2004年5月22日---23日（周六、周日）看盘诊股茶馆，欢迎进来聊一聊

fgfwh

[慧眼看市]注重细节才能成功

[慧眼看市]注重细节才能成功　
2004年05月21日 15:24:43


　　基本上目前大盘处于多空平衡状态，上周对于大盘的评价我们认为大盘已处于筑底区域，但整个底部区域形成的时间可能较长，形态上比较复杂。而在本周的几篇文章中我们连续探讨了底部形成的先决条件，而且从中短线的形态构造上对底部的形成方式做出了预计，我们对本周行情的把握是正确的!这里我们依据慧眼的分析再次总结一下我们的观点。这一波下跌投资者比较疑惑的问题是为什么大盘连续的调整？以前固若金汤的防线怎么一下就跌破了？要回答这些问题应该联系政策因素思考。做为散户投资者而言，我们不可能了解市场还没有发布的消息，而嗅觉敏锐的机构投资者无疑在大盘未跌之前就已经感觉到宏观调控政策的趋紧和股市扩容的到来，因此在市场还没有明了这些消息的时候连续卖出，这样就客观上造成了大盘的连续下跌。而从目前情况来看，基本上这些消息已为市场所消化，这为市场底部的形成创造了良好的外部环境。因此，我们仍然认为大盘已处于筑底的阶段，但何时大盘真正开始反弹呢？我们认为必须关注5月份的经济数据，如果5月份的经济数据表明经济过热已得到有效控制，则市场有望走出低谷。
　　这里大篇幅的谈论市场为什么下跌是因为目前大盘的缩量走势和这些下跌的原因有着直接的关系。5月份经济情况到底怎么样、我们并不清楚，这就形成了不确定性，这种不确定性就制约了场外资金入场的积极性，多方力量不强；而同时沪指也处于明显的超跌状态，部分个股的投资价值已十分明显，盘中抛压逐步减轻，做空能量已处于快速的衰竭之中，多方力量和空方力量就处于短时间的均衡状态之中。既然如此，当前市况下的市场特征就应该是震荡形式的筑底，大盘震幅不大而个股机会较多，操作上应采取“涨时卖出，跌时买入”和“尾盘买入，早盘卖出”的操作方法，等待市场再次的发生巨变。
　　大盘的震荡客观上造成了个股机会的增多，慧眼分析认为，上周市场机会多集中于低价超跌群体之中，以价位为基础的超跌反弹盛行。我们预计，下周市场机会将仍然体现在个股机会的把握之中，短线仍应立足于价格和基本面进行选股，可针对部分业绩预告增长的低价股做为潜在目标群进行研究。

海杉

新赛股份：棉花期货推出而爆发行情  
2004年05月21日 19:03:00
市场连续数周的暴跌，到本周低点1520点一带为止，下跌了250点以上。本周钢铁股率先反弹，以及中小企业板获准推出消息刺激下，市场终于在阴霾的气氛中看到一线曙光，个股也是趋于活跃。本周市场周K线收出了一根上下影线的阳十字星，虽然看似形势依然微妙，但也是大大缓解了前期持续暴跌的巨大压力。同时，前期香港H股市场的暴跌也是对国内市场构成不小压力，但最近几日亦迎来短线大幅度反弹。我们认为市场的表现表明国家对宏观经济调控的目标已见成效，市场本周已见短期底部。
　　那么市场目前的背景下，成交将趋于活跃，一些新的热点有望就此产生。钢铁股中武钢股份已经是连续大幅反弹，创投概念也得到进一步挖掘，短线对于题材类个股特别敏感，市场出现新的转机之际，新题材非常容易得到市场追捧。
　　近日郑州期货交易所的消息：棉花期货近日获中国证监会批准，在郑州商品交易所上市。由于该品种筹备时间相当长,准备工作比较充分,近期郑商所可能很快挂牌交易。从对市场的影响力来看，将棉花生产企业产生实质性利好。虽然说这一题材的震撼力不及中小企业板的创投概念，但是由于该题材在当前形势下更新颖，且相关上市公司仅有新赛股份（600540）新农开发（600359）两家，反而更容易爆发意想不到的行情。
　　棉花期货的推出，对生产棉花的上市公司十分有利，尤其是设计中的二号棉花期货合约定为新疆棉，对新疆的上市公司新赛股份（600540）新农开发（600359）构成利好。棉花是该公司主营产品之一，从去年四季度以来受棉价上扬影响，业绩提升较快，
　　新赛股份(600540)：该股一方面有棉花期货推出的利好，另一方面该股是最典型的超跌股，因为该股的新疆概念，还有新股概念，都是下跌势中空头最为猛烈的两个题材，其实该股与德隆无关，公司是兵团高新技术企业、自治区高新技术企业,拥有自己独立的科研开发机构，主营业务为棉花种植、加工和销售，以及粮棉种子研发、繁育和销售。由于得天独厚的自然条件和集约化经营模式，公司在整个行业中具有竞争优势，棉花单产不仅大大高于新疆和兵团平均产量，也大大高于全国和西方发达国家平均产量；募集资金实投向有关农业产业化的10个项目。随着去年下半年以来国内棉价的爆涨,该股有望形成业绩的高速增长,该股上市后曾连续两个涨停，股性活跃，本周盘面显示主力压盘吸筹迹象,有望再次启动,投资者可逢低关注，短线操作
　　新农开发（600359）：目前股价才7元多，一季度每股收益0.1元，业绩同比增长50%；同时，瑞银等机构投资者持仓。近期受大盘拖累，股价跌至较低，现价介入风险不大。公司是国家重要的商品棉基地,棉花销售是公司的最大收入和利润来源,从其走势来看,该股股价围绕以7元为为底部的震荡,成交量明显出现活跃迹象,可逢低适当关注。

海杉

西藏金珠：猛人入主，通信新锐  
2004年05月21日 18:52:22
上周五，通讯类个股成为盘中亮点，随着“消费升级”时代的到来，权威部门预测通讯消费将成为近年大众消费重点。而在这段时间深沪市场重组股表现也十分出彩。长百集团（600856）因公告第一大股东国有股股权悉数转让而瞬即封上涨停板；汇源通信（000586）作为具有重组概念小盘科技股被市场热捧。被业内称为移动通讯猛人——马志平入主的西藏金珠（600773）正是通讯重组题材个股，现在进入了我们的视野。
　　西藏金珠（600773）第一大股东西藏金珠（集团）原持股比例达59.97%，于去年初将20%的股权转让给现第二大股东南京长恒，将14.97的股权转让给现第三大股东江苏中桥，至此，第一大股东持股比例下降至25%。南京长恒的实际控制人就是近年来在通信业界四处出击收购的猛人马志平。马先生可谓是近来移动通信界炽手可热的人物，他为熊猫移动的总裁，江苏天创为其个人的公司，他也是南京长恒的最大股东，南京长恒的控股公司“南京合纵”收购了“科键集团”99%的股权。马志平麾下又增加了西藏金珠（600773），这无疑将给西藏金珠带来脱胎换骨的变化。
　　业界人士预计，在南京合纵入主科健集团后，科键与熊猫将会整合。科健收购事件尘埃落定后，又传南京熊猫要收购阿尔卡特手机业务的消息。由此我们可以看到，移动通信界猛人马志平可谓雄心壮志，“通讯王国”的建立指日可待。南京长恒及江苏中桥两公司联手收购西藏金珠34.97%的股权，将其置于摩下，必有特别意义，西藏金珠极有可能逐步转型为移动通信业。据西藏金珠公告，2003年12月30日，中科健将旗下全资子公司成都科健高技术公司的70%股权，转让给西藏金珠股份有限公司(600773)，转让总额为2520万元人民币；同时，中科健还将成都科健高技术公司剩余的30%股权转让给深圳市金珠南方贸易有限公司，转让金额为1080万元人民币。西藏金珠正在积极介入移动通讯领域，正在朝者马志平先生的移动通信业王国迈进，发展前景十分乐观。
　　从目前市场通讯版块的股价分析，西藏金珠是目前最低价的通讯股，比起11元多的中科键（000035），他6元多一点的价位极具吸引力。近日该股处于底部盘整，成交量逐步放大，新多主力开始入场，后市有望展开爆发性上升行情，投资者可积极介入。

海杉

法拉电子（600563）：面临三角形突破  
2004年05月21日 17:16:05
法拉电子是目前国内规模最大的薄膜电容器及铝金属化膜生产厂家，也是国内唯一一家进入世界十大薄膜电容器及材料的企业，技术接近于国际领先水平。该股是基金为数不多的科技股增仓品种，近期走出了一个大的三角形突破形态，结合近期的中小企业板题材，可以积极关注。

海杉

一汽轿车（000800）：超跌品种  
2004年05月21日 17:10:17
其M6轿车的销量会明显高于去年，预计销量至少增长一倍，因此其经营业绩在2004 年仍会高速增长，预计增速在50％以上。 近期钢材价格大幅回落，对于用钢大户的汽车类个股是重大利好，近期该股跌幅较大，可以中线关注。

海杉

丹东化纤：东北重组大黑马 超越长百  
2004年05月21日 16:58:50
丹东化纤（000498）：本周四，长百集团凭借国家股转让题材强劲封涨停，从而引出了东北板块中另一国有转民营的重组典范——丹东化纤。日前，福建升汇集团收购丹东化纤国有法人股股权事宜已获批复，中国 证监会同时还豁免了升汇集团所应履行的要约收购义务，此举与上海合涌源收购长百集团国家股的模式完全一致，东北重组板块中又一飙升黑马逐渐浮出水面，该股后市极有可能得到抄底资金的强力追捧。
　　亮点聚焦一：主业利润猛增，投建电厂渐成亮点
　　受化纤产品价格持续走高以及新利润增长点逐渐形成等因素影响，公司今年第一季度实现净利润3942万元左右，较上年同期增长了10倍，即使今年第二季度公司不产生任何净利润，半年报业绩增幅仍将在5倍以上，业绩大幅增长已成定局。
　　作为辽宁首家国有转民营的上市公司，政府对丹东化纤寄予了极大的希望，期待丹东化纤集团能够作为领军品种带动东北老工业基地的腾飞，国债项目扶持的粘胶长丝二期扩产3300吨差别化纤维技改项目完成后，将为公司增加1亿多元的年销售收入，利润2000多万元。在实现滚动发展的同时，公司开始实施对粘短一厂改扩建项目，力争在2005年前形成年产粘胶纤维10万吨的生产能力。尤其值得关注的是，公司还通过合资合作方式，投资2.3亿元兴建二期电厂。项目完成后既可解决公司改造项目完成后的用能缺口，也可为丹东市西区开发供热，预计每年可创造2600多万元的经济效益，已成为公司除化纤产品之外的另一主要利润增长点。
　　亮点聚焦二：原油涨价唯一受益的纤维产品CMD闪亮登场
　　福建升汇集团收购丹化集团，主要是看中了其极具潜力的特种天然高湿模量粘胶纤维即CMD项目。CMD项目引进了日本东洋纺绩株式会社的生产技术和关键设备，总投资1.8亿元，年产1.4万吨，属填补国内空白的国家重点技术改造项目。据悉，东洋纺绩为了增进与丹东化纤的合作，已经关闭了它在日本的工厂。尤其值得关注的是，作为一种用途广泛的植物纤维，CMD有别于以石油为原料的涤纶纤维，随着国际市场原油价格的持续上涨，丹东化纤的CMD产品的利润率也在不断提高。该项目已于年初进入试生产，预计每年可增加2万吨普通纤维或1.2万吨特种粘胶短纤维的生产能力，年销售收入近2.2亿元，有望成为公司新的利润增长点。
　　亮点聚焦三：投建纺织工业园，保持行业龙头地位
　　在升汇集团并并购重组、盈利摘帽、业绩劲增10倍等一系列变革之后，公司将紧紧抓住实施振兴东北老工业基地这一千载难逢的有利时机，并结合当前国内粘胶纤维市场好转的局势，加大技改力度，积极培育新的利润增长点。
　　在企业未来的发展规划中，丹东化纤的发展方向将立足于资本运作，实施行业整合，建立跨省市、跨地域的粘胶纤维大企业集团：一方面以合资合作形式大力开发高档化纤产品，包括兴建替代进口的100吨高强高模聚乙烯纤维、填补国内空白的100吨特种性能纤维芳纶等高新技术项目；另一方面，公司将积极依托升汇集团开展同行业整合，争取再收购几家国内较大的化纤企业，成为全国最大的化纤生产基地。升汇集团将在今后五年内利用合资合作等形式投资20亿元建设以棉纺和高档面料生产为主的纺织工业园，预计年销售收入可达到65亿元，从而使丹化真正成为辽宁省乃至全国化纤纺织行业的支柱企业。
　　从走势上来看，该股先于大盘止跌启稳，已构筑完成双底形态，同时我们看到其在随市场下跌过程中，能量潮OBV指标始终保持水平方向运动，显然介入其中的主力资金还未出局，随着短期均线系统拐头向上和60均线的突破，短线报复性飙升行情一触即发，建议投资者短中期重点关注。

fgfwh

Originally posted by 雅铭 at 2004-5-22 01:12:
新赛股份：棉花期货推出而爆发行情  
2004年05月21日 19:03:00
市场连续数周的暴跌，到本周低点1520点一带为止，下跌了250点以上。本周钢铁股率先反弹，以及中小企业板获准推出消息刺激下，市场终于在阴霾的气 ...

谢谢雅版的资料,新赛股份我已经观察一段时间了.现怀疑主力挖坑,想看看兄有什么看法.

fgfwh

股东人数剧减

方圆王

大盘在喧嚣与彷徨中走过

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    周五，两市震荡收出小阳线，市场观望气氛浓厚，量能继续萎缩，钢铁、石化等权重股普遍走稳，海立股份等重组股题材走势较强；辽宁成大、庆丰股份等受某利空影响的股票跌幅居前。大盘周二反抽后，买方能量就没有得到过持续的表现，多头主力似乎总有顾忌。紧缩的宏观调控措施市场已经有所消化，似乎还有其它因素左右了市场资金做多的热情，资金面偏紧的现实依然存在。

    首先，券商规范风波再起。宁波海运作为闽发证券的第四大股东，昨天公告了闽发证券出现了债权人追索债务的现象，其股价的跳水当在预料之中。而问题似乎并不如此简单，今天又冒出庆丰股份公告称，其共计1.5亿元托管于闽发证券的国债，到期经催讨尚未得到归还。结合前段时间，国债市场的再度暴跌，不少回购市场的券商损失都挺大。2002年中等券商闽发的国债现货交易额就排在所有券商的首位。加上年初以来市场上对该券商的种种报道，投资者对券商存在的违规操作导致的资金链断裂的担忧并非没有道理——如果闽发证券不幸成为南方证券第二，而引发监管部门痛下决心对券商来一次大的清理整顿，加快保证金第三放存管、规范国债回购等工作，无疑会冲击市场的做庄模式。违规资金在想法流出，而场外资金预期股指还将继续下跌，会减缓入市速度——投资者感觉，证券市场虽然跌了三年，但不规范的东西实在还是太多。德隆在一连串地向银行质押了其下公司股权后，新疆屯河、天山股份最近相继收购德隆资产，而其下三公司股票又呈现出货迹象；不管德隆真实意图如何，给二级市场投资者的印象，则犹如一个已经四处套了现、揣着亿计资金要走的老头。

    再者，中小企业板块宣告设立而又尚未有公司正式上市，这减轻了场外资金立即入场的意愿。而四月份股市的筹资额已经比上月增长了76.8％，未来资金面能否跟上扩容速度，值得考虑。另外本周央行发行的票据加上正回购操作，回笼资金也高达1000亿元。

    回顾本周，市场经历了5.18，5.19，5.20三个敏感交易日。18日中小企业板块的获批，从交易制度、监管制度上做出了创新，创投概念股一夜之间备受关注，得到中短线资金的大力追捧，但主力以短线炒作居多。在长江电力50多亿元的理论套现压力下，5月18日大盘能够一举反弹，让投资的5.19情结更加浓厚。而19日大盘先扬后抑，主要是受次日敏感因素的影响下，市场投资者显得过于谨慎。周四周五，宁波海运、庆丰股份等受某些利空因素影响的股票的下跌，又反应了资金面还是稍显紧张。好在国家决策部门认为，紧缩性的宏观调控措施的效果将逐步显现，政策面处于平稳期。总的来说，前半周中小企业板的出现，市场显得喧嚣热闹；后半周市场多空胶着，重回彷徨谨慎之中，大盘在喧嚣与彷徨中走过一周。周线上收出了阳十字星，显示股指在碰年线后有止跌迹象，下周大盘应该还有往上攻击的机会。●

缩水基金

中长线看法：看周月线，大盘处于一跌趋势当中，然受年线及关键点位支撑后市将以震荡筑底为主。
下周展望:看各种短线指标处于底背离之中，量能有一定增加，因此下周以涨为主，目标于1600点一带。
个股操作：捉本周强势股及短线走平的个股，里面金子大大的有，呵呵。
理念：看长做短.
资金量：稳健轻仓。

[ Last edited by 缩水基金 on 2004-5-22 at 09:18 ]

海杉

温家宝主持召开国务院常务会议 布置当前宏观调控六项工作重点  
2004年05月22日 08:03:43


　　会议指出,宏观调控已经取得初步成效,随着各项宏观调控措施逐步到位,效果必将进一步显现
　　○加强宏观调控的决心不能动摇,力度不能减弱,工作不能松懈
　　○既要严格控制部分行业过度投资盲目发展,又要切实加强和支持经济发展中薄弱环节；既要坚决控制投资需求膨胀,又要努力扩大消费需求；既要着力解决当前的突出问题,又要着眼长远发展；既要从宏观上把该管的管住管好,又要充分发挥市场机制的作用
　　国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议,分析当前经济形势和中央宏观调控措施落实情况,研究下一步经济工作。会议指出,中央关于加强宏观调控的一系列政策措施是完全必要和正确的,必须坚持不懈、不折不扣地贯彻执行。只要全面落实好中央的决策和部署,就一定能够有效解决经济运行中的突出矛盾和问题,实现经济平稳较快发展。
　　会议认为,当前经济总体形势是好的。各地区、各部门积极落实中央关于加强宏观调控的政策措施,做了大量工作,已经取得初步成效。固定资产投资增长过快势头有所遏制,部分行业过度投资的势头开始回落,粮食价格趋稳,重要生产资料价格涨势减缓。与此同时,工业生产继续较快增长,农业生产形势好转,夏粮有望获得好收成,外贸进出口持续快速增长,财政收入大幅增加,城乡居民收入继续较快增长,消费市场稳中趋旺。这些都说明,中央采取的一系列宏观调控政策措施是及时的、正确的、有效的。随着各项宏观调控措施逐步到位,效果必将进一步显现。但也必须清醒地看到,由于经济运行的惯性作用,目前固定资产投资增幅仍然过大,货币信贷还在高位运行,煤电油运依然紧张,价格总水平继续上涨,经济运行中的突出矛盾和问题还没有根本解决。加强宏观调控的决心不能动摇,力度不能减弱,工作不能松懈。
　　会议指出,必须全面地、准确地、积极地理解和贯彻中央加强宏观调控的方针政策。加强宏观调控的根本着眼点,是为了贯彻落实科学发展观,把各方面加快发展的积极性保护好、引导好、发挥好,及时消除经济运行中的不稳定、不健康因素,促进国民经济既快又好地平稳向前发展。宏观调控的基本原则是,坚持做到果断有力,适时适度,区别对待,注重实效。看准了的问题必须采取有力的果断措施,准确把握调控的时机、节奏和力度,从实际出发,分类指导,不"急刹车",不搞"一刀切"。既注重运用经济办法,又重视综合运用经济手段、法律手段和必要的行政手段,对症施策,确保调控取得预期效果。
　　会议强调,我国经济生活中存在的许多问题,从根本上说是结构问题、体制问题和增长方式问题。必须在坚持搞好总量调控的同时,着力推进结构调整、体制改革和增长方式转变。既要严格控制部分行业过度投资盲目发展,又要切实加强和支持经济发展中薄弱环节；既要坚决控制投资需求膨胀,又要努力扩大消费需求；既要着力解决当前的突出问题,又要着眼长远发展；既要从宏观上把该管的管住管好,又要充分发挥市场机制的作用。
　　会议要求,必须坚定不移地落实好已出台的各项宏观调控措施,当前要重点做好以下工作:一是继续加强货币信贷调控,实施稳健的货币政策要采取适度从紧的取向。二是加强经济运行协调,运用价格杠杆有效缓解煤电油运供求矛盾。三是深入开展土地市场治理整顿,严格控制建设用地。四是认真做好固定资产投资项目清理工作,坚决纠正违法违规行为。五是加快结构调整,加大对农业、高技术产业、交通、能源等薄弱环节和教育、科技、卫生、生态环境等社会事业的支持力度；继续支持西部大开发和东北等老工业基地振兴；充分利用现有企业基础,积极引导社会投资参与国有企业改组改造,防止盲目铺新摊子。六是不失时机地推进各项改革,进一步做好对外开放工作。

海杉

保险资金入市随时可能出台 QDII有望年内推出  
2004年05月22日 08:02:17


　　“我们正在制定保险资金进入资本市场的有关规定的细节。”昨天，中国保监会副主席李克穆在中国经济高峰会上向记者透露，保监会正与证监会等相关部门协商，规定出台的具体日期还不好说，但也可能随时推出。而对于ＱＤＩＩ的政策，李克穆表示希望会在年内出台。
　　“保险资金进入资本市场已经成现实，政策面上已经没有障碍，但是为了提高资金的使用效率、减少风险，在具体做法上还要有些具体的规定。”今年初《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为保险资金进入资本市场扫清了障碍，随后关于保险资金何时入市的种种猜测成为资本市场持续关注的热点。
　　这主要是由于目前中国保险业存在很大矛盾，就是快速增长的保费收入和保险资金运用滞后上的矛盾。广大的保险公司都希望加强资金运作，提高资金运作效率。“这实际上也是防范风险的一个重要环节。”从李克穆的谈话中不难看出中国保监会对此持积极态度，“所以中国保监会完全支持这项工作。希望保险公司拓展资金运用的渠道，同时也要随时提醒保险公司注意防范风险。”
　　在谈到规定可能出台的时间时，李克穆表示：“现在正在制定有关的细节，还要和中国证监会等有关部门反复协商，同时也会广泛征求学者和保险公司的意见。具体日期不好说，但也可以说随时都可能推出。”
　　至于企业最终是否会投资资本市场，投资境内还是境外的资本市场，李克穆认为，这是企业的自主行为，保监会只是通过政策调整，尽可能给企业更多的渠道。“保险公司可以投资境内的Ａ股市场，也可用自由的外汇资金投资境外资本市场，还可用信托的方式投资到某些项目上。”他表示，目前这些还处在研究阶段，但是这个研究阶段不会像过去那样需要很长时间，保监会会加速这个过程。对于保险资金投资境外市场还需要ＱＤＩＩ（合格的境外机构投资者制度）的政策支持，李克穆表示，目前正在与证监会合作研究，“我们希望政策会在年内出台。”（记者 甄世宇）

海杉

央行再出猛招 加息或将来临  
2004年05月22日 10:08:19


　　深圳一家银行资金交易中心的交易员表示：“这实际上就是私募发行央行票据。”
　　特种票据首次出炉
　　5月17日下午，一个有关央行非常之举的消息在市场间突然间广泛流传：除正常发行央行票据外，央行设立“专场”向部分商业银行发行特种票据。
　　深圳一家银行资金交易中心的交易员表示：“这实际上就是私募发行央行票据。”
　　5月18日，央行在公开市场操作结果显示，除面向市场所有机构发行200亿元央行票据外，还通过指定交易方式定向发行了第37期央行票据，发行量则高达500亿元。
　　业界人士指出，“定向发行央行票据是这些年来公开市场业务中首次出现的，从某种意义上说与市场化的改革方向是不相符的。”
　　但是，央行此次操作却是有根据的。《公开市场业务暨一级交易商管理暂行规定》明确指出，一级交易商的一项重要义务是：在宏观调控特殊需要时，完成中国人民银行指定的交易任务，及时传导货币政策意图。因此，商业银行必须配合央行完成此次定向发行票据的任务。
　　令业界关注的是，500亿元的票据发行量在目前显得相当高。可以作为比较的是，央行在4月25日起提高存款准备金率所影响的资金量也只有1100亿元，仅为前者的2.2倍。考虑到这只是针对部分商业银行所作出的收缩行动，因此，“央行出猛招”的说法在业界就广泛传开了。
　　据了解，被迫购买500亿元央行票据的银行包括中国农业银行与中国银行两家国有商业银行，并且购买量占到了绝大多数。此外，多家股份制商业银行也受到了影响，认购了不同数量的特种票据。
　　有交易员指出，这些商业银行的特点是资金量相对较为富裕，而贷款增幅在业内也是相当靠前的。例如，农业银行今年新增贷款在国有商业银行中占到了相当高的比例，从而引起了央行的警觉。
　　至于股份制商业银行为提高利润而大量放贷更是业内公开的秘密。
　　5月11日央行公布的一季度货币政策报告中，比较明确地提出，“一季度国有独资银行新增贷款同比减少，但其它各类金融机构贷款普遍增多。其中股份制商业银行新增贷款1602亿，同比多增273亿。”
　　基于上述情况，一些商业银行交易员认为，此次央行定向发行特种票据基本上是合情合理的，在短期内的作用应该比较明显。并且，央行操作向市场传递了一个信号，即央行紧缩性的货币政策从前期对金融机构实施全面调控开始转向局部监控。
　　新思路预示新举措
　　让业界专家关注的是，根据此次发行特种票据所展示的思路，央行采取类似操作方式很可能会保持相当一段时期。
　　不少交易员认为，央行极有可能在今后还会采用定向发行央行票据，短期内的发行量甚至可能达到2000亿元左右。一个显而易见的好处是可以有效避免对所有金融机构形成“一刀切”的负面效应，从而减少对货币市场及资本市场的冲击。
　　出乎业界人士预料之外的是，此次发行的特种票据收益率明显偏低。央行在5月18日常规发行的一年期央行票据的收益率为3.3271%，而定向发行的一年期央行票据的收益率为3.2098%，较前者低了11个基点。这就意味着，央行所付出的紧缩成本降低了。
　　按这种思路，一家大商业银行的交易员认为，央行操作最新种种迹象表明，央行在近期可能动用的另一项政策就是差别存款准备金率，即让部分商业银行提高准备金率，从而进一步收缩市场流动性。
　　在4月25日实施差别存款准备金率的当天，央行曾公开表示，“今后人民银行将根据监管规定变化等情况，按年定期对金融机构质量状况的分类标准进行动态调整。”其中最为重要的就是，央行将按“年”调整准备金率。如果以此为准，那么，在今年两次调高准备金率后，央行今年就不可以再调整准备金率了，这也让不少机构放心了许多。
　　然而，令一些商业银行与证券公司交易员感到不安的是，为进一步达到回收部分商业银行的流动性需要，央行很可能会利用特别规定采取更大的动作。据了解，有关特别规定是：“在个别金融机构出现重大违规、风险问题以及支付清算问题时，人民银行将会商银监会，及时调整其存款准备金率。”
　　据接近监管部门高层的有关人士透露，对央行感到比较有利的是，对部分机构调高准备金率是不须向市场公开的，央行完全可以根据需要直接进行操作，从而仍然可以避免“一刀切”的目的。
　　正是基于上述操作上的便利，一种比较“悲观”的观点是，部分金融机构的准备金率很可能会在今年内达到两位数。这就意味着，这些机构的准备金率至少要上升2.5个百分点左右。
　　加息或将来临
　　尽管央行高层在最近的公开场合中均未对加息一事作出明确表态，但是，业界人士认为，央行所面临的调控局面难言乐观。
　　有关数据显示，截至今年4月底，广义货币量M2总额较去年新增了1.26万亿元，而这一投放量已经达到了全年计划的1/3。上海一家券商固定收益部负责人认为，新增贷款数量才是央行瞄准的指标：在1至4月内，本外币贷款的增量也已达到1.12万亿元，这一数字超过了全年计划的四成以上。“这只能说明，央行控制货币供应量和信贷增速的任务仍然不轻。”
　　一些业界人士开始反思的是，今年一季度的贷款额在去年同期超常增长基础上的再次超常增长，这实际上对去年9月份调高准备金率的实际效果提出了质疑。有交易员表示，“央行在2003年8月23日宣布提高存款准备金率后，市场当时确实反应明显，包括债市大跌、拆借市场利率急剧提高。但是，这个效应很快就消失了。至少今年第一季度以来的投资增长、物价增长和经济增长很明显地证明了这一点。”
　　最有杀伤力的紧缩工具缘何会失效呢？业界人士指出，尽管去年提高存款准备金率影响的资金达到了1500亿元，但去年第四季度外汇储备投放增加的货币达到了4500亿元，从而将提高准备金率的作用基本给抹平了。
　　而在今年第一季度，我国外汇储备增加了360亿美元，净投放基础货币约为3000亿元。相比之下，4月25日起提高存款准备金率影响的资金只有1100亿元，二者的差距依然很大。
　　然而，专家指出，对于央行来说，货币政策在当前最为关注的是协助宏观经济成功实现“软着陆”。“具体而言，央行要让贷款增速成功实现有效下降。”
　　据知情人士透露，为了达到上述目的，央行近期完全可能会祭出“升息”的法码。“一种比较可靠的方案是，存贷款利率都将上调，其中存款利率大约上升25个基点，贷款利率大约上升50个基点。”
　　有交易员表示，从央行去年8月份调高存款准备金率以来，央行采取“大动作”的一个显著特点就是“市场并无多少防备”。结合央行有关部门负责人“货币政策积极效果已经显现”的表示，加息来临的说法恐怕并非无中生有。(记者 窦彬)

海杉

央行宏观调控开打“行政牌” 升息至少押后一个季度  
2004年05月22日 09:34:47


　　央行的宏观调控有了“新意”。
　　近日，中国人民银行向特定商业银行发出通知称，将向这些机构采用定向方式发行第三十七期央行票据。“这个调控手段来得比较突然”，某位接到通知的商业银行内部人士向记者表示，“之前并没有任何迹象透露央行会采用定向发行票据方式来回收过多的流动性”。
　　据了解，在这份通知中，并没有提到此次发行央行票据对象是“贷款增长速度偏快”的商业银行，这个结果只是市场人士分析出来的。接到通知的机构包括国有商业银行、股份制商业银行以及少数几家大的城市商业银行。
　　银行资产流动性降低
　　据某参与认购的股份制商业银行人士介绍，中国人民银行把此次认购央行票据划分了三个档次，分别是认购３０亿元、认购６０亿元以及认购１００亿元，该行被划分在认购６０亿元央行票据这个档次。当记者问到该行是否可以放弃全部或者部分的认购权时，该人士强称，“没有选择的余地”。
　　很显然，此次央行宏观调控动用的是“行政牌”。在此之前，央行动用的均是“市场牌”，比如上调存款准备金率、建立再贷款浮息制度、实施差别准备金率。对于这张“行政牌”，该人士认为，“这是央行在非常时期所动用的手段。”
　　的确，央行目前正处在结构性问题突出的非常时期。央行在最新公布的一季度货币政策执行报告中就对钢铁、水泥、电解铝三个行业提出预警。报告称，２００３年，我国钢铁、水泥、电解铝行业的投资分别增长９６．６％、１２１．９％、９２．９％，２００４年一季度又分别增长１０７．２％、１０１．４％、３９．３％。可以预计，在建项目全部建成后，供给将大大超出市场需求，不仅造成巨大的浪费，还会加大金融风险。
　　３月，中国人民银行对钢铁、水泥、电解铝等行业投融资情况进行了一次快速调查，结果显示，截至今年２月末，钢铁、水泥、电解铝三个行业的投资项目中，４２％资金来自银行贷款，其中３０％直接来自银行贷款，另有１２％通过企业自筹间接来自银行贷款。此外，这三个行业的资产负债率均在４５％以上。
　　“要解决目前面临的结构性问题，采用行政手段要比市场手段更加有效”，南京市商业银行某分析员说，“行政手段更加具有针对性。”“采取市场化手段往往有个时滞，一般从６个月到一年半不等，但目前的情形（即结构性问题）已经不可能给央行留出这么长的时间来操作。”她说。
　　升息至少押后一个季度
　　“升息的可能性至少在短期内被排除，”这位南京商业银行的分析员说。“短期”是多久？“一个季度”，该分析员肯定地说。
　　渤海证券张光在接受记者采访时表示，央行是否升息要看５、６月份的经济数据，“最早可能在７月份”。他认为，今年二季度将是政策落实的过程，而不是政策出台的过程。
　　此前，市场一直流传着央行将不晚于６月底升息的消息，各种宏观数据和金融分析似乎都在印证着这样一个结论。更让人担心的是，在一季度货币政策执行报告中，央行明确提出近期的货币政策取向是“从紧”。一时间，升息好像已成定局。
　　但是，如果采用升息这个手段来进行调控，也会带来其他问题。李扬认为，加息将刺激国际投机资本，潜在的套利压力约束了人民币利率水平的调整范围；而易宪容撰文指出，国有银行改革是不加息的重要因素，加息对银行改革十分不利。
　　在这样一个背景下，中国人民银行此次定向发行央行票据，业内人士认为是“一举两得”：既达到了收缩银根的目的，同时又避免了采用升息这个全面性货币政策工具所带来的其他问题。

海杉

积极备战 相关人士揭秘私募基金最新动向  
2004年05月22日 09:18:50


　　本周市场上最大的新闻非管理层推出中小企业板莫属，时下各方人士都出来大谈特谈中小企业板。与此同时，股市也暂时在1500点止住了下跌之势，露出反弹迹象。然而市场似乎总与人们的愿望捉迷藏，按常理，中小企业板的推出，目前市场上最先受益的应当算是中小盘的科技股，但本周市场的上涨动力主要来自于如钢铁、石化、电力等这些权重大盘股。即使有如龙头股份等与创业概念有关的股票突然上扬，但也是昙花一现，大都是一日行情，而且这些有所表现的个股实在是少得可怜。难道中小企业板推出，大批机构就对此无动于衷吗？为此记者采访了北京、深圳等地有关私募基金的相关人士——
　　清醒看待核心资产股反弹
　　事实上，在今年年初的这轮行情中，走势最为强劲的并不是那些所谓的核心资产权重股，而是如海虹控股、南方汇通、综艺股份等科技股。对于这些科技股强于大势，当时市场上各有说法。但一旦与业绩、市盈率等当时流行选股标准挂钩，这些股票都不应该涨，更不该大涨。等到四月份，中小企业板即将推出的消息充斥于市的时候，大盘也见顶回落，涨幅巨大的科技股也随之回落，而权重股却成为下跌的急先锋。
　　难道这是一种巧合？难道中小企业板推出对市场来说是一则利空？北京私募基金负责人刘先生说：“这不是巧合，而是一种必然。这说明了我们在年初的判断是正确的。”因为在今年年初的时候，以公募基金为首的市场主力仍然高举核心资产股的大旗。但当时刘先生管辖的私募基金就判断，由于这些核心资产股经过一年时间的上涨，涨幅已十分巨大，后期的上涨空间应当有限，而风险却是相当巨大。他告诉记者，在今年年初，他曾与境外的一些基金人交流的时候，人家告诉他这么一个观点：小心买到市盈率最低的高价股。因为对于周期性行业来说，其股价上涨与业绩增长正好吻合，而其业绩最好时，正是这些行业最景气的时候，其股价当然处于最高位。若按照市盈率公式一算，其市盈率反而最低，以为这些股票还有巨大的上涨空间。殊不知，后市这些股票面临的就是无穷无尽的下跌。
　　与此相反，以高成长为显著特点的科技股，大都处于底部区域。表面上看，这些股票的市盈率还相当高，但这些上市公司产品的涨价已初显于市，再加上，其高成长特点，即使其股价大幅上涨，但因盈利能力大增，其市盈率有可能反而降低。因此许多私募基金另辟战场，纷纷出击科技股，这才有市场所见到的上海梅林、南方汇通、海虹控股等等大批科技股在短短时间里涨幅翻番。“当然，在这期间，大家也看到市场上存在着众多机构与公募基金之间博弈的现象。”刘先生说。而等到四月份，中小企业板即将推出的风声四起，再加上，不利于钢铁、石化等等核心资产股板块的一些消息已为市场所共知，部分公募基金的经理人再也坐不住了，不得不在其投资组合中进行调整。这才有市场所见到的指数不断下跌，也才有人们把中小企业板的推出视为利空。
　　调整仓位备战中小企业板
　　对于本周反常的现象，北京私募基金负责人刘先生说：“这忒正常不过了，它说明了公募基金还在减持自己手中的核心资产股。”因为，在四月份，市场传闻中小企业板即将推出的消息，股市应声而跌。经过这么长时间下跌，在这消息正式出台之际，似乎有点“利空出尽”的意味。
　　特别是跌幅巨大的核心资产股更有超跌的味道，本周它们出现反弹也是应该的。但刘先生说：“不要被这些权重股时下的反弹所迷惑，它不过是机构减仓所玩的把戏，只要看看现在它们上涨所放出的成交量多少就明白了。”而反观与中小企业板有紧密关系的中小科技股并无多大动静，刘先生说：“主要还是相当多的这些科技股在年初行情中涨幅都比较大，目前处于调整阶段。
　　更主要的还是，目前众多机构都在积极备战即将推出的中小企业板首批上市的股票。”深圳一家私募基金负责人也告诉记者，他们正在从前期获利丰厚的一只科技股上套现，同时正与一家可能首批上市的小盘高科技企业联系。因此，以窥斑见豹的方法，目前大势要涨恐怕还要等待时日，毕竟现阶段还处于众多机构进行仓位调整的时候。（记者　孙强）

海杉

张晓伟失踪真相　闽发证券昨开金口  
2004年05月22日 09:18:50


　　闽发证券昨晚给本报发来专电，首次回答张晓伟失踪和资金经营问题
　　本报昨日以《20亿飞了闽发牵连上市公司多多》为题独家报道了闽发证券最近的有关问题。昨晚深夜，闽发证券给本报独家发来了新闻稿件，首次对公司最近所遇到的一系列事件进行了正面回答。
　　张晓伟失踪的真相
　　4月3日，闽发证券公司董事长兼总裁张晓伟在福州被深圳市公安局带走，要求配合调查，此事未事先通知本公司，4月5日9时，公司接到深圳公安局的电话通知。经与有关部门与深圳警方联系后得知，张晓伟系由于涉及其个人的合同纠纷而被拘捕，与本公司的正常经营工作无关。
　　对于张晓伟被拘事件，中国证监会、福建省政府、公安机关、福建证监局等有关单位帮助我司采取了一系列应急措施，努力消除因张晓伟个人的原因而令本公司可能出现影响正常经营的风险隐患。具体包括启动应急机制，支持魏庆华常务副总裁主持公司全面工作，采取必要措施，确保公司的正常经营秩序等等。
　　资金问题正在解决
　　闽发目前所面临的一些困难，实际在很大程度上是由于当前市场条件因素所造成的，带有一定的市场普遍性。4月份以来，上交所一个月内连续三次调低国债回购标准券比率，仅此就占用了我司近6个亿的可用券；股票市场也出现了较大的下跌走势，受近期国家紧缩银根的影响，市场的资金面也相当紧张。这些市场因素，对于每个券商而言，都可以说是比较严峻的局面。
　　从公司自身的负债结构看，4-5月份系公司机构委托理财业务到期还款的高峰期，在目前的市场条件下，出现一定程度的资金紧张状况，应该说是比较正常的。一些机构客户的资金需要展期和延期支付，经过与客户的充分协商和沟通，已初步取得了谅解和支持。由于国债大比例下调回购折现率，造成一些不大的欠库，我们认为在近期就可以解决，根本不存在什么328亿国债回购问题。
　　近期召开董事会会议
　　早在今年初，闽发已着手对历史遗留的一些不良资产展开全面清理工作，并针对公司以往经营管理工作中存在的一些薄弱环节进行整改。相关整改方案已于3月份递交监管部门，并获得认可。
　　对于公司当前面临的困难，中国电子信息产业集团公司、宁波海运股份有限公司、福州开发区庸博投资有限公司等众多股东单位均对公司给予了充分的理解和信任，并表示全力支持公司保持正常、稳定的经营秩序。同时，公司也将在中国证监会的监管协调下，近期召开董事会会议，帮助公司确立强有力的经营管理班子，对外正式公告，以保证公司治理和经营工作的稳定性与延续性。
　　各项经营正常有序
　　2004年1—4月，公司总交易量达996.4亿，其中股票基金交易量达462.5亿，增幅达81%。同期经纪业务实现收入1.1亿元，新增客户数9400多户，投行业务IPO、财务顾问、配股等实现净利300多万，各项指标均较去年同期有较大增幅，充分说明公司业务依然保持着稳定增长的良好态势。
　　关于闽发证券去年经营出现亏损，这是券商普遍存在的问题。由于行情低迷以及大量开放式基金的发行，分流了不少证券市场的客户，大部分券商的客户保证金呈下降趋势，因而闽发客户保证金余额的下降主要是市场因素造成的。目前闽发的客户保证金已趋于稳定。
　　闽发证券最后表示，5月23日，正值公司成立16周年。公司在全国拥有29家营业部，19家证券服务部，以及53万客户支持。目前，公司上下已经统一了认识，表现出了高度团结、高度负责的态度，公司有足够的勇气和信心，去面对困难，战胜困难。（见习记者郑佳）

海杉

市场危相促高层柏板 中小企业板出台幕后  
2004年05月22日 09:00:54


　　５月１７日晚，中小企业板正式被证监会批复的重大消息选择在新闻联播里简短公布。消息甫出，再度出乎人们的意料。今年２月，证监会高层与深交所人士在公开场合均称中小企业板将“很快推出”；４月初，全国人大一位高层在会上再次表示“指日可待”；随后业内却传言创业板将被推迟的消息，本已落定的中小企业板命运变得扑朔迷离。未曾料想，一个月之后，中小企业板又突然放行。中小企业板的诞生一波三折，原因何在？知情人士向记者透露了诸多鲜为人知的内幕。
　　实施方案一度暂停
　　“原计划是在４月初上中小企业板”全国政协一位知名人士透露：“当时确定这个日期是在‘两会’期间，深圳代表再次向全国人大与政协提出尽快开设创业板的议案，会后又找到国务院相关部门，谈到改革开放后期深圳遇到的种种困难，希望国务院在深圳金融定位上给予支持。当时国务院正好推出关于落实资本市场的九条意见，有关部门初定在４月初批复深交所正式推出中小企业板。”
　　４月１日，深圳交易所第三次测试了交易系统，有关媒体披露这一细节后，深交所有关人士坦言，这是为上中小企业板做好技术上的准备，于是马上要上中小企业板的消息迅速传开，第二天深圳股市一片艳阳天，深沪主板上的科技小盘股一路走高。
　　４月２日，第四届中国风险投资论在深圳开幕，嘉宾之一、前证监会主席刘鸿儒在演讲中也提到中小企业板会尽早推出，之后匆匆离去；记者发现原本被安排下一场演讲的深交所总经理张育军也临时换人。记者随后得知，当日证监会一位副主席也悄悄抵达深圳，下午（周五）深交所召开了内部会议。一切似乎表明中小企业板极有可能在风投会结束的次周（４月５～９日）内推出。
　　但直到４月９（星期五）日过去，中小企业板仍毫无动静，任凭外界再大传言，深交所人士一律闭口不答。人们由此推测，４月９日前，国家有关部门还在犹豫，从而推迟了中小企业板的批复。
　　犹豫什么？一位人士向记者透露，据他所知，北京在批复中小企业板之前，曾让包括国务院发展研究中心专家在内的学者对深交所的实施方案进行了一次内部讨论，结果大部分专家不看好深交所的实施方案，认为中小企业股发行与交易不能走主板的老路，应该成为全流通的试点。会上一位刚从港澳访问归来的学者还提及出于稳定的需要不宜过早推出中小企业板……
　　同时，４月初国家宏观调控效果仍不太明显，一季度的投资仍呈急速增长态势，资本市场的违规炒作行为仍然较多，在主板诸多问题没有得到很好清理之前，推出中小企业板会不会引起资金大幅度撤离，引发资本市场震荡，亦为有关部门所顾忌。
　　市场危相促高层柏板
　　中小企业板为何在沉寂一月之后又突然推出？深圳证管办与金融服务办有关人士透露，“五·一”之后，深圳市政府主要领导再次北上，向国务院有关部门建议重新审视中小企业板的推出。而此时，在宏观调控下，金融机构资金吃紧、券商在国债回购上屡被警告，中国股市在一系列严厉的政策调控下陷入低迷。有关部门也希望通过一些手段重新提振市场信心，于是中小企业板又被提上议事日程。
　　某证券公司一位知情人士援引北京某部委负责人的话说，为了体现对“国九条”的落实，宏观调控亦应取信于民，不能完全通过行政手段干预企业发展，尤其是要取信于民企，从而避免宏观调控中的经济“硬着陆”。
　　管理层同时还希望通过增加中小企业上市的数量，让更多的民间资本能从地下资本市场进入阳光下的资本市场，让国外风险投资机构能够通过孵化一批中小型科技企业，利用中小企业板块的退出机制，得到应有的回报。
　　虽然中小企业板的实施方案最终没有得到修订，但大多数专家持乐观的态度认为，中小企业板的监管机制已经比主板要规范一些，还是希望通过“三步走”，最终完成中国资本市场的重大改革——全流通。
　　“管理层之所以出人意料推出中小企业板，还是敢于冲破压力的结果。改革是前进的动力，但不能留下太大的创伤，在主板实行全流通还不太现实的情况下，中小企业板的出现也许会加快资本市场的改革进程，中国的纳斯达克出现了，主板还会不进步吗？”南方证券一位研究人士分析说。（李苑立）

海杉

证监会副主席：深圳中小企业板无碍香港创业板  
2004年05月22日 10:00:13


　　针对中国深交所设立中小企业板块会对毗邻的香港创业板造成不利影响的有关担忧，中国证监会副主席范福春今日在接受本社记者采访时回应说，“深圳中小企业板与香港创业板是两个事情 ”，深圳中小企业板的建立不会对香港创业板造成冲击。
　　最近，中国国务院批准在深交所设立中小企业板块，内地资本市场由此掀开崭新一页。此前，中国内地未有中小企业板块，内地诸多中小企业到香港上市，而此次深圳中小企业板块的设立很可能分散香港创业板的资源，与其形成竞争态势，故部分学者认为，“影响肯定会有”。
　　不过，范福春却未持同样的看法，他简单概括说，“深圳中小企业板与香港创业板是两个事情”，前者不会对后者造成影响。
　　范福春说，今后将分步推进创业板建设，不断完善相关制度，为符合上市条件的中小企业提供全面、高效的服务。
　　范福春认为，深圳中小企业板块的建立有利于中小企业更大发挥资本市场的资源配置功能及解决中小企业融资的难题。
　　数据显示，目前内地登记注册的各类中小企业超过八百万家，对GDP的增长贡献已达到百分之五十以上，在就业方面，广大中小企业吸纳了四分之三的城镇就业人口。（于晶波）

海杉

投资增速放缓　宏观调控进入观察期  
2004年05月22日 09:36:19


　　尽管国家宏观调控效果已经显现，但在国家统计局和央行公布了４月份各项统计数据后，加息预期再度升温。然而，在当前投资增速减慢的形势下，近期不宜再出台新的调控政策。
　　经济运行高位回落
　　从表面看，４月份的国民经济运行水平似乎仍处于上升阶段，但经济各项指标增长加快实属假象。现实的经济增长率等于经济长期趋势增长率和短期波动变化率之和，而短期波动又包括周期性波动和不规则波动。如果扣除去年同期“非典”这一不规则因素的影响，今年４月份，我国投资、消费、净出口三大需求增速已经开始减慢。
　　４月当月投资同比增长３４．７％，增幅比１～３月份回落１３．１个百分点，比３月份回落８．８个百分点。今年１月～４月我国外贸逆差为１０７．６亿美元，而去年同期略有顺差，净出口对经济拉动的作用由正变负。４月份社会消费品零售总额比去年同月增长１３．２％，除去“非典”导致同期消费品零售总额基数较低和物价上涨的因素，４月份实际社会消费品零售总额增速在９％左右，与去年基本持平。从工业生产看，考虑到去年４月份同期工业增长速度仅为１４．９％的低基数因素，今年４月份的工业增长速度相当于增长１６．５％左右，低于今年一季度１７．７％的平均速度，我国经济运行出现高位回落的态势。
　　今年４月份，全国居民消费物价上涨３．８％，比上月提高０．５个百分点?但因食品和服务两项就拉动价格总水平上涨３．９个百分点，除此以外的其他消费品影响价格总水平略有下降。同时，我国粮食供需基本平衡的总体格局没有改变，粮价上涨也只是恢复到１９９６年的水平，随着粮食生产形势的进一步好转，完全可以保证粮食市场供应和价格的基本稳定。另外，国家陆续出台的一系列有关措施，使人们对粮食市场的供求预期已经开始发生了变化，进入４月份以来，许多地方粮食价格涨势环比开始趋缓，有的品种还稳中有降。工业消费品供过于求的格局基本没有改变，上游生产资料产品价格没有向下游的消费品传导。所以，目前物价上涨仍具有明显的结构性特征，并不具有可持续性。
　　行政调节作用凸显
　　央行最新统计数据显示，４月份货币供应量和各项贷款的增长水平依然较高，货币和各项贷款增幅与上月基本持平。２００４年１月～４月，金融机构各项人民币贷款累计增加１０３４６亿元，同比多增加２９８亿元。很显然，提高存款准备金率并未有效抑制信贷扩张。
　　宏观经济理论告诉我们，在开放经济中实行固定汇率体制，货币政策是失效的，对抑制货币供给没有作用。这是因为紧缩货币供给将提升利率水平，吸引外资流入，为维持固定汇率，中央银行必须购进外汇，投放基础货币，从而使紧缩货币供给的做法失效。尽管我国对资本项目实行了管制，但外资仍可以通过多种渠道流入中国。２００３年至少有３７７亿美元不明资金流入。今年１～４月，外汇储备增加额比外商直接投资额和外贸逆差额之和高出３７０亿美元。由此可见，在央行不能有效控制外资流入的情况下，不论使用何种货币政策工具，其政策效果都会大打折扣。
　　在货币政策调控效果不佳的情况下，针对部分行业投资过热的状况，国家出台了“三控制一清理”的行政行宏观调节政策，即控制新开工项目、控制土地征用、控制招商引资优惠条件，清理拟在建项目。同时，辅以银监会的监管措施和央行的窗口指导手段控制贷款规模，初步改变了投资者不切实际的投资回报预期，投资过热状况得到初步遏制。相比之下，行政措施易于操作、见效快，对抑制行政性投资过热效果明显。行政性宏观调节政策显效是投资增速减慢，进而经济运行高位回落的主要原因。
　　三种政策手段互补
　　从当前经济形势看，我国经济增速已开始回落，出台的宏观调控措施效果有待进一步观察，未来几个月，不宜再出台新的调控政策。
　　首先，采取行政手段控制投资是一种微观干预措施，成本往往高企，而且也有可能导致低效率和寻租行为，且有回归旧计划经济体制的嫌疑，与市场化改革大方向不符，当前采取行政手段是不得已而为之。因此，从中长期看，宏观调整政策应当是逐步增加市场机制部分的内容，减少行政手段的成分，以价格信号引导投资主体做出选择。从这个角度说，加速市场经济体制改革，尽快建立起完善的市场经济体制，更好地发挥市场配置资源的基础作用迫在眉睫。
　　其次，要最大限度地发挥货币政策的作用。在不能改变人民币汇率体制的情况下，要使货币政策发挥作用，必须有效地控制外资的流入，减少外汇占款渠道对货币政策的影响。同时，进一步观察已经出台的货币政策的作用，不必急于调整利率。当前是投资热、消费不热，部分行业热、不少部门偏冷，经济存在的问题不是总量问题，利率政策是总量政策，解决不了结构问题，反而会对偏冷部门和消费造成损害。
　　第三，应加大财政政策对抑制投资的力度。有固定汇率体制下，财政政策对抑制投资增长作用最大。因此，适当延长国债项目的建设周期、国债使用方向，继续向促进社会经济协调发展、促进西部开发、环境保护、基础设施等方面倾斜以外，还应当通过税收、转移支付等政策手段来增加城乡居民收入、刺激消费需求，引导企业投资向国家政策支持鼓励的行业如农业、第三产业转移。（作者为国家信息中心经济预测部首席经济师）
　　观点
　　周小川：四大行必须做公众上市公司
　　央行行长周小川上周表示，四大国有商业银行的改革和股份制改造是相一致的，争议是四大商业银行的改革是否能通过加强管理来加以实现。只有当公司面临公平的条件，股权实现多元化，才有更大的压力使他们能够增大透明度。因此，我们想充分吸收国有企业改革的经验教训，就是要把四大商业银行变成公众持股的上市公司，并将此作为改革不可忽视的重要内容。
　　李扬：中国不可能简单加息
　　中国社会科学院金融研究所所长、中国货币政策委员会委员李扬日前表示，考虑到决定中国银行业利率水平的复杂性，加息并不是特别容易做。
　　利率升降的关键是要在这三者之间寻求平衡，综合考量。利率即使改变，也不会是全面改变，影响也不是全面的。目前，资本市场对中国利率走势的反应有些过度。
　　瑞银主席：国企海外上市有两大障碍
　　　瑞银全球执行主席５月２０日，在　“２００４北京国际金融论坛”期间表示，“对于那些希望海外上市的国有企业?特别是排队等候上市的国有银行和保险公司?来说，他们还有两大障碍需要跨越。”随后，这位金融家给了中国企业两条建议，“第一，就是他们必须具备让投资者满意的公司治理结构，第二就是要把他们的不良资产降低到让国外投资者满意的程度。”
□ 祝宝良

海杉

海外巨头热评中国经济调控  
2004年05月22日 08:20:09









图片说明：上图分别为罗伯特蒙代尔、里昂布里坦、威廉罗茨、罗杰斯
　　政府铁腕调控不仅震动了市场，也引起海外投资者和观察家的高度关注。上周，著名经济人物聚焦北京，本报记者就当前中国宏观调控等诸多问题采访了其中数位。撷取其观点要义如下，以飨读者。——编者
　　一般而言，我对政府干预经济都不赞同。但此次，我非常同意中国政府对宏观经济调控的做法，我认为这是为建立真正的市场经济打了下基础。（罗杰斯）
　　GDP不能说明全部问题，不过，我很高兴地看到，中国的GDP统计正在迈向严谨和成熟。最近中国政府调整了一季度的GDP，虽然调整幅度很小，但这个现象值得关注。（博文杰）
　　中国是采取了非常多的其他措施来制止各地政府及企业做更多的投资。中国国有经济占非常大的成分，因此现在的措施显示出一些成功的迹象。（里昂·布里坦）
　　中国经济应以合理的速度增长
　　记者：您怎样评价当前中国经济的发展情况？
　　里昂·布里坦：首先我不会只是从金融环境或者经济环境来考虑问题，我会用更宽广的视野来考虑问题。过去几年中国经济一直发展得非常好，现在出现了一些过热的迹象，现在采取的一些非经济的措施，希望成功，如果它能成功的话，中国经济就可以以一种比较合理的速度继续发展，而且这种速度在国际来看也是非常高的。
　　罗伯特·蒙代尔：经济过热是不是真的问题。第一涉及所谓模型概念，美国的模型是需求超过供应的时候，就出现了过热，而且出现所谓的全面就业。这两点对中国是不适合的，因为中国的供应是长项，中国也没有实现全面充分的就业。而且在中国，像石油、铜的价格上涨，是因为世界经济复苏了，价格上升并不仅仅是中国造成的。因为需求非常强劲，货币和信贷发放比较快，特别是一些领域投资过热，比如钢铁、水泥和铝；在这个增长期间，扩张性的政策是比较成功的，因为能达到更好的对外支付平衡。而现在对外的支付平衡应该进一步限制过度投资，特别是在一些领域的过度投资，生产过剩的商品是不可靠的。
　　记者：尽管中国官方已经调低了今年ＧＤＰ，但我们注意到许多海外投行依然对中国今年的ＧＤＰ增长抱以很高预期，许多都把ＧＤＰ预计定在９％以上，您是怎么看待这一问题的？
　　博文杰（渣打中国区董事长）：ＧＤＰ不能说明全部问题，不过，我很高兴地看到，中国的ＧＤＰ统计正在迈向严谨和成熟。最近中国政府调整了一季度的ＧＤＰ，虽然调整幅度很小，但这个现象值得关注。
　　不过，我们也应该同时注意到，中国的贷款发放总量及贷款增幅依然很高，而银行业贷款则和ＧＤＰ增长有必然联系。
　　中国经济有望实现软着陆投资者不要与政府博弈
　　记者：您如何评价中国政府目前使用的经济调控手段？
　　里昂·布里坦：很显然，中国非常不愿意采取加息这一种常见的措施。相反，中国是采取了非常多的其他措施来制止各地政府及企业做更多的投资。中国国有经济占非常大的成分，因此现在的措施显示出一些成功的迹象。如果政府这些措施获得了成功，并且能够延续，中国仍然能够保持一个长时间的稳定长期发展，实现“软着陆”。
　　威廉·罗兹：前不久韩国举行了亚洲开发银行年会，会上有两个热点话题，一个是美联储，另一个热点就是中国。到处都可以听到有人在谈论中国的经济，可见中国经济已在全球范围有着很高的影响力。我们的确已经注意到中国政府近期的一系列宏观调控措施，我认为，这些措施已经取得了一定成效。中国经济增长放缓并不是一件坏事，我相信，今年中国经济希望实现“软着陆”的目标是可以达到的。
　　罗杰斯：一般而言，我对政府干预经济都不赞同。但此次，我非常同意中国政府对宏观经济调控的做法，我认为这是为了建立真正的市场经济打下基础。
　　而且依照我多年投资生涯的经验，中国政府如果要实施宏观调控的话就一定会说到做到。据我所知，其他国家可能对中国政府的决心半信半疑，但我始终坚信。投资者最好要听政府的话，否则就要吃亏，不要等损失惨重了又来怪政府。
　　历史上大多政府的调控总是容易矫枉过正，难以平稳完成。我认为，股市大幅下跌，很多人破产作为宏观调控完成的标志。市场里总要有人输钱，否则就不称其为市场了。长远来看，此次宏观调控对中国经济发展，对中国投资者来说都是件好事。
　　不会打击海外投资者的投资热情
　　记者：您对于目前中国宏观调控的影响有何评价？
　　里昂·布里坦：股市总在有涨有跌，现在有一个短暂的下跌是正常的，对于中国股市我看还是一个向上的趋势。
　　威廉·罗兹：我觉得有必要那么做，而且这样做也不会打击海外投资者的投资热情。这样做的好处在于，在中国经济增速慢下来之后，中国经济发展依然将保持一个持续而又稳健的增长态势。
　　罗杰斯：人民币确实面临很大的升值压力。按照世贸组织规则，中国在２００７年必须放开汇率。２００８年北京还将举办奥运会，我很难想像到奥运会时人民币仍然不能兑换的情形。而且，中国政府也意识到要富强不能故步自封，所以人民币一定能实现自由兑换。
　　人民币汇率未来的走势我并不能确定。一般认为，人民币放开后，汇率一定会往上走，但如果大多数都这么想的话，很有可能实际情况会反其道行之。不管人民币汇率升还是降，只要能自由兑换，我一定会买进人民币。
　　博文杰：据我了解，尽管目前中国经济的大环境已出现投资收紧，但是渣打的股东依然对中国市场抱有极大兴趣，许多海外投资者都和我说，他们依然把中国视为一个能够取得稳健回报的投资选择。
　　记者：近几年来，中国经济增长已经成为世界经济发展重要的拉动力量，此次中国政府采取严厉措施降温经济，您认为对全球经济将产生怎样的影响？
　　罗伯特·蒙代尔：去年在一个会上，有人指责中国输出通货紧缩，今年４月份，又有人指责中国输出通货膨胀，大家对人民币带来的影响是混淆的。人民币增值对中国社会造成很大的影响。比如直接投资，ＦＤＩ将会减少，如果一美元换５．５元人民币，这将使ＦＤＩ减少，增长率也会下降。在上世纪８０年代末中国曾出现经济增长下降问题，下降的同时加剧了银行不良贷款，也使得国有企业出现亏损，农业品的价格下降，这对农村也会带来影响，对东南亚也会发生不利影响。
□ 杨筱 刘影