2005年03月14日周一相关新闻跟帖！

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央企最终留80至100家 鞍钢本钢重组合并获证实

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　　据新华社北京3月12日专电 记者 俞铮 正在这里参加十届全国人大三次会议的鞍钢集团公司总经理刘玠代表12日在北京证实，国内钢铁行业两大巨头鞍钢集团和本钢集团将重组合并。重组后的这艘中国钢铁企业航空母舰年产量将超过2000万吨，直逼国内钢铁企业龙头上海宝钢集团。

　　这是中央政府推行“整合做强”中央国企方针的最新努力。根据国有资产监督管理委员会确定的调整和重组思路，中央企业最终将保留80至100家，主要集中在资源、能源、冶金、汽车、重大装备、商贸等业务板块。在企业自愿的基础上，国家支持和鼓励中央企业进一步进行联合重组，结构调整的目的是培育和发展30至50家具有国际竞争力的大公司大企业集团。

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风险逐步释放 大盘蓝筹风格指数基金面临机会

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　　上周，上证50(资讯 行情 论坛)ETF的成功上市使股票指数基金骤然成为了市场的焦点。除去ETF的创新因素，事实上，早在两年前华安基金公司就推出了第一只股票指数基金——华安上证180(资讯 行情 论坛)指数增强型基金。迄今为止，市场上可供投资者选择的股票指数(或指数增强型)基金共有8只。




　　投资机会蕴藏于新兴市场中

　　虽然股票指数基金的地位还相对弱小，去年年末8只股票指数基金的资产规模仅占全部开放式股票基金的17%，但股票指数基金似乎赢得了多数投资者的欢心。自去年三季度以来，在主动管理型的股票基金不断遭遇赎回的情况下，股票指数基金仍然获得了接近10%因净申购带来的份额增长。

　　从2004年各个季度股票指数基金的业绩表现看，在市场深度下跌中，指数基金带给投资者的是更大的损失；而在市场上涨过程中，主动管理型股票基金平均可获得超越指数基金的收益。2004年全年的数据更是显示出指数基金的惨败，博时裕富净值下跌了10%，融通100和两只跟踪上证180指数的基金净值跌幅也都超过了5%，而同期主动管理股票基金的平均净值增长率为1.78%，熊市中指数基金的风险可见一斑。因此，去年股票指数基金微弱的申购资金应该从业绩以外的因素考虑，即投资者购买指数基金是在系统性风险大幅释放后对市场投资价值的一种认可。

　　根据国外以往的数据研究显示，在牛市行情中，相当一部分主动管理型基金无法战胜市场，而指数基金则能够获取不会偏离市场太多的收益，因此受到投资者的欢迎。

　　我国指数基金只经历了2003年的平衡市和2004年的大熊市，并且均逊于主动管理基金，未来能否在牛市中胜出目前还是一个未知数，可能还将更多地取决于市场的成熟化进程。

　　不过从短期看，作为一个新兴市场，沪深市场股指的较大波动率仍然为投资者利用指数基金获取收益提供了一定的投资机会。

　　2004年9.１4行情和近期的市场单边上涨中指数基金较好的表现已经证明了这一点。在2004年9月14日至24日，这9个交易日中，上证综指和深成指分别大幅上涨了13.91%和16.56%，而深证100等6只指数基金跟踪的指数均超过了上证综指的表现，虽然由于投资比例限制和其他原因造成的跟踪误差并没有使这些基金跟上各自的标的指数，但相比主动管理型股票基金平均9.10%的净值升幅，指数基金略胜一筹。

　　同样在近期的单边上涨行情中，这些标的指数并没有超过沪深综指，指数基金也依然劣于各自的标的指数，但相比主动管理型股票基金平均5.63%的净值升幅，指数基金似乎优势明显。

　　政策性风险逐步降低

　　当然，指数基金能在突发性行情中超越主动管理基金是与其采取的投资策略密不可分的。为了使其收益更接近所跟踪的指数，股票指数基金通常仅保留5%的现金并进行完全复制。虽然根据去年四季度末的投资信息披露，现有指数基金没有一只达到这个要求，但平均高达85.7%的持股比例较主动管理型股票型基金69.6%的仓位高，使其在市场上突然大幅上涨时股票头寸及分散化的优势能够体现出来。

　　而与此相反的是，我国主动管理型股票基金的主动性投资倾向在过去的两年内不断加强，“强调选股、集中投资、忽视选时”已成为几乎所有股票基金经理信奉的投资箴言，而随波逐流的仓位调整思路显然在一定程度上削弱了主动管理型基金的超额盈利能力，良莠不齐的基金业绩更是为投资者选择基金带来了困难。

　　虽然指数基金在过去半年内的两次阶段性表现并不能代表未来，但我们依然可以有所启发，即在市场出现较大波动(更明确地说是市场单边上扬)时通过购买指数基金或许能获取超过主动基金平均所能带给我们的收益。不过，这种短线投资策略似乎并不符合基金产品的本来投资特性，它的成功将更多地受制于投资者的判断能力和交易成本，而最近推出的ETF应该是更适合这种短期投资的品种。

　　分析当前我国股市所面临的系统性风险，过去十几年来因市场制度性缺陷所导致的政策性风险已经逐步得到释放。去年年初国务院就推进资本市场改革开放和稳定发展发表了具有建设性的九条意见，准许保险等合规资金入市、建立新股询价制度、设立证券投资者风险补偿基金、降低印花税、鼓励证券市场创新等一系列措施相继落实，股权分置问题也正积极酝酿解决，我国证券市场制度环境得到了前所未有的改善。

　　就宏观调控带来的经济因素分析，2005年防止投资的过度反弹是政府艰巨的任务，通胀带来的升息压力依然存在。而如同任何一个新兴市场甚至发达国家过去三十年经验所表明的那样，在中国汇率、利率放开等金融自由化的过程中，股市的波动加大将不可避免。

　　截止到目前，我们仍然较为乐观地认为股票指数基金的中、长线投资机会已经存在，而沪深股市过去13年内分别高达13%和11%的月收益波动率也为投资者提供了未来可能的短期机会。

　　合理选择现有指数基金

　　随着上证50ETF(资讯 行情 论坛)的成功推出，无论是传统的指数基金还是在交易所交易的指数基金都将会是今后一段时期内基金公司重点开发的基金产品，而编制具有可投资性、不同风格并具有影响力的指数是突破指数基金发展瓶颈的首要任务。

　　现有指数基金所跟踪的标的指数分为三类，由交易所编制的单独覆盖沪市或深市的成份指数和其他机构编制的全市场成份指数。这些指数的风格基本一致，均以大市值和高流通性公司为选择对象，是大市值蓝筹风格指数，区别只是在于覆盖的市场和纳入范围有所差异。

　　因此这些指数和沪深[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url](资讯 行情 论坛)之间以及相互之间都呈现出极高的相关性，根据过去一年的日收益率数据测算，所有指数之间的相关系数几乎都达到0.95以上。由于这些指数能较好地反映沪深股市的概貌，因此对于那些希望投资整个市场而不愿做个股选择的投资者，以这些指数为跟踪目标的基金都是可以选择的对象，但应挑选那些跟踪误差最小的基金。

　　从过去两年来指数基金的跟踪表现看，现有指数基金的跟踪误差比较大。根据我们的测算，过去半年内年化跟踪误差最大的银华88达到了13.90%，最低的华安180为1.98%。造成这种现象的原因主要有两方面，首先由于原先20%的国债投资比例限制，使绝大多数的基金选择了增强型策略，而非完全的被动式，如较早成立的华安180等。

　　目前完全采用被动式的仅博时裕富和华夏上证50ETF，天同180在股票投资部分采用被动式，但整个基金的最终表现依然会对上证180指数产生较大的偏离。其次，不少基金去年才刚刚成立，在逐步建仓过程中形成较大的跟踪误差是不可避免的，如长城久泰中信标普300和银华道中88。

　　2004年四季度，博时裕富、易方达50、长城久泰中信标普300和银华88分别发布了调高持股比例的公告。实际的年末股票投资比例显示，博时裕富和易方达50已调高至95%的目标仓位，长城久泰中信标普300的股票投资比例虽只有85.35%，但近期的表现显示其已经加仓。银华道琼斯88的增仓速度则明显较缓。华安180、天同180、融通100则也已超过其比较基准设定的75%，其中融通100相对较高。华夏上证50ETF在2月16日上市时的股票仓位为94.9%。

　　调高仓位后，博时裕富的跟踪误差明显降低，年化跟踪误差降至2.63%，而易方达50维持原先的增强投资策略，仍然在4.00%以上，华夏上证50ETF的跟踪误差最低。

　　对于现有指数基金的选择，笔者建议：希望获得接近沪深市场平均收益或者是偏好大盘蓝筹风格的长线投资者可选择博时裕富，具有更高风险承受能力的投资者则可选择增强型的易方达50、长城久泰中信标普300，但这些基金的增强能力仍需在日后的投资操作中予以进一步的考察。

　　华安180、天同180、融通100似乎依然面临着投资比例限制的尴尬，虽然华安180的增强能力也曾有所体现。具有交易便捷、成本低廉、跟踪误差低的华夏上证50ETF应是短线指数投资者可考虑的对象。

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中国悄悄抛售 美元开始走向穷途末路?

　　

万维读者网记者江皓综合报道:中国减少外汇储备中美元资产的比例，引发国际金融界的震动。不久前，日本和韩国也都分别表示要减持美元资产，增加外汇储备的多样化。分析人士担心，这些动向意味着美国今后也许不能再依赖东亚外汇储备大国维持经常帐户的平衡了。

中国对美元失去耐心

利曼兄弟投资银行刚刚发表的分析报告显示，中国去年把外汇储备中美元资产的比例减少了6个百分点，从2003年的82%减少到76%。报告指出，尽管中国的外汇储备绝大部份由美元组成，但是中国正在逐渐减持美元资产的比例，增加其他货币，主要是欧元的比例，向多样化的方向过渡。

美国之音报导,去年中国外汇储备达到6100亿美元，是仅次于日本的世界第二外汇储备大国。约翰·霍布金斯大学中国研究系主任蓝普顿说，过去20多年来，中国成为美国最大的债权国之一。

蓝普顿说：“中国是仅次于日本的美国债券的第二大外国持有国。中国持有美国的许多债券，比如美国政府债券和公司债券等等。虽然日本持有的美国债券仍然遥遥领先于中国，但是中国作为美国债权国的地位不容忽视。”


利曼兄弟投资银行的报告同时还披露，过去两年来，世界各国的中央银行都不同程度地增加了外汇储备中欧元的比例，减少了持有美元的比例。日本首相小泉纯一郎早些时候在日本议会表示，目前日本主要以美元资产形态为主的外汇储备需要向多元化方面发展。世界外汇储备第四大国家韩国的中央银行上个月也表示了减持美元资产比例、扩大多元化的倾向。

美国匹茨堡大学经济学教授斯蒂文·休斯特认为，这是中国和其他国家对过去两年多来美元持续贬值，并将继续贬值的自然反应。

休斯特说：“其实我对这件事并不感到突然，我已经预料到会发生，只是奇怪为什么迟至今日才发生。中国一直采取人民币与美元挂钩的政策，所以被迫购置美元资产，使紧盯美元的货币政策生效。其他亚洲国家为了稳定货币，也不得不购买美元。”

亚洲国家将纷纷跟进?

休斯特教授说，这种局面不能永远持续下去，因为世界各国已经看到，美元贬值似乎已经成为美国货币政策的一个组成部份，在今后一段时间内，美元继续走贬的趋势不会改变。他表示，中国减持美元仅仅是开了一个头。

休斯特说：“如果中国选择减持美元比例，那么紧盯美元的政策将会改变。如果这种情况发生，其他亚洲中央银行也会继续效仿，那时局面可能会比现在这些国家仅仅宣布外汇储备多元化更加严重。”


休斯特表示，如果各国中央银行出现抛售美元的局面，美国的经常帐户就会入不敷出，导致美元剧烈贬值，利率上升，对美国经济产生灾难性影响。但是约翰·霍布金斯大学中国研究系主任蓝普顿并不感到那样悲观，他认为抛售美元的局面不会出现。

蓝普顿说：“显然出售美元是会有限度的，因为如果持有大量美元资产的中国、日本和韩国开始出售美元，这会损害他们持有的美元债券的价值，也会迫使美国提高利率，意味着美国人将减少消费，减少进口。这对美国和其他国家都不利。我们生活在一个经济相互依赖的世界，所以我不认为会出现各国争相抛售美元的局面。”

但是蓝普顿教授表示，中国和亚洲国家开始减持美元比例对于美国来说是一个警讯，可以促使美国认识到这样一个事实，那就是靠向外国借贷来维持经常帐户的平衡终归不是长久之计，那样会使美国经济面临更多的风险。


小泉提出储备多元化 美元雪上加霜

昨日，东京汇市受日本首相小泉有关外汇储备配置有必要分散的讲话的打压，美元兑各币种全面下挫，兑欧元更是跌破1.34，兑日元也走软至104下方。在贸易赤字即将公布前，小泉提出储备多元化令阴云密布的美元雪上加霜。

日本首相小泉纯一郎昨日表示，分散日本外汇储备配置是有必要的。截至目前，日本的外汇储备高达8406亿美元，其中美元资产占相当的比例。作为全球最大外汇储备国，首相小泉的讲话让美元多头大吃一惊。

尽管日本财务省官员重申，未考虑将美元储备转换为欧元，而该表态也曾让美元获得短暂的新生，但在收盘时段，美元重新下跌。欧元、英镑兑美元一度升至1.3455、1.9298；美元兑日元则跌破104，收在103.85。分析人士认为，市场对美国贸易逆差和经常账赤字的忧虑仍是美元下跌的主要原因。如果周五公布的贸易逆差扩大，可能进一步推低美元。


疲弱美元难助降低美国贸易赤字


美国有关分析师称，在美元持续三年的跌势之后，仍无迹象显示疲弱美元助于美国庞大贸易赤字的降低。美国1月贸易赤字意外大幅上升，显示在美元疲弱的情况下，美国进出口的差距进一步扩大，有悖于经济原理，且未显示出将大幅修正的迹象。



美国1月贸易赤字自12月修正数据557亿美元扩大至583亿美元，仅低于11月所创的594.2亿美元历史高点，且高于565亿美元的预期中值。



尽管自02年开始欧元兑美元已上涨52％，美元兑日圆同期跌幅为21％，但许多分析师仍预期美元兑欧元和日圆将持续下跌，贸易赤字将继续扩大。



荷兰银行（ABN Amro）驻芝加哥货币策略师格雷格.安德森（Greg Anderson）提及石油相关贸易赤字将扩大，汽车出口将减缓，消费品进口持续增长，中国缺乏汇率弹性等预期，认为美国贸易赤字不可能缩窄。安德森称，近期贸易赤字将继续上升，并将推低美元，但美元却不能助于赤字下降。

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亚太股市周五收盘走高  

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    亚太股市周五收盘走高，科技类股因英特尔(Intel)调高收益预期而受到提振；另外油价下跌也缓解了投资者有关能源成本将侵蚀公司利润的担忧。

    东京股市收盘走高，市场交投活跃。美国晶片公司英特尔上调收益预期后，带动了爱德万测试(Advantest)和Elpida等本地科技股上扬。日经225指数收盘上涨58.98点，至11923.89点，涨幅0.5%。受弱于预期的机械订单数据影响，该指数周四下跌了101.78点。

    香港股市收盘微幅上涨，因投资者在行政长官董建华辞职后再度将注意力转向经济基本面。蓝筹股恒生指数上涨34.91点，至13,890.93点，涨幅0.25%。盘中交易区间为13,781.42-13,909.29点。

    中国股市收盘小幅走高，盘中大幅波动，市场对于新股发行的担忧对由逢低吸纳引发的涨势构成抑制。上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收盘涨0.3%，至1289.94点。深圳[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]涨0.6%，至326.84点。上述两个股票指数均在前一个交易日内下跌逾2%。

    台湾股市收盘小幅上涨，受科技类股再度走强提振。台湾证交所加权指数上涨11.70点，收于6204.23点，涨幅0.2%；成交金额新台币802亿元。科技和电子类股总体上涨0.5%，成交额占大盘总成交额的70.6%。

    新加坡股市收盘微幅走低，交易员表示，原因是蓝筹股继续遭到获利回吐。海峡时报指数收盘下跌0.79点，至2169.41点。

    澳大利亚股市收盘走低，主要受华尔街股市前夜走势不明及资源类股在近期大幅上扬后的持续回落影响。基准S&P/ASX 200指数收盘下跌11.7点，至4203.8点，跌幅0.3%，本周累计下跌0.4%。

小福子

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