2004年6月15日（周二）看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

fufan

虽然利空不断大盘下跌绵绵  大家的信心一次次被击破  这正是中线战略建仓的最好时机。

六月飞雪

惊人落差：基金公司打字员工资高过国营企业厂长



2004年06月14日 10:08  天信投资



　　惊人落差：基金公司打字员工资高过国营企业厂长

　　“在基金公司里，一个打字人员的工资都比一个国营企业厂长要多。”相对于其他金融行业，基金业的高薪已经引起了人们的广泛议论。

　　但是，还有基金高管抱怨：人家上国投与摩根组建的合资基金总经理年薪都到了1000万，同样职位，我们才拿几十万。

　　基金行业的高薪是否合理？薪酬制度到底应该怎样与投资者的回报和公司的发展结合起来？这些与基金业发展命运攸关的问题其实还是悬而未决。

　　高管高薪

　　目前内资基金公司总经理最低年薪为30万左右。从30万到1000万，大约是33倍的差距。

　　一般情况下，基金公司高管的薪酬水准取决于基金公司营业时间的长短、资产规模的大小、股东背景以及管理层的强弱势。

　　以此为基础，基金公司高管收入水平可以划分为四个等级：目前，除了上国投与摩根组建的合资基金外，还没有听说国内哪家基金公司老总的年收入达到千万的。

　　第二等级是年收入标准为200到400万元。这个级别老总管理的基金公司大多在1998、1999年就已经成立，经过数年发展，每家公司管理的资产规模都在百亿以上，公司年均管理费收入在1到3亿元之间。同时，因为有了5到6年的积累，公司的人力、物力都比较雄厚，老十家基金公司多属此列。

　　第三等级属于那些新成立的合资基金公司和那些拥有基金规模在100亿左右、有2到3年运营期，同时亦有部分积累的基金公司，他们高管年收入水平大致在50-100万元之间。

　　最末等级就是那些刚刚成立、既没有强势股东背景、公司总体发展前景又不十分明朗的基金公司老总。这些老总年收入水平为50万左右或低于50万。

　　这是不同公司的老总的薪酬差异。在基金公司内部，薪酬的差异也是巨大的，例如光大保德信就将公司的薪酬标准划定为20个等级。公司员工的收入水平同样与基金公司管理资产规模、公司历年积累和股东背景相关。

　　暗箱操作

　　基金公司股东的回报和管理层的薪酬都来源于管理费，这意味着：如果基金公司管理层拿的多，公司利润就会减少，股东回报也就减少。这样，平衡股东和管理层之间的利益对基金公司管理层来说既是艺术又是技术。

　　在一些具有强势管理层的基金公司里，一些股东对基金公司的回报就不满意，也试图通过各种方式撼动强势管理层的地位，控制其薪酬水平，由此发生了不少管理层和股东之间的争斗。

　　如果无法动摇管理层地位，一些股东会选择出售基金公司的股权，从而更换股东。

　　新股东进入后，往往会对管理层大动手术，他们会直接罢免以前的管理层，并采取从市场上招聘公司高管的模式。例如中泰信托入主大成基金后，原有高管离去不少，而中泰则直接从社会上招聘公司高管。

　　如果不更换管理层，股东也会降低目前管理层的收入水平，难怪一位业内人士感叹：“基金公司每换一次股东，管理层的薪酬水准都要降一次。”

　　在基金业有个普遍的现象：如果一个基金公司拥有强势管理层，其高管人员的薪酬就会相对高一些。

　　几乎每家基金公司都有自己的薪酬管理委员会，委员会成员由公司董事组成，董事既包括股东方代表，又包括独立董事。“但是一般情况下，都是由公司管理层提交一份薪酬计划，只要计划制定得比较合理，薪酬委员会都会给予通过。”一位基金公司董事说。

　　“而且，即使制定出一个薪酬标准，基金公司真正执行起来也有问题。”一位老基金公司股东表示，“董事会只是制定一个大标准，对管理层薪酬定得不会太高，总经理也就给到百万左右，但运作中管理层收入中很大一部分来自奖金，这部分是董事会和薪酬委员会无法控制的。”

　　所以，“表面上，一些基金公司老总年收入为七八十万元，但实际上都能拿到四五百万元。”另一位基金公司股东表示，他将这种现象归结为基金公司的情况多是强势管理层弱势股东，股东无法对管理层进行有效控制。

　　1997、98年期间，中国第一批基金公司开始成立，当时，基金公司管理层大多是股东方“钦点”代表，强势股东的代表在公司内部自然会处于强势地位。目前老十家基金公司多属于此性质。

　　由于管理层强势，薪酬管理委员会在制定薪酬标准时往往倾向于听取管理层的意见。“实际上，如果管理层认定在管理期间公司业务增长较快，就会提出条件，要求董事会提高薪酬标准。”一位基金公司中层干部表示。

　　但更多的基金公司包括中层干部在内的员工都对这种“奖金”的性质不清楚，他们的看法是：“具有很大的随意性，老总的薪酬是自己定的，别人怎么看明白？”

　　也正是因为管理层强势，一些基金公司董事也乐于睁只眼、闭只眼，“他们并不怎么管事情，对他们来说，只要拿到较好的回报就行。”有基金公司人士表示。

　　董事会的示弱导致每一次薪酬调整的结果是：强势管理层的要价越来越高，而一般员工因为是“铁打的营盘流水的兵”，收入增加十分有限。同时，“暗补”就成为管理层控制公司、拉拢亲信的手段，目前这种手段有红包、奖金等形式。

　　“董事会授权管理层一定的奖金额度，用于奖励公司员工。”某基金公司董事会成员告诉记者。但是，由于基金公司实行的是“背靠背”的薪酬制度，很多员工“完全不知道”自己的奖金依据什么标准制定，更不用说了解他人的薪酬标准。

　　“其实‘背靠背’的薪酬分配就是暗箱操作，”一位券商研究基金的人士说，“整体上，基金业薪酬制定具有典型的中国特色。”

　　分光吃净

　　而管理层持股也屡屡被提起，例如博时基金总裁肖风就曾提出，中国基金业要改革和创新，应该从推动基金产权制度改革入手。国外几乎所有的基金公司都实行员工持股，中国基金业实行合伙人制度和员工持股等混合所有制是非常适合的选择。

　　很多人认为，目前基金公司高层谋取“高薪”主要在于基金公司奖励方式过于简单化，使大家只能把眼睛盯在眼前的奖金上，助长了“分光吃净”式的分配方式。

　　由此，“基金在亏损的情况下是否应该继续提取管理费”成为业界关注的焦点，2002年，基金全行业亏损36.35亿元，但是当年基金公司仍旧提取管理费14.22亿元，这其中大约有6%成为了基金公司高级管理人员已知的高薪收入。

　　记者还发现，基金业的管理费收入是随着基金规模扩大而不断增加，例如在1998年，基金公司管理费收入为1.62亿元，在2003年已经上升到19.32亿元。但是，基金公司给股东回报在2000年为162.83亿元，但2001年、2003年则猛烈递减，分别为3.3亿和27亿元。

　　专家还认为，基金业“分光吃净”模式也不利于基金公司未来长期的发展。“基金公司收入特别单一，惟一收入来源就是管理费，而基金公司每年需要花钱的地方又很多，比如每年折旧、增加新设施的费用都十分庞大，如果高管收入增长过快，公司的发展就会受到遏制。”

　　例如，一家老基金公司刚刚经过一次薪酬调整，有员工抱怨，“管理层的薪酬是提升了，但一般员工的薪酬是明升暗降。”他告诉记者，经过调整后的部门经理的薪水被调整为月均2万元，普通员工基本工资水平调整为月均8000元，市场人员的底薪为6000元，但是，“有很多福利费用例如购置衣服的费用以前都有，但现在都被取消了。”

　　更重要的是，“公司在激励机制上毫无吸引力，”他表示，“在薪酬调整时，公司渠道部负责人提交了一个方案，这个方案就是激发整个销售部门积极性的，但是可能减少公司收入，所以上面没给通过。”

　　“基金发展到现在，表面上规模在不断壮大，但在制度建设、内部治理方面还处于混乱状态，而薪酬标准最能反映出这个问题。”一位业内人士说。(6月13日经济观察报)

　　点评：是谁养肥了这些基金公司？养肥了能拿上动辄上百万甚至上千万年薪的基金公司老总？显然是目前不合理的制度。如果说能盈利的基金公司收取远比国外基金公司要高得多的各种各样的定理费，还稍具合理性的话，那么对于一些收益落后于大盘指数，甚至还出现亏损的基金公司而言，这种大幅提取管理费的行为，又算是什么呢？　

方圆王

周二(6月15日)沪深两市交易提示

股票名称（代码） 内容 属性
威孚高科(000581)　 股东大会,10派2元(含税);人事变动;苏州博世产品转移项目为加快实施进度,在包皮的同时开始项目的基本建设工作;修改公司章程;新组建一公司;公布2004年第一季度和03年年度工作报告 召开股东大会
鞍钢新轧(000898)　 股东大会,03年利润分配预案;修改公司章程;收购鞍钢集团公司厚板厂、线材厂水站土地及资产 召开股东大会
现代投资(000900)　 股权登记日,10派1.0元(含税) 股权登记
华西村(000936)　 股权登记日,10送2转6派0.5元(含税) 股权登记
西山煤电(000983)　 股权登记日,10派2.00元(含税) 股权登记
闽灿坤Ｂ(200512)　 B股最后交易日,10派1转0.5 其他
华能国际(600011)　 股东大会,收购两公司部分资产(关联交易),收购江西省投资公司拥有的井冈山华能发电有限责任公司10%的权益(关联交易) 召开股东大会
万东医疗(600055)　 送转股上市日,10送1转2 股份上市
海泰发展(600082)　 股权登记日,10送2转6派0.5元(含税) 股权登记
明星电力(600101)　 除权除息日,10送1转1派0.3元(含税) 除权除息
岷江水电(600131)　 股东大会,2003年度利润不分配不转增,续聘会计师事务所,人事变动,与成都华西电力(集团)股份有限公司、阿坝州华西沙牌发电有限责任公司签定的股权转让协议 召开股东大会
邢台轧辊(600149)　 经公司申请,并经上交所核准,公司股票简称变更为"华夏建通",公司股票代码不变 简称变更
生益科技(600183)　 除息日,10派1.2元(含税) 除权除息
新华光(600184)　 股权登记日,10派1.00元(含税) 股权登记
金宇集团(600201)　 除权日,10转10 除权除息
金鹰股份(600232)　 股权登记日,10派1.00元(含税) 股权登记
南纺股份(600250)　 股权登记日,10转3派0.5元(含税) 股权登记
洞庭水殖(600257)　 股权登记日,10转10 股权登记
路桥建设(600263)　 股权登记日,10派0.3元(含税) 股权登记
航天信息(600271)　 红利发放日,10派9元(含税) 红利发放日
恒瑞医药(600276)　 股东大会,出售连云港中金医药包装有限公司全部股权 召开股东大会
华微电子(600360)　 股权登记日,10派1元(含税) 股权登记
昌河股份(600372)　 股东大会,10派1元(含税),公司与主要汽车经销商及银行三方合作协议,公司募资投向部分项目资金变更,公司关联交易协议,新产品开发,授权合肥分公司向所在地银行办理流动资金贷款,人事变动 召开股东大会
凯诺科技(600398)　 除息日,10派1.00元(含税) 除权除息
动力源(600405)　 股东大会,2003年利润不分配不转增,续聘会计师事务所 召开股东大会
北方天鸟(600435)　 除息日,10派1元(含税) 除权除息
菲达环保(600526)　 股权登记日,10转4 股权登记
海通集团(600537)　 红利发放日,10派1.8元(含税) 红利发放日
安阳钢铁(600569)　 除权除息日,10转5派2.50元(含税) 除权除息
广电电子(600602)　 A股红利发放日,10派0.5元(含税) 红利发放日
海立股份(600619)　 A股股权登记日及B股最后交易日,10转2 股权登记,其他
申能股份(600642)　 送转股上市日,10送2转3 股份上市
福耀玻璃(600660)　 红利发放日,10派3.00元(含税) 红利发放日
亚通股份(600692)　 除权日,10送1转1 除权除息
东百集团(600693)　 股东大会,2003年利润不分配,不转增,公司2004年度贷款计划,深圳市钦舟实业发展有限公司关于受托管理公司国有股股份的自查报告,公司提取资产减值准备及所属全资子公司福州东百广告信息公司申请坏帐核销的报告,修改公司章程,人事变动 召开股东大会
华银电力(600744)　 股权登记日,10派0.25元(含税) 股权登记
大显股份(600747)　 除权除息日,10送2派0.5元(含税) 除权除息
安徽合力(600761)　 股权登记日,10派1.5元(含税) 股权登记
鲁抗医药(600789)　 除息日,10派0.6元(含税) 除权除息
浙大网新(600797)　 除权除息日,10送2转5派0.50元(含税) 除权除息
宁波海运(600798)　 红利发放日,10派1.30元(含税) 红利发放日
广电网络(600831)　 除权除息日,10送1派0.3元(含税) 除权除息
龙建股份(600853)　 红利发放日,10派0.05元(含税) 红利发放日
创业环保(600874)　 股东大会,确认公司持续关联交易豁免额度,申请流动资金贷款 召开股东大会
中海海盛(600896)　 除息日,10派0.6元(含税) 除权除息
N文山电(600995)　 3600万元人民币普通股股票在上交所上市交易,发行价8.20元,证券简称为"文山电力",证券代码为"600995" 新股上市

方圆王

浙江利捷(6月14日)沪深排名靠前股点评



　　600062 双鹤药业(资讯 行情 论坛) 庄股，适合欣赏。

　　600038 哈飞股份(资讯 行情 论坛) 庄股超跌反弹，观望。

　　600247 物华股份(资讯 行情 论坛) 超跌反弹，逢高派发。

　　600664 哈药集团(资讯 行情 论坛) 券商重仓股，反弹行情，观望。

　　600149 邢台轧辊(资讯 行情 论坛) 反弹还将继续，可看高一线。

　　600763 ST中 燕 止跌起稳，建议积极关注。

　　600788 ST达尔曼(资讯 行情 论坛) 短线反弹要求，反弹可出局。

　　600210 紫江企业(资讯 行情 论坛) 跌幅过大，反弹行情。

　　600345 长江通信(资讯 行情 论坛) 上升趋势中，可低吸。

　　600167 沈阳新开(资讯 行情 论坛) 做底中，观望为宜。

　　000671 阳光发展(资讯 行情 论坛) 震荡上行，可逢低介入。

　　000420 吉林化纤(资讯 行情 论坛) 底部还待确认，观望。

　　000988 华工科技(资讯 行情 论坛) 上升趋势，可继续持有。

　　000571 新大洲A 若势反弹，不介入。

　　000582 北海新力(资讯 行情 论坛) 平台震荡整理，观望。

　　000890 法 尔 胜 弱势整理，关注。

　　000920 南方汇通(资讯 行情 论坛) 跌势未止，回避。

　　000506 东泰控股(资讯 行情 论坛) 寻求支撑中，不介入。

　　000866 扬子石化(资讯 行情 论坛) 短线有上攻要求，可持股待涨。

　　000404 华意压缩(资讯 行情 论坛) 反弹到位，可减磅。

　　浙江利捷弱势股点评(0614)

　　600527 江南高纤(资讯 行情 论坛) 加速下跌，可逢低抢反弹。

　　600318 巢东股份(资讯 行情 论坛) 短期跌幅过大，有反弹要求，关注。

　　600456 XD宝钛股 破位下行，观望。

　　600663 陆 家 嘴 震荡幅度过大，不宜介入。

　　600641 中远发展(资讯 行情 论坛) 创新低，向下寻求支撑中，观望。

　　600850 华东电脑(资讯 行情 论坛) 下降趋势中，观望。

　　600975 新 五 丰 位起稳，等待。

　　600639 浦东金桥(资讯 行情 论坛) 涨幅过大，调整中，不宜介入。

　　600537 海通集团(资讯 行情 论坛) 加速下挫，有反弹要求。

　　600371 华冠科技(资讯 行情 论坛) 未有止跌，不介入。

　　000565 渝三峡(资讯 行情 论坛)A 跌停创新低，有待确认底部。

　　000004 北大高科(资讯 行情 论坛) 下降通道中，观望为宜。

　　000631 兰宝信息(资讯 行情 论坛) 破位下行，不宜介入。

　　000158 常山股份(资讯 行情 论坛) 下跌趋势不改，不宜介入。

　　000823 超声电子(资讯 行情 论坛) 考验下档支撑，观望。

　　000665 武汉塑料(资讯 行情 论坛) 有反弹要求，可积极关注。

　　000159 国际实业(资讯 行情 论坛) 下降趋势中，可趁反弹出局。

　　000661 长春高新(资讯 行情 论坛) 跌势未止，持币观望。

　　000155 川化股份(资讯 行情 论坛) 加速下扬，回避。

　　000783 石 炼 化 继续下行，观望。

方圆王

三元顾问(6月14日)沪深排名靠前股点评


　　
　　沪市前十:

　　双鹤药业(资讯 行情 论坛)(600062)高位放量 获利出局

　　哈飞股份(资讯 行情 论坛)(600038)持续领涨 谨慎持有

　　物华股份(资讯 行情 论坛)(600247)底部放量 看高一线

　　哈药集团(资讯 行情 论坛)(600664)超跌反弹 不予追高

　　邢台轧辊(资讯 行情 论坛)(600149)年线反压 短线观望

　　ST中燕(资讯 行情 论坛)(600763)探底回升 少量参与

　　ST达尔曼(资讯 行情 论坛)(600788)放量拉升 继续持有

　　紫江企业(资讯 行情 论坛)(600210)超跌反弹 短线参与

　　长江通信(资讯 行情 论坛)(600345)震荡上扬 波段操作

　　沈阳新开(资讯 行情 论坛)(600167)消化抛压 短线观望

　　深市前十：

　　阳光发展(资讯 行情 论坛)(000671)冲高回落 谨慎看多

　　吉林化纤(资讯 行情 论坛)(000420)超跌反弹 高度有限

　　华工科技(资讯 行情 论坛)(000988)支撑良好 逢低吸纳

　　新大洲A(000571)量能不济 短线观望

　　北海新力(资讯 行情 论坛)(000582)平台遇阻 短线整固

　　法尔胜(资讯 行情 论坛)(000890)压力过重 旁观为主

　　南方汇通(资讯 行情 论坛)(000920)抛压过重 短线减磅

　　东泰控股(资讯 行情 论坛)(000506)走势较弱 暂不参与

　　扬子石化(资讯 行情 论坛)(000866)小幅冲高 谨慎看多

　　华意压缩(资讯 行情 论坛)(000404)站稳年线 逢低关注

　　沪市后十:

　　江南高纤(资讯 行情 论坛)(600527)加速赶底 不碰为妙

　　巢东股份(资讯 行情 论坛)(600318)空头行情 暂不参与

　　宝钛股份(资讯 行情 论坛)(600456)放量下挫 短线出局

　　陆家嘴(资讯 行情 论坛)(600663)破位走势 离场观望

　　中远发展(资讯 行情 论坛)(600641)破位下行 寻求支撑

　　华东电脑(资讯 行情 论坛)(600850)继续看跌 短线观望

　　新五丰(资讯 行情 论坛)(600975)走势渐弱 尽量回避

　　浦东金桥(资讯 行情 论坛)(600639)获利回吐 逢高减磅

　　海通集团(资讯 行情 论坛)(600537)加速赶底 不碰为妙

　　华冠科技(资讯 行情 论坛)(600371)阻力过重 突破困难

　　深市后十：

　　渝三峡(资讯 行情 论坛)A(000565)放量下挫 短线出局

　　北大高科(资讯 行情 论坛)(000004)破位明显 离场观望

　　兰宝信息(资讯 行情 论坛)(000631)携量下挫 风险渐近

　　常山股份(资讯 行情 论坛)(000158)补跌行情 尽量回避

　　超声电子(资讯 行情 论坛)(000823)大幅震荡 考验支撑

　　武汉塑料(资讯 行情 论坛)(000665)破位下行 寻求空间

　　国际实业(资讯 行情 论坛)(000159)重心下移 暂不参与

　　长春高新(资讯 行情 论坛)(000661)继续看跌 短线观望

　　川化股份(资讯 行情 论坛)(000155)下降通道 多看少动

　　石炼化(资讯 行情 论坛)(000783)跌破年线 出局观望

方圆王

多方信心不足 明日继续下探可能性较大

   
    今日沪深两市开盘就保持了单边下行的格局，部分前期的强势科技股继续领跌大盘，下午，尽管有石化板块整体启动护盘，但大盘仍积重难返，创下近日最低，表明市场多方信心不足，明日继续下探的可能性较大。

方圆王

普跌意味着仍将下行

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2004年06月14日18:15 上证综研
   
    周一的市场走势清楚地反映出了目前市场的特征，即在上周初重要的两个关口年线和1500点相继失守后，并完成了周五在重要技术位置失守后的反抽，说明1500点市场出现的压力巨大，在这种情况下才导致本周一的低开后大幅下跌，而这种情况的出现反映在成交量上却没有任何变化，尤其是没有任何领跌品种，两市股指出现如此大幅的下跌，却几乎没有跌停板的个股，看来这种阴跌已经成为短期市场的主要特点。在上周末的文章中，笔者提到了上海金桥的快速涨停，并指出了该股具有前期桂东电力的特点，这样的猜测在周一的盘面中不幸言中，金桥在周末媒体的一片看好中冲高完成诱多便直线下落，此后进行锯齿状的运动，用来吸引部分投资者，该股全天成交量巨大，换手率高达18.63%，盘面中反映出的信息是主力高度控盘，拉高出货的特征昭然若揭。该股以及整个房地产板块又将成为本周以及未来一段时间市场的主要做空力量。对该板块必须果断抛出。周一B股市场的暴跌尤其是沪市B股市场的表现表明目前市场中表现最弱的指数已经实现了创新低，对其它指数的向下牵动作用明显，也反映了当前整个市场的基本面将在QDII、加息、中小企业板市场、业绩风险、券商困境等方面进一步深化，无疑对本已疲惫的市场有助推作用。另外南方证券率先实行的保证金存管试点工作将会对市场产生重大影响，必将增强实名制的推广，对市场又将产生重要冲击。个股可短线关注邢台轧辊（600149）。

方圆王

恐慌下跌未尽 熊气仍将弥漫

2004年06月14日17:44 渤海投资
   
    大盘在恐慌下跌的道路上越行越远，今日上证指数再次大幅下挫-2.26%，尾盘报收于1438.73点，市场已经没有什么技术支撑可言。前期我们一直提醒投资者市场有步入熊市的危险，而现在看来恐慌下跌还是意犹未尽，漫漫熊途投资者不得不面对。


    消息面升息风声又起

    近日诸多经济大报纷纷讨论央行升息在即，再次绷紧了市场神经。据《经济观察报》报道，央行研究局一位不愿透露姓名的人士告诉记者，央行加息的具体方案已上报，加息面临的主要是一个时机选择的问题。而6月8日，周小川在济南等地调研时表示，“利率变动要跟上价格变化，否则会形成负利率，导致居民消费行为和消费倾向的变化”。根据国家统计局公布显示，5月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.4%。种种迹象表明央行升息已如箭在弦。今日B股指数暴跌-8.39%，多只个股跌停。主要原因与此有直接关联。

    资金紧张的旧伤未愈，又添新伤

    首先是国资委将严控国有资金金融投资，证券市场面临大失血。据《经济观察报》消息，2004年7月1日起《上海市国有资产营运机构投资监督管理暂行办法》进入实施阶段。《办法》中，最引人注目的是第十二条规定：严格限制营运机构从事期货投资、股票投资和委托理财、适度控制营运机构购买债券和基金。而据估算上海国企资金在券商托管或委托理财的总额最少也不会低于200亿。200亿对于当前已捉襟见肘的场内资金来说是一个不小的数字，股市再次面临失血。而更另人担心的是国资委可能以上海为试点，转而向全国推广，这样涉及的资金将达到上千亿，股票市场已经面临切切实实的资金抽离和强大心理压力。

    其次旧有的资金压力有增无减。监管机构在进一步对违规国债回购和问题券商清查的同时，又开始调查券商定向理财。券商的资金链是越绷越紧，直接导致其在重仓股的减持。中小板资金分流压力步步紧逼。中小板一天一只股票的速度，相当于一周一只大盘股。有人戏称深交所在报复性发行。与此同时QDII出台的脚步越来越近。

    作为资金推动型股市，资金的短缺，市场岂有不跌之理。

    主力资金对后市判断出现转折性变化，争相出逃

    科技板块的主力资金对后市判断出现微妙性转折。由于有良好的行业复苏背景，科技板块的主力资金在大盘下跌初期一直积极作多、强势上攻，是市场深深寄予率领大盘反弹的希望板块。而近期科技板块却反复成为市场作空的先发力量，甚至使蓝筹板块的护盘无功而返。今日超声电子、深天马A、上海贝岭、宝石A等再次大幅下跌，强势上攻形态早已破位。这说明积极作多的科技板块主力资金对后市判断正出现微妙转折性变化，牛市信心已不足，熊市心态正在蔓延。主力资金的出逃使科技板块还有强力作空动能。

    蓝筹板块主力资金已是无心作多，减持是首要任务。大盘蓝筹所在的行业受政府宏观调控打击最重，对经济周期反应最为敏感，其行业景气度和盈利前景正发生转折性变化。这是大盘蓝筹下跌的根本原因，再此情况下蓝筹板块步入中长期调整再所难免，主力资金的首要任务就是继续减持。今天宝钢股份、中国联通、华夏银行等再次破位下挫。大盘蓝筹的诸多个股股价仍然高企，还有相当下调空间，其后市作空力量仍不可小视。

    在技术上看，大盘连破年线和0.618黄金分割位后，已没有什么重要的支撑可言，从理论上不排除大盘从那里来回那里去的危险。投资者不要简单的认为恐慌暴跌一定会出现报复性反弹，从目前来看出现这种反弹的条件还不具备，市场仍有风险，投资者还是多看少动为宜。

方圆王

大势研判:新做空动力会否上演最后杀跌
2004年06月14日18:22 北京首放
   
    上周五深沪两市指数由于没有成交量的配合，在1500点受到了较大的阻力，收出了长长的上影线，这种k线组合为今天指数的大幅下跌埋下了伏笔，今天两市指数双双创出了调整以来的新低点，沪指更是跌破了1450点，最低达到了1431.31点，成交量仍然保持着萎缩态势，盘面个股呈现了普跌格局，只有本栏在上周五推荐的光通信板块表现出色，推荐的华源股份最大涨幅达到8%，法尔胜最大涨幅达到6%，其他的如烽火通信、长江通信业也纷纷逆市上涨，成市中独特的亮点。

    可以说，近期的下跌的原因是多方面的。首先，在上周五部分宏观数据的出台降低了投资者对管理层加息的预期，成为单日反弹的导火索，但是继续出台的数据使市场的神经重新紧张，绝大部分投资者再一次考虑央行加息的可能性会越来越大，导致了进入再一次的抛售行为之中，可以说，近期央行是否加息成为机构投资者向下作空的主要动力，但是，我们认为，是否加息以及什么时候加息是央行与市场之间的一次博奕行为，从经济政策对经济的中长期影响来分析，加息措施的出台可能是一个较为突然的方式出现，而不可能再大部分人预期的时间内中出台。从目前的二级市场来看，近期大盘的快速下跌已经在一定程度上消化了加息对市场的影响，可以说，如果加息政策真的在近期出台，那么也不会对市场带来太大的负面影响，反而可能会是行情的一个拐点。

    其次，从今天开始，南方证券上海地区的7家营业部将率先实行保证金的第三方存管，我们认为，近期以来市场中一些老庄股的异常走势以及券商重仓股的全线走弱于这个措施是有很大关系的，我们知道，由于历史的原因，大部分券商不乏存在占用客户保证金的款项，而如果实行保证金第三方存管试点，那么挪用的款项必然要从市场中撤出，尤其是进行分仓的机构投资者，其必然会对手中头寸进行调整，因此短期内将直接关系到这些股票的走势，这就导致了券商重仓股中资金的快速出局，成为近期市场中一只较大的作空力量。但是从长期来看，本栏认为，这不仅能根本上解决券商挪用保证金问题，而且还将颠覆市场中长期以来的以吸纳筹码短中期拉升的坐庄模式。

    再次，B市场指数的大幅跳水带动了A股指数的下跌。经过上周的连续阴跌走势，今天两市B指数进入了加速下跌的行情，其中沪B指下跌幅度接近了跌停，并且已经出现了连续的十根阴线，从B股市场来看，我们认为，这是由于近期有关QDII即将出台消息的影响所致，日前国家银监会主席刘明康在讲话时，已经明确表示“中国即将出台合格的境内机构投资者（QDII）管理办法”。从理论上讲，QDII的实施将降低资本管制的门槛，使境内资金连通境内外多个市场，并且加速境内外不同市场的信息沟通，而对于市盈率较高的我国的B股市场，这个措施的出台将因为资本追逐利润的本质而使资金向更具有价值投资的境外流动，这是因为于QDII实施后,投资者预期B股市场原有的优势可能将失去，所以，B股市场重的资金不可避免的出现了流出的现象，也就出现了大幅的下跌。

    最后，回到市场中来，种种的利空因素导致了目前市场正处于加速的急跌过程，个股跳水的风险较大，但是，经过连续的快速的下跌，指数调整空间已经基本到位，但基本面的不确定性将制约大盘上行。本栏在6月9日提出，投资者要等待极度恐慌盘的宣泄结束，后市投资者要关注成交量的变化，只要在下跌的过程中出现了放量的现象，那么将有可能就是一个技术性反弹的信号。

方圆王

关键时刻必须准确作出判断:如何确认主力建仓完毕

   
    盘口信息也是研判主力控盘程度的重要渠道。主力建仓完成与否，有时甚至仅通过盘口信息即可判断。

    1、拉升时挂大卖盘。一支股票不涨不跌时，挂出的卖盘比较正常，而一旦拉升时，立即出现较大的卖盘，有时甚至是先挂出卖盘，而后才出现上涨。出现这种信息，如果卖盘不能被吃掉，一般说明主力吸筹不足，或者不想发动行情；如果卖盘被逐渐吃掉，且上攻的速度不是很快，多半说明主力已经相对控盘，既想上攻，又不想再吃进更多的筹码，所以拉的速度慢些，希望散户帮助吃掉一些筹码。

    2、下跌时没有大承接盘。如果主力建仓不足，那么在洗盘时，不希望损失更多的筹码，因而下跌时低位会有一定的承接盘，自己卖给自己，有时甚至是先挂出接盘，再出现下跌动作。而在主力已经控制了较多筹码的股票中，下跌时卖盘是真实的，低位不会主动挂出大的承接盘，目的是减仓，以便为下一波拉升作准备。

    3、即时走势的自然流畅程度。主力机构介入程序不高的股票，上涨时显得十分滞重，市场抛压较大。主力相对控盘的股票，其走势是比较流畅自然的，成交也较活跃，盘口信息显示，多方起着主导作用。在完全控盘的股票中，股价涨跌则不自然，平时买卖盘较小，成交稀疏，上涨或下跌时才有意挂出单子，明显给人以被控制的感觉。

    4、大阳线次日的股价表现。这个盘口信息在研判中的作用也不可小视。一支没有控盘的股票，大阳线过后，第2天一般都会成交踊跃，股价上窜下跳，说明多空分歧较大，买卖真实自然，主力会借机吸筹或派发。而如果在大阳线过后，次日即成交清淡，波澜不惊，多半说明已被控盘，主力既无意派发，也无意吸筹。如中国高科，2003年8月8日，从底部反弹，当日涨幅为8%，换手率为5%，而令人惊奇的是，次日股价风平浪静。通过历史走势观察，主力已经控盘。

方圆王

利空纷传 股指加速下跌

2004年06月14日17:17 国泰君安
   
    今日两地市场再现“黑色星期一”走势，全天股指单边下跌，尾盘以一根中阴线报收，指数方面沪市以1438点收盘，下跌33.33点，深市则以3302点收盘，下跌79.16点，成交金额方面分别为76亿，36亿，扣除新股成交同期相比略有萎缩。


    券商重仓股双鹤药业，哈药集团，哈飞股份继续展开自救行情，其中双鹤药业更是走出令人瞠目结舌的走势，连拉六个涨停。前期我们提到行业正在复苏的通信板块如长江通信，烽火通信的走势也远远强于大盘，齐鲁石化，扬子石化，开滦股份等石化煤炭股走势也继续保持稳定状态。与此相反的是上周五表现出色的浦东板块今日受到资金的杀跌，浦东金桥，陆家嘴等纷纷位于跌幅榜的前列，超声电子，兰宝信息等短线强势股也向下补跌，由此显示强势股的风险还是很大的。

    热点把握：在目前的市场里，观望或许是最好的策略，但不可否认机会还是存在于部分个股上的。其中新疆棉花股新赛股份便是一只存在较大机会的股票。该股最大的看点莫过于棉花期货的推出这将将对其直接构成利好，此外10转增2的题材也起到锦上添花作用，短线上看不失为一个好的选择。

    消息面：1.国家统计局发布5月份国民经济运行情况统计报告，全国居民消费价格总水平比上月下降0.1％，但比上年同月上涨4.4％，同比涨幅比上月提高0.6个百分点。点评：物价上涨是否已经是强弩之末仍需观察。2.新华人寿将在国内A股市场发行上市。据估算目前该公司净资产在13-15亿元之间。点评：近期市场的高速扩容直接导致资金严重失血。3.在国务院《九条意见》出台后，拓宽券商的融资渠道提上日程，其中股票质押贷款被寄予厚望。点评：近期券商股强劲的表现或许是对这条消息的提前反映。

    今日导致市场大幅度破位的最主要原因是消息面的变化，一方面在公布CPI数据后，市场已经感觉到加息的压力已经越来越大，周末媒体甚至已经引用中央官员的话，另一方面传闻国资委将严控国有企业金融投资加之武钢股份增发20亿新股通过新华人寿将在国内A股登陆，不管是基本面，资金面都让多方难以承受，当然更加雪上加霜的是受QDII即将推出的影响，B股今日全天暴跌8.39％，对人气面又是极大的打击。技术面上看，近三天的K线组合显示大盘已经进入了一个新的下降通道，未来的走势不容乐观。操作上，鉴于市场已处于极度弱势状态，建议有“子弹”的投资者继续以保存实力为主。

    个股推荐――600540新赛股份：公司今年一季度业绩大幅增长，行业属性较好，目前有10转增2的分配方案尚未实施。二级市场上，该股上市之初连续涨停，主力介入明显，目前严重超跌，主力悉数被套，后市可适当关注。

方圆王

进入"后天"的中国股市 ?

2004年06月14日16:58 中关村证券
   
    一、大盘回顾

    周一，深沪两市再现黑色星期一的崩跌走势，股指低开低走，沪综指最低曾下挫至1431点，终盘以全日次低点的1438点报收，大跌33点，跌幅达2.26%，深成指下跌79点，跌幅2.34%，成交
量112亿元。

    二、热点扫描

    昨日，基本面方面虽然有宏观调控进一步显效，各项指标增速回落的利好消息公布，但深沪市场在更多不利闻交织影响下，大盘几近崩盘，股指下跌中接盘极为稀疏，多只个股新低再创。面对持续下跌的股指，全盘皆绿的个股，投资者已越来越变得麻木。近期股指下行中所出现的一些现象值得管理层深思：本月8日上市的次新股博汇纸业，在盘中创出11.18元的新低点，该价格已跌穿11.20元的发行价，博汇纸业创出上市新股最快跌穿发行价的纪录；昨日上市的新股长丰股份，首日涨幅不足7%，再创近期新股上市首日涨幅新低点；邯郸钢铁昨日再低下探至5.26元，距该股的净资产5.08元仅一步之遥。凡此种种均显示大盘在系统性风险性之前显得苍白无力，市场投资者信心尽失，入市意愿已达冰点。近期新股超速发行可以说是大盘深幅下跌的主因之一，上交所与深交所展开新股发行大比拼，“你方发罢我登场”发行新股的热情可谓空前高涨。在目前利空交织的情况下，新股超速发行无疑是雪上加霜，涸泽而渔。这种置中小投资者利益所不顾的行为是与国务院出台的发展资本市场九条意见所相悖的，在投资者利益始终不被保护的情况下，最终市场也将被投资者所抛弃。

    三、后市展望

    大盘昨日既然不能在宏观经济进一步显效的消息刺激下反弹，反而走出继续向下寻底的行情，显示近期证券市场的持续走弱是由多种系统性利空影响所造成。在目前市道中，技术性的支持位在无情的系统性风险前，显得不堪一击，股市要重拾升轨，必须要有政策面的强力支持。而新股的超速发行的现状不改变，今后将有更多的“博汇纸业”跌穿发行价。从目前深沪两市的平均股价水平来看，属于历史低风险区域，但如果QDII在近期推出及资金的持续流出，则股指下行依然是难以避免。6月份仍然是一个充满不确定性的因素，在无突发性重大利好出台的情况下，股指即使反弹高度也相当有限，持币观望，耐心等待仍是最好的操作策略。在中国经济实现软着陆的同时，管理层也应考虑股市如何化冰前行。

    四、关注个股

    个股方面，投资者可留意重组概念股九江化纤（000650）。据公告，公司的第一大股东九江化学纤维总厂早在2001年7月就准备分别向江西省纺织集团公司(第一大股东母公司)、深圳市创新科技投资公司、深圳市新华证风险投资公司协议分别出让29%，28%，7%的股权。虽然后来九江化纤原第一大股东股权全部被司法冻结，因此股权的过户暂告一段落，不过大股东似乎早已去意已决，司法冻结后拍卖股权作为一种变通的国有股转让途径有可能重演，深圳市创新科技投资有限公司由深圳市政府发起设立，是目前我国最大的创投公司之一，其投资的多家公司均有望在创业板上市，一旦深圳市创新投资有限公司成功入主，将为九江化纤带来巨大的发展机遇。二级市场上，该股经过前期的大幅下挫之后，各项技术指标处于严重超卖的情况下继续下行的风险已大幅降低，后市有望展开反弹行情，积极关注。

txjian

　　新华网杭州6月14日电(记者 朱立毅)东北老工业基地长春市的政府代表团14日向浙江的民营企业推出一批需要通过并购重组的国有企业，这202家国企共涉及资产358亿元。

　　据了解，此次长春计划从浙江引资重组的国有企业涉及交通运输设备制造业、农副产品深加工业、生物与医药产业、机械加工制造业，以及轻工、化工和纺织等行业，其中涉及国有资产达310亿元。


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2004环球小姐总决赛   新浪招商引资征代理商  


　　据介绍，这些企业目前多处于生产经营正常和半停业状态，企业有产品、有市场，但在资金、技术和管理上遇到了问题。如长春拖拉机厂具有很大的市场空间，长拖品牌也被东北农民广泛认可，但目前资金紧张，体制不顺。(完)

海杉

上证180和上证50调整样本股 新疆屯河被剔出  
2004年06月15日 07:02:22


　　新疆屯河被剔出上证180
　　德隆系的新疆屯河被上海证券交易所剔除出上证180指数样本名单。上证所日前根据指数编制规则,按一般每半年调整样本股的原则,决定调整上证180指数和上证50指数样本股,新疆屯河等18只股票被剔除出上证180指数样本股,中原高速、上海电力、厦新电子等18只股票进入上证180指数样本股,齐鲁石化、山东铝业等5只股票进入上证50指数样本股。本次样本股调整将于7月1日起正式生效。
　　本次调整后,按照目前水平,上证180指数市盈率为24倍,上证50指数市盈率为23倍,分别较市场平均水平低11%和15%。
　　上证180指数样本调整名单
　　剔除样本名单　　　新进样本名单　
股票代码　股票名称　股票代码　股票名称　
600127　 金健米业　 600020　 中原高速　
600165　 宁夏恒力　 600021　 上海电力　
600217　 秦岭水泥　 600057　 夏新电子　
600372　 昌河股份　 600087　 南京水运　
600380　 健 康 元　 600153　 厦门建发　
600456　 宝钛股份　 600161　 天坛生物　
600488　 天药股份　 600220　 江苏阳光　
600498　 烽火通信　 600317　 营 口 港　
600588　 用友软件　 600348　 国阳新能　
600626　 申达股份　 600429　 三元股份　
600638　 新 黄 浦　 600469　 风神股份　
600737　 新疆屯河　 600489　 中金黄金　
600741　 巴士股份　 600547　 山东黄金
600744　 华银电力　 600608　 上海科技　
600754　 锦江酒店　 600620　 天宸股份　
600776　 *ST东 信　 600406　 国电南瑞　
600820　 隧道股份　 600707　 彩虹股份　
600890　 中房股份　 600775　 南京熊猫
　　上证50指数样本调整名单
　　剔除样本名单　　　　新进样本名单　
股票代码　股票名称　股票代码　股票名称　
600038　 哈飞股份　 600002　 齐鲁石化　
600098　 广州控股　 600005　 武钢股份　
600221　 海南航空　 600020　 中原高速　
600597　 光明乳业　 600021　 上海电力　
600863　 内蒙华电　 600205　 山东铝业（记者 张炜）
　 上海证券报

海杉

央行：媒体关于加息方案的报道并不准确  
2004年06月14日 16:30:20


　　--中国央行新闻处周一向道琼斯通讯社表示，国内媒体有关利率的报道“并不准确”。
　　《经济观察报》周末援引央行研究局的消息报导称，央行加息的具体方案已经上报，加息只是一个时机选择的问题。该报道还援引市场人士的分析称，预计央行可能会将目前的存款利率提高25个基点，将贷款利率调高50个基点；或者将存款利率维持不变，将贷款利率调高25个基点。针对这一报道，央行新闻处表示，该报道并不准确，新闻处目前并无任何关于利率调整的资料。新闻处同时拒绝透露目前是否存在加息方案，但表示关于利率的决策属于机密，而新闻处目前都不知道存在此事，他认为国内媒体不会先于新闻处获知加息方案。
　　中国央行上次调整人民币存贷款利率是在2002年2月，当时将1年期人民币存款利率下调至1.98%（含利息税），1年期人民币贷款利率下调至5.31%。中国上周公布的5月份消费者价格指数(CPI)较上年同期增长4.4%，涨幅是自1997年2月以来的最高，但由于其它宏观数据非常理想，这使得央行短期内的利率取向变得扑朔迷离。一方面，中国央行行长周小川和央行副行长李若谷都在6月初表示，央行将以CPI作为是否加息的重要参考。周小川称，央行将密切关注物价变动情况，并暗示如果物价水平上涨过高，央行将可能调整利率。但另一方面，中国5月份其它宏观经济数据均较为理想，显示中国政府今年以来采取的宏观调控措施已经发挥了显著的效果，从而使得中国加息的必要性有所下降。中国央行周四公布的中国5月末广义货币供应量M2余额较上年同期增长17.5%，增幅大大低于普遍预期的19%和4月末的19.1%，并接近央行年初设立的17%的目标。同时，国家统计局的数据显示，中国5月份固定资产投资较上年同期增长18.3%，增幅大大低于4月份的34.7%，显示中国官方对固定资产投资的限制成效显著。  
　 新华在线  

海杉

大盘将何去何从 五大市场现象揭示主力动向  
2004年06月15日 07:38:24


　　长阴当空，市场喊痛。目前，在大盘暴跌之后，看清市场运行的内在规律和本质才是最重要的，昨日市场中的五个现象就应该引起投资者的高度重视。
　　现象之一：
　　长丰汽车（600991）以6.52％的涨幅创下了年内新股上市首日涨幅最低记录。
　　主持人提问：长丰汽车上市首日涨幅如此之小实属罕见，其已威胁到市值配售制度存在的基础，这是否是市场接近底部的标志之一？
　　专家解答：长丰汽车如此低调上市对大盘来说无疑是雪上加霜。新股的低定位，说明目前的市场人气相当涣散，没有主力愿意参与新股的炒作。
　　从新股的失宠可看到，以20倍市盈率发行的股票在目前的市场中已经失去了竞争力，主要原因就在于目前A股的整体市盈率水平已经降低到了28倍的历史低点附近。而新股的发行市盈率是20倍的话，考虑到发行后的股本规模扩张因素，加上上市首日开盘的涨幅，很显然，新股上市首日定位大多是一步到位，基本上和市场“接轨”了。也就是说，行情的低迷抑制了新股上市后的表现。同时，新股日益降低的首日涨幅使得申购新股的收益率大大降低，这样投资者尤其是机构投资者通过保存股票市值进行新股配售的积极性就要大大降低，反过来又加强了抛售离场的意愿。
　　如果短期内扩容节奏依然没有改变，新股上市首日涨幅微弱的市场表现短期之内将很难得到根本改变。但应高度关注的是这种情况一旦出现，往往意味着大盘距离真正的中期底部已经为期不远。
　　现象之二：
　　昨日上证B股无一上涨，上证B指跌幅达到8.39％，为近4年以来的单日最大跌幅。
　　主持人提问：上证B股指数昨日几近跌停，市场在恐慌什么？
　　专家解答：上海B股快速回落原因主要在三个方面：宏观调控、QDII预期和上海B股市盈率偏高，其中QDII预期的影响至为深远。不过，深圳B股所受的影响又要小一些。原因在于上海B股基本上与A股处在同一个评价水平上。截止到6月9日，上海B股的平均市盈率为25.61倍，上海A股的平均市盈率为27.13倍。这方面深圳B股的情况就完全不同，深圳B股6月9日的平均市盈率为14.65倍，远低于深圳A股平均市盈率29.92倍的水平。这就使得深圳B股近期的表现相对要强劲一些。
　　尽管上海B股经历了大跌，2月中旬以来的跌幅已经达到30％，但是该类股份仍有较大的回落要求。因为在国际化的大背景下，上海B股回归国际认可的水平，完全在情理之中。尽管短期可能有波折，但中长线而言，上海B股的价值回归之路还将继续。
　　现象之三：
　　1994年以来首只跌破净资产值的个股——ST达尔曼（600788）昨日放量涨停。
　　主持人提问：如果二级市场出现大量低于净资产的个股，则是否有国有资产流失之虞？ST达尔曼的涨停是否说明市场已认识到这一问题？
　　专家解答：目前已有80余只个股跌近了净资产值，这样就意味着整个市场开始有问题了，而此问题的出现就意味着股指的调整空间越来越小了。因为如果再度深跌，当市价低于净资产值的时候就是国有股价格低于市价的时候，此时就会出现底部，因此投资者不要再度盲目割肉，否则就极有可能遭受政策性踏空风险。
　　既如此，未来的调整可能就不是空间的调整，而是时间的调整。在此背景下的操作策略也很简单，多看少动，因为多年来的经验与教训告诉我们，在一轮调整市道中，找到一两匹能够逆势而动的黑马，其难度不亚于行走于古代的蜀道中。当然，对于一些自认为技艺高强的短线高手们也可以对一些突如其来的机会予以关注，比如说一些净资产值靠近市价的个股容易产生反弹，此类个股的内在价值有望抵抗住大盘波动所带来的风险。
　　现象之四：
　　机构重仓股在低位还在大幅下跌，比如昨日宝钢股份（600019）就大跌了4.67％。
　　主持人提问：目前宏观调控措施的效果已显现，为何机构资金对此却仍不买账？
　　专家解答：国家统计局5月份国民经济运行情况统计报告显示，5月份国民经济继续保持较快增长，宏观调控措施的效果进一步显现。主要表现在：固定资产投资和工业生产增长速度进一步回落；市场销售稳中趋活；进出口贸易由逆差转为顺差；市场物价涨势减弱；银行信贷有所控制。
　　机构的不买账其实有它们的道理。因为从深层次分析，本次大盘调整的根本原因是宏观调控和紧缩银根政策的实施，而5月份的经济数据表明调控政策的确取得了较为明显的效果，对央行进一步加息的预期有所缓解，但同时又引起了市场对宏观经济出现拐点的担心。因为随着投资增速的快速降低和货币投放量的持续减少，宏观调控政策的作用结果将逐渐反映在微观上市公司业绩层面上，市场对上市公司业绩未来出现明显滑坡的忧虑不是没有根据的。因此，我们注意到宝钢股份等蓝筹股龙头品种在盘中遭到持续的抛售，机构投资者减仓迹象非常明显。
　　现象之五：
　　近日股票市场加速下跌，但以双鹤药业（600062）、哈飞股份（600038）为代表的券商股逆市飘红，其中双鹤药业已拉出六个涨停。
　　主持人提问：尽管券商重仓股连拉涨停，但其跟风盘却很少，这说明什么？
　　专家解答：从昨天开始，南方证券上海地区的7家营业部将率先实行保证金的第三方存管，我们认为，近期以来市场中一些老庄股的异常走势以及券商重仓股的全线走弱于这个措施是有很大关系的，我们知道，由于历史的原因，券商存在占用客户保证金款项的情况，而如果实行保证金第三方存管试点，那么挪用的款项必然要从市场中撤出，尤其是进行分仓的机构投资者，其必然会对手中头寸进行调整，因此短期内将直接关系到这些股票的走势，这就导致了券商重仓股中资金的快速出局，成为近期市场中一只较大的做空力量。但是从长期来看，这不仅能根本上解决券商挪用保证金问题，而且还将颠覆市场中长期以来的以吸纳筹码短中期拉升的坐庄模式。这些券商重仓股在弱市中的积极表现对大盘很难起到积极的影响，相反更让投资者看清其庄股的本来面目。（主持人：徐皓 专家团成员：北京首放、广州新升、泰阳证券、江苏天鼎）
　 深圳特区报  

txjian

曾经红红火火、你拼我抢的个人汽车信贷业务现在成了银行拿得起放不下的“烫手山芋”。尽管几家银行都回避汽车消费信贷这个话题，但记者从市场了解得知，很多家银行已经暂时冻结了这项业务。汽车贷款是否会长期雪藏下去？普通百姓究竟还有没有机会再通过信贷的方式提前开上属于自己的车？“我觉得银行迟早要淡出汽车消费信贷的舞台，取而代之的是大众、通用这样的汽车金融服务公司。”昨天，一家银行信贷部老总接受记者采访时说。
    一个未经证实的数字让银行面红耳赤：发展了3年的个人汽车消费信贷如今遭遇了近4成坏账，也就是说银行每贷出去100元的汽车消费贷款，可能有40元石沉大海。业内人士分析说，造成汽车消费信贷坏账集中浮出水面的原因有如下几点：首先是中国信用体系的缺失，这使得借账不还的人没有什么违约成本；其次从去年以来车价接连跳水，这让很多贷款买了车的人觉得再按约定还贷款和利息“很不合算”；三是保险公司相继退出车贷险市场，从此风险完全落到了银行的肩上；四是众银行在刚推出汽车信贷业务时盲目乐观，一拥而起，这也为日后的风险埋下了基础。记者从汽车市场了解到，还在开展汽车消费信贷业务的几家银行如今也“缩手缩脚”，不仅把绝大多数5年期信贷业务缩减成3年，对于售价在百万元以上的豪车最多只提供5成按揭贷款。
    今年末到明年，我国境内首批汽车金融公司即将开业，这标志着日本丰田、德国大众等汽车巨头将有机会涉足我国的汽车金融业务。一家银行信贷部的老总表示，“这个市场最终会是他们的，而银行则将逐渐淡出。”他认为，与银行比起来，汽车金融公司有技术、懂市场，这使得他们开展起业务来更专业；他们在售前售中售后都有机会和购车者保持密切联络，这也使得他们更容易掌控风险；更重要的是，他们的盈利环节更多，比如维修、售后服务等都能赚到钱。而与之相比，银行只能从存贷利差上获利。
  (北京晚报)

海杉

分析人士认为股市可能将重回去年低位  
2004年06月15日 07:35:10


　　加息预期导致连锁反应 沪深股市再创新低
　　6月14日，沪深股市再度露出下跌的面目。受5月宏观经济指数公布及市场加息预期加强的影响，上证指数破位大跌33点，报收1438点，深成指亦同步大挫2.34%。两市同创本轮调整行情的新低。至此，A股市场在短短的两个多月已经单边下挫两成左右，期间并无任何5%以上的像样反弹。
　　招商证券肖建军认为，沪深市场已经完全陷入技术性的下跌陷阱之中，弱市性质暴露无遗，未来调整目标将是去年的起涨位置。而方正证券的陈帆认为，市场短期反抽的可能仍旧存在，但参与的风险很大，应该审慎评估。
　　存在下行空间
　　毫无疑问，5月的宏观经济指数已经成为近期市场高度关注的目标，但它们的提前公布并未对市场起到多少利多的效果，尽管这项指数被权威人士解读为“宏观经济软着陆”的征兆，但市场关于加息的期望值却越提越高。
　　“把任何新出台的消息都作利空解释，这是空头市场的典型特征。这说明沪深股市正处于弱市。”肖建军认为，近期再度追索有何客观因素导致股市下跌，已经没有任何意义。在如此的低位出现剧烈的杀跌，只能说明市场的信心已经基本崩溃，投资者的操作已经趋于情绪化。沪深股市陷入了“多杀多”的技术陷阱之中。
　　对于股市未来的调整目标，肖建军认为很有可能会向去年的最低位置逼近，即本轮行情的起涨点，沪市1307点一线。当然，也不排除有更低的低点出现。“现在比较好的策略是等待，等待市场跌足跌透，再寻找介入的机会。”而时机上应关注中小板和银行利率的变化。
　　关注B股和中小板
　　而方正证券的陈帆则认为，股市反抽随时可能出现，但其力度和可持续性值得怀疑。而一旦市场再度大幅下行的话，现在的低位很可能就此变成未来的相对高位。因此，压抑住投资冲动还是相当的必要。
　　对于沪深股市单边下跌的原因，陈帆认为更多的还是因为市场前期的作多情绪过浓，对于市场下跌的惨烈程度缺乏估计。因此，在市场进入单边下跌后，主力机构始终处于被动减仓的情况。而股票市场也由此陷入“多杀多”的恶性循环无法脱身。
　　陈帆认为，从现在看，指数未来一定会有反抽。而且，不排除出现大幅反弹的可能。但在参与的时候也要注意风险。从股票的弹性考虑，反弹操作也以操作B股更为有利。同时，由于主板的大幅下跌，未来中小板低调登陆的可能性逐渐显现，这也蕴含着相当的机会。
　　新疆证券钟精腾也认为B股的走势值得关注。他认为，B股市场由于盘子小，散户投资者多，特别容易受到外力的影响。上证B股6月14日单日大跌8.4%就是这种特征的体现。
　　钟精腾表示，B股历史上并不缺乏类似于6月14日这样的突然大幅跳水接近跌停的状况。在2003年8月20日、2001年4月25日都出现过。而后来的走势都证明当时的跳水，更像是部分资金蓄意作空，引发恐慌的操作。因此，他认为不能排除未来B股先行筑底，而后A股在个把月后探明底部的可能。(记者 周宏)
　 国际金融报  

海杉

储蓄连续四月少增 投资基金受青睐成分流主力  
2004年06月15日 07:30:15


　　虽然基金净值近期随股市暴跌而持续下降，但居民储蓄存款向基金这一投资渠道的分流速度并没有受到明显的影响。
　　上周末，中国人民银行公布的统计数据显示，5月份的居民储蓄存款同比继续少增了不少。而包括湘财行业精选在内的正在发行的基金，正竞相将股市近期的暴跌作为吸引储户购买基金的卖点。
　　储蓄连续四个月少增
　　中国人民银行公布的统计数据显示，5月末，全部金融机构本外币并表的各项存款余额为23.7万亿元，增长17.9%，增幅同比下降4个百分点。月末，人民币各项存款余额为22.5万亿元，增长19.1%，增幅比4月回落1.3个百分点。其中，居民储蓄存款余额为11.26万亿元，同比增长16.9%，增幅比4月回落0.9个百分点。5月份人民币各项存款新增2688亿元，同比少增1643亿元。其中，居民储蓄存款增加435亿元，同比少增723亿元。
　　居民储蓄存款5月份同比的再次少增，已经是今年连续第四个月的同比少增了。中国人民银行公布的统计数据显示：4月末，居民储蓄存款余额为11.90万亿元，同比增长15.9%，增幅同比下降2.5个百分点；3月末，居民储蓄存款余额为11.87万亿元，同比增长16.4%。2月末，居民储蓄存款余额为11.75万亿元，同比增长17.2%。
　　根据计算，居民储蓄存款今年前五个月的平均增幅为17.6%。17.6%虽然比第一季度的18.6%减少不多，但相较去年四个季度的20.1%、19.5%、19.9%、19.2%来说却堪称是大幅下降了。显然，正是今年4月和5月的快速下降，才使得前五个月的平均增幅与以前产生了明显的差距。而中国人民银行就是在今年4月份的统计数据出来后，首次作出储蓄存款出现分流迹象判断的。
　　如果目前的这种势头得以继续保持下去，今年就将是维系了近10年高速增长的居民储蓄的拐点。中国人民银行的分析报告指出，造成储蓄存款分流的主要原因，是国债、基金等发行较多所致。
　　基金分流了多少储蓄
　　根据过去的经验，每年从三月份开始出现储蓄的旺季，储蓄增量一般能够达到全年的40%至50%。而今年三月份以来的增量资金，在不少银行那里只有往年的三成多。
　　据包括建设银行、浦东发展银行等多家银行在内的支行行长反映，居民储蓄减少的主要原因就是基金热销的分流。从目前的情况来看，基金对居民储蓄存款的分流正在超出一些人的想象。温州人素以不炒股而闻名全国，但今年4月份温州企业活期存款和城乡居民定期储蓄存款出现的近20亿元下降，就被业内人士认为有基金分流所致的因素。
　　今年2月中、下旬，中国人民银行在全国50个大、中、小城市进行了城镇储户意愿的问卷调查，回收有效问卷20000份。调查发现，在当前物价和利率水平下，选择购买股票或基金的居民占比为11.4%，较上一季度提高5.4个百分点，较上年同期提高5.8个百分点，是2001年三季度以来选择人数最多的一个季度。而中国社会调查所刚刚完成的调查进一步显示，48%的公众对基金未来发展前景充满信心，超过60%的人在投资决策时考虑过首次购买基金。
　　上述两项调查的结论，就是说投资基金逐渐得到了储户的认同。其实，投资基金的并不只是储户，还有不少原来的股民和保民。
　　和讯网所作的调查显示，因为自己炒股的效果不好，约有65.56%的基金投资者是原来股民。目前同时投资股票和基金的人，占被调查者总数的26.38%。而在投资基金处于亏损状态下依旧选择继续投资基金，主要是因为自己投资股市的效果更差。104只基金在2003年创造了9.3亿元利润，但股民的投资收益并不理想。至今仍然亏损30%以上的投资者占六成以上，约15%的投资者表示略有盈利，而仅8%不到的投资者已经有30%以上的盈利。
　　相较去年同期高达50%多的高速增长，今年不少地区的人身险保费收入不但骤降不说，而且像上海等地还出现了负增长。据分析，同样是保险销售主阵地的银行柜台，今年完全是基金独占风光了。人身险保费收入的今非昔比，正是因为被基金抢走了奶酪。
　　储户偏爱低风险基金
　　5月份，总共有兴业可转债混合型、华宝兴业多策略成长、鹏华中国50、诺安平衡、长城久泰、中信标普300、长盛动态精选和金鹰中小盘精选等7只基金宣告成立。
　　表面上看，7只基金的首发总规模较前几个月的要少，而且最高只有52亿份的单只基金首发规模也全无此前的霸气。但是，前面几个月所发的基金相当部分是低风险的基金，不说连续发行的几只货币市场基金了，就是创出首发规模之最的海富通收益增长基金也是一只股票投资比例最低为零的低风险基金。而5月份所发的7只基金，则可都是风险度相对较高的基金。事实上，就在这些风险度相对较高的新基金发行举步维艰的情况下，作为保本型基金的南方避险增值基金却在短短数天内获得了15.2亿元的净申购；截至6月2日，华安现金富利基金的规模为73.28亿份，已较成立时的42.53亿份增加了70%。据华安基金公司人士介绍，华安现金富利基金目前平均每天以5000多万元的净申购稳步增长。
　　储户偏爱低风险基金，显然与他们偏大的年龄结构有关。相关的调查显示，储户的年龄多集中在45-60岁间。而处于这种年龄阶段的人，不少是风险厌恶者。中信证券基金研究部薛继锐研究员认为，低风险基金，对储户具有较高的吸引力。因此，5月份所发基金的少人问津，除了股市行情不好的影响因素外，显然与几乎没有适合45-60岁间储户投资的品种有关。
　　低风险基金在股市暴跌情况下的热销说明，要吸引储蓄资金进一步的鱼贯而出，有赖对低风险基金产品进行再开发、再创新。（记者 陈建军）
　 上海证券报  

海杉

证监会统计显示：5月份股票成交金额大幅下降  
2004年06月15日 07:13:20


　　中国证监会公布的最新统计数据显示,今年5月份我国上市公司在境内外共筹资215.93亿元,比去年同期增长612.91%,比上月增长119.64%。其中,A股发行筹资52.48亿元,比去年同期增长338.02%；A股配股筹资30亿元,比去年同期增长38.11%； H股发行筹资27.10亿美元,比去年同期增长481.43%。
　　5月份沪深两市股票成交金额1801.25亿元,比上月的5215.63亿元减少3414.38亿元,减幅高达65.46%。如果扣除5月份交易日减少的因素,按日均成交金额计算,则比上月减少52.51%。
　　5月份沪深两市共发生印花税7.21亿元,比上月减少13.65亿元。（记者 林坚）
　 上海证券报