《投机智慧》 许析光

雅铭

八:授与受同样令人喜悦
问:其他出名炒家，喜欢开班受徒，阁下曾否效法，将投机心得传受于第 二代?
答:义不容辞。
问:动机何在?
答:我二十一岁时投身炒卖行列，幸得名师指点。得益非浅，因此内心感 觉，应该将一技之长，传受给有缘份的人。
问:成绩如何?
答:部分成绩甚为突出，部分则未如理想。
问:投机成败是否雨天份有关?
答:以前相信两者关系不大，大经过训练班的经验，我开始感到天分事实 上非常重要。
问:看来训练班令你感触良多。
答:对，我知道自己最大的弱点在于过分乐观，包括以为可以轻而易举的 令到他们也踏上成功之路。
问:对于其他出入行的炒家，阁下可以提供什么忠告?
答:不可只集中注意力去赢取金钱，如何保障手上财富其实更加重要。
问:十年或者十五年以后，阁下是否会在投机圈子之内继续作战?
答:除此之外，别无其他更值得我留恋的挑战。

雅铭

一：设计电脑买卖程式
    艾西高达在金融业内名头并不响亮，投资大众对他认识的不多，举例说， 第一位出现在投机智慧栏的马斯清清楚楚的说明，自己最初由失败的投 机者摇身一变成为出色的职业炒家艾西高达的指点迷津功不可没，1970年 初艾西高达在一间大型经纪行工作，自行设计及发展一套电脑买卖的程式 系统，由于管理层的多番打扰，成绩为如理想，艾西高达对自己满怀信心 决定自行创业，为自己炒卖，同时管理小量的基金，根据自己设计的电脑 买卖程式系统作出买卖的决策。由72年到88年成绩超人，以其中一个户口 为例，五千美元开始，至88年为止，增长超过250000%，如果将期间客户 提款的数额拨出计算，增长率更高，艾西高达管理的基金长时间的高速成 长，似乎尚无其他炒家可以与之比拟，史惠加访问马加斯的时候，马加斯 大力推荐[你必须访问艾西高达他不但是极出色的炒家，而且是极出色的 思想家，艾西高达买卖的基础全部以电脑发出的讯息作为依据，报价机退 避三舍。
    艾西高达开始投机生涯，也难免尝尽酸甜苦辣，1960年末美国财政部停止 出售白银，艾西高达认为此举将会导致白银价格上升，一心以为鸿福将 至，开立期货户口，准备大展身手，在等候入市机会的时候，经受不住经 纪的引诱艾西高达沽空黄铜，结果最终以止损离场，金钱及信心同时惨受 折磨，痛定思痛之余，精心等待买入白银的良机，可惜购入白银之后，银 价开始回头下跌，消息利好，而价格反而回顺，其实是投资市场常见的事 情，但对于当时的艾西高达来说，自然造成惨痛的经验，入市后不久在次 止损离场，市场的变幻莫测，令到艾西高达深感诧异，百无聊赖之际，理 唐志仁发表议论，认为电脑的买卖系统，纯粹以跟随大势趋势作出买卖的 决定，就足以在投机市场上大派用处取胜胜利，艾西高达出身于麻省理工 学院电子工程系。但对于投机心理学极有研究，心理学方面的研究成果， 对于炒卖成功艾西高达承认占有重要地位。艾西高达过人之处，尚包括观 察入微，及反应敏捷。举例来说，史惠加习惯将手表拨快，避免迟到。艾 西高达在接受访问期间，便问[你将手表拨早若干时刻]，艾西高达给人的 感受。不但炒卖成绩出众，兼且已经寻获生活真正意义，天下海阔天空任 我飞翔。

雅铭

二：英雄无用武之地
    艾西高达首次与投机行业结下不解之缘，他在一间大型经纪行担任分析 员，并且负责设计电脑买卖系统。由于艾西高达设计的电脑程式证实可 行，经纪行通过数百名营业员向外界推销该套买卖程式，同时吸引数百万 美元的资金，根据电脑讯息的指示进行买卖，在1970年代初期，几百万美 元已经属于相当庞大的管理基金，可惜试验成绩并不理想，导致艾西高达 毅然决定辞职，自行创业，理由甚为简单，管理阶层经常漠视电脑发出的 买卖信号自作主张作出决策，结果便是炒的一团糟，下面举出一个典型的 例子，糖价在五仙的价位，电脑分析系统发出买入讯号，管理阶层认为不 宜冒险进货最好在糖价回吐二十点的时候才购入，期糖的价格义无反顾头 也不回的继续上升，决策层认为不宜进货，最好在糖价回吐二十点才加入 战斗。价位仍然上升，若无买入的机会，最后决定等候回吐五十点才是适 合的入货时机，三反四次的错过上车的机会之后，糖价突破九仙大关，决 策者这时反而认为牛市形成，机不可失，为管理基金购入期糖合约，结果 期糖随即见顶回落，电脑接着发出沽出的讯号，决策同事在次视若无睹， 自然一败涂地，全无纪律的买卖方式，令到英雄无用武之地，艾西高达除 了自行创业之外，在无其他对策。

问：阁下毅然辞去分析员的工作，除了因管理阶层多方阻挠，令到基金成 绩未如理想之外，可有其他原因?
答：有，管理层希望我修改电脑买卖程式，以增加买卖的频率，赚取较多 的佣金。
问：修改程式，是否是艰巨的工作?
答：易如反掌，但做的次数多，出错的机会也比较多，并非明智之举，若 依照管理层的意愿去做，买卖成绩将会受到不良影响。
问：公司明白你的苦衷吗?
答：刚好相反，管理层坚持要修改程式。
问：道不同不相位谋?
答：为了对客户负责，我决定辞去分析员的工作，改任期货经纪，管理少 量的户口。
问：经纪生涯为期若干?
答：前后不过两年，最后转任基金经理。
问：为什么?
答：担任经纪或多或少会为佣金着想，对客户来说，并不公平担任基金经 理，则纯粹靠真功夫创天下，要炒卖胜利才可以得到管理费及分红。
问：仍以自己设计的电脑程式作为入市的根据?
答：对，但不断改良。
问：管理基金的成绩，可否透露一二?
答：实际成绩，我暂时不打算公开，但其中一个户口可以作为代表，在 1972年以五千美元开始，16年后赚取一千五百万美元以上，如果按照历年 来户主提取的款项计算在内，成绩更加理想。

雅铭

三：天人合一
问：阁下历年战绩非常突出，为何投资界的人士并无蜂拥而至要求加入?
答：非也，我经常收到加入基金的要求，但我甚少接纳新的户口。
问：生意道门，也拒绝不理?
答：宾主之间的互相了解，才可能够合作愉快，因此对于要求加入的新客 户，必须仔细调查，认为合适才接纳。
问：审查的要点包括什么?
答：主要是客户对管理基金的态度，事实上，经理与客户的关系异常微 妙，倘若，客户对于短期得失过于关注，将会影响基金经理的表现。
问：换言之，客户应该将眼光放在长期收益方面。
答：对，如果客户能够充分支持我的买卖方式以较长时间去衡量损益，可 以畅所欲为，自然事半功倍。
问：开始时有多少客户参加?
答：大约六至七个，当时士1970年初期。
问：最初的一批客户，尚有多少继续宾主关系?
答：四个。
问：已经停止户口的损益如何?
答：其中一个客户赢了一千五百万美元，感到心满意足，提款后自己买 卖，另外一位客户取得一千万美元的利润后决定归隐，在海边的地方购置 房产，享受田园之乐。
问：什么帮助你设计第一套程式买卖系统?
答：理查。唐志仁的五日与二十日平均线交叉系统。及他的每周买卖制 度，都是启发我的导师，事实上，今日小弟略有所成，唐志仁的功不可 没。
问：也就是说，以第一套电脑程式买卖系统的平均线作为设计的基础?
答：对，以五日与二十日平均线交叉理论为主，略为经过修改，计算方式 以EMA的办法处理。
问：为何不用传统的方法计算?
答：EMA的计算方法较为简便，出错的机会较低，第一套买卖系统以平均 线为主，但每一个炒家都会拥有其独特的性格，因此，必须因材施教，将 买卖策略加以修改。
问：未作更改之前，阁下与原始的系统是否可以相辅相成。
答：原来的买卖系统极为简单，但不容许作出越轨行为，因此经常出现个 人的灵感与电脑的讯号互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。
问：最后终于以电脑讯号作为买卖的根据?
答：经过修改的电脑程式买卖系统加入了杰出炒家的买卖规则，足以信 赖，与本人合作无间。

雅铭

四：失败的经验
问：多年投机生涯当中，可有某一年的成绩较为差劲?
答：有，以1980年的表现最劣。
问：道理何在?
答：商品期货以大牛市告终，而我的好友心态一时未能扭转过来，经常在 低位买入，及尝试持有好仓面对一面倒向下的市势。成绩自然未如理想。
问：在此之前欠缺大型熊市的经验?
答：对，因此不得不以真金白银换取宝贵的教训。
问：当时阁下的风险管理制度是否失去作用?
答：实际上，电脑分析系统指示暂时离场而我则坚持继续作战，同时不断 去寻找市势的顶点或者底点，结果在过渡抛售的情况下，持续下跌，令我 投资损失不菲。
问：最后如何了断?
答：暂时停赛。
问：对出入行的炒家，阁下可以提供什么忠告?
答：将投机资金交与出色炒家代为炒卖，同一时间选择自己喜欢的工作努 力耕耘。
问：阁下的买卖规则包括什么要点?
答：第一，减低损失，尽早投降。 第二，赢要赢到尽，有风驶尽帆。 第三，减低入市注码。 第四，遵守纪律。 第五，在适当的时间修改买卖规则。
问：阁下谈到一方面要遵守纪律，另一方面则需修改买卖规则，两者之 间，如何能够共存?
答：鱼与熊掌，必须兼得。
问：在什么时间修订买卖戒条?
答：大部分时间我都会遵守纪律，根据既定规则。
问：可曾有难于跟随既定规则的买卖经验?
答：遇到上述情况在没有应付的方法的时候，便自动停赛放假去也，直至 心情平静，可以循规蹈矩方再次投入战场。
问：换言之，任何一个炒家，都不可能长期跟随既定的规则进行买卖?
答：第一，规则符合炒家的个性。 第二，日久生厌，是人之常情，因此作为杰出的炒家，买卖规则必须不断 改进，才能取得出色的战绩。
问：从事投机买卖，勇气是否重要?
答：非常重要。
问：如何训练，才可能达到充满信心的阶段?
答：透过默想，沉思作战方法。训练潜意识发展潜能，日久有功，效力自 然显示。
问：说来容易，是否可以轻易训练成功?
答：第一，要持之以恒。 第二，必须认真从事。 否则将会变成做白日梦，必须分清楚灵感与空想之间的分别。

雅铭

五：趋势是你的朋友
问：图表分析是否有助于投机买卖?
答：炒卖成功，跟随趋势行事，是必要的条件。 正确分析图表，有利于认清市场的趋势，一如滑浪风帆，图表分析可以协 助你认清水流的倾向及特点顺势而行无往不利。
问：1987年的股灾，阁下战绩如何?
答：股灾当日，有所得利而且整个月计算，甚至一年总和，我都站在胜利 的一方。
问：股灾对于阁下，全无影响?
答：月有阴晴圆缺，世事岂有完美，股灾当日，由于抛空了利率期货，略 有亏损。
问：跟随趋势买卖的炒家，87年股灾时表现如何?
答：大部分应有所斩获，最低限度，应该已经平好仓，避过大灾难认真依 章办事的，则会抛空期指和股票大获全胜。
问：近年职业炒家日渐增加，市场走势，会否因而出现转变。
答：与五年或十年之前比较市场倾向，依然故我，并无本质上的变化。
问：阁下管理的基金日趋庞大，买卖张数增加，是否造成不便?
答：买卖张数较多，略有困扰，但如能得到能干的经纪协助，实际上困难 不大。
问：能干的经纪，要具备什么条件?
答：有经验，同时具备专业的态度，另一方面，与志同道合的炒家倾谈， 也是有益及有建设性的事情。
问：阁下战绩彪炳，卓然成家，对于市面其他顾问的意见，是否尚有兼 顾?
答：透过经纪报刊及经纪专递的消息。我对大部分了然于胸。
问：根据该等意见入市可有斩获?
答：大致来说，胜负均等，但部分专家有沾沾自喜的态度，可以断定将会 惨败终场。
问：投资通讯之类的刊物应该如何看待?
答：出色的炒家，专责炒卖，妙笔生花的撰写通讯，各尽所能，各取所 需。
问：言下之意，可以不理。
答：对。
问：在决定入市买卖之前，其他炒家的意见，是否要加以考虑?
答：完全不理，尤其是信心十足的意见，更加没有参考价值。市场老手只 会说：[看来机会甚高][ 或类似判断态度审慎，然而命中率甚高]。
问：在什么时候开始，阁下认为可以成为长胜将军?
答：长远以来，我都在两个心理状态之下来回跳动。 第一，我战无不胜。 第二，以往佳绩，幸运成分居多。 每当我信心十足的时候，接着便会出现一连串的败仗，惨不堪言。
问：中国谚语说：[满招损，谦受益]岂非大派用场?
答：是我的座右铭，不敢或忘。

雅铭

六：报价机可免则免
问：对于通货膨胀，美元及黄金的长期走势，阁下看法如何?
答：通货膨胀是新陈代谢的必然阶段，世界货币最终下场是一文不值，黄 金将会成为储藏的对象。
问：杰出的炒家，天分是否重要?
答：一如出色的音乐家，或者运动员天分是成功的重要条件，天分与成功 炒家合而为一，根本分不开。
问：天分与勤恳两者孰重?
答：难分难解。
问：投资买卖与阁下的私人生活，如何配合?
答：事实上两者已经混为一体，我的生活便是不停的投资买卖。
问：阁下办公室之内，似乎并无报价机的踪影?
答：设置报价机等于将老虎机设在写字台上，后果便是不停向老虎机奉 献，直至山穷水尽。
问：然则，又如何作出买卖的决定?
答：每日收市后，取得价位资料，交由电脑分析，然后制定入市的策略。
问：阁下炒卖成功，市场分析及心理分析，两者重要性如何衡量?
答：心理分析是推动工作热忱提高市势分析的素质。辅助行动，可以说， 正确的心理分析是驾驶员，而市势分析，则是精确的地图。
问：阁下对心理学素有研究，请问如何判断某人是成功的炒家?
答：成功的炒家，从事任何行业均有出色的表现。 艾西高达认为炒卖成功时，在市场取得应有的利润至于失败的一群，输钱 后可以四处诉苦受到亲友的关怀，变相的透过输钱赢到同情，也算是胜利 者。 投机技巧未臻化境，而又想在投机市场分取一杯羹者，可求助于杰出的炒 家，另一方面，潜心自学或者参加各类研讨会和投机理论课程，也是进步 的途径。

雅铭

一:大器晚成
    海特在大学期间，已开始对期货买卖感到兴趣，但正式投入炒家行列，其 间过程甚为曲折。大器晚成是特先生的写照。学业并不突出毕业后从事 多样化的工作。每一个岗位停留的时间都不长，滚动的石子永不留苔，自 然难以期望会有什么出色的表现。1968年海特决定加入投机行业，第一个 踏脚石是股票经纪，几年后成为全职期货经纪，入行十年之后，海特开始 捕捉到市场的脉搏。定下进攻大计。成立明治投资管理公司先后罗致了两 大投资天才，分别是彼德马费士博士及米马戴文一位电脑专家，明治投资 管理公司的投资策略重点在于平稳的增长，一两年的突出表现，反为次 要，换言之，风险管理是首要的课题，1981年明治投资管理公司开始为客 户管理资金开始到1988年为止7年内平均每年获利增长30%之上，最高增长 率为60%任何连续六个月之内最高亏损只有0。15%，如果以连续十二个月 作为结算期，亏损也不超过1%。由于战绩可人，明治投资管理公司旗下基 金增长速度惊人，81年开始成立的时候，只有二百万美元参加，现时以累 计至八亿美元，海特加入投机生涯的途径非常迂回曲折，但海特的投机细 胞慧根早种，再求学期间早已注定与炒卖行业结下不解之缘。海特其中一 位恩师。是大学一位极富幽默感的教授业余兼职政府银行审核员，再例行 审核期间，教授突然向银行总裁大叫一声，今次证据确凿看你往哪里逃? 银行总裁即时昏厥!实际上，教授只不过与银行总裁开玩笑，当时帐目尚 未发现欠妥的地方。其后戏言成真，银行帐目果然露出破绽，银行总裁做 贼心虚成为破案的重要线索，该位教授谈笑风生因此课程极受学生欢迎授 课期间，教授经常举出实例，介绍金融业各种类型的工具，包括股票债券 期货等，教授声称世界上最疯狂的市场是期货市场炒家只需付5%得按金， 便可以大炒特炒，而5%得按金大部分均是借回来的资金顿时引起哄堂大笑 只有海特里外的沉默，付出5%的按金便可以进行投机买卖，假如运用得 当，自然可以利润倍增，海特心想期货市场是发达的捷径。事实上，期货 市场的确遍地是黄金技术高超自然可以一展所长，另一方面，水能载舟亦 能覆舟，因此提高买卖技巧是重要的环节。