2004年6月24日（星期四）各方面信息专帖

海杉

2004年6月24日（星期四）各方面信息专帖

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海杉 浏览：5892 回复：44

项怀诚：今年争取扩大社保基金投资范围  
2004年06月24日 06:45:12


　　全国社会保障基金理事会项怀诚理事长昨日表示,按照"安全至上,控制风险,拓宽渠道,提高收益"方针,坚持创新的原则发展和壮大社保基金总量,在社保基金运营管理要有所突破和创新,政策要放宽,管理要加强。
　　项怀诚说,现在基金规模只有1477亿元,如果能够做大到14770亿元,就可以减缓养老金支付压力。
　　据悉,社保理事会一直在投资上不断创新和拓展。继去年6月正式启动社保基金"入市",随之开展了债券回购业务、申购长江电力及中石化股票委托等新产品的设计和投资运作。与此同时,还进行了海外投资和信托投资的研究论证。项怀诚表示,创新是社保基金事业发展的主题和灵魂。有所涉足的项目投资,今年要在综合权衡、认真选择的基础上争取扩大投资范围。已经取得研究成果的重要基础设施建设项目信托投资,今年要争取在实践上有所突破。（记者 卢晓平）

海杉

审计署严查金融机构问题 一人竟从银行贷出7千万  
2004年06月24日 06:17:35


　　李金华昨向全国人大常委会报告,工商银行、原中国人寿保险公司等金融机构资产负债损益中主要存在三个问题
　　审计署审计长李金华23日向十届全国人大常委会第十次会议报告2003年度中央预算执行和其他财政收支的审计情况时说,2003年度,通过审计金融机构资产负债损益,发现主要存在以下方面的问题:
　　---审计工商银行总行及21个分行的资产负债损益情况,查出的主要问题是:违规发放贷款,违规办理票据承兑和贴现。同时发现各类案件线索30起,涉案金额69亿元。
　　一是信贷业务中出现了一些新的风险点。主要表现在个人消费贷款上。一些房地产开发商、汽车经销商和个人采取弄虚作假的手法骗取住房和汽车等个人消费贷款,有的甚至内外勾结,合谋骗取银行资金。如工行上海外高桥保税区支行向"姚康达"一人就发放个人住房贷款7141万元,这些资金被用于购买128套住房,炒作房地产。审计抽查工行北京翠微路支行办理的7.91亿元汽车消费贷款发现,4家汽车经销商用虚假资料骗贷达9650万元,占12%。
　　二是票据市场管理混乱。这次审计共发现工商银行违规办理汇票承兑和贴现101亿元。在一些地方,无真实贸易背景的票据充斥市场,甚至出现以提供虚假贸易合同、增值税发票为主要"服务"内容的公司,专门对无真实贸易背景的银行承兑汇票进行"包装",帮助套取银行资金,从中非法牟利。如洛阳芬莱商贸有限公司与银行工作人员内外勾结,2002年仅为大连实德塑料工业公司及其关联企业就"包装"银行承兑汇票4.92亿元。2001年以来,该公司通过此类"业务"共收取好处费216万元。
　　三是民营关联企业骗贷问题突出。审计发现,不少民营企业采取关联公司相互担保等方式,从商业银行套取巨额贷款,造成信贷资金严重损失。如广东省佛山市民营企业主冯某利用其控制的13家关联企业,编造虚假财务报表,与银行内部人员串通,累计从工行南海支行取得贷款74.21亿元,至审计时尚有余额19.29亿元。这些贷款有许多没有用于生产经营,而是大量转入个人储蓄账户或直接提取现金,有些甚至通过非法渠道汇出境外。经初步核查,银行贷款损失已超过10亿元。审计发现后,监察部等正在组织力量深入查处。
　　---审计原中国人寿保险公司资产负债损益情况,发现的主要问题:一是擅自改变保险费率、超额退保、非法代理保险业务等不正当竞争问题金额23.74亿元。二是将保险资金违规出借、投资和兴建办公楼等24.82亿元。审计还发现各类案件线索28起,涉案金额4.89亿元。这些问题发生在中国人寿保险公司改制前。审计结束后,人寿保险公司非常重视,随即开展全面整改,问题正在逐步得到纠正。
　　---对交通银行锦州分行进行专项审计调查,发现2000年至2002年,锦州分行与锦州市中级法院、古塔区和凌河区法院联手作假,用伪造的法律文书上报交通银行总行核销175户企业的"不良"贷款2.21亿元。在上述联手作假过程中,法院不执行相关法律程序,直接向锦州分行提供假案号,由该行风险处起草、打印本应由法院办理的法律文书,共盗用案号236个,编造假案号110个。实际上,这些被核销贷款的企业根本不知情,有的还在继续归还贷款,归还的贷款本金及抵押资产的变现收入,被该行全部存入"小金库"。同时,法院从上述虚假诉讼中收取"诉讼费",其中锦州市中院和凌河区法院将收取的85.3万元存入私设账户。审计机关将此案移交有关部门查处,已有7人被审查,1人被逮捕。 （记者 薛莉）

海杉

美商务部长访问中国 交换中国市场经济地位意见  
2004年06月24日 08:17:17


　　美国商务部长埃文斯今天也在北京访问，今天中午中国商务部长薄熙来和他举行了会晤，双方称仍将就中国市场经济地位问题进行磋商。
　　中国商务部长薄熙来：比如说家具的问题，纺织品的问题，中国市场经济地位的问题。对中方的关切，我们也充分表明了我们的立场，我们的想法。
　　薄熙来介绍，这次会谈虽然没有在市场经济地位问题上取得突破性的进展，但是有助于消除双方的分歧。美国商务部长埃文斯表示，这次他向中国解释了美国关于市场经济地位的相关法律，并将在七月上旬与中国建立联合工作小组具体处理这一问题。

海杉

国家宏观调控取得七大成效  
2004年06月24日 07:50:25


　　国家宏观调控取得七大成效 抓住契机标本兼治
　　经济运行中不稳定因素已得到抑制　仍有五个矛盾和问题比较突出
　　记者朱剑红从国务院新闻办6月23日举行的记者招待会上获悉，中央宏观调控已经取得明显成效，经济运行中的不稳定、不健康因素已得到抑制，国民经济继续保持较快增长，经济效益稳步提高。
　　国家发展和改革委员会新闻发言人曹玉书在记者招待会上介绍说，宏观调控措施的有效实施，已经取得了七个方面的明显成效。一、投资增长过快的势头得到遏制。1—5月，城镇固定资产投资同比增长34．8％，增幅比前4个月回落8个百分点。钢铁、有色、水泥行业投资增幅比前4个月分别回落22．5个、9．7个和23．7个百分点，房地产开发投资回落2．6个百分点。二、货币信贷增幅明显回落。5月末，广义货币M2、狭义货币M1余额同比增幅分别比去年同期回落2．68个和0．21个百分点，比上月末回落1．63个和1．41个百分点。三、基础产品价格上涨得到抑制。5月份，粮食价格月环比下降0．5％，流通环节生产资料价格比上月下降1．4％。四、农业生产形势出现重要转机，夏粮增产已成定局。五、部分过热行业生产增速明显回落。5月份，规模以上工业增加值增幅比上月回落1．6个百分点，钢铁等过热行业生产增速回落较多。六、消费市场稳中趋旺。5月份，社会消费品零售总额增幅较高，同比增长17．8％。七、对外贸易持续快速增长。5月份，外贸进出口总额876．3亿美元，同比增长34．1％，并出现今年以来首次顺差。
　　曹玉书表示，尽管中央宏观调控已经取得明显成效，但是经济运行中有五个矛盾和问题仍然比较突出。一是投资增幅仍然偏高，投资结构不合理的问题还比较明显；二是基本建设贷款继续多增，贷款结构不合理的问题仍比较突出；三是煤电油运供求关系依然相当紧张，电力迎峰度夏的形势严峻；四是价格总水平上涨压力依然较大；五是粮食供求总量和品种结构矛盾依然比较突出，粮食库存下降较快。据曹玉书分析，目前我国宏观调控仍处在关键时刻，取得的成果还是初步的，必须在巩固现有成果的基础上，继续按照“果断有力、适时适度、区别对待、注重实效”的原则，进一步落实中央确定的各项宏观调控政策措施，下更大的功夫来促进结构调整，推进各项改革和转变经济增长方式，使国民经济真正转到持续快速协调健康发展的轨道上。
　　抓住契机　标本兼治
　　——四论进一步贯彻中央加强宏观调控方针政策
　　本报评论员
　　当前我国经济形势总体是好的，宏观调控已见成效。同时也要看到，经济运行中的一些矛盾和问题仍然比较突出。这些矛盾和问题，从根本上说，是结构问题、体制问题、增长方式问题。因此，以加强宏观调控为契机，进一步加快结构调整，深化经济体制改革，加快转变经济增长方式，不仅是社会主义市场经济的本质要求，也是贯彻落实中央关于加强宏观调控方针政策的现实需要。
　　经济运行中的突出矛盾主要是投资增幅偏高、基本建设贷款增长偏快、煤电油运供求关系紧张、价格总水平上涨压力较大以及粮食供求总量和品种结构矛盾比较突出。其中一个重要原因，就是我们的结构、体制、增长方式都还不能适应生产力发展尤其是先进生产力发展的要求。从体制来看，部分行业和地区投资增长之所以过快过猛，固然有许多原因，但也与现行经济体制中的弊端有很大关系，例如，投资体制不健全，一些地方政府包办企业投资决策，而对政府的投资又缺乏约束；金融体制改革还没有真正到位，一些银行有贷款扩张的动力，却缺乏风险约束机制；土地管理体制也不够完善，政府职能转变还不到位，也在一定程度上影响了经济的活力和效率；从结构来看，“重投资、轻消费”、服务业比例偏低、城乡二元化结构明显、东西部地区发展失衡等现象仍很普遍；从增长方式来看，不少地方依然存在违反客观规律求快求大的倾向，盲目攀比、无序竞争，造成大量低水平重复建设和资源浪费。不真正解决结构、体制和增长方式问题，就不可能从根本上消除投资盲目扩张和片面追求增长速度的倾向，防止经济发展中不健康、不稳定的因素再度出现。
　　加强宏观调控，既要抓住当前的突出矛盾，不折不扣地贯彻落实中央各项调控措施，又要抓住契机，从根本上解决经济发展中的结构问题、体制问题和增长方式问题；既要坚持市场化取向，让市场在资源配置中发挥更大作用，又要综合运用经济的、法律的、行政的手段和多种政策工具，在搞好总量调控的基础上，着力推进结构调整、体制改革和经济增长方式转变。随着我国步入经济快速增长期，随着加入世贸过渡期终结时间的临近，加强宏观调控，形成治本之策，通过深化改革、优化结构、提高效益，增强我国经济整体竞争力，显得尤为紧迫。要把这次宏观调控作为一个契机，深化改革，大力推动结构调整和经济增长方式转变。各地区结构调整要从实际出发，有自己的特色。要坚持走新型工业化道路，积极发展高新技术产业和第三产业，坚决控制技术含量低、资源消耗大、污染严重、不符合结构调整要求的项目；继续加大投入，大力支持农业和农村经济发展；对生态环保、科技教育、医疗卫生项目，对亟待加强的交通、能源等薄弱环节项目以及有利于提升产业总体技术水平和产品档次的项目，给予更多的支持；在推进工业化、城镇化过程中，正确处理好经济发展与资源环境承载能力的关系，重视协调好城乡关系、地区发展关系、投资和消费比例关系等。要切实转变传统的粗放的经济增长方式，加快企业技术改造和产业结构优化升级，大力节约资源，坚持速度与结构、质量、效益相统一。要不失时机地继续推进各项改革，包括投资、金融、财税、土地和粮食流通体制改革，以及国有企业、社会保障、行政管理体制等方面的改革，这当中，特别要加快政府职能转变，把政府管理经济的职能真正转到主要为市场主体服务和创造良好发展环境上来。
　　当前我国经济运行正朝着实现调控的预期目标发展，国内外形势对我国经济发展总体是有利的。我们应当抓住机遇，珍惜机遇，运用新思路、新机制、新办法，把各项宏观调控措施转化为破解结构、体制、增长方式等深层问题的强大动力，使宏观调控取得更大更好的成效，保持经济持续快速协调健康地发展。

海杉

机构精心备战 明天股市会异常热闹  
2004年06月24日 08:32:26


　　昨日，位于猛追湾的某证券公司营业部人头攒动，该营业部胡经理告诉记者，三楼机构投资者专用的办公室内连人影都没有。胡先生介绍说，对明天的中小企业板块，机构的态度明显不同，他们是惟恐资金不够，所以这几天也不来营业部了，而是忙着尽最大努力筹资。机构如此精心备战，看来明天的股市会异常热闹。（见习记者 刘静）

海杉

调查显示：五成五股民不会狂炒新板  
2004年06月24日 07:45:45


　　据《证券时报》报道，备受市场关注的深交所中小企业板块，即将正式挂牌交易。在中小企业板块即将开板之际，该报就市场最为关心的六大问题随机调查走访了近120名投资者。调查结果显示，尽管近期大盘持续低迷，但是投资者参与中小企业板块的热情仍然较高。多数投资者认为，中小企业板块未来走势有望强于主板市场。
　　此次调查共回收有效问卷116份。调查结果表明，投资者对中小企业板块的未来走势普遍较为乐观。46.28%的被调查者认为将会强于主板市场，另有36.36%的投资者认为将与主板市场保持一致。认为中小企业板块中线走势将弱于主板市场的投资者仅占9.1%.不过，在“是否会投资中小企业板块”这一问题上，持观望态度的居多，占样本总数的55.65%，投资者普遍表示，将视中小企业板块开板后的市场表现决定是否投资。此外，有31.3%的投资者表示未来将投资中小企业板块，仅有13%的投资者明确表示不会投资中小企业板块。
　　调查显示，在“是否选择在中小企业板块开板首日买入”的问题上，投资者也普遍较为谨慎。大部分投资者持观望的态度，占54.31%，仅有8位投资者考虑在首日介入，占样本总数的6.9%.其余38.8%的投资者表示，不会在首日介入。
　　在中小企业板块个股的市场定位方面，投资者普遍给予了较高的预期，认为中小企业板块市盈率在25至35倍的投资者占37.38%.也有4.58%的投资者认为，中小企业板块市盈率有望达到35至45倍。仅有12.15%的投资者认为可达到45倍以上，另有15.89%的投资者选择25倍以下。按照中小企业板块个股16至20倍的发行市盈率计算，投资者普遍认可的“新八股”首日涨幅有望达到75%至100%.调查还显示，在中小企业板块首批挂牌的“新八股”中，投资者对大族激光、华兰生物、精工股份、新和成等4只个股关注程度最高。其中大族激光有38.8%的投资者看好，华兰生物、精工股份、新和成也有19%到25.86%的投资者看好。
　　关于投资中小企业板块的资金来源，有60%以上的投资者表示将使用现有保证金。考虑追加保证金投资中小企业板块的投资者仅占15.84%，另有23.16%的投资者选择抛售现有股票。不过，投资者普遍认为，由于中小企业板块首批8只个股合计流通股本不足2.1亿股，部分投资者的抛售行为不会对大盘造成较大冲击。
　　对于以上调查结果，业内人士普遍表示基本反映了目前的市场状况及投资者的心态。部分投资者的观望和谨慎态度，反而有利于中小企业板块的持续健康发展。

海杉

市场近期有望出现转折点 中小板引发资金大挪移  
2004年06月24日 07:40:17


　　当市场期待深沪股市连收三阳之时，昨日大盘未改今年4月以来股指连涨二天后必跌的命运，两市以低于1％的跌幅收盘，后市继续探底可能性增加。对此，深圳证券信息公司分析师通过数据研究后认为，中小企业板块相关个股近期强势的表现，显示市场对中小企业板块的热情日益高涨。明日首批中小企业板块个股上市，有望引入新资金，带动主板市场构建底部。
　　资金暗流涌动中小企业板“新八股”挂牌在即，市场的期望有多高呢？据媒体的调查显示，有近一半的投资者认为，“新八股”将在上市首日出现60元以上的高价股，更有甚者认为中小企业板会出现百元股。
　　“新八股”到底会不会出现暴富行情，目前不得而知，但主板的相关概念股炒作已在跃跃欲试。
　　华工科技（000988）和科达股份（600986）近期持续走强，昨日依然高居两市涨幅榜前列，本轮行情最高涨幅分别高达37.13％和34.87％。原因便是二者的激光概念和大族激光（002008）———深圳本地首家进入中小企业板块的公司相似，主力因此借机炒作。
　　在基金重仓股不断下跌，引发大盘持续走弱的背景下，华工科技和科达股份的走强，显示有资金在中小企业板概念上屯兵待发，而资金南移深圳将渐成趋势。
　　由深圳证券信息公司首席分析师毛迅等人撰写的《“中小盘”挂牌后的市场格局》的研究报告中认为，在中小企业板块因素影响下，市场重心正逐步南移深圳———这是市场热点演变的第一条主线。
　　统计显示，自深证100发布以来至2004年1月，深证100和上证180指数的收益率曲线交错缠绕，两者表现基本持平，1月之后深证100收益曲线明显领先。同时，深成指与上证50的对比结果，同样是深市指数领先。毛迅认为，由于深成指的编制方法偏重于个体公司质量，而上证50偏重于行业背景。这说明在中国经济复苏后，行业不再是证券市场关注的重点，下一阶段对个股未来的成长性预期将成为市场主流。目前，市场人士普遍认为，中小企业板的推出，使中小盘股的炒作近期大大升温，这意味着市场阶段性炒作理念已从价值投资向价值成长转变。
　　值得注意的是，市场重心南移在资金流向上也得到验证。据统计，在资金整体净流入的二、三月两个月，深市现金流量指标（CFI指标）连续高于沪市，表明资金流入意愿更为强烈，而在资金整体净流出的4、5月，深市资金流出速度相对较慢。
　　热点演变的另一条主线，是多方能量向中小企业板块概念集中。在国务院《若干意见》明确要推出中小企业板块之后，深沪两市中小盘股的CFI指标明显高于大盘股，资金流入力度更突出，在4月份尤其明显。
　　5月17日，深交所中小企业板块获准设立，创投概念应声而起。5月27日，中小企业板块正式启动，中小盘新股和中小盘科技股纷纷大涨。自5月17日至6月18日，深沪两市大盘分别下跌6.48％和8.66％左右，而中小企业板块的相关概念个股明显逆市走强。
　　市场走强契机出现？
　　在中小企业板推出的消息明确以来，深沪股市持续走低，颇有“虚以迎新”的味道。毛迅认为，目前大盘点位有利小企业板的顺利登陆。
　　毛迅分析认为，中国股市（以深成指作为市场尺度）从2002年12月见底、2003年一季度走出低谷、4月进入熊牛转势期、10月见阶段性底部、于2004年元月牛市起动、至4月见阶段性顶部，在连续六个月的涨升之后进入三个月的回调期，已经走完了一个由熊市到牛市完整的周期。从7月份开始，中国证券市场将进入下一轮启动的准备期。在这一时期对于“中小盘”挂牌上市极为有利，这将很大程度上降低过度投机，有利于长远发展。
　　同时，从覆盖深沪两市1000只股票的巨潮指数与市场强度的变化看，目前大盘已进入牛市启动后的第一次调整期。
　　巨潮指数自4月初回落，调整幅度已达前期涨幅的2／3,调整空间较为充分。不过，强度指数仍在继续下降，逼近强弱分界线。巨潮指数与市场强度在2003年10月和2004年3月两次出现背离，随后大势都发生了转折。近期两者的变化值得密切关注，如果背离现象再度出现，则极可能意味着市场进入阶段性底部区域。
　　投资者信心指数也有同样的信号。5月下旬机构投资者信心已有回升迹象，虽然随后受QDII传闻等因素影响，再度有所震荡，但整体信心仍然相对较强。更值得注意的是，近期机构信心与个人信心出现背离现象，机构信心回升而个人信心下降。从两市数据看，这也是转折点将出现的信号之一。
　　从市场资金面来看，虽然国家宏观调控、查违规国债回购和近期新股扩容速度加快等因素影响，股市资金面趋紧。但截至今年4月末，我国居民储蓄存款余额高达11.90万亿元，而央行2004年2季度全国城镇储户问卷调查也显示，选择“提款购买股票或基金”的居民人数占比为10.6％，较上年同期提高3.4个百分点。这显示股市的潜在资金供给庞大。
　　市场格局可能重构在中小企业板设立以后，市场格局会不会发生变化呢？
　　据一项调查结果显示，投资者对中小企业板块的未来走势普遍较为乐观，46.28％的被调查者认为将会强于主板市场，另有36.36％的投资者认为将与主板市场保持一致，认为中小企业板块中线走势将弱于主板市场的投资者仅占9.1％。
　　投资者看好中小企业板，很大程度与我国民营经济蓬勃的发展势头有关。而目前拟上中小企业板的企业几乎是清一色的民企。
　　据深圳证券信息公司金融工程数据库数据显示：中小企业板首批上市公司的实际控制人均为个人，发行后的持股率都不超过50％，不存在绝对控股。这就预示深圳市场将与上海市场出现明显的功能变化。深市可能促使私人独资公司向公众公司的转化，而这些公司上市目的将由以前的“国企上市解困”逐渐转变成“图发展”。
　　“中小企业板的发展，将为中小券商带来成长契机”，毛迅认为，在中小企业板公司的上市保荐（主承销）商中，78％是中小券商，有的就是第一次主承销公司上市。这些公司少历史过失，有利于树立市场信心。同时，从广意上说，整个深圳市场将逐渐成为一个中小盘市场。由于基金的结构特点和惯性思维模式，对于中小企业板块尚无从下手。这就使得在深市会出现一个奇观：中小企业＋中小券商＋中小投资机构＝共同成长。中小投资机构与“中小企业板”共成长将成现实，而大型投资基金未来的投资战略可能演变成“上海市场蓄水，深圳市场弄潮”。
　　从近期市场运行的特点来看，一些明显有私募基金性质的游资，目前活跃程度远高于基金。像被称为游资风向标的上海梅林（600073），近期一度连续拉出三个涨停板。去年以来难得一见的炒新一族，也在新股北矿磁材（600980）上大显身手。而今年以来基金增仓最多的股票———南方航空（600029）、山东铝业（600205）跌幅巨大，已将年内涨幅全部蒸发。
　　近期市场热点的轮换显示，去年以来盛行的价值投资逐渐黯然失色，成长投资理念大有取而代之之势。新热点的出现有望刺激投资者的入市热情。毛迅在对统计数据进行分析后也认为，近期市场资金流向、成交分布和领先驱动股的变化，说明深市将进一步活跃。明日中小企业板的启动，有望引入新资金，从而带动主板市场构建底部。（记者　熊元俊）

海杉

深交所提示 中小企业板块开收盘价与主板有别  
2004年06月24日 07:14:02


　　新和成等首批八只股票6月25日起在深交所中小企业板块上市交易。深交所今就中小企业板块股票开盘价和收盘价的确定方式发布特别提示。
　　据介绍,中小企业板块股票采用开放式集合竞价的方式确定开盘价格。开放式集合竞价是在每个交易日9:15至9:25,深交所主机即时揭示中小企业股票的开盘参考价格、匹配量和未匹配量。其中,开盘参考价格同时揭示到行情中的"买价格一"和"卖价格一"字段；匹配量同时揭示到行情中的"买数量一"和"卖数量一"字段；未匹配量根据其是买方剩余量还是卖方剩余量揭示到"买数量二"或"卖数量二"字段。开盘参考价格指的是,截至揭示时所有有效申报按照集合竞价规则形成的虚拟开盘价格,并不是指真正的开盘价格。需要提醒的是,在9:20至9:25之间交易主机不接受股票的撤销申报。
　　中小企业板块股票仍采用封闭式集合竞价的方式确定收盘价。集合竞价的时间为3分钟,即从14:57至15:00收盘为止,其间可以撤单,但无行情揭示,待竞价过程结束后才披露收盘价格和成交情况。收盘集合竞价不能产生收盘价的,以最后一笔成交价为当日收盘价。（记者 殷占武）

海杉

中小板一律打包上市？  
2004年06月24日 08:45:16


　　天奇、传化２９日排上第二批
　　深交所昨日公告称，江苏天奇物流系统工程股份有限公司、浙江传化股份有限公司股票将于６月２９日上市交易。这是中小企业板首日“新八股”打包上市，第二批登陆中小板的股票。
　　加上今日刊登招股说明书的浙江京新药业股份有限公司，挤在中小企业板门口的待上市公司已达２０家。按照事先的一种说法，中小企业板前期阶段上市的企业数量将达到４０家左右。虽然这种说法暂未得到深交所的证实，但深交所总经理张育军接受本报记者采访时曾表示，两个月完成中小企业板的启动。至少说明未来两个月之内将是深交所中小企业板上市的高峰期。
　　新和成等“新八股”已定于６月２５日整体上市，那么之后打包上市的方式是否能够得到延续？据一位资深投行人士透露，打包上市不一定成为中小企业板上市的唯一模式。现在关键在于“新八股”６月２５日上市之后的表现。如果市场热情追捧，打包发行则继续有效。如果反应冷淡，不排除今后采用“分拆上市”的形式。
　　显然，天奇、传化联袂上市是“打包上市”与“分拆上市”之间的一种折衷方案。财富证券研发中心胡琦认为，股票上市的主动权掌握在交易所手中。在目前的市况下，无论是上交所还是深交所，安排股票上市的方式都会考虑当时的市场环境。“新八股”分属不同行业，类似于一个股票组合，投机资金将各取所需，能够分解炒作压力。投资者也因此有较大的选择余地。
　　天奇股份证券代码为“００２００９”；浙江传化证券代码为“００２０１０”。(记者 陈原猛 张冬萍)

海杉

保险资金运用监管浮出水面 买股票比例有章可循  
2004年06月24日 06:50:59


　　中国保监会主席吴定富日前明确表示,要加强保险资金运用监管,积极探索与保险资金运用渠道相适应的监管方式和手段,建立动态的保险资金运用风险监控模式。要全面推行保险业资产负债管理,建立投资决策、投资交易和资金托管三分离的防火墙制度。保监会与有关部委和监管部门要加强交流合作,加大监控力度,切实防范系统性风险。
　　吴定富指出,保险资金运用现在面临的最关键问题不是渠道问题,而是能不能有效防范资金运用风险,能不能用好保险资金的问题。
　　据了解,保监会将在充分调研的基础上,建立与保险资金运用相适应的动态监管体系,力争使保险公司将资金运用交易数据与保监会的动态监管系统相连接,从而实现对各保险资金运作机构、交易的实际监督控制,达到动态监管的目的。而保险公司正在紧张地开展资金运用风险监管系统的建设工作,以便监管部门随时监控保险公司投资证券市场的比例是否合规,所投资的股票是否符合规定。（记者 卢晓平）

海杉

国家发改委：目前没有产生通胀的基础  
2004年06月24日 07:58:39


　　国家发改委新闻发言人曹玉书昨日在国务院新闻办举行的新闻发布会上表示，通货膨胀本质上是由社会总供求以及反映这种总供求的货币供应量决定的，就我国目前乃至今后几个月的情况判断，供大于求的格局尚无根本性改变，因此没有产生通货膨胀的基础。
　　曹玉书说，今年前5个月物价上涨3.3%，其中约60%左右是上年物价上涨翘尾因素所致。目前，对物价形势的基本判断是，物价上涨还是处在可控范围之内；居民尚能承受物价的上涨。他认为，今年三季度物价涨幅还将继续走高，三季度以后物价涨幅将逐渐减小，会出现低涨幅。
　　曹玉书说，利率是一个要素价格，影响的因素是多方面的，利率的调整对各方面的影响也较为广泛，因此国家会慎重地研究利率方面的问题，目前还没有这方面的决策。
　　曹玉书指出，国家采取的宏观调控措施已经取得明显成效，经济运行中的不稳定、不健康因素已得到抑制，但经济运行中投资增幅仍然偏高、投资结构不合理等问题还比较明显。目前取得的成果还是初步的，宏观调控仍处在关键时刻，加强宏观调控的决心不能动摇。今后几个月，将继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，保持这一政策的连续性，同时对政策的重点和力度进行适时、适度的调整。既要控制盲目投资、盲目扩张的领域，同时也要扶持和鼓励农业、水利、社会事业等方面的发展。即便是希望控制的领域，比如钢铁行业，对那些短缺品种和有竞争力的企业，国家也是要扶持的。（记者 徐 涛）

海杉

新板中报双至机构图谋自救  
2004年06月24日 07:44:08


　　据《深圳特区报》报道，本月25日深交所中小企业板块将正式开盘。
　　同时，2004年上市公司上半年业绩披露即将登场。专家认为，在目前大盘已将年内涨幅全部吞没的格局下，包括基金在内的机构资金，可能借机掀起一波自救行情。
　　两面针涨停小盘股携手半年报
　　深沪股市自4月上旬开始下跌至今，仅出现过6次连续两天反弹的情况。在前日深沪两市双双出现超过1%的上涨后，市场对半年报行情和中小板块行情的期待更加殷切。从前日的个股表现分析，两市中小盘个股表现突出，比如两面针（600249）巨量涨停，江中制药（600750）、深天马A（000050）
　　大幅上扬。看来，深交所中小企业板块概念似乎正在起到活跃市场的作用。在中小企业板块概念开始表现的同时，半年报业绩预增个股也开始引起市场关注。170家预喜和预盈的上市公司在最近连续两天的反弹中唱主角，钢铁、水泥、电力、石化类个股基本企稳。据悉，此前在10家钢铁类上市公司中，已有7家预计上半年盈利将比去年同期增长50%以上。
　　紧缩压力大半年报炒作可能小
　　是不是钢铁股将成为本轮半年报行情的龙头？对此，国信证券谢润峰认为，受国家宏观调控紧缩影响，原本在2003年取得突出业绩的公司可能出现较大逆转。从4月年报公布结束到目前的两个月时间里，紧缩政策所带来的影响逐步体现在上市公司二季度的业绩中。有的公司在紧缩政策的压力下，可能出现业绩大滑坡。比如说，2003年业绩可能有1元多，一季度也有几角钱，但在紧缩控制的影响下，库存及其他费用上升，导致业绩“变脸”。谢润峰直言：一些上市公司虽然2003年年报业绩喜人，但是可能出现2004年半年报业绩濒临亏损的局面。因此，在宏观经济调控的背景下，今年出现一波大的半年报行情的可能性比较小。不过，在经济软着陆的预期下，部分上市公司可能利用宏观调控带来的机遇，形成局部的半年报行情。当然，启动这种局部牛市行情的难度，将比去年的价值投资行情难得多，这将是对机构投资者的一场考验。
　　新板将登场机构借机发动行情
　　长城证券徐文峰则相对乐观。他认为，在深交所中小企业板块即将开盘的时刻，结合半年报业绩预期的炒作，机构可能掀起一轮较大行情。毕竟包括基金在内的机构投资者，都未能从本轮下跌行情中全身而退。大多数基金今年以来都未能跑赢大盘，一些基金甚至亏损不少。徐文峰提醒，上市公司在宏观调控的背景下，业绩炒作浪形成的可能性不大。因此，机构投资者在发动新一波行情时，如果不将其与中小企业板块的炒作结合起来，将难以形成较大规模的行情。因为目前机构投资者对上市公司的研究已经不限于半年业绩，而是放眼全年甚至明年的增长预期。半年报业绩的变动，应该不会对机构的投资策略构成很大影响。与此同时，毕竟深交所筹备创业板3年，市场对此有比较明确的预期。此前，已经有市场人士将深交所发行新股，比喻为股市又装了一台“发动机”。
　　在首批股票上市交易后，深沪两市的股票极可能在“次新板块”作用下形成良性互动，增加投资者的获利机会。
　　据了解，深沪两市前期密集发行新股，的确给市场造成不小的压力。随着中小企业板块开盘在即，专家认为目前较快的新股发行节奏将逐步放缓，将为机构投资者启动中小企业板炒作和中报业绩炒作的“双头行情”创造条件。

海杉

李金华：财政资金投资效益不高的问题突出  
2004年06月24日 07:35:43


　　中国审计署审计长李金华今天表示，审计署通过审计和调查部分城市基础设施、公路、水利等项目，发现财政资金投资效益不高的问题非常突出。
　　在此间举行的十届全国人大常委会第十次会议上，李金华向会议报告去年中央预算执行和其他财政收支的审计情况。他表示，投资效益不高的问题主要表现在四个方面：
　　——部分项目未按期建成投产。抽查的二十八个省份利用国债建设的五百多个城市基础设施项目，四分之一都未按期建成。工期延误的主要原因是项目前期准备不充分，地方配套资金不落实以及项目建设管理不善等。
　　——部分已建成项目运营效果差。抽查已建成的三百二十个城市基础设施项目，有三十二个没有投入运营，十八个长期处于试运营或开开停停的状态，六十九个运营水平未达设计能力。
　　——有的工程质量存在重大隐患。审计长江堤防隐蔽工程建设情况发现，部分施工单位买通建设和监理单位，采取各种手段弄虚作假，偷工减料，水下护岸抛石少抛多计，水上护坡块石以薄充厚，工程质量令人担忧。抽查五个标段发现，虚报水下抛石量占监理确认抛石量的两成，由此多结工程款一千多万元，目前部分堤段的枯水平台已经崩塌；抽查十一个重点险段发现，水上块石护坡工程不合格标段超过一半。在该工程建设管理中，有关责任人以权谋私、大肆受贿。此案上报国务院后，有关部门立案查处，目前已逮捕二十一人。
　　——挤占挪用建设资金及损失浪费问题严重。湖北省黄冈市政府及有关部门弄虚作假，挪用明珠大道项目国债资金一千一百余万元，侵占安居工程用地一百一十亩，兴建“形象工程”东方广场。投资一点零五亿元的合肥市北郊生活垃圾处理项目，由于相关工艺对垃圾分类收集程度要求高，而国内目前不具备这个条件，引进设备试运行四个月即被弃用。（齐彬）

海杉

基金重仓股三度领跌  
2004年06月24日 07:50:23


　　基金重仓股三度领跌基本面：基金行为屡受质疑，证监会发出紧急通知走势特征在连续两天的反弹之后，周三市场出现小幅调整，沪综指跌10个点，深成指也回落27个点，与此同时市场成交出现显著萎缩，其中深圳市场更是回落到28亿元的水平，这是一个近期的次低量。在市场做空动力中，航空股的表现尤其令人关注。作为基金一季度重点持仓股以及重点增持股票，南方航空和上海航空周三分别下跌约7％和5％，处于两市跌幅榜前列。与此同时，另一只近期走势一直较强的鲁泰A股也出现破位走势，下跌6％左右。这已经是第三度基金重仓股做为市场的领跌股了。
　　如果说，4月份钢铁、地产等基金重仓股下挫，还有政策性因素的话，那么，进入6月份以来的基金重仓股下挫，完全就是市场性的因素了。先是汽车股轰然倒下，然后以伊利股份为首的部分消费类股票也受到重挫，到本周，航空股又开始领跌基金重仓股。
　　原因分析就周三航空股领跌而言，一般认为原因来自美国航空公司将参与中国国内航线的经营。国内航空公司的竞争压力将加大。此外，油价上涨增加营运成本也是原因之一。
　　不过，我们认为，这只是由头而已，正如基金重仓的汽车股上周的回落，原因看起来是南北大众的联手降价，其实不然。
　　基金重仓股下跌的真正原因在于前期涨得太高，股票估值在乐观的情绪中进行。所以，当市场进入熊市之后，一有风吹草动，这些股票就向下倾泻。如果市场还处在牛市，情况就不一样了。就像汽车降价，2月份已经就在发生，当时汽车股并未作出反应；再如航空股，油价上涨是趋势，但在牛市中就被市场忽略了。
　　基本面消息在基金重仓股领跌大盘的同时，我们注意到当日证监会发出的一个紧急通知———《关于严格执行基金参与新股发行申购等有关投资规定的紧急通知》。
　　通知中证监会强调，对于自通知发布之日起，顶风违规参与新股申购的基金管理公司，对未尽监督职责、没能在违规行为发生后的一个工作日内及时向中国证监会书面报告的基金托管银行，中国证监会将依照有关规定予以严处。
　　基金行为再受质疑事实上，除违规申购之外，近期随着基金重仓股的回落，人们对基金行为的质疑也显著增加。
　　近日，《中国经济时报》刊出了质疑长盛基金与大股东进行“利益输送”的分析文章；此前，嘉实基金有关望春花的投资，也涉嫌为庄家高位接盘；等等。事实上，基金给庄家、给大股东、给关联利益群体的“接盘行为”，远不止以上所提及的个别现象。事实上就是中国的封闭式基金，为什么会存在巨额折价的主要原因，因为投资者不相信那就是真实的利润。
　　基金公司薪酬问题也引起了市场关注。平均30万元的年薪，高达五、六百万的老总年薪，基金公司已经成为了当前证券业内少有的“肥缺”，谁都想往里面挤。但基金又给投资者带来了什么？又给市场带来了什么？实证分析显示，基金并不具有持续盈利的能力，同时，基金也未起到稳定市场的作用。同时，基金的仓位与大盘点位高度正相关。

□ 徐辉

海杉

谁为基金违规负责  
2004年06月24日 07:41:17


　　这样的通知措辞不可谓不激烈，这样的处理方式不可谓不严厉。但仔细考察公告内容，整个事情的处理过程还是让人心存疑问
　　一度甚嚣尘上的基金违规申购新股问题，终于有了结果。中国证监会基金监管部日前发出《关于严格执行基金参与新股发行申购等有关投资规定的紧急通知》（后简称通知），对近期基金违规申购新股及将国债回购资金违规用于股票投资的行为提出了整改要求。相关基金管理公司也发布公告，对投资者表示真诚致歉。
　　证监会基金部发布的通知要求，基金公司与托管银行基金托管部要在7月1日前对今年以来各基金参与新股申购的情况做一次全面自查，自查报告须在7月1日前及时报送证监会基金部。对发现违反申购规定的，要对内部控制规定和业务操作规程进行检讨，提出改进措施并追究相关当事人的责任。
　　通知还提出要求，自该通知发布之日起，对顶风违反规定的基金公司，对未尽监督职责、没能在违规行为发生后的一个工作日内及时向中国证监会书面报告的基金托管银行，中国证监会将依照有关规定予以严处。
　　这样的通知措辞不可谓不激烈，这样的处理方式不可谓不严厉。但仔细考察公告内容，整个事情的处理过程还是让人心存疑问。
　　比如，通知要求各基金公司对今年以来的新股申购进行全面自查。但全面恢复市值配售是2002年5月开始实施的。而对基金新股申购进行具体规范的规定———《关于证券投资基金参与股票发行申购有关问题的通知》是2002年3月发布的。2004年1月1日以前的新股申购记录要不要调查呢？
　　另一个值得关注的问题是，对于有关公司已经出现的违规状况，监管部门要求基金管理公司自己“提出改进措施并追究相关当事人的责任”。而对于在通知发布之日后，顶风违规的基金公司和基金托管银行则将“依照有关规定予以严处”。显然，“依照规定严处”的处罚严厉程度要甚于公司自查自究。
　　但是，依照已经颁布的法律规定进行处理，正是监管部门维护自身权威性和所发布的规定严肃性的重要手段。如此“法外施恩”对于相关部门未来其他规定的落实不知道有什么好处。
　　更值得关注的是，基金新股申购和国债回购资金等异常现象存在已经有相当的时间，相关的情况和议论也由来已久。作为监管部门并未对相关事实予以公开关注，似乎也没有对基金管理公司予以足够的提醒或是条款的澄清。以至于一些基金公司在情况出现后，才发现系统设置方面的错误。这样的工作效率是不是应该提高呢？
　　此外，作为基金托管方的商业银行的过失也不能忽视。作为投资基金的托管方，托管银行有义务对基金运作的合法合规性予以关注，并对违规行为进行报告。
　　《基金法》第二十九条规定，基金托管人应当履行“按照规定监督基金管理人的投资运作”的职责。第三十条规定，基金托管人发现基金管理人的投资指令违反法律、行政法规和其他有关规定，或者违反基金合同约定的，应当拒绝执行，立即通知基金管理人，并及时向国务院证券监督管理机构报告。
　　作为投资基金的托管方，托管银行履行其托管和监督义务是它不能忽略的法定义务，也是整个基金运作监管体系不能缺失的一环。但从现在已经发生的状况看，这个体系的运作效率有值得重新考量的必要。投资者在这个体系中承担的风险似乎也要有新的评估。因此，每年收取基金资产0.25%费用的托管银行，显然有再度检视自身工作流程和状态的必要。
　　总而言之，此次基金违规申购新股事件所暴露的问题，与之相关的各方显然都有责任要承担。
□ 周宏 　

post_deleted

海杉

企业板倒计时主力袖手1450失守  
2004年06月24日 07:49:26


　　昨日，沪市呈现整理回落的走势，全天人气低迷，跟风意愿淡薄。沪市收盘于1440点，下跌9点，重要关口1450点失守。连续两天的反弹没有得到延续，从k线上看沪指已经将前日阳线全部吃掉，表明目前市场仍处于疲弱态势。在中小企业板上市之前，无论市场内主力资金还是场外主力资金，大都保持着观望的态度。
　　因此，中小企业板上市后有没有行情，将成为主板市场能否止跌见底的关键因素。
　　换句话说，企业板如果在开盘之日有行情，那么目前市场所处的点位将是本年最好的赢利机会。作为投资者，在目前的敏感时期应该注意三个方面的现象。
　　新板能否出龙头决定主板反弹成败从4月初沪指见顶1783点调整以来，指数一路阴跌不止。其间连续跌破了多个技术关键支撑及整数关口，在周线上出现了历史罕见的连续十连阴的现象。在连续大幅下跌的过程中，没有出现过像样的反弹，反而是屡反弹屡失败。尤其是在1550点的年线附近，只是出现了短暂的横向整理。笔者认为，出现这种走势的最大原因，就是指数最大的影响因素大盘蓝筹一路走弱，并且在市场中呈现板块轮跌的格局。同时，在下跌途中没有出现龙头品种，也是反弹行情一再夭折的重要原因。目前，以五朵金花为首的大盘蓝筹股，总体跌幅已经达到30%.但是，由于该板块人气已经涣散，短期内重新走强的可能性不大。近期市场围绕中小企业板进行题材性炒作，其实并没有形成真正的赚钱效应。次新股板块在近期没有出现持续性上涨的行情，反而在中小企业板临近上市的前期，出现了整体走弱的行情。因此，中小企业板在推出后能否出现龙头品种，从而带动主板市场中的相关板块整体走强，进而引发整个市场出现转折，是大盘真正出现反弹的重要的决定性因素。
　　10日均线拦路虎三次上冲均告失利如果从技术角度对比1500点上方的走势及1500点下方的走势，就可以得到这样的结论：随着指数不断下跌，市场中的内在做多力量在一步步地增强。投资者可以看到，在本轮下跌过程中5日均线及10日均线先后成为反弹的阻力。在1500点横向整理之前的走势中，5日均线是沪指的强大阻力，好几次反弹都在该线面前回落。在跌破1500点之后，10日均线则始终对指数具有着较大压力，多次反弹都无功而返。比如，沪指在本月10日和11日、15日和16日、21日和22日先后出现反弹，最终都受制于10日均线。因此，在1500点上方多方的力量只能达到5日均线。在1500点下方，多方力量已经连续向上三次尝试冲击10日均线。虽然在目前来看多方力量还不能彻底打败空方，但是很明显场内确有比较激进的资金开始试盘，表明市场多头主力并不甘心继续下跌。所以，后市投资者可重点关注沪指能否有效向上突破10日均线。只有有效地突破10日均线，反弹才能真正开始。
　　消息面正在回暖500亿元资金待入市值得注意的是，前期利空政策不断出现，比如新股发行加速、部分上市公司资金出现断裂、券商国债回购出现问题等。其中，宏观政策调控对市场主流资金的影响最大。在上述利空政策出台之后，最近基本面出现了一定的平静状态。同时，有关宏观调控成效显著的说法已经有了明显的利好倾向性。利空出尽是利好，因此笔者认为后市消息面继续出现重大利空的可能性不大，反而有可能出现一定的利多因素。
　　所以，消息面上是否配合将决定后市反弹力度的强弱。
　　就在昨日，媒体刊登了首部保险业蓝皮书，认为保险资金直接入市时机基本成熟。
　　根据实施方案，除了国内已发行上市的流通A股外，保险资金还可投资国内A股市场的非流通股，包括国有股、法人股、可转债，以及保监会认可的与A股股票相关的其他品种。截至5月底，保险行业资产总额达到10359.04亿元。按5%上限比例估计，将有至少500亿元的新增资金有望直接入市。

海杉

从李嘉诚的接班人选择看华人企业接班人难题  
2004年06月23日 15:35:35


　　在仍处于开创事业第一代的华人企业里，GE制度化的接班人遴选方式并没有太多的市场。因为在华人经济圈固有的传统意识中，子承父业是家族企业理所当然的权力更替方式。如李嘉诚，虽然有两个很出色的儿子，但他仍然面临类似杰克。韦尔奇当初三挑一的难题。
　　事实上，李嘉诚在接班人培训上也是煞费苦心。长子李泽钜现在是长江实业的董事总经理，经常被认为是可能的继承人。外界对他的评论是稳重，而这也是外界认为李嘉诚放心将市值超过4200亿港元的庞大实业交由他打理的原因。
　　李嘉诚也给过他很多考验，包括在他初出茅庐时全权负责在加拿大开发一个地产项目。李泽钜不负众望，这也为其进入父亲商业帝国的权力核心铺平了道路。
　　有小超人之称的李泽楷精明过人，已经逐渐建立了自己的王国。李泽楷似乎一直在尽力摆脱父亲和长兄的影响，所以他辞去了和记黄埔董事的职位。尽管一直有猜测说父子性格不合，但李嘉诚在幼子一路行来当中也一直搀扶多多。
　　在李泽楷的卫星电视刚开播时，大通银行、国泰航空和百富勤等就已成为他们的广告大户，而这些大公司和李嘉诚都有着密切的关系；2001年1月，电讯盈科股价攀升艰难时，李嘉诚适时与李泽楷在饭店共进午餐，次日，电讯盈科股价便猛涨了8.8%.此外，香港电讯并购案中120亿港元的贷款，相信也不是一个无实业团体在手的李泽楷所能贷得动的。
　　一个已经扶上马背，另一个也在尽心提携，外人难以明白，李嘉诚在接班人选择上，究竟是慢火煲汤的考验遴选，还是如伯乐所言之分圈饲马，各成其就。
　　中国人说“富不过三代”，而麦肯锡的一项调查则认为，只有不到15%的家族制企业在第三代之后还能生存下去。李嘉诚这位叱咤华人经济圈的老人，或者希望以自己的才智来打破这个宿命。（记者　李嘉陵）

海杉

QFII并非炒作人民币的好工具  
2004年06月23日 11:35:42


　　QFII额度中有相当大的比重并没有投资于股市，这有其内在原因，不能作为QFII炒作人民币的理据
　　现在距第一家QFII（合资格的国外投资机构）被批准已有一年多，是时候检讨QFII实施以来的得失了。
　　去年5月底，中国证监会批准了首家QFII。到今年5月底，总计有15家QFII已获得批准，总投资额度从最初的3.5亿美元增加到17.75亿美元。虽然对于一年的时段而言，增幅相当可观，但这相对于A股市场的总市值(近4.5万亿元人民币)和流通市值(近1.4万亿元人民币)来说，仍算非常少。
　　管理层去年推出QFII时，其目标应该是直接吸引海外机构投资者来投资于A股市场，但现在的情况是，绝大部分QFII都是外资券商。它们投资在A股市场的资金大都不是本身的资金。相反，它们的运作类似于国内券商的经纪业务，向海外机构投资者推介A股，而这些海外基金经理才对投资作最后决策。
　　海外基金经理为何不直接申请为QFII，而要通过券商操作呢？最主要的原因是资本进出的管制。特别是，A股市场整体并不便宜。在这种情况下，外资券商作为QFII的作用便十分重要，它们实际上是代这些基金经理承担了整个投资过程的监管和外汇风险。
　　跟这个现实相关的是最近外管局高层官员对QFII的评论，称不容许QFII变成炒作人民币的工具。其理据是，QFII额度中有相当大的比重并没有投资于股市。笔者对此表示质疑。假如有些“投机分子”存心炒作人民币，QFII是不是一个好途径?看来不是。首先，在香港实际上已存在一个颇具规模的非交收人民币远期市场，这个市场对于炒作更为便捷。第二，如果投机者要通过QFII来炒作，只能把人民币资金放在存款中收取微薄利息，以等待渺茫的升值机会。其实，它们只需在H股买入一家收入稳定而分红比率高的上市公司股票便能达到上述目标。可以想像，假如人民币突然升值，这些股票的股价(以外币定价)肯定大幅上升，而这样的投资更不用担心中国政府的外汇管制。
　　持阴谋论者不禁要说：如果不是为了炒作，为什么QFII不多买一些中国股票？如上所说，现在绝大部分QFII都是外资券商，其业务模式是推介股票给外资基金经理。这些外资基金经理基本上既投资于H股，亦投资于A股，他们一定会参考这两类股票的相对估值。去年底H股大升时，因A股表现相对落后，他们便对投资于A股十分感兴趣。反之，从年初到现在，A股的吸引力便相对减弱很多。
　　去年有一种炒得很热的说法，认为QFII改变了中国市场的投资理念。事实上，现在的情况是这种说法的另一表达方式。它最主要的内容是，QFII已把H股和一部分A股打了一个互动基础。
　　在2003年，当中国固定资产投资热火朝天时，蓝筹股由于主要集中于上游产业，和投资周期关系较大，其盈利大幅上升。再加上在外资进入早期，其主要的调研和投资对象都是一些盘子较大的股票，而这些股票因周期配合，盈利大幅上升，令股价变得便宜，因而更得到海外投资者的欢迎。这些因素造就了它们在2003年的大量升幅。
　　随着国家宏观调控政策出台，投资周期见顶，海外投资者对这些上游企业的兴趣便开始减少。H股首先出现回吐压力，投资者随之对这些A股蓝筹股的兴趣减低。今年出现的情况其实是，这些所谓“核心资产”的跌幅都高于大市，而A股市场的售点也似乎重新回到一些概念性较重的股票，如高科技。
　　这是否代表QFII已失去影响A股投资方向的作用呢？这个问题没有简单的答案。外资有自己独特的一套投资标准，而这些投资标准只会在特定的环境下才会对国内市场产生作用，去年的情况就是一个例子。但勿庸置疑，当内地与海外市场越来越紧密时，两者的互动是一个长期的趋势。
　　在完结本月的专栏前，笔者觉得还有一点值得提出讨论。这就是QFII的投资额度。从去年11月底开始，QFII的额度便只有很轻微的上升，从16.5亿美元上升到现在的17.75亿美元，而同期则有更多外资（券商和基金）希望增加他们的额度。可以想见，这跟政府担心过多外汇进入中国炒作人民币有关。这种考虑无可厚非。
　　若我们细读证监会和人民银行在2002年11月发布的QFII暂行条例，第二章第九和第十条中明确规定证监会和外管局对QFII申请批核的时间表（各15天）。但在实际运行中，因人民币汇率的考虑，这些条款可说并没有确实执行。这实际上造成了很多机构在业务规划上相当大的不方便，也不禁令人怀疑政府对条文执行的坚决程度。
　　在下月的栏中，笔者将进一步讨论一些对扩大外资投入国内A股产生消极影响的因素。(陈昌华 瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管)

海杉

这个“6·24”咋过  
2004年06月24日 08:11:54


　　两年前的“6·24”行情在今天又将被投资者提起，年年“6·24”，年年均不同，2001年“6·24”后的6月28日见高点1748点，去年6月24日后股指再下台阶，今年的“6·24”呢？今年的6月24日前后，对技术人士来说，是一个比较重要的时间拐点，但到昨天收盘没有出现期望的大反弹，从成交量看，今天上证指数走势也很悬。这个“6·24”咋过？观望，等明天中小板开张。
　　上证指数的走势很是微妙，连续两天都在1580点～1491点连线处收盘，是什么因素使它如此微妙？是“6·24”的时间之窗还是中小板明天开张？今天能否放量过上轨（也是10日均线所在位置）是看盘的关键，过了，短线介入。但从昨天的成交量看，很难越过上轨。