2004年5月22日---23日（周六、周日）看盘诊股茶馆，欢迎进来聊一聊

海杉

“大腕”把脉宏观经济  
2004年05月22日 08:00:30


　　○成思危：中国经济面临十大挑战
　　○楼继伟：宏观经济还没有过热
　　○李德水：下半年经济将趋向平稳
　　在昨日召开的“2004年中国经济高峰会”上，全国人大常委会副委员长成思危、财政部副部长楼继伟、国家统计局局长李德水分别对当前宏观调控形势做出判断。他们纷纷指出，当前的宏观调控是非常必要的，但同时也要区别对待，不能搞一刀切和急刹车，决不能理解为简单的全面紧缩。他们认为，经过宏观调控，今年下半年经济将趋向平稳，中国经济的基本面从长期看是非常好的。
　　是“点刹”而非“急刹”
　　全国人大常委会副委员长成思危说，目前中国经济面临十个方面的挑战，首先就是如何能保持经济快速、协调、健康的发展。他认为，判断投资和GDP增长之间的关系，一是弹性系数，二是看投资的转化率。从这两个数字看，弹性系数去年是0.34，远远低于1999年1.29的水平，投资效益在下降；投资转换率近几年均为0.2左右，投资1元钱只能产生2角左右的GDP，确实存在着投资过热的现象。他说，投资转化率低的一个重要原因就是盲目投资和低水平重复投资的存在，以及腐败和决策失误造成的低效投资。因此，成思危说，宏观调控是非常必要的，但同时也要区别对待，不能搞一刀切和急刹车，要有选择地支持那些有前途的项目继续建完，对那些决策不合理、投资失误的项目要坚决停下来。
　　此外，三农问题、社会保障体系的建立、金融系统的改革与发展、深化国企改革、引导非公经济发展、提高对外开放水平、建立自由贸易区、发展科教事业、健全社会主义法制和转换政府职能也是成思危认为当前必须面对的几大挑战。
　　宏观经济没有全面过热
　　财政部副部长楼继伟说，宏观经济其实现在还没有过热。CPI等许多指标能够证明，现在消费比较正常，36个大中城市的物价指数没有涨得很快。但就目前的财政形势看，还是喜忧参半。喜的是，1到4月份的全国财政收入比去年同期增长了2500亿，而全年预算是增长1900亿。忧的是，钱如何花。办法之一是解决政府的或有债权、或有债务，比如要加快解决遗留的出口退税问题；另外可以把预算中已经确定的建设性支出往后推，1到4月份，全国基本建设支出同比减少了11%。
　　国家统计局李德水局长在发言中也指出，当前宏观调控的重点，一是要控制投资过快增长，二是加强农业和粮食生产等薄弱环节。因此，这次宏观调控的特点是双向使劲，冷热兼治，绝不能简单理解为全面紧缩，中国经济没有出现全面过热。要坚决控制的是盲目投资和重复建设的少数行业，而对有市场、有效益的产业和企业以及需要加强的薄弱环节则要继续给予支持。
　　下半年经济将趋向平稳
　　楼继伟判断说，从长期来看，中国经济的基本面是非常好的，我们有劳动力的资源、高素质的受教育人口、非常高的储蓄率、越来越开放的政策环境等，我们有条件做到持续、快速的增长。
　　李德水也认为，前一轮出台的政策符合适时适度原则，有利有效。宏观调控政策的实施效果将逐步显现，这符合点刹车的方式。如果要求立竿见影，势必就变成急刹车。
　　李德水预测，只要全国上下认真落实已出台的各项调控政策，投资增长过快的趋势就一定能够得到遏制。他说，由于经济运行的惯性以及去年二季度经济增长基数较低的因素，预计今年二季度经济增长速度还会比较高。随着宏观调控措施的逐步到位，下半年经济运行将趋向平稳，投资行为也可能更加理性化。全面完成年初全国人代会确定的预期增长目标是完全有把握的，在实际执行当中可能还会高一些。（记者 徐 涛 于扬）

海杉

周小川：降低不良贷款需多方努力  
2004年05月22日 08:00:41


　　央行行长周小川强调降低不良贷款需多方努力
　　昨天，在此间举行的“中国经济高层论坛”上，中国人民银行行长周小川表示，降低不良贷款除了商业银行要在公司治理结构、风险控制系统等方面做出不懈的努力外，经济、社会的其他层面也需要予以配合。
　　周小川表示，减少不良资产在很大程度上取决于贷款企业整体素质的提高。一方面，企业在申请贷款的时候，应该提供真实可靠、完整的信息。包括财务报表、公司的组织结构、贷款用途等信息必须真实。另一方面，企业的资本实力应有所提高。从全国来看，企业资本金不足现象仍比较严重，这就意味着银行要承担较大比例的风险。
　　其次，在利率市场化改革方面，目前利率浮动的范围还未能充分符合市场要求。利率市场化和银行不良资产关系紧密。因此，针对不同的企业，由银行自主决定贷款利率将是必然选择。此外，银行要有足够的拨备核销的手段，同时应该有相应的税收政策支持。应允许银行按照更高会计分类准则自主进行拨备，此外还有更大的自主权及时核销不良资产。
　　周小川同时表示，应该尽力控制好经济周期，避免经济大起大落。 （记者 徐 涛 于 扬）

海杉

市场的一只脚已经着陆  
2004年05月22日 10:10:12


　　昨天，上海综合指数开盘1548.57点，最高1559.86点，最低1545.62点，收盘1558.33点，上涨9.27点，涨幅0.60%，成交63.57亿元；深圳成份指数开盘3479.16点，最高3514.22点，最低3479.16点，收盘3514.22点，上涨38.93点，涨幅1.12%，成交33.87亿。
　　沪市B股收盘104.78点，上涨0.64点；深市B股收盘1844.43点，上涨37.70点。
　　本周市场经历了一次整理并反弹的走势，周K线收出了一根阳十字星。尽管后期市场中线上还有较大的不确定性，但是我们认为市场有一只脚已经着陆了，估计短期内大盘将继续反弹，市场有望向1600点靠拢。
　　最近关于涨息的预期已经包含在了市场的下跌之中，市场已经进行了一定程度的消化。从上海国债指数和企债指数的走势上看，在经历了一轮近乎直角的大幅下跌之后，国债整体上正在反弹。与上证综指比较来看，最近10个交易日远远要强于上证综指的表现。这说明升息这个问题在进一步地淡化。
　　总体来看，投资品行业的大多数股票没有出现疯狂性的炒作，整个上升过程还是比较理性和健康的。而且这次调整后，大多数投资品行业的股票都出现了较大幅度的下跌，其内在中的泡沫并不大。即使考虑到紧缩后业绩在一两年内的降低，其目前的股价下行空间也并不大。
　　经过连续6周的下跌之后，市场最多已经调整了257点，周调整速度为42.8点/周，这一速度远高于去年4月所进行的那轮调整。这些数据的比较说明本轮调整是一个快速的调整，快速的调整较阴跌相比要理想一些，这说明中期还有一些机会。
　　由此我们可以认为，市场在年线处已经实现了一只脚的着陆。但是另一只脚何时何低着陆还要等待时机。这个时机可能在6月份二季度宏观经济出现向好变化的时候。这段时期内宏观经济对股票市场的敏感度达到了前所未有的程度。经济是否真正着陆，宏观调控压力是否能够不再加强，已经成为影响主要投资机构的关键因素，这一焦点就将在7月中揭晓。而走势上可能在6月中后期就将有所表现。
□ 李志刚

海杉

创投股贯穿下半年  
2004年05月22日 09:38:34


??据统计，创投概念个股数量已达近30家，使得这一相对独立的概念初具规模，即具备了形成板块效应的基本条件。作为目前市场的主要兴奋点之一，创投概念近期无疑存在较大的市场机会。
　　从中长远角度考虑，随着中小企业板的推出并正式运行，将有越来越多的上市公司介入风险投资领域，在未来登陆中小企业板个股强势运行的同时，涉足风险投资的主板公司也会成为市场的一个追逐方向，这两者的活跃应该是同步的。也就是说，只要中小企业板运行良好，那么，创投概念就可能会贯穿下半年行情，值得重点关注。

海杉

北京居民用电价格今夏不会涨  
2004年05月22日 09:11:25


　　市发改委：本市今夏将调整工业、商业和非普工业用电价格
　　北京电力供应将在今年夏天面临严峻考验。记者从市发改委获悉，在今年夏天用电高峰期，北京最高用电负荷预计将达到950万千瓦，达到历史最高值。发改委有关负责人透露，针对北京的季节性电力缺口，有关方面正在研究制定季节性电价方案，在夏季用电高峰期适当调整工业、商业和非普工业用电价格，居民用电价格不会上涨。
　　记者了解到，在原峰谷电价执行范围内，依据“维持电力价格总水平不变，有效引导用户调整电力需求”的原则，适当调高工业、商业和非普工业企业的平段电价，降低低谷段电价。另外，季节性电价方案对象将不包括居民、机关和学校用电。
　　市发改委煤炭电力管理处陈铁成处长对记者说，今年夏季用电高峰期间的最高用电负荷比2003年增加近120万千瓦，同比增长15%。造成北京地区用电总量增长较快的主要原因是，北京经济的持续快速发展和居民生活水平的飞速提高。“经济增长提速必然对电力供应提出更高的要求，北京的固定资产投资在最近几年一直保持了较高的增长势头”。
　　记者了解到，我市所需电量的2/3需要从内蒙古、河北、山西、山东等沿边省（自治区）输入，但这些省（自治区）因为自身经济发展和电力供应之间的矛盾已经出现拉闸限电，所以对北京的电力供应造成一定困难。
　　“我们在采取一系列紧急措施的同时，也希望在北京市民中树立节约用电和合理用电的意识”。陈铁成说，发改委将通过向社会宣传节约用电和合理用电常识，推广高效家用电器、节电新技术等手段，请社会各界在夏季用电高峰期间主动、合理地改善电力消费模式，减少不合理的电力消费。
　　据悉，目前电力供应紧张的局面并不仅仅出现在北方地区，全国大部分地区的电力供应也一度“告急”。有关方面介绍说，造成这一局面的主要原因是我国的电网建设跟不上经济发展的速度。“这一局面得到缓解至少需要两到三年的时间”。(陆纯 杨颖)

海杉

抹去“J、Q、K”阴影  
2004年05月22日 08:00:30


　　中小企业板设立得到正式批复的消息受到市场的极大关注。中小企业板的设立是贯彻落实“国九条”政策精神的具体体现，此举在当前投资者对行情的发展缺乏信心，对积极股市政策的作用产生怀疑的时候，又给投资者以希望，有利于重新恢复股市信心。
　　可以说，“国九条”是证券市场当前以及今后相当长一个时期的重大利好。然而，让投资者深感迷茫的是，各项配套措施鲜见出台。在紧缩政策的压力下，在投资基金减持蓝筹股推波助澜下，大盘几乎是一口气跌穿“政策底”，让中小投资者“大吐血”。投资者对股市刚树立起的一点信心和热情又被彻底打没，已渐淡去的对传统“J、Q、K模式”恐惧症又重新蔓延。
　　作为一种坑害投资者利益的模式，“J、Q、K模式”在股市里盛行已经很久了。“J”，即“勾引”、“引诱”之意。在投资者还未进入股市之前，或者在还没有投资某只股票之前，设钩者极尽“勾引”之能事，骗得投资者上钩，比如动用各种言辞与政策利好来鼓动投资者入市，或在招股说明书里竭力吹捧公司未来的发展前景等。“Q”，即“箍住”、“套牢”之意。既然有人上了钩，自然也就不能让你跑掉，得为你戴上了个“紧箍咒”，把你套牢，让买进股票的投资者不放出点血来就逃脱不得。“K”，即“卡”与“坑”的意思。把投资者“箍住”之后，就“卡”着投资者的脖子玩，干一些坑害投资者利益的勾当。比如不顾股市的低迷，不顾投资者亏损累累的事实，把圈钱放在首位。
　　如今，逐项落实“国九条”之承诺显现端倪。我们有理由相信，那些备受投资者关注的股权结构割裂问题、对流通股股东权益的切实保护问题都能得以解决。这也意味着良性、有力的举措将把伤痕累累的投资者从以前的“J、Q、K模式”阴影中解脱出来，真正带给投资者一个公平、公正的投资场所。(皮海洲)

海杉

清醒自己的神智  
2004年05月22日 08:00:27


　　量子基金创始人罗杰斯,可算是本周的热门人物了。确实,他曾与索罗斯共同创立了华尔街最成功的"量子基金"；他白手起家,10年获利1400万美金；更让人叫绝的是,他曾在上海开设B股账户,并在1999年成功抄底获利数倍。光凭这一条,他就和中国投资者有了一种天然的"亲合力"。
　　不过,更让人对罗杰斯肃然起敬的,是他秉持的作为强者特有的心态。有人问:"QFII对中国股市有没有帮助?"他答曰:"不会。外国人总是犯错误。我不会跟着他们投资。"有人问:"你如何看待投资银行向投资者提供的研究报告?"他答曰:"我建议你们不要听投资银行的话。他们是在为自己作研究。"有人问:"什么样的经历是人取得财富的必要条件?"他答曰:"忘掉自己的教育背景。"何谓"惊世骇俗"之言?此之谓也。
　　其间是否有以标新立异而取悦世人的味道?以罗杰斯的身价,似乎犯不着。寻根究底,在于强者首先是相信自己。自胜者强。罗杰斯说,要不断"清醒自己的神智",此乃强者的本色。  
□ 诸葛立早

纪律部队

深沪股票已经从过去几周的普跌状态进入部分个股开始先行见底、拒绝下跌的状态，反弹的欲望和动力越来越强。

六月飞雪

央行再出猛招　加息或将来临

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2004年05月22日 10:48  财经周刊




　　深圳一家银行资金交易中心的交易员表示：“这实际上就是私募发行央行票据。”

　　特种票据首次出炉

　　5月17日下午，一个有关央行非常之举的消息在市场间突然间广泛流传：除正常发行央行票据外，央行设立“专场”向部分商业银行发行特种票据。

　　深圳一家银行资金交易中心的交易员表示：“这实际上就是私募发行央行票据。”

　　5月18日，央行在公开市场操作结果显示，除面向市场所有机构发行200亿元央行票据外，还通过指定交易方式定向发行了第37期央行票据，发行量则高达500亿元。

　　业界人士指出，“定向发行央行票据是这些年来公开市场业务中首次出现的，从某种意义上说与市场化的改革方向是不相符的。”

　　但是，央行此次操作却是有根据的。《公开市场业务暨一级交易商管理暂行规定》明确指出，一级交易商的一项重要义务是：在宏观调控特殊需要时，完成中国人民银行指定的交易任务，及时传导货币政策意图。因此，商业银行必须配合央行完成此次定向发行票据的任务。

　　令业界关注的是，500亿元的票据发行量在目前显得相当高。可以作为比较的是，央行在4月25日起提高存款准备金率所影响的资金量也只有1100亿元，仅为前者的2.2倍。考虑到这只是针对部分商业银行所作出的收缩行动，因此，“央行出猛招”的说法在业界就广泛传开了。

　　据了解，被迫购买500亿元央行票据的银行包括中国农业银行与中国银行两家国有商业银行，并且购买量占到了绝大多数。此外，多家股份制商业银行也受到了影响，认购了不同数量的特种票据。

　　有交易员指出，这些商业银行的特点是资金量相对较为富裕，而贷款增幅在业内也是相当靠前的。例如，农业银行今年新增贷款在国有商业银行中占到了相当高的比例，从而引起了央行的警觉。

　　至于股份制商业银行为提高利润而大量放贷更是业内公开的秘密。

　　5月11日央行公布的一季度货币政策报告中，比较明确地提出，“一季度国有独资银行新增贷款同比减少，但其它各类金融机构贷款普遍增多。其中股份制商业银行新增贷款1602亿，同比多增273亿。”

　　基于上述情况，一些商业银行交易员认为，此次央行定向发行特种票据基本上是合情合理的，在短期内的作用应该比较明显。并且，央行操作向市场传递了一个信号，即央行紧缩性的货币政策从前期对金融机构实施全面调控开始转向局部监控。

　　新思路预示新举措

　　让业界专家关注的是，根据此次发行特种票据所展示的思路，央行采取类似操作方式很可能会保持相当一段时期。

　　不少交易员认为，央行极有可能在今后还会采用定向发行央行票据，短期内的发行量甚至可能达到2000亿元左右。一个显而易见的好处是可以有效避免对所有金融机构形成“一刀切”的负面效应，从而减少对货币市场及资本市场的冲击。

　　出乎业界人士预料之外的是，此次发行的特种票据收益率明显偏低。央行在5月18日常规发行的一年期央行票据的收益率为3.3271%，而定向发行的一年期央行票据的收益率为3.2098%，较前者低了11个基点。这就意味着，央行所付出的紧缩成本降低了。

　　按这种思路，一家大商业银行的交易员认为，央行操作最新种种迹象表明，央行在近期可能动用的另一项政策就是差别存款准备金率，即让部分商业银行提高准备金率，从而进一步收缩市场流动性。

　　在4月25日实施差别存款准备金率的当天，央行曾公开表示，“今后人民银行将根据监管规定变化等情况，按年定期对金融机构质量状况的分类标准进行动态调整。”其中最为重要的就是，央行将按“年”调整准备金率。如果以此为准，那么，在今年两次调高准备金率后，央行今年就不可以再调整准备金率了，这也让不少机构放心了许多。

　　然而，令一些商业银行与证券公司交易员感到不安的是，为进一步达到回收部分商业银行的流动性需要，央行很可能会利用特别规定采取更大的动作。据了解，有关特别规定是：“在个别金融机构出现重大违规、风险问题以及支付清算问题时，人民银行将会商银监会，及时调整其存款准备金率。”

　　据接近监管部门高层的有关人士透露，对央行感到比较有利的是，对部分机构调高准备金率是不须向市场公开的，央行完全可以根据需要直接进行操作，从而仍然可以避免“一刀切”的目的。

　　正是基于上述操作上的便利，一种比较“悲观”的观点是，部分金融机构的准备金率很可能会在今年内达到两位数。这就意味着，这些机构的准备金率至少要上升2.5个百分点左右。

　　加息或将来临

　　尽管央行高层在最近的公开场合中均未对加息一事作出明确表态，但是，业界人士认为，央行所面临的调控局面难言乐观。

　　有关数据显示，截至今年4月底，广义货币量M2总额较去年新增了1.26万亿元，而这一投放量已经达到了全年计划的1/3。上海一家券商固定收益部负责人认为，新增贷款数量才是央行瞄准的指标：在1至4月内，本外币贷款的增量也已达到1.12万亿元，这一数字超过了全年计划的四成以上。“这只能说明，央行控制货币供应量和信贷增速的任务仍然不轻。”

　　一些业界人士开始反思的是，今年一季度的贷款额在去年同期超常增长基础上的再次超常增长，这实际上对去年9月份调高准备金率的实际效果提出了质疑。有交易员表示，“央行在2003年8月23日宣布提高存款准备金率后，市场当时确实反应明显，包括债市大跌、拆借市场利率急剧提高。但是，这个效应很快就消失了。至少今年第一季度以来的投资增长、物价增长和经济增长很明显地证明了这一点。”

　　最有杀伤力的紧缩工具缘何会失效呢？业界人士指出，尽管去年提高存款准备金率影响的资金达到了1500亿元，但去年第四季度外汇储备投放增加的货币达到了4500亿元，从而将提高准备金率的作用基本给抹平了。

　　而在今年第一季度，我国外汇储备增加了360亿美元，净投放基础货币约为3000亿元。相比之下，4月25日起提高存款准备金率影响的资金只有1100亿元，二者的差距依然很大。
　　然而，专家指出，对于央行来说，货币政策在当前最为关注的是协助宏观经济成功实现“软着陆”。“具体而言，央行要让贷款增速成功实现有效下降。”

　　据知情人士透露，为了达到上述目的，央行近期完全可能会祭出“升息”的法码。“一种比较可靠的方案是，存贷款利率都将上调，其中存款利率大约上升25个基点，贷款利率大约上升50个基点。”

　　有交易员表示，从央行去年8月份调高存款准备金率以来，央行采取“大动作”的一个显著特点就是“市场并无多少防备”。结合央行有关部门负责人“货币政策积极效果已经显现”的表示，加息来临的说法恐怕并非无中生有。(记者 窦彬)

六月飞雪

对于大盘,
我的观点仍是:现在应属于B浪弹的进行之中,机会在小盘低价股
大盘蓝筹就算有机会但仍属反弹性质,不宜作过分重点关注

wxaeolus

　　本周消息面较广，长江电力配售上市、宏观调控见效、“5.19”特别纪念日到来、“5.20”台湾领导人就职，还有深圳中小企业板的推出，都在一周内先后出台，但对股市的影响不太明显，市场只稍作反应，其不紧不慢的独特惯性依然没有改变。
　　本周两市大盘基本呈横盘整理的态势，周初大幅下挫，然后下探至年线附近止跌回稳，周末再次展开震荡筑底行情。成交量依然低迷。周K线以红十字星报收，这是五连阴后的首根阳线，让市场紧张的气氛得到一定缓解。目前虽然大盘尚末完全脱离底部1550点之下的底部区域，但持续6周的单边下跌趋势暂时止住了，让人感觉大盘回升的迹象正在明朗。尤其是深综指和深成指周末都收在10日均线附近，更显得后期趋势有望乐观。但在中期趋势仍未明朗之前，控制仓位仍是重要的。
　　热点方面，本周个股全面开花。前半周，大盘蓝筹板块、创投概念及中低价超跌股持续活跃，而后半周钢铁、石化、煤炭、水务及医药等板块联手走强，同时汽车、通信和科技板块也集体弹升，为大盘的企稳做出了重要贡献。但从资金流向来看，钢铁、煤炭及电子等仍位居前列，而且流入量均大于流出量。位居跌幅榜的则大多是地产股、问题股及绩差股。综合来看，题材丰富、成长性良好、价值低估的潜力品种已成为主力大举增仓的重点目标。





[ Last edited by wxaeolus on 2004-5-23 at 09:53 ]

518就发

Originally posted by 纪律部队 at 2004-5-22 07:41 PM:
深沪股票已经从过去几周的普跌状态进入部分个股开始先行见底、拒绝下跌的状态，反弹的欲望和动力越来越强。

反弹可能在近期组织成功，但是，也是一个出局的好机会。

518就发

Originally posted by 六月飞雪 at 2004-5-22 09:55 PM:
对于大盘,
我的观点仍是:现在应属于B浪弹的进行之中,机会在小盘低价股
大盘蓝筹就算有机会但仍属反弹性质,不宜作过分重点关注

在没有一个健康的市场环境下，个股幅度将受到制约。风险也要大些。

真炮手

【市场传闻】中小企业板块首批8只股票将于5月28日起发行
     
　　据传，第一批中小企业板块股票将于5月28日起开始以每日一只的方式发行，已经确定的已有8只股票，规模皆在3500万股以下，所需的资金规模在20-30亿元左右。
　　由于将采取二级市场市值配售方式，一般预计对主板影响不大，反而可能引发热炒。
　　以上消息未经证实，仅供参考。据此操作，风险自负。

六月飞雪

Originally posted by 六月飞雪 at 2004-5-22 09:55 PM:
对于大盘,
我的观点仍是:现在应属于B浪弹的进行之中,机会在小盘低价股
大盘蓝筹就算有机会但仍属反弹性质,不宜作过分重点关注

Originally posted by 518就发 at 2004-5-23 10:30 AM:

在没有一个健康的市场环境下，个股幅度将受到制约。风险也要大些。

我也认为这波指数反弹的高度有限,但不是市场环境是否健康的问题,而是量能不能有效放大:)