2005年03月15日周二相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年03月15日周二相关新闻跟帖！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：高兴得很 浏览：4191 回复：28

:*22*::*22*::*22*:




相关信息请跟帖！

高兴得很

安邦资讯

高兴得很

安邦资讯1

高兴得很

3月15日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

中国证券报

　　温家宝：保护公众投资者利益

　　温家宝表示，中国将坚持发展资本市场，扩大直接融资。对于证券市场，将从五个方面加强工作。第一，提高上市公司的质量，这是根本；第二，要建立一个公开、公正、透明的证券市场；第三，要加强监管，打击违法、违规行为；第四，要加强以制度为主的证券市场的基础建设；第五，要保护投资者，特别是公众投资者的利益。

　　证监会欲探基金申购赎回详情

　　 3月9日，中国证监会紧急通知，要求各基金公司上报自今年2月16日到3月8日之间，旗下基金申购、赎回的情况。上报时间截止到当天5点之前。业内人士表示，目前，巨额赎回的压力已经形成了市场巨大的利空，这种压力并不仅仅来自保险公司，也来自个人投资者。

　　证监会：调查基金申购赎回只是例行工作

　　记者从证监会基金部有关人士处了解到,由该部门具体实施的此次基金调查,只是对证券投资基金节后申购赎回状况的一个例行调查,并非外界所传说的针对某些投资群体的"突击行动"。

　　上海证券报

　　温家宝表示 汇率机制改革方案正在制定

　　据新华社报道 国务院总理温家宝14日上午在十届全国人大三次会议记者招待会上说:对于人民币升值和汇率机制的改革,我们不仅要考虑本国的利益,而且要考虑对周边国家和世界的影响。这项工作我们正在制定方案,何时出台、采取什么方案,可能是一个出其不意的事情。

　　证监会：调查基金申购赎回只是例行工作

　　　在市场里一度传得沸沸扬扬的“基金遭遇巨额赎回、证监会进行突击调查”的消息,现在看来是“空穴来风”。

　　汇丰投资管理公司宣布 汇丰将加大A股投资力度

　　汇丰投资管理董事兼中国投资队伍主管黄子骅表示,汇丰中国动力基金的特色是投资A股市场,市值高达4630亿美元的A股市场拥有1300只股票,涵盖50多个行业,为投资者提供更多投资良机,从而分享内地经济增长的动力。

　　证券时报

　　温家宝：每天关心股市行情

　　从六方面加强证券市场工作：提高上市公司质量；建立“三公”市场秩序；加强监管，打击违法违规行为；加强以制度建设为主的证券市场基础建设；保护投资者特别是公众投资者的利益；妥善解决历史遗留问题

　　万科B股价格首次超过A股

　　本报讯（记者 南 方）昨日万科B股收盘5.37港元，按1.06元人民币兑1港元计算，合5.69元人民币，该价格一举超过了万科A股昨日的收盘价5.68元。万科A、B股由此以市场方式实现了接轨。

　　汇丰投资将加大对Ａ股投资

　　据新华社电 汇丰投资管理公司昨日宣布，将再次推出中国动力基金，并将提升Ａ股在其投资组合中的比例。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

高兴得很

东风送暖股市迎春 今日大盘有望再度挑战半年线


专家认为，受利好刺激，今日大盘有望再度挑战半年线

　　昨日，温总理对股市发表了六点意见，并且表示非常关心股市行情。受此影响，市场在早市大跌18点的情况下稳步回升，尾市以红盘报收。

　　分析人士认为，昨日沪指再度在60日均线处获得支撑，在政策面持续向好的影响下，沪指将再度走强。

　　最新利好

　　总理关心股市行情

　　昨日，温家宝总理在十届全国人大三次会议记者招待会上就发展我国资本市场谈了六点意见，再次明确了国家呵护股市、发展资本市场、保护公众投资者的态度。昨日早市曾一度下探的大盘受此影响，迅速止跌反弹，最终以红盘报收。

　　就温总理讲话对股市的意义以及后市股市如何运行，记者采访了部分分析人士。

　　“提高上市公司的质量，这是根本”，作为温总理六点意见中最先谈到的，上市公司质量受重视的程度，被放在了前所未有的高度上。而随着上市公司质量的提高，有助于投资者信心的恢复，也会对证券市场的稳定起到积极的作用。

　　六点意见的第二条指出：“要建立一个公开、公平、公正的证券市场秩序。”这表明如何建立透明、公平化的市场仍然是国家非常看重的，这也是市场投资信心的一个重要基石。

　　今年以来，国家不断加大对市场的监管力度，在记者招待会上，温总理再次强调“要加强监管，打击违法违规行为”，这将有利于恢复和提升投资者对市场的信心。对市场的长期发展是最大的利好。

　　六点意见的第四点认为“要加强以制度建设为主的证券市场基础建设”。随着《证券法》、《公司法》修改紧锣密鼓地进行，温总理的讲话无疑透露出国家对证券市场规范化和制度化的决心和信心。

　　最后，温总理明确指出“要保护投资者，特别是公众投资者的利益。妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题。”在经过了2001年的大跌之后，国家将市场的稳定放在了一个前所未有的高度，而股权分置作为市场最为担心的问题，温总理的讲话无疑给市场吃了一颗“定心丸”。

　　在记者招待会上，温总理说他每天都在关心股市行情。温总理对于股市行情的关注，明确体现出国家对于证券市场的重视和关切，将极大增强市场的信心，对于行情的发展也将会产生积极的作用，相信市场的走势会作出积极的反应。

　　后市预测

　　做多动能正在积聚

　　 昨日早盘，在指标股中国联通(600050)等领跌的带动下，股市大跌超过18点。　后在利好消息的影响下，股市稳步走高，盐田港(000088)等成长蓝筹股再度创出历史新高，沪指最高冲到1304.11点，收于1293.5点，上涨3.56点，成交122.45亿元，较上周五放大13亿元。昨日的红十字星意味着什么？长长的下影线是否预示着上涨的希望呢？

　　民族证券的徐一钉认为，今年以来，大盘在探底过程中出现的长下影线的时候并不多，比如1月21日、3月3日等，但出现长下影线之后，市场往往能够探出一个短期的底部。昨日，上证指数在下探60日均线后获得支撑，出现的反弹明显有量能的配合。但是总体走势仍然是相对复杂的，目前在半年线一带的调整时间还不够充分。

　　宝盈基金的蒋峰认为，昨日利好的出台，市场将作出积极的反应，大盘仍将保持稳中有升的走势。估计在半年线附近沪指将遇到较强的阻力。

高兴得很

两会资本市场受到空前重视 国内股市正迎来拐点


刚刚结束的全国“两会”，对于中国资本市场来说，注定是一个关键的拐点。2005年的政府工作报告中郑重承诺：继续抓紧落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。而在闭幕后的记者招待会上，温总理表示将在五个方面加强证券市场的建设。

　　2005年注定将成为中国证券市场的转折年，这是时下最流行的观点。分析人士指出，中国股市在政府力量和市场规律等多方面因素的促动下，已经“山雨欲来”。　　

　　政策利好密集出台

　　一周前，9家获批直接入市的保险公司中已经有8家进场购买了股票。

　　事实上，中国股市2005年的转折在春节前后便开始显露出迹象，最突出的表现就是政策的密集出台，这是前所未有的。

　　1月23日，财政部宣布，将Ａ、Ｂ股股票交易印花税率由此前的千分之二调整为千分之一，仅此一项投资者今后每年将至少节省数十亿元交易成本。

　　春节前的最后一个交易日，劳动保障部公布了《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》以及配套的几个文件。这标志着企业年金入市进入实质阶段。统计显示，国内现在实行企业年金的企业大约有22000家，基金积累500多亿元，分别比2001年增长了90％和28％。

　　2月16日，春节后的第一个交易日。保监会、证监会联合发布通知，对保险机构投资者股票投资的证券账户、交易席位、资金结算等作出明确规定。

　　2月20日，两大消息同时出台。一是由中国人民银行、银监会和证监会三大部门联合制定的《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》施行，从而进一步拓宽了银行储蓄向资本市场分流的渠道。二是证监会、财政部联合下发通知，明确公开发行股票、可转债等证券时，所有申购冻结资金的利息须全部缴存到上海、深圳证交所开立的存储专户，作为证券投资者保护基金的来源之一。

　　股市受到空前重视

　　已经走了近四年熊市的中国股市，在2005年终于开始受到各界的空前重视。

　　在“两会”上，股市成为委员和代表们热议的话题。

　　当然，管理层对股市的重视才是最影响股市的因素。

　　业内人士分析，政府工作报告用突破历史的篇幅直接着墨资本市场，可见政府对资本市场的高度重视和关注。

　　更令人期待的是，今年正是“国九条”在发布一年之后的落实之年。而为落实“国九条”，多个部门之间的合作已经展开。

　　今年以来出台的诸多政策中，不少都是几个部门合作的结果：保险资金的入市，是证监会、保监会联手；企业年金入市，则是劳动保障部、银监会、证监会和保监会联手。

　　业内人士指出，中国证券市场的转折，主要就是以“国九条”的实施为标志。2005年，进入“国九条”发布的第二个年度，一个新的市场框架会初步确立，股市转折发展的契机也将由此产生。

高兴得很

总理讲话显示态度意义深远 股民更盼实质性利好


昨日大盘走势非常奇怪，上午11点之前呈现单边下跌，上证指数一度跌至30日均线附近。就在人们以为黑色星期一又将重现之时，大量买盘开始涌入，两市股指直线上升，至下午1点45分左右达到最高点1302点。最终大盘收出一根带上下影线的小阳。

　　而昨日中午传出的消息显示，温家宝总理在答中外记者问时涉及到了股市问题，回答时间为中午12点左右，和大量买盘入市的时间基本吻合。

　　昨日下午，记者走访了几家证券公司的营业部，不少中小投资者都表示总理讲话是股市的及时雨，希望以后能有更多实质性的利好出台，共同把中国证券市场搞好。“总理说他每天都在关心着股市的行情，这说明本届政府确实是关怀民生的政府。因为中国股民虽然只有7000万，但涉及的家庭却占中国城镇居民的1／3。总理关心股市，也就是关心我们这些股民。”在华西证券玉带桥营业部，一位刘姓股民这样认为。

　　“总理在回答记者提问时强调，加强证券市场工作的第一点就是要提高上市公司的质量，第二点是要建立一个公开、公正、透明的证券市场。这都很重要。Ａ股市场上市公司质量不高，缺乏诚信，各种各样的造假和恶性担保事件频繁发生。不少公司高管卷款几个亿跑到国外，或者将上市公司弄得亏损累累然后退休，普通投资者却要用自己的血汗钱为他们买单，这本身就很不公平。”一散户投资者在接受记者电话采访时说，正常的市场风险他们可以接受，但这种非市场风险却是中国证券市场本身亟待解决的问题。

　　一位自称有近10年股龄的投资者告诉记者，他是中午看电视时看到总理讲话的，“当时感觉下午可能会涨，结果虽然下午涨得不多，但不少个股很活跃，说明资金的信心在不断增强。总理能当着那么多中外记者的面，当着亿万观众和听众的面承认由于知识和经验的不足，股市制度等基础建设薄弱，市场不完善，因而造成了近些年来股市持续下跌，这需要很大的勇气，也为后市指明了道路，那就是股市要走好，就必须解决这些问题，这也是信心之所在。”

　　“总理知道这个问题是投资者甚至网民非常关心的问题，也是一个很敏感的问题，所以他说的东西或许不是很多，或许很笼统，但让大家看到了管理层对股市的态度，对保护中小投资者的态度。”一位大户投资者陈先生认为，虽然总理的讲话对当天股市的影响并不大，但意义深远。

高兴得很

最大利好：温总理用“厚道”开启牛市之门

“两会”期间最大的“利好”终于来了。这便是温总理就股市问题的答记者问。总理表示，股市问题是互联网点击率最高的问题，也是全国听众比较关心的一个问题；总理还表示，他“每天关心着股市的行情”，并对振兴股市提出了五点意见： 第一，提高上市公司的质量，这是根本。
第二，要建立一个公开、公正、透明的证券市场。 第三，要加强监管，打击违法、违规行为。 第四，要加强以制度为主的证券市场的基础建设。 第五，要保护投资者，特别是公众投资者的利益。

　　在此，提高上市公司质量被放在了头条，诚信问题被放在了第二，制度建设被放在了第四位。这首先表明，在温总理眼中，中国股市的核心问题首先是上市公司价值和信用问题，而不是市场中流行的股权分置。我认为，温总理的判断是完全正确的，而中央对股市的这种清晰的认识必将构成了中国股市的实质利好。但是，温总理讲话中透露的最大利好，恰恰是一国总理在股市问题上的“厚道”。而厚道的背后不仅是人格的魅力，更是一种让人信服的信用！

　　温总理说，中国股市之所以低迷，首先是由于“知识和经验的不足”造成的。这句话出自一国总理之口，确实让人佩服。因为在笔者记忆中，还没有哪位政府高官会如此坦率地承认这一点。尚福林说，中国股市是新型加转轨市场，言外之意已经透露了总理话中的意思，但他没能这么说。而身为总理，温家宝却说了，而且说的那样坦诚。这须需要怎样的勇气！而如果此言出口不是出于政治勇气，那么至少也能表现温总理的“厚道”。

　　在我们这个掺架成风的时代，实话实说是需要勇气的；而身处高位而能实话实说，便更是难能可贵。这是中国之幸，更是中国股市之富！温总理的“厚道”让我们对中国股市的信用有了信心，这才是两会期间我看到的最大的利好。

　　“二月二，龙抬头”那天，我便发表过《二月二，中国股市蛰伏四年“见龙在田”》，认为中国股市在政府力量和市场规律等多方面原因促动下，已经显露出牛市的身影，投资者可以入场参与博弈了。而现在，温总理的讲话更坚定了我看好后市的信心。在那篇文章中，我还说到了最让人放心不下的股权分置问题，我说，股权分置不是问题的根本，在解决股权分置问题上的“作风”和“态度”才是根本。因为它体现的是监管者和政府的信用！在这个问题上，证监会等监管层的作风和态度是令人失望的，但失望也罢，能拿出承认错误的勇气也还能体现态度的端正，作风的优良，但是他们都没有那么做，官腔十足的表述让投资者厌烦，更让监管层的信用大大受损。我写过《信用的救赎：中国证券监管“忘本”备忘录》，讲的就是这个问题。但如今，让人振奋的是，证监会官员没说的诚心话让总理说出来了！从总理的话里我读出的只有“厚道”和“诚信”，这对股市而言，即是稀缺的也是幸运的！

　　为此，我要为共和国这位厚道的总理叫一声“好”；为此，我也要为积弱的中国股市说一声“万幸”；为此，我更要为自己的牛市判断喊一声：“没错，中国股市也该‘见龙在田“了！”

kkjkk

高兴得很

券商新理财 谁敢吃“螃蟹”

　　券商新理财，面对半私募性质的券商集合理财产品，选择时要看发行机构的信誉度、产品的创新程度及产品退出的方便程度。
　　理财的多样化将是2005年的一大主题
　　这不仅体现在品种的日新月异上，比如3月9日券商集合理财的面世；还体现在原有品种的更新换代上，比如外汇理财出现了与黄金价格挂钩的品种，保证金炒实金已在成都等城市开始运作……
　　如何选择是一个颇费思量的问题。以券商集合理财为例，尽管目前仅推出了两种产品———“光大阳光”和“广发2号”，但两者的差异性非常显著。它们的投资范围比基金宽泛，但是购买赎回又不像基金那么方便。本质上说，他们是一种“半开放”性质的私募基金。
　　如果把人民币理财产品和开放式基金比喻成大家都喜闻乐见的“大众菜”，那么券商集合理财只能是适合少部分人口味的“私房菜”了。而且，这种“私房菜”没有统一标准，有的以“辣”为主，适合寻求刺激的人；有的则口味清淡，做每天的家常便饭也未为不可。
　　具体来说，选择券商理财产品，要“三看”。
　　首先要看发行机构的信誉度，就像看饭馆的“招牌”，吃客多不多，口碑好不好。从这一点上看，券商大规模从事个人理财的经验毕竟不如银行和基金公司丰富，“厨子”的功力是否过硬还需要时间来检验。
　　其次，看产品的创新程度。新的菜式固然一开始讨巧，但如果是“换汤不换药”，就索然无味了。“光大阳光”以券商自有资金加入计划的做法确实比较新颖，“广发2号”则瞄准了2年期以内债券这个市场空白点。
　　最后，看产品退出的方便程度。无论止盈或者止损，能够及时抽身而退，往往影响投资的成败。对风险大的投资尤其如此。“光大阳光”尽管在开放期能够每天开放，但退出时提出书面申请、资金7天后才能到账等限制，相对于其产品的性质而言并不是对投资者最有利的。

高兴得很

从股民盼望证监会宣誓说起

　　温总理在政府工作报告中关于资本市场的阐述，得到了社会各界的广泛赞扬，许多股民都为之叫好，这对于恢复投资者特别是大众投资者信心将发挥巨大作用。
　　但是，这几天，从新华网记者深入股民中间的调查采访看，许多股民也有一些担心。一些股民反映，“政府工作报告”首次出现“切实保护投资者特别是公众投资 者的合法权益”的表述。它表明今后政府有关部门在制订政策时，保护投资者将是一个基本出发点。投资者通过资本市场实现投资回报将在法律上得到切实的保护。希望从上到下严格依法办事，这是恢复股民信心的关键。只要监管部门、上市公司、券商以及相关中介机构做到依法办事，我们投资股市的风险就会减少很多。一些股民为此建议，证监会应宣誓依法办事，实行问责制。
　　股民建议证监会宣誓依法办事、实行问责制说明了什么呢？充分说明，一方面广大股民对于总理报告中关于资本市场改革的阐述十分拥护和赞同，并寄予极大希望；另一方面说明广大股民担心一些部门不能够依法办事，切实落实报告精神。笔者认为，股民的担心不是多余的。这几年来，庄家操纵、券商挪用客户资产等违规违法案例在中国股市上举不胜举，不法者用尽手法掠夺投资者特别是中小投资者利益。中小投资者维权成本高、收效微，合法权益得不到有效保障。而监管部门由于种种原因，监管不到位，执法难度大，查处不及时，处理难落实。使大众投资者吃尽了苦头，广大股民对于股市彻底丧失了信心。要说这几年来出台的监管措施和办法确实不少，但是，往往在落实中打了折扣，在依法办事上出了问题。始终不能够使股民看到中国股市发展的希望。
　　这次总理报告明确了资本市场改革的方向，提出了切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益的要求。广大股民对于国家的大政方针已经明确，心里有了谱。关键还在于监管部门切实做好落实，切实依法办事。
　　监管部门应该把恢复投资者特别是大众投资者信心作为重要工作来抓。恢复投资者信心关键在于依法办事，加大监管力度，使人们看到一个监管有力、公平、公正、公开、透明的资本市场环境将要形成。希望监管部门硬起手腕查处几起操纵股市、上市公司编造虚假信息蓄意圈钱，损害中小股民合法利益的事件，并通过媒体公开暴光。使投资者真正看到希望，看到监管部门切实动了真格。
　　要赋予监管部门足够的权力。要赋予证监会相应的监管和处罚权限。要求依法监管是对的，但是，监管部门必须有足够的权力进行监管，必须有足够的权力才能依法办事。如果没有足够权力或者说权力相互掣肘，如何监管，能力再高、本事再大也做不到。股市发生的一些状况，往往一盆子屎全部泼在了监管部门的头上，其实监管部门也有许多无可奈何。以前有人曾经提出监管部门的权力要像香港监管部门一样，笔者认为，大陆的情况要复杂的多，因此，要赋予监管部门比香港监管部门更大的权力。
　　总之，从总理报告中，广大股民受到了鼓舞，希望监管部门切实落实好报告精神，使2005年成为我国资本市场的重大转折年。

高兴得很

3·15阳光普照 证券市场要正本清源

　　尽管上市公司诚信建设一直是中国证券市场的老大难问题，说得多、罚得也多，但始终没有得到根本解决。２００４年管理层对证券市场诚信违规处罚的力度空前加大，但作为上市公司基石的诚信建设却并没有得到切实完善，近日，又曝出和光商务大股东掏空、违规担保等问题，涉及的债务诉讼金额超过５亿元人民币。古人云，莫以恶小而为之，动摇了诚信的基石，证券市场皮之不存，毛将焉附？
　　一年一度的“３·１５”即将来到，对于证券投资者来说，股市的诚信建设更为重要。“正常的市场风险我们可以接受，但是因为公司年报造假、信息披露不实、庄家联手操控、公司高管出事等上市公司本身诚信方面的风险我们不能接受。”曾计划发起成都市投资者协会的股民高先生认为股市最需要“３·１５”，“而且应该天天都是‘３·１５’”。
　　股市诚信成“两会”关注热点
　　“证券市场是典型的最需要讲信用的市场。信用缺失不但妨碍市场秩序，而且成为证券市场进一步发展的巨大障碍。”在近日召开的“两会”上，政协委员郭松海认为强化诚信建设是保证股市发展的长久之计。
　　在“两会”上，不少委员代表认为，中国证券市场需要解决的问题很多，如股权分置、法制建设和执法环境的配套等，但从市场参与主体的上市公司来讲，质量和诚信是关键，也是证券市场得以发展的内在力量和基石。全国人大代表、浪潮集团有限公司总裁孙丕恕表示，股市的核心是上市公司质量问题，上市公司质量不行，股市发展无望。
　　全国政协委员王光远认为，重塑证券市场诚信形象迫在眉睫：要规范上市公司治理结构，对监管人员、上市公司和证券公司高管人员及关键部门负责人实行严格的资格管理，违法违规者要严惩，要显示出规范管理的威慑力，实行强约束。对重要业务、岗位和人员要实行严格的常规监督制度，杜绝流于形式的检查。
　　诚信“黄牌”再创历史记录
　　其实，就已经过去的２００４年来讲，严格按“事后追究”的管理层在诚信建设上也是煞费苦心。
　　举一个数字，仅在２００４年六七月间的４４个交易日中，沪深两地上市公司中受证监会立案调查和证交所公开谴责的次数高达２６次，平均每两天就有一家上市公司收到监管层出示的“黄牌”。而在２００３一年中，上海证券交易所总共也只发布过１４次公开谴责公告。
　　不过，创记录的“黄牌”警告似乎对上市公司没有多大的杀伤力，各种各样的诚信违规事件还是屡屡发生。最典型的是中小企业板块首批上市公司江苏琼花，因为就在中小企业板块开盘前一天，深交所才正式颁布《中小企业板块上市公司诚信建设指引》，当时首批８家新公司的高管也在深交所接受诚信教育时信誓旦旦。可在上市后不到２０天内，江苏琼花就因故意隐瞒上市之前委托理财的事实而受到谴责，创下两市上市公司遭公开谴责的最快纪录。
　　不久前，上海证券交易所在其网站增加“上市公司诚信记录”栏目，由于详细披露历年沪市公开谴责信息而备受关注。诚信档案记录显示，２００１年４月以来，先后有６１家沪市上市公司受到上证所７７次公开谴责，４７７人（次）上市公司董事、监事和高级管理人员因未能勤勉尽责遭公开谴责。
　　建诚信篱笆要杀一儆百
　　“民无信不立”，在不少投资者眼里，上市公司不诚信已是其投资的最大障碍，民源、德隆、亿安、银广厦们无不像噩梦一般困扰着整个市场，一个最直接的原因是：我们只能出“黄牌”，没有出“红牌”。
　　业内人士指出，按照《上海证券交易所股票上市规则》的规定，上证所可按情节轻重，对违规的上市公司、董事、监事、上市推荐人进行处分，对违规的上市公司可要求有关负责人支付３万元以上、３０万元以下的惩罚性违约金，对违规的董事、监事可公开认定其不适合担任相应职务，对违规的上市推荐人可取消其资格等。
　　相对于违规可能带来的数以亿计的收益，单纯道义上的谴责、警告、终身禁入或有限金额的罚款，显然不足以起到应有的惩戒作用。上市公司管理层失信行为的低成本甚至无成本状态，也成了证券市场监管和法律体系的共同尴尬。
　　香港中文大学教授郎咸平曾指出：“我不寄望上
　　市公司的诚信，我寄望正确的监管机制。”他认为香港股市之所以没有那么多诚信违规的事件，是因为香港证券市场的外部法制建设相当完善。前不久创维在香港出事，而创维董事局主席黄宏生只不过是涉嫌诈骗及挪用公司数千万资金。要知道，如果这种事情发生在内地股市，最多也就是公开谴责而已。
　　销毁假酒、假烟成为每年“３·１５”的必备节目之一，什么时候证券市场也销毁一两个造假公司。

高兴得很

南京熊猫霉运连连 被捕传闻刚平又被强制执行股权

　　马志平被捕的传闻最近炒得沸沸扬扬，南京熊猫(600775)的股价也因此而几起几落，不过，南京熊猫的霉运还远没有结束，今日该公司公告，法院对公司持有的价值1．2亿元的股权进行了强制执行，用于偿还对外的债务。
　　2005年3月10日，南京市玄武区人民法院对南京熊猫电子股份有限公司所持有的子公司南京熊猫移动通信设备有限公司?下称：熊猫移动?51％的股权和南京熊猫通信发展有限公司?下称：熊猫通发?95％的股权采取司法强制执行，用于偿还公司对南京唯特投资管理有限责任公司120000000元债务及利息。
　　由于南京熊猫对唯特公司120000000元逾期债务未能及时偿还，而且，公司到期后也未能履行《还款协议》，唯特公司于2005年2月17日向南京市玄武区人民法院申请有关支付令，要求公司在15日内偿还唯特公司债务本金和利息总计120229259元。
　　唯特公司于2005年3月9日向南京市玄武区人民法院申请查封与冻结了公司所持有的熊猫移动51％的股权和熊猫通发95％的股权用于偿还公司对唯特公司的逾期债务。
　　2005年3月10日，南京市玄武区人民法院有关民事裁定书裁定将公司持有的熊猫移动51％的股权按评估价值1999．32万元和熊猫通发95％的股权按评估价值10002．42万元?总计人民币12001．74万元?抵偿所欠唯特公司的相关债务120229259元。该案执行后，公司尚欠唯特公司人民币21．19万元债务。
　　公司已于2004年末对公司所持有的熊猫移动51％的股权和熊猫通发95％的股权共计提了6000余万元的长期股权投资跌价准备，该部分跌价准备将影响公司2004年度利润。上述股权于强制执行日的长期股权投资帐面净额为12000万元，本次上述股权以12001．74万元的价值被执行对公司2005年度利润基本不会产生影响。
　　公司于2005年3月9日与熊猫移动、江苏省投资管理有限责任公司签订了关于债权债务转让的《协议书》，截止到2005年3月9日，熊猫移动共欠公司50000万元债务，公司同意熊猫移动将该50000万元债务转移给省投管公司，由省投管公司负责向公司清偿该50000万元债务，债务清偿方案另行商定。该协议履行后，熊猫移动与公司之间的债权债务关系将转变为省投管公司与公司之间的债权债务关系。

高兴得很

警惕！ 高分红之后是高融资

　　已经披露年报的２８１家上市公司中，７２％要分红。分红最大方的是新兴铸管，每１０股派现１０元，流通股东投资回报率高达９％。上市公司大面积分红派息，在１０多年的中国股市中是第一回，也是２００４年年报的最大亮点。２００５年，可以称为中国股市的“分红元年”。
　　截至３月１０日，共有２８１家公司披露年报，其中有２０３家公司提出分红派息预案，分红派息的公司占年报披露公司的７２％。这些公司将一共拿出１６２亿元用于派息，派息率为３４．５％。除派息外，还有１６家公司送股，４０家公司用公积金转增股本。
　　派息最高的公司是新兴铸管，每股收益１元，派现１元，净利润全部分给股东。科华生物是派现第二名，每股派０．７元，超过０．６２元的每股收益。派现最少的是天宸股份，每股派现１分钱。赣南果业等公司的派现也比较低，每股派现２分钱。
　　送股最高的是昆明制药，１０送５股。江南高纤以１０送４股紧随其后。中集集团、思源电气、香江股份、文山电力并列转增股本冠军，都是１０转增１０股。
　　尽管管理层一再提出要保护流通股股东合法权益，分红恰恰最能凸显同股不同利的不公平现象。
　　以分红最高的新兴铸管为例，２００４年分配预案是每１０股派现１０元（含税）。新兴铸管２００４年平均股价为８．８４元，流通股东持有一年，扣２０％的红利税后，投资回报率９％，在市场上算是非常高的了。但非流通股东回报更高，按每股面值１元计算，年回报率为８０％，按每股净资产５．５３元算，回报率达到１４．４％。与国家股股东、法人股股东相比，流通股东从分红派息中得到的收益相当有限。
　　派息几毛，甚至几分、几厘的同时，不少上市公司却毫不客气地推出再融资方案。据统计，截至３月１０日，有再融资计划的公司就接近８０家。
　　泰豪科技每股０．２８元的利润也才派息０．０５元，却有３５００万股的增发计划。海博股份比较典型，每股收益０．３６元，才１０派０．５元，准备增发７０００万股。金山股份，每１０股派０．２３元，准备发可转债４亿元。
　　鉴于再融资必先分红的硬性规定，上市公司只好给股东们小惠，分红派息成了“将欲取之、必姑与之”的手段。

高兴得很

AB股接轨引发估值新思维




　　昨日，万科B股价格超过A股AB股接轨引发估值新思维

　　A、B股价差排行榜蕴涵着很丰富的信息：第一，境内外机构投资在蓝筹股的估值上仍然存在一定偏差，但目前正处于一个逐渐趋同的过程；第二，具有外资股东的股票由于有利于外资机构对公司更深入地了解，因此也获得了相对较高的估值；第三，境内外投资者对绩差股的估值仍然存在巨大的偏差，我们认为，这种偏差正是国内证券市场不成熟的体现。

　　3月14日，对于同时在国内A、B股市场上市的万科而言是个比较特殊的日子。当天收盘万科A报5.68元，万科B报5.37港元，按照当天人民币兑港元1.06的买入价，万科B的人民币价格为5.69元，超过5.68元的A股价格。在内地证券市场与国际接轨趋势日益明显、境内外估值标准分歧较大的市场环境中，分别被境内外机构重仓持有的万科A、B股股价的趋同，应该引起投资者的思考。

　　境内外投资者对绩优股估值趋同

　　根据统计，截止3月14日，两市同时有A、B股的86家上市公司A股算术平均股价为6.59元，B股折算人民币后平均股价为3.87元，A股相比B股平均溢价为70%。由此看，目前A、B股之间的价差还是比较大的，境外投资者对国内上市公司的估值仍然存在很大分歧，万科A、B股之间的接轨仍然属于个别现象。不过，从万科A、B股的接轨中，我们可以发现很多值得深思的东西。

　　笔者对86家公司的A、B股价差进行了排序。从排序结果看，价差最小的前三家公司分别为万科、海南航空及粤电力，随后是茉织华、中集集团、上海机电等股票。而价差最大的是第一铅笔、ST大江等业绩不理想的上海及深圳老牌本地股。从A、B股价差排行榜可以发现：价差较小的股票分两类，一类是业绩较好，市盈率偏低的价值股，如万科、粤电力、中集集团等；另一类是海南航空、茉织华等具有外资股东的股票。价差较大的股票则以绩差股为主。

　　这个统计结果蕴涵着很丰富的信息，至少，我们可以得出以下三个基本结论：第一，境内外机构投资在蓝筹股的估值上仍然存在一定偏差，但目前正处于一个逐渐趋同的过程；第二，具有外资股东的股票由于有利于外资机构对公司更深入地了解，因此也获得了相对较高的估值；第三，境内外投资者对绩差股的估值仍然存在巨大的偏差，这种偏差正是国内证券市场不成熟的主要体现。

　　重新思考股权分置的影响

　　目前，绝大多数市场参与各方认为，全流通是国内证券市场最大的症结所在。但在一种意见被高度趋同后，可能会产生一定偏颇。同样在股权分置背景下，深万科被境内外机构投资者进行了相同的估值，应该触发投资者对于估值问题的新思考。

　　按照笔者的理解，股权分置问题久拖未决，对市场的影响主要体现在以下两个方面：第一，大股东因为缺乏约束机制而出现侵害公司及中小股东利益的不规范行为。第二，全流通所产生的扩容可能对二级市场造成严重冲击。但我们在讨论这一问题时也许忽略了一点：并非所有的一股独大都会滋生出侵害中小股东的行为。从近几年情况看，恰恰相反，经营最稳定、行为最规范的正是那些国有蓝筹公司，而最让投资者不放心的倒是那些股权相对分散、看上去治理结构很好的公司。至于全流通对市场造成的扩容压力，从笔者对14家B股公司非流通外资股流通后的表现看，只要是真正具有投资价值的股份，即使全流通，对市场造成的冲击也是非常小的，中集B、深基地B非流通外资股于2004年下半年流通后，截止3月11日的涨幅分别达到了64..45% 与 44.78%。

　　提高上市公司质量才是解决问题的根本所在，温总理昨天在记者招待会上就国内股市发表五点意见，第一点就是提高上市公司质量。只要上市公司质量提高到了具有投资价值的地步，不但股价估值可以趋同，股权分置问题也可以迎刃而解。

　　理念接轨要跟上

　　对于投资者的具体操作而言，万科A、B股的率先接轨则具有非常强的引导意义。自2003年以来，价值投资理念逐渐成为主流，很多投资者正在接受并实践这种建立在价值发掘基础上的集中长期持股盈利模式及理念，但更多的投资者仍热衷于在低价股中“高抛低吸”。万科A、B股率先接轨以及境内外机构投资在蓝筹股估值上的趋同，在绩差股估值的巨大分歧，应该引起投资者的高度关注。

　　目前中国证券市场的投资机会主要体现在蓝筹股估值风险偏小甚至低估上，而市场的巨大风险则体现在绩差股估值风险巨大上。可能很多投资者仍然坚持，国内证券市场的题材股应该有一个建立在长期价值基础上的高估，但事实上这种高估是不能够普遍存在的，并且从长期看，这种高估是必须有未来的明确盈利预期作为保障。我们很多依靠题材而获得高估的上市公司根本就不具有明确的盈利预期，这类股票股价加速接轨将不可阻挡，在这个接轨过程中，所包含的风险是巨大的，投资者应该及时回避。而对于那些在国际视野下估值合理甚至低估的股票，则要坚定信心，大胆持有。

高兴得很

避免与“银行号”撞车基金公司密集抢发货币基金


2004年货币市场令众多资金受益匪浅，2005年货币市场基金依然得到各基金公司的热烈追捧，多家公司把下一只产品定位于货币基金。基金公司的专业人士认为，基金公司希望在银行设立发起基金之前，尽快推出货币市场基金，避免与“银行号”基金竞争销售渠道。

　　目前除了正在发行的嘉实货币市场基金外，有媒体报道，鹏华、大成、华宝兴业、上投摩根富林明、光大保德信、中信和长盛等多家基金公司都在筹备发行货币市场基金。

　　针对货币市场基金扎堆筹备发行的现状，渤海证券研究所研究员刘首勋也认为，“银行号”基金即将面世，可能是目前货币市场基金密集筹备发行的众多原因之一。

　　“这是一个很正常的抢占市场策略，货币市场基金是适合弱市的投资产品。”宝盈基金的市场部总监助理杨凯分析认为，“时不我待，现在基金公司再不发货币市场基金，等到银行基金公司成立后，银行为基金公司发行货币市场基金的积极性可能会很小。”

　　国泰君安的一位基金研究员认为，“银行是货币市场的主要参与者，‘银行号’基金公司发起债券型基金和货币市场型基金具有天生的优势。”虽然此次《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》规定，商业银行代理销售其设立的基金管理公司发行的基金时不得歧视其他代销基金，不得有不正当销售行为和不正当竞争行为。但是，“对自己设立的（基金）公司在资源上的倾斜也是有可能的。”在深圳注册的一家基金公司人士指出，“有时候，这种倾斜不一定违法。”

　　基金公司除了希望抢在“银行号”基金面世前发行外，还有多种原因导致其筹备发行货币市场基金。

　　首先，发行货币市场基金是丰富基金产品的需要。杨凯认为，很多基金公司的产品中，股票、债券、混合、保本和指数基金都有了，但还差货币市场基金。这些公司在产品线的建设上需要货币市场基金。

　　而刘首勋指出，基金产品的丰富对基金公司还有很多其他好处。一是可以吸引不同类型的投资者；二是可以树立基金公司的品牌。比如一些基金公司由于旗下的货币市场基金规模迅速增长，规模扩大到上百亿份，在目前投资者并不成熟，大多信任资产管理规模比较大的公司的情况下，有助于树立良好的公司品牌形象。

　　其次，从货币市场基金的发展来看，货币市场基金集中在上半年发行也是有迹可循的。刘首勋认为，基金公司喜欢集中在上半年发行货币市场基金；另外，国内居民一般也习惯在上半年把钱存入银行，在上半年发行货币市场基金，基金公司可以分流银行的储蓄存款。目前货币市场基金还有很强的储蓄替代功能。

高兴得很

汇丰投资称A股潜力巨大将大幅提高基金持股比例


汇丰投资管理公司14日宣布,将再次推出中国动力基金,并将提升A股在其投资组合中的比例。

　　汇丰投资管理董事兼中国投资队伍主管黄子骅表示,汇丰中国动力基金的特色是投资A股市场,市值高达4630亿美元的A股市场拥有1300只股票,涵盖50多个行业,为投资者提供更多投资良机,从而分享内地经济增长的动力。

　　他表示,A股市场中有不少企业拥有庞大潜力,而且截至2005年2月,市盈率低于20倍的A股公司数目由87家增加到283家,公司市值从935亿美元跃升至1582亿美元。

　　他认为,由于内地经济继续向好,居民日益富裕,消费能力向上,加上A股目前的投资机会涌现,因此汇丰中国动力基金将进一步加大对内地A股的投资力度。

　　黄子骅称,企业丑闻、未来宏观调控措施的走向是投资内地市场的主要不确定因素。因此他强调,在投资A股市场时,他们仍然会重视行业和具体公司的风险研究。比如消费零售业、石油及天然气行业,港口及出口相关行业是他们目前比较看好的行业。

　　据介绍,总资产超过6400万美元的汇丰中国动力基金,主要投资香港的H股、红筹股,内地A股和 B股。自2003年10月推出以来,已经增长了32%。

　　黄子骅表示,在中国动力基金目前的投资组合中,A股仅占14.6%,这一比例今年将会大幅提升。

　　中海发展、中国石化、中国石油、张裕葡萄酒、上海石化、上海机场、中国国际海运集装箱、上海振华港机、广深铁路、万科企业是该基金目前的十大持股。

高兴得很

证监会:调查是例行工作 巨额赎回之说乃空穴来风

在市场里一度传得沸沸扬扬的"基金遭遇巨额赎回、证监会进行突击调查"的消息,现在看来是"空穴来风"。

　　记者从证监会基金部有关人士处了解到,由该部门具体实施的此次基金调查,只是对证券投资基金节后申购赎回状况的一个例行调查,并非外界所传说的针对某些投资群体的"突击行动"。
该人士表示,了解基金申购赎回状况是基金部加强基金业统计的一项基础性工作,这个工作一直都在做,属于基金部的常规性工作。

　　而对于所谓的"巨额赎回",基金业也有些摸不着头脑。根据记者对业内十多家基金管理公司的采访,没有公司表示旗下基金近期曾经发生过"巨额赎回",也没有保险机构短期内大幅赎回基金的消息被证实。

　　基金公司普遍表示,二月份以来,基金规模总体来说比较稳定,货币市场基金普遍有正申购,一些净值上升较快的股票基金有一定赎回,但赎回比例远未到"巨额"的地步。

　　易方达基金管理公司总经理助理刘晓艳表示,春节过后易方达旗下的基金规模基本保持稳定,没有巨额赎回,也没有保险机构大额赎回基金的状况。据悉,易方达货币基金总体为净申购,而股票型基金由于净值上升较快,有一些赎回发生,但累计赎回规模均低于5%。

　　刘晓艳透露,保险机构在年初曾经大手笔申购公司旗下基金,包括货币、指数、主动型股票基金都在保险资金申购行列。而近期保险机构总体比较冷静,没有大额申购、赎回的举动。

　　南方基金管理公司市场总监谢爱龙也表示,南方旗下基金总体处于净申购状态。其中,货币基金的规模一直处于稳定增长的趋势之中。股票型基金的规模则基本没有太大变化。至于保险机构的动向,"从南方基金的情况来看,没有什么大的动作。"谢爱龙表示。

　　据悉,这种说法在业内颇具代表性,多家基金管理公司高层都证实,其公司旗下基金规模基本稳定,申购、赎回的规模都不是很大。处于净赎回的基金,累计赎回比例也普遍不超过10%。几家保险公司也表示,近期没有大额赎回开放式基金的举措。

高兴得很

炒股懂得知足和服输

　　在股市，要想赢钱的最大秘诀是什么？是知识？是能力？是智慧？是经验？是先进的分析方法？是可靠的内部消息？这些统统不是。根据笔者这几年来个人炒股的经验和体会是：克服自身的人性的弱点，才是在股市赢钱的最大的秘诀。
　　凡是有过一段炒股经历的股民朋友，几乎普遍存在这样的人性的弱点：赚了钱从没有知足的时候，股票涨了还想涨，赚了还想赚，韩信点兵，多多益善，不知道及时把胜利的果实变为实实在在的银子，到头来，股票反向下跌，还心存侥幸，把它当成是庄家的洗盘而舍不得抛掉，结果是越跌越深，反而成了套牢一族；赔了钱则从没有服输的时候，越赔越想赚，总想尽快扭亏为盈，把本钱捞回来，就像下赌注，越跌越补仓，赌注越下越大，最后是损失惨重，赔得惨不忍睹。
　　由此可见，在股市赚钱的最大的秘诀是：一是要知足，只要赚了钱，就应及时获利了结。千万不要对自己所持的股票抱过高的期望值，能选中涨停板的股票，在7000多万股民中，其概率是微乎其微的。所以从概率论的角度来看，能选中涨幅在2％以上的股票，就是相当成功的操作。其次是要服输，要敢于承认自己的判断错误，承认失败，及时止损出局，千万不要不服气，和股市的趋势相对抗，以免在浩浩荡荡的大势面前，碰得头破血流。敢于服输的股民才是股市真正的勇士，也才能成为股市真正的赢家。所以说，知足和服输是股市赢钱最大的秘诀。
　　不要盲目碰“生股”
　　选择股票当然也应该有择股条件。根据自己是做短线还是做中长线的目标，确定是选择大盘股还是小盘股，是挑绩优股还是题材股，是哪一个板块，这些都应该有谱的。
　　对于入选的股票，应该从基本面和技术面作详细了解。该股票的主营业务、股本结构、经营业绩、分红派息及成长前景等基本情况都要了解清楚。同时开始密切跟踪它的市场表现。股性活不活，价格波动区间，处于何种形态，重要的阻力位和支撑位，成交量的变化以及有无庄家大户等情况应该认真掌握。这样买进该股后操作起来才能得心应手。
　　随着股市的扩容，当初老八股的市场，如今已拥有1300多只股票，选股当然越来越难了。有的股民也有绝招，长期就盯着自己熟知的一两只股票，参考大势低买高卖，不受什么黑马白马的诱惑，不贪大求多，长此以往，倒也收获颇丰。但大多数股民恐怕难有此“涵养”，老是盯着大盘，看到涨停的心里就痒痒，也不管“生股”、“熟股”，忍不住就跟了进去，结果就难预料了。很有可能就是误入罗网，正中圈套，那时不割肉恐怕难以全身而出，深套其中也大有人在。笔者也有过这样的经历。惨痛的教训换来的经验就是：不了解、不熟悉的“生股”坚决不碰，宁愿错过，绝不误入。
　　把握趋势选对个股
　　股指在千三关口经过多空激烈搏杀，本周再度跌破1300点，虽然保险资金用实际行动表明了它们对市场的看法，从而鼓舞了广大投资者的信心。但毕竟接下去的扩容不能忽视，后续还有多少增量资金入市将是决定行情发展的关键。投资者要密切关注保险资金进一步的动作。
　　著名经济学家成思危不认为股市今年会有很大的改变，今年可能只是转折的开始。影响股市发展的根本问题不解决，即使上去了，结果还会下来的。关键的问题是标本兼治，把股市的制度建设向前推进。
　　笔者认为，目前市场处于一个长期底部的构筑之中。伴随各种利好、利空因素，产生震荡也在所难免。在一个复杂的大底构筑过程中，考验着投资者的智慧和勇气。投资者最为重要的是把握好目前市场涨不高，也跌不深的特点，中线波段操作，在股市由熊转牛的过程中，以较低的成本建仓，就能获取更高的收益。在春季行情到来的时候，应该把握趋势、选对个股。那些业绩优良，具有良好发展前景的个股是我们的首选。应抛弃业绩滑坡、走势偏弱的股票。争取在反弹行情中得到回报。

高兴得很

张卫星：解决股权分置问题借鉴“犯人船”制度

　哈耶克说过，一种坏的制度会使好人做坏事，而一种好的制度会使坏人也做好事。所谓制度，用物理学的角度来理解就是“规律”；制度，用中国古代老子的话来理解就是“道”；制度，并不是一般所理解的挂在墙上的繁杂的规章条文。

　　最近，看到梁小民教授讲述的一个英国200年前的故事，笔者认为故事非常切近中国股市的现实，希望通过转述这个故事中的智慧火花带给关心中国股市改革的各方人士一些灵感，最终能够帮助中国股市走出当前的困局。

　　《犯人船》背后的制度经济学

　　18世纪英国探险家到达澳大利亚并宣布其为英国属地，正值大英帝国向世界各地殖民时期，当时英国普通移民主要是到美国，为了开发蛮荒的澳洲，政府决定将已经判刑的囚犯运往澳洲，这样既解决了英国监狱人满为患的问题，又给澳洲送去了丰富的劳动力。

　　将犯人从英国运送到澳大利亚的船运工作由私人船主承包，政府支付长途运输囚犯的费用。一开始英国私人船主向澳洲运送囚犯的条件和美国从非洲运送黑人差不多，船上拥挤不堪，营养与卫生条件极差，囚犯死亡率极高。据英国历史学家查理·巴特森写的《犯人船》一书记载，一七九0年到一七九二年间，私人船主送运犯人到澳洲的二十六艘船共四千零八十二名犯人，死亡为四百九十八人，平均死亡率为百分之十二。其中一艘名为海神号的船，四百二十四个犯人死了一百五十八个，死亡率高达百分之三十七。

　　这么高的死亡率不仅经济上损失巨大，而且在道义上引起社会强烈的谴责。罪不致死的犯人在海上运输中实际上面对了一次死刑的审判煎熬。政府如何解决这个问题呢？

　　从我们熟悉的一般思维方式上寻找解决问题的办法有：

　　一种做法是进行道德说教，让私人船主良心发现，寄希望人性改恶从善，不图私利，使他们认识到囚犯也是人，应该为囚犯创造更好的生活条件。但是私人船主敢于乘风破浪，冒死亡的风险把囚犯送往澳洲，其最朴素的目的就是为了利润。他们尽量多装犯人，提供最坏的饮食条件，都是为了降低成本增加利润，这是普通的经济学理性行为。而且，私人船主之间也存在竞争，大家都拼命压低成本竞争，谁要大发善心，恐怕在激烈的竞争中会被淘汰没有生意做。在这种情况下，要把运送囚犯死亡率下降寄希望于人性改良是不切实际的。

　　由中国社会的经验，我们很快会想到另一种办法就是政府进行干预，政府用行政手段来强迫私人船主改进运输方法。诸如由政府以法律形式规定最低饮食、居住和医疗标准，甚至由政府派官员到船上负责监督实施这些复杂的规定。但政府干预并不是万能的，这种做法成本很高，要严格实施法律就需要派官员到运送囚犯的船上去执法，这样就要在原有运费以外另外再增加一笔庞大的政府雇员开支，因为随船押送是一件苦差事，不给高薪没人肯干。即使派了监督官员，囚犯的待遇就可能改善吗？面对贪婪成性又有点海盗作风的船主，押运官员面临两种选择。一种是与船主同流合污，压低成本分享利润；一种是坚决执法，但自己的生命受到威胁，在无法无天的海上把那些不识相的官员干掉，扔到海里，诡称他们暴病而亡，对船主不是什么难事。面对船主的利诱和威迫，官员的最优选择只能是与船主合作。当猫与鼠合作后，鼠辈就敢猖狂了，押送中的囚犯困境可以想象会更遭。

　　说到这里马上就想到了中国股市，中国股市的当前困局非常类似上面的场景，中国股民在懵懂中拿钱进入了中国股市投资了股票，就像被押上“中国股市”号犯人船的囚犯，而私人船主就像那些仅以圈钱为目的的上市公司。

　　政府先是寄希望圈钱上市公司能够良心发现，真正为股民负责，好好经营企业回报股民，但实际情况是残酷的，虽然政府各种道德说教运动不断，但圈钱上市公司的恶劣行为依旧我行我素，随意变更投资方向的、乱抵押乱投资的、高投入低回报、甚至转移侵吞募集资金的，各种丑恶行为比比皆是。盖因钱已经先期到手了，至于是否经营的好，回报投资者那就是另外一会事儿了。

　　政府管理层道德说教寄希望圈钱上市公司人性善良，事实上却得到惨痛结果后，又转换方法祭起了出台复杂规章行政干预的法宝，成立各地证监局，级别提高、增设人员，机构设置庞大，大量发布规章文件，寄希望文件条文起作用。结局却是各种权力寻租防不胜防，寻租落马的官员在十几年中国股市历史中一直不断。中国几千万股民的情况并没有得到显著的改善，甚至越来越糟……。

　　巧妙而简单的制度才是最有价值

　　其实200多年前，英国政府解决这个问题的办法非常巧妙，一、没有乞求船主们发善心，寄希望道德说教的作用；二、也没有设立什么新的政府监督机构，委派什么押运官员。而是对原有的制度进行了一个简单的创新性修改，实施了一种新制度就解决了问题。

　　政府不再按上船时运送的囚犯人数来给船主付费，而是按下船时实际到达澳洲的囚犯人数付费来。当按上船时人数付费时，船主拼命多装人好得到更多的钱。而且途中不给囚犯吃饱吃好，把省下来的食物成本变为利润，至于有多少人能活着到澳洲与船主无关。但是当政府按实际到达澳洲的人数付费时，能有多少人到达澳洲才至关重要。这些囚犯是船主的财源，当然不能虐待了，正如牧羊人不会虐待自己的羊一样。这时私人船主就不会一味多装囚犯，因为要给每个人多一点生存空间，要保证他们在长时间海上生活后仍能活下来，还要让他们吃饱吃好，当然还要配备医生，带点常用药……。这些抉择与措施是极其复杂的，现在这是船主的事而不是政府的事情了。

　　据《犯人船》一书介绍，当政府按这种到达澳洲人数的新制度实施后，效果立竿见影。一七九三年，三艘船到达澳洲，这是第一次按从船上走下来的人数支付运费。在四百二十二个犯人中，只有一个死于途中。以后这种制度经过修改完善后普遍实施，政府按到澳洲的人数和这些人的健康状况支付费用，甚至还有奖金。这样，运往澳洲囚犯的死亡率迅速下降到百分之一至百分之一点五。

　　私人船主的人性没变，政府也不用去立法或建立庞大的机构与人员去监督，只是改变一下付费制度，一切就都解决了。这正是制度经济学强调制度重要的原因。

　　股市管理层只管自己应该管的事情

　　200年前，几百名死亡在海上运输线上的英国囚犯，以他们的生命代价换来了一个新的制度。现实中中国股市几千万股民用13000亿的血汗钱还没有买到一个新的合理制度。

　　中国股市当前困境毫无疑问首先就是制度出了问题。除了股市结构的股权分置问题以外，最大的问题是在股市管理层，问题在于股市管理层管了太多它所不应该管的事情，许多该管的事情却无所作为。地方区域性股市迟迟建立不起来，原因是被管制不给审批，不审批就任何人开办不了！股票上市也要审批！发行价格也要审批！……几乎到处都是权力审批的身影……，世界上有哪个国家的证 监会管这么多的审批项目？近几年来股市管理层新发布的规章文件、办法等文字数量恐怕是世界第一了。

　　现在中国股市的规模在世界上并排不上号，但是股市管理层的机构规模，人员数量，已经在世界上是数一数二了。中国股市上市公司平均每家上市公司对应的监管官员比例也是名列世界前矛，再这样发展下去，“八个大盖帽管一个破草帽”的现象一定会在中国股市上演，那么先饿死的就是那个破草帽。

　　股市不是到处讲究规矩与规章的军营，而是市场经济的散漫而丰富的自由模式。股市是市场经济，是和平社会的管理模式，完全不同于战争状态的军营化管理。现实中的中国股市已经有点军事化管理的模式了，什么事不能做，什么事能做，具体的规章条文办法之多！之复杂！没有哪个业内人士能说的清楚。就差大家一起出早操，齐步走，喊口号了。这样的管理方法能管好市场经济的股市吗？权力寻租到是层出不穷，管到现在全国证券行业要系统性崩溃，管到股市管理层大有众叛亲离的困境。制度建设难道就是发布一些枯燥的繁杂的法规条文？

　　解决股权分置问题借鉴“犯人船”制度

　　现在所有人都说，解决股权分置问题是非常复杂的问题。那些认为是“非常复杂的”，一定是为政府越俎代庖了。政府在解决这个复杂问题时，如果管的太多，想的太多，必然陷入复杂管制的陷阱中，无法自拔。就像上面的那个故事，政府如果想管的太多，想当船长、又想当领航员、炊事员、保健医生、甚至造船技术员等，就陷入了复杂化的泥潭中。就类似于现在的中国股市股权分置问题，事情关联非常复杂，利益牵扯极端复杂。

　　如果我们从“犯人船”的故事中汲取智慧，其实只要政府管理层理清认识思想，对政府来讲解决股权分置问题是非常简单的问题了！怎么制作解决问题的方案，用什么经济学原理，采用什么技术手段，什么人来制作解决方案？等等这些问题其实都不必政府来考虑，这应该是市场力量需要考虑的问题。如果政府考虑这些问题必然陷入复杂化泥潭中，权力寻租力量就马上附着上来，必然走向权力腐败的陷阱。

　　政府已经出台了最佳方案只需要尽快实施

　　其实解决“股权分置”问题，政府已经提出了最优的解决办法，就是国九条提出的“积极稳妥解决股权分置问题，在解决股权分置问题上，要特别保护流通股股东利益。”这类似于制定了“下船付钱”的新制度。

　　选择“下船付钱”的新制度后，政府管理层就只剩下一项技术性工作“制定囚犯下船后应该支付的金额数目”，是10英镑？100英镑？还是1000英镑？付10英镑可能没有人愿意干这件事，付1000英镑又可能导致社会出现引诱犯罪的浪潮，因为“犯罪”有利可图。100英镑可能刚好，政府只要用这个价格杠杆来调节船主的行为和囚犯到达率就足够了。

　　所以中国股市政府管理层剩下的工作，只需要借鉴200年前智慧，只需要界定一下“流通股股东利益得到特别保护的价格标准”就行了，到底是什么样的价格标准是“流通股股东利益得到保护”的价格呢？是IPO发行价？是上市开盘价？是历史最高价？还是现实收盘价？还是其他什么价格？在此，笔者建议政府管理层采用“流通股历史加权平均成本（三年或五年）的价格”做为流通股利益保护标准，再规定一个类似船期的时间界限。其他剩下的工作，如方案设计、实施等由市场力量八仙过海各显其能。“股权分置”问题就会彻底而迅速的得到解决。如果政府还不放心，则可以由“民营企业”先来试点吗！就如同上面的“首先的三只船”来看看效果，取得经验后再修改完善制度。

　　制度并不是要改变人利己的本性，而是要利用人这种无法改变的利己心去引导他做有利于社会的事。制度的设计要顺从人的本性，而不是力图改变这种本性。“江山易改，本性难移”，人性是无法改变的--无论是最有煽动性的说教，还是最严酷的法律。人的利己无所谓好坏善恶之说，关键在于用什么制度去向什么方向引导。

　　引导人的行为有三种方法：道德说教、政府干预和制度规范。这三种方法都有各自不同的作用，但也有各自的局限性。道德说教依靠对人性的改善缺乏约束力。政府干预代价高，干预过多会有损于个人自由。制度尽管也会引起不合意的结果，但与其他两种方法相比还是最有效的。这正是经济学家重视制度的原因。重要的是设计出其合意结果最大、不合意结果最小的制度。而且，要在实践的过程中不断改善和完善制度。

　　我国改革二十余年来取得了巨大成就，这正是制度变迁的结果。现实中存在的各种问题也是缺乏制度或制度不完善的结果。国有企业改革滞后正在于企业内还没有形成一种有效的激励机制，或薪酬制度。我们今天读《犯人船》这样的历史著作，不是要发思古之幽情，或重温澳洲开发之艰难，而是要了解制度比人性和政府都重要。沿着这个思路，改革才能成功。这也就是古为今用吧！