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- 2004-8-20
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东软股份（600718)投资价值深度研究报告
——研究机构：南方趋势网（http://www.nfqs.com）
——报告主持人：张文伏
——阅读对象：南方趋势网白金会员、高级会员。
一、公司基本情况
公司前身为沈阳东大开发软件系统有限公司和沈阳东大阿尔派软件有限公司,1993年6月以新设合并方式成立本公司，于2001年6月11日将名称由“沈阳东大阿尔派软件股份有限公司”正式变更为“沈阳东软软件股份有限公司”，同时证券简称自2001年6月18日起正式由“东大阿派”变更为“东软股份”。公司地址在沈阳市和平区文化路3号巷11号；主营业务范围包括计算机软件产品、软件与硬件产品开发与销售、机电一体化产品开发制造、生产与销售等。公司自1996年6月18日上市以来，曾经在1996年和1999年走出过两轮大牛行情。公司在经过数年的发展扩张之后，流通股数量已经由当初的1500万股变成了11325.8293万股。
二、公司发展前景
1、在软件产品上，现在从市场的份额来看，中国整体的市场份额占全球大概占百分之二点几，也意味着百分之九十七八的份额都是在中国以外。而中国软件开发的资源是相当的丰富，也就是从制造能力和人才的基础上，又是相当的多。对于中国这么大一个国家，现在整个产值占全球的2.３％，这2.３％里面的90％是在国内业务，只有10％是国际出口业务。印度的软件收入总量比中国少，但是他们有８0％是国际业务，２0％是在国内发生的。如果有一天中国软件国际业务的能力跟印度相当的话，就意味着现在的软件产值可能要扩大10倍。因为在国际市场上，我们只是人家的十分之一或者九分之一的水平。
2、中国软件业是继中国制造业之后又一个新的发展机会。印度经常对外说的一个口号，就是“中国是世界的工厂，我们是世界的办公室”。中国的软件和服务业真正实现国际化的时候，就会成为全世界的工厂和办公室，因为办公室离得工厂越近，效益越好。
3、我们看到软件以更快的速度发展，软件无所不在。比如数码照相机、家里的电视机、DVD等这些东西都是电脑和软件，有一定的量，这个东西淘汰得越来越快，大量的人在这里面做。现在做数码照相机的工厂里面就有一大批赚到钱，比如像汽车里面的电子越来越发达，大量的控制也是这个东西，市场的空间很大。
4、从东软定位来看的话，比如像微软核心竞争力是操作系统，实际上微软有各种各样的产品，东软作为解决方案的提供者，这种模式更像IBM的软件与服务，公司的能力事实上是能够为客户提供一个大规模的复杂的，能够得到不断持续服务的一种核心业务的需求，这就是核心竞争能力。比如从市场的角度上，公司在中国保险的市场板块，已经占到全球50％的份额，五百多个城市，保险是什么概念呢？公司联系联络二千多家医院，24小时不停顿，有高速的成长，这种数据库也是全世界最大的数据库，中国人多，东软有这种能力提供在任何时候不出错的能力。另外是电信，中国联通有30％的市场，就是计费、客服、结算，也就是东软软件出问题的话，计费、短信、结算都是我们来支持。像这类的系统，是什么概念呢？中国移动是全世界最大的移动公司，中国联通是全国第三大的公司，东软为他们提供高可靠的产品就是能力，24小时不停顿。
三、基本面投资价值研究
1、控股股东具备确保公司核心主营业务长远发展的基础和条件。
我们判断对一家上市公司是否具备进行长期投资的价值，关键因素就是看其主营业务是否非常突出、并且是否非常具备足够的成长空间；而判断其主营业务的成长价值能否最终得到实现，关键因素则将取决于控股股东的价值与利益取向。试想，如果控股股东的发展思路与被控企业的成长方向不能趋同的话，被控企业能够轻易获得控股股东的全力支持吗？本人一直比较反感那些“综合经营”的任何级别的企业，因为“综合经营”的同意词也可以说是“杂牌经营”。
东软股份（600718)的控股股东是东软集团有限公司，其持股比例达到了60.24%（法人持股），就票决而言控股股东完全可以对公司的发展方向一言九鼎。
最为值得我们注意的是，不仅控股股东的发展方向与东软股份（600718)的主业几乎是一致的，而且控股股东的实力和背景，也完全具有非常之强的市场公信。东软集团有限公司成立于1996 年2月12日，主要从事计算机软件开发、系统集成和以软件为核心的嵌入式系统的开发、设计、制造和租赁。该集团公司注册资本为5.6 亿元人民币，其股东及持股比例分别为：东北大学软件中心持有33.4%的权益，上海宝钢集团公司持有34.3%的权益，东软集团有限公司工会持有32.3%的权益。集团拥有计算机软件和数字化医学影像设备技术两个国家级工程研究中心，并投资设立了沈阳东软软件股份有限公司、东软集团有限公司商用软件分公司、东软集团有限公司中间件技术分公司、东软网络服务有限公司等公司，在业务上形成了集基础技术研究、产品开发、顾问咨询和服务为一体的产业格局。
2、高管团队具备确保公司核心主营业务长远发展的科学作业。
我们之所以会给东软股份（600718)很高的投资评级，其中除了对其控股股东与上市公司的业务关联度很感兴趣之外，同时也是对其高层管理人员的充分信任。
这是一个技术型的、年富力强的、不仅非常明白自己的企业在做什么而且知道该怎么做的高层管理团队。象这样的管理团队，在全国是不多的。在我的投资和研究过程当中，我总是非常喜欢看好那些由内行领导和管理的企业，例如美国的微软公司，他之所以能够保持较长期的高速成长动力，关键因素除了其业务领先时代以外，同时还有另外一个原因，那就是他的老板比尔.盖茨先生，非常明白自己的企业在做什么以及应该怎么做。
东软股份（600718)的董事长刘积仁先生不仅年富力强（仅44岁）,而且还是教授和博士导师.并且还担任了东北大学软件中心主任这一非常技术性的职务。而独立董事高文先生也年仅45岁,同样是教授和博士生导师身份，他不仅有计算机应用博士和电子学博士双重学历，而且还是国家863智能计算机主题专家组组长。另外，监事长王宛山先生同样年龄不到50岁,同样是教授职务，他不仅参加过冶金工业部、机械工业部、辽宁省、沈阳市等多项重大课题的研究工作,而且还多次获得国家、省、市科研成果奖。总经理王勇峰先生更是年轻有为,仅仅29岁,他不仅有博士研究生的学历背景，而且还有计算机专业的专业背景，非常通晓软件的开发体系。
3、市场前景具备确保公司核心主营业务长远发展的成长空间。
从2004年三季报来看，公司业务稳健发展，共完成主营业务收入527,219,639元，比上年同期增长21.02%,实现净利润230,008,651元，比上年同期增长1811.07%。报告期内，公司软件及系统集成业务实现主营业务收入446,714,579元（已扣除行业间抵销）,占公司主营业务收入的84.73%。
报告期内，公司为中国联通、中国移动、中国网通的30多家省级公司提供了解决方案和服务，业务规模稳步增长，继续保持在中国联通核心业务领域和中国移动增值服务领域市场占有率领先的优势；
公司进一步巩固在社保行业市场占有率第一的地位，同时相继中标"金盾工程"应用系统一期工程第一号项目－"国家部级人口信息管理系统/全国人口基本信息资源库"、"辽宁公安综合信息应用系统"以及"邯郸市数字化城市建设研究咨询"等重大电子政务项目，在"金税"、"金关"、"金质"等电子政务工程中也取得了良好的进展；
公司相继签订了甘肃省烟草兰州分公司、河南中烟工业公司、北京烟草和湖南烟草等项目，使公司在烟草行业的市场份额进一步扩大；
公司的电力营销管理系统、电力生产管理系统相继落户3家省级
电力公司，进一步巩固了公司在电力行业的优势地位；
公司在继续为青岛海尔、广东美的等家电、汽车制造企业提供服务的同时，进一步开拓钢铁、地产等行业市场，取得了良好的进展；
公司的金融解决方案在银行、开放式基金等多家客户得到应用，国际业务也保持了良好的发展态势；
公司在不断发展面向高速公路业务的同时，积极开拓城市智能
交通系统领域业务，为加快在交通行业的发展奠定了基础；
面对激烈的市场竞争，公司的网络安全产品保持良好的竞争实力，在"2004年中国网络管理技术大会"上，公司的NetEye荣获"最佳防火墙品牌奖"。
四、市场面套利价值研究
1、股价的底部运行区域已经基本确立。
该股在03年11月份创出8.90元的底点之后，一直保持强势运行态势；尤其是在今年大盘于9月份再创三年以来新低的同时，该股却明显地逆势走高，因此在盘面表现上有一定的独立色彩。
该股的历史高点是在2000年创出的，较大盘提前进行市场调整，并且调整的幅度超过了75%；因此无论是调整周期或调整空间，都已经表现得非常充分了。
结合该股的调整周期和空间、基本面的业绩支持能力、当前大盘的运行区间等综合因素分析，我们的判断是：该股的底部运行区域已经基本确立。
2、盘面显示市场压盘低吸的操作迹象比较明显。
自2004年4月份以来，我们通过较长时间的盘面观察，发现该股的股价起落有一定的非随意性，技术上倾向于有资金在悄然买进。
同时，我们对该股在10月25日及之后几天的放量（当时是公布第三季度业绩大幅增长），也在一定程度上倾向于出少买多的判断。 |
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发表于 2004-12-14 10:54
