中小板专题贴

六月飞雪

谁将是中小企业板第一家高送转股？  
2004年07月26日 18:44:57


　　中小企业板落地一月有余，其间上演了股市一幕幕悲喜剧，但其独有的魅力仍然吸引了一大批投资者在“地雷阵”中挖掘金矿。金矿在哪？这是一个必须回答的前提，否则“踩雷”的概率将相当之高。我认为，中小企业板的最大“金矿”就在于未来股本的扩张送配。毕竟“高送配里出黑马”向来就是资本市场里屡试不爽的规则，更何况在总股本，流通股本双“苗条”，汇聚了众多市场眼球的中小企业板！因此，挖掘出未来中小企业板中第一家高送转股，将无疑挖得这个市场最大一座“金矿”。
　　那么，究竟从何得知谁是中小板第一个高送转股，我们需要一个特殊的工具??招股说明书，从中可以一窥高送配玄机。（笔者仔细阅读了中小企业板上市个股PDF招股说明书全文，得出以下结论）
　　1．最不可能分红的公司
　　002003伟星股份，堪称中小企业板中最小气的公司，2004年3月8日，在股票上市前夕，公司召开股东大会，向全体股东每股派发0.56元现金红利，一口气将本就不多的以前年度滚存利润分掉3012万，仅留下可怜的260万元由新老股东共享。所以说最不可能分红的公司非其莫属。
　　并非伟星才有此举，一些只顾老股东利益的中小板公司在发行前也光明正大利用规则瓜分了滚存利润，如002001新和成分掉5041万，002012凯恩股份分掉2933万元，002014永新股份分掉3500万元，002017东信和平分掉1645万元，连刚上市的002025航天电器也分掉1086万元。如此之举令中小股民心寒，大多不能奢望其在以后慷慨回报流通股东。
　　2．派现金红利但不会送股的公司
　　如002004华邦制药，002016威尔科技，虽然2003年滚存利润都是新老股东共享,但是明确提到在股票发行后第一个盈利年度红利将采用现金分配的方式。因此该类公司属于是分红但不会股本扩张的公司。
　　3．可能要到明年6月才分红的公司
　　这是中小企业板中为数众多的一类，如002006精工科技，002008大族激光，002013中航精机，002019鑫富股份，在招股说明书中明确提到2005年6月30日前考虑第一个盈利年度分配方案，但这样的时间表对于“急功近利”的市场的投机性炒作热钱来说，吸引力并不会很大。
　　4． 最可能最早分红的公司
　　有三家露出端倪的公司进入了我们的视线，002011盾安环境，002018华星化工，002005德豪润达，从招股说明书来看，承诺在今年进行盈利分配。再来看其滚存利润的状况，盾安环境为0.55元，华星化工为0.45元, 德豪润达为1.38元，无疑以德豪润达为最优。
　　而德豪润达有几点应该引起关注：1，公司2001年分配现金股利144万元后，已连续三年未进行利润分配，存在股本扩张要求；2，公司早在2002年第一次临时股东大会就决议，股票发行前全部未分配利润，由新老股东共享，股票发行后第一个盈利年度就将不低于50%的公司当年未分配利润用于派发股利；3，公司刚得到所得税优惠政策，将有助于提升公司2004年度的业绩。另外，这也是说明为什么公司2003年度比2002年度净利润数据出现下滑的原因，2002年公司净利润是7185万元，2003年为6841万元，下降344万元（4.79%）,但所得税却分别为90.58万元,1469.28万元,如果扣除掉税率因素,则公司实际2003年业绩增长约10%,如果公司按照7.5%税率征收,则预期2004年业绩在2003年基础上不变增长将为7512万元(如税率当年度返还,则为8200万元)4， 该股发行价格18.2元，目前股价距发行价还有0.73元的一步之遥,静态市盈率27倍,市场形象急待改变。
□ 高俊 　 西北证券

六月飞雪

细辨投资机会——中小企业板块半年报分析  
2004年07月24日 14:18:12


　　截至目前，中小企业板块的24家上市公司中已经有21家公布了半年报披露的预约时间。7月份披露半年报的公司有3家，首家公司是将于7月24日披露的精工科技。18家公司选择在8月份进行披露。其中8月上旬有7家，中旬有10家，下旬有1家。因此，从时间上看，中小企业板块的上市公司主要选择在8月上旬和中旬披露半年报。
　　除了大族激光发布业绩预计大幅增长的警示公告外，没有公司发布另外的警示公告，只有江苏琼花针对国债投资损失事项称不会导致半年报业绩同比下滑50%以上。那么，这些公司今年的半年报业绩状况如何呢？我们不妨通过其2003年年报数据来进行判断。24家上市公司中，2003年净利润同比实现增长的有20家，出现下滑的有鑫富股份、德豪润达、江苏琼花、中捷股份需谨慎对待。另外，威尔科技虽然净利润同比增长，但主营业务利润同比下降，也不宜乐观看待。主营业务利润、净利润同比均实现50%或以上大幅增长的仅有苏宁电器、霞客环保2家。
　　从考量盈利能力的净资产收益率看，居前五名的公司分别为苏宁电器、科华生物、永新股份、大族激光、京新药业，但若从净资产收益率同比来看，实现增长仅有新和成、霞客环保、伟星股份、华星化工、科华生物5家。
　　从考量偿债能力的速动比率看，速动比率大于1、具备较强偿债能力的有传化股份、威尔科技、科华生物、海特高新、盾安环境、大族激光、华邦制药共7家公司。
　　从后续分配能力看，在2004年年报具备高比例分配能力，即每股未分配能力大于1元的公司有新和成、苏宁电器、德豪润达、华兰生物4家。24家上市公司2003年财务数据，其中每股未分配利润为发行摊薄后数据，市盈率按年报业绩和周五收盘价计算。另外，这些公司都是今年上市的新股每股资本公积金也较高，都具备高比例转增的能力。
　　这些公司的业绩良莠不齐，投资者尚需仔细甄别。从市场定位来看，中小企业板块的股票处于偏高水平。按照发行后股本摊薄计算，中小企业板块24家上市公司的2003年每股收益高达0.44元，是主板市场上市公司整体水平的2倍多，但目前市盈率为36倍，而沪深A股市场均为27倍左右。即便对比主板市场今年以来上市的新股，流通A股小于或等于3000万股的公司股票平均市盈率也仅为27.8倍，因此中小企业板块的二级市场定位依然偏高。
□ 张刚 　 西南证券

六月飞雪

点击中小企业板股票软肋  
2004年08月02日 13:42:54


　　◆中小企业板营业利润增长比主营业务收入下降要快得多，只有3家保持同比增长。
　　◆中小企业板个股最大的卖点是它的成长性，从目前的情况看，26只个股中，竟然有13只个股的每股现金流是负值。
　　◆中小企业板上市公司，民营家族式企业占80％以上，平均控股在50％左右。
　　◆每股资本公积金，只有中航精机和霞客环保两家有几毛钱，有3家连续3年为0，其余19家平均只有几分钱。
　　现有31家中小企业板个股刊登了招股说明书，从招股说明书上看，平均主营业务收入2002年比2001年增长39％，2003年比2002年增长33％，平均营业利润2002年比2001年增长44％，2003年比2002年增长20％，营业利润增长比主营业务收入下降要快得多，只有3家保持同比增长，估计2004年上半年平均主营业务收入增长率和平均营业利润增长率继续保持不同程度的下降态势。因为除了大族激光和苏宁电器发布业绩预计大幅增长外，没有公司再发布预示公告。
　　7月24日中小企业板半年报首家亮相的精工科技，净利润同比增长7.75％，每股收益0.14元，每股收益下降32.71％，净资产收益率下降7.08％，反映业绩增长赶不上股本扩张的速度，可能其它中小企业板个股，也会呈现类似现象，成长性有待市场进一步检验。所以中小企业板上市以来盘口弱势格局明显，虽然时有反弹，也是昙花一现的行情。
　　目前26只上市公司，只有大族激光和中航精机的产品科技含量较高，其它公司基本属于行业细分后行业的龙头，主导产品和生产工艺虽然保持领先地位，但是以低成本的规模经济为主，科技含量不高，有22家公司属于传统制造业，在制造业有一条著名的“微笑曲线”，产业链上游研究开发和原材料以及下游营销后服务利润相对较大，而中间组装加工生产制造环节利润较小，这样的曲线象一张微笑的嘴，“微笑曲线”，因此得名，现在的上市中小企业板个股基本处在微笑曲线的中下部，也就是利润比较低的环节。很多公司经过前几年高速发展，在单一产品范围内已经成为龙头，实质已经不属于创业型的企业了，随着规模经营扩大，成本上升速度较快。
　　中小企业板个股最大的卖点是它的成长性，从目前的情况看，并不让人乐观，尤其是这26只个股，竟然有13只个股的每股现金流是负值，还有3只每股现金流只有几分钱。通常每股现金流这个质量指标，基本上是能反映出一家公司的全貌，因为现金流是企业运行的血液，如血液（现金）流量不足，就像人的血液流量不充沛，假如这个人是贫血，这种人身体是不健康的。如果企业运行的现金流量不足，是很难保持正常良性生产经营运转的，或迟或早要出问题。另外还有10只个股，作为三张基本会计报表中的现金流量表里，缺乏2001年2002年的数据，它们这些公司分别在80年代90年代初期设立的，企业运行都在10年以上的历史，作为第三张基本会计报表，现金流量表是企业获利能力的质量指标，居然都是空的，是否有操作利润的嫌疑呢？看来中小企业板上市的门坎比主板市场低，具有准创业板性质。这10家连续缺两年现金流量表的数据，暴露它们的软肋是客观存在的，所以近期市场开始对它们成长性表示置疑。
　　中小企业板上市公司，民营家族式企业占80％以上，平均控股在50％左右，如新和成董事长胡伯藩兄弟持股63.52％，传化股份的徐传化父子持股52.5％，中捷股份董事长蔡开坚及其妻女持股56.6％，江苏琼花董事长于在青间接持股47.57％，鑫富股份董事长鑫富家族持股49.93％，这样的股权结构，家族企业的弊端是否成为上市公司进一步发展难以克服的桎梏，也是值得注意的。
　　从26家上市企业的每股资本公积金科目上看，只有中行精机和霞客环保两家有几毛钱，有3家连续3年为0，其余19家平均只有几分钱。这又是中小企业板一根软肋，看样子中小企业板上市标准比主板低。如上市后受到市场投资者追捧的苏宁电器，2001年净利润2525万元，2002净利润5856万元，2003年利润9890万元，可是每股资本公积金从2001到2003年都是0.0365元，按公司法规定，分配当年税后利润时，应提取利润10％列入公司法定公积金，并提取利润的5－10％列入公司法定公益金，不提公积金和公益金，就等于垫高了每股利润，使发行市盈率降下来，发行价格被提高。上市26家中小企业板个股都是这个模式进行的，新股发行成功后，在同股同权下，使每股资本公积金迅即普遍提升到2元至4元以上。
　　中小企业板目前有呈现大干快上的特征，难免泥沙俱下，诚信的丧失是可怕的，显然流通股东权益被大量稀释，非流通股东权益得到大幅度提升。对中小企业板个股后市还会发生什么样的走势，还应谨慎从事，因为中小企业板活跃度在下降，又受流通值偏小的制约，是很难吸引机构投资者介入。如精工科技半年报显示，申银万国和南方证券两家机构，已经从前10家大股东名单中消失，现10大流通股东最大持股数46万股，最小持股数6.07万股，公司股东人数达到1.97万人，按照3000万流通盘计算，人均持股不足2000股，成为散户博弈的市场。对主板市场影响逐步弱化，。中小企业板能否推出高送转比例的分配方案，也是影响短期走势的因素，但第一份中小企业板半年报精工科技，不进行利润分配或公积金转增股本，令中小企业板投资者大所失望。与此同时，中小企业板股票的软肋，应当引起市场投资者的高度关注。  
□ 刘勘 　 证券日报 华林证券

六月飞雪

基金已向中小板至少投2.8亿元  
2004年08月02日 08:00:41


　　通过机构专用席位买入———基金已向中小板至少投2.8亿元
　　根据深交所公开信息，自6月25日中小企业板开盘以来，截至7月28日，“机构专用席位”这一表述22次在深圳证券市场中小企业板公开信息的成交排行榜上露面。据统计，通过机构专用席位买入中小板公司共8家，买入总金额达28068万元。这8家公司分别是伟星股份，江苏琼花，凯恩股份、永新股份、苏宁电器、海特高新、鑫富股份和航天电器，而在深交所中小板的公开信息上显示，仅有江苏琼花为净卖出。
　　在交易席上，这些公开信息中出现了招商证券、光大证券、国信证券、华夏证券、联合证券、国泰君安和申银万国共7家券商的身影，其中，以招商证券、国泰君安和申银万国的机构专用席位较为活跃。
　　记者近日在走访多家证券公司时了解到，此机构专用席位的租用专门面向QFII、社保基金和基金公司设立。招商证券一位王姓经理说，从具体交易情况看，这个专用席位目前其实是基金公司专用的，因此可以说“机构专用席位”的实质就是“基金专用席位”。
　　由于深交所仅对中小板块中日涨幅偏离值达7%的前三只股票等等相对部分重要信息予以公开，因此，这2.8亿元的通过机构专用席位的买入仅是基金买入中小企业板股票的一部分。日前，新和成的半年报中透露，基金久富、金鹰优选基金和基金普华就现身新和成十大流通股股东之列。这表明，基金实际买入中小板股票的金额肯定多于2.8亿元。 （记者 周文亮 王葆英）

六月飞雪

侃股论市：中小企业板投资攻略  
2004年08月01日 14:36:10


　　本周中小企业板展开修复性行情，盘中黑马奔腾，个股机会不断涌现。投资者在参与中小板时要注意四种投资战略：
　　一、短线为主。中小企业板上市公司的流通盘都在3000万以下，涉及到不同的行业领域，它们的科技含量和附加值是不相同的，因此市场投资者对它们的期望值也是有差异的，那么就会折射到首日开盘价的升幅上。由于中小企业板存在着一定优势，如盘小、绩优、成长性好，受到各类资金的广泛关注，投资者对其也有了一定的期望。在操作上容易跟风追涨，这种情况往往不利于主力资金的长线运作，但却适宜主力资金的短线炒作。因为主力资金在跟风的市场氛围中派发容易，但长线拉升不易。而且中小企业板上市公司的流通盘子小，上下震荡波动幅度相对要大，而且波段周期短频率高，故在操作策略上不宜长期持有。
　　所以，投资者在中小企业板还没有扩大到一定容量的情况下，应该以短线操作为主，随时注意获利了结落袋为安，尤其是量价出现背离情况时，更要把握住见好就收的机会，不可恋战，方为上策。
　　二、分散投资。和主板的大盘股票相比，中小企业板的股票个股流通盘很小，目前均小于3000万，股性活跃但投资风险比较高，投资者要采用相对分散投资策略。这种策略不是完全分散，要考虑投资者的实际投资实力，在板块和行业方面保持相对集中，提高投资中小企业板的收益率。分散投资的目的是为了降低风险，降低小盘个股的风险程度。有效控制流动性风险，确保在适度风险水平上获取较高收益。
　　三、细心调研。任何投资都有合理的定价，要了解了公司，然后再去投资。对于投资者来讲，不可能采用实地调研的方法，但对于重点投资的对象要广泛收集资料，阅读相关的投资价值报告，每一笔投资交易都必须建立在胸有成竹的基础上。
　　调研时要注重公司基本面研究。要观察企业是否拥有独立的核心技术,其大股东实力如何、经营管理者素质和人力资源状况怎样?投资者应当关注技术过硬、经营管理值得信赖、企业文化建设较好、能够留住人才的上市公司。
　　调研还要注重行业研究。行业景气度高、行业发展前景看好的中小企业,未来成长将较为迅速,因而其成功机会应该较大。
　　四、坚持低买。投资中小企业板股票不要盲目追高，而是要坚持低买的原则。中小企业板股票价格波动幅度比较大。因此在操作中要注意及时止盈,控制收益水平,不要一味地捂股。只有当中小企业板步入正轨之后，投资者才能从中鉴别出真正具有长线投资价值的高成长性个股进行长期投资。

六月飞雪

谁是中小企业板块中成长性最强的公司？

  
2004年08月04日 14:28  赵峰／和讯网　




　　已上市的26家公司总体上来看质地不错，涵概了国民经济的多个行业，比较具有代表性，部分公司行业地位和成长性兼备，发展潜力较大。由于各个企业的基本情况差异程度较大，公司之间分化情况严重。依据我们对上市公司成长性的判断，我们给出的评价是，2家公司的成长性为优秀，8家公司成长性良好，15家公司为中等，1家公司成长性较差。

　　下面来谈谈我们比较看好的部分具有较好成长性个股的具体情况。

　　天奇股份  （002009 行情,资料,咨询,更多）：公司主营业务为工业智能自动化工程，包括自动化输送系统和自动化仓储系统，主要应用于汽车、家电等制造行业，70％以上的主营业务集中在汽车行业。鉴于信息化推动工业化的大势所向，公司工业智能自动化工程的应用空间将极为广阔。

　　东信和平  （002017 行情,资料,咨询,更多）：公司所处智能卡行业，发展迅速，产品可应用于身份识别、电信和金融等领域，公司在国内的市场占有率较高，是第二代居民身份证生产企业之一，相关行业增长较快。公司在生产规模、市场占有率、研发能力等方面均处于国内企业领先地位。公司募集资金项目期限短、见效快、收益高。

　　鑫富股份  （002019 行情,资料,咨询,更多）：公司主要产品为D—泛酸钙和D—泛醇，是全国第一、世界第二大D—泛酸钙生产商，同时是国内唯一能生产D—泛醇的企业，出口比例超过主营收入的70％。募集资金投向项目将进一步巩固公司在D—泛酸钙领域的地位。D—泛酸钙价格下跌幅度较大，公司毛利率有所下降。

　　科华生物  （002022 行情,资料,咨询,更多）：主要产品为乙肝、丙肝、艾滋病诊断试剂等和代理产品销售，主要产品市场占有率较高，毛利率保持较高的稳定水平。剔除合并报表因素，近两年主营业务收入增幅平稳；在募集资金项目产生效益之前，未来两年主营收入主要来自于免疫诊断试剂的平稳增长和代理医疗仪器销售规模的扩张。

　　苏宁电器  （002024 行情,资料,咨询,更多）：公司是家电专卖连锁企业，代表了我国家电流通现代化的发展方向，国内家电消费市场潜力巨大。公司在2003年连锁30强中居于第8位，截止2003年底，拥有41家直营连锁店，行业龙头地位显著。募集资金用于连锁店的扩张、完善物流配送体系和信息系统建设，将于2005年产生效益。

　　航天电器  （002025 行情,资料,咨询,更多）：主要产品为继电器和电连接器，应用于航空、航天、电子和舰船等领域，属于高端电子元器件行业，行业发展前景看好，但是市场狭窄。2003年高端继电器市场份额国内第一，高端电连接器市场份额国内第三，研发投入较多，毛利率较高，产销率逐步走高。所得税政策的变化影响公司收益。

六月飞雪

[淘金中小企业板块] 亮点仍将持续  
2004年08月05日 07:30:23


　　近日中小板终于摆脱前期的颓势,并逐渐走出相对独立的行情。不仅苏宁电器凯歌高奏,成为两市第一高价股,而且包括大族激光,华邦制药等半年报业绩优良的个股也是持续走强,久违的赚钱效应终于在中小板中得到体现。
　　两大龙头激活整个中小板
　　证券市场中任何一波行情,都需要有龙头品种的带动,中小板也不例外。从近两周来看,中小板走强的导火索或许就是苏宁电器的高举高打,并于日前创出39.11元高价,成为两市第一高价股。由于该股的走高正打破传统意义上股价的上限,这对于处于熊市煎熬的投资者来说,无疑是福音,更是新的希望。而且该股的持续走强,由于比价效应,也对整个中小板的股价起到极大的牵引作用,因而带动了整个中小板的活跃。
　　与此同时,大族激光成为中小板走强的第二面旗帜,该股日前预告半年报业绩将大幅增长,并重新奠定了大族激光在中小板中的龙头地位,于是该股至本周三已连收6阳,并带动整个中小板的全面走强。因而两大高价龙头股的走强,激活了整个中小板。
　　下半年市场的持续亮点
　　由于中小板是中国证券市场上的一个创新。多数个股均集小盘、高成长于一身,并且各自在其所属的细分行业中占有重要市场份额,因而就整体而言,其未来发展是可以乐观的。而从业绩来看,包括大族激光、华邦制药、华兰生物等半年报业绩均出现不同程度的增长,显示中小板中部分优良品种的高成长性,因而"价值投资"的理念在中小板中也适用,这正是中小板未来走强的关键。
　　从走势上来看,虽然该板块前期的高开低走曾极大挫伤市场的信心,但物极必反是证券市场不变的真理,于是我们看到就在日前市场对中小板望而却步的时候,先知先觉的主力已开始关注该板块,最典型的例子就是中小板先于主板见底,多只个股连续走强,有的已经走出漂亮的上升通道。既然主力资金敢于在日前大盘持续低迷,并有可能向下破位的背景下大胆介入中小板,显然是有备而来,那么在沪深股市真正见底反弹之时,主力已完成建仓的中小板,其机会是不言而喻的。
　　另外,由于中小板将不断补充新鲜血液,随着达安基因等科技含量极高的小盘股登场,整个中小板新的亮点将不断涌现。投资者短期内不妨留意上升形态良好的个股,在上升通道的下轨附近适当关注,并把握好波段操作的节奏。或者选择部分动态市盈率在35倍以下的中小板个股予以中线关注。
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

六月飞雪

中小板投资机会辩证  
2004年08月04日 08:00:15


　　业绩撑不起较高的市盈率？
　　主持人：中小企业板块上市公司的股价普遍出现“高开低走”的走势，这说明了什么？有一种看法，认为中小企业板块股票定价过高，将走向价值回归之途，是这样吗？
　　莫光亮：前期市场预期较高，大量小型投资机构、游资及投资者过于迷信“逢新必炒”将再度应验，直接导致首批8只个股大幅高开后持续重挫。后上市的18只个股中，呈现“高开低走”走势的个股仍占半数左右，明显多于“低开高走”和“平开平走”的个股。
　　“高开低走”现象较普遍与主板市场持续低迷、投资者信心明显不足等有一定关系，但更重要的原因是，经历了开板首日的狂热后，市场逐渐理性地认识到中小企业板块和主板的同质化相当明显，直接导致其市场定位逐渐下移。在业绩方面，中小企业板块公司并未表现出明显超出主板的高成长性特征；公司治理方面，伴随着江苏琼花上市不足半月即遭到交易所的谴责，及一批公司陆续遭到媒体舆论的曝光和质疑，市场更加担心在股权分置问题短期内仍难以解决的现实背景下，一股独大的民营资本可能会以极不公平的方式加速掠夺社会财富，侵害普通投资者的合法权益。
　　必须强调的是，在中小企业板块整体定价高低问题上不能一概而论，而应具体情况具体分析，毕竟还有苏宁电器等不少个股体现出较高的成长性，股价走势“低开高走”。对这些个股而言，面临的将不是价值回归，而是价值的继续深入挖掘。
　　主持人：近期中小企业板块整体走势有所好转，除苏宁电器、鑫富股份等展现出良好的上攻态势外，首批上市八只个股也已逐渐企稳并陆续反弹，如华邦制药、大族激光等。如何看待中小企业板块近期的表现？
　　莫光亮：对比模拟中小企业板块指数和沪综指走势可知，在三个时间段里，前者整体表现虽然相对较弱，但两者表现正日益同步。中小企业板块市场表现趋于平稳，并开始涌现出若干强势品种，其根源无外乎伴随着首批8只个股高价上市泡沫的消减、市场规模的逐渐扩大及投资者回归理性，市场整体估值逐渐趋于合理，已逐渐具有相对的投资或投机价值。
　　截止7月28日，中小企业板块个股平均市盈率为36.85倍，虽然高于沪市A股剔除亏损股后26.5倍的平均市盈率，但已很接近主板小盘新股31.95倍的平均市盈率。26只个股与流通盘小于3000万股的10只今年沪市上市新股，具有很强可比性，无论收盘价、总股本、流通股本、净资产，还是上市首日涨幅及换手率都没有明显差别，而前者静态市盈率仅高出15.34%。进一步予以分析，首批8只个股上市首日的平均市盈率为61.06倍，目前已降至39.78倍。后上市的18只个股首日平均涨幅65.31%，仅为首批8只个股一半水平，目前平均市盈率仅34.78倍，已相当接近主板小盘新股的平均市盈率。
　　由于整体估值渐趋合理，加之据国内外市场经验，小盘股组合的投资收益，从长期来看高于大盘股组合，因此越来越多秉承成长型投资理念或投机心态的市场机构和投资者正陆续参与进来，从而直接推动着中小企业板块行情逐渐回暖。
　　主持人：有人说，无论纳斯达克还是香港创业板，其股票的市盈率都高于主板。据此，中小企业板块股票的市盈率，一定会高于主板，是这样的吗？中小企业板块合理的市盈率区间应是多少？
　　莫光亮：国际上创业板市盈率一般都明显高于主板，香港市场创业板目前整体市盈率在32倍至35倍之间，明显高于主板20倍左右的水平，美国纳斯达克市场市盈率甚至高达100倍，即将发行上市的Google若按上限135美元发行，则发行市盈率为329倍，而标准普尔500指数2003年的市盈率只有20多倍。
　　国内机构普遍认可中小企业板块相对于主板应有一定的溢价水平。据前期国内媒体对40家基金和券商的采访结果，多数机构普遍认同中小企业板块整体相对于主板应有10%至20%的溢价水平。
　　我们认为，一方面，由于独立成板、具有板块效应，及具有未来可能实施制度创新的题材、可供市场想象和炒作，中小企业板块整体市盈率会稍高于主板。另一方面，从中长期角度看，中小企业板块的生命力在于制度创新，现阶段制度安排缺乏新意，只是主板市场的延伸，因此不应过分高估。
　　中小企业板块整体市盈率在30倍至40倍较为合理，或高出同类型主板小盘次新股5%至20%。
　　主持人：中小企业板块还没到投资的时机的观点被许多投资者接受。对此，你怎么看？中小企业板块中已频频出现机构的身影，这又能说明什么？
　　莫光亮：经历了开板之初的“高烧”后，中小企业板块“体温”已逐渐趋于正常，而中短期投资或投机价值正日益显现出来。当然，更好的中小企业板块投资时机，取决于整个主板市场何时中期见底。据国内某大券商对125家基金和券商等机构投资者的调查，60家机构认同两者“高度相关，走势基本一致”。此外，中小企业板块若能尽快达到一定规模（如50家上市公司或200亿元流通市值），则随着市场容量的加大，及管理规范、技术含量高、成长性较好的个股数量的增多，对机构投资者的吸引力也将明显增强。
　　据统计，交易所公开信息中机构专用席位已经累计出现14次，显示基金等国内主流机构正在加大对中小企业板块的投资力度。伴随着越来越多的机构和投资者参与，中小企业板块行情势必进一步深化，将由零星的个股机会，逐渐由点到面，最终催生出一波较好的整体上攻行情。
　　价值在于成长性
　　主持人：有两种价值取向不同的观点：一种是成长论，认为中小企业板块股票的价值在于其成长性，因此，不必担心其现在的业绩，无须在乎其市盈率水平；另一种是业绩论，上市公司最终还是要靠业绩说话，没有业绩支撑的高股价是极具风险的。哪种观点更适合中小企业板块？
　　赵峰：不同的价值取向适用于不同的投资理念，有其存在的合理性，满足不同类型的投资者。成长论者看重的是公司的未来，从行业和公司两个方面来关注公司未来的发展潜力，强调业绩的提升空间，风险较大，期望收益也相应较高，适合风险偏好型投资者。业绩论者看重的是公司的现状，关注公司以往和将来的业绩，强调业绩的稳定性，其风险相对较小，风险收益也较小，适合风险厌恶型投资者。作为理性投资者，应当是在风险控制的条件下进行投资，以获取期望的合理收益，选择怎样的投资理念取决于个人（机构）的风险承受能力以及投资对象的特性。
　　对中小企业板块而言，由于其定位是为具有成长性的中小企业提供服务，集中了较多成长性较好的中小企业，从这些公司的基本面来看，中小企业板块的上市公司往往科技含量高，盘子比较小，体制较为灵活，受政策影响大，抵御风险能力低，业绩变化快，股价上下波动幅度大，风险比较高。另外，中小企业板块设立的初衷是创业板，国外类似板块的经验使得投资者对成长性有良好预期。因此，以成长论英雄的投资理念，更加符合目前中小企业板块的实际情况。
　　主持人：普遍认为，中小企业板块的生命力在于其成长性。成长性包括两个层面，一层是市场（板块）本身的成长性，另一层是上市公司的成长性。那么，上市公司的成长性必然决定市场的成长性吗？有人认为，公司成长性的关键是业绩，市场成长性的关键是吸引什么样的企业来上市。那么，中小企业板块目前的状况会吸引来好的上市公司吗？
　　赵峰：一般而言，上市公司的成长性往往能引起市场的同步成长，但对中小企业板块，仅有上市公司的成长性是远远不够的。由于诚信缺失等原因，中小企业板块设立伊始便饱受争议，我们必须反思，为什么在如此短的时间内会发生“江苏琼花”等违规事件？中小企业板块不仅延续了主板的思路，甚至也继承了主板存在的诸多问题，撇开股权分置问题不谈，基本的一些制度建设尚不完善，信息披露不规范，外部监督不到位，投资者的利益没有得到有效保护等等。没有良好制度的保障和严厉监督的约束，好孩子也会变成坏孩子。因此，离开制度建设而谈市场的成长性是不现实的，惟有良好的制度才能保障市场拥有良好的成长性。
　　主持人：截止目前，中小企业板块上了26家公司。这26家公司整体上看质地如何，具备成长性吗？
　　赵峰：中小企业板块上市的26家公司分处不同的地区和行业，企业质地和管理思路差异较大。由于中小企业板块实际上是主板的一部分，目前看来，中小企业板块与主板的差别不大，中小企业板块成长性的特点没有充分显现。统计数据表明，2003年的中小企业板块主营业务利润率达到34.03％的水平，主板只有23.28％，中小企业板块主营业务收入增长率只有32.53％，主板则达到35.61％的较高水平，没有数据显示中小企业板块的成长性高于主板。
　　“新瓶装旧酒”到何时
　　主持人：中小企业板块定位问题，是一直以来大家争论不休的问题，对此你又是持何种观点？由于定位的不明确，是不是影响了中小企业板块的发展？
　　王瑞鹏：回顾设立深圳中小企业板块的初衷，全国人大常委会副委员长成思危曾表示：“深交所开了中小企业板块后，要根据中国的情况，参照纳斯达克模式，建立有主板、有二板、还有柜台交易的三个板块的联合交易系统，构成一个完整的股票市场。” 管理层的最终目的是建立中国的创业板，进一步建设多层次资本市场，而中小企业板块的建立则是创业板分步建设的第一步。
　　中小企业板块目前定位在为具有科技含量的、高成长性的、有强烈的股权融资需求的中小企业打造有效的融资平台，并不断地总结经验，研究更多服务于中小企业的金融工具、市场形式和融资渠道。此外，它也可以承担作为我国证券市场改革创新的试验田的职能作用，即适时地将推进资本市场发展的新制度、新举措以及新的金融产品放到这一相对独立的市场上来试行，在取得经验、不断改进后在主板中全面施行。
　　中小企业板块定位上一定要坚持有自己鲜明的特色，要逐步采取各项措施，为未来过渡至创业板作准备。中小企业板块绝不能模糊与主板的界限，否则势必褪化成为大主板下的一个小主板，从而失去“独立”性，也由此失去存在的价值。
　　主持人：关于中小企业板块的前景，有媒体选70多家研究机构做了一次调查，调查显示：20%的机构认为中小企业板块将走向创业板；40%的机构认为它将融入主板；5%的机构认为它将中途夭折；还有35%的机构表示中小企业板块尚小，还无法看清其前景。对此你怎么看？
　　王瑞鹏：出于能够减少阻力和尽快推出的目的，中小企业板块制度设计上过于求稳，并没有过多的制度创新。“两个不变”的提出虽然可以在某种程度上防范过度炒作风险，但却成为它未来发展的障碍。
　　首先，中小企业板块股份无法全流通。风险投资赢利的一个重要方式就是资本溢价退出，法人股无法上市流通堵住了风险资本退出的渠道，使风险资本无法兑现资本增值利润，也就无从谈起滚动投资。
　　其次，中小企业板块公司须完全符合主板发行上市的条件，仅在股本规模上与主板有所差异。长此以往，尤其是中小企业板块公司经历多次股本扩张后，与主板的界限就会日益模糊。此外，门槛的高企将直接导致很多优秀的中小企业因无法达到上市要求，而只得选择海外上市，宝贵的上市资源由此白白地流失。
　　目前的中小企业板块“新瓶装旧酒”色彩较浓，这种状况如果不能尽快予以改变，则未来融入主板的可能性不能完全排除。中小企业板块应尽快开展各项制度创新，完善相关配套法律、法规，进一步健全严格的保荐制度，使保荐人及保荐机构真正地负起保荐责任，如此才能更多更快地孕育高质量的中小企业，为未来过渡至创业板打下坚实的基础。（主持人：莫及 嘉宾：北方证券研究所研究员　莫光亮 赵峰 王瑞鹏）

六月飞雪

中小板停板背后的阴谋　
2004年08月10日 09:38:58


　　从新八股到30家上市公司的规模，中小企业板经历了一个半月的快速扩容。流通市值骤然放大至110亿，规模扩大的同时，资金介入也相应增大。只有当市场具备了一定的容量时，机构才会积极的参与。股票池终于达到30的整数关，中小板每日的高换手以及宽震幅，显示出机构运作的迹象。同时，市场中屡屡出现的停板更将机构操作阴谋暴露，如此之高的炒作热情，中小板真的如基金所言被整体高估了吗？
　　回顾中小板市场的走势，新八股高开低走，中签机构纷纷兑现套利。随后上市天奇股份却屡屡走强，定位合理成为关键因素，此后凯恩股份、华星化工、中捷股份均在盘中有放量冲涨停的走势，机构介入资金正是随着扩容的展开日益深入。而苏宁电器高调上市，以首日最低价29.70元买入，以截止日前最高价39.6元沽出，收益率高达33.3%。公开信息揭露，机构专用席位起到了推波助澜的作用，机构炒风达到顶峰。而之后的航天电器、思源电气、七匹狼纷纷现出机构专用席位的面孔。
　　大涨之时机构抢盘建仓直接推动了股价的上升，而在大幅下挫之时逢低买入却同样也屡屡显示出机构的影子。本周一，达安基因高调上市，中小板整体下挫，凯恩股份午后直封跌停，盘后数据中，招商证券和申银万国两机构专用席位净买入480万筹码，占全天总成交量8%以上。而在该股上市首日，申银万国机构专用席位就曾狂买3082万，无疑，逢低回补是机构在中小板的操作策略。根据市场报道，80%以上的基金经理都认为中小板定位过高，而现实却正是这些机构资金的疯狂买入，使得个股定价偏高。
　　按此来看，机构觊觎中小企业板已经久矣，至所以等到市场形成规模后动手，显然是考虑到后期的出货问题。由于在蓝筹股行情中，基金虽然帐面获利颇丰，但苦于仓位过重，出货艰难，前期的重仓股跳水也是无奈之举。吸取蓝筹的教训，机构利用资金优势，一般选择提前进场，甚至于主动买套。中小板首日行情暴露了这一特点，由于建仓过于迅速，为求拉开成本，首日震幅往往会很大。在初步建仓之后，甚至可以利用手中筹码继续打压进行吸筹，航天电器就是最好一例，机构首日大势进场，在狂扫筹码之后，展开空头打压，使得场内散户快速“交枪”，高换手之后迎来连续上涨。根据分开信息来看，凡有机构席位进场的中小板个股走势相对较为抗跌，在大部分个股破位下挫的情况下，苏宁电器、海特高新之类逆势力挺。虽然凯恩股份周一跌停，随着机构成本的到位，难免会受到自救的推动。而七匹狼周一即使逼近跌停，却也未必触及机构的成本位。作为上市被机构反复推崇的大族激光，在两个交易日大幅下挫之后，存在做多机构逢低建仓的可能。
　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。
　 浙江利捷

六月飞雪

尝鲜“新八股”钞票被套牢 基金博傻成笑柄  
2004年08月11日 20:16:58


　　在江苏琼花昨天公布半年报中，尽管各项财务数据不尽人意，但股东排名中基金通宝的身影却令记者“眼前一亮”。据记者调查发现，在已经公布中报的中小企业“新八股”中，多达７只基金身陷其中。
　　在中小企业板的新合成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药、华兰生物５家上市公司中，基金久富、基金普华、基金通宝３只封闭式基金以及金鹰成份股优选、宝盈鸿利收益、国联安德盛小盘精选、融通蓝筹成长４只开放式基金均存在不同数量的持股。这些基金都是在６月３０日之前买入了中小企业板块股票，而之后中小企业“新八股“出现连续大幅跳水，基金的选股策略以及选股时机受到市场的质疑。
　　业内人士透露，介入“新八股”的被套的基金绝不止上述７家，有部分资金在６月３０日半年报结算之前就将仓中的股票割肉出局了。基金之所以敢于快刀斩乱麻地清仓，一方面是由于持仓数量有限损失不大，但更主要是因为各家都不愿留下“炒作新八股被套”的笑柄，以至影响新基金发行。
　　中小企业板美味不好尝基金博傻“新八股”咯了一下牙
　　随着中小企业板的飞速扩容，曾经名噪一时的“新八股”早已不是市场关注的焦点。但谈到八只股票的蹦极表演不但中小投资者心有余悸，大胆尝鲜“新八股”的各路基金也着实体会了一下“硌牙”的滋味！
　　博傻“新八股”基金如同大散户
　　昨日，尚处于证监会立案调查中的江苏琼花公布半年报，尽管中报各项财务数据差强人意，但股东排名却令人“眼前一亮”，通宝证券投资基金持有江苏琼花２０万股，位列流通股股东第９名。江苏琼花上市首日受到投资者疯狂追捧，股价从当日开盘的１５元一路上攻，盘中一度股价超过２１元，但在随后两个交易日连续跌停，直至６月３０日股价才勉强有所反弹。
　　那么基金通宝究竟是在什么价位介入的江苏琼花呢？记者就此向业内人士求证，得到的回答不尽相同。
　　有观点认为，基金通宝有可能在上市当天开盘价附近介入，但是随后两天的无量跌停使其无法顺利兑现出局；而另一种观点则认为，介入的时机可能是在上市的第四天，也就是进行低开抢反弹。更有观点认为，对于江苏琼花这类投机氛围味道浓厚的股票，基金根本不是抱着中长线投资的打算，而基金通宝可能在上市几个交易日内反复操作江苏琼花，即在首个交易日开盘价适量介入，而在第四个交易日采取盘中Ｔ＋０的方法兑现手中筹码，那么江苏琼花中报显示的２０万股仓单可能是最后的一笔仓单。
　　按照最后一种思路，即便江苏琼花后来出现了深幅调整，基金通宝也不会遭到多大的投资损失。但机构投资者选择江苏琼花是不是有背于价值投资理念呢？基金如果盲目追涨杀跌与短线操作的大散户又有什么区别呢？
　　指数基金越轨蓝筹股投资变味
　　基金通宝是封闭基金中的一只，而在陆续公布的“新八股”年报中开放式基金也频频露脸！令人意外的是，一些标榜投资大盘蓝筹股的基金竟然也加入了博傻中小板块的行列，金鹰成份股优选基金就是其中一例！
　　“新合成”与“华兰生物”的半年报显示，金鹰成份股优选基金分别持有２０万股进入两家公司前１０大流通股股东排行。
　　记者登录金鹰基金管理公司网站调查发现，该基金招募说明书中明确规定，“本基金的股票投资主要为上证１８０指数和深证１００指数的成份股，其他股票投资包括新股申购、股票增发申购、具有成份股特性的其他股票；债券投资包括国内依法公开发行上市的国债、金融债、企业债。”
　　而“新合成”与“华兰生物”既不是上证１８０指数股，也不是深证１００成份股，到６月３０日中小企业板块刚刚设立４个交易日，上市企业不过１０家，两只股票更谈不上“成份股特性”，分析人士批评金鹰成份股优选基金有越线操作的嫌疑。
　　与金鹰成份股优选基金相比，宝盈鸿利收益基金则显得师出有名，该基金招募说明书提示，“基金的股票资产投资于蓝筹上市公司和成长型上市公司，分享稳定的投资收益和长期的资本增值”。成长型上市公司显然可以涵盖中小企业板块，但宝盈鸿利持有伟星股份高达５８万股，创下基金持股中小企业板块之最！
　　宝盈鸿利如此大的持仓量，显然不是出于短期运作的考虑，而伟星股份７月以后一路下跌的走势也没有给宝盈鸿利出货的机会，因此可能面临较大的投资损失。
　　受到现有信息披露规则的限制，６月３０日以后上市的中小企业板块股票，中报披露的仍然是上市招股时的股东名单，从而近一个月的机构交易情况则无可考证。
　　记者统计发现，今年６月３０日之前登陆中小企业板的上市公司共有１０家，除“传化股份”、“天奇股份”、“德豪润达”尚未披露中报外，其他７只股票中新合成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药、华兰生物５家存在不同数量的基金持股，而精工科技、大族激光流通股股东名单中并未出现基金身影。
　　但这并不能代表这两只股票就没有基金跟风。某不愿透露姓名的机构研究员表示，以成交量判断，“新八股”上市之初或多或少的都是基金进入，但大都赶在６月３０日半年报结算之前就将仓中的股票割肉出局了。基金之所以敢于快刀斩乱麻的清仓，一方面是由于持仓数量有限损失不大，更主要是各家都不愿留下“炒作新八股被套”的笑柄，以至影响新基金发行。（记者 李壮）

rose123

激光打印机属高科技产品吗?恐怕没人认同吧,而大族的产品与之相类似,目前在国内食品和制药业用的激光喷码机大部份是用美国进口的,服务到位,价格与激光产高不了多少,可见如伊利,哇哈哈,丽珠集团等.

六月飞雪

德豪“破发”影响几何？　
2004年08月12日 07:14:29


　　昨日中小板块再度受到重创，其中德豪润达一盘就跌停，并跌破了18.20元的发行价，同时，传化股份，七喜股份等个股也跌幅超过了5%，受此影响，中小板块除了华兰生物与达安基因两只个股逆势飘红外，其余28只个股均告下跌。
　　半年报惹的祸？
　　昨日德豪润达出现开盘就跌停的原因很简单，就是因为该公司公布了0.13元的半年报每股收益，而该股在前三年平均每股收益高达0.83元，即使摊薄后的每股收益也理应达到0.61元，正是如此，方才出现了该股18.20元的发行价，方才有了该股一度高达20元的股价。
　　但奈何公司的半年报只有0.13元，导致该股开盘就跌停。受此影响，同日公布半年报的传化股份、苏宁电器也同步走低。其中苏宁电器因业绩不错而低开高走，但即便如此，该股也小幅下跌2.11%。
　　如此来看，中小板块在昨日的重创主要与半年报数据有着一定的关联，毕竟市场原先预期其股票大多高成长，所以，一旦见到业绩不如预期的个股，就会产生心理落差，抛盘就会蜂拥而出。
　　仍需要区别对待
　　但即便如此，我们对中小板块的看法也是要区别对待。一是因为中小板块毕竟存在着高速成长的企业，苏宁电器就是如此，该公司在今年上半年的净利润同比大增125%，这可能也是该股昨日低开高走收出阳K线的动力。另外，大族激光、航天电器等个股也充分展示了高成长的魅力。而达安基因等一些公司的存在，更使得中小板块存在着创业板的影子，因为达安基因的行业属于初创型行业，业绩要么不增长，要么就是狂增长，所以，对中小板块不能一棍子打死，尤其是在经过暴跌洗礼后更是如此；二是对半年报也要区别对待，因为公司的经营往往受到季节性因素的影响，比如说苏宁电器，结合其今年的半年报以及前三年会计报表，我们可以推断该公司的利润主要体现在下半年，毕竟公司主导的空调等销售在7、8、9三个月是旺季。再比如说德豪润达，虽然每股收益有所下降，但是公司的主营业务收入仍然达到4.29亿元，同比增长3.59%，毛利率也达到23.01%，同比增长2.58%，如此来看，公司的经营也存在着一定的季节性因素。
　　中小板操作思路
　　在此影响下，我们认为中小板块在未来的走势中最有可能的就是与主板接轨。而近期随着中小板块个股重心的下移，市盈率已经与主板接轨，甚至新和成，苏宁电器等个股的市盈率已低于主板同类个股的市盈率，也低于主板的平均市盈率，在这样背景下，中小板块所存的泡沫正在加剧挤去，所剩下的可能就是投资机会。投资者可重点关注三类个股：一是国际化战略极其成功的新和成，伟星股份等；二是具有核心竞争力的个股，如在电解电容器纸行业拥有龙头地位的凯恩股份、在智能卡领域拥有核心竞争力的东信和平等；三是类似于达安基因这样的具有创业板性质的个股。
　　在本机构，本人所知情的范围内，本机构，本人以及财产上的利害关系人与所评或推荐的证券没有利害关系。
　　专家意见，仅供参考。据此入市，风险自担

甜紫烟

作为证券市场重要的创新举措，中小企业板块一登场就牢牢地吸引住了市场的眼球。随着2004年半年报的新鲜出炉和走势的大幅波动，更是让中小板成为了市场关注的焦点。比年报更具实效性的半年报的公布，无疑为我们分析个股和寻找后市机会提供了绝好的时机与依据。


    多数承销商“抛股没商量”

    根据中小板交易规定，前5大成交营业部或席位要以“买入”、“卖出”来分别公布成交金额，而“日换手率达到20%的前3只股票也要公布成交回报”的规定，更是让主承销商包销部分首日抛售与否大白于天下。可能由于“天上掉馅饼”的原因，在已上市的32家中小板个股中，绝大多数主承销商的余额包销部分（通常在数十万股），在上市第一天都采取了及时兑现的实用主义策略，主承销商成交额经常出现在首日成交回报中的“卖出”方一栏中。例如大族激光的主承销商包销持有33.84万股，首日该券商席位就卖出1385万元，而买入成交金额仅象征性的4.8万元。即使是近期跌破发行价的苏泊尔，其主承销商兴业证券在上市第一天也果断抛售包销筹码，卖出金额达到382.16万元。当然也有与众不同的“坚定者”，苏宁电器就是最典型的例子.
    这就给投资者提供了筛选个股的方法，即：一旦某只个股首日上市成交回报中买入十分集中而卖出较为分散，尤其是券商机构席位成为买入方的话，相对而言这只个股更值得跟踪；而如果主承销商未出现在首日卖出方中，投资者就更应该认真分析一下公司的基本面情况了。

    正规军、游击队“并肩作战”

    至8月18日收盘，32家中小板个股流通市值合计为99.48亿元，整体上已达到100亿这一基金等大机构要求的流通性要求。目前，流通市值最大的是第一高价股苏宁电器，为9.1亿元；市值最小的是中航精机和伟星股份，均在2亿上下。实际上，在中小板“新八股”上市后不久，就有正规军（基金和券商）和游击队（民间资金）并肩作战。数据足以说明问题，“新八股”集中上市日是在6月25日，上市第4日的6月30日即中期股东统计截至日。在这这短短4天内，不少基金和券商的投资热情并未因“新八股”的连续大跌而稍减，相反在一片迷茫声中，正规军们的试探性建仓拉开了序幕，最突出的莫过于华兰生物（国联安德盛小盘基金等持有74万股）、华邦制药（宝盈基金和中信万通证券持有61万股）、新和成（久富及金鹰基金等持有84万股）。虽然当时持股数不大，但要知道这些正规军介入时，正是市场对“新八股”一边倒的叫卖声中！更有意思的是，这些个股的流通股东前几位几乎被基金所占据。

    基金重仓股机会显现

    我们注意到，基金“择优录取”的华兰生物、华邦制药、新和成这3只个股，要么是整个中小板中业绩、主业成长性最佳的品种，要么是半年报分配方案最大方的公司，如华兰生物、新和成中期每股收益分别达到了0.36元和0.35元，增幅明显，华邦制药还推出了中期每10股转增5股派2元的优厚分配方案。二级市场上，这3只个股的走势也明显强于其他“新八股”。

    因此可以说，半年报股东表中，有基金等正规军驻扎的“新庄股”更具关注优势，特别是新成立的基金建仓的股票，尤其值得重视。

    中小板个股“优选法”

    中小板的反复大跌并不意味着该群体所有个股都会低迷下去，相反，在板块做空风险又一次充分释放后，真正的“优等生”可能会脱颖而出。那么，普通投资者如何在越来越多的中小板个股中寻觅到潜力股呢？在此提供几种简单实用的方法：半年报流通股东表中，基金或者券商合计持股达50万股以上的个股，应重点关注；股价抗跌性强、未再创新低，或虽创新低但下跌抵抗形态明显的个股，也应作为重点分析对象；半年报业绩优良，每股含金量特别高，主营业务收入较去年同期增长20%以上、扣除非经常性损益后利润同比增长20%以上、动态市盈率低于30倍甚至更低的个股，也将是机构首选的潜力成长股，应予留意。

六月飞雪

中小板：新的赚钱效应有望出现  
2004年08月20日 14:27:49


　　本周中小企业板块多数个股在率先全流通、新股发行价降低等利空传闻打击下连续大幅下跌,一些个股最大跌幅高达20%,周二上市的新股苏泊尔更是创造了中小板一级市场股东全线套牢、无一幸免的记录。虽然中小板生不逢时,但从目前已公布的半年报来看,一些个股的成长性还是不错的,有的确实可以称为"行业小巨人"。因此,随着半年报公布的即将结束,市场对中小板个股将进入深度的价值挖掘阶段,一些成长性良好、发展潜力大的个股有望受到主力资金的关照,短线机会也会越来越多,投资者应加以积极关注。
　　底部特征初步显露
　　中小板个股在经过本周的深幅调整后出现了一些新的市场现象:
　　一是股价层次进一步差异化,20元以上、10-20元、10元以下已成为高价股、中价股和低价股的分级标准,这有利于炒作气氛的形成,试想如果有一只低价股股价翻番跻身高价股之列,整个中小板将会被充分激活；
　　二是目前中小板已有德豪润达、盾安环境、苏泊尔三家个股跌破了发行价,分别折价20%、17%和14%,虽然现在的市场不能说新股跌破发行价就是底部来临,但融资功能的弱化也说明离市场底部已为时不远；
　　三是强弱格局开始出现,本周苏宁电器、航天电器、鑫富股份、华星化工等表现出良好的抗跌性,一旦大盘企稳,它们可能会率先走强。总体而言,目前的中小板个股在经过几轮大幅调整后股价泡沫已被挤出,一半个股股价已接近或跌破发行价,在这种情况下独立板块和小盘的优势将会使中小板后市走独立行情的可能性越来越大,而中小板指数的推出可能会成为一个契机。因此我们认为,中小板有可能先于大盘止跌回升,部分强势股将会率先活跃,新的赚钱效应有望出现。
　　三类机会值得把握
　　从目前来看,中小板在经过几轮暴风骤雨般的洗礼后,下跌动力得到了较好的宣泄,许多个股换手始终保持在一个较高水平,这说明主力的参与程度并不低。虽然在目前的弱市中,多数主力已不敢轻举妄动,但中小板个股良好的弹性对主力始终具有很强的诱惑力,因此本周中小板个股的大跌很可能会跌出良好的短线机会,建议投资者对三类个股可以加以重视。
　　首先是主力运作积极、抗跌性良好的品种,如航天电器、鑫富股份、华兰生物、华星化工、中捷股份等,这些个股由于主力介入程度较深,而且对后市信心十足,所以在下跌中主力会积极护盘,大盘反弹时它们也会率先上攻成为强势品种,展示其强者恒强的投资魅力。
　　其次是近期跌幅巨大、有望超跌反弹的品种,如永新股份、山东威达、巨轮股份、新和成、京新药业、传化股份、天奇股份、七匹狼等,这些品种均有一定的成长性,目前市盈率并不高,一旦调整结束,大势回暖,就会有资金介入抢反弹,从而出现不错的短线机会。
　　最后是具有高科技概念的品种,如大族激光、达安基因、科华生物、东信和平、海特高新等,它们具有良好的发展前景和炒作题材,容易受到市场的追捧,因此一旦被主力相中成为领涨品种,其涨幅会相当巨大。
　　尽管到目前为止,中小板个股给投资者带来的风险远大于收益,但良好的投资机会总是在市场绝望中悄然而至。随着越来越多个股逼近发行价,我们认为机会已越来越近,投资者应该做好入市准备,精选潜力品种,这样才能抢得先机并有所收获。

六月飞雪

中小企业：走路需要两条腿  
2004年08月19日 08:00:08


　　8月17日，当天上市的中小企业板新股苏泊尔跌破了发行价格，午间收盘较发行价格下跌了4.1%，最终以下跌8.27%收盘。股票跌破发行价格，在成熟的资本市场极为常见，新股跌破发行价格也不稀奇，我国股票市场经过十几年的发展，股票跌破发行价已经不是什么太稀罕的事情了，但新股上市当天跌破发行价格却并不多见。
　　投资者遭受了损失，但这件事情却绝非是一件完全意义上的坏事，至少，它是一个兆头———我们的市场在趋于理性，趋于成熟。
　　我国股票市场建立十几年来，二级市场（交易市场）已经相对成熟，但一级市场（发行市场）仍然处于幼稚的阶段，不仅没有市场化，而且处于卖方市场，虽然拥有众多拟上市公司，但由于新股发行价格、数量和时间等受到监管部门的控制，事实上是发行市场股票长期供不应求，并导致发行价格畸形，甚至一度出现88倍市盈率的发行价格，仍然获得超额认购，这是因为所有投资者都认为只要买到新股就可以赚到钱，发行市场长期存在几乎没有风险的收益，所以并不关心买什么公司发行的股票。而任何一个市场，都不应该存在普遍的无风险收益，一个成熟的市场其收益和风险都应该是对称的。所以8月17日新股苏泊尔的失败，我们看作是一个预兆———市场开始青睐那些真正值得投资的中小企业。
　　什么样的中小企业才是值得投资的？
　　当然是自身素质高、合格的中小企业，若是那些仅仅在国家政策以及相关的行业优惠下营造的“温室”环境里成长的中小企业，上市毫不例外地要受考验。所以我们认为，正是中小企业自己，决定了自己能在证券市场走多远。
　　前不久，在由科技部、深圳市政府、深圳证券交易所和国家发改委中小企业司联合举办的第三届中小企业融资论坛上，金通证券股份有限公司副总裁叶新江在论坛发表演讲时指出民企上市里外的自身缺陷：有相当数量地方利税大户民企尚未完成股份制改造，这些企业存在挂靠经营、企业出资人不实等产权方面短期难以理清的事实；有的企业还占据了大量未经行政许可的生产经营用地，有的还有地方性的税费优惠措施，但缺乏合法的行政授权，一旦实施股份制改造可能造成大量的现金流出，还不一定能上市。本次论坛最终就中小企业上市的公司结构、股权分置，企业诚信等源头进行初步探索、取得初步一致认识：在完善中小企业上市制度的同时，还希望企业自身能达到合格的上市公司的条件。
　　无独有偶，8月18日成思危在解答记者关于中小企业板的一些采访后表示，多年来他致力于两方面的工作：一个改善环境，一个提高素质。“现在中小企业面临的一个重要问题是，如果提高自身的素质，以适应环境的变化”。
　　最后他对记者说：“走路需要两条腿，我们不能只顾着一条腿的发展，否则会脱节的。”我们对新股苏泊尔的惨跌的确感到遗憾，毕竟做资本市场的，谁不希望一开始就能赚钱呢？我们也不是刻意在给中小企业上市这个问题上给谁泼冷水，因为这个板块无论从大处看还是从小的地方看都是有利在资本桌两边的人创造“双赢”局面的。
　　我们只是想表达这样一个愿望：利于中小企业发展的大环境目前逐渐趋向完善，这样的情况下中小企业应该更加理性地去判断市场的形式，研究自己的状况，脚踏实地地进行改革，提高自己的综合素质，然后才选择上市融资以图更大的发展。（见习记者 杨云喆 唐素红）

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tian20394

中小板净利润增长率超过30%的公司投资价值分析  
2004年08月20日 13:53:35


　　中小企业板自开板以来可以说是非不断，先有琼花事件，导致市场对中小企业诚信发出质疑；后有德豪润达因半年报净利润下降而跌破发行价，导致市场对该板块的高成长产生疑问，加之其开板时定价过高，致使整个板块重心不断下移，前期介入的投资者损失惨重。我们认为，中小企业板作为一个非独立板块，与主板接轨是它的一个大运行趋势，但考虑到该板块在深交所的特殊地位，其未来的机会显然会远远大于主板市场同类个股。
　　首先，深交所努力塑造诚信牌，有利于该板块的长远发展。
　　从中小板开板以来，虽然个别公司的诚信遭到市场质疑，但从深交所的表现看，应该说是相当到位的。从第一时间披露琼花事件到最近中小板保荐制度指引的推出，无不反映出深交所事实求是的工作态度以及进一步完善有关制度的决心，随着各环节相关制度的相继到位，真正好质地公司的不断增加，将会带来较多的战术做多机会。
　　第二，重心下移，泡沫挤去后迎来市场机会。
　　随着中小板块个股重心的下移，目前市盈率已经基本与主板接轨，甚至新和成，苏宁电器等个股的市盈率已低于主板同类个股的市盈率，也低于主板的平均市盈率，在这样背景下，中小板块个股再次大幅下挫空间已经十分有限。当然，在该板块尚未真正止跌之前，操作上不必操之过急，等待可能是当前对该板块的最好策略，但这并不能抹杀该板块今后的市场机会。
　　第三，高成长依然是主流，应客观对待个股表现。
　　该板块中，苏宁电器、大族激光、航天电器等个股充分展示了高成长的魅力。再比如首家跌破发行价的德豪润达，由于公司经营存在一定的季节性因素，每股收益有所下降，从而引发市场对其高成长的质疑。但我们同时也应看到，公司的主营业务收入仍然达到4.29亿元，同比增长3.59%，毛利率也达到23.01%，同比增长2.58%。又如华邦制药（002004），该公司的销售毛利率达75.615%，比去年底的70.581%又有了进一步的提升，主营业务利润率也从去年底的68.571%增加到了73.645%。总体来看，高成长性企业在中小板中占据主导地位。
　　 表2 净利润增长率超20%的公司（8月16日）
　　股票代码 股票名称 净利润增长率(2004,中期)(%)
002001 新和成 32.82
002003 伟星股份 32.03
002007 华兰生物 37.42
002008 大族激光 50.97
002015 霞客环保 26.76
002024 苏宁电器 125.03
002025 航天电器 33.66
　　数据来源：聚源数据
　　第四，板块扩融,有利于资金进出。
　　经过近两个月时间，中小企业板上市公司已扩充至三十多家，流通市值骤然放大至１１０亿元，板块效应开始逐步显现。从已公布的半年报来看,中小板块中不乏基金的身影,如新和成半年报中披露前十大流通股东出现三只基金：基金久富、金鹰成份股优选基金、普华证券投资基金。华邦制药披露的十大流通股东中出现了宝盈鸿利收益证券投资基金、中信万通证券公司等。
　　总之，在整体市盈率水平与主板接轨后，该板块的特殊地位决定了其机会要远远高于主板同类个股，投资者应予以战术性关注。
　　重点公司：航天电器（002025）、新和成（002001）、华兰生物（002007）、科华生物（002022）、达安基因（002030）、东信和平（002017）。（吴琪）

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成长性低中小板不如主板

　　到本周五，除苏泊尔外的33家中小板股票公布了中期业绩。从中小板和主板上半年业绩的对比情况看，中小板公司的盈利能力要高于主板，但成长性却低于主板。
　　中小板33家公司平均利润同比增长7.11％，该增长率远低于主板40.96％的增长率。部分中小板公司一上市业绩就出现下滑。列下滑前列的公司分别为德豪润达（利润下降61.5％）；传化股份（下滑24.58％）；盾安环境（下滑18.64％）；江苏琼花（下滑9.61％）；伟星股份（下滑8.71％）；凯恩股份（下滑5.4％）。
　　中小板公司平均每股收益和净资产收益率要远高于主板市场，中小板平均每股收益0.27元，主板平均每股收益仅为0.13元，中小板高出107.69％。加权平均每股收益的差距要小一些，分别为0.22元和0.15元。净资产收益率方面，中小板加权净资产收益为6.28%，高出主板5.41％，净资产收益率16.08％。
　　为什么会出现这种状况？首先，中小板多为民营公司，绝大多数是私人或者家族控股公司，其效率可能比国有企业要来得高一些。进而出现每股收益、净资产收益率远高于主板的局面，所以出现这种状况应当在情理之中。
　　中小板成长性低于主板的原因可能带有较强的财务性，公司为了上市，需要把业绩做好点，所以，上市之后马上体现出高增长的状况并不是太多。中证资讯 徐辉