2004年11月18周四上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

可口乐

从近期媒体所披露的信息来看,煤炭行业景气度依然,而且预期景气度会继续延续,正是出于此,煤炭板块成为基金们的最爱,但奇怪的是,在煤炭板块中,盘江股份、安源股份、郑州煤电、爱使股份等个股一直弱势运行,比沪综指的走势好不到哪里去,可以讲是板块中最弱的。同时,兖州煤业、开滦股份等煤炭股走势也很一般,比起恒源煤电、金牛能源、西山煤电等强势股来说,差远了。为何?细细追究它们的基本面,我们不难发现,无论盘江股份还是兖州煤业在明年都缺乏新的产能,这就意味着明年的业绩与今年没有什么大的变化,仅仅能够维持现状而已。但对证券市场而言,需要的不仅仅是绩优,而且还要成长,对于当前火爆的煤炭股而言,成长就是要有新的项目在明年投产,这样就能够保护明年业绩好于今年,这样就会促使此类个股的股价出现暴涨。而恒源煤电、西山煤电、兰花科创均有新项目投产的可能,其中恒源煤电更为牛气,据一份研究报告称,该公司在2004年煤炭产量为180万吨,但收购刘桥一矿之后,煤炭产量将达到360万吨,所以,预计2005年每股收益能够大幅增长。
　　由此可见,煤炭板块之所以只有恒源煤电、西山煤电等个股出现牛气大增的走势,很大程度上得益于两方面,一方面是行业景气,另一方面是产能的不断扩张。现在的问题就是,煤炭股已经大涨了,风险也随之增长,那么,能否寻找到一些尚未大涨但存在着与煤炭板块同样特征的个股呢?就目前盘面来看,我们认为这么三个行业内的个股值得高度关注。
　　一是高速公路板块。目前高速板块无疑也是景气持续提升的行业,尤其是治理超载之后,高速公路的收费持续提升,由此使得国内高速公路上市公司三季度的业绩也是靓丽异常。虽然该板块面临着收费公路减少这样的政策预期,但毕竟由于高速公路上市公司已获得了20年至30年不等的收费权,难以随便更改,即使更改了,也会给以补偿。因此,我们认为高速公路板块仍然存在着投资价值,尤其是那些有新公路项目投产的上市公司,如现代投资、中原高速、福建高速等值得密切关注。
　　二是电力板块。目前电力板块虽然面临着煤炭价格暴涨的影响,但一方面是因为电力板块在前期已经暴跌,在一定程度上消化了煤炭价格上涨的影响；另一方面是电力板块仍然处于电力供求紧张的行业景气下,只要有新的电源项目投产,那么仍然能够做大利润蛋糕,从而赋予其一定的成长性。这可能也是近期为何国投电力走强于国电电力、华能国际等电力龙头的原因,因为国投电力拥有诸多在建项目与收购的项目,未来甚至不排除收购国家开发投资公司拥有的大朝山水电等诸多优质资产的股权,所以,前景较为明朗,自然机构林立,股价较为抗跌,类似个股尚有桂冠电力、内蒙华电、桂东电力等。
　　三是新股板块。众所周知,新项目靠的是资金投入,并不是无中生有的,而新股有的是募集资金,而且募集资金项目投入均是经过严格认证的,符合好行业+新项目的部分特征。因此,我们建议投资者密切关注行业景气较高的新股板块,尤其是在明后两年有新的项目竣工投产的个股,如文山电力、厦门钨业、瑞贝卡、柳化股份、岳阳纸业、滨州活塞、好当家、国投中鲁等,其中岳阳纸业等个股已形成明显的走强 K线组合,说明已有资金深度介入,值得重点关注。
　　　部分有新项目的个股相关数据一览
　　证券代码 证券简称 流通盘 半年报收益 三季度收
(万股) (元/股) (元/股)
600971 恒源煤电 4400 0.581 0.93
000983 西山煤电 28800 0.35 0.573
000937 金牛能源 10000 0.31 0.60
600489 中金黄金 10000 0.0631 0.0804
600963 岳阳纸业 8000 0.12 0.22
600236 桂冠电力 14333 0.178 0.303
600310 桂东电力 4500 0.0574 0.2548
600467 好 当 家 6000 0.14 0.23
600960 滨州活塞 4000 0.218 0.31
证券代码 证券简称 新项目进展情况
600971 恒源煤电 收购刘桥一矿项目9月30日实施
000983 西山煤电 马兰矿产能拓展；新热电机组明年投产
000937 金牛能源 东庞煤矿产能大幅提高
600489 中金黄金 收购湖北三鑫金铜等三公司股权
600963 岳阳纸业 收购一技改项目,明年将全年合并报表
600236 桂冠电力 合山电厂明年产生效益；平班水电厂将投产
600310 桂东电力 多条铝箔生产线投产；两水电站明年底建成
600467 好 当 家 海湾投礁鲍参混养项目明年有望带来效益
600960 滨州活塞 一项发动机活塞技改项目有望明年产生效益
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。  
□ 秦洪 　 江苏天鼎

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一份发审委名单卖二三十万  
2004年11月18日 08:06:53 中财网


　　王小石事件追踪——一份发审委名单卖二三十万
　　昨日下午，中国证监会发行监管部某处负责人证实，王小石确已批捕。另外，每届任期一年的发审委委员将要换届改选，调整比例将不低于总数的1／3。至于其与“王小石事件”是否有因果关系，这位负责人未予作答。
　　与王小石有染的深圳某公司
　　《财经》杂志曾于日前报道，“有消息表明，王小石涉嫌与深圳的一宗案件有关。据悉，王小石与某人在深圳合伙拥有一家公司，以财经公关为名，而主要‘业务’之一是向谋求在国内上市的企业‘出售’证监会发审委委员名单，获利甚丰。后王的合伙人因被家人举报而东窗事发”。
　　经调查了解，上述这家公司是注册地址在深圳市福田区燕南路上的一家名叫深圳市九富投资顾问有限公司，该公司以财经公关为特色，注册资本为人民币1000万元，注册时间为2001年3年30日。公司股东有3个。
　　据说，王小石在上述公司中持有的是裙带股份，公司的一个股东是其亲戚。
　　发审委委员名单卖二三十万
　　根据《证券法》的规定，发审委是股票发行上市的最终审核人。老的发审委成立于1999年，其委员达80名。参加具体某一股票发行申请审核会议的，通常为九至十名发审委委员，由他们组成一个专门的审核小组。
　　去年发审制度改革之前，由于发审委委员的名单处于保密状态，而且每次召开发审会的委员不同，“公关”市场对每次上会的发审委委员名单非常感兴趣。这样的名单，被认为对部分拟上市企业非常重要。
　　据知情人士透露，出售一份上会的发审委委员名单的价钱在二三十万元。
　　如果能向众多企业出售，获利之丰可想而知。
　　王向哪些公司提供了名单？
　　王小石到底向哪些公司提供了名单？哪些上市公司被牵扯其中？这些都是大家非常关注的问题。
　　对此，人们曾把关注的焦点集中到了今年4月刚刚上市的福建公司凤竹纺织身上。
　　原定2004年2月11日发行的凤竹纺织科技公司突然决定暂缓新股发行，这戏剧性的一幕当时就引起了市场人士的关注，焦点主要围绕公司董事会董事任满三年后未及时换届，而证监会发审委作为股票发行上市最终的审核部门，是否具有把关不严的责任？
　　有报道称，与《公司法》有违背的凤竹纺织董事会成员超期任职问题，之所以在最后过发审委的审核会中畅通无阻，王小石在其中起到了牵线搭桥作用。
　　但对于王小石出事与凤竹纺织在通过发审会时有违规操作嫌疑相关的说法，凤竹纺织董事长助理李先生明显很气愤，表示此事没有任何根据。
　　据查，与王小石有牵连的深圳九富公司，主要服务客户有晨鸣纸业、双汇发展等9家。但这些公司的有关融资项目得以成功是否与王小石有关，目前尚不清楚。
　　发审委为何改选？
　　中国证监会发行监管部某处负责人昨日证实，发审委委员是要换届改选，调整比例将不低于总数的1／3。至于其与“王小石事件”是否有因果关系，这位负责人未予作答。
　　根据去年颁布的《股票发行审核委员会暂行办法》第七条规定“发审委委员每届任期一年，可以连任，但连续任期最长不超过3届”。
　　业内人士指出，发审委改选当然是现行规定的要求，但大量换人与王小石事件应有着某种间接的关联。（深圳商报记者）
　　畸形证券“发审”亟待解决
　　从目前证券“发审”暴露出的问题来看，其根源是监管者将裁判员和运动员的双重身份混合使用，加上不透明的“发审”表决机制，导致上市公司“圈钱”者频频出现。
　　我国证券“发审”体制的弊端由来已久，但自7月份中小板里的个别公司违规事件爆发以后，中小企业板和证券市场遭遇了空前的诚信危机。一时间，上市公司和发审委成为各界声讨的对象。
　　近日，中国证监会发行监管部发审委工作处副处长王小石被北京西城区检察院带走的消息就是最好佐证。因为王小石任职在证监会的部门颇为重要，和证券“发审”息息相关。
　　“身兼要职”的王小石出卖发审委员名单，最终让拟上市公司在发审过程中畅通无阻。又有谁知道在我国1600多家上市公司的发审环节中，像这样的事情究竟还有多少呢？
　　只能说，王小石出事只是揭开了证券“发审”制度“潜规则”的黑幕一角。因为，目前上市公司频频爆发问题，“一年赢、两年亏、三年ST”的情形已经成为普遍现象，所以上市公司在上市之前包装利润、疏通发审委员、蒙混过关，进行肆意“圈钱”者应该大有人在。
　　近几年来我国的证券市场一直低迷不堪，除了国有股、股权分置等股市自身问题外，更重要的是像银广夏陷阱、蓝田黑洞等诸多问题公司的出现，以及其他质量低劣、处于垂死边缘而尚未揭露的上市公司充斥了整个市场的投资环境，让投资者总感到公司上市就是“圈钱”。
　　这些都是畸形化的证券“发审”体制和高价发行、“低成本”违规的原因所导致。因此在目前除了加强采取市价发行的询价制和加大上市公司违规惩罚的成本外，畸形化的证券“发审”体制也应该立即改变。
　　而解决问题的根本就是将监管者监督和“发审”的双重职能分开。证监会作为中国证券市场的最高监管机构，如果再直接决定微观层面谁能上市的问题，等于既是裁判员又是运动员。这样的双重身份下，能有什么公信力可言？（苏培科）
　　人物背景
　　王小石其人
　　王小石是北京人，今年43岁，财务出身，1996年左右进入中国证监会工作。
　　王小石在去年下半年从深圳回到北京。此前的一年多，王小石在证监会发行监管部副主任王连凤领导的小组中从事深圳证券交易所中小板的筹备工作。
　　不少认识王小石或与其有过工作接触的人都觉得，他给人的印象是“看上去很老实”。
　　王小石虽然仅为一处级干部，但王小石所在的部门却是举足轻重。按照《证券法》的规定，股票的发行要经过证监会发行审核委员会的同意。而王所在的处正负责与发审委的联络与组织工作，其角色颇为重要。  
　 深圳商报

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瑞银证券调高招商局评级至"买入"

      瑞银证券发表报告表示，招商局国际（0144）股价表现差于同业中远太平洋（1199）。公司2005年收入增长将放缓，而出售非核心业务令公司股本回报率减少。但该行认为，公司在内地农村的发展计划将于2005年展开，预期公司码头业务收入有望强劲增长，从而令股本回报率改善。该行表示，公司新码头将于2005年产生盈利，因此，调高2005-2006年盈利预测8.6%及16.5%，同时将评级由“中性”调高至“买入”，目标价则由11.14港元调高至13.62港元。

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百联复牌能否引领商业股走强


      昨日,在大盘走低的情况下,商业股却走出了一波集体上涨的行情,华联股份、中兴商业、武汉中商、西单商场、华联综超、南宁百货等零售业公司纷纷以红盘报收,其中,华联股份更是几乎全天涨停。商业股为何集体逞强?业内人士认为,主要的推动力在于百联复牌在即的消息为商业股带来了新的操作概念。

    日前,第一百货和华联商厦分别发布公告称,第一百货吸收合并华联商厦的方案已经获得中国证监会核准,根据吸收合并的有关时间安排,合并后的存续公司百联股份将于11月26日正式复牌。对于即将复牌的百联股份,市场普遍较为看好。因为从合并后存续公司的战略规划来看,存续公司的发展前景相当乐观。合并有利于提升存续公司整体竞争力,降低经营成本和费用,有利于其做大做强。而且,百联股份的第一大股东百联集团已经作出承诺,将陆续将优质商业资产采取适当方式注入存续公司。

    毫无疑问,这将催生一个中国市场上的商业巨无霸企业。有相当多的人士甚至将百联与世界零售巨头沃尔玛做比较------即使无论在规模还是竞争力上,这都还不是同一层次的较量,但市场对百联的期望由此可见一斑。

    虽然百联复牌之后的实际表现要到本月26日才能见分晓,但朦胧预期总是最能激发市场的想象力。就像张江高科持股的中芯国际要在香港上市之前,张江高科曾经暴涨一样,这次市场再度提前炒作了一把百联复牌概念。由于合并的两个直接当事人------第一百货和华联商厦还在停牌期间,炒作的目标只能转向其它具有其它类似概念的股票。

    昨日被推上涨停板的华联股份是北京的商业上市公司,近年来已经历经了一系列的重组动作,虽然成为第二个百联目前还是没影子的事,但市场有时候却喜欢捕风捉影。尤其是华联股份的小盘特性,使它更容易成为游资冲击的目标------它的流通股只有6300万股。

    但是,也有市场人士指出,对商业板块的炒作似乎还缺乏基本面上的支撑。以昨天涨势最猛的几个商业股为例,其业绩并没有太多值得称道的地方。华联股份前三季度的每股收益仅有0.04元,西单商场为-0.03元。因此,炒作更多的依据是百联的示范效应,或者说是商业企业兼并收购的预期。昆仑证券就认为,商业板块的炒作和近期的汽车股和钢铁股反弹炒作一样,均有整体效应,但无突出表现,预计又是一个短命行情。

    昨日表现较为抢眼的还有浪潮软件、健特生物等个股。昨日大盘有明显下跌,上证综指收于1356.14点,下跌14.25点；深证综指收于343.34点,下跌2.99点。两市成交量进一步萎缩。

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央行表示:多种形式拓宽企业融资渠道


      针对目前一些地方和企业反映流动资金紧张的问题,中国人民银行表示,应大力促进商业票据、企业债券和股票等多种融资形式的发展,鼓励金融创新,拓宽企业融资渠道。

    日前,中国人民银行组织了一次关于流动资金贷款、中小企业贷款以及非公有制企业贷款情况的调查。调查结果显示,上述三类贷款的满足率都在80%以上。

    对于部分贷款需求未能得到满足的原因,央行解释说,这主要是因为商业银行加大结构调整力度,提高信贷发放标准。但从长远看,这有利于银行贷款质量的提高和金融体系的稳定；部分申请贷款的企业资产负债率较高,盈利能力差,缺乏规范的财务报表；中小企业融资属于高风险、高成本的融资类型。在国外约60%至70%的小企业主要靠股权融资来解决资金问题,而在我国长期以来主要通过银行信贷来解决。在商业银行加强风险控制时,信息披露不充分、担保体系不完善的中小企业获得贷款相对困难些。

    央行认为,近期企业反映的流动资金紧张问题与投资规模过大密切相关。而从实际情况看,在金融机构贷款同比少增的同时,企业通过其他渠道,如结汇、出口退税、发行股票、企业债以及民间借贷等方式,获得的资金有所增加。央行同时表示,满足企业开展正常经营活动所需的合理流动资金需求,需要各方面的共同努力。央行已于日前上调了金融机构存贷款基准利率,放宽了人民币贷款利率上浮区间,将促使金融机构更好地根据贷款风险确定利率水平,促进其增加对中小企业的金融支持,抑制高利贷行为。

高兴得很

加息对国民经济的若干影响


      争论了一年之久的加息问题终于在今年10月28日尘埃落定。中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率、放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。这次加息是4月份以来国家实施的一系列宏观调控措施的延续，起到进一步收紧银根和信贷规模、减少社会货币供应量和抑制经济过热的作用。

    一、 加息内容及目的

    金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。

    同时，进一步放宽金融机构贷款利率浮动区间。金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍。对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社，贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍，贷款利率下浮幅度不变。

    允许存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动。存款利率不能上浮。

    本次加息是国家为进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，发挥价格手段在资源配置和宏观调控中的作用的一大举措。放宽人民币贷款利率浮动区间并允许人民币存款利率下浮，也是国家稳步推进利率市场化的又一重要步骤。

    二、 加息的背景

    从今年6月份开始，国内物价涨幅连续4个月都在5%以上，超过通货膨胀警戒线。由于去年粮食价格上涨引起的翘尾因素已经减弱，非食品价格对CPI的影响在加强。水、电、煤等能源价格近期呈上涨趋势。农业生产资料价格也继续上涨，投资品和消费品价格也出现同步高速上升趋势。与此同时，国际原油飙升、房地产价格呈泡沫化趋势对也对通货膨胀造成压力。通胀形势不容乐观。

    多年来中国的利率决定机制的行政化程度较高,利率一直处在极低水平，对市场供求变化反应迟钝，不能反映资金成本、投资风险和通胀水平，导致资金供需极不平衡。人们倾向于贷款而不是存款，投资热一直得不到遏制。利率僵化还导致资金大量流向民间集资，进入体外循环。

    一年以来的人民币实际负利率使资金异常便宜，大大刺激了投资需求的膨胀。境外资金流入进一步加剧了过度投资，过度投资又加速了通货膨胀。负利率带来的信贷膨胀，使得国内对流动资金的需求大增。在美联储连续加息后，美元资金流入下降，造成国内流动资金紧张。国内长期的存款负利率造成储蓄严重分流，急需资金的中小企业却贷不到资金，货币资金体外循环加剧。

    我国当前的通胀形势以及负利率现状迫使中央银行采取加息措施。

    三、 加息的主要影响

    1、 对房地产业的影响：

    本次加息，中央银行对房地产贷款加息幅度较小，5年以上房产贷款上浮0.27个百分点，5年以下贷款上浮0.18个百分点，较为温和。中央银行在权衡各种因素后，采取谨慎做法，给政策预留了弹性空间。

    政府加息的主要顾忌在于其对房地产行业的影响。如果房地产业受到冲击，不仅会冲击地方政府和某些部门的利益，而且也会给银行带来更多的贷坏账。

    政府需加息的另一考虑是房地产泡沫存在。如果房地产泡沫破裂，现在的过度供给会变成了未来的过剩，通货膨胀会卷土重来。

    加息前房地产投资需求高涨局面的出现，一方面是源于城市化带动的对房地产的真实需求。另一方面是因为，目前中国的土地市场正处于整顿时期，土地使用成本过低，资金使用成本为负利率，形成难以抑制的投资冲动。在中国投资渠道少，从银行获取贷款比较便宜的情况下，房地产作为一种资产的保值增值工具存在。房地产投资需求高涨所依赖的并不完全是对房地产的真实需求。

    本次利率调整对于房地产商和投机者而言，意味着资金成本普遍加大，如果预期房地产市场受益与投资支出不匹配，他们会考虑减少房地产市场的投资。如果这次加息只是中央银行的试探性举措，不继续加息的话，由于这次加息幅度较小，而且具有滞后效应，对资金需求很大的房地产公司可能不会因资金成本的小幅上涨而放弃贷款，甚至会利用更高成本的民间借贷。会使加息对投资需求的抑制作用大打折扣。如果从此进入加息周期，利率连续上升，则将大为抑制房地产投资需求，导致房地产流动性下降，房价必然出现大幅下跌，房产商可能会面临资金困难。

    2、 对银行业的影响：

    加息对我国银行业来说利好大于利空。

    利好：首先，存贷款利率浮动空间的扩大使我国银行业存贷差进一步扩大，可以增加银行的盈利空间。因为我国银行的利润来源严重依赖利差收入的，有专家称，“除中国银行外，另外三家国有商业银行的利差收入占总收入的比例在90%以上，其他股份制银行的这一比例大约在70%以上。”

    其次，提高存款利率有利于银行吸收储蓄存款，增加可用资金。因为存款利率的调高可以增加居民储蓄存款利息收入。特别是在本次调整中，中长期存款利率调整幅度大于短期存款，这样可以保障居民中长期利息收益，稳定居民储蓄存款的信心。从而缓解储蓄严重分流、流向民间集资的状况，使体外循环的资金回流。

    再次，放宽人民币贷款利率浮动区间是我国银行实现根据贷款风险确定利率水平的前奏，有利于提高银行定价能力和防范金融风险。

    第四，允许人民币存款利率下浮，使得银行掌握了一定的存款利率浮动权，有利于提高全货币政策的传导效率。有利于促使金融机构按照资本充足率要求进行主动负债管理，约束资产过度膨胀。也暗示了存款者应考虑将存款投向其它高收益渠道，有利于增加资本市场的资金来源和促进金融投资渠道的多元化发展。

    最后，加息的最终敲定，有利于改变银行以往因预期不明朗而采取的“惜贷”的行为。

    利空：如果加息所引起的房价下跌使房地产商面临资金困难，对于发放2.5万亿的高比例的房地产贷款的银行系统而言，可能会引起呆坏账的增加。因为我国直接融资渠道缺失，与土地、钢材等重大资源紧密相连的房地产市场，买卖双方资金来源几乎全部依赖银行贷款，其相关产业如钢铁等也主要是从银行获取资金。银行贷款利率上调会增加借款方压力，作为银行的主要借款人国有企业，拥有2万亿的银行贷款，也将不堪重负，可能同样会引起银行不良贷款率的上升。此外，债券价格的下跌也会加大银行损失。

    3、 对资本市场的影响

    从理论上讲，加息意味着市场资金成本的上升，可能会影响到企业的利润水平，导致股价下跌。但加息与股市之间并不必然存在负相关关系，加息影响如何主要看它是否改变了宏观经济和企业的盈利增速。

    有专家认为，由于市场对加息早有预期，4月份以来的调整与下跌、9.14的快速反弹以及此后的迅速走软，均是市场主力受预期影响所做出的反应，把加息对市场的负面影响大部分已提前消化了。加息实现后，对市场的影响已大打折扣，而且本次加息幅度较为温和，对宏观经济和企业盈利增速影响不大，对市场冲击有限。市场不会因加息而出现盲目、恐慌性杀跌行为。此外，加息明朗化使市场原先的利空预期兑现，市场压力大为减轻，反而会增加市场的入市信心。预计市场会很快止跌回升。

    也有专家认为，由于政府选择加息的时机比较突然，而且短期资金供给紧张，因此短期对投资者的心理冲击会比较大，在短期内市场可能会有过激反应，会有一个短暂下滑的过程。

    若此时政府相应加大货币信贷投放力度，加上保险资金入市，使市场资金紧张局面得到缓解。预计市场在短期震荡后，在寻找到新的平衡区域之后会很快恢复平静。从长期看，有助于人们稳定通胀预期，减少金融市场的波动，对市场的健康发展有利。

    从上市公司看，加息对利率敏感性行业和公司影响较大，贷款利率的上调加大这些行业和企业资金成本压力，降低其盈利预期，直接影响其在市场中的吸引力，股价难免会出现下挫趋势。对利率不敏感行业和上市公司而言，只要基本面不出现偏差，加息不会对其股价造成太大影响，如果公司更具有较好的发展前景，那么股价仍有可能会继续上升。利率敏感产业主要指负债较高、库存产品较多的企业，如融资周期长的基础设施建设、大型项目、高速公路、房地产、电力、航空等对中长期资金占用较大的产业。而且也会影响到它们的上游企业，如钢铁、建材、石化行业。

    从债券市场看，由于债券的固定付息与存款相似，加息对债券市场来说影响可能更大些。不仅会引起债券市场短期下跌，而且债券市场可能因此重新调整利率期限结构。由于中长期债券期限相对较长，利率敏感性较高，持有长期债券风险较大，短期内受冲击较大，将出现阶段性调整。短期债券期限较短，虽然受冲击较小，但受投资者的心理影响，短期的下跌仍不可避免。浮动利息债券由于采取浮动利率计息，将受益于加息，是短期内唯一有希望逆势走强的债券种类。在操作中，投资者可能在短期内会减持中长期债券，在大势回调时，会介入浮动利息债券和短期债券。

    除上述影响外，加息还有利于实现市场公平，缓解中小企业实际融资成本过高、资金紧张的问题，支持中小企业发展，缓解就业压力。有利于防止企业过多占压资金，缓解部分企业流动资金紧张状况。有利于企业形成合理的投资预期，淘汰低效益的投资需求，从而改善投资结构。

达成

央行：严防固定资产投资反弹  
2004年11月18日 07:58:49 中财网


　　中国人民银行今天发布了2004年第三季度货币政策执行报告。
　　报告特别强调，当前宏观调控仍处于关键阶段，要继续密切关注各类价格指数走势，注意防止投资反弹，努力巩固和发展宏观调控的成果。下一阶段，中国人民银行将继续执行稳健的货币政策，按照改进和加强金融调控的要求，合理控制货币信贷总量，进一步发挥好金融在宏观调控中的重要作用。
　　报告称，当前，固定资产投资增长过快势头得到初步遏制，人民银行在稳健的货币政策下，进一步推进了利率市场化改革。
　　报告说，2004年以来，全球经济保持了较为强劲的增长势头。我国经济平稳快速增长，效益提高。宏观调控取得了阶段性成效，固定资产投资增长过快势头得到初步遏制，货币信贷运行继续向金融调控预期的方向发展。前三季度国内生产总值9．3万亿元，同比增长9．5％，比上年同期加快0．6个百分点。
　　报告指出，根据党中央、国务院的统一部署，中国人民银行继续执行稳健的货币政策，加强和改进金融调控，合理控制货币信贷增长，着力优化信贷结构，抓紧完善金融宏观调控制度性建设，加快推进金融企业改革。
　　报告透露，目前金融运行健康平稳。
　　9月末，广义货币M 2余额24．4万亿元，同比增长13．9％，增幅比上月末提高0．3个百分点，比上年同期低6．7个百分点。前三季度，全部金融机构人民币贷款增加1．8万亿元，同比少增6697亿元，但比2002年同期多增4399亿元。信贷结构进一步改善，基本建设等固定资产贷款继续得到控制，流动资金贷款逐步多增。货币市场利率基本平稳。9月末，国家外汇储备余额5145亿美元，人民币汇率为1美元兑换8．2766元人民币，继续保持稳定。
　　对于下一阶段的货币政策执行具体方式，报告强调说，一是灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷合理增长；二是适时进行“窗口指导”，引导商业银行着力优化信贷结构；三是稳步推进利率市场化，优化利率期限结构；四是加快推进金融企业改革，增强竞争力；五是进一步推进金融市场发展，优化资源配置；六是保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。（记者　张立栋）
　 中华工商时报

达成

中国银行大规模人事重组  
2004年11月18日 08:22:24 中财网


　　25万名员工将重新申请职位
　　中国银行大规模人事重组
　　中国四大国有银行之一的中国银行（BoC）已开始对近25万名员工进行一次影响深远的大重组，此举将迫使几乎所有管理人员和普通员工重新申请职位。
　　中行计划赴海外上市，这次人员重组把中行推到了中国银行业改革大潮的前沿。此番改革的目的在于为海外上市和向外国投资者出售股份扫清道路。
　　中行和中国建设银行（China Construction Bank）大致同时上市，可能在2005年晚些时候进行。若进展顺利，它们将分别筹集几十亿美元，并将跻身全球资本市场最大的融资交易行列。
　　大量第二梯队的国内银行也在准备赴海外或国内上市，这是中国政府种种努力的关键部分。政府希望将银行改造成风险驱动型银行，而不是国有企业寻求廉价资本的被动来源。
　　中国银行行长助理朱民表示，此次员工评估将撤销很多管理职位，改革工资和奖金系统，以反映绩效而不是资历。
　　“所有职位都将公开选拔，过程将是透明的，”朱先生在接受采访时说。
　　朱先生表示，这家拥有23万名员工和逾1.16万个分支的银行，将在明年第三季度前完成对员工的评估。“我可以告诉你，这几天，在银行内部，每个人都很紧张，”他说道。
　　员工重组将从北京总部的人员评审以及浙江和四川的两个试点计划开始，随后将在全国全面展开。朱先生表示，除了银行的10名顶级高层以外，评估将面向所有员工的职位。
　　中行已在过去一年里转制成一家股份制企业，并聘请了全球性会计咨询公司普华永道（PwC）审计公司账目，为这次上市作准备。
　　朱先生说，中行的不良贷款率已从去年的17.8％降至5.6％，但他强调，不良贷款率已不再适合作为评判业绩的基准。  
　 深圳商报

达成

根源仍在制度  
2004年11月18日 08:23:13 中财网

　
　　据媒体报道，中国证监会发行监管部发审委工作处副处长王小石涉嫌受贿罪，已被检察机关正式提请逮捕。一位投行人士透露，在福建凤竹纺织发审的过程中，王小石曾与一家中介机构一起帮助其过关。据称，凤竹纺织存在违反《公司法》问题，但在发审过程中仍然畅通无阻。由此，新股发审过程中的黑幕一角被揭开。一些了解内情的人士透露，在目前这样的上市路径上，“公关”是一种普遍的现象，有的企业在发审过程中的“公关”甚至是全程的。而所谓“公关”无非是一种权钱交易的代名词罢了。
　　上市公司质量不高一直遭到诟病，这其中有多少是企业自身经营造成的，又有多少是制度带来的已经无人能说清了。一位投行人士如是说。这话说到了点子上，目前上市公司质量不高，一些公司上市不久业绩即变脸的确和发审制度本身有着直接的关系。最大的问题在于发审部门具有绝对的权力，但却没有受到必要的监督与制衡，所谓绝对的权力产生绝对的腐化。由此可见，王小石事件绝不仅仅是他个人缺乏诚信和道德修养的问题。天下攘攘，皆为利来，如此一句古训似乎无可厚非，但现代社会规范的目的之一却是要通过制定规则来扼制人们谋求非法之利。
　　据了解，近期发审委打算进行改选，有近一半的发审委委员将被换下。不过，不应忘记换人不是最重要的，唯有完善的制度建设，才能从根本上杜绝各类弊端。某发审委员说得好：只要制度完善了，人换不换也没关系。（记者　邱志勇）
　 四川投资金融报

达成

[新闻视点] 容量  
2004年11月18日 07:23:44 中财网


　　日前,内地第二大固网运营商网通公开向全球投资者发售股票,在7.80元到8.91港元之间取值8.48元的发行价,集资额为88亿港元。发行获得了28倍的香港散户超额认购倍数,18倍的全球机构认购倍数。此次IPO发行成功为其在纽约、香港两地上市铺平了道路。
　　此次发行采用美国存托凭证(ADR)及香港两地发售,在香港发行1亿股左右,以8.48元的发行价计算,在香港这样一个向全球投资者开放的容量巨大的市场,集资额也只在8至9亿元左右规模,只相当于A股市场发行一只属于中等偏大规模流通盘公司的股本集资额。
　　但是目前A股市场从整体来定性还属于一个比较封闭的资本市场,虽然陆续批准了一些QFII这样的合格境外机构投资者进入A股市场投资,但是有诸如额度等方面的管制,其整体进入A股市场的资金额度也十分有限,与完全对外开放的市场还是有很大距离的。这样就势必造成境内企业在发行A股筹集时,不能向全球投资者进行公开发售,所以规模庞大的航母级公司的筹资活动对市场的抽血作用是明显的,在弱势环境下则对市场的冲击力更大。
　　我们的A股市场目前来说还是一个相对封闭的市场,但一些上市公司整体上市拟筹资金额动不动就是数百亿,其规模远远超出网通在全球范围内招股的集资数额,市场资金承受力无疑将经受较为严峻的考验。管理层大力发展机构投资者以改善市场的资金供求,在一定时期内恐难以提高市场的承接巨额融资的容量,目前发展机构投资者只局限于打通境内机构入市的渠道,而忽视了A股发行大型企业能否直接向全球投资者公开发售的政策创新。目前市场上的境外合格机构投资者的容量实在太小了,连境内机构的资金规模都难以匹敌,还无法充当全球战略机构投资者的重任。
　　市场本身并不怕筹资活动,股市本身便是具备融资性质的市场。关键还在于实实在在的资金流入与承载融资活动的实力。在各种大型机构投资者的资金还未能立即入市到位的情况下,暂缓融资活动对市场的呵护作用能够起到立竿见影的作用。  
□ 陈悦 　 上海证券报

达成

谁会成为行情主角  
2004年11月18日 07:22:19 中财网


　　历史反复证明,领导型个股或板块的诞生是行情产生的必要因素,那目前市场会孕育出这样的板块或个股吗?
　　从盘口动向看,在一系列有利因素的支持下,一批增量资金(暂且称为游资)已开始有序进入沪深股市。有人认为游资属于短线资金、投机性强,从而判定行情一定是短命行情,笔者认为这种看法过于简单与短视。首先,游资的规模并不小,2001年就有专家对私募基金的规模作过调查,估算出私募基金的规模在7000-8000亿,当然,经过几年大熊市的洗礼,一批私募基金遭重创或被彻底消灭,但这类资金的规模保守估算也在数千亿以上,与目前证券投资基金相比,它们的市场影响力并不小。特别是在沪深股市股价水平处于历史最低位区域、股市政策环境再度向好的背景下,私募基金的投资投机空间显而易见。
　　不同资金结构作用于不同的股价结构,股价表现就会形成明显层次,即在不同时期的中级上攻行情中,领导型品种总存在一个主角与配角的区别,主角指那些率先启动,呈现飚升(巨量涨停并持续上攻)特征的品种,而配角则是在行情中后段作出表现。
　　如"6.24行情"中的招商银行,随后几轮行情中的中国联通、中信证券、中国石化等均也担当过主角,而科技股的表现始终出现于行情中后段甚至调整期。在资金结构发生变化的同时,沪深两市的股价结构也发生了巨大变化,因此,我们就会发现本轮行情的主角与配角间出现了全面互换。
　　主角已经不再是大盘蓝筹股,而是以科技股、重组股为代表的成长型股,如海虹控股(期间最大涨幅90%,下同)、南方汇通(81%)、创智科技(87%)、方正科技(67%)等,形成了强烈的赚钱效应。近期浪潮系(浪潮软件、浪潮信息)、青鸟系(青鸟华光、青岛天桥)、大、小飞(飞乐音响、飞乐股份)等的强力表现,就是南方汇通、创智科技等领导型品种持续保持强势上攻所引发的市场预期效应。
　　相比之下,价值型股的活跃度明显下降,如长江电力(17%)、南方航空(20%)、中国石化(15%)、上港集箱(20%)等,其涨幅明显不如成长股,市场扩散效应也明显不如前几轮行情。相反,恐高心理开始在这批个股中有所体现,近日一些基金重仓股如烟台万华、鲁泰、海正药业等就频频出现于跌幅榜上。不过,价值型股有限的涨幅,依旧对股指构成重要影响,而且部分品种的屡创历史新高也为市场增添了信心。
　　当前股指之所以欲涨还跌,一是成长股的赚钱效应还不够强烈,二是价值型股还没有形成有力突破。笔者认为,作为主角的前者最为重要,比如海虹控股、南方汇通、创智科技、方正科技等几个领导型品种股价涨幅超过50%后,出现了一次更高的换手,能不能进一步向上拓展值得关注,一般而言,只有出现股价累计涨幅超过100%以后,才会真正确立其龙头地位,目前这几个领导型品种正处于临界状态。或者,青鸟华光、飞乐音响等后来居上,实现100%以上的股价涨幅。从目前盘口看,成长股的魅力开始逐步得到市场的认同,如果一批相对大市值或者市场形象良好的成长股(如东方明珠等)开始强势上攻,那么沪深两市就将转向强势突破。
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。  
□ 张德良 　 上海证券报 广东证券

达成

易宪容：权力无所不在 谁来监管证监会  
2004年11月18日 08:07:50 中财网


　　对于证监会工作人员的东窗事发，我并不觉得有多惊奇。一个权力如此之大、利益如此诱人的机构，如果没有有效的监管与约束，在任何一个环节上都有可能产生权钱交易的问题，事实也确是如此。可实际上，中国股市发展十几年来，除了对证监会部分人员进行过少数几次查处外，还有过什么动作呢？
　　在一个权力无所不在的监管者的主导下（从市场的准入、规模、范围、到市场规则的制定等都由证监会包办了），十几年来把国内证券市场搞得如此脆弱与危机重重，国家为此耗费资源那么多，中小投资者损失那么大，但有哪一位负责人为此承担过责任？每次出现危机，最后埋单的只能是国家，只能是中小投资者，而主事者则一走了之。
　　可以说，目前国内证券市场为什么会如此低迷？为什么会成了一个无法扶起的“阿斗”？最大的问题就是市场监管者拥有无限大的权力却不用为滥权承担任何责任与风险。
　 深圳商报

达成

保险资金明年初有望直接入市 可能将会兵分两路  
2004年11月18日 07:54:23 中财网


　　《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布实施?为保险资金直接入市扫清了道路。据了解，保险公司的准备工作基本到位，目前正在申报入市手续，保险资金明年初有望正式登陆股票市场。为此，它们将为证券市场带来近600亿的资金活水。
　　对于直接入市，保险公司早就着手准备工作，而《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布实施，大大加快了保险公司的入市步伐。多家保险公司在接受记者采访时都表示，对保险资金直接入市已做好了充分准备，体制、资金、技术、人员等各方面工作已基本到位。中国人寿(行情 论坛)表示，投资股票的各项准备工作已基本就绪，随时可进场操作。太平洋保险有关人士称，公司在交易与风险控制制度建设、交易软硬件设施建设及资产托管等方面，已做好了充分准备工作。平安集团副总经理兼首席投资执行官杨文斌则早在《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》颁发的第二天，就表示正向保监会报送相关文件，等待保监会批准。
　　业内人士认为，保险公司进入股票市场有两个通道，一是部分大中型保险公司设有专业的资金运用部门和独立交易部门，直接进行资金运作。二是部分小型保险公司委托相关保险资产管理公司从事股票投资。
　　与保险公司相比，保险资产管理公司在直接入市上更为便捷。《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》规定，保险资产管理公司可直接获得股票投资资格，不需审批。因此，此前成立的中国人寿资产管理公司和中国人保资产管理公司在直接入市上享有免除部分手续的便利，其保险资金有望首批进入股市。并且，这两家资产管理公司的入市资金量将占全部入市资金量的大部分比例，其中，仅中国人寿资产管理公司所掌管的保险资金就达全部保险资金的二分之一。
　　对于这一入市捷径，数家保险公司加快了设立资产管理公司的步伐。近日，中国再保险集团、华泰财险已分别获准成立资产管理公司。华泰保险有关人士确认，其保险资产管理公司正在筹建，如一切顺利，三个月筹备期过后，新公司将于明年年初正式成立。中国再保险集团方面则表示，希望于今年年底完成资产管理公司的组建工作。这样，加上此前成立的中国人保资产管理公司、中国人寿保险资产管理公司，到年底将有至少4家保险资产管理公司为保险资金直接入市提供通道。这4家公司将管理中国保险业1.1万亿总资产中的60%。
　　据悉，平安保险和太平洋保险这两家公司已按照资产管理公司的设置和架构在内部设置了投资管理中心。新华人寿等保险公司筹建申请资产管理公司的相关材料则已上报到了保监会。据保监会副主席吴小平介绍，年内会有数家保险资产管理公司成立。而随着更多资产管理公司的成立运营，保险资金真正成为证券市场的重要机构投资者为时不远。（记者 黄华）
　 证券日报

titanw

周三美国金融市∽凼?
2004年11月18日 - 08:46:41 HKT
Dow Jones Newswires
美国金融市场前夜走势综述：美元兑欧元创下历史新低，兑日圆刷新7个月低点，此前美国财政部长斯诺表示，市场是美元走势的最佳决定因素；欧元/美元在升至1.3047美元後以1.3036美元报收，美元/日圆在跌至103.81日圆後收在103.94日圆，美元兑瑞士法郎创下9年低点。目前市场的看法是，日本央行不大可能进行干预，至少近期不会，105日圆对於美元/日圆而言不再是最後一条防线；而且在G20周末会议前日本也不会采取干预行动（德国和加拿大的官员称，汇率问题将不是此次会议的主要议题）。斯诺重申了对强势美元的支持，但他补充说，历史表明任何将非市场价格强加於货币上的举措都是得不偿失的。美国10月份消费者指数高於预期，增幅为0.6%(市场预期是增长0.4%)，核心价格指数增长0.2%。美国股市上扬，但因油价反弹而从高点回落；道琼斯指数升0.6%，涨幅曾高达115点，那斯达克指数升1%，费城证交所半导体分类指数升2.9%。美国国债攀升，没有受到CPI数据的影响，传言有大型基金沽售10年期德国国债而购买美国国债；10年美国国债升19/32至100 29/32，收益率为4.14%。纽约商交所十二月原油期货升73美分至46.84美元/桶，原因是美国馏分油库存出人意料下降；Comex十二月黄金期货因美元下滑而上涨4.60美元至445.10美元/盎司。（延迟一个小时发送）-0-



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titanw

商品市场综述-金属价格上涨，因美元走软
2004年11月18日 - 08:44:11 HKT
Dow Jones Newswires
商品市场综述：油价反弹，因为数据显示美国商业蒸馏油库存出人意料地下降，从而导致取暖油期货价格上扬；纽约商交所十二月原油上涨23美分，至每桶46.84美元。美国能源情报署的数据显示，蒸馏油库存连续第九周下降，达到5个月来的最低水平；鉴於炼油厂的产量增长，分析师原本预计库存会增减。分析师说，钗h交易员原本预计报告会使价格看跌，但现在他们不得不进行空头回补。美元下跌提振了金属价格，Comex十二月黄金上涨4.60美元，至每盎司445.10美元，这是该合约连续第二个交易日收於历史高点；现货黄金触及16年高点445.15美元。美国10月份消费者价格指数的增长也对金价起了提振作用，因为黄金是一种对冲通货膨胀风险的工具。十二月银期货上涨7.3美分，至7.665美元，为2004年4月以来的最高收盘价。纽约商交所一月铂期货上涨6.70美元，至875.60美元，但看起来好像已触顶；十二月钯期货上涨1美元，至223美元。贱金属也走高，伦敦金属交易所3个月期铜期货上涨79.50美元，至每吨3,022美元，涨幅2.7%，受美元下跌及库存下跌推动；下一个阻力位在3,055美元。（延迟一个小时发送）-0-



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高兴得很

《开利宏观形势》

高兴得很

安邦资讯

可口乐

世界银行１６日预测，中国今年经济增长率将为８．８％，明年将放慢至７．８
％，２００６年为７．０％。

　　在当日发布的“２００５年全球经济展望报告”称，今后中国政府将努力避免经
济过热；在中国的带动下，２００５年东亚经济将增长７．１％，表现将超越其他地
区。

　　报告同时预计，全球经济增长速度将在２００５年略微放慢，２００５年和２０
０６年均为３．２％，今年增长率则为４．０％。

　　报告称，从今年原油价格大涨中受益的俄罗斯及中东、北非产油国预计明年增长
速度保持不变，而油价将会走低。

　　发展中国家整体经济增长率可能有所放慢，预计将从今年的６．１％降至明年的
５．４％，再到２００６年的５．１％。

　　世界银行称，在更长时期内发展中国家将受益于更稳定的宏观经济环境，贸易壁
垒的减少，以及投资气候的改善。从２００６年到２０１５年，发展中国家以人均计
算的经济年增率估计为３．４％，相比之下，１９９０年代的平均年增率不到２％。

　　报告中称：“以东亚和南亚国家为主的发展中国家经济快速增长，使贫困人口大
幅减少，但部分国家仍然严重不达标。”世界银行指出一些国家持续面临困难，尤其
在非洲地区。


来源：中新网

titanw

天津口岸钢材出口猛增

    据天津海关统计，今年1-10月份，天津口岸出口钢材219.5万吨，价值13.1亿美元，分别比去年同期增长75.4%和1.1倍。前10月钢材的平均出口价格为598.9美元/吨，每吨比去年同期上涨101.1美元，涨幅为20.3%。
    天津口岸钢材出口以一般贸易方式出口为主，前10月一般贸易出口钢材192.6万吨，增长97%，占天津口岸钢材出口总量的88%。主要出口市场是美国、韩国、新加坡、意大利和加拿大。出口产品以盘条、钢管、钢丝和钢铁管件等低端产品为主。
    据分析，天津口岸钢材出口“量价齐增”的主要原因有三:一是随着全球经济的复苏，特别是美国经济的加速增长，带动了全球钢铁需求量增加。今年，北美、欧洲等地区钢材供应紧张，据估计，今年北美市场钢材需求缺口将超过1000万吨。二是今年全球钢材价格一路走高，世界钢材价格指数由年初的106.8点涨至目前的161.2点，是10年来的最高点。与国际市场钢材价格大幅上扬不同的是，国内钢材价格涨幅较小，目前国内钢材价格指数为119.97点，与国际市场价格指数差距达34%。国内各品种钢材价格普遍低于国际市场价格每吨100美元左右，高利润促进了国内钢材出口大幅增长。三是今年以来，我国采取一系列宏观调控政策，有效地遏制了部分用钢行业如房地产业的急速扩张，国内钢材消费量得到有效控制。今年前3季度，国内钢材产量2.14亿吨，增长22.8%，超出国内钢材消费量增幅5.4个百分点。同时，我国钢铁工业迅速发展，特别是一些大型企业产品竞争力有所提高，国内部分钢材品种已经能够替代进口产品并转向出口。
    但值得关注的是，我国钢材出口以低附加值的螺纹钢、线材、型材和管件居多，高附加值的板材所占比例不大。我国钢材生产企业能耗较高，对钢材生产原材料的需求大幅增长，导致今年以来国内铁矿砂、焦炭和废钢的价格上涨了1倍左右。 （摘自我的钢铁）  


2004年 11月 18日

titanw

二硅钢高速连退机组开始烘炉

新机组安装到位转入功能调试


     昨日上午9时18分，公司总经理刘本仁亲手为二硅钢一期工程CA9、CA10点火烘炉。至此，新机组由施工安装阶段转入功能调试和考核。

    到点火现场检查指导工作的还有公司副总经理兼总工程师邵为民、总经理助理陈明杰及股份公司负责人等。

    CA9、CA10机组是由硅钢厂和武汉钢铁设计研究总院联合设计，国内招标制造的无取向中低牌号硅钢高速连续退火机组。生产线从今年7月开始安装，设计产能分别为26万吨和20万吨，处理速度为180米/分钟。

    新机组以硅钢厂CA5机组为蓝本，进行了10多项重大改进，达到了新的水平。新机组采用世界先进的窄搭接焊机，焊接速度快、焊缝窄，能减少焊缝对胶酢⑺⒐酢⒙?坠跆刻缀屯坎愎醯乃鸷模?岣叱刹穆省２捎梅滦突钐祝?芗跎俣洗??刂婆芷?＜钕聪低吃黾恿思钏⑾醋爸茫?芗跎偬刻捉崃觯?岣弑砻嬷柿俊Ｂ?坠醮丛煨缘夭捎玫ス醮???芗跎俟收希?岣咦饕德省２捎么蠊跬坎愕乃?坎慊??芗跎倩还跏奔洌?慕?坎阒柿俊８稍锫?糠植捎眯钊仁缴兆臁⑴叛谭缁?臀扪趸??忌辗缁?捎帽淦捣缁??艽蟠蠼档湍芎摹５缙???⒓瓶匾潜矶疾捎昧讼冉?募际鹾蜕璞浮?/p>

    据该厂负责人介绍，到2006年，硅钢厂将达到120万吨的生产能力。