中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

queenie000039

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goodluck333888

2005年08月10日 08:11  北京现代商报  刘杰
　　因台风“麦莎”侵袭遭受惨重损失，将盖茨基金套牢其中的金鹰股份  （600232 行情,资料,咨询,更多）股价昨日下跌了2.67%。实际上，自进入中国A股市场投资以来，比尔.梅林达.盖茨基金会一直没能从中取得实际回报，实际亏损已达数百万元人民币。

　　从去年7月20日获得QFII资格至今，在A股市场上，拥有1亿美元额度的盖茨基金并没有书写神奇。统计显示，截至昨天，盖茨基金曾现身南海发展、金鹰股份、瑞贝卡、通威股份4家上市公司的10大流通股股东之列。不过，除了通威股份获利约70万元外，其他3只个股都给盖茨基金带来不同程度的损失，其中南海发展浮亏约3万元，瑞贝卡亏损约18万元，金鹰股份最惨，尽管6月8日已经派息6万余元，浮亏仍然超过了250万元。

　　与其他战绩显赫的QFII相比，盖茨基金为何玩不转中国股市呢？新时代证券高级分析师郝晓辉认为，盖茨基金的福利性质决定了其不可能以追求高额回报作为投资目的。相反，个股保持长期稳定的收益才是投资的着眼点。也有业内人士表示，对于总规模超过200多亿美元的盖茨基金而言，目前的投资主要目的是试探性建仓，现在的业绩状况并不是最终答卷。由于盖茨基金在内地股市的操作手法上与在港交所如出一辙，即在持股的消息公布后立即获利了结，而此后的跟风者多被“套牢”。因此，郝晓辉建议投资者，不要跟风“盖茨概念”，以免被套。

　　盖茨基金持股情况

　　公司名称 持股数量 所属行业

　　南海发展 52.35万 公用事业

　　金鹰股份 60.70万 机械制造

　　通威股份 115万 粮食加工

　　瑞贝卡 41.42万 毛皮制造

　　刘杰／制表

　　商报链接

　　比尔.梅林达.盖茨基金会(Bill & Melinda Gates Foundation)建立于2000年1月。它是由盖茨教育基金会和威廉.盖茨基金会合并而成。总部位于西雅图，由比尔.盖茨的父亲老威廉.盖茨及帕蒂.斯通斯福主持，基金会工作分四个主要项目：全球卫生保健、教育、图书馆、美国西北部太平洋沿岸地区相关福利事业。目前总资产超过270亿美元。

queenie000039

〖分析专栏〗
【大国经济与小国经济】
中国是一个东方大国，但遗憾的是，就它的经济增长模式而言，却是典型的小国经济。大国经济的特征是消费社会，经济增长的动力主要是靠消费增长；而小国经济的特征是生产社会，主要是靠资金、靠投资、靠项目来拉动经济增长。
如果还不明白什么是大国经济，什么是小国经济，那么看看美国、德国、日本这些发达国家，他们报纸的财经话题，整天都是在讨论公司利润、就业和收入。为什么关心这些话题？因为公司有利润，财富才能聚集，而公司生意做得好，员工也有钱赚，大家都有钱了，就要消费，进而就会有消费增长，而消费增长又会推动经济增长。
那么小国经济又是怎样一幅图景呢？小国经济，其增长主要靠的是资金推动，能出卖资源的出卖资源，没有钱的可以去借，借不来的可以骗，实在不行就印钞票，总之经济增长在小国经济而言，是靠资金来推动的。在小国经济中，效益和利润是没有保障的，因此财富也不会真正集聚、分布于社会之中，而是只会集中于少数人之手。这方面，尼日利亚是个典型的例子，这个国家盛产石油，但这个国家的人民却穷得丁当响，虽然石油犹如黑色的金子，但尼日利亚却依然长期处于第三世界行列中，似乎将来也没有出头之日。
中国的社会情况自然与尼日利亚这样的第三世界国家不能相提并论，但中国经济增长模式对投资的高度依赖也是现实。作为一个倡导和平崛起的国家，无疑未来的发展之路应该是去搞大国经济，走向消费社会，而不是坚持小国经济的那一套搞法。
事实上，小国经济的风险是非常巨大的。世界很多小国的脆弱，并不仅仅在于国家的规模，更在于小国经济的内在问题。在这个世界上，我们可以看到很多国家，尤其是非洲国家基本是靠借债度日，有钱就花，没钱就到处伸手去借，战乱和贫穷始终伴随着他们。而与此同时，世界上还有一些小国，经济发展得却非常好，比如亚洲的新加坡，比如欧洲的荷兰，等等。其实，国家不在规模大小，关键看你所走的经济发展之路。小国可以搞大国经济，而大国也可以搞小国经济。不过，对后者而言，风险始终是最大的。
首先，大国搞小国经济，等于是在地雷上跳舞，社会无法实现内在的稳定。长期以来，我国消费对经济增长的贡献一直在下降，而不是在上升。这表明社会财富的分布是不均衡的，机构和居民的购买力无法支持经济增长，还是靠钱、靠投资、靠项目在催化经济增长，经济的基础非常脆弱。这种情况下，一旦外部环境有个风吹草动，一旦外来投资放缓，一旦信贷增长受到阻遏，则经济即刻陷入滑坡；而即使没有外部变动，由于财富分配的不均衡，社会矛盾也会有随时激化的危险，不稳定因素始终在酝酿之中。
其次，国际冲突的危险越来越大。内需的扩大，代表真正意义上的市场规模扩大，如果一味地坚持生产社会的作法，别人的市场是你的，你自己的市场又不大，矛盾和冲突就无法避免。另一方面，外来投资原本以为中国的这个市场规模很大，因而进来了，但时间一长也会发现，原来中国的市场规模并不能按照13亿人的规模简单做乘法，财富仅仅是集聚于少数人之手，市场规模毕竟是有限的，最后他们也只得选择撤退。
第三，中国经济增长的波动是非常有名的，我们在谈防止经济硬着陆的时候，就是在担心出现这种波动。问题是，如果中国没有逐渐转型走向消费社会，那么中国经济将会始终面临这种经济增长周期的剧烈波动，这是无法避免的事情。原因在于，虽然消费同样具有周期性的特点，但工资收入的刚性使然，消费与投资相比，其波幅明显较小，从而达到了平抑经济周期的作用。
第四，我们现在已经注意到中国的产业结构存在着很多的问题，但问题是，除非你重视消费，利用消费结构的变化来引导产业结构的变化，否则产业结构可能永远停留在意愿阶段，实现不了真正的变化，资源的浪费，环境的破坏，以及能源的消耗可能会长期依旧。
第五，我们早晚会认识到，规模扩张并不会总是导致利润的同步增长，到了一定的程度，失去理智的扩张所导致的只能是资源的浪费，因而生产社会向消费社会发生转型是必然的。而在资源约束上，我们现在已经看得非常清楚，生产型社会的资源消耗是巨大的，即使对于资源丰富的国家来说，这可能都是难以承受的，更惶论我们这样的资源相对贫乏的国家？如果进一步坚持生产型社会，早晚有一天我们会出现给全世界免费打工的局面。
当然，小国经济向大国经济的转变，不会在一夜之间发生，现实中的各种迹象也还远没有达到这样的程度。不过，居安思危还是需要的，像中国这样的大国，必须要走的路，只能是大国经济之路。（ACG）

goodluck333888

2005年08月10日 08:53  华西都市报   
　　继中小板和大盘蓝筹股之后，昨日两市含B股的A股异军突起，如轮胎橡胶  （600623 行情,资料,咨询,更多）、二纺机  （600604 行情,资料,咨询,更多）、氯碱化工  （600618 行情,资料,咨询,更多）还封涨停，大部分个股更出现A、B股双双上涨的壮丽景观。
　　
　　分析人士认为，随着含B股A股股改政策的明朗，含B股A股正在成为抢手货。
　　
　　政策明朗股改提速
　　
　　前两批股改试点股中，没有出现含有B股的A股公司，使市场对这些公司的未来感到迷惘，但最近消息面出现了变化。据报道，管理层即将出台的政策将明确：“对含H股、B股的公司，在股改中，H股、B股不补偿，但对A股股东的补偿方案不能损害到H股和B股股东的利益，纯B股公司不进行股改。”
　　
　　随着政策明朗化，再加上这类公司集中在沪、深本地，意味着含B股A股公司股改将加速，势必吸引更多资金关注。
　　
　　含B股A股将高送股
　　
　　股改政策明朗，含B股A股公司为什么一夜之间成为抢手货呢？这是由于这些公司特殊的股权机构，暗藏了高送股对价能力。
　　
　　以昨天涨停的氯碱化工为例，公司非流通股在总股本的比例为62.7%，由于含有大量B股，流通A股占总股本的比例只有2.39%。而轮胎橡胶情况也如出一辙，该股非流通股比例为70.1%，除开B股，流通A股只占2.57%。
　　
　　从第一第二批股改试点公司的方案看，非流通股和流通A股之间股数差距越大，非流通股给流通A股的送股比例会越高。因此，含B股A股的股改政策一明朗，市场的高手们就看到了其中蕴藏的巨大机会。
　　
　　底部AB股投资首选
　　
　　市场人士乐观预期，在股改中，这些公司的非流通股东只要拿出占总股本2%左右的股份来支付对价，就使A股流通股东能够获得10送5甚至10送10，正是这种潜在的高对价能力使含B股A股魅力骤增。
　　
　　据统计，目前流通A股比重较低的AB股公司集中在沪市，而沪市流通A股比例在总股本中比例不到10%、同时非流通股比重超过50%的个股不在少数。建议重点在表中排列靠前的个股中淘金，例如上柴股份、上海物贸等涨幅较小、股价还在底部的股票。

股市潜规则

(2005-08-10 08:16:01)

　　□记者　　纪凡　长春报道
　　日前举行的“2005年汽车零部件行业年会”上传出消息，国务院已经原则同意设立若干国家级汽车及零部件出口基地，并扶植一批国家级的汽车及零部件出口企业，现已进入实施阶段。同时，国家即将出台相关政策，在技术研发、金融、出口保险等12方面对上述企业和基地给予大力支持，力争将我国打造成为世界上重要的汽车及零部件供应基地。政府有关负责人在会上明确表示，汽车零部件将成为我国未来几年内最具增长潜力的出口产品。
　　去年我国的外贸总额首次突破1万亿美元，位居世界第三，增速高达35％，但有关部门认为，我国目前的外贸形势并非就可高枕无忧。公开资料显示，2004年我国消费类电子产品出口金额高达1397.4亿美元，占中国外贸出口总额的23.6％，是中国外贸出口的第一大类商品。但是，目前我国显示器、笔记本电脑、DVD等产品的出口数量，分别已经占到了整个世界产量的50％以上。据商务部有关人士介绍，一旦某类产品的出口额占到全世界贸易量的50％－70％，就很难再继续增长了。
　　商务部日前发布的报告称，受石油、煤炭和钢材价格上涨的影响，今年中国进出口增长速度将比去年有所回落，预计全年进出口总额的增长速度将在15％左右。基于对出口高增长难以持续的判断，如何发展新的产品作为拉动出口的龙头，以保持我国经济的增长，成为了有关部门近段时间研究的重点。
　　政府有关负责人在会上介绍，汽车产品的贸易额一直排在世界贸易的前列，在2003年甚至超过了IT产品，成为世界贸易量第一大类产品，达到7230亿美元。在如此巨大的市场面前，我国的汽车贸易额只有世界汽车贸易额的1％左右，因此汽车产品的出口潜力十分巨大。他说，这其中出口零部件又比出口整车要现实得多。他表示，我国目前的汽车零部件的技术水平和发达国家相比差距还较大，但与一般的发展中国家相比又具有优势，因此出口这种产品相对来说不会马上产生贸易摩擦。
　　事实上，此前商务部等有关部门领导的一系列举动，也无不透露出有关部门对汽车及零部件出口的重视。今年3月，商务部副部长魏建国在“自主品牌轿车开拓国际市场”研讨会上表示，中国将用十年左右的时间，实现占到世界汽车贸易10％，即1200多亿美元的出口规模。当时魏建国就透露，商务部拟在汽车及零部件生产企业比较集中的地区，若干国家级汽车及零部件出口基地，并扶植一批国家级的汽车及零部件出口企业，在政策方面给予必要的支持。
　　今年6月，商务部部长薄熙来在芜湖市进行了为期两天的调研，重点考察了奇瑞汽车公司。薄熙来当时表示，商务部将对奇瑞公司开拓国际国内两个市场、打响奇瑞品牌给予积极支持。而奇瑞公司去年出口的汽车占到了我国去年整车出口额的80％左右。
　　据参与零部件行业年会的代表透露，国家可能在近期就会出台有关的扶植汽车及零部件出口的相关政策。据悉，该政策主要有12方面，主要包括帮助汽车及零配件企业构建公共的研发平台；在出口信用保险方面增加新的险种，适当降低保险费率；鼓励技术引进；鼓励汽车零部件行业与大型运输企业建立战略结合等。
　　不过，也有业内研究人士认为，我国不能单纯抱着“为出口而出口”的目的，为了保持出口和GDP的增长速度，而盲目扩大出口规模。否则，在不掌握核心技术的情况下，以低价在国际市场上竞争，最终很可能会与纺织品一样，深受反倾销调查之苦。

SHENsun7933

Originally posted by 南湖闲人 at 2005-8-9 21:28

:o
华夏的报告从哪里可以看到？谢谢！

这不是华夏的报告，是从里昂证券的评论中，我总结的几点

清风轻舞

000039今天有短线调整到位的迹象。

queenie000039

中国上市公司究竟有没有价值？！

2005-08-10 09:43    霍康    《环球企业家》
市场的各方参与者对正在发生的事情一头雾水，不知怎样找到新的估值机制既然三一重工和金牛能源这两家公司现在已经完成了股份全流通的手续，那么试问一下，对于此次改革的关键一步，市场究竟得出了什么样的结论。在仔细研究了三一重工股的交易记录之后，这个老外只得出了一个结论，那就是，市场的各方参与者对正在发生的事情绝对是一头雾水。数周来，这些市场参与者的一致评论不外乎就是，市场正在寻找新的估值机制。三一重工和金牛案完全证实了这种观点。这也是能得出的唯一结论。现在让我们看一下事实——这些事实证明这个寻找工作还远未结束。

　　在股东同意公司国有股上市流通后的最后一个交易日，也就是A股股东的股权登记日前一天，三一重工的收盘价为23.82元人民币。在股权登记日后第一个交易日，三一重工股的开盘价为17.50元人民币，最高攀升至17.89元人民币，收于16.61元人民币。显然，三一重工股在一天之内损失了30%之多。问题是为什么？

　　首先在这一期间，整个大盘的交易区间一直稳定在1000-1100点之间，因此答案不在这里。公司没有发生任何变化：这个交易是在A股股东和国有股股东之间达成的。如果非要说有的话，那就是由于所有股都成为流通股，公司当前的股权结构更加合理。但是注意，尽管公司管理或业绩表现没有任何变化，尽管现在小股东拥有公司33%以上的股份，但公司的市值缩水了30%，从57.2亿下跌到39.86 亿。在任何一个西方股市上，如此巨大的价值损失将表明发生了什么灾难性事件，但是在这里，什么事也没有。这究竟意味着什么？

　　让我们看一看持有1000股三一股股民的持有情况。在股权登记日前一日，他的持股总价值为23820元人民币，登记日后一日，持股价值变成了22424元人民币 (加上每10股赠送的8元现金，他的持股价值将是23224元人民币)。简言之，个人投资者的持股价值基本上没有什么变化。这说明了什么问题？首先，它表明投资者获得的3.5股前国有股没有价值。这也表明原A股投资者不认为他们新增的三一股股权是有价值的——从25%上升至33.25%。这样人们不禁要问：在股权登记日前一天，投资者为什么要涌入市场购买该股——在三一重工6000万A股中，成交股达到2900万股——将该股股价从19.68元推升至23.82元，涨幅达21%。这一天投资者肯定相信该股和现金要约非常诱人。但是在交易恢复的那一天，他们显然改变了主意，于是2300万股易手，股价下跌30%。这让人完全摸不着边际。并且这不只是一个独立的疯狂案例，金牛股的交易行情如出一辙。
　　现在三一重工的投资者不再是那些散户市场上的小股民，他们是那些专业的机构投资者，应当知道他们究竟在做什么。这些机构投资者是多年来应根据公司价值做出投资决策的基金经理。但是三一重工的情况表明他们不知道他们究竟在做什么。他们的投资与公司及其业绩表现没有任何关系。另外回顾一下所发生的一切，假设你现在是一名投资者，显然这场交易就是在股权登记日前按23元人民币抛出，然后等交易恢复时按16元的价格重新买进等量股票。精明的基金经理可以获得接近30%的得益——可能有人的确这么做了。在这个交易中，他们依据自己的判断做出了出售的决定。

　　显然，所有这些疯狂的交易与公司本身或者公司价值究竟是多少绝对没有任何关系。改革前市场怎么运作，现在还是一样，什么变化都没有。这使人不禁想问，既然这些所谓的专业投资者们所看重的似乎只是红利股，那么上市公司的价值究竟是什么。散户投资者如有这类行为尚情有可原，但是机构投资者这么做就未免有点太说不过去了吧？说到这儿，人们不禁要问另一个问题：中国上市公司的股东究竟意味着什么？
　　大概随着更多提议的考虑和通过，以及交易的恢复，市场将会对这些问题整理出一个头绪来。这位已被搞得头晕脑胀的老外强烈希望将这些改革进行到底，一直到新的G板完全替代现有的主板为止。但是现在，显然混乱是股市的主题曲。
　　(作者为摩根大通董事总经理兼中国区首席运营官）

SHENsun7933

716  胜狮货柜  
现价 5.65
最高价 5.70
最低价 5.45
上日收市价 5.35
总成交股数 3,139K
总成交金额 18M
买／卖差价 0.05/0.05
涨跌 0.30
涨跌% 5.61
每手股数 2,000

SHENsun7933

716  胜狮货柜  
现价 5.65
最高价 5.70
最低价 5.45
上日收市价 5.35
总成交股数 3,139K
总成交金额 18M
买／卖差价 0.05/0.05
涨跌 0.30
涨跌% 5.61
每手股数 2,000

南湖闲人

Originally posted by SHENsun7933 at 2005-8-10 10:26

这不是华夏的报告，是从里昂证券的评论中，我总结的几点

谢谢指点！

alpheus

Originally posted by queenie000039 at 2005-8-10 11:08
中国上市公司究竟有没有价值？！

2005-08-10 09:43    霍康    《环球企业家》
市场的各方参与者对正在发生的事情一头雾水，不知怎样找到新的估值机制既然[url=www.macd.cn/result.php?sn=三一重工][color=b ...

股改的结果就是总市值下降，原来的流通股总市值不变。但是由于股权比例变了，以后分红会有些益处。

股市潜规则

2005年08月10日  
　　比利时布鲁塞尔消息　欧盟委员会8月9日表示，为避免给欧盟进口商和零售商造成损失，欧盟将允许部分超出配额的中国产套衫和长裤这两类纺织品进入欧盟市场。
　　欧盟贸易委员曼德尔森在一份声明中表示，在今年7月11日前启运的中国套衫和长裤不管是否超出配额，都将被允许进口。但欧盟委员会希望在9月初能够与中国方面就明年的相关配额安排达成协议。
　　中欧于6月10日达成新的纺织品配额协议。据报道，欧洲的进口商为了逃避配额限制，大幅增加从中国的进口，导致大量纺织品因得不到进口配额而积压在欧洲各港口，欧盟委员会正在对此情况进行调查。
　　市场分析人士指出，欧盟违反其纺织品贸易自由化的承诺，匆忙对中国纺织品实施进口限制，将使欧洲的纺织服装进口商和零售商蒙受重大的经济损失。
　　（新华社记者　田帆）
    《国际金融报》 (2005年08月10日 第二版)

goodluck333888

中集A股怎么啦？涨时他没份，跌时他不缺。

oldfats

Originally posted by goodluck333888 at 2005-8-10 13:50
中集A股怎么啦？涨时他没份，跌时他不缺。

Luck MM着急了？呵呵:*31*::*31*:

股市潜规则

　　
　　2005年7月26日，中集车辆厢式半挂车烟风洞试验在山东大学空气动力学试验室提前完成。
　　汽车节能环保是国家重点扶持的方向，是国民经济可持续发展的必然要求。在世界能源问题日益严重的今天，减小车辆的空气阻力，降低高速行驶车辆的油耗，是市场、客户对公路运输工具提出的更高要求。此次试验是中集车辆集团技术中心和山东大学的重点合作项目，由我国汽车空气动力学权威杜广生教授亲自指导。通过对中集车辆研发、生产的两款不同材质、不同结构的厢式半挂车产品模型进行空气动力性能烟流测试和风阻系数测试，取得了大量有价值的数据，使中集车辆在产品节能研发方面进入了国内领先行列。

股市潜规则

会计学专家张立民


张立民教授，1955年出生，天津人，1991年1月天津财经学院博士研究生毕业，获经济学（会计学方向）博士学位。1994年在天津财经学院晋升为教授，曾任天津财经学院会计学博士生导师、审计系主任、天津财经学院副院长。现任中山大学管理学院教授，会计学专业博士生导师，兼任中国审计学会副会长和中国总会计师协会理事、美国会计学会（American Accounting Association）会员。

乐观、睿智、平易近人是张立民教授给我们的第一印象。一个半小时的对话中，张教授始终微笑着，对我们提出的问题娓娓道来。

中集是上市公司的典范

“通过在董事会两年多的工作，通过与其他董事和管理人员的交流和共事，我认为中集的确是上市公司的典范！”

首先，中集具有比较完善的治理结构，有两个大股东，不存在一股独大的问题（虽然不能说一股独大是万恶之源，但是的确有很多弊端），并且形成有效的制约机制。在董事会工作中，两个大股东都非常负责，对公司支持多、建议多，都在认真有效地履行监督职能，没有干预公司事务，没有做不利于公司发展的事情。

其次，以麦总为首的经营层非常有责任心，对投资者负责、对股东负责的信念非常明确和强烈。今年的分配方案是每10股转增10股送5元。其实，公司处在高速发展期，对现金非常需要，不分配现金也无可厚非，但是公司还是能够每年都根据公司发展情况，兼顾各方面利益，出台合理的分配方案。

经营班子水平很高，经营头脑非常敏锐。例如2004年的优异业绩，就归功于2-3年前他们就已经敏感地捕捉到信息，向董事会建议做出投资扩大产能的决策，所以今天才能够实现很高的飞跃。公司执行力也给人留下深刻印象，敏锐的经营头脑能够抓住机会，而把机会落实则需要强大的执行力，这是学校课堂和书本里讲不到的。公司战略的实施，需要很多点子，包括战略布局，选择的收购对象，收购后的整合，等等。公司管理层有很多办法使得战略能够执行到位。另外，中集还有强大的凝聚力。大家都有共识，有信心。在中集的舰队下面，无论是国内企业还是国外企业、新加盟企业还是老的企业，都有强烈的事业心和进取心，这是可贵的核心竞争力！

“对这样的经营班子，我们很放心！我本人在这里学到很多东西。有机会一定要请公司领导到中山大学讲一讲，我们拿出一个案例，就可以让学生受益良多！”


对于财务管理，我的评价是“我很放心！”

张教授对中集稳健的会计政策称赞有加。他说，实际上，公司在发展中有多种会计政策可以选择，我们选择的是有利于公司长远发展的会计政策，这明确地体现在各种减值准备上，我们尽可能地把各种可能的损失充分地加以估计并提取相应的指标，而不会为了眼前的业绩“好看”而对此视而不见。专业会计人士只要认真地分析一下中集的报表，就会承认中集的会计政策是很稳健的。

中集的财务控制相当严格。高速发展中的公司，对新并购企业的整合非常重要。但是整合需要一个过程，收购的企业由于文化差异，不可能立即整合，中集首先非常有效地实现了对新 企业的财务控制，有效地利用信息技术，与银行密切合作，对各下属公司实行有效地控制。在重大问题上，能够严格按照规则办事，绝不顾及人情。

张教授补充了一个插曲，有一次与麦总、财务部金总坐在一起，麦总笑着说，“金总现在有的事情都管到我了！”张教授说，这是好事！

高速发展中的公司对资金有非常大的需要，而中国资本市场的效率比较低下，中集上次A股增发前后努力了好几年，所以进行非常积极的财务运作就非常必要了，如果仅靠增发，中集不可能实现今天的发展。中集的财务运作也非常有成效。财务部尽可能利用各种条件、利用多种渠道争取低成本的资金，加快资金周转，降低财务费用。应收账款管理做得有声有色，例如境内的应收账款卖断等等。长期贷款还是短期贷款？境内融资还是境外融资？应收账款证券化项目与荷兰银行合作还是与国内银行合作？财务部都本着强烈的成本意识，做认真的研判。“有的人对中集低水平的财务费用不能理解，他们需要仔细地研读我们的财表，就会领会我们的财务人员做出的努力。”

中集在国际接轨方面做得很好，每年的A、B股报告在会计处理上，除非法规明确规定的与国际准则不一致的地方，都尽可能与国际接轨。报表编制的质量也比较高，能够按照和财政部的要求，把披露信息做到位。中集的报告可能是上市公司里页数最多的。例如今年年报有170页之多，其中前面40页是正文，后面全是财表。能够做如此充分的信息披露，是与平时良好的记录工作形成的强大信息基础分不开的。


《七问中集》让我很震惊

“年前在网上发现《七问中集》，我感到很震惊，很突然：怎么会有这样的误解？！后来冷静地审视和思考一下，中集还是存在一些有待改进的地方，特别是，我们需要更充分地宣传自己。”

张教授认为，《七问中集》一文所掌握和根据的信息之片面是显然易见的，很多言论属于明显的臆断造成的误解。例如，该文对公司2004年出色的业绩表示怀疑，实际上中集不仅在过去1年高速增长，而是已经保持了10年的高速增长，不同的只是去年我们把握住了绝佳的机会。例如，文章拿中集与银广夏类比，但是我们服务的对象很多是世界级的大客户，而银广夏的客户只是德国的一个小公司，名不见经传，所以银广夏有作假的便利，而我们如果作假，全世界都会有反馈。例如，中集这些年不断分配，而且是以很优厚的方案分配，作假是拿不出这么多钱来分配的。等等。

张教授进一步指出，财务上的一些比率，象流动比率、速动比率，国际国内有大致公认的一个合理的水平，但是要看到，高速发展公司有其特殊性，他们对现金的需求量大。所以对于高速发展的公司，现金流可能就是负的；负的现金流不一定就意味着坏事。有的公司现金太多反而可能产生代理问题。这种情况下流动比率、速动比率指标就不能按国外的指标生搬硬套。另外，银行资产结构与其贷款结构有其对应关系，我国银行在这方面有其特殊性，银行特殊的资产结构决定了它们不可能提供很多长期贷款，而是需要企业更多地采用短期贷款，短期贷款利率又低，所以作为企业，我们会更多地利用短期贷款满足长期融资需求，这样就会导致指标“不好看”。这种情况不能消极地来评价，而应从企业整体发展阶段、资产结构、资金成本、整个现金流等情况来进行全面地分析。

中集的报表对经营成果、经营状况的描述是客观的、完整的。《七问中集》的质疑与事实不符，主要是因为该文作者只拿到并使用局部的信息进行分析，从而造成误解。我们从积极的角度理解，该文作者是在关心中集，提醒我们改进工作。但是必须指出，能够利用的信息渠道他们没有利用，应该做的调研他们没有实施，应该获取的信息他们没有获取。我们欢迎善意的批评，但是希望分析讨论的出发点是专业、诚信、负责，立足于全面客观地了解公司的业务和财务信息。

张教授指出，无论如何，我们还是能够从该事件看到一些需要改进的地方，例如可以进一步完善信息系统，争取消灭报表编制中的一些细小的技术差错。还有，就是更充分地宣传自己，让投资者能够更全面、更充分地了解中集的基本面和发展状况。可以考虑在年报“管理层讨论”部分，参考国际企业的做法，增加一些内容，介绍一下近5到10年，公司的业绩是如何增长的。

张教授指出，从国际企业界的情况来看，分析师的分析结果与公司内部情况不一致是客观存在的。公司不应该去迎合分析师的预期，不管正面的还是负面的，因为分析师都是有不同利益背景的群体。国外已经有动态，在采取措施避免上市公司消极地迎合分析师的预期。公司会按照国家相关规定，按照自己的实际情况，向利益相关者提供信息，另外出于商业考虑也不应该过多地披露信息，希望外部对此予以理解和支持。



信任别人、帮助别人对自己是好事

张教授祖籍山西，在天津出生长大，性格中融合了山西人的细致和天津人的乐观。他从1976年踏入大学校门开始，就一直在求学和学术的园地里耕耘。他解释说，自己是比较理想主义和追求完美的，会坚持自己的观点，所以不太适合做官。

他说，人的一生，特别在中国，在给自己定位时要寻求自己的特色。为什么自己偏重做审计？因为当时在国内做审计的人比较少，做财务、会计的很多，大家都觉得审计是得罪人的事情。我却想，如果大家都挤在一条路上，大家发展的机会都要少。这么多年下来，自己付出的辛苦可能不如别人多，但是出成绩比别人反而容易一点。张教授刚刚当选中国审计学会副会长。“因为一个人的精力是有限的，所以一定要把自己定位好。”

张教授给我们讲了他亲身经历的一个故事：1985年，他第一次出国，人生地不熟，甚至不知道到哪里吃饭。在美国NEWWARK机场，他迷路了。有一个黑人主动给他指引，但是指引完了还是不知道怎么走。那个黑人他就从公司请了假，带他找旅馆住宿，看到他比较拮据（那时候出国津贴很少），又主动提出可以住到他的住所。张教授表示同意。到了房间，那位黑人把钥匙给他，就上班去了。张教授在那里住了三天。走的时候，那位黑人请他吃了饭，并开车送他到高速路口，交代好离去的方向。

张教授说，这件事对自己触动很大，影响到自己做人做事的方式。他至今记得那位黑人朋友的话，“我相信尽我所能帮助别人，别人也会帮助我”。于是“做事先做人；信任别人、帮助别人对自己是好事”成为张教授始终如一的信念，他一直以这样的态度对待他的学生和周围的人。他说，“做独立董事也是一样。担任了公司董事，我就希望尽自己最大的努力致力于公司的健康发展。中集发展好，社会受益，我个人肯定也会受益。”

winsomewang

中集A已经做好准备

南湖闲人

Originally posted by goodluck333888 at 2005-8-10 13:50
中集A股怎么啦？涨时他没份，跌时他不缺。

要耐的住寂寞，曙光就在前方，老乡！

天涯浪子7311

待39有效向上突破后再跟进