分析一下：
问题一、个别基金大规模减仓，会必然导致个股股价大跌吗？答案：NO
最典型的例子是易方达基金在中集集团上的增减。易方达旗下众基金03年第四季度开始介入，大量增仓是在04年二季度。
时间 合计持仓量 增减
04年6月30日 3090万股
04年9月30日 2439万股 减仓651万股
04年12月31日 2066万股 减仓373万股
05年3月31日 1555万股 减仓511万股
以上数据可以看出，易方达去年三季、四季、今年一季，连续3个季度都在减仓中集集团。而中集集团的股价从去年6月30日的14.32元，一路上涨至今年3月31日的27.50元，今天的收盘更是30.49元，至今的涨幅为＋113％。显然，易方达从去年6月30日的持股3090万股，连续3个季度减仓至1555万股，减仓量近一半，而中集股价却上涨了一倍多。
另一个例子，是易方达基金在上海机场上的增减：
时间 合计持仓量 增减
04年6月30日 10997万股
04年9月30日 10217万股 减仓780万股
04年12月31日 9693万股 减仓524万股
05年3月31日 8286万股 减仓1407万股
以上数据可以看出，易方达去年三季、四季、今年一季，连续3个季度都在减仓上海机场。而上海机场的股价从去年6月30日的11.10元，一路上涨至今年3月31日的16.50元，今天的收盘16.55元，至今的涨幅为＋49％。显然，易方达从去年6月30日的持股10997万股，连续3个季度减仓至8286万股，减仓比例25％，而中集股价却上涨了＋49％。
这两个例子均说明：个别基金大规模减仓后，根本不会必然导致个股股价大跌。
问题二、基金整体减仓，会必然导致个股股价大跌吗？答案：NO
我们还是拿中集集团来分析，这里有两种统计方法。方法一，根据每个季度基金公布的前10大重仓股统计：
时间 持股基金数量 合计持仓量 增减
04年6月30日 34 12801万股
04年9月30日 38 12034万股 减仓767万股
04年12月31日 34 10784万股 减仓1250万股
方法二，根据中报、年报基金公布的全部持仓统计：
时间 持股基金数量 合计持仓量 增减
04年6月30日 59 15820万股
04年12月31日 52 12759万股 减仓3061万股
这个统计最准确，基金在去年下半年整体减仓中集3061万股，减仓比例19％。但中集集团的股价从去年6月30日的14.32元，一路上涨至去年12月31日的22.31元，今天的收盘更是30.49元。也就是说，去年三季、四季2个季度，基金一边减仓，股价却一边大涨，去年下半年涨幅＋56％，至今的累计涨幅更是高达＋113％。
问题三、股东人数增加、筹码适当分散，就一定导致股价下跌吗？答案：NO
比较典型的例子是600331宏达股份，我们来看：
时 间 股东总数 人均持股
去年12月31日： 17159户 9698股／户
今年3月31日 ： 20897户 7963股／户
时间 股价 涨幅
去年12月31日 4.23
今年3月31日 4.82 ＋14％
今天（4月19日） 6.38 ＋32％ 累计＋51％
显然，600331宏达股份从去年12月31日到今年3月31日，股东人数增加，筹码由集中适当分散。而且前10大流通股中，多数都在大幅减仓。但股价却在今年一季度上涨＋14％，3月31日至今又上涨了＋32％，从去年12月31日至今已累计上涨＋51％。
这个例子均说明：股东人数增加、筹码适当分散，并不一定导致股价下跌。
实战操作启示
1、基金是当前中国股市中最大的主力群，但中国股市的主力机构绝不只有基金，还有券商、QFII、社保资金、保险资金等。所以，我们分析个股时，应当分析基金在个股上的增减情况，来判断个股的后势潜力。但是，个别基金在个股上减仓，甚至基金整体在个股上减仓，并不必然导致个股下跌。股东人数增加、筹码由集中适当走向分散，也不一定导致个股下跌。
2、我们最重要的是分析公司基本面的发展潜力和成长性，以及所处行业的发展前景。只要这两个方面十分看好，不管基金如何进出，股价后势都一定上涨。因为价值决定股价，这就是价值投资的核心。
3、当前操作中，对于绩优成长白马股，我们只要问两个问题：（一）公司成长性能不能保持？（二）整个市场中，有没有比这些绩优成长白马股更好的个股？如果公司成长性能够保持，同时，整个市场中还没有比这些绩优成长白马股更好的个股，那么这些绩优成长股就不会有任何问题，近日的调整正好提供了千载难逢的继续建仓良机。
本文摘自“北京操盘手研究与操作每日实录”
2005年4月19日下午6:18
警示：本人研究与操作实录，纯属实话实说，不构成任何建议，据此买卖，操作自理，盈亏自负！ |
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发表于 2005-4-19 18:19
