2004年11月月26日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年11月月26日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：4672 回复：21

传新股发行新规下月出台 融资规模不超净资产   


　　据新京报:昨日，国内一家大型券商的负责人透露，目前新的发行规则已经制定完毕并且通过国务院批准，有望下月出台。

　　据该券商介绍，新的发行规则和证监会公布的讨论稿内容相差不大，其中一个重要的变化就是限制上市公司融资规模，要求公司IPO融资规模不准超过公司净资产。同时新的发行机制赋予流通股股东对再融资的表决权，任何一种再融资行为将必须获得出席股东大会的流 通股股东所持表决权的半数以上通过方可实施。
　
　　知名评论人士贺宛男表示：“新股发行逐步向市场化发行靠近，但是到目前为止发行价格没有包括由市场定价、定时、定量等。管理层还是把新股发行当作调控二级市场的一种手段。”目前市场一直在担心新股重新发行，海通证券一位分析人士告诉记者，发行规则出台跟发行新股没有必然的关系，新股年内发行不太现实。特别是王小石事情曝光后，发审委重新调整，估计发行新股要缓一段时间。

　　近日上海券商圈内盛传，证监会官员暗示明年3月后才会重新开放IPO审查。元富证券上海代表处首席代表翁基能分析，年底是中央考核宏观调控成果的重点月，年底前重启IPO的可能性不高。翁基能说，证监会重新开放IPO前，必须先公布询价制实施细节，并先找几家企业做试验。翁基能认为，询价制试点必须花费一段时间，再加上明年春节长假，证监会要恢复IPO，也要等到明年3月以后。

方圆王

股民损失惨重 年内退市公司股东将超70万
　

　　据新快报:15家退市公司14家股价目前在1元以下，当年1万元买入现在市值最少仅剩204元

　　“12.50元买入的北方五环，到三板后，现股价只有0.46元了。按目前市值计算，25000元已变成920元了，股市的风险真大啊。”姓张的投资者心情凝重地向记者讲述。


　　而根据记者收集资料统计，持有这类退市公司股票的股民今年内将超过70万人（户）。


　　截至上周五，15家退市公司股价除水仙A3外均在1元以下，最低的九州1仅有0.30元，而九州股份（九州1退市前简称）股价1997年（复合除股后）曾高达14.7元。此举意味着，如果有股民当时买入1万元该股，目前的市值就仅剩204元。


　　尽管大多数持有退市公司股票的股民很难出现这种极端的情况，但退市公司股价的暴跌已使这70万股民资产大幅缩水。
　　目前的退市公司均是在1996年前上市的，而在当时严格的行政审批制下这些上市公司的质量普遍不高，而其后普遍出现的大股东占用上市公司资金问题更加剧了这些公司走向亏损，直至退市。


　　年内退市公司股东将超70万


　　今年2月下旬证监会发出了《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》,对退市公司登陆代办股份系统（以下简称三板）作出了时间限制，退市公司到三板挂牌交易的进程加快。


　　广州某有代办股份资格的证券公司员工告诉记者，前来办理退市公司股份确权的多数是中小投资者，股份数量几千股的占了绝大部分。


　　截至今年11月16日，从深沪股市退市的公司已达15家，其半年报显示，股东人数已超过45万户。


　　而据上海证券信息有限公司统计，9月将有*ST石化、*ST比特、*ST南华、*ST环保、*ST鞍成、*ST斯达、*ST北科等七家公司披露了终止上市事宜，并发出了代办股份转让股份确权公告。


　　昨日环保股份、高期达发布了将于下月1日在三板挂牌的公告，而日前深石化、鞍山合成、北大高科、南华西等四家公司也已陆续发出公告称，将于本月19日、22日、26日在代办股份转让系统挂牌。上述公司股份转让公告显示，其股东人数合计316592人（户），加上*ST比特，估计年底退市公司股东人（户）数将超过70万户。


　　目前我国的股民人数约6000万，也就是说，已有超过1%的投资者被迫到三板交易。


　　股民损失惨重


　　持有九州股份姓陈的股民无奈地告诉记者，他在2001年10月以5.10元购入九州股份3000股，开始有钱赚，由于贪心未获利了结，但不久股价像雪崩一样下跌，后来损失太多，抱着侥幸的心理没有止损，谁知到三板后也是连续跌停，现在只有0.30元的股价，原来15300元只剩下900元了。


　　据统计，今年5月，ST中侨、ST五环、ST鞍一工、ST鑫光、九州1五家退市公司登陆三板当天，平均跌幅均超过六成，退市上三板的公司首日跌幅呈扩大趋势。如2001年首家退市转三板的水仙A3仅微跌了6%，2002年上三板的中浩A3的首日跌幅为43．36％。


　　资料显示，在三板的退市公司连续三年亏损后，全为资不低债。在崇尚价值投资理念的今天，价值回归是他们的唯一选择。


　　截至本月19日，15家已在三板挂牌的退市公司，除水仙A3外，其他个股的股价均在一元以下，其中九州1的股价最低只有0.30元。


　　股价的暴跌意味着持有的股民损失惨重。以九州股份为例，1997年5月7日其最高股价为32.49元，虽然经过10送10配1.5股，但其复合除股价也在14.70元，而在退市时的股价为2.51元，与最高价相比，其价差为12.19元；若以上周五收市价0.30元计算，则为14.40元。海洋股份的股价也从2001年5月最高的20.48元，一直下跌，上周五虽然涨停，但股价只有0.62元，只剩下零头了。


　　从退市股的历史走势，近年买入并持有至今的股民，几乎全线被套损失惨重。


　　行政审批发行制度下的苦果


　　据了解，已在三板挂牌的退市公司均为1996年以前上市的。


　　“上市公司退市后，股价由几元跌致几角，著名经济学家们还有脸面恬不知耻、振振有词地说，这是中国股市与国际接轨，走向了成熟，是‘健康’的表现！而掏出真金白银奉献给‘国家经济发展’的数十万退市公司股民，反被认为是‘投机分子’，并默默痛苦地承受着令人悲愤的后果！”一股民在网上评论说。


　　有持有退市股的股民认为，当时公司上市时为解困当地已经奄奄一息的不良企业，打着企业并购、资产重组的骗人旗号，把这些亏损企业捆绑在上市公司身上，导致上市公司不堪负担而退市有之；而大股东持续不断挪用上市公司巨额募集现金，导致其上市公司经营不善，因此退市公司应属历史遗留问题。


　　我国证券市场自1990年建立至2000年为止，股票发行一直是完全按计划经济模式执行的行政审批制度。这种审批制的核心是额度控制，而额　度又来自于管理层和决策层对各省市或中央部委的分配。在这种制度下，从企业的选择到发行上市的整个过程透明度都不高，致使一些公司发行与上市时有意隐瞒一些重要事项，给市场留下隐患，并容易滋生腐败和侵害投资者利益。


　　今年7月，中国证监会、国务院国资委有关负责人透露，在连续两年亏损的上市公司中，70%存在控股股东侵占资金行为，而在已退市的15家中，其经营失败的重要原因之一就是控股股东的侵占行为。


　　近日中国证监会发行监管部发审委工作处副处长王小石已承认在福建凤竹纺织通过发审会时受贿，再次将我国发行“潜规则”曝光。近日有消息称，已有专门小组进驻证监会，要求对各所辖工作展开全面自查。自查重点是对发行监督部及发审委工作处所有人员，并将排查报告与所负责的发行上市企业连带隔离核实；而发审委已有一半左右候选委员以各种理由提出退选。


　　可能赢了官司但得不到赔偿


　　据统计，为达到直接融资目的，近年采取包装利润上市、大股东虚假出资的上市公司数量不在少数。如红光实业和东方锅炉欺诈上市的违规行为；ST金马大股东虚假出资直至上市公司亏损累累，5年之后才得以暴露；红光实业被揭出虚假出资案等一系列隐瞒中小股东的行为。


　　尽管去年最高人民法院公布了《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，有利于股民对因上市公司虚假陈述引发的民事赔偿的追偿，但退市公司大多资不抵债、诉讼案不断，大多已无力清偿上述债务。从目前情况看，已获得赔偿的股民只是少数。


　　今年8月银广夏的虚假陈述证券民事赔偿案，涉及原告847人，立案标的高达1.8亿元。


　　但ST银广夏（000557）发出的公告确实让投资者无奈。公告称，除了预计半年度报告将亏损外，大部分资产被抵押或冻结，仍有大量债务未偿还，中小股东诉讼将对公司的持续经营能力产生重大影响。公司目前处于资不抵债状态，可能无力对投资者进行赔偿。


　　另外，近期最高人民法院出台的《关于审理企业破产案件若干问题的规定》自9月1日起正式实施。有舆论认为，《企业破产法》正在审议之中，如果严格按照破产条件，三板退市股应该全部都破产清算，届时投资者所持有的股份也就变成一张废纸。



退市公司 股东人数（户）
公司名称 股东人数
水仙A 313050
金曼3 28937
中浩3 12644
金田3 95230
国嘉1 24452
银化3 4179
九州1 71834
五环3 60132
鞍一工3 9012
海洋3 23950
南洋3 37101
宏业3 18097
中侨3 14913
生态1 18997
鑫光3 55226
深石化 32220
南华西 16806
北大高科 61749
鞍山合成 65217
环保股份 104812
高斯达 34889
合计 703347
　　注：数据截至2004年6月，深石化、南华西、北大高科、鞍山合成、环保股份、高斯达数据来源根据股份转让公告

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监管部门警告QFII禁止从事A股人为“卖空交易”
　

　　　据深圳特区报：市场此前传言部分国际对冲基金利用QFII，准备对波动幅度较大的深沪A股进行卖空交易。据了解，内地监管部门已经向部分QFII发出警告，明令他们禁止从事A股的人为卖空交易。
　
　部分开放给境外投资者的A股股票，此前被相当一部分境外研究机构认为未能反映公司的真实价值，因此一些对冲基金认为在A股市场上买进低估股票和卖空高估股票能够给投资者带来丰厚回报。据悉，很多境外对冲基金多次询问QFII是否有可能进行人为卖空，即投行人士利用衍生产品组建一种交易，允许对冲基金从A股某只特定股票的下跌中获利。

　　实际上，内地股市对市场操纵的制度制约很不健全，制约的范围、层次和力度都还很不到位，这就给市场的参与者，特别是境外机构投资者提供了联手或单独操纵市场的空间。据说，在操作层面，QFII进行卖空交易并不复杂，是境外投资者将从QFII处借入一定数量的股票卖掉，获取收益之后再将所借之股票购回，到期归还借方的一种投资行为。其中主要涉及到一些融券和担保的问题，而这在内地证券机构中是被明令禁止的。
　
　　对此，已经获准投资A股的美林证券有关人士说，美林不打算提供人为卖空交易，因为这样做可能会消耗公司的A股股票存量，而境外投资者在购买A股股票也应该有一定限制。其他QFII则表示，中国监管部门已经向他们发出警告，禁止从事A股的人为卖空交易。

　　根据QFII的相关管理办法，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券，以及中国证监会批准的其他人民币金融工具。目前，卖空交易不被监管当局所认可。境外投资者违反有关规定的，由中国证监会予以警告、罚款等。

　　有专家则认为，中国股市的系统风险主要来自股市职能定位的错误，而不是没有卖空机制。如果股市的职能定位错误问题不解决，匆忙推出卖空机制后，股市的风险会更大，这是管理层禁止QFII从事A股卖空交易的根本原因。这一问题不解决，做空机制的建立就会在市场上形成巨大的负面影响，其结果不仅不利于保护流通股东，特别是中小投资者，反而会对他们造成巨大的伤害。

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中央经济工作会议将开 胡锦涛已定基调
　
　
　 中央经济工作会议将于本周五、周六召开，分析人士预计，会议不会做出重大政策变动，但可望揭示中国经济明年发展方向的重要信息。

　　以胡锦涛主席为首的国务院及中共中央最高领导层将参加此次中央经济工作会议，预计会议将对明年经济总体发展政策定出底稿。

　　分析人士称，在目前中国经济过热形势仍较严峻的情况下，中央政府不大可能对经济政策作出重大调整。分析人士预测，中央经济工作会议将重点讨论银行业和资本市场等近期担忧问题，并可能讨论专项稳健财政政策的可能性。预料会议将重申宏调仍有其必要性，但对于息口走势及汇率等市场最为关注的问题不会有明确的指引。

　　宏新资讯认为，事实上，胡锦涛主席日前在出席APEC会议时发表的讲话已经为中央经济工作会议定下了基调。在我们的印象中，胡锦涛主席以国家元首的身份公开全面阐述对经济、金融形势的看法，似乎是第一次。而毫无疑问的是，胡锦涛主席在说这番话的时候，中央经济工作会议所要讨论的内容早已了然于胸，因此，胡主席此次讲话不仅仅是向国际社会介绍中国经济形势，更深刻的含义应当是为中央经济工作会议定调。

方圆王

扩大汇率浮动幅度迫在眉睫 升值是必然
　


　　　据巨灵信息:近期，随着美元的持续贬值，采取钉住美元制度的人民币汇率处于非常不利的地位。此时，进行包括扩大汇率浮动区间、钉住一篮子货币等措施在内的人民币汇率机制改革的必要性显得迫在眉睫。

　　美元贬值对人民币不利

　　目前，美元对所有其他西方主要货币全线走软，对欧元的汇率更是屡创新低。由于在刚结束的20国集团财长和央行行长会议上，美国、日本和欧洲国家等在美元汇率问题上没能达成一致，人们预计未来美元的下滑趋势还将继续。

　　“我个人对美元比较悲观。因为美国的经常项目收支逆差很大，占当年GDP的5.3%，债务赤字也比较大，现在每年美国国内债务赤字占其GDP的4%左右，以上两项加起来几乎占到GDP的10%。这意味着美国每年要吸收全球1万亿美元的国际资本向它流动，否则将陷入困境。在这个资本回流过程中，美元会缓慢贬值。”北京师范大学金融研究中心主任钟伟在接受记者采访时说，他表示美联储加息虽然短期内会放缓美元贬值的进程，但长期看，美国赤字问题不解决，经济结构不调整，投资者对美元就不会有信心。

　　看淡美元的不止钟伟一人。现任货币政策委员会委员的余永定也指出，近年来，美国经常项目逆差的增长速度持续超过GDP的增长速度，这就使人们不得不对美国能否保持广义国际收支基本差额的基本稳定，对美元稳定产生怀疑，造成了巨大的美元贬值压力。他还认为，美国政府实际上并无有效手段来遏止美元的下跌，无非是采取升息等代价较高的手段。

　　美元贬值将对人民币汇率以及我国的贸易、国际收支等造成冲击。由于人民币钉住美元，美元贬值人民币兑其他国家货币会相应贬值，这虽然短期内可以增加出口额，但绝非长久之计。因为人民币持续走贬会削弱我国的出口盈利能力，对出口反而不利。同时，人民币长期钉住美元会加剧我国国际收支不平衡的状况。

　　近年来，我国国际收支持续了较大的双顺差，人民银行为稳定汇率，不得不大量收购外汇，扩大基础货币的投放。据悉，今年前9个月，我国外汇储备新增1113亿美元，几乎与去年全年持平。9月末外汇储备余额已达5145亿美元。持续的双顺差和高额的外汇储备不仅增加了货币政策调控的难度，也增加了我国外汇资金管理的难度，增加了资本流动逆转的风险。

　　人民币缓慢升值是大势所趋

　　显然，如果美元持续走软，我国必须采取相应的措施应对。目前看来，高层的主基调没有变，就是要完善汇率机制改革。至于这项改革是从扩大浮动区间入手，增强人民币汇率制度的灵活性，还是从采取软性盯住美元的方案入手，尚待观察。

　　“第一步我们可以让人民币汇率浮动幅度大一些。扩大浮动幅度，人民币汇率的走势就会反映市场供求的变化。”中国国际经济关系学会副会长戴伦彰教授在接受记者采访时表示。他认为“可以把浮动区间扩大到5%，当然要一点点来，免得引起波动。而且浮动会让它可上可下。”

　　钟伟也认为，此时我国改革汇率形成机制有两个方案，一是对人民币重新定值，然后再钉住美元不动。这是治标的办法。另一种方案，是扩大浮动区间，增强汇率灵活性，这是治本的办法。目前看来，需要标本兼治，以治本为主。同时要加强基础性工作，这涉及到外汇市场改革，包括改善结售汇制度，增加外汇市场参与主体，增加交易品种，延长交易时间，在外汇市场中降低交易费用，在交易中采取做市商制度等，目的都是使汇率交易本身能反映市场外汇供求的基本状况。

　　这些说法和监管层透露的信息是一致的。国家外汇管理局局长郭树清不久前撰文指出，完善汇率机制是一项综合改革，决不是汇率水平的简单调整。这不应局限于扩大汇率浮动区间，还应包括稳步推进人民币可兑换，改进外汇市场交易方式等内容。郭树清特别指出，“完善汇率机制并不意味着人民币必然升值。即使浮动幅度扩大，人民币汇率的变化也会是双向的，上下波动，有升有贬。”

　　不过，尽管完善汇率机制后人民币汇率将是上下波动的，但是，在目前我国经济持续健康发展，人民币汇率面临来自国内外双重升值压力的情况下，一旦扩大汇率浮动区间，人民币汇率不可避免地会升值。

　　“如果扩大汇率浮动区间，人民币汇率将会单边向上。”钟伟说。他认为，必须把扩大浮动区间和改变汇率形成机制结合起来，否则人民币汇率会一浮到顶。他说，“人民币坚持不动，还能拖多久呢？我认为拖不下去了。现在改革的时机已经成熟。”

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短线振荡 ETF带来上证50机会
　

　　大盘数度冲击半年线无功而返，市场热点变化轮动相当快，盘面来看投机气氛浓厚。短线热钱从科技股流向低价股、题材股再到次新股、上海本地股身上，机构在年末资金的操控上显得相当灵活，上周我们就指出了这一点。在目前接近年底的年度报告真空期，基本面的因素相对不那么重要，主力机构对资金的运用以短线为主，这些主力品种因小市值、易快进快出，得到青睐就自然而然，短线暴炒、获利即出是即主要的投资特征。而对中长线主力资金而言，目前主要的任务是调整投资布局。

　　大行情难以一蹴而就

　　近期股市难走出大的行情，市场主导的仍将呈短线资金游动格局。从经济、金融环境来看仍然偏紧，加息使得股市估值下降，而市场仍然面对再度加息压力；就上市公司本身而言，深沪上市公司盈利今年将达到顶峰，上市公司的总体业绩、特别是大多数周期性行业的业绩在4季度尤其是2005年将呈现见顶回落的态势，市场内在规律的作用强化，政策的推动作用明显弱化。在这样的背景下，近期股指要出大幅度行情是不现实的。年底前股指的再度回调极有可能，短线市场热点的频繁切换仍为主流。

　　勇敢者的游戏玩不久

　　近期敢于在网络科股、低价股、题材股这类股票上进行搏杀的确实获利不小，如ST个股的平均涨幅就超过了17%。这类个股基本面普遍状况不佳，细观这类个股要么打着重组的旗号要不拉着题材的虎皮，但实质上还是投机因素在作用。作为小市值个股，不需要太多资金拉动，容易被短线相中。且相当多的一批个股由于前期高位套牢，高位集中了相当多的筹码，短线的拉抬不需要运用太多的筹码就可实现，其距离前期套牢位还有相当大的距离，短疾快不足为怪。细分这些个股，相当多的个股基本面不佳，敢于参与这场游戏的称得上是勇敢者。这场游戏能玩多久值得商榷。

　　如ST个股与重组类个股，其普涨格局结束，后市分化不容置疑。这类个股走得的超跌反弹走势。对其中的大多数个股而言，ST的壳价值的日益降低，相当多的个股想必这个冬季很难过，短线操作方为上策。周三的ST个股的集体通杀即是一个明证，随着题材的明朗化与市场的消化，作用殆尽，股价回落成定局。但这类个股中那些主营有持续经营能力，已经走出低谷扭亏为盈的公司尤其是2004年度业绩业绩预盈的如*ST益鑫泰、*ST秋林等个股仍可关注。而对于所谓资产重组，最好是有具备实力的公司介入重组，使公司经营状况得以彻底改观。如*ST三普。

　　而对科技股而言，经营业绩相对不太好，尤其是其中的一些题材股前期经过大幅炒作，其中的龙头品种海虹控股、浪潮软件涨幅分别超过了64%和80%，如海虹控股前期股价透支过剩，目前技术图形上已出现双头走势，其势必沉重打击科技股的士气。而对科技本身的一些子行业而言，其已步入复苏阶段，且加息因素对其影响不大，业绩有真正改良，行业出现拐点的个股才能够持续走强，如从事电子元器件生产的600183生益科技。

　　对次新股而言，股价一直未有良好表现，上方压力比较小，也容易短线拉高股价。如中创信测的涨停以及敦煌种业、国通管业等个股的发力上攻。另一方面，今年相当多的新股跌破发行价引发前期投资者对该类板块的抛压，次新股再加上由于新股发行停止，对其重新估值压力得到释放，其中的小盘次新股机会更大些，而小盘次新股的优势不言自明：不但所需资金量很小，而且有股本扩张的预期，在这两个方面，大盘股和大盘次新股实难望其项背。其中的一些中小企业板个股也存在这样的机会。

　　ETF推出带来上证50机会

　　上证ETF即将出台，将再度引发价值投资的热情。最直接的表现是有短线资金介入上证50板块，对于其中的低价位的上证50品种，投资者短线可予以关注，目前他们的表现还比较滞后，但却有可能会成为下一阶段的市场热点。前期上涨幅度已大，部分低价股回吐压力在周三已充分体现，市场需要这样的新热点来延续。而随着上证ETF的推出，绩优蓝筹股将得到中线投资机会来临。前期绩优蓝筹股的屡创新高对股票估值造成压力，一方面是股票的重新估值，另一方面也要进行技术性调整。，主力也借力打击，进行重新中线投资布局。如龙头指标股长江电力的跌幅超过了5.8%，大盘指标股与低价股的跷跷板现象正好为短线主力、中长线主力操作提供了机会。

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进驻公司全面摸查 证监会掀基金业普查
　

　　　据深圳商报:据悉，10月份开始，证监会基金部开始进驻各基金公司，截至目前，已经到过湘财荷银、大成基金、嘉实基金等公司，检查小组在每家基金公司的停留时间为一周左右。

　　“和以往检查不同的是，证监会这次将深入每家基金公司，进行全面的核查，这将揭开证监会对基金业一轮前所未有的普查序幕。”某业内人士认为。

　　进驻基金公司全面摸查

　　证监会每年都会对基金公司进行定期和不定期的检查，但如10月份开始的如此全面的普查却是第一次。

　　一基金公司负责人透露，证监会的检查小组由基金部、属地证监局人员组成。按照监管部门的计划，在未来一段时间内，证监会基金部将对属地在上海、北京、广州、深圳的基金公司进行彻底、全面摸查。

　　检查小组的工作以现场办公的形式进行，在每家基金公司停留的时间约为一周。据透露，工作小组检查的主要内容是：基金法的执行情况、投资制度情况、业务流程、业务发展等等。

　　在证券市场频频爆出各种问题之后，检查小组的核心问题就是“合规”。

　　据业内消息人士透露，当前监管当局最为关注基金公司四个方面的问题：公司内部控制制度不完善，执行不力，特别是在投资决策权限和程序上显得混乱，随意性较强；防范不当关联交易的制度和措施不到位；重要岗位的人员内部控制与防范风险意识不强；投资管理人员职责不够明确，相互监督不力。

　　意在未雨绸缪

　　业内人士指出，综观证监会2004年对基金行业的监管路线，在处理中融等基金公司信息披露违规、融通与建行纠纷以及银河、海富通等基金公司申购新股事件中，可以明显看出，从严治理、内部通报和下令整改已经成为证监会的“杀手锏”。

　　在这背后是证监会陆续搭建起来的一套以证券投资基金法为核心，各类部门规章、规范性文件为配套的，完善的基金监管法律法规体系。

　　这位人士最后指出，在由“王小石事件”而引起的证监会的监管公信力受到前所未有的考验之时，如何守住基金这块阵地，意义深远。从这个角度来看，对基金公司进行一次全面的普查，未雨绸缪，不失为明智之举。

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热钱流入路径诡 万亿对冲基金觊觎升值
　

　　　据北京晨报:社科院金融专家称，东南亚金融危机不会在中国重演

　　万亿美元国际游资“暗战”人民币？这不是危言耸听。警报已拉响。国际投资银行摩根士丹利亚太区董事总经理谢国忠本周指出：1997年在泰国、印尼等地翻云覆雨的对冲基金已瞄上中国内地。只要人民币兑美元略微放宽波动区间，国际热钱就会步步进逼。

　　1万亿美元的豪赌令人震惊

　　赌人民币升值的已经不仅是流入中国的200亿到500亿美元热钱。

　　警报再次拉响。谢国忠本周指出：全球有多达1万亿美元的游资在豪赌人民币大幅升值。

　　对全球资本的流动，谢国忠有足够的发言权——他曾经预言了1997年的东南亚金融危机。而上个月，他已经就中国房地产泡沫问题发出警告。

　　此前，尽管中国官方未提及国际游资数量，但诸多学者估计流入中国内地的热钱为200亿到500亿美元。但谢国忠所指的，并非进入国门的游资，而是分布在全球的对冲基金。他指出：通过对冲杠杆的放大，对冲基金能调用的资金可达3万亿到4万亿美元。

　　谢国忠担忧之处在于：一旦人民币升值，对冲基金就会蜂拥入局。中国内地经济规模约为1.7万亿美元，很可能承受不住如此疯狂的炒作。

　　热钱进中国路径诡秘

　　殷剑峰指出：热钱的进出是固定汇率制下资本项目管制不严的结果。余维彬认为，热钱进入的方式相当多，如混入经常项目、直接投资和证券投资等。

　　今年下半年，我国贸易顺差骤增。专家认为，一个重要原因是某些企业与境外游资串通，抬高出口产品价格，夸大出口创汇收入，把收入的美元在境内换成人民币。也有国内企业假造贸易合同，让国外公司以“预付货款”的名义将美元打入国内。

　　就直接投资而言，境外机构可在中国开办企业，不断追加投资，将外币源源调入。

　　就证券投资而言，本月初在北京举行的国际金融论坛上，中国国际金融学会副会长吴念鲁介绍，游资可能通过合格境外机构投资者(QFII)的名义，进入国内证券市场。此外，沿海一带的“地下钱庄”也是游资进出的通道。

　　游资获利后主要通过经常项目和个人项目出逃。如与国内企业勾结，伪造商业单据骗购外汇后汇出。又如勾结个人，伪造留学、差旅等证明，向银行申请购买外汇，然后汇至境外。

　　国际游资会引发通货膨胀

　　先期进入中国内地的热钱已掀起风浪。中国社科院金融研究所殷剑峰博士鲜明地指出：国际游资是我国通货膨胀的外部根源。

　　国际炒家将外汇兑换成人民币，造成了我国大量的外汇占款，即中国人民银行不得不用人民币买入外汇。1994年至1995年，我国外汇占款高速增长，同期物价也在飙升。殷剑峰指出：通过对外汇占款、货币供应量和消费价格指数的计量分析，一年多以来我国物价上涨过快就是游资在作祟。

　　几个月来，在国家的宏观调控下，货币供应量有所下降，通货膨胀也有所缓和。殷剑峰解释说：并不能就此乐观，因为下降是由于贷款额减少，而外汇占款对基础货币的压力依然很大。

　　东南亚金融危机难重演

　　“对冲基金要在中国套利，在操作上存在诸多不便。”中国社会科学院金融研究所余维彬博士指出，原因在于中国内地的金融衍生产品市场很不发达。

　　1997年东南亚金融危机时，对冲基金通过金融衍生产品市场大行其道。以索罗斯量子基金为首的游资全力打压泰国货币泰铢，促其贬值，同时在货币的远期、期货和期权市场上对泰铢大规模卖空。泰国政府干预失败后，只能任由泰铢贬值，使处于空头位置的对冲基金获利而去。

　　可在中国内地并不存在货币的远期、期货和期权市场。余维彬表示，从理论上讲，游资只能采取原始的方法，即将外币兑换成人民币，或购买人民币资产，然后坐等人民币升值，其后再换成外币大规模出逃。

　　“不过，在内地之外存在与人民币相关的衍生产品。”余维彬表示，对冲基金可以在这些市场上套利。亚洲外汇市场的美元兑人民币一年期无交割远期合约即是一例。最近，该合约的贴水接近5000点，显示投资者预期人民币未来会升值近5%。

　　●新闻递进

　　热钱潜伏何处 究竟如何获利？

　　按照学者的说法：巨额的热钱在内地只能采取“原始方法”：除将外币兑换成人民币外，还可投资于证券、房地产，以期在人民币升值的过程中实现保值增值。

　　殷剑峰认为：即使缺乏衍生工具，人民币升值后，国际炒家仅在外汇市场进行现货交易都有不菲收入。

　　此前，谢国忠指出，国际游资是“制造”上海房地产泡沫的主力。这种说法得到当地媒体证实：加息前后一个多月内，10多亿元境外资金涌入楼市，席卷均价过万元的高档房产。

　　至于证券市场，业界普遍认为热钱不会涉足内地股市，因为他们对内地股市缺乏信心。但江苏天鼎的分析师秦洪日前指出，B股市场似有热钱流入迹象，而与香港联系密切的深圳本地股可能会成为下一个目标。

　　游资还利用了我国的结售汇制度。招商银行总行研究部最近的一份报告指出：在现行的结售汇制度下，为稳定人民币汇率，央行只能对进入中国的外汇有多少收多少，其结果是人民币投放量不断扩大。到今年五六月份，我国外汇占款达到34000多亿元人民币，占到基础货币投放量的52%。报告指出：2003年下半年新增的1017亿美元外汇储备中，投机性外汇流入占60%。

　　香港也成为热钱涌入的“洼地”。本报曾报道，香港银行体系的资金结余在10月份激增，达到正常数字的16倍。香港财金高官承认其为热钱所为。在此情况下，香港的楼市和股市均持续上扬。

　　中国社会科学院金融研究所尹中立博士解释称：就购买人民币而言，国际热钱购买人民币资产相对容易得多，H股市场就是最便捷的渠道。H股是以美元或港元标价的人民币资产，当人民币升值时，H股的价格也会相应升高。

方圆王

ETF亮相ST股全面跌停 题材蓝筹碰撞激化
　

　 　据证券时报：“千呼万唤始出来”，酝酿了两年之久的ETF终于获准发售。消息一出，沪深两市有60多只ST股票跌停。ETF亮相是否会终结目前正如火如荼展开的题材股热潮，成为市场关注的一个焦点。


　　样本股股价必然抬高

　　从昨日盘面看，上证50样本股走势并不强，只有13只上涨，3只平盘，且仅南方航空一家涨幅超过3%?其余34只股票均有不同程度的下跌，哈飞股份更是几近跌停。但广发证券的研究人员表示，上证50样本股都是各行业的龙头股，其权重远远大于其他股票，所以ETF的施行无疑将对其起推波助澜的作用，令其对股指的影响进一步加大。上证50ETF的推出必将使市场资金向上证50样本股集中，从而令这些样本股的流动性大大增强。另外，上证50ETF将会推动A股市场进行结构重组，而上证50样本股无疑将获得更高的定价。

　　还有分析师认为，上证50ETF的推出有一个重要的目的，就是为社保基金和保险机构入市提供渠道。在风险分散方面，上证50ETF比投资单一股票要小得多，也不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。在市场中流通性较好、业绩较为优良的股票大多已经被纳入上证50样本股当中，投资这类股票风险相对较小，因此对于厌恶风险的社保基金和保险基金等投资者而言，上证50是入市的首选投资品种。

　　业内专家称，ETF的推出无疑对普通投资者构成利好。由于ETF走势与股市同步，投资人不需要研究个股，只要判断涨跌即可，所以ETF是最不费力的投资工具。ETF还有诸如交易费用较低、折价幅度很小、买卖方法简单方便等优点，所以ST股票在上证50ETF推出之后会受到一定程度的冷落也是必然现象。

　　重组浪潮不会覆灭

　　上证50ETF的推出肯定会让以ST为代表的重组股短期内受到一定程度的冲击，但这种影响力不会持续很久。作为证券市场上永恒的主题，重组浪潮不会因为ETF的到来而终止。而且正在向完全市场化转轨的股市，注定将是一个多种投资理念并存的市场：投资者对重组股的青睐不能取代价值投资，同样，价值投资也不会为所有的投资者所采用。

　　市场人士认为，现在的重组，汲取了以前资产重组往往注重报表重组、财务重组而忽视实质重组的教训，现在进行的重组更符合公司的可持续发展要求，这更能够使资产重组各方获得多赢结局。所以，重组股仍然蕴藏着大量的投资机会。

　　持续几年的熊市行情更是为上市公司的并购重组带来了低廉的成本，政策成本、资本成本、机会成本都处于最近10年来最低的阶段。这种特性，注定会吸引相当数量的热钱涌入此类股票。在今年的定期报告中，基金的身影频频出现在ST股票中就是很好的证明。比如泰和基金持有ST深物业86.19万股，科瑞、鸿飞和隆元三只基金共持有*ST重汽385.51万股，博时精选股票基金持有ST吉化192.83万股。

　　另外，重组股的基本面情况正在逐步好转，重组的正面效应开始显现，这种转变也将降低ETF对它们的影响。这类重组股已完成产业转型但公司内在价值尚未完全体现。如?ST重汽，因为公司所处的重型汽车行业正面临着高速增长的势头，前9个月的重型汽车销售量大增1倍，这无疑给了该股极强的业绩预期，这也是多家基金重仓持有的原因。另外，还有就是像ST屯河这样，公司的主营业务始终是盈利的，只要公司剥离不良债务后，就能够实现翻身。

方圆王

私募基金派英雄贴大联手 目的群炒垃圾股
　

　　部分垃圾领涨股昨日终于垂下了龙头。高校概念股交大南洋下跌9.94%，天山股份下跌9.91%，哈飞股份、青鸟华光等跌幅也在9%以上。如何看待周初强势的垃圾股的回落？我们认为，垃圾股上涨本来就没有理由，沉渣泛起后回落是必然的。

　 垃圾股沉渣泛起的高潮出现在本周初，炒作的股票多为三线垃圾股和ST股票。操作的主要股票平均市盈率高达100倍。
　
　　笔者获得的最新内幕消息显示，垃圾股上涨本身就是私募基金联手运作的结果，垃圾股昨日的回落印证了私募联手的目的在于新资金获取短期利益和老资金出货。

　　私募基金大联手是一个新的市场现象。今年9、10月间，以江浙资金为代表的部分民间机构在全国范围内派发“英雄贴”，并在碰头会上表达了对基金赢利模式的失望及商讨了新的操作手法。此前，私募的行动更多体现为单兵作战。

　　总的来看，私募大联手的要点有两个：一是老庄与中介机构的结合，二是中介机构之间的结合。具体而言，就是一些市场老庄与部分市场中介的联手，一些相关和不相干的中介机构被联络起来，集体推出数十只股票，进而形成一种更大的、似乎要形成某种趋势的市场氛围。

　　最后，我还是强调，市场的未来还是在于对蓝筹股的挖掘，三五年内，蓝筹股受到追捧的局面不会改变。

方圆王

投资者抢搭末班车 银行保本基金倒计时
　

　　　据中华工商时报:随着国内第一只银行担保的保本基金———嘉实浦安保本基金的发行临近尾声，投资者认购该基金的场面也越来越壮观。在日销售额接连过亿的同时，浦发银行等代销机构甚至出现了弱市中少有的挤购场面。

　　曾有业内人士指出，嘉实浦安保本基金很可能在相当长一段时间内保持着国内惟一的“银行担保保本基金”的殊荣，理由是这只基金的产品设计超前，后继者要想实现更具卖点的创新和突破将十分困难。此外，嘉实浦安保本基金本身的产品特色也为后继者的入场设置了更高的门槛，除了“风险控

　　制”、“监控人”、“担保安排”、“投资策略”等方面的创新，该基金的年管理费、托管费加担保费总计才1．2％，比同类型基金低了14．3％，后继者要超越这个门槛几乎是不可能的事。

　　专家指出，由于近期央行加息，股市持续低迷，而嘉实浦安保本基金在本金安全的基础上，既可把握利率上调的赚钱机会，又能在股市低位买入有长期增值潜力的好股票，实际上成为一款“进可攻、退可守”的投资利器。

无弦琴音客

五大利好将引爆航空股“双雄”的股价


　　最近关于国内航空业投资价值的讨论越演越烈,那么如此引人注目的航空业未来会在哪些方面给我们带来收益呢?行业将会向何种方向发展?还有哪些不确定的因素呢?我们将试从以下几个方面给予投资者简要的分析:  
　　1. 从过去十几年航空业运行状况看,运力供给的增长速度是决定整个行业利润高低的最主要的因素.预计今后2-3年间国内航空业运力增长速度将显著慢于需求增长,高客座率水平仍可继续维持并增长,航空货动是未来行业的亮点.
　　2. 国内三大航空集团成立后,行业集中度的提高使对运力投资放速度及票价水平的控制力增强.而且从今年航空业的政策氛围看,运行环境进一步趋于宽松有序,有利于航空业的效益增长.
　　3. 航油价格是航空业面临的不确定性因素之一,我们预计国内的航油仍将在4190元/吨的价格水平上维持相当长一段时间.
　　4. 市场对人民币升值预期是航空股股价上扬的助推器.升值为航空公司带来两个方面的好处,一是当期一次性帐面汇兑收益,二是导致油价下调以及经营租赁成本的下降,使公司毛利率逐步提高.
　　5. 美元及人民币升息给高负债的航空公司带来较大的财务压力.
　　从总体行业环境来看是趋暖的,而且目前我们国内航空公司的市盈率水平低于国内A股的平均市盈率水平,若国内航空股的市盈率能够达到市场平均市盈率水平,东航\上航\南航将分别有30-40%的上涨空间,因此投资者可在中长期重点关注航空业及代表性的上市公司:  
　　南方航空:公司在本月13日公布了收购北方航空和新疆航空资产的方案.公司将用18亿元收购北方航空和新疆航空169亿资产和151亿元负债,均为航空性业务,收购市盈率约14倍.考虑到2004年这两家公司的盈利,实际收购介格为19-20亿元.收购资金来源于短期美元贷款和自有资金,财务费用增加约5000万元,收购将产生正效应,即使不考虑公司内部整合带来的毛利率提高,也可使南航每股收益不被摊薄的同时,05年将利润增厚30%左右.
　　上海航空:上海航空过去一直集中力量发展上海始发的干线业务,盈利能力较强,进入04年以来,上海航空在国际货运业务上加大了投入力度,年底还有可能开通中德航线,未来可能将获得中美航线上的经营权.不考虑升值因素,上海航空2004\2005年盈利预测分别为0.28\0.36元,动态市盈率为24/19倍.若2005年人民币升值3%,上海航空当年每股收益约为0.44元,动态市盈率15倍,投资价值较高.
　　

无弦琴音客

水务板块：水价上调带来机遇


　　我国水务市场属公用事业，其价格一向由政府主导，目前已开始水务市场化进程：通过水价的市场化，吸引社会资本进入。水价和污水处理费的提高、市场总容量的增加，将为水务企业提供发展的巨大机遇。
　  水价上调大势所趋
　　我国水资源短缺，人均资源量2200立方米，仅为世界平均水平的1/4。我国水务行业受政府严格管制，水价明显便低，难以补偿成本，指使投资不足，设备老化，同时，由于水价低，浪费严重，水的重复使用率低。 面对我国目前的水资源现状，为了节约用水，鼓励水务投资，国家出台了一系列的政策对其进行调控，规范，扶持。国家有关部委颁布《十五水利发展重点专项规划》，指出十五期间我国将建立合理的水价形成机制，取消"福利水"。9月份，我国许多城市缺水情况日益严重，各地水价持续上涨。在大连召开的“全国水利工程水价改革座谈会”上传来消息：我国从水资源收费、城市供水价格、水费计价方式等七个方面改革现行水价机制。据全国36个大中城市的价格监测，截至今年8月，全国已有一半以上的城市上调水价。我国目前水价仍然处于很低的水平，水价在未来若干年内上涨的空间较大，水务板块也将因此而受益。
　　我国水务行业发展前景广阔
　　我国水务市场价值数千亿元。按照“十五”计划，仅供水行业的年产值就要从六七百亿元，提高到近2000亿元。同时城市污水处理率也要从目前的22.3％提高到45％，新增污水日处理能力2600万立方米。国家计委经济研究所所长陈东琪预测，我国水务市场年增长率将保持在１５％左右。据国家统计局资料，外商在中国的投资中，水务市场以２４．４８％的利润率高居榜首。水务市场正以其资源垄断性和高回报率吸引国内外资本涌入，水务上市公司的投资价值突现。
　　重点关注
　　创业环保（600874）：公司7-9月份收入增长74%，净利润增长113.6%，比上半年明显加快，主要原因是公司收取的工程建设费大幅增长。
　　公司是天津市污水处理龙头企业，其收入主要包括污水处理费收入、公路收费及污水处理厂建设费收入。前两项收入稳定，后一项收入随着工程投入而计提。按照公司与天津市排水公司签署的协议，三项在建工程总共可以提取11元的建设费。2004年底纪庄子污水处理厂扩建工程、咸阳路污水处理厂工程将建成投产，结算的建设费收入将大幅增长，另外，05年的污水处理能力也将大幅提高，污水处理费收入也同步增长。
　　公司也在向外扩张，收购的贵州创业水务公司04年已产生收益，公司与赤壁市建设局于2004年5月18日签署合作框架协议,拟以 B O T(建设-运营-移交)方式融资建设和运营赤壁市污水处理厂,以及以 T O T(移交-运营-移交)方式收购和运营赤壁市供水总公司所属的第一自来水厂、第二自来水厂和蒲纺自来水厂。对外的收购扩张是公司未来的成长动力。
　　首创股份（600008）：公司进军水务行业的发展战略明确连贯：在2001年收购了北京高碑店污水处理厂一期工程，迈出了向水务产业投资的重要一步。2002年，公司逐步收缩其它业务，积极拓展水务业务，强化其在水务领域的专业化、规模化运作和市场开拓能力。公司出资1530万美元与世界水务巨头威望迪设立首创威水投资有限公司(公司占51%股权)，公司在水务方面更大的动作是改变募集资金投向，终止投资京开高速路，合计出资19.7亿元与北京排水集团成立北京创水有限责任公司，大力扩张水务市场。据悉，到2005年，为迎接2008年北京奥运会，北京的污水处理率将由40%提高到90%，居民生活用水也将从现在的2.9元/吨提高到6元/吨，从而为首创股份间接地带来巨大商机。此外，公司还在马鞍山、江苏、浙江等地开展了供水和污水处理厂项目。
　　通过一系列工程的开展，首创股份目前的日处理水能力为650万吨，公司未来的发展目标是，力争用三年左右时间，实现覆盖中国30%以上市场，日处理水能力达到1500万吨，使公司朝中国水务行业龙头再迈进一步，这同时意味着公司将进入世界行业的前列。

无弦琴音客

商业板块“三驾马车”投资价值分析


　　脱胎于第一百货和华联商厦的百联股份明日将以全新的面貌重新登陆中国资本市场。随着一百、华联这一证券市场开设以来最大的商业股战略重组合并的成功对整个商业零售板块形成了相对较积极的重组效应想象力，再加上明年开始我国商业零售业的全面开放，商业领域的购并尤其是国内强强联合和与外资大整合的案例涌现将会进入新的阶段，目前已经上市的商业股几乎都是国内商业排名靠前集团的嫡系企业，因此，商业股值得短中线关注重点关注：北京的商业板块！该板块不但具有战略重组的想象空间，还是外资并购的焦点所在。其最大的题材将是2008年奥运会为该板块带来实实在在的经济利润！
　　西单商场（600723）：公司作为北京老牌商业龙头企业，有着很高的商誉和广泛的客户基础，在目前中国零售业以一种前所未有的速度迅猛发展的背景下，公司倾力做大做强百货零售业，去年斥巨资的装修改造工程业已完成，这不仅全面提升了西单商场的购物环境，而且加大了商品结构调整的力度。
　　北京城乡（600861）：该股有两大题材，一是行业属于受加息影响小的商业行业，二是涉足软件领域。公司已经荣幸成为2008年北京奥运商品特许经营十家零售店之一，意味着公司有望分享北京奥运约2800亿元的大蛋糕。
　　王府井（600859）：在北京、广州、成都、武汉等中心城市拥有和经营多家大型百货零售商店。地处具有“金街”之称的王府井大街，拥有“中国第一店”美称。王府井品牌不仅属于北京，也属于中国，同样也属于世界，王府井在中外享有极高的知名度，无愧于中国第一商业零售品牌，而这种优势是在其它百货类公司是难以比拟的。公司将进入新一轮的加速发展，从明年到2005年，王府井百货的门店总数将由目前的20家调整至30家，年销售指标由100亿元调整至120亿元。目前王府井已从一家单体的百货零售商店，发展成为具有多元连锁规模的大型综合性上市公司。

无弦琴音客

科技股做空动能骤然升级


　　浪潮软件跌停 大唐电信、浪潮信息、南方汇通跌幅居前
　　昨日浪潮软件在公布配股消息之后的跌停对科技股的板块整体的杀伤力非常之明显，浪潮信息、南方汇通、大唐电信等前期强势品种亦纷纷出现在跌幅榜前列。而在周三，以海虹控股、青鸟华光等为代表的科技股便有大幅下挫的表现。那么，是什么原因令近来表现一直强于大盘的科技股又开始领跌于大盘呢？是什么原因造成了如今这种投机热潮迅速消退的尴尬局面呢？
　　应该说，回顾１１月１０日以来的反弹行情，投机气氛一直比较浓烈，无论是本轮行情的发动机浪潮软件还是２３日大面积揭竿而起的ＳＴ族股票，几乎每天涨停的股票都在基本面上存在着各种各样的问题。当然这里面也离不开两市势力最为庞大的形形色色的科技股票，如中国软件、青鸟华光、实达电脑、湘计算机等这些问题券商重仓股、预亏预警股均曾走向前台，疯狂地舞蹈了一番。
　　但是随着昨日浪潮软件、浪潮信息的偃旗息鼓，这些跟在后面摇旗呐喊的科技股也刹那间风光不在。可以说，寻着本轮行情发展脉络可以很好地解答这个问题。
　　本轮反弹行情的龙头浪潮软件从表面上看是受与微软公司签署合作备忘录的消息刺激，但从本质上看却是因为它的庄家汉唐证券持有的筹码被托管机构冻结。事实上扣除汉唐证券持有６４％流通股，浪潮软件只在外只流通了２４７３万股，正因它急剧瘦身为袖珍小盘股才引起了游资们的高度炒作热情。从浪潮软件披露的成交席位来看，市场中久负盛名的天一证券宁波解放南路、国信证券深圳红岭中路、银河证券上海东方路均曾频频上榜，而这些营业部一惯被市场认为是短线游资的代表。从这一点来看，我们基本可以判断，这段时间科技股的炒作就是短线游资在兴风作浪。而由于游资一惯奉行“短线出击”、“打一枪就跑”的策略，因此它也注定了本轮投机热潮必将来得快去得也快。
　　另外从消息面上看浪潮软件昨日发布配股消息，显然游资不可能拿出真金白银来参加配股支持浪潮软件的长期发展，因此这个公告无疑加速了游资快速退场的决心。此外对于浪潮软件的配股笔者一直心存疑惑，它很有可能会加大浪潮软件未来走势的不确定性。浪潮软件有６４％的筹码被汉唐证券持有，而汉唐证券目前已被托管，那么托管机构会为浪潮软件买单，拿出真金白银来参加浪潮软件的配股吗？显然不太可能。所以，选择在这个时候，利用配股的消息借机出货，显然是个不错的时机。
　　从以上的分析来看，科技板块不足以在股市下一轮的行情带领大家冲关拔寨。毕竟，上市公司股价的长期走牛必须依靠公司业绩的持续增长，而概念性的炒作只会是昙花一现。随着年底的逐渐来临，投资者应该远离那种以概念为主的炒作，因为年报预亏预警的地雷又开始飘浮在了我们左右，立足于实实在在的业绩炒作将有助于我们避免踩上各种地雷。（余凯）

无弦琴音客

旅游板块迎来黄金发展期


　　通常只有在旺季才会有所表现的旅游板块近期成为市场关注的焦点。一方面是消息面出现了重大利好：据中央电视台报道，我国被评为2004年度世界最佳旅游目的地，旅游行业有望迎来新的发展机遇。另一方面则是有关专家预测旅游酒店业将是2005年的景气行业。因此，旅游股成为了市场资金新的宠儿。昨日，国旅联合开盘不久即封于涨停、黄山旅游、张家界、丽江旅游、通程控股、峨眉山等旅游股联袂上涨，此番热闹景象显示已有部分先知先觉的主力开始重点阻击旅游板块。旅游板块有望凭借良好的基本面和低廉的价格赢得主力青睐，成为后市不可多得的黑马诞生沃土。
　　行业景气度高
　　今年前10个月，我国出入境总人数均创历史最高水平，被世界旅游组织评为2004年度世界最佳旅游目的地。来自国家旅游局公布的数据显示，今年1至10月份，我国入境旅游人数、入境过夜人数和旅游外汇收入分别达到历史最高水平。预计今年全年入境旅游人数可超过1.05亿人次，入境过夜旅游者可超过4000万人次，旅游外汇收入可超过225亿美元。
　　按照国际经验可知，人均GDP过了1000美元，居民就有出境游的动机，过了3000美元就有了洲际游的动机。我国出境总人数在2003年达到了2020万人次，首次超过日本成为亚洲出境人数最多的国家。今年1至6月，出境人数已达到1333万人次，其中因私出境1057万人次，较2003年与2002年同期分别增长87％与136％，有效地带动了旅游业的增长。应该看到，在经历了SARS的冲击后，我国旅游行业于今年初开始呈现复苏迹象，行业景气明显好转。
　　资金关注旅游板块
　　旅游业的快速发展使得相关上市公司的腰包也鼓了起来，已发行上市的丽江旅游三季度的业绩增长幅度在150％至170％之间，成为了中小企业板块最具成长性的明星个股。而中青旅、峨眉山等旅游业上市公司的三季报也是极为靓丽，中青旅的三季报净利润为6295万元，已经是去年全年的3250万元的2倍。景点类的峨眉山、黄山旅游的业绩也大幅增长，悄然成为消费升级的大赢家。由于今年前三季度旅游股的业绩均出现大幅增长，投资基金等众多实力机构均看好旅游板块。根据已经公布的三季度报表，实力机构增仓旅游股迹象明显。作为旅游业龙头大哥的中青旅三季报显示，基金景福、基金金鑫、中信经典、基金汉兴等多家基金折服其中；峨眉山也有裕隆基金等机构投资者的建仓迹象。正由于机构的建仓，此类个股大多出现了重心平稳、稳步上攻的走势，前景相对乐观起来。
　　个股选择注重基本面
　　以上种种现象皆表明，旅游类上市公司已摆脱了阴影，重新步入健康发展的轨道。由于预计2004年旅游业总收入同比增长32％，我们有理由可以相信，旅游市场正处于全面恢复之中，该板块中必将再有黑马奔腾；个股方面应选择基本面良好的公司进行长线投资。建议关注新大洲（000571）：海南新大洲旅游开发有限公司为公司的全资子公司，主要经营旅游、宾馆以及文化娱乐事业，在春节黄金周即将到来之际，其业绩有望出现跳跃式增长。公司在与国际摩托车巨头本田牵手后，2004年三季度，净利润较去年同期增长了278.32％，业绩增长接近3倍。公司还涉及地产、网络等多个领域，对于近3元出头的股价，后市想像空间可谓巨大。从该股技术走势来看，该股近期依托5日、10日均线稳步上行，量能温和放大，主力机构积极运作迹象十分明显，预计该股后市有望展开一轮加速上攻的行情。

无弦琴音客

基金重仓股盼来“援军”


　　基金重仓股盼来“援军”
　　上证50ETF下周一发售，该基金推出有望引导资金流向上证50成份股
　　晶报讯中国内地首只ETF基金管理人华夏基金管理公司日前宣布，上证50交易型开放式指数证券投资基金（上证50ETF）将于11月29日开始发售。该基金由中国银河证券、国泰君安证券担任发售主协调人，中国工商银行为基金托管人。基金建仓完毕后，将在上海证券交易所上市交易。据华夏基金有关人士介绍，上证50ETF是一种高效的投资工具，它可使投资者买卖上证50指数如买卖一只股票一样简单。
　　与一般开放式基金发行不同，此次上证50ETF发行将采用网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购相结合的发售方式。据悉，网上现金认购时间为12月24日，投资者可通过上交所网上系统认购。网下现金认购时间为11月29日至12月24日，投资者可通过17家发售代理机构或华夏基金直销网点办理认购。持有上证50成份股单只股票的投资者还可通过17家发售代理机构以股票换购上证50ETF份额。
　　对于ETF的推出，市场普遍认为，不仅给市场带来资金，而且还会引导市场资金逐步流向大盘蓝筹，为投资者带来新的投资机会。
　　平安证券的何本虎认为，上证50ETF会将首次募集的资金在上证50成份股中进行建仓。同时由于中国证券市场有“炒新”的习惯，ETF的推出可能会产生一定的示范效应，可能还会有一批别的资金跟进，从而推动这50只成份股上涨。
　　市场分析人士陈实认为，从三季度基金投资组合看，基金十大重仓股绝大多数属于上证50成份股，ETF的推出可望使新的资金源源不断流入这些股票中，从而成为解救身陷困境的基金的“解放军”，一些具有可持续增长潜力的绩优蓝筹股有望走出慢牛走势。
　　近期，上证50指数成为市场关注的焦点，近几日的走势强于上证指数。由于目前上证50样本股总体市盈率只有17倍左右，其中武钢股份、马钢股份、上海汽车、宝钢股份、山东铝业、安阳钢铁、上海石化等个股的动态市盈率均在10倍以下，具有较好的投资价值。（章闻

无弦琴音客

山东股 有多少涨停可以重来？


　　上海本地、深圳本地、呼啸而来……飞乐音响短短10个交易日最大涨幅69.81%，600826兰生股份5.9个涨停；深圳本地却没有爆发出连续涨停的楷模，不得不说是遗憾！  
　　在这个并不太冷的冬季，世界级的“重组”行情走向辉煌，微软、盖茨、IBM、等国际巨头的重组在国内的A股市场成为了香饽饽。拿“微软”与“清华”相比媲美，谁领风骚？浪潮和飞乐谁更风流？
　　上海本地股已经是强弩之末，深圳本地与预震乏力，东北本地不温不火，北京本地在奥运的召唤下，犹抱琵琶半遮面，还有哪个板块具有爆发力呢？
　　我们从《21世纪经济报道》来挖掘一些端倪！
　　还记得2002年也是11月吗？《21世纪经济报道》披露山东临工、原山东黑豹（ST黑豹）、鲁抗医药重组意想、在深圳有关领导调往山东，揭开大重组序幕的一周内，报复性拉升也都超过了30%。
　　今年2004年11月3日，《21世纪经济报道》的《政经》版，《山东国资改革转向“深圳模式”——7490亿国资急欲对接世界500强》引起了我们无限的遐想……
　　在国资委全国巡查国资交易的大背景下，山东省国资改革的脚步并未放慢，但改制的方向却悄然转变———从原来的高管、职工参股和买断国有股权变为“寻求国外同行业跨国公司作为战略合作伙伴的最佳选择”。
　　山东省外经贸厅有关课题组编写的《山东省国有企业利用外资基本情况和对策研究》中提到，从国际资本流动趋势看，并购方式的跨国投资增长较快，已成为跨国投资的主要方式，在跨国投资中所占份额已达到90％以上，而山东省通过外资并购方式对国有企业重组的项目刚刚破题。
　　在这种背景下，山东国资改革的方向开始向同行业的世界500强等跨国公司倾斜。
　　从近期披露的重大重组（金融创新）来看，山东板块也拔得头筹：600789鲁抗医药率先打响涨停第一枪！3元多的股价、绝对的超跌、重组的想象、大股东的国资背景。
　　那谁又将打响山东板块的第二枪呢？我们从3、4元的山东板块中挖掘，发现600882大成股份也有涨停的潜质。600882大成股份第一大股东“淄博市国有资产管理局”为山东国资背景公司，农药行业是近几年景气优势行情，受国家产业政策的重点扶持。04年半年报透露了“以股抵债”的新动向，应收大股东淄博市国资局欠款5567.15万元将以金融创新方式解决。上文提到的《21世纪经济报道》已经透露：由于山东国企改制基调由从原来的高管、职工参股和买断国有股权变为“寻求国外同行业跨国公司特别是世界500强作为战略合作伙伴”。未来山东国企股有望出现转让世界500强相关企业狂潮。该股股价不足4元，却有2.68元的净资产，业绩也不赖，“形”上与今日涨停的600789鲁抗医药极为相似，“神”上作为绝好的“壳”资源更具优势。在科技、蓝筹青黄不接的今天，山东本地的第二春会是“她”吗？

无弦琴音客

通常只有在旺季才会有所表现的旅游板块近期成为市场关注的焦点。一方面是消息面出现了重大利好：据中央电视台报道，我国被评为2004年度世界最佳旅游目的地，旅游行业有望迎来新的发展机遇。另一方面则是有关专家预测旅游酒店业将是2005年的景气行业。因此，旅游股成为了市场资金新的宠儿。昨日，国旅联合开盘不久即封于涨停、黄山旅游、张家界、丽江旅游、通程控股、峨眉山等旅游股联袂上涨，此番热闹景象显示已有部分先知先觉的主力开始重点阻击旅游板块。旅游板块有望凭借良好的基本面和低廉的价格赢得主力青睐，成为后市不可多得的黑马诞生沃土。
    行业景气度高
    今年前10个月，我国出入境总人数均创历史最高水平，被世界旅游组织评为2004年度世界最佳旅游目的地。来自国家旅游局公布的数据显示，今年1至10月份，我国入境旅游人数、入境过夜人数和旅游外汇收入分别达到历史最高水平。预计今年全年入境旅游人数可超过1.05亿人次，入境过夜旅游者可超过4000万人次，旅游外汇收入可超过225亿美元。
    按照国际经验可知，人均GDP过了1000美元，居民就有出境游的动机，过了3000美元就有了洲际游的动机。我国出境总人数在2003年达到了2020万人次，首次超过日本成为亚洲出境人数最多的国家。今年1至6月，出境人数已达到1333万人次，其中因私出境1057万人次，较2003年与2002年同期分别增长87％与136％，有效地带动了旅游业的增长。应该看到，在经历了SARS的冲击后，我国旅游行业于今年初开始呈现复苏迹象，行业景气明显好转。

    资金关注旅游板块
    旅游业的快速发展使得相关上市公司的腰包也鼓了起来，已发行上市的丽江旅游三季度的业绩增长幅度在150％至170％之间，成为了中小企业板块最具成长性的明星个股。而中青旅、峨眉山等旅游业上市公司的三季报也是极为靓丽，中青旅的三季报净利润为6295万元，已经是去年全年的3250万元的2倍。景点类的峨眉山、黄山旅游的业绩也大幅增长，悄然成为消费升级的大赢家。由于今年前三季度旅游股的业绩均出现大幅增长，投资基金等众多实力机构均看好旅游板块。根据已经公布的三季度报表，实力机构增仓旅游股迹象明显。作为旅游业龙头大哥的中青旅三季报显示，基金景福、基金金鑫、中信经典、基金汉兴等多家基金折服其中；峨眉山也有裕隆基金等机构投资者的建仓迹象。正由于机构的建仓，此类个股大多出现了重心平稳、稳步上攻的走势，前景相对乐观起来。

    个股选择注重基本面
    以上种种现象皆表明，旅游类上市公司已摆脱了阴影，重新步入健康发展的轨道。由于预计2004年旅游业总收入同比增长32％，我们有理由可以相信，旅游市场正处于全面恢复之中，该板块中必将再有黑马奔腾；个股方面应选择基本面良好的公司进行长线投资。建议关注新大洲（000571）：海南新大洲旅游开发有限公司为公司的全资子公司，主要经营旅游、宾馆以及文化娱乐事业，在春节黄金周即将到来之际，其业绩有望出现跳跃式增长。公司在与国际摩托车巨头本田牵手后，2004年三季度，净利润较去年同期增长了278.32％，业绩增长接近3倍。公司还涉及地产、网络等多个领域，对于近3元出头的股价，后市想像空间可谓巨大。从该股技术走势来看，该股近期依托5日、10日均线稳步上行，量能温和放大，主力机构积极运作迹象十分明显，预计该股后市有望展开一轮加速上攻的行情。渤海投资周延

无弦琴音客

百联”挂牌：商业股有多少冲动的激情


    编者：今日，第一百货、华联商厦合并后的存续公司百联股份将恢复交易，由于这是A股市场第一例上市公司之间的合并，也是商业类上市公司重组题材的突破，因此，被市场寄予了厚望，那么，百联股份复牌后会出现怎样的走势，对商业股又有什么样的影响呢？
    低开高走概率较大
    从公开资料可见，合并后的百联股份总股本为11.01亿股，流通股本3.27亿股，总资产59.80亿元，净资产34.86亿元，可以称得上是商业板块的航母。但业内人士推断，该股合并后的盈利能力却属一般，2004年的主营业务收入有望达到45亿元，净利润约为1.5亿元，每股收益大致在0.136元，而百联股份合并后的参考价为9.30元，这就意味着百联股份2004年动态市盈率高达68倍，而零售业绩优股大商股份、南京中商、华联综超等的动态市盈率大致都在25倍以下，因此，该股出现下跌的可能性较大，而且开盘后就有可能会落到6元左右。
    如果在此价位进行震荡的话，那么，可以推断该股有可能会出现低开高走的特征，一是因为百联股份毕竟拥有我国上市公司资产重组模式推陈出新的概念，具有一定的题材溢价效应。二是因为百联股份的控股股东百联集团已出具书面承诺函，称合并后为减少同业竞争，百联集团会将旗下的东方商厦与百联股份非主营业务资产进行置换，同时还承诺，将在国家法律允许的框架内，将其持有的其他商业优质资产注入百联股份，这样就意味着百联股份在日后存在着业绩增长的潜力，因此，该股有望出现低开高走的走势，但全日跌幅可能仍很大。
    商业股热炒资产重组
    有意思的是，不知是否在呼应百联股份的重组，商业股的重组在今年以来屡屡出现大动作，盈利模式也由过去“新建店辅”转为“并购店辅＋产业整合”，由此使得并购重组成为商业股做大做强的主要路径，如国内连锁业巨头联华超市在今年9月份斥资7700万元收购河北规模较大的超市万利福超市集团。我们预计商业股的资产重组并不会因为百联股份的复牌而告别高潮，相反，会因为百联股份的重组成功而高潮迭起，会掀起一浪高于一浪的商业股重组浪潮，这必然会给沪深两市的商业股提供源源不断的题材刺激，尤其是商业发达的武汉地区、南京地区、重庆地区的商业股更值得注意。
    业绩复苏将产生机会
    值得注意的是，商业股的投资机会不仅体现在题材的挖掘上，也体现在业绩的预期上，最近瑞银的张化桥就指出要积极关注零售业复苏所带来的个股投资机会。而数据也在佐证着这一看法，据统计资料显示，剔除物价上涨因素，三季度的零售业增长幅度超过了9％，如果考虑到四季度的节日效应，行业分析师推断，2004年的零售业景气度将明显上升，零售总额将比2003年提升3.6个百分点，达到12.6％，这是自1997年以来的最大增幅，意味着商业板块在消费升级以及内部行业整合等诸多因素的推动下，已出现了明显的业绩拐点的可能，这无疑会提升机构投资者对商业股的兴趣。因此，建议投资者关注武汉、重庆、南京等区域商业重组所带来的投资机会，同时也关注行业增长所带来的投资机会，这可以从行业发展特点中寻找投资机会，如近年来连锁超市、家电、建材专业连锁业以年复合增长率达到30％的增长趋势增长，因此，苏宁电器、东方集团、华联超市等个股仍值得关注。江苏天鼎
    链接
    天信证券朱澄宇：一百和华联停牌时，沪综指在1700多点的高位区，其股价都为9元多。目前沪综指在1358点左右，大盘整体下跌幅度超过20％。按此比例测算，百联股份复牌后，股价将在第一百货停牌前的收市价9.27元的基础上下跌20％左右。最低跌幅也将在10％左右。
    银华投资陶承：经历过TCL、武钢股份后，整体上市题材逐渐失去魅力。市场不会再认可百联股份的炒作题材，因此，市场可能以大跌来迎接百联复牌。
    国泰君安徐晓芳：复牌后的百联发展前景相对乐观，但却存在着明显的短期投资风险。
    深圳智多盈：从周四盘口来看，西单商场、物贸中心等商业股的尾盘拉升，已表明一种迹象，那就是将以高姿态来迎接“百联”。我们认为复牌的“百联”极有可能呈现低开高走的格局，如果“百联”低开在7元以下，投资者可以大胆做多。万一高开低走，在经过周末的消化之后，下周市场也有可能借助这个题材激活整个商业板块。