《投机智慧》 许析光

雅铭

(8)大胆假设
问：既然阁下对基本因素的分析极为重视，可否略微透漏分析的方法?你 如何决定市场的正确价位?
答：在任何时间，市场做出的价位，我都作为正确的价位看待，然后，我 曾找出可能到价位上落的因素例如世界正在发生变化。
问：请做进一步解释?
答：作为出色的炒家最要的工作，便是幻想将来可能发生的不同局面，在 脑海中对于世界未来的形势，我经常构思不同的影象，然后等待事实的证 明那一幅影象会幻境城成真，当然，大部分幻想出来的影象都不会成为事 实。
问：大部分幻想都会落空，上述操作岂非徒劳无功?
答：非也，根据我的经验突然之间可以发现其中一幅幻象，十次原景之 中，九次均与现实相符，该个假设局面，变成为市势发展的写照。
问：麻烦你举出实际例子?
答：好!87年10月19日后的第一个星期五，异乎寻常的我整夜难以入睡， 整个星期，股灾对美元可能带来的影响，另我陷入沉思状态，莫衷一是， 我幻想出几个不同的景象，其中致意，世界在极度恐慌之余，财政会告完 蛋，在这情况下美元成为政治避风港理应上升。
问：实际情况如何?
答：由该星期的第二日开始美元曾经劲升，理由便是大部分投资者由世界 各地抽资，买入美元但至周末之前，美元开始回顺。
问：事实证明第一个假设错误之后，第二个幻想的景象有如何?
答：世界出现股灾，恐慌之余，急需刺激措施，去稳定大局，但日本和西 德都恐惧刺激措施会令到通涨更加恶化，再加上当时美国贸易赤字继续扩 大，唯一可以解决难题的方法是任由美元下跌，总而言之，最后仍待由美 国财政部长出招，减息去刺激经济，美元下跌亦在所不理。
问：上述思路十分清晰，可否总结你的构思?
答：我想，归根结底美元只有下跌一途才可消除世界性灾难，其他中央银 行亦会协力齐心，支持美国财长贝加任由美元下跌的决定。
问：阁下在星期五晚上才得到正确结论，市场已经关闭，其不贼过兴兵?
答：迟到好过不到，整个周末，我的情绪都极为紧张，事实上预期次周美 元将会大幅下挫，而手上并无淡仓，真如热锅上的蚂蚁，直到星期日晚 上，远东市场开市，我始大手的沽售美元。

雅铭

(9)寓工作于娱乐
问：你在美国市场买卖时间之外，亦经常在外地加入战斗?
答：时间既是金钱，我不会浪费任何可以赚钱的机会，事实上，在家内， 甚至郊区的度假屋，我都有报价机方便随时买卖，同时我聘请二十四小 时轮时的职员。
问：职员的主要职责是什么?
答：在预定的范围内买卖，遇到重要时候，例如英国首相辞职则要立即通 知我。
问：阁下夜间炒做的次数是否频密?
答：多不胜数。
问：你总不能二十四小时，不停买卖，请问如何安排每日的工作，达到与 私人生活互不冲突的目的?
答：普遍而言，我有早上八时至下午六时或七时买卖，远东市场亦非常重 视，可惜在下午八时开始营业，远东市场上午一段在东京一直炒至本地时 间下午十二时为止，当市场形势需要时，我亦会加入战斗。
问：亦既是说，你彻夜不眠?
答：相距彻夜不眠的情形不远，实际上，我亦会在东京市场小休时上床睡 两个小时，后继续作战，不停作战对我来说较为有趣，紧张刺激兼而有 之。
问：可以看到市势的波浪形式，由一个国家滚到另一个国家?
答：比喻极为贴切。外汇市场是刺激的游戏，赢钱机会垂手可得。可以说 是遍地黄金，另一方面分析国际间的政治及经济形势，亦系一件特别另人 兴奋的工作，配合日夜不停的买卖，根本上可以另你乐次不疲。
问：看来你的工作方式，似乎偏向于不停的游戏阁下是否同意?
答：事实上管理庞大的资金，日夜不听的炒卖，对我来说，并非沉重的工 作，除非输钱，我始终会认为是工作。
问：可否作一个比喻?
答：市场分析等如一个多度空间的棋盘，可以提供智能上的兴趣。
问：阁下留意的世界市场甚多，当然不会放过各类型的经济报告，对于投 资界的通讯是否亦会兼顾?
答：有，例如波浪大师伯撤特，史域，戴维斯。
问：你是否利用该等通讯作为相反理论处理?
答：我不会自视过高当大势出现长期性的上升或下跌时，上述专家都不会 在某一段时间之内分析正确，否则也不会为市场接受。
问：然则，订阅多类的通讯作用何在?
答：如果大部分专家意见相同而市势并不配合，便会构成值得注意的讯 号，在这情况下，我知道大部分专家看好将会做出错误的决策。
问：看好的时候市势向下，而你找到看淡的基本因素，可以加强你做淡的 信心。
答：信心实足。
问：纯粹订阅市场通讯，是否足以带来胜利?
答：或者可以但我认为重要在投机市场获利，个人的信心更加重要。如果 单凭他人的意见入市，可能难以贯彻始终。
问：在众多的通讯之中，何表现突出，可否向投资者推荐?
答：马田史域，马田的股市分析极为中肯，风险管理亦系上选，最重要的 马田不是以预测未来做为标榜他认为只是跟随市势，理智下注。

雅铭

(10) 交叉盘的特性
问：郭先生你认为投机买卖注重风险管理，另一方面阁下又认为对于持有 合约要坚持到底的信心，两者岂非自相矛盾?
答：鱼与熊掌，可以兼得。
问：请问每次买卖阁下愿意承担的风险若干?
答：第一每次买卖的损失不可以超过全部资金的1%。 第二我会小心研究个别买卖之间的相关程度，事实上每日电脑都会自动分 析手上持有的盘口就相关程度做出报告。
问：作用何在?
答：经一事长一智，以前曾经因持有合约性质相同而遭遇沉痛教训，不得 不特别小心处理，举例说你持有八种不同商品的好仓，如果性质相近而数 则八倍于原来的部署，等于持有一种商品的好仓合约，风险无形中大幅增 加。
问：换一句话说当你同时看好马克及瑞典法郎的走势时，你只会选择两者 走势较佳的作为买入对象。
答：对，更加重要的我喜欢买入一种商品，同时持有另一类相同的沽仓合 约。
问：请进一步解释?
答：现在手上持有的盘口，比对之后，我沽了美金，但以个别货币而言， 我持有日圆的好仓同时沽空马克亦既是说我喜欢交叉买卖。
问：交叉盘是否上落交细?
答：不一定。
问：交叉盘现是外汇市场重要的一份子，可否继续解释交叉盘亦可以暴升 暴跌，风险比买卖单一种外币，有过之无不及?请举实例?
答：最近英镑兑马克汇率长时间在2。96-3.00徘徊为期接近一年，一个月 前终于突破了3.00大关在突破当日英镑兑马克汇率挑战三字大关不下二十 次之多。英国中央银行负偶顽抗，最后放械投降。
问：实际战况如何?
答：汇率一破三字大关，报出三点零一的价位，市场一片空白，全无买 卖，第二个成交价位已经升至3.035。
问：既是说在全无成交的情况下上升了1%。
答：对。
问：在现货市场，是否罕见的情形?
答：非常罕见，事实上当全部市场人士都极为关注，重上三字关口英国中 央银行一旦放弃护关工作，市场人士齐齐起哄，自然全无沽家。
问：此类强劲而快速的突破，是否比普通的突破可靠。
答：不可同日而语。
问：成交价不如理想，亦在所不惜?
答：成交价越差，后果越佳，举例说我在3.04-3.02始能够买入，但两个 小时后，英镑兑马克已经升至3.11。

雅铭

(11)一将功成万骨枯
问：阁下买卖的方针，基本上系图表分析与基本分析并重，假如只能选择 其中之一，请问如何取舍?
答：同样一句话，鱼与熊掌要兼收并蓄。
问：无论如何，请你做出选择?
答：两者同样重要，但勉强分出轻重的话，今时今日基本分析较为重要， 在1970年代，单凭图表分析，已经足以克敌制胜，当时假突破较少见， 现今图表派瞩目皆是，图表分析深入民间，电脑买卖系统多如雨后春笋， 要靠走势分析出人头地，自然较以前困难。
问：跟随趋势买卖的电脑程式，会否因太多的人应用，及背后的方法大同 小异，而逐渐失效?
答：这是自然的趋势，除非高通胀重临，令到价格长期上升，否则简单的 跟随趋势买卖的方法将会势微，根据目前情况分析，温和的通胀，将会令 导电脑买卖程式英雄无用武之地。
问：单靠电脑及其他买卖系统，不足以在投机市场取胜，然则出色的投机 者，是否要具备过人的天才?
答：一将功成万骨枯事实摆于眼前，能够成为出色的炒家的寥寥可数。
问：投机买卖成功，天才与勤恳孰重?
答：如果不全力以赴，根本不可能成为出色的出色炒家。
问：其他的条件?
答：风险管理，减低注码，最重要的，切莫以个人的意愿，做为入市的根 据。

雅铭

(1)鹤立鸡群
    理察丹尼士是一个期货市场的传奇人物，现时已经归隐，1960年丹尼士在 期货交易所担任跑腿，传送卖单据时，已经深受投机买卖吸引，1970年 夏天，丹尼士向家里借来八千美圆，在中美期货交易所购入会籍，开始投 机生涯，中美期货交易所，主要迎合小额对冲及投机者的需要，合约金额 刚好符合丹尼士的创业条件，加入中美期货交易所，会员牌经纪用去1200 美圆，剩下可作为投机的资本只有400美圆，另人难以置信的小小资金最 后变成庞大的财富，全盛时期，丹尼士的财产接近二亿美圆，丹尼士的父 亲对儿子的出色表现，当然老怀大慰，可以四出向亲友吹嘘，丹尼士在投 机市场，虽然长时间呼风唤雨，但亦有英雄落难的时刻，在接受访问的时 候，丹尼士正好处于低潮。1978年尾到1988年，丹尼士旗下管理的基金， 由于亏损过多，达到50%的界限，必须停止买卖，丹尼士过人之处便是可 以不动声色，全无情绪上的波动，坦然面对困境在投机市场作战多年，丹 尼士明白到重大的损失是无可避免的，现实丹尼士深信只要基本买卖策略 正确，冬天过去后春天必定重临。丹尼士对自己的信心始终不渝。访问期 间，丹尼士表露的自信心，以及稳定的情绪，给人的感觉，完全不以刚遭 遇重大挫折，1980年代丹尼士是期货市场灼手可热的人。买卖盘口经常可 以带动市势，独领风骚。昨日银价攀升，理由丹尼士大手购入，大市急 挫，起因在于丹尼士的五百张合约，其他市场人士跟风沽售，债券突围而 出冲破重大阻力，市场经纪分析上升的原因，主要是丹尼士在关口大手买 入类似消息，曾经涉足期货市场者，相信都耳熟能详。丹尼士在期货市场 虽然举足轻重，私人生活欲以低调处理，节俭兴家，唯一巨额支出则用于 慈善捐款及政治活动方面。丹尼士前后接受史惠加两次访问。详谈投机心 得之后，毅然宣布脱离投机市场，专心从政，在多年的投机生涯当中，丹 尼士出尽风头，给人的感觉可以在最低点买入，然后在高峰反手沽空，实 际上丹尼士认为在市势扭转的价位买卖，得益不多，丹尼士积聚来的巨额 利润，并非依赖准确的测中大市顶点或低点，根据丹尼士估计他本人95% 的利润，来自5%的买卖可以说，丹尼士深信赢钱要赢到尽的道理，有风时 不晓得驶尽帆，是普通炒家犯的最大毛病，事实上，一方面一面倒的大 势，可遇不可求，捉到鹿而不懂得跺脚，注定要失败，另一方面，要防范 过于固执，以至于市势已经逆转时，上一无所知，丹尼士的买卖要决，下 篇介绍，丹尼士在投机市场的惊人成就，得到行内人士推许，史惠加曾经 访问过的多位杰出炒家，都表示:拍马都追不上丹尼士的班次。丹尼士在 其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾经风雨屹立不倒的斗士，丹 尼士对一般炒家的忠告最重要的一些是:当你们意志消沉，头头碰黑，不 想提及市场买卖的时候，正是你应该专心致志，小心分析买卖机会的时 刻，充满了古龙小说的味道，实际上反映了出色炒家必须具备的条件，不 屈不挠，同时要小心分析，捕捉千载难逢的获利机会。

雅铭

(2)失败乃成功之母
    下面简略介绍丹尼士入行历史。
问：请问你如何投入投机买卖行业?
答：中学毕业，我找到一份暑期工作，在期货交易所担任跑腿，传递买卖 单据，经验非常惨痛，每周工资40美金，但我会在一小时内输得一干二 净，无论如何，我得到第一次参加炒卖学习的机会。
问：听说你21岁之前，已经委托令尊带你即市买卖。
答：对，当时是1968年至1969年，我尚未达到成年岁数，而家父拥有交易 所会藉，正好担任我的买卖手。
问：成绩如何?
答：经常输的一败涂地。 丹尼士由四百美金起家，炒卖成功，个人资产最高峰时达到二亿美元，但 丹尼士出入行时也难免受到失败的挫折，对于初尝败绩的遭遇，且听听他 的心声。
问：入行初期，经常输钱，此段经历是否值得珍贵?
答：千金难得的经验，第一出入行时注马很少，基本上无伤大雅，第二失 败的经历，可以作为以后买卖的警惕，可以说，初初开始炒买卖的时候， 成绩越差，对你今后影响越好。
问：换言之，出入行时成绩太过出色，反而不妙?
答：少时了了，大时未必同样出色。
问：为什么?
答：根据本人多年经验，为经过考验的炒家，难以长时期在投机市场立 足。举例说，某人在黄金暴涨其坚持有好仓获暴利。以后会成为一面倒的 黄金大好友。倾向于固执的持有好仓，自然会影响炒卖成绩。
问：是否有其他实例?
答：有 ，以1973年大豆的一面倒的大升市为例。即使未曾在大豆市场得 到好处的炒家，对于该役的经验亦非常深刻，轻易不会成为大豆淡友。
问：即使说，经验不足，会受到影响而倾向于大豆的好友?
答：对，当你不能冷静分析市势，而存有偏见的时候自然不能出人头地。
问：总而言之，初入行的时候的失败经验，是成功的中途站。
答：是。

雅铭

(3)投机生涯不顺畅
    丹尼士在1970年的夏天，以借来的一千六百美元创业，其中一千二百美元 用于购买交易所会藉，四百美元则作为买卖资本，由于准确的在粟米枯萎 症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放弃 升学的机会，全身心投入炒卖行业。
问：多年炒卖生涯中，可有戏剧性和令倒感情重创的经验?
答：当然有，发生在我全身投入炒卖行业第一年。
问：输去若干本钱?
答：我刚放弃学业，全力以赴炒卖。资金只有三千美元，很不幸偶一不 慎，输去三百美元，心神恍惚，反手买卖又一次大败仗。
问：渣沽都输?
答：恶梦尚未过去，当日之内，我在以初入市的方向买卖，连续第三次输 钱，整日计算总共输去一千美元，既是总资金的三分之一。
问：心情自然欠佳，但可有的到宝贵的教训? 答：输钱金额太多，令你心情不稳定的时候，决不应该轻率入市买卖，正 确的处理态度是离场，回家睡觉，对于市况仍要继续观察，小心分析，但 不宜急于在入市买卖。
问：该役失利是否有其他意义?
答：事后检讨，假如我有一套完善的资金管理制度一日之内输去三分之一 资金的可怕经验，应该可以避免。
问：换句话说，当日失败，实际上是最有价值的出色买卖，令你不再陷入 类似困境。
答：分析正确。
问：上述故事，教训我们但日买卖不顺手的时候，可以休息，否则无缘无 故的一而在输钱，获利机会来临时候，剩下的小量资本难又大作为。
答：绝对正确，总而言之，你必须减低损失保存资本，等候可以一展所长 的良机，否则无缘无故的一再输钱，获利机会来临的时候剩下的小量资本 难有大作为。
问：一九七三年大豆牛市是你第一次赚大钱的市场吗？
答：对，我赚了足够多的金钱，可以在第二年加入芝加哥期货市场，除了 顺势之外我亦是一个活跃的即市炒家。
问：其他人表现如何？
答：大部分人不懂得又风驶尽帆的策略，他们急于将利润套现，举例说， 大豆收盘前已经涨停板，其他人虽然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗 将利润套现的诱惑，而我则愿意在涨停板价位继续买入。
问：听起来似乎轻而易举的事情。
答：当然亦有风险，但顺势买卖另你稍微占优。
问：获利机会较高？
答：但年大豆连续十几个涨停板是常见的市势，但当时大部分炒家认为涨 停板四至五日已经不思议。
问：大豆固然可以连续即日涨停板，当然以可以无声无息的在第二日跌停 板，请问你如何决定在什么时候停止买入？
答：这是有关或然率的问题，在涨停板价位买入输银码自然较大，但最低 限度顺势买入，可以确保得到获胜的机会较高。
问：不要放弃赚大钱的机会？
答：对！ 理查丹尼士以四百美元的投资，赤手空拳创出一番事业，累计利润在庞大 的慈善及政治捐款之后，仍然踏上二亿美元大关，实际上从一九七零年开 始全身心投入炒生涯以来，丹尼士并非一帆风顺，下面是处理逆境的经 验。
问：多年投机生涯中买卖成绩最差劲的市那一年？
答：一九七八年。
问：是否由于其中一两个市场判断错误引起？
答：当年大部分市场处于横向状态，假突破的市势多不胜数，假如其中一 个市场出现可靠的趋势已可以另到当年成绩改观。
问：一九七八年成绩欠佳，可由其他重要因素？
答：问的好！77年我主要益处市身份直接在市场买卖，但78年开始我在写 字楼遥控指挥，脱离出市代表身份。
问：买卖方式是否因而改变？
答：初市买卖可以得到不少即市消息，及其他第一手资料，举例某黑帮出 市代表，以摸顶或摸底逆市买卖而闻名，足以作为相反指标，离开即市买 卖场地自然不再享有上述优势。买卖策略逐渐以中长线为主。
问：离开大豆期货的买卖场地，实际上有甚什么重要理由？
答：1970年外汇及利率期货尚未面世，但1978年时上述市场已经成熟，足 以提供投机的便利，因此改在写字楼发盘买卖，可以同时买卖多种商品， 长远来说 ，是明智的决定。

雅铭

（4）开班授徒
问：听说阁下在1978年曾经开办投机训练班的课程是否属实？
答：对，当年招聘第一批的学生，1985年初再训练，另一批有志加入投机 行的学徒。
问：训练课程内容，可否透露一二？
答：好，例如或然率，资金管理的原则以及买卖技巧等，实际上，我将自 己所知全部倾囊相授。
问：成绩如何？
答：最后证明我的构想正确，参加训练课程的学员成绩都甚为理想。
问：换一句话说，任何一位智力中上的人，都可以训练成功的投机家？
答：并非如此简单，当年我收到的申请书大约一千份，从中挑选四十人面 试，最后只有十人参加我的训练课程。
问：挑选的过程当中，以什么作为考察的要点？
答：对不起，我不打算再这里讨论当年挑选学员的原则，理由甚为简单， 假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主，下次招聘学徒，将会有大批象棋 手拥来。
问：智力是否重要一环？
答：当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。
问：开班授徒，阁下是否担心买卖秘密外泻？
答：投机买卖成功关键之处在于持之以恒，及遵守纪律，根本上并无秘密 可言，只要买卖策略正确，小心执行，可以说无往不利。
问：对于投机的决策，正确与否，事后加以小心分析，记录在案，是否值 得效仿？
答：多年以来，我都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做的任 何决策，我喜欢仔细思考。
问：将正确及错误的买卖记录下来，有助于增加功力？
答：理所当然，表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后身心 俱疲，大部分人倾向于暂停思考，假如买卖顺手我亦会跟随大队休息。但 身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求改进。
问：买卖不如理想，决不应埋首于沙堆，以鸵鸟的方法在做白日梦，希望 明天更好。
答：对，勤有功，戏无益。
问：当你失意的时候，不想在提及有投机买卖，而反是应该投入工作，思 考应变计划。
问：比喻极为贴切，事实上，我不会遇到类似困境，可以说，对于投机买 卖，本人已经达到非常入迷的程度。
问：概括来说，对于投机买卖兴趣浓厚，也是成功的必要条件？
答：对！

雅铭

（5）不可逆市买卖 丹尼士除了依赖自己的判断入市买卖之外，亦设计了一套电脑程式买卖系 统，由于投机买卖经验丰富，丹尼士的买卖系统根据实际需要厘定，再摆 设止损盘方面，加入了众地莫企的原则。因此再多年的投机买卖当中，该 系统亦占有重要地位。
问：假如阁下的入市灵感，与自动买卖系统的意见背道而驰，请问如何取 舍？
答：按兵不动直到两者互相协调，方考虑入市买卖。
问：自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作？
答：是。
问：换一句话说，当出现转角市的时候，永远不会站到正确的一方买卖， 但以阁下身经百战的经验，极有可能已经感觉到了市势快要逆转。再这种 情况下，假设自动系统建议组织沽空，阁下是否愿意改为买入？
答：我不会，我会选择暂时离场，不买不卖。
问：阁下宁愿等待市势证实已经转变，才入市买卖？
答：通常情况下是，我会跟随市势的主流趋势买卖，但在自动买卖系统未 曾发出平仓信号之前，我已经根据自己的直觉先行平仓。
问：逆市买卖的经验，可否简略谈一二？
答：基本上，是投机买卖的大忌，希望各位切莫以身试法。
问：阁下曾经尝试过？成绩如何？
答：当然有，但效果往往不大理想，其中最值得记载的战役是在1974年于 六十美仙的价位抛空期糖。 丹尼士在七四年抛空期糖，入市价位六十美仙最高升至六十六美仙，七个 月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元计算，丹尼士买卖张数 以千张为单位衡量，自然极为惊人，实际上，此类逆市买卖经验并不愉 快。
问：类似逆市抛空期糖的战役，可曾带来巨大的利润？
答：我可以举出十个类似的故事，但总计来说，可能亏损。
问：七四年抛空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空， 我相信拥有无比的勇气。
答：谁说不然。
问：期糖的另一个突出的市况是，跌至成本价以下，阁下可曾再次逆市买 卖？
答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该次经 验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买入期糖带 来得损失，两者综合计算，出现大赤字。
问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？
答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期糖可 以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期于市势对抗。
问：因此，阁下亦不得不放弃投降？
答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。 当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底，负偶顽抗，其 中问题出在期货合约的益价，在期货合约的熊市阶段，远期合约的价位必 定高与进期合约，因此当转购入七月份合约时，可能要付出一美仙多的溢 价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之，逆市买入期糖合约，每次转期 均要付出额外的溢价，另到损失增加，形成财息兼失的局面，丹尼士对上 述困境轻描淡写的说：你被迫在三美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远 期合约，其后，糖价又在跌至三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验 惨不堪言，最后只有放弃投降，期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶 段时，溢价形势会来一个一百八十度大转弯，变成进期合约高于远期合 约。
问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其他类 似的例子？
答：俯首即是。
问：愿闻其详。
答：1972年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后必定回 吐，事实上，大豆升 或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。
问：当时大豆最高价表现如何？
答：大豆低于四美圆一蒲式耳。
问：1973年大豆市价表现如何？
答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由于大 豆在四美元的高价， 相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲目相信历史的人，误以为大豆 升幅有限齐齐沽空。
问：后果如何？
答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，再短短四五个月的时间内攀 升上十二点九七的高峰。
问：沽空者岂非倾家荡产？
答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外 致命。
问：这个故事教训我们？
答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危险的 关头。
问：可有其他的意义？
答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或成为 事实的机率极底的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提高警惕。

雅铭

（6）揭示投机技巧
问：假如阁下大盘在手，请问在什么时候可以判断入市错误？依据什么讯 号作为平仓的根据？
答：非常简单，倘若入市买卖一两个星期之后，仍然出现赤字，很明显表 示炒卖错误，时间是最好的证人。
问：如果两无胜负，意义如何？
答：经过长时间的守侯，仍不分胜负，则出错的机会高于一切。
问：入市之前，可有先行确定，可能承受的最高风险？
答：从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一可以立于不败之地，第二随 时随地可以第一时间脱离险境。
问：请问作为一位投机者，应该注意什么买卖策略？
答：第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件。 第二，要坚守原则。 第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市趋向，换言之， 要确定自己 是顺水推舟。
问：个别市场之间，是否存有共同点？或则个别市场均拥有突出的个性？
答：我可以不理会市场的名字而入市买卖。
问：请问出现一连串失败的战役时应该如何处理？
答：减低注码，减少出入次数，假如形势认真恶劣，可以索性挂起免战 牌。
问：投机买卖紧张刺激，阁下是否需要中间离场休息？
答：通常而言，小休一两日，已足以恢复作战状态，事实上，在连场大战 中间偷闲休息，是必须的调节，举例，棒球手在抛出手中球时，多数会突 然停顿一秒时间，考虑投球的方法，中间小休，作用相同。
问：投机大众对市场的误解，最主要在那一方面？
答：误认为市场的上落是可以理解的。
问：有关图表分析方面，普通大众的态度又如何？
答：误以为技术分析并不重要，或认为基本因素较为重要。
问：另一个问题，对外界分析者提供的意见，应该如何取舍？
答：可以不理。
问：为什么？
答：在训练新人的时候，我经常会提出一个问题，假如你的分析结果认为 要买入某项商品，而市场经纪刚巧建议沽空，应如何取舍：a）买入（b） 沽空（c）按兵不动，如果答案并非（a）则明显表示该人不适宜继续受 训，投机时常讲究是独断独行。

雅铭

（7）泰山崩于前而不色变
    丹尼士在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物，但1987年的股灾 一役，伤亡惨重，旗下管理的基金在1988年4月被破解散，丹尼士对此事 的感想请听他的心声。
问：期货基金如果损失50%便需要自动停止买卖，阁下，在88年4月解散基 金，是否已经触及自动停业的界限。
答：相差不远，当时已经输去了４９％的资金，因此，我决定停止买卖， 希望客户同意重新开始，将自动停业界限降低。
问：次役对于阁下的将来有何影响。
答：胜负不足一英雄，我将会在逆境是提早脱离市场，但买卖方式，入市 策略无需改变。
问：可又不公开的批评？
答：落井下石之人常情，可以一笑置之。
问：据闻引之阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约，究竟在什么地方出 错？
答:当年我大部分的亏损在于沽空利率期货,股灾后美国被迫放宽银根,利 率下降,因此被杀的措手不及。
问:事先没有摆设止损盘?
答:有以87年10月20日为例,我们的止损盘放在上日收市价的四十到五十点 之上,但当日开市已经比上日高出一百九十点以上,另到损失扩大数倍.
问:市价变动异常,你仍然不顾一切的平仓?
答:别无其他的选择. 史惠加访问丹尼士期间,难免提及丹尼士旗下基金由超过一个亿美元到下 跌差不多一半的经验,一问一答之间丹尼士神色自然,态度从容,显示出大 投资家的本色,泰山崩于前而面色不变.
问:阁下管理的基金损失惨重,相信私人户口也会遭到同样的命运,请问如 何处理感情上的创伤?
答:淡然处之.
问:感情上全无波动?
答:极力抑制感情上出现不平衡的状况,感情波动对于买卖是无益而又欠缺 建设性的行为.
问:我明白,但请问如何控制情绪?
答:对于市场上的上落,必须有正确的观点,胜败过于介怀,表示对自己信心 不足,事实上,一两次的挫折可以作为磨练自己看待.短期失利,如果过于关 注,将会影响全盘大局.
问;因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱?
答:对,基本上,买卖顺手的时候,我也不会过于雀跃,因此当运气欠缺时,感 情上所受的创伤自然减低.可以说以到胜负不行于色的阶段.
问:超过二十年的大战经验,是否有助于控制情绪?
答:作为职业投机家,相等于拳手,不长时间便会遭到重击,习惯成自然,情 绪自然受到控制.
问:连续失利的时候,应如何自我鼓励?
答:最好想想打高尔夫球的情形,打出一个坏球之后.你可能将球棒随处抛 出作为发泄.担当你预备打第二棒的时候,必须再次集中精神,低头注视高 尔夫球,希望打出美妙的一棒.

雅铭

(8)分析经济局势
    史惠加在88年中访问丹尼士,煮酒论英雄之余,世界经济局势,自然成为重 要的话体之一.
问:阁下久经战场考验,对于未来经济趋向可有独特见解?
答:1990年末期破纪录的通胀将会重现.
问:通货膨胀的推动力从何而来?
答:美国政府竭力避免严重的经济衰退,将会构成通货膨胀的原动力,为了 设法避免衰退,刺激的措施层出不穷,形成通货的压力.
问:经济衰退的恐慌另到政府放宽银根,放宽银根则带动来通货膨胀?
答:分析正确.
问:政府的财政赤字是计时炸弹,最终会摧毁整个经济体系.
答:形势比人强,大部分人认为赤字问题,已经存在一段时间,不会构成威 胁,而实事刚好相反此时炸弹随时都可以爆炸.
问:你的意思是,人人对于庞大的赤字视若无睹,大局尚佳,经纪仍然强劲直 至谋一日,发觉…。
答:一如白蚁吞噬大厦的地基,初时无人察觉,直至大厦突然之间倒塌,当前 经济局势,我认为不应过于大意,居安思危时应有的态度.
问:假如阁下担当总统职位,首要的任务是否减低财政上的赤字?
答:实际上是当务之急.

雅铭

(九)退出江湖
    丹尼士在88年两度接受史惠加访问之后,终于宣布退出江湖,专心从事政 治,史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要的问题.
问:最后一年加入阁下管理的基金,自然损失惨重,但如果从一开始,便成为 你的客户,直至最后一刻为止,成绩又如何?
答:每投资一千美元,最后变成三千八百三十三美元,以复利计算,每年增长 25%,当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍.
问:市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重,绝大部分的资产净值在该阶段 时间内输去,是否言过其实?
答:实际上,我只是输去历年赢得金钱的十分之一,但扣除多年来巨额慈善 政治捐款,输取得金额,占个人资产净值的百分比自然较高.
问:过去一年,炒卖成绩欠佳,是否加速阁下毅然脱离投机行业,专心从政?
答:从政是我的志向,与输赢无关.
问:今后可曾小试牛刀?
答:已经金盆洗手.

雅铭

一:一次失误带来的启示
    1987年10月，使投资者难忘的日子，世界股灾，另到投资大众遭到巨额的 损失，同一月份，保罗钟士营的期货基金，突围而出，一个月赢得令人 震惊的62%的增长，钟士买卖方法与众不同，成绩也经常出人头地，过去 五年内每年都以三位数的增长率向前迈进!年中回落幅度甚为轻微，钟士 无论从事任何行业，都是杰出的人才，举例说，作为一为经济，第二年的 佣金收入即已超过一百万美元，1980年秋钟士加入纽约棉花期货市场，作 为独立的出市买卖手，成绩惊人钟士不但赢得数以百万的暴利，而且在出 市买卖的三年半时间之内，只有一个月曾经亏损，1984年以一千美元加入 刁陀基金，四年之后可以变成一万七千四百八十二美元，1987年10月之 后，钟士停止接受新的资金，但无论如何，四年内的丰功伟绩另到财经界 震动一时的英雄人物。入市买卖的时候，钟士经常大声呼喊，但空闲时 候，处处表现出谦谦君子的风度，兼且慈善为怀，捐出大量金钱，堪称现 代的罗宾汉，乐于劫富济贫，钟士与别不同的地方，在于一开始投机买卖 便盈利，避免了辛酸的经验，但入行初期，成绩仍难免暴起暴跌，直至 1979年棉花期货的一个重要的战役，另到钟士深深领会到了风险管理的重 要性，懂得在作战期间，尽量减低可能蒙受的风险，成绩直线上升，可以 取得非常出色而有稳定的盈利，时至今日，风险管理已经成为钟士入市买 卖的首要课题，入市之前，钟士永不考虑可以赢多少，只是关注风险有多 少，入市之后，不论帐面利润多少，钟士都以上日收盘价作为成本价位看 待。因此钟士不但时刻注意每一盘口的风险对于全盘买卖的表现也小心监 管。举例说，某日钟士旗下基金净值如下跌一至两个百分点，钟士及有可 能既即将所有好仓淡仓全部平掉，减低风险，钟士喜欢挂在嘴边的话:入 市容易，出市难。当钟士炒卖不顺手的时候，可以预期他会逐步减低买卖 的数量直至成绩转好为止，如此这般，当钟士表现欠佳的时候，持有合约 的数量自然也维持在最低水平，个别月份，假如出现赤字，钟士都会极力 避免出现两位数以上的亏损，暂时停止买卖在所不惜。总括一句话，投机 买卖，主要注重防守，进攻居次，对于我国谚语:满招损，谦受益钟士也 不敢或忘。

雅铭

二:启蒙导师
    钟士求学期间，无意中看到介绍理查丹尼士英雄事迹的文章，深受鼓动， 体内投机细胞，因而蠢蠢欲动，丹尼士能人所不能，钟士也立志要在投机 市场创出一番事业。
问:丹尼士可以说是阁下的间接老师，但入行始末可否透露一下?
答:丹尼士吸引我投入炒卖行业，1973年大学毕业之后，叔叔介绍我跟随 杜立斯学习期货买卖的投机技巧。
问:杜立斯是何许人也?
答:是当年最大的棉花期货炒家，比如说棉花期货的未平仓合约共有三万 张，杜立斯个人可能买卖三千张合约，大于其他任何炒家的数量，炒卖风 采，令人叹为观止。
问:杜先生主要是套期保值或者是纯粹投机买卖?
答:百分之百投机买卖，杜立斯永远委托自己专用的经纪买卖，因此市场 其他人士可以清楚地道他的盘口。
问:其他炒家全部了解杜立斯持有好仓或者淡仓?
答:完全清楚。
问:对于杜先生的炒卖成绩没有造成不良的影响?
答:绝对没有。
问:理由何在?
答:要升的始终会上升。要下跌的。栏也拦不住。
问:阁下的启蒙导师。不介意公开自己的买卖盘口。你是否毫无保留的接 受?
答:我较为保守。尽量隐藏自己的买卖盘口。无论如何。有经验得出市代 表。可以轻而易举的知道我落的买卖盘口。
问:归根结底。你也认为隐藏盘口。实际上无关重要?
答:非也。举例说。我习惯以三百张合约作为买卖单位。但我会分开几个 经纪落单。某甲经纪可能负责116张。而乙经纪则负责。其余的184张。
问:市势非人力可以扭转之外。杜立斯对你可由其他的教诲。
答:投机买卖市极具竞争性的行业。丝毫不可以放松。起落之间。情绪可 能大受波动。
问:可否将话题转为集中于买卖技巧方面?
答:当你大手买卖的时候。要在市场容许你离场的时间及早脱身。而非等 到你认为需要平仓的最后一刻落盘平仓。
问:在最高价沽出或者最低价买入是否重要?
答:刚刚相反。杜利斯认为在最高价或者最低价的成交量甚为稀疏。因此 不要期望在市势的转折点可以大手买卖。
问:请举实例。
答:假设棉花上一个高价是56.80美元。在56.85聚集大量止损盘。而市场的 买卖价是56.70买入56.75卖出。遇到我刚需要买入平仓的时候。我会毫不 考虑现在56.75买入一半其余一半则等候突破新高时止损。
问:杜立斯是出色的棉花炒家。对阁下影响深远。可否举出一两点以资证 明?
答:杜先生认为当市势表面看来非常强劲。新高之后。再次创新高。往往 是沽空的大好机会。最坚固的时刻。也是脆弱的关头。
问:相反走势理论值得重视。
答:作为一位出色的投机者，相反走势理论是不可缺少的工具。

雅铭

三:惊心动魄的战役
问:在阁下的多年炒卖生涯当中，可有特别值得一提的战役。
答:有，1979年的棉花市场，影响我一生。
问:前因后果，清细说端详?
答:当时我是期货经纪，持有四百张7月份棉花合约，高低价则维持在82至 86美仙之间。每次期棉下跌至82美仙左右，我都会场市买入，某一天，棉 花跌破底价之前，下面摆设的止损盘人尽皆知，因此我误以为自己已经， 雨过天晴，棉花可能出现较大幅度的反弹。
问:决定再次买入多张合约?
答:我刚在买卖圈子之外，勇猛的大叫:八十二点九十买入一百张。以当时 的成交量而言是一个极大的买入盘口。
问:后果如何?
答:持有最后现货的经纪奔跑而至:我沽出一百张。换言之，一口气便了 断。
问:一口价买入100张7月份棉花合约，有什么重大意义?
答:意义深远，第一，对手强劲，做好准备交货，当时7月份棉花比10月份 升水四美仙。 第二，在82美仙至86美仙形成徘徊区域，将会向下突破， 度量下跌目标 78美仙。
问:阁下即时发现已经身陷险境?
答:我意识到7月份棉花即将下跌至78美仙，而我将会成为陪葬品，当时手 上好仓合约共有六百张，及一口价成交一百张。
问:你即时决定需要平仓?
答:我决定要反手沽空。
问:是否立即行动?
答:事态严重，不得不立即处决，我通知经纪尽快沽空棉花合约，在六十 秒之后，棉花市场宣布跌停板而我只可以沽出二百二十张合约。
问:其余的好仓如何处理?
答:次日棉花在此低开100点开出，我继续全力抛售，但沽出150张合约之 后，棉花期货再次跌停。
问:最后如何了断?
答:当我沽出最后的好仓合约，改为少量淡仓时，价位已经比我发现入市 错误的时候低了四美仙。
问:阁下反应敏捷，仍然伤痕累累，此役究竟在何处出错?
答:第一，投机市场不可议程英雄，第二，切莫过量买卖，以当时户口净 值衡量，我不该一次买入600张棉花期货合约，该役我共输去资金约六至 七成，意志大受打击，几乎想脱离投机市场。

雅铭

四:改变投机态度
问:1979年棉花战役，另到你毕生难忘，当时你入行多久?
答:三年半。
问:战绩如何?
答:颇为成功，大部分客户均有所斩获，由于生意额水涨船高，我是公司 重要一员。
问:若一开始即投资1万美元胜负如何?
答:经过棉花战役仍有三倍的利润。
问:换一句话说，直至棉花期货战役为止，你的长期信徒仍然属于胜利 者。
答:对，棉花一役实在太过惊心动魄，我情不自禁的责问自己:蠢蛋，为什 么要孤注一掷，自寻苦果?
问:塞翁失马，焉知非福，该役可有积极性意义?
答:当然有，我开始明白纪律及资金管理的重要性。在半途而废的边缘， 我下定决心，继续奋斗下去。
问:买卖方式有何改进?
答:尽量放松，从容应付，买卖之余，不忘娱乐自己，买卖逆手的时候立 即离场，入市正确继续作战，总而言之，尽量减少受压力的折磨。
问:注码方面是否减少?
答:不再过量投机适可而止。
问:心态方面，是否也有所改变?
答:以前贪胜不知输，次役之后，入市之前赢多少已非重要的问题，首先 要考虑的是危险有几多。 史惠加访问美国多位投机奇才，不约而同的对于止损盘都极为重视，认为 止损盘是不可缺少的工具，下面是钟士的意见。
问:入市之前，阁下是否一定事先知道在什么价位止损?
答:心中摆下止损盘，一到价便立即平仓，义无反顾的平仓止损。
问:一个单独买卖的部署可有定下最高冒险的界限?
答:我喜欢通盘计算，因为所有买卖均互相未因果不可以独立处理。
问:然则，如何控制炒卖的风险?
答:美日早上，我都会议户口净值作为起点，尽量做到每日都有进帐，总 而言之，上一日的收市价便是今日入货成本，因为，即使帐面利润可观， 我仍然步步为营，小心翼翼的进行买卖。
问:每日损益是否根据同一规则管理?
答:风险管理势头及行业内重要课题，不容忽视。
问:每月可以容许忍受的损失是多少?
答:最多可以容忍损失10%，举例来说，7月份，已经输去6.5%的资金，我 只容许再输去3.5%的资金，超过此一界限，自动停止买卖。
问:换一句话说，你不愿意在一个月内见到两位数以上的赤字?
答:绝对正确。
问:无论如何，都不会破戒?
答:矢志不渝。

雅铭

五:小心驶得万年船
    钟士过人之处，其中一点在于利用相反走势理论，在市势的转折点买入或 沽出，同一时间，每次买卖钟士均会摆设止损盘。因此在试图沽出的时 候，经常出现下列情形，在高位沽出摆下止损盘，市价创下新高，止损平 仓，再次沽空，再次止损，周而复始。对于上述情况，重视的处理原则， 可以从下列访问纪录知悉。
问:一个单独的买卖构思，你可以容许止损几次，才放弃继续摸顶的游戏?
答:直至我改变初衷为止。
问:注码方面，又如何处理?
答:每次被止损之后，下次入市的注码自然减细。因此当买卖不顺手的时 候，买卖全额逐渐缩细。
问:表现最差劲的时候注码最细?
答:对，否则难以保存实力。
问:可有其他重要的买卖规则?
答:永远不可加死码，输钱的时候，减低注码，赢钱的则不妨增加买卖数 量。
问:重要数据宣布前夕，是否应大举入市?
答:在我控制范围以外的时间，我不会贸然入市买卖，假如今日，宣布举 足轻重的经济数据，局势未明亮之前，投入大量资金，实际类似赌博智者 不为也。
问:持有输钱的合约，如何是好?
答:如果感到不安，便是即时立昌，离场之后神智清醒，有利于重新部署 出击。
问:钟士投机买卖极为成功，多年战斗下来，累计利润极为可观，但对于 每日买卖，仍然非常小心处理，丝毫不敢掉以轻心，钟士明了投机买卖是 的长远的斗争，不可呈英雄，不可自满，对自己的能力，经常要发出问 号。如临深渊，如履薄冰，才是正确的作战态度。只要你稍稍觉得自己英 雄盖世，充满飘飘然的感觉。下一个战役便会另你一败涂地，打胜仗之后 切莫，因为自己预测准确而不可一世，信心固然重要，但要防范因太过自 信而误事，钟士另外重要买卖规则。 一，在任何价位入市也不重要，每日都要以当时的形势，重新衡量是否应 该继续持有合约。 二，以上日的收市价作为今日的入市价位看待。 三，投机买卖首先要注意坚固后防，先稳守后图出击。 四，每日对手上持有的合约，假设已经出错，小心摆设止损盘，如此这 般，可以控制风险。 五，经过上述，小心部署之后，入市买卖便会全无压力感，可以尽量享受 人生。 六，入市正确，固然可以顺水推舟，买卖稍不如意，由于早有脱身的计 划，两者均不会造成困扰。 总而言之，经过多年成功的经验，钟士对于投机卖，仍然不会踏入过分自 信的陷阱，钟士说[相对于初入投机行业的时间，我觉得自己的胆子越来 越小，我知道在投机市场立足，长期性的如临深渊，如履薄冰的心情作 战，是必要的。

雅铭

六:绝不缅怀过去
问:据闻阁下每日均与各主要市场的炒家通电话，假如与该等出色炒家对 立，可否感到不安?
答:当然会，与赢家掰手腕，并非是赏心乐事，与出色的炒家闲谈，可以 避免成为对头人。
问:对于阁下入市策略，不会造成混乱的局面?
答:绝无问题。
问:假设你看淡石油后市，而七成以上出色的炒家则看好，如何处理?
答:非常简单，可以耐心等待沽空的机会，举例说，直至上星期三，原有 价位持续上升，由于我所认识最好的石油炒家继续看好，因此我按兵不 动，然后市价突然停顿不前，而改为炒家表示暂时洗手不干，栽培合理好 消息层出不穷，我知道抛空的机会来临，便大手沽空。
问:后果怎样?
答:大获全胜。
问:市面的投资顾问，你认为何人表现较为出色?
答:马田史域及戴维斯，柏澈特。
问:柏澈特，美国波浪理论大师?
答:对，柏澈特是最出色的机会主义者。
问:何解?
答:柏澈特的波浪理论分析市势，多年来预测准确。同时可利用波浪理论 提供低风险高回报的入市机会。
问:阁下炒卖成功，与波浪理论可曾拉上关系?
答:波浪理论的入市方法，经常可以提供，较佳的风险报酬比率，是我炒 卖成功的重要因素。
问:阁下炒卖成绩辉煌，能人所不能，其他炒家及少能够达到你的级数， 究竟成功与失败最重要的差别何在? 答:我想最重要的一点，在于自己不缅怀过去，已经成为历史的事情绝不 会困扰我将来继续作战的决定。
问:可否作进一步解释?
答:举例说，三秒钟之前我入市决定证实是错误的，我会毫不犹豫的立即 止损离场，然后，专心的研究下一步应该采取的行动。
问:对于市场，不可以意气用事?
答:要绝对冷血对待，不可带有任何感情。
问:阁下说绝不缅怀过去，假如两日前你曾发表对某市场走势意见，会否 影响你入市决定?
答:市场千变万化，每次入市买卖必须以最新的形势小心分析衡量，以前 所作的任何评论可以不理。
问:换一句话说，对于以前作出的评论可以不理。
答;对，这是我炒卖成功的重要因素。
问:理由何在?
答:可以避免太过于主观固执而误事，另一方面，海口天空，任你飞翔， 每日均小心翼翼的对未来发展作出慎密的估计，可以确保不会因疏忽而错 失良机。
问:昨日之事不足以介怀，每一日都是新机会的挑战。
答:分析正确。

雅铭

七:神机妙算
问:阁下管理的基金日益膨胀，金额太大是否造成困扰?
答:以增长百分率衡量，自然难以要求继续以三位数的比率大步向前迈 进。
问:你已经不再接受新客户?
答:不得不割爱，事实上很久以前我已不再接受新的资金。
问:保罗你曾担任经纪及基金人的角色。两者优劣点应该如何分析?
答:我已经完全脱离赚取佣金的经纪行业，同时兼任经纪与基金经理，实 际上在利益的冲突，假设你同时岗位的工作，客户炒输了，你仍然得到佣 金的收益，在这种情况下，工作的压力感较轻但对于客户而言明显不公 平。
问:纯粹担任基金管理人，情况又如何?
答:我必须炒赢，才可以得到报酬，万一炒输了，不但花红没有着落，本 人更赔上营业费用，明刀明枪完全靠真功夫创出一番天地。
问:富于挑战性的工作?
答:乐此不疲。
问:阁下私人资金是否投入自己旗下管理的基金对自己投信任的一票?
答:个人资产净值的85%已经存放在我管理的基金之内，我相信世界上最安 全的地方，同时，上述安排可以时刻提醒自己要步步为营，保守及坚固后 防卫为人为己两蒙其利。
问:87年10月世界股灾，是灾难性的日子，一般投资者都谈虎色变，据悉 当时阁下反获大利，请问其中奥妙?
答:世界股市瀑泻的一个星期，是我投机生涯中最具有刺激性的时刻。
问:将快乐建立在他人的痛苦之上?
答:优胜劣汰，而且部署妥当不同应变计划，兵来将档足以应付不同的形 式的金融恐慌。
问:87年10月19日感觉如何?
答:当时是星期一，我们清楚知道股市灾难性下跌情形与1929年股市暴跌 前两日，如出一辙，根据1929年的模式，我们准确的捕捉到该次股灾的机 会，沽空期指而大获全胜。
问:在什么时间平仓?
答:就在股灾当天1987年10月19日收市的时间。
问:大部分盈利均来自抛空期指。
答:非也，债券的利润也相当可观，在股灾发生当天，我们买入历来最大 手笔的债券好仓，当日债券波幅极大，另到自己也开始怀疑买入债券是否 安全的做法。
问:结果如何?
答:联邦储备局最后决定放松银根，债券狂升，另到我赢到漂亮的一仗。