☆☆☆ 乙酉鸡年春节侃股交流专贴☆☆☆

龙德

朦胧利好造访股市 全流通迫近  
　　２月２日，沪深股市出现久违的大反弹行情，上涨幅度均超过５％以上，创两年来单日涨幅之最。而就在此前一个交易日，上证综指刚刚创出６８个月以来收盘新低。与此同时，三大利好传言在市场流传颇广：一是中国证监会副主席桂敏杰在近期探望基金公司时，暗示基金公司需适时托市。但记者采访多家大型基金公司未能证实这一传言；其二是高层领导近期将就股市问题发表讲话；三是传言股权分置试点将在春节后启动，投资者迎来心理预期。
　　如果这些传言属实的话，在市场如此低迷的情况下，为什么总是只有先知先觉者得到风声？中国股市的救市举措为何难以透明？这些利好消息还要潜伏多久？
　　桂敏杰低调贺新年不期然行情大爆发
　　２月２日，是中国股市近两年来最值得庆幸的一天。当日上证综指大涨５．３５％，成交１０４．８亿元，这是自２００４年９月１４日以来突发的第二波大幅上涨行情，令股民格外兴奋。
　　记者注意到，位居当天涨幅榜前列的个股基本为基金重仓的大盘蓝筹股，如中石化、长江电力、宝钢股价、长安汽车、一汽轿车等，带动两市个股近乎全线飘红。
　　有传言认为，引发这一拨行情的原因是桂敏杰日前在视察沪深两地基金公司时，曾暗示基金要积极托市引起的。深圳一位老牌基金公司负责人在接受本报记者采访时表示，桂敏杰来深圳调研时极为低调。２月１日正值“国九条”出台一周年纪念日，当天深圳证监局与深交所都召开了落实“国九条”的座谈会，桂敏杰均没有公开露面。
　　而一位比较知情的基金公司人士２日晚向记者透露，２日下午行情大涨时，桂敏杰的第一反应也颇显意外，而他暗示基金托市的说法谁也没有当面听过，估计传言不实。这位人士称，引发行情大涨应该另有原因。
　　解决股权分置年后启动？
　　在２月２日两市大涨的前一天，有媒体报道称，解决股权分置问题工作小组工作进展顺利，有关原则和思路已初步落定，最有可能实施试点的时间点在春节后。而管理层已认可补偿式解决股权分置的原则，初步的原则是监管部门只负责指定纲要性的指导意见，各公司的具体方案由公司根据自身情况制定，并在报国资委审批和５０％以上流通股股东表决通过后实施。
　　对这种说法，记者采访国信、华夏等多家券商研究所人士得到观点认为，股权分置实施带来的反应应该是首先大抄底，然后才会大反弹。尤其是知道股权分置解决的确切时间形成心理预期后，出仓应该比建仓多。如果如网上传言属实，那么迎来的应该是继续下跌探底。
　　自证监会规划处官员李青原表示，股权分置最快在半年内解决后，市场对此的讨论一波又一波。但记者向中国证监会宣传处求证时，证监会表示李的说法只代表她个人的学术观点。
　　２月２日，记者对市场知名人士张卫星进行了采访。张卫星告诉记者，他用三年多时间收集上万条数据，制作了个股近三年来盈亏价值表。从该表基本可知，目前１３００多只股票总体亏损接近一万亿元，其中流通市值的损失高达４０００多亿元（一级市场申购新股的收益未计算在内）。
　　对如此之大的数额进行补偿，已远远超出国家和非流通股股东补偿的承受能力。因此春节之后能否启动试点，其实不容乐观。
　　鹏华基金总裁孙煜扬１日在深交所落实“国九条”座谈会上表态，解决股权分置问题是落实“国九条”的重要一部分。在市场处于低点位时解决的压力相对较小，应该在中小板中率先试点。但此前，深交所已经否认了“在中小板试点全流通”的市场传闻。分析人士认为，从另一个角度看，如果沪指能够保住１２００点，股权分置可能又会被搁置。 基金联合自救钱从何处来？
　　虽然基金总额在已经占到股市存量资金的两成多，但因前期股市低迷，大部分基金处于满仓套牢状态。昨日两市成交量达到１７０亿元，是不是基金唱的戏还很难说，更何况，目前基金能否拿出这么多的资金，也是一大疑问。
　　２月３日，裕富基金经理接受媒体采访时明确表示，２月２日的大涨不是基金公司发动的。但事实上，当天位居沪市涨幅前十名的个股多为基金重仓股，所以有市场人士称不排除基金公司另有融资渠道的可能。
　　２月２日晚，记者从权威人士处得到消息称，此前市场热炒的平准基金已经获得财政部批准，资金规模为５００亿元。该基金建立的目的是力保沪市１２００点、深成指３０００点、深综指３００点三大关口不失，也许２日行情是平准基金的一次预演。但专业人士认为，平准基金的重点目标是在平抑风险，应该不会参与行情拉动。
　　关于资金来源，还有一种可能是银行资金直接入市。目前银行资金有１０万亿元，银行设立基金公司也已经没有政策上的障碍。
　　也有市场人士认为，２月３日是询价第一股华电国际上市首日，不排除银团入市炒作拉动的可能。但这一说法未能得到证实。
　　1180点就是底部？
　　１月２１日和２月１日，上证综指连续两次触及１１８０点附近，随后都产生了大幅反弹行情。因此，有市场人士认为，１１８０点可能是阶段性的市场底部。
　　部分券商研究认为，在近期持续下跌中，股市充分消化了两大利空因素：一是新股询价造成的估值压力；二是证券投资基金的仓位调整与券商清理委托理财业务形成的做空能量。随着华电国际的上市，市场做空能量有了充分消化，多方可能趁隙发力，从而带动大盘走强。因此，造成２日大行情有可能是底部反弹，１１８０点是市场底部也可以确认。
　　１月２３日，管理层推出了黔源电力的发行，并否定了以Ａ股含权方式解决国有股问题。市场信心受到打击，导致大盘再度探底。
　　市场人士指出，１月２１日的１１８９点到２月１日的１１８７点，在技术上形成了小型双底形态，发出大盘转势的信号。乐观的看法甚至认为，大盘有机会结束本轮调整，并开始新一轮的中期反弹行情。
　　相关报道 股市制度改革还有“三板斧”
　　近日，就落实“国九条” 一年来的情况，沪深交易所分别会同部分机构投资者召开座谈会。与会多数机构投资者认为，去年落实“国九条”的力度不够，希望股市基础性改革在今年能有新突破。
　　据记者了解，这些被希望在近期有望突破的基础性改革措施可能主要包括：下调红利所得税、券商整合方案、交易制度结构调整、股票上市程序减化、加强监管等。因为自上月２４日财政部下降印花税后，市场已经形成一种心理预期，即将陆续有多项制度性改革会出台，以配合“国九条”的深入落实。
　　措施一：下调红利所得税
　　“印花税减半是一次利好，但市场过于沉闷，反响不高，从某些时点的成交量结合当时股价走势来看，部分投资者借机出逃。有关部门尽快落实红利所得税率的调整，应该是大家企盼的。”平安证券综合研究所总经理高利接受本报记者采访时认为，降税其实是符合“国九条”精神的，“国九条”曾明确指出“要完善资本市场、税收政策，研究制定鼓励社会公众投资的税收政策”。无独有偶，财政部财政科学研究所所长贾康也持上述观点。
　　根据现行的股票分红所得税征收制度测算，若某股票分红前收盘价为每股１０元，每股分配０．５０元红利，那么经过分红后，投资者手中股票的实际价值为９．５０元（股票市值）＋０．４０元（股息实际所得）＝９．９０元，这较分红前每股１０元的股价其实损失了０．１０元。部分人士由此得出结论：当税率不合理时，上市公司分红越多，投资者损失越大。
　　中央财经大学税收经济研究所一位人士向记者表示，香港的现金红利及股票红利全部免税，新加坡只征５％，大多数国家对股票红利实行递延税收政策，收到的红股等到卖出后才收税，对现金红利则低税。我国现行税率为２０％很不合理，早就有专家提出减半的方案，现在看到改革契机，但能否迅速实施还要看决策部门的决心。
　　措施二：券商技术性破产方案明确
　　“证监会反复要求券商将保证金归位。但据我所知能全部归位的券商不多，现在大多数券商陷入欠库之中。”蔚深证券策略研究部负责人刘国宏接受记者采访时坦言：“券商如何生存？这已经是多方需要考虑的大事，最有可能的判断是券商融资渠道会进一步放开。现在传闻有一种初步成型的解决方案：券商的保证金无法归位后，先由公司大股东垫付；当大股东仍无法填补漏洞时，将由财政直接买单。目前大鹏证券接管也基本按照这一模式。”
　　此前传言财政部出资６００亿元来缓解券商风险，可能在此环节上有体现。但６００亿元能解决多少家券商的风险呢？
　　更多的券商还会选择兼并重组与短期融资。但业内人士比较看淡兼并重组。江南证券投行管理部副总经理黄钟苏认为，兼并收购成本太高，而巨额债务往往让重组方望而却步。并购最有可能还是在营业部之间进行有效整合，这样既有特许经营牌照，其收购成本又不高。
　　对券商的短期债券融资，中国国债登记结算公司１月１８日正式发布了《证券公司短期融资券发行结算操作细则》，但记者截至１月３１日向中央国债登记结算公司信息部查询，目前仅国泰君安一家发行了债券，大多数券商因信用等级等原因，仍在申请之中。
　　“无论是由财政买单，还是让券商自行融资，肯定有一批券商难逃技术性破产，技术性破产方案今年应该会明确。”刘国宏认为。
　　措施三：调整交易制度与上市程序
　　“ＩＰＯ询价制度实施后，对市场有一定的影响，但目前影响仍然不够，下一步应该会就议价机制进一步拓展，可能会涉及到交易制度上。”刘国宏认为，２００４年市场曾争论多时的从“Ｔ＋１”过渡到“Ｔ＋０”，今年得以实施的可能性极大。
　　申银万国证券研究所一份报告认为，实行“Ｔ＋０”回转交易将改变目前股市成交量低迷的现状，改善市场的流动性，有利于中小投资者避让大资金风险，同时也有利于开放式基金等大机构的资金运作。现行“Ｔ＋１”交易制度要求当日买进的股票， 要到下一个交易日才能卖出，已经不适合市场环境，恢复“Ｔ＋０”制度不但利于活跃市场，还可以使券商与结算部门当日结清资金，不会给券商留下透支空隙，减少资金黑洞的隐患。
　　对目前的上市程序，以江南证券黄苏钟等业内人士认为，目前国内企业的上市程序与国外相比，冗繁复杂，时间成本太大，如果不改革会让更多优质企业流向国外上市，希望监管层能简化程序，提速上市速度。
　　对众多券商提出的监管力度不够的问题，深交所在落实“国九条”一周年座谈会上指出，将按照中国证监会的统一部署?重点推动七项措施，加大对违规上市公司及相关人员的处罚力度，适时推出上市公司治理评价体系和公司治理指数被列为重要一项。广州证管办程才良处长在接受本报记者采访时认为，作为一线的监管执行机构，虽然一时无法详细透露具体措施，但今年的监管力度肯定比去年进一步加大。  
□ 李苑立 　 中国经营报

lilxl

转贴 月下横笛帖子，这是个人认为这可能是一种比较合理和准确的走势预测。

（斑竹删除部分，希望转贴时稍微编辑一下，去除无关信息）      本周的大盘极富戏剧化。周一（1月31日）暴跌1.80%，多达50余只股票跌停；周二（2月1日）指数跌幅虽小，但却创出了1187点的历史新低，并有23只股票奔向跌停；周三（2月2日），在一些朦胧利好消息的诱导下，大盘如旱地拔葱，单日暴涨63点，涨幅高达5.35%，收了条光头光脚的巨阳线，一举将前六天的跌幅彻底收复；周四（2月3日），大盘遭受短线获利回吐的压力，跌了10点；周五（2月4日）则再次收了一条2.15%的中阳线。本周最终共升56点，收了条4.56%的中阳线，收盘点位1269点恰好落在了10周线上。沪市单边408亿，比上周增加109亿。
    经过本周的绝地大反击后，我们这些中期看空的朋友再次受到了强烈质疑。事实上，在一个月多前，我就曾指出，鉴于1180点在技术上所占的重要地位，1180点附近即便不能产生一波“货真价实的中级行情”，那么来一波类似“9·14行情”的“次中级行情”也不成问题的。既然大盘在政策利好的干扰下，最终选择了不直接攻击1050点，那么在1180点发动一波行情就是必然的了。现在关键的问题是：这次的行情究竟是中级行情、次中级行情（类似去年9·14行情）亦或小反弹行情（类似去年11月10日的反弹行情）呢？
    实际上，本次由基金老牌“五朵金花”金融、电力、钢铁、石化和汽车等板块联合发动的行情自降低印花税前的1月21日就已经启动了，但因为当时科网股的调整刚刚开始，所以大盘随后即遭遇了血腥的六连阴。直至周三，才在“五朵金花”的率领下突然发动了第二次政变——这批开创了2001年后最强劲反弹行情“11·13行情”的旧王朝元老算是暂时复辟成功。因为这批老朽占大盘的权重相当大，所以，除了这些蓝筹股外，其它股票的升幅都非常有限，有些甚至不升反跌——这与2003年“1·3行情”“五朵金花”开始打江山时的情形是非常相似的，即所谓的“二八现象”。这显然是一种以场内资金自救为主的反弹行情。通常来说，这种由过气板块所发动的行情高度是非常令人怀疑的。
    鉴于这次行情的诸多怪僻之处，我觉得不能排除背后有政府救市的背景，政府救市行动的战术部署如下（仅是个人的一些突发奇想）：
    第一步：1月24日印花税下调无疑是这次政府发动救市行动的第一个“信号弹”。之前一天，先头部队进驻以浦发银行为首的银行板块，率先吹响了反弹的号角。政府选择的银行板块恰恰受四大国有银行准备上市冲击最大的一个板块，其总体战略布局意图是相当明显的。
    第二步：因选择的时机不太恰当，1月24日反弹即遭到巨大沽压，并以失败告终。于是救市资金又选择在2月2日“国九条”颁布一周年之际发出第二个“信号弹”，再度启动上述板块发动总攻。期间，市场盛传的三条利好消息，包括国务院秘书长华建敏将于２月３日到新华社就股市问题发表讲话、证监会副主席桂敏杰2月１日在深交所建议基金经理不要抛售股票以及解决股权分置问题的有关原则和思路将在春节后公布实施等估计都是“救市司令部”的所为。其中，第一条的作用在于安抚民心，先稳住大后方；第二条属于资金准备，即警告基金莫作行情拦路虎，以减少拉升时所付出的代价；第三条则是让已经身心憔悴的股民“望梅止渴”——怎样你们也得给我顶到春节后！这是一种精神胜利法。为什么第一条利好后来并没有兑现呢，我想，主要原因是：既然现在初步效果已经达到，那么这颗“救心丹”就留到更关键的时候使用罢。
    第三步：在2月3日大盘再度遭受抛压之际，疯狂拉高新上市的华电国际，以虚增大盘指数（据说是10点），这在极大程度上掩盖了大多数股票暴跌的真相，并从心理上减弱股民的恐惧感。华电国际上市第一天高达70%的高换手率明显是一些不以盈利为目的的资金所为。
    第四步：虽然经过前段时间的努力，但对于2月2日那条巨阳线持怀疑态度的股民还是占了大部分，其中60%的被调查者认为本次行情不可能超越1300点。于是，节前最后一天下午，再度调动大盘股的力量拉出一条中阳线。此举当然是一箭双雕的，既可以在春节期间和两会前夕维持安定团结的政治局面，又可在休市十余天的充足时间里依靠舆论工具帮股民逐步恢复信心。
    鉴于上述想法以及技术方面的考虑，估计政府将会尽力保障春节后一段时间里大盘指数在1300点的所谓“政策底”附近浮动，但再强行往上拉，代价就未免太大了，所以，节后的走势可能并不会象一些人所想象的那样气势如虹，而是以振荡攀升为主。1300点这个政府的心理底线应该是可以顺利攻克的，但估计想突破去年10月14日那条幅度达3.88%的短断头铡刀式的巨阴线下端以及半年线、30周线等重要均线所处1330点的压制就异常艰难了，所以，半年线所处的1320点应该是一个比较适当的位置，大盘将在此点位附近构筑一个锲形顶或M形顶、三重顶之类的复杂顶部形态。也就是说，这次行情正如我昨天所定义的那样，将是介于去年“9·14次中级行情”和“11·10小反弹行情”规模之间的一次反弹行情，行情的最大空间为130点左右，时间可维持至2月底或3月初。
    对于政府行为造就的反弹行情，我在2月2日的《市场观察：终日寻春不见春》一文里就已经引用道氏理论来阐述过：在基本运动级别上的市场或股价是不可能被人为地操纵或控制的，任何的人为操纵或控制都将付出惨重的代价；在次级逆向波或日间杂波级别上的市场或股价则有可能被人为地操纵或控制。就象违背自然规律必将遭受大自然的报复一样，在多大的级别上违背了市场规律，也就会在多大的级别上受到市场规律的惩罚。这种政府的行为虽然暂时延迟了大盘的下跌速度，但其代价可能将是更加惨痛的。
    当然，既然目前旧王朝已经宣告暂时复辟成功，以“五朵金花”为首的元老依靠自己的残留影响力已经为大家铺开了短线反弹的红地毯，那么大家也没理由轻易放弃春节后这段参与价值颇高的短线行情。昨天我所提到的那些涨幅不大的板块（如前期跌幅巨大的科网股、垃圾股和次新股）以及二线蓝筹节后将会有较出色的表现，而最近领涨的“五朵金花”后市的上升空间则会相对有限，其主要作用将是稳定指数。

[ Last edited by 飞天 on 2005-2-6 at 10:53 ]

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谢谢分析！

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[ Last edited by GG13QQ on 2005-2-6 at 08:52 ]

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